საფონდო ბირჟის კვლევის აქტუალობა განისაზღვრება იმ ხელსაყრელი ზემოქმედებით, რომელიც მას აქვს ქვეყნის ზოგად ეკონომიკურ მდგომარეობაზე. მაღალლიკვიდური ბაზარი ასრულებს დანაზოგების ინვესტიციებად გარდაქმნის ფუნქციას, ზრდის ეროვნული ეკონომიკის ზრდის გრძელვადიან პერსპექტივებს, უზრუნველყოფს მაკროეკონომიკურ ბალანსს, შეინარჩუნებს ინვესტორების მიერ ინვესტირებული სახსრების რეალურ ღირებულებას ინფლაციის პირობებში, ამცირებს საგარეო დაფინანსების ხარჯებს. , კორპორაციული კულტურის განვითარების ხელშეწყობა და კომპანიებში შიდა მენეჯმენტის ხარისხის გაუმჯობესება ინფორმაციის გამჟღავნების მოთხოვნების და ემიტენტების მიერ მათი საქმიანობის შედეგების შესახებ რეგულარული ანგარიშების მიწოდების გზით.

ეს სტატია განიხილავს ცვლილებებს, რომლებიც მოხდა ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე 1970-2014 წლებში. შეფასებულია სხვადასხვა წლების ეკონომიკური რეფორმების წვლილი ქვეყნის ფინანსური სექტორის განვითარებაში, აღწერილია ემიტენტებისა და ინვესტორების სტრუქტურასა და საქმიანობაში ცვლილებები, ასევე ეკონომიკური და პოლიტიკური კრიზისების გავლენა ისრაელის ცვალებადობასა და ლიკვიდობაზე. საფონდო ბაზარზე.

ბოლო 40 წლის განმავლობაში მიღწეული მოკლე და საშუალოვადიანი შედეგები შთამბეჭდავია. ის გადაიქცა სახელმწიფოს მიერ დომინირებული ბაზრიდან თანამედროვე ტიპის ღია, სტაბილურ, განვითარებულ ბაზარში, რომელიც ცდილობს კონკურენცია გაუწიოს ამერიკულ ბირჟებს ისრაელის ემიტენტისთვის და მიიზიდოს უცხოელი ინვესტორები, მათ შორის ინსტიტუციონალური ინვესტორები, რომელთა წვდომა თელ-ავივის საფონდო ბირჟაზე. TASE) დიდი ხნის განმავლობაში რთული იყო ბაზრის არასაკმარისი ლიკვიდურობის გამო, სუსტი ინდუსტრიის დივერსიფიკაციადა შეზღუდული რაოდენობის ფინანსური ინსტრუმენტები. გატარებული რეფორმები ქ ფინანსური სექტორიდა სტრუქტურული ცვლილებებიისრაელის საფონდო ბირჟაზე ვითარება მრავალი თვალსაზრისით შეიცვალა.

თუმცა, ზოგიერთი პრობლემა დღემდე აქტუალური რჩება (მეზობელ არაბულ ქვეყნებთან ომის მუდმივი საფრთხე, მსოფლიო სტანდარტების მიხედვით ბაზრის მოკრძალებული ზომა, ფინანსური ბარიერები, რომლებიც დაკავშირებულია, მაგალითად, გადაჭარბებულ კონცენტრაციასთან. საბანკო სექტორიხოლო სტრატეგიული ინვესტორების საკმაოდ მაღალი წილი - 39% 2014 წელს, რაც ამცირებს ვაჭრობის მოცულობას და ზოგჯერ იწვევს არაადეკვატურ ფასებს). მიუხედავად ამისა, დღეს ისრაელი საკმაოდ დიდი პლატფორმაა უცხოური კაპიტალის მოსაზიდად. 2013 წელს მან შეადგინა რეკორდული $12,2 მილიარდი, საიდანაც $11,8 მილიარდი იყო პირდაპირი ინვესტიციები. ეს არის 2013 წლის ისრაელის მშპ-ს 4,2%. შედარებისთვის, აშშ-ში ეს მაჩვენებელი მხოლოდ 1,8%-ია, დიდ ბრიტანეთში და გერმანიაში 1,6%, ხოლო იაპონიაში 0,1%. გასული ათწლეულის განმავლობაში, ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზარმა ინვესტორებს უზრუნველჰყო ყველაზე მაღალი რისკის მიხედვით მორგებული შემოსავალი ნებისმიერ განვითარებულ ქვეყანაში. 2002-2012 წწ თელ-ავივის საფონდო ბირჟის მთავარი TA-25 ინდექსი გაიზარდა ცვალებადობაზე დარეგულირებული 7.6%-ით, აჯობა ჰონგ კონგის Hang Seng Index-ს და ნორვეგიის OBX-ს, რომელსაც მანამდე მსოფლიოში ყველაზე მაღალი მთლიანი შემოსავალი ჰქონდა. გარდა ამისა, ისრაელის კომპანიების მომგებიანობა უცხოელებისთვის უფრო მაღალი იყო, ვიდრე სხვა განვითარებული ქვეყნების კომპანიების. ამრიგად, TA-25-ის დივიდენდულმა სარგებელმა 2012 წლის ბოლოს შეადგინა 3,53%, რაც აღემატება MSCI World-ის საშუალო მაჩვენებელს (24 განვითარებული ქვეყნის ბაზრების საფონდო ინდექსი) 2,66%-ის ტოლი.

საინტერესოა, რომ მიუხედავად იმისა, რომ ისრაელმა ჯერ კიდევ 1990-იანი წლების ბოლოს აღიარა განვითარებული ეკონომიკა, ქვეყნის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი განვითარებად ითვლებოდა 2010 წლამდე, სანამ MSCI (Morgan Stanley Capital International) გადაწყვიტა მისი ჩართვა MSCI World-ში. ეს მოხდა ისრაელში ფინანსური სისტემის სერიოზული რეფორმების წარმატებით განხორციელების გამო, რომელიც მიზნად ისახავდა კაპიტალის ბაზრის ლიბერალიზაციას.

რეფორმის შედეგად როლი საპენსიო ფონდები. ემიტენტების სტრუქტურაში გაიზარდა თავისუფალი ცურვის აქციების წილი (1998 წელს 29%-დან 2014 წელს 61%-მდე), ხოლო ვაჭრობის მოცულობაში მეორე რიგის აქციების რაოდენობა მნიშვნელოვნად გაიზარდა, რაც ბაზრის ლიკვიდურობის გაუმჯობესებაზე მიუთითებს. . გაიზარდა საერთაშორისო ინსტიტუციური ინვესტორების წილიც, გაიზარდა სასესხო ინსტრუმენტების როლი, კერძოდ, კორპორატიული ობლიგაციები, რომელთა ვაჭრობის მოცულობის მიხედვით TASE 2007 წლიდან მოყოლებული ათეულშია. საუკეთესო გაცვლამშვიდობა.

ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების მაღალი ხარისხი გამოვლინდა მიღწეული კარგი შედეგებით ფინანსური კრიზისი 2008 წელი, რომელიც მსოფლიო ეკონომიკისთვის სერიოზული შოკი გახდა. განვითარებადი და განვითარებული ქვეყნებისგან განსხვავებით, კრიზისმა ისრაელში არ გამოიწვია სრულმასშტაბიანი რეცესია, არამედ მხოლოდ ეკონომიკური ზრდის მოკლევადიანი შენელება. საფონდო ბირჟის ძირითადი მაჩვენებლები მხოლოდ მესამედით დაეცა და განაახლეს ზრდა 2009 წლის მეორე ნახევარში და 2010 წლის დასაწყისისთვის მიაღწია კრიზისამდელ დონეებს. 1990-იანი წლების ბოლოდან სახელმწიფო და თელ-ავივის საფონდო ბირჟა ახორციელებს საუკეთესო გადაწყვეტილებები მსოფლიო გამოცდილებიდან საოპერაციო სფეროში და ფასიანი ქაღალდების ბაზრის საერთო ლიკვიდურობის გაზრდა.

რეტროსპექტივაში, ისრაელის საფონდო ბაზრის ევოლუცია შეიძლება დაიყოს ხუთ ეტაპად, რომელთაგან თითოეული ხასიათდება გარკვეული ცვლილებებით, რაც მოხდა მისი რეგულირების სფეროში, მოზიდული კაპიტალის სტრუქტურაში, თელ-ავივის საფონდო ბირჟაზე ვაჭრობის ფასიანი ქაღალდებით. და ძირითადი მოთამაშეების შემადგენლობა. დიაგრამა 1 გვიჩვენებს ისრაელის მშპ (ინფლაციაზე მორგებული) და მოვლენებს, რომლებმაც დიდი გავლენა მოახდინეს საფონდო ბირჟაზე (TASE კრახი და დროებითი დახურვა 1983 წელს, კაპიტალის ბაზრის რეფორმა 1986 წელს, საფონდო ბირჟის კრიზისი 1994 წელს, ინტიფადა ალ-აქსა, რომელიც დაიწყო 2000 წელი, 2000 წელს NASDAQ-ის ბაზრის კოლაფსი, 1995 და 2003 წლების საპენსიო სისტემის რეფორმები, 2005 წლის ბაჰარის რეფორმა, ისრაელის მიერთება OECD-ში და ქვეყნის საფონდო ბირჟის ჩართვა "განვითარებულ" კატეგორიაში 2010 წელს). დიაგრამა 2 აჩვენებს ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფუნქციონირების ძირითად მაჩვენებლებს 1980-2008 წლებში. (TA-100 ინდექსის დინამიკა და ყოველდღიური ვაჭრობის მოცულობა).

დიაგრამა 1.ისრაელის მშპ 1980-2014 წწ მიუთითებს ყველაზე მნიშვნელოვან მოვლენებზე, რომლებმაც გავლენა მოახდინა ქვეყნის ეკონომიკური განვითარების დინამიკაზე.

დიაგრამა 2. TA-100 ინდექსის დინამიკა და საშუალო ვაჭრობის მოცულობა დღეში 1980-2008 წლებში.

1. სახელმწიფო კონტროლის ქვეშ (1970-1986 წწ.)

პირველ ეტაპს ახასიათებს არასაბაზრო ფასების მანიპულირება, რაც კაპიტალის ბაზარზე ბანკების მონოპოლიური პოზიციის შედეგია. 1970-იან წლებში საფონდო ბაზარი ზომიერად გაიზარდა. 1983 წლის ოქტომბრამდე ტიპიური ინვესტორების პორტფელი შედგებოდა ძირითადად კომერციული ბანკების მიერ გამოშვებული აქციების 28%-ისგან. ამ წლების განმავლობაში ისრაელის ბანკების მაღალი მომგებიანობა მიღწეული იქნა დეპოზიტებისა და სესხების საპროცენტო განაკვეთებს შორის ქვეყანაში მაღალი ინფლაციის გამო მზარდი სხვაობის გამო. გარდა ამისა, ბანკები საფონდო ბირჟაზე დომინირებით, მთავრობის ჩუმი თანხმობით, მუდმივად ზრდიდნენ თავიანთ ფასიან ქაღალდებს, ცდილობდნენ, ინვესტორების თვალში ისინი სანდო, ინდექსირებული და მაღალლიკვიდური აქტივები ყოფილიყო. 1980 წელს ბანკის აქციების რენტაბელობის კოეფიციენტი (ძირითადი მომგებიანობა) (გამოითვლება, როგორც მოგების თანაფარდობა გადასახადამდე და მისაღები პროცენტი მთლიან აქტივებთან) დოლარში იყო 55%, 1981 წელს - 30%, ხოლო 1982 წელს დაახლოებით 40%. ვინაიდან ფასიანი ქაღალდებიდან შემოსავალი არ ექვემდებარებოდა გადასახადებს, ისინი გახდნენ კერძო აქტივების ყველაზე მიმზიდველი და მზარდი კომპონენტი. საბანკო აქციებს ხშირად „გაჯვარედინი“ ე.ი. მათ აქციებზე მაღალი მოთხოვნის შესანარჩუნებლად ბანკებმა ისინი საფონდო ბირჟაზე ნომინანტების მეშვეობით იყიდეს.

შედეგად, მნიშვნელოვანი უფსკრული იყო ბანკის აქციების საბაზრო კოტირებსა და მათ ამჟამინდელ ღირებულებას შორის. 10 წლის განმავლობაში (1973-1983 - პირველი 2 კვარტალი) შვიდი წამყვანი ისრაელის ბანკის აქციების ფასი დოლარში 300%-ით გაიზარდა. თუმცა, ინფლაციის მაღალი მაჩვენებლების გამო, რომელიც გაიზარდა 13%-დან 1971 წელს 191%-მდე 1983 წლის სექტემბრისთვის, მოსახლეობამ დაიწყო გაქცევა არასტაბილური და არასანდო შეკელისგან დოლარზე, ინვესტორებმა პანიკაში მოიშორეს ისრაელის ფასიანი ქაღალდები, მათი უმეტესობა. რომელიც შედგებოდა ბანკების მიერ გამოშვებული აქციებისგან. თავიდან ბანკები ცდილობდნენ ბაზრის კოლაფსისგან გადარჩენას კულისებიდან თავიანთი აქციების ყიდვით, მაგრამ ლიკვიდობის პრობლემები მალევე გაჩნდა და 1983 წლის ოქტომბერში ისრაელის უმსხვილესმა კომერციულმა ბანკებმა განაცხადეს, რომ შეწყვეტდნენ ფასიანი ქაღალდების ფასს. მთავრობამ თელ-ავივის საფონდო ბირჟა 18 დღით დახურა. ამრიგად, 1983 წლის 6 ოქტომბერს TASE დაინგრა, რამაც სერიოზული ზიანი მიაყენა ისრაელის ეკონომიკას და იმპულსი გახდა ქვეყნის ფინანსური ინსტიტუტების სისტემის რეფორმებისთვის.

ბანკების გაკოტრებისგან და ინვესტორების განადგურებისგან გადასარჩენად ისრაელის მთავრობა ჩაერია სიტუაციაში და შესთავაზა ბანკის აქციების ინდექსირებულ სახელმწიფო ობლიგაციებად გადაქცევა. სახელმწიფო ვალდებულია ქვეყნის ფინანსური სისტემის რეაბილიტაცია მოახდინოს: 1988 წელს მან უზრუნველყო ობლიგაციების გამოსყიდვა 4%-ით მაღალი ფასით, ვიდრე 1983 წლის საფონდო ბირჟის კრახამდე. მეანაბრეებმა ბანკში სახელმწიფო ობლიგაციების შენახვის ვადა 1992 წლამდე გაახანგრძლივეს. საბოლოოდ მიიღეს 12% შემოსავალი და ვინც 6 წლით ჩარიცხა, ე.ი. 1994 წლამდე – 34%. ამ მექანიზმის გამოყენების წყალობით, მიუხედავად იმისა, რომ თელ-ავივის ბირჟის განახლების შემდეგ საბანკო აქციების ფასი 40%-ით დაეცა, სახელმწიფო ობლიგაციებზე მთლიანი უკუგების მაჩვენებელი 20%-ზე მეტი იყო. საერთო ღირებულებაკონვერტირებადი ბანკის აქციებმა 7 მილიარდ დოლარს გადააჭარბა, ხოლო სახელმწიფოს მთლიანი ხარჯები ბანკების გადასარჩენად, ზოგიერთი წყაროს მიხედვით, შეფასდა 10 მილიარდ დოლარად (ქვეყნის წლიური მშპ-ის დაახლოებით 35% 1990-იანი წლების შუა პერიოდისთვის).

ისრაელში კაპიტალის ბაზრის განვითარების თავისებურება იყო ინფლაციის გამოყენება სახელმწიფო ობლიგაციების გამოშვებისას, რომელიც კონტროლიდან გავიდა 1980-იანი წლების დასაწყისში. ხოლო 1984 წელს შეადგენდა რეკორდულ 445%-ს წელიწადში. სახელმწიფომ, როგორც მსესხებელმა, საფონდო ბირჟაზე განათავსა სასესხო ინსტრუმენტები, რომლებიც დაკავშირებულია CPI-სთან (სამომხმარებლო ფასების ინდექსთან). ეს პრაქტიკა, რომელიც წინ უძღოდა ჰიპერინფლაციის პერიოდს 1980-იან წლებში, გამოიყენებოდა თითქმის 30 წლის განმავლობაში და იყო მთავრობის შეშფოთების შედეგი ინვესტორების ინვესტიციებზე ინფლაციის გავლენის შესახებ. დღეს სახელმწიფო სავალო ინსტრუმენტები, როგორც მოკლევადიანი, ასევე გრძელვადიანი, აღარ არის დაკავშირებული CPI-სთან, რადგან ისრაელის ბანკი მათ იყენებს მონეტარული მიზნებისთვის.

ზოგადად, შეგვიძლია ვთქვათ, რომ 1970-იან და 1980-იანი წლების შუა წლებში ისრაელის საფონდო ბაზარი განვითარების საწყის ეტაპზე იყო და დიდად იყო დამოკიდებული არასაბაზრო ფაქტორებზე.

1. პირველი რეფორმები (1986-1991 წწ.)

