საინვესტიციო ანალიზის თეორიის საფუძვლები

კირილ ვორონოვი,
საკონსულტაციო ჯგუფი "ვორონოვი და მაქსიმოვი"

ინვესტიციები და კაპიტალის ინვესტიციები

ყველაზე ზოგადი გაგებით, ინვესტიციები ან კაპიტალის ინვესტიციები გაგებულია, როგორც ეკონომიკური სუბიექტის დროებითი უარი მის ხელთ არსებული რესურსების (კაპიტალის) მოხმარებაზე და ამ რესურსების გამოყენებაზე მისი კეთილდღეობის გასაზრდელად მომავალში.

ინვესტიციის უმარტივესი მაგალითია ფულის დახარჯვა ქონების შესაძენად, რომელიც ხასიათდება მნიშვნელოვნად ნაკლები ლიკვიდურობით - აღჭურვილობა, უძრავი ქონება, ფინანსური ან სხვა გრძელვადიანი აქტივები.

Ძირითადი მახასიათებლები საინვესტიციო საქმიანობამისი ანალიზის განმსაზღვრელი მიდგომებია:

• შეუქცევადობა, რომელიც დაკავშირებულია კაპიტალის გამოყენების ღირებულების (მაგალითად, ლიკვიდურობის) დროებით დაკარგვასთან.
• კეთილდღეობის საწყისი დონის ზრდის მოლოდინი.
• გაურკვევლობა დაკავშირებულია შედეგების შედარებით გრძელვადიან პერსპექტივასთან მიკუთვნებასთან.

მიღებულია განასხვავოთ ინვესტიციების ორი ტიპი: რეალური და ფინანსური (პორტფოლიო), მასალის შემდგომ წარმოდგენისას ძირითადად პირველ მათგანზე ვისაუბრებთ.

აღსანიშნავია, რომ რეალური ინვესტიციის შემთხვევაში, დასახული მიზნების მიღწევის პირობა, როგორც წესი, არის შესაბამისი გრძელვადიანი აქტივების გამოყენება (ფუნქციონირება) გარკვეული პროდუქტების წარმოებისთვის და მათი შემდგომი რეალიზაციისთვის. ეს ასევე მოიცავს, მაგალითად, ახლად ჩამოყალიბებული ბიზნესის ორგანიზაციული და ტექნიკური სტრუქტურების გამოყენებას ინვესტიციების მოზიდვით შექმნილი საწარმოს ნორმატიული საქმიანობისას მოგების მისაღებად.

საინვესტიციო პროექტი

თუ ინვესტიციების მოცულობა მნიშვნელოვანია მოცემული ეკონომიკური სუბიექტისთვის მის ამჟამინდელ და პერსპექტიულ ფინანსურ მდგომარეობაზე გავლენის თვალსაზრისით, მენეჯმენტის შესაბამისი გადაწყვეტილებების მიღებას წინ უნდა უძღოდეს დაგეგმვის ან დიზაინის ეტაპი, ანუ წინასწარი ინვესტიციის ეტაპი. კვლევები, რომელიც დამთავრდა განვითარებაში საინვესტიციო პროექტი.

საინვესტიციო პროექტი არის განხორციელებასთან დაკავშირებული საქმიანობის გეგმა ან პროგრამა კაპიტალური ინვესტიციებიდა მათი შემდგომი ანაზღაურება და მოგება.

საინვესტიციო პროექტის შემუშავების ამოცანაა ინვესტიციების განხორციელებასთან დაკავშირებით ინფორმირებული გადაწყვეტილების მიღებისათვის საჭირო ინფორმაციის მომზადება.

ამ მიზნის მიღწევის მთავარი მეთოდია შესაბამისი გადაწყვეტილებების მიღების შედეგების მათემატიკური მოდელირება.

ბიუჯეტის მიდგომა და ფულადი ნაკადები

მოდელირების მიზნით საინვესტიციო პროექტი განიხილება დროის ბაზაში, ხოლო გაანალიზებული პერიოდი (კვლევის ჰორიზონტი) იყოფა რამდენიმე თანაბარ ინტერვალებად - დაგეგმვის ინტერვალებად.

ყოველი დაგეგმვის ინტერვალისთვის შედგენილია ბიუჯეტები - შემოსულობებისა და გადახდების შეფასებები, რომლებიც ასახავს ამ დროის მონაკვეთში შესრულებული ყველა ოპერაციის შედეგებს. ასეთი ბიუჯეტის ნაშთი - სხვაობა შემოსულებსა და გადახდებს შორის - არის საინვესტიციო პროექტის ფულადი ნაკადი მოცემული დაგეგმვის ინტერვალისთვის.

თუ საინვესტიციო პროექტის ყველა კომპონენტი გამოხატულია ფულადი თვალსაზრისით, მივიღებთ ფულადი ნაკადების ღირებულებების სერიას, რომელიც აღწერს საინვესტიციო პროექტის განხორციელების პროცესს.
გაფართოებულ სტრუქტურაში საინვესტიციო პროექტის ფულადი ნაკადები შედგება შემდეგი ძირითადი ელემენტებისაგან:

• საინვესტიციო ხარჯები.
• შემოსავალი პროდუქციის რეალიზაციიდან.
• წარმოების ხარჯები.
• Გადასახადები.

პროექტის საწყის ეტაპზე (საინვესტიციო პერიოდი) ფულადი ნაკადები, როგორც წესი, უარყოფითი გამოდის. ეს ასახავს რესურსების გადინებას, რომელიც ხდება შემდგომი საქმიანობისთვის პირობების შექმნასთან დაკავშირებით (მაგალითად, გრძელვადიანი აქტივების შეძენა და წმინდა საბრუნავი კაპიტალის ფორმირება).

ინვესტიციის დასრულების და არამიმწოდებელი აქტივების ექსპლუატაციის დაწყებასთან დაკავშირებული საოპერაციო პერიოდის დაწყების შემდეგ, ფულადი სახსრების ოდენობა, როგორც წესი, დადებითი ხდება.

პროდუქციის რეალიზაციიდან მიღებული დამატებითი შემოსავალი, ისევე როგორც დამატებითი წარმოების ხარჯები, რომლებიც წარმოიქმნება პროექტის განხორციელებისას, შეიძლება იყოს როგორც დადებითი, ასევე უარყოფითი მნიშვნელობები. პირველ შემთხვევაში, ეს შეიძლება გამოწვეული იყოს, მაგალითად, წამგებიანი წარმოების დახურვით, როდესაც შემოსავლის კლება დაფარულია ხარჯების დაზოგვით. მეორე შემთხვევაში, ხარჯების შემცირება მოდელირებულია მათი დაზოგვის შედეგად, მაგალითად, აღჭურვილობის განახლების დროს.

ტექნიკურად, საინვესტიციო ანალიზის ამოცანაა დადგინდეს, რა იქნება ფულადი სახსრების ოდენობა კუმულაციური საფუძველზე დადგენილი კვლევის ჰორიზონტის ბოლოს. კერძოდ, ფუნდამენტურად მნიშვნელოვანია, იქნება თუ არა ის პოზიტიური.

მოგება და ამორტიზაცია

ინვესტიციების ანალიზში მნიშვნელოვან როლს თამაშობს მოგების და ფულადი სახსრების ნაკადის ცნებები, ისევე როგორც ამორტიზაციის დაკავშირებული კონცეფცია.

ეკონომიკური აზრიკონცეფცია "მოგება" არის ის, რომ ეს არის - კაპიტალის მოგება. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის ეკონომიკური სუბიექტის კეთილდღეობის ზრდა, რომელიც მართავს რესურსების გარკვეულ რაოდენობას. მოგება ეკონომიკური საქმიანობის მთავარი მიზანია.

როგორც წესი, მოგება გამოითვლება, როგორც სხვაობა პროდუქციისა და მომსახურების რეალიზაციიდან მიღებულ შემოსავალს შორის მოცემული დროის ინტერვალით და ამ პროდუქტების წარმოებასთან დაკავშირებულ ხარჯებს შორის (მომსახურების გაწევა).

საგანგებოდ უნდა აღინიშნოს, რომ საინვესტიციო ანალიზის თეორიაში ცნება „მოგება“ (თუმცა, ისევე როგორც მრავალი სხვა ეკონომიკური კონცეფცია) არ ემთხვევა მის ბუღალტრულ და ფისკალურ ინტერპრეტაციას.

