კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების ბაზარი რუსეთში ჯერ კიდევ ცუდად არის განვითარებული, კომპანიების სპექტრი, რომელთა აქციები კვოტირებულია ბაზარზე, შეზღუდულია და კოტირების დონეზე გავლენას ახდენს მრავალი ფაქტორი. ეკონომიკური მაჩვენებლები. ამრიგად, არ არის საჭირო საუბარი ანალიზის ტექნიკაზე, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას პრაქტიკაში. ჩვენ შეგვიძლია დავასახელოთ მხოლოდ განვითარებული ძირითადი ინდიკატორები ეკონომიკური ქვეყნებიამისთვის კომპანიის პოზიციის შეფასება ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე, რომელიც შეიცავს:

გასათვალისწინებელია, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ვითარების ანალიზი არ შეიძლება განხორციელდეს დამატებითი ინფორმაციის გამოყენებით.

მოგება აქციაზე (EPS)

ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე კომპანიის პოზიციის შესაფასებლად შეიძლება ჩაითვალოს ძირითადი ინდიკატორი მოგება აქციაზე (EPS):

მოგება აქციაზე = (სუფთა შემოსავალი - დივიდენდები პრივილეგირებულ აქციებზე) / საშუალო ვადაგადაცილებული აქციები

EPS = (წმინდა შემოსავალი - სასურველი დივიდენდები) / საშუალო წლიური საერთო აქციები

EPS ინდიკატორის ეკონომიკური მნიშვნელობა ახასიათებს კომპანიის ჩვეულებრივი აქციების საინვესტიციო მიმზიდველობას და გვიჩვენებს პოტენციურ შემოსავალს მიმოქცევაში ყოველ ჩვეულებრივ აქციაზე. ამ მაჩვენებლის ზრდა, როგორც წესი, მიუთითებს ზრდაზე საინვესტიციო მიმზიდველობაიზიარებს და ხელს უწყობს მათ ზრდას საბაზრო ღირებულება.

Შესაბამისად მეთოდოლოგიური რეკომენდაციებიერთ აქციაზე მოგების შესახებ ინფორმაციის გამჟღავნებასთან დაკავშირებით (დამტკიცებული რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტროს 2000 წლის 21 მარტის No. 29n ბრძანებით), სააქციო საზოგადოება აქვეყნებს ინფორმაციას ორი რაოდენობით: ძირითადი მოგება აქციაზე და განზავებული მოგება. თითო აქციაზე. ეს პროცედურა შეესაბამება საერთაშორისო პრაქტიკას.

ძირითადი მოგება თითო აქციაზე

ძირითადი მოგების კოეფიციენტი ერთ აქციაზეგანისაზღვრება, როგორც საანგარიშგებო პერიოდის ძირითადი მოგების (ზარალის) თანაფარდობა საანგარიშო პერიოდში არსებული ჩვეულებრივი აქციების საშუალო შეწონილ რაოდენობასთან.

ძირითადი EPS = (წმინდა შემოსავალი - სასურველი დივიდენდები) / საერთო აქციების საშუალო შეწონილი რაოდენობა

საანგარიშო პერიოდის ძირითადი მოგება განისაზღვრება დაბეგვრის შემდეგ ორგანიზაციის განკარგულებაში დარჩენილი საანგარიშო პერიოდის მოგების შემცირებით დივიდენდების ოდენობით. პრიორიტეტული აქციები, დარიცხული საანგარიშო პერიოდი.

შემცირებული მოგება აქციაზე (განზავებული EPS)

მაგნიტუდა გაზავებული მოგება აქციაზეგვიჩვენებს მოგების (ზარალის მატების) შემცირების მაქსიმალურ ხარისხს ერთ ჩვეულებრივ აქციაზე, სააქციო საზოგადოების ყველა კონვერტირებადი ფასიანი ქაღალდის ჩვეულებრივ აქციებად გადაქცევის და ჩვეულებრივი აქციების ყველა ყიდვა-გაყიდვის ხელშეკრულების გაფორმების გამო. ემიტენტი მათ საბაზრო ღირებულებაზე დაბალი ფასით.

განზავებული EPS = [(წმინდა შემოსავალი - პრივილეგირებული დივიდენდი) / აქციების საშუალო შეწონილი რაოდენობა - კონვერტირებადი ფასიანი ქაღალდების გავლენა - ოფციების, გარანტიების და სხვა შემცირებული ფასიანი ქაღალდების გავლენა]

განზავებული EPS = წმინდა შემოსავალი - პრივილეგირებული დივიდენდები / შეწონილი საშუალო რაოდენობა Dilutive Common აქციები

განზავებული EPS = (წმინდა შემოსავალი - პრიორიტეტული დივიდენდი) + კონვერტირებადი სასურველი დივიდენდი + (კონვერტირებადი ვალის პროცენტი * (1-ტ))

ორივე კოეფიციენტის (ძირითადი EPS და განზავებული EPS) მაღალი ღირებულება მიუთითებს იმაზე, რომ კომპანია წარმატებით ვითარდება და მოგების მნიშვნელოვან ნაწილს მიმართავს დივიდენდებზე. მეორე კოეფიციენტის დაბალი ღირებულება პირველის მაღალი მნიშვნელობით მიუთითებს კომპანიის აგრესიულ განვითარებაზე, მიღებული სახსრების უპირატეს მიმართულებაზე ინვესტიციებში. პირიქით, მეორე კოეფიციენტის მაღალი ღირებულება პირველის დაბალი მნიშვნელობით შეიძლება მიუთითებდეს „ცუდ თამაშზე კარგი სახის დაყენების“ მცდელობაზე, ანუ ხელოვნურად გაზარდოს კომპანიის მიმზიდველობა აქციონერებისთვის.

უნდა აღინიშნოს, რომ ფინანსების ლიტერატურაში ცნება „მოგება“ ძალიან ხშირად აირევა „შემოსავლის“ ცნებასთან. შედეგად, მაგალითად, „მოგება აქციაზე“ ნაცვლად, თქვენ მიიღებთ „მოგება აქციაზე“. ეს განპირობებულია ამერიკული ვერსიიდან თარგმნის დამკვიდრებული პრაქტიკით ინგლისურად. გამოყენებული ტერმინოლოგიიდან გამომდინარე ფინანსური ანგარიშგება, ასეთი თარგმანი არასწორია. მაგრამ თუ იტყვით "დივიდენდის მომგებიანობის" ნაცვლად ზოგადად მიღებული "დივიდენდის სარგებელი", ისინი ვერ გაიგებენ.

დივიდენდის მოსავლიანობის მაჩვენებელი

როგორც არ უნდა იყოს, ერთ აქციაზე შემოსავლის ოდენობის შესაფასებლად, უნდა გავითვალისწინოთ ღირებულება დივიდენდის მოსავლიანობის მაჩვენებელი, რომელიც განისაზღვრება, როგორც წმინდა მოგების წილი, რომელიც გამოიყენება დივიდენდების გადასახდელად ჩვეულებრივი აქციები:

KDV = გადასახდელი თანხა დივიდენდებზე / წმინდა მოგება

დივიდენდის მოსავლიანობის მაჩვენებელი

კომპანიის აქციებში ინვესტიციის ეფექტურობის აშკარა მაჩვენებელია დივიდენდის სარგებელი:

KDD = დივიდენდი აქციაზე / აქციის საბაზრო ფასი

ნათელია, რომ ყველაზე მიმზიდველი ამ მაჩვენებლის მაღალი ღირებულების მქონე კომპანიების აქციებია. თუმცა, მისი მცირე ღირებულებაც კი კომპანიის სწრაფი განვითარების პერიოდში შეიძლება დაპირდეს კარგ პერსპექტივას.

