ღია ბაზრის ოპერაციებში გამოიყენება ისეთი ინდიკატორები, როგორიცაა ინფლაცია, საპროცენტო განაკვეთები და გაცვლითი კურსი.

ენციკლოპედიური YouTube

1 / 3

✪ "საბანკო, ნაწილი 13: ღია ბაზრის ოპერაციები"

✪ "ფედერალური რეზერვი. ღია ბაზრის ოპერაციები"

✪ "ღია ბაზრის ოპერაციები და რაოდენობრივი შემსუბუქების ანალიზი"

სუბტიტრები

ბოლოს აღვნიშნე, რომ ამ ვიდეოში განვიხილავთ ფულის მიწოდების ელასტიურობას. ფულის მასა, რომელიც შეიძლება შეიცვალოს ფულის საჭიროებიდან გამომდინარე. ცოტა შემოვიარე და მოგახსენეთ სახაზინო ფასიანი ქაღალდების შესახებ, რადგან ეს ძალიან მნიშვნელოვანი პუნქტია, მაგრამ ახლა სანამ დავიწყებთ, გავიხსენოთ რა არის ფულის მასა. არსებობს ორი განმარტება. ჯერ, როცა M0-ის ცნებას გადავხედეთ, მე ვისაუბრე ოქროს მარაგებზე, მაგრამ ახლა ცოტა გავაფართოვებთ ამ განმარტებას და გადავხედავთ ფულის საბაზისო მასას. ფედერალური სარეზერვო დეპოზიტები და შენიშვნები. ასე რომ, ჩვენს გამოგონილ რეალობაში, ფედერალური სარეზერვო ბანკის ყველა დეპოზიტი საბოლოოდ გადაკეთდა კუპიურებად, მაგრამ თუ ამ ბანკს არ სურდა ყველა რეზერვის ნაღდი ფულის გადაქცევა, მას შეეძლო შეენახა ზოგიერთი მათგანი ფედერალური სარეზერვო ანგარიშზე. ბანკი. ანუ, ფედერალური სარეზერვო შენიშვნები და ფედერალური სარეზერვო სადეპოზიტო ანგარიშები არსებითად ერთი და იგივეა. ბანკნოტები ცოტათი უფრო ცვალებადია. თქვენ შეგიძლიათ მისცეთ ის ნებისმიერს, რომელსაც თავის მხრივ შეუძლია გადასცეს ის სხვას, ხოლო ფედერალური სარეზერვო ბანკის გამშვები ან მოთხოვნის ანგარიშით თქვენ უნდა განახორციელოთ საბანკო გადარიცხვა ან დაწეროთ ჩეკი. მაგრამ ეს ყველაფერი არის ძირითადი ფულის მიწოდება. შეგიძლიათ უწოდოთ მას ფულადი ბაზა. არსებითად, ეს არის ფედერალური სარეზერვო ვალდებულებების ზომა ძალიან ფართო გაგებით. ჩვენ უახლოეს მომავალში გავაანალიზებთ ფედერალური სარეზერვო ბანკის რეალურ ბალანსს. ახლა ჩვენს მაგალითში ძირითადი ფულის მიწოდება არის 200 მონეტა, ახლა ჩვენ მათ დოლარს დავარქმევთ. მოდი, თავი დავანებოთ ოქროს მონეტებს. მოდით ვთქვათ, რომ დოლარი ჩვენი ვიდეოს მიზნებისთვის ოქროს მონეტის ტოლია. ასე რომ, ჩვენი საბაზისო ფულის მასა - მე მას დავარქმევ D0 - ახლა უდრის 200-ს. აქ გვაქვს ნაღდი ფული, რომლის ჯამი შედგება ფედერალური სარეზერვო ბანკნოტებისა და მოთხოვნამდე დეპოზიტებისგან. მაგალითად, აქ შეიძლება იყოს $100, სარეზერვო ბანკში მიმდინარე ანგარიშის სახით და აქ, ამის ნაცვლად, ასევე შეიძლება იყოს მიმდინარე ანგარიში. მაგრამ ის მაინც ჩაითვლება საბაზისო ფულის მიწოდების ნაწილად, რადგან თუ ეს ბანკი, რომელსაც აქვს მიმდინარე ანგარიში, ამბობს, რომ მას სჭირდება ნაღდი ფული, მაშინ ფედერალური სარეზერვო ბანკი გამოსცემს კუპიურებს და დახურავს ამ სარეგისტრაციო ანგარიშს, რომელიც ისევ კუპიურებად გადაიქცევა. ანუ ეკვივალენტები არიან. ეს უბრალოდ ჩანაწერების შენახვის განსხვავებული გზაა. ასე რომ, აქ არის ფულის ძირითადი მიწოდება. ახლა მოდით მივცეთ ფულის მიწოდების უფრო ფართო განმარტება. შეიძლება მას ბანკის ბრუნვის ფული ვუწოდოთ. და ოფიციალური სახელია D1. და ეს არის იგივე კონცეფცია, რომელსაც მე ვუყურე, ვფიქრობ, 10 ვიდეოს წინ. ეს ნიშნავს, თუ რამდენი ფული აქვთ ხალხს. თანხის ოდენობა მოთხოვნამდე სადეპოზიტო ანგარიშებზე. ჩვენს შემთხვევაში ეს ასეა. ამ ბანკის ყველა მეანაბრე ფიქრობს, რომ მათ აქვთ $100, არა? ეს 100 დოლარი, რომელიც მათ ჰგონიათ, რომ აქვთ და შეუძლიათ ჩეკის დაწერა. და ასევე არის 100$ ამ ბანკში. ასე რომ, საბაზისო ფულის მასა... არა, ეს არ არის სწორი. არა, არა, გთხოვ იკითხე. 100$ არ არის. რატომ ვთქვი 100$? მოდით შევხედოთ. ვფიქრობ, პირველი კითხვა, რომელიც ჩნდება, არის რატომ უნდა გავაკეთოთ ეს? დავუშვათ, რომ ჩვენ უკვე ვართ ამ სამყაროში და გვაქვს მხოლოდ ორი ბანკი. ხოლო ფულის მასა D1 უდრის $400-ს. ვთქვათ, ჩვენი ეკონომიკა იზრდება. ჩვენ შეგვიძლია ვაწარმოოთ მეტი საქონელი და მომსახურება. ალბათ ემიგრანტები მოვიდნენ ჩვენთან, მეტი სამუშაო ძალაა. ან შესაძლოა ინოვაციური ტექნოლოგია გაჩნდა. ან იქნებ ეს სეზონური ზრდაა. ალბათ დარგვის სეზონია და ბევრ ფერმერს სჭირდება ფული ხალხის დასასაქმებლად. ეს არის კიდევ ერთი დრო, როდესაც შეიძლება დაგჭირდეთ მეტი ფული. თუ არ გაზრდით ფულის მასას იმ შემთხვევებში, როდესაც თქვენი ეკონომიკა იზრდება ან მოთხოვნა იზრდება გარკვეული სეზონური რყევების გამო, თუ არ გაზრდით ფულის რაოდენობას, მაშინ ის გაძვირდება. ამას მივუძღვნი სრულ ვიდეოს. არ უნდა დაგაბნიოთ გამოთქმა „ფული გაძვირდება“. ეს ნიშნავს, რომ ამ შემთხვევაში საპროცენტო განაკვეთები გაიზრდება. და თუ ფული ძალიან ძვირი გახდება, მაშინ ზოგიერთი კარგი პროექტი შეუძლებელი გახდება. ამ გზით თქვენ შეგიძლიათ შეზღუდოთ ეკონომიკური ზრდა. მაგრამ ჩვენ ცალკე ვისაუბრებთ იმაზე, თუ როდის აქვს აზრი ფულის მიწოდების გაფართოებას ან შეკუმშვას. ახლა ვნახოთ, როგორ გავაკეთოთ ეს სინამდვილეში. არსებობს ორი გზა. თუ მარეგულირებელი რეზერვი იყო 10%, მაშინ ამ ბანკებს შეეძლოთ მეტი მიმდინარე ანგარიშის გახსნა, არა? მათ შეეძლოთ მეტი ფულის სესხება და მეტი გამშვები ანგარიშის გახსნა. მარეგულირებელი რეზერვი რომ იყოს 10%, მაშინ D1 უდრის $2000, არა? ეს იქნება ათჯერ მეტი, ვიდრე ამ ერთის ზომა. და ეს განიხილება, როგორც ფედერალური სარეზერვო ბანკის ერთ-ერთი ინსტრუმენტი. რადგან, როგორც უკვე ვთქვით, ფედერალური სარეზერვო ბანკი ადგენს მარეგულირებელი რეზერვების ზომას. მაგრამ თუ დაფიქრდებით, ამ ინსტრუმენტის პრობლემა ეს არის... თუ მარეგულირებელი რეზერვი 10%-ზე დავაწესეთ და უცებ ყველა ეს ბანკი იწყებს დიდი ოდენობით ფულის დაკრედიტებას და მხოლოდ 10% აქვს, მაშინ რა ხდება? რეზერვებისა და მიმდინარე ანგარიშების თანაფარდობა იქნება 10%. დაფიქრდით რა მოხდებოდა, თუ გინდოდათ მარეგულირებელი რეზერვის 50%-მდე გაზრდა. როგორ დააბრუნეს ბანკებმა 50%? ყველა ბანკს ან უნდა დაეწყო აქტივების გაყიდვა ან სესხების დაბრუნება. ძალიან არასასიამოვნო სიტუაცია იქნებოდა. თქვენ რომ შეამციროთ მარეგულირებელი რეზერვი და შემდეგ ისევ გინდოდეთ მისი გაზრდა, ბევრ ბანკს დატოვებდით კაპიტალის შიმშილით, რადგან ბანკების უმეტესობა მუშაობს მხოლოდ იმით, რაც მათ სჭირდება. ამრიგად, თქვენ ნაკლებად სავარაუდოა, რომ გინდოდეთ მარეგულირებელი რეზერვებით თამაში. ასე რომ, პრობლემა ის არის, რომ თუ არ შეცვლი მარეგულირებელ რეზერვს, რაც არის რეზერვების თანაფარდობა სააღრიცხვო ანგარიშების თანხებთან, მაშინ გამოდის, რომ გამშვები ანგარიშების რაოდენობის გაზრდის ერთადერთი გზა არის როგორმე რეზერვების გაზრდა. თუ შეგიძლიათ როგორმე გაზარდოთ აქ რეალური რეზერვები. ასე რომ, ჩემი კითხვაა - როგორ შეგიძლიათ ამის გაკეთება? დავუშვათ... თქვენ, იმედია, კარგად იცნობთ ფრაქციული სარეზერვო საბანკო სისტემას. და შესაბამისად, შეიძლება შეამჩნიოთ, რომ ეს ასევე ეხება ცენტრალურ ბანკს. ასე რომ, ამ დროისთვის ცენტრალური ბანკის ყველა დეპოზიტი ოქროთია გამყარებული, 1:1. და არაფერი უშლის ხელს ამ ბანკს ფრაქციული სარეზერვო სესხის გაცემაში. ცენტრალურ ბანკს არ აქვს მარეგულირებელი რეზერვები. ეს იმიტომ ხდება, რომ მას ყოველთვის შეუძლია გარკვეულწილად უზრუნველყოს ლიკვიდობა, რადგან შენიშვნები გარანტირებულია მთავრობის მიერ. და მთავრობას ყოველთვის შეუძლია მეტი გადასახადის შეგროვება სესხების დასაფარად. ასე რომ, ფედერალურ რეზერვს შეუძლია იმოქმედოს როგორც საბეჭდი მანქანა იმ ძირითადი ფულის მიწოდებისთვის, რომელზეც ხალხი საუბრობს. მაგრამ არის ორი საბეჭდი მანქანა. საბეჭდი მანქანა ფულადი ბაზისთვის და სტამბა ბერკეტისთვის. თუ ეს გაიზრდება... ამის შესახებ სრულ ვიდეოს გადავიღებ. ტექნიკურ დეტალებში ძალიან არ მინდა ჩავუღრმავდე, დრო ისედაც მეწურება. მაშ, რა შეუძლია გააკეთოს ფედერალურ რეზერვს ამ სიტუაციაში? მას შეუძლია გარკვეული რაოდენობის ბანკნოტების დაბეჭდვა. ვთქვათ დაბეჭდავს 100 ბანკნოტს. ის იხდის ხაზინას, რომ დაბეჭდოს მისთვის ბანკნოტები, მაგრამ თავად ქმნის ამ ბანკნოტებს და, რა თქმა უნდა, გარანტიას აძლევს მათ სანდოობას, არა? გაცემული და გარანტირებული კუპიურები, 100. და შემდეგ ის იღებს ამ 100 დოლარს. მე ვგულისხმობ ამ დოლარის კუპიურებს, თუმცა ეს შეიძლება იყოს რაიმე სახის მოთხოვნის ანგარიში ან რაღაც... ის იღებს ამ 100 დოლარის კუპიურებს, რომლებიც დაბეჭდა, შემდეგ კი შეუძლია სახაზინო ფასიანი ქაღალდების ყიდვა. რა მოხდებოდა, თუ ფედერალური რეზერვი აიღებდა 100 დოლარის კუპიურებს და იყიდდა სახაზინო ფასიან ქაღალდებს? სახაზინო ფასიანი ქაღალდები აღარ უნდა იყოს გამოშვებული მთავრობის მიერ. იმის გამო, რომ როდესაც მთავრობა გამოსცემს ფასიან ქაღალდებს, მათ ყიდულობს მრავალი ადამიანი მთელ მსოფლიოში. ყოველთვის არის სახაზინო ფასიანი ქაღალდების გარკვეული რაოდენობა, სანამ ხაზინას აქვს გარკვეული დავალიანება. ასე რომ, მე მაქვს სახაზინო ფასიანი ქაღალდები და ეს იყოს ცენტრალური ბანკი. მე მაქვს რამდენიმე ასეთი IOU, რომლებიც ვიყიდე მთავრობისგან. და ფედერალურ რეზერვს აქვს ეს $100. მწვანედ დავხატავ. არის ეს 100$. ასე რომ, ფედერალური სარეზერვო ყიდულობს ამ ფასიან ქაღალდებს. შეიძლება არ მსურს გაყიდვა ამჟამინდელ ფასად, ამიტომ ისინი გადამიხდიენ ცოტა მეტს, ვიდრე მიმდინარე ფასი, რათა დამეთანხმონ ჩემი ფასიანი ქაღალდების განაწილებაზე. და მე გავაკეთებ მთელ ვიდეოს, თუ რას ნიშნავს ეს და როგორ ცვლის მოსავლიანობის მრუდს და ა. შემდეგ მათ შეუძლიათ გამოიყენონ ეს $100 კუპიურები სახაზინო ფასიანი ქაღალდების ან სახელმწიფო ობლიგაციების შესაძენად ღია ბაზარზე. რა მოხდება ახლა? ეს 100 დოლარიანი კუპიურები ახლა სახაზინო ფასიანი ქაღალდებია. დავწერ: სახაზინო ფასიანი ქაღალდები. და ჩემი შეკითხვა არის ის, რომ ფასიანი ქაღალდები მქონდა. ლეიბის ქვეშ იწვნენ. ახლა კი ეს ფასიანი ქაღალდები არ მაქვს. მაგრამ არის $100. რა გავაკეთო ამ 100 დოლართან? მე მათ ბანკში დავდებ. ასე რომ, მე ჩავდე ჩემი 100 დოლარი ბანკში. იქნებ ზემოთ დავდო და ჩემი სარეგისტრაციო ანგარიში ოდნავ გაიზრდება, მაგრამ რა არის კუმულაციური ეფექტი? ახლა ეროვნულ საბანკო სისტემას მოულოდნელად აქვს მეტი ფული, მეტი დოლარის რეზერვი, ვიდრე შეიძლება გამოყენებულ იქნას მისი სარეზერვო კოეფიციენტისთვის. ახლა აქ არის ჩემი წვლილი $100. ახლა კი ამ ბანკს შეუძლია კიდევ ერთი სესხის გაცემა 100 დოლარის ოდენობით. ასე რომ, არსებითად, მე გავზარდე ფულადი ბაზა და ახლა D0 გაიზარდა $200-დან $300-მდე, რადგან მაქვს გაცემული $300. ახლა კი ჩემი D1 - ავიღე ეს 100 დოლარიანი კუპიურა, რომელიც ხაზინამ მომცა და ჩავდე საბანკო ანგარიშზე. ახლა მაქვს 100 დოლარიანი საბანკო ანგარიში და რადგან მარეგულირებელი რეზერვი 50%-ია, ბანკს შეუძლია სხვა სესხის გაცემა. ვიცი, რომ ეს უკვე დაუდევარი ჩანს. $400... ახლა კი ჩვენი D1 არის $600. ასე რომ, ანალოგიურად, ფულის დაბეჭდვით და სახაზინო ფასიანი ქაღალდების გამოშვებით, ცენტრალურ ბანკს შეუძლია გაზარდოს D1 აგრეგატი $200-ით. ამაზე მეტ ვიდეოს გავაკეთებ. არ მინდა ზედმეტად დაგაბნიოთ. Გნახავ! სუბტიტრები Amara.org საზოგადოების მიერ

