მიუხედავად თქვენი კაპიტალის გაზრდის უამრავი მეთოდისა და ძალიან კარგი საპროცენტო განაკვეთებიგამოცდილი ინვესტორი არასოდეს ჩადებს მთელ თავის ფულს მაღალშემოსავლიან ინსტრუმენტებში. მაღალი მოგება - მაღალი რისკისაქსიომაა. რაც უფრო მაღალია დაგეგმილი მომგებიანობა, მით მეტია თქვენი ყველა ინვესტიციის დაკარგვის ალბათობა - თქვენ უნდა გადაიხადოთ ყველაფერი. საინვესტიციო პროფესიონალები აუცილებლად ინვესტირებენ თავიანთი სახსრების საკმაოდ დიდ ნაწილს კონსერვატიულ ინსტრუმენტებში, რათა ჰქონდეთ, თუმცა არც ისე მაღალი, მაგრამ თითქმის გარანტირებული შემოსავალი. და ჩვენ ვსაუბრობთ, რა თქმა უნდა, არა საბანკო დეპოზიტებზე (როგორც წესი, პროცენტი ინფლაციასაც კი არ ფარავს), არამედ აქციებისა და ობლიგაციების ბაზრის პროფესიონალებისთვის „ფულის დაქირავებაზე“. რა არის უფრო მომგებიანი და საიმედო - კოლექტიური ინვესტიციები (საერთო ფონდები) თუ ინდივიდუალური ინვესტიციები (ტრასტ მენეჯმენტი)? შევეცადოთ გავერკვეთ.

რა არის ურთიერთდახმარების ფონდი და ნდობის მენეჯმენტი

დავიწყოთ ტერმინებით. ფაქტობრივად, კონსერვატიული ინვესტიციის ორივე მეთოდი ეფუძნება ნდობის მენეჯმენტის პრინციპს, განსხვავება მხოლოდ მეთოდოლოგიაშია. ურთიერთდახმარების ფონდების (ურთიერთ საინვესტიციო ფონდების) შემთხვევაში კომპანია ყველა ინვესტორის მთელ ფულს ერთობლივად მართავს, საკუთარი სტრატეგიების მიხედვით. სინამდვილეში, ეს არის ერთი უზარმაზარი საინვესტიციო პორტფელი და მოგება ან ზარალი ნაწილდება ინვესტორებს შორის მათი შენატანების სიდიდის პროპორციულად. ინდივიდუალური ნდობის მენეჯმენტთან დაკავშირებით, აქ თქვენი ინვესტიციები მუშაობს საკუთარი პროგრამის მიხედვით. გენიშნებათ კონკრეტული მენეჯერი, რომელიც თქვენთან ერთად შეიმუშავებს და ასწორებს თქვენთვის სასარგებლო საინვესტიციო სქემას, თქვენი მიზნებიდან გამომდინარე - სხვადასხვა ინვესტორის ფული არ ერევა.

ურთიერთდახმარების ფონდები

ორგანიზაციები კოლექტიური ინვესტიციაცნობილია ასზე მეტი წლის განმავლობაში ურთიერთდახმარების ფონდების, ურთიერთდახმარების ფონდების ან ურთიერთსაინვესტიციო ფონდების სახელით. ურთიერთდახმარების ფონდის მთავარი არსი არის კლიენტების მრავალი მცირე და საშუალო ინვესტიციის გაერთიანება (და შეიძლება იყოს რამდენიმე ათასი) ერთ დიდ ფინანსურ ბლოკში, რომლის ერთიან მართვას ფასიანი ქაღალდების ბაზრებზე შეუძლია დიდი მოგება მოიტანოს.

ასეთი დიდი სახსრებით მუშაობა ურთიერთდახმარების ფონდს აძლევს ნდობას და განვითარების მდგრადობას, ინვესტიციების დივერსიფიკაციის უნარს. ბევრ ფასიან ქაღალდში ჩადებული დიდი თანხები აბალანსებს ერთმანეთს და განაკვეთების ძლიერი რყევებით, მცირე დანაკარგები ერთ ადგილას კომპენსირდება მეორეში მოგებით.

როგორ ჩადოთ ინვესტიცია ურთიერთდახმარების ფონდებში

ურთიერთდახმარების ფონდი არ არის იურიდიული პირი - ეს არის ინვესტორთა ნებაყოფლობითი გაერთიანება, რომელთაგან თითოეული შეაქვს გარკვეული თანხით ფონდში, ყიდულობს მისთვის გარკვეული რაოდენობის აქციებს (საერთო ფონდის ნაწილებს). თითოეული აქციონერი (ინვესტორი) არის ურთიერთდახმარების ფონდის გარკვეული ნაწილის მფლობელი და თუ ფონდის კაპიტალი იზრდება, ამ ნაწილის ღირებულებაც იზრდება - შეგიძლიათ გაყიდოთ (გადაიხადოთ თქვენი აქციები) და მიიღოთ მოგება, ან შეგიძლიათ დატოვოთ. ეს შემდგომი ზრდისთვის. ინვესტორი არ იღებს დივიდენდებს ან პროცენტებს ფონდის მიერ შეძენილი აქციებიდან, არ იღებს სარგებელს ყოველდღიურ ბაზარზე სწრაფი სპეკულაციური ტრანზაქციებიდან. ყველა ეს სახსრები რჩება ურთიერთდახმარების ფონდის ნაწილად, ისინი გამოიყენება ახლის შესაძენად ფასიანი ქაღალდები. ამრიგად, ფონდის მთლიანი კაპიტალი იზრდება.

მართვის კომპანია PIF

ფონდის მართვა, ანუ მისი გაზრდა საერთო ღირებულება(და ცალკეული აქციების ღირებულება), აქციების ყიდვა-გაყიდვა, ობლიგაციები, შენარჩუნება ფინანსური ანგარიშგებაამ ყველაფერზე მენეჯმენტ კომპანია ზრუნავს. მმართველი კომპანია მუდმივად ეწევა ანალიტიკურ საქმიანობას, იძენს ყველაზე ძვირფასს ამ მომენტშიაქტივები და არაპერსპექტიული აქტივებისგან თავის დაღწევა, აქციების გაყიდვა ახალ ინვესტორებზე და მათი უკან ყიდვა ინვესტორებისგან, რომლებმაც გადაწყვიტეს დაეტოვებინათ ერთობლივი ფონდი. თქვენი მომსახურებისთვის მმართველი ორგანიზაციაიღებს გარკვეულ ანაზღაურებას ურთიერთდახმარების ფონდის მთლიანი ღირებულების რამდენიმე პროცენტის ოდენობით - და მიუხედავად ურთიერთდახმარების ფონდის მომგებიანობის ან ზარალისა. გარდა ამისა, მენეჯერები იღებენ ეგრეთ წოდებულ ფასდაკლებებს და შეღავათებს - აქციების ყიდვა-გაყიდვის საკომისიოს.

ურთიერთდახმარების ფონდების სახეები

• ღია - ურთიერთდახმარების ფონდების ყველაზე გავრცელებული ფორმა და ყველაზე პოპულარული. ღია ფონდები ყიდიან და გამოისყიდიან აქციებს მოთხოვნით, ყოველ სამუშაო დღეს, აქციონერი შეიძლება გახდეს აბსოლუტურად ყველას. აქტივების მაღალი ლიკვიდობის უზრუნველსაყოფად (იმისათვის, რომ ნებისმიერ დროს ფასიანი ქაღალდების ნაწილის სწრაფი გაყიდვა შესაძლებელი იყოს), ღია ურთიერთდახმარების ფონდები ინახავენ მეანაბრეების ფულს სახელმწიფო და მუნიციპალურ ობლიგაციებში, სანდო რუსული და უცხოური კომპანიების აქციებსა და ობლიგაციებში, ნაწილობრივ უცხოური ვალუტის ბანკში. ანგარიშები.
• შეზღუდული - წინააღმდეგ შემთხვევაში მათ ასევე უწოდებენ ინტერვალური ურთიერთდახმარების ფონდებს. ასეთ ფონდში წილის ყიდვის ან არსებულის გაყიდვის შესაძლებლობა იხსნება მხოლოდ გარკვეულ დროს - ჩვეულებრივ წელიწადში ერთხელ. ინტერვალური სახსრებიზოგადად აჩვენე ბ შესახებმეტი მომგებიანობა - მენეჯერები მშვიდად არიან კაპიტალის უსაფრთხოებასთან დაკავშირებით, რომელიც არ შემცირდება წლის განმავლობაში ინვესტორების აქციების გაყიდვის გამო და უფრო თავისუფლად იღებენ გადაწყვეტილებებს. მოგება მიიღება არა მხოლოდ ჩვეულებრივი, არამედ პრივილეგირებული, ხმის მიცემის და სხვა აქციებიდან წლიური გადახდებით, ასევე უძრავ ქონებაში ინვესტიციებიდან (მათ შორის, გაქირავებაში).
• დახურული - ყველაზე მომგებიანი, მაგრამ ასევე ყველაზე გრძელვადიანი პროექტები (15 წლამდე). უმეტეს შემთხვევაში, ასეთი ურთიერთდახმარების ფონდის წილების ყიდვა შესაძლებელია მხოლოდ მისი ჩამოყალიბების შემდეგ და გაყიდვა მხოლოდ პროექტის დასრულების შემდეგ. როგორც წესი, ბიზნეს გეგმის განსახორციელებლად ეწყობა დახურული სახსრები და ყველაზე ხშირად ეს არის საცხოვრებელი და კომერციული უძრავი ქონება(სავაჭრო და ბიზნეს ცენტრები, საცხოვრებელი კომპლექსები).

ურთიერთდახმარების ფონდებში ინვესტიციის უპირატესობები

• ინვესტიციის სიმარტივე. თქვენგან თითქმის არანაირი ძალისხმევა არ არის საჭირო სტრატეგიის არჩევისთვის, ფასიანი ქაღალდების დამოუკიდებლად შესაძენად და განაკვეთების გასაკონტროლებლად - ეს ყველაფერი კეთდება სპეციალისტების მიერ. მმართველი კომპანია PIF. ურთიერთდახმარების ფონდში ინვესტიციის პროცესი არ არის უფრო რთული, ვიდრე საბანკო ანგარიშის გახსნა.
• შესვლის დაბალი ბარიერი. ღია ფონდების უმეტესობაში მინიმალური ინვესტიცია არ აღემატება 3-5 ათას რუბლს, ხოლო მოგვიანებით ნებისმიერ დროს შეგიძლიათ შეიძინოთ დამატებითი აქციები.
• სახელმწიფო კონტროლი. ურთიერთდახმარების ფონდების საქმიანობა მკაცრად რეგულირდება კანონით. მაგალითად, ფონდებს არ აქვთ უფლება შეიძინონ სარისკო ფინანსური ინსტრუმენტები (ფიუჩერსები, ოფციები) და არასანდო კომპანიების აქციები, ხოლო ერთი წლის გამოშვების სახელმწიფო ობლიგაციებში ან ერთი კომპანიის აქციებში დაბანდებული სახსრების პროცენტი არ უნდა აღემატებოდეს გარკვეულ დონეს. .
• საინვესტიციო უსაფრთხოება. თავად ფონდის სახსრები გამოყოფილია მმართველი კომპანიის სახსრებისაგან და ინახება დეპოზიტარში, მათთან ოპერაციები არის სრულიად გამჭვირვალე და კონტროლირებადი.
• დაბეგვრის სიმარტივე. ურთიერთდახმარების ფონდის მიმდინარე საქმიანობა ფასიანი ქაღალდებით ვაჭრობისა და დივიდენდების მიღებაზე არ იბეგრება და ინვესტორი იხდის მხოლოდ. საშემოსავლო გადასახადიმათი აქციების გაყიდვისას (გამოსყიდვისას).