საინვესტიციო საქმიანობაში მოგების მიღების ფაქტს წინ უძღვის საწყისი ინვესტიციის ანაზღაურება, რაც შეესაბამება „ამორტიზაციის“ ცნებას (ინგლისურად სიტყვა „amortization“ ნიშნავს „ვალის ძირითადი ნაწილის დაფარვას“). . გრძელვადიან აქტივებში ინვესტირების შემთხვევაში ეს ფუნქცია ხორციელდება ამორტიზაციის გზით.
ამრიგად, რეალური ინვესტიციების სფეროში პროექტისთვის ძირითადი მოთხოვნების შესრულების დასაბუთება ეფუძნება ცვეთა და მოგების თანხების გაანგარიშებას დადგენილ კვლევის ჰორიზონტზე. ეს თანხა, ყველაზე ზოგად შემთხვევაში, იქნება საოპერაციო პერიოდის ფულადი სახსრების მთლიანი ნაკადი.

კაპიტალის ღირებულება და საპროცენტო განაკვეთები

„კაპიტალის ღირებულების“ ცნება მჭიდრო კავშირშია „მოგების“ ეკონომიკურ კონცეფციასთან.

კაპიტალის ღირებულება ეკონომიკაში მდგომარეობს მის უნარში შექმნას დამატებითი ღირებულება, ანუ მიიღოს მოგება. ეს ღირებულება შესაბამის ბაზარზე - კაპიტალის ბაზარზე - განსაზღვრავს მის ღირებულებას.

ამრიგად, კაპიტალის ღირებულება არის უკუგების მაჩვენებელი, რომელიც განსაზღვრავს კაპიტალის განკარგვის ღირებულებას გარკვეული პერიოდის განმავლობაში (ჩვეულებრივ წელიწადში).

უმარტივეს შემთხვევაში, როდესაც ერთ-ერთი მხარე (გამყიდველი, გამსესხებელი, გამსესხებელი) კაპიტალის განკარგვის უფლებას გადასცემს მეორე მხარეს (მყიდველს, მსესხებელს), კაპიტალის ღირებულება გამოხატულია საპროცენტო განაკვეთის სახით.

საპროცენტო განაკვეთი განისაზღვრება ბაზრის პირობების (ანუ კაპიტალის გამოყენების ალტერნატიული ვარიანტების ხელმისაწვდომობის) და ამ ვარიანტის რისკის ხარისხზე დაყრდნობით. ამავე დროს, ერთ-ერთი კომპონენტი საბაზრო ღირებულებაკაპიტალი აქცევს ინფლაციას.

მუდმივ ფასებში გამოთვლების შესრულებისას ინფლაციის კომპონენტი შეიძლება გამოირიცხოს საპროცენტო განაკვეთიდან. ამისათვის გამოიყენეთ Fisher-ის ცნობილი ფორმულის ერთ-ერთი მოდიფიკაცია:

სად რარის რეალური საპროცენტო განაკვეთი, ნ- ნომინალური საპროცენტო განაკვეთი, მე- ინფლაციის მაჩვენებელი. ყველა მაჩვენებელი და ინფლაციის მაჩვენებელი ამ ფორმულაში მოცემულია ათწილადების სახით და უნდა ეხებოდეს იმავე პერიოდს.

ზოგადად, საპროცენტო განაკვეთი შეესაბამება დავალიანების ძირი თანხის წილს (ძირი), რომელიც უნდა გადაიხადოს ბილინგის პერიოდის ბოლოს. ამ ტიპის ფსონებს მარტივს უწოდებენ.

საპროცენტო განაკვეთები, რომლებიც განსხვავდება ანგარიშსწორების პერიოდის ხანგრძლივობით, შეიძლება შევადაროთ ერთმანეთს ეფექტური განაკვეთების ან რთული საპროცენტო განაკვეთების გაანგარიშებით.

ეფექტური მაჩვენებელი გამოითვლება შემდეგი ფორმულის მიხედვით:

,
სადაც ე - ეფექტური მაჩვენებელი, ს- მარტივი ფსონი ნ- განსახილველ ინტერვალში პროცენტის დარიცხვის პერიოდების რაოდენობა.

კაპიტალის ღირებულების ყველაზე მნიშვნელოვანი კომპონენტია რისკის ხარისხი. კაპიტალის გამოყენების სხვადასხვა ფორმებთან, მიმართულებებთან და პირობებთან დაკავშირებული სხვადასხვა რისკების გამოა, რომ კაპიტალის ბაზარზე ნებისმიერ დროს შეიძლება შეინიშნოს მისი ღირებულების განსხვავებული შეფასება.

ფასდაკლებით

„დისკონტირების“ კონცეფცია ერთ-ერთი საკვანძოა ინვესტიციების ანალიზის თეორიაში. ამ სიტყვის პირდაპირი თარგმანი ინგლისურიდან ("დისკონტირება") ნიშნავს "ღირებულების შემცირებას, შემცირებას".

დისკონტირება არის მიმდინარე ღირებულების გამოთვლის ოპერაცია (ინგლისური ტერმინი „აწმყო ღირებულება“ ასევე შეიძლება ითარგმნოს როგორც „აწმყო ღირებულება“, „აწმყო ღირებულება“ და ა.შ.) მომავალი დროის პერიოდებთან დაკავშირებული ფულის თანხების.

დისკონტირების საპირისპირო ოპერაცია არის ორიგინალის მომავალი ღირებულების („მომავლის ღირებულება“) გაანგარიშება თანხის თანხა- ეწოდება დაგროვება ან შერწყმა და ადვილად ილუსტრირებულია ვალის ოდენობის გაზრდის მაგალითით დროთა განმავლობაში მოცემული საპროცენტო განაკვეთით:

,
სადაც ფ- მომავალი და პ- ფულის თანხის თანამედროვე ღირებულება (საწყისი ღირებულება), რ- საპროცენტო განაკვეთი (ათწილადი თვალსაზრისით), ნ- საპროცენტო პერიოდების რაოდენობა.

ზემოაღნიშნული ფორმულის ტრანსფორმაცია შებრუნებული პრობლემის გადაჭრის შემთხვევაში ასე გამოიყურება:

დისკონტირების მეთოდები გამოიყენება იმ შემთხვევაში, თუ საჭიროა ფულადი სახსრების შემოსულებისა და გადახდების თანხების შედარება დროთა განმავლობაში. კერძოდ, საინვესტიციო ეფექტურობის ძირითადი კრიტერიუმი - წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV) - არის განსახილველი პერიოდის განმავლობაში წარმოქმნილი ყველა ფულადი ნაკადის (მიღებები და გადახდები) ჯამი, შემცირებული (ხელახალი გამოთვლა) დროის ერთ მომენტში, რომელიც ჩვეულებრივ არჩეულია. როგორც ინვესტიციის დაწყების მომენტი.

როგორც ზემოთ ითქვა, არსებული ღირებულების გამოთვლის ფორმულაში გამოყენებული საპროცენტო განაკვეთი არ განსხვავდება ჩვეულებრივი განაკვეთისგან, რაც თავის მხრივ ასახავს კაპიტალის ღირებულებას. ფასდაკლების მეთოდების გამოყენების შემთხვევაში, ამ ტარიფს, როგორც წესი, დისკონტის განაკვეთს უწოდებენ (შესაძლო ვარიანტები: „შედარების განაკვეთი“, „ბარიერული განაკვეთი“, „დისკონტის განაკვეთი“, „შემცირების ფაქტორი“ და ა.შ.).

საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის ხარისხობრივი შეფასება დიდწილად დამოკიდებულია დისკონტის განაკვეთის არჩევანზე. ამ მაჩვენებლის ამა თუ იმ მნიშვნელობის გამოყენების გასამართლებლად უამრავი სხვადასხვა მეთოდი არსებობს. ყველაზე ზოგად შემთხვევაში, შეგიძლიათ მიუთითოთ შემდეგი პარამეტრები ფასდაკლების განაკვეთის არჩევისთვის:

• მინიმალური მოსავალი ალტერნატიული გზაკაპიტალის გამოყენება (მაგალითად, სანდო საბაზრო ფასიანი ქაღალდების უკუგების მაჩვენებელი ან სანდო ბანკში დეპოზიტის განაკვეთი).
• კაპიტალის ანაზღაურების მიმდინარე დონე (მაგალითად, კომპანიის კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება).
• კაპიტალის ღირებულება, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას ამ საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად (მაგალითად, საინვესტიციო სესხების განაკვეთი).
• ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურების მოსალოდნელი დონე, პროექტის ყველა რისკის გათვალისწინებით.

ზემოთ ჩამოთვლილი განაკვეთები ძირითადად განსხვავდება რისკის ხარისხით, რაც კაპიტალის ღირებულების ერთ-ერთი კომპონენტია. არჩეული დისკონტის განაკვეთის სახეობიდან გამომდინარე, ასევე უნდა იქნას ინტერპრეტირებული ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასებასთან დაკავშირებული გამოთვლების შედეგები.

