მეთოდოლოგია ეფუძნება გარკვეულ სავალდებულო პარამეტრებს ან პირობებს, რომლებიც ახასიათებს როგორც თავად პროექტს, ასევე ანალიზის ხარისხს. სავალდებულო პირობებიინვესტიციის ანალიზი მოიცავს:

1. ინვესტიციების ან ინვესტიციების ზომის შეფასება

2. საინვესტიციო შემოსავლების დაბრუნების შეფასება

3. დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრა დროისა და რისკის ფაქტორის გათვალისწინებით

4. ანალიზის მეთოდების არჩევანი.

საწარმოო ინვესტიციების ანალიზის დაწყებისას, უპირველეს ყოვლისა, საჭიროა შეფასდეს პროექტის ანალიტიკური შესწავლის სიღრმე, შემოთავაზებული ინვესტიციის ღირებულების კომპონენტების ხარჯვის ეკონომიკური მიზანშეწონილობა, ასევე შეფასდეს ინვესტიციებიდან შემოსავალი და ფულადი შემოსავალი.

ინვესტიციის ანაზღაურების შესაფასებლად საჭიროა განისაზღვროს შემოსავლის მიღების მომენტი, წმინდა მოგების ოდენობა, შემოსავლის მიღების პერიოდის ხანგრძლივობა, ქონების გაყიდვიდან მიღებული წმინდა შემოსავლის ოდენობა საკუთრების ბოლოს. , შემოსავლის ალბათობა.

საკითხი, როდის მიიღება შემოსავალი, წყდება მშენებლობისა და წარმოების განვითარების გარკვეული პირობების საფუძველზე. ამ ეტაპებზე ფულადი ნაკადები უარყოფითია, რადგან მშენებლობის პერიოდში შემოსავალი არ მიიღება, ხოლო განვითარების ეტაპზე მიმდინარე ხარჯები აჭარბებს შემოსავალს. ამრიგად, შემოსავლის მიღების პერიოდი განისაზღვრება გრაფიკის შედგენით, რათა მივაღწიოთ მიზანს.

წმინდა მოგების ოდენობის და მისი მიღების პერიოდის საკითხი წყდება სასიცოცხლო ციკლის პროგნოზით. საინვესტიციო საქონელიდა წარმოება. სიცოცხლის ციკლი არის ყველაზე სავარაუდო პერიოდი, რომლის დროსაც შეფასებული ინვესტიცია გამოიმუშავებს შემოსავალს. ზოგიერთ შემთხვევაში, საინვესტიციო პერიოდის ხანგრძლივობა განისაზღვრება ამორტიზაციის პერიოდით ან ვადით მდე კაპიტალური რემონტი.

მისი სასარგებლო ვადის ბოლოს, აქტივი შეიძლება გაიყიდოს და გასაყიდი ფასი შეიძლება განსხვავდებოდეს აქტივის საბალანსო ღირებულებისგან.

თუ აქტივების ღირებულების პროგნოზირებული ზრდა ნარჩენი ღირებულებაზე მეტია, მაშინ გაყიდვიდან მიღებული წმინდა შემოსავალი იქნება ინვესტიციის დაბრუნება.

თუ აქტივის ღირებულებაში არის დანაკარგი, ანუ მისი გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლები არ ანაზღაურებს ნარჩენ ღირებულებას, მაშინ ინვესტიციებზე მიმდინარე შემოსავლის ოდენობა უნდა შემცირდეს შესაბამისი ოდენობით.

გაყიდვიდან მიღებული წმინდა შემოსავალიც და ზარალიც ითარგმნება სამართლიან ღირებულებაში.

გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლების პროგნოზირება ხდება გათვალისწინებით შემდეგი ფაქტორები:

უძრავი ქონების ღირებულების შესაძლო ზრდა ვარაუდის, ინფორმაციის ინდექსის, ობიექტის ფიზიკური გაფუჭების ხარისხის, გარიგების ღირებულების ციკლური ცვლილებების გამო.

ინვესტიციის უკუგების შეფასებისას მხედველობაში მიიღება მისი მიღების გაურკვევლობის ფაქტორი, რომელიც ფასდება რისკის კატეგორიის მიხედვით. რისკის ხარისხი გათვალისწინებულია საპროცენტო განაკვეთის არჩევისას, რომლითაც ხდება დისკონტირება. ყველაზე ხშირად გამოყენებული 3 ვარიანტია:

1. კაპიტალის საშუალო ღირებულება

2. სესხის პროცენტის საშუალო დონე ან გრძელვადიანი სესხის განაკვეთები

3. საწარმოს ინტერესებით განსაზღვრული სუბიექტური შეფასებები, მაგალითად, ჩვეულებრივ აქციებზე დივიდენდების დონე.

თუ პირველ რიგში პროექტის მომგებიანობა წამოაყენეს, მაშინ ინვესტიციების ეფექტურობის გაანგარიშება ემყარება მომგებიანობის ინდექსს და შიდა ანაზღაურებას. ინდუსტრიებში, სადაც ტექნოლოგიური ცვლილებების ყველაზე მაღალი დონეა, პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდი უპირატესობას ანიჭებს პროექტის მომგებიანობას.

საინვესტიციო პროექტების ანალიზის მეთოდოლოგია ეფუძნება სავალდებულო პარამეტრების თუ პირობების განსაზღვრას, რომლებიც ახასიათებს როგორც თავად პროექტს, ასევე ანალიზის ხარისხს. საინვესტიციო ანალიზის სავალდებულო პირობები მოიცავს: - ინვესტიციების ან ინვესტიციების ზომის შეფასებას; - შემოსავლების, ინვესტიციებიდან მიღებული შემოსავლების შეფასება; - საპროცენტო განაკვეთის განსაზღვრა დროისა და რისკის ფაქტორების გათვალისწინებით; - ანალიზის მეთოდების არჩევანი

საწარმოო ინვესტიციების ანალიზის დაწყებისას, უპირველეს ყოვლისა, აუცილებელია შეფასდეს პროექტის ანალიტიკური შესწავლის სიღრმე, იმ ხარჯების ეკონომიკური მიზანშეწონილობა, რომლებიც ქმნიან შემოთავაზებული ინვესტიციების ღირებულებას. მეორე ყველაზე მნიშვნელოვანი ამოცანაა შემოსავლების, ინვესტიციებიდან მიღებული ფულადი სახსრების შეფასება

ინვესტიციის ანაზღაურების შესაფასებლად საჭიროა განისაზღვროს: 1) როდის მიიღება შემოსავალი; 2) რა იქნება წმინდა შემოსავალი (მოგება); 3) რამდენ ხანს გამოიმუშავებს ქონება შემოსავალს; 4) რა არის მოსალოდნელი წმინდა შემოსავალი ქონების გაყიდვიდან საკუთრების დასრულებისას; 5) რამდენად სავარაუდოა შემოსავალი. პასუხი კითხვაზე, როდის მიიღება შემოსავალი ეფუძნება მშენებლობის და წარმოების განვითარების ვადებს. ამ ეტაპებზე ფულადი ნაკადები უარყოფითია, რადგან მშენებლობის პერიოდში შემოსავალი არ მიიღება, ხოლო განვითარების ეტაპზე, ან ობიექტის ექსპლუატაციაში გაშვების ეტაპზე მიმდინარე ხარჯები აჭარბებს შემოსავალს. შემოსავლის მიღების ვადა განისაზღვრება შუალედური გრაფიკის შედგენით

პროგნოზის ხარისხი მნიშვნელოვნად მოქმედებს ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასების ხარისხზე, განსაკუთრებით მოკლევადიანი (5-10 წლამდე)

შეცდომა შემოსავლის მიღების პერიოდის განსაზღვრისას იწვევს შეცდომებს ინვესტიციებიდან მიღებული შემოსავლების ამჟამინდელი ღირებულების გამოთვლებში, რომელიც გამოითვლება F4 ანუიტეტის ამჟამინდელი ღირებულების ფუნქციის გამოყენებით. რაც უფრო მოკლეა ანუიტეტი, მით უფრო დიდია გამოთვლების შეცდომამ შეიძლება გამოიწვიოს შეცდომა შემოსავლის პერიოდის შეფასებისას.

ცხრილი გვიჩვენებს ანუიტეტის ფაქტორის F4 მნიშვნელობებს და პროცენტულ განსხვავებას ანუიტეტებში პერიოდების მიხედვით

ცხრილი 13.6 - ანუიტეტის კოეფიციენტი 10% განაკვეთით და სხვაობა ფაქტორებში პროცენტებში წელი 1 2 3 4 5 6 ფაქტორი F4 0.909 1.736 2.487 3.170 3.791 4.355 1 +14.9 შეცდომა ორ და სამ წლიან შემოსავლებს შორის არჩევისას შედეგების განსხვავებაა 42,7%, ხუთ და ექვსწლიან პერიოდებს შორის ცდომილება იწვევს 14,9%-ს. როდესაც საპროგნოზო პერიოდი გახანგრძლივდება, ასევე მცირდება შეცდომა მომავალი გადაყიდვის შემოსავლების პროგნოზირებისას.

მეორე და მესამე კითხვებზე პასუხები მიიღება ინვესტირებული პროდუქტის ან წარმოების სასიცოცხლო ციკლის პროგნოზით. პროდუქტის სასიცოცხლო ციკლის აღწერა არის ბაზრის პირობების სიღრმისეული მარკეტინგული კვლევის შედეგი, მრეწველობის განვითარებაზე მაკროეკონომიკური ციკლების გავლენის გათვალისწინებით.

სიცოცხლის ციკლი არის ყველაზე სავარაუდო პერიოდი, რომლის დროსაც შეფასებული ინვესტიცია გამოიმუშავებს შემოსავალს. ზოგიერთ შემთხვევაში, საინვესტიციო პერიოდის ხანგრძლივობა განისაზღვრება ამორტიზაციის პერიოდით (რომელიც ფორმალური თვალსაზრისით შეიძლება განსხვავდებოდეს პროექტის სასიცოცხლო ციკლისგან), ძირითადი რემონტის ან ხელახალი აღჭურვილობის პერიოდი.

მისი სასარგებლო ვადის ბოლოს, აქტივი შეიძლება გაიყიდოს და გასაყიდი ფასი შეიძლება განსხვავდებოდეს აქტივის საბალანსო ღირებულებისგან. თუ აქტივის ღირებულება გაიზრდება ნარჩენი ღირებულების წინააღმდეგ, მაშინ გაყიდვიდან მიღებული წმინდა შემოსავალი იქნება ინვესტიციის დაბრუნება. თუ აქტივის ღირებულებაში არის დანაკარგი, ანუ მისი გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლები არ ანაზღაურებს ნარჩენ ღირებულებას, მაშინ ინვესტიციებზე მიმდინარე შემოსავლის ოდენობა უნდა შემცირდეს შესაბამისი ოდენობით. გაყიდვიდან მიღებული წმინდა შემოსავალიც და ზარალიც გარდაიქმნება მიმდინარე ღირებულებაში F3 ფაქტორის გამოყენებით. გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლების პროგნოზირება ხორციელდება შემდეგი ფაქტორების გათვალისწინებით: - უძრავი ქონების ღირებულების შესაძლო ზრდა ბაზრის ვითარების ციკლური ცვლილებების გამო; - ინფლაციის ინდექსი; - ობიექტის ფიზიკური გაფუჭების ხარისხი; - ტრანზაქციის ხარჯები, გაყიდვების გადასახადების ჩათვლით

ინვესტიციების უკუგების შეფასებისას მხედველობაში მიიღება შემოსავლის გენერირების გაურკვევლობის ფაქტორი, რომელიც ფასდება რისკის კატეგორიის მიხედვით. რისკი აქ არის იმის ალბათობა, რომ ინვესტიციებიდან მიღებული შემოსავალი არ მიაღწევს საპროგნოზო მნიშვნელობას. რისკის შესაფასებლად გამოიყენება სტატისტიკური, საექსპერტო და კომბინირებული მეთოდები. რისკის ხარისხი გათვალისწინებულია საპროცენტო განაკვეთის არჩევისას, რომლითაც ხდება დისკონტირება

საპროცენტო განაკვეთის არჩევანი ყველაზე მნიშვნელოვანი პუნქტია ინვესტიციების ანალიზში. ყველაზე ხშირად გამოიყენება სამი სახის განაკვეთი: - საფუძველზე საშუალო ფასიკაპიტალი; - სესხის პროცენტის საშუალო დონე ან გრძელვადიანი სესხის განაკვეთი; - სუბიექტური შეფასებები, რომლებიც განისაზღვრება საწარმოების ინტერესებით, მაგალითად, დივიდენდების დონე ჩვეულებრივ აქციებზე.

ანალიტიკური გამოთვლების მეთოდი ეფუძნება, როგორც წესი, განხილული შეფასების კრიტერიუმების ერთობლიობას. თითოეულ კონკრეტულ შემთხვევაში პრიორიტეტი ენიჭება იმ კრიტერიუმებს, რომლებიც ამჟამად საუკეთესოდ ასახავს მფლობელების ან ინვესტორების ინტერესებს. თუ პროექტის მომგებიანობა პირველ რიგში წამოიჭრება, მაშინ გაანგარიშება ემყარება ინვესტიციის ანაზღაურების ინდექსს ან შემოსავლის შიდა კოეფიციენტს. რაც უფრო მაღალია შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი, მით უფრო მაღალია ინვესტიციის ეფექტურობა. საზღვარგარეთ, ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი გამოიყენება როგორც კრიტერიუმი ანალიზისთვის პროექტების შერჩევისას რამდენიმე ალტერნატიული პროექტის არსებობისას. პროექტები IRR მინიმუმ 15-20% მიიღება განსახილველად

ინდუსტრიებში, სადაც ტექნოლოგიური ცვლილებების უმაღლესი დონეა, პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდის პრიორიტეტი უფრო მაღალია, ვიდრე პროექტის მომგებიანობა.

შერჩევის სავალდებულო პირობები საინვესტიციო პროექტირამდენიმე ალტერნატივიდან დაცულია შემდეგი პრინციპები: 1) ამ პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება და ინვესტიციის ანაზღაურების ინდექსი უნდა იყოს უფრო მაღალი, ვიდრე ალტერნატიული პროექტისთვის; 2) ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი უნდა იყოს კაპიტალის საშუალო ღირებულებაზე მაღალი; 3) უფრო მაღალი შიდა ანაზღაურება სხვა პროექტებთან შედარებით; 4) შიდა უკუგების კოეფიციენტის გადაჭარბება ინფლაციის მაჩვენებელზე; 5) ანაზღაურებადი პერიოდის შესაბამისობა ტექნოლოგიის განახლების პერიოდთან ან საინვესტიციო პროდუქტის სასიცოცხლო ციკლთან

საინვესტიციო პროექტების ანალიზის მეთოდოლოგია ეფუძნება სავალდებულო პარამეტრების, ანუ პირობების განსაზღვრას, რომლებიც ახასიათებს როგორც თავად პროექტს, ასევე ანალიზის ხარისხს. ინვესტიციის ანალიზის სავალდებულო პირობები მოიცავს:

ინვესტიციების, ან ინვესტიციების ზომის შეფასება;

შემოსავლების, შემოსავლების შეფასება ინვესტიციებიდან;

დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრა დროისა და რისკის ფაქტორის გათვალისწინებით;

ანალიზის მეთოდების არჩევანი.

საწარმოო ინვესტიციების ანალიზის დაწყებისას, უპირველეს ყოვლისა, აუცილებელია შეფასდეს პროექტის ანალიტიკური შესწავლის სიღრმე, იმ ხარჯების ეკონომიკური მიზანშეწონილობა, რომლებიც ქმნიან შემოთავაზებული ინვესტიციების ღირებულებას. მეორე ყველაზე მნიშვნელოვანი ამოცანაა შემოსავლების, ინვესტიციებიდან ფულადი ნაკადების შეფასება.

ინვესტიციის ანაზღაურების შესაფასებლად აუცილებელია განისაზღვროს:

1) როდის მიიღება შემოსავალი;

2) რა იქნება წმინდა შემოსავალი (მოგება);

3) რამდენ ხანს გამოიმუშავებს ქონება შემოსავალს;

4) რა არის მოსალოდნელი წმინდა შემოსავალი ქონების შესაძლო გაყიდვიდან;

5) რამდენად სავარაუდოა შემოსავალი.

საკითხი, თუ როდის მიიღება შემოსავალი, წყდება ობიექტის მშენებლობის ვადის განსაზღვრისა და წარმოების განვითარების საფუძველზე.

ამ ეტაპებზე ფულადი ნაკადები უარყოფითია, რადგან მშენებლობის პერიოდში შემოსავალი არ მიიღება, ხოლო განვითარების ეტაპზე ან ობიექტის ექსპლუატაციაში გაშვების ეტაპზე მიმდინარე ხარჯები აჭარბებს შემოსავალს. შემოსავლის მიღების ვადა განისაზღვრება წყვეტის წერტილით.

პროგნოზის ხარისხი მნიშვნელოვნად აისახება ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასების ხარისხზე, განსაკუთრებით მოკლე და საშუალოვადიან პერიოდში (5-10 წლამდე) გათვლილი.

შეცდომა შემოსავლის მიღების პერიოდის განსაზღვრისას იწვევს შეცდომებს ინვესტიციებიდან მიღებული შემოსავლების ამჟამინდელი ღირებულების გამოთვლებში, გამოითვლება F4 ანუიტეტის მიმდინარე ღირებულების ფუნქციის გამოყენებით (13.8). რაც უფრო მოკლეა ანუიტეტი, მით უფრო დიდია გამოთვლების შეცდომამ შეიძლება გამოიწვიოს შეცდომა შემოსავლის პერიოდის შეფასებისას.

მაგიდაზე. 13.9 გვიჩვენებს ანუიტეტის ფაქტორის F4 მნიშვნელობებს და პროცენტულ განსხვავებას ანუიტეტებში პერიოდების მიხედვით.

ცხრილი 13.9. ანუიტეტის კოეფიციენტის დინამიკა 10% განაკვეთით წელი 1-ლი მე-2 მე-3 მე-4 მე-5 მე-6 ფაქტორი F4 0.909 1.736 2.487 3.170 3.791 4.355 განსხვავება პერიოდებს შორის, % +91.0 ან +41.0 +42.7 +2 არჩევით. ხოლო შემოსავლის სამწლიანი პერიოდები იწვევს სხვაობას შედეგებში 42.7%, ცდომილება ხუთ და ექვსწლიან პერიოდებს შორის იწვევს ცდომილებას 14.9%. საპროგნოზო პერიოდის გახანგრძლივებისას ასევე მცირდება საკუთრების ხელახალი გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლის პროგნოზირების შეცდომა.

კითხვები 2 და 3 წყდება ინვესტირებული პროდუქტისა და წარმოების სასიცოცხლო ციკლის პროგნოზით. პროდუქტის სასიცოცხლო ციკლის აღსაწერად აუცილებელია ბაზრის მდგომარეობის ღრმა მარკეტინგული შესწავლა, მრეწველობის განვითარებაზე მაკროეკონომიკური ციკლების გავლენის გათვალისწინებით.

სიცოცხლის ციკლი არის ყველაზე სავარაუდო პერიოდი, რომლის დროსაც შეფასებული ინვესტიცია გამოიმუშავებს შემოსავალს. ზოგიერთ შემთხვევაში, საინვესტიციო პერიოდის ხანგრძლივობა განისაზღვრება ამორტიზაციის პერიოდით (რომელიც ფორმალური თვალსაზრისით შეიძლება განსხვავდებოდეს პროექტის სასიცოცხლო ციკლისგან), ძირითადი რემონტის ან ხელახალი აღჭურვილობის პერიოდი.

მისი სასარგებლო ვადის ბოლოს, აქტივი შეიძლება გაიყიდოს და გასაყიდი ფასი შეიძლება განსხვავდებოდეს აქტივის საბალანსო ღირებულებისგან. თუ აქტივის ღირებულება გაიზრდება ნარჩენი ღირებულების წინააღმდეგ, მაშინ გაყიდვიდან მიღებული წმინდა შემოსავალი იქნება შემოსავალი ინვესტიციიდან.

ეკონომიკური ანალიზი საინვესტიციო საქმიანობაორგანიზაციები

სადგური. თუ აქტივის ღირებულებაში არის დანაკარგი, ე.ი. მისი გაყიდვიდან მიღებული თანხა არ ანაზღაურებს ნარჩენ ღირებულებას, მიმდინარე საინვესტიციო შემოსავლის ოდენობა უნდა შემცირდეს საჭირო ოდენობით. გაყიდვიდან მიღებული წმინდა შემოსავალიც და ზარალიც გარდაიქმნება მიმდინარე ღირებულებაში F3 ფაქტორის გამოყენებით. გაყიდვების შემოსავლის პროგნოზირებამ უნდა გაითვალისწინოს შემდეგი ფაქტორები:

საბაზრო პირობების ციკლური ცვლილებების გამო უძრავი ქონების ღირებულების შესაძლო ზრდა;

ინფლაციის ინდექსი;

ობიექტის ფიზიკური გაუარესების ხარისხი;

ტრანზაქციის ხარჯები, გაყიდვების გადასახადის ჩათვლით.

