შესავალი

ინვესტიციები - ხარჯები ფულიმიზნად ისახავს საწარმოს ძირითადი საშუალებების რეპროდუქციას (შენახვას და გაფართოებას). მიწაზე, შენობებში, საწარმოო ობიექტებში ინვესტირება (ფულის ინვესტირება) მიზნად ისახავს საწარმოს საწარმოო საქმიანობის გაგრძელებასა და გაფართოებას, შემოსავლისა და მოგების მოპოვებას მომავალში.

ინვესტიციის საჭიროება გამოწვეულია რამდენიმე მიზეზით.

მათ შორის მთავარია წარმოების არსებული მატერიალურ-ტექნიკური ბაზის განახლების ან შეცვლის აუცილებლობა, მისი გაუმჯობესება ან მოდერნიზაცია საწარმოო აღჭურვილობის ცვეთა გამო, ფუნდამენტურად ახალი საწარმოო სიმძლავრეების გაზრდისა და ექსპლუატაციაში გაზრდის აუცილებლობა წარმოების მოცულობის გაზრდის გამო. და ახალი აქტივობების განვითარება.

ინვესტიციების ძირითადი წყაროა საკუთარი სახსრები (საწესდებო კაპიტალი, ამორტიზაციის ფონდი, სხვა სარეზერვო ფონდები, აკუმულაციური ფონდი, საწარმოს გაუნაწილებელი მოგება).

საინვესტიციო დაფინანსების ყველაზე იაფი წყაროა საწარმოს რეინვესტირებული მოგება. მისი პროდუქტიული გამოყენება თავიდან აიცილებს დამატებით ხარჯებს, რომლებიც დაკავშირებულია ნასესხებ სახსრებზე პროცენტის გადახდასთან ან გაცემასთან დაკავშირებულ ხარჯებთან. ძვირფასი ქაღალდები. მოგების რეინვესტირება ინარჩუნებს საწარმოს საქმიანობაზე კონტროლის არსებულ სისტემას, ვინაიდან საწარმოს აქციონერთა რაოდენობა არ იცვლება (განსხვავებით ფასიანი ქაღალდების დამატებითი გამოშვების შემთხვევაში მათი გარდაუვალი ზრდისგან).

საინვესტიციო საქმიანობა ძირითადად გაურკვევლობის პირობებში ხორციელდება. თუ ვსაუბრობთ არსებული საწარმოო სიმძლავრეების შეცვლაზე, მაშინ საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღება შეიძლება საკმაოდ მარტივად, რადგან კომპანიის ხელმძღვანელობას ნათლად ესმის, რამდენი და რა მახასიათებლებით არის საჭირო ახალი ძირითადი საშუალებები (მანქანები, ჩარხები, აღჭურვილობა და ა.შ.). თუ ვსაუბრობთ ძირითადი ბიზნესის გაფართოებაზე ან მის დივერსიფიკაციაზე, მაშინ რისკის ფაქტორი იწყებს მნიშვნელოვან როლს.

მანქანებისა და აღჭურვილობის, სხვა ძირითადი საშუალებების შეძენის დროს შეუძლებელია ასეთი ოპერაციის ეკონომიკური ეფექტის დარწმუნებით პროგნოზირება. საინვესტიციო გადაწყვეტილებები ჩვეულებრივ მიიღება იმ პირობებში, როდესაც არსებობს რამდენიმე ალტერნატიული პროექტი, რომლებიც განსხვავდება საჭირო ინვესტიციების ტიპებითა და მოცულობით, ანაზღაურების პერიოდებით და მოზიდული სახსრების წყაროებით. ასეთ პირობებში გადაწყვეტილების მიღება გულისხმობს რამდენიმე პროექტიდან ერთის შეფასებას და შერჩევას გარკვეული კრიტერიუმების საფუძველზე. გასაგებია, რომ შეიძლება იყოს რამდენიმე კრიტერიუმი, მათი არჩევანი თვითნებურია და ალბათობა იმისა, რომ ერთი პროექტი ყველა კუთხით სხვებზე სასურველი იყოს, ძალიან მცირეა. ამიტომ საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღებასთან დაკავშირებული რისკიც დიდია.

საინვესტიციო გადაწყვეტილებების მიღება იგივე ხელოვნებაა, როგორც ნებისმიერი სხვა სამეწარმეო (მართვის) გადაწყვეტილების მიღება. აქ მნიშვნელოვანია მეწარმის ინტუიცია, მისი გამოცდილება და კვალიფიციური სპეციალისტების ცოდნა. გარკვეული დახმარების გაწევა შესაძლებელია მსოფლიო და შიდა პრაქტიკის შეფასების ცნობილი მეთოდებით საინვესტიციო პროექტები.

საინვესტიციო პროექტების შეფასების მეთოდები

ანალიზში გამოყენებული მეთოდები საინვესტიციო საქმიანობა, შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად: ა) დისკონტირებული შეფასებების საფუძველზე; ბ) ბუღალტრული შეფასებების საფუძველზე.

1) კაპიტალისა და შემოსავლის დისკონტირება.

ფინანსურ რესურსებს, რომელთა მატერიალურ საფუძველს წარმოადგენს ფული, აქვს დროებითი ღირებულება. ფინანსური რესურსების დროითი ღირებულება შეიძლება განიხილებოდეს ორი გზით. პირველი ასპექტი დაკავშირებულია მსყიდველობითუნარიანობაფულის. მეორე ასპექტი უკავშირდება სახსრების კაპიტალის სახით მიმოქცევას და ამ ბრუნვიდან შემოსავლის მიღებას. ფულმა უნდა გამოიმუშაოს ახალი ფული რაც შეიძლება სწრაფად.
შემოსავლის დისკონტირება - შემოსავლის მოტანა ინვესტიციის მომენტამდე. დაგროვილი კაპიტალისა და დამატებითი შემოსავლის დასადგენად, დისკონტირების გათვალისწინებით, გამოიყენება შემდეგი ფორმულები:

K = K (1 + n) , (1.)

სადაც K არის კაპიტალის ინვესტიციის ოდენობა დროის t-ე პერიოდის ბოლომდე საწყისი თანხის ჩარიცხვის მომენტიდან, რუბლ.;

კ - დაბანდებული კაპიტალის ოდენობის მიმდინარე შეფასება, ე.ი. საწყისი პერიოდის პოზიციიდან, როდესაც ხდება საწყისი შენატანი, რუბ.;

n - დისკონტის კოეფიციენტი (ანუ ანაზღაურება ან საპროცენტო განაკვეთი), ერთეულის ფრაქციები;

t არის დროის ფაქტორი (წლების რაოდენობა ან კაპიტალის ბრუნვის რაოდენობა).

D \u003d K (1 + n) - K, (2.)
სადაც D - დამატებითი შემოსავალი, რუბ.

შემოსავლის დისკონტირება გამოიყენება მომავალი ფულადი შემოსავლების (მოგება, პროცენტი, დივიდენდების) შესაფასებლად მიმდინარე მომენტის პოზიციიდან. ინვესტორი, რომელმაც განახორციელა კაპიტალის ინვესტიცია, ხელმძღვანელობს შემდეგი დებულებებით. ჯერ ერთი, ხდება ფულის მუდმივი გაუფასურება; მეორეც, სასურველია პერიოდულად მიიღოთ შემოსავალი კაპიტალზე და ოდენობით არანაკლებ გარკვეული მინიმალური ოდენობით. ინვესტორმა უნდა შეაფასოს, რამდენ შემოსავალს მიიღებს მომავალში და რა არის ფინანსური რესურსების მაქსიმალური შესაძლო ოდენობა, რაც შეიძლება ჩადოს ამ ბიზნესში, მომგებიანობის პროგნოზირებული დონის მიხედვით.

ეს შეფასება ხდება ფორმულის მიხედვით:

K = (1.5)
(1 + n) (3.)

2) წმინდა დღევანდელი ეფექტის გამოთვლის მეთოდი.

ეს მეთოდი ეფუძნება თავდაპირველი ინვესტიციის (IC) ღირებულების შედარებას მის მიერ წარმოქმნილ წმინდა ფულადი სახსრების მთლიან დისკონტებულ ნაკადთან საპროგნოზო პერიოდში. ვინაიდან ფულადი სახსრების შემოდინება დროთა განმავლობაში ნაწილდება, ისინი დისკონტირებულია r ფაქტორით, რომელიც დაყენებულია თავად ანალიტიკოსის მიერ წლიური პროცენტული ანაზღაურების საფუძველზე, რომელიც მას სურს ან შეიძლება ჰქონდეს ინვესტიციურ კაპიტალზე.

დავუშვათ, გაკეთდა პროგნოზი, რომ ინვესტიცია (IC) გამოიმუშავებს n წლის განმავლობაში P1, P2,...,Pn წლიურ შემოსავალს. მთლიანი კუმულაციური დისკონტირებული მოგება (PV) და წმინდა დღევანდელი ეფექტი
(NPV) შესაბამისად გამოითვლება ფორმულების მიხედვით:

NPV=
ცხადია, თუ: NPV > 0, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, მაშინ პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი

თუ პროექტი გულისხმობს არა ერთჯერად ინვესტიციას, არამედ ფინანსური რესურსების თანმიმდევრულ ინვესტიციას მ წლის განმავლობაში, მაშინ NPV-ის გამოთვლის ფორმულა იცვლება შემდეგნაირად:

სადაც I არის საშუალო ინფლაციის სავარაუდო მაჩვენებელი.

უნდა აღინიშნოს, რომ NPV ინდიკატორი ასახავს საწარმოს ეკონომიკური პოტენციალის ცვლილების პროგნოზირებულ შეფასებას განსახილველი პროექტის მიღების შემთხვევაში. ეს მაჩვენებელი დროში არის დანამატი, ე.ი. სხვადასხვა პროექტების NPV შეიძლება შეჯამდეს. ეს არის ძალიან მნიშვნელოვანი თვისება, რომელიც განასხვავებს ამ კრიტერიუმს დანარჩენისგან და საშუალებას იძლევა გამოიყენოს ის, როგორც მთავარი საინვესტიციო პორტფელის ოპტიმალური ანალიზისას.

3) ინვესტიციის დაბრუნების ინდექსის გამოთვლის მეთოდი.

ეს მეთოდი, ფაქტობრივად, წინა მეთოდის გაგრძელებაა. მომგებიანობის ინდექსი (PI) გამოითვლება ფორმულით:

ცხადია, თუ: PI > 1, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;
PI< 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, მაშინ პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

წმინდა დღევანდელი ეფექტისგან განსხვავებით, მომგებიანობის ინდექსი ფარდობითი მაჩვენებელია. ამის გამო, ძალიან მოსახერხებელია რამდენიმე ალტერნატიულიდან ერთი პროექტის არჩევისას, დაახლოებით იგივე NPV მნიშვნელობებით, ან საინვესტიციო პორტფელის შევსებისას მაქსიმალური ჯამური NPV ღირებულებით.

4) ინვესტიციის ანაზღაურების კოეფიციენტის გამოთვლის მეთოდი.

ინვესტიციის ანაზღაურების მაჩვენებელი (IRR) გაგებულია, როგორც ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, რომლის დროსაც პროექტის NPV არის ნულოვანი:

IRR = r, სადაც NPV = f(r) = 0.

დაგეგმილი ინვესტიციების ეფექტურობის გაანალიზებისას ამ თანაფარდობის მნიშვნელობა შემდეგია: IRR აჩვენებს ხარჯების მაქსიმალურ დასაშვებ ფარდობით დონეს, რომელიც შეიძლება ასოცირდეს მოცემულ პროექტთან. მაგალითად, თუ პროექტი მთლიანად ფინანსდება სესხით კომერციული ბანკი, მაშინ IRR მნიშვნელობა აჩვენებს საბანკო საქმიანობის მისაღები დონის ზედა ზღვარს საპროცენტო განაკვეთი, რომლის გადაჭარბებაც პროექტს წამგებიანი ხდის.

5) ინვესტიციების ანაზღაურებადი პერიოდის განსაზღვრის მეთოდი.

ეს მეთოდი ერთ-ერთი უმარტივესი და ყველაზე გავრცელებულია მსოფლიო პრაქტიკაში, ის არ გულისხმობს ნაღდი ფულის ქვითრების დროებით შეკვეთას. ანაზღაურებადი პერიოდის (PP) გამოთვლის ალგორითმი დამოკიდებულია ინვესტიციიდან პროგნოზირებული შემოსავლის განაწილების ერთგვაროვნებაზე. თუ შემოსავალი თანაბრად ნაწილდება წლების განმავლობაში, მაშინ ანაზღაურებადი პერიოდი გამოითვლება ერთჯერადი ხარჯების გაყოფით მათზე დარიცხული წლიური შემოსავლის ოდენობაზე. როდესაც წილადი რიცხვი მიიღება, ის მრგვალდება უახლოეს მთელ რიცხვამდე. თუ მოგება არათანაბრად ნაწილდება, მაშინ ანაზღაურებადი პერიოდი გამოითვლება უშუალოდ იმ წლების რაოდენობის დათვლით, რომლებშიც ინვესტიცია ანაზღაურდება კუმულაციური შემოსავლით. PP ინდიკატორის გამოთვლის ზოგადი ფორმულა შემდეგია:

РР = n, სადაც Рк > IC.

ინვესტიციების ანაზღაურებადი პერიოდის მაჩვენებელი გამოთვლებში ძალიან მარტივია, თუმცა მას აქვს მთელი რიგი უარყოფითი მხარეები, რომლებიც გასათვალისწინებელია ანალიზის დროს.
პირველი, ის არ ითვალისწინებს ბოლო პერიოდის შემოსავლის გავლენას. მეორე, რადგან ეს მეთოდი დაფუძნებულია არადისკონტირებულ შეფასებებზე, ის არ განასხვავებს პროექტებს ერთიდაიგივე კუმულაციური შემოსავლით, მაგრამ სხვადასხვა განაწილებით წლების განმავლობაში.

არსებობს მთელი რიგი სიტუაციები, როდესაც ანაზღაურების მეთოდის გამოყენება შეიძლება მიზანშეწონილი იყოს. კერძოდ, ეს ის ვითარებაა, როდესაც კომპანიის მენეჯმენტი უფრო ლიკვიდურობის პრობლემის გადაწყვეტით არის დაკავებული, ვიდრე პროექტის რენტაბელურობით - მთავარია, ინვესტიციამ რაც შეიძლება მალე გაიტანოს. მეთოდი ასევე კარგია იმ სიტუაციაში, როდესაც ინვესტიციები დაკავშირებულია მაღალი რისკის ხარისხთან, შესაბამისად, რაც უფრო მოკლეა ანაზღაურებადი პერიოდი, მით ნაკლებია პროექტი სარისკო. ეს მდგომარეობა დამახასიათებელია ინდუსტრიებისთვის ან საქმიანობისთვის, რომლებიც ხასიათდება საკმაოდ სწრაფი ტექნოლოგიური ცვლილების დიდი ალბათობით.

6) ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტის გამოთვლის მეთოდი.

ამ მეთოდს აქვს ორი დამახასიათებელი თავისებურება: ის არ გულისხმობს შემოსავლის მაჩვენებლების დისკონტირებას; შემოსავალი ხასიათდება წმინდა მოგების ინდიკატორით PN (ბალანსის მოგება მინუს ბიუჯეტის გამოქვითვა). გაანგარიშების ალგორითმი წინასწარ განსაზღვრავს ამ ინდიკატორის ფართო გამოყენებას პრაქტიკაში: ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი (ARR) გამოითვლება საშუალო წლიური მოგების PN-ის გაყოფით საშუალო ინვესტიციის ღირებულებაზე (კოეფიციენტი აღებულია პროცენტულად). საშუალო ინვესტიცია გამოიხატება კაპიტალური ინვესტიციების საწყისი ოდენობის ორზე გაყოფით, თუ ვივარაუდებთ, რომ გაანალიზებული პროექტის ვადის გასვლის შემდეგ ჩამოიწერება ყველა კაპიტალური ხარჯი; თუ ნარჩენი ღირებულება (RV) დაშვებულია, მისი შეფასება უნდა გამოირიცხოს.

ARR=PN.
1/2 (IC - RV)

ეს მაჩვენებელი შედარებულია ანაზღაურებადი კაპიტალის ანაზღაურების თანაფარდობასთან, რომელიც გამოითვლება საწარმოს მთლიანი წმინდა მოგების გაყოფით მის საქმიანობაში შეტანილი სახსრების მთლიან რაოდენობაზე (საშუალო წმინდა ბალანსის შედეგი).

საინვესტიციო ხასიათის ნებისმიერი გადაწყვეტილების მიღება აუცილებლად დაკავშირებულია პროექტების ეკონომიკური ეფექტურობის შეფასებასთან. ამავდროულად, ხშირად ჩნდება კითხვა, შესრულების რომელ პარამეტრებს, რომელ კრიტერიუმებს მივცეთ უპირატესობა. მაგალითად, რა არის უფრო მნიშვნელოვანი: ნაკლები რისკი თუ მეტი ეფექტურობა? ამიტომ აშკარაა ამ საკითხის გადაწყვეტის სისტემატური მიდგომის აუცილებლობა. ჩვენ გვჭირდება საინვესტიციო პროექტების შეფასების ობიექტური მეთოდები, რომლებიც ითვალისწინებენ ეკონომიკურ, ინდუსტრიულ, სოციალურ, გარემოსდაცვით და თუნდაც პოლიტიკურ ვითარებას თითოეულ ცალკეულ შემთხვევაში. ამასთან, გარემო ფაქტორებზე საუბრისას, არ უნდა დავივიწყოთ დროის ფაქტორიც.