საინვესტიციო პროექტის შეფასების ამოცანები

საინვესტიციო პროექტის შეფასების მთავარი მიზანია მისი კომერციული (სამეწარმეო) სიცოცხლისუნარიანობის დასაბუთება. ეს უკანასკნელი გულისხმობს ორი ფუნდამენტური მოთხოვნის შესრულებას:

• დაბანდებული სახსრების სრული აღდგენა (ანაზღაურება).
• მოგების მიღება, რომლის ოდენობა ამართლებს რესურსების (კაპიტალის) გამოყენების ნებისმიერი სხვა ხერხის უარყოფას და ანაზღაურებს საბოლოო შედეგის გაურკვევლობის შედეგად წარმოშობილ რისკს.

აუცილებელია განასხვავოთ საინვესტიციო პროექტის კომერციული სიცოცხლისუნარიანობის ორი კომპონენტი, მისი აუცილებელი და საკმარისი პირობები, შესაბამისად:

• ინვესტიციების ეკონომიკური ეფექტურობა.
• პროექტის ფინანსური სიცოცხლისუნარიანობა.

კაპიტალის ინვესტიციის ეფექტურობის ეკონომიკური შეფასება ან შეფასება მიზნად ისახავს განსახილველი პროექტის პოტენციალის განსაზღვრას, რათა უზრუნველყოს მომგებიანობის საჭირო ან მოსალოდნელი დონე.

საინვესტიციო ანალიზის ჩატარებისას კაპიტალური ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასების ამოცანაა მთავარი, რომელიც განსაზღვრავს მთლიანად პროექტის ბედს.

ფინანსური შეფასება მიზნად ისახავს პროექტის დაფინანსების სქემის არჩევას და ამით ახასიათებს პროექტის ეკონომიკური პოტენციალის რეალიზების შესაძლებლობებს.

შეფასება უნდა შეესაბამებოდეს ეკონომიკურ მიდგომას და განიხილოს მხოლოდ ის სარგებელი და ზარალი, რომელიც შეიძლება შეფასდეს ფულადი თვალსაზრისით.

საინვესტიციო პროექტის შეფასების ეტაპები

საინვესტიციო პროექტის განვითარების ციკლი შეიძლება წარმოდგენილი იყოს სამი ეტაპის (ეტაპების) თანმიმდევრობით:

• პროექტის იდეის ფორმულირება
• შეფასება საინვესტიციო მიმზიდველობაპროექტი
• პროექტის დაფინანსების სქემის არჩევა

თითოეულ ეტაპს აქვს თავისი ამოცანები. ეტაპების გავლისას, პროექტის იდეა იხვეწება და მდიდრდება ახალი ინფორმაციით. ამრიგად, თითოეული ეტაპი არის ერთგვარი შუალედური დასრულება: მასზე მიღებული შედეგები უნდა ემსახურებოდეს პროექტის მიზანშეწონილობის დადასტურებას და, ამრიგად, იყოს "გასასვლელი" განვითარების მომდევნო ეტაპზე.

პირველ ეტაპზე ფასდება პროექტის განხორციელების შესაძლებლობა მარკეტინგის, წარმოების, სამართლებრივი და სხვა ასპექტების თვალსაზრისით. პირველადი ინფორმაცია ამის შესახებ არის ინფორმაცია პროექტის მაკროეკონომიკური გარემოს, პროდუქტების, ტექნოლოგიების გაყიდვების სავარაუდო ბაზრის შესახებ, საგადასახადო პირობებიდა ა.შ. პირველი ეტაპის შედეგია პროექტის იდეის სტრუქტურირებული აღწერა და მისი განხორციელების დროის განრიგი.

მეორე ეტაპი უმეტეს შემთხვევაში გადამწყვეტია. აქ არის ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასება და ჩართული კაპიტალის შესაძლო ღირებულების განსაზღვრა. მეორე ეტაპის საწყისი ინფორმაცია არის კაპიტალის ინვესტიციების განრიგი, გაყიდვების მოცულობა, მიმდინარე (წარმოების) ხარჯები, საბრუნავი კაპიტალის საჭიროება და დისკონტირების განაკვეთი. ამ ეტაპის შედეგები ყველაზე ხშირად წარმოდგენილია ცხრილებისა და ინვესტიციების შესრულების ინდიკატორების სახით: წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV), ანაზღაურებადი პერიოდი, შიდა ანაზღაურება (IRR).

პროექტის შეფასების ეს ეტაპი შეესაბამება კომპიუტერულ მოდელს "MASTER OF PROJECTS: Preliminary შეფასება".

ბოლო – მესამე – ეტაპი უკავშირდება პროექტის დაფინანსების ოპტიმალური სქემის არჩევას და ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასებას პროექტის მფლობელის (მფლობელის) პოზიციიდან. ამისთვის ინფორმაცია საპროცენტო განაკვეთებიდა სესხის დაფარვის გრაფიკები, ასევე დივიდენდების გადახდის დონე და ა.შ. შედეგები ფინანსური შეფასებაპროექტები უნდა იყოს: ფინანსური გეგმაპროექტის განხორციელება, ფინანსური ანგარიშგების საპროგნოზო ფორმები და ფინანსური გადახდისუნარიანობის ინდიკატორები. კომპიუტერული მოდელი „MASTER PROJECTS: Budget Approach“ ზუსტად შეესაბამება პროექტის შეფასების ამ ეტაპს.

საინვესტიციო ანალიზის ნებისმიერი მეთოდი გულისხმობს პროექტის პირობით დამოუკიდებელ განხილვას ეკონომიკური ობიექტი. აქედან გამომდინარე, განვითარების პირველ ორ ეტაპზე საინვესტიციო პროექტი უნდა განიხილებოდეს განცალკევებით იმ საწარმოს, რომელიც ახორციელებს მას.

პროექტების განხილვის იზოლირებული (ლოკალური) ბუნება გამორიცხავს მათი დაფინანსების სქემების სწორად არჩევის შესაძლებლობას. ეს იმის გამო ხდება, რომ კაპიტალის ინვესტიციების დასაფინანსებლად ამა თუ იმ წყაროს მოზიდვის გადაწყვეტილება მიიღება, როგორც წესი, მთლიანად საწარმოს ან მისი ფინანსურად დამოუკიდებელი განყოფილების დონეზე. ამ შემთხვევაში, პირველ რიგში, გათვალისწინებულია ამ საწარმოს არსებული ფინანსური მდგომარეობა, რომლის ასახვა ადგილობრივ პროექტში თითქმის შეუძლებელია.

ამრიგად, მსხვილ საწარმოებში, საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების სქემის არჩევის ამოცანა (ყოველ შემთხვევაში, პროექტებისთვის, რომლებიც კლასიფიცირებულია როგორც "დიდი") აუცილებლად მიდის მენეჯმენტის უმაღლეს დონეზე. საშუალო მენეჯმენტის დონეზე, ამოცანა რჩება არსებული სიიდან ყველაზე ეფექტური, ანუ ყველაზე პოტენციურად მომგებიანი პროექტების შერჩევა.

© 1997-99 კირილ ვორონოვი,
KG "ვორონოვი და მაქსიმოვი"

საინვესტიციო პროექტების ანალიზის მეთოდოლოგია ეფუძნება სავალდებულო პარამეტრების თუ პირობების განსაზღვრას, რომლებიც ახასიათებს როგორც თავად პროექტს, ასევე ანალიზის ხარისხს. ინვესტიციის ანალიზის სავალდებულო პირობები მოიცავს:

ინვესტიციების ან ინვესტიციების ზომის შეფასება;

შემოსავლების, შემოსავლების შეფასება ინვესტიციებიდან;

საპროცენტო განაკვეთის განსაზღვრა დროისა და რისკის ფაქტორის გათვალისწინებით;

ანალიზის მეთოდების არჩევანი.

საწარმოო ინვესტიციების ანალიზის დაწყებისას, უპირველეს ყოვლისა, აუცილებელია შეფასდეს პროექტის ანალიტიკური შესწავლის სიღრმე, იმ ხარჯების ეკონომიკური მიზანშეწონილობა, რომლებიც ქმნიან შემოთავაზებული ინვესტიციების ღირებულებას. მეორე ყველაზე მნიშვნელოვანი ამოცანაა შემოსავლების, ინვესტიციებიდან მიღებული ფულადი სახსრების შეფასება.

ინვესტიციის ანაზღაურების შესაფასებლად აუცილებელია განისაზღვროს:

1) როდის მიიღება შემოსავალი;

2) რა იქნება წმინდა შემოსავალი (მოგება);

3) რამდენ ხანს გამოიმუშავებს ქონება შემოსავალს;

4) რა არის მოსალოდნელი წმინდა შემოსავალი ქონების გაყიდვიდან საკუთრების დასრულებისას;

5) რამდენად სავარაუდოა შემოსავალი.

