Ochiq bozor operatsiyalarida inflyatsiya, foiz stavkalari va valyuta kurslari kabi ko'rsatkichlar qo'llaniladi.

Entsiklopedik YouTube

1 / 3

✪ "Bank ishi, 13-qism: Ochiq bozor operatsiyalari"

✪ "Federal zaxira. Ochiq bozor operatsiyalari"

✪ "Ochiq bozor operatsiyalari va miqdoriy yumshatish tahlili"

Subtitrlar

Oxirgi marta men ushbu videoda biz pul massasining elastikligini muhokama qilamiz, deb aytdim. Pulga bo'lgan ehtiyojga qarab o'zgarishi mumkin bo'lgan pul taklifi. Men bir oz aylanma yo'lni bosib o'tdim va sizga G'aznachilik qimmatli qog'ozlari haqida gapirib berdim, chunki bu juda muhim nuqta, lekin endi boshlashdan oldin, pul massasi nima ekanligini eslaylik. Ikkita ta'rif mavjud. Birinchidan, M0 kontseptsiyasini ko'rib chiqqanimizda, men oltin zahiralari haqida gapirgan edim, ammo endi biz bu ta'rifni biroz kengaytiramiz va bazaviy pul massasini ko'rib chiqamiz. Federal zaxira depozitlari va eslatmalari. Shunday qilib, bizning xayoliy haqiqatimizda, Federal rezervning barcha depozitlari oxir-oqibat banknotlarga aylantirildi, ammo agar bu bank bu erdagi barcha zaxiralarni naqd pulga aylantirmoqchi bo'lmasa, ularning bir qismini Federal zaxiradagi hisob-kitob hisobvarag'ida saqlashi mumkin edi. Bank. Ya'ni, Federal zaxira banknotalari va Federal zaxira depozit hisobvaraqlari aslida bir xil narsadir. Banknotalar biroz o'zgaruvchan. Siz uni har kimga berishingiz mumkin, u o'z navbatida uni boshqa birovga berishi mumkin, holbuki Federal rezerv bankidagi chek yoki talab hisobi bilan siz pul o'tkazmasini amalga oshirishingiz yoki chek yozishingiz kerak. Ammo bularning barchasi asosiy pul massasi. Siz uni pul bazasi deb atashingiz mumkin. Aslini olganda, bu juda keng ma'noda Federal rezerv majburiyatlarining hajmi. Tez orada biz Federal rezervning haqiqiy balansini batafsil ko'rib chiqamiz. Endi bizning misolimizda asosiy pul massasi 200 tanga, endi biz ularni dollar deb ataymiz. Keling, oltin tangalardan uzoqlashaylik. Aytaylik, videomiz uchun bir dollar oltin tangaga teng. Shunday qilib, bizning asosiy pul massasi - men uni D0 deb atayman - endi 200 ga teng. Bu erda bizda naqd pul bor, ularning yig'indisi Federal rezerv banknotalari va talab qilinadigan depozitlardan iborat. Misol uchun, bu erda 100 dollar bo'lishi mumkin, rezerv bankida tekshirish hisobvarag'i ko'rinishida va bu erda, uning o'rniga, tekshirish hisobi ham bo'lishi mumkin. Ammo u baribir asosiy pul massasining bir qismi hisoblanadi, chunki agar chek hisob raqamiga ega bo'lgan bank unga naqd pul kerakligini aytsa, Federal zaxira banki banknotalar chiqaradi va o'sha chek hisobini yopadi, bu esa yana banknotlarga aylanadi. Ya'ni, ular ekvivalentdir. Bu yozuvlarni saqlashning boshqa usuli. Shunday qilib, bu erda asosiy pul taklifi. Endi pul massasiga kengroq ta’rif beramiz. Biz buni bank aylanma pul deb atashimiz mumkin. Va rasmiy nomi D1. Va bu men 10 ta video oldin ko'rib chiqqan tushunchadir. Bu odamlar qancha pulga ega deb o'ylayotganini anglatadi. Talab qilib talab qilinmagan depozit hisobvaraqlaridagi pul summasi. Bizning holatda, bu shunday. Bu bankdagi barcha omonatchilar 100 dollarga ega deb o'ylashadi, to'g'rimi? O'sha $100 ularda bor va chek yozishi mumkin deb o'ylashadi. Va bu bankda 100 dollar ham bor. Demak, asosiy pul massasi... Yo‘q, bu to‘g‘ri emas. Yo'q, yo'q, iltimos. 100 dollar emas. Nega men 100 dollar dedim? Keling, ko'rib chiqaylik. Bu bankda 100 dollar oltin bor va 200 dollargacha kredit berishi yoki talab qilib olinmagan depozit hisobvaraqlariga 200 dollargacha depozit qo‘yishi mumkin. Demak, uning 200 dollari bor. Chunki avvalgi videoda biz zaxira koeffitsienti 50% ekanligini aytib o‘tgan edik va bu shuni ko‘rsatadiki, agar bu bankda 100 dollar zahira bo‘lsa, talab qilib olinmagan depozit hisobvaraqlarida 200 dollar bo‘lishi mumkin. Bu qanday sodir bo'lishini ko'p marta takrorladik. Bu bank ham shunday qilishi mumkin. U 200 dollarni talab qilib olinmagan depozit hisobvaraqlariga joylashtiradi. Shunday qilib, odamlar bor deb o'ylaydigan umumiy pul miqdori, masalan, depozit hisobvaraqlarida ... Bizning vaziyatimizda, barcha naqd pul zaxira bankida, deb taxmin qilaman, garchi biz ularning bir qismi muomalada bo'lishini bilsak ham . Faraz qilaylik, biz hamma doim debet kartalaridan foydalanadigan va hech kim naqd pul ishlatmaydigan dunyoda yashayapmiz. O'ylaymanki, biz bu sari juda tez ketyapmiz. Tez orada ko'rib turganimizdek, bu pul taklifini oshiradi. Ammo, qandaydir tarzda, men hali texnik masalalarni o'rganishni xohlamayman. Dunyomizdagi talab qilib olinmagan depozit hisobvaraqlaridagi umumiy summani o'z ichiga olgan D1 400 dollarni tashkil etadi. Va bu aloqa juda muhim, chunki tartibga solish zaxirasi 50% ni tashkil qiladi. Shunday qilib, banklar o'zlarining tartibga soluvchi zaxiralariga imkon qadar yaqin miqdorni olishni maqsad qilgan deb taxmin qilishimiz mumkin, chunki ular zaxiralar bo'yicha foizlarni olmaydilar. Ular kreditlar bo'yicha foizlarni oladilar, ular joriy hisobvaraqlarning ochilishiga qarab beradilar. Agar nominal zaxira 10% bo'lsa va bizning asosiy pul massamiz 200 dollar bo'lsa, ehtimol biz D1 ni 2000 dollarga ko'ramiz. Demak, sizga savolim shuki... Siz to'xtab, bu haqda o'ylab ko'rishingiz mumkin. Qanday qilib hukumat, markaziy bank yoki iqtisodiyot pul taklifini oshirishi yoki kamaytirishi mumkin? O'ylaymanki, paydo bo'ladigan birinchi savol nima uchun buni qilish kerak? Faraz qilaylik, biz allaqachon bu dunyodamiz va bizda faqat ikkita bank bor. D1 pul massasi esa 400 dollarga teng. Iqtisodiyotimiz o‘sib bormoqda deylik. Biz ko'proq mahsulot va xizmatlar ishlab chiqarishga qodirmiz. Balki bizga muhojirlar kelgandir, ishchi kuchi ko'proq. Yoki, ehtimol, innovatsion texnologiya paydo bo'ldi. Yoki bu mavsumiy o'sishdir. Ehtimol, bu ekish mavsumi va ko'plab fermerlarga odamlarni yollash uchun pul kerak. Bu sizga ko'proq pul kerak bo'lishi mumkin bo'lgan yana bir holat. Iqtisodiyotingiz o'sib borayotgan yoki ayrim mavsumiy tebranishlar tufayli talab ortib borayotgan hollarda pul taklifini oshirmasangiz, pul miqdorini oshirmasangiz, u qimmatlashadi. Men bunga bag'ishlangan to'liq video tayyorlayman. Sizni "pul qimmatlashadi" iborasi bilan adashtirmaslik kerak. Bu shuni anglatadiki, bu holda foiz stavkalari oshadi. Agar pul juda qimmatga tushsa, ba'zi yaxshi loyihalar imkonsiz bo'lib qoladi. Shu tarzda siz iqtisodiy