러시아의 기업증권 시장은 아직 발전이 미흡하고, 시장에 상장되는 기업의 범위가 제한적이며, 호가 수준은 여러 요인에 의해 영향을 받습니다. 경제 지표. 따라서 실제로 적용할 수 있는 분석 기법에 대해서는 말할 필요도 없다. 개발에 사용된 주요 지표의 이름만 말할 수 있습니다. 경제 국가~을위한 증권 시장에서 회사의 위치 평가, 포함하고있는:

증권 시장의 상황 분석은 데이터를 기반으로 수행 할 수 없으며 추가 정보가 필요하다는 점을 고려할 가치가 있습니다.

주당 순이익(EPS)

증권 시장에서 회사의 위치를 ​​평가하는 주요 지표는 고려 될 수 있습니다 주당 순이익(EPS):

주당순이익 = (순이익 - 우선주 배당금) / 평균 발행주식수

EPS = (순이익 - 우선 배당금) / 연간 평균 보통주 발행 수

EPS 지표의 경제적 의미는 회사 보통주의 투자 매력을 특징짓고 유통되는 각 보통주에 귀속되는 잠재 소득을 나타냅니다. 이 지표의 증가는 일반적으로 투자 매력공유하고 그들의 성장에 기여합니다. 시장 가치.

에 따라 방법론적 권고주당 이익에 대한 정보 공개 (2000 년 3 월 21 일자 러시아 재무부 명령 No. 29n에 의해 승인 됨)에 따라 주식 회사는 기본 주당 순이익과 희석 순이익의 두 가지 금액으로 정보를 공개합니다. 공유하다. 이 절차는 국제 관행에 따릅니다.

기본 주당 순이익

기본 주당순이익 비율보고기간 동안의 가중평균 발행보통주식수에 대한 보고기간의 기초손익(손실)의 비율로 정의됩니다.

기본 EPS = (순이익 - 우선 배당금) / 가중 평균 발행 보통주 수

보고 기간의 기본 이익은 과세 후 조직의 처분에 남아있는보고 기간의 이익을 배당금 금액으로 차감하여 결정됩니다. 우선주, 청구 보고 기간.

희석된 EPS

값 희석 주당 이익 JSC의 모든 전환주식을 보통주로 전환하고 발행인으로부터 보통주의 매매에 관한 모든 계약을 체결함에 따라 보통주 1주에 귀속될 수 있는 이익 감소(손실 증가)의 가능한 최대 정도를 나타냅니다. 시장 가치보다 낮은 가격으로.

희석 EPS = [(순이익 - 우선 배당금) / 가중 평균 발행 주식 수 - 전환 증권의 영향 - 옵션, 보증 및 기타 희석 증권의 영향]

희석 EPS = 순이익 - 우선 배당금 / 희석성 보통주 가중 평균 수

희석 EPS = (순이익 - 우선배당) + 전환우선배당 + (전환사채이자 * (1-t))

두 계수(기본 EPS 및 희석 EPS)의 높은 값은 회사가 성공적으로 발전하고 있으며 이익의 상당 부분을 배당금으로 사용하고 있음을 나타냅니다. 두 번째 계수의 낮은 값과 첫 번째 계수의 높은 값은 회사의 공격적인 발전, 벌어들인 자금의 투자 우선 순위를 나타냅니다. 반대로, 첫 번째 값이 낮은 두 번째 계수의 값이 높으면 "나쁜 게임에 좋은 얼굴을 붙이기", 즉 주주에 대한 회사의 매력을 인위적으로 높이려는 시도를 나타낼 수 있습니다.

금융에 관한 문헌에서 "이익"의 개념이 "수입"의 개념과 매우 자주 혼합된다는 점에 유의해야 합니다. 예를 들어 결과는 "주당 순이익"이 아닌 "주당 순이익"입니다. 이것은 미국 영어에서 번역하는 확립된 관행 때문입니다. 에서 사용하는 용어를 바탕으로 재무제표, 이 번역은 올바르지 않습니다. 하지만 일반적으로 통용되는 '배당수익률'이 아닌 '배당수익률'이라고 하면 이해가 안 된다.

배당수익률 지표

주당 순이익을 추정하려면 그 가치를 고려해야 합니다. 배당수익률 지표, 보통주에 대한 배당금 지급에 사용되는 순이익의 몫으로 정의됩니다.

K DV = 배당금 / 당기순이익

배당수익률 지표

회사 주식 투자의 효율성을 나타내는 명백한 지표는 다음과 같습니다. 배당수익률:

K DD = 주당 배당금 / 주당 시장 가격

이 지표의 가치가 높은 회사의 주식이 가장 매력적이라는 것은 분명합니다. 그러나 회사의 급속한 발전 기간 동안의 작은 가치조차도 좋은 전망을 약속 할 수 있습니다.

