Investitsiyalarni tahlil qilish nazariyasi asoslari

Kirill Voronov,
"Voronov va Maksimov" konsalting guruhi

Investitsiyalar va kapital qo'yilmalar

Eng umumiy ma'noda investitsiyalar yoki kapital qo'yilmalar deganda xo'jalik yurituvchi sub'ektning o'z ixtiyoridagi resurslarni (kapitalni) iste'mol qilishdan vaqtincha voz kechishi va kelajakda uning farovonligini oshirish uchun ushbu resurslardan foydalanish tushuniladi.

Investitsiyaning eng oddiy misoli - bu sezilarli darajada kamroq likvidlik bilan tavsiflangan mulkni - uskunalar, ko'chmas mulk, moliyaviy yoki boshqa aylanma aktivlarni sotib olishga pul sarflash.

Asosiy xususiyatlar investitsiya faoliyati Uni tahlil qilishda quyidagi yondashuvlar aniqlanadi:

• Kapitalning foydalanish qiymatini vaqtincha yo'qotish bilan bog'liq qaytarilmaslik (masalan, likvidlik).
• Farovonlikning boshlang'ich darajasining o'sishini kutish.
• Natijalarni nisbatan uzoq muddatli istiqbolga bog'lash bilan bog'liq noaniqlik.

Ikki turdagi investitsiyalarni ajratish odatiy holdir: real va moliyaviy (portfel).Materialning keyingi taqdimotida biz asosan ulardan birinchisi haqida gapiramiz.

Shuni ta'kidlash kerakki, real investitsiyalarda ko'zlangan maqsadlarga erishish sharti, qoida tariqasida, muayyan mahsulotlarni ishlab chiqarish va ularni keyinchalik sotish uchun tegishli aylanma mablag'lardan foydalanish (ishlash) hisoblanadi. Bunga, masalan, investitsiyalarni jalb qilgan holda tashkil etilgan korxonaning ustav faoliyatini amalga oshirish jarayonida foyda olish uchun yangi tashkil etilgan tadbirkorlikning tashkiliy-texnik tuzilmalaridan foydalanish ham kiradi.

Investitsion loyiha

Agar investitsiyalar hajmi ma'lum bir xo'jalik yurituvchi sub'ekt uchun uning joriy va istiqbolli faoliyatiga ta'siri nuqtai nazaridan muhim bo'lsa. moliyaviy holat Tegishli boshqaruv qarorlarini qabul qilishdan oldin rejalashtirish yoki loyihalash bosqichi, ya'ni investitsiyadan oldingi tadqiqotlar bosqichi bo'lishi kerak. investitsiya loyihasi.

Investitsion loyiha - bu amalga oshirish bilan bog'liq tadbirlar rejasi yoki dasturi kapital qo'yilmalar va ularning keyingi qoplanishi va foydasi.

Investitsiya loyihasini ishlab chiqish vazifasi investitsiyalarni amalga oshirish bo'yicha asosli qaror qabul qilish uchun zarur bo'lgan ma'lumotlarni tayyorlashdan iborat.

Ushbu maqsadga erishishning asosiy usuli - bu tegishli qarorlar qabul qilish oqibatlarini matematik modellashtirish.

Byudjetga yondashuv va pul oqimlari

Modellashtirish uchun investitsiya loyihasi vaqt bazasida ko'rib chiqiladi va tahlil qilingan davr (tadqiqot gorizonti) bir nechta teng oraliqlarga bo'linadi - rejalashtirish intervallari.

Har bir rejalashtirish oralig'i uchun byudjetlar tuziladi - bu vaqt ichida amalga oshirilgan barcha operatsiyalar natijalarini aks ettiruvchi tushumlar va to'lovlar smetalari. Bunday byudjetning balansi - tushumlar va to'lovlar o'rtasidagi farq - ma'lum bir rejalashtirish oralig'i uchun investitsiya loyihasining pul oqimidir.

Agar investitsiya loyihasining barcha tarkibiy qismlari pul shaklida ifodalangan bo'lsa, biz investitsiya loyihasini amalga oshirish jarayonini tavsiflovchi bir qator pul oqimlari qiymatlarini olamiz.
Kengaytirilgan tuzilmada investitsiya loyihasining pul oqimi quyidagi asosiy elementlardan iborat:

• Investitsion xarajatlar.
• Mahsulotlarni sotishdan olingan daromad.
• Ishlab chiqarish xarajatlari.
• Soliqlar.

Loyihaning dastlabki bosqichida (investitsiya davri) pul oqimlari, qoida tariqasida, salbiy bo'lib chiqadi. Bu keyingi faoliyat uchun sharoit yaratish (masalan, aylanma mablag'larni sotib olish va sof aylanma mablag'larni shakllantirish) bilan bog'liq holda yuzaga keladigan resurslarning chiqib ketishini aks ettiradi.

Investitsiyalar tugallangandan so'ng va aylanma mablag'larni ishga tushirish bilan bog'liq operatsion davr boshlangandan so'ng, pul oqimi miqdori, qoida tariqasida, ijobiy bo'ladi.

Mahsulotlarni sotishdan olingan qo'shimcha daromadlar, shuningdek, loyihani amalga oshirish jarayonida yuzaga keladigan qo'shimcha ishlab chiqarish xarajatlari ham ijobiy, ham salbiy qiymatlar bo'lishi mumkin. Birinchi holda, bu, masalan, daromadning pasayishi xarajatlarni tejash hisobiga qoplangan holda, rentabelsiz ishlab chiqarishning yopilishi bilan bog'liq bo'lishi mumkin. Ikkinchi holda, xarajatlarning qisqarishi, masalan, asbob-uskunalarni yangilash paytida ularni tejash natijasida modellashtiriladi.

Texnik jihatdan, investitsiya tahlilining vazifasi belgilangan tadqiqot ufqining oxirida pul oqimlarining umumiy miqdori qanday bo'lishini aniqlashdir. Xususan, bu ijobiy bo'ladimi, bu printsipial jihatdan muhimdir.

Foyda va amortizatsiya

Investitsiyalarni tahlil qilishda foyda va pul oqimi tushunchalari, shuningdek, ular bilan bog'liq bo'lgan amortizatsiya tushunchasi muhim o'rin tutadi.

iqtisodiy ma'no"foyda" tushunchasi shundaki, u - kapital daromadlari. Boshqacha aytganda, bu ma'lum miqdordagi resurslarni boshqaradigan xo'jalik yurituvchi sub'ektning farovonligini oshirishdir. Foyda iqtisodiy faoliyatning asosiy maqsadi hisoblanadi.

Qoida tariqasida, foyda ma'lum vaqt oralig'ida mahsulot va xizmatlarni sotishdan olingan daromad va ushbu mahsulotlarni ishlab chiqarish (xizmatlar ko'rsatish) bilan bog'liq xarajatlar o'rtasidagi farq sifatida hisoblanadi.

Shuni alohida ta'kidlash kerakki, investitsiyalarni tahlil qilish nazariyasida "foyda" tushunchasi (ammo, boshqa ko'plab iqtisodiy tushunchalar kabi) uning buxgalteriya hisobi va fiskal talqini bilan mos kelmaydi.

