Benjamin Grexem aqlli investor. Aqlli investor. Benjamin Grexem tomonidan "Intellektual investor" investitsiyasini baholash bo'yicha to'liq qo'llanma

29.10.2023

Joriy sahifa: 1 (kitob jami 45 sahifadan iborat) [mavjud o'qish qismi: 10 sahifa]

Benjamin Graham

Aqlli investor. Qiymatli investitsiya bo'yicha to'liq qo'llanma

"FIBO Group, Ltd." Xalqaro moliyaviy xolding ko'magida nashr etilgan.

Ilmiy muharrir V. Bashkirova

Loyihalar bo'yicha menejer O. Ravdanis

Korrektorlar E. Aksenova, E. Chudinova

Kompyuterning joylashuvi A. Abramov

Dizayn V. Molodov

Badiiy direktor S. Timonov

Muqova dizayni shutterstock.com foto bankidagi rasmdan foydalanadi

Intelligent Investor - Qayta ko'rib chiqilgan nashr.

Qayta chop etilgan materiallar uchun ikkita tasdig'i bor: "Grem va Doddsvilning super sarmoyadorlari", Uorren E. Baffet, Kolumbiya Biznes maktabi jurnali Hermes jurnalining 1984 yil kuzgi sonidan. Hermes ruxsati bilan qayta nashr etilgan, Kolumbiya Biznes maktabi jurnali, mualliflik huquqi © 1984 Kolumbiya Universiteti va Uorren E. Baffett vasiylari.

"Benjamin Graham", Uorren E. Baffet, "Financial Analyst Journal" jurnalining 1976 yil noyabr/dekabr sonidan. Moliyaviy tahlilchilar federatsiyasi ruxsati bilan qayta nashr etilgan.

* * *

O'zgarishlar orqali hamma narsa

Biz barcha sinovlardan o'tishga intilamiz...

Virgil. Aeneid

Jeyson Tsvayg

Minnatdorchilik so'zlari

Benjamin Grem kitobining yangi nashrini tayyorlashda yordam bergan barchaga samimiy minnatdorchiligimni bildiraman. Bu Edvin Tan (HarperCollings), uning qo'llab-quvvatlashi va bitmas-tuganmas energiyasi loyihani amalga oshirishga yordam berdi. Bular jurnal xodimlari Pul– Robert Safyan, Denis Martin va Erik Gelman, ular menga faol, sabr-toqat va fidoyilik bilan yordam berishdi. Bu mening ajoyib adabiy agentim Jon Rayt va tinimsiz Tara Kalvarskiy Pul. Bular Teodor Aronson, Kevin Jonson, Marta Ortis va Aronson + Jonson + Oritz investitsiya konsalting kompaniyasining boshqa xodimlari bo'lib, ular bir qator qimmatli sharh va takliflarni bildirgan. Shuningdek, Piter L. Bernshteyn korporatsiyasi prezidenti Piter Bernshteyn, Uilyam Bernshteyn (Efficient Frontier Advisors), Jon Bogle (Vanguard Group asoschisi), Charlz Ellis (Grinvich Associates hammuassisi) va Lourens Sigel (investitsiya siyosati direktori) dan minnatdorman. Fond fondidagi tadqiqotlar). Men Uorren Baffet va Nina Munkga, shuningdek, Time Inc kompaniyasining tinimsiz xodimlariga chuqur minnatdorchilik bildiraman. Biznes axborot tadqiqot markazi; FridsonVision LLC bosh direktori Martin Fridson; Moliyaviy tadqiqotlar va tahlillar markazi prezidenti Govard Shilit; muharrir va nashriyotchi Ichki ma'lumotlar Robert Veres; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barri Nelson (Advent Capital Management); AQSH moliya tarixi muzeyi xodimlari; Brayan Mattes va Gus Sauter (Vanguard guruhi); Jeyms Zaydel (RIA Tomson); Samilla Artamura va Shon Maklaflin (Lipper); Aleks Auerbax (Ibbotson Associates); Anette Darson (Morningstar); Jeyson Bram (Nyu-York Federal zaxira banki) va anonim qolishni istagan bir investitsiya fondi menejeri.

Lekin, eng avvalo, kechayu kunduz mehnat qilganim uchun uzoq vaqt azob chekkan xotinim va qizlarimdan minnatdorman. Ularning sevgisi va sabri bo'lmaganida, men hech narsa qila olmasdim.

Uorren Baffet

To'rtinchi nashrga so'zboshi

1950 yil boshida, 19 yoshimda, men ushbu kitobning birinchi nashrini o'qib chiqdim va bu investitsiya haqida yozilgan eng yaxshi narsa deb qaror qildim. O'shandan beri mening fikrim o'zgarmadi.

Bir umr muvaffaqiyatli investor bo'lish uchun sizga super yuqori IQ, murakkab biznes strategiyalari yoki ichki ma'lumotlar kerak emas. Sizga kerak bo'lgan narsa - sog'lom fikrga asoslangan qarorlar qabul qilish qobiliyati va his-tuyg'ularni nazorat qilish qobiliyati, ularning halokatli oqibatlarga olib kelishiga yo'l qo'ymaslikdir. Ushbu kitobda hissiy intizomga asoslangan investitsiya qilishning to'g'ri yondashuvi batafsil va tushunarli tarzda tasvirlangan.

Agar siz Grem tamoyillari asosida ish qilsangiz va u 8 va 20-boblarda bergan foydali maslahatlariga amal qilsangiz (bu tuyulishi mumkin bo'lgan darajada oson emas), natijalar kuzatiladi. Siz ajoyib muvaffaqiyatga erisha olasizmi? Bu sizning sa'y-harakatlaringiz va aql-zakovatingizga, shuningdek, investor butun hayoti davomida duch keladigan fond bozorining tebranishlari va injiqliklariga bog'liq bo'ladi. Bozor qanchalik mantiqsiz bo'lsa, aqlli investor uchun shuncha yaxshi bo'ladi. Grahamning maslahatiga amal qiling va siz ulardan biriga aylanib qolmasdan, birjaning injiqliklaridan foyda ko'rasiz.

Men uchun Benjamin Grem nafaqat ushbu kitobning muallifi va o'qituvchisi. U mening hayotimga deyarli otam kabi ta'sir qildi. 1976 yilda vafotidan ko'p o'tmay, men u haqida bir necha so'z yozdim Moliyaviy tahlilchilar jurnali. O'ylaymanki, ushbu kitobni o'qiganingizdan so'ng siz Grexemning men ta'kidlagan xizmatlarini qadrlay olasiz.

Benjamin Grem (1896-1976)

Benjamin Grexem 80 yoshga kirganida, u do'stlaridan biriga har kuni ahmoqona ish qilishni, yangi narsa yaratishni va saxovatli bo'lishni xohlayotganini aytdi.

Hayot maqsadining bu o'ziga xos tarzda ifodalanishi insonning o'z fikrlarini sodda va kamtarona, juda nozik tarzda, axloqsiz va ustozlik ohangiga tushmasdan ifoda etishning ajoyib qobiliyatidan dalolat beradi.

Gremni o‘qiganlar uning g‘oyalari naqadar innovatsion ekanligini yaxshi bilishadi. Talabalar va izdoshlar o'qituvchi va yangi nazariya muallifini ortda qoldirmasliklari tez-tez uchramaydi. Ammo bugungi kunda, investitsiya kabi tartibsiz va chalkash sohaga mantiqiy va tizimli tushuntirish olib kelgan kitob nashr etilganidan 40 yil o'tib, har qanday qimmatli qog'ozlar tahlilchisi Grem bilan solishtirishi dargumon. G'oyalar bir necha oy ichida eskirib ketadigan sohada Benjamin Grem tamoyillari buzilmas bo'lib qoladi. Bundan tashqari, boshqa, chayqaladigan mantiqiy tuzilmalarni supurib tashlaydigan moliyaviy tartibsizliklar davrida bu tamoyillarning qiymati o'sib boradi va yanada ravshan bo'ladi. Gremning maslahati har doim unga amal qilganlarga yordam beradi va hatto kamroq qobiliyatli investorlarga o'zlarining iqtidorli birodarlaridan ustun turishga imkon beradi, ular ko'pincha moda va mashhur mutaxassislarning ko'rsatmalariga rioya qilganliklari uchun xato qilishadi.

Ajablanarlisi shundaki, Gremning investor sifatidagi obro'si umuman bitta muammoni hal qilishda aqliy kuchlarni qasddan jamlash natijasi emas edi. Grem tor professional emas edi. Toʻgʻrirogʻi, u keng maʼnoda mutafakkir boʻlib, uning nazariyasi kuchli intellektning oʻziga xos “qoʻshimcha mahsuli” edi – men tanigan hech kimga ega boʻlmagan aql edi. U hamma narsani tom ma'noda esladi, yangi bilimlarga chanqoq edi va bir qarashda butunlay boshqa sohalarga tegishli bo'lgan muammolarni hal qilish uchun undan qanday foydalanishni bilardi. U nima haqida gapirmasin, uning fikrlari parvoziga ergashish haqiqiy zavq edi.