ფასი-შემოსავლების თანაფარდობა (P/E თანაფარდობა)

ანალიტიკოსთა შორის ყველაზე პოპულარული და პოტენციურ ინვესტორებს შორის ყველაზე გავრცელებულია ფასის (P) და მოგების (E) თანაფარდობა აქციაზე:

P/E = საბაზრო ღირებულება თითო აქციაზე / მოგება თითო აქციაზე

P/E = საბაზრო ფასი აქციაზე / მოგება აქციაზე

ეს ღირებულება შეიძლება განსხვავებულად განისაზღვროს, კერძოდ, როგორც აქციების მთლიანი საბაზრო ღირებულების თანაფარდობა (ე.წ. კაპიტალიზაცია) მთლიან მოგებასთან (წმინდა).

ფორმალურად, კოეფიციენტის ღირებულება შეესაბამება იმ წლების რაოდენობას, რომლისთვისაც ანაზღაურდება აქციების შეძენის ხარჯები. მიმდინარე ფასიმიმდინარე მომგებიანობის შენარჩუნებისას.

ფართო გაგებით, კოეფიციენტის მნიშვნელობა გამოხატავს ბაზრის პოზიციას პოტენციალის მიმართ ეკონომიკური ზრდაკომპანია, მისი დივიდენდების პოლიტიკა და რისკის ხარისხი, რომელიც დაკავშირებულია ამ კომპანიაში ინვესტიციებთან. ეს შეფასება, როგორც ნდობის დონის მაჩვენებელი, მოიცავს რამდენიმე ელემენტს, კერძოდ, ბაზრის სექტორის განვითარების პერსპექტივებს, რომელშიც კომპანია ოპერირებს, ასევე ბაზრის შეფასებას იმის შესახებ, თუ რამდენად შეუძლია კომპანიას გამოიყენოს საბაზრო შესაძლებლობები, ეკონომიკის მდგომარეობის პროგნოზი უახლოეს წლებში და კომპანიის მიმდინარე საქმიანობის შედეგების შეფასება.

ინდიკატორის მაღალი მნიშვნელობა მიუთითებს ბაზრის პოზიციიდან ჩამოთვლილი ფაქტორების გავლენის დადებით შეფასებაზე. თუმცა, მაღალი მაჩვენებელი შეიძლება ასევე მიუთითებდეს, რომ კომპანია ემზადება გაყიდვისთვის ან რომ მიმდინარე მოგება დროებით დაბალია. დაბალი კოეფიციენტი შეიძლება მიუთითებდეს, რომ კომპანიის მომავალი მოგების პერსპექტივები დიდი რისკის ქვეშაა.

დამახასიათებელია სხვადასხვა ინდუსტრიისთვის სხვადასხვა დონის P/E. ტრადიციულად, ის საკმაოდ მაღალია მაღალტექნოლოგიური კომპანიებისთვის (მაგალითად, 46 Google-ისთვის და 23 VimpelCom-ისთვის) და დაბალია ნედლეულის სექტორის კომპანიებისთვის (Exxon Mobil-ისთვის, მიუხედავად მისი რეკორდული მოგებისა აშშ-ს კორპორატიულ ისტორიაში 2006 წელს. 11. ხოლო ლუკოილს აქვს 8). განვითარებადი ქვეყნების კომპანიებს საშუალოდ დაბალი P/E აქვთ. ამრიგად, MSCI Emerging Markets ინდექსისთვის ეს მაჩვენებელი არის დაახლოებით 15, ხოლო ამერიკული S&P 500 ინდექსისთვის ეს არის დაახლოებით 18.

ბევრი ანალიტიკოსი, როდესაც აფასებს აქციების მიმზიდველობას, უყურებს არა კომპანიის მოგებას, არამედ მის მიერ წარმოქმნილ წმინდა ფულადი ნაკადს (CF). დაბალი P/CF (კაპიტალიზაციის თანაფარდობა ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადთან) ნიშნავს, რომ კომპანიას აქვს ჯანსაღი ბიზნესი და აქვს უამრავი თავისუფალი ნაღდი ფული, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას დივიდენდების გადასახდელად ან აქციების შესაძენად.

(შეიძლება აღინიშნოს, რომ IFRS სულ უფრო მეტად არის ორიენტირებული აქტივების შეფასებაზე, მათ მიერ წარმოქმნილი მომავალი ფულადი ნაკადების მთლიანობის საფუძველზე. მაშინ მთელი ბიზნესის ღირებულება აღმოჩნდება სხვა არაფერი, თუ არა მომავალი წმინდა ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულება (იხ. ქვემოთ. ))

თუმცა, დაბალი P/CF თანაფარდობა ასევე შეიძლება მოხდეს, თუ კომპანია დაგროვდება ნაღდი ფულიბიზნესის განვითარებაში ინვესტიციის გარეშე. ეს აშკარად არ არის საუკეთესო მახასიათებელი.

აქციის საბალანსო ღირებულება (სააღრიცხვო ღირებულება, BV)

ეს მაჩვენებელი განისაზღვრება, როგორც კომპანიის წმინდა აქტივების თანაფარდობა მოქმედი აქციების რაოდენობასთან:

საანგარიშო ღირებულება თითო აქციაზე = (აქციონერთა ჯამური" კაპიტალი - პრივილეგირებული აქციები) / დარჩენილი აქციების საერთო რაოდენობა

BV = წმინდა აქტივები / აქციების რაოდენობა

რუსულ ლიტერატურაში ასევე შეგიძლიათ იპოვოთ აქციის საბალანსო ღირებულების ოდნავ განსხვავებული გაანგარიშება, რომელიც განსაზღვრავს სააქციო კაპიტალის ღირებულებას (განსაზღვრულია, როგორც სხვაობა მთლიან აქტივებს შორის, ან ბალანსის ვალუტასა და ვალდებულებებს შორის, ან ჯამს შორის. ემიტენტი ორგანიზაციის მოკლევადიანი და გრძელვადიანი სესხები):

BV = სააქციო კაპიტალი / აქციების რაოდენობა

კომპანიის წმინდა აქტივების ღირებულება აქციაზე (Price/Book Value Ratio, Price-to-book Ratio) გვიჩვენებს, რამდენს იხდიან ინვესტორები კომპანიის წმინდა აქტივებზე თითო აქციაზე.

P/B თანაფარდობა = აქციის ფასი აქციაზე / აქციონერები" კაპიტალი თითო აქციაზე

P/BV თანაფარდობა = საფონდო ფასი / მთლიანი აქტივები - არამატერიალური აქტივები და ვალდებულებები

თუ აქციის ფასი ერთ აქციაზე წმინდა აქტივების ღირებულებაზე დაბალია, შემდეგი ორი დასკვნის გაკეთება შეიძლება იმის მიხედვით, თუ რომელ მიდგომას გამოიყენებენ ინვესტორები:

აქციის ფასი რაიმე მიზეზით უსამართლოდ ან შეცდომით შემცირდა, მაგრამ რადგან კომპანიას აქვს ზრდის საკმარისი პოტენციალი, აქციები უნდა იყიდოს, რადგან ფასი გაიზრდება.