ინვესტიციის უკუგების შეფასებისას მხედველობაში მიიღება მისი მიღების გაურკვევლობის ფაქტორი, რომელიც ფასდება როგორც რისკი. რისკის ხარისხი მხედველობაში მიიღება საპროცენტო განაკვეთის არჩევისას, რომლითაც განხორციელდება დისკონტირება (იხ. ამოცანა 3 პუნქტში 13.2).

საპროცენტო განაკვეთის არჩევანი ყველაზე მნიშვნელოვანი პუნქტია ინვესტიციების ანალიზში. ყველაზე ხშირად გამოყენებული სამი ვარიანტია:

კაპიტალის საშუალო ღირებულება;

სესხის პროცენტის საშუალო დონე ან გრძელვადიანი სესხის განაკვეთი;

ორგანიზაციების ინტერესებით განსაზღვრული სუბიექტური შეფასებები, როგორიცაა დივიდენდების დონე ჩვეულებრივ აქციებზე.

ანალიტიკური გამოთვლების მეთოდი ეფუძნება, როგორც წესი, განხილული შეფასების კრიტერიუმების ერთობლიობას. თითოეულ კონკრეტულ შემთხვევაში პრიორიტეტი ენიჭება იმ კრიტერიუმებს, რომლებიც ამჟამად საუკეთესოდ ასახავს მფლობელების ან ინვესტორების ინტერესებს.

თუ პროექტის მომგებიანობა პირველ რიგში წამოიჭრება, მაშინ გაანგარიშება ემყარება ინვესტიციის ანაზღაურების ინდექსს, ანუ ანაზღაურების შიდა კოეფიციენტს. რაც უფრო მაღალია შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი, მით უფრო მაღალია ინვესტიციის ეფექტურობა. საზღვარგარეთ, შიდა უკუგების მაჩვენებელი გამოიყენება ანალიზისთვის პროექტების შერჩევის კრიტერიუმად (თუ არსებობს რამდენიმე ალტერნატიული პროექტი).

პროექტები IRR მინიმუმ 15-20% მიიღება განსახილველად.

ტიპებში ეკონომიკური აქტივობატექნოლოგიური ცვლილებების უმაღლესი დონით, პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდი უპირატესობას ანიჭებს პროექტის მომგებიანობას.

საინვესტიციო პროექტის არჩევისას რამდენიმე ალტერნატიული ვარიანტიდან უნდა დაიცვან შემდეგი მოთხოვნები:

II. ორგანიზაციის ფინანსური და ეკონომიკური საქმიანობის ანალიზი

საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის ანალიზის მახასიათებელია მისი პროგნოზირებადი და გრძელვადიანი ბუნება, შესაბამისად, გამოყენებული ანალიზის მეთოდები ითვალისწინებს დროსა და რისკ ფაქტორებს.

ინვესტიციის ანალიზი ეფუძნება რიგი ტიპიური მათემატიკური ფუნქციების გამოყენებას.

ყველაზე გავრცელებული ფუნქციაა პროექტის მიმდინარე ღირებულების განსაზღვრა, ანუიტეტის მიმდინარე ღირებულების ფუნქცია და სესხის დაფარვის ფუნქცია.

საინვესტიციო გადაწყვეტილებების ეფექტურობის შეფასების ყველა მეთოდი შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად:

მიმდინარე შეფასებებზე დაყრდნობით (ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტის განსაზღვრის მეთოდი, ანაზღაურებადი პერიოდის გამოთვლის მეთოდი);

დისკონტირებული შეფასებების საფუძველზე (პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულების გამოთვლის მეთოდი, შიდა შემოსავლის განაკვეთის გამოთვლის მეთოდები, მომგებიანობის ინდექსის განსაზღვრის მეთოდები და ინვესტიციების მიმდინარე ანაზღაურებადი პერიოდი).

მეთოდების ჯგუფის არჩევანი განისაზღვრება პროექტის განხორციელების დროით, ინვესტიციის ოდენობით, ალტერნატიული პროექტების ხელმისაწვდომობით და სხვა ფაქტორებით.

საინვესტიციო პროექტის ხარისხი დამოკიდებულია საინვესტიციო შემოსავლის პროგნოზის ხარისხზე, პროექტის სასიცოცხლო ციკლზე, რისკის შეფასებასა და საპროცენტო განაკვეთზე დროისა და რისკის ფაქტორის გათვალისწინებით.

საინვესტიციო პროექტის არჩევისას უნდა დაკმაყოფილდეს მთელი რიგი მოთხოვნები:

ამ პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება და ინვესტიციის უკუგების ინდექსი უნდა იყოს უფრო მაღალი, ვიდრე ალტერნატიული პროექტისთვის;

ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი უნდა იყოს კაპიტალის საშუალო ღირებულებაზე მაღალი;

შემოსავლის შიდა კოეფიციენტი უნდა იყოს უფრო მაღალი, ვიდრე სხვა პროექტები;

შიდა უკუგების მაჩვენებელი უნდა აღემატებოდეს ინფლაციის მაჩვენებელს;

ანაზღაურებადი პერიოდი უნდა შეესაბამებოდეს ტექნოლოგიის განახლების პერიოდს ან საინვესტიციო პროდუქტის სასიცოცხლო ციკლს.

კონტროლისა და ტესტირების კომპლექსი მე-13 თავისთვის

გაიდლაინები

სწავლისას ჩვ. 13, უნდა აღინიშნოს შემდეგი პუნქტები.

1. ორგანიზაციის საინვესტიციო საქმიანობის ანალიზის ძირითადი მიმართულებების, ამოცანებისა და ინფორმაციის წყაროების ურთიერთკავშირი ნაჩვენებია ცხრილში. 13.10.

ცხრილი 13.10. მიმართულებები, ამოცანები და ინფორმაციის წყაროები საინვესტიციო საქმიანობის ანალიზისთვის ანალიზის მიმართულება ანალიზის ამოცანები ინფორმაციის წყაროები 1. ინვესტიციების როლის შეფასება სისტემების განვითარებაში 1. მოდელის აგება, რომელიც აჩვენებს ინვესტიციების როლს სისტემების განვითარებაში.

2. კატასტროფის თეორიის როლის განსაზღვრა სისტემების განვითარების მოდელირებაში

2. საინვესტიციო პროექტის მომგებიანობის შედარება საშუალო ინფლაციის მაჩვენებელთან ზარალის მინიმიზაციის მიზნით ფულიინფლაციისგან

3. პროექტების შედარება საჭირო ინვესტიციების თვალსაზრისით ნაკლებად კაპიტალის ინტენსიური პროექტის ვარიანტის შესარჩევად

4. პროექტების შეფასება შერჩეული შესრულების კრიტერიუმების მიხედვით, რათა აირჩიოთ ვარიანტი, რომელიც აკმაყოფილებს შესრულების კრიტერიუმს

5. პროექტების განხორციელებიდან ფულადი სახსრების ნაკადების სტაბილურობის შეფასება ბიზნეს გეგმა 3. საინვესტიციო ანალიზის ტიპიური ამოცანის შერჩევა 1. ტიპიური ამოცანის ამოხსნის ალგორითმის შესაბამისად განისაზღვრება საინვესტიციო ანალიზის სასურველი პარამეტრი ბიზნეს გეგმა 4. საინვესტიციო გადაწყვეტილებების ეფექტურობის შეფასების მეთოდის შერჩევა 1. საინვესტიციო გადაწყვეტილებების ეფექტურობის შეფასება ბიზნეს გეგმა 514

II. ორგანიზაციის ფინანსური და ეკონომიკური საქმიანობის ანალიზი

2. აუცილებელია „საინვესტიციო პროექტის“ კონცეფციისა და მისი განხორციელების შედეგების ანალიზის მიდგომებში არსებული განსხვავებების გაგება.

3. ანალიზის პროცედურის გასამარტივებლად და მისი განხორციელებისთვის საჭირო ინსტრუმენტების შესარჩევად, ნებისმიერი საინვესტიციო დავალება უნდა იყოს აღწერილი მათემატიკური მოდელის გამოყენებით, რომლის ამოხსნისათვის გამოიყენება ცხრილ 1-ში მოცემული ექვსი ფუნქციიდან ერთ-ერთი ან მათი კომბინაცია. 13.11.

ცხრილი 13.11 საინვესტიციო დავალების ფუნქცია 1. დარიცხვის მულტიპლიკატორი (დაგროვილი ერთეულის ოდენობა) 1. ინვესტიციის უკუგების გაანგარიშება გარკვეული წლების შემდეგ 2. ერთეულის დაგროვების კოეფიციენტი პერიოდისთვის 2. ყოველი პერიოდის ბოლოს შეტანილი დანაზოგის გაანგარიშება 3. აწმყო ერთეულის ღირებულება (უკუ) 3 ინვესტიციებიდან მიღებული შემოსავლის ამჟამინდელი (მიმდინარე) ღირებულების გაანგარიშება 4. ანუიტეტის ამჟამინდელი ღირებულება 4. ყოველწლიურად (კვარტალურად) მიღებული ფულადი სახსრების მიმდინარე ღირებულების გაანგარიშება 5. სესხის დაფარვა 5. გაანგარიშება ინვესტიციების აღსადგენად საჭირო წლიური (კვარტალური) შემოსავლის 6. ფონდის ფაქტორის კომპენსაცია 6. წლის ბოლოს შეტანილი საჭირო თანხის გაანგარიშება გარკვეული შემოსავლის მისაღებად 4. ინვესტიციების ანალიზის ყველა მეთოდი იყოფა ორ ჯგუფად: ეფუძნება ფასდაკლებით და ფასდაკლებით.

5. რამდენიმე ალტერნატიული ვარიანტიდან საინვესტიციო პროექტის არჩევისას დაცული უნდა იყოს შემდეგი მოთხოვნები:

ამ პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება და ინვესტიციის დაბრუნების ინდექსი უნდა იყოს უფრო მაღალი, ვიდრე ალტერნატივისთვის;

ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი უნდა იყოს კაპიტალის საშუალო ღირებულებაზე მაღალი;

შიდა ანაზღაურება უნდა იყოს უფრო მაღალი, ვიდრე სხვა პროექტებში;

შიდა უკუგების მაჩვენებელი უნდა იყოს ინფლაციის მაჩვენებელზე მაღალი;

ანაზღაურებადი პერიოდი უნდა შეესაბამებოდეს ტექნოლოგიის განახლების პერიოდს ან საინვესტიციო პროდუქტის სასიცოცხლო ციკლს.

13. ორგანიზაციის საინვესტიციო საქმიანობის ეკონომიკური ანალიზი

რეკომენდებული ლიტერატურა

მთავარი

1. ლიუბუშჟ ნ.პ. ორგანიზაციის ეკონომიკა: სახელმძღვანელო. M.: KnoRus, 2010. დამატებითი

1. იენდოვიცკი დიახ. საინვესტიციო საქმიანობის ყოვლისმომცველი ანალიზი და კონტროლი: მეთოდოლოგია და პრაქტიკა / რედ. ლ.გ. გილიაროვსკაია. მ.: ფინანსები და სტატისტიკა, 2001 წ.

თვითტესტის კითხვები

1. რა მნიშვნელობა აქვს საინვესტიციო პროექტების ანალიზს?

2. რა ეტაპები შეიძლება გამოვლინდეს საინვესტიციო პროექტების შეფასებისას?

3. რა ტიპიური ამოცანები ეფუძნება საინვესტიციო პროექტებს?

4. განსაზღვრეთ ტერმინები: დისკონტირება, დისკონტის განაკვეთი, დისკონტირების ფაქტორი (შემცირება), ანუიტეტი.

5. რა განსხვავებაა სააღრიცხვო და დისკონტირებულ შეფასებებზე დაფუძნებულ ანალიზის მეთოდებს შორის?

6. როგორ განვსაზღვროთ ანაზღაურებადი პერიოდი საინვესტიციო შემოსავლის აღრიცხვისა და დისკონტირებული შეფასებების საფუძველზე?

7. როგორ განვსაზღვროთ შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი?

8. რა მნიშვნელობა აქვს წმინდა მიმდინარე ღირებულებისა და ROI-ის გამოანგარიშებას?

9. ჩამოთვალეთ საინვესტიციო გადაწყვეტილებების ეფექტურობის შეფასების ძირითადი პირობები.

1. რეალური ინვესტიციები მოიცავს:

ა) აქციების შეძენა;

ბ) ტექნიკის შეძენა;

გ) ტექნიკის დაქირავება;

დ) საწარმოო საამქროს მშენებლობა.

2. საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასება ხასიათდება:

ა) კაპიტალის ალტერნატიული ინვესტიცია;

ბ) ინფლაციის შედეგად ზარალის მინიმუმამდე შემცირება;

გ) ინვესტიციის ზომა;

დ) კაპიტალის დაბანდების ვადა.

II. ორგანიზაციის ფინანსური და ეკონომიკური საქმიანობის ანალიზი

3. რიგი ალტერნატიულიდან საინვესტიციო პროექტის არჩევის ძირითადი პირობები მოიცავს:

ა) შიდა უკუგების კოეფიციენტის მინიმალური მნიშვნელობა;

ბ) პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდის შესაბამისობა ტექნოლოგიის განახლების პერიოდთან ან პროდუქტის სასიცოცხლო ციკლთან;

გ) უფრო მაღალი წმინდა მიმდინარე ღირებულება;

დ) შემოსავლიანობის შიდა ნორმა, რომელიც არ აღემატება ინფლაციის მაჩვენებელს.

4. ინვესტიციების განხორციელებიდან მიღებული შემოსულობების (შემოსავლების) ფულადი ნაკადები მოიცავს:

ა) ამორტიზაციის გამოქვითვის თანხა;

ბ) წმინდა მოგება;

გ) რეალიზაციიდან მიღებული შემოსავალი;

დ) ღირებულება.

5. საინვესტიციო პროექტების შეფასების დინამიურ მეთოდებს შორის გამოირჩევა შემდეგი მეთოდები:

ა) ნამატები;

ბ) წმინდა მიმდინარე ღირებულება;

დ) ანაზღაურების მარტივი მეთოდი.

6. ინვესტიციების შეფასების სტატიკურ მეთოდებს შორისაა:

ა) მარტივი ანაზღაურებადი პერიოდის გამოთვლის მეთოდი;

ბ) წმინდა მიმდინარე ღირებულების მეთოდი;

გ) შიდა უკუგების მეთოდი;

დ) ინვესტიციის ეფექტიანობის კოეფიციენტის გამოთვლის მეთოდს.

7. ფასდაკლებით განისაზღვრება:

ა) მომავალი ღირებულება იმისა, რაც გვაქვს თანხის თანხამოცემული დროისა და საპროცენტო განაკვეთისთვის;

ბ) იმ თანხის მიმდინარე (ამჟამინდელი) ღირებულება, რომელსაც მომავალში მივიღებთ მოცემული პერიოდის განმავლობაში, საპროცენტო განაკვეთი და მომავალში კონკრეტული თანხა;

დ) პროექტის ანაზღაურების მაქსიმალურ კოეფიციენტს, რომლის დროსაც მისი განხორციელება დარჩება მიზანმიმართულად.

8. პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდი შეიძლება განისაზღვროს როგორც:

ა) ინვესტიციის ოდენობის შეფარდება საშუალო წლიურ მოგებასთან;

ბ) წლების რაოდენობა, რომლებშიც ინვესტიციის კუმულაციური ანაზღაურება იქნება ინვესტიციის საწყისი ოდენობის ტოლი;

13. ორგანიზაციის საინვესტიციო საქმიანობის ეკონომიკური ანალიზი

გ) წლების რაოდენობა, რომლებშიც ინვესტიციის კუმულაციური ანაზღაურება უტოლდება მოგების დისკონტირებული ოდენობას;

დ) წლების რაოდენობა, რომლებშიც ინვესტიციის კუმულაციური დისკონტირებული ანაზღაურება იქნება ინვესტიციის საწყისი ოდენობის ტოლი.

9. გაზრდით განისაზღვრება:

ა) არსებული თანხის მომავალი ღირებულება მოცემული პერიოდისთვის და საპროცენტო განაკვეთი;

ბ) იმ თანხის მიმდინარე (ამჟამინდელი) ღირებულება, რომელსაც მივიღებთ მომავალში, მოცემული პერიოდის განმავლობაში, საპროცენტო განაკვეთი და კონკრეტული თანხა მომავალში;

გ) პროექტის განხორციელებაში განხორციელებული რეალური ინვესტიციის ოდენობა;

დ) წლების რაოდენობა, რომლებშიც ინვესტიციის კუმულაციური ანაზღაურება იქნება ინვესტიციის საწყისი ოდენობის ტოლი.

10. წმინდა მიმდინარე ღირებულებაა:

ა) სხვაობა ინვესტიციების მოცულობასა და პროექტიდან მიღებული მთლიანი დისკონტირებული შემოსავლის ნაკადს შორის;

ბ) საინვესტიციო ხარჯების სრულად დასაბრუნებლად საჭირო წლების მოსალოდნელი რაოდენობა;

გ) პროექტის ანაზღაურების მაქსიმალურ კოეფიციენტს, რომლის დროსაც მისი განხორციელება დარჩება მიზანმიმართულად;

დ) პროექტის ანაზღაურების მინიმალური მაჩვენებელი, რომლის დროსაც მისი განხორციელება დარჩება მიზანმიმართულად.

თერთმეტი . წმინდა მიმდინარე ღირებულების მეთოდი მოიცავს პროექტის განხორციელებას:

ა) დადებითი წმინდა მიმდინარე ღირებულებით;

ბ) უარყოფითი წმინდა მიმდინარე ღირებულებით;

გ) პროექტის შემოსავლიანობის შიდა განაკვეთის ტოლი წმინდა მიმდინარე ღირებულებით;

დ) პროექტის ანაზღაურების შიდა კოეფიციენტზე მეტი წმინდა მიმდინარე ღირებულებით.

12. ნარჩენი ღირებულების მქონე პროექტებისთვის ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი გამოითვლება ფორმულით:

ა) საშუალო წლიური წმინდა მოგება / (ინვესტიციის ოდენობა - პროექტის ნარჩენი ღირებულება);

ბ) საშუალო წლიური წმინდა მოგება / [(1/2 (ინვესტიციის ოდენობა - პროექტის ნარჩენი ღირებულება)];

გ) პროექტის საშუალო წლიური წმინდა მოგება/ნარჩენი ღირებულება;

დ) საშუალო წლიური წმინდა მოგების 1/2/ (ინვესტიციის ოდენობა – პროექტის ნარჩენი ღირებულება).

II. ორგანიზაციის ფინანსური და ეკონომიკური საქმიანობის ანალიზი

პრობლემა 1. შესწავლილმა ორგანიზაციამ გადაწყვიტა განახორციელოს უფასო ფულადი სახსრების ინვესტიცია ხუთი წლის ვადით. არსებობს სამი ალტერნატიული ინვესტიციის ვარიანტი. პირველი ვარიანტის მიხედვით, თანხები ირიცხება საბანკო სადეპოზიტო ანგარიშზე ყოველწლიურად ნაერთი პროცენტით. მეორე ვარიანტში ხდება თანხების გადარიცხვა იურიდიული პირიროგორც ფინანსური ინვესტიციები(სესხი), შემოსულ თანხაზე ყოველწლიურად დარიცხული პროცენტით. მესამე ვარიანტის მიხედვით, თანხები განთავსდება სადეპოზიტო ანგარიშზე ყოველთვიურად ნაერთი პროცენტით.

ცხრილის მონაცემების გამოყენება. 8 წინასიტყვაობა, განსაზღვრეთ ფულის ინვესტიციის საუკეთესო ვარიანტი.

ამოცანა 2. საწარმოო ტერიტორიის გაფართოებისთვის ორგანიზაცია გეგმავს შენობების შეძენას სამ წელიწადში. ექსპერტებმა შეაფასეს უძრავი ქონების მომავალი ღირებულება. საბანკო სადეპოზიტო ანგარიშებზე მოქმედებს წლიური საპროცენტო განაკვეთები (პირველი ვარიანტი) და კვარტალური საპროცენტო განაკვეთები (მეორე ვარიანტი).

ცხრილის მონაცემების გამოყენება. წინასიტყვაობის 8, რათა დადგინდეს, რა თანხა უნდა განთავსდეს საბანკო სადეპოზიტო ანგარიშზე, რათა მიიღოთ საკმარისი თანხა უძრავი ქონების შესაძენად ორ წელიწადში.