ინვესტიციების შეფასების ძირითადი მეთოდები

საბაზრო პირობებში საწარმოს ერთ-ერთი მთავარი მოთხოვნა არის მისი უნარი შექმნას დამატებითი ღირებულება, რომელიც მოიცავს ხელფასითანამშრომლები, სესხის პროცენტი, მოგება, მინიმალური ვალდებულებები აქციონერების წინაშე. თუ საწარმოს არ აქვს ასეთი შესაძლებლობა, მაშინ, როდესაც დაკარგა კონკურენტუნარიანობა, იგი იძულებით გადის ბაზრიდან.

კომპანია ვითარდება წმინდა შემოსავლის ზრდის გამო, რომელიც ყალიბდება წმინდა მოგებიდან (მფლობელის გამდიდრება) და ცვეთა. ამრიგად, ეფექტურობის კრიტერიუმად შეიძლება განვიხილოთ დამატებული ღირებულების თანაფარდობის და მის შექმნაზე დახარჯული კაპიტალის ღირებულება და რაც უფრო მეტი (მომსახურება ან პროდუქტი უნდა იყოს მაღალი ხარისხის) საწარმოს აქვს მოგება ხარჯების ერთეულზე. მით უფრო კონკურენტუნარიანი იქნება.

ზოგიერთი მეთოდი ემყარება ამ ეფექტურობის კრიტერიუმს. ეს მოიცავს მომგებიანი (სანახაობრივი) და ძვირადღირებულ მეთოდებს:

• ხარჯების მეთოდი ეფუძნება პროექტთან დაკავშირებული ხარჯების ანალიზს. ისინი შესაძლებელს ხდის მოცემული პროექტის ეკონომიკური წლიური ეფექტის შეფასებას ალტერნატიულთან შედარებით.

• მომგებიანი ან ეფექტური მეთოდი ეფუძნება ინვესტიციების შედეგების ანალიზს, ანუ მოგებას (დამატებითი, ბალანსი, პროდუქტები, წლიური ეკონომიკური ეფექტი. NPV არის ინვესტიციების აბსოლუტური შედეგის ასახვა, და PI და IRR ( შემოსავლის შიდა განაკვეთები), მათ შორის ეფექტურობის კოეფიციენტი - ფარდობითი.

საინვესტიციო პროექტების შეფასების მეთოდები, რომლებიც ითვალისწინებენ დროის ფაქტორს, იყოფა ორ ძირითად ჯგუფად: სტატიკური და დინამიური.

სტატიკური ხარჯები, ანაზღაურება, მოგება, მომგებიანობა) ეფუძნება ინდიკატორებს სააღრიცხვო შეფასებების გამოყენებით, მაგალითად, ეფექტურობის კოეფიციენტი, შემცირებული ხარჯები, ანაზღაურებადი პერიოდი, ეკონომიკური წლიური ეფექტი.

დინამიური მეთოდები (დაგროვილი ღირებულება, ანუიტეტი, დისკონტირება) იყენებს ინდიკატორებს, რომლებიც დაფუძნებულია წმინდა მიმდინარე ღირებულებაზე, პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდის შიდა განაკვეთზე, ანუ დისკონტირებულ შეფასებებზე.

საინვესტიციო პროექტების შეფასების მეთოდები ასევე დიფერენცირებულია შეფასებისას გამოყენებული კრიტერიუმების რაოდენობის მიხედვით. ამ პოზიციიდან შეფასების მოდელები იყოფა ნორმატიულ და მრავალფაქტორად, ხოლო მეთოდებში გამოიყოფა ერთ და მრავალკრიტერიუმიანი მეთოდები.

მულტიკრიტერიუმული ოპტიმალური მეთოდით, პროექტის რენტაბელობის გარდა, არსებობს ისეთი ინდიკატორები, როგორიცაა: კაპიტალის ზრდის სტაბილურობა, უსაფრთხოება, რისკი, ანაზღაურებადი პერიოდი, სოციალური და გარემოსდაცვითი ეფექტურობა. ვინაიდან ნორმატიულ მოდელებში შეფასება ხორციელდება მხოლოდ ფინანსური და ეკონომიკური მაჩვენებლების საფუძველზე, მრავალკრიტერიუმულ მეთოდში გამოყენებული უნდა იყოს მრავალფაქტორიანი მოდელირება.

ეფექტურობა შეიძლება გამოითვალოს პროგნოზირებულ ან მიმდინარე ფასებში:

• საინვესტიციო პროექტის შემუშავების საწყის ეტაპზე გამოთვლები შეიძლება განხორციელდეს მიმდინარე ფასებით;

• მთლიანი პროექტის ეფექტურობა წარმოიქმნება როგორც საპროგნოზო, ასევე მიმდინარე ფასებში;

• საპროგნოზო ფასები გამოიყენება დაფინანსების სქემის შემუშავებისა და მასში მონაწილეობის ეფექტურობის შესაფასებლად.

ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასებამდე მნიშვნელოვანია პროფესიონალურად განისაზღვროს იმ ინდუსტრიის სოციალური მნიშვნელობა, რომელშიც იგეგმება ინვესტიციები და თავად პროექტი. სოციალურად მნიშვნელოვანი პროექტებია ის, რაც გავლენას ახდენს გარემოსდაცვით, სოციალურ და ეკონომიკური გარემოქვეყანაშიც და მსოფლიოშიც. შემდგომი შეფასება ტარდება ორ ეტაპად (სურათი 5.3).

პირველ ეტაპზე განისაზღვრება შესრულების ინდიკატორები მთლიანობაში. ამ ეტაპის მიზანია გაერთიანება ეკონომიკური შეფასებასაპროექტო გადაწყვეტილებები და ინვესტორების მოსაძებნად აუცილებელი პირობების შექმნა. თუ პროექტი სოციალურად მნიშვნელოვანი აღმოჩნდება, მაშინ ფასდება მისი კომერციული ეფექტურობა. ხოლო სოციალურად მნიშვნელოვანი პროექტის არასაკმარისი კომერციული ეფექტურობით განიხილება მისი მხარდაჭერის სხვადასხვა ფორმების გამოყენების შესაძლებლობა.

ბრინჯი. 5.3. საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასების ეტაპები

შეფასების მეორე ეტაპი ხორციელდება დაფინანსების სქემის შემუშავების შემდეგ. ამ ეტაპზე დაზუსტებულია მონაწილეთა შემადგენლობა და ცალკეული საწარმოებისა და აქციონერების პროექტში მონაწილეობის ეფექტურობა. ინვესტიციების ეფექტურობა შეიძლება გამოიხატოს ხარჯებისა და შედეგების აღრიცხვაში როგორც ბუნებრივ-მატერიალურ, ისე ღირებულების (ფულადი) სახით. ინვესტიციების ეკონომიკური ეფექტიანობის ხარჯთაღრიცხვა, მიუხედავად მათი ნაკლოვანებისა, დღეისათვის პროგრამებისა და პროექტების დასაბუთების ძირითად ინდიკატორებს წარმოადგენენ.

განზოგადებული ინდიკატორის ტიპის მიხედვით, ინვესტიციების გაანგარიშების მეთოდები იყოფა:

აბსოლუტური (რომელშიც განზოგადებულ ინდიკატორებად გამოიყენება კაპიტალის ინვესტიციებსა და პროექტის განხორციელების მიმდინარე ხარჯებს შორის სხვაობის აბსოლუტური მნიშვნელობები და მისი შედეგების ფულადი ღირებულება);

შედარებითი (რომელშიც განზოგადებული ინდიკატორები განისაზღვრება, როგორც შედეგების შეფასების თანაფარდობა და მთლიანი ხარჯები);

დროებითი (რომელშიც ფასდება ინვესტიციების დაბრუნების პერიოდი (ანაზღაურებადი პერიოდი).

საინვესტიციო საქმიანობის ანალიზში გამოყენებული მეთოდები შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად, დროის პარამეტრის გათვალისწინებით:

დისკონტირებული შეფასებების საფუძველზე;

ბუღალტრული შეფასებების საფუძველზე.

1. დისკონტირებული შეფასებების საფუძველზე ("დინამიური" მეთოდები):

Წმინდა მიმდინარე ღირებულება - NPV(Წმინდა მიმდინარე ღირებულება);

ინვესტიციის დაბრუნების ინდექსი - PI(მომგებიანობის ინდექსი);

დაბრუნების შიდა მაჩვენებელი - IRR(დაბრუნების შიდა მაჩვენებელი);

შეცვლილი შიდა ანაზღაურება - MIRR(მოდიფიცირებული შიდა ანაზღაურება);

ინვესტიციის ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი - DPP(დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდი).

2. ბუღალტრული შეფასებების საფუძველზე („სტატისტიკური“ მეთოდები):

ინვესტიციების ანაზღაურებადი პერიოდი - PP(ანაზღაურებადი პერიოდი);

ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი - ARR(აღრიცხული ანაზღაურება).

წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV).ეს მეთოდი ეფუძნება თავდაპირველი ინვესტიციის (IC) ღირებულების შედარებას მის მიერ წარმოქმნილ წმინდა ფულადი სახსრების მთლიან დისკონტებულ ნაკადთან საპროგნოზო პერიოდში. იმის გამო, რომ ნაღდი ფულის შემოდინება დროთა განმავლობაში ნაწილდება, ისინი დისკონტირებულია ანალიტიკოსის (ინვესტორის) მიერ დამოუკიდებლად დადგენილი r ფაქტორით, მათ მიერ ინვესტირებულ კაპიტალზე წლიური პროცენტული შემოსავლის საფუძველზე.

დავუშვათ, გაკეთდა პროგნოზი, რომ ინვესტიცია (IC) გამოიმუშავებს, n წლის განმავლობაში, წლიურ შემოსავალს P 1 , P 2 , ..., P n . დისკონტირებული შემოსავლის (PV) და წმინდა დღევანდელი ეფექტის (NPV) ჯამური დაგროვილი ღირებულება გამოითვლება შესაბამისად ფორმულებით:

, (5.1)

. (5.2)

ცხადია, თუ: NPV > 0, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, მაშინ პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

შემოსავლის წლების მიხედვით პროგნოზირებისას აუცილებელია, თუ ეს შესაძლებელია, გავითვალისწინოთ ყველა სახის შემოსავალი, როგორც სამრეწველო, ასევე არაპროდუქტიული, რომელიც შეიძლება დაკავშირებული იყოს ამ პროექტთან. ასე რომ, თუ პროექტის განხორციელების პერიოდის ბოლოს იგეგმება სახსრების მიღება აღჭურვილობის სამაშველო ღირებულების ან საბრუნავი კაპიტალის ნაწილის გათავისუფლების სახით, ისინი უნდა იქნას გათვალისწინებული შესაბამისი პერიოდების შემოსავალად.

თუ პროექტი გულისხმობს არა ერთჯერად ინვესტიციას, არამედ ფინანსური რესურსების თანმიმდევრულ ინვესტიციას მ წლის განმავლობაში, მაშინ NPV-ის გამოთვლის ფორმულა იცვლება შემდეგნაირად:

, (5.3)

სადაც I არის საშუალო ინფლაციის სავარაუდო მაჩვენებელი.

ზემოაღნიშნული ფორმულების გამოყენებით ხელით გაანგარიშება საკმაოდ შრომატევადია, ამიტომ, ფასდაკლებულ შეფასებებზე დაფუძნებული ამ და სხვა მეთოდების გამოყენების მოხერხებულობისთვის, შემუშავებულია სპეციალური სტატისტიკური ცხრილები, რომლებშიც შედგენილი პროცენტის, ფასდაკლების ფაქტორების და ფასდაკლებული ღირებულების მნიშვნელობებია. არის ცხრილი ფულადი ერთეულიდა ა.შ. დროის ინტერვალისა და ფასდაკლების ფაქტორის ღირებულების მიხედვით.

უნდა აღინიშნოს, რომ NPV ინდიკატორი ასახავს საწარმოს ეკონომიკური პოტენციალის ცვლილების პროგნოზირებულ შეფასებას განსახილველი პროექტის მიღების შემთხვევაში. ეს მაჩვენებელი დროის თვალსაზრისით არის დამატებითი, ანუ შეიძლება შეჯამდეს სხვადასხვა პროექტების NPV. ეს არის ძალიან მნიშვნელოვანი თვისება, რომელიც განასხვავებს ამ კრიტერიუმს ყველა დანარჩენისგან და საშუალებას აძლევს გამოიყენოს ის, როგორც მთავარი საინვესტიციო პორტფელის ოპტიმალური ანალიზისას.

ინვესტიციის ანაზღაურების ინდექსი (PI).ეს მეთოდი არსებითად არის წმინდა მიმდინარე ღირებულების მეთოდის შედეგი. მომგებიანობის ინდექსი (PI) გამოითვლება ფორმულით:

. (5.4)

ცხადია, თუ: PI > 1, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, მაშინ პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

PI კრიტერიუმის ლოგიკა ასეთია: იგი ახასიათებს შემოსავალს ხარჯების ერთეულზე; სწორედ ეს კრიტერიუმია ყველაზე სასურველი, როდესაც საჭიროა დამოუკიდებელი პროექტების გამარტივება, რათა შეიქმნას ოპტიმალური პორტფელი ზემოდან შეზღუდული ინვესტიციის შემთხვევაში.

წმინდა დღევანდელი ეფექტისგან განსხვავებით, მომგებიანობის ინდექსი ფარდობითი მაჩვენებელია. ამის გამო, ძალიან მოსახერხებელია ერთი პროექტის არჩევისას რამდენიმე ალტერნატიულიდან, რომლებსაც აქვთ დაახლოებით იგივე NPV მნიშვნელობები. ან საინვესტიციო პორტფელის შევსებისას მაქსიმალური ჯამური NPV ღირებულებით.

ინვესტიციის ანაზღაურების შიდა განაკვეთი (IRR).საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასების მეორე სტანდარტული მეთოდია განსაზღვრის მეთოდი შიდა ნორმაპროექტის რენტაბელურობა (ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი, IRR), ე.ი. დისკონტის განაკვეთი, რომლის წმინდა მიმდინარე ღირებულება ნულის ტოლია.

IRR = r, სადაც NPV = f(r) = 0.

დაგეგმილი ინვესტიციების ეფექტურობის გაანალიზებისას ამ კოეფიციენტის გაანგარიშების მნიშვნელობა ასეთია: IRR აჩვენებს ხარჯების მაქსიმალურ დასაშვებ ფარდობით დონეს, რომელიც შეიძლება დაკავშირებული იყოს მოცემულ პროექტთან. მაგალითად, თუ პროექტი სრულად ფინანსდება კომერციული ბანკის კრედიტით, მაშინ IRR მნიშვნელობა აჩვენებს ბანკის საპროცენტო განაკვეთის მისაღები დონის ზედა ზღვარს, რომლის გადაჭარბება პროექტს წამგებიანი ხდის.

ამ ინდიკატორის ეკონომიკური მნიშვნელობა ასეთია: საწარმოს შეუძლია მიიღოს ნებისმიერი საინვესტიციო გადაწყვეტილება, რომლის მომგებიანობის დონე არ არის დაბალი ვიდრე CC ინდიკატორის მიმდინარე ღირებულება (ან ამ პროექტისთვის სახსრების წყაროს ფასი, თუ იგი აქვს სამიზნე წყარო). სწორედ მასთან არის შედარებული კონკრეტული პროექტისთვის გამოთვლილი IRR ინდიკატორი, ხოლო მათ შორის ურთიერთობა ასეთია.

თუ: IRR > CC. მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, მაშინ პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

პრაქტიკული გამოყენებაეს მეთოდი რთულდება, თუ ანალიტიკოსს არ აქვს სპეციალიზებული ფინანსური კალკულატორი მის განკარგულებაში. ამ შემთხვევაში, თანმიმდევრული გამეორებების მეთოდი გამოიყენება ფასდაკლების ფაქტორების ცხრილის მნიშვნელობების გამოყენებით. ამისათვის, ცხრილების გამოყენებით, ფასდაკლების ფაქტორის ორი მნიშვნელობა r 1

, (5.5)

სადაც r 1 არის ტაბულირებული ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, რომლის დროსაც f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - ტაბულირებული ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, რომლის დროსაც f(r 2)<О (f(r 2)>0).

გაანგარიშების სიზუსტე უკუპროპორციულია ინტერვალის სიგრძის (r 1 , r 2 ) და საუკეთესო მიახლოება ცხრილის მნიშვნელობების გამოყენებით მიიღწევა მაშინ, როდესაც ინტერვალის სიგრძე მინიმალურია (1%), ე.ი. r 1 და r 2 - ფასდაკლების კოეფიციენტის უახლოესი მნიშვნელობები, რომლებიც აკმაყოფილებს პირობებს (ფუნქციის ნიშნის "+"-დან "-"-მდე შეცვლის შემთხვევაში):

r 1 - ტაბულირებული ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, NPV ინდიკატორის დადებითი მნიშვნელობის მინიმუმამდე შემცირება, ე.ი. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - ტაბულირებული ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, NPV ინდიკატორის უარყოფითი მნიშვნელობის მაქსიმიზაცია, ე.ი. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

r 1 და r 2 კოეფიციენტების ურთიერთშეცვლით, მსგავსი პირობები იწერება იმ სიტუაციისთვის, როდესაც ფუნქცია ცვლის ნიშანს "-"-დან "+".