o'sishni cheklashingiz mumkin. Ammo biz pul taklifini kengaytirish yoki qisqartirish mantiqiy bo'lganda alohida gaplashamiz. Keling, buni haqiqatda qanday qilishni ko'rib chiqaylik. Ikkita yo'l bor. Agar tartibga solish zaxirasi 10% bo'lsa, bu banklar ko'proq tekshirish hisoblarini ochishlari mumkin edi, to'g'rimi? Ular ko'proq qarz berishlari va ko'proq tekshirish hisoblarini ochishlari mumkin edi. Agar tartibga solish zaxirasi 10% bo'lsa, D1 2000 dollarga teng bo'ladi, to'g'rimi? Bu uning o'lchamidan ikki barobar emas, balki o'n barobar katta bo'lar edi. Va bu Federal zaxira bankining vositalaridan biri sifatida qaraladi. Chunki, yuqorida aytganimizdek, Federal rezerv banki tartibga soluvchi zaxiralar miqdorini belgilaydi. Ammo o‘ylab ko‘rsangiz, bu vosita bilan bog‘liq muammo shu... Agar biz tartibga solish zahirasini 10% qilib belgilab qo‘ysak va birdaniga bu banklarning barchasi katta miqdorda kredit berishni boshlasa va ularda atigi 10% bo‘lsa, unda nima bo‘ladi? Zaxiralar va joriy hisoblar nisbati 10% bo'ladi. Agar siz tartibga solish zaxirasini 50% ga oshirmoqchi bo'lsangiz, nima bo'lishini o'ylab ko'ring. Qanday qilib banklar 50% qaytarib olishlari mumkin? Barcha banklar aktivlarini sotishni yoki kreditlarni qaytarishni boshlashlari kerak edi. Bu juda yoqimsiz holat bo'lardi. Agar siz tartibga solish zahirasini pasaytirib, keyin uni yana oshirmoqchi bo'lsangiz, ko'plab banklarni kapitalsiz qoldirasiz, chunki ko'pchilik banklar faqat kerakli narsalar bilan ishlaydi. Shunday qilib, siz tartibga solish zaxiralari bilan o'ynashni xohlamaysiz. Demak, muammo shundaki, agar siz me'yoriy zaxirani o'zgartirmasangiz, bu zaxiralarning hisobvaraqdagi mablag'larga nisbati, tekshirish hisobvaraqlari sonini ko'paytirishning yagona yo'li zaxiralarni qandaydir tarzda oshirishdir. Bu yerda haqiqiy zahiralarni qandaydir tarzda oshirish mumkin bo'lsa. Xo'sh, mening savolim - buni qanday qilish mumkin? Faraz qilaylik... Umid qilamanki, siz kasrli zaxira bank tizimi bilan yaxshi tanishsiz. Shunga ko'ra, bu markaziy bankka ham tegishli ekanligini sezishingiz mumkin. Shunday qilib, hozirgi vaqtda barcha markaziy bank depozitlari oltin bilan ta'minlangan, 1:1. Va bu bankning qisman zaxira kreditlashiga to'sqinlik qiladigan hech narsa yo'q. Markaziy bankda tartibga soluvchi zaxiralar mavjud emas. Buning sababi shundaki, u har doim ma'lum darajada likvidlikni ta'minlay oladi, chunki banknotlar hukumat tomonidan kafolatlanadi. Va hukumat o'z qarzlarini qoplash uchun har doim ko'proq soliq yig'ishi mumkin. Shunday qilib, Federal rezerv odamlar gapiradigan asosiy pul massasi uchun bosmaxona vazifasini bajarishi mumkin. Ammo ikkita bosma mashina mavjud. Pul bazasi uchun bosmaxona va leveraj uchun bosmaxona. Agar bu ko'paysa... Bu haqda to'liq video tayyorlayman. Men texnik tafsilotlarga juda chuqur kirishni xohlamayman, allaqachon vaqtim tugayapti. Xo'sh, Federal rezerv bu vaziyatda nima qilishi mumkin? U ma'lum miqdordagi banknotlarni chop etishi mumkin. Aytaylik, u 100 ta banknotni chop etadi. U o'zi uchun qog'ozlarni chop etish uchun G'aznachilikka to'laydi, lekin u o'zi bu qog'ozlarni yaratadi va keyin, albatta, ularning ishonchliligini kafolatlaydi, shunday emasmi? Chiqarilgan va kafolatlangan banknotlar, 100. Va keyin u 100 dollarni oladi. Men bu dollar veksellarini nazarda tutyapman, garchi bu qandaydir talab hisobi yoki boshqa narsa bo‘lishi mumkin... U o‘zi chop etgan 100 dollarlik veksellarni oladi, keyin esa G‘aznachilik qimmatli qog‘ozlarini sotib olishi mumkin. Xo'sh, agar Federal zaxira ushbu 100 dollarlik veksellarni olib, G'aznachilik qimmatli qog'ozlarini sotib olsa nima bo'ladi? G'aznachilik qimmatli qog'ozlari endi davlat tomonidan chiqarilishi shart emas. Chunki davlat qimmatli qog‘ozlarni chiqarganda, ularni butun dunyo bo‘ylab ko‘pchilik sotib oladi. G'aznachilikning qarzi bor ekan, har doim bir qancha G'aznachilik qimmatli qog'ozlari mavjud. Shunday qilib, menda G'aznachilik qimmatli qog'ozlari bor va u markaziy bank bo'lsin. Menda hukumatdan sotib olgan bir nechta IOU bor. Va Federal zaxirada bu 100 dollar bor. Men uni yashil rangga bo'yayman. Bu 100 dollar bor. Shunday qilib, Federal zaxira bu qimmatli qog'ozlarni sotib oladi. Men hozirgi narxda sotishni xohlamasligim mumkin, shuning uchun ular menga qimmatli qog'ozlarim bilan xayrlashishga rozi bo'lishim uchun amaldagi narxdan bir oz ko'proq pul to'laydilar. Va men bu nimani anglatishini va daromadlilik egri chizig'ini qanday o'zgartirishi va hokazolar haqida to'liq video tayyorlayman, men sizga G'aznachilik notalarni yaratishi, ularni chiqarishi va ularni ofset qilishi haqida asosiy tushuncha berishni xohlayman ... Va. keyin ular ochiq bozorda g'aznachilik qimmatli qog'ozlari yoki davlat obligatsiyalarini sotib olish uchun ushbu 100 dollarlik veksellardan foydalanishlari mumkin. Endi nima bo'ladi? Ushbu 100 dollarlik veksellar endi G'aznachilik qimmatli qog'ozlari hisoblanadi. Men yozaman: G'aznachilik qimmatli qog'ozlari. Va mening savolim, menda qimmatli qog'ozlar bor edi. Ular matras ostida yotishardi. Hozir esa menda bu qimmatli qog‘ozlar yo‘q. Ammo 100 dollar bor. Bu 100 dollar bilan nima qilaman? Men ularni bankka qo'yaman. Shunday qilib, men 100 dollarimni bankka qo'ydim. Balki men ularni yuqoriga qo'yaman va mening hisob qaydnomam biroz ko'tariladi, ammo jami effekt qanday? Endi milliy bank tizimi to'satdan ko'proq pul, ko'proq dollar zahirasiga ega bo'lib, uning zaxira nisbatiga nisbatan qo'llanilishi mumkin. Endi mening 100 dollar hissam bor. Endi esa bu bank yana 100 dollar miqdorida kredit berishi mumkin. Shunday qilib, mohiyatan men pul bazasini oshirdim va endi D0 200 dollardan 300 dollarga ko'tarildi, chunki menda 300 dollarlik qog'ozlar bor. Va endi mening D1 - G'aznachilik menga bergan 100 dollarlik banknotni olib, bank hisobiga qo'ydim. Hozir menda 100 AQSh dollari bo'lgan bank hisobim bor va tartibga soluvchi zaxira 50% bo'lganligi sababli, bank boshqa kredit berishi mumkin. Bilaman, bu allaqachon bema'ni ko'rinadi. 400 dollar... Va endi bizning D1imiz 600 dollar. Shunday qilib, xuddi shunday, pul chop etish va G'aznachilik qimmatli qog'ozlarini chiqarish orqali markaziy bank D1 agregatini 200 dollarga oshirishi mumkin. Bu haqida ko'proq videolar tayyorlayman. Sizni ortiqcha chalkashtirmoqchi emasman. Ko'rishguncha! Amara.org hamjamiyatining subtitrlari