პასუხი კითხვაზე, როდის მიიღება შემოსავალი ეფუძნება მშენებლობის და წარმოების განვითარების ვადებს. ამ ეტაპებზე ფულადი ნაკადები უარყოფითია, რადგან მშენებლობის პერიოდში შემოსავალი არ მიიღება, ხოლო განვითარების ეტაპზე, ან ობიექტის ექსპლუატაციაში გაშვების ეტაპზე მიმდინარე ხარჯები აჭარბებს შემოსავალს. შემოსავლის მიღების ვადა განისაზღვრება შუალედური გრაფიკის შედგენით.

პროგნოზის ხარისხი მნიშვნელოვნად მოქმედებს ინვესტიციების, განსაკუთრებით მოკლევადიანი (5-10 წლამდე) ეფექტიანობის შეფასების ხარისხზე.

შეცდომა შემოსავლის მიღების პერიოდის განსაზღვრისას იწვევს შეცდომებს ინვესტიციებიდან მიღებული შემოსავლების ამჟამინდელი ღირებულების გამოთვლებში, რომელიც გამოითვლება ანუიტეტის ამჟამინდელი ღირებულების ფუნქციის გამოყენებით. ფ 4 (ფორმულა (16.7)). რაც უფრო მოკლეა ანუიტეტი, მით უფრო დიდია გამოთვლების შეცდომამ შეიძლება გამოიწვიოს შეცდომა შემოსავლის პერიოდის შეფასებისას.

მაგიდაზე. 16.6 აჩვენებს ანუიტეტის ფაქტორის მნიშვნელობებს ფ 4 და პროცენტული სხვაობა ანუიტეტებში პერიოდის მიხედვით.

შემოსავლის ორ და სამ წლიან პერიოდს შორის არჩევის შეცდომა იწვევს 42,7% განსხვავებას, ხუთ და ექვსწლიან პერიოდებს შორის ცდომილება 14,9%. უფრო გრძელი საპროგნოზო პერიოდები ასევე ამცირებს შეცდომის ზღვარს მომავალი გადაყიდვის შემოსავლების პროგნოზირებაში.

მეორე და მესამე კითხვებზე პასუხები მიიღება ინვესტირებული პროდუქტის ან წარმოების სასიცოცხლო ციკლის პროგნოზით (იხ. § 5.3). პროდუქტის სასიცოცხლო ციკლის აღწერა არის ბაზრის პირობების სიღრმისეული მარკეტინგული კვლევის შედეგი, მრეწველობის განვითარებაზე მაკროეკონომიკური ციკლების გავლენის გათვალისწინებით.

სიცოცხლის ციკლი არის ყველაზე სავარაუდო პერიოდი, რომლის დროსაც შეფასებული ინვესტიცია გამოიმუშავებს შემოსავალს. ზოგიერთ შემთხვევაში, საინვესტიციო პერიოდის ხანგრძლივობა განისაზღვრება ამორტიზაციის პერიოდით (რომელიც ფორმალური თვალსაზრისით შეიძლება განსხვავდებოდეს პროექტის სასიცოცხლო ციკლისგან), პერიოდი მდე კაპიტალური რემონტიან გადაკეთება.

მისი სასარგებლო ვადის ბოლოს, აქტივი შეიძლება გაიყიდოს და გასაყიდი ფასი შეიძლება განსხვავდებოდეს აქტივის საბალანსო ღირებულებისგან. თუ აქტივის ღირებულება გაიზრდება ნარჩენი ღირებულების წინააღმდეგ, მაშინ გაყიდვიდან მიღებული წმინდა შემოსავალი იქნება ინვესტიციის დაბრუნება. თუ აქტივის ღირებულებაში არის დანაკარგი, ანუ მისი გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლები არ ანაზღაურებს ნარჩენ ღირებულებას, მაშინ ინვესტიციებზე მიმდინარე შემოსავლის ოდენობა უნდა შემცირდეს შესაბამისი ოდენობით. გაყიდვიდან მიღებული წმინდა შემოსავალიც და ზარალიც გარდაიქმნება მიმდინარე ღირებულებაში ფაქტორების მულტიპლიკატორის გამოყენებით ფ 3 . გაყიდვების შემოსავლის პროგნოზირება ხორციელდება გათვალისწინებით შემდეგი ფაქტორები:

საბაზრო პირობების ციკლური ცვლილებების გამო უძრავი ქონების ღირებულების შესაძლო ზრდა;

ინფლაციის ინდექსი;

ობიექტის ფიზიკური გაუარესების ხარისხი;

ტრანზაქციის ხარჯები, გაყიდვების გადასახადების ჩათვლით.

ინვესტიციის უკუგების შეფასებისას მხედველობაში მიიღება შემოსავლის მიღებისას გაურკვევლობის ფაქტორი, რომელიც ფასდება რისკის კატეგორიის მიხედვით. რისკიაქ არის იმის ალბათობა, რომ ინვესტიციიდან მიღებული შემოსავალი არ მიაღწევს საპროგნოზო მნიშვნელობას. რისკის შესაფასებლად გამოიყენება სტატისტიკური, საექსპერტო და კომბინირებული მეთოდები. რისკის ხარისხი მხედველობაში მიიღება საპროცენტო განაკვეთის არჩევისას, რომლითაც ხდება დისკონტირება (იხ. ამოცანა 3 § 16.2).

საპროცენტო განაკვეთის არჩევანი ყველაზე მეტია მნიშვნელოვანი წერტილიინვესტიციის ანალიზში. სამი ყველაზე ხშირად გამოყენებული ტარიფია:

კაპიტალის საშუალო ღირებულებაზე დაყრდნობით;

სესხის პროცენტის საშუალო დონე ან გრძელვადიანი სესხის განაკვეთი;

საწარმოების ინტერესებით განსაზღვრული სუბიექტური შეფასებები, მაგალითად, დივიდენდების დონე ჩვეულებრივ აქციებზე.

ანალიტიკური გამოთვლების მეთოდი ეფუძნება, როგორც წესი, განხილული შეფასების კრიტერიუმების ერთობლიობას. თითოეულ კონკრეტულ შემთხვევაში პრიორიტეტი ენიჭება იმ კრიტერიუმებს, რომლებიც ამჟამად საუკეთესოდ ასახავს მფლობელების ან ინვესტორების ინტერესებს. თუ პროექტის მომგებიანობა პირველ რიგში წამოიჭრება, მაშინ გაანგარიშება ეფუძნება ინვესტიციის ანაზღაურების ინდექსს ან შემოსავლის შიდა კოეფიციენტს. რაც უფრო მაღალია შიდა უკუგების მაჩვენებელი, მით მეტია ინვესტიციის ეფექტურობა. საზღვარგარეთ, შიდა ანაზღაურება გამოიყენება როგორც კრიტერიუმი ანალიზისთვის პროექტების შერჩევისას რამდენიმე ალტერნატიული პროექტის არსებობისას. განიხილება პროექტები IRRარანაკლებ 15-20%.

ტექნოლოგიური ცვლილებების უმაღლესი დონის მქონე ინდუსტრიებში, პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდის პრიორიტეტი უფრო მაღალია, ვიდრე პროექტის მომგებიანობა.

სავალდებულო პირობებისაინვესტიციო პროექტის არჩევანი რამდენიმე ალტერნატიული ვარიანტიდან არის შემდეგი პრინციპების დაცვა:

1) წმინდა მიმდინარე ღირებულება და ინვესტიციის ანაზღაურების ინდექსი ეს პროექტიუნდა იყოს უფრო მაღალი ვიდრე ალტერნატიულ დიზაინში;

2) ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი უნდა იყოს კაპიტალის საშუალო ღირებულებაზე მაღალი;

3) უფრო მაღალი შიდა ანაზღაურება სხვა პროექტებთან შედარებით;

4) ჭარბი შიდა ნორმაანაზღაურება ინფლაციაზე;

5) ანაზღაურებადი პერიოდის შესაბამისობა ტექნოლოგიის განახლების პერიოდთან ან საინვესტიციო პროდუქტის სასიცოცხლო ციკლთან.

მოგეხსენებათ, ძირითადი საშუალებები არის მატერიალური აქტივების ერთობლიობა, რომელიც გამოიყენება როგორც შრომის საშუალება და მოქმედებს დიდი ხნის განმავლობაში როგორც მატერიალური წარმოების, ასევე არაწარმოების სფეროში.

ექსპლუატაციის პროცესში ძირითადი საშუალებები მორალურად მოძველებულია, ფიზიკურად იწურება, დროებით ფუჭდება. ამიტომ საწარმომ საწარმოო პოტენციალის შესანარჩუნებლად და გაფართოებისთვის უნდა უზრუნველყოს ძირითადი საშუალებების რეპროდუქცია და მუშა მდგომარეობაში შენარჩუნება. ეს უკანასკნელი მიიღწევა მიმდინარე და ძირითადი რემონტის ჩატარებით.