ინვესტიციის ანაზღაურებადი პერიოდი.(PP).ეს მეთოდი ერთ-ერთი უმარტივესი და ყველაზე გავრცელებულია მსოფლიო პრაქტიკაში, ის არ გულისხმობს ნაღდი ფულის ქვითრების დროებით შეკვეთას. ანაზღაურებადი პერიოდის (PP) გამოთვლის ალგორითმი დამოკიდებულია ინვესტიციიდან პროგნოზირებული შემოსავლის განაწილების ერთგვაროვნებაზე. თუ შემოსავალი თანაბრად ნაწილდება წლების განმავლობაში, მაშინ ანაზღაურებადი პერიოდი გამოითვლება ერთჯერადი ხარჯების გაყოფით მათზე დარიცხული წლიური შემოსავლის ოდენობაზე. როდესაც წილადი რიცხვი მიიღება, ის მრგვალდება უახლოეს მთელ რიცხვამდე. თუ მოგება არათანაბრად ნაწილდება, მაშინ ანაზღაურებადი პერიოდი გამოითვლება უშუალოდ იმ წლების რაოდენობის დათვლით, რომლებშიც ინვესტიცია ანაზღაურდება კუმულაციური შემოსავლით. PP ინდიკატორის გამოთვლის ზოგადი ფორმულა შემდეგია:

РР = n, სადაც Рк > IC.

ინვესტიციების ანაზღაურებადი პერიოდის მაჩვენებელი გამოთვლებში ძალიან მარტივია, თუმცა მას აქვს მთელი რიგი უარყოფითი მხარეები, რომლებიც გასათვალისწინებელია ანალიზის დროს.

პირველი, ის არ ითვალისწინებს ბოლო პერიოდის შემოსავლის გავლენას. მეორე, რადგან ეს მეთოდი დაფუძნებულია არადისკონტირებულ შეფასებებზე, ის არ განასხვავებს პროექტებს ერთიდაიგივე კუმულაციური შემოსავლით, მაგრამ სხვადასხვა განაწილებით წლების განმავლობაში.

ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი (ARR).ამ მეთოდს აქვს ორი დამახასიათებელი თავისებურება: ის არ გულისხმობს შემოსავლის მაჩვენებლების დისკონტირებას; შემოსავალი ხასიათდება წმინდა მოგების ინდიკატორით PN (ბალანსის მოგება მინუს ბიუჯეტის გამოქვითვა). გაანგარიშების ალგორითმი უკიდურესად მარტივია, რაც წინასწარ განსაზღვრავს ამ ინდიკატორის ფართო გამოყენებას პრაქტიკაში: ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი (ARR) გამოითვლება საშუალო წლიური მოგების PN-ის გაყოფით საშუალო ინვესტიციის ღირებულებაზე (კოეფიციენტი აღებულია პროცენტულად). საშუალო ინვესტიცია გამოიხატება კაპიტალური ინვესტიციების საწყისი ოდენობის ორზე გაყოფით, თუ ვივარაუდებთ, რომ გაანალიზებული პროექტის ვადის გასვლის შემდეგ ჩამოიწერება ყველა კაპიტალური ხარჯი; თუ ნარჩენი ღირებულება (RV) დაშვებულია, მისი შეფასება უნდა გამოირიცხოს.

(5.6)

ეს მაჩვენებელი შედარებულია ანაზღაურებადი კაპიტალის ანაზღაურების თანაფარდობასთან, რომელიც გამოითვლება საწარმოს მთლიანი წმინდა მოგების გაყოფით მის საქმიანობაში შეტანილი სახსრების მთლიან რაოდენობაზე (საშუალო წმინდა ბალანსის შედეგი).

მაგალითი:

კომპანია არჩევანის წინაშე დგას ორ საინვესტიციო პროექტს შორის, რომლებიც ხასიათდება შემდეგი მონაცემებით:

პროექტები	IC	C1	C2
მაგრამ	-4000
ბ	-2000

პროექტების რანჟირება IRR, PP, NPV კრიტერიუმების მიხედვით, თუ r = 10%.

გადაწყვეტილება.

1) წმინდა მიმდინარე ღირებულება

პროექტისთვის A:

= = $752,07

B პროექტისთვის:

= = $330,58

2) პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდი:

პროექტისთვის A:

1 წელი + = 1,5 წელი ან 1 წელი და 6 თვე

B პროექტისთვის:

1 წელი + = 1,53 წელი ან 1 წელი და 6 თვე

3) პროექტის შიდა ანაზღაურება გამოითვლება ფორმულით:

, სად

r 1 არის ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, რომლის დროსაც NPV > 0 (NPV<0);

r 2 - ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, რომლის დროსაც NPV<0 (NPV > 0);

IRR გამოითვლება წრფივი მიახლოებით.

პროექტისთვის A:

NPV 1 (r=10%) = = $752,07

NPV 2 (r=25%) = = -80 აშშ დოლარი

= 23,56%.

B პროექტისთვის:

NPV 1 (r=10%) = = $330,58

NPV 2 (r=25%) = = -80 აშშ დოლარი

= 22,08%.

გამოთვლილი კრიტერიუმების მიხედვით ორი პროექტის შედარება მიუთითებს იმაზე, რომ უპირატესობა უნდა მიენიჭოს A პროექტს, რადგან მისი წმინდა მიმდინარე ღირებულება და შიდა ანაზღაურება უფრო მაღალია, ვიდრე პროექტის B. შესაბამისად, პროექტი A უფრო მიზანშეწონილია, ვიდრე პროექტი B.

ᲨᲔᲛᲐᲯᲐᲛᲔᲑᲔᲚᲘ

ინვესტიციები, უპირველეს ყოვლისა, არის ნაღდი ფული, ფასიანი ქაღალდები, სხვა ქონება, მათ შორის ფულადი ღირებულების მქონე ქონებრივი უფლებები, ინვესტიცია სამეწარმეო და (ან) სხვა საქმიანობის ობიექტებში მოგების მისაღებად და (ან) სხვა სასარგებლო ეფექტის მისაღწევად. განასხვავებენ, პირველ რიგში, რეალურ და ფინანსურ ინვესტიციებს.

ნებისმიერ ორგანიზაციას შეიძლება შეექმნას რეალური ან ფინანსური ინვესტიციების ალტერნატიული განხორციელების პრობლემა. ამავდროულად, რეკომენდებულია რეალური და ფინანსური ინვესტიციების მოცულობის თანაფარდობის ოპტიმიზაცია საწარმოს შესაბამისი პოლიტიკის შემუშავების პროცესში რამდენიმე ფაქტორზე დაყრდნობით: საწარმოს ფუნქციონალური ორიენტაცია, ცხოვრების ეტაპი. საწარმოს ციკლი, საწარმოს ზომა, საწარმოს საოპერაციო საქმიანობის სტრატეგიული ცვლილებების ხასიათი, ფინანსურ ბაზარზე პროგნოზირებული საპროცენტო განაკვეთი, ინფლაციის პროგნოზირებული მაჩვენებელი.

საინვესტიციო პროექტი არის დაგეგმილი და მიმდინარე ღონისძიებების ერთობლიობა კაპიტალის ინვესტიციის მიზნით ეკონომიკის სხვადასხვა ინდუსტრიებსა და სექტორებში მისი გაზრდის მიზნით. ფორმით, ეს არის დოკუმენტების ერთობლიობა კაპიტალის ინვესტიციების ეკონომიკური მიზანშეწონილობის, მოცულობისა და დროის გასამართლებლად, მათ შორის აუცილებელი საპროექტო და შეფასების დოკუმენტაცია, რომელიც შემუშავებულია რუსეთის ფედერაციის კანონმდებლობისა და სათანადოდ დამტკიცებული სტანდარტების (ნორმები და წესები) შესაბამისად. ასევე ინვესტიციების განხორციელების პრაქტიკული ქმედებების აღწერა (ბიზნეს გეგმა).

ინვესტიციის ყველა ფინანსური წყარო იყოფა საკუთარ (შიდა) და გარედ. რომ საინვესტიციო პროექტების განმახორციელებელი საწარმოებისა და ორგანიზაციების საკუთარი სახსრები, მოიცავს: არსებული სახსრების ამორტიზაციის ხარჯებს (მათი განახლებისთვის); წარმოების განვითარებაზე მიმართული საწარმოო და ეკონომიკური საქმიანობიდან მიღებული მოგება; სადაზღვევო კომპანიებისგან მიღებული თანხები სტიქიური უბედურებებისა და ავარიების შედეგად მიყენებული ზიანის ანაზღაურების სახით; სახსრები არასაჭირო ჭარბი ძირითადი საშუალებების რეალიზაციიდან და ჭარბი საბრუნავი კაპიტალის იმობილიზაციით; არამატერიალური აქტივების რეალიზაციიდან მიღებული სახსრები (სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები, სხვა საწარმოების ფასიანი ქაღალდები, პატენტები, სამრეწველო პროდუქტის დიზაინის საკუთრება, წარმოების მეთოდები და ა.შ.). საწარმოებისა და ორგანიზაციების ინვესტიციის საკუთარ წყაროებში ასევე შედის მათ მიერ სხვა წყაროებიდან მოზიდული სახსრები: ინვესტორის მიერ აქციებისა და სხვა ფასიანი ქაღალდების ემისიის და გაყიდვის შედეგად მიღებული სახსრები; საინვესტიციო პროექტში პარტნიორებად და დივიდენდების განაწილებაში მონაწილეობის შესაბამისი პირობებით ჩართული სხვა საწარმოებისა და ორგანიზაციების სახსრები; ზემდგომი ჰოლდინგისა და სააქციო კომპანიების, სამრეწველო და ფინანსური ჯგუფების მიერ შეუქცევადად გამოყოფილი სახსრები; სახელმწიფო სუბსიდიები, სხვადასხვა სახის ფულადი შენატანები და შემოწირულობები რეგიონული და ადგილობრივი ბიუჯეტიდან, მეწარმეობის მხარდაჭერის ფონდებიდან და ა.შ. ინვესტიციის გარე წყაროებზემოიცავს ნასესხები სახსრების სხვადასხვა ფორმებს, აგრეთვე: ასიგნებებს ფედერალური, რეგიონული და ადგილობრივი ბიუჯეტიდან, მეწარმეობის ხელშეწყობის სხვადასხვა სახსრებს, უსასყიდლოდ გათვალისწინებული; ერთობლივი საწარმოების საწესდებო კაპიტალში ფინანსური ან სხვა მატერიალური და არამატერიალური მონაწილეობის სახით გათვალისწინებული უცხოური ინვესტიციები.

საინვესტიციო სტრატეგია წარმოადგენს საწარმოს საერთო ფინანსური სტრატეგიის ნაწილს, რომლის მთავარი მიზანია სახსრების მომგებიანი ინვესტიცია და საწარმოს გრძელვადიანი აქტივების დროული და სრული განახლება. საინვესტიციო სტრატეგიის ფორმირების საწყისი წინაპირობაა კომპანიის (ფირმის) ეკონომიკური განვითარების ზოგადი სტრატეგია. ამასთან დაკავშირებით, საინვესტიციო სტრატეგია დაქვემდებარებულია და უნდა შეესაბამებოდეს მას მიზნებისა და განხორციელების ეტაპების თვალსაზრისით. ამავდროულად, საინვესტიციო სტრატეგია განიხილება, როგორც ერთ-ერთი მთავარი ფაქტორი კომპანიის ეფექტური განვითარების უზრუნველსაყოფად მის მიერ არჩეული ზოგადი ეკონომიკური სტრატეგიის შესაბამისად.

საწარმოთა საინვესტიციო სტრატეგიების კლასიფიკაცია გულისხმობს ე.წ. „სუფთა“ (თუ არსებობს მხოლოდ ერთი მოტივი) და „შერეული“ საინვესტიციო სტრატეგიები (თუ მითითებულია ერთზე მეტი მოტივი). ყველა "სუფთა" სტრატეგია ტიპიურია, ხოლო შერეულიდან - მოტივირებული როგორც "სიმძლავრის შენარჩუნება ინტენსიფიკაციით" და "წარმოების მოდერნიზაცია", "წარმოების გაფართოება პროდუქტის განახლებით" (გაითვალისწინეთ, რომ ისინი უფრო ხშირად გამოიყენება, ვიდრე "სუფთა" საინვესტიციო სტრატეგიები. , მეორე მოტივის შესაბამისი), „წარმოების გააქტიურება და მოდერნიზაცია მისი გაფართოებით“ და „სიმძლავრეების შენარჩუნება პროდუქციის განახლებით“.

თუ საინვესტიციო საქმიანობის მოტივები დალაგებულია მათი „პროგრესიულობის“ მიხედვით, შედარებით კონსერვატიული „სიმძლავრის შენარჩუნებიდან“ „ახალი პროდუქტის გამოშვებამდე“, მაშინ „სუფთა“ საინვესტიციო სტრატეგიების ტიპები შეიძლება განისაზღვროს, როგორც: კონსერვატიული (ინვესტიციის შესაბამისი მოტივი. საქმიანობა არის „სიმძლავრის შენარჩუნება“); ექსტენსიური („არსებული წარმოების გაფართოება“); ინტენსიური („წარმოების გააქტიურება და მოდერნიზაცია“); პროგრესული ("ახალი პროდუქტების გამოშვება"). სტრატეგიების „შერეულ“ ტიპებს მიეკუთვნება: კონსერვატიულ-ინტენსიური („სიმძლავრის შენარჩუნება წარმოების ინტენსიფიკაციით და მოდერნიზაციით“); ინტენსიურად პროგრესული ("წარმოების გაფართოება პროდუქციის განახლებით"); ექსტენსიურ-ინტენსიური („წარმოების გაფართოება მისი ინტენსიფიკაციით და მოდერნიზაციით“); კონსერვატიულ-პროგრესული („შესაძლებლობების შენარჩუნება პროდუქტის განახლებით“).

საინვესტიციო პროექტების შეფასებისას გამოყენებული მეთოდები შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად, დროის პარამეტრიდან გამომდინარე: დისკონტირებული შეფასებების საფუძველზე (სუფთა მიმდინარე ღირებულება, ინვესტიციის უკუგების ინდექსი, ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი, შეცვლილი შიდა ანაზღაურება, დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდი. ინვესტიციების) და ბუღალტრული შეფასებების საფუძველზე (ანაზღაურებადი პერიოდი, ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი).

ტესტის კითხვები

1. რა არის ინვესტიციები და რა არის მათი ძირითადი ტიპები?

2. რა ახასიათებს საწარმოს საინვესტიციო საქმიანობას?

3. რა კრიტერიუმი უდევს საფუძვლად ინვესტიციების დაყოფას პირდაპირ და პორტფელად? როგორ ადარებს ინვესტიციის ეს ფორმები რეალურ და ფინანსურ ინვესტიციებს?

4. რა ფაქტორები უნდა იქნას გათვალისწინებული საინვესტიციო პროექტების არჩევისას?

5. საინვესტიციო პროექტების შეფასების რა კრიტერიუმები იცით? მიეცით მოკლე აღწერა და შეაფასეთ თითოეული საინვესტიციო კრიტერიუმის ფარგლები.

6. როგორ მოქმედებს ინფლაციის მაჩვენებელი საინვესტიციო პროექტების შესრულებაზე?

7. მიიღება თუ არა 15-წლიანი პროექტი, რომელიც მოითხოვს $150,000 ინვესტიციას, თუ არ არის მოსალოდნელი შემოსავალი პირველი 5 წლის განმავლობაში და წლიური შემოსავალი $50,000 მომდევნო 10 წლის განმავლობაში?

სწავლის მდგომარეობა

კანადური კომპანია Agrimax Inc. 168 მილიონი დოლარის ინვესტიცია აიღო. რუსულ "აღმოჩენაზე" დაფუძნებული ტექნოლოგიების შემუშავებაში - ენერგიის ავტონომიური წყარო, რომელიც დაფუძნებულია ისეთ მასალებზე, როგორიცაა კვარცის ქვიშა. კონტრაქტი, რომელიც ითვალისწინებს ამ ინვესტიციებს, ხელი მოეწერა 200X წლის თებერვალში რუსეთის პრემიერ-მინისტრისა და მისი კანადელი კოლეგის თანდასწრებით. ისინი ძლივს მიხვდნენ, რომ ოფიციალური მეცნიერება სუფთა წყლის „აღმოჩენას“ შარლატანიზმად მიიჩნევს.

პროექტის ავტორებმა - ვოლგოგრადის კვლევითი და წარმოების ცენტრის "GRUS" სპეციალისტებმა - სპეციალურ პრესკონფერენციაზე ნათლად ვერ ახსნეს თავიანთი აღმოჩენის არსი. ამასთან, დეკლარირებული თემაზე საერთოდ არ ყოფილა სამეცნიერო პუბლიკაციები. იმავდროულად, პროექტის ავტორები მიიღებენ ჰონორარს ორი ახალი ქარხნის მშენებლობიდან (თითოეული რუსეთსა და კანადაში) „ალტერნატიული ენერგიის ტექნოლოგიის“ დანერგვისთვის. ზოგადად, Agrimax Inc-ის მფლობელის კაცაბანის ბიზნესი მაღალ ტექნოლოგიებთან არაფერ შუაშია.