Jarayon

Bugungi kunda ko'pchilik pullar banknotlar va tangalar ko'rinishida emas, balki elektron shaklda mavjud bo'lganligi sababli, ochiq bozor operatsiyalari ko'paytirish orqali amalga oshiriladi ( qarz berish) yoki kamaytirish ( debet) bankning markaziy bankdagi zaxira hisobvarag‘idagi pul bazasi (pul bazasi) hajmi. Shunday qilib, jarayon yangi valyutani chop etishni talab qilmaydi. Biroq, agar tijorat banki elektron balansni kamaytirish evaziga notalarni talab qilsa, u markaziy bankning pul chop etish majburiyatini oshiradi.

Pul bazasiga talab ortib ketganda, markaziy bank qisqa muddatli foiz stavkalarini maqsadli darajada ushlab turishni xohlasa, chora ko'rishi kerak. U buni asosiy pul taklifini oshirish orqali amalga oshiradi. Markaziy bank moliyaviy aktivni (davlat obligatsiyalari, chet el valyutasi yoki boshqa nisbatan barqaror aktivlar) sotib olish uchun ochiq bozorga chiqadi. Aktivni to'lash uchun markaziy bank yangi pul bazasini yaratadi va u bilan aktivni sotayotgan bank hisobiga kredit beradi. Bu iqtisodiyotdagi pul bazasini oshiradi. Aksincha, agar markaziy bank aktivlarni ochiq bozorda sotgan bo'lsa, sotib oluvchi bank hisobvarag'idan bazaviy pulning tegishli miqdori debetlanadi, bu esa pul bazasini kamaytiradi.

Mumkin maqsadlar

Pul tijorat bankining Federal zaxiradagi zaxira hisobini o'zgartirish orqali yaratiladi va yo'q qilinadi. Federal rezerv 1920-yillardan boshlab Federal ochiq bozor qoʻmitasi vakolati ostida Nyu-York Federal zaxira bankining Ochiq bozor boʻlimi orqali ochiq bozor operatsiyalarini amalga oshirdi. Ochiq bozor operatsiyalari ham inflyatsiyani nazorat qilishning bir usuli hisoblanadi: davlat obligatsiyalarini tijorat banklariga sotish ularning kredit berish qobiliyatini pasaytiradi va shu bilan pulning bir qismini muomaladan chiqarib yuboradi.

Tijorat banklarining likvid resurslari hajmiga moslashuvchan va tezkor ta'sir ko'rsatish vositasi ochiq bozor operatsiyalari hisoblanadi. Ochiq bozor operatsiyalari pul massasini o'zgartirish uchun davlat qimmatli qog'ozlarini sotib olish va sotishni anglatadi. Davlat qimmatli qog'ozlariga bo'lgan talab va taklifni tartibga solish orqali tijorat banklarining javob harakatlari xarakteridan kelib chiqqan holda muomaladagi pul massasi hajmining o'zgarishi ta'siriga erishiladi. Shunday qilib, tijorat bankining davlat zanjiri qimmatli qog’ozlarini sotishi tijorat bankining kreditlash maqsadida bo’sh resurslarini toraytiradi, sotib olish esa, aksincha, resurslarni bo’shatadi va kreditlash imkoniyatlarini oshiradi.

Ochiq bozor siyosati deb ataladigan ochiq bozorda operatsiyalarni o'tkazish 20-yillardan boshlab qo'llanila boshlandi. AQShda XX asr. Nemis banki ularni 1933 yildan boshlab, Buyuk Britaniya - 30-yillarda ham amalga oshirdi. Ochiq bozor siyosati pul-kredit tartibga solishning boshqa usullarini siqib chiqargan holda, yuqori samaradorligi va moslashuvchanligi tufayli tezda mashhurlikka erishdi.

Yuqori bozor sharoitlarida tijorat banklarining kreditlash imkoniyatlarini pasaytirish, inqiroz davrida esa oshirish maqsadga muvofiqdir. Inqiroz sharoitida markaziy bank tijorat banklarini qayta moliyalashtirish imkoniyatini yaratadi. Bu ularni markaziy bankka qimmatli qog'ozlarni sotish foydali bo'ladigan vaziyatga qo'yadi. Tijorat banklarining kredit foizlari va likvidligi bir vaqtning o'zida o'zgaradi. Shu bilan birga, tijorat banklari kreditlariga firmalar va uy xo'jaliklarining talabi past bo'lganda Markaziy bankdan qimmatli qog'ozlarni sotib olish maqsadga muvofiqdir. Shu bilan birga, markaziy bankning qimmatli qog'ozlarni sotib olish shartlari aholi va nomoliyaviy sektor korxonalariga kredit berish shartlaridan ko'ra qulayroq bo'lishi kerak.

Ochiq bozor siyosatining muvaffaqiyatiga G‘arbda moliya bozori institutlarining rivojlanishi yordam beradi. Bu erda markaziy banklar boshqa kredit tashkilotlari, jumladan, jamg'arma va investitsiya kompaniyalari va korxonalar bilan birga ishlaydi. Tijorat banklarining kuchli likvidlik zaxirasi uning moliyaviy faolligini tasdiqlaydi va yuqori darajada ta'minlanishi mumkin

8-bob. Pul-kreditni tartibga solish

ham foyda, ham yuqori daromadli qimmatli qog'ozlarning katta portfeli.

Ochiq bozor operatsiyalarini amalga oshirishda ba'zi farqlar bo'lishi mumkin. An'anaga ko'ra, Germaniya banki qimmatli qog'ozlarni sotib olishga tayyor bo'lgan foiz stavkalarini belgilaydi. Biroq, sotish hajmi tartibga solinmaydi. Aksincha, AQSH va Angliyada Markaziy banklar sotib olish va sotish hajmlarini belgilaydilar, unga muvofiq tijorat banklari ulardan qimmatli qog'ozlarni sotib oladilar. Bu erda foiz stavkasi bilvosita belgilanadi va davlat qimmatli qog'ozlari joylashtirilgan davrga bog'liq.

Qimmatli qog'ozlarni teskari bitim shartlarida sotib olish amaliyoti ochiq bozor siyosatini amalga oshirishda ham qo'llanildi. Bunda Markaziy bank qimmatli qog‘ozlarni tijorat banklaridan ma’lum muddatga sotib oladi, shundan so‘ng tijorat banklari sotilgan qimmatli qog‘ozlarni chegirma bilan qayta sotib oladi, ya’ni. dastlabki bitim narxiga nisbatan chegirma bilan. REGU operatsiyalari amalga oshiriladi, ular tijorat banklarining mijozlar bilan munosabatlarida ham qo'llaniladi. Bu erda bir kunlik yoki muddatli repo shartnomalari yuqori likvidli qimmatli qog'ozlarni banklarga (AQShda - G'aznachilik yoki federal agentlik) boshqa kunga (bir kechada) yoki uzoqroq muddatga sotib olish shartlarida sotishni nazarda tutadi. haftadan bir oygacha) yuqori narxda. Dastlabki bitim qiymatiga ustama o'tkazilgan qimmatli qog'ozlarni ta'minlash bo'yicha mijozga kredit bergan tijorat bankining daromadini tashkil etadi.