Grexemni olomondan ajratib turadigan yana bir fazilat bor edi. Men saxiylik haqida gapiryapman. Men uchun u o'qituvchi, ish beruvchi va do'st edi. U kim bilan - shogirdlar, qo'l ostidagilar, do'stlar bilan muomala qilishdan qat'i nazar, u doimo o'zini mutlaqo ochiq tutgan, o'z fikrlarini erkin bildirgan, odamlar uchun vaqt va kuchni ayamagan. Biror narsani aniqlamoqchimisiz? Benga boring. Yordam yoki maslahat kerakmi? Ben albatta yordam beradi.

Valter Lippman boshqa odamlar dam oladigan daraxtlarni o'tqazadigan odamlar haqida hayrat bilan gapirdi. Ben Graham shunday odam edi.

...

Moliyaviy tahlilchilar jurnali 1976 yil noyabr-dekabr

Jeyson Tsvayg

Benjamin Grexem haqida bir necha so'z

Benjamin Grem kim va nega biz uning maslahatiga quloq tutishimiz kerak?

U nafaqat sayyorada yashagan eng yaxshi investorlardan biri, balki investitsiyalarning amaliy jihatlarini o'rganishga o'zini bag'ishlagan eng buyuk mutafakkir ham edi. Gremgacha sarmoyadorlar maxsus gildiya a'zolariga o'xshab, o'ziga xos o'rta asrlar maxfiy jamiyati bo'lib, asosan xurofot, idrok va maxfiy marosimlarga tayangan. Gremning “Xavfsizlik tahlili” kitobi qoloq hunarmandlarni zamonaviy mutaxassislarga aylantirgan darslikka aylandi.

"Aqlli investor" muallifi birinchi bo'lib individual investorlarga investitsiyaning hissiy jihatlari va moliyaviy muvaffaqiyatga erishish uchun kalit bo'lgan tahliliy vositalar haqida o'rgatadi. Ushbu asar hali ham keng kitobxonlar uchun investitsiya faoliyati bo'yicha eng yaxshi qo'llanma bo'lib qolmoqda. Bu 1987 yilda jurnalda ish boshlaganimda o‘qigan birinchi kitobim edi. Forbes muxbir sifatida. Meni Gremning ertami-kechmi buqa bozori muqarrar ravishda qulashi haqidagi gapi hayratda qoldirdi. O'sha yilning oktyabr oyida Amerika fond bozori o'z tarixidagi eng yomon bir kunlik pasayishdan aziyat chekdi va men Grexemning haq ekaniga amin bo'ldim. (Bugungi kunda, 1990-yillarning oxirlarida fond bozorining vahshiy yurishi va 2000-yil boshida uning qulashi ortidan, Intelligent Investor haqiqatan ham bashoratli ko'rinadi.)

Graham o'z nazariyasiga qiyin yo'l bilan keldi. U o'nlab yillar davomida o'z tajribasidan fond bozori tarixi va psixologiyasini o'rgandi, ko'pincha moliyaviy yo'qotishlarning achchiqligini boshdan kechirdi.

Benjamin Grem (Grossbaum) 1894 yil 9 mayda Londonda tug‘ilgan. Uning otasi xitoy chinni buyumlari - haykalchalar va boshqa turli xil idishlar bilan savdo qilgan. Ben bir yoshga to'lganda, oila Nyu-Yorkka ko'chib o'tdi. Avvaliga ular yaxshi yashashdi - Beshinchi avenyudagi yaxshi kvartira, xizmatkor, oshpaz va frantsuz gubernatori. Ammo 1903 yilda Benning otasi vafot etdi, Xitoy chinni savdosi tanazzulga yuz tutdi va oila qashshoqlikni boshdan kechirdi. Benning onasi o'z uyida pansionat ochdi, keyin qarzga olingan pul bilan birjada chayqovchilik qila boshladi va 1907 yilgi fond bozori qulashi paytida bankrot bo'ldi. Ben umrining oxirigacha onasining chekini naqd qilish uchun borgan bankda boshdan kechirgan xorlikni unuta olmadi. Kassir resepsiyonistdan so'radi: "Biz Doroti Grossbaumga kamida besh dollar bera olamizmi?"

Yaxshiyamki, Grem Kolumbiya universitetida stipendiya oldi, u erda uning qobiliyatlari to'liq namoyon bo'ldi. U o'z sinfida ikkinchi bo'lib, 1914 yilda bitirgan. Unga birdaniga uchta kafedra (ingliz tili, falsafa va matematika) tomonidan ish taklif qilingan. O'sha paytda u endigina 20 yoshda edi.

Grem universitetda qolishi mumkin edi, lekin uni akademik yo'lga qiziqtirmadi. U o‘zini Uoll-stritda sinab ko‘rishga qaror qildi va obligatsiyalar bo‘yicha bitimlar bo‘yicha ixtisoslashgan firmada oddiy xodim bo‘lib ishga kirdi. Ko'p o'tmay, Ben tahlilchi lavozimini oldi, keyin sherik bo'ldi va keyin o'zining investitsiya kompaniyasini yaratdi.

Dot-com portlashi va undan keyingi halokat Grexemni umuman hayratga solmagan bo'lardi. U 1919-yil aprel oyida shunga o'xshash voqeani boshdan kechirgan. U o'sha paytda gullab-yashnagan avtokompaniya Savold Tire savdosining birinchi kunida 250% foyda ko'rgan. Oktyabr oyida kompaniya firibgarlikda ayblandi va uning aksiyalari qadrsiz bo'lib qoldi.

Grem qimmatli qog'ozlar bo'yicha nufuzli tahlilchiga aylandi. U ularni mikroskop ostida, aytish mumkinki, molekulyar darajada tekshirdi. 1925 yilda Davlatlararo Savdo Komissiyasi bilan neft tashuvchi kompaniyalarning loyqa yozuvlarini o'rganayotganda, Ben aktsiyalari 65 dollarga sotiladigan Northern Pipe Line kompaniyasi o'z kapitalining muhim qismini asosiy obligatsiyalarda (har bir aksiya uchun 80 dollar) ushlab turishini aniqladi. ). U kompaniyaning aktsiyalarini sotib oldi, dividendlarni ko'paytirish uchun uning rahbariyatini oldi va uch yildan so'ng qimmatli qog'ozlarni 110 dollarga sotdi.

1929-1932 yillardagi Buyuk Depressiya davrida katta yo'qotishlarga qaramay, u kapitalining 70 foizini yo'qotganida, Grem omon qolishga muvaffaq bo'ldi va keyinchalik gullab-yashnadi, hatto buqa bozorlarining qulashidan ham foyda ko'rdi. Dastlabki bosqichda Grahamning investitsiya faoliyati natijalari haqida deyarli hech narsa ma'lum emas, lekin 1936 yildan 1956 yilgacha (ya'ni iste'foga chiqishidan oldin) Graham-Newman Corp investitsiya kompaniyasining o'rtacha yillik foydasi. Birja bozorining o'rtacha daromadi 12,2% bo'lgan 14,7% ga yetdi. O'sha paytda bu Uoll-strit tarixidagi eng yaxshi spektakllardan biri edi.

Grem qanday qilib bunday natijalarga erishdi? Uning ajoyib aql-zakovati sog'lom fikr va katta tajriba bilan uyg'unlashib, unga butun hayoti davomida ishlagan va bugungi kungacha eskirmagan aqlli investitsiyalarning asosiy tamoyillarini shakllantirishga imkon berdi. Bu tamoyillar.

Aksiya shunchaki ticker yoki virtual haqiqatning bir turi emas, balki uning egasining aktsiyalarning narxiga bog'liq bo'lmagan haqiqiy qiymatga ega bo'lgan ma'lum biznesdagi egalik ulushiga bo'lgan huquqini tasdiqlovchi hujjatdir.

Qimmatli qog'ozlar bozori o'zini mayatnik kabi tutadi: u doimo u yoqdan-bu yoqqa tebranadi - asossiz nekbinlikdan (aktsiyalar ortiqcha baholanganda) asossiz pessimizmgacha (aktsiyalar kam baholanganda). Aqlli investor - optimistlarga qimmatli qog'ozlarni sotadigan va pessimistlardan sotib oladigan realist.

Investitsiyaning kelajakdagi narxi uning bugungi narxiga bog'liq. Bugun to'layotgan narx qancha yuqori bo'lsa, kelajakda daromadingiz shunchalik past bo'ladi.