ძირითადი კაპიტალის 70%-მდე კონცენტრაცია რამდენიმე ადამიანის ხელში ძირითადი აქციონერები(შედარებისთვის აშშ-ში - 5%), გავრცელებული სახელმწიფო ფინანსური რეგულირებაგანვითარებაზე უარყოფითი გავლენა იქონია 1950-იანი წლების დასაწყისიდან ხელოვნური ფასების მხარდაჭერის გამოყენებამ, არაფინანსური სექტორის დამოკიდებულებამ უფრო განვითარებულ საბანკო ჯგუფებზე, რომლებიც სახელმწიფოსთან ერთად წარმოადგენდნენ ინვესტიციების ძირითად წყაროს ისრაელის კორპორაციებში. ქვეყანაში კაპიტალის ბაზარს და იმპულსს უწევდა მის რეფორმას, რომელიც დაიწყო 1986 წელს. რეფორმების მთავარი მიზანი იყო ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ფინანსური ნაკადების სახელმწიფო კონტროლის შესუსტება. 1980-იან წლებში განხორციელებულმა რეფორმებმა დატოვა ინსტიტუციური ინვესტორები (საპენსიო ფონდების გარდა) ინდექსირებულ და ულტრა სანდო სამთავრობო მონოპოლიურ ობლიგაციებზე (ე.წ. „ბლუ ჩიპები“) წვდომის გარეშე, აიძულა ისინი შესულიყვნენ თავისუფალ ბაზარზე და ეძიათ მომგებიანი საინვესტიციო შესაძლებლობები. კონკურენტული გარემო. 1988 წლის ბოლოს, ს.პერესის ფინანსთა მინისტრად დანიშვნით, ეს პრაქტიკა საპენსიო ფონდებზეც გავრცელდა (მიუხედავად ჰისტადრუტის პროტესტისა, რომელიც მათზე კონტროლს ახორციელებდა). სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდებიდან კერძო კომპანიების აქციებზე გადასვლა თანდათან მოხდა და მოიცავდა 1987 წლიდან 2003 წლამდე პერიოდს. ამ წლების განმავლობაში საპენსიო ფონდებსა და სადაზღვევო კომპანიებს ადრე დაწესებული მოთხოვნები თანხების უფრო დიდი წილის (მინიმუმ 92%) სახელმწიფო ობლიგაციებში ინვესტირების შესახებ მოხსნილი იქნა. 1980-იანი წლების შუა პერიოდიდან ქვეყანაში დაიწყო ფუნქციონირება კორპორატიული ობლიგაციების ბაზარმა, მაგრამ ის შედარებით მცირე იყო, განუვითარებელი და 2000-იან წლებამდე იზიდავდა უმნიშვნელო თანხებს, რაც დაკავშირებული იყო საბანკო სექტორთან. საკრედიტო განაკვეთი, რომელიც ძლივს აჭარბებდა სახაზინო ობლიგაციებზე საპროცენტო განაკვეთს, რის გამოც მძაფრი კონკურენცია შეიქმნა. მაგალითად, 1992 წელს სავალო ინსტრუმენტებმა მოიზიდა კაპიტალის მხოლოდ 8% (დანარჩენი 92% - აქციები), ხოლო 1998 წელს იყო მხოლოდ 7 სახელმწიფო ვალის სესხი, რომელშიც 600 მილიონ დოლარზე ნაკლები ინვესტიცია განხორციელდა.

1993 წელს სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების 87% ინდექსირებული იყო (დოლარზე ან ინფლაციის მაჩვენებელზე). მომავალი წლიდან ისრაელმა მკვეთრად შეამცირა ინდექსირებული ფასიანი ქაღალდების ემისია, რათა ინსტრუმენტი უფრო დაბალანსებული ყოფილიყო.

ასევე ამ პერიოდში გაუქმდა ისრაელის მოსახლეობას (ფიზიკურ პირებს) შორის სხვადასხვა სახელმწიფო ობლიგაციების იძულებითი განაწილება. გარდა ამისა, სახელმწიფომ შეწყვიტა სადეპოზიტო ტიპის დაწესებულებებში დაგროვილი გრძელვადიანი კერძო დანაზოგების აბსოლუტური უმრავლესობის ადმინისტრაციული რეზერვირება, რითაც დაიწყო ფინანსური შუამავლის როლის დათმობა კერძო ინსტიტუტებისთვის. 1987 წლიდან ბანკებსა და სოციალურ დაზღვევის ოფისებში კონცენტრირებული და სახელმწიფო ობლიგაციებში ჩადებული დანაზოგების სავალდებულო წილი თანდათან მცირდება. კერძო კომპანიებისთვის ფასიანი ქაღალდების გამოშვების პროცედურა გამარტივდა და მათი აქციების ბირჟაზე განთავსებაზე შეზღუდვები მოიხსნა. ასევე, ისრაელის კაპიტალის ბაზარზე კონკურენციის გაზრდის მიზნით, გაუქმდა აკრძალვები საზღვარგარეთ სესხების აღებაზე და TASE-ზე ჩამოთვლილ კომპანიებს უფლება მიეცათ თავიანთი აქციები სხვა ქვეყნების ბირჟებზე განათავსონ.

კაპიტალის ბაზრის ლიბერალიზაციას დიდი დრო არ დასჭირდა ფინანსურ ნაკადებზე ზემოქმედებისთვის. 1980-იანი წლების მეორე ნახევრიდან შეიმჩნევა მთავრობის სავალო ვალდებულებების წილის კლება მოსახლეობის მთლიან აქტივებში: თუ 1985 წელს ეს იყო 83%, მაშინ 1994 წლისთვის ის დაეცა 57%-მდე.

ბირჟაზე მცირე თანხებით კერძო ინვესტორების ფართო სპექტრის მოზიდვის მიზნით, 1989 წლის ბოლოს პრინციპი „ერთი აქცია - ერთი ხმა“ შეიცვალა „ერთი შეკელი - ერთი ხმა“. ინოვაცია კონსოლიდირებული იქნა ქნესეტის გადაწყვეტილებით 1990 წლის ნოემბერში და ამ რეფორმის რეალური შედეგები აჩვენა უკვე 1991 წელს. შემდეგ 1991 წელს ეს მაჩვენებელი გამოითვალა 306 კომპანიის ანგარიშების საფუძველზე და გაიზარდა 36 მილიარდ დოლარამდე. TASE-ზე ყოველდღიური ვაჭრობის მოცულობა 1991 წელს შეადგენდა 50 მილიონ აშშ დოლარს და მნიშვნელოვნად გაიზარდა სსრკ-ში აგვისტოს პუტჩის დღეებში (18 აგვისტო). -21, 1991).

1980-იანი წლების მეორე ნახევარში თელ-ავივის საფონდო ბირჟამ დაიწყო სახელმწიფო და პროფკავშირული კომპანიების პრივატიზაცია, რომლის დროსაც სახელმწიფომ გაყიდა 1983 წლის ოქტომბერში საფონდო ბირჟის კრახის დროს შეძენილი საბანკო აქტივები. ისრაელის ფინანსთა სამინისტროს ცნობით. პრივატიზების შემოსავალი 1987-1999 წწ. გ. (19 კომპანიასა და 6 ბანკში განხორციელდა 39 ტრანზაქცია) დაახლოებით 8,15 მილიარდი დოლარი შეადგინა.

1986 წლის ოქტომბერში Periclase (სახელმწიფო ქიმიურ კონცერნ ICL-ის შვილობილი კომპანია) გახდა პირველი, ვინც გაყიდა თავისი აქციები TASE-ს მეშვეობით, თუმცა ყველაზე დიდი მოგება სახელმწიფომ მიიღო ბანკების პრივატიზაციიდან. აღსანიშნავია, რომ ისრაელში პრივატიზაციის პროცესი არათანაბრად მიმდინარეობდა, შენელდა ან შეჩერდა რამდენიმე მიზეზის გამო. პირველ რიგში, არაეკონომიკურმა ფაქტორებმა ითამაშა როლი. ამგვარად, სამინისტროების ზოგიერთმა მაღალჩინოსანმა, დირექტორებმა და კომპანიების მენეჯერებმა მიზანმიმართულად შეანელეს პრივატიზაციის პროგრამის განხორციელება, რითაც გაართულეს სახელმწიფო უწყებებისთვის წვდომა იმ ინფორმაციაზე, რომელიც საჭირო იყო აქციების გასაყიდად მოსამზადებლად. ქვეყანაში პრივატიზაციის პროცესის წინსვლაზე გავლენა იქონია მრავალი წლის მანძილზე არსებულ ძლიერ სახელმწიფოს მიჩვეული საზოგადოების ინერციითაც. საჯარო სექტორიდა პროფკავშირების მუდმივ მეურვეობას და სამთავრობო ორგანიზაციები. სიტუაციას ისიც ამძიმებდა, რომ აქციონერებად მოქმედი შრომითი კოლექტივები ყველაზე ნაკლებად განვითარებული და განხორციელებული დეცენტრალიზაციის სქემაა ისრაელში.

მეორეც, არსებული სახელმწიფო კორპორაციების პრივატიზაციის პერიოდში სახელმწიფომ არ შეაჩერა ახლის შექმნა. კიდევ ერთი მიზეზი იყო ბაზრის კრახი 1994 წელს. შედეგად, დენაციონალიზაცია გაჭიანურდა მრავალი წლის განმავლობაში და მთავრობამ მიიღო მნიშვნელოვნად ნაკლები მოგება, ვიდრე ეს იყო თავდაპირველი გათვლებით.

ეს პროცესი გარკვეულწილად დაჩქარდა 1995-1996 წლებში, მას შემდეგ რაც ისრაელის სამთავრობო უწყებებმა დაასრულეს 1983 წელს საბანკო კრიზისის ფონის და შედეგების ფართომასშტაბიანი მიმოხილვა და მიიღეს შესაბამისი ზომები დამნაშავედ ცნო ოფიციალური პირების მიმართ, მათ შორის ასობით ათასი დოლარის დაჯარიმება და ხანგრძლივი. ვადიანი პატიმრობა დასკვნა. აღსანიშნავია, რომ სასამართლოს წინაშე წარსდგნენ არა მხოლოდ მეორეხარისხოვანი ბანკების მენეჯერები (როგორიცაა ჩრდილოეთ ამერიკის ბანკი, რომელიც დაინგრა 1985 წელს), არამედ დიდი სამეულის მენეჯერებიც. ამ მოვლენებმა შეასუსტა ლობისტური მექანიზმები, რომლებსაც იყენებდნენ Hapoalim, Leumi, Mizrachi და Discount ბანკები, რომლებიც ანელებდნენ პრივატიზაციას.

უნდა ითქვას, რომ დეცენტრალიზაციის პროცესი ისრაელში დღემდე გრძელდება და 2014 წლის ოქტომბერში ბ.ნეთანიაჰუმ დაამტკიცა გეგმა TASE-ზე სახელმწიფო კომპანიებში უმცირესობის წილების (49%-მდე) გაცემის გეგმა 2017 წლის ბოლომდე. ეს ხელს შეუწყობს ქვეყნის კაპიტალის ბაზრის განვითარებას და გაძლიერებას და მოსალოდნელია, რომ სახელმწიფო ხაზინაში $4,1 მილიარდამდე შევიდეს, რაც შეამცირებს სახელმწიფო ვალს.

ზოგადად, ფინანსური ბაზრის ლიბერალიზაციის მიზნით რეფორმების განხორციელების მიუხედავად, თელ-ავივის ბირჟის კაპიტალიზაცია მეორე პერიოდში ოდნავ გაიზარდა. ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე აქტიურობა მხოლოდ 1990-იან წლებში დაიწყო.

1. სწრაფი ზრდა (1991-1994)

მიუხედავად დაგროვილი პრობლემებისა, თელ-ავივის საფონდო ბირჟის აქციების ბაზარი საკმაოდ სწრაფად გამოჯანმრთელდა და 1990-იანი წლების დასაწყისში დაიწყო აქტიური ზრდა. („ბული ბაზარი“; თუ 1989-1991 წლებში ბირჟაზე მობილიზებული იყო $1,2 მილიარდი, მაშინ 1992-1994 წლებში – $5,5 მილიარდი). ვაჭრობის მოცულობა, ისრაელის (რომელთა საზღვარგარეთ ინვესტირების შესაძლებლობა მნიშვნელოვნად შეზღუდული იყო) და უცხოელი ინვესტორების, მათ შორის ინსტიტუციონალური ინვესტორების რაოდენობა და TASE-ზე ჩამოთვლილი კომპანიების რაოდენობა მუდმივად იზრდებოდა. ამ უკანასკნელი კომპონენტიდან გამომდინარე, 1991-1994 წლებში საფონდო ბირჟაზე ზრდა დიდწილად უზრუნველყოფილი იყო. 1994 წლის მეოთხე კვარტალში იყო 638 კომპანია, რომელთა აქციები ივაჭრებოდა TASE-ზე, რაც 70%-ით მეტია 1992 წელთან შედარებით (1992 წელს - 378, 1993 წელს - 558 კომპანია).

ისრაელის ბაზრის ზრდა შეიძლებოდა ყოფილიყო უფრო მნიშვნელოვანი, რომ არა მთელი რიგი უარყოფითი ტენდენციები: მაღალი უმუშევრობა (1991 - 10,6%, 1992 - 11,2%, 1993 - 10%), უარყოფითი სავაჭრო ბალანსი დასავლეთ ევროპასთან, კაპიტალის გადაჭარბებული კონცენტრაცია. სამშენებლო სექტორში და სპარსეთის ყურეში 1990-1991 წლებში გაჩენილი სამხედრო კრიზისი. (17-22 იანვარი – ბირჟაზე ვაჭრობა შეწყდა). თუმცა, 1991 წლის პირველ ორ კვარტალში აქციების საშუალო შემოსავალი იყო 7,5% (ეს დონე ბოლოს დაფიქსირდა 1987 წელს).

განსახილველ პერიოდში ამერიკის საფონდო ბაზარი გახდა ისრაელის კომპანიების არასახელმწიფო დაფინანსების მნიშვნელოვანი წყარო. დიდი მოთხოვნა იყო Teva, Elbit, Clai და Electronics Industries-ის აქციებზე. 1991-1994 წლებში იყო ისრაელის სტარტაპების მრავალი IPO, მათ შორის AMEX, NASDAQ და NYSE. ამრიგად, 1990 წლიდან 1995 წლამდე, 215 ახალგაზრდა კომპანიამ (რომელთა დაახლოებით ნახევარი სპეციალიზირებულია პროგრამულ უზრუნველყოფასა და ელექტრონიკაში) ჩაატარა პირველადი საჯარო შეთავაზებები მსოფლიოს უდიდეს ბირჟებზე, რითაც შეაგროვა $1,7 მილიარდი (მთავარი ინვესტორები იყვნენ ისრაელები და არა ამერიკელები). უფრო მეტიც, ამ რაოდენობის IPO-ების 2/3 მოხდა 1992 და 1993 წლებში. 1994 წლის ბოლოს, უცხოური კომპანიების რაოდენობის მიხედვით, რომელთა აქციები იყო კოტირებული შეერთებულ შტატებში, ისრაელი მე-3 ადგილზე იყო (კანადის შემდეგ) და მათი ბაზარი. კაპიტალიზაცია (დაახლოებით $10 მილიარდი) ოდნავ გადააჭარბა TASE-ზე იმ დროს მოქმედი ყველა კომპანიის კაპიტალიზაციის 27%-ს (36,7 მილიარდი დოლარი).

მესამე პერიოდში ასევე მოხდა საბაზრო ინფრასტრუქტურის მოდერნიზება. სავაჭრო კომპანიების რაოდენობის მატებასთან ერთად, „მიშტანიმების“ სია (ებრაულად იცვლება; ინდექსი მოიცავს ყველაზე სანდო, ფინანსურად სტაბილურ ისრაელის კომპანიებს, რომლებიც განმეორებით იცვლება საბაზრო კვოტირებით მთელი სავაჭრო დღის განმავლობაში) გაფართოვდა (თითქმის 2-ჯერ, მდე. ასი). ვაჭრობა ხდებოდა „ორმაგ ფურცელზე“ (ანუ თითოეული ტრანზაქცია დამოწმებული იყო ორი ტრეიდერის მიერ). ამ ინდექსში შემავალი კომპანიებისთვის ბირჟაზე დამატებითი სავაჭრო პლატფორმა გაიხსნა. 1991-1994 წლებში საგრძნობლად დაიხვეწა სავაჭრო სისტემა, TASE-ზე დაინერგა სპეციალური კომპიუტერული პროგრამა Karam, რომლის მეშვეობითაც ივაჭრებოდა 122 კომპანიის აქციები და კონვერტირებადი ობლიგაციები, რომლებიც არ შედიოდნენ „მიშტანიმში“. მონაცემები აუცილებლად გამოისახებოდა დარბაზში არსებულ მონიტორზე, სადაც წვდომა ჰქონდა ბირჟის ყველა მონაწილეს. 1992 წლის სექტემბერში Maof ჯგუფის ვაჭრობა (ტოპ 25 კომპანია აქციების საბაზრო ღირებულებით, ყველა ასევე შედის მიშტანიმის ინდექსში) კომპიუტერიზირებული იყო.

1990-იანი წლების პირველი ნახევარი ისრაელის ბაზარზე ასოცირდება ფართომასშტაბიანი ლიბერალიზაცია, რამაც უცხოელ ინვესტორებს გაუხსნა წვდომა ქვეყნის კაპიტალის ბაზარზე სრულფასოვან საქმიანობაზე. არარეზიდენტებმა მიიღეს უფლება, ისრაელის კომპანიების ფასიან ქაღალდებთან ოპერაციებიდან მიღებული მოგების მთელი მოცულობა უცხოურ ანგარიშებზე განათავსონ. აღსანიშნავია, რომ 1986 - 1994 წწ. საჭირო იყო ბაზრების ლიბერალიზაცია არა მხოლოდ ისრაელში, არამედ მსოფლიოს ბევრ განვითარებად ქვეყანაში, რაც საშუალებას მისცემს უცხოელ მოთამაშეებს მონაწილეობა მიეღოთ ამ ბაზრებზე ვაჭრობაში, ხოლო ადგილობრივ ინვესტორებს თავისუფლად დადონ ტრანზაქციები საზღვარგარეთ ვაჭრობის აქციებთან.

გლობალიზაციის პროცესში მონაწილეობამ და მსოფლიო კაპიტალის ბაზარზე ინტეგრაციამ გავლენა მოახდინა ისრაელის საფონდო ბაზრის ფუნქციონირების მექანიზმებზე, კაპიტალის განაკვეთის ღირებულებაზე, ფორმირების პრინციპზე და ფასების დონეზე, კაპიტალის ნაკადების ზომაზე, ეროვნული კომპანიების ბიზნეს პროფილზე და დაფინანსების დივერსიფიკაციის შესაძლებლობები.

