რა არის IPO? საფონდო ბირჟის ამბებში ვრცელდება ინფორმაცია იმის შესახებ, რომ გარკვეულმა კომპანიამ ჩაატარა IPO. თავად სიტყვა არის აკრონიმი და ნიშნავს საწყისი საჯარო შეთავაზებას (ჩვეულებრივ გამოითქმის ipio), რაც ნიშნავს პირველადი საჯარო შეთავაზებას. მარტივი სიტყვებით, IPO არის კომპანიის ფასიანი ქაღალდების განთავსება საფონდო ბაზარზე სახსრების მოსაზიდად (ჩვეულებრივ, ეს ტერმინი, განსაკუთრებით რუსეთში, ნიშნავს აქციების გაყიდვას). შედეგად, ის ხელმისაწვდომი ხდება ყველა ინსტიტუციური და კერძო ინვესტორისთვის, მათ შორის უცხოური ინვესტორებისთვის. ყველას შეუძლია შეიძინოს კომპანიის გარკვეული წილი თავისთვის.

რა სარგებელი მოაქვს კომპანიებს?

თითქმის ყველა კომპანია ადრე თუ გვიან აწყდება შემდგომი განვითარებისთვის სახსრების ნაკლებობის პრობლემას. მათი მოპოვების რამდენიმე გზა არსებობს:

1. სესხების მოზიდვა ბანკებიდან. მეთოდი საკმაოდ ძვირია, მაღალი საპროცენტო განაკვეთების გათვალისწინებით. გარდა ამისა, არსებობს მთელი საჭირო თანხის არ მიღების ან არ მიღების რისკები.
2. საკუთარი ობლიგაციების გამოშვება. ეს არის სესხებთან შედარებით სახსრების მოზიდვის იაფი გზა. მაგრამ მაინც, ეს დიდ ვალს აყენებს საწარმოს მუშაობას. კუპონებზე გადახდები დიდი ხნის განმავლობაში მნიშვნელოვნად ამცირებს მის მოგებას. ხოლო ძირითადი დავალიანება (ობლიგაციების ნომინალური ღირებულება) უნდა დაიფაროს ვადის გასვლისას.
3. მსხვილი ინვესტორების მოზიდვა. ყველაზე ოპტიმალური, მაგრამ ასევე ყველაზე რთული გზა. კომპანიამ შეიძლება უბრალოდ ვერ იპოვნოს ვინმე, ვისაც სურს ფულის ინვესტირება ბიზნესის განვითარებაში.
4. IPO საფონდო ბაზარზე. სიაში შესვლამდე კომპანიამ უნდა გაიაროს შეფასების მთელი რიგი პროცედურები. პროცედურა თავისთავად რთულია და მოითხოვს მნიშვნელოვან დროსა და ფინანსურ ხარჯებს. მხოლოდ დაარსებულ კომპანიებს, რომლებსაც აქვთ კარგი წარმადობა და განვითარების პერსპექტივები, შეიძლება დაუშვან IPO.

როდესაც კომპანია გამოდის საჯარო თავდაპირველი საჯარო შეთავაზებით, მას ჩვეულებრივ აქვს რამდენიმე მიზანი. მთავარი, რა თქმა უნდა, ბიზნესის განვითარებისთვის თანხების მოზიდვაა. ფულის ახალი შემოდინება საშუალებას აძლევს კომპანიას მიაღწიოს განვითარების უფრო მაღალ საფეხურს და გააძლიეროს თავისი პოზიცია ბაზარზე. ბირჟაზე აქციების გაყიდვიდან მიღებული თანხა მიდის გრძელვადიანი პროექტების დასაფინანსებლად და არ საჭიროებს მათ დაბრუნებას მომავალში, როგორც სესხის აღების ან ობლიგაციების გამოშვების შემთხვევაში.

მეორე მიზეზი მისი აქტივების კაპიტალიზაციისა და ლიკვიდურობის გაზრდაა. როგორც წესი, IPO-მდე კომპანიის ღირებულება მნიშვნელოვნად დაბალია. საჯარო განთავსება ზრდის კომპანიის სანდოობას ბაზარზე, მისი ბრენდი უფრო ცნობადი ხდება. ეს ბევრად აადვილებს ბიზნესის კეთებას და მომგებიან კონტრაქტებს. როგორც წესი, ბანკები უფრო მზად არიან გასცენ დეველოპერული სესხები ასეთ კომპანიებს და დაბალი განაკვეთებით (ე.წ. რისკის პრემია).

უნდა იყიდოს თუ არა კერძო ინვესტორმა აქციები IPO-ში?

როდესაც კომპანია შემოდის ბაზარზე, მას ოფიციალურად არ აქვს განვითარების ისტორია. ყველა ფინანსური ინდიკატორი დაფარულია ინვესტორების ფართო სპექტრისგან. და მხოლოდ ბირჟაზე შესვლის შემდეგ, კომპანია ვალდებულია წარმოადგინოს ყველა ანგარიში შემდგომი ფინანსური საქმიანობის შესახებ. ეს არის ერთ-ერთი მთავარი მინუსი ინვესტორებისთვის. ამიტომ, IPO-ზე ყიდვა უფრო ლატარიას ჰგავს. რამდენიმე დღეში აქციების ფასებზე მოქმედებს. მათი ღირებულება პირდაპირ დამოკიდებულია კომპანიის სამომავლო განვითარების პერსპექტივაზე ინვესტორების თვალში. და რაც უფრო ძლიერი იქნება ეს მოლოდინი, მით უფრო მაღალია მოთხოვნა. ამ ყველაფერმა შეიძლება აიწიოს ფასები შორს. მაგრამ როგორც ეს ჩვეულებრივ ხდება, ინვესტორების უმეტესობა ცდება პროგნოზებში. ამიტომ, პირველ დღეებში შეგიძლიათ დააკვირდეთ ძლიერ „რყევებს“, როდესაც ფასები იცვლება რამდენიმე პროცენტით (ან თუნდაც ათობით პროცენტით) რამდენიმე დღის განმავლობაში, როგორც მაღალ, ისე დაბალ ფასებში.

უკვე განთავსების პირველ დღეს Alibaba-ს კვოტები 38,1%-ით გაიზარდა. ზრდა გაგრძელდა რამდენიმე კვირის განმავლობაში, მაგრამ შემდეგ ციტატები საწყისზე დაბლაც კი დაეცა თითქმის 40%-ით. და მხოლოდ ახლახან Alibaba-ს აქციების ფასმა გადააჭარბა საწყისს, მაგრამ მაინც მიაღწია პიკს, რომელიც ნაჩვენები იყო ბირჟაზე განთავსების პირველ დღეებში.

ბაზარზე შესვლიდან ერთი წლის განმავლობაში Alibaba-ს კაპიტალიზაცია თითქმის 60%-ით შემცირდა.

Alibaba-ს კაპიტალიზაცია IPO-დან ერთ წელიწადში დაეცა

და მხოლოდ თითქმის 2 წლის შემდეგ, ფასების დონემ მიუახლოვდა და შემდეგ გადააჭარბა საწყის შეთავაზებაზე შეთავაზებებს.

Alibaba ჩარტში IPO-დან

ამიტომ, გრძელვადიანი ინვესტორებისთვის უმჯობესია დაელოდოთ, სანამ მღელვარება ოდნავ ჩაცხრება და კოტირებისთვის სამართლიანი ფასი დადგინდება.

სპეკულანტებისთვის ან მოკლევადიანი ტრეიდერებისთვის, პირიქით, ეს არის უპირატესობა და ფულის გამომუშავების შესანიშნავი შანსი, როგორც ზემოთ აღწერილი, ციტატების უეცარი ცვლილებების გამო, როდესაც დღეს მაღალი ზრდა ხვალ შეიძლება შეიცვალოს მკვეთრი ვარდნით. სწორედ ამ ძლიერ რყევებზე შეგიძლიათ მიიღოთ კარგი მოგება.

ყველაზე მომგებიანი წარმატებული IPO-ები

სტატისტიკის მიხედვით, კომპანიების უმეტესობის ღირებულება ბაზარზე შესვლის შემდეგ მხოლოდ გრძელვადიან პერიოდში იზრდება. მაგალითად, Sberbank-ის ციტატები გაიზარდა 1000-ჯერ, Google-ის 100-ჯერ და Norilsk Nickel-ის 10-ჯერ. თავდაპირველ საჯარო შეთავაზებაში, გიგანტური თანხები ტრიალებს, რომელიც იზომება მილიარდ დოლარებში.

საფონდო ბირჟაზე არის რამდენიმე ფონდიც კი, რომლებიც სპეციალიზირებულია მხოლოდ IPO-ების დროს კომპანიების შესყიდვაში, როგორიცაა First Trust IPOX-100. მომგებიანობის მხრივ ის აჭარბებს S&P 500 და NASDAQ ინდექსებს. 2010 წლიდან მისი ღირებულება 4-ჯერ გაიზარდა!!!

მოდით გადავხედოთ ზოგიერთ უდიდეს IPO-ს, რომლებმაც შეაგროვეს მრავალი მილიარდი დოლარი ბოლო 10 წლის განმავლობაში.

1. ჩინეთის ინდუსტრიული და კომერციული ბანკი - 22 მლრდ 2006 წელს
2. ვიზა - 17 მილიარდი 2008 წელს
3. General Motors - 18 მილიარდი 2010 წელს
4. ჩინეთის სოფლის მეურნეობის ბანკი - $22 მილიარდი (2010)
5. AIA Group - 22 მლრდ 2010 წელს
6. Facebook - 16 მილიარდი 2012 წელს
7. Alibaba Group - $25 მილიარდი 2014 წელს

წარუმატებელი IPO-ების მაგალითები

ბირჟაზე არც თუ ისე წარმატებული განთავსების თვალსაჩინო მაგალითია Facebook-ის აქციები. 2012 წელს ეს იყო წლის ყველაზე მოსალოდნელი IPO. მაგრამ საწყისი ფასი 48 დოლარი იყო, როდესაც ბაზარი გაიხსნა, 38 დოლარამდე ციტატების სწრაფი კოლაფსი მოხდა. გაჩერება ხანმოკლე იყო და ფასი შემდგომში კიდევ 25%-ით დაეცა. შედეგად, საერთო ვარდნა იყო დაახლოებით 60%. მართალია, ახლა, რამდენიმე წლის შემდეგ, აქციების ღირებულება თითქმის 3-ჯერ გაიზარდა.

მეორე მაგალითი არის რუსული IPO-ების ისტორიიდან. 2007 წელს ვითიბი ბანკის სახალხო IPO-ის ე.წ. აქციის ფასი თავდაპირველ შეთავაზებაზე 13,6 კაპიკი იყო. შედეგად, შესაძლებელი გახდა 1,6 მილიარდი ინვესტიციის მოზიდვა. მაგრამ...... განთავსების ფასის ზემოთ ფასი ექვს თვეზე ნაკლებ ხანს გაგრძელდა და შემდეგ კოტირებმა დაცემა დაიწყო. 2007 წლიდან ფასი არც კი მიუახლოვდა თავდაპირველ 13,6 კაპიკს ერთ აქციაზე. ბოლო 2 წლის განმავლობაში ისინი ერთ აქციაზე 6-7 კაპიკის ფარგლებში ვაჭრობდნენ. და ეს თითქმის ათწლეულის შემდეგ, როდესაც ფასები ყველაფერზე, თუნდაც ინფლაციის გათვალისწინებით, რამდენჯერმე გაიზარდა.

ვითიბის აქციების ფასების სქემა 2007 წლიდან IPO-დან

საწყისი საჯარო შეთავაზება (შემოკლ. IPO, საწყისი საჯარო შეთავაზება/განთავსება). აქციების ბლოკის განაწილება გარე ინვესტორებს შორის საფონდო ბირჟაზე მათ თავისუფალ მიმოქცევამდე. შემდგომი საკითხების განთავსებას ეწოდება საჯარო შეთავაზება ან PO (Public Offering).

დღეს საფონდო ბირჟაზე პირველადი საჯარო შეთავაზების პროცედურის წარმატებით განხორციელება (IPO) საშუალებას გვაძლევს კომპანიის განვითარების ახალ საფეხურზე ავიყვანოთ. რუსეთის საფონდო ბაზარზე ტერმინი IPO ზოგჯერ გამოიყენება საფონდო ბირჟაზე მსხვილი აქციონერების აქციების საჯარო გასაყიდად.