ურთიერთდახმარების ფონდებში ინვესტიციის უარყოფითი მხარეები

• არ არის ყველაზე მაღალი ანაზღაურება ბევრ ნაკლებად კონსერვატიულ საინვესტიციო მანქანასთან შედარებით. ურთიერთდახმარების ფონდების საშუალო სარგებელი, რაც დამოკიდებულია ფონდის სტრატეგიაზე, მის ტიპზე (სააქციო ფონდი, ობლიგაციების ფონდი, შერეული ფონდი) და საბაზრო პოზიციიდან, იშვიათად აღემატება 30%-ს წელიწადში.
• ბევრი დამატებითი ხარჯები. მმართველი კომპანია აკისრებს ინვესტორს საკომისიოს აქციის გაცემისას და მისი გამოსყიდვისას, საინვესტიციო სერტიფიკატის (აქციონერის სერტიფიკატის) გაცემისა და შენახვის გადახდას, ასევე მმართველი კომპანიის რეგულარულ ანაზღაურებას, მიუხედავად მომგებიანობისა.
• შეზღუდვები შეძენილი ფასიანი ქაღალდების ტიპსა და რაოდენობაზე, რაც არ იძლევა ურთიერთდახმარების ფონდის სახსრების ინვესტირებას ყველაზე მომგებიან ფინანსურ ინსტრუმენტებში. ამასთან, ბაზრის გახანგრძლივებული ვარდნის შემთხვევაში დასაშვებია არა ფონდის მთელი აქტივების, არამედ მხოლოდ ნაწილის გაყიდვა, რამაც შესაძლოა არ დაზოგოს აქციონერთა სახსრები.

ნდობის მენეჯმენტი

ნდობის მენეჯმენტის კომპანიები (DU) ცნობილია შუა საუკუნეებიდან სახელწოდებით "ტრასტები" (ინგლისური ტრასტიდან - "ტრასტი"). ფართო გაგებით, ეს არის კომპანია, რომელსაც ინვესტორი გადარიცხავს გარკვეულ თანხას, რათა სპეციალისტებმა დაზოგონ და გაზარდონ ეს თანხა. ტრასტის მენეჯმენტსა და ურთიერთდახმარების ფონდს შორის მთავარი განსხვავება არის ინდივიდუალური მიდგომა და მოქმედების გაცილებით დიდი თავისუფლება როგორც კლიენტისთვის, ასევე ინვესტიციის მენეჯერისთვის. დღეს, ინვესტორს აქვს ორი ვარიანტი, რომ გადასცეს თავისი ფული ნდობის მენეჯმენტში - კლასიკური DU კომპანია და ინდივიდუალური საინვესტიციო ანგარიში (IIA).

როგორ მუშაობს ნდობის მენეჯმენტი

კომპანიები, რომლებიც უზრუნველყოფენ ნდობის მენეჯმენტის მომსახურებას, შესაძლოა სპეციალურად შეიქმნას საინვესტიციო ორგანიზაციებიან მენეჯმენტ კომპანიებს, რომლებსაც, სხვა საკითხებთან ერთად, ასევე შეუძლიათ ურთიერთდახმარების ფონდების მართვა. ნებისმიერ შემთხვევაში, ფასიანი ქაღალდების (აქციონერები, ობლიგაციები) და წარმოებულები (ოფციები, ფიუჩერსი) ბაზრებზე მხოლოდ ლიცენზირებულ მონაწილეებს აქვთ უფლება მიიღონ ფული ნდობის მართვისთვის. სანამ თქვენი ფინანსები მენეჯმენტს გადასცემთ, თქვენ და თქვენს მიერ დანიშნული პორტფელის მენეჯერი შეადგენთ თქვენს ინდივიდუალურ პორტფელს - აქციებისა და ობლიგაციების ერთობლიობას, რომელშიც თქვენი სახსრები განხორციელდება - და ასევე ირჩევთ სტრატეგიას (კონსერვატიული, ზომიერი, აგრესიული, უფრო მომგებიანი ან უფრო საიმედო). ). ამის შემდეგ, ნებისმიერ დროს შეგიძლიათ მიიღოთ ინფორმაცია თქვენი აქტივების მდგომარეობის, მოგების და ღირებულების დინამიკის შესახებ.

ნდობის მენეჯმენტის სარგებელი

• ინდივიდუალური აქტივების მართვის სქემა. კომპანიის სხვა კლიენტების მიერ არჩეული სტრატეგიების მიუხედავად, თქვენი სახსრები იმართება ზუსტად ისე, როგორც თქვენ გჭირდებათ.
• საინვესტიციო ინსტრუმენტების არჩევანის მეტი თავისუფლება. თქვენი გადაწყვეტილებიდან გამომდინარე, ფულის ინვესტიცია შესაძლებელია ფიუჩერსებში, ოფციებში, მარჟის ვაჭრობაში და კიდევ სავალუტო ბაზარი. თუ თანახმა ხართ გაზარდოთ რისკის ხარისხი, გაიზრდება ინვესტიციის ანაზღაურებაც - კანონი არ ზღუდავს ნდობის მენეჯმენტ კომპანიებს არჩევანში. ფინანსური ინსტრუმენტები.
• დაბალი დამატებითი ხარჯები. სახსრების ნაწილის ან მთლიანი ინვესტიციის ამოღებისას თქვენ კომპანიას DU-ს უხდით მოგების მხოლოდ გარკვეულ პროცენტს. თუ მოგება ნულის ტოლია, ეს არის მმართველი კომპანიის DU-ს პრობლემები.

ნდობის მენეჯმენტის ნაკლოვანებები

• რისკის მაღალი დონე. სამწუხაროდ, ეს ძალიან მკაცრი ნიმუშია - რაც უფრო მაღალია შესაძლო მოგება, მით მეტია შესაძლებლობა დარჩეთ საერთოდ შემოსავლის გარეშე, ან თუნდაც დაკარგოთ ძირითადი ფინანსები.
• შედარებით მაღალი ბარიერი. არცერთი პორტფელის მენეჯერი არ აიღებს რამდენიმე ათასი რუბლის თანხის მართვას, მინიმალური ინვესტიცია უნდა იყოს რამდენიმე ათასი ან ათიათასობით დოლარი. უფრო მეტიც, ნდობის მენეჯმენტში ასეთი ინვესტიციითაც კი, უმეტეს შემთხვევაში შემოგთავაზებთ არჩევანის გაკეთებას რამდენიმე მზა სტრატეგიიდან და ფასიანი ქაღალდების რამდენიმე პაკეტიდან შესაძენად. მისთვის პირადად შემუშავებული მართლაც უნიკალური საინვესტიციო სტრატეგია შეიძლება მიიღოს მხოლოდ კლიენტს რამდენიმე ასეული ათასი დოლარის ოდენობით.
• ინდივიდუალური ინვესტიციების შემთხვევაში საინვესტიციო ანგარიშები(IIS) კონტრაქტის ვადა შეიძლება იყოს საკმაოდ გრძელი და შეუძლებელი იქნება თანხის ადრე გატანა, უფრო მეტიც, თუ ადრეული შეწყვეტახელშეკრულებით, თქვენ კარგავთ გადასახადის გამოქვითვის უფლებას.

არჩევანის სირთულეები

ყოველივე ნათქვამის შეჯამება - ურთიერთდახმარების ფონდის ან დისტანციური მართვის არჩევა სახსრების დაზოგვისა და მოგების მისაღებად დამოკიდებულია თქვენს მიზნებზე. ერთის მხრივ, ურთიერთდახმარების ფონდები უფრო სტაბილურია, ვიდრე ურთიერთდახმარების ფონდები მათი დიდი კონსოლიდირებული კაპიტალის გამო. ასევე, დიდი თანხების გამო, შესაძლებელია ინვესტიციების სერიოზული დივერსიფიკაცია - რამდენიმე მილიონი დოლარის განაწილება რამდენიმე ათეულ მრავალმიმართულ ფინანსურ ინსტრუმენტს შორის უფრო ადვილია, ვიდრე ხუთი ათასი დოლარის დეპოზიტი. მეორეს მხრივ, ერთის გამოყენება საინვესტიციო სტრატეგიარამდენიმე ათასი მეანაბრე არ იძლევა არანაირ შესაძლებლობას გავლენა მოახდინოს მათი ანაბრის ბედზე, მაშინაც კი, თუ ბაზარი აშკარად მძიმე მდგომარეობაშია.

ინდივიდუალური (გარკვეული ზომით) მიდგომა თქვენი ინვესტიციების მიმართ ნდობის მენეჯმენტ კომპანიებში საშუალებას გაძლევთ, საჭიროების შემთხვევაში, შეცვალოთ სტრატეგია და მართოთ თქვენი ინვესტიციების რისკები. ურთიერთდახმარების ფონდების მკაცრი სახელმწიფო რეგულირება საშუალებას გაძლევთ უზრუნველყოთ თქვენი ფინანსების შედარებითი უსაფრთხოება, მაგრამ ასევე ხელს უშლის თქვენ სრულად გააცნობიეროთ ყველა მაღალი შემოსავლის შესაძლებლობა, რომელიც ხელმისაწვდომია ნდობის მენეჯმენტის სპეციალისტებისთვის.

საუკეთესო ვარიანტი, როგორც ყველა სხვა შემთხვევაში, იქნება დივერსიფიკაცია - კონსერვატიული ინვესტიციისთვის თქვენს მიერ გამოყოფილი თანხების განაწილება ურთიერთდახმარების ფონდსა და დისტანციური მართვის კომპანიას შორის. რა თქმა უნდა, თუ ფინანსების ოდენობა ძალიან მცირეა, ყველაზე მოსახერხებელია მათი ინვესტირება ისტორიის მქონე დიდ, საიმედო ურთიერთდახმარების ფონდში. მაგრამ თუ თქვენ გაქვთ საკმაოდ სერიოზული თანხა თქვენს განკარგულებაში, გაანაწილეთ იგი ორ ან სამ ურთიერთდახმარების ფონდს (სხვადასხვა სტრატეგიით) და რამდენიმე სატრასტო მენეჯმენტის ანგარიშს შორის. მთავარია გვახსოვდეს, რომ არც ერთი ურთიერთდახმარების ფონდი და არც ერთი მმართველი კომპანია არ იძლევა მომგებიანობის გარანტიას, კანონით მათ უფლება აქვთ დაასახელონ მხოლოდ გასული წლების მოგების მაჩვენებლები. ფინანსური სამყარო არაპროგნოზირებადია, შეგიძლიათ მილიონების გამომუშავება ან ყველაფერი დაკარგოთ. ინვესტიცია გონივრულად.

ცოტა ხნის წინ, რამდენიმე ბანკის ოფისში რომ ვესტუმრე, დამხვდა საბანკო პროდუქტების აქტიური პოპულარიზაცია, სახელწოდებით ურთიერთდახმარების ფონდები ან მარტივი ურთიერთდახმარების ფონდი. თანამშრომლები ძალიან დაჟინებით სთავაზობდნენ, რომ გამოეყენებინათ შესაძლებლობა ინვესტირებას ერთობლივ ფონდებში და მიეღოთ მაღალი შემოსავლები. ჯერ მეტია ვიდრე მოგება საბანკო დეპოზიტები, მათი ძალიან მოკრძალებული პროცენტით - რეგიონში 5-6 წელიწადში.

მათ აჩვენეს სხვადასხვა რიცხვები, მოსავლიანობის გრაფიკები და რამდენის შოვნა შეიძლებოდა, ერთი წლის განმავლობაში, 2-5 წლის წინ რომ ჩამეტანა ფული. სინამდვილეში, მონაცემები შთამბეჭდავი იყო.

ათობით პროცენტი მოგება ერთ-ორ წელიწადში.

და მაშინვე გაჩნდა სურვილი, მიენდო მათ შრომით ნაშოვნი ფული და მონაწილეობა მიეღო მოგების ძიებაში.

PIF სარგებელი 2017 წლისთვის

სტატია მათთვის, ვინც გეგმავს, გეგმავს ან უკვე აქვს ინვესტიცია ერთობლივ ფონდებში.

ხაფანგები და რუსეთში ურთიერთდახმარების ფონდებში ინვესტიციის მთავარი ნაკლი.

რა არის საინტერესო PIF-ში

დასაწყისისთვის, მოდით გავაანალიზოთ (გახსოვდეთ) - რა არის ეს? და როგორ გამოგვადგება?

ურთიერთდახმარების ფონდი შეიძლება განიხილებოდეს როგორც საერთო ფონდი ყველა ინვესტორისთვის. თანხები გროვდება და მათთან გარკვეული პროპორციით ყიდულობენ სხვადასხვა აქტივებს ( აქციები, ობლიგაციები). თითოეულ კონტრიბუტორს ან აქციონერს აქვს გარკვეული წილი ან წილი. ინვესტიციის პროპორციულად.