მესამე პერიოდის ბოლოს, სავაჭრო სისტემის რეკონსტრუქციისა და მასზე ჩამოთვლილი ფასიანი ქაღალდების კურსის მეტ-ნაკლებად სტაბილური ზრდის გამო, TASE-მ დაკარგა ჩამოყალიბებული რეპუტაცია, როგორც „კაზინო“. ცნობილია, რომ ბირჟის მოთამაშეების მოგება 1992 წელს 70% იყო (ყველაზე მაღალი გლობალური მაჩვენებელი), მაგრამ ეს დონე ბირჟაზე დიდხანს არ გაგრძელებულა და უკვე 1993 წელს გასაყიდად გამოტანილი აქციების ფასის ზრდა 29%-მდე დაეცა. . წელს ციტატების ზრდაზე დიდწილად გავლენა მოახდინა პოლიტიკურმა ფაქტორებმა. ამგვარად, აქციების ფასი 6%-ით გაიზარდა 1992 წელს ინდოეთთან და ჩინეთთან ოფიციალური დიპლომატიური ურთიერთობების დამყარების შემდეგ, 8%-ით ვაშინგტონში ისრაელისა და PLO-ს მიერ სექტემბერში "პრინციპების დეკლარაციის" (ოსლო-1) ხელმოწერის შემდეგ. 13, ხოლო კიდევ 9%-ით ი.რაბინისა და ია.არაფატის შეხვედრის შემდეგ, რომლის დროსაც მათ ხელი ჩამოართვეს.

1990-იანი წლების დასაწყისში ისრაელის გარკვეულწილად გამძლე საფონდო ბაზარმა მოიზიდა მნიშვნელოვანი ფინანსები: 1993 წლის შუა რიცხვებში თელ-ავივის საფონდო ბირჟაზე 14% ერთობლივი ფონდების და შემნახველი სახსრების 50% ინვესტიცია განხორციელდა აქციებში. წლევანდელი რეკორდი იყო Bank Hapoalim-ის IPO, რომელმაც მოიზიდა $15,7 მილიარდი, რაც უდრის ისრაელის მშპ-ს 14-ს 1993 წელს. დამატებითი სტიმული უცხოელი ინვესტორებისთვის TASE-ზე ვაჭრობისთვის იყო აქციების შედარებით იაფი თელ-ავივში (სხვაობა ნიუ-იორკში უოლ სტრიტზე ჩამოთვლილი ფასიანი ქაღალდების ღირებულება - 40%).

თუმცა მესამე პერიოდის ბოლოს გაირკვა, რომ ისრაელის საფონდო ბაზარი გადახურდა და მასზე არსებული სახსრების რაოდენობა ოპტიმალურ დონეს გადააჭარბა.

1. შემოდგომა (1994-2005)

1994 წელს ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი საგრძნობლად დაეცა ძირითადი მაჩვენებლების მხრივ (დათვი ბაზარი დაიწყო). ეს განპირობებული იყო ისრაელის კომპანიების ფასიან ქაღალდებში დაგროვილ ფულის მიწოდებასა და რეალურ მოგებას შორის, რაც მათ შეეძლოთ მიეღოთ მათი მფლობელებისთვის. ფასიანი ქაღალდების საბაზრო ღირებულების ზრდის ტემპის შემცირებამ აიძულა ბანკები, რომლებიც გასცემდნენ სესხებს მოთამაშეებზე, მონაწილეობა მიეღოთ საბირჟო ვაჭრობაში, მოეთხოვათ დაფარვა. ფული, რომელმაც საფონდო ბირჟა შეძრა. მასზე ასევე უარყოფითად იმოქმედა წელს რიგი მოვაჭრეების მხილებულმა მაქინაციებმა, ისრაელის აქციების ფასის დაცემამ აშშ-ს საფონდო ბირჟებზე, არაბეთ-ისრაელის ურთიერთობების გაუარესებამ: პალესტინელებმა განახორციელეს სასტიკი ტერორისტული თავდასხმების სერია (თვითმკვლელობა). ბომბდამშენებმა თავი აიფეთქეს საზოგადოებრივი ტრანსპორტი); საპასუხოდ, 1994 წლის 25 თებერვალს, მართლმადიდებელმა ისრაელმა იბრაჰიმის მეჩეთში (ჰებრონი, მაჩპელას მღვიმე) ავტომატით 29 მუსლიმი ესროლა.

შედეგად, TASE-ზე ვაჭრობის მოცულობა 40%-ით შემცირდა. 1994 წლის მარტში გამოვიდა რამდენიმე აქცია, მაგრამ ისინი წამგებიანი აღმოჩნდა და ზოგიერთი მათგანი შემდგომში გაუქმდა. მალე სახელმწიფომ გადაწყვიტა შეეზღუდა ქვეყანაში თითქმის ყველა საპრივატიზებო საქმიანობა, რომელიც მიმდინარეობდა საფონდო ბირჟის მეშვეობით. გარდა ამისა, 1994 წლის 16 აგვისტოს ფინანსთა მინისტრმა ა.შოჰატმა ისრაელის პრემიერ-მინისტრის ი.რაბინის თანხმობით შემოიღო ინფლაციის წინააღმდეგ ბრძოლის საბაბით, რომელიც ქვეყანაში 10,7%-მდე გაიზარდა, 10%-იანი გადასახადი. TASE-ზე განხორციელებული ოპერაციები ფასიანი ქაღალდებით. ამ ღონისძიების მიღებით ვაჭრობა შეჩერდა 2 დღით (17 და 18 აგვისტო), მაგრამ ბირჟის ფუნქციონირების განახლების შემდეგ, მთლიანი ინდექსი 165,18-მდე დაეცა, ხოლო კაპიტალიზაციამ 12,7 მილიარდი შეკელი შეადგინა. რამდენიმე წლის განმავლობაში არ იყო მიღწეული კრიზისამდელი დონე. 1994 წლის ბოლოს, "ბლუ ჩიპების" ვარდნა (კომერციული ბანკების აქციების ფასი - ისინი ყველაზე საიმედოდ ითვლებიან) იყო 15%, ხოლო ნავთობკომპანიების აქციებში (ყველაზე უარესი) - 85%. ურთიერთდახმარების ფონდებმა დაკარგეს აქტივების 21,8%, მათ მართვაში არსებული კაპიტალი განახევრდა ფასიანი ქაღალდების ფასების ვარდნისა და ინვესტორების პანიკის გამო, რომლებიც ჩქარობდნენ თავიანთი წილის უკან დასაბრუნებლად. ბირჟაზე ვაჭრობაში მონაწილე მსხვილი შემნახველი ფონდების კუმულატიურმა ზარალმა 20%-მდე შეადგინა. 1994 წლის ბოლოს ყოველდღიური ვაჭრობის მოცულობა 33 მილიონ დოლარამდე შემცირდა (შედარებისთვის, 1993 წელს ეს მაჩვენებელი 115 მილიონი დოლარი იყო). ბირჟების მსოფლიო ფედერაციის ანგარიშის მიხედვით, წლის ბოლოს TASE-მ ბირჟების მთლიანი კაპიტალიზაციის მიხედვით სიის ბოლოში ჩავარდა და მეზობელი ადგილი დაიკავა მექსიკის, არგენტინისა და ვენესუელას ბირჟებთან.

1995 წელს თელ-ავივის საფონდო ბირჟაზე ვითარება მეტ-ნაკლებად დასტაბილურდა ინფლაციის შემცირების, რეალიზებული კაპიტალის მოგებაზე გადასახადის გაუქმების და ასევე არაისრაელის ფაქტორების გავლენის ქვეშ: ისრაელის კომპანიების აქციების ფასი ვაჭრობის შემდეგ NYSE, NASDAQ და AMEX მიაღწიეს რეკორდულ დონეს (რაზეც TASE მაშინვე გამოეხმაურა). ეს მოხდა მას შემდეგ, რაც 1995 წლის 28 სექტემბერს ვაშინგტონში დაიდო დროებითი შეთანხმება PLO-სა და ისრაელს შორის დასავლეთ სანაპიროზე და ღაზას სექტორზე (ოსლო 2). გარდა ამისა, ამ დროს ამერიკაში განვითარდა კამპანია მეორე ახლო აღმოსავლეთის სამიტის გარშემო, რომელიც გაიმართა ამანში 1995 წლის შემოდგომაზე და ეძღვნებოდა ეკონომიკური პრობლემების განხილვას.

წელს TASE-ზე მომუშავე ინვესტორებმა განახორციელეს ინვესტიცია მეტ-ნაკლებად დიდი და სანდო Bezeq-ისა და Teva-ის ფასიან ქაღალდებში. მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ უცხოელი ინვესტორები, ისრაელებისგან განსხვავებით, რომლებმაც ფხიზელი და დაუყონებლივ შეაფასეს სიტუაცია, რომელიც შეიქმნა 1994 წელს, შეფერხებით რეაგირებდნენ ქვეყანაში არსებულ კრიზისზე და არ მომხდარა მათი ფინანსური რესურსების გადინება საფონდო ბაზრიდან. მსგავსი მასშტაბები ისრაელში. პირიქით, 1995 წელს თელ-ავივის ბირჟის ფასიანი ქაღალდების გაზრდილი შემოსავლის გამო და 1994 წლის ბოლოს სპარსეთის ყურის თანამშრომლობის საბჭოს მიერ ისრაელის წინააღმდეგ ეკონომიკური ბოიკოტის მოხსნის გამო, ქვეყანაში უცხოელი ინვესტორების წილი გაიზარდა 50%-ით. 1994 წელთან შედარებით. ცნობილია ტოკიოს საფონდო ბირჟის მაგალითი, რომელიც 1995 წელს რეკომენდაციას უწევდა იაპონურს საინვესტიციო კომპანიებიისრაელის ბაზარი, როგორც მომგებიანი ინვესტიციების პლატფორმა. უცხოელების ინვესტიციებმა ისრაელის საფონდო ბირჟაზე გარკვეული სავაჭრო აქტივობის განვითარებისა და აქციების ფასის ინდექსის გაზრდის საშუალება მისცა. ამრიგად, 1995 წლის ბოლოს ის გაიზარდა 5,4%-ით. ფაქტობრივად, ინვესტორებმა უცხოეთიდან გამოიყვანეს TASE გაჭიანურებული კრიზისიდან.

ამ წელს გაიზარდა ისრაელის სტარტაპების IPO-ების რაოდენობა შეერთებულ შტატებში (21 გასვლა), რაც გამოწვეული იყო ისრაელის ბაზრის მუდმივი დეფექტით და, პირიქით, მაღალი აქტივობით და ლიბერალური მოთხოვნებით NASDAQ-სა და NYSE-ზე. ამან გამოიწვია შიდა საფონდო ბაზრის დინამიკის გაუარესება და გამოიწვია ზოგიერთი კომპანიის M&A (შერწყმა და შესყიდვა). 1995 წლიდან თელ-ავივის ბირჟა შეშფოთდა ამ პრობლემით და დაიწყო სერიოზული ძალისხმევა, რათა გაეზარდა მიმზიდველობა ინოვაციური მცირე და საშუალო კომპანიებისთვის, რომლებმაც აირჩიეს ემიგრაცია ამერიკაში და NASDAQ-ის სიაში. კერძოდ, შემცირდა კომპანიის მინიმალური კაპიტალის დონე, რომელიც საჭიროა აქციების გამოშვებისა და TASE-ზე განთავსებისთვის.

1996 წელს თელ-ავივის ბირჟა, რომლის საშუალო დღიური ვაჭრობის მოცულობა დაახლოებით $30 მილიონი იყო, გახდა მიმზიდველი ადგილი გრძელვადიანი ინვესტიციებისთვის, მაგრამ ინვესტორების რაოდენობა არ გაიზარდა წლის განმავლობაში, რადგან მოსახლეობა ამჯობინებდა საპენსიო ფონდებს და სოციალურ უზრუნველყოფას. სახსრები, როგორც გრძელვადიანი შემნახველი საშუალება.

ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების წინა ტენდენციები მოკლევადიან ინვესტიციებზე და სირთულეებზე აქცენტით ბანკის დაკრედიტებააქტივების შემცირება გამოიწვია ურთიერთდახმარების ფონდები 18%-ით 1994-1996 წწ. (5,1 მილიარდი დოლარიდან 4,2 მილიარდ დოლარამდე). საბოლოო ჯამში, განვითარების შედეგები 1994-1996 წწ. მიიყვანა საფონდო ბაზარი იმ დონემდე, სადაც იყო 1989 წელს. მხოლოდ ურთიერთდახმარების ფონდებმა, რომლებიც ახორციელებდნენ ოპერაციებს ვალუტით, მიიღეს 87,5 მილიონი დოლარის მოგება 1996 წლის ბოლოს. TASE-ზე მოქმედი ურთიერთდახმარების ფონდების საერთო რაოდენობამ გადააჭარბა 300-ს.

1997-2004 წწ ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზრისთვის უფრო არასტაბილური აღმოჩნდა, ვიდრე 1988-1996 წლები. ამრიგად, 1997 წელს დაფიქსირდა ბაზრის ზრდა (წლის ბოლოს აქციების ღირებულებამ 163,5 მილიარდ დოლარს მიაღწია 1996 წლის 115,3-თან შედარებით). მდგომარეობა გააუმჯობესა აქციების ფასი-მოგების დაბალი კოეფიციენტით, ინფლაციის შემცირებით, გრძელვადიან ობლიგაციებზე საპროცენტო განაკვეთების დაცემამ და უცხოური ინვესტიციების მაღალი წილმა, რომელმაც 1997 წელს 1,5 მილიარდი NIS შეადგინა. უცხოელების შემოდინების ზრდა შესაძლებელი გახდა ბირჟაზე აქციების საბაზრო ფასის გამოთვლის ახალმა მეთოდმა: დაიწყო კოტირების გაკეთება აგოროთში (1/100 შეკელის) და არა პროცენტულად. ცნობილია, რომ 1997 წელს ევროპის უმსხვილესი ბანკის, შვეიცარიის ბანკი UBS-ის შვილობილი კომპანია TASE-ის პირველი უცხოელი წევრი გახდა. უცხოელმა ინვესტორებმაც დაიწყეს ინდექსირებული სახელმწიფო ობლიგაციებით დაინტერესება. 1997 წლის ნოემბრის დასაწყისში, IFC-მ ისრაელი ყველაზე სწრაფად მზარდ საფონდო ბაზრებს შორის დაასახელა, საბერძნეთთან და პორტუგალიასთან ერთად 1.8% წონით.

თელ-ავივის ბირჟა ჯერ კიდევ ცენტრალიზებული იყო: აქციების 67% რამდენიმე მსხვილ ინვესტორს ეკუთვნოდა. ეს გამოწვეული იყო იმით, რომ ქვეყნის მოსახლეობამ, როგორც ინვესტორებმა დატოვა ბაზარი 1994 წელს აქციების შესაძენად შეკვეთის მაღალი მინიმალური დონის (35 ათას შეკელზე მეტი) და მაღალი გადასახადებისა და სხვა გადასახადების გამო, და ადგილობრივი ინსტიტუციური ინვესტორები არ იყვნენ აქტიური. TASE-ზე მკაცრი რეგულირების გამო.

ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე დადებითი ტენდენციები გაგრძელდა 1997 წლის აგვისტომდე. თელ-ავივის ბირჟაზე ზოგადი საფონდო ინდექსი შემცირდა აზიის ფინანსური კრიზისის გავლენით, რომელიც ივლისში იფეთქა სამხრეთ-აღმოსავლეთ აზიის ქვეყნებში მასიური შემოდინების ფონზე. კაპიტალი, სამთავრობო და კორპორაციული ვალების ზრდა, უკიდურესად სწრაფი ზრდა, რაც იწვევს აზიური ვეფხვის ეკონომიკის გადახურებას და უძრავი ქონების ბაზრის ბუმს. ისრაელში სამხრეთ-აღმოსავლეთ აზიის ქვეყნებთან მომუშავე კომპანიები საკმაოდ სერიოზულად დაზარალდნენ. თუმცა, ბაზრის ვარდნა სწრაფად შეჩერდა სახელმწიფო ობლიგაციების ემისიის შემცირებისა და ინფლაციის მაჩვენებლის კონტროლის გამო.

1998 წლის ეკონომიკური კრიზისის გავლენა რუსეთში უფრო მნიშვნელოვანი იყო ისრაელის საფონდო ბაზრისთვის, რადგან რუსეთის მიერ 17 აგვისტოს გამოცხადებული ტექნიკური დეფოლტის გამო, ინვესტორების ნდობა სწრაფად მზარდი, განვითარებადი ბაზრების ჯგუფში, რომელიც მოიცავდა როგორც ისრაელს, ასევე რუსეთს. , შეარყია. ინვესტორებმა დაიწყეს ინვესტიციები განვითარებულ ბაზრებზე, რომელთა ფასიანი ქაღალდები სთავაზობდნენ დაბალ შემოსავალს, მაგრამ ნაკლებად სარისკო იყო. სინამდვილეში, ისრაელში რუსეთში აგვისტოს კრიზისზე გამოეხმაურნენ არა ბირჟა და ეროვნული ინვესტორები, არამედ უცხოელები, რომელთა წასვლამ ბაზრის დაცემა გამოიწვია. TA-100 ინდექსი 32%-ით დაეცა 1998 წლის 10 აგვისტოდან 8 ოქტომბრამდე. თუმცა ისრაელის ბაზარმა სწრაფად დაიწყო გამოჯანმრთელება და TASE-ს კაპიტალიზაცია 1999 წელს 1998 წელთან შედარებით 60%-ით გაიზარდა და შეადგინა 65,4 მილიარდი დოლარი, უცხოელი ინვესტორების წილი ისრაელის ბაზარზე გაიზარდა 12,6%-მდე. თავის მხრივ, ისრაელი ინვესტორები ძალიან აქტიურობდნენ NASDAQ-ზე. ამრიგად, 1999 წელს ამ ამერიკულ საიტზე ჩამოთვლილი 96 ისრაელური კომპანიის აქციების საბაზრო კაპიტალიზაციამ შეადგინა დაახლოებით 44 მილიარდი დოლარი, ხოლო აქციების ფასი, წინა წელთან შედარებით, საშუალოდ 59,7%-ით გაიზარდა.