주당 주가 수익률(Price-earnings Ratio, P/E Ratio)

분석가들 사이에서 가장 인기 있고 잠재적인 투자자들 사이에서 가장 널리 사용되는 것은 주당 가격(P)과 순이익(E)의 비율:

P/E = 주당 시장 가치 / 주당 순이익

P/E = 주당 시장 가격 / 주당 순이익

이 값은 다른 방식으로 정의할 수 있습니다. 즉, 총 이익(순)에 대한 주식의 총 시장 가치(소위 자본화)의 비율로 정의할 수 있습니다.

공식적으로 계수 값은 주식 구매 비용이 상환되는 연수에 해당합니다. 현재 가격현재의 수익성을 유지하면서.

넓은 의미에서 계수 값은 잠재성과 관련하여 시장의 위치를 ​​나타냅니다. 경제 성장회사, 배당 정책 및 이 회사에 대한 투자와 관련된 위험 정도. 신뢰 수준의 지표인 이 평가에는 여러 요소, 특히 회사가 운영되는 시장 부문의 발전 전망과 회사가 어떻게 사용할 수 있는지에 대한 시장의 평가가 포함됩니다. 시장 기회, 향후 몇 년 동안의 경제 상태에 대한 예측 및 현재 회사 결과에 대한 평가.

지표의 높은 값은 시장 위치에서 이러한 요인의 영향에 대한 긍정적인 평가를 나타냅니다. 그러나 높은 가치는 회사가 매각을 준비 중이거나 현재 수입이 일시적으로 낮다는 것을 나타낼 수도 있습니다. 낮은 비율은 회사의 미래 수익 전망이 더 위험하다는 것을 나타낼 수 있습니다.

다양한 산업 분야에 일반적 다른 수준답장. 전통적으로 하이테크 기업(예: Google 46, VimpelCom 23)의 경우 상당히 높으며 상품 부문(Exxon Mobil의 경우 2006년 미국 기업 역사상 기록적인 이익을 냈음에도 불구하고 11)의 기업은 낮습니다. Lukoil에는 8)이 있습니다. 개발 도상국의 기업은 평균적으로 PER이 낮습니다. 따라서 MSCI Emerging Markets 지수의 경우이 지표는 약 15이고 US S&P 500 지수는 약 18입니다.

많은 분석가들은 주식의 매력을 평가할 때 회사의 이익이 아니라 그것이 창출하는 순현금흐름(CF)에 주의를 기울입니다. 낮은 P/CF(자본화 대 순 현금 흐름 비율)는 회사가 건실한 사업을 하고 있고 배당금을 지불하거나 자사주를 매입하는 데 사용할 수 있는 충분한 여유 현금을 보유하고 있음을 의미합니다.

(IFRS는 자산에 의해 생성된 미래 현금 흐름의 총계에 의한 자산 가치 평가에 점점 더 초점을 맞추고 있음을 알 수 있습니다. 그러면 전체 비즈니스의 가치는 미래 순 현금 흐름의 현재 가치에 불과한 것으로 판명됩니다(참조 아래에).)

그러나 회사가 누적되면 낮은 P / CF 비율도 발생할 수 있습니다. 현금사업 개발에 투자하지 않고 이것은 분명히 최고의 기능은 아닙니다.

주식의 장부가(장부가, BV)

이 지표는 회사의 순자산 합계와 발행 주식 수의 비율로 정의됩니다.

주당 장부가 = (총 주주" 자기자본 - 우선주) / 총 발행주식수

BV = 순자산 / 발행주식수

러시아 문헌에서 주식 자본의 가치를 결정하는 주식의 장부가에 대한 약간 다른 계산을 찾을 수도 있습니다(총 자산 또는 대차대조표와 부채의 차이, 또는 -발행 기관의 장기 및 장기 차입 자금):

BV = 자본금 / 발행 주식 수

회사의 주당 순자산 가치(가격/장부 가치 비율, 가격 대 장부 비율)는 투자자가 회사의 주당 순 자산에 대해 지불하는 금액을 보여줍니다.

PBR 비율 = 주당 주가 / 주주" 주당 자기자본

P/BV 비율 = 주가 / 총 자산 - 무형 자산 및 부채

주가가 주당 순자산 가치보다 낮은 경우 투자자가 사용하는 접근 방식에 따라 다음 두 가지 결론을 도출할 수 있습니다.

어떤 이유에서든 부당하게 또는 실수로 주가가 저평가되었지만 회사의 성장 잠재력이 충분하므로 주가가 오를 때 주식을 사야합니다.

회사 주식의 낮은 평가가 맞다면 이 회사에 투자하는 것은 매우 위험합니다. 그 이유는 회사 상태가 하락 직전이거나 회사에 투자해도 배당금이 나오지 않기 때문입니다.