კითხვები:

1. რა ტიპის ინვესტიციები შედის აღწერილ პროექტში?

2. რამდენად პერსპექტიულია ეს საინვესტიციო პროექტი?

3. რა რისკები თან ახლავს ამ საინვესტიციო პროექტის განხორციელებას?

1. ბარანოვი ვ.ვ. ფინანსური მენეჯმენტი / ვ.ვ. ბარანოვი. – მ.: დელო, 2002 წ.

2. მელკუმოვი ია.ს. ინვესტიციების და საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ეფექტიანობის ეკონომიკური შეფასება / ია.ს. მელკუმოვი. - მ.: ფინანსები და სტატისტიკა, 1997 წ.

3. ლიმიტოვსკი მ.ა. საინვესტიციო და ფინანსური გადაწყვეტილებების შეფასების საფუძვლები / მ.ა. ლიმიტოვსკი. – M.: DeKA, 1997 წ.

4. ჩეტირკინი ე.მ. სამრეწველო ინვესტიციების ფინანსური ანალიზი / ე.მ. ჩეტირკინი. – მ.: დელო, 1998 წ.

5. გრეჩიშკინა მ.ვ. ოპტიმალური საინვესტიციო ვარიანტის არჩევანი (ოპტიმიზაციის მიდგომა) / M.V. გრეჩიშკინა, დ.ე. ივახნიკ // ფინანსური მენეჯმენტი. - 2006. - No3. - S. 82-96.

6. კოვალევი ვ.ვ. საინვესტიციო პროექტების შეფასების მეთოდები / V.V. კოვალევი. - მ., 2004 წ.

7. საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის ძირითადი კრიტერიუმები და მათი შეფასების მეთოდები

7. 1. ეფექტურობის შეფასების მეთოდების ზოგადი მახასიათებლები

ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასების საერთაშორისო პრაქტიკა არსებითად ეფუძნება ფულის დროის ღირებულების კონცეფციას და ეფუძნება შემდეგ პრინციპებს:

1. ინვესტირებული კაპიტალის გამოყენების ეფექტურობის შეფასება ხორციელდება შედარებით ფულადი სახსრების დინება(ფულადი ნაკადი), რომელიც ყალიბდება საინვესტიციო პროექტის განხორციელების და საწყისი ინვესტიციის დროს. პროექტი აღიარებულია ქმედით, თუ უზრუნველყოფილია საწყისი საინვესტიციო თანხის დაბრუნება და საჭირო ანაზღაურება ინვესტორებისთვის, რომლებმაც უზრუნველყონ კაპიტალი.
2. ინვესტირებული კაპიტალი, ისევე როგორც ფულადი ნაკადები მორგებულია ამჟამინდელ დროზე ან გარკვეულ საანგარიშსწორებო წელს (რომელიც ჩვეულებრივ წინ უსწრებს პროექტის დაწყებას).
3. კაპიტალის ინვესტიციებისა და ფულადი ნაკადების დისკონტირების პროცესი ხორციელდება სხვადასხვა დისკონტირების განაკვეთებით, რომლებიც განისაზღვრება საინვესტიციო პროექტების მახასიათებლების მიხედვით. დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრისას მხედველობაში მიიღება ინვესტიციების სტრუქტურა და კაპიტალის ცალკეული კომპონენტების ღირებულება.

შეფასების ყველა მეთოდის არსი ემყარება შემდეგ მარტივ სქემას: ნებისმიერი პროექტის განხორციელებაში საწყისი ინვესტიცია წარმოშობს ფულადი სახსრების ნაკადს CF 1 , CF 2 , ... , CF n . ინვესტიციები აღიარებულია, როგორც ეფექტური, თუ ეს ნაკადი საკმარისია

• კაპიტალის ინვესტიციების საწყისი თანხის დაბრუნება და
• ინვესტირებული კაპიტალის საჭირო ანაზღაურების უზრუნველყოფა.

კაპიტალის ინვესტიციების ეფექტურობის ყველაზე გავრცელებული ინდიკატორებია:

• დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდი (DPB).
• საინვესტიციო პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV),
• შიდა ანაზღაურება (მომგებიანობა, მომგებიანობა) (IRR),

ეს ინდიკატორები, ისევე როგორც შესაბამისი მეთოდები, გამოიყენება ორ ვერსიაში:

• დამოუკიდებელი საინვესტიციო პროექტების (ე.წ. აბსოლუტური ეფექტურობის) ეფექტურობის დადგენა, როდესაც დგება დასკვნა პროექტის მიღებაზე თუ უარყოფაზე;
• ურთიერთგამომრიცხავი პროექტების ეფექტურობის დადგენა (შედარებითი ეფექტურობა), როდესაც კეთდება დასკვნა, რომელი პროექტი მივიღოთ რამდენიმე ალტერნატიულიდან.

7. 2. ფასდაკლებული ანაზღაურების მეთოდი

განვიხილოთ ეს მეთოდი ორი ურთიერთგამომრიცხავი პროექტის ანალიზის კონკრეტულ მაგალითზე.

მაგალითი 1 . მოდით ორივე პროექტი მოიცავდეს იმავე ინვესტიციას 1000 აშშ დოლარის ოდენობით და განკუთვნილია ოთხი წლის განმავლობაში.

პროექტი A წარმოქმნის შემდეგ ფულად ნაკადებს: 500, 400, 300, 100 წლებისთვის და B პროექტი - 100, 300, 400, 600. პროექტის კაპიტალის ღირებულება შეფასებულია 10%. ფასდაკლების პერიოდის გაანგარიშება ხორციელდება შემდეგი ცხრილების გამოყენებით.

ცხრილი 7.1.
პროექტი ა

ცხრილის მესამე სტრიქონი შეიცავს საინვესტიციო პროექტის განხორციელების შედეგად კომპანიის ფულადი შემოსავლის ფასდაკლებულ ღირებულებებს. ამ შემთხვევაში მიზანშეწონილია გავითვალისწინოთ ფასდაკლების შემდეგი ინტერპრეტაცია: შემცირება თანხის თანხადღეისათვის შეესაბამება მისი იმ ნაწილის ამ თანხის გამოყოფას, რომელიც შეესაბამება ინვესტორის შემოსავალს, რომელიც მიეწოდება მას იმისთვის, რომ მან უზრუნველყო თავისი კაპიტალი. ამრიგად, ფულადი ნაკადის დარჩენილი ნაწილი შექმნილია თავდაპირველი ინვესტიციის დასაფარად. ცხრილის მეოთხე სტრიქონი შეიცავს თავდაპირველი ინვესტიციის დაუფარავი ნაწილის მნიშვნელობებს. დროთა განმავლობაში დაუფარავი ნაწილის ზომა მცირდება. ასე რომ, მეორე წლის ბოლოსთვის მხოლოდ $214 რჩება დაუფარავი, და რადგან მესამე წელს ფულადი სახსრების დისკონტირებული ღირებულება არის $225, ცხადი ხდება, რომ ინვესტიციის დაფარვის პერიოდი არის ორი სრული წელი და წლის გარკვეული ნაწილი. უფრო კონკრეტულად პროექტისთვის ვიღებთ:

ანალოგიურად, მეორე პროექტისთვის, გაანგარიშების ცხრილი და ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდის გაანგარიშება შემდეგია.

ცხრილი 7.2.
პროექტი V.

.

გაანგარიშების შედეგებიდან გამომდინარე, დაასკვნეს, რომ პროექტი A უკეთესია, რადგან მას აქვს უფრო მოკლე დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდი.

დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდის მეთოდის მნიშვნელოვანი მინუსი არის ის, რომ იგი ითვალისწინებს მხოლოდ საწყისი ფულადი სახსრების ნაკადებს, კერძოდ იმ ნაკადებს, რომლებიც ჯდება ანაზღაურების პერიოდში. ყველა შემდგომი ფულადი ნაკადი არ არის გათვალისწინებული გაანგარიშების სქემაში. ასე რომ, თუ გასულ წელს მეორე პროექტის ფარგლებში ნაკადი იყო, მაგალითად, $1000, მაშინ ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდის გამოთვლის შედეგი არ შეიცვლება, თუმცა აშკარაა, რომ პროექტი ბევრად უფრო მიმზიდველი გახდება. ამ საქმეს.

7. 3. სუფთა თანამედროვე ღირებულების მეთოდი (NPV - მეთოდი)

ეს მეთოდი ეფუძნება წმინდა დღევანდელი ღირებულების კონცეფციას.

სადაც CF i-წმინდა ფულადი ნაკადები,
r-საინვესტიციო პროექტისთვის მოზიდული კაპიტალის ღირებულება.

ტერმინს „სუფთა“ აქვს შემდეგი მნიშვნელობა: ფულის თითოეული რაოდენობა განისაზღვრება, როგორც შეყვანის (დადებითი) და გამომავალი (უარყოფითი) ნაკადების ალგებრული ჯამი. მაგალითად, თუ საინვესტიციო პროექტის მეორე წელს კაპიტალური ინვესტიცია არის $15,000 და ფულადი შემოსავალი იმავე წელს არის $12,000, მაშინ წმინდა ნაღდი ფული მეორე წელს არის ($3,000).

მეთოდის არსის შესაბამისად, ყველა შემავალი ფულადი ნაკადების მიმდინარე ღირებულება შედარებულია პროექტისთვის კაპიტალის ინვესტიციების გამო გამომავალი ნაკადების მიმდინარე ღირებულებასთან. განსხვავება პირველსა და მეორეს შორის არის სუფთა თანამედროვე ღირებულება, რომლის სიდიდე განსაზღვრავს გადაწყვეტილების წესს.

მეთოდის პროცედურა.

Ნაბიჯი 1. განისაზღვრება თითოეული ფულადი ნაკადის, შეყვანისა და გამომავალის მიმდინარე ღირებულება.

ნაბიჯი 2. ფულადი ნაკადების ელემენტების ყველა დისკონტირებული ღირებულება შეჯამებულია და განისაზღვრება NPV კრიტერიუმი.

ნაბიჯი 3. მიიღება გადაწყვეტილება:

• ერთი პროექტისთვის: თუ NPV მეტია ან ტოლია ნულის, მაშინ პროექტი მიიღება;
• რამდენიმე ალტერნატიული პროექტისთვის: პროექტი უფრო მაღალი NPV-ით მიიღება, იმ პირობით, რომ ის დადებითია.

მაგალითი 2 . საწარმოს ხელმძღვანელობა აპირებს შემოიტანოს ახალი მანქანა, რომელიც ასრულებს ოპერაციებს, რომლებიც ამჟამად ხორციელდება ხელით. მანქანა ღირს $5,000, 5 წლიანი სიცოცხლის ხანგრძლივობა და ნულოვანი სამაშველო ღირებულება. საწარმოს ფინანსური განყოფილების ცნობით, აპარატის დანერგვა ხელით შრომის დაზოგვით უზრუნველყოფს დამატებით შეყვანის ნაკადს $1800. ექსპლუატაციის მეოთხე წელს მანქანა საჭიროებს 300 დოლარის შეკეთებას.

არის თუ არა ეკონომიკურად მიზანშეწონილი ახალი მანქანის დანერგვა, თუ საწარმოს კაპიტალის ღირებულება შეადგენს 20%-ს.

გადაწყვეტილება. წარმოვადგინოთ პრობლემის პირობები ლაკონური საწყისი მონაცემების სახით.

ჩვენ გამოვთვლით შემდეგი ცხრილის გამოყენებით.

ცხრილი 7.3.
NPV მნიშვნელობის გაანგარიშება

ფულადი ნაკადის დასახელება		ფულადი	ფასდაკლებით მულტიპლიკატორი 20% *	აწმყო ფულის ღირებულება
საწყისი ინვესტიცია
შეიტანეთ ფულადი ნაკადი
მანქანის შეკეთება
ამჟამინდელი წმინდა ღირებულება (NPV)

* ფასდაკლების მულტიპლიკატორი განისაზღვრება ფინანსური ცხრილების გამოყენებით.

გათვლების შედეგად NPV = $239 > 0 და შესაბამისად ფინანსური თვალსაზრისით პროექტი უნდა იქნას მიღებული.

ახლა მიზანშეწონილია ვისაუბროთ NPV მნიშვნელობის ინტერპრეტაციაზე. აშკარაა, რომ 239 აშშ დოლარი წარმოადგენს გარკვეულ „უსაფრთხოების ზღვარს“, რომელიც შექმნილია ფულადი სახსრების ნაკადების პროგნოზირებისას შესაძლო შეცდომის კომპენსაციისთვის. ამერიკელი ფინანსური მენეჯერები ამბობენ, რომ ეს არის "წვიმიანი დღისთვის" გამოყოფილი ფული.

ახლა განვიხილოთ ინდიკატორის და, შესაბამისად, მის საფუძველზე გაკეთებული დასკვნის დამოკიდებულების საკითხი ინვესტიციის ანაზღაურების მაჩვენებელზე. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ამ მაგალითის ფარგლებში, ჩვენ ვუპასუხებთ კითხვას, რა მოხდება, თუ ინვესტიციის ანაზღაურების მაჩვენებელი (საწარმოს კაპიტალის ღირებულება) უფრო დიდი გახდება. როგორ უნდა შეიცვალოს NPV მნიშვნელობა?

გაანგარიშება აჩვენებს, რომ ზე რ= 24% ვიღებთ NPV = ($186), ანუ კრიტერიუმი უარყოფითია და პროექტი უნდა იყოს უარყოფილი. ამ ფენომენის ინტერპრეტაცია შეიძლება განხორციელდეს შემდეგნაირად. რას ნიშნავს უარყოფითი NPV? ის, რომ საწყისი ინვესტიცია არ გამოდის, ე.ი. ამ ინვესტიციით გამომუშავებული პოზიტიური ფულადი ნაკადები საკმარისი არ არის ფულის დროული ღირებულების გათვალისწინებით, თავდაპირველი კაპიტალის ინვესტიციის კომპენსირებისთვის. შეგახსენებთ, რომ ღირებულება კაპიტალიკომპანია არის შემოსავალი მისი კაპიტალის ალტერნატიულ ინვესტიციებზე, რომელიც კომპანიას შეუძლია განახორციელოს. ზე რ= კომპანიის 20% უფრო მომგებიანია ინვესტირებას საკუთარ აღჭურვილობაში, რაც დაზოგვის გამო წარმოქმნის 1800 აშშ დოლარის ფულად ნაკადს მომდევნო ხუთი წლის განმავლობაში; და თითოეული ეს თანხა, თავის მხრივ, ინვესტიცია ხდება 20%-ით წელიწადში. ზე რ= კომპანიის 24%, უფრო მომგებიანია მისი $5000-ის დაუყოვნებლივ ინვესტირება 24% წელიწადში, ვიდრე ინვესტიცია აღჭურვილობაში, რომელიც დანაზოგის გამო „მოიტანს“ ფულად შემოსავალს $1,800, რომელიც თავის მხრივ განხორციელდება 24-ზე. % წლიური.

ზოგადი დასკვნა ასეთია: ინვესტიციების ანაზღაურების კოეფიციენტის მატებასთან ერთად (საინვესტიციო პროექტის კაპიტალის ღირებულება) მცირდება NPV კრიტერიუმის ღირებულება.

NPV-ის გამოსათვლელად საჭირო ინფორმაციის წარმოდგენის დასასრულებლად წარმოგიდგენთ ტიპურ ფულადი ნაკადებს.

ტიპიური შეყვანის ფულადი ნაკადები:

• გაყიდვების დამატებითი მოცულობა და საქონლის ფასის ზრდა;
• მთლიანი ხარჯების შემცირება (საქონლის ღირებულების შემცირება);
• აღჭურვილობის ღირებულების ნარჩენი ღირებულება საინვესტიციო პროექტის ბოლო წლის ბოლოს (რადგან აღჭურვილობა შეიძლება გაიყიდოს ან გამოყენებული იქნას სხვა პროექტისთვის);
• საბრუნავი კაპიტალის გათავისუფლება საინვესტიციო პროექტის ბოლო წლის ბოლოს (დებიტორული დავალიანების დახურვა, მარაგის ნაშთების გაყიდვა, სხვა საწარმოების აქციებისა და ობლიგაციების გაყიდვა).

ტიპიური გამომავალი ნაკადები:

• საწყისი ინვესტიცია საინვესტიციო პროექტის პირველ წელს(ებ)ში;
• საბრუნავი კაპიტალის საჭიროების ზრდა საინვესტიციო პროექტის პირველ წელს(ებ)ში (დებიტორული ანგარიშების ზრდა ახალი მომხმარებლების მოსაზიდად, ნედლეულისა და კომპონენტების შეძენა წარმოების დასაწყებად);
• აღჭურვილობის შეკეთება და მოვლა;
• დამატებითი არასაწარმოო ხარჯები (სოციალური, გარემოსდაცვითი და ა.შ.).

ადრე აღინიშნა, რომ მიღებული წმინდა ფულადი ნაკადები შექმნილია იმისთვის, რომ უზრუნველყოს ანაზღაურება ინვესტირებული თანხის ოდენობაზე და ანაზღაურება ინვესტორებისთვის. ვნახოთ, როგორ იყოფა თითოეული თანხა ამ ორ ნაწილად შემდეგი საილუსტრაციო მაგალითის გამოყენებით.