ძირითადი საშუალებების რეპროდუქცია შეიძლება იყოს მარტივი, გაფართოებული და შევიწროებული. პირველ შემთხვევაში ხდება გაცვეთილი ძირითადი საშუალებების მარტივი ჩანაცვლება მსგავსი ტექნიკური და ეკონომიკური მახასიათებლების ძირითადი საშუალებებით. გაფართოებული რეპროდუქცია გულისხმობს წარმოების სიმძლავრის გაზრდას ინტენსიურად ან ექსტენსიურად, ანუ, შესაბამისად, ძირითადი საშუალებების ხარისხის გაუმჯობესებით სამეცნიერო და ტექნოლოგიური პროგრესის მიღწევებით ან ძირითადი საშუალებების რაოდენობის გაზრდით. ვიწრო რეპროდუქციის ქვეშ გვესმის ძირითადი საშუალებების განახლების ნაკლებობა და მათი თანდათანობითი დეგრადაცია.

დღეს ჩვენს ქვეყანაში ჭარბობს ძირითადი საშუალებების ვიწრო და მარტივი რეპროდუქცია, ხოლო გაფართოებული რეპროდუქცია ხდება მხოლოდ ცალკეულ ექსპორტზე ორიენტირებულ გაზისა და საწარმოებში. ნავთობის მრეწველობა, შავი და ფერადი მეტალურგია, ხე-ტყის მრეწველობა და ფინანსურ და საბანკო სექტორში. არსებული ვითარება, უპირველეს ყოვლისა, განპირობებულია 8 წლის განმავლობაში კაპიტალური ინვესტიციების მოცულობის მუდმივი კლებით და მათი განვითარების ვადების ზრდით.

დებულების მიხედვით აღრიცხვაგრძელვადიანი ინვესტიციები (დადასტურებულია რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტროს 1993 წლის 30 დეკემბრის No160 წერილით), გრძელვადიანი ინვესტიციები ძირითად აქტივებში უნდა იქნას გაგებული, როგორც ძირითადი საშუალებების შექმნისა და რეპროდუქციის ხარჯები. ინვესტიცია შეიძლება განხორციელდეს ფორმით კაპიტალური მშენებლობადა ძირითადი საშუალებების შეძენა.

ურთიერთდამოკიდებულების საფუძველზე შეიძლება გამოიყოს საინვესტიციო პროექტების ორი ტიპი:

• 1. ალტერნატივა (ურთიერთგამომრიცხავი) (ერთი მათგანის მიღება ნიშნავს მეორის მიღების შეუძლებლობას),
• 2. დამოუკიდებელი (ერთის მიღება არ მოქმედებს მეორის მიღების გადაწყვეტილებაზე).

საინვესტიციო პროექტების გაანალიზებისას კეთდება გარკვეული ვარაუდები. პირველ რიგში, ჩვეულებრივ, თითოეულ საინვესტიციო პროექტთან ასოცირდება ფულადი ნაკადი (ფულადი ნაკადი), რომლის ელემენტებია ან წმინდა გადინება (ფულადი სახსრების წმინდა გადინება) ან წმინდა შემოდინება. ფული(ფულადი სახსრების წმინდა შემოდინება). წმინდა გადინების ქვეშ კ-წელიგაგებულია, როგორც პროექტის მიმდინარე ფულადი ხარჯების ჭარბი მიმდინარე ფულადი სახსრების შემოსულობებზე (საპირისპირო თანაფარდობით, არის წმინდა შემოდინება). ფულადი ნაკადი, რომელშიც შემოდინება მოჰყვება გადინებას, ეწოდება ჩვეულებრივი. თუ შემოდინება და გადინება ერთმანეთს ენაცვლება, ფულადი ნაკადი ეწოდება საგანგებო.

ყველაზე ხშირად, ანალიზი ტარდება წლების მიხედვით, თუმცა ეს შეზღუდვა სავალდებულო არ არის. ანალიზი შეიძლება ჩატარდეს ნებისმიერი ხანგრძლივობის თანაბარ პერიოდებში (თვე, კვარტალი, წელი და ა.შ.). ამასთან, ამავდროულად, აუცილებელია გახსოვდეთ ფულადი სახსრების ნაკადების ელემენტების ღირებულებების შედარება, საპროცენტო განაკვეთი და პერიოდის ხანგრძლივობა.

ვარაუდობენ, რომ ყველა ინვესტიცია განხორციელდება პროექტის პირველი წლის წინა წლის ბოლოს, თუმცა, პრინციპში, მათი განხორციელება შესაძლებელია რამდენიმე მომდევნო წლის განმავლობაში.

ფულადი სახსრების შემოდინება (გადინება) ეხება მომავალი წლის ბოლოს.

ინვესტიციების ეფექტურობის ანალიზში გამოყენებული ინდიკატორები შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად იმისდა მიხედვით, გათვალისწინებულია თუ არა ფულის ღირებულების დროის ასპექტი:

• ა) დისკონტირებული შეფასებების საფუძველზე;
• ბ) ბუღალტრული შეფასებების საფუძველზე.

როგორც საბაზრო პირობებში საინვესტიციო პოლიტიკის სფეროში გადაწყვეტილების მიღების პრაქტიკის მრავალრიცხოვანი გამოკვლევების შედეგებმა აჩვენა, NPV და IRR კრიტერიუმები ყველაზე ხშირად გამოიყენება საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის ანალიზში. თუმცა, შეიძლება იყოს სიტუაციები, როდესაც ეს კრიტერიუმები ეწინააღმდეგება ერთმანეთს, მაგალითად, ალტერნატიული პროექტების შეფასებისას.

საწარმოში საინვესტიციო პოლიტიკის შემუშავებისას წამყვანია შემდეგი პრინციპები:

• · ინვესტიციების ეკონომიკური დასაბუთება;
• · საინვესტიციო პოლიტიკის ორიენტირება საწარმოს სტრატეგიული მიზნების მიღწევაზე;
• ინფლაციისა და რისკის ფაქტორების აღრიცხვა;
• · პორტფელისა და რეალური ინვესტიციების ოპტიმალური სტრუქტურის ფორმირება;
• · პროექტებისა და ინვესტიციების რანჟირება მათი მნიშვნელობისა და განხორციელების თანმიმდევრობის მიხედვით არსებული რესურსების საფუძველზე;
• · ინვესტიციების დაფინანსების სანდო წყაროებისა და მეთოდების შერჩევა.

ამ და სხვა პრინციპების აღრიცხვა ხელს შეუწყობს საწარმოში საინვესტიციო პოლიტიკის შემუშავებაში მრავალი შეცდომის და არასწორი გამოთვლების თავიდან აცილებას.

ინვესტიციები და კაპიტალის ინვესტიციები

ყველაზე ზოგადი გაგებით, ინვესტიციები ან კაპიტალის ინვესტიციები გაგებულია, როგორც ეკონომიკური სუბიექტის დროებითი უარი მის ხელთ არსებული რესურსების (კაპიტალის) მოხმარებაზე და ამ რესურსების გამოყენებაზე მისი კეთილდღეობის გასაზრდელად მომავალში.

ინვესტიციის უმარტივესი მაგალითია ფულის დახარჯვა ქონების შესაძენად, რომელიც ხასიათდება მნიშვნელოვნად ნაკლები ლიკვიდურობით - აღჭურვილობა, უძრავი ქონება, ფინანსური ან სხვა გრძელვადიანი აქტივები.

საინვესტიციო საქმიანობის ძირითადი მახასიათებლები, რომლებიც განსაზღვრავს მისი ანალიზის მიდგომებს, არის:

• შეუქცევადობა, რომელიც დაკავშირებულია კაპიტალის გამოყენების ღირებულების (მაგალითად, ლიკვიდურობის) დროებით დაკარგვასთან.
• კეთილდღეობის საწყისი დონის ზრდის მოლოდინი.
• გაურკვევლობა დაკავშირებულია შედეგების შედარებით გრძელვადიან პერსპექტივასთან მიკუთვნებასთან.

მიღებულია განასხვავოთ ინვესტიციების ორი ტიპი: რეალური და ფინანსური (პორტფოლიო), მასალის შემდგომ წარმოდგენისას ძირითადად პირველ მათგანზე ვისაუბრებთ.

აღსანიშნავია, რომ რეალური ინვესტიციის შემთხვევაში, დასახული მიზნების მიღწევის პირობა, როგორც წესი, არის შესაბამისი გრძელვადიანი აქტივების გამოყენება (ფუნქციონირება) გარკვეული პროდუქტების წარმოებისთვის და მათი შემდგომი რეალიზაციისთვის. ეს ასევე მოიცავს, მაგალითად, ახლად ჩამოყალიბებული ბიზნესის ორგანიზაციული და ტექნიკური სტრუქტურების გამოყენებას ინვესტიციების მოზიდვით შექმნილი საწარმოს ნორმატიული საქმიანობისას მოგების მისაღებად.