Qanchalik ehtiyotkor bo'lishingizdan qat'iy nazar, hech qanday investor hisoblab bo'lmaydigan xavf bor - xatolik ehtimoli. Bu xavfni faqat Grexem "xavfsizlik chegarasi" deb atagan narsaga ega bo'lish, ya'ni investitsiya qanchalik jozibador ko'rinmasin, hech qachon ortiqcha to'lamaslik orqali kamaytirish mumkin.

Sizning moliyaviy muvaffaqiyatingiz siri sizning ichingizda. Faqatgina fond bozoriga tanqidiy munosabatda bo'lish, Uoll-stritdagi "haqiqatlarni" nominal qiymatida qabul qilmaslik va Olimpiya xotirjamligi bilan investitsiya qilish orqali, hatto ayiq bozorlarida ham doimiy foyda olishingiz mumkin. Intizom va jasorat bilan siz hech kimning investitsiya qarorlaringizga ta'sir qilishiga yo'l qo'ymasdan, bozor kayfiyatidagi tushunarsiz o'zgarishlarga dosh bera olasiz. Oxir-oqibat, investitsiyalaringiz qanday amalga oshirilishi muhim emas. O'zingizni qanday tutishingiz muhim.

The Intelligent Investor jurnalining yangi, qayta ko‘rib chiqilgan nashrining maqsadi Grem g‘oyalari zamonaviy sharoitda qanday ishlashini ko‘rsatishdan iborat. Muallif matni o‘zgarishsiz qoldirilgan, barcha tushuntirishlar izohlarda berilgan. Har bir bobdan so‘ng Grexem tamoyillari bugungi kunda ham investorlar uchun qanchalik dolzarb va foydali ekanini yaqqol ko‘rsatish uchun yaqin o‘tmishdagi misollardan foydalanadigan sharhlar beriladi.

Bu kitobni birinchi marta o'qiydiganlarga havasim keladi. Qanchadan-qancha yangi narsalarni o'rganishadi, ular qanday zavqlanishadi! Kitobni uchinchi yoki to‘rtinchi marta o‘qiydiganlarga ham havasim keladi. Har qanday klassik singari, bu kitob ham dunyoqarashimizni o'zgartiradi va bizni o'zgartirib, o'zini o'zgartiradi. Qanchalik ko'p odamlar o'qisa, shuncha yaxshi bo'ladi. Graham kabi murabbiy bilan siz aqlli investorga aylanasiz.

Muqaddima

Bu kitob nima haqida?

Ushbu kitobning maqsadi professional bo'lmagan investorlarga investitsiya siyosatini ishlab chiqish va amalga oshirishning nozik tomonlarini tushunishga yordam berishdir. Qimmatli qog'ozlar bozorini tahlil qilish usullari haqida nisbatan kam aytilgan. Asosiy e'tibor investitsiya tamoyillari va investorlarning xatti-harakatlariga qaratilgan. Shu bilan birga, biz Nyu-York fond birjasining kotirovka ro'yxatiga qo'shni bo'lgan bir qator kompaniyalar aktsiyalarini juftlik bilan taqqoslashning bir nechta qisqacha misollarini keltiramiz. Bu investor investitsiyalarni, shu jumladan aktsiyalarni va obligatsiyalarni tanlashda birinchi navbatda nimalarga e'tibor berish kerakligini tushunishga yordam beradi.

Kitobda moliyaviy bozorlar dinamikasining ko'plab tarixiy misollari, jumladan, juda uzoq o'tmishdagi misollar mavjud. Qimmatli qog'ozlarga oqilona sarmoya kiritish uchun, avvalo, har xil turdagi obligatsiyalar va aktsiyalarning muayyan vaziyatlarda qanday harakat qilishini bilishingiz kerak. Uoll Strit uchun Jorj Santayananing mashhur ogohlantirishi juda mos keladi: "O'tmishni eslamaydiganlar uni qayta tiklashga mahkumdirlar".

Ushbu kitob chayqovchilar uchun emas, balki investorlar uchun yozilgan va uning asosiy maqsadi birinchi va ikkinchisi o'rtasidagi fundamental farqlarni (ko'pincha unutilgan) ko'rsatishdir. Bu kitob "uch kun ichida qanday qilib millioner bo'lish" haqida emas. Gap Uoll-strit yoki boshqa biznes orqali qanday qilib osonlik bilan boyib ketish haqida emas. Moliyaviy tarixdan ko'p jihatdan juda ibratli bir misol keltirish o'rinlidir. 1929-yilning og'ir yilida butun mamlakat va Uoll-strit yaxshi biladigan Jon Raskob nashr etilgan. Ayollar uyi jurnali"Har bir inson boy bo'lishi kerak" maqolasida kapitalizmning afzalliklarini ulug'lagan. Uning asosiy g‘oyasi shundan iborat ediki, ishonchli fond bozori vositalariga sarmoya kiritish uchun oyiga bor-yo‘g‘i 15 dollar ajratish va bu investitsiyalardan olingan daromaddan yangi qimmatli qog‘ozlar sotib olish uchun foydalanish orqali siz 20 yil davomida jami 3600 dollar sarmoya kiritib, 80 000 dollar ishlashingiz mumkin.Agar General Motors moliyaviy magnat to'g'ri edi, boylikka yo'l juda oddiy bo'lardi. Lekin u haq edi? Eng qo'pol hisob-kitoblarga ko'ra, 1929 yildan 1948 yilgacha Dow Jones Industrial Average hisob-kitobiga kiritilgan 30 ta kompaniyaning aktsiyalariga sarmoya kiritgan investor 1949 yil boshida taxminan 8500 dollarga ega bo'lar edi, ya'ni va'da qilingan 80 000 dollardan sezilarli darajada kam. Bu hisob-kitoblar shuni ko'rsatadiki, hech qachon optimistik prognoz va va'dalarga ishonmaslik kerak. Biroq, shuni ta'kidlash kerakki, 20 yil davomida birja savdosida to'plangan daromad 8% dan ortiq bo'ladi. Va bu, hisob-kitob davrining boshida Dow Jones indeksi 300 punkt darajasida bo'lgan va 1948 yil oxirida u 177 punktga tushganiga qaramay. Ushbu misol bozor kon'yunkturasidan qat'i nazar, ma'lum miqdorda ishonchli aktsiyalarni muntazam (oylik) sotib olish samaradorligi foydasiga kuchli dalil bo'lib xizmat qilishi mumkin. Ushbu usul o'rtacha yagona investitsiya usuli sifatida tanilgan.

Ushbu kitob, yuqorida aytib o'tilganidek, chayqovchilar yoki treyderlar uchun emas. Qoida tariqasida, qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotish vaqtini tanlashda ular grafikalar va texnik tahlilning boshqa usullaridan foydalanadilar. Bunday tahlilning deyarli barcha usullari asosida yotgan printsip - bu zarur sotib olish aktsiyaning narxi yoki umuman fond bozori o'sib borayotganida va sotish narxlar tushganda. Ushbu tamoyil boshqa har qanday biznesga mutlaqo ziddir va Uoll-stritda barqaror muvaffaqiyatni ta'minlashi dargumon. Bozordagi o‘z tajribamiz ham, 50 yil davomida olib borilgan tadqiqotlar shuni ko‘rsatadiki, hech bir odam bozorni doimiy ravishda yoki hech bo‘lmaganda uzoq vaqt davomida kuzatib, foyda ko‘rmagan. Ishonchimiz komilki, bu yondashuv qanchalik mashhur bo'lsa, shunchalik noto'g'ri. Albatta, hech kim bizning fikrimizni yakuniy haqiqat deb hisoblashga majbur emas, lekin keyinroq biz mashhur Dow nazariyasini qisqacha muhokama qilish orqali yuqorida aytib o'tamiz.

Intelligent Investor 1949-yilda nashr etilgan. O‘shandan beri u taxminan har besh yilda bir marta nashr etiladi. Sizning qo'lingizda yangi tahrirlangan nashr 1965 yildagi so'nggi nashrdan beri bozorda sodir bo'lgan ba'zi o'zgarishlarni ko'rib chiqadi, xususan:

1. Asosiy obligatsiyalar bo'yicha foiz stavkalarining misli ko'rilmagan o'sishi.

2. 1970 yil may oyida yakunlangan yetakchi aktsiyalarning taxminan 35% ga qisqarishi. Bu taxminan 30 yil ichidagi eng katta foiz pasayishi edi. (Ko'p sonli kamroq ishonchli aktsiyalar yanada tushib ketdi.)

3. Doimiy, hatto 1970 yilda umuman ishbilarmonlik faolligining pasayishiga qaramay, ishlab chiqaruvchilar va iste'mol narxlarining oshishi.