თუ კომპანიის აქციების დაბალი შეფასება სწორია, მაშინ ჩადეთ ინვესტიცია ამ კომპანიასუკიდურესად სარისკოა, რადგან ან მისი ქონება კლების ზღვარზეა, ან კომპანიაში ინვესტიცია არ მოიტანს დივიდენდებს.

საბაზრო ფასის თანაფარდობა აქციის საბალანსო ღირებულებასთან

აქციის საბალანსო ღირებულების შეფასების გამოყენებით, გამოთვალეთ საბაზრო ფასის თანაფარდობა აქციის საბალანსო ღირებულებასთან:

P/BV = საბაზრო ფასი აქციაზე / საანგარიშო ღირებულება თითო აქციაზე

აქციის საბაზრო ფასი (ღირებულება) არის ფასი, რომლითაც ხდება აქციების შეძენა და გაყიდვა მეორად ბაზარზე. საბაზრო ფასი (კურსი) ჩვეულებრივ ყალიბდება აუქციონებზე საფონდო ბირჟადა ასახავს ამ აქციებზე მიწოდებისა და მოთხოვნის ბალანსს.

კომპანიის ბიზნესიდან გამომდინარე, ეს თანაფარდობა შეიძლება იყოს ან არ იყოს მნიშვნელოვანი. ბუღალტრული ღირებულება არ ასახავს ინტელექტუალურ და შრომით პოტენციალს, ანუ იმას, რაც მნიშვნელოვანია მაღალტექნოლოგიური კომპანიებისთვის. შესაბამისად, ეს კოეფიციენტი მათთვის ძალიან მაღალია. ითვლება კარგი შესაფასებლად, მაგალითად, ფინანსური, სამშენებლო, სატრანსპორტო კომპანიები. თუ საბაზრო ფასი უფრო დაბალია, ვიდრე წიგნის ფასი, მაშინ ეს არის მომავალი აქციების ფასის ზრდის საფუძველი.

P/BV დონის მატება შეიძლება იყოს გამაფრთხილებელი ნიშანი ინვესტორისთვის. S&P 500 ინდექსისთვის in ბოლო წლებიკოეფიციენტის ღირებულებაა 3.1. შედარებისთვის: 1990-იანი წლების ბოლოს, როცა საფონდო ბაზარზეშეერთებულ შტატებში გაბერილი იქნა საპნის ბუშტი, რომელიც შემდგომ გასკდა, ღირებულებამ 4,5-ს მიაღწია.

ზემოაღნიშნული კოეფიციენტები შეიძლება კლასიფიცირდეს როგორც "კლასიკური" ინდიკატორები. ბოლო წლებში შემუშავდა ორი ახალი მიდგომა, შესაბამისად დაფუძნებული ეკონომიკური დამატებული ღირებულების კონცეფციაზე (EVA) და მომავალ ფულად ნაკადებზე (მაგალითად, ფულადი სახსრების ანაზღაურება ინვესტიციებზე, CFROI).

როგორც უკვე აღვნიშნეთ, აქციების საბაზრო შეფასებაზე დაფუძნებული ინდიკატორები ყოველთვის არ ასახავს კომპანიების რეალურ ფინანსურ მდგომარეობას და იძლევა ეკონომიკურად ჯანსაღი მართვის გადაწყვეტილებების მიღების საშუალებას. ისინი განსაკუთრებით არასანდო აღმოჩნდებიან ზუსტად მაშინ, როდესაც ეს ყველაზე მეტად საჭიროა - არასტაბილურობის პერიოდში.

ბიბლიოგრაფია:

1. Gitman L.J. ინვესტირების საფუძვლები / L.J. გიტმანი, მ.დ. ჯონკი: ტრანს. ინგლისურიდან მ.: დელო, 1999 წ.
2. დიმიტრიევა O.V. ფასიანი ქაღალდებით გარიგებების აღრიცხვა, ანალიზი და აუდიტი: სახელმძღვანელო. შემწეობა / O.V. დიმიტრიევა; MGUP. მ.: MGUP, 2011 წ.
3. ივანოვი A.P. ფინანსური ინვესტიციები ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე / A.P. ივანოვი. M.: Dashkov i K, 2004 წ.
4. Tewles R. Stock Market / R. Tewles, E. Bradley, T. Tewles. მე-6 გამოცემა: თარგმანი. ინგლისურიდან M.: INFRA-M, 2000 წ.
5. Fabozzi F. Investment Management / F. Fabozzi: მთარგმნ. ინგლისურიდან M.: INFRA-M, 2000 წ.
6. Sharp W. Investments / W. Sharp, G. Alexander, J. Bailey: Trans. ინგლისურიდან M.: INFRA-M, 2001 წ.

საფონდო ბირჟაზე გავრცელებულია მცდარი წარმოდგენა: „თუ P/BV კოეფიციენტი უფრო მაღალია ვიდრე ინდუსტრიის საშუალო მაჩვენებელი, მაშინ კომპანია გადაჭარბებულია ბაზრის მიერ“. იმის გასაგებად, თუ როგორ გამოიყენოთ P/BV თანაფარდობა სწორად, წაიკითხეთ.

P/BV (ფასი-საბალანსო ღირებულება) თანაფარდობა შედგება ორი ინდიკატორისაგან: მრიცხველი არის კომპანიის კაპიტალიზაცია, ხოლო მნიშვნელი არის მისი საბალანსო ღირებულება.

კაპიტალიზაციის გაანგარიშებისას ყველაფერი მარტივია:

P = Q s * P s,

Q s არის მიმოქცევაში არსებული კომპანიის აქციების რაოდენობა;

P s არის კომპანიის ერთი აქციის საბაზრო ღირებულება.

ახლა გადავხედოთ მნიშვნელს. ლიტერატურაში „წიგნის ღირებულების“ სინონიმებია „კაპიტალი“ და თუ ვსაუბრობთ სააქციო საზოგადოება, „სააქციო კაპიტალი“. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს კომპანიის აქტივები, რომლებიც წარმოიქმნება საკუთარი სახსრების წყაროებიდან. მაგალითად, რუსეთის სააღრიცხვო სტანდარტებში, კაპიტალი შედგება შემდეგი კომპონენტებისგან:

• საწესდებო კაპიტალი, რომელიც არის ყველა არსებული აქციების ნომინალური თანხა.
• დამატებითი კაპიტალი, რომელიც შედგება:

1. სხვაობა აქციების რეალიზაციით მიღებულ სახსრებსა და მათ საერთო ნომინალურ ღირებულებას შორის;
2. ძირითადი საშუალებების ღირებულების გადაფასება.

• კანონითა და კომპანიის წესდებით გათვალისწინებული რეზერვები.
• კომპანიის გაუნაწილებელი მოგება არის წინა წლების მოგების კუმულაციური მაჩვენებელი და მიმდინარე პერიოდის მოგება, რომელიც არ იყო განაწილებული კომპანიის მიერ.

ყველა ეს მონაცემი შეგიძლიათ იხილოთ ბალანსიკომპანია, რომელიც გაინტერესებთ.