시가와 해당 주식의 장부가액의 비율

주식의 장부가액 추정치를 사용하여 다음을 계산합니다. 주식의 시장 가격과 장부 가치의 비율:

P/BV = 주식의 시장 가격 / 주식의 장부가

주식의 시장 가격(가치)은 유통 시장에서 주식을 사고 파는 가격입니다. 시장 가격(요율)은 일반적으로 증권 거래소에서 거래되는 동안 형성되며 이러한 주식에 대한 수요와 공급의 균형을 반영합니다.

회사의 비즈니스에 따라 이 비율은 중요할 수도 있고 중요하지 않을 수도 있습니다. 장부가는 지적, 노동 잠재력, 즉 하이테크 기업에 중요한 것을 반영하지 않습니다. 따라서 그들은 이 계수가 과대평가되었습니다. 예를 들어 금융, 건설, 운송 회사를 평가할 때 좋은 것으로 여겨집니다. 시장 가격이 장부 가격보다 낮을 경우 이는 향후 환율 상승의 기반이 됩니다.

P/BV 수준의 증가는 투자자에게 경고 신호로 작용할 수 있습니다. 최근 몇 년간 S&P 500 지수의 경우 계수 값은 3.1입니다. 비교를 위해: 1990년대 후반, 주식 시장미국에서는 비누 방울이 부풀려져 터져 값이 4.5에 이르렀습니다.

위의 계수는 "고전적인" 지표로 분류할 수 있습니다. 최근 몇 년 동안 경제적 부가가치(EVA) 개념과 미래 현금 흐름(예: 투자에 대한 현금 흐름 수익률, CFROI) 개념을 기반으로 하는 두 가지 새로운 접근 방식이 개발되었습니다.

이미 언급했듯이 주식의 시장 가치에 기초한 지표는 항상 기업의 실제 재무 상황을 반영하는 것은 아니며 경제적으로 건전한 경영 의사 결정을 가능하게 합니다. 불안정한 기간 동안 가장 필요할 때 특히 신뢰할 수 없습니다.

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주식 시장에는 "P/BV 비율이 업계 평균보다 높으면 시장에서 회사를 과대 평가하는 것"이라는 일반적인 오해가 있습니다. P/BV 비율을 올바르게 사용하는 방법을 배우려면 계속 읽으십시오.

P/BV(price-to-book value) 비율은 두 가지 지표로 구성됩니다. 분자는 회사의 자본화이고 분모는 장부가입니다.

대문자로 계산하면 모든 것이 간단합니다.

P = Q s * P s ,

Q s - 유통중인 회사의 주식 수;

P s는 회사 주식 1주의 시장 가치입니다.

이제 분모를 살펴보겠습니다. 문헌에서 "장부 가치"의 동의어는 "주식"이며, 주식 회사에 대해 이야기하는 경우 "주식 자본"입니다. 다시 말해 이 자체 자금 출처에서 형성된 회사 자산. 예를 들어, 러시아 회계 표준에서 자본은 다음 구성 요소로 구성됩니다.

• 모든 발행 주식의 명목 금액인 승인된 자본.
• 다음으로 구성된 추가 자본:

1. 주식 판매로 얻은 자금과 총 명목 가치의 차이;
2. 고정 자산의 재평가.

• 법률 및 회사 헌장에 의해 제공되는 준비금.
• 회사의 이익 잉여금 - 회사에서 분배하지 않은 이전 연도의 이익 및 현재 기간의 이익의 누적 지표.

이 모든 데이터는 다음에서 찾을 수 있습니다. 대차 대조표관심있는 회사.

일반적으로 자본은 회사의 자산과 부채의 차이로 계산할 수 있습니다.

P/BV(P/B) 비율이 중요한 이유는 무엇입니까?

실제로 P/BV(P/B) 비율은 요구수익률에 대한 자기자본이익률(ROE)의 비율입니다.

,

여기서 P는 회사의 대문자입니다.

BV - 장부가;

E - 회사의 순이익;

ROE - 자기 자본 수익률;

r - 요구수익률(시장 요율).

이 공식의 구성 요소를 고려하십시오. 더.

PER 피/이자형) 특정 사업에 대한 투자가 갚은 년 수를 나타냅니다. 뒤집으면 주어진 계수, 그러면 우리는 관계를 얻습니다. 이자형/피(회사 가치에 대한 순이익의 비율), 이는 투자자가 순이익의 형태로 받게 될 수익률(연간 백분율)입니다. 이 비율을 다음과 같이 표시합시다. 아르 자형. 실제로, 아르 자형특정 사업에 대한 투자에 대한 요구되는 시장 수익률입니다.