საინვესტიციო პროექტი

თუ ინვესტიციების მოცულობა მნიშვნელოვანია მოცემული ეკონომიკური სუბიექტისთვის მის ამჟამინდელ და პერსპექტიულ ფინანსურ მდგომარეობაზე გავლენის თვალსაზრისით, მენეჯმენტის შესაბამისი გადაწყვეტილებების მიღებას წინ უნდა უძღოდეს დაგეგმვის ან დიზაინის ეტაპი, ანუ წინასწარი ინვესტიციის ეტაპი. კვლევები, რომელიც მთავრდება საინვესტიციო პროექტის შემუშავებით.

საინვესტიციო პროექტი არის კაპიტალური ინვესტიციების განხორციელებასთან და მათ შემდგომ ანაზღაურებასა და მოგებასთან დაკავშირებული საქმიანობის გეგმა ან პროგრამა.

საინვესტიციო პროექტის შემუშავების ამოცანაა ინვესტიციების განხორციელებასთან დაკავშირებით ინფორმირებული გადაწყვეტილების მიღებისათვის საჭირო ინფორმაციის მომზადება.

ამ მიზნის მიღწევის მთავარი მეთოდია შესაბამისი გადაწყვეტილებების მიღების შედეგების მათემატიკური მოდელირება.

ბიუჯეტის მიდგომა და ფულადი ნაკადები

მოდელირების მიზნით საინვესტიციო პროექტი განიხილება დროის ბაზაში, ხოლო გაანალიზებული პერიოდი (კვლევის ჰორიზონტი) იყოფა რამდენიმე თანაბარ ინტერვალებად - დაგეგმვის ინტერვალებად.

ყოველი დაგეგმვის ინტერვალისთვის შედგენილია ბიუჯეტები - შემოსულობებისა და გადახდების შეფასებები, რომლებიც ასახავს ამ დროის მონაკვეთში შესრულებული ყველა ოპერაციის შედეგებს. ასეთი ბიუჯეტის ნაშთი - სხვაობა შემოსულებსა და გადახდებს შორის - არის საინვესტიციო პროექტის ფულადი ნაკადი მოცემული დაგეგმვის ინტერვალისთვის.

თუ საინვესტიციო პროექტის ყველა კომპონენტი გამოხატულია ფულადი თვალსაზრისით, მივიღებთ ფულადი ნაკადების ღირებულებების სერიას, რომელიც აღწერს საინვესტიციო პროექტის განხორციელების პროცესს.
გაფართოებულ სტრუქტურაში საინვესტიციო პროექტის ფულადი ნაკადები შედგება შემდეგი ძირითადი ელემენტებისაგან:

• საინვესტიციო ხარჯები.
• შემოსავალი პროდუქციის რეალიზაციიდან.
• წარმოების ხარჯები.
• Გადასახადები.

პროექტის საწყის ეტაპზე (საინვესტიციო პერიოდი) ფულადი ნაკადები, როგორც წესი, უარყოფითი გამოდის. ეს ასახავს რესურსების გადინებას, რომელიც ხდება შემდგომი საქმიანობისთვის პირობების შექმნასთან დაკავშირებით (მაგალითად, გრძელვადიანი აქტივების შეძენა და წმინდა საბრუნავი კაპიტალის ფორმირება).

ინვესტიციის დასრულების და არამიმწოდებელი აქტივების ექსპლუატაციის დაწყებასთან დაკავშირებული საოპერაციო პერიოდის დაწყების შემდეგ, ფულადი სახსრების ოდენობა, როგორც წესი, დადებითი ხდება.

პროდუქციის რეალიზაციიდან მიღებული დამატებითი შემოსავალი, ისევე როგორც დამატებითი წარმოების ხარჯები, რომლებიც წარმოიქმნება პროექტის განხორციელებისას, შეიძლება იყოს როგორც დადებითი, ასევე უარყოფითი მნიშვნელობები. პირველ შემთხვევაში, ეს შეიძლება გამოწვეული იყოს, მაგალითად, წამგებიანი წარმოების დახურვით, როდესაც შემოსავლის კლება დაფარულია ხარჯების დაზოგვით. მეორე შემთხვევაში, ხარჯების შემცირება მოდელირებულია მათი დაზოგვის შედეგად, მაგალითად, აღჭურვილობის განახლების დროს.

ტექნიკურად, საინვესტიციო ანალიზის ამოცანაა დადგინდეს, რა იქნება ფულადი სახსრების ოდენობა კუმულაციური საფუძველზე დადგენილი კვლევის ჰორიზონტის ბოლოს. კერძოდ, ფუნდამენტურად მნიშვნელოვანია, იქნება თუ არა ის პოზიტიური.

მოგება და ამორტიზაცია

ინვესტიციების ანალიზში მნიშვნელოვან როლს თამაშობს მოგების და ფულადი სახსრების ნაკადის ცნებები, ისევე როგორც ამორტიზაციის დაკავშირებული კონცეფცია.

"მოგების" ცნების ეკონომიკური მნიშვნელობა ის არის, რომ ეს არის კაპიტალის მოგება. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის ეკონომიკური სუბიექტის კეთილდღეობის ზრდა, რომელიც მართავს რესურსების გარკვეულ რაოდენობას. მოგება ეკონომიკური საქმიანობის მთავარი მიზანია.

როგორც წესი, მოგება გამოითვლება, როგორც სხვაობა პროდუქციისა და მომსახურების რეალიზაციიდან მიღებულ შემოსავალს შორის მოცემული დროის ინტერვალით და ამ პროდუქტების წარმოებასთან დაკავშირებულ ხარჯებს შორის (მომსახურების გაწევა).

საგანგებოდ უნდა აღინიშნოს, რომ საინვესტიციო ანალიზის თეორიაში ცნება „მოგება“ (თუმცა, ისევე როგორც მრავალი სხვა ეკონომიკური კონცეფცია) არ ემთხვევა მის ბუღალტრულ და ფისკალურ ინტერპრეტაციას.

საინვესტიციო საქმიანობაში მოგების მიღების ფაქტს წინ უძღვის საწყისი ინვესტიციის ანაზღაურება, რაც შეესაბამება „ამორტიზაციის“ ცნებას (ინგლისურად სიტყვა „amortization“ ნიშნავს „ვალის ძირითადი ნაწილის დაფარვას“). . გრძელვადიან აქტივებში ინვესტირების შემთხვევაში ეს ფუნქცია ხორციელდება ამორტიზაციის გზით.
ამრიგად, რეალური ინვესტიციების სფეროში პროექტისთვის ძირითადი მოთხოვნების შესრულების დასაბუთება ეფუძნება ცვეთა და მოგების თანხების გაანგარიშებას დადგენილ კვლევის ჰორიზონტზე. ეს თანხა, ყველაზე ზოგად შემთხვევაში, იქნება საოპერაციო პერიოდის ფულადი სახსრების მთლიანი ნაკადი.

კაპიტალის ღირებულება და საპროცენტო განაკვეთები

„კაპიტალის ღირებულების“ ცნება მჭიდრო კავშირშია „მოგების“ ეკონომიკურ კონცეფციასთან.

კაპიტალის ღირებულება ეკონომიკაში მდგომარეობს მის უნარში შექმნას დამატებითი ღირებულება, ანუ მიიღოს მოგება. ეს ღირებულება შესაბამის ბაზარზე - კაპიტალის ბაზარზე - განსაზღვრავს მის ღირებულებას.

ამრიგად, კაპიტალის ღირებულება არის უკუგების მაჩვენებელი, რომელიც განსაზღვრავს კაპიტალის განკარგვის ღირებულებას გარკვეული პერიოდის განმავლობაში (ჩვეულებრივ წელიწადში).

უმარტივეს შემთხვევაში, როდესაც ერთ-ერთი მხარე (გამყიდველი, გამსესხებელი, გამსესხებელი) კაპიტალის განკარგვის უფლებას გადასცემს მეორე მხარეს (მყიდველს, მსესხებელს), კაპიტალის ღირებულება გამოხატულია საპროცენტო განაკვეთის სახით.

საპროცენტო განაკვეთი განისაზღვრება ბაზრის პირობების (ანუ კაპიტალის გამოყენების ალტერნატიული ვარიანტების ხელმისაწვდომობის) და ამ ვარიანტის რისკის ხარისხზე დაყრდნობით. ამავდროულად, კაპიტალის საბაზრო ღირებულების ერთ-ერთი კომპონენტია ინფლაცია.

მუდმივ ფასებში გამოთვლების შესრულებისას ინფლაციის კომპონენტი შეიძლება გამოირიცხოს საპროცენტო განაკვეთიდან. ამისათვის გამოიყენეთ Fisher-ის ცნობილი ფორმულის ერთ-ერთი მოდიფიკაცია:

სადაც რარის რეალური საპროცენტო განაკვეთი, ნ- ნომინალური საპროცენტო განაკვეთი, მე- ინფლაციის მაჩვენებელი. ყველა მაჩვენებელი და ინფლაციის მაჩვენებელი ამ ფორმულაში მოცემულია ათწილადების სახით და უნდა ეხებოდეს იმავე პერიოდს.