ზოგადად, კაპიტალი შეიძლება გამოითვალოს როგორც სხვაობა კომპანიის აქტივებსა და მის ვალდებულებებს შორის.

რატომ არის P/BV თანაფარდობა ასე მნიშვნელოვანი?

სინამდვილეში, P/BV კოეფიციენტი (P/B) არის კაპიტალის ანაზღაურების თანაფარდობა (ROE) საჭირო ანაზღაურებასთან.

,

სადაც P არის კომპანიის კაპიტალიზაცია;

BV - საბალანსო ღირებულება;

E - წმინდა მოგებაკომპანიები;

ROE - უკუგება კაპიტალზე;

r არის საჭირო შემოსავალი (საბაზრო განაკვეთი).

მოდით განვიხილოთ ამ ფორმულის კომპონენტები უფრო ვრცლად.

P/E თანაფარდობა ( P/ე) აჩვენებს წლების რაოდენობას, როდესაც კონკრეტულ ბიზნესში ინვესტიციები ანაზღაურდება. თუ ჩვენ "მოვტრიალებთ" ეს კოეფიციენტი, მაშინ მივიღებთ კავშირს E/პ(წმინდა მოგების თანაფარდობა კომპანიის ღირებულებასთან), რომელიც წარმოადგენს ანაზღაურების ნორმას (წლიურად პროცენტებში), რომელსაც ინვესტორი მიიღებს წმინდა მოგების სახით. მოდით აღვნიშნოთ ეს ფსონი როგორც რ. რეალურად, რ- ეს არის საჭირო საბაზრო ანაზღაურება კონკრეტულ ბიზნესში.

თანაფარდობა E/BVგვიჩვენებს, რამდენი წმინდა მოგება იქნა მიღებული კაპიტალის რუბლზე, ანუ ეს არის სააქციო კაპიტალის ეფექტურობა (მომგებიანობა), ან, სხვა სიტყვებით, ROE(უკუგება კაპიტალზე).

Ისე, ROE- განაკვეთი, რომლითაც კომპანია იყენებს აქციონერთა სახსრებს და რ- საბაზრო ანაზღაურება. ამრიგად, P/BV (P/B) ასახავს აქციონერთა სახსრების ეფექტურობას საბაზრო ანაზღაურებასთან შედარებით, რომელიც ინვესტორს შეუძლია მიიღოს.

რაც უფრო ეფექტურად გამოიყენება კაპიტალის სახსრები, მით უფრო დიდია უფსკრული კომპანიაში აქციონერთა სახსრების მუშაობის განაკვეთსა და ბაზარზე საჭირო ანაზღაურების განაკვეთებს შორის.

P/BV (P/B) თანაფარდობის ამ მახასიათებელთან დაკავშირებით, ღირს ერთის გათვალისწინება გავრცელებული მცდარი წარმოდგენებიიმყოფება საფონდო ბაზარზე: ” თუ კოეფიციენტიP/BV მეტია ინდუსტრიის საშუალოზე, მაშინ კომპანია გადაჭარბებულია ბაზრის მიერ" სინამდვილეში ეს შეიძლება ასე არ იყოს. თუ პროგნოზირებულია, რომ კომპანიას ექნება ROE-ის მუდმივად მაღალი დონე (ზემოთ რ), მაშინ აბსოლუტურად ნორმალურია, რომ მისი P/BV კოეფიციენტი იქნება ინდუსტრიის საშუალოზე მაღალი, ეს მხოლოდ იმას ნიშნავს, რომ ამ კომპანიაში აქციონერთა სახსრები მუშაობს უფრო ეფექტურად, ვიდრე იმავე ინდუსტრიის სხვა კომპანიებში. ამის გაცნობიერებით, თქვენ არ შეგეშინდებათ კომპანიების აქციების შეძენის მაღალი P/BV (P/B) კოეფიციენტი, რადგან ახლა თქვენ იცით, რომ ეს გამოხატავს აქციონერთა სახსრების გამოყენების ეფექტურობას ანაზღაურების საჭირო განაკვეთებთან მიმართებაში. ბაზარი.

როგორ გამოიყენება P/BV (P/B) თანაფარდობა Arsagera Management Company-ში

კომპანიების შეფასებისას და მათი მომავალი ღირებულების პროგნოზირებისას, ჩვენ ვიყენებთ P/BV თანაფარდობას შემდეგნაირად:

1. პირველ ეტაპზე აქციების ფასების პროგნოზირების მეთოდის მიხედვით ვიწინასწარმეტყველებთ მოცემული კომპანიისთვის საჭირო ანაზღაურებას (ანუ კურსი r).

3. ამრიგად, ვიღებთ P/BV (P/B) თანაფარდობის საპროგნოზო მნიშვნელობას. თუ ამას გავამრავლებთ კომპანიის პროგნოზირებულ საბალანსო ღირებულებაზე (BV), მივიღებთ კომპანიის სამომავლო ღირებულებას.

საფონდო ბირჟა ყიდის ასობით კომპანიის ფასიან ქაღალდებს, რომლებიც განსხვავდებიან კაპიტალიზაციის, მოგების და სხვა პარამეტრებით. როგორ იცით, რომელში ჯობია ინვესტიცია?

რატომ ვადარებთ კომპანიებს?

წარმოვიდგინოთ, რომ კალენდარი გვიჩვენებს 2017 წლის დასაწყისს და გვსურს ჩვენი სახსრების ნაწილი ჩავდოთ რომელიმე სასურსათო ქსელის აქციებში – მაგალითად, მაგნიტი ან დიქსი. მაგნიტი, როგორც ჩანს, დიდი ინვესტიციაა:

როგორც ჩანს, დიქსის შანსი არ აქვს. ოღონდ ცოტა ხანს გავჩერდეთ ფინანსურ ანგარიშგებაზე და გადავხედოთ სპეციალური შანსები(), კომპანიის ფინანსური მაჩვენებლების შედარება მის საბაზრო ღირებულებასთან:

• P/S არის კომპანიის საბაზრო ღირებულების თანაფარდობა შემოსავალთან,
• P/BV არის საბაზრო ღირებულების თანაფარდობა კაპიტალი,
• EV/EBITDA არის ბიზნესის ღირებულების თანაფარდობა EBITDA-სთან.

აქ რაღაც უცნაური ხდება – ყველა ეს კოეფიციენტი აშკარად მიუთითებს დიქსიზე. მისი აქციები ძალიან იაფია იმ ფულთან შედარებით, თუ რამდენ ფულს შოულობს კომპანია. მაგნიტი, იგივე მულტიპლიკატორების მიხედვით, ძალიან ძვირი იყო 2017 წლის დასაწყისში*:

*რაც უფრო დაბალია მულტიპლიკატორის მნიშვნელობა, მით უფრო დაუფასებელია უსაფრთხოება

შემდგომმა განვითარებამ დაადასტურა ამ შეფასების მართებულობა.

2017 წელს დიქსი აღმოჩნდა საუკეთესო ინვესტიციაშედარებით არა მხოლოდ კონკურენტთან, არამედ ყველაზე მეტად ვაჭრობის აქციებთან შედარებით.