Rossiya Federatsiyasida samarali ochiq bozor siyosatini olib borish moliya bozori imkoniyatlarini kengaytirish va uning mexanizmlarining etarli darajada ishlashini talab qiladi.

G'arbda turli davrlarda ochiq bozor siyosatini yuritishning asosiy vositalari quyidagilar bo'lgan:

G'aznachilik veksellari;

Hukumat va mahalliy davlat hokimiyati organlarining qarz majburiyatlari;

Foizsiz g'aznachilik sertifikatlari;

Birja savdolariga ruxsat etilgan qarz majburiyatlari;

Maxsus hisob-kitoblar.

Mutaxassislarning fikriga ko'ra, 1998 yil avgustidan keyin Rossiya banki oldida moliyaviy barqarorlikni tiklash mexanizmini ishlab chiqish vazifasi qo'yildi.

III qism. Bank vositachiligi: muassasalar va tashkilotlar

yangi bozorning, chunki ochiq bozor operatsiyalari bank tizimining likvidligini tartibga solishning muhim vositasidir. Bunday sharoitda Markaziy bank bozorga Rossiyaning o'zining qisqa muddatli nol kuponli obligatsiyalarini taklif qildi - OBR. Ushbu obligatsiyalar qisqa muddatli xarakterga ega: muomala qilish muddati 3 oygacha, maksimal emissiya hajmi 10 milliard rubl. Markaziy bank tomonidan tijorat banklariga lombard, bir kunlik va overnayt kreditlari uchun garov sifatida foydalanish imkoniyati yaratildi.

Moliyaviy bozorni tiklash bosqichida Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining tartibga solish faoliyatining ahamiyati ortib bormoqda. Davlat qimmatli qog'ozlari bozori dinamikasining bashorat qilinishi va amalga oshirilgan spekulyativ operatsiyalar ulushining qisqarishi bilan ifodalangan yangi sifat darajasini egallashi kerak. Differentsial yondashuvni talab qiladigan qimmatli qog'ozlar savdoga qo'yiladi, masalan:

GKO-OFZni qayta tuzish uchun chiqarilgan qimmatli qog'ozlar;

Davlat qarzining yangi vositalari.

Munitsipal qimmatli qog'ozlar muomalasi davom ettiriladi, ularning istiqbollari ko'p jihatdan mintaqaviy iqtisodiyot va moliya holati bilan belgilanadi.

Chet el valyutasidagi davlat qimmatli qog'ozlari bozorining pozitsiyasi (evrobondlar, ichki valyutadagi kredit obligatsiyalari va boshqalar) faqat Rossiyaning kredit reytingi oshishi bilan yaxshilanadi. Geyni korporativ qarz majburiyatlari sektorini faollashtirishni nazarda tutsak - ipoteka bilan ta'minlangan obligatsiyalar, tijorat veksellari va boshqalar, bu davlat qimmatli qog'ozlaridan kapitalni korporativ segmentga o'tkazish imkonini beradi.

Sm." Bank ishi asoslari (Bank ishi) / Ed. K. R. Tagirbekova M.: INFRA-M; "Butun dunyo" nashriyoti, 2001. S. 92..

Tegishli ma'lumotlar.

Davlat qimmatli qog'ozlari

Davlat qimmatli qog'ozlariga Rossiya Federatsiyasining qimmatli qog'ozlari va federatsiyaning ta'sis sub'ektlarining qimmatli qog'ozlari kiradi. Shunday qilib, Rossiya Federatsiyasining davlat qimmatli qog'ozlari Rossiya Federatsiyasi nomidan chiqarilgan qimmatli qog'ozlarni o'z ichiga oladi va Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ektining davlat qimmatli qog'ozlari Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ekti nomidan chiqarilgan qimmatli qog'ozlarni o'z ichiga oladi.

Davlat qimmatli qog‘ozlari obligatsiyalar yoki “Qimmatli qog‘ozlar bozori to‘g‘risida”gi qonunga muvofiq emissiyaviy qimmatli qog‘ozlar deb tasniflangan boshqa qimmatli qog‘ozlar ko‘rinishida chiqariladi.

Bunday qimmatli qog'ozlar o'z egasining emitentdan ushbu qimmatli qog'ozlarni chiqarish shartlariga muvofiq ko'rsatilgan qimmatli qog'ozlar yoki boshqa mol-mulkni, shuningdek nominal narxning ma'lum foizini yoki belgilangan muddatda boshqa mulkiy huquqlarni olish huquqini tasdiqlaydi. bunday masalaning shartlariga ko'ra.

Eslatma 1

Markaziy bank faqat ishonchlilik talablariga javob beradigan qimmatli qog'ozlarning ma'lum ro'yxati bilan operatsiyalarni amalga oshirishga haqli. An'anaga ko'ra, davlat o'z majburiyatlarini to'lamay qolmaydigan eng ishonchli emitent hisoblanadi. Shuning uchun davlat qimmatli qog'ozlari turli investorlar uchun ayniqsa jozibador. Biroq, jahon amaliyoti shundayki, bunday qimmatli qog'ozlarning yuqori ishonchliligi eng past rentabellik bilan birga keladi.

Davlat obligatsiyalarining xususiyatlari

Ta'rif 1

Obligatsiya - bu obligatsiyada belgilangan muddatda o'z egasining o'z emitentidan uning nominal narxini yoki boshqa mol-mulk ekvivalentini olish huquqini ta'minlovchi qimmatli qog'oz.

Obligatsiyani chiqarish (emissiya) shartlarida uning egasi obligatsiyada belgilangan nominal qiymatining foizini yoki boshqa mulkiy huquqlarni olish huquqini olishi nazarda tutilishi mumkin.

Moliya vazirligi quyidagi qimmatli qog'ozlarni chiqarishi mumkin:

1. Rubldagi obligatsiyalar shaklida (federal kredit obligatsiyalari, qisqa muddatli davlat obligatsiyalari);
2. Xorijiy valyutadagi obligatsiyalar shaklida (tashqi obligatsiyalar obligatsiyalari, davlat chet el valyutasi obligatsiyalari obligatsiyalari);
3. G'aznachilik veksellari ko'rinishida.

Eslatma 2

Davlat zayomlari davlat qarzining bir qismidir.

Shunday qilib, rubldagi obligatsiyalar ichki qarzning bir qismidir, xorijiy valyutadagi obligatsiyalar tashqi qarzning bir qismidir. Qonunchilik darajasida davlat obligatsiyalarini chiqarishda majburiy bo'lgan bir qator qo'shimcha shartlar belgilangan. Bu davlat qarzi hajmini nazorat qilish uchun zarur. Davlat hokimiyati vakillik organlari va mahalliy o'zini o'zi boshqarish organlari tegishli hokimiyat darajasi tomonidan chiqarilgan obligatsiyalarning maksimal hajmini belgilaydilar.

Markaziy bankning davlat obligatsiyalari bilan operatsiyalari

Markaziy bankning davlat operatsiyalarini oldi-sotdi operatsiyalari ochiq bozor operatsiyalari deb tasniflanadi.

Eslatma 3

Qonunchilik darajasida markaziy bankning vakolatlari uyushgan savdolarda ishtirok etish, nafaqat davlat tomonidan chiqarilgan va chiqarilmagan qimmatli qog'ozlarni, balki o'zining qimmatli qog'ozlari - markaziy bankning yuridik shaxs sifatida chiqargan obligatsiyalarini ham sotib olish va sotish bo'yicha vakolatlari mustahkamlangan. .