პროცესი

იმის გამო, რომ ფულის უმეტესობა დღეს არსებობს ელექტრონული ფორმით და არა კუპიურებისა და მონეტების სახით, ღია ბაზრის ტრანზაქციები ხორციელდება გაზრდით ( დაკრედიტება) ან შემცირება ( დებეტირება) საბაზო ფულის მოცულობა (ფულადი ბაზა) ბანკის სარეზერვო ანგარიშზე ცენტრალურ ბანკში. ამრიგად, პროცესი არ საჭიროებს ახალი ვალუტის დაბეჭდვას. თუმცა, ეს ზრდის ცენტრალური ბანკის ვალდებულებას, დაბეჭდოს ფული, თუ კომერციული ბანკი მოითხოვს შენიშვნებს ელექტრონული ბალანსის შემცირების სანაცვლოდ.

როდესაც იზრდება მოთხოვნა საბაზო ფულზე, ცენტრალურმა ბანკმა უნდა მიიღოს ზომები, თუ მას სურს შეინარჩუნოს მოკლევადიანი საპროცენტო განაკვეთები მიზნობრივ დონეზე. ის ამას აკეთებს საბაზისო ფულის მიწოდების გაზრდით. ცენტრალური ბანკი გადის ღია ბაზარზე ფინანსური აქტივის შესაძენად (სახელმწიფო ობლიგაციები, უცხოური ვალუტა ან სხვა შედარებით სტაბილური აქტივები). აქტივის გადასახდელად, ცენტრალური ბანკი ქმნის ახალ საბაზისო ფულს და აკრედიტებს ბანკის ანგარიშს, რომელიც ყიდის აქტივს. ეს ზრდის ფულადი ბაზას ეკონომიკაში. პირიქით, თუ ცენტრალური ბანკი ყიდის აქტივებს ღია ბაზარზე, მყიდველი ბანკის ანგარიშიდან ირიცხება შესაბამისი საბაზისო თანხა, რითაც მცირდება საბაზისო ფული.

შესაძლო მიზნები

ფული იქმნება და ნადგურდება კომერციული ბანკის სარეზერვო ანგარიშის შეცვლით ფედერალურ რეზერვში. ფედერალური სარეზერვო ახორციელებს ღია ბაზრის ოპერაციებს 1920-იანი წლებიდან ნიუ-იორკის ფედერალური სარეზერვო ბანკის ღია ბაზრის განყოფილების მეშვეობით, ღია ბაზრის ფედერალური კომიტეტის ხელმძღვანელობით. ღია ბაზრის ოპერაციები ასევე არის ინფლაციის კონტროლის საშუალება: კომერციული ბანკებისთვის სახელმწიფო ობლიგაციების გაყიდვა ამცირებს მათ უნარს სესხის გაცემაზე, რითაც გარკვეული თანხა ამოიღებს მიმოქცევიდან.

კომერციული ბანკების ლიკვიდური რესურსების მოცულობაზე მოქნილი და სწრაფი ზემოქმედების ინსტრუმენტი არის ღია ბაზრის ოპერაციები. ღია ბაზრის ოპერაციები გულისხმობს სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვას ფულის მიწოდების შესაცვლელად. სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებზე მიწოდებისა და მოთხოვნის რეგულირებით მიიღწევა მიმოქცევაში არსებული ფულის მასის მოცულობის რყევების ეფექტი, რომელიც გამოწვეულია კომერციული ბანკების საპასუხო ქმედებების ბუნებით. ამრიგად, კომერციული ბანკის მიერ სამთავრობო ჯაჭვის ფასიანი ქაღალდების გაყიდვა ავიწროებს კომერციული ბანკის თავისუფალ რესურსებს საკრედიტო მიზნებისთვის, ხოლო შეძენა, პირიქით, ათავისუფლებს რესურსებს და ზრდის დაკრედიტების შესაძლებლობებს.

ღია ბაზარზე ოპერაციების ჩატარება, რომელიც ცნობილია როგორც ღია ბაზრის პოლიტიკა, გამოყენება დაიწყო 20-იანი წლებიდან. XX საუკუნე აშშ-ში. გერმანული ბანკი მათ ახორციელებდა 1933 წლიდან, დიდი ბრიტანეთი - ასევე 30-იან წლებში. ღია ბაზრის პოლიტიკამ სწრაფად მოიპოვა პოპულარობა მათი მაღალი ეფექტურობისა და მოქნილობის გამო, ჩაანაცვლა მონეტარული რეგულირების სხვა მეთოდები.

კომერციული ბანკების დაკრედიტების შესაძლებლობების შემცირება მიზანშეწონილია მაღალი საბაზრო პირობების პერიოდში, ხოლო მათი გაზრდა კრიზისის დროს. კრიზისულ ვითარებაში ცენტრალური ბანკი უქმნის კომერციულ ბანკებს რეფინანსირების შესაძლებლობას. ეს მათ აყენებს ისეთ სიტუაციაში, როდესაც ცენტრალური ბანკისთვის ფასიანი ქაღალდების გაყიდვა მომგებიანი ხდება. კომერციული ბანკების დაკრედიტების პროცენტისა და ლიკვიდურობის ერთდროული ცვლილებაა. ამავდროულად, ცენტრალური ბანკიდან ფასიანი ქაღალდების შეძენა მიზანშეწონილია, როდესაც კომერციული ბანკის სესხებზე დაბალი მოთხოვნაა ფირმებისა და შინამეურნეობების მხრიდან. ამასთან, ფასიანი ქაღალდების შესაძენად ცენტრალური ბანკის პირობები უფრო ხელსაყრელი უნდა იყოს, ვიდრე არასაფინანსო სექტორის მოსახლეობისა და საწარმოებისთვის სესხის გაცემის პირობები.

ღია ბაზრის პოლიტიკის წარმატებას ხელს უწყობს დასავლეთში ფინანსური ბაზრის ინსტიტუტების განვითარება. აქ ცენტრალური ბანკები მოქმედებენ სხვა საკრედიტო ინსტიტუტებთან ერთად, მათ შორის შემნახველი და საინვესტიციო კომპანიები და ბიზნესები. კომერციული ბანკების ძლიერი ლიკვიდურობის რეზერვი ადასტურებს მის ფინანსურ აქტივობას და შეიძლება იყოს მაღალი

თავი 8. მონეტარული რეგულირება

როგორც მოგება, ასევე მაღალი სარგებელი ფასიანი ქაღალდების დიდი პორტფელი.

შეიძლება არსებობდეს გარკვეული განსხვავებები ღია ბაზრის ტრანზაქციების განხორციელებაში. ტრადიციულად, გერმანიის ბანკი ადგენს საპროცენტო განაკვეთებს, რომლითაც მას სურს შეიძინოს ფასიანი ქაღალდები. თუმცა გაყიდვების მოცულობა რეგულირებას არ ექვემდებარება. პირიქით, აშშ-სა და ინგლისში ცენტრალური ბანკები განსაზღვრავენ ყიდვა-გაყიდვის მოცულობებს, რომლის მიხედვითაც კომერციული ბანკები მათგან ფასიან ქაღალდებს შეიძენენ. საპროცენტო განაკვეთი აქ ირიბად განისაზღვრება და დამოკიდებულია იმ პერიოდზე, რომელზედაც განთავსდება სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები.

უკუ ტრანზაქციის პირობებით ფასიანი ქაღალდების შეძენის ოპერაციამ ასევე იპოვა გამოყენება ღია ბაზრის პოლიტიკის განხორციელებაში. ამ შემთხვევაში ცენტრალური ბანკი ყიდულობს ფასიან ქაღალდებს კომერციული ბანკებიდან გარკვეული პერიოდის განმავლობაში, რის შემდეგაც კომერციული ბანკები ყიდულობენ გაყიდულ ფასიან ქაღალდებს დისკონტით, ე.ი. თავდაპირველი ტრანზაქციის ფასთან შედარებით ფასდაკლებით. ტარდება REGU ტრანზაქციები, რომლებიც ასევე გამოიყენება კომერციული ბანკების კლიენტებთან ურთიერთობაში. აქ, ერთდღიანი ან ვადიანი გამოსყიდვის ხელშეკრულებები გულისხმობს მაღალი ლიკვიდური ფასიანი ქაღალდების მიყიდვას ბანკებისთვის (შეერთებულ შტატებში - ხაზინა ან ფედერალური სააგენტო) მათი გამოსყიდვის პირობებით სხვა დღეს (ღამეში) ან უფრო გრძელი ვადით (დან კვირიდან ერთ თვემდე) უფრო მაღალ ფასად. საწყისი ტრანზაქციის ღირებულების პრემია წარმოადგენს კომერციული ბანკის შემოსავალს, რომელმაც კლიენტს გადასცა ფასიანი ქაღალდების ფასიანი ქაღალდების კრედიტი.

რუსეთის ფედერაციაში ღია ბაზრის ეფექტური პოლიტიკის გატარება მოითხოვს ფინანსური ბაზრის შესაძლებლობების გაფართოებას და მისი მექანიზმების ადეკვატურ ფუნქციონირებას.