კომპანიის ზომა, პოპულარობა და თუნდაც კარგი ინდივიდუალური ფინანსური მაჩვენებლები თავისთავად არ იძლევა კომპანიის ციტატების ზრდის გარანტიას. ფასიანი ქაღალდების ფასები ყოველ წამს არაპროგნოზირებად იცვლება. მაგრამ გრძელვადიან პერსპექტივაში (კვირაში, თვეში ან თუნდაც თვეებში - იმისდა მიხედვით, თუ რამდენად აქტიურად ვაჭრობს აქციები) ისინი მიაღწევენ ღირებულებებს, რომლებიც შეიძლება წინასწარ გამოითვალოს. მომხრეებს მაინც სჯერათ ამ სასწაულის ფუნდამენტური ანალიზი, ან კომპანიების ღირებულების განსაზღვრა ფინანსური ანგარიშგების ანალიზის საფუძველზე.

ზოგჯერ გამოთვლები ავლენს დისბალანსს აქციების ფასებისა და კონკურენტების ფინანსური მაჩვენებლების თანაფარდობაში - როგორც მაგნიტისა და დიქსის მაგალითში. მერე ამბობენ, რომ ამ კომპანიის აქციები კონკურენტებთან მიმართებაში არასაკმარისია. ასეთი კომპანიის პოვნა კარგი წარმატებაა ინვესტორისთვის. ასეთი ემიტენტის აქციები კონკურენტებთან შედარებით უფრო გაძვირდება, რაც იმას ნიშნავს, რომ ჩვენ გვაქვს კარგი საინვესტიციო იდეა.

ვთქვათ მოიძებნა საინვესტიციო იდეა, შეიძინა აქციები და გაიზარდოს ფასიც კი. დასვენება ჯერ ნაადრევია, რადგან ადვილად შეიძლება აღმოჩნდეს, რომ ფასიანი ქაღალდები ძალიან გაძვირდა და აქციები დაუფასებელი კატეგორიიდან გადაფასებულ კატეგორიაში გადავიდა. კვოტების დაცემის ალბათობა იზრდება და უმჯობესია თავი დააღწიოთ ასეთ ფასიან ქაღალდებს.

კოეფიციენტების გამოთვლის ინდიკატორები შეგიძლიათ იხილოთ ემიტენტების მიერ ყოველი კვარტლისა და წლის ბოლოს გამოქვეყნებულ ანგარიშებში. თუმცა, დღეს ესეც არ არის საჭირო: ჩამოთვლილი კომპანიების უმეტესობისთვის შეგიძლიათ იპოვოთ მზა მამრავლები, მაგალითად, ვებსაიტზე.

შედარებითი კოეფიციენტების მთავარი უპირატესობა ის არის, რომ ისინი გვეხმარებიან, როდესაც არ არის დრო, ინფორმაცია ან ცოდნა ემიტენტის სიღრმისეული ანალიზისთვის. მთავარი საშიშროება არის მათი უბრალოებით გატაცება და შეუდარებლის შედარება. საცალო ვაჭრობის ქსელისა და ნავთობისა და გაზის ჰოლდინგური კომპანიის კოეფიციენტები განსხვავდება, რადგან განსხვავდება ემიტენტების ბიზნეს მოდელები და არა მათი მუშაობის ეფექტურობა. აქედან გამომდინარე, აზრი აქვს კომპანიების შედარება მრავალჯერადად მხოლოდ იმავე ინდუსტრიაში.

რატომ ვერ შეადარებთ მაღაზიას და ნავთობის ჭას

საცალო მაღაზიებს არ აქვთ საბურღი დანადგარები, მძლავრი ნავთობის ტუმბოები ან მილსადენები, რომელთა აშენება და შენარჩუნება ძვირია. ნავთობკომპანიები, თავის მხრივ, არ ყიდულობენ საქონლის მცირე მალფუჭებადი პარტიებს, რომლებიც სწრაფად უნდა გაიყიდოს და, შესაბამისად, არ იზიდონ ფართომასშტაბიანი მოკლევადიანი სესხებისავაჭრო ბრუნვის დასაფინანსებლად. დაბალმიმდინარე აქტივების წილი ნავთობის ინდუსტრიის მუშაკთა აქტივებში ყოველთვის უფრო მაღალია ვიდრე საცალო ქსელები. შესაბამისად, სასაქონლო კომპანიებისა და საცალო ვაჭრობის კოეფიციენტები განსხვავდება. მაგალითად, Magnit და X5 Retail Group ქსელების P/BV ინდიკატორები (კომპანიის ღირებულების თანაფარდობა საფონდო ბირჟაზე სააქციო კაპიტალთან) 5-ის დონეზეა, ხოლო Gazprom-ისა და LUKOIL-ისთვის ისინი ერთზე ნაკლებია: იგივე ბურღვა და ფულით შეფასებული ტუმბოები ხვდება წილადის მნიშვნელში და ამცირებს კოეფიციენტის საბოლოო მნიშვნელობას. სხვა კოეფიციენტი, EV/EBITDA, Gazprom-ისა და LUKOIL-ისთვის არის 4-5 დონეზე, ხოლო Magnit-ისა და X5-ისთვის ორჯერ მაღალია: საცალო მოვაჭრეები შოულობენ „ბრუნვაზე“, ამიტომ მათი ბიზნესის მომგებიანობა დაბალია, ვიდრე ნედლეულის. მასალების კომპანიებს და EBITDA-ს წილი შემოსავალში მცირეა. მაგრამ ნასესხები კაპიტალის წილი საცალო მოვაჭრეებს შორის უფრო დიდია, ვიდრე ნედლეულის მწარმოებლებს შორის. ვალი ზრდის მრიცხველს და ამცირებს მნიშვნელს - აქედან გამომდინარეობს კოეფიციენტების მნიშვნელობების გავრცელება ამ ინდუსტრიებს შორის.

რისგან შედგება კოეფიციენტები?

ფორმულებში მითითებული P (ფასი) გულისხმობს მთელი კომპანიის საბაზრო ღირებულებას - რამდენად ღირს კომპანია მიმდინარე აქციების ფასში. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაცია. იგი გამოითვლება როგორც კომპანიის გამოშვებული აქციების რაოდენობის ნამრავლი აქციების მიმდინარე გაცვლითი ფასით. თუ კომპანიას აქვს რამდენიმე ტიპის აქცია, ვთქვათ, ჩვეულებრივი და პრივილეგირებული, მაშინ საბაზრო ღირებულება გამოითვლება, როგორც თითოეული ტიპის აქციების რაოდენობის და მათი ფასის პროდუქტების ჯამი.

S ნიშნავს გაყიდვები - გაყიდვები ან კომპანიის შემოსავალი. ეს მაჩვენებელი ჩანს შემოსავლის ანგარიშგების ზედა ხაზში.

BV არის საბუღალტრო ღირებულება ან საანგარიშო ღირებულება, ანუ ანგარიშში ასახული კომპანიის ღირებულება ფინანსური სიტუაცია(ბალანსი). საბალანსო ღირებულება არის კომპანიის ყველა აქტივის ჯამი, მისი ვალდებულებების გამოკლებით. ბალანსში ეს მნიშვნელობა ნაჩვენებია ხაზში "სულ კაპიტალი".