비율 E/BV자기자본의 루블당 순이익이 얼마인지, 즉 자기자본의 효율성(수익성), 즉, 어란(지분을 반환).

그래서, 어란- 주주의 자금이 회사에서 일하는 비율, 아르 자형- 시장 수익률. 따라서 P/BV(P/B)는 투자자가 받을 수 있는 시장 수익과 비교하여 주주 자금의 성과를 반영합니다.

자체 자금이 더 효율적으로 사용되면 회사의 주주 자금이 작동하는 비율과 시장에서 요구되는 수익 비율 사이의 격차가 더 커질 수 있습니다.

P / BV (P / B) 비율의 이러한 기능과 관련하여 다음 중 하나를 고려할 가치가 있습니다. 일반적인 오해,주식 시장에 존재: 만약 계수피/BV가 업계 평균보다 크면 회사가 시장에서 과대 평가됩니다.". 사실은 그렇지 않을 수도 있습니다. 기업이 지속적으로 높은 수준의 ROE(이상 아르 자형), P / BV 비율이 업계 평균보다 높은 것은 절대적으로 정상입니다. 이는이 회사의 주주 자금이 동일한 업계의 다른 회사보다 효율적으로 작동한다는 것을 의미합니다. 이것을 알면 P / BV 비율 (P / B)이 높은 회사의 주식을 사는 것을 두려워 할 수 없습니다. 이제 필요한 수익률과 관련하여 주주 자금 사용의 효율성을 표현한다는 것을 알기 때문입니다. 마트에서.

Arsager Management Company에서 P/BV(P/B) 비율을 사용하는 방법

기업을 평가하고 미래 가치를 예측할 때 다음과 같이 P/BV(P/B) 비율을 사용합니다.

1. 첫 번째 단계에서 주가예측기법에 따라 이 기업의 요구수익률(이자율 r)을 예측한다.

3. 따라서 P/BV(P/B) 비율의 예측값을 얻습니다. 회사의 장부가(BV) 예측치를 곱하면 미래의 회사 가치가 나옵니다.

거래소는 자본화, 이익 및 기타 매개변수가 다른 수백 개의 회사 증권을 판매합니다. 어느 것이 더 나은 투자인지 이해하는 방법은 무엇입니까?

기업을 비교하는 이유

2017년의 시작이 달력에 있고 일부 식료품 체인(예: Magnit 또는 Dixy)의 주식에 자금의 일부를 투자한다고 가정해 보겠습니다. "자석"은 훌륭한 투자처럼 보입니다.

Dixie에게 기회가 없는 것 같습니다. 그러나 재무 제표에 대해 조금 더 오래 머물면서 회사의 재무 성과를 시장 가치와 비교하여 특별 비율 ()을 살펴 보겠습니다.

• P / S - 회사의 시장 가치와 수익의 비율,
• P/BV는 시장 가치와 형평성,
• EV/EBITDA는 EBITDA에 대한 비즈니스 가치의 비율입니다.

여기서 이상한 일이 일어나고 있습니다. 이 모든 계수는 분명히 Dixie를 가리킵니다. 이 회사가 버는 돈에 비해 주식은 너무 저렴합니다. 동일한 승수에 따르면 "자석"은 2017년 초에 너무 비쌌습니다*:

*승수 값이 작을수록 용지가 더 저평가됩니다.

추가 개발로 이 평가의 유효성이 확인되었습니다.

2017년에 Dixie는 다음과 같이 밝혀졌습니다. 최고의 투자경쟁자뿐만 아니라 대부분의 거래되는 주식과도 비교됩니다.

회사의 규모, 명성, 심지어 개인의 우수한 재무 성과가 그 자체로 회사 견적의 성장을 보장하는 것은 아닙니다. 유가 증권의 가격은 매초 예측할 수 없이 변합니다. 그러나 장기적으로(주, 월 또는 수개월 - 주식이 얼마나 활발하게 거래되는지에 따라 다름) 미리 계산할 수 있는 값에 도달합니다. 적어도 지지자들은 이 기적을 믿습니다. 기본 분석, 또는 재무 제표 분석을 기반으로 회사의 가치를 결정합니다.

때때로 계산은 우리의 Magnit 및 Dixy의 예에서와 같이 경쟁사의 재무 성과와 주가 비율의 불균형을 나타냅니다. 그런 다음 그들은이 회사의 주식이 경쟁 업체에 비해 저평가되어 있다고 말합니다. 그러한 회사를 찾는 것은 투자자에게 행운입니다. 그러한 발행인의 주식은 경쟁사에 비해 가격이 오를 가능성이 더 높으며 이는 우리가 좋은 투자 아이디어를 가지고 있음을 의미합니다.