Markaziy bankning qimmatli qog’ozlar bozoridagi faoliyati pul-kredit siyosatining eng samarali vositalaridan biri va markaziy bankning eng muhim vazifasi hisoblanadi.

Rossiya Markaziy banki tashkil etilgan auktsionlarda davlat obligatsiyalari bilan oldi-sotdi operatsiyalari doirasida qimmatli qog'ozlar bozorining professional ishtirokchisi sifatida ishlaydi va Rossiya Federatsiyasi nomidan davlat obligatsiyalarini sotib olish va sotish bo'yicha brokerlik faoliyatini amalga oshiradi. .

Bozor iqtisodiyotini davlat tomonidan boshqarish Rossiya Markaziy banki tomonidan tijorat banklari faoliyatini kafolatlangan qo'llab-quvvatlashni o'z ichiga oladi. Buning sababi shundaki, ikkinchilari pul tizimining ishchi bo'g'ini bo'lib, iqtisodiyotning real sektorida milliy iqtisodiyotda kredit munosabatlarini bevosita tashkil qiladi.

Keling, Markaziy bankning ochiq bozordagi siyosatini amalga oshiradigan asosiy vositalarni ko'rib chiqaylik. Bularga, birinchi navbatda, qayta moliyalash stavkasini o'zgartirish, majburiy zahira normalarini o'zgartirish, qimmatli qog'ozlar va chet el valyutasi bilan ochiq bozor operatsiyalari, shuningdek, qat'iy ma'muriy xarakterdagi ayrim choralar kiradi.

Agar qayta moliyalash haqida gapiradigan bo'lsak, unda qayta moliyalash Rossiya Markaziy banki tomonidan bank tizimining likvidligini tartibga solish uchun banklar va kredit tashkilotlariga kredit berishni anglatadi.

Qayta moliyalashtirish shakllari, tartibi, muddatlari, shartlari va chegaralari Rossiya banki tomonidan belgilanadi. Rossiya Federatsiyasining 1996 yil 3 fevraldagi "Banklar va bank faoliyati to'g'risida" Federal qonuni.

Qayta moliyalash stavkasi pul-kredit tartibga solish vositasi bo'lib, uning yordamida Markaziy bank banklararo bozor stavkalariga, shuningdek yuridik va jismoniy shaxslarning omonatlari hamda ularga kredit tashkilotlari tomonidan berilgan kreditlar stavkalariga ta'sir ko'rsatadi.

Ochiq bozor operatsiyalari limiti direktorlar kengashi tomonidan tasdiqlanadi.

Ochiq bozor operatsiyalari quyidagilarga qarab farqlanadi:

• - bitim shartlari: naqd pulga sotib olish va sotish yoki majburiy qayta sotish bilan bir muddatga sotib olish - teskari operatsiyalar;
• - bitimlar ob'ektlari: davlat yoki xususiy qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar;
• - bitimning dolzarbligi: qimmatli qog'ozlar bilan qisqa muddatli (3 oygacha), uzoq muddatli (1 yilgacha va undan ortiq) bitimlar;
• - operatsiyalar doirasi: faqat qimmatli qog'ozlar bozorining bank sektorida yoki bozorning nobank sektorida;
• - stavkalarni belgilash usuli: Markaziy bank yoki bozor tomonidan belgilanadi.

Ochiq bozor operatsiyalari birinchi bo'lib AQSH, Kanada va Buyuk Britaniyada ushbu mamlakatlarda rivojlangan qimmatli qog'ozlar bozori mavjudligi sababli faol qo'llanila boshlandi. Keyinchalik kreditni tartibga solishning bu usuli G'arbiy Evropada keng qo'llanila boshlandi.

Markaziy bankning qimmatli qog'ozlar bilan bozor operatsiyalari shakliga ko'ra ular to'g'ridan-to'g'ri yoki teskari bo'lishi mumkin. To'g'ridan-to'g'ri tranzaksiya - bu muntazam xarid yoki sotish. Teskari operatsiya oldindan belgilangan kurs bo'yicha teskari operatsiyani majburiy yakunlash bilan qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotishdan iborat. Teskari operatsiyalarning moslashuvchanligi va ularning ta'sirining yumshoq ta'siri ushbu tartibga soluvchi vositani mashhur qiladi. Shunday qilib, yetakchi sanoati rivojlangan mamlakatlar Markaziy banklarining ochiq bozordagi teskari operatsiyalari ulushi 82 foizdan 99,6 foizgacha yetadi. Agar siz unga qarasangiz, bu operatsiyalar mohiyatan qimmatli qog'ozlarni qayta moliyalashtirishga o'xshashligini ko'rishingiz mumkin. Markaziy bank tijorat banklarini o'ziga qimmatli qog'ozlarni auktsion (raqobat) savdolari asosida belgilangan shartlarda 4-8 hafta ichida qaytarib sotish majburiyati bilan sotishni taklif qiladi. Bundan tashqari, ushbu qimmatli qog'ozlar Markaziy bank tasarrufida bo'lgan davrda hisoblangan foizlar tijorat banklariga tegishli bo'ladi.

Shunday qilib, ochiq bozor operatsiyalari yanada moslashuvchan tartibga solishdan foydalanish hisoblanadi, chunki sotib olingan qimmatli qog'ozlar hajmi, shuningdek foydalaniladigan foiz stavkasi Markaziy bank siyosati yo'nalishiga muvofiq har kuni o'zgarishi mumkin. Tijorat banklari ushbu usulning ko'rsatilgan xususiyatini hisobga olgan holda, likvidligining yomonlashuviga yo'l qo'ymasdan, o'zlarining moliyaviy holatini diqqat bilan kuzatib borishlari kerak.

Aslida, Rossiya Markaziy banki Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligining xizmat ko'rsatish bo'yicha agenti, shuningdek, tartibga solish va nazorat qiluvchi organ funktsiyalarini bajaradi.

Rossiya Markaziy banki davlat qisqa muddatli obligatsiyalari (GKO) bozori faoliyatining "tashkiliy" tomonini ta'minlaydi: u kim oshdi savdolarini o'tkazadi, sotib oladi, zarur hujjatlarni tayyorlaydi va Moliya vazirligining hisob raqamiga zarur mablag'larni o'tkazadi. Rossiya Federatsiyasi. Bundan tashqari, u diler sifatida GKO bozori ishida faol ishtirok etadi, bu bevosita uning ichida va uning atrofida sodir bo'layotgan voqealarga bog'liq holda bozorga maqsadli iqtisodiy ta'sir ko'rsatish imkonini beradi va joriy siyosatga muvofiq. Markaziy bank.

Shu bilan birga, Rossiya banki bozordagi operatsiyalardan foyda olishni o'z oldiga maqsad qilib qo'ymaydi. Markaziy bank GKO bozorining investorlar uchun jozibadorligini belgilovchi ma’lum ko‘rsatkichlarni ma’lum darajada ushlab turishga qaratilgan.

Markaziy bankning ochiq bozordagi operatsiyalarining asosiy maqsadi Rossiya iqtisodiyotiga to'liq bandlik va narx barqarorligi bilan tavsiflangan umumiy ishlab chiqarish darajasiga erishishga yordam berishdir.

Markaziy bank davlat ko‘magida to‘lov tizimini bozor ishtirokchilari tomonidan hisob-kitoblar uchun zarur bo‘lgan kuchli telekommunikatsiya vositalari bilan ta’minlash imkoniyatiga ega. Markaziy bank banklar o‘rtasida sodir bo‘ladigan barcha to‘lov operatsiyalarini ro‘yxatga olish va banklarning o‘zaro majburiyatlarini samarali qoplash imkoniyatiga ega.