Pivot დადებითი:

• სიმარტივე;
• ხელმისაწვდომობა;
• ფართო დივერსიფიკაცია.

Თუ მარტივი სიტყვებით, მაშინ ურთიერთდახმარების ფონდებში ინვესტიციისთვის საჭიროა დადოს ხელშეკრულება მმართველ კომპანიასთან (MC) და შეიტანო თანხა. Და სულ ეს არის.

ერთი აქციის ღირებულება მხოლოდ რამდენიმე ათასი რუბლია. ნებისმიერს შეუძლია გახდეს ფონდის მფლობელი (ან თანამფლობელი) და მიიღოს ანაზღაურება შეტანილი თანხების პროპორციულად.

ერთი აქციის ყიდვით 2-5 ათას რუბლში, თქვენ ინვესტირებას ახორციელებთ ათობით ან თუნდაც ასობით სხვადასხვა კომპანიაში. და არა მხოლოდ რუსეთში, არამედ მთელ მსოფლიოში. გთხოვ ამერიკა გინდა. გერმანია, ჩინეთი, ინგლისი ან იაპონია. არანაირი პრობლემა.

მაცდურად ჟღერს. თუ გსურთ ინვესტიციის განხორციელება ყველაზე განვითარებულ ეკონომიკაში ამავე დროს, ეს მარტივია. მართალია, ამას ცოტა მეტი ფული სჭირდება. მაგრამ რამდენიმე ათეული ათასი ადვილად შეიძლება შეხვდეს.

რა თქმა უნდა, ამ ყველაფრის დამოუკიდებლად გაკეთება შეგიძლიათ. ნებისმიერს შეუძლია დადოს ხელშეკრულება ბროკერთან და დაინტერესებულ კომპანიებთან.

მაგრამ ამას ბევრი ფული სჭირდება. ამდენი ფული. გარდა ამისა, გაატარეთ თქვენი დროის ერთ საათზე მეტი (ან თუნდაც რამდენიმე დღე).

ურთიერთდახმარების ფონდებში ყველაფერი გაკეთდება თქვენთვის. ვიყიდე წილი - მივიღე თქვენთვის საჭირო აქციების პაკეტი. და სხვა არაფრის გაკეთება არ გჭირდებათ.

მოსავლიანობის შედარება

მაგრამ ნუ იმედგაცრუებთ მაღალი შემოსავლით. ბაზრები არასტაბილურია. და დღევანდელი მოგება არ არის გარანტირებული მომავალში. მაგრამ ჩვენ ამაზე არ ვსაუბრობთ.

ერთეულების საინვესტიციო ფონდების (UIFs) მართვის ვალდებულებები და საინვესტიციო რეზერვებისააქციო საინვესტიციო ფონდები(აიფოვ).

საინვესტიციო ფონდის მიხედვით

ნაწილი 2 ხელოვნება. ერთი ფედერალური კანონი 2001 წლის 29 ნოემბრის No156-FZ „საინვესტიციო ფონდების შესახებ“ „... ეკუთვნის სააქციო საზოგადოებას ან ფიზიკურ და იურიდიულ პირთა საერთო საკუთრებაში. ქონების კომპლექსი, რომლის გამოყენებას და განკარგვას ახორციელებს მმართველი კომპანია მხოლოდ ამ სააქციო საზოგადოების აქციონერების ან ნდობის მენეჯმენტის დამფუძნებლების ინტერესებიდან გამომდინარე. სს-ის საკუთრებაში არსებული საინვესტიციო ფონდი ე.წ სააქციო(განმარტება - იხ. კანონის მე-2 მუხლის პირველი პუნქტი); ე.წ. საერთო საზიარო საკუთრებაში იმ პირთა, რომლებიც მონაწილეობდნენ მის ჩამოყალიბებაში, - გაზიარება(განმარტება - კანონის მე-10 მუხლის პირველი პუნქტი). ქონება, რომელიც წარმოადგენს ერთეულ საინვესტიციო ფონდს (UIF), ისევე როგორც საინვესტიციოდ განკუთვნილი სააქციო საინვესტიციო ფონდის (AIF) ნაწილად გამოყოფილი ქონება (AIF-ის საინვესტიციო რეზერვები), ხელშეკრულებით უნდა გადაეცეს სპეციალიზებული ორგანიზაციის - მმართველი კომპანიის მენეჯმენტს, რასაც თავად კანონმდებელი კვალიფიცირდება ნდობის შეთანხმება(კანონის მე-3 მუხლის მე-3 და მე-4 პუნქტები, კანონის მე-10 მუხლის პირველი პუნქტი). ფაქტობრივად, AIF-ების და ურთიერთდახმარების ფონდების საინვესტიციო რეზერვების მართვა ხორციელდება სხვადასხვა ხელშეკრულებებით, რომლებსაც აქვთ როგორც ზოგადი, ასევე განსაკუთრებული მახასიათებლები.

ზოგადი მახასიათებლები, რომლებიც თან ახლავს ხელშეკრულებებს, როგორც AIF-ების საინვესტიციო რეზერვების, ასევე ურთიერთდახმარების ფონდების მართვის შესახებ, შემდეგია: (1) მათი დასკვნა არის სავალდებულო - AIF-ს არ აქვს უფლება მართოს თავისი საინვესტიციო რეზერვები დამოუკიდებლად, ხოლო ერთობლივი საინვესტიციო ფონდი მისი შემადგენელი ქონების მართვის შესახებ შეთანხმებების გარეშე საერთოდ ვერ ჩამოყალიბდება (მე-3 მუხლის მე-3 და მე-4 პუნქტები, მუხლის 1-ლი პუნქტი. კანონის მე-10); (2) როგორც მმართველი კომპანიაშემიძლია ლაპარაკი მხოლოდ ბიზნეს კომპანია, ლიცენზირებულისაინვესტიციო ფონდების, ურთიერთსაინვესტიციო ფონდების და არასახელმწიფო მართვის საქმიანობის განსახორციელებლად საპენსიო ფონდები(კანონის 38-ე და 39-ე მუხლები); (3) საინვესტიციო პორტფელის მართვის ხელშეკრულების დადებისა და გაფორმების აუცილებელი პირობაა სპეციალიზებული დეპოზიტარის მომსახურების გაწევის ხელშეკრულება(კანონის IX თავი); (4) მმართველ კომპანიას უნდა ჰქონდეს ცალკე საბანკო ანგარიშითითოეული ხელშეკრულებით გათვალისწინებული ანგარიშსწორებისთვის (კანონის მე-3 მუხლის მე-5 და მე-6 პუნქტები, 13.1 მუხლი, მე-15 მუხლის მე-2 პუნქტი).

გარდა ამისა - ორივე ტიპის მართვის ხელშეკრულებისთვის საერთო - ქონების მართვის ხელშეკრულების მახასიათებლებს წარმოადგენს

PIF, ასევე განსხვავდება შემდეგში ექვსი თვისება(ნუმერაცია გრძელდება): ეს ხელშეკრულება (5), მისი დადების ტექნიკით, მიეკუთვნება ე.წ. კონტრ-დადჰეზიადა არის საბოლოო ქმედებები -ე.წ. საინვესტიციო აქციების შეძენა („წილები საკუთრების უფლებაში“ ურთიერთდახმარების ფონდის შემადგენელ ქონებაზე) (კანონის მე-11 მუხლის პირველი და მე-2 პუნქტები, მე-14 მუხლი); (6) მომხრეა მენეჯმენტის დამფუძნებელი -საინვესტიციო აქციების შემძენი; (7) საშუალებას იძლევა მენეჯმენტის დამფუძნებლის უფასო შეცვლა- საინვესტიციო წილების გასხვისებით ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის „საერთო წილ საკუთრებაში“ მონაწილე (კანონის მე-14 მუხლის მე-5 პუნქტი 14.1 მუხლი); (რვა) შეუძლია შეწყვიტოს მენეჯმენტის დამფუძნებელიმათი გაცნობიერებით მმართველი კომპანიის მიერ მისი საინვესტიციო აქციების გამოსყიდვის (გამოსყიდვის) მოთხოვნებინებისმიერ დროს (ღია ურთიერთდახმარების ფონდი) ან მართვის წესებით განსაზღვრულ დროს (ინტერვალური ურთიერთდახმარების ფონდი), ან მისი ინიციატივით შეწყვეტა საერთოდ არ შეიძლება(დახურული ურთიერთდახმარების ფონდი) (კანონის მე-11 მუხლის ბ პუნქტი); (9) შეიძლება დაიდოს არაუმეტეს 15 წლის ვადით და (თუ საუბარია დახურულ ურთიერთდახმარების ფონდზე) - არანაკლებ სამი წლისა (კანონის მე-12 მუხლი). გარდა ამისა, ეს ხელშეკრულება (10) არეგულირებს არა მარტო ურთიერთდახმარების ფონდების მართვას - ამასთან ერთად, ამ ურთიერთობების მოწესრიგებაში გადამწყვეტ როლს თამაშობს შესაბამისი აქტივების მართვის წესები, რომელიც უნდა შეესაბამებოდეს მოდელის წესები, დამტკიცებული რუსეთის ფედერაციის მთავრობის 517 (კანონის მე-17 მუხლის მე-4 პუნქტი).

ადვილი მისახვედრია, რომ AIF საინვესტიციო სარეზერვო მენეჯმენტის ხელშეკრულებაც კი (რომ აღარაფერი ვთქვათ ურთიერთდახმარების ფონდის მართვის ხელშეკრულებაზე) აქვს ისეთი მნიშვნელოვანი მახასიათებლები, რომ არსებითად ეს არის დამოუკიდებელი ტიპის ხელშეკრულება. მთავარი ის არის არც ერთი განსახილველი კონტრაქტი, ერთი მხარე, მმართველი კომპანიის ვალდებულებები მართოს მართული ქონება მოგების (შემოსავლის) მიღების მიზნით ბენეფიციარისადმი მისი შემდგომი გადახდით.მეორეს მხრივ, მან არ იცის „მენეჯმენტის დამფუძნებლების“ ვალდებულებებს გადაუხადონ ანაზღაურება მენეჯერს და აუნაზღაურონ მისი მართვის ხარჯები.ასეთი „მენეჯმენტის“ დამფუძნებლის შემოსავალი შეიძლება გამოისახოს მხოლოდ სხვაობით (დისკონტით) წილის შეძენის ფასსა და გასხვისებას (გამოსყიდვას) შორის; ამ ფასის ზრდა დამოკიდებულია მიმდინარეობაზე საბაზრო ღირებულებამართული აქტივი, ეს უკანასკნელი - ამ აქტივის და მისი ნაწილის მართვის წარმატების ხარისხზე, რომელიც მმართველ კომპანიას უფლება აქვს მიითვისოს ანაზღაურების სახით და მართვის ხარჯების კომპენსაციის სახით.