დავალება 3. საჭირო თანხების დაგროვების მიზნით ორგანიზაცია ყოველწლიურად გადარიცხავს მის ხელთ არსებული მოგებიდან თანხებს ბანკის სადეპოზიტო ანგარიშზე. ბანკი გთავაზობთ ინვესტიციების ორ ვარიანტს: პირველი ვარიანტი - პროცენტის დარიცხვა კვარტალში ერთხელ, მეორე ვარიანტი - პროცენტის დარიცხვა წელიწადში ერთხელ.

ცხრილის მონაცემების გამოყენება. წინასიტყვაობის 8, განსაზღვრეთ კაპიტალის ინვესტიციების წლიური გამოქვითვების ოდენობა, რათა შეიცვალოს წამყვანი აღჭურვილობა ხუთ წელიწადში.

ამოცანა 4. ორგანიზაცია გეგმავს საწარმოო ობიექტების შეძენას, ხოლო საწყისი დანახარჯები ფასდება გამოყოფილი პროექტის ფარგლებში. პირველი წლის განმავლობაში იგეგმება დამატებითი სახსრების ინვესტირება (საბრუნავი კაპიტალის ზრდა-რეკონსტრუქციაში). დაგეგმილი წლიური ფულადი ნაკადი და სამაშველო ღირებულება აღჭურვილობის გამოყენების 10 წლის შემდეგ.

ცხრილის მონაცემების გამოყენება. წინასიტყვაობის 8, განსაზღვრეთ ეკონომიკური ეფექტი ამ კაპიტალური ინვესტიციების განხორციელების შედეგად პროექტის დისკონტირების განაკვეთის გამოყენებით.

გამოთვლების შედეგები შეჯამებულია ცხრილში. 13.12. Დასკვა.

13. ორგანიზაციის საინვესტიციო საქმიანობის ეკონომიკური ანალიზი

ცხრილი 13.12. გრძელვადიანი ინვესტიციების ეკონომიკური ეფექტიანობის შეფასება დროის პერიოდი (წლები) ფულადი

ნაკადი, ათასი რუბლი მიმდინარე მნიშვნელობის ფაქტორი, კოეფიციენტი მიმდინარე ღირებულება, ათასი რუბლი 0 1.0000 1 1.032 2-10 1.0047 10 1.13 NPV X X ამოცანა 5. ორგანიზაციამ მიიღო ბანკის ვალი 10 წლის ვადით ყოველწლიურად დარიცხული 16% (რ) გადახდით. სესხის და პროცენტის გადახდა ხდება თანაბარი განვადებით 10 წლის განმავლობაში, პირველი წლის ბოლოდან.

ცხრილის მონაცემების გამოყენება. წინასიტყვაობის 8, განსაზღვრეთ საბანკო სესხზე წლიური პროცენტის გადახდის ოდენობა და ძირი.

გამოთვლების შედეგები შეჯამებულია ცხრილში. 13.13. Დასკვა.

ცხრილი 13.13. საბანკო სესხზე წლიური გადახდების ოდენობა დროის პერიოდი, წლები წლიური გამოქვითვები, ათასი რუბლი. პროცენტის გამოქვითვა, ათასი რუბლი (r x გრ. 5 წინა სტრიქონის) დავალიანების ძირითადი თანხის გადახდა, ათასი რუბლი. (სვეტი 2 - გრ. 3) დავალიანებული სესხის თანხის ნაშთი, ათასი რუბლი. (სვეტი 5 - გრ. 4) 1 2 3 4 5 0 X X X 1 2 3 4 5 კვლევითი ნაშრომების და ესეების სულ X თემა

2. საინვესტიციო გადაწყვეტილებების ეფექტურობის შეფასების მეთოდები.

3. ახალ პროექტებსა და პროგრამებში ინვესტირების ეფექტურობის ანალიზი.

4. პროექტების მართვის მიზნობრივი და ეკონომიკური ეფექტიანობის შეფასების მეთოდები.

5. პროექტის შესრულების შეფასების მეთოდები.

მეტი თემაზე 13.5. ინვესტიციის ანალიზის მეთოდოლოგია:

1. 5.1. ახლად შექმნილი საწარმოს ფარგლებში განხორციელებული საინვესტიციო პროექტის რეალური ეფექტურობის ანალიზის მეთოდოლოგია
2. 3.2. ორგანიზაციის საინვესტიციო საქმიანობის ანალიზი და საინვესტიციო პოლიტიკის ძირითადი პარამეტრების შემუშავება

შესავალი ………………………………………………………
საინვესტიციო საქმიანობის მიზნები და სფეროები. გადაწყვეტილებები საინვესტიციო პროექტებისთვის ………………………………………
საინვესტიციო პროექტების პრეზენტაცია ……………………
ინვესტიციის ანალიზის ეტაპები …………………………………
საინვესტიციო პროექტების ანალიზის მეთოდები ……………….
	სტატისტიკური მეთოდები ……………………………………
	ინვესტიციების ანაზღაურებადი პერიოდი ……………………….
	დაბრუნების მარტივი მეთოდი ……………………
	დინამიური მეთოდები …………………………………….
	Წმინდა მიმდინარე ღირებულება …………………...
	წმინდა ტერმინალის ღირებულების გამოთვლის მეთოდი.
	პროექტის მომგებიანობის ინდექსი ……………………
	ინვესტიციის დაბრუნების შიდა განაკვეთი ……….
	შეცვლილია დაბრუნების შიდა კოეფიციენტი...
	ინვესტიციის ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი…..
საინვესტიციო პროექტების ანალიზი ინფლაციისა და რისკის...
დასკვნა ……………………………………………………………………..
		პრაქტიკული ნაწილი
	Კითხვა 1 ………………………………………………………...…………
	კითხვა 2 …………………………………………………………………………
ბიბლიოგრაფია ………………………………………………
დანართი 1 ………………………………………………………………………… გვერდი 32
დანართი 2 ……………………………………………………………… გვერდი 33

ᲛᲔ.შესავალი

დანაზოგის გაზრდისა და მოგების მიღების მიზნით ფინანსური, შრომითი და მატერიალური რესურსების გრძელვადიანი დანახარჯების მთლიანობას ინვესტიცია ეწოდება.

საინვესტიციო საქმიანობა ამა თუ იმ ხარისხით თანდაყოლილია ნებისმიერ საწარმოში. ეს არის ნებისმიერი კომერციული ორგანიზაციის ფუნქციონირების ერთ-ერთი ყველაზე მნიშვნელოვანი ასპექტი. ინვესტიციის საჭიროების მიზეზებია არსებული მატერიალურ-ტექნიკური ბაზის განახლება, წარმოების მოცულობის გაზრდა და ახალი ტიპის საქმიანობის განვითარება.

გრძელვადიან მატერიალურ და ფინანსურ აქტივებში სახსრების ინვესტირებასთან დაკავშირებული საინვესტიციო პროცესების მართვა ფინანსური მენეჯმენტის ყველაზე მნიშვნელოვანი და რთული განყოფილებაა. ამ სფეროში მიღებული გადაწყვეტილებები განკუთვნილია ხანგრძლივი დროის განმავლობაში და, როგორც წესი:

არიან კომპანიის განვითარების სტრატეგიის ნაწილი სამომავლოდ;

თანხების მნიშვნელოვანი გადინება;

დროის გარკვეული მომენტიდან ისინი შეიძლება გახდეს შეუქცევადი;

მომავალი ხარჯებისა და შემოსავლების პროგნოზირებულ შეფასებებზე დაყრდნობით.

ამიტომ, ეკონომიკური ანალიზის მნიშვნელობა საინვესტიციო საქმიანობის დაგეგმვისა და განხორციელებისთვის ძნელად შეიძლება გადაჭარბებული იყოს. ამასთან, განსაკუთრებული მნიშვნელობა აქვს წინასწარ ანალიზს, რომელიც ტარდება საინვესტიციო პროექტების განვითარების ეტაპზე და ხელს უწყობს გონივრული და დასაბუთებული მენეჯმენტის გადაწყვეტილებების მიღებას.

დაგეგმილი ინვესტიციის ეფექტურობის სწორი ანალიზის გასაკეთებლად ბევრი ფაქტორი უნდა იყოს გათვალისწინებული და ეს არის ყველაზე მნიშვნელოვანი რაც უნდა გააკეთოს ფინანსურმა მენეჯერმა. განსხვავებულია პასუხისმგებლობის ხარისხი კონკრეტული მიმართულებით საინვესტიციო პროექტის მიღებაზე. ხშირად გადაწყვეტილებები უნდა იქნას მიღებული ისეთ გარემოში, სადაც არის რამდენიმე ალტერნატიული ან ურთიერთდამოუკიდებელი პროექტი. ამ შემთხვევაში აუცილებელია ერთი ან რამდენიმე პროექტის არჩევანის გაკეთება გარკვეული კრიტერიუმებიდან გამომდინარე. აშკარაა, რომ შეიძლება რამდენიმე ასეთი კრიტერიუმი იყოს და ალბათობა იმისა, რომ ყველა კრიტერიუმით ერთი პროექტი სხვებზე უკეთესი იყოს, როგორც წესი, ერთზე გაცილებით ნაკლებია.

საინვესტიციო ხასიათის გადაწყვეტილებების მიღება, ისევე როგორც მენეჯმენტის ნებისმიერი სხვა სახეობა, ეფუძნება სხვადასხვა ფორმალიზებული და არაფორმალიზებული მეთოდების გამოყენებას. მათი შერწყმის ხარისხს განსაზღვრავს სხვადასხვა გარემოებები, მათ შორის მათ შორის, რამდენადაც მენეჯერი იცნობს კონკრეტულ შემთხვევაში გამოსაყენებელ მოწყობილობას. საშინაო და საგარეო პრაქტიკაში არსებობს არაერთი ფორმალიზებული მეთოდი, გამოთვლები, რომლებიც შეიძლება გახდეს საინვესტიციო პოლიტიკის სფეროში გადაწყვეტილების მიღების საფუძველი. არ არსებობს უნივერსალური მეთოდი, რომელიც შესაფერისია ყველა შემთხვევისთვის. შესაძლოა მენეჯმენტი მაინც ხელოვნებაა, ვიდრე მეცნიერება. მიუხედავად ამისა, ფორმალიზებული მეთოდებით მიღებული გარკვეული შეფასებები, თუნდაც გარკვეულწილად პირობითი, უფრო ადვილია საბოლოო გადაწყვეტილებების მიღება.

წინასწარი ანალიზის ძირითადი მიმართულებაა ინვესტიციების შესაძლო ეკონომიკური ეფექტიანობის მაჩვენებლების განსაზღვრა, ე.ი. პროექტით გათვალისწინებული კაპიტალური ინვესტიციების დაბრუნება. როგორც წესი, გამოთვლებში გათვალისწინებულია ფულის ღირებულების დროის ასპექტი.

საკმაოდ ხშირად საწარმო ემუქრება სიტუაციის წინაშე, როდესაც არსებობს მთელი რიგი ალტერნატიული (ურთიერთგამომრიცხავი) საინვესტიციო პროექტი. ბუნებრივია, საჭიროა ამ პროექტების შედარება და მათგან ყველაზე მიმზიდველი ზოგიერთი კრიტერიუმის მიხედვით არჩევა.

ზემოაღნიშნულთან დაკავშირებით ნაშრომში განიხილება შემდეგი კითხვები:

საინვესტიციო პროექტების ანალიზის ძირითადი პრინციპები;

საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღების კრიტერიუმები;

საინვესტიციო პროექტების ეკონომიკური ეფექტიანობის შეფასების კრიტერიუმები;

ინვესტიციების ანალიზის ეტაპები;

საინვესტიციო პროექტების შეფასების მეთოდები.

საინვესტიციო საქმიანობის მიზნები და სფეროები. გადაწყვეტილებები საინვესტიციო პროექტებისთვის.

პირობებში საბაზრო ეკონომიკაბევრი საინვესტიციო შესაძლებლობაა. თუმცა, ნებისმიერ კომერციულ ორგანიზაციას აქვს შეზღუდული რაოდენობის უფასო ფინანსური რესურსებიხელმისაწვდომია ინვესტიციისთვის. ამიტომ, საინვესტიციო პორტფელის ოპტიმიზაციის ამოცანა ყოველთვის აქტუალურია. იმისათვის, რომ საინვესტიციო სახსრების შესაძლო მიმართულებებიდან ავირჩიოთ ის, რაც ყველაზე ეფექტურია საინვესტიციო მიზნების თვალსაზრისით, აუცილებელია მათი დეტალური ანალიზი.

მიზნები, რომლებიც დასახულია პროექტების შეფასებისას, შეიძლება იყოს განსხვავებული და მათი განხორციელების დროს მიღებული შედეგები სულაც არ არის აშკარა მოგების ხასიათი. შეიძლება არსებობდეს პროექტები, რომლებიც არამომგებიანია ეკონომიკური თვალსაზრისით, მაგრამ მოაქვს არაპირდაპირი შემოსავალი ნედლეულის და ნახევარფაბრიკატების მიწოდების სტაბილურობის მოპოვებით, ნედლეულისა და პროდუქციის მარკეტინგის ახალ ბაზრებზე შესვლით, გარკვეული სოციალური ეფექტის მიღწევით, სხვებისთვის ხარჯების შემცირებით. პროექტები და მრეწველობა და ა.შ.. ამრიგად, ბევრ ეკონომიკურ განვითარებული ქვეყნებიაჰ, დაცვის საკითხი ძალიან მწვავეა გარემოდა კომპანიების პროდუქციის მომხმარებლებისა და ბუნების უსაფრთხოების უზრუნველყოფა. ამ შემთხვევაში, პროექტის მიღების მიზანშეწონილობის შეფასების ტრადიციულმა კრიტერიუმებმა, ფორმალიზებულ ალგორითმებზე დაყრდნობით, შესაძლოა ადგილი დაუთმოს ზოგიერთ არაფორმალურ კრიტერიუმს.

გამოყენებული ინვესტიციების შეფასების ნებისმიერი სქემა უნდა ეფუძნებოდეს ინვესტიციის ტიპების კლასიფიკაციას. სხვადასხვა ინვესტიციები იწვევს განსხვავებულ პრობლემებს, აქვს განსხვავებული ფარდობითი მნიშვნელობა ფირმისთვის და მოითხოვს სხვადასხვა ადამიანის შეფასებას მათი მნიშვნელობის შესახებ. საინვესტიციო პროექტებზე გადაწყვეტილების მიღება გართულებულია ისეთი ფაქტორებით, როგორიცაა: ინვესტიციის ტიპი, საინვესტიციო პროექტის ღირებულება, ხელმისაწვდომი პროექტების სიმრავლე, სხვა შესაძლო ინვესტიციების გავლენა ამ საინვესტიციო პროექტის შემოსავალზე, შეზღუდული ფინანსური რესურსები, რომლებიც ხელმისაწვდომია ინვესტიციისთვის, ამა თუ იმ გადაწყვეტილების მიღებასთან დაკავშირებული რისკი, აღსრულების ხარისხი. ზოგადად, ყველა პროექტი შეიძლება დაიყოს შემდეგ კატეგორიებად:

1. წარმოების დაზოგვა. ეს არის სავალდებულო ინვესტიციები, რომლებიც აუცილებელია ფირმის საქმიანობის გასაგრძელებლად.

2. ხარჯების შემცირება. პროექტების ამ კატეგორიაში შედის არსებული, მაგრამ მოძველებული აღჭურვილობის გამოცვლის, არსებული ტექნოლოგიების გაუმჯობესების ხარჯები. ასეთი პროექტების მიზანია შრომის, მასალების, ელექტროენერგიის და წარმოების სხვა ფაქტორების ღირებულების შემცირება.

3. არსებული პროდუქციის ან ბაზრების წარმოების გაფართოება. ეს მოიცავს ხარჯვას არსებული პროდუქციის წარმოების გასაზრდელად ან ბაზარზე მათი შეღწევის გაფართოებისთვის. ასეთი პროექტები უფრო რთულია, რადგან ისინი საჭიროებენ ფირმის პროდუქტებზე ბაზრებზე მომავალი მოთხოვნის ზუსტ შეფასებას. შეცდომები აქ უფრო სავარაუდოა, ამიტომ საჭიროა კიდევ უფრო დეტალური ანალიზი და საბოლოო გადაწყვეტილება მიიღება უმაღლეს დონეზე ფირმის შიგნით.

4. გაფართოება ახალი პროდუქტების გამოშვებით ან ახალი ბაზრების დაპყრობით. არსებობს ხარჯები, რომლებიც დაკავშირებულია ახალი პროდუქტების წარმოებასთან ან ფირმის პროდუქციის დისტრიბუციაში გეოგრაფიულ ადგილებში, რომლებიც ჯერ არ არის დაფარული. ასეთი პროექტები მოიცავს სტრატეგიულ გადაწყვეტილებებს, რომლებსაც შეუძლიათ შეცვალონ თავად ბიზნესის ფუნდამენტური ბუნება, ისინი ჩვეულებრივ მოითხოვს დიდ ხარჯებს ხანგრძლივი პერიოდის განმავლობაში და ძალიან დეტალურ ანალიზს. საბოლოო გადაწყვეტილებას ახალ პროდუქტებზე ან ბაზრებზე, როგორც წესი, იღებს დირექტორთა საბჭო, როგორც სტრატეგიული გეგმის ნაწილი. შერწყმა და შესყიდვები ხშირად ანალიზდება, როგორც შემოთავაზებული ინვესტიციის ხარჯ-სარგებლის ანალიზის ნაწილი და გამოიყენება სტრატეგიული გეგმის შესასრულებლად.

5. უსაფრთხოების ან/და გარემოს დაცვის პროექტები. ეს კატეგორია მოიცავს ხარჯებს მთავრობის დირექტივების, სამუშაო კონტრაქტების ან სადაზღვევო პოლისების შესასრულებლად. ასეთ ხარჯებს ხშირად მოიხსენიებენ, როგორც იძულებით (სავალდებულო) ინვესტიციებს ან მოგების გარეშე წარმოების პროექტებს.

6. სხვები.

განსხვავებულია პასუხისმგებლობის ხარისხი კონკრეტული მიმართულებით საინვესტიციო პროექტის მიღებაზე. შედარებით მარტივი გათვლები და რამდენიმე დამადასტურებელი დოკუმენტია საჭირო ჩანაცვლების გადაწყვეტილებებისთვის, განსაკუთრებით მომგებიანი ბიზნესისთვის. უფრო დეტალური ანალიზია საჭირო ხარჯების შემცირების შემცვლელი პროექტებისთვის, არსებული პროდუქციის ხაზების გაფართოებისთვის და განსაკუთრებით ახალ პროდუქტებში ან რეგიონებში ინვესტიციებისთვის. გარდა ამისა, თითოეულ კატეგორიაში პროექტები იყოფა ღირებულების მიხედვით: რაც უფრო დიდია მოთხოვნილი ინვესტიცია, მით უფრო დეტალური უნდა იყოს ანალიზი და მით უფრო მაღალია თანამდებობის პირების დონე, რომლებიც ამ ხარჯებს აძლევენ უფლებას.