Investitsion faoliyatda foyda olish faktidan oldin “amortizatsiya” tushunchasiga to‘g‘ri keladigan dastlabki investitsiyalar qoplanadi (ingliz tilida “amortizatsiya” so‘zi “qarzning asosiy qismini to‘lash” degan ma’noni anglatadi). . Aylanma aktivlarga investitsiya qilishda bu funktsiya amortizatsiya hisobiga amalga oshiriladi.
Shunday qilib, real investitsiyalar sohasidagi loyihaga qo'yiladigan asosiy talablarning bajarilishini asoslash belgilangan tadqiqot ufqidagi amortizatsiya va foyda miqdorini hisoblashga asoslanadi. Bu miqdor, eng umumiy holatda, operatsion davrning umumiy pul oqimi bo'ladi.

Kapital qiymati va foiz stavkalari

«Kapital qiymati» tushunchasi «foyda» iqtisodiy tushunchasi bilan chambarchas bog‘liq.

Iqtisodiyotdagi kapitalning qiymati uning qo'shimcha qiymat yaratish, ya'ni foyda olish qobiliyatidadir. Tegishli bozor - kapital bozoridagi bu qiymat uning qiymatini belgilaydi.

Shunday qilib, kapital qiymati - bu ma'lum vaqt davomida (odatda bir yil) kapitalni tasarruf etish qiymatini belgilaydigan daromad darajasi.

Eng oddiy holatda, tomonlardan biri (sotuvchi, qarz beruvchi, qarz beruvchi) kapitalni tasarruf etish huquqini boshqa shaxsga (xaridor, qarz oluvchi) o'tkazganda, kapital qiymati foiz stavkasi shaklida ifodalanadi.

Foiz stavkasi bozor sharoitlari (ya'ni kapitaldan foydalanishning muqobil variantlari mavjudligi) va ushbu variantning tavakkalchilik darajasi asosida aniqlanadi. Shu bilan birga, tarkibiy qismlardan biri bozor qiymati kapital inflyatsiyani aylantiradi.

O'zgarmas narxlarda hisob-kitoblarni amalga oshirishda inflyatsiya komponenti foiz stavkasidan chiqarib tashlanishi mumkin. Buning uchun taniqli Fisher formulasining modifikatsiyalaridan birini qo'llang:

Qayerda r real foiz stavkasi, n- nominal foiz stavkasi; i- inflyatsiya darajasi. Ushbu formuladagi barcha stavkalar va inflyatsiya sur'atlari o'nli kasr sifatida berilgan va bir xil vaqt davriga tegishli bo'lishi kerak.

Umuman olganda, foiz stavkasi hisob-kitob davri oxirida to'lanishi kerak bo'lgan qarzning (asosiy qarz) asosiy summasining ulushiga to'g'ri keladi. Bunday garovlar oddiy deb ataladi.

Hisob-kitob davrining davomiyligi bo'yicha farq qiluvchi foiz stavkalarini samarali stavkalar yoki murakkab foiz stavkalarini hisoblash yo'li bilan bir-biri bilan solishtirish mumkin.

Samarali stavka quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

,
qayerda e - samarali stavka, s- oddiy tikish N- ko'rib chiqilgan intervalda foizlarni hisoblash davrlari soni.

Kapital qiymatining eng muhim tarkibiy qismi risk darajasidir. Aynan kapitaldan foydalanishning turli shakllari, yo'nalishlari va shartlari bilan bog'liq turli xil risklar tufayli kapital bozorida har qanday vaqtda uning qiymatini turlicha baholash mumkin.

Chegirma

"Diskontlash" tushunchasi investitsiyalarni tahlil qilish nazariyasining kalitlaridan biridir. Ushbu so'zning ingliz tilidan so'zma-so'z tarjimasi ("chegirma") "xarajatlarni kamaytirish, chegirma" degan ma'noni anglatadi.

Diskontlash - bu kelajakdagi vaqt davrlariga tegishli pul summalarining joriy qiymatini (inglizcha "hozirgi qiymat" atamasi "hozirgi qiymat", "hozirgi qiymat" va hokazo deb ham tarjima qilinishi mumkin) hisoblash operatsiyasi.

Diskontlashning teskari operatsiyasi asl nusxaning kelajakdagi qiymatini ("kelajakdagi qiymat") hisoblashdir. pul summasi- jamg'arish yoki birikma deb ataladi va ma'lum bir foiz stavkasi bo'yicha qarz miqdorining vaqt o'tishi bilan o'sishi misolida osongina tasvirlanadi:

,
qayerda F- kelajak va P- pul miqdorining zamonaviy qiymati (dastlabki qiymati), r- foiz stavkasi (o'nlik kasrlarda), N- foizli davrlar soni.

Teskari masalani yechishda yuqoridagi formulani o'zgartirish quyidagicha ko'rinadi:

Diskontlash usullari, agar vaqt oralig'ida joylashgan naqd pul tushumlari va to'lovlar summalarini solishtirish zarur bo'lsa, qo'llaniladi. Xususan, investitsiya samaradorligining asosiy mezoni - sof joriy qiymat (NPV) - bu ko'rib chiqilayotgan davrda yuzaga keladigan, bir vaqtning o'zida berilgan (qayta hisoblangan) barcha pul oqimlarining yig'indisi bo'lib, u odatda tanlanadi. investitsiya boshlangan payt sifatida.

Yuqorida aytilganlardan kelib chiqadiki, joriy qiymatni hisoblash formulasida qo'llaniladigan foiz stavkasi odatdagi stavkadan farq qilmaydi, bu esa o'z navbatida kapital qiymatini aks ettiradi. Chegirma usullaridan foydalanganda, bu stavka odatda diskont stavkasi deb ataladi (mumkin variantlar: "taqqoslash stavkasi", "to'siq stavkasi", "chegirma stavkasi", "kamaytirish koeffitsienti" va boshqalar).

Investitsion loyihaning samaradorligini sifatli baholash ko'p jihatdan chegirma stavkasini tanlashga bog'liq. Mavjud katta miqdorda bu stavkaning u yoki bu qiymatidan foydalanishni oqlash uchun turli usullar. Eng umumiy holatda, chegirma stavkasini tanlash uchun quyidagi variantlarni belgilashingiz mumkin:

• Minimal hosil muqobil yo'l kapitaldan foydalanish (masalan, ishonchli sotiladigan qimmatli qog'ozlarning daromadlilik darajasi yoki ishonchli bankdagi depozit stavkasi).
• Kapital rentabelligining joriy darajasi (masalan, kompaniya kapitalining o'rtacha og'irlikdagi qiymati).
• Ushbu investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun ishlatilishi mumkin bo'lgan kapital qiymati (masalan, investitsiya kreditlari bo'yicha stavka).
• Loyihaning barcha risklarini hisobga olgan holda investitsiya qilingan kapitaldan kutilayotgan daromad darajasi.

Yuqorida sanab o'tilgan stavkalar asosan kapital qiymatining tarkibiy qismlaridan biri bo'lgan xavf darajasida farqlanadi. Tanlangan diskont stavkasi turiga qarab, investitsiyalar samaradorligini baholash bilan bog'liq hisob-kitoblar natijalari ham talqin qilinishi kerak.

Investitsion loyihani baholash vazifalari

Investitsion loyihani baholashning asosiy maqsadi uning tijorat (tadbirkorlik) hayotiyligini asoslashdir. Ikkinchisi ikkita asosiy talabni bajarishni o'z ichiga oladi:

• Investitsiya qilingan mablag'larning to'liq tiklanishi (oqlanishi).
• Foyda olish, uning miqdori resurslardan (kapital) foydalanishning boshqa har qanday usulidan voz kechishni asoslaydi va yakuniy natijaning noaniqligidan kelib chiqadigan xavfni qoplaydi.