4. Konglomerat kompaniyalari, franchayzing va biznes va moliya sohasidagi boshqa innovatsiyalarni jadal rivojlantirish (shu jumladan, listing qilinmagan aktsiyalardan foydalangan holda murakkab sxemalarning paydo bo'lishi (1); birja varrantlari bo'yicha optsionlardan keng foydalanish; investorlarni chalg'ituvchi firma nomlaridan foydalanish; xorijiy banklar va boshqalar).

5. Mamlakatning eng yirik temir yo'l kompaniyasining bankrot bo'lishi, ko'plab ilgari barqaror bo'lgan kompaniyalarning qisqa va uzoq muddatli qarzlarining haddan tashqari o'sishi va ayrim Wall Street kompaniyalarining to'lov qobiliyati bilan bog'liq muammolarning paydo bo'lishi.

6. Investitsiya fondlari, shu jumladan banklar tomonidan boshqariladigan trastlar boshqaruvchilarining yuqori moliyaviy ko‘rsatkichlarga haddan tashqari ishtiyoqi. Ushbu sevimli mashg'ulotning natijalari tashvishlidir.

Quyida biz ushbu tendentsiyalarni batafsil ko'rib chiqamiz. Ulardan ba'zilari bilan bog'liq holda, oldingi nashrda keltirilgan xulosalarni yangilash va urg'uni biroz o'zgartirish kerak bo'ladi. Aqlli investitsiyalarning asosiy tamoyillari o'zgarishsiz qolmoqda, ammo ularni amaliy qo'llash moliyaviy mexanizmlar va investitsiya muhitidagi katta o'zgarishlarni hisobga olgan holda tuzatishlarni talab qiladi.

Bizning e'tiqodlarimiz ushbu nashrni tayyorlashda sinovdan o'tkazildi, uning birinchi versiyasi 1971 yil yanvar oyida yakunlandi. O'sha vaqt ichida Dow Jones sanoat o'rtacha ko'rsatkichi sezilarli darajada ko'tarildi - 1970 yildagi 632 balldan 1971 yilda 951 ballgacha. Shu bilan birga, bozorda optimizm ham kuchaydi. Matnning yakuniy versiyasi 1971 yil noyabr oyida yakunlanganida, fond bozori yangi turg'unlikni kutayotgan edi va Dow Jones Industrial Average 797 punktga tushib ketdi. Bozor ishtirokchilarining xavotirlari ham kuchaydi. Biroq, biz ushbu voqealar kitobning birinchi nashri 1949 yilda nashr etilganidan beri deyarli o'zgarmagan investitsiya siyosati haqidagi fikrlarimizni silkitishiga yo'l qo'ymadik.

1969-1970 yillardagi fond bozori siqilishi so'nggi yigirma yil ichida paydo bo'lgan illyuziyani tarqatib yuborishi kerak edi. Bu eng yirik kompaniyalarning aktsiyalarini istalgan vaqtda va istalgan narxda sotib olishdan iborat edi, bu nafaqat oxirida kafolatlangan foyda bilan, balki har qanday joriy yo'qotishlar keyingi sakrash bilan tezda qoplanishiga ishonch bilan. fond bozoridagi narxlarda. Bu haqiqat bo'lish uchun juda yaxshi edi. Qimmatli qog'ozlar bozori normal holatga qaytdi. Spekulyatorlar ham, investorlar ham jiddiy va, ehtimol, uzoq davom etadigan ko'tarilish va pasayishlarga yana bir bor tayyorgarlik ko'rishlari kerak edi.

Ikkinchi va uchinchi darajali kompaniyalarning, ayniqsa yaqinda fond bozorida sotiladigan kompaniyalarning aktsiyalari uchun yaqinda bozorning qulashi natijasida egalarining yo'qotishlari halokatli bo'ldi. Aslida, bu allaqachon sodir bo'lgan - shunga o'xshash narsa 1961-1962 yillarda sodir bo'lgan, ammo bu safar ba'zi investitsiya fondlarining portfellarida ikkinchi va uchinchi darajali ko'plab spekulyativ va aniq haddan tashqari baholangan aktsiyalar mavjud edi. Ko‘rinib turibdiki, asossiz ishtiyoq boshqa joyda yaxshi ekanini faqat fond bozoriga yangi boshlanuvchilargina unutishadi, lekin bu muqarrar ravishda halokatga olib keladigan Uoll-stritda emas.

Biz hal qilishimiz kerak bo'lgan muhim muammo - bu asosiy obligatsiyalar bo'yicha foiz stavkalarining katta o'sishi edi. 1967 yil oxiridan beri ular aktsiyalarning dividend daromadidan ikki baravar ko'proq daromad keltirdilar. 1972 yil boshida asosiy obligatsiyalar bo'yicha daromadlilik 7,19% ga yetdi, sanoat zaxiralari bo'yicha daromad esa atigi 2,76% ni tashkil etdi. (1964 yil oxirida bu ko'rsatkichlar mos ravishda 4,40% va 2,92% edi.) Tasavvur qilish qiyin, bu kitob 1949 yilda birinchi marta nashr etilganda, vaziyat butunlay teskari edi: obligatsiyalar daromadi atigi 2,66%, aksiyalar uchun esa 6,82% (2). Oldingi nashrlarda biz konservativ investorlarga investitsiya portfeliga kamida 25% aktsiyalarni kiritishni qat'iy tavsiya qildik va odatda kapitalni ushbu ikki turdagi qimmatli qog'ozlar o'rtasida teng taqsimlashni tavsiya qildik. Bugungi kunda savol tug'iladi: agar obligatsiyalar bo'yicha daromadlilik aktsiyalarning daromadliligidan yuqori bo'lsa, bu investitsiya portfelini faqat obligatsiyalardan shakllantirish kerakligini anglatadimi - hech bo'lmaganda ushbu ikki turdagi qimmatli qog'ozlar bo'yicha daromadlilik nisbati tenglashtirilgunga qadar (va biz taxmin qilamiz) bu shunday bo'ladi)? Albatta, bu savolga javob berish uchun o'sib borayotgan inflyatsiyani hisobga olish muhimdir. Ushbu muammoga alohida bob bag'ishlangan.

Keyinchalik, biz ushbu kitob murojaat qilingan investorlarning ikki toifasi - passiv va faol o'rtasidagi asosiy farqlarni ko'rib chiqdik. Passiv investor birinchi navbatda jiddiy xatolar va yo'qotishlardan qochishga intiladi. Bundan tashqari, u doimo qaror qabul qilish zarurati bilan bog'liq qiyinchiliklar va tashvishlardan xalos bo'lishni xohlaydi. Faol investorning asosiy farqi shundaki, u o'z vaqtini va kuchini eng ishonchli va jozibador qimmatli qog'ozlarni tanlashga sarflaydi. O'nlab yillar davomida faol investor o'zining qo'shimcha harakatlari va mahorati passiv investorga qaraganda yuqori o'rtacha daromad bilan taqdirlanishiga amin bo'lishi mumkin edi. Bugun biz bunga shubha qilishimiz kerak. Ammo bir yil ichida yoki uzoq muddatda hamma narsa o'zgarishi mumkin. Shuning uchun biz o'tmishda mavjud bo'lgan va kelajakda ochilishi mumkin bo'lgan faol investitsiya imkoniyatlarini ko'rib chiqamiz.

Uzoq vaqt davomida investorlarning muvaffaqiyati birinchi navbatda iqtisodiyotning eng istiqbolli tarmoqlari va ushbu tarmoqlardagi istiqbolli kompaniyalarni tanlashga bog'liq degan nuqtai nazar hukmron edi. Misol uchun, istiqbolli sarmoyadorlar (yoki ularning istiqbolli maslahatchilari) uzoq vaqt davomida kompyuter sanoati va xususan International Business Machines (IBM) aktsiyalari, shuningdek, boshqa yuqori o'sish sur'atlari va kompaniyalari va'dalarini tan olishgan. Ammo bu bugungidek oson bo'lmadi. Bizning nuqtai nazarimizni aniqlashtirish uchun 1949 yil nashriga kiritilgan matndan bir parcha keltiramiz.

...

Bunday sarmoyadorlar qatoriga, masalan, aviakompaniya aktsiyalarining xaridorlari kiradi, ular ushbu aktsiyalarni hozirgi bozor tendentsiyasidan ham istiqbolliroq deb hisoblaydilar. Bizning kitobimiz ushbu investorlar uchun foydali bo'ladi, chunki biz ularga bozorda ishlashning o'ziga xos usullarini taklif qilamiz, balki ularni investitsiyalarga tanlangan yondashuvda yashiringan xavflardan ogohlantirishga harakat qilamiz.