დასავლეთში, სხვადასხვა დროს, ღია ბაზრის პოლიტიკის განხორციელების ძირითადი ინსტრუმენტები იყო:

სახაზინო ვალდებულებები;

მთავრობისა და ადგილობრივი ხელისუფლების სავალო ვალდებულებები;

უპროცენტო სახაზინო მოწმობები;

საბირჟო ვაჭრობაზე დაშვებული სავალო ვალდებულებები;

სპეციალური გადასახადები.

ექსპერტების აზრით, 1998 წლის აგვისტოს შემდეგ რუსეთის ბანკის წინაშე დადგა ამოცანა ფინანსური აღდგენის მექანიზმის შემუშავება.

III ნაწილი. საბანკო შუამავლობა: ინსტიტუტები და ორგანიზაცია

ახალი ბაზრის, ვინაიდან ღია ბაზრის ოპერაციები საბანკო სისტემის ლიკვიდურობის რეგულირების მნიშვნელოვანი ინსტრუმენტია. ამ პირობებში ცენტრალურმა ბანკმა ბაზარს შესთავაზა რუსეთის საკუთარი მოკლევადიანი ნულოვანი კუპონის ობლიგაციები - OBR. ეს ობლიგაციები მოკლევადიანი ხასიათისაა: მიმოქცევის ვადა 3 თვემდეა, მაქსიმალური ემისიის მოცულობა 10 მილიარდი რუბლია. ცენტრალურმა ბანკმა კომერციულ ბანკებს საშუალება მისცა, გამოიყენონ ისინი ლომბარდში, დღისა და ღამის კრედიტებისთვის.

ფინანსური ბაზრის აღდგენის ეტაპზე იზრდება რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკის მარეგულირებელი საქმიანობის მნიშვნელობა. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარმა უნდა შეიძინოს ახალი ხარისხობრივი დონე, რაც გამოიხატება მისი დინამიკის პროგნოზირებადობით და განხორციელებული სპეკულაციური ტრანზაქციების წილის შემცირებით. ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც საჭიროებენ დიფერენცირებულ მიდგომას, ივაჭრება მასზე, მაგალითად:

GKO-OFZ-ის რესტრუქტურიზაციისთვის გამოშვებული ფასიანი ქაღალდები;

ახალი სახელმწიფო ვალის ინსტრუმენტები.

გაგრძელდება მუნიციპალური ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევა, რომლის პერსპექტივებს დიდწილად რეგიონის ეკონომიკისა და ფინანსების მდგომარეობა განსაზღვრავს.

უცხოურ ვალუტაში სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების (ევრობონდები, შიდა უცხოური ვალუტით სესხების ობლიგაციები და ა.შ.) ბაზრის პოზიცია მხოლოდ გაუმჯობესდება რუსეთის საკრედიტო რეიტინგის ზრდით. ვივარაუდოთ, რომ გეი გაააქტიურებს კორპორატიული სავალო ვალდებულებების სექტორს - იპოთეკური ობლიგაციები, კომერციული გადასახადები და ა.შ., რაც საშუალებას მისცემს კაპიტალის გადატანას სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდებიდან კორპორატიულ სეგმენტში.

Სმ." საბანკო საქმის საფუძვლები (საბანკო საქმე) / ედ. K. R. Tagirbekova M.: INFRA-M; გამომცემლობა "მთელი მსოფლიო", 2001 წ. 92..

Დაკავშირებული ინფორმაცია.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები მოიცავს რუსეთის ფედერაციის ფასიან ქაღალდებს და ფედერაციის შემადგენელი ერთეულების ფასიან ქაღალდებს. ამრიგად, რუსეთის ფედერაციის სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები მოიცავს ფასიან ქაღალდებს, რომლებიც გამოშვებულია რუსეთის ფედერაციის სახელით, ხოლო რუსეთის ფედერაციის შემადგენელი ერთეულის სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები მოიცავს იმ ფასიან ქაღალდებს, რომლებიც გამოშვებულია რუსეთის ფედერაციის შემადგენელი სუბიექტის სახელით.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები გამოშვებულია ობლიგაციების ან სხვა ფასიანი ქაღალდების სახით, რომლებიც კლასიფიცირდება როგორც ემისიის კლასის ფასიანი ქაღალდები „ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შესახებ“ კანონის მიხედვით.

ასეთი ფასიანი ქაღალდები ადასტურებენ მათი მფლობელის უფლებას, დადგენილ ვადაში მიიღოს მითითებული ფასიანი ქაღალდების სახსრები ან სხვა ქონება ემიტენტისაგან ამ ფასიანი ქაღალდების ემისიის პირობების შესაბამისად, აგრეთვე ნომინალური ფასის გარკვეული პროცენტები ან სხვა ქონებრივი უფლებები. ასეთი საკითხის პირობებით.

შენიშვნა 1

ცენტრალურ ბანკს უფლება აქვს განახორციელოს ტრანზაქციები მხოლოდ ფასიანი ქაღალდების გარკვეული სიით, რომელიც აკმაყოფილებს სანდოობის მოთხოვნებს. ტრადიციულად, სახელმწიფო ითვლება ყველაზე სანდო ემიტენტად, რომელიც არ შეუძლია არ გადაიხადოს თავისი ვალდებულებები. ამიტომ, სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები განსაკუთრებით მიმზიდველია სხვადასხვა ინვესტორებისთვის. თუმცა, მსოფლიო პრაქტიკა ისეთია, რომ ასეთი ფასიანი ქაღალდების მაღალ საიმედოობას თან ახლავს ყველაზე დაბალი მომგებიანობა.

სახელმწიფო ობლიგაციების მახასიათებლები

განმარტება 1

ობლიგაცია არის ემისიის ხარისხის ფასიანი ქაღალდი, რომელიც უზრუნველყოფს მისი მფლობელის უფლებას მიიღოს მისი ემიტენტისაგან მისი ნომინალური ფასი ან სხვა ქონების ექვივალენტი ობლიგაციაში დადგენილ ვადაში.

ობლიგაციების ემისიის (ემისიის) პირობები შეიძლება ითვალისწინებდეს, რომ მისი მფლობელი იძენს ობლიგაციაში დაფიქსირებული მისი ნომინალური ღირებულების პროცენტის ან სხვა ქონებრივი უფლებების მიღების უფლებას.

ფინანსთა სამინისტროს შეუძლია გამოუშვას ფასიანი ქაღალდები:

1. რუბლებში დენომინირებული ობლიგაციების სახით (ფედერალური სესხის ობლიგაციები, მოკლევადიანი სახელმწიფო ობლიგაციები);
2. უცხოურ ვალუტაში დენომინირებული ობლიგაციების სახით (გარე ობლიგაციური სესხების ობლიგაციები, სახელმწიფო უცხოური ვალუტით ობლიგაციური სესხის ობლიგაციები);
3. სახაზინო ვალდებულებების სახით.

შენიშვნა 2

სახელმწიფო ობლიგაციები სახელმწიფო ვალის ნაწილია.

ასე რომ, რუბლებში დენომინირებული ობლიგაციები საშინაო ვალის ნაწილია, უცხოურ ვალუტაში დენომინირებული ობლიგაციები საგარეო ვალის ნაწილია. საკანონმდებლო დონეზე განსაზღვრულია მთელი რიგი დამატებითი პირობები, რომლებიც სავალდებულოა სახელმწიფო ობლიგაციების ემისიის შემთხვევაში. ეს აუცილებელია სახელმწიფო ვალის მოცულობის გასაკონტროლებლად. სახელმწიფო ხელისუფლების წარმომადგენლობითი და ადგილობრივი თვითმმართველობის ორგანოები ადგენენ ხელისუფლების შესაბამისი დონის მიერ გამოშვებული ობლიგაციების მაქსიმალურ მოცულობას.

ცენტრალური ბანკის ოპერაციები სახელმწიფო ობლიგაციებით

ცენტრალური ბანკის სახელმწიფო ტრანზაქციების ყიდვა-გაყიდვის ოპერაციები კლასიფიცირებულია, როგორც ღია ბაზრის ოპერაციები.

შენიშვნა 3

საკანონმდებლო დონეზე, ცენტრალური ბანკის უფლებამოსილებები გათვალისწინებულია ორგანიზებულ ვაჭრობაში მონაწილეობაში, ყიდვა-გაყიდვაში არა მხოლოდ სახელმწიფო გამოშვებული და არაგამოშვებული ფასიანი ქაღალდების, არამედ მის მიერ, როგორც იურიდიული პირის მიერ გამოშვებული ცენტრალური ბანკის ობლიგაციების - საკუთარი ფასიანი ქაღალდების. .

ცენტრალური ბანკის საქმიანობა ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე არის მონეტარული პოლიტიკის ერთ-ერთი ყველაზე ეფექტური ინსტრუმენტი და ცენტრალური ბანკის უმნიშვნელოვანესი ფუნქცია.

რუსეთის ცენტრალური ბანკი, ორგანიზებულ აუქციონებზე სახელმწიფო ობლიგაციებთან ყიდვა-გაყიდვის ოპერაციების ფარგლებში, ფუნქციონირებს როგორც ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალი მონაწილე და ახორციელებს საბროკერო საქმიანობას რუსეთის ფედერაციის სახელით სახელმწიფო ობლიგაციების შესყიდვისა და გაყიდვის თვალსაზრისით. .

საბაზრო ეკონომიკის სახელმწიფო მართვა გულისხმობს რუსეთის ცენტრალური ბანკის გარანტირებულ მხარდაჭერას კომერციული ბანკების საქმიანობისთვის. ეს გამოწვეულია იმით, რომ ეს უკანასკნელნი წარმოადგენენ მონეტარული სისტემის სამუშაო რგოლს, რომლებიც უშუალოდ აწყობენ საკრედიტო ურთიერთობებს ეროვნულ ეკონომიკაში ეკონომიკის რეალურ სექტორში.

განვიხილოთ ძირითადი ინსტრუმენტები, რომლებითაც ცენტრალური ბანკი ახორციელებს თავის პოლიტიკას ღია ბაზარზე. მათ შორისაა, უპირველეს ყოვლისა, რეფინანსირების განაკვეთის ცვლილება, სავალდებულო რეზერვის ნორმების ცვლილება, ფასიანი ქაღალდებითა და უცხოური ვალუტით ღია ბაზრის ოპერაციები, ასევე მკაცრი ადმინისტრაციული ხასიათის ღონისძიებები.

თუ ვსაუბრობთ რეფინანსირებაზე, მაშინ რეფინანსირება ნიშნავს რუსეთის ცენტრალური ბანკის მიერ ბანკებისა და საკრედიტო ინსტიტუტების დაკრედიტებას საბანკო სისტემის ლიკვიდურობის დასარეგულირებლად.

რეფინანსირების ფორმები, პროცედურა, ვადები, პირობები და ლიმიტები ადგენს რუსეთის ბანკს. რუსეთის ფედერაციის ფედერალური კანონი „ბანკებისა და საბანკო საქმიანობის შესახებ“ 1996 წლის 3 თებერვალს.

რეფინანსირების განაკვეთი არის მონეტარული რეგულირების ინსტრუმენტი, რომლის დახმარებითაც ცენტრალური ბანკი ახდენს გავლენას ბანკთაშორის ბაზრის განაკვეთებზე, ასევე იურიდიულ და ფიზიკურ პირთა დეპოზიტებზე და მათთვის საკრედიტო ინსტიტუტების მიერ გაცემულ სესხებზე.

ღია ბაზრის ოპერაციების ლიმიტს ამტკიცებს დირექტორთა საბჭო.

ღია ბაზრის ოპერაციები განსხვავდება:

• - ტრანზაქციის პირობები: ყიდვა-გაყიდვა ნაღდი ანგარიშსწორებით ან შეძენა ვადით სავალდებულო ხელახალი გაყიდვით - უკუ ოპერაციები;
• - გარიგების ობიექტები: ტრანზაქციები სახელმწიფო ან კერძო ფასიანი ქაღალდებით;
• - ტრანზაქციის გადაუდებლობა: მოკლევადიანი (3 თვემდე), გრძელვადიანი (1 წლამდე და მეტი) ტრანზაქციები ფასიანი ქაღალდებით;
• - ოპერაციების სფეროები: მხოლოდ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის საბანკო სექტორში ან ბაზრის არასაბანკო სექტორში;
• - განაკვეთების დადგენის მეთოდი: განისაზღვრება ან ცენტრალური ბანკის ან ბაზრის მიერ.

ღია ბაზრის ოპერაციები პირველად აქტიურად გამოიყენეს აშშ-ში, კანადასა და დიდ ბრიტანეთში, ამ ქვეყნებში ფასიანი ქაღალდების განვითარებული ბაზრის არსებობის გამო. მოგვიანებით საკრედიტო რეგულირების ეს მეთოდი ფართოდ გამოიყენეს დასავლეთ ევროპაში.