Investitsion loyihaning tijorat hayotiyligining ikkita komponentini, mos ravishda uning zarur va etarli shartlarini ajratib ko'rsatish kerak:

• Investitsiyalarning iqtisodiy samaradorligi.
• Loyihaning moliyaviy samaradorligi.

Iqtisodiy baholash yoki kapital qo'yilmalarning samaradorligini baholash ko'rib chiqilayotgan loyihaning zarur yoki kutilayotgan rentabellik darajasini ta'minlash imkoniyatlarini aniqlashga qaratilgan.

Investitsion tahlilni amalga oshirishda kapital qo'yilmalarning samaradorligini baholash vazifasi umuman loyihaning taqdirini belgilaydigan asosiy vazifadir.

Moliyaviy baholash loyihani moliyalashtirish sxemasini tanlashga qaratilgan va shu bilan loyihaning iqtisodiy salohiyatini amalga oshirish imkoniyatlarini tavsiflaydi.

Baholash iqtisodiy yondashuvga amal qilishi va faqat pul ko'rinishida o'lchanishi mumkin bo'lgan foyda va yo'qotishlarni hisobga olishi kerak.

Investitsiya loyihasini baholash bosqichlari

Investitsion loyihani ishlab chiqish tsiklini uch bosqich (bosqich) ketma-ketligi sifatida ko'rsatish mumkin:

• Loyiha g'oyasini shakllantirish
• Baho investitsion jozibadorlik loyiha
• Loyihani moliyalashtirish sxemasini tanlash

Har bir bosqichning o'z vazifalari bor. Bosqichlardan o'tayotganingizda, loyiha g'oyasi tozalanadi va yangi ma'lumotlar bilan boyitiladi. Shunday qilib, har bir bosqich o'ziga xos oraliq tugatishdir: unda olingan natijalar loyihaning maqsadga muvofiqligini tasdiqlashi kerak va shuning uchun rivojlanishning keyingi bosqichiga "o'tish" bo'lishi kerak.

Birinchi bosqichda loyihani amalga oshirish imkoniyati marketing, ishlab chiqarish, huquqiy va boshqa jihatlar nuqtai nazaridan baholanadi. Buning uchun dastlabki ma'lumotlar loyihaning makroiqtisodiy muhiti, mahsulotlar, texnologiyalar, soliq shartlari va h.k. Birinchi bosqichning natijasi - loyiha g'oyasining tuzilgan tavsifi va uni amalga oshirish vaqt jadvali.

Ikkinchi bosqich ko'p hollarda hal qiluvchi hisoblanadi. Bu erda investitsiyalar samaradorligini baholash va jalb qilingan kapitalning mumkin bo'lgan qiymatini aniqlash. Ikkinchi bosqich uchun dastlabki ma'lumot kapital qo'yilmalar jadvali, sotish hajmlari, joriy (ishlab chiqarish) xarajatlari, aylanma mablag'larga bo'lgan ehtiyoj va diskont stavkasi hisoblanadi. Ushbu bosqichning natijalari ko'pincha jadvallar va investitsiya samaradorligi ko'rsatkichlari shaklida taqdim etiladi: sof joriy qiymat (NPV), to'lov muddati, ichki daromad darajasi (IRR).

Loyihani baholashning ushbu bosqichi "MASTER OF LOYIHALAR: Dastlabki baholash" kompyuter modeliga mos keladi.

Oxirgi - uchinchi bosqich loyihani moliyalashtirishning maqbul sxemasini tanlash va loyiha egasi (egasi) pozitsiyasidan investitsiyalarning samaradorligini baholash bilan bog'liq. Buning uchun haqida ma'lumot foiz stavkalari va kreditlarni qaytarish jadvallari, shuningdek dividendlar to'lash darajasi va boshqalar. natijalar moliyaviy baholash loyihalar bo'lishi kerak: moliyaviy reja loyihani amalga oshirish, moliyaviy hisobotlarning prognoz shakllari va moliyaviy to'lov qobiliyati ko'rsatkichlari. “MASTER PROJECTS: Byudjetga yondashuv” kompyuter modeli loyihani baholashning ushbu bosqichiga aynan mos keladi.

Investitsion tahlilning har qanday usuli loyihani shartli ravishda mustaqil deb hisoblashni o'z ichiga oladi iqtisodiy ob'ekt. Shuning uchun rivojlanishning dastlabki ikki bosqichida investitsiya loyihasi uni amalga oshiruvchi korxona faoliyatining qolgan qismidan alohida ko'rib chiqilishi kerak.

Loyihalarni ko'rib chiqishning izolyatsiya qilingan (mahalliy) xususiyati ularni moliyalashtirish sxemalarini to'g'ri tanlash imkoniyatini istisno qiladi. Buning sababi shundaki, kapital qo'yilmalarni moliyalashtirish uchun u yoki bu manbalarni jalb qilish to'g'risida qaror, qoida tariqasida, butun korxona yoki uning moliyaviy mustaqil bo'linmasi darajasida qabul qilinadi. Bunda, birinchi navbatda, ushbu korxonaning joriy moliyaviy holati hisobga olinadi, bu mahalliy loyihada aks ettirish deyarli mumkin emas.

Shunday qilib, yirik korxonalarda investitsiya loyihasini moliyalashtirish sxemasini tanlash vazifasi (hech bo'lmaganda "yirik" deb tasniflangan loyihalar uchun) boshqaruvning eng yuqori darajasiga o'tadi. O'rta boshqaruv darajasida mavjud ro'yxatdan eng samarali, ya'ni eng potentsial foydali loyihalarni tanlash vazifasi qolmoqda.

© 1997-99 Kirill Voronov,
KG "Voronov va Maksimov"

Investitsion loyihalarni tahlil qilish metodologiyasi loyihaning o'zini ham, tahlil sifatini ham tavsiflovchi majburiy parametrlar yoki shartlarni aniqlashga asoslanadi. Investitsion tahlilning majburiy shartlariga quyidagilar kiradi:

Investitsiyalar yoki investitsiyalar hajmini baholash;

Daromadlarni, investitsiyalardan olingan daromadlarni baholash;

Vaqt va xavf omilini hisobga olgan holda foiz stavkasini aniqlash;

Tahlil usullarini tanlash.

Ishlab chiqarish investitsiyalarini tahlil qilishni boshlashda, birinchi navbatda, loyihani tahliliy o'rganish chuqurligini, taklif etilayotgan investitsiyalar qiymatini tashkil etuvchi xarajatlarning iqtisodiy maqsadga muvofiqligini baholash kerak. Ikkinchi muhim vazifa - daromadlarni, investitsiyalar bo'yicha pul tushumlarini baholash.

Investitsiyalar rentabelligini baholash uchun quyidagilarni aniqlash kerak:

1) daromad qachon olinadi;

2) sof daromad (foyda) qanday bo'ladi;

3) mulk qancha vaqt davomida daromad keltiradi;

4) mulk huquqi tugashi bilan uni sotishdan kutilayotgan sof tushum qancha;

5) daromad qanchalik ehtimoli.

Qachon daromad olinadi, degan savolga javob qurilish va ishlab chiqarishni rivojlantirish muddatlariga asoslanadi. Ushbu bosqichlarda pul oqimlari salbiy hisoblanadi, chunki qurilish davrida daromad olinmaydi va rivojlanish bosqichida yoki ob'ektni foydalanishga topshirish bosqichida joriy xarajatlar daromaddan oshadi. Daromad olish muddati zarar etkazmaslik jadvalini tuzish orqali aniqlanadi.