ხშირად გადაწყვეტილებები უნდა იქნას მიღებული ისეთ გარემოში, სადაც არის რამდენიმე ალტერნატიული ან ურთიერთდამოუკიდებელი პროექტი. ამ შემთხვევაში აუცილებელია ერთი ან რამდენიმე პროექტის არჩევანის გაკეთება გარკვეული კრიტერიუმებიდან გამომდინარე. მენეჯმენტისთვის წარმოდგენილი საინვესტიციო ვარიანტების შეფასებისას მნიშვნელოვანია გვესმოდეს შესაძლო ურთიერთობა საინვესტიციო წინადადებების ცალკეულ წყვილებს შორის. ნებისმიერი ცალკეული საინვესტიციო წინადადება შეიძლება ეკონომიკურად იყოს დამოკიდებული სხვა საინვესტიციო წინადადებაზე. ამბობენ, რომ საინვესტიციო წინადადება ეკონომიკურად დამოუკიდებელი (ეკონომიკურად დამოუკიდებელი) სხვა საინვესტიციო წინადადებიდან, თუ პირველი პროექტისგან მოსალოდნელი ფულადი ნაკადები (ან, ზოგადად, ხარჯები და სარგებელი) არ იცვლება, განხორციელდება თუ არა მეორე პროექტი. თუ გადაწყვეტილება მეორე პროექტის მიღების ან უარყოფის შესახებ გავლენას ახდენს ფულად ნაკადებზე პირველი პროექტიდან, მაშინ პირველი პროექტი ითქვა: ეკონომიკურად დამოკიდებულიმეორედან. ცხადია, თუ პირველი პროექტი მეორეზეა დამოკიდებული, მაშინ სერიოზული განხილვა უნდა მიექცეს პირველ პროექტზე გადაწყვეტილების მიღებას მეორე პროექტისგან განცალკევებით. დამოკიდებულების ურთიერთობების კლასიფიკაცია შეიძლება გაღრმავდეს. თუ გადაწყვეტილება მეორე პროექტის განხორციელებაზე გაზრდის მოსალოდნელ შემოსავალს პირველიდან (ან შეამცირებს პირველის ხარჯებს ანაზღაურების შეცვლის გარეშე), მაშინ მეორე პროექტი ითვლება შემავსებელი (შეავსებს) პირველთან მიმართებაში. თუ გადაწყვეტილება მეორე საინვესტიციო პროექტის განხორციელების შესახებ ამცირებს მოსალოდნელ შემოსავალს პირველისგან (ან ზრდის პირველის განხორციელების ხარჯებს შემოსავლის შეცვლის გარეშე), მაშინ მეორე პროექტი ითვლება. პირველის შემცვლელი,ან შემცვლელი (შემცვლელი) პირველი საინვესტიციო პროექტის. უკიდურეს შემთხვევაში, როდესაც პირველი საინვესტიციო პროექტის პოტენციური მოგება მთლიანად გაქრება მეორე პროექტის მიღების შემთხვევაში, ან ტექნიკურად შეუძლებელია პირველი პროექტის განხორციელება, თუ მეორე მიიღება, ამ ორ საინვესტიციო პროექტს ე.წ. ურთიერთგამომრიცხავი (ორმხრივად ექსკლუზიური).

წინაპირობა დამოუკიდებელი ურთიერთგამომრიცხავი

ძლიერი სუსტი სუსტი ძლიერი

complementarity complementarity mutuality mutuality

ინვესტიციებს შორის ურთიერთობა

ძალიან მნიშვნელოვანი რისკის ფაქტორი. საინვესტიციო საქმიანობა ყოველთვის ხორციელდება გაურკვევლობის პირობებში, რომლის ხარისხი შეიძლება მნიშვნელოვნად განსხვავდებოდეს. ამრიგად, ახალი ძირითადი საშუალებების შეძენის დროს, არასოდეს არის შესაძლებელი ამ ოპერაციის ეკონომიკური ეფექტის ზუსტი პროგნოზირება. ამიტომ, გადაწყვეტილებები ხშირად მიიღება ინტუიციურ საფუძველზე.

დაგეგმილი კაპიტალის ინვესტიციების ეფექტურობის ანალიზი არის აქტივების დაფინანსების პოტენციური ხარჯების ანალიზისა და გადაწყვეტილების მიღების პროცესი, განახორციელოს თუ არა კომპანიამ ასეთი ინვესტიციები. დაგეგმილი კაპიტალის ინვესტიციების ეფექტურობის ანალიზის პროცესი მოითხოვს, რომ ფირმა:

1. დაადგინა პროექტის ხარჯები;
2. შეაფასა პროექტიდან მოსალოდნელი ფულადი ნაკადები და ამ ფულადი ნაკადების რისკი;
3. დაადგინა კაპიტალის შესაბამისი ღირებულება, რომლითაც ხდება ფულადი სახსრების დისკონტირება;
4. დაადგინა მოსალოდნელი ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულება და ეს პროექტი.

საინვესტიციო გადაწყვეტილების მისაღებად გამოიყენება შემდეგი კრიტერიუმები:

1. 1. კრიტერიუმები პროექტის რეალობის შესაფასებლად:

• მარეგულირებელი კრიტერიუმები (სამართლებრივი) ე.ი. ეროვნული, საერთაშორისო სამართლის ნორმები, სტანდარტების მოთხოვნები, კონვენციები, პატენტუნარიანობა და ა.შ.;
• რესურსების კრიტერიუმები (სამეცნიერო და ტექნიკური, ტექნოლოგიური, წარმოების კრიტერიუმები, ფინანსური რესურსების მოცულობა და წყაროები).

1. 2. რაოდენობრივი კრიტერიუმები პროექტის მიზანშეწონილობის შესაფასებლად.

• პროექტის გრძელვადიან მიზანთან შესაბამისობა ბიზნეს გარემოს განვითარების მიზნებთან;
• რისკები და ფინანსური შედეგები (იწვევენ ისინი საინვესტიციო ხარჯების ზრდას თუ მოსალოდნელი წარმოების მოცულობის, ფასის ან გაყიდვების შემცირებას);
• პროექტის მდგრადობის ხარისხი;
• სცენარის შემუშავების ალბათობა და ბიზნეს გარემოს მდგომარეობა.

1. 3. საფინანსო და ეკონომიკური კრიტერიუმები., რაც საშუალებას იძლევა შეარჩიოს ის პროექტები, რომელთა განხორციელებაც მიზანშეწონილია (დაშვების კრიტერიუმები).

• პროექტის ღირებულება;
• წმინდა მიმდინარე ღირებულება;
• მოგება;
• მომგებიანობა;
• დაბრუნების შიდა მაჩვენებელი;
• ანაზღაურებადი პერიოდი;
• მოგების სენსიტიურობა დაგეგმვის პერიოდის, ბიზნეს გარემოში ცვლილებების, მონაცემთა შეფასების შეცდომის მიმართ.

ზოგადად, საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღება მოითხოვს სხვადასხვა წარმომავლობისა და ინვესტიციის შესახებ განსხვავებული შეხედულებების მქონე მრავალი ადამიანის თანამშრომლობას. თუმცა ბოლო სიტყვა ფინანსურ მენეჯერს აქვს, რომელიც გარკვეულ წესებს იცავს.

საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღების წესები:

1. აზრი აქვს ფულის ინვესტირებას წარმოებაში ან ფასიან ქაღალდებში მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ შეგიძლიათ მიიღოთ უფრო მაღალი წმინდა მოგება, ვიდრე ბანკში ფულის შენახვა;
2. ინვესტირებას აქვს აზრი მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ ინვესტიციიდან შემოსავალი აღემატება ინფლაციის მაჩვენებელს;
3. აზრი აქვს ინვესტირებას მხოლოდ ყველაზე მომგებიან პროექტებში, ფასდაკლების გათვალისწინებით.

ამრიგად, პროექტში ინვესტიციის შესახებ გადაწყვეტილება მიიღება, თუ ის აკმაყოფილებს შემდეგ კრიტერიუმებს:

• პროექტის დაბალი ღირებულება;
• ინფლაციური ზარალის რისკის მინიმუმამდე შემცირება;
• მოკლე ანაზღაურებადი პერიოდი;
• შემოსავლის სტაბილურობა ან კონცენტრაცია;
• მაღალი მომგებიანობა, როგორც ასეთი და ფასდაკლების შემდეგ;
• უკეთესი ალტერნატივების ნაკლებობა.

პრაქტიკაში, პროექტები შეირჩევა არა იმდენად ყველაზე მომგებიანი და ნაკლებად სარისკო, არამედ ის, რაც საუკეთესოდ ჯდება კომპანიის სტრატეგიაში.

საინვესტიციო პროექტების პრეზენტაცია

ძალიან ვიზუალური ინსტრუმენტი საინვესტიციო პროექტების ანალიზში არის შესაბამისი ფულადი ნაკადების გრაფიკული წარმოდგენა.

სადაც - ფულადი სახსრების გადინება - ნაღდი ფულის შემოდინება

ტიპიური საინვესტიციო პროექტის გრაფიკული წარმოდგენა

ა) ჩვეულებრივი ფულადი ნაკადით

ბ) ფულადი სახსრების საგანგებო ნაკადით

ფორმალური თვალსაზრისით, ნებისმიერი საინვესტიციო პროექტი დამოკიდებულია უამრავ პარამეტრზე, რომლებიც ექვემდებარება შეფასებას ანალიზის დროს და ხშირად დგინდება დისკრეტული განაწილების სახით, რაც შესაძლებელს ხდის ამ ანალიზის განხორციელებას სიმულაციური რეჟიმში. ყველაზე ზოგადი ფორმით, საინვესტიციო პროექტი P არის შემდეგი მოდელი:

P = (IC i, CF k, n, r),

სადაც IC i - ინვესტიცია მე-წელი, i = 1,2,…..,m;

CF k – ფულადი შემოდინება k-ე წელს, k = 1,2,…..,n;

n არის პროექტის ხანგრძლივობა;

r არის დისკონტის განაკვეთი.

კაპიტალის ინვესტიციების ბიუჯეტირების პროცესში გაანალიზებულ საინვესტიციო პროექტებს გარკვეული ლოგიკა აქვთ.

თითოეულ საინვესტიციო პროექტთან, ჩვეულებრივად არის დაკავშირებული ფულადი ნაკადები (Cash Flow), რომლის ელემენტებია ან წმინდა გადინება (Net Cash Outflow) ან წმინდა ფულადი ნაკადები (Net Cash Inflow). წმინდა გადინება მე-4 წელს გაგებულია, როგორც პროექტის მიმდინარე ფულადი ხარჯების ჭარბი მიმდინარე ფულადი სახსრების შემოსულობებზე (თუ თანაფარდობა შებრუნებულია, არის წმინდა შემოდინება). ფულადი ნაკადები, რომლებშიც შემოდინება მოჰყვება გადინებას, ეწოდება ჩვეულებრივი. თუ შემოდინება და გადინება ერთმანეთს ენაცვლება, ფულადი ნაკადი ეწოდება საგანგებო.

ყველაზე ხშირად, ანალიზი ტარდება წლების მიხედვით, თუმცა ეს შეზღუდვა სავალდებულო არ არის. ანალიზი შეიძლება ჩატარდეს ნებისმიერი ხანგრძლივობის თანაბარ პერიოდებში (თვე, კვარტალი, წელი და ა.შ.). ამასთან, ამავდროულად, აუცილებელია გახსოვდეთ ფულადი სახსრების ნაკადების ელემენტების ღირებულებების შედარება, საპროცენტო განაკვეთი და პერიოდის ხანგრძლივობა.

ვარაუდობენ, რომ ყველა ინვესტიცია განხორციელდება პროექტის პირველი წლის წინა წლის ბოლოს, თუმცა, პრინციპში, მათი განხორციელება შესაძლებელია რამდენიმე მომდევნო წლის განმავლობაში.

ფულადი სახსრების შემოდინება (გადინება) ეხება მომავალი წლის ბოლოს.

ფასდაკლების ფაქტორი, რომელიც გამოიყენება პროექტების დასაფასებლად დისკონტირებულ შეფასებებზე დაფუძნებული მეთოდების გამოყენებით, უნდა შეესაბამებოდეს საინვესტიციო პროექტის საფუძვლად მყოფი პერიოდის ხანგრძლივობას (მაგალითად, წლიური განაკვეთი მიიღება მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ პერიოდის ხანგრძლივობაა ერთი წელი).

ხაზგასმით უნდა აღინიშნოს, რომ პროექტის შეფასების და ანალიზის მეთოდების გამოყენება გულისხმობს გამოყენებული პროგნოზირებისა და გამოთვლების სიმრავლეს. პლურალიზმი განისაზღვრება, როგორც მთელი რიგი კრიტერიუმების გამოყენების შესაძლებლობა, ასევე ძირითადი პარამეტრების ცვალებადობის უპირობო მიზანშეწონილობა. ეს მიიღწევა სიმულაციური მოდელების გამოყენებით ცხრილების გარემოში.

ინვესტიციის ანალიზის ეტაპები

ამრიგად, დაგეგმილი ინვესტიციების ეფექტურობის ანალიზი მოიცავს შემდეგ ექვს ეტაპს:

1. პროექტის ღირებულების (დანახარჯების) დადგენა

2. ამ პროექტიდან მოსალოდნელი ფულადი ნაკადების შეფასება, მათ შორის აქტივების ღირებულება კონკრეტულ დროს.

3. მოსალოდნელი გადახდების ნაკადების შეფასება დროის ფაქტორის გათვალისწინებით, ე.ი. ფასდაკლებული გადახდების ნაკადის მშენებლობა.

4. პროგნოზირებული ფულადი ნაკადების რისკის შეფასება ფულადი სახსრების ნაკადების სავარაუდო განაწილების შესახებ ინფორმაციის გამოყენებით.

5. პროექტის განსახორციელებლად საჭირო კაპიტალის ღირებულების შეფასება მიმდინარე ღირებულების მიხედვით.

6. შესრულების კრიტერიუმების განსაზღვრა და მოსალოდნელი ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულების შედარება საჭირო კაპიტალურ ინვესტიციებთან ან პროექტის დანახარჯებთან.

თუ ამ აქტივების ამჟამინდელი ღირებულება აღემატება მათ ხარჯებს, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული. წინააღმდეგ შემთხვევაში, პროექტი უარყოფილი უნდა იყოს. (ალტერნატიულად, ამ პროექტისთვის ინვესტიციის მოსალოდნელი ანაზღაურება შეიძლება გამოითვალოს და თუ ეს ანაზღაურება აღემატება საჭირო დიზაინის კოეფიციენტს, მაშინ პროექტი მიიღება.)

საინვესტიციო პროექტების ანალიზის მეთოდები

ინვესტიციების ეფექტურობის შესაფასებლად გამოყენებული მეთოდების ნაკრები შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად: დინამიურ (დროის ფაქტორის გათვალისწინებით) და სტატიკური (აღრიცხვა).

ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი

ინვესტიციების ანალიზის მეთოდების კლასიფიკაცია

სტატიკური მეთოდებიდან ყველაზე მნიშვნელოვანია „ანაზღაურებადი პერიოდი“, რომელიც აჩვენებს ლიკვიდობას ეს პროექტი. სტატიკური მეთოდების მინუსი არის დროის ფაქტორის არ გათვალისწინება.

დინამიური მეთოდები, რომლებიც დროის ფაქტორის გათვალისწინების საშუალებას იძლევა, ასახავს ყველაზე თანამედროვე მიდგომებს ინვესტიციების ეფექტურობის შესაფასებლად და ჭარბობს განვითარებულ ქვეყნებში მსხვილი და საშუალო საწარმოების პრაქტიკაში. რუსეთის ეკონომიკურ პრაქტიკაში ამ მეთოდების გამოყენება ასევე გამოწვეულია ინფლაციის მაღალი დონით.

დინამიურ მეთოდებს ხშირად უწოდებენ დისკონტის მეთოდებს, ვინაიდან ისინი ეფუძნება საინვესტიციო პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებული ფულადი ნაკადების მიმდინარე ღირებულების (ანუ დისკონტირების) განსაზღვრას.

ამ შემთხვევაში, შემდეგი დაშვებები კეთდება:

ცნობილია ფულადი ნაკადები პროექტის განხორციელების ყოველი პერიოდის ბოლოს (დასაწყისში);

განისაზღვრება შეფასება, გამოხატული საპროცენტო განაკვეთის სახით (დისკონტის განაკვეთი), რომლის მიხედვითაც შესაძლებელია სახსრების ინვესტირება ამ პროექტში. როგორც ასეთი შეფასება, ჩვეულებრივ გამოიყენება: საწარმოს კაპიტალის საშუალო ან ზღვრული ღირებულება; გრძელვადიანი სესხების საპროცენტო განაკვეთები; ინვესტირებული სახსრების ანაზღაურების საჭირო განაკვეთი და ა.შ. შეფასების ღირებულებაზე მოქმედი მნიშვნელოვანი ფაქტორებია ინფლაცია და რისკი.

სტატიკური მეთოდები

ანაზღაურებადი პერიოდი ( ანაზღაურებაპერიოდი - PP )

ეს მეთოდი ერთ-ერთი ყველაზე მარტივი და ფართოდ გამოიყენება მსოფლიო პრაქტიკაში, არ გულისხმობს ფულადი სახსრების დროებით შეკვეთას.

იგი შედგება საწყისი ხარჯების სრულად დასაბრუნებლად საჭირო წლების რაოდენობის გამოთვლაში, ე.ი. განისაზღვრება წერტილი, როდესაც შემოსავლის ფულადი ნაკადები უდრის ხარჯების ფულადი ნაკადების ჯამს. შერჩეულია პროექტები უმოკლეს ანაზღაურებადი პერიოდით. ანაზღაურებადი პერიოდის (RR) გამოთვლის ალგორითმი დამოკიდებულია ინვესტიციიდან პროგნოზირებული შემოსავლის განაწილების ერთგვაროვნებაზე. თუ შემოსავალი თანაბრად ნაწილდება წლების განმავლობაში, მაშინ ანაზღაურებადი პერიოდი გამოითვლება ერთჯერადი ხარჯების გაყოფით მათზე დარიცხული წლიური შემოსავლის ოდენობაზე. როდესაც წილადი რიცხვი მიიღება, ის მრგვალდება უახლოეს მთელ რიცხვამდე. თუ მოგება არათანაბრად ნაწილდება, მაშინ ანაზღაურებადი პერიოდი გამოითვლება უშუალოდ იმ წლების რაოდენობის დათვლით, რომლებშიც ინვესტიცია ანაზღაურდება კუმულაციური შემოსავლით. PP ინდიკატორის გამოთვლის ზოგადი ფორმულა შემდეგია:

РР = n , სადაც CF t > IC, სადაც: CF t - შემოსავლის წმინდა ფულადი ნაკადი

IC არის ფულადი ნაკადების ხარჯების ჯამი

ინვესტიციების ანაზღაურებადი პერიოდის მაჩვენებელი გამოთვლებში ძალიან მარტივია, თუმცა მას აქვს მთელი რიგი უარყოფითი მხარეები, რომლებიც გასათვალისწინებელია ანალიზის დროს.

პირველი, ის უგულებელყოფს ფულადი ქვითრებს პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდის ამოწურვის შემდეგ.

მეორე, რადგან ეს მეთოდი დაფუძნებულია არადისკონტირებულ შეფასებებზე, ის არ განასხვავებს პროექტებს ერთი და იგივე კუმულაციური შემოსავლით, მაგრამ განსხვავებული წლიური განაწილებით. ის არ ითვალისწინებს შემოსავლის რეინვესტირების შესაძლებლობას და ფულის დროის ღირებულებას. შესაბამისად, პროექტები, რომლებსაც აქვთ თანაბარი ანაზღაურებადი პერიოდი, მაგრამ შემოსავლის განსხვავებული დროის სტრუქტურა, აღიარებულია ეკვივალენტად.

ამავდროულად, ეს მეთოდი საშუალებას გაძლევთ განსაჯოთ პროექტის ლიკვიდურობა და რისკიანობა, რადგან გრძელვადიანი ანაზღაურება ნიშნავს სახსრების ხანგრძლივ იმობილიზაციას (პროექტის ლიკვიდურობის შემცირება) და პროექტის რისკის გაზრდას. არსებობს მთელი რიგი სიტუაციები, როდესაც შეიძლება მიზანშეწონილი იყოს ანაზღაურების მეთოდის გამოყენება. კერძოდ, ეს ის სიტუაციაა, როდესაც კომპანიის მენეჯმენტი უფრო მეტად ლიკვიდურობის პრობლემის გადაწყვეტით არის დაკავებული, ვიდრე პროექტის რენტაბელურობით - მთავარია, ინვესტიციამ რაც შეიძლება მალე გაიტანოს. მეთოდი ასევე კარგია იმ სიტუაციაში, როდესაც ინვესტიციები დაკავშირებულია მაღალი რისკის ხარისხთან, შესაბამისად, რაც უფრო მოკლეა ანაზღაურებადი პერიოდი, მით ნაკლებია პროექტი სარისკო. PP მეთოდი წარმატებით გამოიყენება პროექტების სწრაფი უარყოფისთვის, ასევე მაღალი ინფლაციის, პოლიტიკური არასტაბილურობის ან ლიკვიდური სახსრების დეფიციტის პირობებში: ეს გარემოებები მიმართავს საწარმოს მაქსიმალური შემოსავალი მიიღოს უმოკლეს დროში.

მეთოდი მარტივი ნორმები ჩამოვიდა ( საბუღალტრო ანაზღაურება -არრ )

ამ მეთოდის გამოყენებისას, საშუალო წმინდა სააღრიცხვო მოგება შედარებულია პროექტში საშუალო ინვესტიციასთან (ძირითადი და საბრუნავი კაპიტალის ხარჯებთან).

მეთოდი მარტივი გასაგებია და მოიცავს მარტივ გამოთვლებს, ამიტომ მისი გამოყენება შესაძლებელია პროექტების სწრაფად უარყოფისთვის. თუმცა, მნიშვნელოვანი ნაკლი არის ის, რომ ის იგნორირებას უკეთებს გარკვეული სახის ხარჯების (როგორიცაა ცვეთა) და მასთან დაკავშირებულ საგადასახადო დანაზოგს არაფულად (ფარულ) ბუნებას; შემოსავალი ძველი აქტივების ლიკვიდაციიდან ახლით ჩანაცვლებით; მიღებული შემოსავლის რეინვესტირების შესაძლებლობა და ფულის დროითი ღირებულება. მეთოდი არ იძლევა საშუალებას ვიმსჯელოთ უპირატესობაზე ერთ-ერთ პროექტზე, რომელსაც აქვს იგივე მარტივი სააღრიცხვო ანაზღაურება, მაგრამ განსხვავებული საშუალო ინვესტიციები.