ფასიანი ქაღალდებით ცენტრალური ბანკის საბაზრო ოპერაციების ფორმის მიხედვით, ისინი შეიძლება იყოს პირდაპირი ან უკუპირება. პირდაპირი გარიგება არის რეგულარული შეძენა ან გაყიდვა. საპირისპირო ოპერაცია შედგება ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვისგან უკუ ტრანზაქციის სავალდებულო შესრულებით წინასწარ განსაზღვრული კურსით. საპირისპირო ოპერაციების მოქნილობა და მათი ზემოქმედების უფრო რბილი ეფექტი ამ მარეგულირებელ ინსტრუმენტს პოპულარულს ხდის. ამრიგად, წამყვანი ინდუსტრიული ქვეყნების ცენტრალური ბანკების უკუ ოპერაციების წილი ღია ბაზარზე 82-დან 99,6%-მდე აღწევს. თუ კარგად დააკვირდებით, ხედავთ, რომ არსებითად ეს ოპერაციები ფასიანი ქაღალდებით უზრუნველყოფილი რეფინანსირების მსგავსია. ცენტრალური ბანკი იწვევს კომერციულ ბანკებს გაყიდონ ფასიანი ქაღალდები აუქციონის (კონკურენტული) ვაჭრობის საფუძველზე განსაზღვრული პირობებით, 4-8 კვირაში უკან გაყიდვის ვალდებულებით. უფრო მეტიც, ამ ფასიან ქაღალდებზე დარიცხული პროცენტები, სანამ ისინი ცენტრალური ბანკის საკუთრებაშია, კომერციულ ბანკებს ეკუთვნის.

ამრიგად, ღია ბაზრის ოპერაციები უფრო მოქნილი რეგულირების გამოყენებაა, რადგან შეძენილი ფასიანი ქაღალდების მოცულობა, ისევე როგორც გამოყენებული საპროცენტო განაკვეთი, შეიძლება ყოველდღიურად შეიცვალოს ცენტრალური ბანკის პოლიტიკის მიმართულების შესაბამისად. კომერციულმა ბანკებმა, ამ მეთოდის განსაზღვრული მახასიათებლის გათვალისწინებით, ყურადღებით უნდა აკონტროლონ თავიანთი ფინანსური მდგომარეობა და თავიდან აიცილონ ლიკვიდობის გაუარესება.

ფაქტობრივად, რუსეთის ცენტრალური ბანკი ასრულებს რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტროს აგენტის ფუნქციებს მომსახურებისთვის, ასევე მარეგულირებელი და კონტროლის ორგანოს.

რუსეთის ცენტრალური ბანკი უზრუნველყოფს სახელმწიფო მოკლევადიანი ობლიგაციების (GKO) ბაზრის ფუნქციონირების "ორგანიზაციულ" მხარეს: ის ატარებს აუქციონებს, გამოსყიდვას, ამზადებს საჭირო დოკუმენტებს და გადარიცხავს საჭირო თანხებს ფინანსთა სამინისტროს ანგარიშზე. რუსეთის ფედერაციის. გარდა ამისა, ის აქტიურად მონაწილეობს GKO ბაზრის მუშაობაში, როგორც დილერი, რაც შესაძლებელს ხდის ბაზარზე მიზანმიმართული ეკონომიკური ზემოქმედების მოხდენას უშუალოდ მის შიგნით და მის ირგვლივ მომხდარ მოვლენებზე და ამჟამინდელი პოლიტიკის შესაბამისად. ცენტრალური ბანკი.

ამავდროულად, რუსეთის ბანკი თავის მიზნად არ ადგენს ბაზარზე ოპერაციებიდან მოგების მიღებას. ცენტრალური ბანკი ორიენტირებულია GKO ბაზრის გარკვეული მაჩვენებლების გარკვეული დონის შენარჩუნებაზე, რაც განსაზღვრავს GKO ბაზრის მიმზიდველობას ინვესტორებისთვის.

ცენტრალური ბანკის ღია ბაზრის ოპერაციების ფუნდამენტური მიზანია დაეხმაროს რუსეთის ეკონომიკას მიაღწიოს პროდუქციის საერთო დონეს, რომელიც ხასიათდება სრული დასაქმებითა და ფასების სტაბილურობით.

ცენტრალურ ბანკს, სახელმწიფოს მხარდაჭერით, აქვს შესაძლებლობა მიაწოდოს საგადახდო სისტემა ბაზრის მონაწილეების მიერ ანგარიშსწორებისთვის საჭირო მძლავრი სატელეკომუნიკაციო ინსტრუმენტებით. ცენტრალურ ბანკს შეუძლია დაარეგისტრიროს ყველა საგადახდო ტრანზაქცია, რომელიც ხდება ბანკებს შორის და ეფექტურად აუნაზღაუროს ბანკების ორმხრივი ვალდებულებები.

ცენტრალური ბანკი ახორციელებს დისკონტის განაკვეთის პოლიტიკას (ზოგჯერ უწოდებენ დისკონტის პოლიტიკას), მოქმედებს როგორც „უკანასკნელი კურორტის გამსესხებელი“. ის სესხებს აძლევს ფინანსურად ყველაზე სტაბილურ ბანკებს, რომლებიც განიცდიან დროებით სირთულეებს. ფედერალური სარეზერვო სისტემა (Fed) ზოგჯერ ახორციელებს გრძელვადიან სესხებს სპეციალურ პირობებში. ეს შეიძლება იყოს სესხები მცირე ბანკებზე მათი სეზონური ფულადი ნაკადების საჭიროებების დასაკმაყოფილებლად. ხანდახან სესხებს აძლევენ ბანკებსაც, რომლებიც რთულ ფინანსურ ვითარებაში აღმოჩნდებიან და დახმარება სჭირდებათ ბალანსის მოწესრიგებაში.

რუსეთის ბანკის საპროცენტო განაკვეთები წარმოადგენს მინიმალურ განაკვეთებს, რომლითაც რუსეთის ბანკი ახორციელებს თავის ოპერაციებს.

რუსეთის ბანკს შეუძლია დააწესოს ერთი ან მეტი საპროცენტო განაკვეთი სხვადასხვა ტიპის ტრანზაქციებზე ან განახორციელოს საპროცენტო განაკვეთის პოლიტიკა საპროცენტო განაკვეთის დადგენის გარეშე.

რუსეთის ბანკი იყენებს საპროცენტო განაკვეთის პოლიტიკას, რათა გავლენა მოახდინოს საბაზრო საპროცენტო განაკვეთებზე, რათა გააძლიეროს რუბლი (მუხლი 37). ფედერალური კანონი რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკის შესახებ (რუსეთის ბანკი) (შესწორებული ფედერალური კანონებით 1995 წლის 26 აპრილი No65-FZ, 1995 წლის 27 დეკემბერი No210-FZ, 1995 წლის 27 დეკემბერი No. 214-FZ, 1996 წლის 20 ივნისის No80- ფედერალური კანონი, 1997 წლის 27 თებერვლის No45-FZ).

მთლიანობაში საბანკო სისტემის ფუნქციონირებაზე მაკროეკონომიკური ზედამხედველობის განხორციელებით, ისევე როგორც თითოეული ბანკის საქმიანობაზე ცალ-ცალკე ზედამხედველობა, ცენტრალურ ბანკს შეუძლია სწრაფად მიიღოს პრევენციული ზომები საგადახდო მომსახურების ბაზარზე მონაწილეთა ფინანსური მდგომარეობის დასასტაბილურებლად და განახორციელოს კონკრეტული პრობლემური ბანკის რეაბილიტაცია, რათა თავიდან იქნას აცილებული ანგარიშსწორების ჯაჭვის რგოლი მისი მონაწილეთა გაკოტრების ან არალიკვიდურობის გამო.

რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკი ღია ბაზარზე მონეტარული პოლიტიკის მთავარ ამოცანად მიიჩნევს ინფლაციის შემცირებას, მშპ-ს ზრდის შენარჩუნების და შესაძლოა დაჩქარების დროს და ამავდროულად უმუშევრობის შემცირებისა და მოსახლეობის რეალური შემოსავლების გაზრდის წინაპირობების შექმნას.

ცენტრალური ბანკების ოპერაციები ფასიანი ქაღალდების ღია ბაზარზე

S. R. MOISEEV

მოსკოვის სახელმწიფო ეკონომიკის უნივერსიტეტი,

სტატისტიკა და კომპიუტერული მეცნიერება

სარეზერვო მოთხოვნებისგან განსხვავებით, ღია ბაზრის ოპერაციები (OOPs) არის ძალიან მოქნილი მონეტარული პოლიტიკის ინსტრუმენტი, რომელიც გამოიყენება ნებაყოფლობით და არა იძულებით საფუძველზე. OOP-ები შეიძლება განხორციელდეს აქტივების ნებისმიერი სიხშირით და მოცულობით, რის გამოც ისინი მოქმედებენ როგორც ეფექტური საშუალება ფულის მასისა და ლიკვიდობის მართვის საბანკო სექტორში. გარდა ამისა, OOP-ები კარგი საშუალებაა ფინანსურ სისტემაში კონკურენციის წახალისებისთვის.

ღია ბაზრის ოპერაციების შესავალი

ფასიანი ქაღალდების ღია ბაზრის ოპერაციები გულისხმობს ფასიანი ქაღალდების ყიდვას და გაყიდვას ფინანსური ინსტიტუტებისთვის ხელმისაწვდომ სახსრების გაზრდის ან შემცირების მიზნით. უპირველეს ყოვლისა, OOP მოქმედებს საბანკო რეზერვებზე და ასევე, მულტიპლიკატორის ეფექტის საშუალებით, გავლენას ახდენს კრედიტის მიწოდებაზე და ზოგადად ეკონომიკურ აქტივობაზე. OOP შეიძლება განხორციელდეს როგორც პირველად ბაზარზე (ფასიანი ქაღალდების ემისიის საშუალებით), ასევე მეორად ბაზარზე. პირველად ბაზარზე ტრანზაქციები ხორციელდება მაშინ, როდესაც ფინანსური ბაზრები ჯერ კიდევ არ არის საკმარისად განვითარებული. თანდათანობით, ფინანსური სისტემის ჩამოყალიბებასთან და ლიბერალიზაციასთან ერთად, OOP-ის ძირითადი აქცენტი მეორად ბაზარზე გადაინაცვლა, რაც უზრუნველყოფს ცენტრალური ბანკის უფრო დიდ ოპერაციულ მოქნილობას. OOP-ის ობიექტია საბაზრო ფასიანი ქაღალდები, როგორიცაა სახელმწიფო ხაზინის (ფინანსთა სამინისტროს), სახელმწიფო კორპორაციების, ძირითადი ეროვნული კორპორაციებისა და ბანკების სავალო ვალდებულებები.

OOP იყენებს სხვადასხვა ტექნიკურ პროცედურებს, რაც საშუალებას აძლევს მათ კლასიფიცირებას სხვადასხვა გზით:

ტრანზაქციების პირობების მიხედვით (პირდაპირი ექსპლუატაცია ან ყიდვა-გაყიდვა ვადით წინასწარ შეთანხმებული პირობებით გამოსყიდვის ვალდებულებით);

ტრანზაქციების ობიექტების მიხედვით (ტრანზაქცია სახელმწიფო ან კერძო ფასიანი ქაღალდებით);

ტრანზაქციების გადაუდებლობის მიხედვით (მოკლე, საშუალო და გრძელვადიანი);

კონტრაგენტების მიხედვით (ბანკები, არასაბანკო დაწესებულებები, მთლიანად ფინანსური სექტორი);

საპროცენტო განაკვეთის დაფიქსირებით (მონეტარული ხელისუფლების ან ბაზრის მიერ);

OOP-ის მოცულობის დაფიქსირებით (მონეტარული ორგანოების ან ბაზრის მიერ);

გარიგების დადების ინიციატივით (ფულადი ორგანოების ან ბაზრის მიერ).

ღია ბაზრის ოპერაციები ინდუსტრიულ ქვეყნებში მონეტარული პოლიტიკის მთავარი ინსტრუმენტია და ახლა სულ უფრო მნიშვნელოვანი ხდება განვითარებადი ქვეყნებისა და გარდამავალი ეკონომიკებისთვის. OOP–ები ცენტრალურ ბანკებს საშუალებას აძლევს განახორციელონ ტრანზაქციები საკუთარი ინიციატივით, ანუ უფრო მოქნილი იყვნენ ფულადი ტრანზაქციების ვადებში და მოცულობაში. ისინი ასევე ხელს უწყობენ უპიროვნო საქმიან ურთიერთობებს ბაზრის მონაწილეებთან და შორდებიან არაეფექტურ პირდაპირ კონტროლს. მონეტარული პოლიტიკის არაპირდაპირი ინსტრუმენტების შემუშავება ერთ-ერთი უმნიშვნელოვანესი მომენტია ეკონომიკური განვითარების პროცესში, ვინაიდან ქვეყნის ბაზრების განვითარებასთან ერთად პირდაპირი ინსტრუმენტები კარგავს ეფექტურობას, რადგან ბაზრები საბოლოოდ პოულობენ შეზღუდვების გვერდის ავლას, განსაკუთრებით მაშინ, როდესაც ეხება საერთაშორისო ოპერაციებს.