투자 아이디어가 발견되고 주식이 매수되고 심지어 가격이 올랐다고 가정합니다. 긴장을 풀기에는 너무 이르다. 유가 증권의 가격이 너무 많이 올랐고 주가가 저평가 범주에서 고평가 범주로 이동했음을 쉽게 알 수 있기 때문이다. 호가가 떨어질 확률이 높아지고 있으며 그러한 유가 증권은 제거하는 것이 좋습니다.

계수 계산을 위한 지표는 분기 및 연도별 결과를 기반으로 발행자가 발표한 명세서에서 확인할 수 있습니다. 그러나 오늘날에는 이것이 필요하지 않습니다. 대부분의 거래되는 회사의 경우 예를 들어 웹 사이트에서 기성품 승수를 찾을 수 있습니다.

비교 비율의 주요 장점은 발행자에 대한 심층 분석을 위한 시간, 정보 또는 지식이 없을 때 도움이 된다는 것입니다. 주요 위험은 단순함에 도취되어 비교할 수없는 것을 비교하기 시작하는 것입니다. 발행자의 비즈니스 모델이 다르기 때문에 소매 네트워크와 석유 및 가스 보유 계수가 다를 것이며 작업의 효율성이 다릅니다. 따라서 동일한 산업 내에서만 승수로 회사를 비교하는 것이 합리적입니다.

매장과 유정을 비교할 수 없는 이유

소매점에는 구축 및 유지 관리에 비용이 많이 드는 시추 장비, 강력한 오일 펌프 및 파이프라인이 없습니다. 석유 회사는 차례로 빨리 판매해야 하는 부패하기 쉬운 작은 도매 상품을 구매하지 않으므로 대규모로 유치하지 않습니다. 단기 대출무역에 자금을 조달하기 위해. 석유 회사 자산에서 저유동 자금이 차지하는 비중은 항상 거래 네트워크보다 높습니다. 따라서 상품 회사와 소매업체의 계수가 다릅니다. 예를 들어 Magnit 및 X5 Retail Group 네트워크의 P/BV 지표(주식에 대한 증권 거래소 가치의 비율)는 수준 5인 반면 Gazprom 및 LUKOIL의 지표는 1보다 작습니다. 동일 돈으로 평가되는 드릴링 장비와 펌프는 분수의 분모에 빠지고 계수의 최종 값을 줄입니다. 또 다른 비율인 Gazprom 및 LUKOIL의 EV / EBITDA는 4-5인 반면 Magnit 및 X5의 경우 두 배 더 높습니다. , 수익에서 EBITDA의 비율은 작습니다. 그러나 소매업자로부터 차입한 자본의 비율은 원자재 생산자의 비율보다 큽니다. 부채는 분자를 증가시키고 분모를 감소시킵니다. 따라서 이러한 산업 간의 계수 값이 확산됩니다.

계수는 무엇입니까?

공식에 표시된 P(가격)는 전체 회사의 시장 가치, 즉 현재 주가에서 회사의 가치를 의미합니다. 즉, 회사의 시가 총액입니다. 회사의 발행주식수와 해당 주식의 현재 주가를 곱하여 계산합니다. 회사에 보통 및 우선주와 같은 여러 유형의 주식이 있는 경우 시장은 각 유형의 주식 수를 가격으로 곱한 제품의 합으로 간주됩니다.

S는 매출 - 회사의 매출 또는 수익을 나타냅니다. 이 지표는 손익 계산서의 맨 윗줄에 표시됩니다.

BV는 예약 가치 또는 장부 가치, 즉 보고서에 반영된 회사의 가치입니다. 재정 상태(대차 대조표). 장부가는 회사의 모든 자산에서 부채를 뺀 합계입니다. 대차 대조표에서이 값은 "총 자본"줄에 표시됩니다.

이것은 꽤 중요한 지표입니다. 재무보고, 우리는 반복적으로 만날 것이므로 그 뒤에 숨겨진 것을 즉시 해독하는 것이 합리적입니다. 말 그대로 이 지표는 러시아어로 "채무 상환 비용(이자), 세금, 감가상각비 및 상각 전 수입"으로 번역됩니다.

EBITDA가 말하는 것

손익 계산서의 이 지표를 통해 주주에게 특히 중요한 부채 상환 능력(채권자에게 중요), 세금 및 배당금 납부 능력을 평가할 수 있습니다. 그것은 순이익에 부채, 세금 납부, 감가상각비 및 상각비에 대한 동일한 이자를 더하여 얻습니다.