• კანონმდებელი გულწრფელად ცდება, როცა აცხადებს (მაგალითად, კანონის მე-11 მუხლის მე-2 პუნქტში), რომ ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის შემადგენელი ქონება აქციონერთა საერთო საზიარო საკუთრებაშია - იქ ფაქტობრივად არც ერთი ნიშანი არ შეიმჩნევა. (იხ. საერთო საკუთრების შესახებ, ჩვენი მონოგრაფიის „ქონებრივი კომპლექსები“ 2004 წ. გვ. 93-100). ნდობის მართვის ხელშეკრულება არ შეიძლება იყოს საერთო საზიარო საკუთრების ჩამოყალიბების საშუალება. ამასთან, შეუძლებელია იმის მტკიცება, რომ ქონება, ურთიერთსაინვესტიციო ფონდში ჩართვის მიუხედავად, კვლავ რჩება მფლობელების ინდივიდუალურ საკუთრებად, რომელიც გადაცემულია ნდობის მართვაში. შედეგად, გამოდის, რომ ურთიერთსაინვესტიციო ფონდს ... არ ჰყავს მფლობელი, მაგრამ ჰყავს ... მენეჯერი (რწმუნებული?). ვინაიდან, რუსული სამართლებრივი სისტემის ფარგლებში, ეს არ შეიძლება იყოს, როგორც ამბობენ, მხოლოდ განმარტება და ასევე იმიტომ, რომ საკმაოდ რთულია აქციონერთა ხელშეკრულებების კვალიფიკაცია მენეჯმენტ კომპანიასთან, როგორც ნდობის მართვის ხელშეკრულებები სამოქალაქო გაგებით. კოდექსის, სხვა არაფერია, თუ არა იმ ორგანიზაციის აღიარება, რომელსაც კანონი მმართველ კომპანიას ურთიერთდახმარების ფონდს უწოდებს, სხვა არავინ, თუ არა ... ურთიერთდახმარების ფონდის მფლობელი.
• ვინაიდან, განსახილველი კანონის მიხედვით, ამ „ქონების“ თავისებურება ისეთია, რომ მისი მართვა არ შეიძლება არ იყოს გარკვეული მმართველი კომპანიის მიერ, მისი შეძენა განიხილება როგორც შემძენის ნაგულისხმევი სურვილი „შეურიგდეს“ იმ ფაქტს, რომ იგი. აუცილებლად იქნება ასეთ მენეჯმენტში.
• იხილეთ რუსეთის ფედერაციის მთავრობის 2002 წლის 25 ივლისის No564, 2002 წლის 27 აგვისტოს No633 და 2002 წლის 18 სექტემბრის X? 684: პირველი ეძღვნება დახურული მართვის მოდელის წესებს, მეორე - გახსნას და მესამე - ინტერვალური ურთიერთდახმარების ფონდებს.

„როდესაც პირველად შევიძინე აქციები ოთხი წლის წინ, მხოლოდ ვიცოდი, რომ კომპანიაში შეიცვალა ხელმძღვანელობა, მაგრამ არ ვიცოდი, ვინ მართავს უშუალოდ სახსრებს. უფრო მეტიც, იმ პირის სახელი, რომელიც მართავს ფონდს, ვერაფერს მეუბნებოდა, შესაბამისად, ურთიერთდახმარების ფონდის არჩევისას ვხელმძღვანელობდი ფონდების დამოუკიდებელი რეიტინგებით“, - ამბობს სოლიდ მენეჯმენტის კომპანიის კლიენტი ანა ა. სხვათა შორის, მას არ აქვს წარმოდგენა მისი პორტფელის მენეჯერის ანატოლი ვ.-ის ვინაობაზე, რომელიც მრავალი წლის განმავლობაში ახორციელებდა ინვესტიციებს KIT Fortis-ის ერთობლივ ფონდებში. ისტორიები ჩვენი კოლექტიური საინვესტიციო ბაზრისთვის დამახასიათებელია. თუ მენეჯმენტის კომპანიის ბრენდი აქციონერისთვის ჯერ კიდევ მნიშვნელოვანია, მაშინ მხოლოდ რამდენიმე ფიქრობს მენეჯერის პიროვნებაზე, რომელიც უშუალოდ მართავს არჩეულ ფონდს. მაგრამ რამდენად სწორია ეს? რა როლს ასრულებს რეალურად პორტფელის მენეჯერი? და რამდენად გამართლებულია საპირისპირო სიტუაცია - როცა ფონდში ფული შემოდის მხოლოდ იმიტომ, რომ მას რომელიმე ცნობილი პერსონაჟი მართავს?

„ეს არის ყველაზე დიდი კითხვა ინვესტიციების მართვის სფეროში: უნდა გადაიხადოს თუ არა მენეჯერი და რისთვის? რა დამატებით ღირებულებას ქმნის იგი? - ამბობს გაზპრომბანკის აღმასრულებელი ვიცე პრეზიდენტი ანატოლი მილუკოვი. „სტატისტიკურად, ინდექსური ფონდები უკეთესად მუშაობენ, ვიდრე აქტიურად მართული სახსრები, მაგრამ ამ უკანასკნელის პოპულარობა არ იკლებს. მილიუკოვის აზრით, მენეჯერები ჯერ კიდევ საჭიროა და მათი კვალიფიკაცია მნიშვნელოვანია. Და აქ კერძო ინვესტორიალექსანდრე შ.-მ თქვა, რომ ის პრინციპულად არ ყიდულობს ფონდების წილებს, რადგან არ აპირებს მენეჯერების გადახდას "არაფრისთვის".

დამალვა და ძებნა აქციონერებთან ერთად

გულუბრყვილოა ვიფიქროთ, რომ თითოეულ ერთობლივ ფონდს ჰყავს თავისი მენეჯერი. ზოგჯერ ერთი ადამიანი მართავს სახსრების მთელ ხაზს, პლუს ფულს სატრანსპორტო ანგარიშებზე. მაგრამ რაც უფრო დიდია კომპანია და მისი სახსრები, მით უფრო იშვიათია ეს პრაქტიკა. თუ მენეჯმენტის ქვეშ მყოფი თანხის ოდენობა დიდია, მაშინ მენეჯმენტ კომპანიაში დაქირავებულია რამდენიმე პორტფელის მენეჯერი - 10 ან თუნდაც 20, თითოეული მათგანი იღებს გარკვეულ აქტივებს "სამუშაოდ". ხშირად, ერთი მენეჯერი პასუხისმგებელია ერთ სტრატეგიაზე - ვთქვათ, ობლიგაციებზე.

იშვიათი არაა, როდესაც გაზეთები, ჟურნალები და სატელევიზიო გადაცემებიც კი ასახავს აღმასრულებელთა სახელებს, რომლებიც კომენტარს აკეთებენ. თუმცა, სამწუხაროდ, თუ მოგეწონათ როგორ გამართულად და გონივრულად ლაპარაკობს ერთ-ერთი მათგანი, ეს ყოველთვის არ არის მის ფონდში ფულის შემოტანის მიზეზი. პირად საუბრებში ბაზრის მონაწილეები აღიარებენ, რომ ადამიანი, რომელიც ყოველდღიურად ავრცელებს კომენტარებს მარჯვნივ და მარცხნივ, ფაქტობრივად, უბრალოდ ფიზიკურად ვერ იქნება ოპერატიული მენეჯერი. „მენეჯმენტის უმეტეს კომპანიებში ოპერაციული მენეჯერები არ არიან გამოფენილი“, დასძენს სერგეი ხესტანოვი, Finam Management Company-ის მმართველი დირექტორი. - კომენტარს გარკვეული ადამიანები აკეთებენ, მათი წრე შეზღუდულია და ფონდის მენეჯერები ხშირად იცვლებიან. ამ უკანასკნელის პოპულარიზაციაში ინვესტიცია უმადურ საქმეა“.

თუმცა, მერე რეალურად ვინ მართავს ფონდის სახსრებს და რა წვლილი მიუძღვით ამ ადამიანებს წილის ღირებულების ზრდაში?

გუნდმა ვერ შეამჩნია...

დასაწყისისთვის, იმისთვის, რომ რაღაც ამოსავალი წერტილი გვქონოდა, გადაწყდა მინი-კვლევის ჩატარება. ამისათვის ჩვენ ავიღეთ სამი სააქციო ფონდი: Aton - Equity Fund, Alfa Capital - აქციები და Lukoil - First Fund და შევადარეთ მათი მომგებიანობის დინამიკა ერთმანეთს და MICEX ინდექსს. შედარება მოხდა 2004 წლის დასაწყისიდან 2008 წლის აპრილამდე პერიოდზე. ეს სამი ფონდი შემთხვევით არ შეირჩა. LUKoil - პირველი ფონდი გასულ წელს გახდა ლიდერი აქციონერების მიერ სახსრების გატანის მხრივ, ხოლო Uralsib Management Company, რომლის მენეჯმენტშიც ის მდებარეობს, განმეორებითი ცვლილებები განიცადა ხელმძღვანელობაში 2006 წლის დასაწყისიდან: სხვათა შორის, ისეთი გამოჩენილი ადამიანები, როგორიცაა მთავარი. აღმასრულებელმა ოფიცერმა ის დატოვა კერძო აქტივებთან სამუშაოდ ალექსეი ჩალენკო, სისხლის სამართლის კოდექსის გენერალური დირექტორის მოადგილე ნატალია პლუგარი და გენერალური დირექტორი დიმიტრი ერშოვი.

Alfa Capital არის კიდევ ერთი კომპანია, რომელიც უკვე იყო ბოლო წლებშირომელმაც შეცვალა როგორც უმაღლესი მენეჯმენტი (ანატოლი მილუკოვის შემდეგ მას ხელმძღვანელობდა ვალერი პეტროვი, შემდეგ კი მიხაილ ხაბაროვი), ასევე მენეჯერების შემადგენლობა. 2006 წლის ბოლოდან Alfa Capital - აქციებს მართავს ანდრეი კილინი, რომელიც იქ გადავიდა მხოლოდ Aton Management-იდან. შესაბამისად, ატონმა ასევე განიცადა ცვლილება საინვესტიციო ბლოკში და მენეჯმენტში: 2008 წლის დასაწყისში, სისხლის სამართლის კოდექსის ახლა უკვე ყოფილმა ხელმძღვანელმა ვადიმ სოსკოვმა დატოვა კომპანია. ასე რომ, სამივე ფონდი, რომელიც ჩვენ ავიღეთ, ჰქონდათ ბევრი შანსი, ეპასუხათ საკადრო ცვლილებებზე (არა მხოლოდ პორტფელის მენეჯერები).

თუმცა აქციების ღირებულების MICEX ინდექსთან შედარება არ გვაძლევს ცალსახა დასკვნების გაკეთების საშუალებას. Alfa Capital - Shares Fund პერიოდულად აჭარბებს MICEX ინდექსს: ასე იყო კელინის მოსვლამდეც და შემდეგაც. "Aton - Equity Fund" იქცევა ზუსტად ისე - თითქოს არაფერი შეცვლილიყო. და Uralsib-ის ნახტომმაც კი იმოქმედა ურთიერთდახმარების ფონდის LUKoil - პირველი ფონდის მომგებიანობაზე მხოლოდ 2007 წლის შუა რიცხვებში, როდესაც არ მომხდარა საკადრო ცვლილებები და მას შემდეგ ფონდი, სამწუხაროდ, კარგავს როგორც ინდექსს, ასევე კონკურენტებს. გამოდის, რომ არ აქვს მნიშვნელობა ვინ მართავს ურთიერთდახმარების ფონდს, არა?

„ინვესტიციების მართვის ბიზნესში ჩემი 15 წლის განმავლობაში მივედი დასკვნამდე, რომ პორტფელის მენეჯერი თავისთავად ძალიან მნიშვნელოვანია“, - ამბობს ალექსანდრე კოჩუბეი, Renaissance Investment Management-ის მმართველი დირექტორი. „მაგრამ მსხვილ მენეჯმენტ კომპანიებში მენეჯერთა მთელი გუნდი აგებულია პორტფელის გარშემო და თუ რომელიმე მათგანი დატოვებს, ბიზნესი აგრძელებს“. ეს ნიშნავს, რომ გუნდის გარდა, საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღების მკაფიო პროცესიც არის საჭირო. სწორედ მისი არსებობა უზრუნველყოფს სისხლის სამართლის კოდექსში შედეგების სტაბილურობას, მიუხედავად საკადრო ცვლილებებისა. „და თუ ხედავთ, რომ ურთიერთდახმარების ფონდი, რომელიც გასულ წელს ნომერ პირველი იყო, წელს ბოლო ადგილზე დაეცა, ეს სულაც არ ნიშნავს, რომ რომელიმე ვარსკვლავი მენეჯერი წავიდა. უბრალოდ, იგივე საინვესტიციო პროცესი არ არის ჩაშენებული ამ სისხლის სამართლის კოდექსში“, - აღნიშნავს მილუკოვი.