Prognoz sifati investitsiyalarning, ayniqsa qisqa muddatli (5-10 yilgacha) samaradorligini baholash sifatiga sezilarli darajada ta'sir qiladi.

Daromadni olish muddatini aniqlashdagi xatolik, rentaning joriy qiymati funktsiyasidan foydalangan holda hisoblangan investitsiyalardan tushgan tushumlarning joriy qiymatini hisoblashda xatolarga olib keladi. F 4 (formula (16.7)). Annuitet qanchalik qisqa bo'lsa, hisob-kitoblardagi xatolik daromad davrini hisoblashda xatolikka olib kelishi mumkin.

Jadvalda. 16.6 annuitet koeffitsientining qiymatlarini ko'rsatadi F 4 va davrlar bo'yicha annuitetlardagi foiz farqlari.

Ikki va uch yillik daromad davrlarini tanlashda xatolik 42,7% natijalardagi farqlarga olib keladi, besh va olti yillik davrlar orasidagi xatolik 14,9% xatolikka olib keladi. Uzoqroq prognoz davrlari kelajakdagi qayta sotishdan tushadigan daromadlarni prognoz qilishda xatolik chegarasini ham kamaytiradi.

Ikkinchi va uchinchi savollarga javoblar investitsiya qilingan mahsulot yoki ishlab chiqarishning hayot aylanishini prognoz qilish orqali topiladi (5.3-bandga qarang). Mahsulotning hayot aylanishi tavsifi makroiqtisodiy sikllarning tarmoq rivojlanishiga ta’sirini hisobga olgan holda bozor kon’yunkturasini chuqur marketing tadqiqotlari natijasidir.

Hayotiy tsikl - bu baholanayotgan investitsiya daromad keltirishi mumkin bo'lgan davr. Ba'zi hollarda, investitsiya davrining davomiyligi amortizatsiya davri (loyihaning hayot tsiklidan rasmiy jihatdan farq qilishi mumkin) bilan belgilanadi. kapital ta'mirlash yoki qayta jihozlash.

Foydalanish muddati tugagach, aktiv sotilishi mumkin va sotish bahosi aktivning balans qiymatidan farq qilishi mumkin. Agar aktivning qiymati qoldiq qiymatga nisbatan o'sishi prognoz qilinsa, sotishdan olingan sof daromad investitsiyalarning daromadliligi bo'ladi. Agar aktivning qiymatida yo'qotish bo'lsa, ya'ni uni sotishdan tushgan tushum qoldiq qiymatini qoplamasa, investitsiyalar bo'yicha joriy daromad miqdori tegishli miqdorga kamaytirilishi kerak. Sotishdan olingan sof daromad ham, zarar ham faktor multiplikatori yordamida joriy qiymatga aylantiriladi F 3 . Sotish daromadlarini prognozlash hisobga olingan holda amalga oshiriladi quyidagi omillar:

Bozor kon'yunkturasining davriy o'zgarishi tufayli ko'chmas mulk qiymatining mumkin bo'lgan o'sishi;

inflyatsiya indeksi;

Ob'ektning jismoniy buzilish darajasi;

Tranzaksiya xarajatlari, shu jumladan savdo soliqlari.

Investitsiyalar rentabelligini baholashda daromad olishda noaniqlik omili hisobga olinadi, bu xavf toifasi bo'yicha baholanadi. Xavf bu erda investitsiyadan olingan daromad bashorat qilingan qiymatga etib bormaslik ehtimoli. Xavfni baholash uchun statistik, ekspert va kombinatsiyalangan usullar qo'llaniladi. Diskontlash amalga oshiriladigan foiz stavkasini tanlashda xavf darajasi hisobga olinadi (16.2-§ 3-topshiriqga qarang).

Foiz stavkasini tanlash eng ko'p muhim nuqta investitsiya tahlilida. Eng ko'p ishlatiladigan uchta tarif:

Kapitalning o'rtacha qiymatidan kelib chiqqan holda;

Kredit foizlarining o'rtacha darajasi yoki uzoq muddatli kredit bo'yicha stavka;

Korxonalar manfaatlari bilan belgilanadigan sub'ektiv baholashlar, masalan, oddiy aksiyalar bo'yicha dividendlar darajasi.

Analitik hisob-kitoblar usuli, qoida tariqasida, ko'rib chiqilgan baholash mezonlarining kombinatsiyasiga asoslanadi. Har bir alohida holatda ushbu mezonlarga ustunlik beriladi bu daqiqa eng katta darajada mulkdorlar yoki investorlarning manfaatlarini aks ettiradi. Agar birinchi navbatda loyihaning rentabelligi ilgari surilgan bo'lsa, u holda hisoblash investitsiyalarning rentabellik indeksiga yoki ichki rentabellik darajasiga asoslanadi. Ichki daromad darajasi qanchalik yuqori bo'lsa, investitsiya samaradorligi shunchalik yuqori bo'ladi. Chet elda bir nechta muqobil loyihalar mavjud bo'lganda tahlil qilish uchun loyihalarni tanlash mezoni sifatida ichki daromadlilik darajasi qo'llaniladi. Loyihalar ko'rib chiqiladi IRR 15-20% dan kam emas.

Texnologik o'zgarishlarning eng yuqori darajasiga ega bo'lgan tarmoqlarda loyihaning o'zini oqlash muddatining ustuvorligi loyihaning rentabelligidan yuqori.

Majburiy shartlar Bir nechta alternativ variantlardan investitsiya loyihasini tanlash quyidagi tamoyillarga rioya qilishdir:

1) sof joriy qiymat va investitsiyalar rentabelligi indeksi bu loyiha muqobil dizayndagidan yuqori bo'lishi kerak;

2) investitsiyalar samaradorligi koeffitsienti kapitalning o'rtacha qiymatidan yuqori bo'lishi kerak;

3) boshqa loyihalarga nisbatan yuqori daromadlilik darajasi;

4) ortiqcha ichki norma inflyatsiyani qoplash;

5) qoplanish davrining texnologiyani yangilash davriga yoki investitsiya mahsulotining hayot aylanishiga muvofiqligi.

Ma’lumki, asosiy fondlar mehnat vositasi sifatida foydalaniladigan va faoliyat yurituvchi moddiy boyliklar yig‘indisidir tabiiy shakl uzoq vaqt davomida moddiy ishlab chiqarish sohasida ham, noishlab chiqarish sohasida ham.

Foydalanish jarayonida asosiy vositalar ma'naviy eskiradi, jismoniy eskiradi, vaqtincha ishdan chiqadi. Shuning uchun ishlab chiqarish salohiyatini saqlab qolish va kengaytirish uchun korxona asosiy fondlarni takror ishlab chiqarishni ta'minlashi va ularni ish holatida saqlashi kerak. Ikkinchisiga joriy va kapital ta'mirlashni amalga oshirish orqali erishiladi.