IPO-ს უპირატესობები

კომპანიის კერძო კომპანიიდან საჯარო კომპანიად გადაქცევის პროცესი აყალიბებს IPO-ს შემდეგ ძირითად მიზნებს:

• გაიზარდა დაფინანსება.საქმიანობის საჯაროობა და მისი გამჭვირვალობა ინვესტორებისთვის შესაძლებელს ხდის გარე დაფინანსების მოპოვებას იმ ოდენობით, რომელიც მნიშვნელოვნად აღემატება მფლობელების შესაძლებლობებს.
• აქციის ფასის უფასო განსაზღვრა. საშუალებას გაძლევთ უფრო ადეკვატურად შეაფასოთ კომპანიის მიმდინარე კაპიტალიზაცია შესაძლო შერწყმის ან შესყიდვისთვის.
• თავისუფალი მიმოქცევა.უფასო გაყიდვის შესაძლებლობა ზრდის ფასიანი ქაღალდების ღირებულებას;
• ლიკვიდურობის მნიშვნელოვანი ზრდა.ფართოვდება კერძო, სახელმწიფო და საბანკო დაკრედიტების შესაძლებლობები, იზრდება მომხმარებელთა ლოიალობა და სხვა არაფინანსური სარგებელი;

შედეგად, IPO-ში ყველა მონაწილის ინტერესები მაქსიმალურად უნდა იყოს გათვალისწინებული

IPO-ს ორგანიზების ვარიანტები

ფინანსურ პრაქტიკაში ყველაზე ხშირად გამოიყენება საწყისი შეთავაზების ორგანიზების შემდეგი სამი ვარიანტი:

1. ფასის დაფიქსირება. მეორე სახელია „ღია შეთავაზება“ - ამ ვარიანტში აქციების ღირებულება წინასწარ არის ცნობილი. განაცხადები მიიღება მთლიანი ნომრის სრულად განთავსებამდე.
2. ფასის დადგენა აუქციონის გზით. ძირითადად გამოიყენება სახაზინო ობლიგაციების გაყიდვისა და პრივატიზებისას. ის იშვიათად გამოიყენება კერძო კომპანიების IPO-ებისთვის, რადგან ყოველთვის არის „არადაბალი განთავსების“ რისკი. აუქციონები ყველაზე ეფექტურია მსხვილი კომპანიების კორპორატიზებისთვის, რომელთა შესახებ მონაცემები ფართოდ არის ხელმისაწვდომი და ყველა მონაწილეს შეუძლია მიიღოს.
3. Შეკვეთების წიგნი. ეს პარამეტრი საშუალებას აძლევს underrider-ს სრულად გააკონტროლოს IPO პროცედურა - ეს ასე გამოიყურება:
4. დგინდება საწყისი ფასის დერეფანი (ფასის დიაპაზონი), რომლის ფარგლებშიც მიიღება შესყიდვის შეკვეთები. დიაპაზონი ხელახლა გამოითვლება ინტერესის მიხედვით, ანუ საბოლოო შესყიდვის ფასი შეიძლება იყოს უფრო მაღალი ან დაბალი, ვიდრე ორიგინალი.
5. განაცხადში, გარდა შესასყიდი აქციების რაოდენობისა, მითითებულია მაქსიმალური ფასი (Limit Price), რომელსაც მყიდველი ეთანხმება. გარდა ამისა, აპლიკაციები იყოფა სამ ტიპად:

   ნორმალური (Strike Bid)- შესყიდვა ხდება საბოლოო ფასად;

   მაქსიმალური დასაშვები ფასი (Limit Bid)- შეიძინეთ მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ საბოლოო ფასი არ აღემატება მოცემულ დონეს;

   ნაბიჯი Bid- შეძენილი აქციების რაოდენობა იცვლება ფასის მატებაზე ან დაცემაზე;

თითოეული ცალკეული გამოშვებისთვის შეიძლება გამოყენებულ იქნას ცალკე მეთოდი ან კომბინირებული სქემები: მაგალითად, ვარიანტი „ღია შეთავაზება (პირველი ტრანში) + აუქციონი (ყველა შემდგომი)“ ან „შეკვეთის წიგნი (პირველი ტრანში) + ღია შეთავაზება (მეორე ტრანში) “.

IPO-ს სავალდებულო ეტაპები

ამ ნაწილში ჩვენ მოკლედ აღვწერთ IPO პროცესის ძირითად ეტაპებს. ეს არის სავალდებულო თანმიმდევრობა, მაგრამ კონკრეტული დრო და დეტალები, რა თქმა უნდა, შეიძლება განსხვავებული იყოს თითოეული კომპანიისთვის:

მიიღება გადაწყვეტილება IPO-ს დაწყების შესახებ

მარეგულირებელი ორგანოების სავალდებულო მოთხოვნებთან და პროცედურებთან შესაბამისობა საკმაოდ რთული და ხანგრძლივი პროცესია და, როგორც პრაქტიკა გვიჩვენებს, პირველადი გადაწყვეტილების მიღებიდან მინიმუმ 1-2 წელი სჭირდება.

საერთო კრების ჩატარება და IPO-ს პროცესის კოორდინატორი მმართველი ორგანოს შექმნა

მეორე ეტაპზე აუცილებელია გადაწყვიტოს საინვესტიციო ბანკი, ასევე კომპანიებმა ჩაატარონ იურიდიული და ფინანსური აუდიტი. ბანკი, პოტენციური ინვესტორების კონსულტაციისა და ძიების გარდა, იღებს აგრეთვე ანდერაიტის ფუნქციებსაც - გარანტიას აძლევს ემიტენტს წინასწარ შეთანხმებული მინიმალური შემოსავლის მიღებაში განთავსებიდან („მტკიცე ვალდებულება“) ან გაყიდვიდან მაქსიმალური რაოდენობა. აქციები ("საუკეთესო ძალისხმევა"). ანდერრაიტინგის ფუნქციები შეიძლება შესრულდეს ერთდროულად რამდენიმე კომპანიის ან ბანკის მიერ.

პროსპექტის შექმნა

წინასწარი ვერსია წარედგინება ფასიანი ქაღალდების კომისიას და დამოუკიდებელი აუდიტის მიერ დადასტურებული ფინანსური ანგარიშგების გარდა და უნდა შეიცავდეს ყველა საჭირო ინფორმაციას გადაწყვეტილების მისაღებად: რომელ ბაზრებზე მუშაობს კომპანია, ძირითადი კონკურენტები, ბიზნეს სტრატეგია მომდევნო რამდენიმე წლის განმავლობაში. და სხვა მონაცემები.

პროსპექტის შექმნა მოითხოვს underriders-ების მონაწილეობას, რომლებიც შემდეგ გამოიყენებენ მიღებულ ინფორმაციას პოტენციურ ინვესტორებთან IPO-ს წარსადგენად.

"როდ შოუ" ან "როდ შოუ"

ჟარგონი აქტივობებისთვის, რომლებიც მიმართულია კლიენტების დარწმუნებაზე, შეიძინონ მომავალი გამოშვების აქციები. ხდება მოლაპარაკებების სახით დიდი პაკეტების გაყიდვაზე, სხვადასხვა შეხვედრებზე, რეკლამებზე, მედია პუბლიკაციებზე, პრეზენტაციებზე და სხვა მარკეტინგულ ღონისძიებებზე.

საერთო წარმატება საბოლოოდ დამოკიდებულია იმაზე, თუ რამდენად ეფექტურად დასრულდება ეს ეტაპი. აქ იწყება შეკვეთების წიგნის თავდაპირველი შევსება და ფასიანი ქაღალდების საბოლოო რაოდენობა და საწყისი ფასი შეთანხმებულია. ყველა ცვლილების შედეგი იქნება პროსპექტის საბოლოო ვერსია და საჭიროების შემთხვევაში ფასის ცვლილება (ფასის ცვლილება).

აქციების გადაცემა ვაჭრობის დასაწყებად

პროსპექტის საბოლოო ვერსიის მიღებიდან არაუგვიანეს ორი დღისა IPO ითვლება დასრულებულად და აქციები გადაეცემა underriders-ის მენეჯმენტს. ბირჟაზე უფასო ვაჭრობა იწყება ბოლო განაწილების დასრულებიდან მეორე დღეს.

პირველადი განთავსების პროცესის დასრულება

მას შემდეგ, რაც აქციები გადაეცემა ანდერრაიტერს და „მტკიცე ვალდებულების“ შემთხვევაში, ის გადასცემს კომპანიას წინასწარ შეთანხმებულ თანხას, რის შემდეგაც გარიგება დასრულებულად ითვლება. ვაჭრობის დაწყებიდან შვიდი დღის შემდეგ, შეთავაზება ოფიციალურად დადასტურდება, რომ მოხდა, ხოლო კიდევ 25 დღის შემდეგ, მთავრდება „დუმილის პერიოდი“, რომლის დროსაც ანდერრაიტერებს ეკრძალებათ რაიმე პროგნოზის გამოქვეყნება ან კომპანიის ღირებულების შეფასება.

განთავსება აშშ-სა და ევროპის საფონდო ბირჟებზე

აშშ-ს საფონდო ბაზარი ყველაზე დიდი და ლიკვიდურია მსოფლიოში, უზარმაზარი საინვესტიციო ბაზით, რაც საშუალებას იძლევა თითქმის ნებისმიერი ზომის საწყისი საჯარო შეთავაზებები. არარეზიდენტი კომპანიებისთვის ბირჟაზე წვდომა ხორციელდება American Depository Receipts (ADR) გამოყენებით - ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც აძლევენ უფლებას ფლობდეს უცხოურ ფასიან ქაღალდებს, მაგრამ ვრცელდება მხოლოდ შეერთებულ შტატებში.

IPO პროცედურის სამართლებრივი რეგულირება რუსეთის ფედერაციაში

პირველადი საჯარო შეთავაზების პროცედურის რეგულირება FFMS-ის (ფინანსური ბაზრების ფედერალური სამსახური) პასუხისმგებელია. ძირითადი მარეგულირებელი დოკუმენტებია კანონები „ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შესახებ“, „სააქციო საზოგადოების შესახებ“ და „ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ინვესტორთა უფლებებისა და კანონიერი ინტერესების დაცვის შესახებ“. საწყისი ფასიანი ქაღალდების უმეტესი ნაწილი ივაჭრება გაერთიანებულ RTS-MICEX ბირჟაზე. დიაგრამაზე ნაჩვენებია პირველადი განთავსების პროცედურა, რომელიც გამოიყენებოდა MICEX-ზე და ახლა გამოიყენება ერთიან მოსკოვის ბირჟაზე.

შესაძლოა, ახალი ამბების პუბლიკაციების ფინანსურ სვეტებში წააწყდეთ ინფორმაციას, რომ გარკვეულმა კომპანიამ გამართა IPO, რის შემდეგაც ამ კომპანიის დამფუძნებლები მილიონერები გახდნენ. მაგრამ რა არის IPO? მართლაც ასე მომგებიანია ეს სქემა კომპანიის მენეჯერებისთვის და მისი ადრეული ინვესტორებისთვის? და რა აქვთ IPO-ებს საერთო და განსხვავებული დღეს პოპულარული ტერმინისგან ICO? ამ და სხვა კითხვებზე პასუხებს ქვემოთ გავეცნობით.

რა არის IPO? პირველადი საჯარო შეთავაზება

IPO არის კომპანიის აქციების პირველი საჯარო შეთავაზება (IPO = Initial Public Offering) საფონდო ბირჟაზე გასაყიდად. ხშირად IPO-ს ასევე უწოდებენ თავდაპირველ საჯარო შეთავაზებას, რაც ნიშნავს აქციების პირველად განთავსებას საფონდო ბაზარზე. ვთქვათ, გვაქვს შედარებით პატარა კომპანია. დავუშვათ, რომ ამ კომპანიას სურს მოიზიდოს დამატებითი კაპიტალი გარკვეული მიზნით (ახალი საწარმოო ობიექტის გახსნა, აღჭურვილობის განახლება, სხვა რეგიონებში გაფართოება, დაკავშირებულ ბიზნესებში ინვესტიცია და ა.შ.). ამ შემთხვევაში დახურულ კომპანიას, რომელიც აკმაყოფილებს რიგ მოთხოვნებს, შეუძლია განახორციელოს თავისი აქციების პირველადი საჯარო შეთავაზება და გახდეს საჯარო. ეს არის IPO-ს არსი.

IPO-ებს მსოფლიოს თითქმის ყველა ქვეყანაში სახელმწიფო არეგულირებს. უმეტეს ქვეყნების კანონმდებლობა მოითხოვს კომპანიებს, რომლებსაც სურთ IPO-ს ჩატარება, აქციების შეთავაზებამდე შეცვალონ თავიანთი სტატუსი კერძოდან საჯაროზე. საფონდო ბირჟაზე აქციების ჩამონათვალის მოსამზადებლად, როგორც წესი, საჭიროა მინიმუმ $200,000. უმეტეს შემთხვევაში, ახალი ინვესტიციების მოსაზიდად საჭიროა საჯარო შეთავაზება, რომელიც შეიძლება დაიხარჯოს სხვადასხვა მიზნებისთვის. კომპანიებს ასევე შეუძლიათ გააკეთონ IPO-ები, რათა დაიცვან თავი უფრო დიდი მოთამაშეებისგან. გარდა ამისა, IPO-ს ჩატარება ართულებს Raider Takeover-ის განხორციელებას, ვინაიდან ამ შემთხვევაში აქციონერები ხდებიან კომპანიის მფლობელები.

სამწუხაროდ, IPO არ იძლევა კომპანიის აქტივების ღირებულების ობიექტურ საბაზრო შეფასებას. ფაქტია, რომ საფონდო ბირჟაზე აქციების პირველადი საჯარო შეთავაზების დროს შესაძლოა ფასიანი ქაღალდების რეალური ღირებულება გადაჭარბებული იყოს; გადაჭარბება გამოწვეულია არა ობიექტური მდგომარეობით, არამედ ბირჟაზე მოთამაშეების ეიფორიის და ოპტიმიზმის განცდით. ამ გრძნობებს ამწვავებს აქციების განმთავსებელი მხარე - თუმცა დროთა განმავლობაში ეიფორია ქრება და აქციების საბაზრო ღირებულება იწყებს ვარდნას.

ასევე, IPO-მდე შეიძლება გამოყენებულ იქნას კომპანიის ღირებულების შეფასების სხვადასხვა ეშმაკური სქემები, რომელთა დახმარებით შესაძლებელია რეალურის გაბერვა (ამის გამო იქმნება დამატებითი მღელვარება, რის გამოც შეიძლება კომპანიის აქციები გაიზარდოს ფასი მოკლე დროში, მაგრამ გრძელვადიან პერიოდში ამ ფასიანი ქაღალდების ღირებულება შეიძლება შემცირდეს). მაგალითად, ანგარიშგების ეტაპზე შეგიძლიათ გაითვალისწინოთ ყველა შემოსავალი ერთ საანგარიშო პერიოდში, ხოლო ყველა ხარჯი მეორეში; ამ შემთხვევაში, კომპანიის შემოსავალი იქნება გადაჭარბებული, თუმცა ეს შემოსავლები არ შეესაბამება რეალურ მდგომარეობას.

IPO-ს დადებითი და უარყოფითი მხარეები

კომპანია, საფონდო ბირჟაზე თავისი აქციების პირველადი შეთავაზების საჯაროდ განხორციელებით, იზიდავს კაპიტალს, რომელიც მას შეუძლია გამოიყენოს თავისი განვითარების მიზნით. მაღალი აქტივების და დიდი საბაზრო კაპიტალიზაციის მქონე გამოჩენილი კომპანიისთვის უფრო ადვილია ბაზარზე გადარჩენა, გაუძლოს საქმიანობის ვარდნას და გლობალურ კრიზისს. წარმატებულად განვითარებადი პატიოსანი ბიზნესი (სადაც, კერძოდ, პატივს სცემენ მცირე აქციონერთა უფლებებს) ყველასთვის სასარგებლოა: კომპანიის მენეჯმენტისთვის, მისი ინვესტორებისთვის და სახელმწიფოსთვის. ყველა კომპანიას ჰქონდა ერთგვარი დასაწყისი და შეიძლება ითქვას, რომ ისინი წარმოიშვნენ IPO-დან, ისევე როგორც თითოეული ჩვენგანი გაჩნდა ბავშვობიდან.