Markaziy bank diskont stavkalari siyosatini (ba'zan chegirma siyosati deb ataladi) olib boradi va u "oxirgi instansiya kreditori" sifatida ishlaydi. U vaqtinchalik qiyinchiliklarni boshdan kechirayotgan moliyaviy jihatdan eng barqaror banklarga kreditlar beradi. Federal zaxira tizimi (Fed) ba'zan maxsus shartlarda uzoq muddatli kreditlar beradi. Bu kichik banklarning mavsumiy pul oqimlariga bo'lgan ehtiyojlarini qondirish uchun kreditlar bo'lishi mumkin. Ba'zan qiyin moliyaviy ahvolga tushib qolgan va balanslarini tartibga solish uchun yordamga muhtoj bo'lgan banklarga ham kreditlar beriladi.

Rossiya Bankining foiz stavkalari Rossiya Banki o'z operatsiyalarini amalga oshiradigan minimal stavkalarni ifodalaydi.

Rossiya banki har xil turdagi operatsiyalar uchun bir yoki bir nechta foiz stavkalarini belgilashi yoki foiz stavkasini belgilamasdan foiz siyosatini olib borishi mumkin.

Rossiya banki rublni mustahkamlash uchun bozor foiz stavkalariga ta'sir qilish uchun foiz siyosatidan foydalanadi (37-modda). Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki (Rossiya Banki) to'g'risidagi Federal qonun (1995 yil 26 apreldagi 65-FZ-sonli Federal qonunlar bilan tahrirlangan, 1995 yil 27 dekabrdagi 210-FZ-son, 1995 yil 27 dekabrdagi № 210-FZ-son). 214-FZ, 1996 yil 20 iyundagi 80-son- Federal qonun, 1997 yil 27 fevraldagi 45-FZ-son).

Markaziy bank butun bank tizimining faoliyati ustidan makroiqtisodiy nazoratni, shuningdek, har bir bank faoliyati ustidan alohida nazoratni amalga oshirgan holda, to‘lov xizmatlari bozori ishtirokchilarining moliyaviy ahvolini barqarorlashtirish bo‘yicha tezkor profilaktika choralarini ko‘rishi mumkin. bankrotlik yoki uning ishtirokchilarining likvidligi tufayli hisob-kitob zanjiri bo'g'inlarining uzilishining oldini olish uchun muayyan muammoli bankni sog'lomlashtirish.

Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki ochiq bozordagi pul-kredit siyosatining asosiy vazifasi inflyatsiyani pasaytirish, shu bilan birga yalpi ichki mahsulot o'sishini saqlab qolish va tezlashtirish, shu bilan birga ishsizlikni pasaytirish va aholining real daromadlarini oshirish uchun zarur shart-sharoitlarni yaratish deb hisoblaydi.

MARKAZIY BANKLARNING Ochiq Qimmatli qogozlar BOZORIDAGI AMALIYATLARI.

S. R. MOISEEV

Moskva davlat iqtisodiyot universiteti,

statistika va informatika

Majburiy zahiralardan farqli o'laroq, ochiq bozor operatsiyalari (OOP) juda moslashuvchan pul-kredit siyosati vositasi bo'lib, majburlash asosida emas, balki ixtiyoriy ravishda qo'llaniladi. OOP aktivlarning istalgan chastotasi va hajmi bilan amalga oshirilishi mumkin, buning natijasida ular bank sektorida pul massasi va likvidligini boshqarishning samarali vositasi bo'lib xizmat qiladi. Bundan tashqari, OOP moliyaviy tizimda raqobatni rag'batlantirishning yaxshi usuli hisoblanadi.

OCHIQ BOZOR AMALIYATLARIGA KIRISH

Qimmatli qog'ozlar bozorining ochiq operatsiyalari moliya institutlari ixtiyorida mavjud bo'lgan mablag'lar miqdorini ko'paytirish yoki kamaytirish maqsadida qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotishni o'z ichiga oladi. Avvalo, OOP bank zaxiralariga ta'sir qiladi, shuningdek, multiplikator effekti orqali kredit taklifiga va umuman iqtisodiy faoliyatga ta'sir qiladi. OOP ham birlamchi bozorda (qimmatli qog'ozlar chiqarish orqali), ham ikkilamchi bozorda amalga oshirilishi mumkin. Birlamchi bozorda bitimlar moliya bozorlari hali yetarlicha rivojlanmagan hollarda amalga oshiriladi. Asta-sekin, moliyaviy tizimning tashkil etilishi va liberallashuvi bilan OOPning asosiy e'tibori markaziy bank uchun ko'proq operatsion moslashuvchanlikni ta'minlovchi ikkilamchi bozorga o'tdi. OOP ob'ekti davlat g'aznachiligi (Moliya vazirligi), davlat korporatsiyalari, yirik milliy korporatsiyalar va banklarning qarz majburiyatlari kabi sotiladigan qimmatli qog'ozlardir.

OOP turli xil texnik protseduralardan foydalanadi, bu ularni turli usullar bilan tasniflash imkonini beradi:

Bitimlar shartlariga ko'ra (to'g'ridan-to'g'ri operatsiya yoki oldindan kelishilgan shartlarda qaytarib sotib olish majburiyati bilan bir muddatga sotib olish va sotish);

Bitimlar ob'ektlari bo'yicha (davlat yoki xususiy qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar);

Bitimlarning dolzarbligi bo'yicha (qisqa, o'rta va uzoq muddatli);

Kontragentlar tomonidan (banklar, nobank tashkilotlar, umuman moliya sektori);

Foiz stavkasini belgilash orqali (pul organlari yoki bozor tomonidan);

OOP hajmini belgilash orqali (pul organlari yoki bozor tomonidan);

Bitim tuzish tashabbusi bilan (pul organlari yoki bozor tomonidan).

Ochiq bozor operatsiyalari sanoat mamlakatlarida pul-kredit siyosatining asosiy quroli bo‘lib, hozirgi vaqtda rivojlanayotgan va o‘tish davri iqtisodiyoti mamlakatlari uchun tobora muhim ahamiyat kasb etmoqda. OOPlar markaziy banklarga o'z tashabbusi bilan operatsiyalarni amalga oshirishga imkon beradi, ya'ni pul operatsiyalari muddati va hajmida yanada moslashuvchan bo'ladi. Ular, shuningdek, bozor ishtirokchilari bilan shaxsiy bo'lmagan biznes aloqalarini rag'batlantiradilar va samarasiz bevosita nazoratdan uzoqlashadilar. Pul-kredit siyosatining bilvosita vositalarini ishlab chiqish iqtisodiy rivojlanish jarayonining eng muhim daqiqalaridan biridir, chunki mamlakat bozorlari rivojlanishi bilan to'g'ridan-to'g'ri vositalar o'z samaradorligini yo'qotadi, chunki bozorlar pirovard natijada cheklovlarni chetlab o'tish yo'llarini topadi, ayniqsa, pul-kredit siyosati. xalqaro operatsiyalar haqida.

Ochiq bozor operatsiyalari bank tizimining rezerv bazasiga ta'siri orqali pul va kredit taklifiga ta'sir qiladi. Bank zaxiralarini boshqarishda pul-kredit siyosati taktikasi sifatida OOP ikki usuldan birida amalga oshirilishi mumkin: (1) faol: zaxiralar hajmini belgilash va resurslar narxini (ya'ni foiz stavkasini) erkin belgilash; yoki (2) passiv: zaxiralar hajmini o'zgartirganda foiz stavkasini belgilash. Pul bozorlari yaxshi rivojlangan sanoat mamlakatlari odatda passiv yondashuvni qo'llaydilar, garchi o'tmishda ham istisnolar bo'lgan. Endilikda passiv yondashuv ma'lum bir rivojlanish darajasiga etgan rivojlanayotgan bozorlar uchun ham odatiy holga aylanib bormoqda. Shunga qaramay, muallifning fikriga ko'ra, rivojlanayotgan mamlakatlarda foydalanish uchun barcha asoslar mavjud

faol yondashuvdan foydalanish. Bunday mamlakatlarda pul-kredit siyosatining ta'sirini o'tkazish uchun mo'ljallangan samarali ikkilamchi yoki banklararo pul bozorlarining yo'qligi faol yondashuvdan foydalanishning sabablaridan biri bo'lishi mumkin. Yana bir sabab shundaki, proaktiv yondashuv markaziy bankka o‘z siyosatini shaffof va ochiq tarzda belgilash imkonini beradi. Faol yondashuv rivojlanayotgan mamlakatlarda XVF tomonidan qo'llab-quvvatlanadigan ko'plab barqarorlashtirish dasturlarida qo'llaniladi.