Asosiy vositalarni takror ishlab chiqarish oddiy, kengaytirilgan va toraytirilgan bo'lishi mumkin. Birinchi holda, eskirgan asosiy vositalarni o'xshash texnik-iqtisodiy ko'rsatkichlarga ega bo'lgan asosiy vositalar bilan oddiy almashtirish mavjud. Kengaytirilgan takror ishlab chiqarish ishlab chiqarish quvvatlarini intensiv yoki ekstensiv yo‘l bilan, ya’ni mos ravishda fan-texnika taraqqiyoti yutuqlaridan foydalangan holda asosiy fondlar sifatini oshirish yoki asosiy fondlar sonini ko‘paytirish orqali oshirishni nazarda tutadi. Toraytirilgan takror ishlab chiqarishda asosiy fondlarning yangilanmasligi va ularning bosqichma-bosqich degradatsiyasi tushuniladi.

Bugungi kunda mamlakatimizda asosiy fondlarni tor va oddiy takror ishlab chiqarish hukm surmoqda, kengaytirilgan takror ishlab chiqarish esa faqat eksportga yo‘naltirilgan gaz va gaz xomashyosining alohida korxonalarida amalga oshirilmoqda. neft sanoati, qora va rangli metallurgiya, yog'och sanoati va moliya-bank sektorida. Mavjud vaziyat, birinchi navbatda, 8 yil davomida kapital qo'yilmalar hajmining doimiy qisqarishi va ularni o'zlashtirish muddatlarining ortib borishi bilan bog'liq.

to'g'risidagi nizomga muvofiq buxgalteriya hisobi uzoq muddatli investitsiyalar (Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligining 1993 yil 30 dekabrdagi 160-sonli xati bilan tasdiqlangan), asosiy fondlarga uzoq muddatli investitsiyalar asosiy vositalarni yaratish va qayta ishlab chiqarish xarajatlari sifatida tushunilishi kerak. Investitsiyalar shaklda amalga oshirilishi mumkin kapital qurilish va asosiy vositalarni sotib olish.

O'zaro bog'liqlik asosida investitsiya loyihalarini ikki turga bo'lish mumkin:

• 1. muqobil (bir-birini istisno qiluvchi) (ulardan birini qabul qilish ikkinchisini qabul qilishning mumkin emasligini bildiradi),
• 2. mustaqil (ulardan birini qabul qilish ikkinchisini qabul qilish qaroriga ta'sir qilmaydi).

Investitsion loyihalarni tahlil qilishda ma'lum taxminlar amalga oshiriladi. Birinchidan, har bir investitsiya loyihasi bilan pul oqimini bog'lash odatiy holdir ( Pul oqimi), ularning elementlari sof naqd pul tushumlari yoki sof pul chiqishlaridir Pul(Sof pul tushumi). Ichkariga aniq chiqish ostida k-yil loyihaning joriy pul xarajatlarining joriy pul tushumlaridan oshib ketishi tushuniladi (qarama-qarshi nisbatda sof oqim mavjud). Chiqib ketishdan keyin tushayotgan pul oqimi oddiy deb ataladi. Agar kirish va chiqishlar almashinsa, pul oqimi favqulodda deyiladi.

Ko'pincha tahlil yillar bo'yicha amalga oshiriladi, garchi bu cheklov majburiy emas. Tahlil har qanday davomiylikdagi (oy, chorak, yil va boshqalar) teng davrlarda amalga oshirilishi mumkin. Shu bilan birga, pul oqimi elementlarining qiymatlari, foiz stavkasi va davr uzunligining taqqoslanishi haqida eslash kerak.

Taxminlarga ko'ra, barcha investitsiyalar loyihani amalga oshirishning birinchi yilidan oldingi yil oxirida amalga oshiriladi, garchi printsipial jihatdan ular keyingi yillar davomida amalga oshirilishi mumkin.

Naqd pulning kirib kelishi (chiqishi) keyingi yilning oxiriga to'g'ri keladi.

Investitsiyalar samaradorligini tahlil qilishda foydalaniladigan ko'rsatkichlarni pul qiymatining vaqt jihati hisobga olinadimi yoki yo'qligiga qarab ikki guruhga bo'lish mumkin:

• a) diskontlangan baholar asosida;
• b) buxgalteriya hisoblari asosida.

Bozor sharoitida investitsiya siyosati sohasida qarorlar qabul qilish amaliyotining ko'plab so'rovlari natijalari shuni ko'rsatdiki, investitsiya loyihalari samaradorligini tahlil qilishda ko'pincha NPV va IRR mezonlari qo'llaniladi. Biroq, bu mezonlar bir-biriga zid bo'lgan holatlar bo'lishi mumkin, masalan, muqobil loyihalarni baholashda.

Korxonada investitsiya siyosatini ishlab chiqishda quyidagi tamoyillar yetakchilik qiladi:

• · investisiyalarni iqtisodiy asoslash;
• · investitsiya siyosatining korxonaning strategik maqsadlariga erishishga yo'naltirilganligi;
• Inflyatsiya va xavf omillarini hisobga olish;
• · Portfel va real investitsiyalarning optimal tarkibini shakllantirish;
• · mavjud resurslardan kelib chiqqan holda loyihalar va investitsiyalarni ularning ahamiyati va amalga oshirish ketma-ketligi bo‘yicha tartiblash;
• · investitsiyalarni moliyalashtirishning ishonchli manbalari va usullarini tanlash.

Ushbu va boshqa tamoyillarni hisobga olish korxonada investitsiya siyosatini ishlab chiqishda ko'plab xatolar va noto'g'ri hisob-kitoblarning oldini olishga yordam beradi.

Investitsiyalar va kapital qo'yilmalar

Eng umumiy ma'noda investitsiyalar yoki kapital qo'yilmalar deganda xo'jalik yurituvchi sub'ektning o'z ixtiyoridagi resurslarni (kapitalni) iste'mol qilishdan vaqtincha voz kechishi va kelajakda uning farovonligini oshirish uchun ushbu resurslardan foydalanish tushuniladi.

Investitsiyaning eng oddiy misoli - bu sezilarli darajada kamroq likvidlik bilan tavsiflangan mulkni - uskunalar, ko'chmas mulk, moliyaviy yoki boshqa aylanma aktivlarni sotib olishga pul sarflash.

Investitsion faoliyatni tahlil qilish yondashuvlarini belgilovchi asosiy xususiyatlar quyidagilardir:

• Kapitalning foydalanish qiymatini vaqtincha yo'qotish bilan bog'liq qaytarilmaslik (masalan, likvidlik).
• Farovonlikning boshlang'ich darajasining o'sishini kutish.
• Natijalarni nisbatan uzoq muddatli istiqbolga bog'lash bilan bog'liq noaniqlik.

Ikki turdagi investitsiyalarni ajratish odatiy holdir: real va moliyaviy (portfel).Materialning keyingi taqdimotida biz asosan ulardan birinchisi haqida gapiramiz.

Shuni ta'kidlash kerakki, real investitsiyalarda ko'zlangan maqsadlarga erishish sharti, qoida tariqasida, muayyan mahsulotlarni ishlab chiqarish va ularni keyinchalik sotish uchun tegishli aylanma mablag'lardan foydalanish (ishlash) hisoblanadi. Bunga, masalan, investitsiyalarni jalb qilgan holda tashkil etilgan korxonaning ustav faoliyatini amalga oshirish jarayonida foyda olish uchun yangi tashkil etilgan tadbirkorlikning tashkiliy-texnik tuzilmalaridan foydalanish ham kiradi.

Investitsion loyiha

Agar investitsiyalar hajmi ma'lum bir xo'jalik yurituvchi sub'ekt uchun uning joriy va istiqbolli moliyaviy holatiga ta'siri nuqtai nazaridan muhim bo'lsa, tegishli boshqaruv qarorlarini qabul qilishdan oldin rejalashtirish yoki loyihalash bosqichi, ya'ni investitsiyadan oldingi bosqich bo'lishi kerak. investitsiya loyihasini ishlab chiqish bilan yakunlangan tadqiqotlar.