საინვესტიციო კომიტეტი ლამაზია

რამდენიმე ხნის წინ, უმსხვილესმა და არც ისე დიდმა მენეჯმენტმა კომპანიებმა ხმამაღლა განაცხადეს, რომ მენეჯერი, მათი თქმით, არ იღებს მნიშვნელოვან გადაწყვეტილებებს დამოუკიდებლად, მაგრამ ეს ხდება "საინვესტიციო კომიტეტში". პორტფელის მენეჯერმა მხოლოდ უნდა შეასრულოს გადაწყვეტილებები რაც შეიძლება ზუსტად, რაც უზრუნველყოფს ვითომ შესანიშნავ შედეგს. თუმცა, რეალურად, სიტუაცია, რა თქმა უნდა, განსხვავდება იმ სურათისგან, რომელიც საზოგადოებისთვის არის წარმოდგენილი.

„საინვესტიციო კომიტეტის როლი ხშირად გაზვიადებულია“, აღიარებს კოჩუბეი. - დიდწილად, ეს მხოლოდ ყველა დაინტერესებულ მხარეს აძლევს აზრის გამოხატვის შესაძლებლობას. მაგრამ პორტფელის მენეჯმენტი არ არის მათემატიკა, კარგ მენეჯერს აქვს ინტუიცია და გარკვეული გრძნობები, რომლის მიხედვითაც დებს გარიგებებს. რეალურად მის ქმედებებზე სრული კონტროლი არ შეიძლება იყოს.”

მაგრამ რაც შეეხება სახსრებს, რომლებიც დროდადრო იშლება და აჭარბებს ყველა სახის კრიტერიუმს? რომელი კომიტეტები იღებენ თავიანთ "ბრწყინვალე" გადაწყვეტილებებს? აქ უნდა დავუბრუნდეთ მცირე და დიდ ფონდებს შორის განსხვავებების თემას. ფაქტია, რომ ასეთი კადრები, როგორც წესი, მცირე ურთიერთდახმარების ფონდების ნამუშევარია. მმართველი კომპანიები, რომლებიც მართავენ ასეთ ურთიერთდახმარების ფონდებს, თავისთავად მცირეა და მათში საინვესტიციო კომიტეტის შეკრება უბრალოდ არავინაა და მენეჯერს აქვს სრული თავისუფლება. „მცირე მენეჯმენტის კომპანიებში, კომპანიის ხელმძღვანელი ხშირად არის ამავე დროს აქტივების მენეჯერი“, - ავლენს კოჩუბეი შიდა სამუშაოებს. - ის, ასე ვთქვათ, საკუთარი პროდუქტია: კლიენტები მოდიან ამ მმართველ კომპანიაში ამ ადამიანთან ინვესტიციისთვის. ეს არის ეგრეთ წოდებული ერთი მენეჯერის მოდელი. თუ ასეთი მენეჯერი ტოვებს კომპანიას, ის კარგავს მთელ ბიზნესს“.

მსხვილ ფირმებს, რა თქმა უნდა, ესმით, რომ მენეჯერის წასვლა ძალიან მტკივნეულად დაარტყამს მათ ბიზნესს და ცდილობენ დაიცვან თავი ამისგან. ”შესაძლებელია თავი დაიზღვიოს მენეჯერების წასვლისა და მათი შეცდომებისგან ინვესტიციის პროცესის მაქსიმალურად ტექნოლოგიურად განვითარებით,” - ამბობს მილუკოვი. - ეს ნიშნავს, რომ ამ კომპანიის ყველა მენეჯერმა გარკვეული წესებით უნდა იყიდოს და გაყიდოს ფასიანი ქაღალდები პორტფელში. ეს კეთდება უპირველეს ყოვლისა იმისთვის, რომ თავიდან აიცილოს პორტფელის მენეჯერის ერთ-ერთი მთავარი რისკი - არ იყოს ფულში ბაზრის ზრდის დროს. აქციონერებმა შეიძლება აპატიონ დაცემა, მაგრამ ისინი არასოდეს გაპატიებენ, თუ ფონდი გამოტოვებს ზრდას. სწორედ ამიტომ, MC-ები ჩვეულებრივ ზღუდავენ თავიანთ მენეჯერებს ფულადი სახსრების შეყვანაში, ვიდრე FFMS-ის მოთხოვნები აქტივების შემადგენლობისა და სტრუქტურისთვის. გარდა ამისა, დიდი ბრიტანეთი, როგორც წესი, კიდევ უფრო ზღუდავს ფასიანი ქაღალდების ჩამონათვალს, რომელთა შეძენაც შესაძლებელია ურთიერთდახმარების ფონდში. ეს სია შედგენილია ანალიტიკოსების რეკომენდაციით და მართლაც დამტკიცებულია საინვესტიციო კომიტეტის მიერ. ამრიგად, ნებისმიერ მენეჯმენტ კომპანიაში ყველაზე ვარსკვლავური მენეჯერიც კი შეზღუდული იქნება თავიანთ მოქმედებებში.

მნიშვნელოვანია, მაგრამ არა მთავარი

ჩამოთვლილი შეზღუდვების არსებობა საიდუმლო არ არის, ამიტომ კოლექტიური საინვესტიციო ბაზრის სპეციალისტებს შორისაც არსებობს მოსაზრება, რომ მენეჯერის მუშაობა არც ისე რთულია. „უმეტეს ღია ურთიერთდახმარების ფონდებში, ერთხელ ნაჩვენები გამოჩენილი შედეგები არ მეორდება. აწევას, ენერგიის კონსერვაციის კანონის მიხედვით, მოჰყვება დაცემა და დიდი ხნის ინტერვალით - ორიდან სამ წლამდე და მეტხანს - ყველა ურთიერთდახმარების ფონდის შედეგები დაახლოებით ერთნაირი აღმოჩნდება, ხესტანოვი სავსეა სკეპტიციზმი. - უფრო მეტიც, წლისთვის ნაჩვენები ანაზღაურება, როგორც წესი, შემთხვევითი რამ არის. არ მჯერა, რომ პორტფელის მენეჯერმა, რომელიც კარგად მუშაობდა რომელიმე კომპანიაში, ერთი წლის შემდეგ უცებ ცუდად ითამაშა იმავე ან სხვა კომპანიაში და პირიქით. ყოველივე ამის შემდეგ, საიდუმლო არ არის, რომ ურთიერთდახმარების ფონდების მენეჯერებისთვის გადაწყვეტილებების ნაკრები დაახლოებით იგივეა. მნიშვნელოვანია მხოლოდ ამ ქმედებების დროულად განხორციელება. მაგრამ მომენტის არჩევანი მხოლოდ ინდივიდუალური საკითხია. პორტფელის თითოეული მენეჯერი ეჩვევა გარკვეულ პროცედურას და თუ მას ბაზარი ეხმარება, მისი ფონდი კარგად მუშაობს, მაგრამ როგორც კი ბაზარი სხვაგვარად იქცევა, მისი ფონდი კარგავს. ფაქტობრივად, ყველას შეუძლია მართოს პორტფელი, რომელიც მსგავსია ურთიერთდახმარების ფონდის პორტფელისა. მენეჯერები კი შესაცვლელი ხალხია. უფრო მეტიც, ვფიქრობ, მომავალი ეკუთვნის რობოტებს, რომლებიც მართავენ აქტივებს გარკვეული სტრატეგიების შესაბამისად“.

რობოტები მართლაც უფრო ფართოდ გავრცელდებიან - საკონსულტაციო და პერსონალის სააგენტო "Screen-NAUFOR"-ის დირექტორის ოლგა ზახარიაშჩევას თქმით, მენეჯმენტის კომპანიების უმეტესობა მათ ამა თუ იმ ხარისხით იყენებს, უბრალოდ ყველა ღიად არ აცხადებს ამას. თუმცა, თავად მენეჯერები მტკიცედ არიან დარწმუნებულნი მათ აუცილებლობაში. უფრო მეტიც, სამ-ოთხ წელზე ნაკლები გამოცდილების მქონე პორტფელის მენეჯერი, ბაზრის ზოგიერთი მონაწილის აზრით, უბრალოდ სერიოზულად ვერ მართავს ფონდს. და ისე, რომ პორტფელის მენეჯერის მნიშვნელობა ეჭვს არ იწვევს, ისინი აძლევენ მაგალითს, თუ რა შეიძლება გამოიწვიოს მისმა შეცდომამ. ეს არის იგივე Societe Generale ტრეიდერის ისტორია, რომელმაც მის ბანკს მრავალი მილიარდი დოლარის ზარალი მიაყენა (ტრეიდერი მართავდა კლიენტების სახსრებს). მაგრამ საშინელი მაგალითების გარეშეც კი საკმაოდ ადვილია მენეჯერების არსებობის გამართლება. ”მენეჯერს აქვს გარკვეული თავისუფლება - ტრანზაქციის განხორციელების მომენტების არჩევის თვალსაზრისით,” - აღნიშნავს მილუკოვი. - და აქ ძალიან მნიშვნელოვან როლს თამაშობს პორტფელის მენეჯერის კვალიფიკაცია და გამოცდილება. უბრალოდ, ეს როლი არ არის მთავარი.

სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, მენეჯერი ყოველთვის მოქმედებს გარკვეული განსაზღვრული ლიმიტების ფარგლებში (რაც უფრო დიდია მმართველი კომპანია, მით უფრო სერიოზულია ეს ლიმიტები), მაგრამ მისი სიზუსტე, ყურადღება, ბაზრის გაგება და ქმედებებში თანმიმდევრულობა ბევრს ნიშნავს. ამასთან, რაც უფრო უნიკალურია კლიენტისთვის მიწოდებული პროდუქტი, მით უფრო მნიშვნელოვანია პორტფელის მენეჯერის პიროვნული თვისებები. " ადამიანური ფაქტორიაქტივების მენეჯმენტში ყოველთვის პირველ ადგილზეა, - მიიჩნევს სერგეი არქიპოვი, საინვესტიციო და ფინანსური ჯგუფის CTrust-ის ვიცე პრეზიდენტი. - საიდუმლო არ არის, რომ, მაგალითად, ფასიანი ქაღალდების მნიშვნელოვანი ნაწილის შეძენა შესაძლებელია სარეზერვო ბაზარზე - ფაქტობრივად, ხმის ბაზარზე - სპეციალურად შეთანხმებული პირობებით. და ვინ, მენეჯერის არყოფნის შემთხვევაში, განახორციელებს ამ გარიგებებს, მოლაპარაკებას, გარიგებას? შემდეგი, ჩვენ ვაძლევთ საბუთებს რეპოს - და როგორ შეუძლია რობოტს (ან გამოუცდელ თანამშრომელს) შეაფასოს და განახორციელოს ეს ტრანზაქცია? განსაკუთრებით დიდია მენეჯერის მნიშვნელობა ობლიგაციების პორტფელის მართვაში. ვალის ბაზარი ძალიან ვიწროა, აქ ყველა იცნობს ერთმანეთს და ბევრი რამ არის დამოკიდებული უბრალოდ პირად ავტორიტეტზე: ვიღაცას მიეცემა ფასიანი ქაღალდებით უზრუნველყოფილი ფული, ვიღაცას კი არა. რაც შეეხება საფონდო ბირჟას, მანქანა უბრალოდ ვერ გათვლის მასზე არსებულ ყველა რისკს. მენეჯერმა თავად უნდა შეარჩიოს ფასიანი ქაღალდები რისკისა და მომგებიანობის თანაფარდობის მიხედვით და აირჩიოს ყიდვის მომენტი.

როგორ უნდა მოიქცეს აქციონერი, იმ პირობით, რომ ის, სავარაუდოდ, არასოდეს შეხვდება თავის მენეჯერს? კარგი მაჩვენებელია ფონდის შედეგების სტაბილურობა რამდენიმე წლის განმავლობაში; ეს ნიშნავს, რომ მენეჯერების ცვლილება, საიდანაც არცერთი მმართველი კომპანია არ არის დაზღვეული, არ უნდა აისახოს მომგებიანობაზე. ამავდროულად, ალექსანდრე კოჩუბეის თქმით, მსხვილი მენეჯმენტის კომპანიები ცდილობენ მართვის პროცესის სტანდარტიზაციას: შეზღუდონ პორტფელის რისკი, გააძლიერონ კონტროლი მენეჯერების ქმედებებზე. და როგორც კი ფინანსური პროდუქტი სტანდარტიზდება, მისი მომგებიანობა უახლოვდება საბაზრო საშუალო მაჩვენებელს, ხოლო სხვაობა ფონდებს შორის მინიმალურია.