ისრაელის საფონდო ბაზრის განვითარების მეოთხე პერიოდში დაინახა კიდევ ორი ​​კრიზისი, რომლებმაც უფრო სერიოზული გავლენა მოახდინეს ბირჟის კაპიტალიზაციაზე, ვიდრე ეკონომიკური არეულობა რუსეთსა და სამხრეთ-აღმოსავლეთ აზიის ქვეყნებში 1997 და 1998 წლებში. Dot-com-ის ბუშტის აფეთქება (2000 წლის მარტში NASDAQ Composite Index-ის დაშლა, რამაც გამოიწვია ასობით ინტერნეტ კომპანიის გაკოტრება, ლიკვიდირება ან გაყიდვა), ალ-აქსა ინტიფადა, რომელიც დაიწყო 2000 წლის 27 სექტემბერს და ტერორისტი. 2001 წლის 11 სექტემბერს შეერთებულ შტატებში განხორციელებულმა თავდასხმებმა მნიშვნელოვნად შეარყია არსებული მდგომარეობა ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე და გამოიწვია უცხოური ინვესტიციების მკვეთრი გადინება, რამაც მაშინვე იმოქმედა უფასო ფლოტის ღირებულებაზე (უფასო float აქციები). აღსანიშნავია, რომ თავისუფალ მიმოქცევაში არსებული აქციების რაოდენობა ახასიათებს საფონდო ბაზრის განვითარებას. ამრიგად, უფასო ცურვის მაღალი წილი მიუთითებს კომპანიების დიდ გამჭვირვალობაზე (გახსნილობაზე) და მაღალი სტანდარტების არსებობაზე. კორპორატიული მმართველობადა ანგარიშგება და, შედეგად, დაბალი საინვესტიციო რისკები, რაც ხელს უწყობს მაღალი საბაზრო ლიკვიდურობას და საფონდო ბირჟის კაპიტალიზაციის გაზრდას.

2001 წლის მოვლენების შემდეგ ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზარმა აღდგენა დაიწყო. TASE-ზე უფასო float-ის წილი 2002 წელს 44%-დან 2004-2008 წლებში 53%-მდე გაიზარდა. 2009-2013 წლებში საშუალო უფასო float იყო 57%. 2014 წელს მან 62%-ს მიაღწია. ამავდროულად, 200 2გრ. თავისუფალი ფლოტის მხოლოდ 2% იყო უცხოელი და 29% ადგილობრივი ინვესტორების ხელში, ხოლო 2014 წელს ეს შეფარდება იყო 28% (უცხოელები) 19% (ისრაელები) - იხილეთ დიაგრამა 3. ამრიგად, მოზიდული საერთაშორისო ინვესტიციების წილი ქ. მთლიანი კაპიტალი მნიშვნელოვნად გაიზარდა ბოლო წლებში, ხოლო უცხოელი ინვესტორების გეოგრაფია მეტად კონცენტრირებულია და შემოიფარგლება აშშ-ით (ისრაელის კომპანიების ფასიანი ქაღალდების უცხოური საკუთრების 60%) და დიდი ბრიტანეთით (18%), რაც იწვევს ქვეყნის არასტაბილურობას. ბაზარზე, ვინაიდან არარეზიდენტები პირველები ტოვებენ ქვეყანას ეკონომიკური თუ პოლიტიკური შოკის შემთხვევაში.

მთავრობას შეუძლია ამ პრობლემის გადაჭრა კომპანიების ორმაგი სიაში წახალისებით, TASE-ში ისრაელის ინსტიტუციური ინვესტორების მოზიდვით (განსაკუთრებით საპენსიო ფონდები უზარმაზარი სახსრებით) და მეტი ETF-ების (ბირჟაზე ვაჭრობის ფონდების) შექმნით.

დიაგრამა 3.უფასო float-ის წილი და ინვესტორების შემადგენლობა TASE-ზე 2002 და 2014 წლებში.

ისრაელის ბანკის ანგარიშის მიხედვით, უცხოური ქვეყნების ძირითადი ნაწილი (93%, $1,5 მილიარდი 2013 წლის ბოლოს) პორტფელის ინვესტიციებიარის 10 უმსხვილეს ისრაელის კომპანიას შორის, რომელიც სპეციალიზირებულია ფარმაცევტული პროდუქტების, საბანკო მომსახურების და ICT (ინფორმაციული და საკომუნიკაციო ტექნოლოგიების) სფეროებში. აქედან 6 ორმაგი სიაშია აშშ-ში.

მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ 1997-2001 წლების კრიზისის დროს. ისრაელში ასევე განხორციელდა მუშაობა ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინფრასტრუქტურის მოდერნიზებაზე და გაზრდაზე საინვესტიციო მიმზიდველობა TASE. მაგალითად, 1999 წელს ბირჟამ შემოიტანა ახალი ელექტრონული წარმოებულებით ვაჭრობის სისტემა TACT-D, რის შედეგადაც რამდენიმე დღეში Maof-ის ორდერებით ვაჭრობის მოცულობა გაორმაგდა. წელს ასევე 40%-ით შემცირდა საკომისიო ფორვარდებსა და ორდერებზე. 1999 წლის დეკემბერში Yeter-ის აქციების ლიკვიდურობის გასაზრდელად (წილები არ შედის TA-100 ინდექსში), შესყიდვის შეკვეთის მინიმალური დონე 26 ათასიდან 2 ათას შეკელამდე შემცირდა. გარდა ამისა, 2000 წლის ოქტომბერში ქნესეტმა დაამტკიცა Dual Listing-ის კანონი, რომელიც ამერიკულ და ბრიტანულ კომპანიებს დაბალ ფასად აძლევდა საშუალებას TASE-ში სიაში ჩასულიყვნენ.

1995 და 2003 წლებში ისრაელში განხორციელდა ორი საპენსიო რეფორმა, რომელიც მიზნად ისახავდა ქვეყნის საპენსიო სისტემის ლიბერალიზაციას და საპენსიო ფონდების საინვესტიციო პორტფელების დივერსიფიკაციას. 1995 წლამდე მოსახლეობის დანაზოგი საპენსიო ფონდებში ინახებოდა მაღალი საპროცენტო განაკვეთით, მუშების პირდაპირი ინვესტიციების გარეშე. გარდა ამისა, ფიზიკური პირები იღებდნენ საგადასახადო შეღავათებს, თუ ისინი თავიანთ დანაზოგს სპეციალურ საბანკო ანგარიშზე კონცენტრირებდნენ. საპენსიო ფონდებიდან დროებით ხელმისაწვდომი სახსრები ინვესტიცია განხორციელდა მიზნობრივ სახელმწიფო ობლიგაციებში, რომლებიც არ ივაჭრება ბირჟაზე, წლიური შემოსავლით 4%. როგორც კაპიტალის ბაზარი განვითარდა, არსებული საპენსიო ფონდები დეფიციტურ ფონდებად იქცა. 1995 წელს სახელმწიფომ, ახალი კლიენტებისთვის ძველ სახსრებზე წვდომის დაბლოკვით, შექმნა ახალი. ისინი უფრო სწრაფად იზრდებიან, ვიდრე ტრადიციული (2005 წელს - 24%), მაგრამ აქტივების ღირებულებით ისინი მაინც მნიშვნელოვნად ჩამორჩებიან მათ (ისრაელის ფინანსთა სამინისტროს 2005 წლის ანგარიშის მიხედვით, ძველი ფონდების აქტივები შეადგენდა 145 მილიარდი შეკელი, ხოლო ახალი - 30 მილიარდი). ძველი საპენსიო ფონდები აკონტროლებდნენ კაპიტალის ბაზრის აქტივების დაახლოებით 21%-ს 2000 წელს და თავიანთი შეხედულებისამებრ ინვესტირებდნენ ფულადი სახსრების მინიმუმ 93%-ს სპეციალურ სახელმწიფო ობლიგაციებში, ხოლო დანარჩენი 7% (სურვილის შემთხვევაში) საჯარო ვაჭრობის ფასიან ქაღალდებში მათი შეხედულებისამებრ. ახალი ფონდებისთვის სახელმწიფომ წარმოადგინა ფინანსური ინსტრუმენტები დაბალი შემოსავლით, რომლებშიც მათ მოეთხოვებოდათ სახსრების 70%-ის ინვესტიცია.

2003 წლის საპენსიო რეფორმამ კიდევ უფრო გააუმჯობესა ისრაელის კაპიტალის ბაზარი. საპენსიო ასაკის გაზრდის გარდა (მამაკაცებისთვის 65-დან 67 წლამდე, ქალებისთვის 60-დან 62 წლამდე), სახელმწიფომ შეამცირა საპენსიო ფონდების წილი, რომელიც ვალდებულია ინვესტირება მოახდინოს სახელმწიფო ობლიგაციებში, მათ შორის სავაჭრო ობლიგაციებში, 30%-მდე. (ყველა სახის ფონდისთვის). დარჩენილი სახსრების ინვესტიცია ფასიან ქაღალდებში შესაძლებელია საპენსიო ფონდების შეხედულებისამებრ, თუმცა, დაგროვების ფონდების რეგულირების მიხედვით, მხოლოდ ისრაელში. 2003 წლის რეფორმამ ასევე წაახალისა საპენსიო ფონდები, შეეძინათ სახაზინო ვალდებულებები, რომლებიც ძირითადად მოკლევადიანი (ერთ წლამდე) ნულოვანი კუპონის სავალო ინსტრუმენტები იყო.

საპენსიო რეფორმამ გააუმჯობესა ფონდების მართვის სისტემა და შეამცირა სახელმწიფოს მიერ მათთვის მიწოდებული ფარული გარანტიების როლი (მიზნობრივ სახელმწიფო ობლიგაციებში არსებული სახსრების უფრო დიდი წილის სავალდებულო ინვესტიციის სახით). ამავდროულად, რეფორმამ საპენსიო ფონდების საინვესტიციო პორტფელი დივერსიფიკაცია მოახდინა, მათი კაპიტალის მნიშვნელოვანი ნაწილი გაათავისუფლა თავისუფალ ბაზარზე, გაზარდა მისი ლიკვიდობა და გამოიწვია ისრაელის კაპიტალის ბაზრის ლიბერალიზაცია. არ უნდა დაგვავიწყდეს, რომ საპენსიო ფონდები მნიშვნელოვანი მოთამაშეები არიან საფონდო ვაჭრობაში ისრაელში, რადგან ფასების შოკის (საფრთხის) შემთხვევაში ისინი ყიდულობენ ობლიგაციებს დათვი ბაზარზე და ყიდიან მათ ხარის ბაზარზე. იმის გათვალისწინებით, რომ სახელმწიფო 1993 წლიდან გამოსცემდა მხოლოდ TASE-ზე ვაჭრობით სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებს, მათზე მიწოდება და მოთხოვნა მეტ-ნაკლებად საბაზრო წონასწორობაში იყო. ამან მოახდინა კაპიტალის ბაზრის სტაბილიზაცია და შეამცირა საერთო ცვალებადობა და, შედეგად, საინვესტიციო რისკები სავალო ბაზარზე, რამაც გამოიწვია კერძო ინვესტორების შემოდინება ისრაელის საფონდო ბაზარზე და ხელი შეუწყო კაპიტალიზაციის ზრდას. თელ-ავივის ბირჟა და ვაჭრობის მოცულობის ზრდა.

თუმცა, ქვეყნის ეკონომიკაში სახელმწიფოს როლის შემცირებამ, საპენსიო სისტემის რეფორმამ, გაცვლითი კურსის რეფორმამ, უცხოელი ინვესტორების წილის გაზრდამ და ისრაელის საფონდო ბირჟის ინფრასტრუქტურის პოზიტიურმა ცვლილებებმა არ აღმოფხვრა ფუნდამენტური პრობლემები, რაც აფერხებდა. ბაზრის განვითარება. მაგალითად, ზემოაღნიშნულ ტრანსფორმაციებს არ მოჰყოლია საბანკო სექტორში კონკურენციის სტიმულირების, საინვესტიციო ფონდებისა და კომერციული ბანკების საქმიანობის დიფერენცირებისა და მათი შემდგომი პრივატიზაციის ღონისძიებები. შესაბამისი რეკომენდაციები ისრაელის საჯარო კომიტეტმა ჯერ კიდევ 1986 წელს გასცა, მაგრამ მათ სათანადო ყურადღება არ მიუქცევია. სახელმწიფო ცდილობდა შევიწროვებას საბანკო საქმიანობასაკანონმდებლო სისტემის დახვეწის გზით, თუმცა, კვლავ აქტუალურად განიხილება პრობლემა, რომელიც დაკავშირებულია ბანკების კონტროლთან ურთიერთდახმარების ფონდების ოპერაციებზე.

ისრაელის მთავრობამ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ქრონიკულ დაავადებებზე ადეკვატური რეაგირება მხოლოდ 2000-იანი წლების დასაწყისში დაიწყო, როდესაც ქვეყანამ ბაჰარის რეფორმა განახორციელა.

1. რეფორმების გაგრძელება (2005 წლიდან)

განხილული ბოლო პერიოდი იყო კაპიტალის ბაზრის ლიბერალიზაცია და ისრაელის საბანკო სისტემის რეფორმა. 2005 წლის აგვისტოში ქნესეტმა დაამტკიცა ქვეყანაში ბაჰარის რეფორმის განხორციელება, რომელიც უნდა გადაეჭრა ბანკების მაღალი კონცენტრაციის პრობლემა, ბაზარზე კონკურენციის გაზრდა, საპენსიო და სატრასტო ფონდების ეტაპობრივი მოხსნის გზით მათი კონტროლიდან და მათი კონტროლიდან. გაყიდვა არასაბანკო ორგანიზაციები– საინვესტიციო სახლები და სადაზღვევო კომპანიები (მათ შორის წილების მაკონტროლებელი, რომელთა შეძენა ბანკებს ეკრძალებათ). ბაჰარის კომისიის რეკომენდაციით, ვერც ერთი ჯგუფი ვერ აკონტროლებს გრძელვადიანი შემნახველი ბაზრის 15%-ზე მეტს. „ჰაპოალიმს“ და „ლეუმს“ 3 წელი მიეცათ თავიანთი საინვესტიციო ფონდების გასაყიდად, დანარჩენ 13 კომერციულ ბანკს კი 6 წელი. ასევე, მომდევნო 4 წლის განმავლობაში, ისრაელის ორ უმსხვილეს ბანკს უნდა გაეყიდა მენეჯმენტის შვილობილი კომპანიები, ყველა სხვა ბანკს ამისთვის მიეცა 8 წელი. ამავდროულად, რეფორმამ დაამყარა სტანდარტიზირება ბანკებისთვის ურთიერთდახმარების ფონდების მიერ ყოველთვიური გადასახადების ოდენობის სტანდარტიზებით, რათა თავიდან აიცილოს ზოგიერთი ფონდის დისკრიმინაცია და სხვებისთვის პატრონაჟის უზრუნველყოფა.

მათ ხელთ არსებული საპენსიო ფონდების გაყიდვის შემდეგ, ბანკებმა თანდათანობით დაიწყეს მოსახლეობის ობიექტური რჩევების შეთავაზება საპენსიო დანაზოგების სფეროში. გარდა ამისა, 2006 წელს ბაჰარის რეფორმის ზეწოლის შედეგად, გარკვეული ცვლილებები განხორციელდა ისრაელის საპენსიო კანონმდებლობაში. კერძოდ, დასაქმებულებს უფლება აქვთ აირჩიონ (შეუზღუდავი რაოდენობით) საპენსიო ფონდები, რომლებშიც შეინახება მათი დანაზოგი და განკარგონ ისინი საკუთარი შეხედულებისამებრ.

რეფორმის პირველი შედეგები უკვე 2006 წელს გამოჩნდა, რაც საკმაოდ წარმატებული აღმოჩნდა ისრაელის კაპიტალის ბაზრისთვის. კერძო სექტორში ზრდამ წინა წელთან შედარებით 18% შეადგინა, კორპორატიული ობლიგაციების ბაზარი სპეციალიზებული სახელმწიფო ობლიგაციების ემისიის შემცირებული მოცულობის ფონზე გაიზარდა 9%-ით და 2006 წელს მშპ-ის 21%-ს მიაღწია. დიაგრამა 4 ასახავს ცვლილებებს. რაც მოხდა თელ-ავივის საფონდო ბირჟაზე აქციებისა და კორპორატიული ობლიგაციების მეშვეობით მოზიდული კაპიტალის თანაფარდობაში. თუ 2002 წელს ეს იყო 92%-დან 8%-მდე, მაშინ ბაჰარის რეფორმის წლებში ვალის ბაზარი შესამჩნევად გაძლიერდა და 2006 წელს აქციები მოზიდული კაპიტალის მხოლოდ 40%-ს შეადგენდა, 2014 წელს კი 11%-ზე ცოტა მეტს.

დიაგრამა 4.მოზიდული კაპიტალი ფასიანი ქაღალდების ტიპების მიხედვით 1993-2014 წწ.

2007 წლისთვის 2004-2005 წლებთან შედარებით. 3-ჯერ მეტი კაპიტალი მოიზიდა ვალის ბაზრით. იმავე წელს TASE პირველად შევიდა ობლიგაციების სავაჭრო ბრუნვის ტოპ 10 ბირჟაში.

თუმცა, კორპორატიული ობლიგაციების ბაზარზე დადებითი დინამიკის მიუხედავად, ბაჰარის რეფორმა არ იყო ძალიან ეფექტური, რადგან მან ვერ შეამცირა კაპიტალის კონცენტრაცია ისრაელის 3 უდიდესი ბანკის ხელში. პირიქით, Hapoalim, Leumi და Discount-ის წილი 2007 წელს რეფორმამდელ პერიოდთან შედარებით 3%-ით გაიზარდა. არც ახალ შემნახველ ფონდებში და სადაზღვევო კომპანიებში საბანკო სექტორის წილის ან საჯარო აქტივების ფლობის შემცირებაში არ ყოფილა მნიშვნელოვანი პროგრესი. მაგრამ მნიშვნელოვანი პროგრესი დაფიქსირდა ურთიერთდახმარების ფონდებისა და დაგროვების ფონდების ბაზრებზე, რაც აშკარად ჩანს დიაგრამა 5-ში.