ნაკლოვანებები იწყება მაშინ, როდესაც თავად კომპანია ან მესამე მხარის ორგანიზაციები ატარებენ აქციების ღირებულების „გადატუმბვის“ მიზანს, ე.ი. დაარწმუნეთ ყველა, რომ კომპანია იმაზე მეტი ღირს, ვიდრე სინამდვილეშია. ეს ცუდად მთავრდება: ტუმბოდან მიღებული სარგებელი კონცენტრირებულია ხალხის ვიწრო წრის ხელში და ინვესტორების უმრავლესობა კარგავს ფულს და ნდობას არა მხოლოდ ემიტენტის, არამედ ზოგჯერ ზოგადად საფონდო ბირჟის მიმართ. სახელმწიფოსთვის, რა თქმა უნდა, ეს მდგომარეობაც წამგებიანია, რადგან ის დაინტერესებულია საწარმოების დაფინანსებით მისი მოქალაქეების მიერ - შემთხვევითი არ არის, რომ 2015 წელს ისეთი კონცეფცია, როგორიცაა . სხვათა შორის, ამ ტიპის ანგარიში სწორ დროს გამოჩნდა, როდესაც რუსული MICEX ინდექსი მრავალწლიანი სტაგნაციის შემდეგ შესამჩნევად გაიზარდა.

საჯაროდ გამოსვლა ნიშნავს, რომ კომპანია ღიაა და აქვს უფრო მკაცრი მოთხოვნები ანგარიშგების შესახებ, ვიდრე ადრე. როგორც ზემოთ აღინიშნა, კომპანიისთვის ეს მინუსი კომპენსირდება მისი აღების ან რაიდერის აღების მზარდი სირთულით, რაც განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია განვითარებადი ქვეყნებისთვის. IPO პროცედურა ჩვეულებრივ დიდ ფულს ხარჯავს - თუმცა, კარგად სტრუქტურირებული ბიზნესის შემთხვევაში, ისინი ანაზღაურდება ინვესტორებისგან მოზიდული სახსრების ოდენობით. ერთი რამ ცხადია: როგორიც არ უნდა იყოს უარყოფითი მხარეები, საჯაროდ გამოსვლა ბუნებრივი ნაბიჯია მოწიფული კომპანიისთვის და მას დიდწილად შეუძლია შეამციროს უარყოფითი მხარეები და გაზარდოს ამ ოპერაციის უპირატესობები.

ყველაზე დიდი IPO რუსეთში და მსოფლიოში

მოდით გადავიდეთ პირველადი საჯარო შეთავაზებების პრაქტიკაზე და ჯერ განვიხილოთ ათი უმსხვილესი რუსული კომპანია, რომლებიც საჯაროდ გამოვიდნენ 2004 წლიდან 2014 წლამდე:

ახლა მოდით შევადაროთ ზემოთ მოცემული სქემა მსოფლიოს უდიდეს IPO-ებს:

რას შეიძლება მიაქციოთ ყურადღება ამ ცხრილში? აქციების ფასი არასოდეს ყოფილა უარყოფითი ვაჭრობის პირველი დღის შემდეგ და ათი შემთხვევიდან ექვსში მან ორნიშნა მატება მოახდინა. მიზეზი უკვე განიხილეს - აქციების განმთავსებელი მხარე და თავად ემიტენტი დაინტერესებულია კომპანიის ირგვლივ არსებული მღელვარებით, რაც ძალიან მოკლე პერიოდში სპეკულაციურ ზრდას იწვევს. თუმცა, თუ გადავხედავთ ვითარებას წლის განმავლობაში, სურათი იცვლება - ათიდან სამი კომპანია აღმოჩნდა საკმაოდ ღრმა ვარდნაში. მოზიდული კაპიტალის თვალსაზრისით, მსოფლიოში უმსხვილესი IPO-ები დაახლოებით ოდენობით მეტი იყო, ვიდრე უმსხვილესი რუსული.

IPO, SPO და FPO

ტერმინ IPO-სთან ერთად არის მსგავსი ტერმინი SPO (Secondary Public Offering, ანუ აქციების მეორადი საჯარო შეთავაზება). SPO წარმოიქმნება იმის გამო, რომ კომპანიის მფლობელები ყოველთვის ინარჩუნებენ ზოგიერთ გამოუქვეყნებელ აქციებს IPO-ს შემდეგ, მაგრამ დროთა განმავლობაში მათ შეიძლება მოისურვონ გაყიდონ ზოგიერთი მათგანი, დაჯავშნონ მოგება. გაყიდვა, როგორც წესი, ხორციელდება საინვესტიციო ბანკების მეშვეობით, რომლებიც ეტაპობრივად ათავისუფლებენ აქციებს თავისუფალ ფლოტში, რათა ზედმეტი მიწოდება არ შეამციროს ფასი. რა თქმა უნდა, ბანკი სერვისში მოიცავს საკუთარ საკომისიოს, ამიტომ მფლობელისთვის SPO-დან მიღებული მოგება, სავარაუდოდ, საბაზროზე დაბალი იქნება. ბაზარი ჩვეულებრივ დადებითად რეაგირებს SPO-ებზე.

SPO არ უნდა აგვერიოს FPO-სთან (Follow-on Public Offering), ე.ი. ხელახლა გამოქვეყნება. ხელახალი განთავსება მოიცავს დამატებითი საკითხი კომპანიის აქციები, რომელიც ამჯობინებს სესხის აღებას არა ობლიგაციებით, არამედ ბიზნესში მონაწილეობის უფლების გაზიარებით. როგორც წესი, ეს იწვევს ბაზრის ნეგატიურ რეაქციას, ვინაიდან ახალი გამოშვება „აფუჭებს“ ამჟამინდელ აქციონერთა წილს და შესაძლებელს ხდის კომპანიაზე გავლენის გადატანას ნაცრისფერი სქემებით.

საწყისი განლაგების ეტაპები

კომპანიის საწყისი განთავსება ხდება რამდენიმე ეტაპად:

წინასწარი ეტაპი. კომპანია ქირაობს ერთ ან მეტ საინვესტიციო ბანკს თავისი აქციების გასაჯაროებისთვის. რა თქმა უნდა, კომპანიას შეუძლია დამოუკიდებლად მოაწყოს შესვლა საფონდო ბირჟაზე, მაგრამ პრაქტიკაში ეს ძალზე იშვიათია IPO-ს პროცედურის თავისებურებების გამო. საინვესტიციო ბანკები აფასებენ კომპანიის საბაზრო ღირებულებას, აწესრიგებენ დოკუმენტებს და ა.შ. შემდეგ საინვესტიციო ბანკები საკუთრებაში იღებენ კომპანიის აქციების დაახლოებით 10-15%-ს შეთავაზების ფასში - ასე რომ, ისინი დაინტერესებულნი არიან ემიტენტის მიმართ ინვესტორების ინტერესის გაღვივებით. საინვესტიციო ბანკები ამ შემთხვევაში ასრულებენ ანდერრაიტერის ფუნქციებს .

• მოსამზადებელი ეტაპი. ამ ეტაპზე ანდერრაიტი ბანკი ასრულებს შემდეგ ფუნქციებს: IPO პროცესის შემუშავება, ბიზნეს გეგმის შედგენა, კომპანიის ეროვნული და სახელმწიფოთაშორისი სტანდარტებისა და კანონების შესაბამისობის შემოწმება, სუსტი და არაძირითადი აქტივებისგან თავის დაღწევა და ა.შ.

IPO-ს ფაქტობრივი განხორციელება. ახლა აუცილებელია აქციების გატანა საფონდო ბირჟაზე. ჯერ დგება ე.წ საინვესტიციო მემორანდუმი, სადაც მითითებულია შემდეგი ინფორმაცია - აქციების საერთო რაოდენობა, აქციის ღირებულება ვაჭრობის დასაწყისში, დივიდენდების ოდენობის განსაზღვრა და ა.შ. შემდეგ კომპანია რეგისტრირებულია საფონდო ბირჟაზე და სახელმწიფო უწყებებში. რეგისტრაციის შემდეგ ტარდება მძლავრი პიარ კამპანია, რომელმაც უნდა მიიპყროს აქციების პოტენციური მყიდველების ყურადღება IPO-ზე. IPO-ს პროცედურა დასრულებულია.

წარმატებული და წარუმატებელი IPO-ები?

IPO-ში ინვესტირებაზე საუბრისას, საკმაოდ ხშირად მხედველობიდან ტოვებს ყველაზე მნიშვნელოვან პუნქტს - ზუსტად რა პერიოდის განმავლობაში განხორციელდა ინვესტიციები? IPO-ს ემიტენტების გამართვა შესაძლებელია 1 დღე, სამი თვე, ექვსი თვე, წელიწადი, სამი, ათი... ამ მიზეზით, „წარმატებული თუ წარუმატებელი“ საწყისი შეთავაზების კონცეფცია დაზუსტებას მოითხოვს.

მსოფლიოს უმსხვილესი IPO-ების ანალიზისას, ჩვენ უკვე აღვნიშნეთ ის ფაქტი, რომ ყველა აქცია გაიზარდა ვაჭრობის პირველ დღეს (თუმცა ზოგჯერ ეს იყო ნულთან ახლოს), ასევე ამ ზრდის მიზეზები. ფლორიდის უნივერსიტეტის პროფესორმა ჯეი რიტერმა, რომელიც სწავლობდა ყველა IPO-ს 22-წლიანი პერიოდის განმავლობაში შეერთებულ შტატებში - 1980 წლიდან 2012 წლამდე, თითქმის 8000 IPO - აღნიშნა, რომ დაახლოებით 18% საშუალო ანაზღაურება იყო თითოეულ საჯარო შეთავაზებაში მონაწილეობისთვის, გაყიდვის ბოლოს. პირველი დღე. ბრიტანულმა IPO-ებმა იგივე სქემით 2000 წლიდან 2014 წლამდე შემოსავალი დაახლოებით ორჯერ ნაკლები იყო - 8.5%, მაგრამ შემოსავლის ტენდენცია დადასტურდა. ეს არის ალბათ საუკეთესო გრძელვადიანი სპეკულაციური სტრატეგია, რაც მე ვიცი.

სხვა შემთხვევებში, დრო ძალიან მნიშვნელოვანი ხდება. განვიხილოთ Alibaba Group - ამ კომპანიის პირველი IPO ჩატარდა ჯერ კიდევ 2007 წელს ჰონგ კონგის საფონდო ბირჟაზე და მხოლოდ 2014 წლის შემოდგომაზე ნიუ-იორკის საფონდო ბირჟაზე:

ალიბაბა ჯგუფი. ჩინური კომპანია, რომელიც ჩართულია ინტერნეტ კომერციის სფეროში. ეს ბიზნეს სტრუქტურა მოიცავს კომპანიებს, როგორიცაა AliExpress, Taobao და სხვა. IPO განხორციელდა 2014 წლის სექტემბერში 68 დოლარის ფასით თითო აქციაზე ვაჭრობის დაწყებამდე ერთი დღით ადრე.

როგორც ზემოთ მოყვანილი ცხრილიდან ჩანს, პირველი წლის შემდეგ ინვესტორების ზარალმა დაახლოებით 30% შეადგინა. წარუმატებელი IPO? მოდით შევხედოთ მიმდინარე ციტატებს:

შესაბამისად, აქცია დაბრუნდა თავდაპირველ სავალუტო ფასს მხოლოდ თითქმის ორი წლის შემდეგ - თუმცა, დღეს აქცია ვაჭრობს დაახლოებით $175, რაც საკმაოდ კარგია შეთავაზების ფასთან და IPO-ს დაწყებიდან მოყოლებული დროით. სიტუაცია ძალიან ჰგავს სხვა კომპანიას უმსხვილესი IPO-ების ათეულში:

ფეისბუქი. ტრანსნაციონალური სოციალური ქსელი. IPO გაკეთდა 2012 წელს; ერთი აქციის საწყისი ფასი 38 დოლარია. რამდენიმე თვის შემდეგ აქციის ფასი მკვეთრად დაეცა. 2013 წლის შუა პერიოდისთვის მდგომარეობა გამოსწორდა და დღეს 1 აქციის ფასი დაახლოებით 170 დოლარია.

საერთო ჯამში, ორი კომპანია, რომელთა კლება დაახლოებით 30% იყო პირველ წელს, დღესაც წარმატებული ინვესტიცია იქნება. როგორც ჩანს, აშკარად წარუმატებელ IPO-ებზე საუბარი ღირს მხოლოდ იმ შემთხვევაში, როდესაც აქციის ფასი არ აღემატება შეთავაზების ფასს IPO-დან ხუთ წელზე მეტი ხნის შემდეგ. ორი რუსული კომპანია შესაფერისია, როგორც ასეთი მაგალითი:

"პროტეკი". რუსული კომპანია, რომელიც ჩართულია მედიკამენტების წარმოებასა და დისტრიბუციაში. რუსული IPO განხორციელდა 2010 წელს, აქციის საწყისი ფასი იყო 120 რუბლი თითო აქციაზე. რამდენიმე თვის შემდეგ სერიოზული კოლაფსი მოხდა, აქცია ექვსჯერ ჩაიძირა. მიუხედავად იმისა, რომ ბოლო სამი წლის განმავლობაში აქცია თითქმის სამჯერ გაიზარდა, დღეს Protek-ის 1 აქციის ღირებულება მხოლოდ შეთავაზების ფასის დონეზეა. დოლარის თვალსაზრისით, რუბლის გამო, თანაფარდობა შესამჩნევად უარესია: 3,5 დოლარი დასაწყისში, დღევანდელი 2 დოლარის წინააღმდეგ.

ვითიბი. რუსული კომერციული ბანკი. IPO გაიმართა 2007 წელს. აქციის საწყისი ფასი 13,6 კაპიკი იყო. გარკვეული პერიოდის განმავლობაში აქციების ფასი გაიზარდა, მაგრამ გარკვეული პერიოდის შემდეგ მოხდა სერიოზული კოლაფსი, რომელიც ჯერ კიდევ გრძელდება. დღეს ვითიბი 1 წილის ღირებულება დაახლოებით 5-6 კაპიკია.