ARR = , სადაც P b - წმინდა სააღრიცხვო მოგება პროექტიდან

IC - ინვესტიციები

დინამიური მეთოდები

წმინდა მიმდინარე ღირებულება ( წმინდააწმყოღირებულება - NPV )

ინვესტიციების შეფასების ეს კრიტერიუმი მიეკუთვნება დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდების ჯგუფს ან DCF მეთოდებს. იგი დაფუძნებულია საინვესტიციო ღირებულების (IC) და მთლიანი დროით დარეგულირებული სამომავლო ფულადი ნაკადების შედარებას, რომელიც წარმოიქმნება საპროგნოზო პერიოდში. მოცემული დისკონტის განაკვეთით (კოეფიციენტი r, დადგენილი ანალიტიკოსის (ინვესტორის) მიერ დამოუკიდებლად წლიური პროცენტული ანაზღაურების საფუძველზე, რომელიც მას სურს ან შეიძლება ჰქონდეს ინვესტიციურ კაპიტალზე), შესაძლებელია განისაზღვროს ყველა გადინებისა და შემოდინების მიმდინარე ღირებულება. ნაღდი ფულის დროს ეკონომიკური ცხოვრებაპროექტი და შეადარე ისინი ერთმანეთს. ასეთი შედარების შედეგი იქნება დადებითი ან უარყოფითი მნიშვნელობა (ფულადი სახსრების წმინდა შემოდინება ან ფულადი სახსრების წმინდა გადინება), რაც მიუთითებს, აკმაყოფილებს თუ არა პროექტი მიღებულ დისკონტის განაკვეთს.

დაე მე 0 - საწყისი ხარჯების ოდენობა, ე.ი. დასაწყისში ინვესტიციის ოდენობა

PV - ფულადი სახსრების ამჟამინდელი ღირებულება მთელი ეკონომიკური

პროექტის ცხოვრება.

მაშინ წმინდა მიმდინარე ღირებულებაა:

NPV = PV - მეშესახებ

დისკონტირებული შემოსავლის (PV) ჯამური დაგროვილი ღირებულება გამოითვლება ფორმულით:

სად: რ - დისკონტის განაკვეთი;

ნ - პროექტის განხორციელების პერიოდების რაოდენობა;

CF ტ - ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადი t პერიოდში.

თუ ამ გზით გამოთვლილი ფულადი ნაკადის წმინდა მიმდინარე ღირებულება დადებითია (NPV > 0), ეს ნიშნავს, რომ მისი ეკონომიკური ცხოვრების განმავლობაში პროექტი აანაზღაურებს საწყის ხარჯებს /o, უზრუნველყოფს მოგებას მოცემული სტანდარტის მიხედვით r, ასევე გარკვეული რეზერვის ტოლი NPV.უარყოფითი მნიშვნელობა NPVაჩვენებს, რომ მოცემული ანაზღაურება არ არის გათვალისწინებული და პროექტი წამგებიანია. ზე NPV== 0 პროექტი იხდის მხოლოდ გაწეულ ხარჯებს, მაგრამ არ გამოიმუშავებს შემოსავალს. თუმცა NPV=0 პროექტს ჯერ კიდევ აქვს დამატებითი არგუმენტი მის სასარგებლოდ - პროექტის განხორციელების შემთხვევაში წარმოების მოცულობები გაიზრდება, ე.ი. კომპანია გაიზრდება მასშტაბით (რაც ხშირად დადებით ტენდენციად განიხილება).

ზოგადი NPV წესი: თუ NPV > 0, მაშინ პროექტი მიიღება, წინააღმდეგ შემთხვევაში ის უნდა იყოს უარყოფილი.

შემოსავლის წლების მიხედვით პროგნოზირებისას აუცილებელია, თუ ეს შესაძლებელია, გავითვალისწინოთ ყველა სახის შემოსავალი, როგორც სამრეწველო, ისე არაპროდუქტიული, რომელიც შეიძლება დაკავშირებული იყოს ამ პროექტთან. ასე რომ, თუ პროექტის განხორციელების პერიოდის ბოლოს იგეგმება სახსრების მიღება აღჭურვილობის სამაშველო ღირებულების ან საბრუნავი კაპიტალის ნაწილის გათავისუფლების სახით, ისინი უნდა იქნას გათვალისწინებული შესაბამისი პერიოდების შემოსავალად.

თუ პროექტი გულისხმობს არა ერთჯერად ინვესტიციას, არამედ ფინანსური რესურსების თანმიმდევრულ ინვესტიციას მ წლის განმავლობაში, მაშინ NPV-ის გამოთვლის ფორმულა იცვლება შემდეგნაირად:

სადაც I არის საშუალო ინფლაციის სავარაუდო მაჩვენებელი.

ზემოაღნიშნულის გათვალისწინებით, ზოგადი შემთხვევისთვის NPV გამოთვლის ფორმულა მიიღებს ფორმას:

ზემოაღნიშნული ფორმულების ხელით გაანგარიშება საკმაოდ შრომატევადია, ამიტომ, ამ და სხვა მეთოდების გამოყენების მოხერხებულობისთვის, დისკონტირებული შეფასებით, შემუშავდა სპეციალური ფინანსური ცხრილები, რომლებშიც შედგენილი პროცენტის, ფასდაკლების ფაქტორების და დისკონტირებული ღირებულების მნიშვნელობებია. არის ცხრილი ფულადი ერთეულიდა ა.შ. დროის ინტერვალისა და ფასდაკლების განაკვეთის ღირებულების მიხედვით.

უნდა აღინიშნოს, რომ NPV ინდიკატორი ასახავს საწარმოს ეკონომიკური პოტენციალის ცვლილების პროგნოზირებულ შეფასებას განსახილველი პროექტის მიღების შემთხვევაში. ეს მაჩვენებელი დროის თვალსაზრისით არის დამატებითი, ანუ შეიძლება შეჯამდეს სხვადასხვა პროექტების NPV. ეს არის ძალიან მნიშვნელოვანი თვისება, რომელიც განასხვავებს ამ კრიტერიუმს ყველა დანარჩენისგან და საშუალებას აძლევს გამოიყენოს ის, როგორც მთავარი საინვესტიციო პორტფელის ოპტიმალურობის გაანალიზებისას.

წმინდა მიმდინარე ღირებულების სქემა ერთ-ერთი ყველაზე სასარგებლო ინსტრუმენტია ინვესტიციის ანაზღაურების მახასიათებლების შეჯამებისთვის. ჰორიზონტალურ ღერძზე გამოსახულია სხვადასხვა ფასდაკლების განაკვეთები; ვერტიკალურზე არის ინვესტიციის წმინდა მიმდინარე ღირებულება. ინვესტიციის წმინდა მიმდინარე ღირებულება ნაჩვენებია ყველა დისკონტის განაკვეთისთვის ნულიდან გარკვეულ გონივრულად მაღალ ღირებულებამდე.

საჭიროა საინვესტიციო პროექტის ანალიზი შემდეგი მახასიათებლებით (მილიონი რუბლი): - 150, 30, 70, 70, 45. განვიხილოთ ორი შემთხვევა:

ა) კაპიტალის ფასი 12%;

ბ) მოსალოდნელია, რომ კაპიტალის ფასი წლების განმავლობაში შეიცვლება შემდეგნაირად: 12%, 13%, 14%, 14%.

ა) შემთხვევაში ვიყენებთ ფორმულას:

11,0 მილიონი რუბლი, ე.ი. პროექტი მისაღებია.

ბ) აქ NPV გვხვდება პირდაპირი გაანგარიშებით:

NPV= -150 + ?? +??? +?????? +?????? = - 1,2 მილიონი რუბლი,

1,12 1,12?1,13 1,12?1,13?1,14 1,12?1,13?1,14 2

იმათ. პროექტი წამგებიანია.

პრაქტიკაში, ინვესტიციების ეფექტურობის ინდიკატორების დადგენის შემდეგ, ისინი ახორციელებენ მათი მგრძნობელობის ანალიზს (სენსიტიურობის ანალიზს) შესაძლო პირობების ცვლილების მიმართ. ზოგადად, ასეთი ანალიზი მცირდება მიღებული მნიშვნელობის ცვლილებების შესწავლაზე, რაც დამოკიდებულია განმეორებითი ურთიერთობების პარამეტრების სხვადასხვა მნიშვნელობებზე. პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდი და პირიქით - NPV-ის ღირებულებაზე პირდაპირ გავლენას ახდენს დისკონტის განაკვეთი r. მნიშვნელოვანი გავლენა აქვს ფულადი ნაკადების სტრუქტურასაც. რაც უფრო დიდია ნაღდი ფულის შემოდინება პროექტის ეკონომიკური ცხოვრების პირველ წლებში, მით მეტია საბოლოო NPV ღირებულება და, შესაბამისად, უფრო ადრე მოხდება ხარჯების ანაზღაურება.

NPV მეთოდის გამოყენებით, შეიძლება განისაზღვროს არა მხოლოდ პროექტის კომერციული ეფექტურობა, არამედ გამოთვალოთ მრავალი დამატებითი ინდიკატორი. ასეთი ფართო მასშტაბი და გამოთვლების შედარებითი სიმარტივე უზრუნველყოფს NPV მეთოდს ფართო გამოყენებას და ამჟამად ის არის ერთ-ერთი სტანდარტული მეთოდი ინვესტიციების ეფექტურობის გამოსათვლელად, რომელიც რეკომენდებულია გაეროს და მსოფლიო ბანკის მიერ გამოსაყენებლად.

ამასთან, NPV მეთოდის სწორად გამოყენება შესაძლებელია მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ დაკმაყოფილებულია მთელი რიგი პირობები:

საინვესტიციო პროექტის ფარგლებში ფულადი ნაკადების მოცულობა უნდა შეფასდეს მთელი დაგეგმვის პერიოდისთვის და მიბმული იყოს გარკვეული დროის ინტერვალებთან. საინვესტიციო პროექტის ფარგლებში ფულადი ნაკადები უნდა განიხილებოდეს საწარმოს დანარჩენი საწარმოო საქმიანობიდან იზოლირებულად, ე.ი. ახასიათებს მხოლოდ ამ პროექტის განხორციელებასთან უშუალოდ დაკავშირებული გადახდები და ქვითრები. წმინდა დღევანდელი შემოსავლის გამოანგარიშებისას გამოყენებული დისკონტირების პრინციპი ეკონომიკური თვალსაზრისით გულისხმობს ფინანსური რესურსების შეუზღუდავი მოზიდვისა და ინვესტიციის შესაძლებლობას დისკონტირებული განაკვეთით. რამდენიმე პროექტის ეფექტურობის შედარების მეთოდის გამოყენება გულისხმობს ერთიანი ფასდაკლების განაკვეთის გამოყენებას ყველა პროექტისთვის და ერთი დროის ინტერვალით (როგორც წესი, განისაზღვრება, როგორც ყველაზე გრძელი განხორციელების პერიოდი).

NPV-ის გაანგარიშებისას, როგორც წესი, გამოიყენება მუდმივი დისკონტის განაკვეთი, თუმცა, გარემოებიდან გამომდინარე (მაგალითად, მოსალოდნელია საპროცენტო განაკვეთების დონის შეცვლა), დისკონტის განაკვეთი შეიძლება განსხვავდებოდეს წლიდან წლამდე. თუ გამოთვლების დროს გამოიყენება სხვადასხვა დისკონტის განაკვეთები, მაშინ პროექტი, რომელიც მისაღებია მუდმივი დისკონტის განაკვეთით, შეიძლება გახდეს მიუღებელი.

როგორც აბსოლუტური მაჩვენებელი, NPV-ს აქვს ყველაზე მნიშვნელოვანი თვისება - ადივიზმის თვისება, ე.ი. სხვადასხვა პროექტების NPV შეიძლება შეჯამდეს. ამ კრიტერიუმის სხვა მნიშვნელოვანი თვისებები მოიცავს უფრო რეალისტურ ვარაუდებს შემომავალი სახსრების რეინვესტირების მაჩვენებლის შესახებ. (NPV მეთოდი გულისხმობს, რომ პროექტიდან მიღებული შემოსავლები რეინვესტირდება მოცემული დისკონტის განაკვეთით r.)

NPV კრიტერიუმის გამოყენება თეორიულად გამართლებულია და ზოგადად ის ითვლება ინვესტიციის ეფექტურობის ყველაზე სწორ საზომად. თუმცა, მას აქვს თავისი ნაკლოვანებები. მაგალითად, NPV არ არის აბსოლუტურად სწორი კრიტერიუმი, როდესაც: ა) არჩევანი დიდი საწყისი ღირებულების მქონე პროექტსა და უფრო დაბალი საწყისი ღირებულების მქონე პროექტს შორის ერთი და იგივე წმინდა მიმდინარე ღირებულებით; ბ) არჩევანის პროექტს შორის უფრო მაღალი წმინდა მიმდინარე ღირებულებით და გრძელი ანაზღაურებადი პერიოდით და პროექტს შორის, რომელსაც აქვს დაბალი წმინდა მიმდინარე ღირებულება და მოკლე ანაზღაურებადი პერიოდი. იმათ. NPV მეთოდი არ იძლევა საშუალებას ვიმსჯელოთ პროექტის მომგებიანობის ზღვარზე და ფინანსური სიძლიერის ზღვარზე. მეთოდი არ ასახავს უძრავი ქონების და ნედლეულის ღირებულების ცვლილების ზემოქმედებას პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულებაზე. მის გამოყენებას ართულებს დისკონტის განაკვეთის (კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება) და/ან საბანკო საპროცენტო განაკვეთების პროგნოზირების სირთულე.

ამრიგად, აბსოლუტური ინდიკატორების გამოყენებამ სხვადასხვა საწყისი პირობების მქონე პროექტების ანალიზისას (საწყისი ინვესტიცია, ეკონომიკური ცხოვრება და ა.შ.) შეიძლება გამოიწვიოს სირთულეები მენეჯერული გადაწყვეტილებების მიღებაში.

ამიტომ, ინვესტიციის ეფექტურობის NPV აბსოლუტურ მაჩვენებელთან ერთად, გამოიყენება აგრეთვე შედარებითი - მომგებიანობის ინდექსი და შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი.

წმინდა ტერმინალური ღირებულების გამოთვლის მეთოდი (წმინდატერმინალიღირებულება– NTV)

NPV კრიტერიუმი დაფუძნებულია ფულადი სახსრების პროექტის დასაწყისამდე მიყვანაზე, ე.ი. იგი ეფუძნება ფასდაკლების ოპერაციას. ცხადია, შეგიძლიათ გამოიყენოთ საპირისპირო ოპერაცია - ზრდა. ამ შემთხვევაში ფულადი ნაკადის ელემენტები მიიყვანება პროექტის ბოლომდე.

აკრეცია NTV-ს გამოსათვლელად

ფასდაკლება ამისთვის

NPV-ის გაანგარიშება

ცხადია, კრიტერიუმის გამოთვლის ფორმულას აქვს ფორმა:

NTV კრიტერიუმით პროექტის მიღების პირობები იგივეა რაც NPV-ის შემთხვევაში. თუ: NTV > 0, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;

NTV< 0, то проект следует отвергнуть;

NTV = 0, მაშინ პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

NPV და NTV კრიტერიუმები ურთიერთშებრუნებულია, ისინი იმეორებენ ერთმანეთს, ე.ი. პროექტის შერჩევა ერთ-ერთი მათგანის მიხედვით იძლევა ზუსტად იგივე შედეგს, რაც სხვა კრიტერიუმის გამოყენებისას.

პროექტის მომგებიანობის ინდექსი (მომგებიანობაინდექსი - PI )

მომგებიანობის ინდექსი გვიჩვენებს ფულადი სახსრების მიმდინარე ღირებულების რამდენ ერთეულს შეადგენს სავარაუდო საწყისი დანახარჯების ერთეულში. ეს მეთოდი არსებითად არის წმინდა მიმდინარე ღირებულების მეთოდის შედეგი. IP ინდიკატორის გამოსათვლელად გამოიყენება ფორმულა:

თუ PI კრიტერიუმის ღირებულება > 1, მაშინ პროექტის ფულადი სახსრების მიმდინარე ღირებულება აღემატება საწყის ინვესტიციას, რითაც უზრუნველყოფს NPV დადებითი ღირებულების არსებობას; ამ შემთხვევაში უკუგების მაჩვენებელი აღემატება მითითებულს, ე.ი. პროექტი უნდა იყოს მიღებული;

PI-ში< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

თუ PI = 1, მაშინ ინვესტიცია არ გამოიმუშავებს შემოსავალს - პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

ამრიგად, PI კრიტერიუმი ახასიათებს ინვესტიციების ეფექტურობას; სწორედ ეს კრიტერიუმია ყველაზე სასურველი, როდესაც საჭიროა დამოუკიდებელი პროექტების გამარტივება, რათა შეიქმნას ოპტიმალური პორტფელი ზემოდან შეზღუდული ინვესტიციის შემთხვევაში.

წმინდა დღევანდელი ეფექტისგან განსხვავებით, მომგებიანობის ინდექსი ფარდობითი მაჩვენებელია. ამის გამო, ძალიან მოსახერხებელია რამდენიმე ალტერნატიული პროექტის არჩევისას, დაახლოებით იგივე NPV მნიშვნელობებით, ან საინვესტიციო პორტფელის შევსებისას მაქსიმალური ჯამური NPV ღირებულებით.

მომგებიანობის ინდექსის მინუსი არის ის, რომ ეს მაჩვენებელი ძალიან მგრძნობიარეა პროექტის მასშტაბის მიმართ. ის ყოველთვის არ იძლევა საინვესტიციო ეფექტურობის ერთმნიშვნელოვან საზომს და ყველაზე მაღალი PI-ის მქონე პროექტი შეიძლება არ ემთხვეოდეს პროექტს უმაღლესი NPV-ით. კერძოდ, მომგებიანობის ინდექსის გამოყენება არ იძლევა საშუალებას სწორად შეაფასოს ურთიერთგამომრიცხავი პროექტები. ამასთან დაკავშირებით, ის ხშირად გამოიყენება როგორც NPV კრიტერიუმის დამატება.

ინვესტიციის დაბრუნების შიდა მაჩვენებელი ( შიდაგანაკვეთიდანდაბრუნების - IRR )

ანაზღაურების შიდა კოეფიციენტი ინვესტიციის შესრულების ყველაზე ფართოდ გამოყენებული საზომია. ანაზღაურების შიდა განაკვეთი გაგებულია, როგორც r დისკონტის განაკვეთის მნიშვნელობა, რომლის დროსაც საინვესტიციო პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება ნულის ტოლია:

IRR = r, სადაც NPV = f(r) = 0.

ამრიგად, IRR გვხვდება განტოლებიდან:

დაგეგმილი ინვესტიციების ეფექტურობის გაანალიზებისას ამ კოეფიციენტის გაანგარიშების მნიშვნელობა შემდეგია: IRR აჩვენებს ხარჯების მაქსიმალურ დასაშვებ ფარდობით დონეს, რომელიც შეიძლება დაკავშირებული იყოს მოცემულ პროექტთან. მაგალითად, თუ პროექტი სრულად ფინანსდება კომერციული ბანკის სესხით, მაშინ IRR მნიშვნელობა აჩვენებს ბანკის საპროცენტო განაკვეთის მისაღები დონის ზედა ზღვარს, რომლის გადაჭარბება პროექტს წამგებიანი ხდის.

NPV = 0-ით, პროექტის ამჟამინდელი ღირებულება (PV) აბსოლუტური მნიშვნელობით უდრის საწყის ინვესტიციას I 0, შესაბამისად, ისინი იხდიან. ზოგადად, რაც უფრო მაღალია IRR, მით მეტია ინვესტიციის ანაზღაურება. IRR მნიშვნელობა შედარებულია მოცემულ დისკონტის განაკვეთთან r. უფრო მეტიც, თუ IRR>r, მაშინ პროექტი უზრუნველყოფს დადებით NPV-ს და IRR-r-ის ტოლ ანაზღაურებას. თუ IRR

შემოსავლის შიდა კოეფიციენტის შესაფასებლად შეგიძლიათ გამოიყენოთ წმინდა მიმდინარე ღირებულების სქემა, მონიშნოთ ერთი უარყოფითი და ერთი დადებითი წერტილი და დააკავშიროთ ისინი ხაზით. პროექტისთვის, რომლის გადინება (ინვესტიცია) ჩანაცვლებულია შემოდინებით, რომელიც აღემატება ამ გადინებას მთლიანობაში, ფუნქცია y = f(r) მცირდება, ე.ი. როგორც r იზრდება, ფუნქციის გრაფიკი მიისწრაფვის აბსცისის ღერძისკენ და კვეთს მას რაღაც მომენტში, რაც არის IRR. (ფუნქციას შეიძლება ჰქონდეს x-ღერძთან გადაკვეთის რამდენიმე წერტილი). ღერძის კვეთა X(NPV=0) მოგვცემს შემოსავლიანობის შიდა კოეფიციენტის სავარაუდო (და არა ზუსტ) შეფასებას.