დიაგრამა 5. 3 უმსხვილესი ბანკის წილი სხვადასხვა ბაზარზე ბაჰარის რეფორმამდე და 2005 წლის შემდეგ.

მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ ბაჰარის კომისიის მიერ სადაზღვევო სისტემის რეფორმის შემდეგ ქვეყანაში გაჩნდა პრობლემები, რომლებიც დაუყოვნებლივ გადაჭრას მოითხოვდა. ერთ-ერთი მათგანია ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ისრაელის სადაზღვევო კომპანიების მასიური შესვლა, რომლებიც არასრულყოფილად გააზრებული ინვესტიციების და დაუფასებელი რისკების შემთხვევაში შეიძლება დაკარგონ მოსახლეობის მიერ საპენსიო უზრუნველყოფაში ჩადებული თანხა. ამის თავიდან ასაცილებლად შეიქმნა სპეციალური კომისია დავით ხოდაკის ხელმძღვანელობით. მისი მუშაობის შედეგებზე დაყრდნობით (2010 წლის ბოლოს) მან გასცა მთელი რიგი რეკომენდაციები ინსტიტუციონალური ინვესტორების მიერ კორპორატიული ობლიგაციების შესყიდვის წესების გამკაცრების შესახებ. ამან გამოიწვია პირდაპირი ინვესტიციების წილის ზრდა, რამაც, როგორც ცნობილია, შეიძლება კიდევ უფრო შეარყიოს არასაბანკო სტრუქტურების სტაბილურობა. 2012 წელს ისრაელში პირდაპირი ინვესტიციები გაიზარდა 37%-ით, ხოლო 2013 წელს კიდევ 18%-ით და მიაღწია NIS-ს 40 მილიარდს. შედარებისთვის, ეს არის იმ თანხის დაახლოებით 10%, რასაც ბანკები ყოველწლიურად აწვდიან ქვეყნის ბიზნეს სექტორს, ზოგადად, შეგვიძლია ვთქვათ, რომ 2005 წლის რეფორმამ განაგრძო კაპიტალის ბაზრის ლიბერალიზაცია, თუმცა მისი დემოკრატიზაციისა და დაახლოების მიზნით. დასავლეთის ქვეყნების სტანდარტების შესაბამისად, ისრაელმა უნდა გაიაროს. ჯერ კიდევ საკმაოდ დიდი გზაა გასავლელი.

საინტერესოა, რომ ინსტიტუციონალური ინვესტორების პორტფელის ინვესტიციების წილის შემცირებასთან ერთად, 2013 წელს ისრაელში ფასიანი ქაღალდების ემისიების მოცულობა გაიზარდა. სავარაუდოდ, ეს გამოწვეულია წინა ვალების რეფინანსირების აუცილებლობით და არა კომპანიის მენეჯმენტის ინტერესით ახალი კაპიტალის ინვესტიციებით წარმოების განვითარებაში.

იმისდა მიუხედავად, რომ დღეს ისრაელის ეკონომიკა საკმაოდ დივერსიფიცირებულია, საფონდო ბაზარი მიდრეკილია პირველი რიგის აქციებისკენ („ლურჯი ჩიპები“ - უმსხვილესი კომპანიების უაღრესად ლიკვიდური აქციები საფონდო ბირჟაზე დიდი კაპიტალიზაციის მქონე). სიტუაციას კიდევ უფრო ამძიმებს ის ფაქტი, რომ ბევრი წარმატებული მცირე და საშუალო საწარმო (რომელთა უმეტესობა ბიოტექნოლოგიური ან IT დამწყებია) ამჯობინებს IPO-ში შესვლას ამერიკულ საფონდო ბირჟებზე, რაც მნიშვნელოვნად ანელებს საფონდო ბაზრის განვითარებას. ისრაელი ახალგაზრდა მაღალტექნოლოგიური კომპანიებისთვის მაღალი რისკის კოეფიციენტით / სარგებელი. ბლუ ჩიპებსა და ისრაელის საფონდო ბაზრის მეორე დონის აქციებს შორის განსხვავება იმდენად დიდია, რომ ინვესტორები მას ორ არაპროპორციულ ჯგუფად ყოფენ: 1) ტევას ბაზარი; 2) სხვა.

თუმცა, 2000-იან წლებში ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი გახდა უფრო ლიკვიდური, ნაწილობრივ კაპიტალის ბაზრის რეფორმებისა და ქვეყანაში ინვესტიციების გაზრდის გამო. პოზიტიურმა მოვლენებმა ხელი შეუწყო მეორე დონის საფონდო ბაზრის გაძლიერებას და ისრაელის საფონდო ბირჟაზე ვაჭრობის კონცენტრაციის შემცირებას. დიაგრამა 6 გვიჩვენებს 25 უმსხვილესი აქციების წილს TASE-ზე ყოველდღიური ვაჭრობის მოცულობაში. ბოლო 12 წლის განმავლობაში ის 75%-დან (2002) 46%-მდე (2014) დაეცა.

დიაგრამა 6. 2002-2014 წლებში TASE-ზე 25 ყველაზე აქტიურად ვაჭრობის აქციის წილი.

მეხუთე პერიოდი აღინიშნა 2008 წლის დიდი ფინანსური კრიზისით, რომელიც სერიოზული შოკი გახდა მსოფლიო ეკონომიკისთვის, მაგრამ ისრაელის საფონდო ბირჟამ ამ წლების განმავლობაში აჩვენა მეტ-ნაკლებად სტაბილური მაჩვენებლები, შემცირდა მხოლოდ მესამედით და თითქმის მთლიანად დაიბრუნა პოზიციები. 2009 წლის მეოთხე კვარტალში საბაზრო კაპიტალიზაციის წილი ამ წელს გაიზარდა 79%-ით (190 მილიარდ დოლარამდე), რაც ძალიან ახლოს იყო კრიზისამდელ ნიშნულთან (2007 წ.) 197,3 მილიარდ დოლართან. TASE-ის ყველა ძირითადი ინდექსი, 65-80%-ით დაცემის შემდეგ. 2008 წლის ბოლოს აჩვენა 2009 წელს დადებითი დინამიკა (TA-25 - 76.1%, TA-100 - 90.1%, ფინანსები-15 - 128.5%, უძრავი ქონება -15 - 126.8%), თუმცა განსაკუთრებით TA-75 აჩვენა. შთამბეჭდავი ზრდა, რომელიც გაიზარდა 152% -ით (ძირითადად ინდექსში შემავალი 5 კომპანიის აქციების ფასის ექვსჯერ გაზრდის გამო, რომლებიც მონაწილეობენ 2007 წელს ხმელთაშუა ზღვის თაროზე აღმოჩენილი გაზისა და ნავთობის დიდი საბადოების ბურღვით). შედარებისთვის, S&P 500 2009 წელს მხოლოდ 23.5%-ით გაიზარდა, Dow Jones 18.8%-ით და DJ Euro STOXX 50 24.5%-ით.

აქციებით მოზიდული კაპიტალი საგრძნობლად შემცირდა: თუ 2008 წელს ის შეადგენდა 5 მილიარდ დოლარს (აქედან 64%, 3,2 მილიარდი აშშ დოლარი IPO-ებიდან, შერწყმებით და შესყიდვებით, ისრაელის კომპანიების აქციებით ვაჭრობით საზღვარგარეთ), მაშინ 2009 წელს - მხოლოდ 2 მილიარდი დოლარი (აქედან 85). %, 1,7 მილიარდი აშშ დოლარი შეგროვდა ისრაელში). გლობალური ეკონომიკური კრიზისის ფონზე, 2009 წელს, ისრაელელებმა მოახერხეს მხოლოდ 1 IPO-ის ჩატარება ამერიკულ საფონდო ბაზარზე (ბიოტექნოლოგიურმა კომპანიამ D-Pharm-მა NASDAQ-ზე თავისი აქციების განთავსებით $110 მილიონი მოიზიდა). ასევე წელს ისრაელის ორმაგი სიაში მყოფმა კომპანიებმა საზღვარგარეთ 230 მილიონი დოლარი შეაგროვეს, აქედან 160 მილიონი უძრავი ქონების სამმა კომპანიამ მოიზიდა.

საინტერესოა, რომ კრიზისის პერიოდში ისრაელში უცხოელ ინვესტორებს შორის პანიკა არ ყოფილა და მათმა მხოლოდ მცირე პროცენტმა დატოვა ქვეყნის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი. 2009 წელს უცხოელების მფლობელობაში არსებული უფასო ფლოტის წილი მხოლოდ 2%-ით (32%-დან 30%-მდე) შემცირდა, ხოლო საერთაშორისო სტრატეგიული ინვესტორების ხელში აქციების წილი იგივე დარჩა (6%). მიმდინარე წლის განმავლობაში არარეზიდენტებმა 1,8 მილიარდი დოლარის ინვესტიცია განახორციელეს თელ-ავივის საფონდო ბირჟაზე ვაჭრობის აქციებში, რაც მხოლოდ 30%-ით ნაკლებია კრიზისამდე არსებულ მაჩვენებელზე.

უცხოელი ინვესტორები, მიუხედავად 2008 წლის კრიზისისა, განაგრძობდნენ ისრაელს მომგებიანი ინვესტიციების ობიექტად, სავარაუდოდ იმიტომ, რომ ქვეყანამ აჩვენა შედარებითი სტაბილურობა სხვა ქვეყნების საფონდო ინდექსების დაცემის ფონზე. მაგალითად, Morgan Stanley Index - MSCI - ისრაელისთვის კრიზისული წლის განმავლობაში მხოლოდ 25%-ით დაეცა, ხოლო ევროკავშირის ქვეყნებისთვის (საშუალოდ) 55%-ით. გარდა ამისა, ფასიანი ქაღალდების როგორც განვითარებული ისე განვითარებადი ბაზრები (მაგ. ავსტრია, ბელგია, ნორვეგია, რუსეთი, უნგრეთი და პოლონეთი) შემცირდა 60-65%-ით. ვინაიდან ქვეყნების ფინანსურ სისტემებზე კრიზისის ზემოქმედების ხარისხი სრულიად განსხვავებული აღმოჩნდა, მსოფლიო საფონდო ბირჟაზე აქტივების ღირებულების მასშტაბური დისბალანსი გამოჩნდა.

ცხადია, იმისათვის, რომ გავიგოთ ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სტაბილურობის მიზეზები გლობალური ფინანსური კრიზისის დროს, ის უნდა განიხილებოდეს არა ცალკე, არამედ როგორც ქვეყნის ფინანსური სისტემის ნაწილი წინაკრიზისულ წლებში.

2000-იან წლებში ისრაელის ეკონომიკა საკმაოდ სწრაფად გაიზარდა. ისრაელის რეალური მთლიანი შიდა პროდუქტის ზრდის ტემპი 2003-2008 წლებში საშუალოდ 5%-ს შეადგენდა, რაც ევროპის ქვეყნების ანალოგიურ მაჩვენებელს აღემატება. ბოლო წინაკრიზისულ წელს ისრაელის მშპ 213,9 მილიარდ დოლარს მიაღწია.

2003-2008 წლებში რეალური მთლიანი შიდა პროდუქტის ზრდის ტემპის ცვალებადობის კოეფიციენტი იყო 31% 1990-იან წლებში 37% და 2000-იანი წლების დასაწყისში 81% (ასეთი მაღალი პროცენტი ჩამოყალიბდა ალ-აქსას ინტიფადას ფონზე, რამაც გამოიწვია რეცესია. ქვეყანაში და NASDAQ ბაზრის კოლაფსი 2000 წელს. ). ამრიგად, (2001 და 2002 წლების გარდა), 2000-იან წლებში ისრაელში უფრო სტაბილური ეკონომიკური ზრდა იყო, ვიდრე წინა პერიოდში. მნიშვნელოვანია არ დაგვავიწყდეს, რომ 2003-2008 წწ. იყო სერიოზული პოლიტიკური კრიზისები, მათ შორის. 2006 წლის ლიბანის ომი და ღაზაში შეჭრა (სამხედრო ოპერაცია "Cast Lead" 2008 წლის 27 დეკემბერი - 2009 წლის 18 იანვარი).

ისრაელის მთლიანი შიდა პროდუქტის ზრდა 2003-2008 წლებში უზრუნველყოფილი იყო ექსპორტისა და ინვესტიციების მოცულობის გაზრდით. განსახილველ პერიოდში მთლიანი შიდა ინვესტიციები იზრდებოდა წელიწადში საშუალოდ 7%-ით მუდმივ ფასებში, ხოლო საქონლისა და მომსახურების ექსპორტი ისრაელიდან იზრდებოდა წელიწადში 9,5%-ით (ისრაელის ინდუსტრიის ექსპორტზე ორიენტირებულ სექტორებს შორის 2003-2008 წლებში. ტურიზმი ლიდერობდა დამატებული ღირებულებით - 85%, ასევე სახელმწიფო ხაზინაში უცხოური ვალუტის მიწოდების ძირითადი წყარო). მშპ ერთ სულ მოსახლეზე PPP-ზე 2008 წელს 27,447 აშშ დოლარი იყო, რაც შეიძლება შევადაროთ OECD-ის ქვეყნების დონეს. საბანკო რეფორმისა და კაპიტალის ბაზრის ლიბერალიზაციის პროცესებმა, რომელიც დაიწყო 2005 წელს ბაჰარის რეფორმით, და მიმდინარე პრივატიზაციამ გააძლიერა ისრაელის ეკონომიკის კონკურენტუნარიანობა. ფულადი და ფისკალური პოლიტიკა 2000-იან წლებში განხორციელებულმა დადებითად იმოქმედა ქვეყნის ეკონომიკურ განვითარებაზე. Ბიუჯეტის დეფიციტიშემცირდა მშპ-ს 5.6%-დან 2003 წელს 0%-მდე 2007 წელს. სახელმწიფო ვალი მშპ-ს მიმართ შემცირდა 92.7%-დან 2003 წელს 74.6%-მდე 2008 წელს. უმუშევრობა 10.7%-დან 6.1%-მდე შემცირდა განსახილველ პერიოდში. ნაკლებად სტაბილური სამომხმარებლო ფასები (საშუალო ინფლაცია 2003-2008 წლებში იყო 1,3%, მიუხედავად იმისა, რომ ისრაელის ბანკმა მკვეთრად შეამცირა საპროცენტო განაკვეთი 4,25-დან 0,5%-მდე).

მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ ისრაელს, 2008 წლის გლობალური ფინანსური და ეკონომიკური კრიზისის დროს, არ მიუღია ზომების ანტიკრიზისული პაკეტი (როგორიცაა ბანკთაშორისი სესხების სახელმწიფო გარანტიები, პირდაპირი ფინანსური ინექციები ბანკების საკუთარი კაპიტალის გაზრდის მიზნით და ა.შ.). , დიდწილად მისი საბანკო სისტემის განსაკუთრებული ორგანიზებით. პირველ რიგში, საბანკო მომსახურების ბაზარზე მაღალი კონცენტრაციაა. მას რეალურად მართავს 3 ბანკი: Hapoalim, Leumi და Discount. მეორეც, წარმოებულების ბაზარი ისრაელში არ არის საკმარისად განვითარებული, საბანკო სისტემა მნიშვნელოვნად არ არის დამოკიდებული არაუზრუნველყოფილი სესხებზე. მესამე, ქვეყანაში, საერთაშორისოსგან განსხვავებით ფინანსური ბაზრებიარდამსწრე დიდი რიცხვისხვადასხვა არასაბანკო საკრედიტო ორგანიზაცია. ისრაელის კომერციული ბანკები ასევე იკავებენ მონოპოლიურ პოზიციას ფინანსური შუამავლების ბაზარზე. ერთის მხრივ, ეს უარყოფითად აისახება ისრაელის ფინანსური სისტემის განვითარებაზე, ვინაიდან ეს იწვევს ბიზნეს სექტორის სერიოზულ დამოკიდებულებას ბანკებზე და ქმნის ინტერესთა კონფლიქტს ბანკებსა და მათ კლიენტებს შორის. თუმცა, საბანკო დომინანტმა ფინანსურ სექტორში დადებითი როლი ითამაშა 2008 წლის ბოლოს და საშუალება მისცა ისრაელის ეკონომიკას გამოეჩინა გამძლეობა კრიზისის წლებში. ქვეყანაში ბანკებს აქვთ შპს დაბალი მაჩვენებელი - 100%-ის დონეზე (სესხები დეპოზიტებთან; სესხების თანაფარდობა დეპოზიტებთან), რაც მიუთითებს ბანკების ფინანსურ ბაზრებზე (ან ისრაელის ბანკის რესურსებზე) დამოკიდებულების მცირე ხარისხზე. შედეგად, კომერციული ბანკების ბიზნეს მოდელის მდგრადობა გრძელვადიან პერსპექტივაში.

გარდა ამისა, ბანკების კონცენტრაციის მაღალმა ხარისხმა და წარმოებულების ბაზრის განუვითარებლობამ ისრაელს საშუალება მისცა თავიდან აეცილებინა მსხვილი საინვესტიციო ბანკების გაკოტრების ჯაჭვი და კრიზისული ფენომენების შემდგომი გავრცელება ეროვნულ ეკონომიკაში, რომლის უმეტესობა განვითარდა და განვითარებადი. ქვეყნები განწირული იყო.

Ბალანსი მიმდინარე ოპერაციები(წმინდა ექსპორტი + მოგება უცხოური ინვესტიციებიდან + მიმდინარე ტრანსფერები) და ინვესტიციების დონე ისრაელში 2009 წელს პოზიტიური დარჩა. ამრიგად, 2008 წლის გლობალურმა კრიზისმა ქვეყანაში არ გამოიწვია სრულმასშტაბიანი რეცესია, არამედ მხოლოდ მოკლევადიანი შენელება. ეკონომიკურ ზრდაში ( მთლიანი შიდა პროდუქტის ზრდაისრაელი 2008 წლის 4,1%-დან 2009 წელს 0,8%-მდე დაეცა, მაგრამ უკვე 2010 წელს მან მიაღწია კრიზისამდელ დონეს 5,5%-ს.