დივერსიფიცირებული პროდუქტები

აქამდე ძირითადად ვსაუბრობდით ცალკეულ კომპანიებზე, რომლებმაც თავიანთი აქციები ამა თუ იმ ბირჟაზე განათავსეს. თუმცა ცნობილია, რომ ჭკვიანი ინვესტორის საუკეთესო მეგობარია. აქედან გამომდინარე, ძალიან საინტერესო იქნება გონივრული ინვესტორისთვის იმის მონიტორინგი, თუ როგორ იქცევა IPO-ში შესული კომპანიების მოსახლეობა.

2015 წელს Dimson-ისა და Marsh-ის მიერ ჩატარებულმა კვლევამ აჩვენა, რომ არსებობს მკაფიო კავშირი კომპანიის IPO-ს შემდეგ დროსა და შესაბამისი ინდექსის შესრულებას შორის:

სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ზრდასრული და სტაბილური ბიზნესები (ფაქტობრივად, საფონდო ბირჟის ინდექსი) 35 წლის მანძილზე იძლევა დაახლოებით სამმაგ უპირატესობას ახალგაზრდა კომპანიებთან შედარებით, რომლებიც ტოვებენ ინდექსს სამი ან ნაკლები წლის შემდეგ. ამ უკანასკნელის უპირატესობა მხოლოდ 2000 წელს შეიმჩნევა პიკზე - როდესაც ბევრი ახალგაზრდა IT კომპანია გამოჩნდა და დიდი მოთხოვნა იყო ინვესტორებში. ამრიგად, ამ კვლევის შედეგებზე დაყრდნობით, ახალგაზრდა კომპანიებით ბაზრის დამარცხების მცდელობა არ არის კარგი იდეა.

საბირჟო ვაჭრობის ფონდები IPO-ზე

თუმცა, არავინ გვიშლის ხელს საკუთარი კვლევის ჩატარებაში, რისთვისაც შეგვიძლია გამოვიყენოთ ETF-ები. მე ვიცი ოთხი ფონდი, რომელიც მუშაობს საწყისი შეთავაზებებით:

• First Trust US Equity Opportunities ETF (FPX)

• რენესანსის IPO ETF (IPO)

• First Trust International IPO ETF (FPXI)

• რენესანსის საერთაშორისო IPO ETF (IPOS)

პირველი ფონდის ლიკვიდობა ათჯერ მეტია, ვიდრე სხვები:

ამიტომ, ჩვენ უფრო დეტალურად განვიხილავთ FPX ფონდს. ის დაფუძნებულია IPOX-100 ინდექსზე, რომელიც მოიცავს 100 კომპანიას, რომლებსაც აქვთ ყველაზე დიდი საბაზრო კაპიტალიზაცია, რომლებმაც ბოლო დროს განახორციელეს IPO-ები. კომპანიების საბაზრო კაპიტალიზაცია უნდა იყოს არანაკლებ $50 მილიონი, ხოლო აქციების მინიმუმ 15% უნდა იყოს შეთავაზებული განთავსებისთვის. ინდექსი უნდა გამოირიცხოს კომპანიები, რომელთა აქციები პირველ დღეებში გაიზარდა 50%-ით ან მეტით, შემდგომი შესრულების ხშირი სისუსტის გამო. თითოეული აქციის ლიმიტი არ არის IPOX-100 ინდექსის საბაზრო კაპიტალიზაციის 10%-ზე მეტი. კომპანიები ინდექსში შედის ვაჭრობის მეშვიდე დღეს საწყისი შეთავაზების შემდეგ და გამოირიცხება 1000 სავაჭრო დღის შემდეგ.

FPX ფონდი ფუნქციონირებს 2007 წლიდან - რა შედეგები აჩვენა SPY საბირჟო ვაჭრობის ფონდთან შედარებით, ე.ი. ამერიკული ბაზარი?

მოლოდინის საწინააღმდეგოდ, აქ ჩვენ ვხედავთ საპირისპირო სურათს, ვიდრე წინა შემთხვევაში - მთელი 10 წლის განმავლობაში, 2008 წლის კრიზისის ჩათვლით, FPX ფონდი ბაზარზე უკეთესად მუშაობდა და ორჯერ მეტი მომგებიანობა გამოიღო. სავარაუდოა, რომ ინდექსში მიღებულმა შეზღუდვამ გამორიცხოს ემიტენტები, რომლებიც დასაწყისში ძლიერ იზრდებოდნენ, ხელი შეუწყო უკეთეს მომგებიანობას. მიუხედავად ამისა, არ უნდა დაგვავიწყდეს, რომ შეუძლებელია ისეთი ინსტრუმენტის პოვნა, რომელიც მუდმივად აჯობებს ბაზარს. ეს შეიძლება ილუსტრირებული იყოს მეორე ბირჟაზე ვაჭრობის ფონდით ტიკერ IPO-ით.

ფონდის სტრატეგიის მიხედვით, რენესანსის IPO ინდექსი მოიცავს ახალი საჯარო კომპანიების დაახლოებით 80%-ს, არის შეწონილი კაპიტალიზაცია და აწესებს აქტივების 10%-იან ლიმიტს. ზოგიერთი IPO ემატება რეალურ დროში, ზოგი კი ინდექსის კვარტალური გადასინჯვის დროს. კომპანიები იშლება მათი ჩამონათვალის თარიღიდან ორი წლის შემდეგ. ამრიგად, ფონდი წინას მსგავსია - თუმცა აქციების თავდაპირველი ზრდის შეზღუდვა არ არსებობს და ისინი თავად ტოვებენ ინდექსს დაახლოებით ერთი წლით ადრე.

ფონდი წინაზე შესამჩნევად ახალგაზრდაა - ის 2013 წლის შემოდგომაზე ამოქმედდა და მისი ლიკვიდობა ჯერ კიდევ დაბალია. გრაფიკი ნათლად აჩვენებს ინდექსის ძლიერ ვარდნას 2015 წლის მეორე ნახევარში, რაც დაკავშირებული იყო მსხვილი ემიტენტების შემცირებასთან და მათ დიდ წილს ინდექსში. შედეგიც შესაბამისია - ფონდი შესამჩნევად ჩამორჩა ამერიკულ ბაზარს.

ღირს თუ არა ამის საფუძველზე IPO ფონდებში ინვესტირება, ღია კითხვაა. ისტორია ადასტურებს კარგი შედეგების შესაძლებლობას 10 წლის განმავლობაში, მაგრამ ეს იყო ძალიან ხელსაყრელი პერიოდი ბაზრისთვის. საინტერესოდ გამოიყურება ფონდის გაჩენა, რომელიც მხოლოდ პირველ დღეს ინახავს აქციებს - როგორც ჩანს, ამ სტრატეგიას აქვს გრძელვადიანი წარმატების ძალიან კარგი შანსი.

როგორ ამოვიცნოთ პრობლემური IPO?

Forbes-ის ანალიტიკოსები თვლიან, რომ პრობლემური IPO შეიძლება გამოვლინდეს შემდეგი სიტუაციების არსებობით:

• საანგარიშო დოკუმენტები აჩვენებს, რომ მოგების ზრდის ტემპი ბოლო რამდენიმე პერიოდის განმავლობაში უჩვეულოდ მაღალია და კომპანიის წარმომადგენლები ვარაუდობენ, რომ ზრდის ტემპი გაგრძელდება.

• კომპანია იყენებს "მოდურ" ტენდენციას მკაფიო ბიზნეს გეგმის გარეშე, როდესაც მისი პოპულარობა იკარგება.
  

• კომპანია საკმაოდ ახალგაზრდაა და მისი მუშაობის შედეგები ოპტიმიზმს არ იწვევს.

IPO-სა და ICO-ს შედარება

ICO ან Initial Coin Offering არის IPO-ს ანალოგი, ერთადერთი განსხვავებით, რომ აქციების ნაცვლად გამოიყენება სპეციალური კრიპტოგრაფიული ტოკენები და ეს ტოკენები იყიდება სპეციალურ კრიპტო ბირჟებზე. იმათ. ICO დანერგილია კომპანიის სახით, რომელიც გამოსცემს საკუთარი სპეციალური ტიპის კრიპტოვალუტებს, რომლებსაც ტოკენები ეწოდება. გაცემის შემდეგ, ICO ტოკენები ჩამოთვლილია კრიპტოვალუტის ბირჟაზე, სადაც ისინი ყიდულობენ სტანდარტული კრიპტოვალუტების (ხშირად, მაგრამ არა ყოველთვის, ვალუტის) გამოყენებით. კრიპტოვალუტები ძალიან არასტაბილურია, ამიტომ ICO ტოკენის ღირებულება დიდად არის დამოკიდებული მათ გაცვლით კურსზე.

IPO-სა და ICO-ს შორის ძირითადი განსხვავებები მოცემულია ცხრილში:

Პარამეტრი	IPO (წილების გაყიდვა)	ICO პროექტები (კრიპტო აქციების გაყიდვა)
ხარჯების მოცულობა	ევროპულ ბირჟაზე შესასვლელად გჭირდებათ მინიმუმ $200,000	კრიპტო ბირჟებზე შესასვლელად გჭირდებათ დაახლოებით 10 000 - 20 000 დოლარი (ანუ 10-20 ჯერ ნაკლები)
იურიდიული ფორმა	სხვადასხვა იურიდიული ფორმები, რომლებიც შეესაბამება კომპანიის იურისდიქციას	არ არსებობს ორგანიზაციული სტრუქტურა. ფუნქციონირება ხდება პროექტის მონაწილეთა ერთმანეთისადმი ნდობის გამო.
Ბიზნეს მოდელი	ტრადიციული ეკონომიკის სხვადასხვა ბიზნეს მოდელები	ისინი მოქმედებენ დეცენტრალიზებული ავტონომიური ორგანიზაციების სქემების მიხედვით (ე.წ. DAO მოდელი)
კონტროლი და რეგულირება	მკაცრად რეგულირდება სახელმწიფოს მიერ. IPO-ს კანონების დარღვევისთვის არის სისხლის სამართლის სასჯელი.	მარეგულირებელი არის მთავრობა და არა სახელმწიფო. ბლოკჩეინის ფუნქციონირების თავისებურებებიდან გამომდინარე, უაღრესად რთულია სისხლის სამართლის საქმის აღძვრა და დღემდე არც ერთი პირი არ წაუყენებია სასამართლოს წინაშე ICO-სთან მუშაობის წესების დარღვევისთვის.

ნათელია, რომ ყველა ზემოაღნიშნული პოზიციისთვის, დღეს ICO-ში მონაწილეობა წარმოადგენს შეუდარებლად უფრო დიდ რისკს ინვესტორისთვის, ვიდრე IPO. 2017 წლის ივლისის ბოლოს, ამერიკულმა მარეგულირებელმა გამოაქვეყნა ოფიციალური განცხადება, რომლის თანახმად, ICO პროცედურა ექვემდებარება ფედერალურ ფასიანი ქაღალდების კანონს და ტოკენები უნდა გაიგივდეს აქციებთან. თუმცა SEC ახლახან იწყებს ამ სფეროს კონტროლს, სადაც ბიტკოინის სწრაფი ზრდის ფონზე უკვე სრულდება თვეში ათობით და ასეულ პროცენტიანი მოგების დაპირებები.

პირველადი საჯარო შეთავაზება (IPO) - პირველად, საჯარო შეთავაზება ინვესტორებისთვის, რომ გახდნენ კომპანიის აქციონერი - არის ორგანიზაციული, სამართლებრივი და ფინანსური პროცედურების კომპლექსი, რომელშიც, გარდა თავად კომპანიისა და პოტენციური ინვესტორებისა, ბევრი შუამავალია ჩართული. IPO-ს მთავარი მონაწილეების მიზნები ყოველთვის არ ემთხვევა; თითოეული მათგანი, IPO-ს მომზადებისა და წარმართვის პროცესში, აწყდება საკუთარ პრობლემებს და წყვეტს საკუთარ პრობლემებს, თუმცა, ისინი ყველა დაინტერესებულია ერთმანეთით, დაინტერესებულია. IPO-ს განხორციელება. ამიტომ, IPO-ს პრობლემების მთელი კომპლექსი უნდა განიხილებოდეს სხვადასხვა კუთხით - გამცემი კომპანია, ინვესტორები, შუამავლები.

IPO-ს გამოცემის აქტუალობა ემიტენტისთვის ძირითადად ორიენტირებულია IPO-ს სქემის არჩევის, სავაჭრო პლატფორმის (ქვეყნის) არჩევის საკითხებზე, რომელზედაც განთავსდება განთავსება, ანდერრაიტერის არჩევა, ღონისძიებების მთელი რიგის განხორციელება კომპანიის რესტრუქტურიზაციისთვის. , კომპანიის შესახებ ინფორმაციის გამჟღავნება როგორც IPO-ს დროს, ასევე მის შემდეგ. IPO-ში კომპანიის ძირითადი მიზნებია გრძელვადიანი ფინანსური რესურსების მაქსიმალური მოზიდვა, საჯარო კომპანიის სტატუსის შექმნა და შენარჩუნება. მნიშვნელოვანი პუნქტია IPO-ს მომზადებისა და ჩატარების ხარჯების მინიმუმამდე შემცირება.

პოტენციური ინვესტორის მთავარი მიზანია მომავალში მაქსიმალური შემოსავლის მიღება მინიმალური რისკით და საინვესტიციო პორტფელის დივერსიფიკაცია. ამიტომ, IPO-ს მომზადებისა და წარმართვისას, ინვესტორისთვის ყველაზე მნიშვნელოვანია პრობლემების სპექტრი, რომელიც დაკავშირებულია კომპანიის პერსპექტივების ზუსტ შეფასებასთან, მის საქმიანობასთან დაკავშირებული საბაზრო რისკებთან და IPO ტრანზაქციებთან დაკავშირებული სპეციფიკური რისკებით - ორივე ფინანსური. და ლეგალური.