ორდინატთა ღერძი (r=0) კვეთს NPV დიაგრამას იმ წერტილში, რომელიც უდრის არადისკონტირებული ფულადი ნაკადის ყველა ელემენტის ჯამს, საწყისი ინვესტიციის ღირებულების ჩათვლით.

მნიშვნელოვანი ისაა, რომ IRR კრიტერიუმს არ გააჩნია დანამატების თვისება.

პრაქტიკაში, ნებისმიერი საწარმო აფინანსებს თავის საქმიანობას, მათ შორის ინვესტიციებს, სხვადასხვა წყაროდან. საწარმოს საქმიანობაში ავანსადებული ფინანსური რესურსების გამოყენების ანაზღაურებად იხდის პროცენტს, დივიდენდს, ანაზღაურებას და ა.შ., ე.ი. ეწევა გარკვეულ გონივრულ ხარჯებს თავისი ეკონომიკური პოტენციალის შესანარჩუნებლად. ინდიკატორი, რომელიც ახასიათებს ამ ხარჯების შედარებით დონეს, შეიძლება ეწოდოს წინასწარი კაპიტალის ღირებულება (CC). ეს მაჩვენებელი ასახავს მის საქმიანობაში ჩადებული კაპიტალის მინიმალურ შემოსავალს, მის მომგებიანობას, რომელიც განვითარდა საწარმოში და გამოითვლება არითმეტიკული შეწონილი საშუალო ფორმულის გამოყენებით.

ამ ინდიკატორის ეკონომიკური მნიშვნელობა ასეთია: საწარმოს შეუძლია მიიღოს ნებისმიერი საინვესტიციო გადაწყვეტილება, რომლის მომგებიანობის დონე არ არის დაბალი ვიდრე CC ინდიკატორის მიმდინარე ღირებულება (ან ამ პროექტისთვის სახსრების წყაროს ფასი, თუ იგი აქვს სამიზნე წყარო). სწორედ მასთან არის შედარებული კონკრეტული პროექტისთვის გამოთვლილი IRR ინდიკატორი, ხოლო მათ შორის ურთიერთობა ასეთია.

თუ: IRR > CC. მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, მაშინ პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

მიუხედავად იმისა, თუ რას შეედრება IRR, აშკარაა, რომ პროექტი მიიღება, თუ მისი IRR აღემატება გარკვეულ ზღვრულ მნიშვნელობას; ამიტომ, ceteris paribus, როგორც წესი, უფრო დიდი ღირებულება IRR ითვლება უპირატესად.

ცხრილების თანამედროვე პროცესორები საშუალებას გაძლევთ სწრაფად და ეფექტურად განსაზღვროთ ეს მაჩვენებელი სპეციალური ფუნქციების გამოყენებით. თუმცა, თუ ანალიტიკოსს არ აქვს სპეციალიზებული ფინანსური კალკულატორი, ამ მეთოდის პრაქტიკული გამოყენება გართულებულია. ამ შემთხვევაში, თანმიმდევრული გამეორებების მეთოდი გამოიყენება ფასდაკლების ფაქტორების ცხრილის მნიშვნელობების გამოყენებით. ამისათვის, ცხრილების გამოყენებით, ფასდაკლების ფაქტორის ორი მნიშვნელობა r 1

სადაც r 1 არის ტაბულირებული ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, რომლის დროსაც f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - ტაბულირებული ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, რომლის დროსაც f(r 2)<О (f(r 2)>0).

გაანგარიშების სიზუსტე უკუპროპორციულია ინტერვალის სიგრძის (r 1 , r 2 ) და საუკეთესო მიახლოება ცხრილის მნიშვნელობების გამოყენებით მიიღწევა მაშინ, როდესაც ინტერვალის სიგრძე მინიმალურია (1%), ე.ი. r 1 და r 2 - ფასდაკლების კოეფიციენტის უახლოესი მნიშვნელობები, რომლებიც აკმაყოფილებს პირობებს (ფუნქციის ნიშნის "+"-დან "-"-ზე შეცვლის შემთხვევაში):

r 1 - ტაბულირებული ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, NPV ინდიკატორის დადებითი მნიშვნელობის მინიმუმამდე შემცირება, ე.ი. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - ტაბულირებული ფასდაკლების ფაქტორის მნიშვნელობა, NPV ინდიკატორის უარყოფითი მნიშვნელობის მაქსიმიზაცია, ე.ი. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

r 1 და r 2 კოეფიციენტების ურთიერთშეცვლით, მსგავსი პირობები იწერება იმ სიტუაციისთვის, როდესაც ფუნქცია ცვლის ნიშანს "-"-დან "+".

ავიღოთ ფასდაკლების ფაქტორის ორი თვითნებური მნიშვნელობა: r = 10%, r = 20%. შესაბამისი გამოთვლები ცხრილის მნიშვნელობების გამოყენებით ნაჩვენებია ცხრილში 1.

IRR მნიშვნელობა გამოითვლება შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:

IRR = 10% + ????? (20% -10%) = 16,6%.

თქვენ შეგიძლიათ დახვეწოთ მიღებული მნიშვნელობა. დავუშვათ, რომ რამდენიმე გამეორებით ჩვენ დავადგინეთ ფასდაკლების ფაქტორის უახლოესი მთელი მნიშვნელობები, რომლითაც NPV ცვლის ნიშანს: r =16% NPV= +0.05; r = 17% NPV = -0.14. მაშინ შესწორებული IRR მნიშვნელობა იქნება ტოლი:

IRR = 16% + ????? (17% -16%) = 16,26%.

აქვს მთელი რიგი დადებითი თვისებები:

1. IRR მაჩვენებელი, რომელიც გამოითვლება პროცენტულად, უფრო მოსახერხებელია ანალიზში გამოსაყენებლად, ვიდრე NPV ინდიკატორი, რადგან. შედარებითი მნიშვნელობების ინტერპრეტაცია უფრო ადვილია;
2. ახორციელებს ინფორმაციას პროექტისთვის უსაფრთხოების ზღვრის სავარაუდო ღირებულების შესახებ;

ამავდროულად, IRR კრიტერიუმს აქვს მნიშვნელოვანი ნაკლოვანებები:

1. არარეალური ვარაუდი რეინვესტირების განაკვეთის შესახებ. NPV-სგან განსხვავებით, ანაზღაურების შიდა განაკვეთის კრიტერიუმი ირიბად ითვალისწინებს IRR განაკვეთით მიღებული შემოსავლის რეინვესტირებას, რაც რეალურ პრაქტიკაში ძნელად განხორციელებადია.
2. მრავალჯერადი IRR მნიშვნელობის შესაძლებლობა. ზოგადად, თუ გაანალიზებულია ერთი ან მეტი დამოუკიდებელი პროექტი ჩვეულებრივი ფულადი ნაკადით, როდესაც საწყის ხარჯებს მოჰყვება დადებითი ფულადი ნაკადები, IRR კრიტერიუმის გამოყენება ყოველთვის იწვევს იგივე შედეგებს, რასაც NPV. მაგრამ ფულადი სახსრების მონაცვლეობით გადინების შემთხვევაში, შეიძლება არსებობდეს რამდენიმე IRR მნიშვნელობა ერთი პროექტისთვის.
3. ის ძალიან მგრძნობიარეა გადახდის ნაკადის სტრუქტურის მიმართ და ყოველთვის არ იძლევა საშუალებას ცალსახად შეაფასოს ურთიერთგამომრიცხავი პროექტები.

IRR მეთოდის გამოყენების პირობების გაანალიზებისას ლიტერატურაში გამოიყოფა საინვესტიციო პროექტების ორი ტიპი: იზოლირებული ინვესტიციები, ანუ სუფთა ინვესტიციები და შერეული ინვესტიციები.

წმინდა ინვესტიციები გაგებულია, როგორც ინვესტიციები, რომლებიც არ საჭიროებს შუალედურ კაპიტალის ინვესტიციებს, ხოლო პროექტის განხორციელებიდან მიღებული სახსრები მიმართულია ინვესტირებული კაპიტალის ცვეთასა და შემოსავალზე. წმინდა ინვესტიციის ნორმალური ნიშანია ფულადი ნაკადების ბალანსის დინამიკის ბუნება: დროის გარკვეულ მომენტამდე მხოლოდ უარყოფითი ნაშთები (ანუ ხარჯების გადაჭარბება შემოსავალზე), შემდეგ კი მხოლოდ დადებითი ნაშთები (წმინდა შემოსავალი). ხოლო ფულადი ნაკადების საბოლოო ბალანსი უნდა იყოს არაუარყოფითი (ე.ი. პროექტი ნომინალურად მომგებიანი უნდა იყოს).

შერეული ინვესტიციების ფორმალური ნიშანი არის ფულადი სახსრების ნაკადების დადებითი და უარყოფითი ნაშთების მონაცვლეობა პროექტის განხორციელების დროს.
IRR ინდიკატორის ცალსახა განსაზღვრა შეუძლებელი ხდება და IRR მეთოდის გამოყენება შერეული ინვესტიციების ანალიზისთვის ხდება შეუსაბამო. შერეული ინვესტიციების ეფექტურობა გამოითვლება NPV მეთოდით ან ეფექტურობის გამოთვლის ერთ-ერთი სპეციალური მეთოდით. ამიტომ, შემდგომში IRR მეთოდზე საუბრისას, ვიგულისხმებთ მხოლოდ წმინდა ინვესტიციების ანალიზს.

საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის დასადგენად შიდა უკუგების განაკვეთის გაანგარიშებით გამოიყენება მიღებული ღირებულების შედარება საბაზო საპროცენტო განაკვეთთან, რაც ახასიათებს ფინანსური რესურსების ალტერნატიული გამოყენების ეფექტურობას. პროექტი ეფექტურია, თუ დაკმაყოფილებულია შემდეგი უთანასწორობა:

IRR > i, სადაც i არის საბაზისო საპროცენტო განაკვეთი.

ეს კრიტერიუმი ასევე ძირითადად ორიენტირებულია ფინანსური რესურსების ალტერნატიული ინვესტიციის შესაძლებლობების გათვალისწინებაზე, რადგან ის არ აჩვენებს პროექტის, როგორც ასეთის აბსოლუტურ ეფექტურობას (ამისთვის საკმარისი იქნება IRR-ის არაუარყოფითი მაჩვენებელი), მაგრამ შედარებითი - ფინანსურ ბაზარზე ოპერაციებთან შედარება.

IRR ინდიკატორი ასევე შეიძლება გამოყენებულ იქნას სხვადასხვა საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის ერთმანეთთან შესადარებლად. თუმცა, აქ შედარებული პროექტების ანაზღაურების შიდა კოეფიციენტის მნიშვნელობების მარტივი შედარება შეიძლება არ იყოს საკმარისი. კერძოდ, NPV და IRR მეთოდების გამოყენებით საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შედარებისას მიღებულმა შედეგებმა შეიძლება გამოიწვიოს ფუნდამენტურად განსხვავებული შედეგები. ეს განპირობებულია შემდეგი გარემოებებით: პროექტების აბსოლუტური შედარებადობის მისაღწევად აუცილებელია ე.წ. დამატებითი ინვესტიციები, რათა აღმოიფხვრას განსხვავებები ინვესტირებული კაპიტალის ოდენობასა და პროექტების ვადებში. NPV მეთოდის გამოყენებისას, ვარაუდობენ, რომ დამატებითი ინვესტიციები ასევე დისკონტირებულია საბაზისო საპროცენტო განაკვეთით i, ხოლო IRR მეთოდის გამოყენებით ვარაუდობენ, რომ დამატებით ინვესტიციებს ასევე აქვთ შემოსავალი გაანალიზებული პროექტის შიდა ანაზღაურების კოეფიციენტის ტოლი და რაც აშკარად არის საბაზისო ფასდაკლების განაკვეთზე მაღალი.

პრაქტიკაში, საინვესტიციო პროექტების შედარებითი ანალიზი უმეტეს შემთხვევაში ტარდება ანაზღაურების შიდა განაკვეთების მნიშვნელობების უბრალოდ შედარებით. მიუხედავად გარკვეული თეორიული უზუსტობისა, ეს მიდგომა შესაძლებელს ხდის აღმოფხვრას საბაზო საპროცენტო განაკვეთის სუბიექტური არჩევანის გავლენა ანალიზის შედეგებზე. მართლაც, დამატებითი საინვესტიციო ინსტრუმენტების გამოყენების მთავარი მიზანი არის შედარებითი ანალიზის შედეგების შეჯერება NPV- და IRR- მეთოდების გამოყენებით, უფრო ზუსტად, მეორესთან დაკავშირება პირველთან, რადგან ამ მიდგომით წმინდა მიმდინარე ღირებულებაა. პროექტს აქვს უპირატესობა. გარდა ამისა, დამატებითი საინვესტიციო ინსტრუმენტის გამოყენება სწორია მხოლოდ ალტერნატიული, ან ურთიერთგამომრიცხავი პროექტების შედარებითი ანალიზის შემთხვევაში, რაც კიდევ უფრო ავიწროებს მისი გამოყენების ფარგლებს და სრულიად უვარგისს ხდის საინვესტიციო პროგრამის ანალიზისთვის.

ზოგადად, NPV მეთოდთან შედარებით, შიდა უკუგების კოეფიციენტის გამოყენება დაკავშირებულია დიდ შეზღუდვებთან.

პირველი, IRR მეთოდისთვის მოქმედებს NPV მეთოდის ყველა შეზღუდვა, ე.ი. საინვესტიციო პროექტის იზოლირებული განხილვის აუცილებლობა, ფულადი ნაკადების პროგნოზირების საჭიროება პროექტის მთელი პერიოდისთვის და ა.შ.

მეორეც, IRR მეთოდის ფარგლები შემოიფარგლება მხოლოდ წმინდა ინვესტიციის არეალით.

შეცვლილი შიდა ანაზღაურება ( განახლდაშიდაგანაკვეთიდანდაბრუნების– MIRR )

IRR-ს თანდაყოლილი მთავარი მინუსი არაჩვეულებრივი ფულადი ნაკადების მქონე პროექტების შეფასებასთან დაკავშირებით შეიძლება დაიძლიოს IRR-ის ანალოგის დახმარებით, რომელიც მისაღებია ნებისმიერი პროექტის ანალიზისთვის - MIRR. ეს მეთოდი არის შიდა დაბრუნების მეთოდის უფრო მოწინავე მოდიფიკაცია, რომელიც აფართოებს ამ უკანასკნელის შესაძლებლობებს.

MIRR არის დისკონტის განაკვეთი, რომელიც აბალანსებს პროექტიდან სახსრების შემოდინებას და გადინებას. შემოსავლის ყველა ფულადი ნაკადი მცირდება სამომავლო (საბოლოო) ღირებულებამდე კაპიტალის საშუალო შეწონილი ფასით, დამატებულია, თანხა მცირდება მიმდინარე ღირებულებამდე შიდა მომგებიანობის ტემპით; შემოსავლის ამჟამინდელი ღირებულება გამოკლებულია ფულადი ხარჯების ამჟამინდელ ღირებულებას და გამოითვლება პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება, რომელიც შედარებულია ხარჯების ამჟამინდელ ღირებულებასთან.

მეთოდი უფრო სწორ შეფასებას იძლევა რეინვესტირების მაჩვენებელს და ხსნის შემოსავლიანობის სიმრავლის პრობლემას.

ზოგადი გაანგარიშების ფორმულა შემდეგია:

სადაც: COF i - ფულადი სახსრების გადინება i-ე პერიოდში (აბსოლუტური მნიშვნელობით);

CIF i - ფულადი სახსრების შემოდინება i-ე პერიოდში;

r არის ამ პროექტის დაფინანსების წყაროს ღირებულება;

n არის პროექტის ხანგრძლივობა.

იმიტომ რომ დღევანდელი ქვითრების მომავალი (ტერმინალური) ღირებულება:

სადაც r არის კურსი, რომლითაც პროექტიდან ფულადი სახსრები რეინვესტირდება მათი მიღებისას (ან საბაზრო ანაზღაურება, რომელიც ხელმისაწვდომია ინვესტორისთვის).

ფულადი სახსრების გადინების ღირებულება:

მოდით, A პროექტს ჰქონდეს შემდეგი ფულადი ნაკადი (მილიონი რუბლი): -10, -15, 7, 11, 8, 12.

10 -15 7 11 8 12

კრიტერიუმების გაანგარიშების სქემაMIRR.

3.? MIRR = 13.8%

ვინაიდან MIRR მეტია კაპიტალის ღირებულებაზე, პროექტი უნდა იქნას მიღებული.

MIRR კრიტერიუმი სრულად შეესაბამება NPV კრიტერიუმს და, შესაბამისად, შეიძლება გამოყენებულ იქნას დამოუკიდებელი პროექტების შესაფასებლად. რაც შეეხება ალტერნატიულ პროექტებს, კონფლიქტები NPV და MIRR კრიტერიუმებს შორის შეიძლება წარმოიშვას, თუ პროექტები მნიშვნელოვნად განსხვავდება მასშტაბით, ე.ი. ელემენტების მნიშვნელობები ერთ ნაკადში აბსოლუტური მნიშვნელობით გაცილებით დიდია, ვიდრე მეორეში, ან პროექტებს აქვთ განსხვავებული ხანგრძლივობა. ამ შემთხვევაში რეკომენდირებულია NPV კრიტერიუმის გამოყენება, არ უნდა დაგვავიწყდეს ამავდროულად გავითვალისწინოთ ფულადი სახსრების ნაკადის რისკი.

ინვესტიციის ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი ( ფასდაკლებითანაზღაურებაპერიოდი- DPP )

ზოგიერთი ექსპერტი გვირჩევს ანაზღაურებადი პერიოდის (PP) გაანგარიშებისას დროის ასპექტის გათვალისწინებას. ამ შემთხვევაში მხედველობაში მიიღება WACC-ის მიერ დისკონტირებული ფულადი ნაკადები (კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება). ამრიგად, განისაზღვრება მომენტი, როდესაც შემოსავლის დისკონტირებული ფულადი ნაკადები გაუტოლდება ხარჯების დისკონტირებული ფულადი ნაკადებს.

DPP-ის გამოთვლის ფორმულა არის:

DPP = min n, რომლის დროსაც

ცხადია, ფასდაკლების შემთხვევაში იზრდება ანაზღაურებადი პერიოდი.

DPP მეთოდის დადებითი მხარე ის არის, რომ ის, ისევე როგორც PP კრიტერიუმი, საშუალებას გაძლევთ განსაჯოთ პროექტის ლიკვიდურობა და რისკიანობა. გარდა ამისა, DPP კრიტერიუმი ითვალისწინებს შემოსავლის რეინვესტირების შესაძლებლობას და ფულის დროის ღირებულებას. ნაკლი - უგულებელყოფს ფულადი ქვითრებს პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდის გასვლის შემდეგ.

საინვესტიციო პროექტების ანალიზი ინფლაციისა და რისკის თვალსაზრისით

საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასებისას აუცილებელია გავითვალისწინოთ, თუ ეს შესაძლებელია, ინფლაციის გავლენა. ეს შეიძლება გაკეთდეს მომავალი შემოსულობების ან დისკონტის განაკვეთის ინფლაციის (i) ინდექსის კორექტირებით. ყველაზე სწორი, მაგრამ ასევე უფრო შრომატევადი გამოთვლებში, არის მეთოდი, რომელიც ითვალისწინებს ყველა ფაქტორის კორექტირებას, რომელიც გავლენას ახდენს შედარებული პროექტების ფულად ნაკადებზე. ძირითადი ფაქტორები მოიცავს შემოსავალს და ცვლადი ხარჯებს. კორექტირება შეიძლება განხორციელდეს სხვადასხვა ინდექსების გამოყენებით, რადგან კომერციული ორგანიზაციის პროდუქტებისა და ნედლეულის ფასების ინდექსები შეიძლება მნიშვნელოვნად განსხვავდებოდეს ინფლაციის ინდექსისგან. ასეთი გადაანგარიშების დახმარებით გამოითვლება ახალი ფულადი ნაკადები, რომლებიც ერთმანეთს ადარებენ NPV კრიტერიუმით.