Aviakompaniya aktsiyalarini sotib olish xavfli ulushga ega. Ha, havo qatnovi o'sishini oldindan aytish qiyin emas edi, bu esa aviakompaniyalar zaxiralarini investitsiya fondlari uchun juda jozibador qildi. Darhaqiqat, dastlab foyda o'sdi (o'sish sur'atlari kompyuter sanoatidagidan ham yuqori edi), lekin vaqt o'tishi bilan texnologik muammolar va ortiqcha ishlab chiqarish quvvati tufayli ular xavfli darajaga tusha boshladi. 1970 yilda havo qatnovining yuqori hajmiga qaramay, aviakompaniya aktsiyadorlari uchun yo'qotishlar 200 million dollarni tashkil etdi (Aviakompaniyalar 1945 va 1961 yillarda ham zarar ko'rgan). vaziyat yana takrorlandi: bu kompaniyalarning aktsiyalari umuman fond bozoridan pastroqqa tushdi. Vaqt shuni ko'rsatdiki, hatto eng malakali va yuqori haq to'lanadigan investitsiya fondi mutaxassislari ham sanoatning yaqin kelajagi haqida noto'g'ri edi.

Boshqa tomondan, investitsiya fondlari, garchi ular IBM aktsiyalariga katta miqdorda sarmoya kiritgan bo'lsalar ham (va bunda katta foyda olishgan), aktsiyalarning yuqori bahosi va sanoatning kelajakdagi o'sish sur'atlarini ishonch bilan bashorat qila olmasligi sababli, 3% dan ko'p bo'lmagan mablag'ni ushlab turishni afzal ko'rdilar. ularning aktivlari ushbu ajoyib kompaniyaning aktsiyalarida. Shuning uchun, bu ajoyib tanlov ularning moliyaviy ko'rsatkichlariga sezilarli ta'sir ko'rsatmadi. Bundan tashqari, ko'pgina (agar hammasi bo'lmasa ham) boshqa kompyuter kompaniyalariga investitsiyalar foydasiz bo'lib chiqdi. Bu misollar ikki narsani eslatib, o'quvchilarni ogohlantirishga xizmat qiladi.

1. Ishbilarmonlik rivojlanishining aniq istiqbollari investorlarning foyda olishini kafolatlamaydi.

2. Mutaxassislar eng istiqbolli sohalarda eng istiqbolli kompaniyalarning aktsiyalarini tanlashning ishonchli usullarini taklif qila olmaydi.

Kitob muallifi investitsiya fondi menejeri sifatida yuqorida tavsiflangan yondashuvga amal qilmadi va shuning uchun o'quvchilarga tegishli tavsiyalarni taklif qila olmadi.

Ushbu kitob sahifalarida nima haqida gaplashamiz? Bizning asosiy maqsadimiz – o‘quvchini investitsiya jarayonida yo‘l qo‘yishi mumkin bo‘lgan jiddiy xatolardan ogohlantirish va unga maqbul investitsiya siyosatini ishlab chiqishda yordam berishdir. Investorlar psixologiyasiga katta e'tibor qaratiladi: axir, investorning asosiy muammosi, deyish mumkin, uning eng ashaddiy dushmani - o'zi. Shekspir yozganidek, "yulduzlarda emas, yo'q, sababini o'zimizdan izlang ...". Bu so'nggi o'n yilliklarda, konservativ investorlar fond bozorining his-tuyg'ulari va vasvasalari tufayli o'z xohishlariga qarshi aktsiyalarni sotib olishga majbur bo'lganlarida yaqqol namoyon bo'ldi. Umid qilamizki, bizning dalillarimiz va misollarimiz o'quvchilarga investitsiya qarorlarini qabul qilishda to'g'ri aqliy va hissiy pozitsiyani egallashga yordam beradi. Biz ishonamizki, fe'l-atvori ularga oqilona sarmoya kiritishga imkon beradigan oddiy odamlar, hatto moliya, buxgalteriya hisobi va qimmatli qog'ozlarni yaxshi bilsalar ham, tegishli belgilarga ega bo'lmaganlarga qaraganda ko'proq pul ishlashlari va to'plashlari mumkin.

Bundan tashqari, biz o'quvchilarda mutanosiblik hissi va hisob-kitob didini singdirishga umid qilamiz. Taxminan 100 tadan 99 ta aksiyani falon narxda sotib olish uchun arzon, falon narxlarda esa sotish uchun qimmat deb aytishimiz mumkin. Investor uchun eng muhim qoida har doim qancha pul to'lashi va puliga nima olishini hisobga olishdir. Ko'p yillar oldin ayollar jurnallaridan birida chop etilgan maqolada biz o'quvchilarga qimmatli parfyumeriya sotib olayotganda emas, balki sabzavot sotib olayotganda qimmatli qog'ozlarni sotib olishni maslahat bergan edik. So'nggi ikki yildagi eng katta yo'qotishlar (o'tmishdagi ko'plab yo'qotishlar kabi) aktsiyalarni sotib olayotganda investor: "Qancha?" Degan savolni berishni unutganligi natijasidir.

1970 yil iyun oyida "Qancha?" Degan savol tug'ildi. 9,40% sehrli ko'rsatkich bilan javob berish mumkin (kommunal kompaniyalarning birinchi toifali obligatsiyalarining yangi emissiyalari bo'yicha daromad). Bugungi kunda bu ko'rsatkich 7,3% ga tushdi, ammo bu bizning savolimizga javob berishi mumkin. Ehtiyotkorlik bilan ko'rib chiqilishi kerak bo'lgan boshqa javob variantlari mavjud. Va shunga qaramay, takror aytamiz, biz ham, o'quvchilarimiz ham, masalan, 1973-1977 yillardagi kabi vaziyatlarga oldindan tayyor bo'lishimiz kerak.

Shuningdek, biz o'quvchilarga aktsiyalarni investitsiya qilish bo'yicha keng qamrovli dasturni taklif qilmoqchimiz. Bu qisman ikkala turdagi investorlarga, qisman - faqat faollarga qaratilgan. O'quvchilar rioya qilishlari kerak bo'lgan asosiy talablardan biri ular narxi kompaniyaning haqiqiy aktivlari qiymatidan biroz yuqoriroq bo'lgan aktsiyalar bilan cheklanishi kerakligi g'alati tuyulishi mumkin. Biz ushbu "modaga mos kelmaydigan" maslahatni amaliy va psixologik sabablarga ko'ra beramiz. Tajriba shuni ko'rsatadiki, ko'plab istiqbolli kompaniyalarning aktsiyalari ushbu kompaniyalarning sof aktivlaridan bir necha barobar qimmatroq bo'lsa-da, bu aktsiyalarni sotib olgan investorlar fond bozorining tebranishlariga jiddiy bog'liq bo'lib qoladilar. Aksincha, aytaylik, kommunal xizmatlar kompaniyalarining aktsiyalarini sof aktivlari qiymatida sotib olgan investorlar, fond bozoridagi ko'rsatkichlardan qat'i nazar, o'zlarining ulushlarini maqbul narxda sotib olgan barqaror va rivojlanayotgan biznesning bir qismi bo'lib qoladilar. Uzoq muddatda bunday konservativ siyosat yuqori o'sish sur'atlarini kutish bilan investorlarni o'ziga tortadigan ajoyib kompaniyalarning aktsiyalarini hayajonli, ammo xavfli ov qilishdan ko'ra ko'proq foyda keltiradi.

Benjamin Grem - eng mashhur professional investorlardan biri. O'zining ajoyib muvaffaqiyati uchun u "Qiymatli investitsiyalarning otasi" unvoniga sazovor bo'ldi.

E’tiborlisi, Nyu-Yorkdagi Kolumbiya universitetida zamonamizning eng muvaffaqiyatli investorlaridan biri Uorren Baffet Grem bilan birga tahsil olgan. Grem Baffetga aqlli sarmoyaga asosiy yondashuvni shakllantirishga yordam berdi, buning uchun Baffet Gremni otasidan keyin ikkinchi eng muhim shaxs deb biladi.

Benjamin Grem 1894 yil 8 mayda Londonda tug'ilgan. Uning familiyasi Grossbaum bo'lgan otasi AQShga hijrat qilganidan keyin Avstriya va Germaniyadan chinni, kulolchilik va antiqa buyumlar import qiluvchi kichik kompaniya ochdi. O'shanda Benjamin endigina 1 yoshda edi.

9 yoshida bola hayotidagi birinchi fojia - otasining o'limiga duch keldi. Shundan so'ng, oila juda qiyin kunlarni boshdan kechirdi, ular tom ma'noda tilanchiga aylanishdi.

Kichkina Benjaminning doimiy hamrohi bo'lgan qashshoqlik uning keyingi hayotiga katta ta'sir ko'rsatdi. Nyu-York ko'chalarida omon qolish uchun bola nafaqat qo'llari bilan, balki boshi bilan ham ishlashi kerak edi.

Keyinchalik Benjamin Grexem shunday deb eslaydi: "Bu qashshoqlik yillari mening xarakterimda pulga jiddiy munosabatni, shuningdek, kichik pullar va har qanday xarajatlarda ekstremal iqtisod uchun qattiq ishlashga tayyorlikni rivojlantirdi".