ღია ბაზრის ოპერაციები გავლენას ახდენს ფულისა და კრედიტის მიწოდებაზე საბანკო სისტემის სარეზერვო ბაზაზე მათი ზემოქმედებით. როგორც საბანკო რეზერვების მართვის მონეტარული პოლიტიკის ტაქტიკა, OOP შეიძლება განხორციელდეს ორიდან ერთი გზით: (1) აქტიური: რეზერვების მოცულობის დაფიქსირება და რესურსების ფასის (ანუ საპროცენტო განაკვეთის) თავისუფლად განსაზღვრა; ან (2) პასიური: საპროცენტო განაკვეთის დაფიქსირება რეზერვების მოცულობის ცვალებადობით. კარგად განვითარებული ფულის ბაზრის მქონე ინდუსტრიული ქვეყნები, როგორც წესი, პასიურ მიდგომას იყენებენ, თუმცა წარსულში იყო გამონაკლისები. პასიური მიდგომა ახლა ასევე ხდება ნორმად განვითარებადი ბაზრებისთვის, რომლებმაც მიაღწიეს განვითარების გარკვეულ დონეს. მიუხედავად ამისა, ავტორის აზრით, განვითარებად ქვეყნებში გამოყენების ყველა მიზეზი არსებობს

აქტიური მიდგომის გამოყენებით. ასეთ ქვეყნებში ეფექტური მეორადი ან ბანკთაშორისი ფულადი ბაზრების ნაკლებობა - რომელიც შექმნილია მონეტარული პოლიტიკის შედეგების გადასაცემად - შეიძლება იყოს აქტიური მიდგომის გამოყენების ერთ-ერთი მიზეზი. კიდევ ერთი მიზეზი ის არის, რომ პროაქტიული მიდგომა ცენტრალურ ბანკს საშუალებას აძლევს განსაზღვროს თავისი პოლიტიკა გამჭვირვალედ და ღიად. აქტიური მიდგომა დანერგილია მრავალ სტაბილიზაციის პროგრამაში განვითარებად ქვეყნებში, რომლებიც მხარდაჭერილია საერთაშორისო სავალუტო ფონდის მიერ.

ღია ბაზრის ოპერაციების ობიექტები

OOP-ის დროს ცენტრალური ბანკი უპირატესობას ანიჭებს ფასიან ქაღალდებს, რომლებსაც აქვთ მაქსიმალური ლიკვიდობა და მინიმალური საკრედიტო რისკი. ფასიანი ქაღალდების ლიკვიდობა არის ინტერვენციის მნიშვნელოვანი ასპექტი რამდენიმე მიზეზის გამო. მონეტარული პოლიტიკის ეფექტიანად განსახორციელებლად, აქტივებისა და ვალდებულებების მართვისა და ბოლო ინსტანციის კრედიტორის ფუნქციების სრულად შესასრულებლად, ცენტრალურმა ბანკმა უნდა უზრუნველყოს, რომ OOP-ის დროს ფასიანი ქაღალდების ფასების დამახინჯება მაქსიმალურად მცირე იყოს. როგორც წესი, მეორად ბაზარზე აქტიური ვაჭრობის ნებისმიერ ფასიან ქაღალდს აქვს საკმარისი ლიკვიდობა. მათგან ყველაზე შესაფერისი მონეტარული ავტორიტეტებია ის, რომლებისთვისაც საკრედიტო რისკი უმნიშვნელოა, ანუ ემიტენტის მიერ ვალდებულებების შეუსრულებლობის ალბათობა უკიდურესად დაბალია. ფასიანი ქაღალდების შერჩევის ორივე კრიტერიუმის გათვალისწინებით, ცენტრალური ბანკების უმეტესობამ აირჩია სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები. ისინი ასრულებენ რამდენიმე ფუნქციას ცენტრალური ბანკის საქმიანობაში. პირველ რიგში, ფასიანი ქაღალდები გამოიყენება ფინანსური სისტემის ლიკვიდურობის მართვისთვის. მეორეც, ისინი ემსახურებიან როგორც გირაოს, რომელიც მხარს უჭერს გადახდის და კლირინგ სისტემების გამართულ მუშაობას. მესამე, უცხოური ფასიანი ქაღალდები მოქმედებს როგორც მონეტარული ხელისუფლების აქტივი, რომელიც ფარავს ეროვნული ვალუტის ემისიას.

წმინდა ოპერაციული მოსაზრებების გარდა, ფასიანი ქაღალდების შერჩევაზე ასევე გავლენას ახდენს ფინანსური ბაზრების განვითარების ხარისხი და ცენტრალური ბანკის დამოუკიდებლობა. ბევრ ქვეყანაში ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ჯერ კიდევ არ არის საკმარისად განვითარებული, რომ OOP-ის ეფექტიანად განხორციელების საშუალება მისცეს. რიგ ინდუსტრიულ ქვეყნებში სახელმწიფო ვალის ან ბიუჯეტის ჭარბი შემცირების პროგრამის განხორციელება შესაძლებელს ხდის ვალის ბაზარზე სესხის აღების გარეშე. OECD-ის სტატისტიკის მიხედვით, საბაზრო ფასიანი ქაღალდების მოცულობა

ინდუსტრიული ქვეყნების მიერ გამოშვებული მაგიდები (იაპონიის გარდა) 1995-1999 წლებში დაეცა მშპ-ს 45-დან 40%-მდე. OOP-ის ობიექტების დეფიციტის პრობლემის გადასაჭრელად ცენტრალური ბანკები გამოსცემენ საკუთარ ფასიან ქაღალდებს. მონეტარული ორგანოების მიერ გაცემული ვალდებულებების ყველაზე გავრცელებული ტიპებია:

> ვალის სერთიფიკატები (ნიდერლანდების ბანკი,

დანიის ეროვნული ბანკი, ესპანეთის ბანკი,

ევროპის ცენტრალური ბანკი);

> ფინანსური გადასახადები (ინგლისის ბანკი, შვედეთი

რიკსბანკი, გერმანული ბუნდესბანკი, იაპონიის ბანკი);

> ობლიგაციები (კორეის ბანკი, ცენტრალური ბანკი

ჩილე, რუსეთის ბანკი).

თუმცა, ცენტრალური ბანკების უმეტესობა უარს ამბობს საკუთარი ფასიანი ქაღალდების გამოშვებაზე რამდენიმე მიზეზის გამო. ისინი ცდილობენ თავიდან აიცილონ ბაზრის ფრაგმენტაცია და მხარი დაუჭირონ სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებს, როგორც ძირითადი სახელმძღვანელო ფინანსური ბაზრის მონაწილეებისთვის. ცენტრალური ბანკები არა საკუთარი ფასიანი ქაღალდების, არამედ ფისკალური ხელისუფლების ვალდებულებების გამოყენებით იზოლირებულნი არიან ფინანსური შუამავლობის სფეროში არასაჭირო ჩარევისგან. გარდა ამისა, მონეტარული ხელისუფლება მინიმუმამდე ამცირებს რისკს, რომელიც შეიძლება დაეკისროს კერძო სექტორს ფინანსური აქტივების დამახინჯებული ფასების სახით, რაც გამოწვეულია კონკრეტული აქტივის საჯარო ინვესტიციის ობიექტად შერჩევით.

OOP-ის ობიექტების შერჩევის კიდევ ერთი მნიშვნელოვანი ასპექტია ცენტრალური ბანკის დამოუკიდებლობა. თუ არასახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები შეირჩევა ინტერვენციის სამიზნედ, ცენტრალურ ბანკს შესაძლოა დაადანაშაულონ არალოიალობაში და პროტექციონიზმში გარკვეული ემიტენტების მიმართ. ასეთი სკანდალების თავიდან ასაცილებლად, მონეტარული ხელისუფლება არჩევანს სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდებით ზღუდავს.

ცხრილი 1 გთავაზობთ ცენტრალური ბანკების OOP მიზნების ამომწურავ მიმოხილვას. ინტერვენციებში გამოყენებული სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები შედის ცენტრალური ბანკების აქტივებში, ხოლო საკუთარი ფასიანი ქაღალდები – ვალდებულებებში. ცენტრალური ბანკების უმეტესობის საფონდო პორტფელი შედგება უცხოური მთავრობებისა და ადგილობრივი ფისკალური ხელისუფლების, ზესახელმწიფოებრივი სააგენტოებისა და ფინანსური ინსტიტუტების სავალო ვალდებულებებისგან. ყველა მათგანი აქტიურად ივაჭრება ბაზარზე და აქვს მაღალი საკრედიტო რეიტინგი. OOP-ის თვალსაზრისით, ორი ფაქტორი გავლენას ახდენს ცენტრალური ბანკების ბალანსის სტრუქტურაზე. პირველი, ეკონომიკის ღიაობა და მისი დამოკიდებულება ეროვნული ვალუტის კურსის დინამიკაზე იწვევს საგარეო რეზერვების უფრო დიდ წილს.

ცხრილი I

მსოფლიოს წამყვანი ქვეყნების ცენტრალური ბანკების ბალანსის სტრუქტურა, %

წყარო: Zelmer M. მონეტარული ოპერაციები და ცენტრალური ბანკის ბალანსი შეზღუდული სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების სამყაროში. საერთაშორისო სავალუტო ფონდის პოლიტიკის სადისკუსიო დოკუმენტი No. 7, 2001. - გვ. 6.

ცენტრალური ბანკის წმინდა სავალო ფასიანი ქაღალდები გამოშვებული საკრედიტო ფინანსური სხვა

სესხები უცხოურ ინსტიტუტებზე

აქტივები სახელმწიფო ფინანსური ინსტიტუტები სხვა ინსტიტუტები რეპო ლომბარდი სესხები

სარეზერვო ბანკი 65 9 0 0 26 1 0

ავსტრალია

კანადის ბანკი 4 85 4 0 4 2 0

ეროვნული ბანკი 52 7 11 0 0 29 1

ევროპული 39 10 1 1 47 0 2

ცენტრალური ბანკი

ისლანდიის ცენტრალური ბანკი 23 5 4 0 64 3 1

იაპონიის ბანკი 4 60 0 12 19 1 4

სარეზერვო ბანკი 3 50 0 0 47 0 0

Ახალი ზელანდია

ცენტრალური ბანკი 94 2 0 0 0 4 0

ნორვეგია

შვედური Riksbank 66 13 0 0 21 0 0

შვეიცარია 75 1 1 2 21 0 0

ეროვნული ბანკი

ინგლისის ბანკი 0 5 0 2 53 2 39

აშშ ფედერალური რეზერვი 5 88 0 0 7 0 0

ცენტრალური ბანკის ნაღდი ფულის დეპოზიტები ფლობს სხვებს

ფინანსური მთავრობების მიმოქცევაში სხვა ღირებული წმინდა ნივთები

ინსტიტუტები ქაღალდის დაწესებულებები

სარეზერვო ბანკი 47 1 27 1 0 24

ავსტრალია

კანადის ბანკი 96 5 0 1 0 -1

ეროვნული ბანკი 20 20 17 3 23 16

ევროპული 43 30 6 0 0 21

ცენტრალური ბანკი

ცენტრალური ბანკი 12 34 15 6 0 32

ისლანდია

იაპონიის ბანკი 60 6 23 0 5 6

სარეზერვო ბანკი 46 1 42 1 0 9

Ახალი ზელანდია

ცენტრალური ბანკი 8 4 80 0 0 9

ნორვეგია

შვედური Riksbank 45 2 0 0 0 53

შვეიცარიის 30 5 9 0 0 56

ეროვნული ბანკი

ინგლისის ბანკი 78 6 1 13 0 2

აშშ ფედერალური რეზერვი 95 3 1 0 0 1

აქტივები და, შედეგად, საგარეო ვალის მნიშვნელოვანი წილი ცენტრალური ბანკების პორტფელში. ყველაზე ნათელი მაგალითები აჩვენა ნორვეგიის, ავსტრალიისა და დანიის სავალუტო ხელისუფლებამ. მეორეც, ფინანსური სისტემის მოკლევადიანი რეფინანსირების სპეციფიკიდან გამომდინარე, მონეტარული ხელისუფლების აქტივები შეიცავს უფრო მეტ სესხს ან ფასიან ქაღალდს. განსაკუთრებით -

გადახდის სისტემების მუშაობა, ფულის ბაზრის ეფექტურობა და რეფინანსირების ტრადიცია განაპირობებს ფინანსური სექტორის რეგულირებას ფასიანი ქაღალდების ბაზრით თუ დისკონტის ფანჯრის მეშვეობით. დანიაში, ევროზონასა და ისლანდიაში რეფინანსირება ხორციელდება ფასდაკლების ფანჯრის მეშვეობით, ხოლო იაპონიაში, კანადასა და აშშ-ში - საფონდო ბირჟის მეშვეობით.

მაგიდა 2

მსოფლიოს წამყვანი ქვეყნების ცენტრალური ბანკების ღია ბაზრის ოპერაციები

წყარო: Zelmer M. მონეტარული ოპერაციები და ცენტრალური ბანკის ბალანსი შეზღუდული სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების სამყაროში. საერთაშორისო სავალუტო ფონდის პოლიტიკის სადისკუსიო დოკუმენტი No. 7, 2001. - გვ. 7.