უფრო მარტივია დისკონტის განაკვეთის კორექტირება ინფლაციის ინდექსისთვის.

რისკის ფაქტორი ასევე მნიშვნელოვან როლს ასრულებს საინვესტიციო პროექტების ანალიზში. იმიტომ რომ საინვესტიციო პროექტის ძირითად მახასიათებლებს წარმოადგენს ფულადი სახსრების ნაკადის ელემენტები და დისკონტის განაკვეთი, რისკი მხედველობაში მიიღება ერთ-ერთი ამ პარამეტრის კორექტირებით. არსებობს რამდენიმე მიდგომა:

1) რისკის აღრიცხვის სიმულაციური მოდელი.

წარმოადგენს ფულადი ნაკადების კორექტირებას, რასაც მოჰყვება NPV გაანგარიშება ყველა ვარიანტისთვის (მგრძნობიარობის ანალიზი). ანალიზის მეთოდი ამ შემთხვევაში შემდეგია:

თითოეული პროექტისთვის აგებულია მისი განვითარების სამი შესაძლო ვარიანტი: პესიმისტური, ყველაზე სავარაუდო და ოპტიმისტური.

თითოეული ვარიანტისთვის გამოითვლება შესაბამისი NPV.

თითოეული პროექტისთვის NPV ვარიაციის დიაპაზონი გამოითვლება ფორმულის გამოყენებით: R(NPV) = NPV 0 - NPV p

ვარიაციის დიდი მასშტაბის პროექტი უფრო სარისკოდ ითვლება.

2) რისკების გარეშე ექვივალენტური ფულადი ნაკადის აგების მეთოდოლოგია.

ეს ტექნიკა ეფუძნება სასარგებლო თეორიისა და თამაშის თეორიის ფარგლებში შემუშავებულ იდეებს. კერძოდ, J. Von Neumann-მა და O. Morgenstern-მა აჩვენეს, რომ გადაწყვეტილების მიღება, მ.შ. ხოლო ინვესტიციების სფეროში, მხოლოდ ფულად შეფასებებზე დაფუძნებული კრიტერიუმების გამოყენება, რა თქმა უნდა, არ არის ოპტიმალური - უფრო სასურველია გამოიყენოთ სპეციალური კრიტერიუმები, რომლებიც ითვალისწინებენ კონკრეტული მოვლენის მოსალოდნელ სარგებელს. ელემენტარულად განიხილავს სარისკო პროექტის ფულადი ნაკადს, ინვესტორი მასთან მიმართებაში ცდილობს შეაფასოს რომელი გარანტირებულია, ე.ი. რისკის გარეშე, მას დასჭირდება თანხა, რომ გულგრილი იყოს არჩევანის მიმართ ამ თანხასა და მოსალოდნელ თანხას შორის, ე.ი. რისკი, ნაკადის k-ე ელემენტის მნიშვნელობა.

გრაფიკულად რისკისადმი დამოკიდებულება გამოიხატება ინდიფერენტულობის (ინდიფერენტულობის) მრუდების გამოყენებით.

მოსალოდნელია

AB - ინვესტორების გულგრილობის მრუდი მზარდი რისკისადმი ზიზღით

AC - ინვესტორების გულგრილობის მრუდი რისკის ავერსიის შემცირებით

AD - ინვესტორების გულგრილობის მრუდი მუდმივი (უცვლელი) რისკის ავერსიით

AE - ინვესტორი არის გულგრილი (ნეიტრალური) რისკის მიმართ

ინდიფერენტულობის მრუდის დიაგრამების სახეები

1. დისკონტის განაკვეთის რისკის კორექტირების მეთოდოლოგია

ვარაუდობს დისკონტის განაკვეთში ცვლილების შეტანას:

დადგენილია ინვესტიციისთვის განკუთვნილი კაპიტალის CC (ან WACC) საწყისი ღირებულება.

მოცემულ პროექტთან დაკავშირებული რისკის პრემია განისაზღვრება (მაგ. ექსპერტიზა) თითოეული პროექტისთვის (r a, b).

NPV გამოითვლება დისკონტის განაკვეთით r: r = CC + r a , b .

სასურველია პროექტი დიდი NPV-ით.

პროექტი B k = f(b)

საბაზრო საშუალო

რისკის პროექტი A

b-ფაქტორი

k rf - რისკის გარეშე ფასდაკლების განაკვეთი

დისკონტის განაკვეთსა და რისკს შორის კავშირის გრაფიკი

რისკის აღრიცხვის განხილული მეთოდებიდან, RADR მეთოდი ( რისკი- Დაზუსტებული ფასდაკლება განაკვეთი) უფრო პოპულარულია. იმიტომ რომ უფრო მოსახერხებელია შედარებით ინდიკატორებთან მუშაობა და უფრო ადვილია დისკონტის განაკვეთის კორექტირება, ვიდრე რისკის გარეშე ეკვივალენტების გამოთვლა.

დასკვნა

ნებისმიერი, თუნდაც ყველაზე დახვეწილი მეთოდის გამოყენება არ უზრუნველყოფს საბოლოო შედეგის სრულ პროგნოზირებადობას, მთავარი მიზანია განსახილველად შემოთავაზებული საინვესტიციო პროექტების შედარება ერთიანი მიდგომის საფუძველზე, თუ ეს შესაძლებელია, ობიექტური და შემოწმებადი ინდიკატორებისა და შედარებით უფრო ეფექტური და შედარებით ნაკლებად რისკიანი საინვესტიციო პორტფელის შედგენა.

ამისათვის მიზანშეწონილია გამოიყენოთ, უპირველეს ყოვლისა, დინამიური მეთოდები, რომლებიც ძირითადად დაფუძნებულია პროექტის განხორციელებისას წარმოქმნილი ფულადი სახსრების დისკონტირებაზე. ფასდაკლების გამოყენება საშუალებას გაძლევთ ასახოთ ფუნდამენტური პრინციპი "ხვალინდელი ფული უფრო იაფია, ვიდრე დღევანდელი" და ამით გაითვალისწინოთ ალტერნატიული ინვესტიციების შესაძლებლობა ფასდაკლებით. ეფექტურობის შეფასების ყველა დინამიური მეთოდის ზოგადი სქემა ძირითადად ერთი და იგივეა და ეფუძნება დადებითი და უარყოფითი ფულადი ნაკადების პროგნოზირებას (უხეშად რომ ვთქვათ, პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებული ხარჯები და შემოსავლები) და მიღებული ფულადი სახსრების ნაშთის შედარება. ნაკადები, დისკონტირებული შესაბამისი განაკვეთით, საინვესტიციო ხარჯებით. და ინვესტიციების რისკის შესაფასებელი ზომები და ფინანსური გამოთვლების გაურკვევლობის აღრიცხვის მეთოდების გამოყენება, რაც შესაძლებელს გახდის შემცირდეს არასწორი პროგნოზების გავლენა საბოლოო შედეგზე და ამით გაზარდოს სწორი გადაწყვეტილების მიღების ალბათობა, შეიძლება მნიშვნელოვნად გაზარდოს ანალიზის შედეგების ვალიდობა და სისწორე.

ინვესტიციების ეფექტიანობის განსაზღვრის დინამიური მეთოდების შემუშავებისა და განაწილების ანალიზი ადასტურებს მათი გამოყენების აუცილებლობას და შესაძლებლობას საინვესტიციო პროექტების შესაფასებლად. მაღალგანვითარებულ ინდუსტრიულ ქვეყნებში, 30 წელზე ცოტა მეტი ხნის წინ, ეფექტურობის შეფასების ამ მეთოდებისადმი დამოკიდებულება დაახლოებით იგივე იყო, რაც ჩვენს დროში რუსეთში: 1964 წელს შეერთებულ შტატებში გამოკითხული საწარმოების მხოლოდ 16% იყენებდა დინამიური გაანგარიშების მეთოდებს. ინვესტიციის ანალიზში. 1980-იანი წლების შუა პერიოდისთვის ეს წილი 86%-მდე გაიზარდა. ცენტრალური ევროპის ქვეყნებში (გერმანია, ავსტრია, შვეიცარია) 1989 წელს გამოკითხული საწარმოების 88%-ზე მეტმა გამოიყენა დინამიური გაანგარიშების მეთოდები ინვესტიციების ეფექტურობის შესაფასებლად. ამასთან, გასათვალისწინებელია, რომ ყველა შემთხვევაში შეისწავლეს სამრეწველო საწარმოები, რომლებიც ხშირად ინვესტიციებს ახორციელებენ ტექნიკური საჭიროებიდან გამომდინარე. მით უფრო მნიშვნელოვანია საინვესტიციო პროექტების დინამიური ანალიზი ფინანსური ინსტიტუტის საქმიანობაში, რომელიც ორიენტირებულია მოგებაზე და ალტერნატიული ინვესტიციების მრავალრიცხოვან შესაძლებლობებზე.

რეალურ ვითარებაში, პროექტების არჩევის პრობლემა შეიძლება საკმაოდ რთული იყოს. შემთხვევითი არ არის, რომ დასავლეთში საინვესტიციო პოლიტიკის სფეროში გადაწყვეტილების მიღების პრაქტიკის მრავალრიცხოვანმა კვლევებმა და განზოგადებამ აჩვენა, რომ კომპანიების აბსოლუტური უმრავლესობა, პირველ რიგში, ითვლის რამდენიმე კრიტერიუმს და მეორეც, მიღებულ რაოდენობრივ შეფასებებს იყენებს არა სახელმძღვანელოდ. მოქმედებისკენ, მაგრამ როგორც ინფორმაციის დასაფიქრებლად. . ამიტომ, ხაზგასმით უნდა აღინიშნოს, რომ რაოდენობრივი შეფასების მეთოდები არ უნდა იყოს თვითმიზანი, ისევე როგორც მათი სირთულე არ შეიძლება იყოს მათი დახმარებით მიღებული გადაწყვეტილებების უპირობო სისწორის გარანტი.

II. პრაქტიკული ნაწილი

კითხვა 1

კომპანიამ უნდა აირჩიოს ორ მანქანას შორის, რომლებიც ასრულებენ ერთსა და იმავე ოპერაციებს, მაგრამ აქვთ განსხვავებული სიცოცხლის ხანგრძლივობა. მანქანების შეძენისა და ექსპლუატაციის ხარჯები შემდეგია:

	10000 + გამოცვლა
		8000 + გამოცვლა

ხარჯები მოცემულია რეალურად.

1. დავუშვათ, რომ თქვენ ხართ კომპანიის ფინანსური მენეჯერი. თუ თქვენ იყიდეთ ესა თუ ის მანქანა, შემდეგ იჯარით გადასცეს წარმოების მენეჯერს აპარატის უვადოდ, რა ქირა შეგიძლიათ გადაიხადოთ? დავუშვათ, რომ ფასდაკლების განაკვეთი არის 6% და გადასახადები არ არის გათვალისწინებული.
2. რომელი მანქანა უნდა იყიდოს კომპანიამ?
3. 1-ელ კითხვაში განხილული ნორმალური ქირა ეფუძნება ბინის წლიური ღირებულების გაანგარიშებას და ინტერპრეტაციას. დავუშვათ, რომ თქვენ რეალურად იყიდეთ ერთ-ერთი მანქანა და იჯარით გადასცეს წარმოების მენეჯერს. რა წლიური ქირის გადახდა შეგიძლიათ მომავლისთვის, თუ ინფლაციის მაჩვენებელი წელიწადში 8% იქნება? (შენიშვნა: ქირა წარმოადგენს ფულადი სახსრების რეალურ ნაკადებს. ქირა უნდა დარეგულირდეს ინფლაციის პროგნოზით).

1. მოდით გამოვთვალოთ NPV ღირებულება თითოეული პროექტისთვის:

აუცილებელია, რომ NPV იყოს 0-ზე მეტი, ამიტომ აუცილებელია:

პროექტისთვის A:

რომ. მანქანის ქირის ფასდაკლებული ღირებულება უნდა იყოს 66,730,12 რუბლზე მეტი. 3 წლის განმავლობაში ან 22243,37 რუბლი. წელს.

B პროექტისთვის:

6716,95 + 6336,75 = 77720,84

რომ. B მანქანის ქირის ფასდაკლებული ღირებულება უნდა იყოს 77,720,84 რუბლზე მეტი. 4 წლის განმავლობაში ან 19430,21 რუბლი. წელს.

პროექტებისთვის NPV-ის გაანგარიშება შეიძლება განხორციელდეს Excel PPP-ში ფინანსური ფუნქციის NPZ () გამოყენებით, რაც საშუალებას გაძლევთ განსაზღვროთ ნაკადის თანამედროვე ღირებულება; და საიდანაც უნდა გამოკლდეს საწყისი დანახარჯების ღირებულება. (იხილეთ დანართი 1)

1. აშკარაა, რომ კომპანიამ უნდა შეიძინოს მანქანა, რომლის შეძენისა და ექსპლუატაციის ღირებულება ყველაზე დაბალი იქნება.

ეს პროექტები დროში არ არის შედარებული. პროექტების დროებითი შეუთავსებლობის აღმოფხვრა უფრო მოკლე განხორციელების განმეორებით. უმცირესი საერთო ჯერადი არის 12. შესაბამისად, ვიღებთ პროექტებს A ’ და B’:

პროექტი A'

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

პროექტი B

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

50000 -8000 -8000 -8000 -8000

50000 -8000 -8000 -8000 -8000

მოდით გამოვთვალოთ შემცირებული ხარჯები თითოეული პროექტისთვის:

ა) მანქანა A:

ბ) მანქანა B:

სულ PV: ,

სადაც i არის ამ (საწყისი) პროექტის ხანგრძლივობა

N არის უმცირესი საერთო ჯერადი,

n არის ორიგინალური პროექტის გამეორებების რაოდენობა

ა) მანქანა A:

ბ) მანქანა B:

ამრიგად, კომპანიამ უნდა შეიძინოს მანქანა B, რადგან მისი ღირებულება ნაკლებია, ვიდრე მანქანა A.

1. ინფლაციის გასათვალისწინებლად აუცილებელია ინფლაციის ინდექსისთვის დისკონტის განაკვეთის კორექტირება:

1+p = (1+r) * (1+Ipr) ? 1.06 * 1.08 = 1.1448

იმიტომ რომ უფრო მიზანშეწონილია B მანქანის ყიდვა, მაშინ:

მოდით CF 1 = CF 2 = CF 3 =CF 4, ე.ი. ქირის ოდენობა წელიწადში დგინდება მთელი იჯარის ვადით და არ ექვემდებარება ცვლილებას.

CF*(0.873515 + 0.75725 + 0.666517 + 0.58212) > 77720.84

CF * 2.879402 > 77720.84

CF > 26992.01

ამრიგად, წლიური ქირა, ინფლაციის გათვალისწინებით, უნდა განისაზღვროს ოდენობით, რომელიც აღემატება 26992b01 რუბლს.

კითხვა 2

დრო (წელი)
ფულადი ნაკადები

რეინვესტიციის განაკვეთი არის 10%, ხოლო რისკის გარეშე 6% წელიწადში.

6000*(1+0,10) 4-1 + 8000*(1+0,10) 4-2 + 15000*(1+0,10) 4-3 + 5000 = 7986 + 9680 +

16500 + 5000 = 39166

1. = 20000
2. = 0,183 ან MIRR = 18,3%

ეს პრობლემა შეიძლება მოგვარდეს Excel PPP-ში ფინანსური ფუნქციის MIRR() გამოყენებით, რომელიც ითვლის შეცვლილ შიდა ანაზღაურებას. (იხ. დანართი 2)

ბიბლიოგრაფია

1. ბალაბანოვი ი.ტ. ფინანსური მართვის საფუძვლები: სახელმძღვანელო. - მ.: ფინანსები და სტატისტიკა, 1998 წ
2. Birman G., Schmidt S. საინვესტიციო პროექტების ეკონომიკური ანალიზი / თითო. ინგლისურიდან. რედ. ლ.პ. თეთრი. - M .: ბანკები და ბირჟები, UNITI, 1997 წ
3. Brigham Eugene F. ფინანსური მენეჯმენტის ენციკლოპედია / თითო. ინგლისურიდან. მე-5 გამოცემა. - M .: Rags, "ეკონომიკა", 1998 წ
4. კოვალევი ვ.ვ. ფინანსური მენეჯმენტის შესავალი. - მ.: ფინანსები და სტატისტიკა, 2000 წ
5. ლუკასევიჩ ი.ია. „ფინანსური ოპერაციების ანალიზი (მეთოდები, მოდელები, გამოთვლითი ტექნიკა)“: სახელმძღვანელო უნივერსიტეტებისთვის. - მ .: "ფინანსები", საგამომცემლო ასოციაცია "UNITI", 1998 წ
6. ფინანსური მენეჯმენტი: თეორია და პრაქტიკა.: სახელმძღვანელო / რედ. წევრ-კორესპონდენტი AMIR E.S. სტოიანოვა. - მ .: პერსპექტივა, 1996 წ
7. ფინანსური მენეჯმენტი: სახელმძღვანელო უნივერსიტეტებისთვის / რედ. გ.ბ. პოლუსი. - მ .: "ფინანსები", საგამომცემლო ასოციაცია "UNITI", 1997 წ
8. Sharp W., Alexander G., Bailey J. Investments / თარგმანი. ინგლისურიდან. - მ.: INFRA-M, 1998 წ
9. ლექციები

საინვესტიციო ანალიზის თეორიის საფუძვლები

კირილ ვორონოვი,
საკონსულტაციო ჯგუფი "ვორონოვი და მაქსიმოვი"

ინვესტიციები და კაპიტალის ინვესტიციები

ყველაზე ზოგადი გაგებით, ინვესტიციები ან კაპიტალის ინვესტიციები გაგებულია, როგორც ეკონომიკური სუბიექტის დროებითი უარი მის ხელთ არსებული რესურსების (კაპიტალის) მოხმარებაზე და ამ რესურსების გამოყენებაზე მისი კეთილდღეობის გასაზრდელად მომავალში.

ინვესტიციის უმარტივესი მაგალითია ფულის დახარჯვა ქონების შესაძენად, რომელიც ხასიათდება მნიშვნელოვნად ნაკლები ლიკვიდურობით - აღჭურვილობა, უძრავი ქონება, ფინანსური ან სხვა გრძელვადიანი აქტივები.

საინვესტიციო საქმიანობის ძირითადი მახასიათებლები, რომლებიც განსაზღვრავს მისი ანალიზის მიდგომებს, არის:

• შეუქცევადობა, რომელიც დაკავშირებულია კაპიტალის გამოყენების ღირებულების (მაგალითად, ლიკვიდურობის) დროებით დაკარგვასთან.
• კეთილდღეობის საწყისი დონის ზრდის მოლოდინი.
• გაურკვევლობა დაკავშირებულია შედეგების შედარებით გრძელვადიან პერსპექტივასთან მიკუთვნებასთან.

მიღებულია განასხვავოთ ინვესტიციების ორი ტიპი: რეალური და ფინანსური (პორტფოლიო), მასალის შემდგომ პრეზენტაციაში ძირითადად პირველ მათგანზე ვისაუბრებთ.

აღსანიშნავია, რომ რეალური ინვესტიციის შემთხვევაში, დასახული მიზნების მიღწევის პირობა, როგორც წესი, არის შესაბამისი გრძელვადიანი აქტივების გამოყენება (ფუნქციონირება) გარკვეული პროდუქტების წარმოებისთვის და მათი შემდგომი რეალიზაციისთვის. ეს ასევე მოიცავს, მაგალითად, ახლად ჩამოყალიბებული ბიზნესის ორგანიზაციული და ტექნიკური სტრუქტურების გამოყენებას ინვესტიციების მოზიდვით შექმნილი საწარმოს ნორმატიული საქმიანობისას მოგების მისაღებად.

საინვესტიციო პროექტი

თუ ინვესტიციების მოცულობა აღმოჩნდება მნიშვნელოვანი მოცემული ეკონომიკური სუბიექტისთვის მისი მიმდინარე და პერსპექტიული ზემოქმედების თვალსაზრისით. ფინანსური მდგომარეობა, შესაბამისი მენეჯმენტის გადაწყვეტილებების მიღებას წინ უნდა უძღოდეს დაგეგმვის ან დიზაინის ეტაპი, ანუ წინასაინვესტიციო კვლევების ეტაპი, რომელიც მთავრდება საინვესტიციო პროექტის შემუშავებით.

საინვესტიციო პროექტი არის კაპიტალური ინვესტიციების განხორციელებასთან და მათ შემდგომ ანაზღაურებასა და მოგებასთან დაკავშირებული საქმიანობის გეგმა ან პროგრამა.