ზოგადად, საპროცენტო განაკვეთი შეესაბამება დავალიანების ძირი თანხის წილს (ძირი), რომელიც უნდა გადაიხადოს ბილინგის პერიოდის ბოლოს. ამ ტიპის ფსონებს მარტივს უწოდებენ.

საპროცენტო განაკვეთები, რომლებიც განსხვავდება ანგარიშსწორების პერიოდის ხანგრძლივობით, შეიძლება შევადაროთ ერთმანეთს ეფექტური განაკვეთების ან რთული საპროცენტო განაკვეთების გაანგარიშებით.

ეფექტური მაჩვენებელი გამოითვლება შემდეგი ფორმულის მიხედვით:

,
სადაც ე- ეფექტური მაჩვენებელი, ს- მარტივი ფსონი ნ- განსახილველ ინტერვალში პროცენტის დარიცხვის პერიოდების რაოდენობა.

კაპიტალის ღირებულების ყველაზე მნიშვნელოვანი კომპონენტია რისკის ხარისხი. კაპიტალის გამოყენების სხვადასხვა ფორმებთან, მიმართულებებთან და პირობებთან დაკავშირებული სხვადასხვა რისკების გამოა, რომ კაპიტალის ბაზარზე ნებისმიერ დროს შეიძლება შეინიშნოს მისი ღირებულების განსხვავებული შეფასება.

ფასდაკლებით

„დისკონტირების“ კონცეფცია ერთ-ერთი საკვანძოა ინვესტიციების ანალიზის თეორიაში. ამ სიტყვის პირდაპირი თარგმანი ინგლისურიდან ("დისკონტირება") ნიშნავს "ღირებულების შემცირებას, შემცირებას".

დისკონტირება არის მიმდინარე ღირებულების გამოთვლის ოპერაცია (ინგლისური ტერმინი „აწმყო ღირებულება“ ასევე შეიძლება ითარგმნოს როგორც „აწმყო ღირებულება“, „აწმყო ღირებულება“ და ა.შ.) მომავალი დროის პერიოდებთან დაკავშირებული ფულის თანხების.

დისკონტირების საპირისპირო, ფულის საწყისი თანხის მომავალი ღირებულების გამოთვლას ეწოდება დაგროვება ან შეერთება და ადვილად ილუსტრირებულია ვალის ოდენობის გაზრდის მაგალითით დროთა განმავლობაში მოცემულ საპროცენტო განაკვეთზე:

,
სადაც ფ- მომავალი და პ- ფულის თანხის თანამედროვე ღირებულება (საწყისი ღირებულება), რ- საპროცენტო განაკვეთი (ათწილადი თვალსაზრისით), ნ- საპროცენტო პერიოდების რაოდენობა.

ზემოაღნიშნული ფორმულის ტრანსფორმაცია შებრუნებული პრობლემის გადაჭრის შემთხვევაში ასე გამოიყურება:

დისკონტირების მეთოდები გამოიყენება იმ შემთხვევაში, თუ საჭიროა ფულადი სახსრების შემოსულებისა და გადახდების თანხების შედარება დროთა განმავლობაში. კერძოდ, საინვესტიციო ეფექტურობის ძირითადი კრიტერიუმი - წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV) - არის განსახილველი პერიოდის განმავლობაში წარმოქმნილი ყველა ფულადი ნაკადის (მიღებები და გადახდები) ჯამი, შემცირებული (ხელახალი გამოთვლა) დროის ერთ მომენტში, რომელიც ჩვეულებრივ არჩეულია. როგორც ინვესტიციის დაწყების მომენტი.

როგორც ზემოთ ითქვა, არსებული ღირებულების გამოთვლის ფორმულაში გამოყენებული საპროცენტო განაკვეთი არ განსხვავდება ჩვეულებრივი განაკვეთისგან, რაც თავის მხრივ ასახავს კაპიტალის ღირებულებას. ფასდაკლების მეთოდების გამოყენების შემთხვევაში, ამ ტარიფს, როგორც წესი, დისკონტის განაკვეთს უწოდებენ (შესაძლო ვარიანტები: „შედარების განაკვეთი“, „ბარიერული განაკვეთი“, „დისკონტის განაკვეთი“, „შემცირების ფაქტორი“ და ა.შ.).

საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის ხარისხობრივი შეფასება დიდწილად დამოკიდებულია დისკონტის განაკვეთის არჩევანზე. ამ მაჩვენებლის ამა თუ იმ მნიშვნელობის გამოყენების გასამართლებლად უამრავი სხვადასხვა მეთოდი არსებობს. ყველაზე ზოგად შემთხვევაში, შეგიძლიათ მიუთითოთ შემდეგი პარამეტრები ფასდაკლების განაკვეთის არჩევისთვის:

• კაპიტალის ალტერნატიული გამოყენების ანაზღაურების მინიმალური მაჩვენებელი (მაგალითად, სანდო საბაზრო ფასიანი ქაღალდების ანაზღაურება ან სანდო ბანკში დეპოზიტის განაკვეთი).
• კაპიტალის ანაზღაურების მიმდინარე დონე (მაგალითად, კომპანიის კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება).
• კაპიტალის ღირებულება, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას ამ საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად (მაგალითად, საინვესტიციო სესხების განაკვეთი).
• ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურების მოსალოდნელი დონე, პროექტის ყველა რისკის გათვალისწინებით.

ზემოთ ჩამოთვლილი განაკვეთები ძირითადად განსხვავდება რისკის ხარისხით, რაც კაპიტალის ღირებულების ერთ-ერთი კომპონენტია. არჩეული დისკონტის განაკვეთის სახეობიდან გამომდინარე, ასევე უნდა იქნას ინტერპრეტირებული ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასებასთან დაკავშირებული გამოთვლების შედეგები.

საინვესტიციო პროექტის შეფასების ამოცანები

საინვესტიციო პროექტის შეფასების მთავარი მიზანია მისი კომერციული (სამეწარმეო) სიცოცხლისუნარიანობის დასაბუთება. ეს უკანასკნელი გულისხმობს ორი ფუნდამენტური მოთხოვნის შესრულებას:

• დაბანდებული სახსრების სრული აღდგენა (ანაზღაურება).
• მოგების მიღება, რომლის ოდენობა ამართლებს რესურსების (კაპიტალის) გამოყენების ნებისმიერი სხვა ხერხის უარყოფას და ანაზღაურებს საბოლოო შედეგის გაურკვევლობის შედეგად წარმოშობილ რისკს.

აუცილებელია განასხვავოთ საინვესტიციო პროექტის კომერციული სიცოცხლისუნარიანობის ორი კომპონენტი, მისი აუცილებელი და საკმარისი პირობები, შესაბამისად:

• ინვესტიციების ეკონომიკური ეფექტურობა.
• პროექტის ფინანსური სიცოცხლისუნარიანობა.

კაპიტალის ინვესტიციის ეფექტურობის ეკონომიკური შეფასება ან შეფასება მიზნად ისახავს განსახილველი პროექტის პოტენციალის განსაზღვრას, რათა უზრუნველყოს მომგებიანობის საჭირო ან მოსალოდნელი დონე.

საინვესტიციო ანალიზის ჩატარებისას კაპიტალური ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასების ამოცანაა მთავარი, რომელიც განსაზღვრავს მთლიანად პროექტის ბედს.

ფინანსური შეფასება მიზნად ისახავს პროექტის დაფინანსების სქემის არჩევას და ამით ახასიათებს პროექტის ეკონომიკური პოტენციალის რეალიზების შესაძლებლობებს.

შეფასება უნდა შეესაბამებოდეს ეკონომიკურ მიდგომას და განიხილოს მხოლოდ ის სარგებელი და ზარალი, რომელიც შეიძლება შეფასდეს ფულადი თვალსაზრისით.

საინვესტიციო პროექტის შეფასების ეტაპები

საინვესტიციო პროექტის განვითარების ციკლი შეიძლება წარმოდგენილი იყოს სამი ეტაპის (ეტაპების) თანმიმდევრობით:

• პროექტის იდეის ფორმულირება
• პროექტის საინვესტიციო მიმზიდველობის შეფასება
• პროექტის დაფინანსების სქემის არჩევა

თითოეულ ეტაპს აქვს თავისი ამოცანები. ეტაპების გავლისას, პროექტის იდეა იხვეწება და მდიდრდება ახალი ინფორმაციით. ამრიგად, თითოეული ეტაპი არის ერთგვარი შუალედური დასრულება: მასზე მიღებული შედეგები უნდა ემსახურებოდეს პროექტის მიზანშეწონილობის დადასტურებას და, ამრიგად, იყოს "გასასვლელი" განვითარების მომდევნო ეტაპზე.