1914 yilda Benjamin Nyu-Yorkdagi Kolumbiya universitetida bakalavr darajasini oldi va unga institutda o'qituvchilik lavozimini taklif qilishdi. Ammo oilasini qo'llab-quvvatlash zarurati uni Uoll-stritdagi Nyuburger, Xenderson va Loebdagi obligatsiyalar bo'limida shogird sifatida ishlashga majbur qildi.

Mashaqqatli mehnat Grexemga 26 yoshida maosh va firma foydasining 2,5% miqdorida qo'shimcha to'lovlar bilan Nyuburger, Xenderson va Loebning hamkorlaridan biriga aylanish imkonini berdi.

Aynan o'sha paytda uning boshida printsipni tushunish shakllandi: investorlarga eng katta imkoniyatlarni beradigan bozorning ahmoqona xatti-harakati. Grem keyinchalik bu bilimini shogirdlari bilan baham ko'rdi.

Graham investitsiya fondlari

Grem atrofida uning iste'dodi va muvaffaqiyatlariga qoyil qolgan ko'plab odamlar bor edi. 1923 yilda ular uni 250 ming dollarlik investitsiya fondini yaratishga taklif qilishdi. O'z ishi uchun Grem har yili 10 ming dollar va fond foydasining 20 foizini olishi kerak edi. Benjamin rozi bo'ldi va 29 yoshida 1923 yil 1 iyunda o'z faoliyatini boshlagan Graham korporatsiyasining birinchi kompaniyasining rahbari bo'ldi. Bu nom omborlarning egasi va fondning asosiy investorlaridan biri bo'lgan Grem va Lui Xarrisning ismlaridan olingan.

Grem asosiy aktsiyador bo'lmasdan fondni 500 ming dollarga oshirdi. Uning vazifasi sotib olish uchun kam baholangan aktsiyalarni va "qisqa" sotish uchun ortiqcha baholangan aktsiyalarni qidirish, shuningdek arbitraj bitimlarini tuzish orqali investitsiya siyosatini amalga oshirish edi.

1925 yilda Grem Benjamin Graham qo'shma hisobiga asos solib, avval o'z boshqaruvidagi birinchi fond faoliyatini to'xtatdi. Keyingi yillarda yangi korxonaning rentabelligi yiliga qariyb 25,7 foizni tashkil etdi. U ma'muriy funktsiyalarni bajaradigan sherik izlashga majbur bo'ldi, chunki biznes ko'lami aql bovar qilmaydigan tezlikda o'sib bormoqda.

Tanlov Grahamning bolalikdagi do'stining ukasi bo'lgan Jerom Nyumanga tushdi. Ularning birgalikdagi faoliyati natijasi Graham Nyuman investitsiya fondi bo'ldi.

1920-yillarda investitsiya fondlari juda mashhur edi. 1929-yil sentabrda Grem Xents-Graham Trust fondini tashkil etishga qaror qildi, ammo moliyaviy inqiroz bu rejalarni amalga oshirishga to‘sqinlik qildi. Bu erda savol biznesni kengaytirish haqida emas edi, asosiy vazifa bizda bor narsani tejash edi. Atigi ikki yil ichida Grahamning yo'qotishlari jamg'arma mablag'larining yarmidan ko'pini tashkil etdi. Ammo, ular aytganidek, katta qiyinchiliklar katta imkoniyatlarga ega. Benjamin eng xavfli operatsiyalardan bosh tortgani uchun Buyuk Depressiyadan omon qolishga muvaffaq bo'ldi.

Natijada, 1929 yildan 1956 yilgacha uning boshqaruvidagi fondning natijalari yiliga taxminan 17% ni tashkil etdi. Grem o'zini va investorlarini juda yaxshi daromad bilan ta'minlab, nafaqaga chiqishga muvaffaq bo'ldi.

Benjamin Grem - investor va yozuvchi

Devid Dodd bilan hammualliflik qilgan birinchi asari chaqirdi Xavfsizlik tahlili, 1934 yilda nashr etilgan. Sahifalaridagi fundamental ko'rsatkichlarni tahlil qilish asosida "qiymat" investitsiya qilish tamoyillarini ochib beradigan ushbu kitob bugungi kungacha ko'plab savdogarlar va investorlar uchun "Injil" bo'lib qolmoqda. Aynan o'sha erda "ichki qiymat" tushunchasi birinchi marta paydo bo'ldi.

"Aqlli investor" kitobi 1949 yilda nashr etilgan. Bozordan oldinda turishga imkon beruvchi oqilona yondashuv - bu o'quvchilar uning sahifalarida topadigan narsadir. Grem savdogarlar qimmatli qog'ozlar kam baholanganligini qanday aniqlashlari mumkinligini tushuntiradi. Uorren Baffetning o'zi bu kitobni shunga o'xshash asarlarning eng yaxshisi deb hisoblaydi.

Benjamin Grexem tomonidan investitsiya qilish sirlari va tamoyillari

Grem o'z ishining asosiy tamoyillaridan birini asosiy investitsiya vositasiga, ya'ni aktsiyalarga to'g'ri munosabatda bo'lish deb hisobladi. Har bir investor ularni biznesdagi ulushi deb hisoblashi kerak.

Ushbu yondashuv qisqa muddatda narxlarning ko'tarilishi yoki tushishi haqida qayg'urmaslik imkonini beradi. Bu shunchaki o‘ziga xos “saylov mashinasi”. Uzoq vaqt davomida qimmatli qog'ozlarning ichki qiymati u yoki bu tarzda ularning bozor bahosiga to'liq kiritiladi. Bunday holda, bozor o'zini "shkala" kabi tutadi. Investorning asosiy vazifasi kompaniyaning moliyaviy holatini tahlil qilishdir.

Agar bir vaqtning o'zida aktsiyaning bozor narxi uning ichki qiymatidan past bo'lsa, xavfsizlik chegarasining shakllanishi tufayli bunday xarid juda jozibador bo'ladi.

Grem investitsiya qarorlarini qabul qilgan tamoyillar bugungi kunda ham dolzarbligicha qolmoqda. Ayniqsa, konservativ savdo strategiyalariga amal qilganlar uchun.

Uning qimmatli qog'ozlar bozori haqidagi tasavvuri investitsiya va chayqovchilikni tubdan ajratishga asoslangan edi. Har qanday aqlli sarmoya "biznes" yondashuviga asoslangan bo'lishi kerak. Aktsiyalarni sotib olish yangi biznesga ega bo'lishga o'xshaydi. Grexem o'zining "Aqlli investor" kitobida aynan shu haqda yozgan.

Shu bilan birga, Graham nuqtai nazaridan bozor narxlarining o'zgarishini shunchaki "almashinuv shovqini" sifatida ko'rib chiqish tubdan noto'g'ri. Qisqa muddatli narxlarning o'zgarishini tahlil qilish asosida investor ma'lum bir kompaniyadagi qulay yoki aksincha, noqulay vaziyat haqida xulosa chiqarishi mumkin. Bundan tashqari, ular narxlar keskin tushib ketganda oqilona sotib olish va narxlar keskin ko'tarilganda oqilona sotish imkoniyatini beradi.

Benjamin Grexem o'z izdoshlariga o'tkazgan tajriba va bilim aktsiyalarni sotib olish va sotishni ko'r-ko'rona o'yin emas, balki ob'ektiv ilmiy tahlil natijasiga aylantirishga yordam berdi. Spekülasyon aqlli sarmoyaga aylandi. Shuning uchun bu g'ayrioddiy investor bugungi kungacha "Uoll-stritning doyennasi" bo'lib qolmoqda.

Shrift: kamroq Ahh Ko'proq Ahh

"FIBO Group, Ltd." Xalqaro moliyaviy xolding ko'magida nashr etilgan.

Ilmiy muharrir V. Bashkirova

Loyihalar bo'yicha menejer O. Ravdanis

Korrektorlar E. Aksenova, E. Chudinova

Kompyuterning joylashuvi A. Abramov

Dizayn V. Molodov

Badiiy direktor S. Timonov

Muqova dizayni shutterstock.com foto bankidagi rasmdan foydalanadi

Intelligent Investor - Qayta ko'rib chiqilgan nashr.

"Benjamin Graham", Uorren E. Baffet, "Financial Analyst Journal" jurnalining 1976 yil noyabr/dekabr sonidan. Moliyaviy tahlilchilar federatsiyasi ruxsati bilan qayta nashr etilgan.

* * *

O'zgarishlar orqali hamma narsa

Biz barcha sinovlardan o'tishga intilamiz...