საინვესტიციო პროექტის შემუშავების ამოცანაა ინვესტიციების განხორციელებასთან დაკავშირებით ინფორმირებული გადაწყვეტილების მიღებისათვის საჭირო ინფორმაციის მომზადება.

ამ მიზნის მიღწევის მთავარი მეთოდია შესაბამისი გადაწყვეტილებების მიღების შედეგების მათემატიკური მოდელირება.

ბიუჯეტის მიდგომა და ფულადი ნაკადები

მოდელირების მიზნით საინვესტიციო პროექტი განიხილება დროის ბაზაში, ხოლო გაანალიზებული პერიოდი (კვლევის ჰორიზონტი) იყოფა რამდენიმე თანაბარ ინტერვალებად - დაგეგმვის ინტერვალებად.

ყოველი დაგეგმვის ინტერვალისთვის შედგენილია ბიუჯეტები - შემოსულობებისა და გადახდების შეფასებები, რომლებიც ასახავს ამ დროის მონაკვეთში შესრულებული ყველა ოპერაციის შედეგებს. ასეთი ბიუჯეტის ნაშთი - სხვაობა შემოსულებსა და გადახდებს შორის - არის საინვესტიციო პროექტის ფულადი ნაკადი მოცემული დაგეგმვის ინტერვალისთვის.

თუ საინვესტიციო პროექტის ყველა კომპონენტი გამოხატულია ფულადი თვალსაზრისით, მივიღებთ ფულადი ნაკადების ღირებულებების სერიას, რომელიც აღწერს საინვესტიციო პროექტის განხორციელების პროცესს.
გაფართოებულ სტრუქტურაში საინვესტიციო პროექტის ფულადი ნაკადები შედგება შემდეგი ძირითადი ელემენტებისაგან:

• საინვესტიციო ხარჯები.
• შემოსავალი პროდუქციის რეალიზაციიდან.
• წარმოების ხარჯები.
• Გადასახადები.

პროექტის საწყის ეტაპზე (საინვესტიციო პერიოდი) ფულადი ნაკადები, როგორც წესი, უარყოფითი გამოდის. ეს ასახავს რესურსების გადინებას, რომელიც ხდება შემდგომი საქმიანობისთვის პირობების შექმნასთან დაკავშირებით (მაგალითად, გრძელვადიანი აქტივების შეძენა და წმინდა საბრუნავი კაპიტალის ფორმირება).

ინვესტიციის დასრულების და არამიმწოდებელი აქტივების ექსპლუატაციის დაწყებასთან დაკავშირებული საოპერაციო პერიოდის დაწყების შემდეგ, ფულადი სახსრების ოდენობა, როგორც წესი, დადებითი ხდება.

პროდუქციის რეალიზაციიდან მიღებული დამატებითი შემოსავალი, ისევე როგორც დამატებითი წარმოების ხარჯები, რომლებიც წარმოიქმნება პროექტის განხორციელებისას, შეიძლება იყოს როგორც დადებითი, ასევე უარყოფითი მნიშვნელობები. პირველ შემთხვევაში, ეს შეიძლება გამოწვეული იყოს, მაგალითად, წამგებიანი წარმოების დახურვით, როდესაც შემოსავლის კლება დაფარულია ხარჯების დაზოგვით. მეორე შემთხვევაში, ხარჯების შემცირება მოდელირებულია მათი დაზოგვის შედეგად, მაგალითად, აღჭურვილობის განახლების დროს.

ტექნიკურად, საინვესტიციო ანალიზის ამოცანაა დადგინდეს, რა იქნება ფულადი სახსრების ოდენობა კუმულაციური საფუძველზე დადგენილი კვლევის ჰორიზონტის ბოლოს. კერძოდ, ფუნდამენტურად მნიშვნელოვანია, იქნება თუ არა ის პოზიტიური.

მოგება და ამორტიზაცია

ინვესტიციების ანალიზში მნიშვნელოვან როლს თამაშობს მოგების და ფულადი სახსრების ნაკადის ცნებები, ისევე როგორც ამორტიზაციის დაკავშირებული კონცეფცია.

"მოგების" ცნების ეკონომიკური მნიშვნელობა ის არის, რომ ეს არის კაპიტალის მოგება. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის ეკონომიკური სუბიექტის კეთილდღეობის ზრდა, რომელიც მართავს რესურსების გარკვეულ რაოდენობას. მოგება ეკონომიკური საქმიანობის მთავარი მიზანია.

როგორც წესი, მოგება გამოითვლება, როგორც სხვაობა პროდუქციისა და მომსახურების რეალიზაციიდან მიღებულ შემოსავალს შორის მოცემული დროის ინტერვალით და ამ პროდუქტების წარმოებასთან დაკავშირებულ ხარჯებს შორის (მომსახურების გაწევა).

საგანგებოდ უნდა აღინიშნოს, რომ საინვესტიციო ანალიზის თეორიაში ცნება „მოგება“ (თუმცა, ისევე როგორც მრავალი სხვა ეკონომიკური კონცეფცია) არ ემთხვევა მის ბუღალტრულ და ფისკალურ ინტერპრეტაციას.

საინვესტიციო საქმიანობაში მოგების მიღების ფაქტს წინ უძღვის საწყისი ინვესტიციის ანაზღაურება, რაც შეესაბამება „ამორტიზაციის“ ცნებას (ინგლისურად სიტყვა „amortization“ ნიშნავს „ვალის ძირითადი ნაწილის დაფარვას“). . გრძელვადიან აქტივებში ინვესტირების შემთხვევაში ეს ფუნქცია ხორციელდება ამორტიზაციის გზით.
ამრიგად, რეალური ინვესტიციების სფეროში პროექტისთვის ძირითადი მოთხოვნების შესრულების დასაბუთება ეფუძნება ცვეთა და მოგების თანხების გაანგარიშებას დადგენილ კვლევის ჰორიზონტზე. ეს თანხა, ყველაზე ზოგად შემთხვევაში, იქნება საოპერაციო პერიოდის ფულადი სახსრების მთლიანი ნაკადი.

კაპიტალის ღირებულება და საპროცენტო განაკვეთები

„კაპიტალის ღირებულების“ ცნება მჭიდრო კავშირშია „მოგების“ ეკონომიკურ კონცეფციასთან.

კაპიტალის ღირებულება ეკონომიკაში მდგომარეობს მის უნარში შექმნას დამატებითი ღირებულება, ანუ მიიღოს მოგება. ეს ღირებულება შესაბამის ბაზარზე - კაპიტალის ბაზარზე - განსაზღვრავს მის ღირებულებას.

ამრიგად, კაპიტალის ღირებულება არის უკუგების მაჩვენებელი, რომელიც განსაზღვრავს კაპიტალის განკარგვის ღირებულებას გარკვეული პერიოდის განმავლობაში (ჩვეულებრივ წელიწადში).

უმარტივეს შემთხვევაში, როდესაც ერთ-ერთი მხარე (გამყიდველი, გამსესხებელი, გამსესხებელი) კაპიტალის განკარგვის უფლებას გადასცემს მეორე მხარეს (მყიდველს, მსესხებელს), კაპიტალის ღირებულება გამოხატულია საპროცენტო განაკვეთის სახით.

საპროცენტო განაკვეთი განისაზღვრება ბაზრის პირობების (ანუ კაპიტალის გამოყენების ალტერნატიული ვარიანტების ხელმისაწვდომობის) და ამ ვარიანტის რისკის ხარისხზე დაყრდნობით. ამავდროულად, კაპიტალის საბაზრო ღირებულების ერთ-ერთი კომპონენტია ინფლაცია.

მუდმივ ფასებში გამოთვლების შესრულებისას ინფლაციის კომპონენტი შეიძლება გამოირიცხოს საპროცენტო განაკვეთიდან. ამისათვის გამოიყენეთ Fisher-ის ცნობილი ფორმულის ერთ-ერთი მოდიფიკაცია:

სად რარის რეალური საპროცენტო განაკვეთი, ნ- ნომინალური საპროცენტო განაკვეთი, მე- ინფლაციის მაჩვენებელი. ყველა მაჩვენებელი და ინფლაციის მაჩვენებელი ამ ფორმულაში მოცემულია ათწილადების სახით და უნდა ეხებოდეს იმავე პერიოდს.

ზოგადად, საპროცენტო განაკვეთი შეესაბამება დავალიანების ძირი თანხის წილს (ძირი), რომელიც უნდა გადაიხადოს ბილინგის პერიოდის ბოლოს. ამ ტიპის ფსონებს მარტივს უწოდებენ.

საპროცენტო განაკვეთები, რომლებიც განსხვავდება ანგარიშსწორების პერიოდის ხანგრძლივობით, შეიძლება შევადაროთ ერთმანეთს ეფექტური განაკვეთების ან რთული საპროცენტო განაკვეთების გაანგარიშებით.

ეფექტური მაჩვენებელი გამოითვლება შემდეგი ფორმულის მიხედვით:

,
სადაც ე - ეფექტური მაჩვენებელი, ს- მარტივი ფსონი ნ- განსახილველ ინტერვალში პროცენტის დარიცხვის პერიოდების რაოდენობა.

კაპიტალის ღირებულების ყველაზე მნიშვნელოვანი კომპონენტია რისკის ხარისხი. კაპიტალის გამოყენების სხვადასხვა ფორმებთან, მიმართულებებთან და პირობებთან დაკავშირებული სხვადასხვა რისკების გამოა, რომ კაპიტალის ბაზარზე ნებისმიერ დროს შეიძლება შეინიშნოს მისი ღირებულების განსხვავებული შეფასება.

ფასდაკლებით

„დისკონტირების“ კონცეფცია ერთ-ერთი საკვანძოა ინვესტიციების ანალიზის თეორიაში. ამ სიტყვის პირდაპირი თარგმანი ინგლისურიდან ("დისკონტირება") ნიშნავს "ღირებულების შემცირებას, შემცირებას".

დისკონტირება არის მიმდინარე ღირებულების გამოთვლის ოპერაცია (ინგლისური ტერმინი „აწმყო ღირებულება“ ასევე შეიძლება ითარგმნოს როგორც „აწმყო ღირებულება“, „აწმყო ღირებულება“ და ა.შ.) მომავალი დროის პერიოდებთან დაკავშირებული ფულის თანხების.

დისკონტირების საპირისპირო, ფულის საწყისი თანხის მომავალი ღირებულების გამოთვლას ეწოდება დაგროვება ან შეერთება და ადვილად ილუსტრირებულია ვალის ოდენობის გაზრდის მაგალითით დროთა განმავლობაში მოცემულ საპროცენტო განაკვეთზე:

,
სადაც ფ- მომავალი და პ- ფულის თანხის თანამედროვე ღირებულება (საწყისი ღირებულება), რ- საპროცენტო განაკვეთი (ათწილადი თვალსაზრისით), ნ- საპროცენტო პერიოდების რაოდენობა.

ზემოაღნიშნული ფორმულის ტრანსფორმაცია შებრუნებული პრობლემის გადაჭრის შემთხვევაში ასე გამოიყურება:

დისკონტირების მეთოდები გამოიყენება, როდესაც საჭიროა დროთა განმავლობაში დაშორებული ნაღდი ფულის შემოსულებისა და გადახდების თანხების შედარება. კერძოდ, საინვესტიციო ეფექტურობის ძირითადი კრიტერიუმი - წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV) - არის განსახილველი პერიოდის განმავლობაში წარმოქმნილი ყველა ფულადი ნაკადის (მიღებები და გადახდები) ჯამი, მოცემული (ხელახალი გამოთვლა) დროის ერთ მომენტში, რომელიც ჩვეულებრივ არჩეულია. როგორც ინვესტიციის დაწყების მომენტი.

როგორც ყოველივე ზემოთქმულიდან გამომდინარეობს, არსებული ღირებულების გამოთვლის ფორმულაში გამოყენებული საპროცენტო განაკვეთი არ განსხვავდება ჩვეულებრივი განაკვეთისგან, რაც თავის მხრივ ასახავს კაპიტალის ღირებულებას. ფასდაკლების მეთოდების გამოყენების შემთხვევაში, ამ ტარიფს, როგორც წესი, დისკონტის განაკვეთს უწოდებენ (შესაძლო ვარიანტები: „შედარების განაკვეთი“, „ბარიერული განაკვეთი“, „დისკონტის განაკვეთი“, „შემცირების ფაქტორი“ და ა.შ.).

საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის ხარისხობრივი შეფასება დიდწილად დამოკიდებულია დისკონტის განაკვეთის არჩევანზე. ამ მაჩვენებლის ამა თუ იმ მნიშვნელობის გამოყენების გასამართლებლად უამრავი სხვადასხვა მეთოდი არსებობს. ყველაზე ზოგად შემთხვევაში, შეგიძლიათ მიუთითოთ შემდეგი პარამეტრები ფასდაკლების განაკვეთის არჩევისთვის:

• კაპიტალის ალტერნატიული გამოყენების ანაზღაურების მინიმალური მაჩვენებელი (მაგალითად, სანდო საბაზრო ფასიანი ქაღალდების ანაზღაურება ან სანდო ბანკში დეპოზიტის განაკვეთი).
• კაპიტალის ანაზღაურების მიმდინარე დონე (მაგალითად, კომპანიის კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება).
• კაპიტალის ღირებულება, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას ამ საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად (მაგალითად, საინვესტიციო სესხების განაკვეთი).
• ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურების მოსალოდნელი დონე, პროექტის ყველა რისკის გათვალისწინებით.

ზემოთ ჩამოთვლილი განაკვეთები ძირითადად განსხვავდება რისკის ხარისხით, რაც კაპიტალის ღირებულების ერთ-ერთი კომპონენტია. არჩეული დისკონტის განაკვეთის სახეობიდან გამომდინარე, ასევე უნდა იქნას ინტერპრეტირებული ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასებასთან დაკავშირებული გამოთვლების შედეგები.

საინვესტიციო პროექტის შეფასების ამოცანები

საინვესტიციო პროექტის შეფასების მთავარი მიზანია მისი კომერციული (სამეწარმეო) სიცოცხლისუნარიანობის დასაბუთება. ეს უკანასკნელი გულისხმობს ორი ფუნდამენტური მოთხოვნის შესრულებას:

• დაბანდებული სახსრების სრული აღდგენა (ანაზღაურება).
• მოგების მიღება, რომლის ოდენობა ამართლებს რესურსების (კაპიტალის) გამოყენების ნებისმიერი სხვა ხერხის უარყოფას და ანაზღაურებს საბოლოო შედეგის გაურკვევლობის შედეგად წარმოშობილ რისკს.

აუცილებელია განასხვავოთ საინვესტიციო პროექტის კომერციული სიცოცხლისუნარიანობის ორი კომპონენტი, მისი აუცილებელი და საკმარისი პირობები, შესაბამისად:

• ინვესტიციების ეკონომიკური ეფექტურობა.
• პროექტის ფინანსური სიცოცხლისუნარიანობა.

კაპიტალის ინვესტიციის ეფექტურობის ეკონომიკური შეფასება ან შეფასება მიზნად ისახავს განსახილველი პროექტის პოტენციალის განსაზღვრას, რათა უზრუნველყოს მომგებიანობის საჭირო ან მოსალოდნელი დონე.

საინვესტიციო ანალიზის ჩატარებისას კაპიტალური ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასების ამოცანაა მთავარი, რომელიც განსაზღვრავს მთლიანად პროექტის ბედს.

ფინანსური შეფასება მიზნად ისახავს პროექტის დაფინანსების სქემის არჩევას და ამით ახასიათებს პროექტის ეკონომიკური პოტენციალის რეალიზების შესაძლებლობებს.

შეფასება უნდა შეესაბამებოდეს ეკონომიკურ მიდგომას და განიხილოს მხოლოდ ის სარგებელი და ზარალი, რომელიც შეიძლება შეფასდეს ფულადი თვალსაზრისით.

საინვესტიციო პროექტის შეფასების ეტაპები

საინვესტიციო პროექტის განვითარების ციკლი შეიძლება წარმოდგენილი იყოს სამი ეტაპის (ეტაპების) თანმიმდევრობით:

• პროექტის იდეის ფორმულირება
• შეფასება საინვესტიციო მიმზიდველობაპროექტი
• პროექტის დაფინანსების სქემის არჩევა

თითოეულ ეტაპს აქვს თავისი ამოცანები. ეტაპების გავლისას, პროექტის იდეა იხვეწება და მდიდრდება ახალი ინფორმაციით. ამრიგად, თითოეული ეტაპი არის ერთგვარი შუალედური დასრულება: მასზე მიღებული შედეგები უნდა ემსახურებოდეს პროექტის მიზანშეწონილობის დადასტურებას და, ამრიგად, იყოს "გასასვლელი" განვითარების მომდევნო ეტაპზე.

პირველ ეტაპზე ფასდება პროექტის განხორციელების შესაძლებლობა მარკეტინგის, წარმოების, სამართლებრივი და სხვა ასპექტების თვალსაზრისით. ამისთვის თავდაპირველი ინფორმაცია არის ინფორმაცია პროექტის მაკროეკონომიკური გარემოს, პროდუქტისთვის განკუთვნილი ბაზრის, ტექნოლოგიების, საგადასახადო პირობების და ა.შ. პირველი ეტაპის შედეგია პროექტის იდეის სტრუქტურირებული აღწერა და მისი განხორციელების დროის განრიგი.

მეორე ეტაპი უმეტეს შემთხვევაში გადამწყვეტია. აქ არის ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასება და ჩართული კაპიტალის შესაძლო ღირებულების განსაზღვრა. საწყისი ინფორმაცია მეორე ეტაპისთვის არის კაპიტალის ინვესტიციების განრიგი, გაყიდვების მოცულობა, მიმდინარე (წარმოების) ხარჯები, საბრუნავი კაპიტალის საჭიროება და დისკონტის განაკვეთი. ამ ეტაპის შედეგები ყველაზე ხშირად წარმოდგენილია ცხრილებისა და ინვესტიციების შესრულების ინდიკატორების სახით: წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV), ანაზღაურებადი პერიოდი, შიდა ანაზღაურება (IRR).

პროექტის შეფასების ეს ეტაპი შეესაბამება კომპიუტერულ მოდელს "MASTER OF PROJECTS: Preliminary შეფასება".

ბოლო – მესამე – ეტაპი უკავშირდება პროექტის დაფინანსების ოპტიმალური სქემის არჩევას და ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასებას პროექტის მფლობელის (მფლობელის) პოზიციიდან. ამისთვის გამოიყენება ინფორმაცია საპროცენტო განაკვეთებისა და სესხის დაფარვის გრაფიკის, ასევე დივიდენდების გადახდის დონის შესახებ და ა.შ. შედეგები ფინანსური შეფასებაპროექტი უნდა იყოს: პროექტის განხორციელების ფინანსური გეგმა, ფინანსური ანგარიშგების საპროგნოზო ფორმები და ფინანსური გადახდისუნარიანობის ინდიკატორები. კომპიუტერული მოდელი „MASTER PROJECTS: Budget Approach“ ზუსტად შეესაბამება პროექტის შეფასების ამ ეტაპს.

საინვესტიციო ანალიზის ნებისმიერი მეთოდი გულისხმობს პროექტის პირობით დამოუკიდებელ ეკონომიკურ ობიექტად განხილვას. ამიტომ, განვითარების პირველ ორ ეტაპზე საინვესტიციო პროექტი უნდა განიხილებოდეს განცალკევებით იმ საწარმოს, რომელიც ახორციელებს მას.

პროექტების განხილვის იზოლირებული (ლოკალური) ბუნება გამორიცხავს მათი დაფინანსების სქემების სწორად არჩევის შესაძლებლობას. ეს იმის გამო ხდება, რომ კაპიტალის ინვესტიციების დასაფინანსებლად ამა თუ იმ წყაროს მოზიდვის გადაწყვეტილება მიიღება, როგორც წესი, მთლიანად საწარმოს ან მისი ფინანსურად დამოუკიდებელი განყოფილების დონეზე. ამ შემთხვევაში, პირველ რიგში, გათვალისწინებულია ამ საწარმოს არსებული ფინანსური მდგომარეობა, რომლის ასახვა ადგილობრივ პროექტში თითქმის შეუძლებელია.

ამრიგად, მსხვილ საწარმოებში, საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების სქემის არჩევის ამოცანა (ყოველ შემთხვევაში, პროექტებისთვის, რომლებიც კლასიფიცირებულია როგორც "დიდი") აუცილებლად მიდის მენეჯმენტის უმაღლეს დონეზე. საშუალო მენეჯმენტის დონეზე, ამოცანა რჩება არსებული სიიდან ყველაზე ეფექტური, ანუ ყველაზე პოტენციურად მომგებიანი პროექტების შერჩევა.

© 1997-99 კირილ ვორონოვი,
KG "ვორონოვი და მაქსიმოვი"