ისრაელის მაკროეკონომიკური პოლიტიკის თანმიმდევრულობისა და მისი საბანკო სისტემის საიმედოობის საერთაშორისო აღიარება იყო მისი მიღება OECD-ში 2010 წლის 27 მაისს. ამან ქვეყნისთვის არაერთი დადებითი შედეგი გამოიღო.

ჯერ ერთი, 2010 წლის მეორე ნახევარში, უცხოური ინვესტიციების შემოდინება ისრაელის კომპანიების აქციებში დაუყოვნებლივ გაიზარდა 80% -ით (სულ, 2010 წელს, აქციების საშუალებით მოზიდულმა კაპიტალმა შეადგინა $3.6 მილიარდი, 2011 წელს, შედარებისთვის - $2 მილიარდი).

მეორეც, OECD-ის წევრობამ სასარგებლო გავლენა მოახდინა ისრაელის საკრედიტო რეიტინგზე: შემცირდა სავალო კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება. აღსანიშნავია, რომ ქვეყნის საკრედიტო რეიტინგი OECD-ში გაწევრიანებამდეც კარგი იყო. მსოფლიოს სამივე უმსხვილესი სარეიტინგო სააგენტო (Standard & Poor's, Fitch Ratings, Moody's Investors Service) მრავალი წლის განმავლობაში (1990-იანი წლების დასაწყისიდან) აძლევდა ისრაელს კარგ საინვესტიციო შეფასებას. გარდა ამისა, 2009 წლის ივნისში, ანალიტიკურმა კომპანიამ MSCI (Morgan Stanley Capital International), რომელიც რეიტინგებს ანიჭებს 1969 წლიდან, შეადარა 75 ქვეყნის საფონდო ბირჟები ინვესტორებისთვის ხელმისაწვდომობის თვალსაზრისით და გადაწყვიტა ისრაელის გადაყვანა "განვითარების" კატეგორიიდან. ”განვითარებულ” ბაზრებზე, სადაც ქვეყანამ მე-18 ადგილი დაიკავა 24 ადგილიდან, აჯობა პორტუგალიას, ირლანდიას, საბერძნეთს, ახალ ზელანდიას და ნორვეგიას. MSCI World-ში ისრაელის ეკონომიკის წილი ბელგიისა და დანიის ტოლია. ამ რეკლასიფიკაციამ ისრაელს მისცა წვდომა უცხოელი ინვესტორების ფინანსურ რესურსებზე, რომლებიც ინვესტიციებს მხოლოდ ნაკლებად არასტაბილურ და უფრო საიმედო განვითარებულ ბაზრებზე ახორციელებდნენ. როგორც საორიენტაციო ინდექსების და რისკის მართვის ანალიტიკური პროდუქტების მიმწოდებელი, MSCI აწარმოებს ერთ გლობალურ და სხვადასხვა ეროვნულ სააქციო კაპიტალის ინდექსებს. ცნობილია, რომ ბევრი საინვესტიციო ფონდი აყალიბებს თავის პორტფელს Morgan Stanley-ის ინდექსების სტრუქტურის შესაბამისად, ზოგიერთს კი არ შეუძლია თავისი დანაზოგის ინვესტირება ფასიან ქაღალდებში, რომლებიც არ შედის ამ სააგენტოს ინდექსში.

მესამე, მას შემდეგ, რაც ისრაელი შეუერთდება OECD-ს, არსებობს ყველა საფუძველი ვიფიქროთ, რომ სამთავრობო უწყებები რეგულარულად მიაწვდიან დეტალურ სტატისტიკას ქვეყნის სოციალურ-ეკონომიკური ცხოვრების ყველა სფეროზე და ანგარიშებს მათ საქმიანობაზე, რაც მას უფრო გამჭვირვალე გახდის. მეტი ღიაობა დადებითად აისახება შიდა მმართველობის ხარისხზე, რადგან ეს გამოიწვევს შიდა ეკონომიკური რეფორმების გააქტიურების აუცილებლობას. გარდა ამისა, ისრაელი შეძლებს მონაწილეობა მიიღოს OECD-ის ახალი საერთაშორისო სტანდარტების შემუშავებაში, რაც ასევე უაღრესად მნიშვნელოვანია ქვეყნისთვის.

ეს სტატია დეტალურად განიხილავს ისრაელის საფონდო ბირჟის ევოლუციის ყველა ეტაპს, რომელიც 24 წლის განმავლობაში (1986-2010) გარდაიქმნა სუსტი, სახელმწიფოს მიერ კონტროლირებადი და უცხოელი ინვესტორებისთვის არამიმზიდველი, მაღალლიკვიურად სტაბილურ ბაზარზე, რომელიც აღიარებულია უმეტესობის მიერ. საერთაშორისო ფინანსური ორგანიზაციებიგანვითარებული. ეს შესაძლებელი გახდა მთავრობის ძალისხმევის წყალობით ფინანსურ სექტორში სტრუქტურული რეფორმების განხორციელებისა და ქვეყნის მთლიანი ეკონომიკური განვითარებისთვის. იმისდა მიუხედავად, რომ ისრაელის საფონდო ბაზარი აბსოლუტური ზომით მნიშვნელოვნად ჩამოუვარდება დასავლელ კონკურენტებს, დღეს ის საკმაოდ ახლოსაა მათთან ფასიანი ქაღალდებით ვაჭრობის მექანიზმით და ინვესტორების უფლებების დაცვის სფეროში კანონმდებლობის შემუშავებით.

ისრაელის საფონდო ბაზრის განვითარების თავისებურებების ანალიზის, ემიტენტების როლისა და ინვესტორების სტრუქტურის ცვლილებაზე დაყრდნობით, შეიძლება აღინიშნოს, რომ რეფორმის შედეგად ისრაელის ფინანსური ბაზარი მნიშვნელოვნად შეიცვალა. უმეტესწილად, კაპიტალის შიდა ბაზრის პრობლემები მოგვარებულია. ამრიგად, კომერციული ბანკების დომინირება, რომელიც ზღუდავს ისრაელის კაპიტალის ბაზრის განვითარების პოტენციალს და იწვევს კლიენტებთან ინტერესთა კონფლიქტს, საკმაოდ სერიოზულად შეარყია 2005 წლის ბაჰარის რეფორმამ (3 უმსხვილესი ბანკის საკუთრებაში წილი შემნახველი ფონდებით. და საინვესტიციო ფონდებიშემცირდა 73%-დან 25%-მდე და 80%-დან 0.4%-მდე).

კაპიტალის ბაზრის რეფორმისა და ლიბერალიზაციის შედეგი იყო სახელმწიფო საკუთრების მიტოვება და TASE-ის ტრანსფორმაცია 1990-იანი წლების დასაწყისში განვითარებადი ბაზრების უდიდეს სავაჭრო პლატფორმად, 2000-იან წლებში. რასაც მოჰყვა სწრაფი ზრდის პერიოდი, 2008 წელს აჩვენა სტაბილურობა ფინანსური კრიზისის დროს გლობალური ბაზრების მკვეთრი ვარდნის ფონზე (საბანკო სისტემის მაღალი კონცენტრაციისა და დაბალი უმოქმედო სესხების წყალობით, თუმცა გრძელვადიან პერსპექტივაში ეს მახასიათებლები ისრაელის ფინანსური სისტემა აფერხებს მის ზრდას) და საბოლოოდ, 2010 წელს ისრაელი განვითარებული ქვეყნების ინდექსებში მოხვდა. ინფრასტრუქტურისა და სავაჭრო სისტემაში დღეს მიმდინარე მოდერნიზაციის პროცესები ისრაელის საფონდო ბაზარს კიდევ უფრო დააახლოებს მაღალი კონკურენტული ბაზრის უცხოურ მოდელებთან. საბანკო სექტორის კონცენტრაციის შემცირებამ, საპენსიო ფონდების მნიშვნელოვანი რესურსების გათავისუფლებამ კაპიტალის ბაზარზე 2003 წლის რეფორმით, ფასიანი ქაღალდების განთავსების საქმიანობისა და ბანკებისგან საკონსულტაციო სერვისების გამოყოფამ ძლიერი გავლენა იქონია ქვეყნის საფონდო ბაზრის განვითარებაზე. TASE-ზე დადებით მოვლენებს შორის საერთაშორისო ინვესტორებმა ადეკვატური აღნიშნეს მთავრობის რეგულაციააქციების უსაფრთხოების მაღალი დონე, მიუხედავად არასტაბილურობისა პოლიტიკური სიტუაციარეგიონში (თუმცა სახელმწიფომ მეტი ყურადღება უნდა მიაქციოს ფინანსური რისკების შეფასების ბაზრის სტიმულირების პრობლემას), კომპანიის მენეჯმენტის მაღალი ხარისხი, რეგულარული ფინანსური ანგარიშგების წარდგენა ინგლისურ ენაზე მათი წარმატებული საქმიანობის მითითებით, ინფორმაციის გამჟღავნების მაღალი სტანდარტები, ეკონომიკის ინოვაციურობა, მაღალი კონკურენცია მაღალტექნოლოგიურ, ფარმაცევტულ და ქიმიურ მრეწველობაში, მჭიდრო კავშირები შეერთებული შტატების უდიდეს ბირჟებთან და ურეცეპტო ბაზრებთან.

თუმცა, განვითარების მიმდინარე პერიოდი ახალ გამოწვევებს უქმნის თელ-ავივის საფონდო ბირჟისა და მარეგულირებელი სისტემის მენეჯმენტს. ამრიგად, დღეს ხდება უცხოური კაპიტალის გადინება ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარებულ კატეგორიაში გადაადგილების გამო (შესაბამისი ინდექსში წილი 3,2-დან 0,3%-მდე შემცირდა, პასიური ინვესტორები დატოვეს ბაზარი. გარდა ამისა, ისრაელი ახლა იძულებულია. კონკურენცია გაუწიოს ქვეყნების ახალ კლასს დაბალი რისკის მქონე და მაღალი ხარისხის მაღალლიკვიდური აქტივებით). ასევე, ისრაელის საფონდო ბაზარი რჩება უაღრესად კონცენტრირებული საბანკო სექტორში (აქტივობის დაახლოებით 80% არის Hapoalim, Leumi და Discount), ჩნდება ახალი ფინანსური ინსტრუმენტები და გაყიდვების არხები, იზრდება კონკურენცია სამხრეთ-აღმოსავლეთ აზიის ბაზრებიდან და ბრძოლა აშშ-სთან. აქტიურდება ისრაელის ფასიანი ქაღალდების სავაჭრო პლატფორმები.ემიტენტები (ჯერჯერობით ეს არც თუ ისე წარმატებულია - TASE-ზე ჩამოთვლილი კომპანიების რაოდენობა ყოველწლიურად მცირდება. ამრიგად, 2014 წელს მათი რიცხვი 473 იყო 2007 წლის 654-ის წინააღმდეგ). აღმოცენებული პრობლემები მოითხოვს თელ-ავივის საფონდო ბირჟის ადმინისტრაციის ადექვატურ და, რაც მთავარია, დროულ რეაგირებას.

ვიმედოვნებ, რომ მომავალში მთავრობა ისრაელის საფონდო ბირჟაზე ყოვლისმომცველ რეფორმებს განახორციელებს, რაც გაზრდის არასაბანკო დაკრედიტების წილს და გაამრავალფეროვნებს მის განხორციელების მექანიზმებს, კომერციულ ბანკებს მიმართავს, რომ უზრუნველყონ მეტი წილი. ფიზიკური პირების მომსახურება, გაზრდის კონკურენციას აქტივების მართვის ბაზარზე და ასევე ხელს შეუწყობს კაპიტალის მოზიდვას უცხოური ინსტიტუციური ინვესტორების დიდი რაოდენობით ისრაელის კომპანიების აქციებში.

ამ სტატიაში საფონდო ბაზრის ფუნქციონირების ძირითადი პრინციპების გათვალისწინებამ (ისრაელის მაგალითის გამოყენებით) კიდევ ერთხელ დაადასტურა მისი მნიშვნელობა ეროვნული ეკონომიკის საერთო განვითარებისთვის. მაღალი ლიკვიდური, სტაბილური ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ხელს უწყობს ინვესტიციების გაზრდას, რაციონალურ კაპიტალის განაწილებას და ასტიმულირებს გრძელვადიან ეკონომიკურ ზრდას. გარდა ამისა, ქვეყანაში საფონდო ბაზრის განვითარების მაღალი ხარისხი დადებითად აისახება საბანკო სესხების ბაზრის პერსპექტივაზე. საფონდო ბირჟის ეფექტურობის სტიმულირება, რაც გამოიხატება მის მონაწილეებს ინფორმაციის თავისუფალი და თანაბარი ხელმისაწვდომობით, დაბალი ტრანზაქციის ხარჯებით, მოწესრიგებული ვაჭრობით, მაღალი ლიკვიდურობით და მუდმივი მოდერნიზაციაში, უნდა იყოს ნებისმიერი სახელმწიფოს ეკონომიკური პოლიტიკის განუყოფელი კომპონენტი.

ისრაელის ბანკი. წლიური ანგარიში, 2013. ცხრილი 4.4 არარეზიდენტების ინვესტიციები ისრაელში და ისრაელის ინვესტიციები საზღვარგარეთ

მსოფლიო ბანკის სტატისტიკა. უცხოური ინვესტიციები, წმინდა შემოდინება (მშპ-ის პროცენტი) data.worldbank.org/indicator/BX.KLT.DINV.W

ჰარიფ თ.ბ. ისრაელი ყველაზე უსაფრთხო, როგორც საფონდო ინვესტორები ომის საფრთხის ფასდაკლებით// www.bloomberg.com/news/articles/2012-02-19

Blass A., Crossman R. Financial Fraud and Banking Stability: The Israeli Bank Crisis of 1983 and Trial of 1990 // International Review of Law and Economics, 1996, გვ.461-472

ფედორჩენკო A.V. ფინანსური ინსტიტუტების სისტემა ისრაელში // ეკონომიკის ფინანსური სექტორი - M., Market DS, 2006 წ., გვ.243-273

ეკონომიკური პერსპექტივა, იანვარი, 30, 2000// ისრაელის ფინანსთა სამინისტრო, იერუსალიმი

სატანოვსკი ე.ია. ისრაელის ეკონომიკა 90-იან წლებში // IIIiBV, M., 1999, გვ. 92-96

Cohen T., Scheer S. Israel ამტკიცებს 4 მილიარდი დოლარის პრივატიზაციის გეგმას მომდევნო სამი წლის განმავლობაში // www.reuters.com/article/2014/10/05

Tel Aviv Stock Exchange, Annual Review, 2002, გვ.7, ცხრილი 1

Blass A., Yafeh Y. Vagabond ფეხსაცმელი Longing to Stray. რატომ არის ისრაელის ფირმების სია ნიუ-იორკში: მიზეზები და შედეგები//სადისკუსიო ნაშრომი No.98.02, 1998, გვ.4-6

Zach T. Political Events and the Stock Market: Evidence from Israel//International Journal of Business, 2003 – No. 8, გვ.247

სატანოვსკი ე.ია. ისრაელის ეკონომიკა 90-იან წლებში//IIIiBV, M., 1999, გვ. 97-103

IFC (International Financial Corporation) - საერთაშორისო ფინანსური კორპორაცია, მსოფლიო ბანკის სააგენტო

Rock E. Greenhorns, Yankees and Cosmopolitans: Venture Capital, IPOs, Foreign Firms and US Markets//Theoretical Inquiries in Law 2.2, 2001, გვ.717-718

TASE, გაცვლის ისტორია, წლიური მიმოხილვა 2014, გვ.8

კაპიტალის ბაზრის, დაზღვევისა და დაზოგვის სამმართველო. წლიური ანგარიში 2005//www.financeisrael.mof.gov.il/ FinanceIsrael/Docs/En/annualreports/ar05-04.pdf, გვ.6-7

IMF World Economic Outlook (WEO), ყოველწლიური კვლევა 2009 წ

Michel D., Schertges C. Poverty in Israel//Social Work and Society International Journal, Vol.5, No. 2, 2007, გვ.21

www.tradingeconomics.com/israel/government-debt-to-gdp

პროფ. სტენლი ფიშერი: ვიხსენებთ 2010 წელს // კვარტალური მიმოხილვა 2010, თელ-ავივის საფონდო ბირჟა, www.tase.co.il

CIA მსოფლიო ფაქტების წიგნი

Mariasis D. ისრაელის მაკროეკონომიკური პოლიტიკის ზოგიერთი ასპექტი 2010 წელს // ახლო აღმოსავლეთის ინსტიტუტის ვებგვერდი, 2010 წლის 20 აგვისტო www.site/?p=11191

Kobyzev D. ისრაელის საფონდო ბაზარი საინვესტიციო რისკების გლობალური გადაფასების ფონზე // მოსკოვის უნივერსიტეტის ბიულეტენი, სერ.13 აღმოსავლეთმცოდნეობა, 2010, No1. გვ.23-35

ისრაელის სტატისტიკური აბსტრაქტი // ისრაელის სტატისტიკური ბიურო, წლიური ანგარიშები, 2002-2013 წწ.

Pearce, B. ადაპტაცია და განვითარება. გლობალური სარისკო კაპიტალის ხედვა და ტენდენციები, Ernst&Young, Boston, 2014 წ.

Investing.com არის ინფორმაციის ერთჯერადი წყარო ტრეიდერებისა და ინვესტორებისთვის, რომელიც მომხმარებლებს სთავაზობს მრავალფეროვან გლობალურ და ადგილობრივ ფინანსურ ინსტრუმენტებს.

რეალურ დროში მონაცემები
რეალურ დროში 100000-ზე მეტ ფინანსურ ინსტრუმენტზე ფასდება 70-ზე მეტ გლობალურ ბირჟაზე.
თვალყური ადევნეთ ძირითად გლობალურ ინდექსებს, აქციებს, ობლიგაციებს, საქონელს, ვალუტებს, საპროცენტო განაკვეთებს, ფიუჩერსებსა და ოფციონებს.

ეკონომიკური კალენდარი
ავტომატური განახლებები მსოფლიო ეკონომიკურ მოვლენებზე, თქვენი ინტერესების მიხედვით.
ჩვენს ეკონომიკურ კალენდარს რეალურ დროში განახლებებით იყენებენ წამყვანი ტრეიდერები და ინვესტორები ბაზრის ძირითადი მოვლენების თვალყურის დევნებისთვის.