단순 순이익만으로는 회사에서 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하기에 충분하지 않은 이유는 무엇입니까? 이익은 수입과 지출의 차이입니다. 다만, 해당 회계기준에 따르면 보고기간 동안 발생한 회사의 수입과 비용의 일부는 '서류상'으로만 존재하며, 움직이지 않습니다. 실제 돈. 예를 들어 건물, 장비 등 비용의 일부는 회사의 비용으로 이전됩니다. 고정 자산의 감가 상각비는 이익 가치에 반영됩니다. 동시에 회사가 수익 및 기타 소득의 형태로 받은 돈은 실제로 감가상각액만큼 감소하지 않고 회사의 처분에 남아 있습니다. 한편, 자산재평가, 환율차이 등도 지급에 필요한 자금금액에 반영되지 않아 이익금액에 영향을 미칠 수 있다. EBITDA는 회사의 현금 수입 또는 대출에 대한 세금 및 이자를 지불하기 전에 회사가 번 돈을 표시한다고 말할 수 있습니다.

이 모든 것을 통해 투자자는 형성의 성공을 비교할 수 있습니다. 현금 흐름자본 구조, 레버리지, 세금 환경 및 비즈니스 모델이 다른 회사.

기업 가치는 순 금융 부채를 고려한 회사의 시장 가치입니다. 이 지표를 사용하여 회사(전체 또는 부분)를 구매하면 충족해야 하는 재정적 의무도 획득한다고 가정합니다. 따라서 자본금이 동일하고 EBITDA가 동일한 두 회사 중 금융 부채가 가장 큰 회사는 더 비싸고 고평가됩니다.

상장 기업의 명목 가치. 자본화는 주식 가격에 주식 수를 곱한 것과 같습니다. 에 대한 투자의 효율성을 평가하는 데 자주 사용됩니다. 증권. 증권(주식, 채권 등)을 발행하는 자. 발행자는 회사, 정부 기관, 심지어 사람일 수도 있습니다. 예를 들어 영국 음악가 David Bowie는 자신의 채권을 발행했습니다.EBITDA(이자, 세금, 감가상각 전 수익) - 이자, 세금, 감가상각 및 감가상각 전 수익. 회사가 일정 기간 동안 받을 수 있는 금액을 측정하는 재무 지표입니다. 소득과 달리 EBITDA 계산 시 감가상각비, 재평가 등 비현금 비용은 소득에서 차감하지 않는다. 기업의 부채 상환 능력을 평가하는 중요한 지표 중 하나주식의 시장 저평가 또는 고평가 수준을 평가할 수 있는 계산된 지표. 일반적으로 보고와 함께 시장 가치(자본화, 주가, 사업 가치)를 포함하는 지표의 비율로 간주됩니다. 재무 지표(수익, 이익, EBITDA 등). 기업의 과소평가 또는 과대평가는 기업의 승수와 경쟁사의 가치를 비교하여 평가합니다.

PBR 비율은 자산의 장부 가치(장부 가치 비율)에 대한 회사의 시가 총액(가격)의 비율을 나타냅니다. P/BV라고도 합니다.

가격 - 회사가 현재 시장에서 비용을 지불하는 금액입니다. 또는 1주 x 증권 수의 시장 가치.

장부가 - 기간 회계. 회사 자산에서 모든 부채를 뺀 가치 평가.

만약에 간단한 말로회사의 모든 재산(건물, 장비에서 문고리, 테이블, 의자 및 의자, 최고 경영자 및 노예의 황금 변기까지)을 모두 매각하면 회사에 얼마나 많은 돈을 벌 수 있습니까? 준비금과 이익 잉여금에서 모든 자금을 인출하십시오. 받은 돈으로 모든 부채를 청산합니다(채권자 상환, 급여 지급, 모든 세금 납부). 그리고 남아 있는 것(남아 있는 경우)은 장부 가치로 간주됩니다.

P/B 비율은 투자자가 자신이 투자한 1달러당 회사의 자산을 얼마나 받는지를 보여줍니다.

• P/B = 1(회사 가치가 장부 가치와 같음)
• P/B< 1 (означает, что рынок оценивает компанию ниже ее имущества)
• P/B > 1(사람들은 회사 가치보다 더 많은 비용을 지불할 용의가 있습니다.)

예를 들어,

P/B = 5는 투자된 모든 루블에 대해 투자자가 회사 자산의 20코펙(5분의 1)만 받는다는 것을 보여줍니다.

우리는 예제를 수정합니다.

수레가 있습니다. 그것을 위해 시장에 50K를 제공합니다.

부품만 따로 팔면 이것으로 100,000원을 받을 수 있습니다.

그렇게 까다롭지 않은 비즈니스의 지표는 다음과 같습니다.

시장 가격: P = 50,000 루블.

장부 가치: B = 100,000루블.

우리는 계수 P / B = 0.5를 얻습니다.

있다 비주거 건물 1층에. 비용은 100만 달러. 많은 광장. 장소는 트럼프다. 좋은 위치에 있습니다. 통기성이 좋습니다.