პირველ ეტაპზე ფასდება პროექტის განხორციელების შესაძლებლობა მარკეტინგის, წარმოების, სამართლებრივი და სხვა ასპექტების თვალსაზრისით. ამისთვის თავდაპირველი ინფორმაცია არის ინფორმაცია პროექტის მაკროეკონომიკური გარემოს, პროდუქტისთვის განკუთვნილი ბაზრის, ტექნოლოგიების, საგადასახადო პირობების და ა.შ. პირველი ეტაპის შედეგია პროექტის იდეის სტრუქტურირებული აღწერა და მისი განხორციელების დროის განრიგი.

მეორე ეტაპი უმეტეს შემთხვევაში გადამწყვეტია. აქ არის ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასება და ჩართული კაპიტალის შესაძლო ღირებულების განსაზღვრა. მეორე ეტაპის საწყისი ინფორმაცია არის კაპიტალის ინვესტიციების განრიგი, გაყიდვების მოცულობა, მიმდინარე (წარმოების) ხარჯები, საბრუნავი კაპიტალის საჭიროება და დისკონტირების განაკვეთი. ამ ეტაპის შედეგები ყველაზე ხშირად წარმოდგენილია ცხრილებისა და ინვესტიციების შესრულების ინდიკატორების სახით: წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV), ანაზღაურებადი პერიოდი, შიდა ანაზღაურება (IRR).

პროექტის შეფასების ეს ეტაპი შეესაბამება კომპიუტერულ მოდელს "MASTER OF PROJECTS: Preliminary შეფასება".

ბოლო – მესამე – ეტაპი უკავშირდება პროექტის დაფინანსების ოპტიმალური სქემის არჩევას და ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასებას პროექტის მფლობელის (მფლობელის) პოზიციიდან. ამისთვის გამოიყენება ინფორმაცია საპროცენტო განაკვეთებისა და სესხის დაფარვის გრაფიკის, ასევე დივიდენდების გადახდის დონის შესახებ და ა.შ. პროექტის ფინანსური შეფასების შედეგები უნდა იყოს: პროექტის განხორციელების ფინანსური გეგმა, ფინანსური ანგარიშგების საპროგნოზო ფორმები და ფინანსური გადახდისუნარიანობის ინდიკატორები. კომპიუტერული მოდელი „MASTER PROJECTS: Budget Approach“ ზუსტად შეესაბამება პროექტის შეფასების ამ ეტაპს.

საინვესტიციო ანალიზის ნებისმიერი მეთოდი გულისხმობს პროექტის პირობით დამოუკიდებელ ეკონომიკურ ობიექტად განხილვას. აქედან გამომდინარე, განვითარების პირველ ორ ეტაპზე საინვესტიციო პროექტი უნდა განიხილებოდეს განცალკევებით იმ საწარმოს, რომელიც ახორციელებს მას.

პროექტების განხილვის იზოლირებული (ლოკალური) ბუნება გამორიცხავს მათი დაფინანსების სქემების სწორად არჩევის შესაძლებლობას. ეს იმის გამო ხდება, რომ კაპიტალის ინვესტიციების დასაფინანსებლად ამა თუ იმ წყაროს მოზიდვის გადაწყვეტილება მიიღება, როგორც წესი, მთლიანად საწარმოს ან მისი ფინანსურად დამოუკიდებელი განყოფილების დონეზე. ამ შემთხვევაში, პირველ რიგში, გათვალისწინებულია ამ საწარმოს არსებული ფინანსური მდგომარეობა, რომლის ასახვა ადგილობრივ პროექტში თითქმის შეუძლებელია.

ამრიგად, მსხვილ საწარმოებში, საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების სქემის არჩევის ამოცანა (ყოველ შემთხვევაში, პროექტებისთვის, რომლებიც კლასიფიცირებულია როგორც "დიდი") აუცილებლად მიდის მენეჯმენტის უმაღლეს დონეზე. საშუალო მენეჯმენტის დონეზე, ამოცანა რჩება არსებული სიიდან ყველაზე ეფექტური, ანუ ყველაზე პოტენციურად მომგებიანი პროექტების შერჩევა.

ინვესტიციის ანალიზიარის ინვესტიციის თეორიის ნაწილი. ინვესტიცია, როგორც ინვესტორის კაპიტალის გაზრდის პროცესი მოითხოვს საინვესტიციო პროექტში ინვესტიციის მიზანშეწონილობის გააზრებას და შეფასებას.

ინვესტირებული ობიექტის მიმდებარე გარემოში და თავად ობიექტში შესაძლო რისკების იდეის მიღება. ინვესტიციის პროცესში კი ინვესტორმა უნდა გააანალიზოს ინვესტიციურ ობიექტში მიმდინარე ცვლილებები, გაარკვიოს, აკმაყოფილებს თუ არა ის მოსალოდნელ პარამეტრებს და ამის საფუძველზე მიიღოს გადაწყვეტილებები საინვესტიციო პროცესის კორექტირების შესახებ. საინვესტიციო პროცესის დასრულების შემდეგაც კი აუცილებელია შედეგების გაანალიზება ინვესტიციის შეცდომებისა და წარმატებების შესასწავლად, რათა გამოიყენონ ისინი შემდგომ ინვესტიციებში სხვა ობიექტებში.

საინვესტიციო ანალიზი არის ანალიზის სრულიად დამოუკიდებელი სფერო თავისი მეთოდებითა და ინსტრუმენტებით, ტექნიკითა და ტექნიკით. რა თქმა უნდა, მისი ზოგიერთი ელემენტი ნასესხებია ფინანსური ანალიზი, ზოგიერთი ანალიზი ეკონომიკური აქტივობასაწარმოები და ორგანიზაციები, მაგრამ ზოგადად, საინვესტიციო ანალიზი არის ინვესტიციის თეორიის დამოუკიდებელი მონაკვეთი.

ნებისმიერი ბიზნესის მთავარი ამოცანაა სტაბილური მოგების ამოცანა, რაც შესაძლებელია ერთი შეუცვლელი პირობით - საწარმოო აპარატის მუდმივი განახლება, თუ ვსაუბრობთ რეალურ წარმოებაზე და არა ფინანსურ სპეკულაციაზე.

ინვესტიციები პროდუქტიული კაპიტალის განვითარებაში, რაც ზრდის მოგების მასას, არის ინვესტიციები რეალური სექტორიეკონომია. ეს პროცესი დისკრეტულია, რადგან თითოეულ საინვესტიციო პროექტს აქვს თავისი სასიცოცხლო ციკლი, რის შემდეგაც წარმოება განახლდება ახალი საინვესტიციო პროექტის დახმარებით. საინვესტიციო პროექტები შეიძლება გადაფარონ ერთმანეთს, შექმნან ხანგრძლივი სასიცოცხლო ციკლი, მაგრამ ინოვაციების დისკრეტულობა დაცულია.

საინვესტიციო ანალიზის საგანი

საინვესტიციო ანალიზის საგანი მდგომარეობს იმ ეკონომიკურ ურთიერთობებში, რომლებიც წარმოიქმნება როგორც ინვესტირების გადაწყვეტილების მიღების პროცესში, ასევე ინვესტირების პროცესში.

მაგალითად, წარმოების განახლების შემთხვევაში, საინვესტიციო ანალიზი მოიცავს წარმოების განახლების მთელ პროცესს, წარმოების აპარატის გაუმჯობესების ამოცანის გაჩენიდან მისი გაუმჯობესების ახალ ციკლამდე, აგრეთვე წარმოების განახლების მიღწევის გზებს. , მიზნების მისაღწევად საჭირო რესურსები და თავად საინვესტიციო პროცესი. ანალიზის შედეგია პროექტის წარმატებით დასრულების სავარაუდო შეფასება, საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის შეფასება და საინვესტიციო პროექტის წარუმატებელი შედეგის რისკების დადგენა.

ფინანსური ინვესტიციების შემთხვევაში საინვესტიციო ანალიზის საგანია საფონდო ბაზარზეფასიანი ქაღალდები და ფაქტორები, რომლებიც გავლენას ახდენენ მის ცვლილებაზე ინვესტირების პოზიციიდან ფასიანი ქაღალდებიდა საინვესტიციო პროცესის შემოსავლებისა და რისკების შეფასება.

ამრიგად, რეალური და ფინანსური ინვესტიციების საინვესტიციო ანალიზში მნიშვნელოვანი განსხვავებებია. შესაბამისად, განსხვავდება რეალური და ფინანსური ინვესტიციების საინვესტიციო ანალიზის მეთოდები.

მეთოდები

რეალური ინვესტიციების ანალიზის მეთოდები