Investitsiya loyihasi - bu kapital qo'yilmalarni amalga oshirish va ularni keyinchalik qoplash va foyda olish bilan bog'liq bo'lgan tadbirlar rejasi yoki dasturi.

Investitsiya loyihasini ishlab chiqish vazifasi investitsiyalarni amalga oshirish bo'yicha asosli qaror qabul qilish uchun zarur bo'lgan ma'lumotlarni tayyorlashdan iborat.

Ushbu maqsadga erishishning asosiy usuli - bu tegishli qarorlar qabul qilish oqibatlarini matematik modellashtirish.

Byudjetga yondashuv va pul oqimlari

Modellashtirish uchun investitsiya loyihasi vaqt bazasida ko'rib chiqiladi va tahlil qilingan davr (tadqiqot gorizonti) bir nechta teng oraliqlarga bo'linadi - rejalashtirish intervallari.

Har bir rejalashtirish oralig'i uchun byudjetlar tuziladi - bu vaqt ichida amalga oshirilgan barcha operatsiyalar natijalarini aks ettiruvchi tushumlar va to'lovlar smetalari. Bunday byudjetning balansi - tushumlar va to'lovlar o'rtasidagi farq - ma'lum bir rejalashtirish oralig'i uchun investitsiya loyihasining pul oqimidir.

Agar investitsiya loyihasining barcha tarkibiy qismlari pul shaklida ifodalangan bo'lsa, biz investitsiya loyihasini amalga oshirish jarayonini tavsiflovchi bir qator pul oqimlari qiymatlarini olamiz.
Kengaytirilgan tuzilmada investitsiya loyihasining pul oqimi quyidagi asosiy elementlardan iborat:

• Investitsion xarajatlar.
• Mahsulotlarni sotishdan olingan daromad.
• Ishlab chiqarish xarajatlari.
• Soliqlar.

Loyihaning dastlabki bosqichida (investitsiya davri) pul oqimlari, qoida tariqasida, salbiy bo'lib chiqadi. Bu keyingi faoliyat uchun sharoit yaratish (masalan, aylanma mablag'larni sotib olish va sof aylanma mablag'larni shakllantirish) bilan bog'liq holda yuzaga keladigan resurslarning chiqib ketishini aks ettiradi.

Investitsiyalar tugallangandan so'ng va aylanma mablag'larni ishga tushirish bilan bog'liq operatsion davr boshlangandan so'ng, pul oqimi miqdori, qoida tariqasida, ijobiy bo'ladi.

Mahsulotlarni sotishdan olingan qo'shimcha daromadlar, shuningdek, loyihani amalga oshirish jarayonida yuzaga keladigan qo'shimcha ishlab chiqarish xarajatlari ham ijobiy, ham salbiy qiymatlar bo'lishi mumkin. Birinchi holda, bu, masalan, daromadning pasayishi xarajatlarni tejash hisobiga qoplangan holda, rentabelsiz ishlab chiqarishning yopilishi bilan bog'liq bo'lishi mumkin. Ikkinchi holda, xarajatlarning qisqarishi, masalan, asbob-uskunalarni yangilash paytida ularni tejash natijasida modellashtiriladi.

Texnik jihatdan, investitsiya tahlilining vazifasi belgilangan tadqiqot ufqining oxirida pul oqimlarining umumiy miqdori qanday bo'lishini aniqlashdir. Xususan, bu ijobiy bo'ladimi, bu printsipial jihatdan muhimdir.

Foyda va amortizatsiya

Investitsiyalarni tahlil qilishda foyda va pul oqimi tushunchalari, shuningdek, ular bilan bog'liq bo'lgan amortizatsiya tushunchasi muhim o'rin tutadi.

"Foyda" tushunchasining iqtisodiy ma'nosi shundaki, u kapital daromadidir. Boshqacha aytganda, bu ma'lum miqdordagi resurslarni boshqaradigan xo'jalik yurituvchi sub'ektning farovonligini oshirishdir. Foyda iqtisodiy faoliyatning asosiy maqsadi hisoblanadi.

Qoida tariqasida, foyda ma'lum vaqt oralig'ida mahsulot va xizmatlarni sotishdan olingan daromad va ushbu mahsulotlarni ishlab chiqarish (xizmatlar ko'rsatish) bilan bog'liq xarajatlar o'rtasidagi farq sifatida hisoblanadi.

Shuni alohida ta'kidlash kerakki, investitsiyalarni tahlil qilish nazariyasida "foyda" tushunchasi (ammo, boshqa ko'plab iqtisodiy tushunchalar kabi) uning buxgalteriya hisobi va fiskal talqini bilan mos kelmaydi.

Investitsion faoliyatda foyda olish faktidan oldin “amortizatsiya” tushunchasiga to‘g‘ri keladigan dastlabki investitsiyalar qoplanadi (ingliz tilida “amortizatsiya” so‘zi “qarzning asosiy qismini to‘lash” degan ma’noni anglatadi). . Aylanma aktivlarga investitsiya qilishda bu funktsiya amortizatsiya hisobiga amalga oshiriladi.
Shunday qilib, real investitsiyalar sohasidagi loyihaga qo'yiladigan asosiy talablarning bajarilishini asoslash belgilangan tadqiqot ufqidagi amortizatsiya va foyda miqdorini hisoblashga asoslanadi. Bu miqdor, eng umumiy holatda, operatsion davrning umumiy pul oqimi bo'ladi.

Kapital qiymati va foiz stavkalari

«Kapital qiymati» tushunchasi «foyda» iqtisodiy tushunchasi bilan chambarchas bog‘liq.

Iqtisodiyotdagi kapitalning qiymati uning qo'shimcha qiymat yaratish, ya'ni foyda olish qobiliyatidadir. Tegishli bozor - kapital bozoridagi bu qiymat uning qiymatini belgilaydi.

Shunday qilib, kapital qiymati - bu ma'lum vaqt davomida (odatda bir yil) kapitalni tasarruf etish qiymatini belgilaydigan daromad darajasi.

Eng oddiy holatda, tomonlardan biri (sotuvchi, qarz beruvchi, qarz beruvchi) kapitalni tasarruf etish huquqini boshqa shaxsga (xaridor, qarz oluvchi) o'tkazganda, kapital qiymati foiz stavkasi shaklida ifodalanadi.

Foiz stavkasi bozor sharoitlari (ya'ni kapitaldan foydalanishning muqobil variantlari mavjudligi) va ushbu variantning tavakkalchilik darajasi asosida aniqlanadi. Shu bilan birga, kapitalning bozor qiymatining tarkibiy qismlaridan biri inflyatsiya hisoblanadi.

O'zgarmas narxlarda hisob-kitoblarni amalga oshirishda inflyatsiya komponenti foiz stavkasidan chiqarib tashlanishi mumkin. Buning uchun taniqli Fisher formulasining modifikatsiyalaridan birini qo'llang:

qayerda r real foiz stavkasi, n- nominal foiz stavkasi; i- inflyatsiya darajasi. Ushbu formuladagi barcha stavkalar va inflyatsiya sur'atlari o'nli kasr sifatida berilgan va bir xil vaqt davriga tegishli bo'lishi kerak.