나는 Pyaterochka 가게에 그것을 넘겼습니다. 10~20년 동안.

1년에 $20,000의 임대료를 받습니다. 또는 20% 이익.

그런 기업을 사겠습니까?

이 가격에, 확실히 그렇습니다!

그러나 주인은 "황금거위를 판다"는 바보가 아니다. 그리고 그는 그를 위해 100,000(B - 장부가)이 아니라 150(P - 가격 또는 시장 가치)을 원합니다.

이러한 조건에서 P/B 비율은 1.5와 같습니다. 그리고 수익률은 연간 13.3%로 떨어집니다.

그러나 Pyaterochka가 이사를 가면 그녀를 대신하려는 많은 세입자가있을 것임을 고려하십시오.

왜 이 사업에 투자하지 않습니까?

집주인은 괜찮습니다. 일이 진행되고 있습니다. 돈이 떨어지고 있습니다. 그는 확장에 대해 생각하고 있습니다.

다른 물체를 바라보았습니다. 그러나 공짜 돈은 없습니다. 은행에 갑니다. 그리고 첫 번째 건물의 보안을 담보로 대출을 받습니다. 은행은 그에게 신용으로 100점을 줍니다. 부동산을 다시 임대하고 있습니다. 20년 동안.

그러나 식욕은 먹는 것과 함께 옵니다. 다시 모기지, 다시 100,000 및 세 번째 방.

각각에서 연간 임대료로 $ 20K가 소요됩니다. 총 60개의 조각이 하늘에서 떨어집니다.

그리고 당신은 다시 몫에 들어가라는 제안을 받았습니다.

이자 측면에서 이익은 변경되지 않았습니다. 3개 부동산의 가치는 모두 $300,000입니다. 그리고 연간 60,000달러를 생성합니다.

수율은 동일합니다 - 20%.

동지는 평소와 같이 1.5 배 이상 또는 450,000만큼 모든 것에 대한 모든 것을 요구합니다. 동일한 13.3%의 수익률이 나옵니다.

이 시나리오에서 P/B만 더 이상 1.5가 아니지만...얼마나 될까요?

단 하나의 객체에 대한 완전한 소유권 - 100,000에 대해. 나머지는 은행 소유입니다.

결과적으로 450(가격 - 시장 가격) ​​/ 100(장부가) = 4.5가 됩니다.

P / B = 4.5 또는 재산 1루블당 4.5루블을 지불해야 합니다.

IT, 기술, 제약, 특허, 라이선스 및 브랜드

P/B 비율 > 5가 많다고 생각하십니까? 그리고 10, 20, 30 이상?

그러나 대차대조표상의 가치보다 10배나 더 많은 회사 주식을 누가 지불할 것입니까?

PBR 배수의 문제점은 주로 산업자본 집약적 기업의 가치를 평가하는 데 사용되기 시작했다는 점이다. 물리적 성질이 있는 것. 공장, 공작 기계, 기관차, 증기선, 드릴링 장비, 파이프라인.

우리 시대에 기술적 진보우주선이 광대한 극장을 서핑할 때…

종이에 기술, 특허 또는 브랜드의 가치를 어떻게 측정합니까?

비아그라(화이자 소유), 접착 테이프(Johnson and Johnson)에 대한 특허가 있습니다. "정규" 브랜드인 Coca-Cola(세계에서 가장 인기 있는 6가지 음료 중 5가지를 생산함), Apple, Microsoft를 예로 들 수 있습니다. 사람들은 유사한 알려지지 않은 제품보다 브랜드에 더 많은 비용을 지불할 용의가 있습니다.

예를 들어, 몇 년 전 Disney는 Marvel을 인수하는 데 40억 달러를 지출했습니다. 스타워즈 비용은 거의 비슷합니다. 권리일 뿐입니다. 무형 자산.

낮은 P/B

그리고 가격/장부가치가 1 미만인 저평가된 회사를 발견하면 어떻게 될까요?

펀더멘털 분석의 선구자 Benjamin Graham(Buffett은 그의 가장 유명한 제자였습니다)은 이것에 특별한 주의를 기울였습니다. P/BV에서 저평가된 기업을 찾고 있었습니다. 그러나 수년 전에는 그러한 데이터를 광범위한 사람들이 사용할 수 없었습니다. 내부 정보를 얻을 수 있는 많은 기회가 있었습니다. 그리고 그레이엄은 그것을 이용했습니다.

이제 인터넷 덕분에 모든 사람이 동등한 위치에 있습니다. 그리고 정보는 즉시 퍼집니다. 그리고 어떻게 든 흥미로운 것을 찾는 것은 이미 거의 불가능합니다.