OCHIQ BOZOR AMALIYATLARI OB'YEKTI

OOP davrida markaziy bank maksimal likvidlik va minimal kredit riskiga ega qimmatli qog'ozlarni afzal ko'radi. Qimmatli qog'ozlarning likvidligi bir necha sabablarga ko'ra intervensiyaning muhim jihati hisoblanadi. Pul-kredit siyosatini samarali amalga oshirish, aktivlar va passivlarni boshqarish va oxirgi bosqichdagi kreditor funktsiyalarini to'liq bajarish uchun markaziy bank OOP paytida qimmatli qog'ozlar bahosidagi buzilishlar imkon qadar kichik bo'lishini ta'minlashi kerak. Qoidaga ko'ra, ikkilamchi bozorda faol sotiladigan har qanday qimmatli qog'ozlar etarli likvidlikka ega. Ulardan kredit tavakkalchiligi unchalik katta bo'lmagan, ya'ni emitentning o'z majburiyatlarini bajarmaslik ehtimoli nihoyatda past bo'lganlari pul-kredit organlari uchun eng mos keladi. Qimmatli qog'ozlarni tanlashning ikkala mezonini hisobga olgan holda, aksariyat markaziy banklar davlat qimmatli qog'ozlarini tanladilar. Ular markaziy bank faoliyatida bir qancha funksiyalarni bajaradilar. Birinchidan, qimmatli qog'ozlar moliya tizimining likvidligini boshqarishda qo'llaniladi. Ikkinchidan, ular to'lov va kliring tizimlarining uzluksiz ishlashini ta'minlaydigan garov bo'lib xizmat qiladi. Uchinchidan, xorijiy qimmatli qog'ozlar milliy valyutaning chiqarilishini qamrab oluvchi pul-kredit organlarining aktivi sifatida ishlaydi.

Qimmatli qog'ozlarni tanlashga sof operativ mulohazalar bilan bir qatorda moliya bozorlarining rivojlanish darajasi va markaziy bankning mustaqilligi ham ta'sir ko'rsatadi. Ko'pgina mamlakatlarda qimmatli qog'ozlar bozori OOPni samarali amalga oshirishga imkon beradigan darajada rivojlanmagan. Bir qator sanoati rivojlangan mamlakatlarda davlat qarzini yoki byudjet profitsitini kamaytirish dasturini amalga oshirish qarz bozorida qarz olmasdan amalga oshirish imkonini beradi. OECD statistik ma'lumotlariga ko'ra, bozor qimmatli qog'ozlari hajmi

1995-1999 yillarda sanoati rivojlangan mamlakatlar (Yaponiya bundan mustasno) tomonidan chiqarilgan yalpi ichki mahsulotning 45% dan 40% gacha kamaydi. OOP ob'ektlari etishmasligi muammosini hal qilish uchun markaziy banklar o'zlarining qimmatli qog'ozlarini chiqaradilar. Pul-kredit organlari tomonidan chiqarilgan majburiyatlarning eng keng tarqalgan turlari:

> qarz sertifikatlari (Niderlandiya banki,

Daniya milliy banki, Ispaniya banki,

Evropa Markaziy banki);

> moliyaviy veksellar (Angliya banki, shved

Riksbank, Germaniya Bundesbanki, Yaponiya banki);

> obligatsiyalar (Koreya banki, Markaziy bank

Chili, Rossiya banki).

Biroq, aksariyat markaziy banklar bir necha sabablarga ko'ra o'z qimmatli qog'ozlarini chiqarishdan bosh tortadilar. Ular bozorning parchalanishining paydo bo'lishiga yo'l qo'ymaslikka va davlat qimmatli qog'ozlarini moliya bozori ishtirokchilari uchun asosiy qo'llanma sifatida qo'llab-quvvatlashga intiladi. Markaziy banklar o'zlarining qimmatli qog'ozlaridan emas, balki fiskal organlarning majburiyatlaridan foydalangan holda, bu bilan o'zlarini moliyaviy vositachilik sohasiga keraksiz aralashuvlardan ajratib turadilar. Bundan tashqari, pul-kredit organlari ma'lum bir aktivni davlat investitsiyalari ob'ekti sifatida tanlash natijasida moliyaviy aktivlarning buzilgan narxlari shaklida xususiy sektorga yuklanishi mumkin bo'lgan xavfni minimallashtiradi.

OOP ob'ektlarini tanlashning yana bir muhim jihati - bu markaziy bankning mustaqilligi. Agar nodavlat qimmatli qog'ozlar aralashuv uchun maqsad sifatida tanlansa, markaziy bank muayyan emitentlarga nisbatan sodiqlik va protektsionizmda ayblanishi mumkin. Bunday janjallarning oldini olish uchun pul-kredit organlari o'z tanlovini davlat qimmatli qog'ozlari bilan cheklaydi.

1-jadvalda markaziy banklarning OOP maqsadlari toʻliq koʻrsatilgan. Intervensiyalarda foydalaniladigan davlat qimmatli qog’ozlari markaziy banklarning aktivlari tarkibiga, o’z qimmatli qog’ozlari esa passivlarga kiritiladi. Aksariyat markaziy banklarning aktsionerlik portfeli xorijiy hukumatlar va mahalliy fiskal organlar, milliy idoralar va moliya institutlarining qarz majburiyatlaridan iborat. Ularning barchasi bozorda faol sotiladi va yuqori kredit reytingiga ega. OOP nuqtai nazaridan, markaziy banklarning balans tuzilishiga ikkita omil ta'sir qiladi. Birinchidan, iqtisodiyotning ochiqligi va uning milliy valyuta almashuv kursi dinamikasiga bog'liqligi xorijiy zaxiralarning ulushini oshirishga olib keladi.

I-jadval

Dunyoning yetakchi mamlakatlari markaziy banklarining balans tuzilmasi, %

Manba: Zelmer M. Cheklangan davlat qimmatli qog'ozlari dunyosida pul operatsiyalari va markaziy bank balansi. XVF siyosati bo'yicha muhokama ma'ruzasi № 7, 2001. - B. 6.