Umuman olganda, foiz stavkasi hisob-kitob davri oxirida to'lanishi kerak bo'lgan qarzning (asosiy qarz) asosiy summasining ulushiga to'g'ri keladi. Bunday garovlar oddiy deb ataladi.

Hisob-kitob davrining davomiyligi bo'yicha farq qiluvchi foiz stavkalarini samarali stavkalar yoki murakkab foiz stavkalarini hisoblash yo'li bilan bir-biri bilan solishtirish mumkin.

Samarali stavka quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

,
qayerda e- samarali stavka; s- oddiy tikish N- ko'rib chiqilgan intervalda foizlarni hisoblash davrlari soni.

Kapital qiymatining eng muhim tarkibiy qismi risk darajasidir. Aynan kapitaldan foydalanishning turli shakllari, yo'nalishlari va shartlari bilan bog'liq turli xil risklar tufayli kapital bozorida har qanday vaqtda uning qiymatini turlicha baholash mumkin.

Chegirma

"Diskontlash" tushunchasi investitsiyalarni tahlil qilish nazariyasining kalitlaridan biridir. Ushbu so'zning ingliz tilidan so'zma-so'z tarjimasi ("chegirma") "xarajatlarni kamaytirish, chegirma" degan ma'noni anglatadi.

Diskontlash - bu kelajakdagi vaqt davrlariga tegishli pul summalarining joriy qiymatini (inglizcha "hozirgi qiymat" atamasi "hozirgi qiymat", "hozirgi qiymat" va hokazo deb ham tarjima qilinishi mumkin) hisoblash operatsiyasi.

Diskontlashning aksi, dastlabki pul miqdorining kelajakdagi qiymatini hisoblash jamg'arish yoki birikma deb ataladi va ma'lum bir foiz stavkasi bo'yicha qarz miqdorining vaqt o'tishi bilan o'sishi misolida osongina tasvirlanadi:

,
qayerda F- kelajak va P- pul miqdorining zamonaviy qiymati (dastlabki qiymati), r- foiz stavkasi (o'nlik kasrlarda), N- foizli davrlar soni.

Teskari masalani yechishda yuqoridagi formulani o'zgartirish quyidagicha ko'rinadi:

Diskontlash usullari, agar vaqt oralig'ida joylashgan naqd pul tushumlari va to'lovlar summalarini solishtirish zarur bo'lsa, qo'llaniladi. Xususan, investitsiya samaradorligining asosiy mezoni - sof joriy qiymat (NPV) - bu ko'rib chiqilayotgan davrda yuzaga keladigan, bir vaqtning o'zida berilgan (qayta hisoblangan) barcha pul oqimlarining yig'indisi bo'lib, u odatda tanlanadi. investitsiya boshlangan payt sifatida.

Yuqorida aytilganlardan kelib chiqadiki, joriy qiymatni hisoblash formulasida qo'llaniladigan foiz stavkasi odatdagi stavkadan farq qilmaydi, bu esa o'z navbatida kapital qiymatini aks ettiradi. Chegirma usullaridan foydalanganda, bu stavka odatda diskont stavkasi deb ataladi (mumkin variantlar: "taqqoslash stavkasi", "to'siq stavkasi", "chegirma stavkasi", "kamaytirish koeffitsienti" va boshqalar).

Investitsion loyihaning samaradorligini sifatli baholash ko'p jihatdan chegirma stavkasini tanlashga bog'liq. Ushbu stavkaning u yoki bu qiymatidan foydalanishni oqlash uchun juda ko'p turli xil usullar mavjud. Eng umumiy holatda, chegirma stavkasini tanlash uchun quyidagi variantlarni belgilashingiz mumkin:

• Kapitaldan muqobil foydalanishning minimal daromadlilik darajasi (masalan, ishonchli qimmatli qog'ozlarning daromadlilik darajasi yoki ishonchli bankdagi depozit stavkasi).
• Kapital rentabelligining joriy darajasi (masalan, kompaniya kapitalining o'rtacha og'irlikdagi qiymati).
• Ushbu investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun ishlatilishi mumkin bo'lgan kapital qiymati (masalan, investitsiya kreditlari bo'yicha stavka).
• Loyihaning barcha risklarini hisobga olgan holda investitsiya qilingan kapitaldan kutilayotgan daromad darajasi.

Yuqorida sanab o'tilgan stavkalar asosan kapital qiymatining tarkibiy qismlaridan biri bo'lgan xavf darajasida farqlanadi. Tanlangan diskont stavkasi turiga qarab, investitsiyalar samaradorligini baholash bilan bog'liq hisob-kitoblar natijalari ham talqin qilinishi kerak.

Investitsion loyihani baholash vazifalari

Investitsion loyihani baholashning asosiy maqsadi uning tijorat (tadbirkorlik) hayotiyligini asoslashdir. Ikkinchisi ikkita asosiy talabni bajarishni o'z ichiga oladi:

• Investitsiya qilingan mablag'larning to'liq tiklanishi (oqlanishi).
• Foyda olish, uning miqdori resurslardan (kapital) foydalanishning boshqa har qanday usulidan voz kechishni asoslaydi va yakuniy natijaning noaniqligidan kelib chiqadigan xavfni qoplaydi.

Investitsion loyihaning tijorat hayotiyligining ikkita komponentini, mos ravishda uning zarur va etarli shartlarini ajratib ko'rsatish kerak:

• Investitsiyalarning iqtisodiy samaradorligi.
• Loyihaning moliyaviy samaradorligi.

Iqtisodiy baholash yoki kapital qo'yilmalarning samaradorligini baholash ko'rib chiqilayotgan loyihaning zarur yoki kutilayotgan rentabellik darajasini ta'minlash imkoniyatlarini aniqlashga qaratilgan.

Investitsion tahlilni amalga oshirishda kapital qo'yilmalarning samaradorligini baholash vazifasi umuman loyihaning taqdirini belgilaydigan asosiy vazifadir.

Moliyaviy baholash loyihani moliyalashtirish sxemasini tanlashga qaratilgan va shu bilan loyihaning iqtisodiy salohiyatini amalga oshirish imkoniyatlarini tavsiflaydi.

Baholash iqtisodiy yondashuvga amal qilishi va faqat pul ko'rinishida o'lchanishi mumkin bo'lgan foyda va yo'qotishlarni hisobga olishi kerak.

Investitsiya loyihasini baholash bosqichlari

Investitsion loyihani ishlab chiqish tsiklini uch bosqich (bosqich) ketma-ketligi sifatida ko'rsatish mumkin:

• Loyiha g'oyasini shakllantirish
• Loyihaning investitsion jozibadorligini baholash
• Loyihani moliyalashtirish sxemasini tanlash

Har bir bosqichning o'z vazifalari bor. Bosqichlardan o'tayotganingizda, loyiha g'oyasi tozalanadi va yangi ma'lumotlar bilan boyitiladi. Shunday qilib, har bir bosqich o'ziga xos oraliq tugatishdir: unda olingan natijalar loyihaning maqsadga muvofiqligini tasdiqlashi kerak va shuning uchun rivojlanishning keyingi bosqichiga "o'tish" bo'lishi kerak.

Birinchi bosqichda loyihani amalga oshirish imkoniyati marketing, ishlab chiqarish, huquqiy va boshqa jihatlar nuqtai nazaridan baholanadi. Buning uchun dastlabki ma'lumotlar loyihaning makroiqtisodiy muhiti, mahsulot uchun mo'ljallangan bozor, texnologiyalar, soliq shartlari va boshqalar to'g'risidagi ma'lumotlardir. Birinchi bosqichning natijasi - loyiha g'oyasining tuzilgan tavsifi va uni amalga oshirish vaqt jadvali.