მაგალითი 3 კომპანია გეგმავს ინვესტირებას ახალ მოწყობილობაში, რომლის ღირებულებაა $3,170 და აქვს 4 წლის სიცოცხლე ნულოვანი ნარჩენი ღირებულებით. მოწყობილობის დანერგვა, სავარაუდოდ, უზრუნველყოფს $1,000 ფულადი ნაკადს ყოველწლიურად. საწარმოს მენეჯმენტი ინვესტიციების განხორციელების საშუალებას იძლევა მხოლოდ იმ შემთხვევაში, როდესაც ეს იწვევს წელიწადში მინიმუმ 10%-ის ანაზღაურებას.

გადაწყვეტილება . მოდით გავაკეთოთ ჩვეულებრივი წმინდა დღევანდელი ღირებულების გამოთვლა.

ცხრილი 7.4.
ტრადიციული NPV გაანგარიშება

ამრიგად, NPV=0 და პროექტი მიიღება.

შემდგომი ანალიზი მოიცავს $1000 შეყვანის ნაკადის ორ ნაწილად გაყოფას:

• თავდაპირველი ინვესტიციის გარკვეული ნაწილის დაბრუნება,
• ინვესტიციის გამოყენებაზე დაბრუნება (ინვესტორთან დაბრუნება).

ცხრილი 7.5.
ფულადი სახსრების განაწილების გაანგარიშება

	ინვესტიცია მიმდინარე წელთან მიმართებაში		ინვესტიციის დაბრუნება	ინვესტიციები	დაუფარავი ინვესტიცია წლის ბოლოს

7. 4. ინფლაციის გავლენა ინვესტიციების ეფექტიანობის შეფასებაზე

ინფლაციის გავლენის ანალიზი შეიძლება გაკეთდეს ორი ვარიანტისთვის

• ინფლაციის მაჩვენებელი განსხვავებულია რესურსების ცალკეული კომპონენტებისთვის (შემავალი და გამომავალი),
• ინფლაციის მაჩვენებელი ხარჯებისა და დანახარჯების სხვადასხვა კომპონენტზე ერთნაირია.

როგორც პირველი მიდგომის ნაწილირაც უფრო რეალურია, განსაკუთრებით არასტაბილური ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში, წმინდა მიმდინარე ღირებულების მეთოდი გამოიყენება მისი სტანდარტული ფორმით, მაგრამ ყველა ხარჯისა და შემოსავლის კომპონენტი, ისევე როგორც ფასდაკლების ინდიკატორები, კორექტირებულია მოსალოდნელი წლიური ინფლაციის მაჩვენებლის შესაბამისად. მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ უკიდურესად რთული და პრაქტიკულად შეუძლებელია სხვადასხვა ტიპის რესურსებზე სხვადასხვა ინფლაციის მაჩვენებლების თანმიმდევრული პროგნოზის გაკეთება.

როგორც მეორე მიდგომის ნაწილიინფლაციის გავლენა თავისებურია: ინფლაცია გავლენას ახდენს გამოთვლებით მიღებულ ციფრებზე (შუალედურ მნიშვნელობებზე), მაგრამ არ ახდენს გავლენას საბოლოო შედეგსა და დასკვნაზე პროექტის ბედთან დაკავშირებით. განვიხილოთ ეს ფენომენი კონკრეტულ მაგალითზე.

მაგალითი 4 . კომპანია გეგმავს ახალი აღჭურვილობის შეძენას 36,000 აშშ დოლარის ღირებულებით, რაც უზრუნველყოფს 20,000 აშშ დოლარის ხარჯების დაზოგვას (ფულადი სახსრების შემოდინებაში) წელიწადში მომდევნო სამი წლის განმავლობაში. ამ პერიოდის განმავლობაში, აღჭურვილობა გაივლის სრულ ცვეთას. საწარმოს კაპიტალის ღირებულება შეადგენს 16%-ს, ხოლო მოსალოდნელი ინფლაციის მაჩვენებელი წელიწადში 10%-ს შეადგენს.

ჯერ შევაფასოთ პროექტი ინფლაციის გათვალისწინების გარეშე. გამოსავალი მოცემულია ცხრილში. 7.6.

ცხრილი 7.6.
ინფლაციის გარეშე გამოსავალი

გამოთვლებიდან აშკარაა დასკვნა: პროექტი უნდა იქნას მიღებული, უსაფრთხოების მაღალი ზღვარი.

ახლა ჩვენ გავითვალისწინებთ ინფლაციის ეფექტს გაანგარიშების სქემაში. უპირველეს ყოვლისა, აუცილებელია გავითვალისწინოთ ინფლაციის ეფექტი დაბრუნების ინდექსის საჭირო მნიშვნელობაზე. ამისთვის გავიხსენებთ შემდეგ მარტივ მსჯელობას. დაე, საწარმომ დაგეგმოს თავისი ინვესტიციების რეალური მომგებიანობა 16%-იანი საპროცენტო განაკვეთის შესაბამისად. ეს ნიშნავს, რომ თუ თქვენ ინვესტირებას გააკეთებთ $36,000, წელიწადში მან უნდა მიიღოს $36,000 x (1+0.16) = $41,760. თუ ინფლაციის მაჩვენებელი არის 10%, მაშინ ეს თანხა უნდა დაარეგულიროთ კურსის მიხედვით: $41,760 x (1+0.10) = $45,936. მთლიანი გაანგარიშება შეიძლება ჩაიწეროს შემდეგნაირად

$36,000 x (1+0,16) x (1+0,10) = $45,936.

ზოგადად, თუ r გვარის უკუგების რეალური საპროცენტო განაკვეთი და თ- ინფლაციის მაჩვენებელი, მაშინ ფორმულის გამოყენებით დაიწერება შემოსავლის ნომინალური (კონტრაქტის) მაჩვენებელი

განსახილველი მაგალითისთვის, კაპიტალის შემცირებული ღირებულების გაანგარიშება შემდეგია:

გამოვთვალოთ NPV კრიტერიუმის მნიშვნელობა ინფლაციის გათვალისწინებით, ე.ი. მოდით, ხელახლა გამოვთვალოთ ყველა ფულადი ნაკადი და დავაფასოთ ისინი 27.6%-იანი დისკონტით.

ცხრილი 7.7.
ინფლაციაზე მორგებული ხსნარი

საწყისი ინვესტიცია
წლიური დანაზოგი
წლიური დანაზოგი
წლიური დანაზოგი
სუფთა თანამედროვე ღირებულება

ორივე გადაწყვეტის პასუხები ზუსტად იგივეა. შედეგები იგივე იყო, ვინაიდან ინფლაციისთვის დავარეგულირეთ როგორც შეტანილი ფულადი ნაკადი, ასევე ანაზღაურება.

ამ მიზეზით, დასავლური ფირმების უმეტესობა არ ითვალისწინებს ინფლაციას კაპიტალის ინვესტიციების ეფექტურობის გაანგარიშებისას.

7. 5. შემოსავლის შიდა კოეფიციენტი (IRR)

განმარტებით, ანაზღაურების შიდა კოეფიციენტი (ზოგჯერ უწოდებენ ანაზღაურებას) ( IRR) არის დისკონტის განაკვეთის ღირებულება, რომლის დროსაც ინვესტიციის მიმდინარე ღირებულება უდრის ინვესტიციებიდან ფულადი ნაკადების მიმდინარე ღირებულებას, ან დისკონტის განაკვეთის ღირებულებას, რომლის დროსაც ინვესტიციის წმინდა მიმდინარე ღირებულება ნულის ტოლია.

შიდა უკუგების კოეფიციენტის ეკონომიკური მნიშვნელობა არის ის, რომ ეს არის ინვესტიციის ანაზღაურების ისეთი მაჩვენებელი, რომლის დროსაც საწარმოსთვის თანაბრად ეფექტურია თავისი კაპიტალის ინვესტირება IRR პროცენტით ნებისმიერში. ფინანსური ინსტრუმენტებიან განახორციელეთ რეალური ინვესტიციები, რომლებიც წარმოქმნის ფულადი სახსრების ნაკადს, რომლის თითოეული ელემენტი თავის მხრივ ინვესტირდება IRR პროცენტით.

შიდა უკუგების კოეფიციენტის მათემატიკური განმარტება მოიცავს შემდეგი განტოლების ამოხსნას

,

სადაც: CF j- შეიტანეთ ფულადი ნაკადები j-ე პერიოდში,
INV- ინვესტიციის ღირებულება.

ამ განტოლების ამოხსნით, ჩვენ ვიპოვით მნიშვნელობას IRR.გადაწყვეტილების სქემა, რომელიც დაფუძნებულია შიდა უკუგების კოეფიციენტზე, აქვს ფორმა:

• თუ IRR ღირებულება მეტია ან ტოლია კაპიტალის ღირებულებაზე, მაშინ პროექტი მიიღება,
• თუ IRR ნაკლებია კაპიტალის ღირებულებაზე, მაშინ პროექტი უარყოფილია.

ამრიგად, IRR ჰგავს „ბარიერულ ინდიკატორს“: თუ კაპიტალის ღირებულება უფრო მაღალია, ვიდრე IRR ღირებულება, მაშინ პროექტის „სიმძლავრე“ არ არის საკმარისი იმისათვის, რომ უზრუნველყოს აუცილებელი ანაზღაურება და ფულის დაბრუნება და, შესაბამისად, პროექტი უნდა იყოს უარყოფილი.

ზოგად შემთხვევაში, IRR-ის განსაზღვრის განტოლება საბოლოო სახით ვერ გადაიჭრება, თუმცა არის არაერთი განსაკუთრებული შემთხვევა, როდესაც ეს შესაძლებელია. განვიხილოთ მაგალითი, რომელიც ხსნის გადაწყვეტის არსს.

მაგალითი 5. მანქანის შესაძენად საჭიროა $16,950. მანქანა ყოველწლიურად დაზოგავს $3000 10 წლის განმავლობაში. მანქანის ნარჩენი ღირებულება არის ნული. ჩვენ უნდა ვიპოვოთ IRR.

ვიპოვოთ ინვესტიციის საჭირო ღირებულების თანაფარდობა ფულის წლიურ შემოდინებასთან, რომელიც დაემთხვევა ზოგიერთი (ჯერ კიდევ უცნობი) ფასდაკლების ფაქტორის მულტიპლიკატორს.

.

მიღებული ღირებულება ჩნდება ანუიტეტის მიმდინარე ღირებულების განსაზღვრის ფორმულაში

.

და, შესაბამისად, ფინანსური ცხრილის დახმარებით. 4 აპლიკაცია. ჩვენ ვხვდებით, რომ n=10-ისთვის დისკონტის განაკვეთი არის 12%. მოდით შევამოწმოთ:

		Ფულადი სახსრების დინება	12% კოეფიციენტი. ხელახალი გაანგარიშება	აწმყო მნიშვნელობა
წლიური ეკონომიკა
საწყისი ინვესტიცია

ამრიგად, ჩვენ აღმოვაჩინეთ და დავადასტურეთ, რომ IRR=12%. გადაწყვეტის წარმატება უზრუნველყოფილი იყო საწყისი ინვესტიციის თანხის თანაფარდობის დამთხვევით ფულადი სახსრების ნაკადის ოდენობასთან ფასდაკლების მულტიპლიკატორის სპეციფიკური მნიშვნელობით ფინანსური ცხრილიდან. ზოგადად, ინტერპოლაცია უნდა იქნას გამოყენებული.

მაგალითი 6. გსურთ შეაფასოთ 6000$ ინვესტიციის ანაზღაურების შიდა განაკვეთის ღირებულება, რომელიც წარმოქმნის 1500$ ფულად ნაკადს 10 წლის განმავლობაში.

წინა სქემის მიხედვით, ჩვენ ვიანგარიშებთ ფასდაკლების ფაქტორს:

.

ცხრილის მიხედვით 4 აპლიკაცია. n=10 წლის განმავლობაში ჩვენ ვიპოვით

ასე რომ, IRR მნიშვნელობა არის 20%-დან 24%-მდე.

წრფივი ინტერპოლაციის გამოყენებით ვპოულობთ

არსებობს IRR-ის განსაზღვრის უფრო ზუსტი მეთოდები, რომლებიც გულისხმობს სპეციალური ფინანსური კალკულატორის ან EXCEL ელექტრონული პროცესორის გამოყენებას.

7. 6. NPV და IRR მეთოდების შედარება

სამწუხაროდ NPV და IRR მეთოდები შეიძლება ეწინააღმდეგებოდეს ერთმანეთს. განვიხილოთ ეს ფენომენი კონკრეტულ მაგალითზე. მოდით შევაფასოთ ორი პროექტის შედარებითი ეფექტურობა ერთიდაიგივე საწყისი ინვესტიციით, მაგრამ სხვადასხვა შეყვანის ფულადი ნაკადებით. ეფექტურობის გამოთვლის საწყისი მონაცემები მოთავსებულია შემდეგ ცხრილში.

ცხრილი 7.8
ალტერნატიული პროექტების ფულადი ნაკადები

შემდგომი ანალიზისთვის ვიყენებთ ეგრეთ წოდებულ NPV პროფილს, რომელიც განსაზღვრებით წარმოადგენს NPV ინდიკატორის დამოკიდებულებას საპროექტო კაპიტალის ღირებულებაზე.

მოდით გამოვთვალოთ NPV კაპიტალის ღირებულების სხვადასხვა მნიშვნელობებისთვის.

ცხრილი 7.9
NPV ინდიკატორები ალტერნატიული პროექტებისთვის

პროექტებისთვის NPV პროფილების გრაფიკებს ექნებათ ნახ. 7.1.

განტოლებების ამოხსნით, რომლებიც განსაზღვრავენ უკუგების შიდა კოეფიციენტს, მივიღებთ:

• პროექტისთვის A IRR=14.5%,
• B პროექტისთვის IRR=11.8%.

ამრიგად, შიდა შემოსავლიანობის კრიტერიუმის მიხედვით, უპირატესობა უნდა მიენიჭოს A პროექტს, რადგან მას აქვს უმაღლესი IRR მნიშვნელობა. ამავდროულად, NPV მეთოდი იძლევა ორაზროვან დასკვნას პროექტის ა-ს სასარგებლოდ.

ბრინჯი. 7.1. ალტერნატიული პროექტების NPV პროფილები

NPV-პროფილების თანაფარდობის გაანალიზების შემდეგ, რომლებსაც აქვთ კვეთა წერტილში, რომელიც ამ შემთხვევაში არის 7.2%, მივდივართ შემდეგ დასკვნამდე:

, მეთოდების კონფლიქტი - NPV მეთოდი იღებს პროექტს B, IRR მეთოდი იღებს პროექტს A.

უნდა აღინიშნოს, რომ ეს კონფლიქტი მხოლოდ ურთიერთგამომრიცხავი პროექტების ანალიზისას ხდება. ცალკეული პროექტებისთვის, ორივე მეთოდი იძლევა ერთსა და იმავე შედეგს, დადებით NPV-ს ყოველთვისშეესაბამება სიტუაციას, როდესაც შიდა უკუგების მაჩვენებელი აღემატება კაპიტალის ღირებულებას.

7. 7. გადაწყვეტილების მიღება უმცირესი ღირებულების კრიტერიუმზე

არის საინვესტიციო პროექტები, რომლებშიც ფულადი შემოსავლის გამოთვლა რთულია ან შეუძლებელია. ამ ტიპის პროექტები წარმოიქმნება საწარმოში, როდესაც ის აპირებს ტექნოლოგიური ან სატრანსპორტო აღჭურვილობის შეცვლას, რომელიც მონაწილეობს მრავალ მრავალფეროვან ტექნოლოგიურ ციკლში და შეუძლებელია მიღებული ფულადი ნაკადების შეფასება. ამ შემთხვევაში ინვესტიციების მიზანშეწონილობის შესახებ გადაწყვეტილების კრიტერიუმად მოქმედებს ოპერაციის ღირებულება.

მაგალითი 7. ტრაქტორი ჩართულია მრავალ წარმოების პროცესში. თქვენ უნდა გადაწყვიტოთ, გამოიყენოთ ძველი თუ იყიდოთ ახალი. გადაწყვეტილების მიღების საწყისი მონაცემები ასეთია.

ჩვენ ვიანგარიშებთ ყველა იმ ხარჯს, რომელსაც კომპანია გაგიწევს თითოეული ალტერნატივის მიღებით. საბოლოო გადაწყვეტილების მისაღებად, ჩვენ ამ ხარჯებს მივყავართ დღევანდელ დროში (ჩვენ ვამცირებთ ხარჯებს) და ვირჩევთ ალტერნატივას, რომელიც შეესაბამება დისკონტირებული ხარჯების ქვედა ღირებულებას.

ცხრილი 7.10
ფასდაკლებული ხარჯების გაანგარიშება ახალი მანქანის შეძენისას

		ფულადი ნაკადი	კოეფი. ხელახალი გაანგარიშება 10% -ისთვის	რეალური ღირებულება
საწყისი ინვესტიცია
ნარჩენი ღირებულება ძველი ტრაქტორი
წლიური ღირებულება ექსპლუატაცია
ნარჩენი ღირებულება ახალი ტრაქტორი
ფულადი დანაკარგების რეალური ღირებულება

ცხრილი 7.11
ძველი აპარატის მუშაობისთვის ფასდაკლებული ხარჯების გაანგარიშება

ფასდაკლებული ხარჯების ამჟამინდელი ღირებულება მეტყველებს ახალი მანქანის შეძენის სასარგებლოდ. ამ შემთხვევაში ზარალი 10950 დოლარით ნაკლები იქნება .