Virgil. Aeneid

Jeyson Tsvayg
Minnatdorchilik so'zlari

Lekin, eng avvalo, kechayu kunduz mehnat qilganim uchun uzoq vaqt azob chekkan xotinim va qizlarimdan minnatdorman. Ularning sevgisi va sabri bo'lmaganida, men hech narsa qila olmasdim.

Uorren Baffet
To'rtinchi nashrga so'zboshi

1950 yil boshida, 19 yoshimda, men ushbu kitobning birinchi nashrini o'qib chiqdim va bu investitsiya haqida yozilgan eng yaxshi narsa deb qaror qildim. O'shandan beri mening fikrim o'zgarmadi.

Benjamin Grem (1896-1976)

Benjamin Grexem 80 yoshga kirganida, u do'stlaridan biriga har kuni ahmoqona ish qilishni, yangi narsa yaratishni va saxovatli bo'lishni xohlayotganini aytdi.

1. Asosiy obligatsiyalar bo'yicha foiz stavkalarining misli ko'rilmagan o'sishi.

3. Doimiy, hatto 1970 yilda umuman ishbilarmonlik faolligining pasayishiga qaramay, ishlab chiqaruvchilar va iste'mol narxlarining oshishi.

Bunday sarmoyadorlar qatoriga, masalan, aviakompaniya aktsiyalarining xaridorlari kiradi, ular ushbu aktsiyalarni hozirgi bozor tendentsiyasidan ham istiqbolliroq deb hisoblaydilar. Bizning kitobimiz ushbu investorlar uchun foydali bo'ladi, chunki biz ularga bozorda ishlashning o'ziga xos usullarini taklif qilamiz, balki ularni investitsiyalarga tanlangan yondashuvda yashiringan xavflardan ogohlantirishga harakat qilamiz.

1. Ishbilarmonlik rivojlanishining aniq istiqbollari investorlarning foyda olishini kafolatlamaydi.

2. Mutaxassislar eng istiqbolli sohalarda eng istiqbolli kompaniyalarning aktsiyalarini tanlashning ishonchli usullarini taklif qila olmaydi.

Kitob muallifi investitsiya fondi menejeri sifatida yuqorida tavsiflangan yondashuvga amal qilmadi va shuning uchun o'quvchilarga tegishli tavsiyalarni taklif qila olmadi.

Matn 1971–1972 yillarda Grem tomonidan qayta koʻrib chiqilgan toʻrtinchi nashrdan chop etilgan. va birinchi marta 1973 yilda nashr etilgan.

Jon Raskob (1879–1950) DuPont va General Motors kimyoviy gigantining bosh moliyaviy direktori edi. Bundan tashqari, u Demokratik partiyani boshqargan va Empire State Building qurilishining ashaddiy tarafdorlaridan biri edi. Jeremy Siegelning hisob-kitoblariga ko'ra, inflyatsiya foydaning katta qismini yeb qo'yganiga qaramay, 20 yildan keyin kapital taxminan 9000 dollargacha o'sgan bo'lardi. Raskobning uzoq muddatli kapitalni investitsiyalash haqidagi qarashlari haqida ko'proq ma'lumot olish uchun Uilyam Bernshteynning Internetdagi ishiga qarang (www.effectivefrontier.com/ef/197/raskob.htm).

1 va 8-boblarga qarang. Dow nazariyasi haqida qo'shimcha ma'lumotni Internetda topishingiz mumkin (http://viking.som.yale.edu/will/dow/dowpage.html).

Ochiq investitsiya fondlari jismoniy shaxslardan roʻyxatga olinmagan aktsiyalarni sotib olib, keyin ularni investorlarga qimmatroq narxda sotgan (Kitob oxiridagi Gremning eslatmalariga qarang). 1960-yillarning o'rtalarida. ushbu sxema tadbirkorlik fondlariga asossiz yuqori foyda haqida hisobot berishga imkon berdi. 1969 yilda AQSh Qimmatli qog'ozlar va birjalar komissiyasi investorlarni bunday suiiste'mollardan himoya qilishga qaratilgan qat'iy choralar ko'rdi. Birja savdolari bo'yicha varrantlar bo'yicha variantlar 16-bobda ko'rib chiqiladi.

1970-yil 21-iyun kuni AQShning o‘sha paytdagi eng yirik temir yo‘l kompaniyasi bo‘lgan Penn Central Transportation bankrotlik to‘g‘risida ariza berishga majbur bo‘ldi. Bu gigantning bankrot bo'lishini kutmagan investorlar uchun zarba bo'ldi (17-bobga qarang). Ortiqcha qarzdor kompaniyalarga Ling-Temco-Vought va National General Corp kiradi. (17 va 18-boblarga qarang). Uoll-stritdagi to'lov qobiliyati bilan bog'liq muammolar 1968-1971 yillarda, bir nechta brokerlik uylari to'satdan bankrot bo'lganida paydo bo'lgan.

2-bobga qarang. 2003 yil boshida 10 yillik xazina bo'yicha daromadlilik taxminan 3,8%, aktsiyalar bo'yicha (Dow Jones Industrial Average tomonidan o'lchangan) 1,9% ni tashkil etdi. (Qizig‘i shundaki, bu ko‘rsatkichlar Graham keltirgan 1964 yildagi raqamlar bilan deyarli bir xil.) Asosiy obligatsiyalar bo‘yicha daromadlilik 1981 yildan beri doimiy ravishda pasaygan.

1940-yillarning oxiri - 1950-yillarning boshlarida. aviakompaniya aktsiyalari yarim asrdan keyin dot-com aktsiyalari kabi yuqori talabga ega edi. O'sha davrdagi eng ochiq fondlar qatoriga Aeronavtika qimmatli qog'ozlari va raketalar-roketlar-jetlar va avtomatlashtirish fondi kiradi. Ular aktsiyalariga ega bo'lgan kompaniyalar singari, bu mablag'lar ham bankrot bo'ldi. Aviakompaniyalar tarixi davomida foyda/zarar nisbati salbiy bo'lganligi bugungi kunda hammaga ma'lum. Gremning fikri shundaki, siz aviakompaniya aktsiyalarini xarid qilmasligingiz kerak, lekin kelajakda bir sohadagi aksiyalar boshqa sohalardagi aktsiyalardan ustun turadi, deb hech qachon o'ylamasligingiz kerak.

Korxonalarning real aktivlariga jismoniy (bino va inshootlar, asbob-uskunalar, inventar) va moliyaviy aktivlar (pul mablag'lari, qisqa muddatli investitsiyalar va debitorlik qarzlari) kiradi. Haqiqiy aktivlarga tovar belgilari, mualliflik huquqlari, patentlar, franchayzalar va kompaniyaning gudvilli kabi nomoddiy aktivlar kirmaydi. Moddiy aktivlarning qiymati uchun 8-bobdagi 172-izohga qarang.

Sotib oling va yuklab oling 849 ₽ (€ 12,02 )

Benjamin Grexem o'zining "Aqlli investor" asl nomi ostida rus tiliga odatda "Aqlli investor" deb tarjima qilingan ajoyib kitobida bir vaqtning o'zida millioner bo'lish imkonini beradigan bozor sirlarini ochishga va'da bermaydi. oy. Darhaqiqat, investitsiyalar bo'yicha oqilona kitoblarning hech biri barcha holatlar uchun universal retseptlarni bermaydi. Ushbu tadqiqotning maqsadi yangi treyderga moliyaviy bozorlarning bo'ronli dengizida cho'kib ketmaslik va daromad olish imkoniyatini oshirish bilan birga minimal pul yo'qotish imkonini beradigan hayot chizig'ini berishdir.

Ertami-kechmi sarmoya kiritadigan ko'pchilik odamlar tormozlarini yo'qotadilar va muqarrar halokatga olib keladigan moliyaviy qimor o'yinlari bilan shug'ullanishadi va ularning to'liq potentsialiga erishishlariga to'sqinlik qiladilar. Aqlli investor Benjamin Grexemning ushbu tadqiqotini o'qish juda yoqimli. Asar xotirjam uslubda yozilgan bo‘lib, o‘quvchini to‘g‘ri yo‘lga yo‘naltirishi va uni keng tarqalgan xatolardan ogohlantirishi kerak bo‘lgan ko‘plab faktik materiallar mavjud.

Asossiz xavf insonni shunday halokatli natijalarga olib kelishi mumkinki, ularni tuzatish uchun bir umr etarli emas. Shu sababli, tadqiqotchi o'z kitobida vaqti-vaqti bilan yo'qotishlarni barcha mavjud usullar bilan kamaytirish zarurligiga qaytadi va "aqlli investor" sifatida ishlaydi. Benjamin Grexemning aytishicha, ko'rilgan barcha ehtiyot choralariga qaramay, investitsiyalar "sag"lashganda ham sizda "qora chiziqlar" bo'ladi. Bunday muqarrar yo'qotishlar bilan bog'liq qo'rquvni nazorat qilishni o'rganish kerak.