ეს საკმაოდ მნიშვნელოვანი მაჩვენებელია ფინანსური ანგარიშგება, რომელსაც არაერთხელ შევხვდებით, ამიტომ აზრი აქვს დაუყოვნებლივ გავიშიფროთ რა იმალება მის უკან. სიტყვასიტყვით, ინდიკატორი ითარგმნება რუსულად, როგორც "მოგება ვალის მომსახურების ხარჯების (პროცენტების), გადასახადების, ცვეთა და ამორტიზაციის გამოკლებამდე.

რას ნიშნავს EBITDA?

შემოსავლის დეკლარაციის ეს მაჩვენებელი საშუალებას გაძლევთ შეაფასოთ კომპანიის უნარი, მოემსახუროს ვალს (მნიშვნელოვანია ობლიგაციების მფლობელებისთვის), გადაიხადოს გადასახადები და დივიდენდები, რაც განსაკუთრებით საინტერესოა აქციონერებისთვის. იგი მიიღება, თუ ვალების, გადასახადების გადასახდელების, ცვეთისა და ამორტიზაციის ხარჯების იგივე პროცენტი დაემატება წმინდა მოგებას.

რატომ არ არის საკმარისი წმინდა მოგება იმის გასაგებად, თუ რა ხდება კომპანიაში? მოგება არის განსხვავება შემოსავალსა და ხარჯებს შორის. მაგრამ, მოქმედი სააღრიცხვო სტანდარტების მიხედვით, კომპანიის შემოსავლებისა და ხარჯების ნაწილი საანგარიშო პერიოდისთვის არსებობს მხოლოდ „ქაღალდზე“ და არ ჩანს მოძრაობაში. რეალური ფული. მაგალითად, შენობების, აღჭურვილობის და ა.შ ღირებულების ნაწილი გადადის კომპანიის ხარჯებზე – ძირითადი საშუალებების ცვეთაზე, რაც აისახება მოგების ღირებულებაზე. ამასთან, კომპანიის მიერ შემოსავლებისა და სხვა შემოსავლების სახით მიღებული თანხა ფაქტობრივად არ მცირდება ამორტიზაციის ოდენობით, არამედ რჩება კომპანიის განკარგულებაში. მეორე მხრივ, აქტივების გადაფასებამ და სავალუტო სხვაობამ ასევე შეიძლება გავლენა მოახდინოს მოგების ოდენობაზე გადახდებისთვის საჭირო თანხების ოდენობაზე ასახვის გარეშე. EBITDA შეიძლება ითქვას, რომ აჩვენებს კომპანიის ნაღდი ფულის შემოსავალს, ან იმ თანხის ოდენობას, რომელიც კომპანიამ გამოიმუშავა გადასახადებისა და სესხების პროცენტის გადახდამდე.

ეს ყველაფერი საშუალებას აძლევს ინვესტორს შეადაროს ფორმირების წარმატება ფულადი სახსრების დინებაკომპანიები სხვადასხვა კაპიტალის სტრუქტურით, ვალის დატვირთვით, საგადასახადო გარემოებით და განსხვავებული ბიზნეს მოდელებითაც კი.

საწარმოს ღირებულება არის კომპანიის საბაზრო ღირებულება წმინდა ფინანსური დავალიანების გათვალისწინებით. ამ ინდიკატორის გამოყენებით, ჩვენ ვვარაუდობთ, რომ კომპანიის (მთლიანად ან ნაწილობრივ) შეძენით თქვენ ასევე იძენთ ფინანსური ვალდებულებებირომ საჭიროა პასუხის გაცემა. აქედან გამომდინარე, ორ კომპანიას შორის, რომელთაც აქვთ თანაბარი კაპიტალიზაცია და იგივე EBITDA ღირებულებით, უფრო დიდი ფინანსური დავალიანების მქონე კომპანია უფრო ძვირი და გადაფასებული იქნება.

კომპანიის პირობითი ღირებულება, რომლის აქციები ივაჭრება საფონდო ბირჟაზე. კაპიტალიზაცია უდრის აქციების ფასს გამრავლებული მათ რაოდენობაზე. ხშირად გამოიყენება ინვესტიციების ეფექტურობის შესაფასებლად ფასიანი ქაღალდები. ფასიანი ქაღალდების (აქციონერები, ობლიგაციები და ა.შ.) გამომშვები პირი. ემიტენტები შეიძლება იყვნენ კომპანიები, სამთავრობო უწყებები და ადამიანებიც კი - მაგალითად, ბრიტანელმა მუსიკოსმა დევიდ ბოუიმ გამოუშვა საკუთარი ობლიგაციები.EBITDA (ინგლ. მოგება პროცენტამდე, გადასახადები, ამორტიზაცია და ამორტიზაცია) - მოგება პროცენტამდე, გადასახადებზე, ამორტიზაციამდე და მარკირებამდე. ფინანსური მაჩვენებელი, რომელიც საშუალებას გაძლევთ შეაფასოთ თანხის რაოდენობა, რომელიც კომპანიას შეუძლია მიიღოს გარკვეული პერიოდის განმავლობაში. მოგებისგან განსხვავებით, EBITDA-ს გაანგარიშებისას, უნაღდო ხარჯები, როგორიცაა ამორტიზაცია და გადაფასება, არ გამოიქვითება შემოსავლიდან. კომპანიის ვალების მომსახურების უნარის შესაფასებლად ერთ-ერთი მნიშვნელოვანი ინდიკატორიგამოთვლილი მაჩვენებელი, რომელიც საშუალებას გაძლევთ შეაფასოთ აქციების ბაზრის გაუფასურების ან გადაფასების დონე. ჩვეულებრივ განიხილება, როგორც საბაზრო ღირებულების შემცველი ინდიკატორის თანაფარდობა (კაპიტალიზაცია, აქციების ფასი, ბიზნეს ღირებულება) ანგარიშგებასთან. ფინანსური მაჩვენებელი(შემოსავლები, მოგება, EBITDA და ა.შ.). არის თუ არა კომპანია დაფასებული ან გადაჭარბებული, შეფასებულია კომპანიის მრავალჯერადი კონკურენტების მრავალჯერადი შედარებით.

P/B კოეფიციენტი აჩვენებს კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაციის (ფასი) თანაფარდობას აქტივების საბალანსო ღირებულებასთან (სააღრიცხვო ღირებულების თანაფარდობა). ზოგჯერ მოიხსენიება როგორც P/BV.

ფასი - რამდენი ღირს კომპანია ამ მომენტშიბაზარზე. ან ერთი აქციის საბაზრო ღირებულება x ფასიანი ქაღალდების რაოდენობა.

წიგნის ღირებულება არის ტერმინი აღრიცხვა. კომპანიის აქტივების შეფასება მისი ყველა ვალდებულების გამოკლებით.

თუ მარტივი სიტყვებით, რამდენი ფულის მიღება შეიძლება კომპანიისთვის, თუ გაყიდით მის მთელ ქონებას (შენობებიდან, აღჭურვილობით დაწყებული კარების სახელურებით, მაგიდებით, სკამებითა და სკამებით, ტოპ მენეჯერებისა და მონების ოქროს ტუალეტებით). ამოიღეთ ყველა სახსრები რეზერვიდან და გადაუნაწილებელი მოგება. მიღებული თანხები გამოიყენეთ ყველა დავალიანების დასახურავად (მოაგვარეთ კრედიტორებთან, გადაიხადეთ ხელფასები, გადაიხადეთ ყველა გადასახადი). და რაც რჩება (თუ დარჩება) ჩაითვლება საბალანსო ღირებულებად.