მთავარი შუამავალი კომპანიასა და ინვესტორებს შორის არის ანდერრაიტერი. ანდერრაიტერის მთავარი მიზანია წარმატებულ IPO-ს ჩატარება, რომლის შედეგებიც დააკმაყოფილებს როგორც ემიტენტს, ისე ინვესტორებს, რომლებმაც მიიღეს ახალი აქციები. ანდერრაიტერის ძირითადი ამოცანებია IPO სქემის არჩევა, ემიტენტის ანალიზი, ყველა სამართლებრივი პროცედურის მომზადება და განხორციელება, საინფორმაციო მხარდაჭერა, ინვესტორების მოზიდვა, სხვა შუამავლების მუშაობის ორგანიზება, რომლებიც ეხმარებიან IPO-ს მომზადებისა და განხორციელების პროცესში. ანდერრაიტერის საქმიანობაში მთავარი პუნქტია აქციების შეთავაზების ფასის განსაზღვრა. თითქმის ნებისმიერი შუამავლისთვის, IPO-ს ფინანსური შედეგი წინასწარ არის განსაზღვრული, ამიტომ ხშირად ნებისმიერი შუამავლის მთავარი შედეგი სანდო პარტნიორის რეპუტაციაა.

მონაწილეთა ამ ძირითად ჯგუფებს შორის ურთიერთქმედების შესაძლებლობა დიდწილად განისაზღვრება მარეგულირებელი ჩარჩოებით, მარეგულირებლების საქმიანობით და ბაზრის ინფრასტრუქტურის განვითარების დონით. და ფინანსური ბაზრის განვითარება ქვეყანაში და მთლიანად ეკონომიკაში დიდწილად დამოკიდებულია იმაზე, თუ რამდენად წარმატებით ურთიერთობენ მონაწილეთა ეს ჯგუფები ერთმანეთთან.

1. IPO-ს შესახებ გადაწყვეტილების მიღება

ეს ყველაფერი ქმნის სტაბილურ წინაპირობებს მსხვილი და თუნდაც საშუალო ზომის რუსული კომპანიების პირველადი კაპიტალის ბაზარზე მასიური შესვლისთვის. თუმცა, ეს წინაპირობები აუცილებელი, მაგრამ არავითარ შემთხვევაში საკმარისი პირობაა IPO-ზე გადაწყვეტილების მისაღებად. პირველადი საჯარო შეთავაზებების გლობალური გამოცდილებიდან გამომდინარე, მიჩნეულია, რომ კომპანიამ უნდა მიაღწიოს საჭირო ზომას, ჰქონდეს განვითარების კარგი პერსპექტივები თავის ინდუსტრიაში, აჩვენოს დადებითი დინამიკა ძირითად ფინანსურ მაჩვენებლებში, ხოლო მომგებიანობა სულაც არ არის საჭირო. მოქმედებს ეს პირობები რუსეთში? არის თუ არა კონკრეტული რუსული ფაქტორები, რომლებიც გავლენას ახდენენ IPO-ს შესახებ გადაწყვეტილებაზე? მაგალითად, პრივატიზაციის დროს შეძენილი აქტივების „გათეთრების“ სურვილი ხშირად ასეთ ფაქტორად მოიხსენიება.

რამდენად მნიშვნელოვანია რუსეთისთვის საჯაროდ გამოცხადებული კომპანიების ინდუსტრიული კუთვნილება? მაღალტექნოლოგიური სექტორის დაშლის შემდეგ, ინვესტორები მთელს მსოფლიოში ძალიან უფრთხილდებიან აქციების შეთავაზებას საინფორმაციო ტექნოლოგიებისა და ბიოტექნოლოგიის სექტორებში. IPO-ებზე რუსი კანდიდატები ძირითადად ეკონომიკის კლასიკურ სექტორებს განეკუთვნებიან, მაგრამ სახელმწიფომ გამოაცხადა ეკონომიკის მაღალტექნოლოგიური სექტორების პრიორიტეტული განვითარება. შეუძლია თუ არა მთავრობის მხარდაჭერას წვლილი შეიტანოს კონკრეტული კომპანიის გადაწყვეტილებაში IPO-ს დაწყების შესახებ? რა უნდა გააკეთოს მთავრობამ მარეგულირებელი ჩარჩოს გასაუმჯობესებლად, რათა პირველადი საფონდო ბაზარზე შესვლა ჩვეულებრივი გახდეს რუსული კომპანიებისთვის?

თუ არსებობს კონკრეტული კომპანიის IPO-ზე გადაწყვეტილების მიღების ყველა პირობა, მაშინ ვინ - მფლობელები თუ ტოპ მენეჯერები - ხდებიან ასეთი გადაწყვეტილების ინიციატორები? რუსეთის პირობებში IPO-ს შესახებ გადაწყვეტილების მიღებისას, არის თუ არა „ინტერესთა კონფლიქტი“ კომპანიის მფლობელებსა და მენეჯერებს შორის, რომელსაც დიდი ადგილი ეთმობა კომპანიის თანამედროვე ეკონომიკურ მოდელებში?

2. საიტის შერჩევა IPO-სთვის

• რუსული სავაჭრო პლატფორმები (MICEX, RTS)
• საგარეო სავაჭრო პლატფორმები (LSE, NYSE, NASDAQ, DB)

კომპანიას, რომელმაც გადაწყვიტა IPO-ზე, აქვს შესაძლებლობა განათავსოს თავისი აქციები რუსეთში (MICEX, RTS, სანკტ-პეტერბურგის ბირჟაზე) ან მის ფარგლებს გარეთ (ყველაზე ხშირად LSE, NYSE, NASDAQ). რა ფაქტორები განაპირობებს IPO-სთვის საიტის არჩევანს? ვინ იღებს გადაწყვეტილებას ბირჟის არჩევის შესახებ და რამდენად დიდია ამ საკითხში მოცემული კომპანიის IPO-ს თანმხლები ფინანსური შუამავლების როლი?

ხშირად გამოითქმება მოსაზრება, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე რუსეთის კანონმდებლობის გარკვეული მახასიათებლები რუსეთის საფონდო ბირჟებზე IPO-ებს იურიდიულად რთულ და ხანგრძლივ პროცესად აქცევს, რომ მათი საზღვარგარეთ განთავსება ბევრად უფრო ადვილი და სწრაფია. ამ დისერტაციას აქტიურად იყენებენ უცხოელი აუქციონის ორგანიზატორები, ზოგიერთმა მათგანმაც კი შექმნა სპეციალური განყოფილებები რუსეთსა და დსთ-ს ქვეყნებში სამუშაოდ. თუმცა, თუ გავითვალისწინებთ განლაგების ხარჯებს, მაშინ შეფასებები აჩვენებს, რომ რუსეთში განთავსებისას კომპანიის ხარჯები იქნება რიგით ნაკლები, ვიდრე საზღვარგარეთ განთავსებისას. მცირე კომპანიებისთვის ეს შეიძლება იყოს გადამწყვეტი ფაქტორი.

ბევრი რუსული კომპანია სავსებით სამართლიანად შიშობს, რომ რუსეთის ბაზარს, ინვესტორების ნაკლებობის გამო, არ შეუძლია დააგროვოს დიდი თანხები შეთავაზებული აქციების შესაძენად "სამართლიან" ფასად, დიდი პრემიის გარეშე განლაგების ზომაზე. IPO-ს შედეგი ამ შემთხვევაში ზედმეტად იქნება დამოკიდებული საბაზრო პირობებზე და დიდი უნარია საჭირო განთავსების ხელსაყრელი მომენტის გამოსაცნობად. რამდენად გამართლებულია ასეთი შიშები? გარდა ამისა, რუსული ბაზრის სისუსტე ზოგიერთ კომპანიას აფრთხილებს რუსეთში IPO-ს დროს მტრულად განხორციელების შესაძლებლობას. მეორე მხრივ, თავისი აქციების უცხოელ აქციონერებზე მინდობით, კომპანია იღებს ქვეყნის რისკებს - თუ ისინი დაკარგავენ ქვეყნის მიმართ ნდობას, უცხოელი აქციონერები მოიშორებენ კომპანიის აქციებს, რამაც შეიძლება მკვეთრად შეამციროს მისი კაპიტალიზაცია.

ასევე ნახსენებია სხვა ფაქტორები, რომლებიც გავლენას ახდენენ ადგილმდებარეობის ქვეყნის არჩევის პროცესზე - კომპანიის სტრატეგიული განვითარების გრძელვადიანი მიზნები, ინდუსტრიის კუთვნილება, ძირითადი საქმიანობის ქვეყანა (რეგიონი), პრესტიჟის საკითხები და ა.შ. გარდა ამისა, ნებისმიერ კომპანიას აინტერესებს მეორადი ბაზრის მაღალი ლიკვიდობა თავისი აქციებისთვის, ეს ასევე მნიშვნელოვანია IPO-სთვის საიტის არჩევისას. რამდენად მნიშვნელოვანია ეს ფაქტორები რუსი ემიტენტისთვის?

ცალკე საკითხია სავაჭრო ორგანიზატორებისა და ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სხვა პროფესიონალი მონაწილეების ინტერესი კომპანიების IPO-ებზე მოზიდვით. ჯერჯერობით, რუსეთს არ შეუძლია შექმნას ეფექტური საბაზრო ინფრასტრუქტურა, რომელიც შესაფერისია ახალი ახალგაზრდა კომპანიებისთვის კაპიტალის ხელმისაწვდომობისთვის და ამაში მნიშვნელოვან როლს თამაშობს მარეგულირებელი ჩარჩოს არასრულყოფილება.

3. განთავსების გუნდის ფორმირება

• Საინვესტიციო ბანკი
• Იურიდიული ფირმა
• აუდიტორული ფირმა
• პიარის სააგენტო
• კონსულტანტი

IPO გუნდის ბირთვი არის თავად კომპანია - ამჟამინდელი აქციონერები, რომლებიც იღებენ გადაწყვეტილებას IPO-ს შესახებ, ასევე ტოპ მენეჯმენტი, რომელიც პასუხისმგებელია კომპანიის შესახებ ინფორმაციის მომზადებაზე და უშუალოდ გუნდის სხვა წევრებთან ურთიერთობაზე. თუმცა, გუნდში წამყვანი როლი ეკუთვნის წამყვან მენეჯერს (ანდერრაიტერს), რომელიც, როგორც წესი, მსხვილი საინვესტიციო ბანკია.

ანდერრაიტერი ამზადებს ანალიტიკურ მასალებს, შეიმუშავებს IPO გეგმას და სქემას, კოორდინაციას უწევს გუნდის ყველა წევრის მუშაობას, ურთიერთობს მარეგულირებელ ორგანოებთან, ქმნის შეკვეთების წიგნს, უზრუნველყოფს განთავსებას, მხარს უჭერს ბაზარს IPO-ს შემდეგ და ა.შ. სწორი ანდერრაიტერის არჩევა დიდწილად განსაზღვრავს IPO-ს წარმატებას. რა უნდა და რა შეიძლება გამოვიყენოთ შერჩევის კრიტერიუმად? მომსახურების ღირებულება და პროექტის დრო, ინვესტორთა ფართო ბაზის არსებობა, მაღალი ანალიტიკური შესაძლებლობების მქონე გამოცდილი გუნდი, რეპუტაცია, ფინანსური რესურსები გაცემული გარანტიების განსახორციელებლად - რა არის უფრო მნიშვნელოვანი? რამდენად მნიშვნელოვანია ბანკის გამოცდილება ამ კომპანიასთან? განსხვავებულია თუ არა მოთხოვნები ანდერრაიტერისთვის IPO-სთვის უცხოურ ბაზარზე და რუსეთში?

IPO-სთვის მომზადების პროცესში მნიშვნელოვან როლს ასრულებს პროექტის იურიდიული მხარდაჭერა. რა ფაქტორებია ყველაზე მნიშვნელოვანი იურიდიული ფირმის არჩევისას – გამოცდილება, რეპუტაცია, საერთაშორისო პრაქტიკა? ვის ინტერესებში უნდა იმოქმედონ იურისტები - ემიტენტის ინტერესებიდან გამომდინარე თუ პოტენციური ინვესტორების ინტერესებიდან გამომდინარე? არის თუ არა ინტერესთა კონფლიქტი და როგორ წყდება ის?

აუდიტორის როლი ნომინალურად მცირდება ემიტენტის ფინანსური ანგარიშგების სანდოობის დადასტურებაზე საინფორმაციო მემორანდუმში და პროსპექტში, ხოლო რუსული კომპანიის IPO-სთვის, რომელიც მიმართულია დასავლელ ინვესტორებზე, ანგარიშგება საჭიროა როგორც რუსული სტანდარტების, ასევე IFRS-ის მიხედვით. აუდიტორის ნომინალური როლის მიუხედავად, IPO-ს წარმატება დიდწილად დამოკიდებულია აუდიტის მიმართ ინვესტორების ნდობის დონეზე. საკმარისია თუ არა აუდიტორული კომპანიის მაღალი რეპუტაცია, თუ აუდიტორის არჩევისას საჭიროა სხვა ფაქტორების გათვალისწინება?

რუსეთში IPO-სთვის ფინანსური კონსულტანტის ჩართვა ახლა ნებაყოფლობითია, თუმცა უცხოური ბირჟებისთვის საჭიროა სპეციალური მრჩეველი, რომელთანაც ბირჟა ურთიერთქმედებს გუნდში. რამდენად გაუადვილა კომპანიებს რუსულ ბაზარზე კონსულტანტის სავალდებულო ყოფნის მოთხოვნის გაუქმება? რა დამატებით სარგებელს შეუძლია უზრუნველყოს ფინანსური მრჩეველის დაქირავება? რა მოთხოვნებს უნდა აკმაყოფილებდეს ასეთი სერვისების მიმწოდებელი კომპანია?

საინფორმაციო კამპანია (ინვესტორებთან და მედიასთან ურთიერთქმედება, პრეზენტაციები და როუდ შოუები) შეიძლება განხორციელდეს როგორც პროფესიონალი PR სააგენტოს მიერ, ასევე თავად პოტენციური ემიტენტის PR, IR დეპარტამენტების ან განთავსების ანდერაიტერის დახმარებით. რა დადებითი და უარყოფითი მხარეები აქვს ამ ორ ვარიანტს საბოლოო შედეგის თვალსაზრისით? რა ფაქტორები უნდა გაითვალისწინოს კომპანიამ პიარ სააგენტოს არჩევისას?