승수를 사용하는 방법

하나의 가격/장부 가치 비율로만 회사를 평가하는 것은 잘못된 것입니다.

우리는 회사의 순이익 P / E 비율이 몇 년 동안 증가하거나 감소하는지 알아야합니다. 자본에 대한 수익. 그리고 다른 많은 지표 또는 무서운 단어.
Gut-Twisting은 P/B가 낮습니다. 그러나 매년 비용이 증가합니다. 그리고 소득이 떨어지고 있습니다. 사업을 유지하기 위해 지속적인 대출을 받습니다. 요컨대, 비즈니스는 마지막 숨을 쉬고 있습니다. 그러나 흔들리는 롤은 계속 작동합니다.
투자하시겠습니까?
P/B - 불! 0.5만.

종합적으로만 다양한 분석을 바탕으로 재무 비율유망한 기업을 식별합니다.

P/B 승수 자체는 회사의 주식에 대해 너무 많은 돈을 요구하고 있는지 여부를 보여줍니다.

한 국가의 맥락에서 지표를 비교할 필요가 있습니다. 그리고 하나의 산업.

예를 들어 승수(이익, 수익성 등)가 거의 동일한 2개의 석유 회사가 있다고 가정해 보겠습니다.

첫 번째 P/B는 1.5이고 두 번째 P/B는 4입니다. 승수 값이 낮은 회사를 선택하는 것이 좋습니다.

P/B(Price/Book Value Ratio) 비율은 회사 자산의 가치를 반영합니다. 자신의 자금, 주당. P/BV(장부가 가격) 또는 P/B(장부가 가격)라고 합니다. 다음과 같이 계산됩니다.

• 가격/장부 = 회사의 시장 가치 / 회사 자산의 장부 가치

자산의 장부 가치는 회사의 순자산, 즉 자산(총 자산)에서 부채(총 부채)를 뺀 값입니다. 단순화: 이것은 회사를 매각하고 모든 부채를 상환한 후 주주에게 남겨질 돈에 대한 회계 이름입니다. 따라서 기업의 시가총액이 20억 달러이고 순자산이 10억 달러이면 P/B = 2입니다.

P / B의 장점은 안정성입니다. 순이익보다 적으며 현재 경제 환경의 변화에 ​​달려 있습니다. 투자자는 이를 사용하여 회사의 시장 가치와 장부 가치를 비교하여 회사의 주당 순자산에 대해 지불하는 금액을 이해합니다.

• P/B를 통한 판촉< 1 считается недооцененной; акция с P/B >5 - 비싸다.
• x P/B ≤ 22.5이면 B. Graham에 따르면 그러한 몫은 상당히 가치가 있습니다.

또한 P/B는 투자자가 회사 파산 시 받을 수 있는 잔액에 대해 너무 많은 비용을 지불하고 있는지 여부를 나타냅니다. 회사가 재정적 어려움에 처한 경우 장부가는 일반적으로 계산하지 않고 계산됩니다. 무형 자산(잔존 가치가 없음) 회사가 매각될 때 주식 옵션에 대한 권리가 이전될 수 있으므로 주식 희석의 대상이 됩니다.

대부분의 회사에서 고정 자산의 대차 대조표는 보수적 인 추정에 따라 유지됩니다 ( 원래 가격에서 감가상각을 뺀 가격). 이것은 투자자들이 주당 장부가의 1.5-2배를 기꺼이 지불하는 이유를 부분적으로 설명합니다. 그러나 Peter Lynch는 "장부가만으로 주식을 사는 것은 위험하고 근시안적입니다. 진정한 가치만이 중요합니다.”

이와 관련하여 보다 정확한 평가를 위해서는 순자산(ROE는 당기순이익을 순자산가치로 나눈 값)도 함께 사용하는 자기자본이익률(ROE)-(자기자본수익률)과 함께 P/B를 사용해야 한다.

• ROE가 올라가면 P/B도 올라간다. 낮은 ROE와 높은 PBR은 주가가 과대평가되었음을 의미할 수 있다. 반대로 높은 ROE와 낮은 PBR은 시장이 기업의 잠재력을 과소평가하고 있음을 의미한다.

그러나 투자자는 PBR 비율이 주주에게 이익이나 현금을 창출할 수 있는 회사의 능력을 반영하지 않는다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 그리고 그 사용에는 심각한 제한이 있습니다. 대차 대조표에 유형 자산이 있는 회사에 적용됩니다( 건물, 토지 또는 금융 자산 ), 주요 자산이 무형인 서비스 또는 기술 회사의 가치를 평가하는 데 적합하지 않습니다( 특허, 라이센스, 상표). PBR 배수의 또 다른 단점은 자산의 장부가액이 회계적 가치로 적용되는 회계기준에 크게 의존한다는 점이다.