ამჟამად ბაზრის მონაწილეებისთვის (განსაკუთრებით მსხვილი ბიზნესის მფლობელებისთვის), გარდა საინვესტიციო მიზნებისა, აქტუალური ხდება მენეჯმენტის ცენტრალიზაციის, ასევე კორპორატიული და სხვა აქტივების შენარჩუნებისა და დაცვის საკითხები182. ანუ მფლობელები სპეციალურად გაერთიანებულნი არიან ურთიერთსაინვესტიციო ფონდში და ქირაობენ მენეჯერს.

ჰოლდინგის ტიპის ცენტრალიზებული კორპორატიული ფორმირების მშენებლობა, მაგალითად, პირდაპირი და დახურული სახსრების მექანიზმების გამოყენებით. ვენჩურული ინვესტიციებისაშუალებას აძლევს დედა სტრუქტურას, რომელიც თავად ფონდია, გააკონტროლოს შვილობილი კომპანიები. ფონდის აქციონერები, რომელთა აქტივები მოთავსებულია ჯგუფში შემავალ იურიდიულ პირებში საკონტროლო აქციებში, არიან ინვესტორები ჰოლდინგში, როგორც მთლიანობაში, და არა მის ცალკეულ სტრუქტურებში, და ამავდროულად ირიბად მონაწილეობენ მათ წილ (ავტორიზებულ) კაპიტალში. .

ორმხრივი საინვესტიციო ფონდის სტატუსის განსაზღვრის ფუნდამენტური პრობლემების გადაჭრის ზემოაღნიშნული მიდგომებიდან გამომდინარე მიზანშეწონილად მიგვაჩნია განხილვა ფონდის მართვის საკითხები ორი თვალსაზრისით. პირველი, აქციონერთა ასოციაციის ფარგლებში დადებული ხელშეკრულების განსაზღვრის პოზიციიდან. და მეორეც, აქციონერების მიერ მმართველ კომპანიასთან დადებული ხელშეკრულების განსაზღვრის პოზიციიდან.

სიტუაცია საერთო საკუთრება(მათ შორის ნდობის მენეჯმენტი, რომელიც ვითარდება დამფუძნებლის გვერდით მყოფი პირების სიმრავლით) პრინციპში არ შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ თითოეულ თანამფლობელს შეუძლია პირადად განახორციელოს უფლებები საერთო საკუთრებაზე: მაშინაც კი, თუ თითოეულ მათგანს მიენიჭება ამ ქონებით სარგებლობის უფლება ნებისმიერ დროს, ფაქტობრივად, თუ ორ ადამიანს მაინც მოუნდება ამის გაკეთება ერთდროულად, უნდა შეთანხმდნენ, ვინ და რომელ საათზე გააკეთებს. საერთო საკუთრება ხასიათდება იმით, რომ მისი ფლობა, გამოყენება და განკარგვა ხორციელდება თანამფლობელების შეთანხმებით განსაზღვრული წესით (რუსეთის ფედერაციის სამოქალაქო კოდექსის 246-ე მუხლის 1-ლი პუნქტი და 247-ე მუხლის 1-ლი პუნქტი). ), და არა აუცილებლად თავად „მფლობელების“ მიერ. იმ სიტუაციაში, როდესაც პირები აერთიანებენ თავიანთ ქონებას ნდობის მართვისთვის ერთიან საერთო აუზში, ყველაზე ლოგიკურია, რომ ისინი მიაღწიონ შეთანხმებას, რომ მის ფლობას, გამოყენებას და განკარგვას განახორციელებს მხოლოდ მენეჯერი, როგორც დამფუძნებლების წარმომადგენელი. , მაგრამ არა პირადად დამფუძნებლების მიერ. ურთიერთსაინვესტიციო ფონდებთან დაკავშირებით, შეიძლება ითქვას, რომ ეს არის ზუსტად ის შეთანხმება, რომელიც მიღწეულია აქციონერების მიერ (თუმცა ეს არ არის მითითებული საინვესტიციო ფონდების შესახებ კანონში). თუმცა აქ სხვა პრობლემა იჩენს თავს - აქციონერებს არ შეუძლიათ შეცვალონ თავიანთი აქციების ფლობის, გამოყენებისა და განკარგვის პროცედურაზე მიღწეული შეთანხმების პირობები. საერთო საკუთრება(იმ კუთხით, რომ ამ უფლებამოსილებებს ისინი ახორციელებენ მხოლოდ მმართველი კომპანიის პირადად) ან შეწყვეტენ მას, რაც არის ზუსტად საერთო საკუთრების თავისებურება ურთიერთსაინვესტიციო ფონდების ვითარებაში.

საინტერესოა ხელშეკრულების ხასიათი, რომლითაც კომპანიები გაერთიანებულნი არიან. გამოთქმულია მოსაზრებები სხვადასხვა ხელშეკრულებების შესახებ, რომლებსაც აქვთ საორგანიზაციო ხასიათი - ან მარტივი პარტნიორობის ხელშეკრულება, ან ასოცირების მემორანდუმი.

ამ ვითარებაში დასაშვებად მიგვაჩნია იმის გათვალისწინება, თუ როგორ წყდება სხვა არაიურიდიული პირის - საფინანსო-სამრეწველო ჯგუფის საქმიანობის ორგანიზებისა და მართვის საკითხი. ლიტერატურაში აღნიშნულია, რომ საფინანსო და სამრეწველო ჯგუფის შექმნის სახელშეკრულებო ფორმა არის რამდენიმე ხელშეკრულების ელემენტების „სინთეზი“, მინიმუმ ორი - მარტივი პარტნიორობის ხელშეკრულება (ერთობლივ საქმიანობაზე) და შემადგენელი ხელშეკრულება183. სამართლებრივი სტატუსი და, შესაბამისად, ცენტრალური კომპანიის კომპეტენცია განისაზღვრება ფინანსური და სამრეწველო ჯგუფის ყველა წევრს შორის შეთანხმებით. სტატისტიკის მიხედვით, რეგისტრირებული (ოფიციალური) FIG-ების უმრავლესობა იქმნება როგორც ასოციაციები ხელშეკრულების საფუძველზე. მათ ზოგჯერ მოიხსენიებენ, როგორც რბილ არაჰოლდინგ კორპორაციების ან სახელშეკრულებო ჰოლდინგებს. „შერეული“ სახელშეკრულებო კონსტრუქციები ამ შემთხვევაში ასოციაციის მონაწილეთა შორის ურთიერთობის ფაქტობრივ ხასიათს ატარებს.

ფინანსური და სამრეწველო ჯგუფებისთვის, რომლებიც არ არიან იურიდიული პირები, დადგენილია მმართველთა საბჭოს და აღმასრულებელი და ადმინისტრაციული ორგანოს - საფინანსო და სამრეწველო ჯგუფის ცენტრალური კომპანიის შექმნის შესაძლებლობა. ეს „ორგანოები“ არ არის ორგანოების იდენტური იურიდიული პირი, არამედ დააფიქსირეთ ერთი ორგანიზაციული სტრუქტურაფინანსური და სამრეწველო ჯგუფი.

საფინანსო-სამრეწველო ჯგუფებში დაქვემდებარება ძალზე პირობითია, რადგან FIG-ის ცენტრალური კომპანიის უფლებამოსილებას ბიზნესის წარმართვა აყალიბებს მის ყველა მონაწილეს185. ამასთან, შენარჩუნებულია მონაწილეთა ლეგალური „კავშირი“, თუნდაც ცენტრალური კომპანიის „ჩანაცვლება“ მოხდეს. თუმცა, ამ შემთხვევაში, ასეთ ასოციაციაში მონაწილეთა „შემადგენლობის“ ცვლილება განისაზღვრება ახალი კომპანიის გადაადგილებით, რომელიც იღებს „მშობლის“ სტატუსს.

არსებობს საფუძველი ვიფიქროთ, რომ ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის შემთხვევაშიც იგივე სიტუაცია ვითარდება.

ჩვენ გვჯერა, რომ მარტივი პარტნიორობის ხელშეკრულებას შეუძლია ამ ფორმის იდენტიფიცირება "მხოლოდ მონაწილეებს შორის არსებული ურთიერთობების სტრუქტურით, თუმცა, ურთიერთსაინვესტიციო ფონდთან დაკავშირებით იურიდიულად მნიშვნელოვანი ელემენტების თვალსაზრისით, ეს სტრუქტურა მოქმედებს როგორც ორგანიზაციული შეთანხმება. შეიძლება. შეეცადეთ მიმართოთ მარტივი პარტნიორობის ფორმას, რომელიც დაფუძნებულია ერთობლივი საქმიანობის ხელშეკრულებაზე და გათვალისწინებულია რუსეთის ფედერაციის სამოქალაქო კოდექსის 55-ე თავით. კერძოდ, კოლექტიური საინვესტიციო მეურნეობების სფეროში ერთ-ერთი ყველაზე ცნობილი რუსი მკვლევარი, მრავალი პუბლიკაციის ავტორი ფინანსური და საინვესტიციო ინსტიტუტებიკანდიდატი ეკონომიკური მეცნიერებებივ.დ. მილოვიდოვი186. თუმცა, ზემოაღნიშნული ვარაუდი ურთიერთსაინვესტიციო ფონდების ინვესტორებზე საერთო წილობრივი საკუთრების უფლების წესების გამოყენების შეუძლებლობის შესახებ არის მცდელობა გამოიყენოს მარტივი პარტნიორობის მოდელი ორმხრივ საინვესტიციო ფონდთან მიმართებაში, რომელიც ეფუძნება ამხანაგების საერთო საკუთრება.

ამავდროულად, ყურადღებას იპყრობს ყველა აქციონერისთვის საერთო მიზნის არსებობა. ალბათ ორ მიზანზე საუბარი უფრო სწორი იქნებოდა. პირველი მათგანი არის კოლექტიური განათლების რეალური შექმნა. ამ მიზნის ზოგადი ბუნება, რომელიც მიღწეულია ყველა აქციონერის ნების ერთობლივი აქტით, წარმოადგენს მხარეთა მიერ დადებულ შეთანხმებას, რომლის საფუძველზეც შეიქმნება ურთიერთდახმარების ფონდი, ე.ი. არალეგალური კოლექტიური ფორმირება. თუმცა, ეს მიზანი არ არის დამოუკიდებელი. ეს არის გარკვეული საშუალება, რომლითაც ხელშეკრულების მხარეები იღებენ შესაძლებლობას ერთობლივად, თუმცა თითოეული საკუთარი სახელით, მონაწილეობა მიიღონ სამოქალაქო მიმოქცევაში, მოიძიონ საერთო შედეგი. და ეს არის ზუსტად მეორე მიზანი, რომელიც განუყოფლად არის დაკავშირებული პირველთან.

მარტივი პარტნიორობის ხელშეკრულების გათვალისწინებით, ვ.ი. სერებროვსკიმ, ხაზგასმით აღნიშნა, რომ ამ შეთანხმების მიზანია პირების გაერთიანება, ხაზგასმით აღნიშნა: „...პარტნიორობის თითოეული მონაწილე თავის ინტერესებს ატარებს. მაგრამ საერთო მიზანი, რისთვისაც ეს პირები გაერთიანებულნი არიან პარტნიორობაში, მათ ინტერესებს გარკვეულ ერთიანობას ანიჭებს. მაშასადამე, ამხანაგობის მონაწილეები ერთმანეთთან მიმართებაში კანონში მოიხსენიებიან არა მხარეებად, როგორც სხვა ხელშეკრულებებში, არამედ პარტნიორებად. მიუხედავად იმისა, რომ სხვა კონტრაქტებში თითოეული მხარის უფლება-მოვალეობების შინაარსი განსხვავებულია (მაგალითად, მყიდველი და გამყიდველი), თითოეული პარტნიორის უფლებები და მოვალეობები ძირითადად ემთხვევა სხვა პარტნიორების უფლებებსა და მოვალეობებს.

გ.ე. ავილოვმა დაასკვნა: ”მხარეთა ინტერესების დამთხვევაში, ამ შეთანხმების კოორდინაციის ბუნება ბუნებრივად იჩენს თავს, რომელიც მოითხოვს ამხანაგებს მუდმივად კოორდინაცია გაუწიონ თავიანთ მოქმედებებს მისი განხორციელების პროცესში. ამრიგად, მარტივი პარტნიორობის ხელშეკრულება არის საფუძველი არა მხოლოდ მესამე პირებთან გარიგების დადების, არამედ თავად მხარეებს შორის შემდგომი ხელშეკრულებების გაფორმებისთვის.