P/B თანაფარდობა გვიჩვენებს, რამდენს იღებს ინვესტორი კომპანიისგან ყოველი დოლარის ინვესტირებაზე.

• P/B =1 (კომპანიის ღირებულება უდრის საბალანსო ღირებულებას)
• P/B< 1 (означает, что рынок оценивает компанию ниже ее имущества)
• P/B > 1 (ადამიანები მზად არიან გადაიხადონ იმაზე მეტი, ვიდრე კომპანია ღირს).

Მაგალითად,

P/B = 5 გვიჩვენებს, რომ ყოველი ინვესტიციის რუბლზე, ინვესტორი იღებს მხოლოდ 20 კაპიკს (მეხუთედს) კომპანიის აქტივებიდან.

ჩვენ ვამტკიცებთ მაგალითებით

არის დანგრეული მანქანა. ბაზარზე 50 ათასს აძლევენ.

თუ ნაწილებს ცალ-ცალკე გაყიდი, მისგან 100 ათასის მიღება შეგიძლია.

ასეთი მარტივი ბიზნესის ინდიკატორები შემდეგი იქნება:

საბაზრო ფასი: P = 50,000 რუბლი.

წიგნის ღირებულება: B = 100,000 რუბლი.

ვიღებთ P/B თანაფარდობას 0.5.

ჭამე არასაცხოვრებელი ფართებიპირველ სართულზე. 100 ათასი დოლარი ღირს. უამრავი კვადრატი. ადგილი კოზირია. კარგად მდებარეობს. გამტარიანობა კარგია.

რაღაც პიატეროჩკას მაღაზიად ვიქირავე. 10-20 წლის ვადით.

წელიწადში 20 ათას დოლარს იღებთ ქირით. ან 20% მოგება.

იყიდით ასეთ ბიზნესს თქვენთვის?

ამ ფასად - ნამდვილად დიახ!

მაგრამ პატრონი სულელი არ არის, რომ "ოქროს კვერცხებს დებს ბატი გაყიდოს". და მას სურს არა 100 ათასი ამისთვის (B - საბალანსო ღირებულება), არამედ 150 (P - ფასი ან საბაზრო ღირებულება).

ამ პირობებში P/B თანაფარდობა იქნება 1,5-ის ტოლი. სარგებელი კი წელიწადში 13,3%-მდე დაეცემა.

მაგრამ იმის გათვალისწინებით, რომ თუ პიატეროჩკა გადავა, იქ მოიჯარეების ბრბო იქნება, რომლებიც მსურს დაიკავონ მისი ადგილი.

რატომ არ ინვესტირებას ამ ბიზნესში?

ქონების მფლობელი კარგად მუშაობს. საქმეები კარგად მიდის. ფული ჟონავს. ის გაფართოებაზე ფიქრობს.

კიდევ ერთ ობიექტს მოვკარი თვალი. მაგრამ უფასო ფული არ არის. მიდის ბანკში. და იღებს იპოთეკას, რომელიც უზრუნველყოფილია პირველი შენობის მიერ. ბანკი მას ას დოლარს აძლევს კრედიტით. ქონება ისევ ქირავდება. ოცი წლის განმავლობაში.

მაგრამ მადა ჭამასთან ერთად მოდის. ისევ იპოთეკა, ისევ 100 ათასად და მე-3 ოთახი.

თითოეულ ადამიანს წელიწადში 20 ათასი დოლარი ეკისრება. სულ 60 ცალი ცვივა ციდან.

და ისევ შემოგთავაზებენ შემოერთებას.

საპროცენტო კუთხით, მოგება არ შეცვლილა. სამი ქონება ერთობლივად 300 000 დოლარად არის შეფასებული. და წელიწადში 60 ათას დოლარს გამოიმუშავებენ.

მომგებიანობა ისევ იგივეა - 20%.

მეგობარი ყველაფერს ითხოვს, როგორც ყოველთვის, 1,5-ჯერ მეტს ანუ 450 ათასს. გამოდის იგივე 13,3% სარგებელი.

მხოლოდ P/B ამ სიტუაციაში 1.5 აღარ იქნება, მაგრამ... რამდენი?

მხოლოდ ერთი ქონებაა სრული საკუთრებაში - 100 ათასად. დანარჩენი ისევ ბანკს ეკუთვნის.

შედეგად ვიღებთ 450 (ფასი - საბაზრო ფასი) / 100 (საბალანსო ღირებულება) = 4.5.

P/B = 4,5 ან ქონების ყოველ 1 რუბლზე მოგიწევთ 4,5 რუბლის გადახდა.

IT, ტექნოლოგია, ფარმაცევტული პროდუქტები, პატენტები, ლიცენზიები და ბრენდები

როგორ ფიქრობთ, P/B თანაფარდობა > 5 ძალიან ბევრია? და 10, 20, 30-ზე მეტი?

ვინ გადაიხდის 10-ჯერ მეტს კომპანიის აქციებში, ვიდრე ეს ღირს ბალანსზე?

P/B მრავლობითის პრობლემა ის არის, რომ მისი გამოყენება დაიწყო ძირითადად კაპიტალის ინტენსიური ინდუსტრიული საწარმოების შესაფასებლად. რაღაც, რომელსაც აქვს ფიზიკური თვისება. ქარხნები, ჩარხები, ორთქლის ლოკომოტივები, საბურღი მოწყობილობები, მილსადენები.

ჩვენს ეპოქაში ტექნიკური პროგრესიროდესაც კოსმოსური ხომალდები დადიან დიდი თეატრის სივრცეში...

როგორ გავზომოთ ტექნოლოგიის, პატენტის ან ბრენდის ღირებულება ქაღალდზე?

არსებობს პატენტი Viagra-ს (საკუთრებაში არსებული Pfizer), წებოვანი თაბაშირის (Johnson and Johnson). აიღეთ "რეგულარული" ბრენდი Coca-Cola (აწარმოებს 5-ს 6 ყველაზე პოპულარული სასმელიდან მსოფლიოში), Apple, Microsoft. ადამიანები მზად არიან გადაიხადონ უფრო მეტი ბრენდისთვის, ვიდრე მსგავსი უცნობი პროდუქტის ღირებულება.

მაგალითად, რამდენიმე წლის წინ დისნეიმ 4 მილიარდი დოლარი დახარჯა Marvel-ის შესაძენად. ვარსკვლავური ომები დაახლოებით იგივე ღირდა. ეს მხოლოდ უფლებებია. არამატერიალური აქტივი.

დაბალი P/B

რა მოხდება, თუ იპოვით დაფასებულ კომპანიებს, რომელთა ფასი/სააღრიცხვო ღირებულება 1-ზე ნაკლებია?

ამას განსაკუთრებული ყურადღება დაუთმო ფუნდამენტური ანალიზის პიონერმა ბენჯამინ გრეჰემმა (მისი ყველაზე ცნობილი სტუდენტი ბაფეტი იყო). ვეძებდი კომპანიებს, რომლებიც P/BV-ს მიერ იყო დაფასებული. მაგრამ მრავალი წლის წინ, ასეთი მონაცემები არ იყო ხელმისაწვდომი ხალხის ფართო სპექტრისთვის. შიდა ინფორმაციის მოპოვების მრავალი შესაძლებლობა იყო. და გრეჰემმა ისარგებლა ამით.