ცენტრალური ბანკი პენო პირდაპირი ტრანზაქცია კანონპროექტის დისკონტირება ვალუტის სვოპი ლომბარდული სესხი საკუთარი ფასიანი ქაღალდების გამოშვება

ავსტრალიის სარეზერვო ბანკი დიახ არა დიახ დიახ არა

კანადის ბანკი დიახ დიახ არა არა დიახ არა

დანიის ეროვნული ბანკი არა არა არა დიახ დიახ

ევროპის ცენტრალური ბანკი დიახ არა არა დიახ არა

ისლანდიის ცენტრალური ბანკი დიახ არა არა დიახ არა

იაპონიის ბანკი დიახ დიახ არა დიახ დიახ

ახალი ზელანდიის სარეზერვო ბანკი დიახ არა არა დიახ დიახ არა

ნორვეგიის ცენტრალური ბანკი დიახ არა არა დიახ არა

შვედური Riksbank დიახ არა არა დიახ არა

შვეიცარიის ეროვნული ბანკი დიახ არა დიახ დიახ არა

ინგლისის ბანკი დიახ დიახ არა არა არა არა

აშშ ფედერალური რეზერვი დიახ დიახ არა არა არა

მაგიდაზე ცხრილი 2 გვიჩვენებს განვითარებული ქვეყნების ცენტრალური ბანკების მიერ განხორციელებულ ძირითად OOP-ებს. როგორც ირკვევა, ცენტრალური ბანკების უმეტესობა ურჩევნია გამოიყენოს პენო და სალომბარდო კრედიტი პირდაპირი ტრანზაქციის ნაცვლად (პირდაპირი ოპერაციები). ორივე შემთხვევაში ფინანსური ინსტიტუტები ფინანსურ აქტივებს გირავნობენ მონეტარული ორგანოების წინაშე ან დროებით გადასცემენ მათ საკუთრებას. განსხვავებები პენო ტრანზაქციებსა და ლომბარდულ სესხებს შორის, უპირველეს ყოვლისა, კანონიერია და არა ეკონომიკური. მაგალითად, ევროპის ცენტრალური ბანკების სისტემაში, OOP შეიძლება განისაზღვროს, როგორც პენო ან სალომბარდო სესხი, ფინანსური ინსტიტუტის სამართლებრივი სტატუსის მიხედვით. მაგალითად, გერმანიაში ყველა OOP იღებს უსაფრთხოების გირავნობის ფორმას, ხოლო საფრანგეთში იგივე ტრანზაქციები იდენტიფიცირებულია, როგორც პენო ტრანზაქცია.

ცენტრალური ბანკების უმეტესობა ურჩევნია გამოიყენოს სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები ან სახელმწიფოს მიერ გარანტირებული ვალდებულებები პენო ოპერაციებში (ცხრილი 3). როგორც წესი, სავალუტო ხელისუფლება ურჩევნია არ შექმნას პენო ბაზარი "ნულიდან", არამედ მიმართოს კერძო პენო ბაზარს, სადაც უკვე აქტიურად მიმდინარეობს გარიგებები სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებთან. სამთავრობო ვალდებულებების გარდა, ცენტრალური ბანკები იყენებენ კერძო ფასიან ქაღალდებს ლომბარდში და რედისკონტის ოპერაციებში. ეს ნაწილობრივ ასახავს იმ ფაქტს, რომ გარიგებების უმეტესობა იდება ერთში

დღეს. ულტრამოკლევადიანი სესხების დახმარებით ბანკები არბილებენ სახსრების დეფიციტს ან ჭარბს ყოველი სამუშაო დღის ბოლოს გადახდის სისტემების ანგარიშსწორების დასრულებისას. ერთი ღამის ტრანზაქციებისთვის, სადაც ფინანსური რისკები მინიმალურია, საკმაოდ შესაფერისია კერძო და არა სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები.

ყველა ტრანზაქციაში, სადაც ბანკები დებენ ფასიან ქაღალდებს ფულადი ორგანოების წინაშე, გირაოს ოდენობა უნდა აღემატებოდეს სესხის ოდენობას. საწყისი მარჟა იცავს ცენტრალურ ბანკს დაგირავებული ფინანსური აქტივის ღირებულების არასასურველი ცვლილებებისგან. იმის უზრუნველსაყოფად, რომ მონეტარული ხელისუფლებისთვის შესაძლო უარყოფითი შედეგები მაქსიმალურად მინიმალური იყოს, კერძო ფასიან ქაღალდებზე დაწესებულია დამატებითი მოთხოვნები. ეს შეიძლება იყოს მინიმალური გარე საკრედიტო რეიტინგი (კანადა და იაპონია) ან მინიმალური სანდოობის ზღვარი, რომელიც დადგენილია ცენტრალური ბანკის შიდა საკრედიტო მიმოხილვის სისტემის ფარგლებში (ცენტრალური ბანკების ევროპული სისტემა). ზოგიერთ შემთხვევაში, სავალუტო ხელისუფლება წინასწარ განსაზღვრავს გირაოს სახით შესაფერისი ფასიანი ქაღალდების ჩამონათვალს (შვედეთი, დიდი ბრიტანეთი).

ყველა ცენტრალური ბანკი არ მიმართავს კლასიკურ OOP-ს ფასიანი ქაღალდებით. ღია ეკონომიკებში მონეტარული ავტორიტეტები ასევე იძულებულნი არიან იმუშაონ სავალუტო ბაზარზე. მაგალითად, ავსტრალიისა და ახალი ზელანდიის სარეზერვო ბანკები ტრადიციულთან ერთად იყენებენ ვალუტის სვოპებს

ცხრილი 3

მსოფლიოს წამყვანი ქვეყნების ცენტრალური ბანკების ღია ბაზრის ოპერაციების ობიექტები

წყარო: Zelmer M. მონეტარული ოპერაციები და ცენტრალური ბანკის ბალანსი შეზღუდული სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების სამყაროში. საერთაშორისო სავალუტო ფონდის პოლიტიკის სადისკუსიო დოკუმენტი No. 7, 2001. - გვ. 8.

ცენტრალური ბანკი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები სახელმწიფო სააგენტო ფასიანი ქაღალდები იპოთეკაზე დაფუძნებული ფასიანი ქაღალდები ფინანსური ინსტიტუტი ფასიანი ქაღალდები სამრეწველო კერძო სექტორი ფასიანი ქაღალდები უცხოური I ფასიანი ქაღალდები

ავსტრალიის სარეზერვო ბანკი დიახ დიახ

კანადის ბანკი დიახ

ევროპის ცენტრალური ბანკი დიახ დიახ დიახ დიახ

ისლანდიის ცენტრალური ბანკი დიახ დიახ

იაპონიის ბანკი დიახ

ახალი ზელანდიის სარეზერვო ბანკი დიახ

შვედური Riksbank დიახ დიახ დიახ

შვეიცარიის ეროვნული ბანკი დიახ დიახ დიახ

ინგლისის ბანკი დიახ დიახ დიახ

აშშ ფედერალური რეზერვი დიახ დიახ დიახ

სალომბარდო სესხი |

ცენტრალური ბანკი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები სახელმწიფო სააგენტო ფასიანი ქაღალდები იპოთეკით მხარდაჭერილი ფასიანი ქაღალდები ფინანსური ინსტიტუტის ფასიანი ქაღალდები სამრეწველო კერძო სექტორის ფასიანი ქაღალდები უცხოური ფასიანი ქაღალდები

კანადის ბანკი დიახ დიახ დიახ დიახ არა

დანიის ეროვნული ბანკი დიახ დიახ არა არა არა

ევროპის ცენტრალური ბანკი დიახ დიახ დიახ დიახ არა

ისლანდიის ცენტრალური ბანკი დიახ არა არა არა არა

იაპონიის ბანკი დიახ დიახ არა დიახ დიახ

ახალი ზელანდიის სარეზერვო ბანკი დიახ დიახ დიახ დიახ დიახ

შვედური Riksbank დიახ დიახ დიახ დიახ დიახ

შვეიცარიის ეროვნული ბანკი დიახ დიახ დიახ დიახ

პირდაპირი გარიგება

ცენტრალური ბანკის სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები. სახელმწიფო სააგენტოს ფასიანი ქაღალდები იპოთეკით მხარდაჭერილი ფასიანი ქაღალდები ფინანსური ინსტიტუტის ფასიანი ქაღალდები სამრეწველო კერძო სექტორის ფასიანი ქაღალდები უცხოური ფასიანი ქაღალდები

კანადის ბანკი არა არა არა დიახ არა არა

იაპონიის ბანკი დიახ არა არა არა არა არა

ინგლისის ბანკი დიახ დიახ არა დიახ არა არა

აშშ ფედერალური რეზერვი დიახ დიახ არა არა დიახ არა

გირაოს ინსტრუმენტები. წარსულში, როდესაც ვალუტის სვოპებით მოქმედი ეროვნული ფულის ბაზრები ჯერ კიდევ არ იყო საკმარისად განვითარებული, ხოლო სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების მიწოდება ჯერ კიდევ არ იყო საკმარისად განვითარებული ნორვეგიაში.

ღია ბაზრის ოპერაციების ურთიერთობა მონეტარული პოლიტიკის სხვა ინსტრუმენტებთან

იმისათვის, რომ OOP-ები გახდეს ეროვნული მონეტარული პოლიტიკის განუყოფელი ნაწილი, სხვა მონეტარული ინსტრუმენტები უნდა იყოს სათანადოდ ადაპტირებული და საბაზრო ინფრასტრუქტურის ტრანსფორმაცია. მოდით შევხედოთ, თუ როგორ უკავშირდება OOP სხვა ფულად ინსტრუმენტებს. თუ OOP უნდა გახდეს მონეტარული ხელისუფლების მთავარი პოლიტიკის ინსტრუმენტი, სხვა მონეტარულ ინსტრუმენტებს ნაკლები მნიშვნელობა უნდა მიენიჭოს, განსაკუთრებით დისკონტის ფანჯარას, რომლის მეშვეობითაც საბანკო სისტემა იღებს რეზერვებს ცენტრალური ბანკისგან სესხების აღების გზით. იმისათვის, რომ OOP-ები ეფექტური იყოს, უნდა დაწესდეს შეზღუდვები ბანკების მიერ ცენტრალური ბანკის კრედიტზე წვდომაზე. ასეთი შეზღუდვების გარეშე, OOP ვერ იქნება გამოყენებული, როგორც მონეტარული პოლიტიკის მთავარი ინსტრუმენტი ეკონომიკის ფინანსურ სექტორში ლიკვიდობის მართვისთვის. ამ მიზეზით, ფასდაკლების ფანჯარა უნდა იყოს კონფიგურირებული სპეციალურად, რათა ბაზარზე წვდომა ბოლო კურორტის კრედიტზე ნაკლებად მიმზიდველი გახდეს, მაგალითად, მაღალი საჯარიმო განაკვეთის ან შემზღუდავი საკრედიტო სახელმძღვანელოს მეშვეობით. ზოგიერთი ქვეყანა, როგორიცაა გერმანია, იყენებს ორმაგი განაკვეთის მექანიზმს, რომელიც შედგება ძირითადი დისკონტის განაკვეთისა და საჯარიმო სალომბარდო განაკვეთისგან, რათა ხელი შეუშალოს სესხის ბოროტად გამოყენებას.

ამავდროულად, ფასდაკლების ფანჯარაზე შეზღუდვები სიფრთხილით უნდა იქნას გამოყენებული. თუ საჯარიმო განაკვეთი დაწესდება ბევრად უფრო მაღალი, ვიდრე მიმდინარე საბაზრო პირობები, რეფინანსირების სისტემა ვერ შეძლებს საკმარისად სწრაფად რეაგირებას ლიკვიდობაზე უეცარ მოთხოვნაზე. მოკლევადიანი რეფინანსირების პრინციპები, რომლებიც ითვალისწინებენ ფანჯრის შეზღუდულ წვდომას, უნდა იძლეოდეს თანდათანობითი, შეუფერხებელი ადაპტაციის საშუალებას სარეზერვო დეფიციტის პირობებთან. მაგალითად, ცენტრალური ბანკის სესხები შეიძლება დაიყოს ულტრა მოკლევადიან სესხებად, რომლებიც აღმოფხვრის ლიკვიდურობის დეფიციტს და გრძელვადიან სტრუქტურირებულ სესხებად დისკონტის ფანჯრის საშუალებით, რაც, სხვა საკითხებთან ერთად, საშუალებას აძლევს საბანკო ინსტიტუტებს მიიღონ საჭირო სახსრები კრიტიკულ პირობებში. სიტუაცია.