დაწყებული იქიდან, რომ „ყოველი კონტრაქტი ერთობლივი საქმიანობის, სამეცნიერო, ტექნიკური, შემოქმედებითი ან სხვა თანამეგობრობის, წილობრივი მონაწილეობის ან თანამშრომლობის შესახებ, თუნდაც პარტნიორთა წვლილის გაერთიანების უზრუნველყოფის შესახებ, ნამდვილად არ არის მარტივი პარტნიორობა“, ძვ. ის და ი.ვ. კოზლოვმა ჩამოაყალიბა განმაზოგადებელი დასკვნა შესაბამისი სამართლებრივი სტრუქტურის არსის შესახებ. ეს ნიშნავს, რომ „მარტივი საპარტნიორო ხელშეკრულება არის ... ხელშეკრულება, რომლის მონაწილეები: 1) ესწრაფვიან ერთ (საერთო) მიზანს; 2) მიზნის მისაღწევად საჭირო მოქმედებების შესრულება; 3) დეპოზიტების ხარჯზე ჩამოაყალიბონ მათი მთლიანი ქონება ფრაქციული საკუთრება; 4) იტვირთოს4 საერთო მიზეზით გამოწვეული ხარჯებისა და ზარალის ტვირთი; 5) შედეგების განაწილება ერთმანეთში. ხელშეკრულებები, რომლებშიც ეს პირობები არ არსებობს, სხვაგვარად კვალიფიცირდება“188. ამავე დროს, ვ.ვ. ჩუბაროვი, რომელიც ხაზს უსვამს განსახილველი ხელშეკრულების რიგი სავალდებულო მახასიათებლის არსებობას, ხაზს უსვამს იმ ფაქტს, რომ: „ა) ეს არის ხელშეკრულება, რომლის მიხედვითაც ორი ან მეტი პირი გაერთიანებულია ... ბ) პარტნიორებს შორის შეთანხმება არ იწვევს იურიდიული პირის ჩამოყალიბება... გ) ხელშეკრულება გულისხმობს თითოეული ამხანაგის პირად მონაწილეობას (პირად ქმედებებს) მიღწევაში. საერთო დანიშნულება... დ) ერთობლივი საქმიანობისთვის, ამხანაგები აკეთებენ და აერთიანებენ თავიანთ წვლილს ... ე) იდება ხელშეკრულება საერთო მიზნის მისაღწევად - მოგების მიღება ან სხვა მიზნის მიღწევა, რომელიც არ ეწინააღმდეგება კანონს (სახლის ერთობლივი მშენებლობა. გზა და ა.შ.).

ერთეულის საინვესტიციო ფონდში ინტერესთა ერთობლიობა შესაძლებელს ხდის ფონდის შექმნის ხელშეკრულებას დაუპირისპირდეს სხვა ხელშეკრულებებს, რისთვისაც შედეგის მიღწევა - ქონების მიღება, სამუშაოს შესრულება ან მომსახურების გაწევა - ამ შემთხვევებში არის მიზანი მხოლოდ ერთი კონტრაგენტისთვის.

როგორც ზემოთ დავადგინეთ, ურთიერთდახმარების ფონდი არის ინსტიტუტი კოლექტიური ინვესტიცია. კოლექტიური ინვესტიციის ამ ფორმის არსებითი თავისებურებების გამოსავლენად საჭირო იქნება ურთიერთსაინვესტიციო ფონდში მონაწილეთა სამართლებრივი სტატუსის დადგენა.

უფრო დეტალური საკანონმდებლო შემუშავება ასევე აუცილებელია, რათა დაექვემდებაროს „კოლექტიური საინვესტიციო ფონდების მენეჯერის“ განმარტებას და „კოლექტიური საინვესტიციო ფონდების მართვის“ კონცეფციას, რათა დადგინდეს მენეჯერის ძირითადი უფლებები, საინვესტიციო ფონდების მართვის პრინციპები და. მენეჯერის პასუხისმგებლობა189.

მმართველი კომპანიის, როგორც კოლექტიური ინვესტიციის მონაწილეების, იურიდიული პიროვნება მმართველი კომპანია დაჯილდოვებულია იურიდიული პირის (ზოგადი სამართლებრივი სტატუსი), ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილის (სპეციალური სამართლებრივი სტატუსი) უფლება-მოვალეობების ამ ნაკრებით და, ბოლოს და ბოლოს, კონკრეტული ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის მმართველი კომპანია.

სპეციალური სამართლებრივი სტატუსი განისაზღვრება სამართლის სხვადასხვა დარგის სპეციალური კანონებით. ეს არის მმართველი კომპანიის იურიდიული პოზიცია ფინანსურ სამართლებრივ ურთიერთობებში ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე (მაგალითად, ოპერაციები საფონდო ბირჟაზე) და მაკონტროლებელ ორგანიზაციებთან ურთიერთობაში (მაგალითად, ანგარიშგება და FFMS ინსტრუქციების შესრულება).

ინდივიდუალური სამართლებრივი სტატუსი არის იურიდიული პოზიცია

კონკრეტული მმართველი კომპანია მენეჯმენტზე სამართლებრივ ურთიერთობებში

კონკრეტული ურთიერთდახმარების ფონდის აქტივები. პრაქტიკაში ხშირად

ჩნდება სიტუაცია, როდესაც მმართველი კომპანია მართავს

რამდენიმე ურთიერთდახმარების ფონდი ერთდროულად. 13 ამ შემთხვევაში

მმართველი კომპანია მუშაობს რამდენიმე შესანიშნავი მეგობრის ბაზაზე

ნდობის მართვის ხელშეკრულებების მეგობრისგან და ვალდებულია დაიცვას პირობები

სხვადასხვა საინვესტიციო დეკლარაციები. ამრიგად, ინდივიდუალური

მმართველი კომპანიის სამართლებრივი სტატუსი, რომელიც მართავს ერთზე მეტს

ურთიერთდახმარების ფონდი, მნიშვნელოვნად განსხვავდება

ამ სახსრებიდან რომელის საკუთრებას მართავს მენეჯერი

კომპანია, რომელიც ახორციელებს კონკრეტულ ტრანზაქციას ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე. დიახ, შიგნით

Troy Ka-L Nalog მართავს Dobrynya-ს

ნიკიტიჩი, ილია მურომეც, ალიოშა პოპოვიჩი და დრუჟინა. გაყიდვა

აქციებს, მაგალითად, OAO Gazprom-ს, რომელიც წარმოადგენს ილიას საკუთრებას

Muromets, მმართველი კომპანია Troika-Dialog ტრანზაქციის განხორციელებისას

იხელმძღვანელებს წილის ნდობის მართვის წესებით

საინვესტიციო ფონდი "ილია მურომეც".

მსგავსი გარიგების დადება

განიხილება დრუჟინას ფონდის საკუთრებაში არსებული აქციები

კომპანია იმოქმედებს წესებისა და დეკლარაციის შესაბამისად

ფონდი "დრუჟინა". ტიპზეა დამოკიდებული სისხლის სამართლის კოდექსის სამართლებრივი სტატუსის დეტალებიც

ერთეული ფონდი, რომელსაც ექვემდებარება ნდობის მართვის ხელშეკრულება

განხილვა. ამრიგად, Dobrynya Nikitich ფონდი არის სააქციო ფონდი, რომელიც ითვალისწინებს ტროიკა დიალოგის მმართველი კომპანიის ვალდებულებას, დაიცვას დადგენილი კანონმდებლობა.

დღეს აქტუალურია საფონდო ბირჟის მონაწილეთა საქმიანობაზე სახელმწიფო კონტროლისა და თვითრეგულირებადი ორგანიზაციების მიერ კონტროლის თანაფარდობის საკითხიც. საჯარო პოლიტიკაფასიანი ქაღალდების ბაზარზე და სახელმწიფო რეჟიმის თავისებურებებზე. ფინანსური ბაზრის მონაწილეთა საქმიანობის დამოუკიდებელ pci-კონტროლზე ფიქრის გასაგრძელებლად, ყურადღება მივაქციოთ შემდეგს.

ზოგადად, გასული საუკუნის 90-იანი წლების დასაწყისიდან, რუსეთში დაიწყო თვითრეგულირების ორგანიზაციების როლის გაზრდის ტენდენცია. თუმცა, აქამდე, პრაქტიკაში, საფონდო ბირჟაზე ურთიერთობების მოწესრიგებაში მთავარ როლს სახელმწიფო ორგანოები ასრულებენ. ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე საქმიანობის სახელმწიფო კონტროლის გაუმჯობესების ძირითადი მიმართულებები შეიძლება იყოს: 1)

მარეგულირებელი ორგანოების უფლებამოსილების მკაფიო რეგულირება; 2)

მარეგულირებელი ორგანოების საქმიანობის გამჭვირვალობა; 3)

თვითრეგულირებადი ორგანიზაციების როლის გაზრდა.

უმეტეს განვითარებულ ქვეყნებში თვითრეგულირებადი ორგანიზაციები (SRO) მოქმედებენ თითქმის ყველა სფეროში საზოგადოებრივი ცხოვრებაგანსაკუთრებით ბიზნესში. ფინანსური ბაზრების აქტივობაში მნიშვნელოვან როლს ასრულებს თვითრეგულირების პრინციპი. მსოფლიოს სხვადასხვა ქვეყანაში ფინანსური ბაზრები ზოგადად ფუნქციონირებს ორი განსხვავებული მოდელის ფარგლებში. პირველი მოიცავს რეგულირებას ძირითადად სახელმწიფო ორგანოების მიერ და ზედამხედველობის, კონტროლის, ოპერაციების ჩატარების წესების დადგენის უფლებამოსილების მხოლოდ მცირე ნაწილი გადაეცემა ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეთა გაერთიანებებს - SRO-ებს (მაგალითად, საფრანგეთში). მეორე გულისხმობს უფლებამოსილების მაქსიმალური შესაძლებლობის გადაცემას SRO-სთვის (აშშ)1. ამავდროულად, სახელმწიფო ინარჩუნებს თავის ძირითად საკონტროლო ფუნქციებს და შესაძლებლობას ჩაერიოს თვითრეგულირების პროცესში ნებისმიერ დროს (დიდი ბრიტანეთი). ქვეყნების აბსოლუტურ უმრავლესობაში ცენტრალიზაციის ხარისხი და რეგულირების სიმკაცრე ამ ორ უკიდურეს ცნებას შორის მერყეობს.

ასე რომ, აშშ-ში, ცენტრალური ორგანოს გარდა, SRO-ები (როგორიცაა ყველა საფონდო ბირჟა, დილერების ეროვნული ასოციაცია NASD, ეროვნული ფიუჩერსული ასოციაცია NFA და ა.შ.) მნიშვნელოვან როლს ასრულებენ საფონდო ბაზრის რეგულირებაში. ისინი შედგება ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეებისგან, რომლებიც აკონტროლებენ კოლეგების მიერ ბაზარზე მუშაობის პროფესიული ეთიკის, წესებისა და ტრადიციების დაცვას. მათი გადაწყვეტილებები არ არის სავალდებულო, მაგრამ მათ შეუძლიათ მნიშვნელოვნად შეზღუდონ ბაზარზე წვდომა და მონაწილის პროფესიული კვალიფიკაციის ჩამორთმევაც კი, რომლის არსებობა ფასიანი ქაღალდების კომისიის აუცილებელი მოთხოვნაა.

რუსეთში, SRO ამჟამად შეესაბამება ხელოვნების მეორე ნაწილს. 48 ფედერალური კანონის "ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შესახებ" ასრულებს ფუნქციებს "ფასიანი ქაღალდების მფლობელების და ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალი მონაწილეების სხვა კლიენტების ინტერესების დაცვის ფუნქციებს, რომლებიც არიან თვითრეგულირებადი ორგანიზაციის წევრები." ამრიგად, SRO-ებს შეუძლიათ იმოქმედონ როგორც შუამავლები სახელმწიფო ორგანოებსა და ბაზრის პროფესიულ მონაწილეებს შორის ურთიერთობებში და იმოქმედონ არა მხოლოდ თავად ორგანიზაციის წევრების, არამედ შეუზღუდავი რაოდენობის პირების უფლებების დასაცავად, რაც წარმოადგენს საჯარო სამართლის ფუნქციას, რომელიც თან ახლავს საჯარო ხელისუფლებას.