IPO-ს გუნდის თითოეულ წევრს შეუძლია მიაღწიოს საკუთარ ლოკალურ მიზნებს, გამოწვევაა ყველა მათი ქმედება წარმატებულ IPO-ს მთავარ მიზანს შეუთავსოს. განთავსებაში ყველა მონაწილის პროფესიული რეპუტაცია დამოკიდებულია ამაზე. თუმცა, არის თუ არა შესაძლო ინტერესთა კონფლიქტი? რა შეუძლიათ გააკეთონ მარეგულირებლებმა ამ ტიპის კონფლიქტების თავიდან ასაცილებლად?

4. კომპანიის მომზადება საჯარო სტატუსისთვის

• ემიტენტის სათანადო გულმოდგინება
• ფინანსური ანგარიშგების მომზადება და აუდიტი
• ბიზნესის იურიდიული შემოწმება
• ტექნოლოგიური და ადამიანური რესურსების პოტენციალის შეფასება
• მარკეტინგული აქტივობის ანალიზი

კომპანიის საჯარო სტატუსი გულისხმობს კომპანიის ყოვლისმომცველი, ობიექტური სურათის ფორმირებას (due diligence), ეს არის აუცილებელი პირობა წარმატებული IPO-სთვის. ობიექტური შეხედულების ჩამოყალიბების პროცედურა მოითხოვს ძალისხმევას, პირველ რიგში, თავად ემიტენტისგან. კომპანიის საქმიანობის რა ასპექტები უნდა იყოს გამჟღავნებული და რამდენად, რათა შესაძლებელი იყოს ემიტენტის საკმარის საჯაროობაზე საუბარი - კომპანიის სტრუქტურა, კაპიტალი და აქტივების სტრუქტურა, აქციონერები, კომპანიის ფინანსური მდგომარეობა, ბაზარი და კონკრეტული ბიზნეს რისკები, კორპორატიული პოლიტიკა. , განვითარების პერსპექტივები?

უპირველეს ყოვლისა, საჯაროობის აუცილებელ პირობად განიხილება კომპანიის სამართლებრივი სტრუქტურის გამჭვირვალობა. პოტენციური ინვესტორების მოსაზიდად აუცილებელია კომპანიაში შემავალი ყველა სტრუქტურის აუცილებლობისა და ურთიერთდაკავშირების გამჟღავნება და დასაბუთება. შესაძლოა საჭირო გახდეს მისი რესტრუქტურიზაცია - მკაფიო კავშირებითა და კონსოლიდირებული ანგარიშგებით კომპანიის შექმნა. რუსული კომპანიებისთვის, რომლებმაც შეიძინეს აქტივები პრივატიზაციით ან შერწყმისა და შეძენის გზით, შეიძლება საჭირო გახდეს დამატებითი სათანადო ექსპერტიზა სასამართლო და საგადასახადო მოთხოვნების პოტენციალის შესაფასებლად. რამდენად მნიშვნელოვანია რუსული კომპანიებისთვის ეს სპეციფიკური პირობები, რომელიც დაკავშირებულია ქვეყანაში ბოლო დროს მღელვარე პოლიტიკურ და ეკონომიკურ პროცესებთან? მნიშვნელოვანია თუ არა კომპანიის სტრუქტურა და საკუთრების სტრუქტურა ინვესტორებისთვის?

საჯაროობის შეუცვლელი პირობაა კომპანიის კონსოლიდირებული ფინანსური ანგარიშგების რუსული და საერთაშორისო სტანდარტების შესაბამისად მომზადება და მათი აუდიტი. ცხადია, კომპანია ისწრაფვის მომგებიანობის, ლიკვიდურობის, აქტივებისა და ვალდებულებების სტრუქტურის დამაკმაყოფილებელი მაჩვენებლებისკენ. საკმარისია თუ არა ეს ზომები წარმატებული IPO-სთვის და რა არის ძირითადი ინდიკატორები? აქცევენ თუ არა ყურადღებას პოტენციური ინვესტორები კომპანიის საქმიანობის სხვა, არაფინანსურ მაჩვენებლებს?

ბოლო წლების განმავლობაში, ინვესტორები მთელს მსოფლიოში უფრო მეტ ყურადღებას აქცევენ კომპანიის აქტივებს, რომლებიც სთავაზობს მის აქციებს. ეფექტური წარმოებისა და თანამედროვე ტექნოლოგიების არსებობა ხშირად უფრო მეტად ფასდება, ვიდრე არამატერიალური აქტივები და ინდუსტრიის პერსპექტივები. დიდი ყურადღება ეთმობა ტოპ მენეჯმენტს - ზოგჯერ კომპანიები, რომლებიც აპირებენ IPO-ს, სპეციალურად წარადგენენ მენეჯერებს, რომლებმაც უკვე ჩაატარეს წარმატებული IPO-ები აღმასრულებელ მენეჯმენტში.

ითვლება, რომ IPO-ში მნიშვნელოვანი ფაქტორია, აქვს თუ არა კომპანიას პერსპექტივები ეკონომიკის იმ სექტორში, რომელშიც ის მუშაობს. თავად კომპანიის ან გარე სპეციალისტების მიერ განხორციელებული საქმიანობის მარკეტინგის ანალიზმა შეიძლება გამოიწვიოს პროდუქციის ასორტიმენტის შეცვლისა და ბაზარზე ახალი პროდუქტების ან სერვისების შემოტანის შესახებ გადაწყვეტილების მიღება, მომწოდებლებისა და მომხმარებლების სტრუქტურაში ცვლილებები და კომპანიის სტრუქტურაში ახალი განყოფილებების შექმნა. კომპანიის პერსპექტივის განმსაზღვრელი რა ფაქტორებია უმთავრესი - კომპანიის ბრენდის აღიარება, კომპანიის წილი ბაზარზე, თანამედროვე წარმოების ტექნოლოგიები, ძლიერი მენეჯმენტის გუნდი, მკაფიო განვითარების სტრატეგია, მაღალი ხარისხის ოპერატიული მენეჯმენტი? როგორ შევაფასოთ ეს ფაქტორები?

5. კორპორატიული მმართველობის გაუმჯობესება

• ბიზნესის შეფასება
• საინვესტიციო მიმზიდველობის გაზრდა და კომპანიის რეორგანიზაცია
• ორგანიზაციული სტრუქტურის ოპტიმიზაცია კორპორატიული მართვის საუკეთესო პრინციპებთან შესაბამისობა

საჯარო შეთავაზების მომზადების დროს წამყვანი მენეჯერი აწყობს კომპანიის ბიზნესის შეფასებას აქციების შეთავაზების ფასის საწყისი დიაპაზონის დასადგენად. რუსული კომპანიებისთვის შეფასება ართულებს იმ ფაქტს, რომ შიდა ბაზარი ვითარდება და ეს მნიშვნელოვნად ართულებს შემოსავლისა და რისკების სანდო პროგნოზების მომზადებას. ამრიგად, კომპანიის შესაფასებლად, დისკონტირებული ფულადი სახსრების ნაკადის მეთოდთან ერთად, შეიძლება გამოყენებულ იქნას შედარების მეთოდი მსგავს კომპანიებთან, რომლებიც მუშაობენ როგორც რუსეთში, ასევე მის ფარგლებს გარეთ. რომელი მეთოდია სასურველი? არსებობს შეფასების სხვა მეთოდები? რა სხვა მახასიათებლები უნდა იქნას გათვალისწინებული რუსული ბიზნესის შეფასებისას?

არსებული ბიზნესის შედეგად მიღებული შეფასება შეიძლება არ დააკმაყოფილოს ემიტენტს, მაგრამ მის განხორციელებას შეუძლია გამოავლინოს შეფერხებები და შემოგვთავაზოს კომპანიის რეორგანიზაციის შესაძლო გზები. ბიზნესის რესტრუქტურიზაცია და კომპანიიდან არა-ძირითადი აქტივების გატანა სავსებით შესაძლებელია გამოიწვიოს კომპანიის ფინანსური აღდგენა და ბიზნესის შესრულების უკეთესი ინდიკატორების მიღწევა: გაყიდვების მოცულობა, ერთეულის ხარჯები, მომგებიანობა და მომგებიანობა, ლიკვიდობა, აქტივებისა და ვალდებულებების სტრუქტურა. . თითქმის ყველა ამ ინდიკატორის ოპტიმიზაცია შესაძლებელია შესაბამისი ორგანიზაციული ღონისძიებებით. ამ ინდიკატორებიდან რომელია საკვანძო კომპანიის საინვესტიციო მიმზიდველობის თვალსაზრისით? ასევე ძალიან მნიშვნელოვანია, რომ კომპანიას ჰქონდეს კარგი საკრედიტო ისტორია. ასეთი ისტორიის განვითარებას შესაძლოა დასჭირდეს ვალის რესტრუქტურიზაცია, რიგი თამასუქების ან ობლიგაციების პროგრამები, რაც კიდევ უფრო გაზრდის კომპანიის „ცნობადობას“ ინვესტორების მიერ.

ბიზნესის რესტრუქტურიზაციას ჩვეულებრივ თან ახლავს კომპანიის ორგანიზაციული სტრუქტურის ცვლილება. ყველაზე ხშირად, აქტივების მენეჯმენტი კონცენტრირებულია მენეჯმენტ კომპანიაში, რომელიც ხდება საინვესტიციო ბირთვი, რომელიც იზიდავს ინვესტორების სახსრებს ბაზარზე. საჭიროა თუ არა ასეთი რესტრუქტურიზაცია და როგორი შეიძლება იყოს კომპანიის საჯარო გამოშვების ორგანიზაციული ფორმა?

ბაზარზე შესული საჯარო კომპანია ვალდებულია დაიცვას ბიზნეს ეთიკის გარკვეული სტანდარტები აქციონერებთან ურთიერთობაში - „საუკეთესო კორპორაციული მართვის პრაქტიკის სტანდარტები“ (CG). კომპანია ნებაყოფლობით იღებს ამ სტანდარტებს, ისინი განისაზღვრება არა იმდენად კანონმდებლობით, რამდენადაც იმ ქვეყნის ბიზნეს კულტურის თავისებურებებით, სადაც ინვესტიციები იზიდება.

რუსეთის კანონმდებლობა კორპორატიული მმართველობის სფეროში შემოიფარგლება მხოლოდ მოთხოვნებით კომპანიის საფონდო ბირჟაზე გასაყიდად (ჩვეულებრივ, შემდეგი ეტაპი IPO-ს შემდეგ). მეორე მხრივ, „საუკეთესო კორპორატიული მართვის პრაქტიკის“ კონცეფცია არ ადგენს საქმიანობის ამომწურავ ჩამონათვალს. თუმცა, მიჩნეულია, რომ კომპანიის მენეჯმენტის მიერ ერთგულების დეკლარაცია "საუკეთესო პრაქტიკის" CG პრინციპებისადმი, დირექტორთა საბჭოს ეფექტური ფუნქციონირება და მისი ურთიერთქმედება კომპანიის აღმასრულებელ ორგანოებთან, აქციონერთა უფლებების პატივისცემა, IPO-ში შესვლის აუცილებელი პირობაა კომპანიის ინფორმაციის გამჭვირვალობა. რამდენად მნიშვნელოვანია ეს პირობები რუსეთში? არის თუ არა განსხვავებები CG-ის საუკეთესო პრაქტიკაში რუსეთში და მის ფარგლებს გარეთ? რამდენად მნიშვნელოვანია რუსი და უცხოელი ინვესტორები ამ პირობებს?

6. ანდერრაიტერთა სინდიკატის შექმნა

• ანდერრაიტინგი

განსახლების ორგანიზატორის ფუნქციები იმდენად მრავალმხრივია, რომ ხშირად მარტო ვერ უმკლავდება მათ. აქედან გამომდინარე, ფუნქციები გადანაწილებულია რამდენიმე საინვესტიციო ბანკს შორის, ქმნიან ერთგვარ სინდიკატს გარკვეული პასუხისმგებლობის სფეროებით. სინდიკატის მთავარი წამყვანი მენეჯერია საინვესტიციო ბანკი, რომელიც ზედამხედველობს IPO-ს მთელ პროცესს, იზიდავს თანაორგანიზატორებს ინვესტორთა წრის გასაფართოვებლად, რომელთა ამოცანაა მიაწოდოს ინფორმაცია კლიენტებს - პოტენციურ ინვესტორებს, შეაგროვოს განაცხადები აქციებზე და შეინახოს. მეორად ბაზარზე აქციების ინტერესი. გარდა ამისა, შეიძლება შეიქმნას დილერთა ჯგუფი, რომელიც უფრო ეფექტურად ანაწილებს აქციებს. რა მოთხოვნებს უყენებს წამყვანი მენეჯერი და ემიტენტი განთავსების თანაორგანიზატორებს - გამოცდილება ამ ბაზარზე, IPO-ების განხორციელების გამოცდილება, კლიენტების ფართო ბაზა, დამყარებული კავშირები სხვა საინვესტიციო ბანკებთან, ანალიტიკური, სამართლებრივი და საინფორმაციო რესურსები? დამოკიდებულია თუ არა სინდიკატის სტრუქტურა განლაგების სქემაზე, ემიტენტის ინდუსტრიაზე და კომპანიის ზომაზე, რომელიც საჯარო გახდება?

ანდერრაიტერთა სინდიკატის ფორმირებას თან ახლავს არაერთი კონტრაქტის - ხელშეკრულების გაფორმება ანდერრაიტერებთან და დილერებთან. საკვანძო პუნქტია ანდერრაიტინგის ხელშეკრულება, რომელსაც ემიტენტი აფორმებს წამყვან მენეჯერთან და რომელიც განსაზღვრავს IPO-ში აქციების განთავსების მეთოდს.

ცალკე საკითხია ანდერრაითინგის მომსახურების ღირებულების განსაზღვრა და ანდერრაიტერთა სინდიკატის ფარგლებში ხარჯების განაწილების სტრუქტურა. ანდერრაიტერის ანაზღაურება შეიძლება იყოს ფიქსირებული ან დამოკიდებული იყოს IPO პროცესის დროს მოზიდულ კაპიტალზე. რა ფაქტორები ახდენს გავლენას ანაზღაურების ოდენობაზე რუსეთში და მის ფარგლებს გარეთ განთავსებისას? რამდენად მაღალია კონკურენცია ამ სერვისის სექტორში რუსეთში და მის ფარგლებს გარეთ? რატომ იზიდავენ რუსი ემიტენტები უცხოურ საინვესტიციო ბანკებს, როგორც ორგანიზატორებს, მიუხედავად მათი მომსახურების მაღალი ღირებულებისა?