7. 8. შესრულების შეფასებისას გაკეთებული დაშვებები

დასასრულს, ჩვენ აღვნიშნავთ ერთ მნიშვნელოვან გარემოებას საინვესტიციო ტექნოლოგიების გასაგებად: რა დაშვებები კეთდება შესრულების მაჩვენებლების გაანგარიშებისას და რამდენად შეესაბამება ისინი რეალურ პრაქტიკას.

ყველა მეთოდისთვის არსებითად გამოყენებული იყო შემდეგი ორი დაშვება.

1. ფულადი ნაკადები მიეკუთვნება სააღრიცხვო პერიოდის ბოლოს. სინამდვილეში, ისინი შეიძლება გამოჩნდნენ განსახილველი წლის ნებისმიერ დროს. ზემოთ განხილული საინვესტიციო ტექნოლოგიების ფარგლებში საწარმოს მთელი ფულადი შემოსავალი შესაბამისი წლის ბოლომდე პირობითად მოვაქვთ.
2. ფულადი ნაკადები, რომლებიც წარმოიქმნება ინვესტიციებით, დაუყოვნებლივ ინვესტირდება სხვა პროექტში, რათა უზრუნველყოს დამატებითი შემოსავალი ამ ინვესტიციებისთვის. ვარაუდობენ, რომ მეორე პროექტის დაბრუნების განაკვეთი იქნება მინიმუმ იგივე, რაც გაანალიზებული პროექტის დისკონტის განაკვეთი.

გამოყენებული ვარაუდები, რა თქმა უნდა, სრულად არ შეესაბამება საქმის რეალურ მდგომარეობას, თუმცა, ზოგადად პროექტების ხანგრძლივი ხანგრძლივობის გათვალისწინებით, ისინი არ იწვევს სერიოზულ შეცდომებს ეფექტურობის შეფასებაში.

აკონტროლეთ კითხვები და ამოცანები

1. ინვესტიციების ეფექტიანობის შეფასების საერთაშორისო პრაქტიკის ძირითადი პრინციპების ჩამოყალიბება.
2. როგორია კაპიტალის ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასების ძირითადი სქემა დროთა განმავლობაში ფულის ღირებულების გათვალისწინებით?
3. ჩამოთვალეთ საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის ძირითადი მაჩვენებლები.
4. რა არის დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდის მეთოდის არსი?
5. როგორ გამოიყენება დისკონტირებული ანაზღაურებადი მეთოდი ალტერნატიული კაპიტალის ინვესტიციების შედარებით ეფექტურობაზე?
6. დაასახელეთ წმინდა თანამედროვე ღირებულებითი მეთოდის ძირითადი პრინციპი.
7. რა კრიტერიუმით ხდება კაპიტალის ინვესტიციების შედარებითი ეფექტურობის ანალიზი წმინდა მიმდინარე ღირებულების მეთოდის გამოყენებით?
8. როგორია საინვესტიციო პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულების ინტერპრეტაცია?
9. როგორ იცვლება წმინდა მიმდინარე ღირებულება დისკონტის განაკვეთის ზრდისას?
10. Რა ეკონომიკური არსიაქვს დისკონტის განაკვეთი წმინდა მიმდინარე ღირებულების მეთოდში?
11. ჩამოთვალეთ ტიპიური შემავალი და გამომავალი ფულადი ნაკადები, რომლებიც მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული საინვესტიციო პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულების გაანგარიშებისას.
12. როგორ ნაწილდება საწარმოს წლიური ფულადი შემოსავალი, რომელიც მიღებულია კაპიტალის ინვესტიციებით?
13. რა ორი მიდგომა გამოიყენება კაპიტალის ინვესტიციების ეფექტიანობის შეფასების პროცესში ინფლაციის გასათვალისწინებლად?
14. როგორ არის გათვალისწინებული ინფლაცია დისკონტის განაკვეთის შეფასებისას?
15. როგორია საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურების შიდა განაკვეთის განმარტება?
16. ჩამოაყალიბეთ ანაზღაურების შიდა კურსის მეთოდის არსი.
17. შესაძლებელია თუ არა ზოგად შემთხვევაში შიდა უკუგების კოეფიციენტის ზუსტი მნიშვნელობის გამოთვლა?
18. შემოსავლის შიდა კოეფიციენტის გამოთვლის რა მეთოდები იცით?
19. როგორ გამოვიყენოთ შიდა უკუგების მეთოდი კაპიტალის ინვესტიციების ეფექტურობის შედარებითი ანალიზისთვის?
20. რა მიდგომა უნდა იქნას გამოყენებული კაპიტალის ინვესტიციების ეფექტურობის შედარებითი შეფასებისას, როდესაც ძნელია ან შეუძლებელია კაპიტალის ინვესტიციებიდან მიღებული ფულადი შემოსავლის შეფასება?

1. კომპანია მოითხოვს საკუთარი სახსრების ინვესტიციის მინიმუმ 14 პროცენტს. კომპანიას ამჟამად აქვს 84,900 აშშ დოლარის ღირებულების ახალი აღჭურვილობის შეძენის შესაძლებლობა. ამ აღჭურვილობის გამოყენება გაზრდის წარმოების გამომუშავებას, რაც საბოლოოდ გამოიწვევს $15,000 დამატებით წლიურ ფულად შემოსავალს აღჭურვილობის გამოყენების 15 წლის განმავლობაში. გამოთვალეთ პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება, 15 წლის განმავლობაში აღჭურვილობის ნულოვანი ნარჩენი ღირებულების გათვალისწინებით.

გაანგარიშება განხორციელდება ცხრილის გამოყენებით, ფასდაკლების ფაქტორის მოძიება ფინანსური ცხრილების გამოყენებით.

ფულადი ნაკადის დასახელება		ფულადი	ფასდაკლების მულტიპლიკატორი	აწმყო ფულის ღირებულება
საწყისი ინვესტიცია
შეიტანეთ ფულადი ნაკადი
სუფთა თანამედროვე ღირებულება

წმინდა დღევანდელი ღირებულება დადებითი აღმოჩნდა, რაც მიუთითებს პროექტის მიღებაზე.

2. კომპანია გეგმავს ახალ კაპიტალურ ინვესტიციებს ორი წლის განმავლობაში: $120,000 პირველ წელს და $70,000 მეორე წელს. საინვესტიციო პროექტი გათვლილია 8 წელზე, ახლად ამოქმედებული სიმძლავრეების სრული განვითარებით მხოლოდ მეხუთე წელს, როდესაც დაგეგმილი წლიური წმინდა ფულადი შემოსავალი იქნება $62,000. წმინდა წლიური ფულადი შემოსავლის ზრდა პირველ ოთხ წელიწადში გეგმის მიხედვით იქნება 30%, 50%, 70%, 90%, პირველიდან მეოთხემდე წლების განმავლობაში. კომპანია მოითხოვს ფულადი სახსრების ინვესტიციის მინიმუმ 16 პროცენტს.

უნდა განისაზღვროს

1. განისაზღვროს წმინდა წლიური ფულადი შემოსავალი საინვესტიციო პროექტის განხორციელების პროცესში:

პირველ წელს - $62,000 0,3 = $18,600;

მეორე წელს - $62,000 0,5 = $31,000;

მესამე წელს - $62,000 0,7 = $43,400;

მეოთხე წელს - $62,000 0,9 = $55,800;

ყველა დარჩენილ წლებში - $62000.

2. საინვესტიციო პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულებას გამოვთვლით ცხრილის გამოყენებით.

ფულადი ნაკადის დასახელება		ფულადი ნაკადი	ფასდაკლების მულტიპლიკატორი	აწმყო ფულის ღირებულება
ინვესტიცია
ინვესტიცია
ფულადი შემოსავალი
ფულადი შემოსავალი
ფულადი შემოსავალი
ფულადი შემოსავალი
ფულადი შემოსავალი
ფულადი შემოსავალი
ფულადი შემოსავალი
ფულადი შემოსავალი
საინვესტიციო პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება

3. დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდის დასადგენად ვიანგარიშებთ ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადებს პროექტის წლებისთვის. ამისათვის თქვენ უბრალოდ უნდა იპოვოთ ორი ფულადი ნაკადის ალგებრული ჯამი პროექტის პირველ წელს. ეს იქნება ($60,347) + $16,035 = ($44,312). წინა ცხრილის ბოლო სვეტის დანარჩენი მნიშვნელობები სუფთა მნიშვნელობებია.

4. ჩვენ გამოვთვლით დისკონტირებული ანაზღაურების პერიოდს ცხრილის გამოყენებით, რომელშიც გამოვთვლით პროექტის წლების განმავლობაში დაგროვილ დისკონტირებული ფულადი სახსრების ნაკადს.

	ფასდაკლებული ფულადი ნაკადი	დაგროვილი ფულადი ნაკადი

ცხრილიდან ჩანს, რომ პროექტის ანაზღაურების სრული წლების რაოდენობა არის 7. შესაბამისად, ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდია

წლის.

3. კომპანიას აქვს 100 000 დოლარის ინვესტიციის ორი ვარიანტი. პირველ ვარიანტში კომპანია ინვესტირებას ახდენს ძირითად აქტივებში ახალი აღჭურვილობის შეძენით, რომელიც 6 წლის შემდეგ (საინვესტიციო პროექტის ვადა) შეიძლება გაიყიდოს 8000 დოლარად; წმინდა წლიური ფულადი შემოსავალი ასეთი ინვესტიციიდან არის შეფასებული $21,000.

მეორე ვარიანტის მიხედვით, კომპანიას შეუძლია ფულის ინვესტირება მოახდინოს სამუშაო კაპიტალში (ინვენტარი, გაზარდოს დებიტორული ანგარიშები) და ეს გამოიმუშავებს $16,000 წლიურ წმინდა ფულად შემოსავალს იმავე ექვსი წლის განმავლობაში. აღსანიშნავია, რომ ამ პერიოდის ბოლოს იხსნება საბრუნავი კაპიტალი (იყიდება მარაგები, იხურება დებიტორული დავალიანება).

რომელ ვარიანტს უნდა ანიჭებდეს უპირატესობას, თუ კომპანია ინვესტიციიდან 12%-იან ანაზღაურებას ელის? გამოიყენეთ სუფთა თანამედროვე ღირებულების მეთოდი.

1. წარმოვადგინოთ პრობლემის საწყისი მონაცემები კომპაქტურად.

ინვესტიციები ძირითად აქტივებში ..............................
ინვესტიცია საბრუნავ კაპიტალში ......................................
წლიური ფულადი შემოსავალი .....................................................
აღჭურვილობის ნარჩენი ღირებულება ..........
საბრუნავი კაპიტალის გამოშვება................................
პროექტის დრო ..................................................... .............. ....

კიდევ ერთხელ შეგახსენებთ, რომ საბრუნავი კაპიტალისა და აღჭურვილობის გაყიდვა მხოლოდ 6 წლის შემდეგ იგეგმება.

2. გამოთვალეთ წმინდა მიმდინარე ღირებულება პირველი პროექტისთვის.

სახელი ფულადი სახსრების დინება		ფულადი ნაკადი	ფასდაკლების მულტიპლიკატორი	აწმყო ფულის ღირებულება
ინვესტიცია
ფულადი შემოსავალი
აღჭურვილობის გაყიდვა.
სუფთა თანამედროვე ღირებულება

3. ანალოგიურ გამოთვლებს განვახორციელებთ მეორე პროექტზეც

სახელი ფულადი სახსრების დინება		ფულადი ნაკადი	ფასდაკლების მულტიპლიკატორი	აწმყო ფულის ღირებულება
ინვესტიცია
ფულადი შემოსავალი
გათავისუფლება
სუფთა თანამედროვე ღირებულება

4. გაანგარიშების შედეგების საფუძველზე შეიძლება გაკეთდეს შემდეგი დასკვნები:

• მეორე პროექტი საუკეთესოდ უნდა იყოს აღიარებული;
• პირველი პროექტი საერთოდ უნდა იქნას უარყოფილი, თუნდაც არსებული ალტერნატივის გათვალისწინების გარეშე.

4. კომპანია გეგმავს მსხვილ საინვესტიციო პროექტს, რომელიც მოიცავს ძირითადი საშუალებების შეძენას და კაპიტალური რემონტიაღჭურვილობა, ასევე საბრუნავი კაპიტალის ინვესტიციები შემდეგი სქემის მიხედვით:

• $130,000 - საწყისი ინვესტიცია პროექტის დაწყებამდე;
• $25000 - პირველ წელს;
• 20 000 აშშ დოლარი - საბრუნავი კაპიტალის ინვესტიცია მეორე წელს;
• $15,000 - დამატებითი ინვესტიცია აღჭურვილობაში მეხუთე წელს;
• $10,000 - მე-6 წელი კაპიტალური რემონტი.

საინვესტიციო პროექტის დასასრულს კომპანია ელოდება დარჩენილი ძირითადი საშუალებების გაყიდვას მათი საბალანსო ღირებულებით 25,000 აშშ დოლარი და გაათავისუფლებს მიმდინარე აქტივების ნაწილს 35,000 აშშ დოლარის ღირებულებით.

პრობლემის მოგვარების სქემა იგივე რჩება. ჩვენ ვადგენთ გამოთვლილ მონაცემთა ცხრილს და ვადგენთ ყველა ფულადი ნაკადის ფასდაკლებულ ღირებულებებს.

პროექტი უნდა იქნას მიღებული, რადგან მისი წმინდა მიმდინარე ღირებულება არსებითად დადებითია.

ფულადი ნაკადის დასახელება		ფულადი ნაკადი	ფასდაკლების მულტიპლიკატორი	აწმყო ფულის ღირებულება
ძირითადი საშუალებების შეძენა
საბრუნავი კაპიტალის ინვესტიცია
ფულადი შემოსავალი პირველ წელს
საბრუნავი კაპიტალის ინვესტიცია
ფულადი შემოსავალი მეორე წელს
ფულადი შემოსავალი მესამე წელს
ფულადი შემოსავალი მეოთხე წელს
ძირითადი საშუალებების შეძენა
ფულადი შემოსავალი მეხუთე წელს
აღჭურვილობის შეკეთება
ფულადი შემოსავალი მეექვსე წელს
ფულადი შემოსავალი მეშვიდე წელს
ფულადი შემოსავალი მერვე წელს
ტექნიკის გაყიდვა
საბრუნავი კაპიტალის გამოშვება
სუფთა თანამედროვე ღირებულება

5. კომპანია მოითხოვს საკუთარი სახსრების ინვესტიციის მინიმუმ 18 პროცენტს. ამჟამად კომპანიას აქვს შესაძლებლობა შეიძინოს 84 500 დოლარის ღირებულების ახალი აღჭურვილობა. ამ აღჭურვილობის გამოყენება გაზრდის წარმოების გამომუშავებას, რაც საბოლოო ჯამში გამოიწვევს $17,000 დამატებით წლიურ ფულად შემოსავალს აღჭურვილობის გამოყენების 15 წლის განმავლობაში. გამოთვალეთ პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება, იმ ვარაუდით, რომ აღჭურვილობის გაყიდვა შესაძლებელია 2500 აშშ დოლარის ნარჩენი ღირებულებით პროექტის დასრულების შემდეგ.

6. კომპანია გეგმავს ახალ კაპიტალურ ინვესტიციებს სამი წლის განმავლობაში: $90,000 პირველ წელს, $70,000 მეორეში და $50,000 მესამე წელს. საინვესტიციო პროექტი გათვლილია 10 წელზე, ახლად ამოქმედებული სიმძლავრეების სრული განვითარებით მხოლოდ მეხუთე წელს, როდესაც დაგეგმილი წლიური წმინდა ფულადი შემოსავალი იქნება $75,000. წმინდა წლიური ფულადი შემოსავლის ზრდა პირველ ოთხ წელიწადში გეგმის მიხედვით იქნება 40%, 50%, 70%, 90%, პირველიდან მეოთხემდე წლების განმავლობაში. საწარმო მოითხოვს ფულადი სახსრების ინვესტიციის მინიმუმ 18 პროცენტს.

უნდა განისაზღვროს

• საინვესტიციო პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება,
• ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი.

როგორ შეიცვლება თქვენი წარმოდგენა პროექტის ეფექტურობის შესახებ, თუ დაბრუნების საჭირო მაჩვენებელი 20% -ს შეადგენს.

7. კომპანიას აქვს 200 000 დოლარის ინვესტიციის ორი ვარიანტი. პირველ ვარიანტში კომპანია ინვესტირებას ახდენს ძირითად აქტივებში ახალი აღჭურვილობის შეძენით, რომელიც 6 წელიწადში (საინვესტიციო პროექტის ვადა) შეიძლება გაიყიდოს 14000 დოლარად; წმინდა წლიური ფულადი შემოსავალი ასეთი ინვესტიციიდან არის შეფასებული $53,000.