ინდივიდუალური საინვესტიციო პორტფოლიო
დაამატეთ შერჩეული ფინანსური ინსტრუმენტები და დაკავშირებული აქტივები თქვენს საინვესტიციო პორტფელში.
შექმენით თქვენი საკუთარი საკონტროლო სია და დააკვირდით აქციებს, ვალუტებს, საქონელს, ინდექსებს, ETF-ებს და ობლიგაციებს - ეს ყველაფერი სინქრონიზებულია თქვენს Investing.com ანგარიშთან.

შეტყობინებები
შეტყობინებების სისტემა საშუალებას გაძლევთ მიიღოთ პირადი შეტყობინებები ნებისმიერი ინსტრუმენტის, ეკონომიკური მოვლენების ან ახალი ანალიტიკური სტატიების შესახებ.

ახალი ამბები და ანალიტიკა
უახლესი ამბები, ვიდეოები და ანალიზი გლობალური ფინანსური ბაზრების, ასევე პოლიტიკის, ბიზნესისა და ტექნოლოგიების შესახებ.
იყავი პირველი, ვინც იცოდე უახლესი ინფორმაცია აქციების, ვალუტების, საქონლისა და გლობალური ეკონომიკური მოვლენების შესახებ.

ᲤᲘᲜᲐᲜᲡᲣᲠᲘ ᲘᲜᲡᲢᲠᲣᲛᲔᲜᲢᲔᲑᲘ
სწრაფი წვდომა ყველა საინფორმაციო ინსტრუმენტზე, მათ შორის ეკონომიკური კალენდარი, ანგარიშგების კალენდარი, შემაჯამებელი ტექნიკური ანალიზი, ბაზრის შეთავაზებები, ყველაზე ინფორმაციული სქემები და მრავალი სხვა.

უკვე დარეგისტრირდი?
შედით თქვენს ანგარიშში და გააგრძელეთ იქ, სადაც შეწყვიტეთ თქვენი პორტფოლიოსა და შეტყობინებების სინქრონიზაცია ყველა მოწყობილობაზე.

ჩვენი მონაცემები:

ᲡᲐᲡᲐᲥᲝᲜᲚᲝ ᲤᲐᲡᲔᲑᲘ
დააკვირდით საქონლის ფასებს მეორემდე, ოქროს, ვერცხლის, სპილენძის, პლატინის, ნავთობისა და ბუნებრივი აირის ჩათვლით.

ვალუტის კურსი
სავალუტო წყვილის განაკვეთები: EUR/USD, GBP/USD, EUR/CHF, AUD/USD, USD/JPY, USD/CAD, USD/CHF, BTC/USD, USD/RUB, USD/HKD და სხვა.

წამყვანი კომპანიების აქციები
თვალყური ადევნეთ წამყვანი კომპანიების საფონდო ბაზრის მუშაობას: Gazprom (GAZP), Sberbank (SBER), FGC UES (FEES), AK ALROSA (ALRS), Aeroflot (AFLT), Norilsk Nickel (GMKN), LUKOIL (LKOH), Rosneft (ROSN), Apple (AAPL), ანბანი (GOOGL), Tesla (TSLA) და მრავალი სხვა.

კრიპტოვალუტა
Altcoin ბაზრის სიახლეები, ფასები, კაპიტალიზაცია, ვაჭრობის მოცულობის ცვლილებები - ყველა ინფორმაცია კრიპტოვალუტებზე, მათ შორის Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Bitcoin Cash (BCH), Cardano (ADA), NEM (XEM), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), IOTA (MIOTA), TRON (TRX), Dash ,NEO, Monero (XMR), EOS, Qtum, Bitcoin Gold (BTG), ICON (ICX), Lisk (LSK), Ethereum კლასიკური (ETC), RaiBlocks (XRB), Verge (XVG) და Populous (PPT).
ყველა კრიპტოვალუტა ასევე ხელმისაწვდომია თქვენს პორტფოლიოში და "შეტყობინებების" განყოფილებაში.

გლობალური ინდექსები
დაიცავით ყველა ძირითადი საფონდო ბირჟის ინდექსები, მათ შორის:
■ აშშ: Dow Jones, S&P 500, NYSE, NASDAQ, SmallCap 2000
■ სამხრეთ და ჩრდილოეთ ამერიკა: Merval, Bovespa, RUSSELL 2000, IPC, IPSA
■ ევროპა: CAC 40, FTSE MIB, IBEX 35, ATX, BEL 20, DAX, BSE Sofia, PX, RTS, MICEX
■ აზია-წყნარი ოკეანე: CNX Nifty, Hang Seng, KOSPI
■ აფრიკა: Kenya NSE 20, Semdex, Moroccan All Shares, სამხრეთ აფრიკა 40
■ ახლო აღმოსავლეთი: EGX 30, Amman SE General, Kuwait Main, TA 25

ფსონები და ობლიგაციები
რეალურ დროში ობლიგაციების მონაცემები, მათ შორის აშშ-ის საშემოსავლო ობლიგაციები, ევრობონდები, დიდი ბრიტანეთის ხაზინა, ევრო-BTP და სხვა ფასიანი ქაღალდები.

საიმედოობა, სტაბილურობა და სამართლებრივი დაცვა - ეს არის უცხოური უძრავი ქონების ბაზრის მახასიათებლების არასრული ჩამონათვალი, რაც მას მიმზიდველს ხდის ინვესტორებისთვის. დღეს ბევრმა ქვეყანამ გაამარტივა კანონმდებლობა და მნიშვნელოვნად შეამცირა უძრავი ქონების შეძენისა და რეგისტრაციის პროცედურის ღირებულება. უცხო პირები. მიუხედავად ამისა, გლობალურმა ფინანსურმა კრიზისმა აჩვენა, რომ უძრავი ქონების ყველა უცხოური ბაზარი არ არის ერთნაირად საიმედო, თუნდაც ის, რომელიც იშვიათად ექვემდებარება ეკონომიკურ რყევებს. ამიტომ, დღეს, უძრავ ქონებაში ინვესტიციისთვის ქვეყნის არჩევისას, ინვესტორი პირველ რიგში უპირატესობას ანიჭებს იმ ქვეყნებს, სადაც უძრავი ქონების ფასების ვარდნა თითქმის არასოდეს ხდება. ასეთი ქვეყანაა ისრაელი. ისრაელში უძრავი ქონების ბაზრის თავისებურება ისეთია, რომ ქვეყნის ეკონომიკაში და მსოფლიოში კრიზისების დროს უძრავი ქონების ფასები აქ არ ეცემა, უბრალოდ იკლებს გაყიდვების მოცულობა და ახალი ქონების მშენებლობა.

ისრაელში უძრავი ქონების ინვესტიციის მახასიათებლები?

ისრაელის ერთ-ერთი ყველაზე მიმზიდველი მახასიათებელია მისი ხელსაყრელი გეოგრაფიული მდებარეობა სამ ზღვას შორის - ხმელთაშუა, მკვდარი და წითელი. იერუსალიმი, რომელიც ყოველწლიურად იზიდავს უამრავ მომლოცველს და ტურისტს, ასევე ხელს უწყობს ისრაელის ტურისტულ მიმზიდველობას. აქ არანაკლებ პოპულარულია სამედიცინო ტურიზმი, რადგან ისრაელის კლინიკები მთელ მსოფლიოში ცნობილია თავისი დონით. ზოგიერთ ქალაქში საკურორტო სეზონი თითქმის მთელი წლის განმავლობაში გრძელდება, რის გამოც ამ ადგილებში უძრავი ქონების შეძენა მომგებიანია.

ბოლო სამი წლის განმავლობაში, თუნდაც კრიზისის გათვალისწინებით, ისრაელის უძრავი ქონების ბაზარი კვლავ მცირე ზრდას ავლენს. 2011 წელს, მსოფლიო ბაზარზე ყველა უარყოფითი ტენდენციის მიუხედავად, ისრაელის უძრავი ქონების ბაზარი 2%-ით გაიზარდა, 2010 წელს ეს მაჩვენებელი 2009 წელთან შედარებით 17,6%-ს შეადგენდა. ძვირადღირებული ფასების კატეგორიის ბინებში ფასების კლება პრაქტიკულად არ დაფიქსირებულა, საშუალო დონე კი, პირიქით, სტაბილურად გაიზარდა. 2012 წელს ისრაელის უძრავი ქონების ბაზრის მაჩვენებლები იცვლებოდა სეგმენტების მიხედვით. ტრანზაქციების მოცულობა წინა წელთან შედარებით განახევრდა, მაგრამ იერუსალიმმა უძრავი ქონების ბაზარზე 3 პროცენტიანი ზრდა აჩვენა. თელავივი კვლავ რჩება ისრაელის ყველაზე ძვირადღირებულ რეგიონად.

სარგებელი უცხოელებისთვის

ნებისმიერს შეუძლია ამის გაკეთება - აქ შეგიძლიათ შეიძინოთ ნებისმიერი უძრავი ქონება აბსოლუტურად თავისუფლად მუდმივი საცხოვრებელი ადგილის გარეშე. უცხოელებისთვის უძრავი ქონების შეძენაზე გადასახადის განაკვეთი იგივეა, რაც რეზიდენტებისთვის. უფრო მეტიც, უძრავი ქონების პირველად გაყიდვისას, ისევე როგორც ყოველ ოთხ წელიწადში ერთხელ, შეგიძლიათ მიიღოთ საგადასახადო შეღავათები და მთელი მოგება დარჩება ქონების მფლობელთან.

სესხის აღება შეგიძლიათ ისრაელის ბანკიდან, თუ გაქვთ შთამბეჭდავი საბანკო ანგარიში ან მიაწოდეთ შემოსავლის სერთიფიკატი რუსეთის ფედერაციაში და ბანკის ამონაბეჭდი ბოლო სამი თვის განმავლობაში. სესხი გაიცემა შეძენილი ქონების ღირებულების 50-დან 80%-მდე. ისრაელის ბანკებში წლიური საპროცენტო განაკვეთი საშუალოდ დაახლოებით 6%-ს შეადგენს.

რუსეთის მოქალაქეებს, რომლებიც ექვემდებარებიან კანონს დაბრუნებისა და ორმაგი მოქალაქეობის შესახებ, შეუძლიათ მიიღონ მოქალაქეობა და მიიღონ ყველა ის სარგებელი, რისი უფლებაც აქვთ რეპატრიანტებს.

რუსეთის ფედერაციასა და ისრაელს შორის ორმაგი გადასახადები არ არსებობს. უცხოელის მიერ ისრაელში უძრავი ქონების შეძენა არ იძლევა პრივილეგიებს მოქალაქეობის ან ბინადრობის ნებართვის მისაღებად.

სად და როგორ ჩადოთ ინვესტიცია

უპირველეს ყოვლისა, ინვესტორმა უნდა გადაწყვიტოს, რამდენ ხანს განხორციელდება ინვესტიცია. Მოკლე ვადა ინვესტიცია უძრავ ქონებაში ისრაელშიმოიცავს საინვესტიციო ობიექტის ყველაზე ზუსტ შერჩევას. ეს შეიძლება იყოს უკვე ექსპლუატაციაში შესული ან მეორადი ბაზრის ობიექტები, რომლებიც ხასიათდებიან გაზრდილი მოთხოვნით და მაღალი ლიკვიდურობით.

მაგალითად, ეს შეიძლება იყოს ძვირადღირებული საცხოვრებელი სახლი ეილატში, ზღვის ხედით. ამ ტიპის ობიექტები ყოველთვის ფასშია და მათზე ყოველთვის იქნება მომხმარებელთა მოთხოვნა. ასეთი ინვესტიციები მოითხოვს დიდ თანხებს, რომელთა ნაწილის აღება შესაძლებელია საბანკო სესხის სახით. თუ ქონება მშენებარეა, შეგიძლიათ გადასახადები რამდენჯერმე გაყოთ, შემდეგ კი ექსპლუატაციაში გაშვების შემდეგ, ასეთი უძრავი ქონების ფასი შეიძლება რამდენჯერმე გაიზარდოს რამდენიმე წლის განმავლობაში.

საინვესტიციო ქონების არჩევისას უპირატესობა არ უნდა მიანიჭოთ იაფ პროექტებს, როგორც წესი, მათ აქვთ მშენებლობის ნელი ტემპი, დაბალი მოთხოვნა და ლიკვიდურობა. შემდგომში მათი ანაზღაურება რთულია და მოგებაც მინიმალურია. უმჯობესია აირჩიოთ ძვირადღირებული პროექტი, გაუმჯობესებული განლაგებით, კარგი მდებარეობით ზღვასთან ახლოს; ასეთი პროექტი სწრაფად გადაიხდის თავის თავს და შეუძლია შემოსავალი გამოიმუშაოს ინვესტიციურ თანხაზე ორჯერ ან მეტი.

ამრიგად, ისრაელის უძრავი ქონების ბაზარი ყველაზე მიმზიდველია რუსეთიდან მსხვილი ინვესტორებისთვის. ბოლო სამი წლის განმავლობაში, მსოფლიოს სხვა უძრავი ქონების ბაზრებზე უარყოფითი ტენდენციების მიუხედავად, ისრაელის ბაზარი იზრდება და ინარჩუნებს თავის ფასთა პოზიციას. ისრაელის უძრავ ქონებაში წარმატებული ინვესტიციის მთავარი პირობა არის ობიექტის სწორი არჩევანი, რომელსაც შეუძლია მაქსიმალური სარგებელი მოიტანოს.

ყველაზე ცნობილი ისრაელის ფასიანი ქაღალდების ბირჟაა თელ-ავივის ისრაელის საფონდო ბირჟა. თუ მას სხვა მსოფლიო ბირჟებს შევადარებთ, საკმაოდ ახალგაზრდაა - 1953 წელს შეიქმნა. იმ დროს შეიქმნა ისრაელის სახელმწიფოს ახალი საფონდო ბირჟა ფასიანი ქაღალდებით ვაჭრობის ბიუროს ბაზაზე. დღეს ის მსოფლიოში ერთ-ერთი უდიდესი ბირჟაა. უნდა ითქვას, რომ ეს არის კერძო კომპანია, რომელშიც შედის 29 აქციონერი და ისრაელის საბროკერო კომპანია. 2005 წელს ისრაელის საფონდო ბირჟაზე ფასიანი ქაღალდებით ვაჭრობის მოცულობამ დაახლოებით 50 მილიარდი დოლარი შეადგინა.

საფონდო ბირჟის განვითარებისა და ჩამოყალიბების ისტორია საკმაოდ რთულია. იყო აღმავლობა და ვარდნა, მაგალითად, 1983 წელს - ბირჟა დაიხურა ნახევარი თვის განმავლობაში, რადგან მოხდა სისტემური კრიზისი და აქციების ფასები ფაქტიურად 70%-ზე მეტით ჩამოინგრა.

2006 წელს ბირჟაზე ერთგვარი უპრეცედენტო სავაჭრო რეკორდი დაფიქსირდა და დაფიქსირდა, რომელმაც 1 მილიარდი დოლარი შეადგინა, იმ დროისთვის საშუალო დღიური მაჩვენებელი 223 მილიონი დოლარი იყო. სახსრების ასეთი ბრუნვა და გაზრდილი ვაჭრობა მოხდა შერონ არიელის ჯანმრთელობის გაუარესების ფონზე, რომელსაც სწორედ იმ დღეს ჩაუტარდა კომპლექსური ოპერაცია ცერებრალური ქერქზე ინსულტის შემდეგ.

და შემდეგ იყო ბოლო კოლაფსი ისრაელის საფონდო ბირჟაზე. ამის შესახებ ყველა მსოფლიო ფინანსურ და ეკონომიკურ გამოცემაში წერდნენ. Რა მოხდა? ისრაელის თელ-ავივის საფონდო ბირჟის მთავარმა ინდექსმა - T 25 ვაჭრობის ბოლოს, არც მეტი არც ნაკლები - ღირებულების 7% დაკარგა. ეს მოხდა ამერიკული სააგენტო Standard & Poor's-ის მიერ აშშ-ის სუვერენული საკრედიტო რეიტინგის შემცირების შედეგად.

დღეს ისრაელის საფონდო ბირჟაზე ვაჭრობა, შეიძლება ითქვას, საგანგებო პირობებში მიმდინარეობს, ვინაიდან ბირჟის მუშაობა მუდმივად წყდებოდა კოტირების მკვეთრი რყევებით. ბოლოს ვაჭრობა და ფინანსური ტრანზაქციები შეჩერდა ისრაელის საფონდო ბირჟაზე 2008 წელს. შემდეგ ეს მოხდა ფინანსური კრიზისის გამო წარმოქმნილი პანიკის სიმაღლეზე.

დღეს სიტუაცია თელ-ავივის ბირჟაზე, რომელიც ფუნქციონირებს მრავალი ფინანსური ანალიტიკოსის ექსპერტების შეფასებით, განიხილება, როგორც აზიის ყველა ფინანსური და საფონდო ბაზრისა და ბირჟის მომავლის საწინდარი.

რა არის ისრაელის საფონდო ბირჟა? Როგორ მუშაობს? რა არის ზოგადად საფონდო ბირჟების არსი?

ისტორიას თუ დავუბრუნდებით, მსოფლიოში პირველი საფონდო ბირჟა ჰოლანდიაში ქალაქ ბრიუგეში მე-15 საუკუნეში გაიხსნა. მის გახსნამდე ბირჟების ფუნქციებს ჩვეულებრივი ბაზრები ან ბაზრობები ასრულებდნენ. როგორ ხდებოდა ვაჭრობა ბაზარზე? ვაჭრობა მიმდინარეობდა უწყვეტ რეჟიმში, ხელმისაწვდომი საქონლით, საქონლის მყიდველები, თავის მხრივ, საქონლის მომხმარებლები იყვნენ. ბაზრობებზე ვაჭრობა მოწოდებული ნიმუშების მიხედვით ხდებოდა და ძირითადად საბითუმო რაოდენობით ხდებოდა. გამოფენაზე მყიდველები არიან ვაჭრები, რომლებიც, თავის მხრივ, სავაჭრო შუამავლები არიან. ამრიგად, ბაზრებმა ხელი შეუწყო ქალაქებისა და მცირე ტერიტორიების განვითარებას, ბაზრობები კი დიდი ქალაქების, მთელი რეგიონების და, ზოგიერთ შემთხვევაში, ქვეყნების განვითარებას.