ახლა ინტერნეტის წყალობით ყველა თანაბარ მდგომარეობაშია. და ინფორმაცია მყისიერად ვრცელდება. და როგორც ჩანს, თითქმის შეუძლებელია რაიმე საინტერესოს პოვნა.

როგორ გამოვიყენოთ მულტიპლიკატორი

არასწორია კომპანიის შეფასება ფასი/წიგნის მხოლოდ ერთი თანაფარდობით.

ჩვენ უნდა ვიცოდეთ, როგორია კომპანიის წმინდა მოგების P/E კოეფიციენტი, იზრდება თუ არა წლების განმავლობაში. კაპიტალის დაბრუნება. და მრავალი სხვა ინდიკატორი თუ საშინელი სიტყვა.
Gut Twist-ს აქვს დაბალი P/B. მაგრამ ყოველწლიურად ხარჯები იზრდება. და შემოსავალი მცირდება. ბიზნესის შესანარჩუნებლად მუდმივად იღებენ სესხებს. მოკლედ, ბიზნესი კვდება. მაგრამ ის აგრძელებს რყევად მუშაობას.
გინდა ინვესტიცია?
P/B - ცეცხლი! მხოლოდ 0.5.

მხოლოდ მთლიანობაში, სხვადასხვა ფინანსური კოეფიციენტების ანალიზის საფუძველზე, იდენტიფიცირებულია პერსპექტიული კომპანიები.

თავად P/B მულტიპლიკატორი აჩვენებს, ითხოვს თუ არა კომპანიის აქციები ძალიან დიდ ფულს.

აუცილებელია ინდიკატორების შედარება ერთი ქვეყნის კონტექსტში. და ერთი ინდუსტრია.

მაგალითად, თუ აიღებთ 2 ნავთობკომპანიას დაახლოებით იგივე მულტიპლიკატორებით (მოგება, მომგებიანობა და ა.შ.).

პირველი P/B იქნება 1.5, ხოლო მეორე 4. უმჯობესია აირჩიოთ უფრო დაბალი მულტიპლიკატორის მქონე კომპანია.

ფასი/სააღრიცხვო ღირებულების თანაფარდობა (P/B) ასახავს კომპანიის აქტივების ღირებულებას, რომელიც წარმოიქმნება საკუთარი სახსრებიდან, თითო აქციაზე. აღინიშნება როგორც P/BV (ფასი წიგნის ღირებულებამდე) ან P/B (ფასი დაჯავშნამდე). გამოითვლება როგორც:

• ფასი/წიგნი = კომპანიის საბაზრო ღირებულება / კომპანიის აქტივების საბალანსო ღირებულება

აქტივების საბალანსო ღირებულება არის კომპანიის წმინდა აქტივები, ანუ აქტივები (Total Assets) გამოკლებული ვალდებულებები (Total Reabilities). მარტივი სიტყვებით, ეს არის სააღრიცხვო სახელწოდება იმ ფულისთვის, რომელიც დარჩებოდა აქციონერებს კომპანიის გაყიდვისა და მისი ყველა დავალიანების დაფარვის შემდეგ. ამრიგად, თუ კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაცია არის $2 მილიარდი და მისი წმინდა აქტივები $1 მილიარდი, მაშინ P/B = 2.

P/B-ის უპირატესობა მისი სტაბილურობაა: ის ნაკლებია წმინდა მოგებაზე და დამოკიდებულია ეკონომიკური პირობების მიმდინარე ცვლილებებზე. ინვესტორები იყენებენ მას კომპანიის საბაზრო ღირებულების საბალანსო ღირებულების შესადარებლად, რათა გაიგონ, რამდენს იხდიან კომპანიის წმინდა აქტივებში თითო აქციაზე.

• აქცია P/B-ით< 1 считается недооцененной; акция с P/B >5 - ძვირი.
• თუ x P/B ≤ 22,5, მაშინ B. Graham-ის მიხედვით, ასეთი აქცია სამართლიანად ფასდება.

გარდა ამისა, P/B იძლევა იმის გარკვევას, იხდის თუ არა ინვესტორი ზედმეტად ბევრს დარჩენილ ბალანსზე, რომელიც შეიძლება მიიღოს, თუ კომპანია გაკოტრდება. თუ კომპანიას ფინანსურად უჭირს, საბალანსო ღირებულება ჩვეულებრივ გამოითვლება გარეშე არამატერიალური აქტივები(მათ არ ექნებათ სალიკვიდაციო ღირებულება) და კაპიტალის განზავების გათვალისწინებით, ვინაიდან საფონდო ოფციონებზე უფლების გადაცემა შესაძლებელია კომპანიის გაყიდვისას.

უმეტეს კომპანიებში ძირითადი საშუალებების საბალანსო აღრიცხვა ტარდება კონსერვატიული შეფასებით ( საწყისი ფასის გამოკლებით). ეს ნაწილობრივ განმარტავს, თუ რატომ არიან ინვესტორები მზად გადაიხადონ 1,5-2-ჯერ მეტი მისი საბალანსო ღირებულება თითო აქციაზე. მაგრამ, როგორც პიტერ ლინჩი აფრთხილებს, „მარტო საბალანსო ღირებულების საფუძველზე აქციების ყიდვა სარისკო და შორსმჭვრეტელია. მხოლოდ რეალურ ღირებულებას აქვს მნიშვნელობა.”

ამასთან დაკავშირებით, უფრო ზუსტი შეფასებისთვის, უნდა გამოიყენოთ P/B Return On Equity კოეფიციენტთან ერთად, რომელიც ასევე იყენებს წმინდა აქტივებს თავის გაანგარიშებაში (ROE განისაზღვრება, როგორც წმინდა მოგება გაყოფილი წმინდა აქტივების ღირებულებაზე).

• როგორც ROE იზრდება, P/B ასევე უნდა გაიზარდოს. დაბალი ROE და მაღალი P/B შეიძლება მიუთითებდეს აქციების გადაფასებაზე. მაღალი ROE და დაბალი P/B, პირიქით, ნიშნავს, რომ ბაზარი არ აფასებს კომპანიის პოტენციალს.

როგორც ითქვა, მნიშვნელოვანია ინვესტორებმა გახსოვდეთ, რომ P/B თანაფარდობა არ ასახავს კომპანიის უნარს, გამოიმუშაოს მოგება ან ფულადი სახსრები აქციონერებისთვის. მაგრამ არსებობს სერიოზული შეზღუდვა მის გამოყენებაში: ის გამოიყენება კომპანიებისთვის, რომლებსაც აქვთ მატერიალური აქტივები თავიანთ ბალანსზე ( შენობები, მიწა ან ფინანსური აქტივები ), და არ არის შესაფერისი სერვისული ან ტექნოლოგიური კომპანიების შესაფასებლად, რომელთა ძირითადი აქტივები არამატერიალურია ( პატენტები, ლიცენზიები, სავაჭრო ნიშნები). P/B მრავლობითის კიდევ ერთი მინუსი არის ის, რომ აქტივების საბალანსო ღირებულება არის სააღრიცხვო ღირებულება და ის დიდად არის დამოკიდებული გამოყენებული აღრიცხვის სტანდარტებზე.