მეორე ვარიანტის მიხედვით, კომპანიას შეუძლია თანხის ნაწილი (40 000 აშშ დოლარი) ჩადოს ახალი აღჭურვილობის შესყიდვაში, ხოლო დარჩენილი თანხა საბრუნავ კაპიტალში (ინვენტარი, დებიტორული დავალიანების გაზრდა). ეს გამოიმუშავებს $34,000 წლიურ წმინდა ფულად შემოსავალს იმავე ექვსი წლის განმავლობაში. აღსანიშნავია, რომ ამ პერიოდის ბოლოს იხსნება საბრუნავი კაპიტალი (იყიდება მარაგები, იხურება დებიტორული დავალიანება).

რომელ ვარიანტს უნდა ანიჭებდეს უპირატესობას, თუ კომპანია ინვესტიციიდან 14%-იან ანაზღაურებას ელის? გამოიყენეთ სუფთა თანამედროვე ღირებულების მეთოდი.

8. საწარმო განიხილავს საინვესტიციო პროექტს, რომელიც ითვალისწინებს ძირითადი საშუალებების შეძენას და აღჭურვილობის კაპიტალურ რემონტს, ასევე საბრუნავ კაპიტალში ინვესტიციებს შემდეგი სქემის მიხედვით:

• $95,000 - საწყისი ინვესტიცია პროექტის დაწყებამდე;
• $15,000 - ინვესტიცია საბრუნავ კაპიტალში პირველ წელს;
• $10,000 - ინვესტიცია საბრუნავ კაპიტალში მეორე წელს;
• 10 000$ - ინვესტიცია საბრუნავ კაპიტალში მესამე წელს;
• $8000 - დამატებითი ინვესტიცია აღჭურვილობაში მეხუთე წელს;
• $7,000 - წელი ექვსი კაპიტალური რემონტი;

საინვესტიციო პროექტის დასასრულს კომპანია ელოდება დარჩენილი ძირითადი საშუალებების გაყიდვას მათი საბალანსო ღირებულებით $15,000 და გამოუშვებს საბრუნავი კაპიტალის.

საინვესტიციო პროექტის შედეგი უნდა იყოს შემდეგი წმინდა (ე.ი. გადასახადების შემდეგ) ფულადი შემოსავალი:

9. პროექტი, რომელიც მოითხოვს $160,000 ინვესტიციას, მოსალოდნელია 15 წლის განმავლობაში $30,000 წლიური შემოსავალი. შეაფასეთ ასეთი ინვესტიციის მიზანშეწონილობა, თუ ფასდაკლების ფაქტორი არის 15%.

10. 15 წლიანი პროექტი მოითხოვს 150 000 აშშ დოლარის ინვესტიციას. პირველ 5 წელიწადში შემოსავალი არ არის მოსალოდნელი, მაგრამ მომდევნო 10 წელიწადში წლიური შემოსავალი იქნება $50000. ეს პროექტი მიიღება თუ ფასდაკლების ფაქტორი 15%?

11. პროექტები გაანალიზებულია ($):

პროექტების რანჟირება IRR, NPV კრიტერიუმების მიხედვით, თუ r = 10%.

12. ქვემოთ მოცემული თითოეული პროექტისთვის, გამოთვალეთ NPV და IRR, თუ ფასდაკლების ფაქტორი არის 20%.

14. შეადარეთ ორი პროექტი NPV, IRR კრიტერიუმების მიხედვით, თუ კაპიტალის ღირებულება არის 13%:

15. პროექტისთვის საჭირო ინვესტიციის ოდენობა შეადგენს 18000 აშშ დოლარს; სავარაუდო შემოსავალი: პირველ წელს - $1500, მომდევნო 8 წელიწადში - $3600 წელიწადში. შეაფასეთ პროექტის მიღების მიზანშეწონილობა, თუ კაპიტალის ღირებულება არის 10%.

16. საწარმო განიხილავს ახალი საწარმოო ხაზის შეძენის შესაძლებლობას. ბაზარზე ორი მოდელია შემდეგი პარამეტრებით ($)

რომელ პროექტს ისურვებდით?

* გამოთვლები იყენებს საშუალო მონაცემებს რუსეთისთვის

საინვესტიციო პროექტების შეფასების დინამიური მეთოდები.

Წმინდა მიმდინარე ღირებულება
(სუფთა მიმდინარე ღირებულება - წმინდა დღევანდელი ღირებულება, NPV)

• წმინდა დისკონტირებული შემოსავალი;
• წმინდა დღევანდელი შემოსავალი;
• წმინდა მიმდინარე ღირებულება;
• წმინდა მიმდინარე ღირებულება;
• პროექტის განხორციელების საერთო ფინანსური შედეგი;
• მიმდინარე ღირებულება.

წმინდა მიმდინარე ღირებულების ოდენობა (NPV) გამოითვლება, როგორც სხვაობა საპროგნოზო პერიოდში ინვესტიციის განხორციელების პროცესში გაწეულ შემოსავლებსა და ხარჯებს შორის.

კრიტერიუმის არსი არის პროექტის განხორციელებიდან მომავალი ფულადი სახსრების დღევანდელი ღირებულების შედარება მისი განხორციელებისთვის საჭირო საინვესტიციო ხარჯებთან.

მეთოდის გამოყენება მოიცავს შემდეგი ეტაპების თანმიმდევრულ გავლას:

1. საინვესტიციო პროექტის ფულადი ნაკადის გაანგარიშება.
2. დისკონტის განაკვეთის შერჩევა, რომელიც ითვალისწინებს ალტერნატიული ინვესტიციების ანაზღაურებას და პროექტის რისკს.
3. წმინდა მიმდინარე ღირებულების განსაზღვრა.

NPV ან NPV მუდმივი დისკონტის განაკვეთისთვის და ერთჯერადი საწყისი ინვესტიციისთვის განისაზღვრება შემდეგი ფორმულით:

იშოვე მდე
200 000 რუბლი. ერთი თვე, გართობა!

2020 წლის ტენდენცია. ინტელექტუალური გასართობი ბიზნესი. მინიმალური ინვესტიცია. არანაირი დამატებითი გამოქვითვა ან გადახდები. ანაზრაურების ვარჯიში.

სადაც



ი - ფასდაკლების განაკვეთი.

ფულადი ნაკადები უნდა იყოს გათვლილი მიმდინარე ან დეფლირებული ფასებით. შემოსავლის წლების მიხედვით პროგნოზირებისას აუცილებელია, თუ ეს შესაძლებელია, გავითვალისწინოთ ყველა სახის შემოსავალი, როგორც სამრეწველო, ისე არაპროდუქტიული, რომელიც შეიძლება დაკავშირებული იყოს ამ პროექტთან. ასე რომ, თუ პროექტის განხორციელების პერიოდის ბოლოს იგეგმება სახსრების მიღება აღჭურვილობის სამაშველო ღირებულების ან საბრუნავი კაპიტალის ნაწილის გათავისუფლების სახით, ისინი უნდა იქნას გათვალისწინებული შესაბამისი პერიოდების შემოსავალად.

ეს მეთოდი ეფუძნება წინაპირობას, რომ ფულის ღირებულება დროთა განმავლობაში იცვლება. ფულადი სახსრების მომავალი ღირებულების მიმდინარე ღირებულებად გარდაქმნის პროცესს ეწოდება დისკონტირება (ინგლისურიდან. Discont - შემცირება).

განაკვეთს, რომლითაც ხდება დისკონტირება, ეწოდება დისკონტის განაკვეთი (დისკონტი), ხოლო ფაქტორი F=1/ (1 + i) t არის ფასდაკლების ფაქტორი.

თუ პროექტი მოიცავს არა ერთჯერად ინვესტიციას, არამედ ფინანსური რესურსების თანმიმდევრულ ინვესტიციას რამდენიმე წლის განმავლობაში, მაშინ NPV-ის გამოთვლის ფორმულა იცვლება შემდეგნაირად:

სადაც
I 0 - საწყისი ინვესტიციის ღირებულება;
C t - ფულადი კუპიურა ინვესტიციების გაყიდვიდან t დროს;
t - გაანგარიშების ნაბიჯი (წელი, კვარტალი, თვე და ა.შ.);
ი - ფასდაკლების განაკვეთი.

მზა იდეები თქვენი ბიზნესისთვის

ამ კრიტერიუმით საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღების პირობები შემდეგია:
თუ NPV > 0, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;
თუ NPV< 0, то проект принимать не следует;
თუ NPV = 0, მაშინ პროექტის მიღება არ მოიტანს არც მოგებას და არც ზარალს.

ეს მეთოდი ეფუძნება ინვესტორის მიერ დასახული მთავარი მიზნის დაცვას - მისი საბოლოო მდგომარეობის მაქსიმიზაციას ან კომპანიის ღირებულების გაზრდას. ამ მიზნობრივი განსაზღვრის დაცვა არის ერთ-ერთი პირობა ამ კრიტერიუმზე დაფუძნებული ინვესტიციების შედარებითი შეფასებისთვის.

წმინდა მიმდინარე ღირებულების უარყოფითი ღირებულება მიუთითებს პროექტის დაფინანსებისა და განხორციელების შესახებ გადაწყვეტილების მიღების მიზანშეწონილობაზე, ვინაიდან თუ NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполняется.

მზა იდეები თქვენი ბიზნესისთვის

წმინდა მიმდინარე ღირებულების დადებითი მნიშვნელობა მიუთითებს პროექტის დაფინანსებისა და განხორციელების შესახებ გადაწყვეტილების მიღების მიზანშეწონილობაზე, ხოლო საინვესტიციო ვარიანტების შედარებისას სასურველია ყველაზე მაღალი NPV ვარიანტი, რადგან თუ NPV > 0, მაშინ თუ პროექტი მიიღება, კომპანიის ღირებულება და, შესაბამისად, მისი მფლობელების კეთილდღეობა გაიზრდება. თუ NPV = 0, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული იმ პირობით, რომ მისი განხორციელება გაზრდის შემოსავლების ნაკადს ადრე განხორციელებული კაპიტალური საინვესტიციო პროექტებიდან. მაგალითად, გაფართოება მიწის ნაკვეთისასტუმროს ავტოსადგომი გაზრდის უძრავი ქონების შემოსავლის ნაკადს.

ამ მეთოდის განხორციელება მოიცავს მთელ რიგ დაშვებებს, რომლებიც უნდა შემოწმდეს, რამდენად შეესაბამება რეალობას და რა შედეგებამდე მიგვიყვანს შესაძლო გადახრები.

ასეთი ვარაუდები მოიცავს:

• მხოლოდ ერთი ობიექტური ფუნქციის არსებობა - კაპიტალის ღირებულება;
• პროექტის განხორციელების განსაზღვრული პერიოდი;
• მონაცემთა სანდოობა;
• გადახდების კუთვნილება დროის გარკვეულ მომენტებში;
• სრულყოფილი კაპიტალის ბაზრის არსებობა.

საინვესტიციო სფეროში გადაწყვეტილების მიღებისას ხშირად უწევს საქმე არა ერთ მიზანთან, არამედ რამდენიმე მიზანთან. კაპიტალის ღირებულების განსაზღვრის მეთოდის გამოყენების შემთხვევაში ეს მიზნები გასათვალისწინებელია კაპიტალის ღირებულების გამოთვლის პროცესის მიღმა გადაწყვეტის პოვნისას. ამავდროულად, შესაძლებელია მრავალმხრივი გადაწყვეტილების მიღების მეთოდების ანალიზიც.

კაპიტალის ღირებულების მეთოდის გამოყენებამდე სასარგებლო ვადა უნდა დადგინდეს შესრულების ანალიზში. ამ მიზნით შეიძლება გაანალიზდეს ოპტიმალური მომსახურების ვადის განსაზღვრის მეთოდები, თუ ეს წინასწარ არ არის დადგენილი ტექნიკური ან სამართლებრივი მიზეზების გამო.

სინამდვილეში, საინვესტიციო გადაწყვეტილებების მიღებისას არ არსებობს სანდო მონაცემები.ამიტომ, პროგნოზირებულ მონაცემებზე დაფუძნებული კაპიტალის ღირებულების გამოთვლის შემოთავაზებულ მეთოდთან ერთად, აუცილებელია გაურკვევლობის ხარისხის ანალიზი მაინც ყველაზე მნიშვნელოვანი საინვესტიციო ობიექტებისთვის. ამ მიზანს ემსახურება გაურკვევლობის პირობებში ინვესტირების მეთოდები.

მზა იდეები თქვენი ბიზნესისთვის

მეთოდის ფორმირებისა და ანალიზის დროს, ვარაუდობენ, რომ ყველა გადახდა შეიძლება მიეკუთვნებოდეს დროის გარკვეულ მომენტებს. გადახდებს შორის დროის ინტერვალი ჩვეულებრივ ერთი წელია. ფაქტობრივად, გადახდები შეიძლება განხორციელდეს უფრო მოკლე ინტერვალებით. ამ შემთხვევაში ყურადღება უნდა მიაქციოთ ანგარიშსწორების პერიოდის საფეხურის (გაანგარიშების საფეხურის) შესაბამისობას სესხის გაცემის პირობასთან. ამ მეთოდის სწორი გამოყენებისთვის აუცილებელია, რომ გაანგარიშების საფეხური იყოს სესხზე პროცენტის გამოთვლის ვადის ტოლი ან ჯერადი.

ასევე პრობლემურია კაპიტალის სრულყოფილი ბაზრის დაშვება, რომელშიც ფინანსური რესურსების მოზიდვა ან ინვესტიცია შესაძლებელია ერთი გამოთვლილი საპროცენტო განაკვეთით ნებისმიერ დროს და შეუზღუდავი რაოდენობით. სინამდვილეში, ასეთი ბაზარი არ არსებობს და საინვესტიციო და სასესხო სახსრების საპროცენტო განაკვეთები, როგორც წესი, განსხვავდება ერთმანეთისგან. შედეგად ჩნდება შესაბამისი საპროცენტო განაკვეთის განსაზღვრის პრობლემა. ეს განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია, რადგან ის მნიშვნელოვან გავლენას ახდენს კაპიტალის ღირებულებაზე.

NPV-ის გაანგარიშებისას შეიძლება გამოყენებულ იქნას სხვადასხვა ფასდაკლების განაკვეთები წლების განმავლობაში. ამ შემთხვევაში აუცილებელია თითოეული ფულადი სახსრების ნაკადზე ინდივიდუალური ფასდაკლების ფაქტორების გამოყენება, რაც შეესაბამება ამ გამოთვლის საფეხურს. გარდა ამისა, შესაძლებელია, რომ პროექტი, რომელიც მისაღებია მუდმივი დისკონტით, შეიძლება გახდეს მიუღებელი ცვლადის შემთხვევაში.

წმინდა მიმდინარე ღირებულების ინდიკატორი ითვალისწინებს ფულის დროულ ღირებულებას, აქვს გადაწყვეტილების მკაფიო კრიტერიუმები და საშუალებას გაძლევთ აირჩიოთ პროექტები კომპანიის ღირებულების მაქსიმალურად გაზრდის მიზნით. გარდა ამისა, ეს მაჩვენებელი არის აბსოლუტური ინდიკატორი და აქვს დანამატის თვისება, რაც საშუალებას გაძლევთ დაამატოთ ინდიკატორის მნიშვნელობები სხვადასხვა პროექტებიდა გამოიყენე მთლიანი მაჩვენებელი პროექტებისთვის საინვესტიციო პორტფელის ოპტიმიზაციის მიზნით.

ყველა თავისი უპირატესობით, მეთოდს ასევე აქვს მნიშვნელოვანი უარყოფითი მხარეები. ინვესტიციებიდან ფულადი ნაკადების პროგნოზირებისა და წარმოქმნის სირთულისა და გაურკვევლობის გამო, ასევე დისკონტის განაკვეთის არჩევის პრობლემის გამო, შესაძლოა არსებობდეს პროექტის რისკის შეუფასებლობის საფრთხე.

მომგებიანობის ინდექსი (PI)

მომგებიანობის ინდექსი (მომგებიანობა, მომგებიანობა) გამოითვლება, როგორც ფულადი სახსრების შემოდინების წმინდა მიმდინარე ღირებულების თანაფარდობა ფულადი სახსრების გადინების წმინდა მიმდინარე ღირებულებასთან (საწყისი ინვესტიციის ჩათვლით):

სადაც I 0 - საწარმოს ინვესტიციები დროს 0;
C t - საწარმოს ფულადი ნაკადი t დროს;
ი - ფასდაკლების განაკვეთი.
P k - დაგროვილი ნაკადის ნაშთი.

ამ საინვესტიციო კრიტერიუმით პროექტის მიღების პირობები შემდეგია:

• თუ PI > 1, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;
• თუ PI< 1, то проект следует отвергнуть;
• თუ PI = 1, პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

ადვილი მისახვედრია, რომ პროექტების შეფასებისას, რომლებიც მოიცავს იმავე რაოდენობის საწყისი ინვესტიციას, PI კრიტერიუმი სრულად შეესაბამება NPV კრიტერიუმს.

ამრიგად, PI კრიტერიუმს აქვს უპირატესობა, როდესაც ირჩევს ერთ პროექტს მთელი რიგი პროექტებიდან, დაახლოებით იგივე MPV მნიშვნელობებით, მაგრამ საჭირო ინვესტიციების განსხვავებული რაოდენობით. ამ შემთხვევაში უფრო მომგებიანია ის, რაც უზრუნველყოფს ინვესტიციების უფრო ეფექტურობას. ამასთან დაკავშირებით, ეს მაჩვენებელი საშუალებას გაძლევთ შეაფასოთ პროექტები შეზღუდული საინვესტიციო რესურსებით.