Ikkinchi bosqich ko'p hollarda hal qiluvchi hisoblanadi. Bu erda investitsiyalar samaradorligini baholash va jalb qilingan kapitalning mumkin bo'lgan qiymatini aniqlash. Ikkinchi bosqich uchun dastlabki ma'lumot kapital qo'yilmalar jadvali, sotish hajmlari, joriy (ishlab chiqarish) xarajatlari, aylanma mablag'larga bo'lgan ehtiyoj va diskont stavkasi hisoblanadi. Ushbu bosqichning natijalari ko'pincha jadvallar va investitsiya samaradorligi ko'rsatkichlari shaklida taqdim etiladi: sof joriy qiymat (NPV), to'lov muddati, ichki daromad darajasi (IRR).

Loyihani baholashning ushbu bosqichi "MASTER OF LOYIHALAR: Dastlabki baholash" kompyuter modeliga mos keladi.

Oxirgi - uchinchi bosqich loyihani moliyalashtirishning maqbul sxemasini tanlash va loyiha egasi (egasi) pozitsiyasidan investitsiyalarning samaradorligini baholash bilan bog'liq. Buning uchun foiz stavkalari va kreditni to'lash jadvallari, shuningdek dividendlar to'lash darajasi va boshqalar to'g'risidagi ma'lumotlardan foydalaniladi. Loyihani moliyaviy baholash natijalari quyidagilardan iborat bo'lishi kerak: loyihani amalga oshirishning moliyaviy rejasi, moliyaviy hisobotning prognoz shakllari va moliyaviy to'lov qobiliyati ko'rsatkichlari. “MASTER PROJECTS: Byudjetga yondashuv” kompyuter modeli loyihani baholashning ushbu bosqichiga aynan mos keladi.

Investitsion tahlilning har qanday usuli loyihani shartli mustaqil iqtisodiy ob'ekt sifatida ko'rib chiqishni o'z ichiga oladi. Shuning uchun rivojlanishning dastlabki ikki bosqichida investitsiya loyihasi uni amalga oshiruvchi korxona faoliyatining qolgan qismidan alohida ko'rib chiqilishi kerak.

Loyihalarni ko'rib chiqishning izolyatsiya qilingan (mahalliy) xususiyati ularni moliyalashtirish sxemalarini to'g'ri tanlash imkoniyatini istisno qiladi. Buning sababi shundaki, kapital qo'yilmalarni moliyalashtirish uchun u yoki bu manbalarni jalb qilish to'g'risida qaror, qoida tariqasida, butun korxona yoki uning moliyaviy mustaqil bo'linmasi darajasida qabul qilinadi. Bunda, birinchi navbatda, ushbu korxonaning joriy moliyaviy holati hisobga olinadi, bu mahalliy loyihada aks ettirish deyarli mumkin emas.

Shunday qilib, yirik korxonalarda investitsiya loyihasini moliyalashtirish sxemasini tanlash vazifasi (hech bo'lmaganda "yirik" deb tasniflangan loyihalar uchun) boshqaruvning eng yuqori darajasiga o'tadi. O'rta boshqaruv darajasida mavjud ro'yxatdan eng samarali, ya'ni eng potentsial foydali loyihalarni tanlash vazifasi qolmoqda.

Investitsion tahlil investitsiya nazariyasining bir qismidir. Investorning kapitalini ko'paytirish jarayoni sifatida investitsiya qilish investitsiya loyihasiga investitsiya qilishning maqsadga muvofiqligini tushunish va baholashni talab qiladi.

Investitsiya qilingan ob'ektni o'rab turgan muhitda va ob'ektning o'zida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan xatarlar haqida tasavvurga ega bo'lish. Va investitsiya jarayonida investor investitsiya qilingan ob'ektda sodir bo'layotgan o'zgarishlarni tahlil qilishi, uning kutilgan parametrlarga mos kelishini aniqlashi va shu asosda investitsiya jarayonini to'g'rilash to'g'risida qaror qabul qilishi kerak. Investitsiya jarayoni tugagandan keyin ham, investitsiyalarning xatolari va muvaffaqiyatlarini o'rganish uchun natijalarni tahlil qilish, ularni keyingi investitsiyalarni boshqa ob'ektlarga qo'yishda ishlatish kerak.

Investitsiyalarni tahlil qilish o'ziga xos uslub va vositalar, texnika va texnikaga ega bo'lgan mutlaqo mustaqil tahlil sohasidir. Albatta, uning ba'zi elementlari qarzga olingan moliyaviy tahlil, tahlillarning bir qismi iqtisodiy faoliyat korxonalar va tashkilotlar, lekin umuman olganda, investitsion tahlil investitsiyalar nazariyasining mustaqil bo'limidir.

Har qanday biznesning asosiy vazifasi barqaror foyda olish vazifasidir, bu bitta ajralmas shart - ishlab chiqarish apparatini doimiy yangilash, agar biz moliyaviy chayqovchilik haqida emas, balki real ishlab chiqarish haqida gapiradigan bo'lsak.

Foyda massasini oshiradigan ishlab chiqarish kapitalini rivojlantirishga investitsiyalar real sektor iqtisodiyot. Bu jarayon diskretdir, chunki har bir investitsiya loyihasining o'z hayotiy tsikli bor, shundan so'ng ishlab chiqarish yangi investitsiya loyihasi yordamida yangilanadi. Investitsion loyihalar bir-birining ustiga chiqishi mumkin, bu esa uzoqroq hayot davrlarini yaratishi mumkin, ammo innovatsiyalarning diskretligi saqlanib qoladi.

Investitsion tahlil predmeti

Investitsiyalarni tahlil qilish predmeti investitsiya to'g'risida qaror qabul qilish jarayonida, shuningdek, investitsiya qilish jarayonida yuzaga keladigan iqtisodiy munosabatlardan iborat.

Masalan, ishlab chiqarishni yangilash sharoitida investitsiya tahlili ishlab chiqarish apparatini takomillashtirish vazifasi paydo bo'lishidan boshlab uni takomillashtirishning yangi tsikligacha bo'lgan ishlab chiqarishni yangilashning butun jarayonini, shuningdek ishlab chiqarishni yangilashga erishish yo'llarini qamrab oladi. , maqsadlarga erishish uchun zarur resurslar va investitsiya jarayonining o'zi. Tahlil natijasi loyihaning muvaffaqiyatli yakunlanishining ehtimoliy bahosi, investitsiya loyihasining samaradorligini baholash va investitsiya loyihasining muvaffaqiyatsiz natijasi xavfini aniqlashdir.

Moliyaviy investitsiyalar bo'lsa, investitsiya tahlilining predmeti hisoblanadi Fond bozori qimmatli qog'ozlar va uning investitsiya pozitsiyasidan o'zgarishiga ta'sir etuvchi omillar qimmat baho qog'ozlar va investitsiya jarayonining daromadlari va risklarini baholash.

Shunday qilib, real va moliyaviy investitsiyalarning investitsiya tahlilida sezilarli farqlar mavjud. Shunga ko'ra, real va moliyaviy investitsiyalarni investitsiya tahlili usullari farqlanadi.

Usullari

Haqiqiy investitsiyalarni tahlil qilish usullari