ფასდაკლების ფანჯრის გარდა, ცენტრალური ბანკები ტრადიციულად იყენებდნენ სარეზერვო მოთხოვნებს, როგორც მონეტარული რეგულირების საშუალებას. სარეზერვო მოთხოვნები შეიძლება ჩაითვალოს როგორც OOP-ის ალტერნატივა, ან როგორც ინსტრუმენტი მათი ეფექტურობის გაზრდის თვალსაზრისით

ფულადი რეგულირების მიზნების შესრულება. მას შემდეგ, რაც OOP-ის გამოყენება ფართოდ გავრცელდა, ცენტრალური ბანკები გაცილებით ნაკლებად მიმართავენ სარეზერვო კოეფიციენტის შეცვლას. ბევრ ქვეყანაში ისინი თანდათან შემცირდა და ზოგიერთ შემთხვევაში მთლიანად აღმოიფხვრა, რადგან სარეზერვო მოთხოვნები ბანკებს ნაკლებად კონკურენტუნარიანს ხდის სხვა ფინანსურ ინსტიტუტებთან.

სარეზერვო მოთხოვნების მინიმალური, მაგრამ არა ნულოვანი დონე შეიძლება საჭირო გახდეს OOP-ის გავლენის შესაფასებლად საპროცენტო განაკვეთებსა და ფულის მასაზე. ზოგიერთი ქვეყნის გამოცდილება, როგორიცაა დიდი ბრიტანეთი, რომლებიც არ მიმართავენ რეზერვის მოთხოვნებს, ვარაუდობს, რომ ისინი აბსოლუტურად აუცილებელი არ არის. მეორე მხრივ, ფინანსურმა კრიზისებმა, როგორიცაა მექსიკის კრიზისი 1994 წლის ბოლოს, აჩვენა, რომ სარეზერვო მოთხოვნები კვლავ სასარგებლოა ბაზრის პირობების სტაბილიზაციისთვის. აშშ-შიც კი, მისი მაღალგანვითარებული ფულის ბაზრით, სარეზერვო მოთხოვნები სავალდებულო რჩება ტრანზაქციის დეპოზიტებისთვის.

საჯარო ვალის მართვა

ნათელია, რომ მთავრობის გადაწყვეტილებები ვალის მართვასთან და დეპოზიტების ბალანსის მართვასთან დაკავშირებით გავლენას ახდენს OOP-ზე. ზოგჯერ მათ შეუძლიათ გააადვილონ ოპერაციები, სხვა შემთხვევაში კი გაართულონ. ყველა ქვეყანაში ხაზინა და ცენტრალური ბანკი კოორდინაციას უწევენ თავიანთ ქმედებებს, თუმცა სხვადასხვა ინტენსივობითა და ძალისხმევით. უმეტეს შემთხვევაში, ვალის მართვის შესახებ საბოლოო გადაწყვეტილებას ღებულობს ხაზინა, რომლის აგენტის როლს ასრულებს ცენტრალური ბანკი. იმ სფეროებში, სადაც სამთავრობო ოპერაციები პირდაპირ გავლენას ახდენს საბანკო რეზერვებზე, ცენტრალურ ბანკს აქვს ძლიერი სიტყვა. სამუშაო ურთიერთობები შეიძლება განსხვავდებოდეს ქვეყნის ტრადიციებისა და ფინანსური ისტორიის მიხედვით.

ნებისმიერ შემთხვევაში, OOP იქნება ყველაზე ეფექტური იქ, სადაც ცენტრალური ბანკი აკონტროლებს საბანკო სისტემის სარეზერვო ბაზაზე მოქმედ ფაქტორებს. მონეტარული და ფისკალური პოლიტიკის ოპერაციების მკაფიო გამიჯვნის მიზნით, სასურველია, რომ ფისკალური მიზნებისთვის გამოშვებული სახელმწიფო ვალი გაიყიდოს ხაზინის მიერ ბაზარზე, რათა თავიდან იქნას აცილებული რაიმე კონფლიქტი სახელმწიფო ვალის მართვასა და მონეტარული პოლიტიკის საჭიროებებს შორის. ასეთმა გამოშვებებმა უნდა მიიღოს აუქციონის ფორმა, რაც ხელს შეუწყობს კონკურენტუნარიანი, დერეგულირებული ბაზრის სისტემის განვითარებას. ეს ასევე თავიდან აიცილებს ზეწოლას

გავლენა ცენტრალურ ბანკზე პირველადი ბაზარზე ფასიანი ქაღალდების წინასწარ განსაზღვრული კურსით განთავსების მხარდაჭერის კუთხით. OOP-ის პერსპექტივიდან განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია ცენტრალურმა ბანკმა მოახდინოს ზეგავლენა, თუ არა კონტროლი, სახაზინო ოპერაციულ ბალანსზე, რომლის მერყეობა გავლენას ახდენს ბანკის რეზერვების მიწოდებაზე.

ძალზე უჩვეულოა ცენტრალურ ბანკს ჰქონდეს დისკრეცია, არეგულირებს სახელმწიფო დეპოზიტებს, მაგრამ ასეთი მაგალითები მთელ მსოფლიოში არსებობს. მაგალითად, კანადის ბანკს აქვს უფლება გადაიტანოს სახელმწიფო დეპოზიტები საკუთარ ბალანსსა და კომერციული ბანკების ბალანსს შორის. მალაიზიური ბანკი Negara-სთვის სახელმწიფო დეპოზიტების აუქციონი არის მონეტარული პოლიტიკის ტრადიციული ინსტრუმენტი. გერმანიის ბუნდესბანკს აქვს ვეტოს უფლება მთავრობის გადაწყვეტილებებზე დეპოზიტების განთავსების ბალანსის გარეთ.

ზოგადად, OOP-ები ეფექტურად იმუშავებენ, როდესაც მთავრობა იცავს ვალის მართვისა და მონეტარული პოლიტიკის ოპერაციების მკაფიო გამიჯვნას და საზოგადოებას სჯერა. პრაქტიკაში, ეს ჩვეულებრივ გულისხმობს შეთანხმებას სახაზინო ბალანსის ფულადი ეფექტის განეიტრალებაზე ან მისი მართვის ცენტრალურ ბანკზე დელეგირებაზე. პრაქტიკულად ყველა ქვეყანაში ვალების მართვასთან დაკავშირებული გადაწყვეტილებები ხორციელდება ცენტრალური ბანკის მეშვეობით, როგორც ფორმალურად, ასევე არაფორმალურად.

ღია ბაზრის ოპერაციების განხორციელება განვითარებად ქვეყნებში

როგორც ეროვნული ეკონომიკა იზრდება, ფინანსური ბაზრები ფართოვდება და ღრმავდება. მათი ჩამოყალიბება, როგორც წესი, აქტიურად მოითხოვს მთავრობისა და სავალუტო ხელისუფლების ხელმძღვანელობას. ფინანსური ბაზრის ფორმირებასთან დაკავშირებული, მონეტარული პოლიტიკის ინსტრუმენტების შემუშავება ღია ბაზარზე, ჩვეულებრივ, ორ ეტაპად ხდება. პირველ რიგში, პირველადი ბაზარზე ფასიანი ქაღალდების ახალი ემისიების აუქციონებით, ხდება გადასვლა პირდაპირი კონტროლიდან OOP-ის გამოყენებაზე. მეორე ეტაპზე, მეორადი ბაზრების განვითარებასთან ერთად, ხდება სრული გადასვლა მოქნილ ორმხრივ ტრანზაქციებზე ბაზარზე. ფასიანი ქაღალდები მეორად ბაზარზე.

OOP-ის ეფექტური განხორციელებისთვის იდეალური პირობები არსებობს მხოლოდ რამდენიმე განვითარებად ქვეყანაში და გარდამავალ ეკონომიკაში. მიუხედავად ამისა, ამა თუ იმ სახის OOP შეიძლება და უნდა განხორციელდეს ბაზრებზე, რომლებიც ჯერ არ არის სრულად მზად და ტრანსფორმაციის ეტაპზეა. ასეთ შემთხვევებში, OOP უნდა იყოს

ზომაში შეზღუდვა ან გამოყენება პერიოდულად და არა რეგულარულად. ცენტრალური ბანკის მონაწილეობა ფინანსური სისტემის ფორმირებაში, ერთი მხრივ, უნდა დააჩქაროს ბაზრის განვითარება, მეორე მხრივ კი არ უნდა გამოავლინოს მისი ბალანსი რისკებთან, რამაც შეიძლება შეამციროს ნდობა მონეტარული ხელისუფლების მიმართ. . ცენტრალური ბანკი შეძლებს წარმატებით ჩაერიოს იმ შემთხვევაში, თუ ბაზრებს ექნებათ დარწმუნებული, რომ მისი აქტივების პორტფელი არის ძალიან ლიკვიდური და რისკის გარეშე.

OOP-ისთვის ყველაზე შესაფერისი ბაზრები განვითარებად ქვეყნებში, როგორც წესი, არის ის ბაზრები, რომლებშიც ხდება მოკლევადიანი ინსტრუმენტებით ვაჭრობა. კარგად განვითარებული ბაზრები ხასიათდება დიდი და მდგრადი ვაჭრობის მოცულობით, რომელშიც მონაწილეობენ სხვადასხვა მოთამაშეები, მათ შორის მთავრობები, ფინანსური ინსტიტუტები და სხვა ბიზნესები. სამი სექტორი წარმოადგენს საუკეთესო შესაძლებლობებს ეფექტური OOP-ისთვის. მათ შორისაა სახელმწიფო და ცენტრალური ბანკის ფასიანი ქაღალდების ბაზრები, ბანკთაშორისი ვალის ბაზარი და ფინანსური ინსტიტუტებისა და სხვა კორპორაციების მიერ გამოშვებული მოკლევადიანი ინსტრუმენტები, მათ შორის კომერციული და ფინანსური გადასახადები და საბანკო სადეპოზიტო სერთიფიკატები. იმის გათვალისწინებით, რომ მთავრობა აქვს ფისკალური პოლიტიკის მანიპულირება და საჭიროების შემთხვევაში სწრაფად გაზრდის შემოსავლებს, სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ზოგადად განიხილება, როგორც ყველაზე ხელსაყრელი გარემო OOP-ისთვის განვითარებად ქვეყნებში. თუმცა, არასტაბილურმა პოლიტიკურმა და ეკონომიკურმა პირობებმა შესაძლოა შეუძლებელი გახადოს სახელმწიფო ვალის ბაზრის გამართული ფუნქციონირება. იმისათვის, რომ OOP ეფექტურად განხორციელდეს, მნიშვნელოვანია, რომ მთავრობამ მკაცრად დაიცვას ვალის პროცენტების გადახდა, ისევე როგორც ვალის დაფარვა. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარი შეიძლება ჩავარდეს კოლაფსში არა მხოლოდ სახელშეკრულებო ვალდებულებების შესრულებაზე უარის თქმის გამო, არამედ მონეტარული ხელისუფლების პროინფლაციური პოლიტიკის გამო, რაც იწვევს ინვესტორების ბაზრის გაქცევას.

მოკლევადიანი კერძო ვალი, მათ შორის ბანკთაშორისი ვალდებულებები, ნაკლებად შესაფერისია OOP-ისთვის. განვითარებად ქვეყნებში ის სპეციფიკური საკრედიტო რისკებით ხასიათდება. გარდა ამისა, კერძო ფასიანი ქაღალდების გამოყენება ინტერვენციისთვის მიზნად აიძულებს ცენტრალურ ბანკს რთული არჩევანი გააკეთოს მონეტარული პოლიტიკის განხორციელებისას. თუ ცენტრალური ბანკი ყიდულობს კერძო ვალს, ბიზნესს შეიძლება ჰქონდეს უფრო სარისკო ფასიანი ქაღალდების გამოშვება. და თუ ცენტრალური ბანკი მოულოდნელად უარს იტყვის მათ შეძენაზე, მოთამაშეებს შეეძლოთ

მთლიანად გადაუხვიეთ ასეთ ფასიან ქაღალდებს, რაც გამოიწვევს ფულის ბაზრის კრიზისს. ამ პრობლემის გადაჭრის ერთ-ერთი ვარიანტია მონეტარული ხელისუფლების მიერ ოპერაციების შეზღუდვა ფასიანი ქაღალდებით, რომლებსაც აქვთ დამოუკიდებელი სარეიტინგო სააგენტოს მიერ დადგენილი მაქსიმალური საკრედიტო რეიტინგი. იმ გარემოში, სადაც სახელმწიფო ვალი დაბალია ან სწრაფად მცირდება, ცენტრალურ ბანკს შეიძლება აღმოჩნდეს, რომ მას სხვა არჩევანი არ აქვს, გარდა ფულის კერძო ბაზრის ინსტრუმენტებზე გადასვლისა. როდესაც ეს ხდება, კომერციული ბანკის ინსტრუმენტებით ტრანზაქციები ან ბანკთაშორისი ვალდებულებები გაცილებით ნაკლებად პრობლემურია საკრედიტო რისკის თვალსაზრისით, ვიდრე სხვა კერძო ინსტრუმენტებში ტრანზაქციები. თუ სახელმწიფო ვალის ბაზარმა ჯერ კიდევ ვერ მიაღწია საჭირო მოცულობას, ცენტრალურ ბანკს შეუძლია გავლენა მოახდინოს საბანკო სისტემაზე სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების სპეციალიზებული ემისიებით, რომლებიც განკუთვნილია მხოლოდ მონეტარული პოლიტიკის მიზნებისთვის.