Intellekt IQ tomonidan belgilanmaydi

Investitsiyalarni boshqarishda "oqilonalik" nima va qanday odamni "oqilona" deb atash mumkin, degan savolga javob bir qarashda ko'rinadigan darajada oddiy emas. Muallif intellektni yuqori IQdan boshqa narsa deb tushunadi. U qayta-qayta ta'kidlaydiki, oqilona xatti-harakatlar va yuqori IQ butunlay boshqacha narsalardir. Muallif tushunchasiga ko‘ra, aqlli ishbilarmon deganda intizomli va sabrli, doimo uzluksiz o‘rganish holatida bo‘lgan shaxs tushuniladi. Ehtiyotkor investor Benjamin Grexemning fikricha, aql-idrok aql sifati emas, balki xarakter xususiyatidir. Ushbu ajoyib mutaxassisning kitobini ko'plab onlayn-do'konlarda xarid qilishingiz mumkin.

Muallif investitsiya va spekulyativ faoliyatni aniq ajratib turadi. U ularni quyidagicha ajratadi. Agar biror kishi investitsiya qilingan kapitalni tiklash va ma'lum foyda olishni o'z ichiga olgan jiddiy tahlilni o'tkazsa, u sarmoya kiritadi. Aks holda, uning operatsiyalari spekulyativdir.

Aktsiyalarni sotib olishdan oldin siz:

kompaniya yoki kompaniyalar guruhining holatini diqqat bilan o'rganib chiqing;
investitsiya qilingan mablag'larni jiddiy yo'qotishlardan himoya qilish;
o'zingiz uchun g'ayritabiiy va qiyin vazifalarni emas, balki etarli maqsadlarni qo'ying.

Tadqiqotchining fikricha, investitsiya mutaxassisi va chayqovchi o'rtasidagi farq shundaki, birinchisi aksiyalar qiymatini kompaniya qiymatiga qarab tahlil qiladi. Ikkinchisi, boshqa bozor ishtirokchilari aktsiyalar uchun yanada ko'proq pul to'lashiga va ularning kotirovkalari ko'tarilishiga tayanadi. Konservativ treyderlar qimmatli qog'ozlarni faqat moliyaviy barqarorlikka ishonch saqlanib qolganda sotib olishlari kerak, hatto har kuni kotirovkalarni aniqlashning iloji bo'lmasa ham.

Muallif spekulyativ operatsiyalar muayyan sharoitlarda foydali bo'lishi mumkinligini inkor etmaydi. Kazinolardagi qimorbozlar ham ba'zan g'alaba qozonadilar. Ammo umuman olganda, Gremning so'zlariga ko'ra, chayqovchilik halokatga olib keladigan ishonchli yo'ldir. Shunga qaramay, investitsiya faoliyati odatda kam baholanadi va chayqovchilikning ahamiyati bo'rttiriladi. Yaxshiyamki, siz hozirda "Aqlli investor" kitobini yuklab olishingiz mumkin va undan to'g'ri xulosa chiqarib, o'zingizni halokatli investitsiya xatolaridan himoya qilishingiz mumkin.

Inflyatsiya

Grem zamonaviy sarmoyadorlar tomonidan inflyatsiya omilining yetarlicha baholanmasligiga alohida e’tibor beradi. Bu erda psixologiya katta rol o'ynaydi. Agar siz 3 foizlik foyda ko'rgan bo'lsangiz, lekin inflyatsiya tufayli 6 foizni yo'qotgan bo'lsangiz, unda bu holat nol inflyatsiya bilan 3 foizni yo'qotishdan ko'ra oddiy odam uchun kamroq og'riqli. Natija bir xil: minus 3 foiz. Siz “Intellektual investor” dan investitsiya biznesini malakali yuritishning turli nozikliklarini bilib olishingiz mumkin. Birja san'atining ushbu durdona asarini kompyuteringiz yoki iPad-da onlayn tarzda o'qishingiz mumkin.

Inson har qanday foydaga ijobiy narsa sifatida qarashga intiladi va inflyatsiya nafaqat investitsiya natijasini bekor qilishi, balki katta yo'qotishlarga olib kelishi mumkinligini unutadi. Shuning uchun muallif investitsiya muvaffaqiyatini daromadga qarab emas, balki inflyatsiyani hisobga olgan holda foydaga qarab baholashni maslahat beradi.

Ekstrapolyatsiya bilan ehtiyot bo'ling!

Ko'pgina fond bozori ishtirokchilari allaqachon o'rnatilgan tendentsiyalarni ekstrapolyatsiya qilish orqali undagi tendentsiyalarni bashorat qilishga harakat qilishadi. Grem kelajakda birja daromadlari o'tmishdagidek abadiy bir xil bo'lishiga asosli shubhalarga ega. Qimmatli qog'ozlar uzoq muddatda foydali bo'lishi kerakligi haqidagi qarashlar sinchkovlik bilan baholanmaydi. Bunday holda, bozorning barcha ishtirokchilari bir ovozdan ularni sotib olishni boshlaydilar, bu esa ularning kotirovkalarini qayta baholashga olib kelishi kafolatlanadi. Muayyan tarixiy davrda aktsiyalarni deyarli har qanday narxda sotib olish mumkinligi, buni hozir qilish mumkin degani emas.

Benjamin Graham investitsiya strategiyalari

Grem investitsiya bozorida ishlashning "tajovuzkor" va "konservativ" usullari haqida batafsil ma'lumot beradi. Muallif fond bozoridagi birinchi turdagi ishlarni "faol" deb ataydi. Investitsiya qilishning ushbu usuli uchun siz har kuni ma'lumot to'plash va tahlil qilish, aktsiya va obligatsiyalar bahosidagi o'zgarishlar dinamikasini kuzatish qobiliyatiga ega bo'lishingiz kerak. Ikkinchi yo'l - doimiy portfelni yaratish, uni faqat vaqti-vaqti bilan o'zgartirish kerak. Ushbu strategiya passiv va "mudofaa". Bu kamroq vaqt investitsiyasini talab qiladi, lekin ko'plab foydali investitsiyalar imkoniyatini ham qo'ldan boy beradi.

"Aqlli investor" kitobi kimga mo'ljallangan?

Ushbu tadqiqot "etti marta o'lchaydigan va faqat bir marta kesadigan" o'ychan, ehtiyotkor savdogarlar uchun juda foydali bo'ladi. Tajribali mutaxassisning bebaho maslahati, shubhasiz, moliya bozorlari mexanizmlarini tushunishga qiziqqan kitobxonlarning keng doirasi uchun foydali bo'ladi. Internetda kitobni fb2, pdf, Epub, shuningdek, iPad uchun apk formatida topish mumkin. Muntazam tinglash uchun bepul audiokitobni ham yuklab olishingiz mumkin.

Benjamin Gremning “Aqlli investor” kitobini ushbu havola orqali xarid qilishingiz mumkin:

"FIBO Group, Ltd." Xalqaro moliyaviy xolding ko'magida nashr etilgan.

Ilmiy muharrir V. Bashkirova

Loyihalar bo'yicha menejer O. Ravdanis

Korrektorlar E. Aksenova, E. Chudinova

Kompyuterning joylashuvi A. Abramov

Dizayn V. Molodov

Badiiy direktor S. Timonov

Muqova dizayni shutterstock.com foto bankidagi rasmdan foydalanadi

Intelligent Investor - Qayta ko'rib chiqilgan nashr.

"Benjamin Graham", Uorren E. Baffet, "Financial Analyst Journal" jurnalining 1976 yil noyabr/dekabr sonidan. Moliyaviy tahlilchilar federatsiyasi ruxsati bilan qayta nashr etilgan.

Jeyson Tsvayg

Minnatdorchilik so'zlari

Lekin, eng avvalo, kechayu kunduz mehnat qilganim uchun uzoq vaqt azob chekkan xotinim va qizlarimdan minnatdorman. Ularning sevgisi va sabri bo'lmaganida, men hech narsa qila olmasdim.

Uorren Baffet

To'rtinchi nashrga so'zboshi

1950 yil boshida, 19 yoshimda, men ushbu kitobning birinchi nashrini o'qib chiqdim va bu investitsiya haqida yozilgan eng yaxshi narsa deb qaror qildim. O'shandan beri mening fikrim o'zgarmadi.

Benjamin Grem (1896-1976)

Benjamin Grexem 80 yoshga kirganida, u do'stlaridan biriga har kuni ahmoqona ish qilishni, yangi narsa yaratishni va saxovatli bo'lishni xohlayotganini aytdi.

Valter Lippman boshqa odamlar dam oladigan daraxtlarni o'tqazadigan odamlar haqida hayrat bilan gapirdi. Ben Graham shunday odam edi.

Shunga o'xshash maqolalar