მეთოდის ნაკლოვანებები მოიცავს მის გაურკვევლობას ფულადი სახსრების შემოდინებისა და გადინების ცალკე დისკონტირებისას.

დაბრუნების შიდა მაჩვენებელი (IRR)

ანაზღაურების შიდა განაკვეთის ან ანაზღაურების შიდა განაკვეთის მიხედვით, ინვესტიცია (JRR) ესმის დისკონტის განაკვეთის მნიშვნელობას, რომლის დროსაც პროექტის NPV არის ნულოვანი:
IRR=i, სადაც NPV= f(i)=0

დაგეგმილი ინვესტიციების ეფექტურობის გაანალიზებისას ამ კოეფიციენტის გაანგარიშების მნიშვნელობა ასეთია: IRR აჩვენებს ხარჯების მაქსიმალურ დასაშვებ ფარდობით დონეს, რომელიც შეიძლება დაკავშირებული იყოს მოცემულ პროექტთან. მაგალითად, თუ პროექტი სრულად ფინანსდება კომერციული ბანკის კრედიტით, მაშინ IRR მნიშვნელობა აჩვენებს ბანკის საპროცენტო განაკვეთის მისაღები დონის ზედა ზღვარს, რომლის გადაჭარბება პროექტს წამგებიანი ხდის.

პრაქტიკაში, ნებისმიერი საწარმო აფინანსებს თავის საქმიანობას სხვადასხვა წყაროდან. საწარმოს საქმიანობაში ავანსების გამოყენების ანაზღაურებად ფინანსური რესურსებიის იხდის პროცენტებს, დივიდენდებს, ანაზღაურებას და ა.შ., ანუ ატარებს გარკვეულ გონივრულ ხარჯებს თავისი ეკონომიკური პოტენციალის შესანარჩუნებლად. ამ შემოსავლების ფარდობითი დონის დამახასიათებელ ინდიკატორად შეიძლება ეწოდოს წინასწარი კაპიტალის ფასი (კაპიტალის ღირებულება - CC). ეს მაჩვენებელი ასახავს მის საქმიანობაში ჩადებული კაპიტალის მინიმალურ შემოსავალს, მის მომგებიანობას, რომელიც განვითარდა საწარმოში და გამოითვლება არითმეტიკული შეწონილი საშუალო ფორმულის გამოყენებით.

ამ ინდიკატორის ეკონომიკური მნიშვნელობა ასეთია: საწარმოს შეუძლია მიიღოს საინვესტიციო ხასიათის ნებისმიერი გადაწყვეტილება, რომლის მომგებიანობის დონე არ არის დაბალი ვიდრე CC ინდიკატორის მიმდინარე ღირებულება (ამ პროექტისთვის სახსრების წყაროს ფასი). სწორედ მასთან არის შედარებული კონკრეტული პროექტისთვის გამოთვლილი IRR ინდიკატორი, ხოლო მათ შორის ურთიერთობა ასეთია:

• თუ IRR > СС, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;
• თუ IRR< СС, то проект следует отвергнуть;
• თუ IRR = CC, მაშინ პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

კიდევ ერთი ინტერპრეტაცია არის მოგების შიდა განაკვეთის ინტერპრეტაცია, როგორც შესაძლო დისკონტის განაკვეთი, რომლითაც პროექტი ჯერ კიდევ მომგებიანია NPV კრიტერიუმის მიხედვით. გადაწყვეტილება მიიღება IRR-ის სტანდარტულ მომგებიანობასთან შედარების საფუძველზე; ამავდროულად, რაც უფრო მაღალია დაბრუნების შიდა კურსის მნიშვნელობები და რაც უფრო დიდია სხვაობა მის ღირებულებასა და შერჩეულ ფასდაკლების განაკვეთს შორის, მით მეტია პროექტის უსაფრთხოების ზღვარი. ეს კრიტერიუმი არის მთავარი სახელმძღვანელო ინვესტორის მიერ საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღებისას, რაც არ აკლებს სხვა კრიტერიუმების როლს.

IRR-ის გამოსათვლელად ფასდაკლების ცხრილების გამოყენებით, არჩეულია ფასდაკლების ფაქტორი i 1-ის ორი მნიშვნელობა< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i 1 ,i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".

სადაც i 1 არის ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, რომლის დროსაც f (i 1) > O (f (i 1)< 0),
r 2 - ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, რომლის დროსაც f (i 2)< 0 < f(i 2) > 0).

შეცვლილი შიდა ანაზღაურება
(შეცვლილი ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი, IRR)

მოდიფიცირებული უკუგების განაკვეთი (MIRR) გამორიცხავს პროექტის შიდა ანაზღაურების კოეფიციენტის მნიშვნელოვან ნაკლოვანებას, რაც ხდება ფულადი სახსრების განმეორებითი გადინების შემთხვევაში. ასეთი განმეორებითი გადინების მაგალითია ქონების განვადებით შეძენა ან მშენებლობა რამდენიმე წლის განმავლობაში. ამ მეთოდის მთავარი განსხვავება ისაა, რომ რეინვესტიცია ხორციელდება რისკის გარეშე, რომლის ღირებულება განისაზღვრება ფინანსური ბაზრის ანალიზის საფუძველზე.

AT რუსული პრაქტიკაეს შეიძლება იყოს რუსეთის შემნახველი ბანკის მიერ შემოთავაზებული ვადიანი უცხოური ვალუტის დეპოზიტის მომგებიანობა. თითოეულ შემთხვევაში ანალიტიკოსი ინდივიდუალურად განსაზღვრავს ურისკობის მაჩვენებელს, მაგრამ, როგორც წესი, მისი დონე შედარებით დაბალია.

ამრიგად, ხარჯების დისკონტირება ურისკო განაკვეთით შესაძლებელს ხდის მათი ჯამური ამჟამინდელი ღირებულების გამოთვლას, რომლის ღირებულება ინვესტიციის ანაზღაურების დონის უფრო ობიექტური შეფასების საშუალებას იძლევა და უფრო სწორი მეთოდია საინვესტიციო გადაწყვეტილებების არაჩვეულებრივი მიღების შემთხვევაში. ფულადი ნაკადები.

ინვესტიციის ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი
(ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი, DPP)

დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდი (DPP) გამორიცხავს სტატიკური ანაზღაურებადი პერიოდის მეთოდის მინუსს და ითვალისწინებს ფულის დროულ ღირებულებას, ხოლო დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდის გამოთვლის შესაბამისი ფორმულა DPP არის:
DPP = min n, რომლის დროსაც

ცხადია, ფასდაკლების შემთხვევაში იზრდება ანაზღაურებადი პერიოდი, ანუ ყოველთვის DPP > PP.

უმარტივესი გამოთვლები აჩვენებს, რომ ასეთი ტექნიკა დაბალი ფასდაკლების განაკვეთის პირობებში, დამახასიათებელია სტაბილური დასავლური ეკონომიკა, აუმჯობესებს შედეგს შეუმჩნეველი ოდენობით, მაგრამ რუსეთის ეკონომიკისთვის დამახასიათებელი გაცილებით მაღალი დისკონტის განაკვეთისთვის, ეს იძლევა მნიშვნელოვან ცვლილებას ანაზღაურებადი პერიოდის გამოთვლილ ღირებულებაში. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, პროექტი, რომელიც მისაღებია PP კრიტერიუმით, შეიძლება არ იყოს მისაღები DPP კრიტერიუმით.

საინვესტიციო პროექტების შეფასებისას PP და DPP კრიტერიუმების გამოყენებისას გადაწყვეტილებების მიღება შესაძლებელია შემდეგი პირობების საფუძველზე:
ა) პროექტი მიიღება, თუ ანაზღაურება ხდება;
ბ) პროექტი მიიღება მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ ანაზღაურებადი ვადა არ აღემატება კონკრეტული კომპანიისთვის დადგენილ ვადას.

ზოგადად, ანაზღაურებადი პერიოდის განსაზღვრა დამხმარე ხასიათს ატარებს პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულების ან შიდა ანაზღაურების კოეფიციენტთან მიმართებაში. გარდა ამისა, ისეთი ინდიკატორის მინუსი, როგორიცაა ანაზღაურებადი პერიოდი, არის ის, რომ იგი არ ითვალისწინებს ფულადი სახსრების შემდგომ შემოდინებას და, შესაბამისად, შეიძლება გახდეს პროექტის მიმზიდველობის არასწორი კრიტერიუმი.

საინვესტიციო პროექტების შეფასების სტატიკური მეთოდები.

ანაზღაურებადი პერიოდი (PP)

საინვესტიციო პროექტების შეფასების ყველაზე გავრცელებული სტატიკური მაჩვენებელია ანაზღაურებადი პერიოდი (Payback Period - PP).

ანაზღაურებადი პერიოდი გაგებულია, როგორც დროის პერიოდი პროექტის დაწყებიდან ობიექტის ექსპლუატაციის მომენტამდე, რომელშიც ექსპლუატაციიდან მიღებული შემოსავალი ხდება საწყისი ინვესტიციის ტოლი (კაპიტალური ხარჯები და საოპერაციო ხარჯები).

ეს მაჩვენებელი იძლევა პასუხს კითხვაზე: როდის მოხდება ინვესტირებულ კაპიტალზე სრული ანაზღაურება? ინდიკატორის ეკონომიკური მნიშვნელობა მდგომარეობს იმ პერიოდის განსაზღვრაში, რომლის განმავლობაშიც ინვესტორს შეუძლია დააბრუნოს ინვესტირებული კაპიტალი.

ანაზღაურებადი პერიოდის გამოსათვლელად, გადახდის სერიის ელემენტები ჯამდება დარიცხვის საფუძველზე, რაც ქმნის დაგროვილი ნაკადის ბალანსს, სანამ თანხა არ მიიღებს დადებით მნიშვნელობას. დაგეგმვის ინტერვალის სერიული ნომერი, რომელშიც დაგროვილი ნაკადის ბალანსი იღებს დადებით მნიშვნელობას, მიუთითებს ანაზღაურების პერიოდზე, რომელიც გამოხატულია დაგეგმვის ინტერვალებით.

PP ინდიკატორის გამოთვლის ზოგადი ფორმულა შემდეგია:
РР = min n, რომლის დროსაც

სადაც P t - დაგროვილი ნაკადის ნაშთის მნიშვნელობა;
1 B - საწყისი ინვესტიციის ღირებულება.

როდესაც წილადი რიცხვი მიიღება, ის მრგვალდება უახლოეს მთელ რიცხვამდე. ხშირად, RR ინდიკატორი უფრო ზუსტად გამოითვლება, ანუ განიხილება აგრეთვე ინტერვალის წილადი ნაწილი (ბილინგის პერიოდი); ამავდროულად, ვარაუდობენ, რომ ერთი ნაბიჯის განმავლობაში (გამოთვლილი პერიოდი) დაგროვილი ფულადი ნაკადების ბალანსი იცვლება წრფივად. შემდეგ "მანძილი" საფეხურის დასაწყისიდან ანაზღაურების მომენტამდე (გამოხატული საანგარიშო ნაბიჯის ხანგრძლივობით) განისაზღვრება ფორმულით:

სადაც P to - - დაგროვილი ნაკადის ნაშთის უარყოფითი მნიშვნელობა საფეხურზე ანაზღაურებამდე;
P k+ - დაგროვილი ნაკადის ბალანსის დადებითი მნიშვნელობა ანაზღაურების მომენტის შემდეგ საფეხურზე.

პროექტებისთვის, რომლებსაც აქვთ მუდმივი შემოსავალი რეგულარული ინტერვალებით (მაგალითად, მუდმივი ღირებულების წლიური შემოსავალი - ანუიტეტი), შეგიძლიათ გამოიყენოთ შემდეგი ანაზღაურებადი პერიოდის ფორმულა:
PP = I 0 /A

სადაც PP არის ანაზღაურებადი პერიოდი დაგეგმვის ინტერვალებში;
I 0 - საწყისი ინვესტიციის ოდენობა;
A არის ანუიტეტის ზომა.

გასათვალისწინებელია, რომ გადახდის სერიის ელემენტები ამ შემთხვევაში უნდა იყოს შეკვეთილი ნიშნით, ანუ ჯერ იგულისხმება სახსრების (ინვესტიციების) გადინება, შემდეგ კი შემოდინება. წინააღმდეგ შემთხვევაში, ანაზღაურებადი პერიოდი შეიძლება არასწორად გამოითვალოს, რადგან გადახდის სერიის ნიშნის შებრუნებისას შეიძლება შეიცვალოს მისი ელემენტების ჯამის ნიშანიც.

ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი (სააღრიცხვო შემოსავლის მაჩვენებელი, ARR)

სტატიკური კიდევ ერთი მაჩვენებელი ფინანსური შეფასებაპროექტი არის ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი (ანგარიშის ანაზღაურება ან ARR). ამ თანაფარდობას ასევე უწოდებენ შემოსავლიანობის აღრიცხვის კოეფიციენტს ან პროექტის მომგებიანობის კოეფიციენტს.

არსებობს რამდენიმე ალგორითმი ARR-ის გამოსათვლელად.

პირველი გაანგარიშების ვარიანტი ემყარება საშუალო წლიური მოგების თანაფარდობას (ბიუჯეტის გამოკლებით) პროექტის განხორციელებიდან პერიოდის საშუალო ინვესტიციამდე:
ARR =P r /(1/2)I შდრ.0

სადაც Rr არის საშუალო წლიური მოგება (ბიუჯეტის გამოკლებით) პროექტის განხორციელებიდან,
I შდრ.0 - საწყისი ინვესტიციის საშუალო ღირებულება, თუ ვარაუდობენ, რომ პროექტის განხორციელების ვადის გასვლის შემდეგ ჩამოიწერება ყველა კაპიტალური ხარჯი.

ზოგჯერ პროექტის მომგებიანობა გამოითვლება საწყისი ინვესტიციის საფუძველზე:
ARR = P r / I 0

გამოითვლება საწყისი ინვესტიციის საფუძველზე, ის შეიძლება გამოყენებულ იქნას პროექტებისთვის, რომლებიც ქმნიან ერთიანი შემოსავლის ნაკადს (მაგალითად, ანუიტეტი) განუსაზღვრელი ან საკმარისად ხანგრძლივი პერიოდის განმავლობაში.

მეორე გაანგარიშების ვარიანტი ეფუძნება საშუალო წლიური მოგების თანაფარდობას (გამოქვითვა ბიუჯეტში) პროექტის განხორციელებიდან პერიოდის საშუალო ინვესტიციამდე, საწყისი ინვესტიციის ნარჩენი ან სამაშველო ღირებულების გათვალისწინებით (მაგ. პროექტის ბოლოს აღჭურვილობის სამაშველო ღირებულების გათვალისწინებით):
ARR \u003d P r / (1/2) * (I 0 -I f),

სადაც P r - საშუალო წლიური მოგება (ბიუჯეტში გამოქვითვები) პროექტის განხორციელებიდან;
I 0 - საწყისი ინვესტიციის საშუალო ღირებულება;
I f არის საწყისი ინვესტიციის ნარჩენი ან სამაშველო ღირებულება.

ინვესტიციის შესრულების ინდიკატორის უპირატესობა არის გაანგარიშების სიმარტივე. ამავე დროს, მას ასევე აქვს მნიშვნელოვანი ნაკლოვანებები. ეს მაჩვენებელი არ ითვალისწინებს ფულის დროულ ღირებულებას და არ გულისხმობს დისკონტირებას, შესაბამისად, არ ითვალისწინებს მოგების განაწილებას წლების განმავლობაში და, შესაბამისად, გამოიყენება მხოლოდ ერთიანი შემოსავლის მქონე მოკლევადიანი პროექტების შესაფასებლად. . გარდა ამისა, შეუძლებელია შეფასდეს შესაძლო განსხვავებები პროექტებში, რომლებიც დაკავშირებულია განხორციელების სხვადასხვა პერიოდთან.

ვინაიდან მეთოდი ეფუძნება გამოყენებას ბუღალტრული აღრიცხვის მახასიათებლებისაინვესტიციო პროექტი - საშუალო წლიური მოგება, მაშინ ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი არ ასახავს კომპანიის ეკონომიკური პოტენციალის ზრდას. თუმცა მოცემული კოეფიციენტიგვაწვდის ინფორმაციას ინვესტიციების გავლენის შესახებ. კომპანიის ფინანსური ანგარიშგებისთვის. ინდიკატორები ფინანსური ანგარიშგებაზოგჯერ ისინი ყველაზე მნიშვნელოვანია ინვესტორებისა და აქციონერების მიერ კომპანიის მიმზიდველობის ანალიზში.

ეს მასალა მომზადდა წიგნის მიხედვით "კომერციული ინვესტიციების შეფასება"
ავტორები: ი.ა. ბუზოვა, გ.ა. მახოვიკოვა, ვ.ვ. ტერეხოვი. გამომცემლობა „პიტერი“, 2003 წ.

ამ ბიზნესს დღეს 258 ადამიანი სწავლობს.

30 დღის განმავლობაში ეს ბიზნესი 57790-ჯერ დაინტერესდა.

მომგებიანობის კალკულატორი ამ ბიზნესისთვის