ცენტრალურ ბანკს ასევე შეუძლია ხელი შეუწყოს ბაზრის განვითარებას თავისი კონტრაგენტებისთვის საოპერაციო პრინციპების ან კოდების შემოღებით. უპირველეს ყოვლისა, აუცილებელია ბიზნეს პარტნიორების წრის იდენტიფიცირება. ცენტრალურ ბანკთან საქმიანი ურთიერთობის კრიტერიუმი შეიძლება მოიცავდეს დილერთა ჯგუფის წევრობას. ბევრი ქვეყანა ატარებს OOP-ს პირველადი დილერების მეშვეობით, რომლებსაც აქვთ ვალდებულება უზრუნველყონ ფასიანი ქაღალდების ფასიანი ქაღალდების ფასიანი ქაღალდების შეთავაზება და შეთავაზება ცენტრალური ბანკის ბაზარზე შესვლისას და სახაზინო აუქციონის დროს. მაგალითად, ბრაზილია, ჩეხეთი, ინდოეთი, მალაიზია, ფილიპინები, პოლონეთი და რუსეთი (1998 წლამდე) დანერგეს პირველადი დილერის სისტემები. თავიანთი ფუნქციების უფრო ეფექტურად შესასრულებლად, დილერებმა უნდა მოიძიონ საცალო მომხმარებლები, რითაც დაეხმარონ უფრო ფართო და ლიკვიდური ბაზრის განვითარებას.

მცირე ქვეყნებში პირველადი დილერის სისტემის ჩამოყალიბება, სადაც მონაწილეთა რაოდენობა შესაძლოა არასაკმარისი იყოს, პრობლემურია და ხშირად არაპრაქტიკული. თუმცა, როდესაც ბაზარი საკმარისად დიდი ხდება, არსებობს მრავალი სტიმული, რომ შეზღუდოს დილერთა ჯგუფის ოპერაციები, მაგალითად, მინიმალური სააქციო კაპიტალის მოთხოვნებით. ფავორიტიზმის ბრალდებების თავიდან ასაცილებლად, დილერების ჯგუფი შეიძლება იყოს საკმაოდ დიდი. დილერების ჯგუფის შექმნით, ცენტრალური ბანკი მიიღებს სარგებელს დილერების წახალისების თვალსაზრისით, გამოიყენონ უკეთესი ბაზრის შექმნის სტანდარტები, როგორიცაა მინიმალური ტრანზაქციის ზომა კოტირებულ ფასებში.

როგორც უკვე აღვნიშნეთ, ეფექტური OOP-ის განსახორციელებლად, როგორც ცენტრალურ ბანკს, ასევე მთავრობას სჭირდება განვითარებული სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინფრასტრუქტურა. მას უნდა ჰქონდეს საკმარისი გამჭვირვალობა სხვადასხვა კატეგორიის მოთამაშეთა ფართო მონაწილეობისთვის, ასევე მინიმალური კონტრაგენტის რისკები. ბაზრის ამ ხარისხის მისაღწევად, ცენტრალურმა ბანკმა უნდა დააწესოს სტანდარტები მისი მონაწილეების მუშაობისთვის. ამისათვის მას ბუნებრივია დასჭირდება ბაზარზე დაკვირვება სტატისტიკის შეგროვებით და ბაზრის რეზიუმეების გამოქვეყნებით. რა თქმა უნდა, ცენტრალურ ბანკს დამატებითი ფუნქციების გარეშე შეუძლია, თუ მიმართავს უშუალო რეგულირებას და ბაზრის სავალდებულო ზედამხედველობას. თუმცა, ასეთი ნაბიჯები აიძულებს მას გაზარდოს პერსონალი, გაიაროს ბიუროგრაფიის გზა და, საბოლოო ჯამში, დაკარგოს ეფექტურობა და ნდობა. პრობლემის გადაწყვეტა მდგომარეობს უფლებამოსილებისა და პასუხისმგებლობების მკაფიო გამიჯვნაში, რომელიც დაკავშირებულია მონეტარული პოლიტიკის ოპერაციებთან (მონეტარული ხელისუფლების პასუხისმგებლობა) და მარეგულირებელ ოპერაციებთან (სხვა უწყების პასუხისმგებლობა ან, თუ ცენტრალურ ბანკში შედის, დეპარტამენტისაგან განცალკევებული. OOP).

ბაზრის არქიტექტურის განვითარების სტიმულირება

ნებისმიერ ცენტრალურ ბანკს ურჩევნია ფუნქციონირება ეფექტურ ბაზარზე, სადაც ვაჭრობა მიმდინარეობს მუდმივად და სადაც ბაზრის რეაგირების სიჩქარე მაღალია. სავალუტო ხელისუფლებას შეუძლია გარკვეული ნაბიჯების გადადგმა ბანკთაშორისი ბაზრის, საინჟინრო ბაზრის ინსტრუმენტებისა და სავაჭრო ინფრასტრუქტურის განვითარებისთვის, უზრუნველყოს დაფინანსების საშუალებები, დააწესოს გარიგების კრიტერიუმები, შეაგროვოს და გაავრცელოს სტატისტიკა და ხელი შეუწყოს უსაფრთხო გადახდისა და კლირინგის მექანიზმს.

ცენტრალური ბანკი არის ბაზრის სტატისტიკის შეგროვებისა და გავრცელების ცენტრი. მონაცემთა შეგროვების პროცესი, მათ შორის ყოველდღიური ინფორმაცია პოზიციების, ტრანზაქციების მოცულობისა და ემისიების ტიპის მიხედვით დაფინანსების შესახებ, უნდა დაიწყოს ბაზრის განვითარების ადრეულ ეტაპებზე. სტატისტიკა იძლევა დაკვირვების საფუძველს. მოგვიანებით, როდესაც მონაწილეთა რაოდენობა იმდენად დიდია, რომ ცალკეული კომპანიის ან ბანკის მონაცემების გამოქვეყნება შეუძლებელია, ცენტრალურმა ბანკმა უნდა გამოაქვეყნოს საერთო მონაცემები ბაზრის აქტივობის შესახებ. გამოქვეყნება უნდა გადაიდოს საკმარისი დაგვიანებით, მაგალითად ერთი კვირით ან

თვე, ინსტრუმენტიდან გამომდინარე, ბაზრის გადაჭარბებული რეაქციის თავიდან ასაცილებლად.

ცენტრალურმა ბანკმა ასევე უნდა მიიღოს ინიციატივა ბაზრის განვითარების ადრეულ ეტაპზე გადახდისა და მიწოდების სტანდარტების დანერგვის მიზნით. არცერთი ბაზარი არ მუშაობს გარანტიის გარეშე, რომ ფასიანი ქაღალდები იქნება დროულად მიწოდებული და გადახდილი იქნება შეთანხმების მიხედვით. მიუხედავად იმისა, რომ კლირინგისა და გადახდის სისტემების სიჩქარე და საიმედოობა აშკარად არის დამოკიდებული ბაზრის ტექნოლოგიურ შესაძლებლობებზე და ინსტიტუციონალურ მოწყობებზე, ცენტრალურ ბანკს შეუძლია დიდი როლი ითამაშოს ასეთი ეფექტების გაძლიერებაში ბოლო კურორტის კრედიტორის ბერკეტის მეშვეობით. მას ასევე შეუძლია იმუშაოს ხაზინასთან, რათა დანერგოს თანამედროვე ტექნოლოგიები სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე, როგორიცაა ბუღალტრული სისტემა, რომელიც უზრუნველყოფს ქონების ანგარიშების ჩანაწერებს უსაფრთხოდ და საშუალებას იძლევა ერთდროულად მიწოდება და გადახდის ცენტრალური ბანკის სადეპოზიტო ანგარიშებით. სავალუტო ხელისუფლებამ უნდა უზრუნველყოს, რომ საკლირინგო დაწესებულებებმა მიიღონ საჭირო საკრედიტო ხაზები ბანკებისგან მიწოდებისა და გადახდის ჩავარდნის დროს.

ბანკთაშორის ბაზარი განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია მონეტარული პოლიტიკისთვის, რადგან ის ეხმარება განსაზღვროს OOP-ის შესაბამისი დრო და ზომა. ბევრი ქვეყანა სპეციალურად მორგებულია მონეტარული პოლიტიკის ინსტრუმენტებს ბანკთაშორის ბაზარზე. ცენტრალურმა ბანკმა ხაზინასთან ერთად უნდა მიიღოს ინიციატივა, წაახალისოს საბაზრო პრაქტიკა ბანკთაშორის ბაზარზე, რომელიც ხელს უწყობს კონკურენტულ ვაჭრობას. ეს შეიძლება იყოს, მაგალითად, ფასიანი ქაღალდებით ანონიმური ვაჭრობის კომპიუტერული სისტემების დანერგვა. ბაზრის გამჭვირვალობის ხელშეწყობის მიზნით, ხელისუფლებამ ასევე უნდა შეაჩეროს ორგანიზებული ბაზრების გარეთ ვაჭრობა. ხაზინას განსაკუთრებული ინტერესი უნდა ჰქონდეს კონკურენტული ვაჭრობით, იმის გათვალისწინებით, რომ მოსალოდნელია, რომ ეროვნული ვალის ტვირთი დროთა განმავლობაში შემცირდება, რადგან სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები სულ უფრო ლიკვიდირებული ხდება.

საბოლოო დაკვირვებები

ფინანსური ბაზრების დერეგულირება საბანკო სისტემაზე ადმინისტრაციულ კონტროლს არაეფექტურს ხდის. საერთაშორისო გამოცდილება ამ სფეროში გვიჩვენებს, რომ გლობალიზაციის კონტექსტში ქვეყნებს სხვა გზა არ აქვთ გარდა იმისა, რომ დაიწყონ გადასვლა არაპირდაპირ რეგულირებაზე. ქვეყნები, სადაც ცენტრალური ბანკი აჭიანურებს ბაზრის გადასვლას, შემდგომში წარუმატებლობის წინაშე დგანან.

მონეტარული პოლიტიკის მიზნების მიღწევაში შეფერხებულია. მეორე მხრივ, როგორც 1990-იანი წლების ბოლოს სამხრეთ-აღმოსავლეთ აზიის კრიზისული გამოცდილება აჩვენებს, საბაზრო ინსტრუმენტების გამოყენება საერთოდ არ იძლევა მონეტარული პოლიტიკის წარმატების გარანტიას. არაპირდაპირი ინსტრუმენტების არსენალის არსებობა აუცილებელი, მაგრამ არა საკმარისი პირობაა მონეტარული ხელისუფლების ქმედებების მაღალი ეფექტურობისთვის.

განვითარებადი ქვეყნებისა და გარდამავალი ეკონომიკის მქონე ქვეყნების უმეტესობამ დაიწყო სარეზერვო მოთხოვნების გამოყენება OOP-თან ერთად. მათ ასევე შეზღუდეს წვდომა ფასდაკლების ფანჯარასთან, რომელიც მაინც ღია დარჩა, როგორც „უსაფრთხო სარქველი“ საბანკო სექტორისთვის. ამავდროულად, განვითარებადი ბაზრებისა და გარდამავალი ეკონომიკების უმრავლესობისთვის, რომლებიც მიდრეკილნი არიან ლიკვიდობის კრიზისისა და კაპიტალის უეცარი გადინებისკენ, მონეტარული პოლიტიკის ყველა ინსტრუმენტის გაერთიანება რომელიმე მათგანზე დაყრდნობის გარეშე შეიძლება იყოს ოპტიმალური არჩევანი ეფექტურობის თვალსაზრისით. ბაზრის ტრანსფორმაცია OOP-ის ფორმირებისას ჩვეულებრივ ხდება ორ ეტაპად: პირველადი ბაზრის ორგანიზება და შემდეგ მეორადი ბაზრის განვითარება.

ცენტრალურ ბანკს უჭირს ფინანსური ბაზრის განვითარება მხოლოდ OOP-ის მეშვეობით დააჩქაროს, რადგან ის რისკავს ბაზარზე დომინირებას და კერძო სესხების გადატვირთვას საჯარო სესხებით. პენო და საპირისპირო პენო ვაჭრობა არის ყველაზე ეფექტური ინსტრუმენტები ბაზრის ადრეული განვითარების წახალისებისთვის. ამავდროულად, ცენტრალურმა ბანკმა აქტიურად უნდა შეუწყოს ხელი სრულფასოვანი ბანკთაშორისი ბაზრის შექმნას, რომელიც შემდგომ შეასრულებს მონეტარული პოლიტიკის სასიგნალო ფუნქციას. თუმცა, თუ ცენტრალური ბანკი ზედმეტად ეყრდნობა კერძო ქაღალდის ტრანზაქციებს, ის ექვემდებარება საკრედიტო და ლიკვიდურობის რისკს. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ნორმალური ბაზრის არარსებობის შემთხვევაში, ცენტრალური ბანკის მიერ საკუთარი ემისიების ან ხაზინის სპეციალური ემისიის გამოყენება, მკაცრად მონეტარული პოლიტიკის მიზნებისთვის, შეიძლება ჩაითვალოს ინტერვენციის მიზნების ალტერნატიულ ვარიანტად.

(პუბლიკაცია მომზადებულია საერთაშორისო სავალუტო ფონდის მასალებზე დაყრდნობით)