7. სამართლებრივი მხარდაჭერა

• ფასიანი ქაღალდების (დამატებითი) ემისიის და ფასიანი ქაღალდების პროსპექტის მომზადება
• IPO-ს დროს დადებული ტრანზაქციების შემოწმება

კომპანიის ბაზარზე შესვლა არის იურიდიულად რეგულირებადი პროცესი. აუცილებელია მთელი რიგი პირობების შესრულება და საჭირო დოკუმენტების მომზადება ფასიანი ქაღალდების ბაზრის საქმიანობის მარეგულირებელი ორგანოების, ვაჭრობის ორგანიზატორის და ზოგიერთ შემთხვევაში თვითრეგულირებადი ორგანიზაციების მიერ. დოკუმენტების მომზადება რთული სამართლებრივი პროცესია, რომელშიც მონაწილეობას იღებს როგორც თავად კომპანია, ასევე წამყვანი მენეჯერი. ხშირად, სპეციალურად მოწვეული იურიდიული ფირმა მონაწილეობს IPO-ს იურიდიულ მხარდაჭერაში.

IPO-სთვის საბოლოო მომზადების პროცესში სამართლებრივი მხარდაჭერის ყველაზე მნიშვნელოვანი ეტაპებია განთავსების სქემის შემუშავება და ემისიის პროსპექტის მომზადება. რუსეთის კანონმდებლობა მნიშვნელოვნად ართულებს თავდაპირველი განთავსების პროცესს, ამიტომ წამყვან მენეჯერს შეუძლია შესთავაზოს ემიტენტს და ინვესტორებს ისეთი განლაგების სქემები, რომლებიც საშუალებას მისცემს პროცედურების ოპტიმიზაციას, რომლებიც დაკავშირებულია ზოგიერთი არასასიამოვნო საკანონმდებლო შეზღუდვის არსებობასთან, მაგალითად, არსებული აქციონერების პრევენციული უფლება მიიღონ აქციები, როგორც. ახალი გამოშვების ნაწილი, აქციების ფასის განსაზღვრა, სარეგისტრაციო ანგარიში. ცხადია, ასეთი ოპტიმიზაცია საგულდაგულოდ უნდა შემოწმდეს ლეგალურად. საზღვარგარეთ IPO-ს დროს რუსული კომპანიების იურიდიული მრჩევლების როლი კიდევ უფრო მნიშვნელოვანია. მაგალითად, შეერთებულ შტატებში, ემისია უნდა დარეგისტრირდეს ფასიანი ქაღალდების შესახებ იმ შტატის კანონებით, სადაც კომპანია აპირებს თავისი ფასიანი ქაღალდების ტრანზაქციას, და კანონის ნიუანსებში განსხვავებები შეიძლება იყოს მნიშვნელოვანი.

ვინაიდან წამყვანი მენეჯერები ხშირად იყენებენ კომპლექსურ პირველადი საჯარო შეთავაზების სქემებს, საკუთრების უფლების ახალ აქციონერებზე და ინვესტორებისგან კომპანიაში სახსრების გადაცემის პროცესი შეიძლება შედგებოდეს მრავალი ეტაპისგან, რომელთაგან თითოეული უნდა იყოს იურიდიულად ნათელი. ამიტომ, IPO-ს დროს დადებული ტრანზაქციების შემოწმება მნიშვნელოვანი პირობაა კომპანიის წარმატებული მომზადებისთვის ბაზარზე გასასვლელად, გარკვეული გარანტია ინვესტორებისთვის და ემიტენტისთვის. IPO-ს დასრულების შემდეგ, როგორც ემიტენტის, ისე ანდერრაიტერის იურიდიული კონსულტანტები ამზადებენ მოსაზრებებს საკუთრების უფლების გადაცემის პროცედურის მითითებით, ხოლო დამოუკიდებელი ბუღალტერი იძლევა აზრს, რომ ფინანსური თვალსაზრისით ყველა ტრანზაქცია სწორად განხორციელდა. არის თუ არა მნიშვნელოვანი განსხვავებები ამ პროცედურების ჩატარებაში რუსეთში და მის ფარგლებს გარეთ და რა რეგულაციები არეგულირებს ამ პროცესებს?

8. ინფორმაციის მხარდაჭერა

• საინფორმაციო მემორანდუმის მომზადება
• კომპეტენტური საჯარო ანგარიშის მომზადება
• საინვესტიციო მემორანდუმის მომზადება
• PR მხარდაჭერა
• Საგზაო შოუ
• ინვესტორებთან ურთიერთობა

თავდაპირველ შეთავაზებაში მონაწილე საინვესტიციო ბანკების მთავარი ამოცანაა ინვესტორების ფართო სპექტრის მოზიდვა. ეს შეიძლება გაკეთდეს მხოლოდ კომპანიის შესახებ რაც შეიძლება მეტი ინფორმაციის მიწოდებით, რათა ინვესტორებმა სრულად შეაფასონ მოსალოდნელი შემოსავალი და ინვესტიციების რისკები. პოტენციური ინვესტორების საინფორმაციო მხარდაჭერას აქვს მრავალი მახასიათებელი - პოტენციური ემიტენტის მნიშვნელოვანი მოვლენების შესახებ ინფორმაციის გავრცელება უნდა განხორციელდეს თითქმის რეალურ დროში, უზრუნველყოფილი უნდა იყოს ინფორმაციის ფართო ტერიტორიული გავრცელება - როგორც რუსეთში, ასევე გლობალურ ფინანსურ ცენტრებში, ინფორმაცია. აქტივობა უნდა იყოს ძალიან მაღალი, განსაკუთრებით IPO-მდე უშუალოდ.

IPO-ს საინფორმაციო მხარდაჭერის ყველაზე მნიშვნელოვანი კომპონენტია საინფორმაციო მემორანდუმის მომზადება, რომელიც უზრუნველყოფს ამომწურავ ინფორმაციას კომპანიის ბიზნესისა და კომპანიის და მთლიანად ინდუსტრიის პერსპექტივების, კომპანიის სტრუქტურის, აქციონერების, მართვის ორგანოების, კორპორატიული პოლიტიკის შესახებ. , კომპანიის ფინანსური მდგომარეობა, რისკის ფაქტორები და ა.შ. დ. უცხოელ ინვესტორებზე გათვლილი კომპანიები საინფორმაციო მემორანდუმში შეიცავენ ინფორმაციას ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სფეროში რუსეთის კანონმდებლობის, საგადასახადო კანონმდებლობის, რუსეთის საფონდო ბირჟის შესახებ და ა.შ. მიუხედავად იმისა, რომ დოკუმენტში წარმოდგენილი საკითხების სპექტრი პრაქტიკულად არ იცვლება კომპანიებიდან კომპანიაში. მიუხედავად ამისა, თითოეული ანდერრაიტერი უახლოვდება მემორანდუმის მომზადებას, როგორც კომპანიის ინდივიდუალური მახასიათებლების, ასევე ინვესტორების წრის გათვალისწინებით, რომლებსაც შესთავაზებენ აქციებს.

IPO-ში შესვლის ინფორმაციული მხარდაჭერის პროცესი იწყება პრემარკეტინგით - პოტენციური ინვესტორების წრის ძიება, ინვესტორების ინტერესის იდენტიფიცირება კომპანიის აქციებით. პრემარკეტინგის შედეგები უნდა იყოს მაქსიმალურად ობიექტური და სანდო, ამით დაინტერესებულია როგორც თავად კომპანია, ასევე ანდერრაიტერთა სინდიკატი.

საინფორმაციო მხარდაჭერის შემდეგი ეტაპი არის როუდ შოუს ორგანიზება. ეს არის ყველაზე გასაოცარი ეტაპი, რომელსაც თითოეული კომპანია წყვეტს თავისებურად. მთავარი განსხვავება ამ ეტაპსა და პრემარკეტინგის შორის არის მონაწილეთა შემადგენლობა - როუდ შოუში მონაწილეობენ კომპანიის უმაღლესი ჩინოვნიკები. როუდ შოუს წარმატება განსაზღვრავს ინვესტორების რაოდენობას და მათ მიერ წარდგენილ განაცხადებს და საბოლოოდ დიდ გავლენას ახდენს შეთავაზების საბოლოო ფასზე. შეკვეთების წიგნის შედგენით სრულდება IPO-სთვის მომზადების საინფორმაციო პროცესი, რის შედეგადაც აქციების ზუსტი შეთავაზების ფასები ჩნდება საინვესტიციო მემორანდუმში.

IPO-სთვის მომზადების პროცესის ყველა ეტაპზე მედიაში შენარჩუნებულია გარკვეული დადებითი საინფორმაციო ფონი, რომლის აქტიურობა დამოკიდებულია კომპანიის საჯაროობის ხარისხზე და მისი ბრენდის აღიარებაზე. შეერთებულ შტატებში საინფორმაციო საქმიანობის მასშტაბი რეგულირდება კანონით, რათა უზრუნველყოფილი იყოს, რომ ინვესტორები არ დაექვემდებარონ ზედმეტი ზეწოლას და კომპანიები მკაცრად იცავენ SEC-ის წესებს, მაშინაც კი, თუ შეთავაზება არ განხორციელდება აშშ-ში. თუმცა, 2006წ ამ სფეროში ამოქმედდება სერიოზული ცვლილებები, რამაც შესაძლოა გავლენა მოახდინოს საინფორმაციო მხარდაჭერის შინაარსსა და საქმიანობაზე.

არ შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ IPO-ს დასრულებისა და აქციების წარმატებით განთავსებით, კომპანიის საინფორმაციო აქტივობა შეიძლება შემცირდეს. კომპანიის საჯაროობა აკისრებს მას ინფორმაციის გამჟღავნების გარკვეულ ვალდებულებებს. თუმცა, რაც მთავარია, კომპანიის კაპიტალიზაცია ახლა დიდად არის დამოკიდებული ინვესტორების ნდობაზე, რომელიც მუდმივად უნდა მოიგოთ უსასრულოდ. ამიტომ, კომპანიები ჩვეულებრივ ქმნიან სპეციალურ სერვისებს (IR დეპარტამენტები), რათა ინვესტორებთან ინტერაქცია მაქსიმალურად ეფექტური იყოს. როგორ უნდა იყოს სტრუქტურირებული კომპანიის მუშაობა ინვესტორებთან, რა უნდა გახდეს კომპანიის IR სერვისების წარმატებული მუშაობის კრიტერიუმი?

9. ფასიანი ქაღალდების განთავსების მახასიათებლები IPO-ს დროს

მკაცრად რომ ვთქვათ, რუსული კომპანიების მიერ განხორციელებული თითქმის ყველა განთავსება არ არის IPO სიტყვის სრული გაგებით. რუსული კანონმდებლობის სირთულის გამო, რუსეთში IPO გაგებულია, როგორც არსებული აქციების გაყიდვა, რომელიც ხშირად კომბინირებულია ახალი ემისიის გამოშვებასთან საწესდებო კაპიტალში "ძველი" აქციონერების წილის შესავსებად. ეს IPO სქემა უფრო რთულია და შეიცავს გარკვეულ რისკებსა და საგადასახადო შეზღუდვებს. არის თუ არა ამჟამად რუსულ პირობებში განლაგების „ოპტიმალური“ სქემა? შეიცვლება თუ არა განთავსების სქემები IPO-ს პროცედურის გამარტივებული რიგი ცვლილებების მიღების შემდეგ?

ფასიანი ქაღალდების IPO-ში განთავსების პრინციპები ზუსტდება ანდერრაიტერის შერჩევისა და ანდერრაიტინგის ხელშეკრულებების დადებისას. განლაგების ორი ძირითადი პრინციპია - როდესაც ანდერრაიტერი იღებს მტკიცე ვალდებულებებს ფასზე და გარანტიას იძლევა განლაგების მთელ მოცულობას, მეორე არის, როდესაც განთავსება ხორციელდება „საუკეთესო ძალისხმევის“ პრინციპით. თითოეულ ვარიანტს აქვს თავისი დადებითი და უარყოფითი მხარეები გამცემი კომპანიისთვის. რამდენად შეიძლება გავლენა იქონიოს ანდერაიტინგის ხელშეკრულებაში გარკვეული პუნქტების არსებობამ, როგორიცაა ყველაფერი ან არაფერი, დებულებაზე?

განთავსებისას მნიშვნელოვანია წინასწარ შემუშავდეს ტრანზაქციების განხორციელების ტექნიკა, არსებული ინფრასტრუქტურის გათვალისწინებით: სახსრებისა და ფასიანი ქაღალდების დეპონირების მეთოდი, აუქციონის ჩატარების მეთოდი, რამდენიმე სავაჭრო პლატფორმაზე განთავსების შესაძლებლობა, შესაძლებლობა. საბირჟო და არასაბირჟო განთავსება და ა.შ. არა მხოლოდ ემიტენტი და ანდერრაიტერები, არამედ სავაჭრო ორგანიზატორისა და ბაზრის სხვა პროფესიონალი მონაწილეების წარმომადგენლები (საანგარიშსწორებო და სავაჭრო პალატა, დეპოზიტარი, რეგისტრატორი).

ხშირად დასავლურ ბაზრებზე ახალი აქციების განთავსებისას სპეციალური მექანიზმები გამოიყენება მეორადი ვაჭრობის საწყის პერიოდში აქციის ფასის სტაბილიზაციისთვის და ამ მექანიზმების გამოყენების პირობები წინასწარ არის შეთანხმებული ანდერრაიტინგის ხელშეკრულებაში და წინასწარ ეცნობება ინვესტორებს. ყველაზე ფართოდ გამოყენებული მექანიზმია მწვანე ფეხსაცმელი - ერთგვარი ოფციონი, რომელიც ანდერრაიტერს აძლევს უფლებას შეიძინოს აქციების დამატებითი რაოდენობა ინვესტორების მხრიდან მაღალი მოთხოვნის შემთხვევაში. გამოიყენება თუ არა მსგავსი მექანიზმები რუსეთში განთავსებისთვის და რამდენად მომგებიანია ისინი ემიტენტისთვის?