მრეწველობის განვითარებასთან ერთად გაჩნდა საჭიროება მუდმივად შექმნილიყო მუდმივი საბითუმო ბაზარი, რომელსაც შეეძლო და დააკავშირებდა სხვადასხვა განვითარებადი ინდუსტრიებს. ასე განვითარდა სავაჭრო ბირჟები, როგორც რუსეთში, ასევე მსოფლიოს სხვა ქვეყნებში. საფონდო ბირჟა- ეს იგივე ბაზარია, მხოლოდ ფინანსური და ამ ბაზარზე ვაჭრობენ არა კარტოფილით, არამედ ფასიანი ქაღალდებით. სავალუტო ბირჟა არის ბირჟა, სადაც ხდება ვალუტის ვაჭრობა, ბირჟა, სადაც ხდება საბითუმო ვაჭრობა ნიმუშების მიხედვით – სასაქონლო ბირჟა. საფონდო ბირჟების სტრუქტურა. სინამდვილეში, ასეთი მოწყობილობა რეგულარულად მოქმედი მექანიზმია; ბირჟას შეიძლება ვუწოდოთ საბითუმო ბაზარი, რომელზედაც ხდება საქონლის, ვალუტის, ძვირფასი ლითონებისა და ფასიანი ქაღალდების ვაჭრობა. ფასები ამ ყველაფრისთვის ფინანსური ინსტრუმენტიოფიციალურად ჩამოყალიბებული კონკრეტულ „პროდუქტზე“ მიწოდებისა და მოთხოვნის საფუძველზე.

კომპიუტერებამდე ბირჟა იყო კონკრეტული ადგილი ან შენობა. იქ შეიკრიბა ვაჭრობაში ყველა ჩართული - ფირმებისა და სავაჭრო კომპანიების წარმომადგენლები, სავაჭრო შუამავლები, ე.წ. საფონდო ბროკერები, რომლებიც დებდნენ გარიგებებს. დღეს საფონდო ბირჟაზე ვაჭრობა ხდება კომპიუტერის გამოყენებით, უშუალოდ სამუშაო ადგილზე, სპეციალიზებული პროგრამების გამოყენებით.

ძირითად ტრანზაქციებს ბროკერები ახორციელებენ ისრაელის საფონდო ბირჟაზე და ყველა მსოფლიო ბირჟაზე. ბროკერები ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეები არიან, რომლებიც თავიანთ ხარჯზე ახორციელებენ ოპერაციებს როგორც ფიზიკურ, ასევე იურიდიულ პირებზე.

ბროკერი დებს შეკვეთას ფასიანი ქაღალდების გაყიდვის ან ყიდვის შესახებ სავაჭრო სისტემაში. ამ მოთხოვნებს სხვა ბროკერები აკმაყოფილებენ თავიანთი მოთხოვნებით. ბირჟა არის იურიდიული პირი, ის ასევე აღრიცხავს და აწარმოებს აღრიცხვას დასრულებული ოპერაციების შესახებ, უზრუნველყოფს ანგარიშსწორების გარანტიას და ა.შ. საფონდო ბირჟის ძირითადი შემოსავალი არის საკომისიოები ტრანზაქციებიდან, ამ საკომისიოს იხდიან ვაჭრობის მონაწილეები ყოველ დასრულებულ და წარმატებით დადებულ ტრანზაქციაზე.

საფონდო ბირჟის მთავარი ინსტრუმენტია ფასიანი ქაღალდები: ობლიგაციები, აქციები.

ვაჭრობა ტარდება სქემის მიხედვით - ვყიდულობთ დაბალ ფასებში და ვყიდით მაღალ ფასებში. ასეთი გაცვლითი ოპერაციების შედეგად, შეგიძლიათ მიიღოთ საკმაოდ დიდი მოგება.

საფონდო ბირჟის თავდაპირველი ამოცანა იყო შექმნას ყველა აუცილებელი პირობა ეფექტური ვაჭრობის ჩასატარებლად, მაგრამ ბაზრის განვითარებით, ბირჟების ამოცანად იქცა არა მხოლოდ თავად სავაჭრო პროცესის ორგანიზება, არამედ მომსახურების მიწოდებაც.

საფონდო ბირჟების მექანიზმი ძალიან მრავალფეროვანია. იმისათვის, რომ ბირჟამ წარმატებით იმოქმედოს, ჯერ ირჩევენ ბირჟის მმართველ კომიტეტს - ე.წ. კომიტეტი შედგება უმსხვილესი სასაქონლო მწარმოებლებისგან, ან მათი წარმომადგენლებისგან და მარიონეტებისგან. ხოლო საფონდო ბირჟების წევრები იყოფიან დილერებად და ბირჟის შუამავლებად - ბროკერებად, ბროკერებად, რომლებიც უშუალოდ ახორციელებენ ყველა ფინანსურ ტრანზაქციას ფასიანი ქაღალდებით.

სამყაროს მართავს ტექნოლოგია - ზოგმა დღეს დაიპყრო, სხვები ხვალ იმართება. ტექნოლოგიები უზრუნველყოფს ცხოვრების კომფორტს და კომფორტს, ტექნოლოგიებმა მოიტანა და მოაქვს კარგი ფული ინვესტორებს ამერიკულ ბაზარზე. ტექნოლოგიაზე დაფუძნებულ ეკონომიკებს აქვთ დიდი პოტენციალი თავიანთი ინვესტორებისთვის, მიუხედავად ფასების ამჟამინდელი დონისა (თუ არ არის აშკარა ბუშტი, როგორიცაა 2000 წლის dot-com ბუშტი). დაახლოებით 20-30 წლის წინ იაპონია ითვლებოდა ერთ-ერთ ასეთი ეკონომიკის მქონე ქვეყნად - თუმცა, 1990 წლისთვის ბაზრის ძალიან ძლიერმა გადახურებამ გამოიწვია იქ შესამჩნევი სტაგნაცია, საიდანაც ქვეყანა ჯერ კიდევ ვერ გამოდის. ამიტომ, ამ სტატიაში შევეცდები განვიხილო კიდევ ერთი საინტერესო შესაძლებლობა - ისრაელის ბაზარი.

საშუალო ადამიანისთვის ისრაელი ცნობილია, პირველ რიგში, თავად სახელმწიფოს ხანმოკლე ცხოვრებით, რომელიც წარმოიშვა მეორე მსოფლიო ომის შემდეგ, ხანმოკლე და გამარჯვებული ომი უდაბნოში, მის სალოცავებში, მკვდარ ზღვაში და მუდმივი არაბულ-ისრაელის კონფლიქტი. პულსირება შედარებით პასიურიდან აქტიურ ფაზაში. ქვეყნის მიმართ დამოკიდებულება დამოკიდებულია მოსახლეობის საცხოვრებელ ადგილზე - დასავლურ ცივილიზაციებში შესამჩნევად უფრო პოზიტიურია, სხვა ქვეყნებში კი პირიქით. თუმცა, ქვეყნისა და მისი მაცხოვრებლებისადმი პირადი დამოკიდებულების მიუხედავად, ვფიქრობ, რომ ბევრს დააინტერესებს, თუ როგორ ახერხებს თითქმის უდაბნოს ნაჭერზე უნიკალური სახელმწიფო ერთეული გადარჩენას, რაც თავის მაცხოვრებლებს (მიუხედავად პირობების!) უზრუნველყოფს. სიცოცხლის ყველაზე მაღალი ხანგრძლივობა:

Მეორე ნაწილი:

როგორც ამბობენ - არაფერი პირადი, მხოლოდ საქმიანი. და ბიზნესს უყვარს დადასტურება რიცხვებში - ისინი მოჰყვებიან ქვემოთ. ჯერ კოეფიციენტს გადავხედოთ - ისრაელში დაახლოებით 15,9-ია, რაც კარგ შედეგად შეიძლება ჩაითვალოს. მაგალითად, დღეს იაპონიაში 24,1-ია, ამერიკაში 23,2-ია, განვითარებად ბაზრებზე კი საშუალოდ 19,3-ია. დღეს მსოფლიოში საშუალო კოეფიციენტი 18,4-ია – როგორც ხედავთ, ისრაელში ის ამ მნიშვნელობაზე ნაკლებია.

ცოტა ხნის წინ ასევე აღვნიშნე, რომ თითქმის ყველა ქვეყანაში ეროვნული ვალუტა დოლართან მიმართებაში შესუსტების ტენდენციაა. ეროვნული ვალუტის სტაბილურობა დოლართან მიმართებაში ქვეყნის ძლიერი ეკონომიკის მტკიცებულებაა, მაშინაც კი, თუ თავად ქვეყანა მცირეა საერთაშორისო ასპარეზზე სერიოზული როლისთვის. აი, როგორი მდგომარეობაა ისრაელის შეკელთან დაკავშირებით:

იმათ. ათი წლის განმავლობაში შეკელი არათუ არ შესუსტდა დოლართან მიმართებაში, არამედ მის მიმართ 13%-ზე მეტი მოიპოვა! ყველა მსოფლიო ვალუტიდან მსგავსი ვითარება, როგორც ჩანს, მხოლოდ ჩინურ იუანთან დაკავშირებით განვითარდა. არ არის ხალხის დეფიციტი, ვინც გვთავაზობს ინვესტირებას ჩინეთის ბაზარზე - მაგრამ არავინ გვთავაზობს ინვესტირებას ისრაელის საფონდო ბაზარზე.

ამასობაში, იქ არის რაღაც სანახავი:

1992 წლის იანვარში ისრაელის ბაზარი იყო 100 ქულის პოზიციაზე - შესაბამისად, დღეისათვის (24 წელი) ის გაიზარდა დაახლოებით 13-ჯერ, ე.ი. 1200%-ით! და ეს არ მოიცავს დივიდენდებს! ეს იძლევა საშუალოდ 50%-ს წელიწადში სტაბილური შეკელი დოლარის კურსით. ცოტა რამ ამ ბაზარზე ინვესტიციის მოცულობის შესახებ: 2011 წლის იანვარში დაახლოებით 636 მილიონი NIS ინვესტიცია განხორციელდა ადგილობრივ ფასიანი ქაღალდების საფუძველზე ETF-ებში, რაც 2010 წლის დეკემბერში შეგროვებულის ნახევარია. უცხოურ ფასიან ქაღალდებზე დაფუძნებულმა ETF-ებმა ნაკლები მიიზიდა (522 მილიონი NIS), რაც აჩვენებს ისრაელების ნდობას მათი ეკონომიკის მიმართ. თუმცა, ისრაელის ბირჟა, რომელიც ამჟამად კორპორატიზაციის პროცესშია, ბოლო წლებში პრობლემების წინაშე დგას ვაჭრობის მოცულობის დაქვეითებით და კომპანიების ჩამორთმევით. სავაჭრო ბრუნვა გაიზარდა 1,4 მილიარდ შეკელამდე (352 მილიონი აშშ დოლარი) დღეში 2015 წელს 1,2 მილიარდი შეკელი დღეში 2014 წელს, მაგრამ ეს ჯერ კიდევ 2 მილიარდზე ნაკლებია დღეში 2010 წელს.

ინვესტიცია ისრაელის ბაზარზე ETF-ების მეშვეობით

ჩვეულებისამებრ, საბირჟო ვაჭრობის ფონდები აღმოჩნდება ყველაზე მოსახერხებელი და ლიკვიდური ინსტრუმენტი, რომელიც საშუალებას გაძლევთ განახორციელოთ ინვესტიცია თქვენს მიერ არჩეულ უცხოურ ბაზარზე, ხოლო თქვენი ინვესტიციების დივერსიფიკაცია. 2009 წელს ისრაელი, სამხრეთ კორეა და ტაივანი ხელახლა კლასიფიცირდება როგორც განვითარებული ბაზრები, მას შემდეგ რაც ადრე არსებობდა განვითარებადი ბაზრის ETF-ებში. თუმცა, შესაძლებლობების მიუხედავად, პრაქტიკაში, ისრაელის ბაზარზე ინვესტირება შორს არის საუკეთესოდ განხორციელებისგან. დღეს ინვესტორს შეიძლება შესთავაზონ:

• iShares MSCI Israel Capped ETF (EIS)
  

ფონდი დაარსდა 2008 წლის 26 მარტს და შედგება ისრაელის კომპანიების 96%-იანი წილისგან. მათგან ყველაზე დიდს, შპს Teva Pharmaceutical Industries, დაახლოებით 24% უკავია, დანარჩენს არაუმეტეს 6%-ისა. ზომიერი მართვის საკომისიო 0.62%, 100 მილიონ დოლარზე ოდნავ მეტი მართვის ქვეშ. ფონდი იხდის დივიდენდებს, ბოლო ღირებულება არის 2.7% წელიწადში. ნაკლოვანებები: ფონდი, TA-100 ინდექსისგან განსხვავებით, მრავალი წელია გვერდულად მოძრაობს, მიმდინარე სპრედი შედარებით მაღალია (0,42%).

• ბაზრის ვექტორები ისრაელის ETF (ISRA)
  

ფონდი ამოქმედდა შედარებით ცოტა ხნის წინ - 2013 წლის 26 ივნისს - და შედგება ისრაელის კომპანიების 67%-ისა და ამერიკულის 29%-ისგან. როგორც წინა შემთხვევაში, ფონდში უმსხვილესი კომპანიაა შპს „თევა ფარმაცევტიკალ ინდასტრისი“, თუმცა მისი წილი ნახევარზე მეტია. მენეჯმენტის ქვეშ მყოფი სახსრები ასევე დაახლოებით ნახევარია. ძირითადი სექტორები:

• საინფორმაციო ტექნოლოგიები 29,9%;
• ჯანდაცვა 26,3%;
• ფინანსური კომპანიები 19.1%

ფონდის საკომისიო თითქმის იგივეა, რაც წინა (0,6%), ISRA იხდის დივიდენდებს 1,4%. უარყოფითი მხარეები იგივეა: მისი შექმნის დღიდან ფონდის კვოტები იმავე დონეზეა, სპრედი დაახლოებით 0,66%-ია. გარდა ამისა, ახლახან დაინერგა ორი ახალი ფონდი, რაც აიხსნება წინა ფონდების არადამაკმაყოფილებელი (ან თუნდაც მოკრძალებული) შედეგებით:

• BlueStar TA-BIGITech Israel Technology ETF (ITEQ)
  

ამოქმედდა 2015 წლის 3 ნოემბერს, მოიცავს ისრაელის ნახევარს და 3/4 ეძღვნება ტექნოლოგიურ სექტორს. ფონდის დარჩენილი ნახევარი ამერიკული, ჰოლანდიური და ინგლისური აქციებისგან შედგება. საბირჟო ვაჭრობის ფონდების მართვის მაღალი საკომისიო: 0,75%.

• iShares TA-25 Israel UCITS ETF (TASE)

iShares TA-25 Israel ETF, რომელიც დაიწყო 2016 წლის 18 იანვარს, არის პირველი ბირჟაზე ვაჭრობის ფონდი, რომელიც ვაჭრობს თელ-ავივის საფონდო ბირჟაზე ვაჭრობის მქონე 25 უმსხვილესი კომპანიის აქციებს. იმათ. ეს არის ისრაელის ბლუ ჩიპებში ინვესტირების გზა - თუ ფონდი დუბლირებს არა 25, არამედ 100 უმსხვილეს კომპანიას, ეს შეესაბამებოდა TA-100 საფონდო ინდექსს, რომლის გრაფიკი მე ზემოთ ვაჩვენე.

„ისრაელის კაპიტალის ბაზარი იყო ერთ-ერთი პირველი განვითარებული ეკონომიკის ბაზარი, რომელიც გამოჯანმრთელდა ფინანსური კრიზისიდან და ჩვენი ფონდი არის ეფექტური გზა ინვესტიციებისთვის ამ გამძლე ბაზარზე და მსოფლიოს ერთ-ერთ წამყვან ტექნოლოგიურ ჰაბში“, - თქვა ალექს პოლაკმა, ხელმძღვანელმა. BlackRock-ის დივიზია ისრაელში.

ფონდის საკომისიო 0,6%-ია, რაც საკმაოდ შეესაბამება წინა ფონდებს. ფონდის ძირითადი მიმართულებებია ჯანდაცვა და ფინანსები – მათზე მოდის ფონდის შემადგენლობის 60%.

დასკვნები

წარმოდგენილი ოთხი ETF-დან ორი ვერ ასახავდა ისრაელის საფონდო ბაზრის მთლიან ზრდას, ხოლო დანარჩენი ორი ძალიან ახალგაზრდაა შედეგების შესაფასებლად. TA-100 ინდექსი ETF გამოიყურება ძალიან პოპულარული, თუმცა სავსებით შესაძლებელია, რომ TASE-მ შეძლოს მასთან მიახლოებული შედეგის ჩვენება. მაგრამ ფონდი ჯერ კიდევ ძალიან ახალგაზრდაა, ალბათ არ არის ფართოდ ხელმისაწვდომი მესამე მხარის ბროკერებისგან და მისი სიახლის გამო უნდა ჰქონდეს პრობლემები ლიკვიდობასთან (მართვის ქვეშ მყოფი აქტივები ამჟამად მხოლოდ 5 მილიონ დოლარს შეადგენს). ასეთ ვითარებაში რთულია ინვესტორს რაიმე კონკრეტული ნაბიჯის თაობაზე ურჩიო, მაგრამ ზოგადად ისრაელის ბაზრის გრძელვადიანი პერსპექტივები საკმაოდ წესიერად გამოიყურება და ნამდვილად ღირს ფიქრი წარმოდგენილი ერთ-ერთი ETF-ის მცირე წილის ჩართვაზე. თქვენს პორტფოლიოში. გვერდითი მოძრაობა მომავალ წლებში შესაძლოა ადგილი დაუთმოს ზრდას.