მეცნიერთა აზრით, ფუნქციების მნიშვნელოვანი ნაწილი, რომელიც ეხება ლიცენზირებას, კონტროლს, პროფესიონალთა დამატებით კოორდინაციას.

"იხილეთ: Chirkunov O.A. თვითრეგულირების ისტორია I http://www.chirkunov.ru. S.Z.

მისი მონაწილეთა საქმიანობა შეიძლება და უნდა გადაეცეს რეგულირებად ორგანიზაციებს1.

ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის მართვის მახასიათებლები შემდეგია. ხელშეკრულების საგანია ნდობის მენეჯმენტის დამფუძნებლისადმი განსაკუთრებული სახის მომსახურების გაწევა - მეურვის მიერ მისი ქონების მართვა საკუთარი სახელით, მაგრამ მენეჯმენტის დამფუძნებლის ინტერესებიდან გამომდინარე. ამავდროულად, რწმუნებულს უფლება აქვს განახორციელოს როგორც სამართლებრივი, ასევე ფაქტობრივი ქმედებები მართვის ობიექტთან - ერთეული საინვესტიციო ფონდის ქონებრივ კომპლექსთან დაკავშირებით (ჯ.ჯ. და 2, სამოქალაქო კოდექსის 1012-ე მუხლის მე-3 პუნქტები და საინვესტიციო ფონდების შესახებ კანონის II მუხლის 4).

გარდა ამისა, მეურვე E-ს უფლებამოსილების ფარგლები მართვის ქვეშ მყოფ ქონებასთან მიმართებაში ძალიან დიდია. ერთეულის საინვესტიციო ფონდის მმართველ კომპანიას უფლება აქვს ფლობდეს, გამოიყენოს და განკარგოს ერთეული საინვესტიციო ფონდის შემადგენელი ქონება (]>და ნდობის მართვის ხელშეკრულების პირობების შესაბამისად (პს-ის 1020-ე მუხლის I პუნქტი, პუნქტი. საინვესტიციო ფონდების შესახებ კანონის მე-11 მუხლის მე-3).

მეურვე - ერთეულის საინვესტიციო ფონდის მმართველ კომპანიას, ისევე როგორც ნებისმიერ სხვა რწმუნებულს, შეუძლია მართოს მხოლოდ პირადად (1 წლები, მუხლი 1021 I „კ“).

ნდობის მართვის ხელშეკრულების ტიპიური ნიშანია მართვის ქვეშ მყოფი ქონების გამოყოფა. სამართავად გადაცემული ქონება გამოიყოფა როგორც ერთეულის საინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის დამფუძნებლების, ასევე ერთეულის საინვესტიციო ფონდის მმართველი კომპანიის ქონებიდან. ეს ქონება ექვემდებარება აღრიცხვას ცალკე ბალანსზე, ხოლო წილში შემავალი 1 Ponomareva E.N. პრინციპები სახელმწიფო რეგულირებაკოლექტიური ინვესტიციები რუსეთში საზღვარგარეთ: შედარებითი ანალიზი// კანონმდებლობა და ეკონომიკა, 2008, საინვესტიციო ფონდის No1 ნაღდი ფულიხოლო ფასიანი ქაღალდები აღირიცხება ცალკეულ საბანკო ანგარიშებზე, დეპო ანგარიშებზე ან პირად ანგარიშებზე რეესტრის სისტემაში (სამოქალაქო კოდექსის 1018-ე მუხლი, საინვესტიციო ფონდების შესახებ კანონის მე-15 მუხლი).

დაბოლოს, ნდობის მენეჯმენტში არსებულ ქონებაზე უფლებების დასაცავად, ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის რწმუნებული დაჯილდოვებულია მესაკუთრისთვის დამახასიათებელი საშუალებებით, კერძოდ, გამართლებისა და უარყოფით პრეტენზიების წარდგენის უფლებით. ეს უფლებამოსილებები დამახასიათებელია ნებისმიერი რწმუნებულისთვის (1020-ე მუხლის მე-3 პუნქტი, კანონის „ბ ითხნიციომნილ. სახსრების“ მე-11 მუხლის მე-3 პუნქტი).

უნდა შევთანხმდეთ, რომ ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის ხელშეკრულებას აქვს თავისი უნიკალური მახასიათებლები. ეს მახასიათებლები განასხვავებს მას როგორც დაკავშირებული კონტრაქტებისაგან, ასევე სხვა ნდობის მართვის კონტრაქტებისაგან, რომლებიც ფართოდ გამოიყენება ფინანსური ბაზრები. ორი მათგანი, რომლებიც ძირითადი და საკვანძოა ურთიერთდახმარების ფონდების ნდობის მენეჯმენტის, როგორც ბიზნეს საქმიანობის განსაკუთრებული ტიპის გასაგებად, ასევე ნდობის მართვის ხელშეკრულების, როგორც სპეციალური სახის ხელშეკრულების გასაგებად, არის შემდეგი.

პირველ რიგში, ორმხრივი საინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის ხელშეკრულება ხასიათდება მხარეთა შორის სამართლებრივი ურთიერთობების განსაკუთრებული სტრუქტურით, მენეჯმენტის დამფუძნებლის მხარეს მყოფი პირების სიმრავლის და ბენეფიციარის ფიგურის არარსებობის გამო, ვინაიდან ურთიერთსაინვესტიციო ფონდი ხორციელდება თავად მენეჯმენტის დამფუძნებლების ინტერესებიდან გამომდინარე.

მეორეც, ნდობის მენეჯმენტი ხორციელდება სპეციალურ ობიექტთან - ერთეული საინვესტიციო ფონდის საკუთრებასთან დაკავშირებით.

ეს ძირითადი განსხვავებები ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის ხელშეკრულებაში იწვევს სხვა სპეციფიკური მახასიათებლების არსებობას.

უპირველეს ყოვლისა, წილის ნდობის მართვის ხელშეკრულებისთვის

საინვესტიციო ფონდს ახასიათებს მისი დადების სპეციალური პროცედურა -

ნდობის მენეჯმენტის დამფუძნებლების მიერთება სტანდარტულ პირობებზე - ფინანსური ბაზრების ფედერალურ სამსახურში რეგისტრირებული ერთეულის საინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის წესები (კანონის მე-11 მუხლი).

კიდევ ერთი ნიშანია ის, რომ ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის ხელშეკრულება ხასიათდება მისი მოდიფიკაციისა და შეწყვეტის სპეციალური პროცედურისთვის. ამასთან, ხელშეკრულების შეცვლა მხოლოდ ცალმხრივად ხორციელდება „საინვესტიციო ფონდების შესახებ“ კანონით დადგენილ შემთხვევებში, ხოლო ხელშეკრულების ვადამდე შეწყვეტა შეიძლება განხორციელდეს ცალმხრივად! საქმეზე უარის თქმის შესახებ და კანონით განსაზღვრული პროცედურა, როგორც მენეჯმენტის ცალკეულ დამფუძნებელსა და მმართველ კომპანიას შორის, ასევე მმართველი კომპანიის მართვის ყველა დამფუძნებელს შორის (მე-14 მუხლის მე-5 პუნქტი, მუხლი). 17, კანონის მე-18 მუხლი).

ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის ხელშეკრულება ხასიათდება ქონების შემადგენლობისა და სტრუქტურის მიმართ სპეციალური მოთხოვნების დადგენით, რომელსაც შეუძლია იმოქმედოს როგორც ნდობის ობიექტი.

ხელშეკრულება სპეციფიკურია მმართველი კომპანიის მიერ ერთეული საინვესტიციო ფონდის ქონებით ოპერაციების განხორციელების სპეციალურ პროცედურას, რომელიც ფორმდება და სრულდება ერთეულის საინვესტიციო ფონდის სპეციალიზებული დეპოზიტარის კონტროლის ქვეშ (საინვესტიციო ფონდების შესახებ კანონის 43-ე მუხლი). ).

და ბოლოს, ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის შესახებ ხელშეკრულებას ახასიათებს სპეციალური პროცედურა საინვესტიციო შემოსავლისა და რისკების განაწილებისთვის მენეჯმენტის ქონების დამფუძნებლებს შორის.

გასათვალისწინებელია, რომ იურიდიულ ლიტერატურაში ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის ხელშეკრულება ზოგჯერ ხასიათდება როგორც განსაკუთრებული სახისსაინვესტიციო ხელშეკრულება190.

როგორც ჩანს, ერთეული საინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის პროცესში იურიდიული ურთიერთობები ფაქტობრივად წარმოიქმნება აქციონერთა ქონების ცალკეულ სახეობებში ინვესტირებაზე (ინვესტირებაზე). თუმცა, ვინაიდან „საინვესტიციო ხელშეკრულების“ კატეგორიის შემუშავება ჯერ არ დასრულებულა, არასწორია ერთეულის საინვესტიციო ფონდის ნდობის მართვის ხელშეკრულების მიკუთვნება საინვესტიციო ლოგოპორებს.

თუმცა, უნდა გვახსოვდეს, რომ ნდობის მართვასთან დაკავშირებულ სასამართლო საქმეში მხარე იქნება არა მენეჯერი, არამედ დამფუძნებელი. ურთიერთდახმარების ფონდების ნდობის მენეჯმენტის ვითარებაში, პრობლემა განსაკუთრებით მწვავე ხდება: აქციების დიდი რაოდენობის გამო, პრაქტიკული თვალსაზრისით ძალიან მოუხერხებელი იქნება თითოეული მათგანის პირადად მონაწილეობა პროცესში, გარდა ამისა, წარდგენა. სარჩელი რომელიმე მათგანის საცხოვრებელ ადგილას (ადგილმდებარეობით) (რუსეთის ფედერაციის სამოქალაქო საპროცესო კოდექსის 1-ლი მუხლი, 31-ე მუხლი და რუსეთის ფედერაციის APC-ის 36-ე მუხლის მე-2 პუნქტი) აშკარად მოუხერხებელია. მმართველი კომპანიის ხედვა, რომელიც ვალდებულია წარმოადგინოს ასეთ შემთხვევებში. კანონი საინვესტიციო ფონდების შესახებ, რომელიც ცდილობს ამ პრობლემის გადაჭრას)“, ადგენს, რომ მმართველ კომპანიას უფლება აქვს შეიტანოს პრეტენზია და მოპასუხე იყოს სასამართლოში პრეტენზიებში ურთიერთსაინვესტიციო ფონდების ნდობის მართვის საქმიანობის განხორციელებასთან დაკავშირებით. ყურადღებას ამახვილებს, პირველ რიგში, ამ მუხლის ფორმულირებაზე: არ არის ნათქვამი, რომ მმართველი კომპანია არის მოსარჩელე და მოპასუხე ამგვარ პრეტენზიებში, მაგრამ საუბრობს მმართველი კომპანიის უფლებაზე უჩივლოს და იყოს მოპასუხე. ნდობის მენეჯმენტიორმხრივი საინვესტიციო ფონდების, შესაძლოა საჭირო გახდეს არა იურისდიქციის დადგენა მოსარჩელის არჩევით, რაც საშუალებას იძლევა საჩივრის შეტანა ასევე მენეჯერის საცხოვრებელი ადგილის (ადგილმდებარეობის) ადგილზე, მაგრამ ექსკლუზიური იურისდიქციის - მხოლოდ მმართველი კომპანიის ადგილას, ხოლო ასეთ პროცესში აქციონერებმა უნდა იმოქმედონ მხოლოდ მმართველი კომპანიის სახელით, რომელსაც, კერძოდ, უნდა გაეგზავნოს ყველა პროცედურული დოკუმენტი - ეს, ჩვენი აზრით, არის პუნქტის მნიშვნელობა. 2 გვ 3 ხელოვნება. საინვესტიციო ფონდების კანონის 11.