10. დასრულებული IPO ტრანზაქციების ანალიზი

IPO-ს დასრულების შემდეგ, აქციების მეორად ბაზარზე გაშვებით, შესაძლებელი ხდება იმის შეფასება, თუ რამდენად წარმატებული აღმოჩნდა იგი. უპირველეს ყოვლისა, ემიტენტისთვის წარმატების აშკარა ნიშანია ინვესტორებში აქციების გაჩენის ინტერესი - ანდერრაიტერის წიგნში დაფიქსირებული მოთხოვნის მოცულობა და საბოლოო ფასის გადაჭარბება მემორანდუმში (პროსპექტში) მოცემულ შეფასებაზე.

თუმცა, ბევრი მიიჩნევს, რომ წარმატებული განთავსების კრიტერიუმია ლიკვიდური საფონდო ბაზრის გაჩენა და აქციების ფასის მკვეთრი ზრდა მეორად ვაჭრობაში. აშკარაა, რომ ამ საკითხში ემიტენტისა და ინვესტორების მიზნები პირდაპირ საპირისპიროა - ინვესტორებს და ხშირად ანდერრაიტერს აინტერესებთ მაღალი პრემია საწყისი განთავსებისთვის, ხოლო ემიტენტი - პირიქით. უნდა აღინიშნოს, რომ „შემოთავაზების ფასის შემცირების“ ეფექტი დამახასიათებელია ყველა ბაზრისთვის და გამონაკლისი არც რუსული კომპანიების IPO-ებია. მეორე მხრივ, შეიძლება ითქვას, რომ კომპანიის აქციების ფასის მკვეთრი ვარდნა აშკარად უარყოფით ნიშნად არის მიჩნეული, ვინაიდან ანდერრაიტერის ქმედებებმაც კი ვერ შეუშალა ხელი ფასის დაცემას.

გარდა ამისა, არის სხვა ფაქტორები, რომლებსაც ყურადღება უნდა მიაქციოთ, როგორიცაა ინვესტორების სტრუქტურა და შემადგენლობა. ზოგიერთი შეფასებით ინვესტორების რაოდენობა ჩვეულებრივ IPO-ში იღებენ აქციებს ათასზე ნაკლები. თუ აქციები შეიძინეს სპეკულაციური ინვესტორების მიერ, მეორადი ბაზარი ლიკვიდური იქნება, მაგრამ ფასები შეიძლება საკმაოდ ცვალებადი იყოს. თუ აქციები იყიდა ფონდებმა, მაშინ მათი საინვესტიციო ჰორიზონტის ხანგრძლივობის გათვალისწინებით, ეს უარყოფითად იმოქმედებს ლიკვიდობაზე, მაგრამ დაასტაბილურებს ფასს. ემიტენტმა კომპანიამ უნდა გადაწყვიტოს პოტენციური ინვესტორების წრე წამყვანი მენეჯერის შერჩევის ეტაპზე და თუ ინვესტორთა წრემ, ვინც აქციები შეიძინა, არ დააკმაყოფილა ემიტენტისა და ანდერრაიტერის მოლოდინი, ასეთ განთავსებას ძნელად შეიძლება ეწოდოს წარმატებული.

ანალიტიკოსთა ჯგუფი A.V.-ის ხელმძღვანელობით. დემჩენკო - საფონდო ბირჟისა და მენეჯმენტის ინსტიტუტის გენერალური დირექტორი

• ლიდერობა და მენეჯმენტი

რა არის IPO? მიზნები, ორგანიზაცია და განხორციელება

სავაჭრო გარემოში ხშირად შეგიძლიათ მოისმინოთ ტერმინი ” IPO" ბაზრის ზოგიერთმა მონაწილემ მოახერხა დიდი თანხების გამომუშავება მასში მონაწილეობით. მერე რა არის?

რა მიზნები აქვს საფონდო ბაზარზე შემოსული კომპანიის მენეჯმენტს, აუდიტორული და იურიდიული ფირმების, საინვესტიციო ბანკების წარმომადგენლებს? რა უპირატესობები აქვთ მსხვილ ინვესტორებს?

მოდით, უფრო დეტალურად განვიხილოთ პროცესის ყველა მონაწილის კონცეფცია, მიზნები, სარგებელი და პირველადი საჯარო შეთავაზების ძირითადი ეტაპები. ჩვენ ასევე მივცემთ რამდენიმე სასარგებლო რეკომენდაციას დამწყებთათვის.

რა არის IPO? ორგანიზაცია და მიზნები

IPO(Initial Public Offering) - ეს არის აქციების პირველადი საჯარო შეთავაზება საფონდო ბირჟაზე . მას წინ უძღვის მომზადებისა და ორგანიზების ეტაპები, რომლებიც გრძელდება რამდენიმე თვიდან ერთ წლამდე. პირველ რიგში, ტარდება სრული აუდიტი დაბრკოლებებისა და ხარვეზების გამოსავლენად. მათი აღმოფხვრის შემდეგ იწყება მზადება საფონდო ბირჟაზე გასასვლელად:

1. მოახლოებული ღონისძიების ორგანიზებაში ჩართული არიან საინვესტიციო ბანკები (ანდერრაითერები);
2. კომპანიის მენეჯმენტსა და ანდერრაიტერ(ებ)ის წარმომადგენლებს შორის მოლაპარაკებების წარმოება;
3. მოლაპარაკების დასრულების შემდეგ ემიტენტსა და ანდერრაიტერ(ებ)ს შორის ფორმდება ხელშეკრულება;
4. ეს უკანასკნელი უგზავნის საინვესტიციო მემორანდუმს კონკრეტული ქვეყნის მარეგულირებელ ორგანოს;
5. სახელმწიფო მარეგულირებელი ამოწმებს მემორანდუმში არსებულ ინფორმაციას და საჭიროების შემთხვევაში შეუძლია მოითხოვოს დამატებითი მონაცემები);
6. მარეგულირებლისგან ნებართვის მიღების შემდეგ დგინდება კომპანიის IPO თარიღი;
7. საინვესტიციო ბანკი (ბანკები) იწყებს სარეკლამო კამპანიას (Road Show) ინვესტორების ყურადღების მიქცევისა და ფასიანი ქაღალდების განთავსებისთვის ხელსაყრელი პირობების მისაღწევად;
8. ზოგიერთი ინვესტორი და ბანკის წარმომადგენელი ყიდულობს აქციებს ოფიციალური ვაჭრობის დაწყებამდე და ფულს შოულობს სხვაობაზე;
9. თუ კომპანია პერსპექტიულია, იწყება კონკურენცია ბროკერებს, ბირჟებსა და ინვესტორებს შორის;
10. დგინდება ფასიანი ქაღალდების საწყისი განთავსების საბოლოო ფასი, თარიღი და ადგილი.

აქციების პირველადი საჯარო შეთავაზება საფონდო ბირჟაზე ხორციელდება თანხის მოსაზიდად განვითარების, ბიზნესის დივერსიფიკაციის ან ინფრასტრუქტურის შესაქმნელად. ეს არის ახალი ნაბიჯი კომპანიის განვითარების პროცესში. საფონდო ბაზარზე შესვლა ძვირი და პრესტიჟულია, ამიტომ ყველა კომპანიას არ შეუძლია საინვესტიციო ფონდების მოზიდვის ეს მეთოდი. სხვა სარგებელი მოიცავს:

• წამყვანი სპეციალისტების ვარიანტებით დაჯილდოების უნარი;
• სპეციალისტების ბრაკონიერობის ხელშეწყობა;
• ინვესტორების რაოდენობის, ინვესტიციების მოცულობის გაზრდა;
• კომპანიის მიმართ ნდობის დონის ამაღლება;
• შეძენის/შერწყმისას ფასიანი ქაღალდების გადახდის საშუალებად გამოყენების შესაძლებლობა.

არ უნდა დაგვავიწყდეს, რომ IPO საზოგადოებას ხდის კომპანიას. ამის შედეგია სამთავრობო მარეგულირებლების, საფონდო ბირჟის წარმომადგენლების, საინვესტიციო ბანკების, ტრეიდერებისა და ინვესტორების მჭიდრო მონიტორინგი.

მარკეტინგი გაადვილებულია, მაგრამ მფლობელებს ექვემდებარება განახლებული მოთხოვნები ორგანიზაციული სტრუქტურისა და ფინანსური ანგარიშგების შესახებ.

რა ინფორმაციას შეიცავს მემორანდუმი? როუდ შოუს მნიშვნელობა

კომპანიის მენეჯმენტსა და საინვესტიციო ბანკებს შორის მოლაპარაკებების დროს შეთანხმებულია აქციების წინასწარი ფასი, მათი ტიპი (ჩვეულებრივი, პრიორიტეტი და ა.შ.) და მთლიანი შესაგროვებელი თანხა. მემორანდუმი, რომელსაც ანდერრაიტერები აწვდიან სახელმწიფო მარეგულირებელს, შეიცავს ინფორმაციას:

• მომავალი IPO-ს დეტალები;
• ემიტენტის ფინანსური მაჩვენებლები;
• ლიდერების ცხოვრება (ბიოგრაფიები);
• კომპანიის არსებული სამართლებრივი/ფინანსური პრობლემები;
• სახსრების მოზიდვის მიზანი(ები);
• კომპანიის ამჟამინდელი აქციონერები (სია).

საინვესტიციო ბანკები ემისიის ორგანიზებაში საკუთარ სახსრებს ახორციელებენ და ოფიციალური გაყიდვების დაწყებამდე ყიდულობენ ფასიანი ქაღალდების ნაწილს. ამრიგად, ისინი ფულს შოულობენ განსხვავებაზე. თუ აქციების განთავსება წარმატებული იქნება, მათი ფასი გაიზრდება.

Road Show ინიცირებულია ანდერრაიტერების მიერ. ეს არის პიარ კამპანია, რომელიც ტარდება ემიტენტისა და მომავალი ღონისძიების მიმართ ინტერესის გაზრდის მიზნით. ამავდროულად, მსხვილ ინვესტორებს ასევე ეწვევათ ფასიანი ქაღალდების შესაძენად ოფიციალური ვაჭრობის (განაწილების) დაწყებამდე.

მცირე კერძო ინვესტორებსა და მოვაჭრეებს ამის შესაძლებლობა არ აქვთ. ამ ეტაპის დასრულების შემდეგ დგინდება საბოლოო ფასი და უფრო თვალსაჩინო ხდება საფონდო ბირჟაზე შესვლის შედეგი.

აქციების მოახლოებული განთავსება: ფასები, კონკურენცია ბაზრის მონაწილეებს შორის

ფასიანი ქაღალდების საბოლოო ფასი დამოკიდებულია ზოგადად ბაზრის მდგომარეობაზე, როუდ შოუს შედეგებზე და თავად კომპანიის პერსპექტივებზე. თუ მას აქვს ზრდის დიდი პოტენციალი, საწყისი ფასი მაღალი იქნება (სხვასთან შედარებით IPO), და იქნება კონკურენცია ბაზრის მონაწილეებს შორის.

საუკეთესო პირობებს შემოგთავაზებენ სხვადასხვა ბირჟების და ბროკერების წარმომადგენლები. ბირჟისთვის მომგებიანია ახალი პერსპექტიული ემიტენტის გაჩენა, ვინაიდან გაიზრდება აქტივების საერთო ლიკვიდობა, მისი კაპიტალიზაციის დონე და ვაჭრობის მოცულობა. ბროკერი თავის მხრივ შეძლებს დიდი საკომისიოს მიღებას.

რატომ ახორციელებენ რუსული კომპანიები IPO-ებს ამერიკულ ბირჟებზე?

ბევრი რუსული კომპანია ახორციელებს თავდაპირველ საჯარო შეთავაზებას ერთ-ერთ ამერიკულ ბირჟაზე (NYSE, NASDAQ, AMEX). ეს განპირობებულია იმით, რომ კაპიტალის ყველაზე დიდი კონცენტრაცია და ვაჭრობის უდიდესი მოცულობები კონცენტრირებულია ამერიკის და ევროპის ბაზრებზე.

ამერიკელი და ევროპელი ინვესტორები ერიდებიან პოსტსაბჭოთა ქვეყნების ბაზრებზე შესვლას. და ადგილობრივი მეწარმეები ურჩევნიათ ხელმისაწვდომი სახსრების შენახვას უცხოურ ბანკებსა და ოფშორულ კომპანიებში.

ასევე, ამერიკული ბაზრის სასარგებლოდ არგუმენტებს შორის არის მისი ცივილურობა, სანდო საკანონმდებლო ბაზა და ფულის დაბრუნების გარანტია. მომგებიანობა, სანდოობა და ობიექტურ ანალიტიკაზე წვდომა (სპეციალიზებული მედია ბროკერებისგან გარანტირებულ ჰონორარებს იღებს) ხდება ამერიკის საფონდო ბირჟის არჩევის მთავარი მიზეზი.

აქციების გამოშვებით ფულის გამომუშავებისთვის, თქვენ უნდა აირჩიოთ ოპტიმალური მომენტები აქტივების ყიდვა-გაყიდვისთვის. ვაჭრობის დასაწყისში იგრძნობა ფასების ძლიერი რყევები, მიმდინარეობს ბრძოლა ტრეიდერებსა და ინვესტორებს შორის.

თუ ამ აქტივებით ვაჭრობის გამოცდილება არ გაქვთ, უმჯობესია თავი შეიკავოთ აქტიური მოქმედებებისგან ვაჭრობის დასაწყისში. უყურეთ მიწოდებას და მოთხოვნას. გახსენით პოზიცია, როდესაც ფასი მეტ-ნაკლებად სტაბილური გახდება.

ძლიერი მოთამაშეების წინა ინექციები გამოიწვევს ემიტენტის გარდაუვალ განვითარებას და მისი აქციების ღირებულების ზრდას. ტრეიდერებსა და ინვესტორებს კვლავ ექნებათ ფულის გამომუშავების უამრავი შესაძლებლობა.

ნებისმიერ დროს შეგიძლიათ მიიღოთ სწრაფი რჩევა ჩვენი თანამშრომლისგან. ჩვენ ასევე გთავაზობთ გავლას სავაჭრო ტრენინგივაჭრობის დაწყება საჭირო ცოდნით. Იყავი წარმატებული!