Markaziy bank sof qarz qimmatli qog'ozlari chiqarilgan Kredit moliyaviy Boshqa

xorijiy tashkilotlarga kreditlar

aktivlar davlat moliya institutlari boshqa institutlar Repo Lombard kreditlari

Zaxira banki 65 9 0 0 26 1 0

Avstraliya

Kanada banki 4 85 4 0 4 2 0

Milliy bank 52 7 11 0 0 29 1

Yevropa 39 10 1 1 47 0 2

markaziy bank

Islandiya Markaziy banki 23 5 4 0 64 3 1

Yaponiya banki 4 60 0 12 19 1 4

Zaxira banki 3 50 0 0 47 0 0

Yangi Zelandiya

Markaziy bank 94 2 0 0 0 4 0

Norvegiya

Shvetsiya Riksbanki 66 13 0 0 21 0 0

Shveytsariya 75 1 1 2 21 0 0

Milliy bank

Angliya banki 0 5 0 2 53 2 39

AQSh Federal zaxirasi 5 88 0 0 7 0 0

Markaziy bankning naqd pul depozitlari boshqalarga tegishli

boshqa qimmatbaho sof ob'ektlarning moliyaviy hukumatlar muomalasida

muassasalar qog'oz muassasalari

Zaxira banki 47 1 27 1 0 24

Avstraliya

Kanada banki 96 5 0 1 0 -1

Milliy bank 20 20 17 3 23 16

Yevropa 43 30 6 0 0 21

markaziy bank

Markaziy bank 12 34 15 6 0 32

Islandiya

Yaponiya banki 60 6 23 0 5 6

Zaxira banki 46 1 42 1 0 9

Yangi Zelandiya

Markaziy bank 8 4 80 0 0 9

Norvegiya

Shvetsiya Riksbanki 45 2 0 0 0 53

Shveytsariya 30 5 9 0 0 56

Milliy bank

Angliya banki 78 6 1 13 0 2

AQSh Federal zaxira tizimi 95 3 1 0 0 1

aktivlari va buning natijasida markaziy banklar portfelidagi tashqi qarzning salmoqli ulushi. Eng yorqin misollar Norvegiya, Avstraliya va Daniya valyuta organlari tomonidan ko'rsatilgan. Ikkinchidan, moliya tizimini qisqa muddatli qayta moliyalashtirishning o'ziga xos xususiyatlariga ko'ra, pul-kredit organlarining aktivlarida ko'proq kreditlar yoki qimmatli qog'ozlar mavjud. Ayniqsa -

To'lov tizimlarining ishlashi, pul bozorining samaradorligi va qayta moliyalash an'analari moliya sektorining qimmatli qog'ozlar bozori yoki diskont oynasi orqali tartibga solinishini belgilaydi. Daniya, evrozona va Islandiyada qayta moliyalash chegirmali oyna orqali, Yaponiya, Kanada va AQShda esa fond bozori orqali amalga oshiriladi.

jadval 2

Dunyoning yetakchi mamlakatlari markaziy banklarining ochiq bozor operatsiyalari

Manba: Zelmer M. Cheklangan davlat qimmatli qog'ozlari dunyosida pul operatsiyalari va markaziy bank balansi. XVF siyosati bo'yicha munozarali hujjat № 7, 2001. - B. 7.

Markaziy bank Peno Direct tranzaksiya Bill diskontlash Valyuta svop Lombard krediti O'z qimmatli qog'ozlarini chiqarish

Avstraliya zaxira banki Ha Yo'q Yo'q Ha Ha Yo'q

Kanada Banki Ha Ha Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Daniya Milliy Banki Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q Ha Ha

Evropa Markaziy banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Islandiya Markaziy banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Yaponiya banki Ha Ha Ha Ha Yo'q Ha Ha

Yangi Zelandiya zaxira banki Ha Yo'q Yo'q Ha Ha Yo'q

Norvegiya Markaziy banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Shvetsiya Riksbank Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Shveytsariya Milliy banki Ha Yo'q Yo'q Ha Ha Yo'q

Angliya banki Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q

AQSh Federal rezervi Ha Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q

Jadvalda 2-jadvalda rivojlangan mamlakatlarning markaziy banklari tomonidan amalga oshirilgan asosiy OOP ko'rsatilgan. Bundan kelib chiqadiki, aksariyat markaziy banklar to'g'ridan-to'g'ri operatsiyalar (to'g'ridan-to'g'ri operatsiyalar) o'rniga peno va lombard kreditlaridan foydalanishni afzal ko'radilar. Ikkala holatda ham moliya institutlari moliyaviy aktivlarni pul-kredit organlariga garovga qo'yadi yoki ularga egalik huquqini vaqtincha o'tkazadi. Peno operatsiyalari va lombard kreditlari o'rtasidagi farqlar iqtisodiy emas, birinchi navbatda qonuniydir. Masalan, Evropa Markaziy banklari tizimida OOP moliya institutining huquqiy maqomiga qarab peno yoki lombard krediti sifatida belgilanishi mumkin. Misol uchun, Germaniyada barcha OOPlar xavfsizlik garovi shaklida bo'lsa, Frantsiyada bir xil operatsiyalar peno operatsiyalari sifatida aniqlanadi.

Ko'pgina markaziy banklar peno operatsiyalarida davlat qimmatli qog'ozlari yoki davlat tomonidan kafolatlangan majburiyatlardan foydalanishni afzal ko'radilar (3-jadval). Qoida tariqasida, pul-kredit organlari peno bozorini "noldan" yaratishni emas, balki davlat qimmatli qog'ozlari bilan bitimlar faol ravishda amalga oshirilayotgan xususiy peno bozoriga murojaat qilishni afzal ko'radi. Markaziy banklar davlat majburiyatlaridan tashqari lombard va reeskont operatsiyalarida xususiy qimmatli qog‘ozlardan foydalanadilar. Bu qisman ko'pchilik bitimlar bittasida tuzilganligini aks ettiradi

kun. O'ta qisqa muddatli kreditlar yordamida banklar har bir ish kunining oxirida to'lov tizimlari bo'yicha hisob-kitoblarni to'ldirishda mablag'larning taqchilligi yoki ortiqcha qismini tekislaydilar. Moliyaviy risklar minimal bo'lgan bir kecha-kunduz operatsiyalari uchun davlat qimmatli qog'ozlari emas, balki xususiylar juda mos keladi.

Banklar pul-kredit organlariga qimmatli qog'ozlarni garovga qo'ygan barcha operatsiyalarda garov miqdori kredit summasidan kattaroq bo'lishi kerak. Boshlang'ich marja markaziy bankni garovga qo'yilgan moliyaviy aktiv qiymatidagi istalmagan o'zgarishlardan himoya qiladi. Pul-kredit organlari uchun yuzaga kelishi mumkin bo'lgan salbiy oqibatlar imkon qadar minimal bo'lishini ta'minlash uchun xususiy qimmatli qog'ozlarga qo'shimcha talablar o'rnatildi. Bular minimal tashqi kredit reytingi (Kanada va Yaponiya) yoki markaziy bankning ichki kreditni tekshirish tizimi (Evropa markaziy banklari tizimi) doirasida o'rnatilgan ishonchlilikning minimal chegarasi bo'lishi mumkin. Ba'zi hollarda pul-kredit organlari garov sifatida mos keladigan qimmatli qog'ozlar ro'yxatini oldindan belgilaydi (Shvetsiya, Buyuk Britaniya).

Hamma markaziy banklar qimmatli qog'ozlar bilan klassik OOPga murojaat qilmaydi. Ochiq iqtisodiyotdagi pul-kredit organlari ham valyuta bozorida ishlashga majbur. Masalan, Avstraliya va Yangi Zelandiya zahira banklari an'anaviydan tashqari valyuta svoplaridan foydalanadilar

3-jadval

Dunyoning yetakchi mamlakatlari markaziy banklarining ochiq bozor operatsiyalari ob'ektlari

Manba: Zelmer M. Cheklangan davlat qimmatli qog'ozlari dunyosida pul operatsiyalari va markaziy bank balansi. XVF siyosati bo'yicha munozara hujjati № 7, 2001. - p. 8.

Markaziy bank Davlat qimmatli qog'ozlari Davlat agentligi Qimmatli qog'ozlar Ipoteka asosidagi qimmatli qog'ozlar Moliya instituti Qimmatli qog'ozlar Sanoat Xususiy sektor Qimmatli qog'ozlar Xorijiy I Qimmatli qog'ozlar

Avstraliya zaxira banki Ha Ha

Kanada Banki Ha

Yevropa Markaziy banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha

Islandiya Markaziy banki Ha Ha

Yaponiya banki Ha

Yangi Zelandiya zahira banki Ha

Shvetsiya Riksbanki Ha Ha Ha

Shveytsariya Milliy banki Ha Ha Ha Ha Ha

Angliya Banki Ha Ha Ha Ha Ha

AQSh Federal zaxira tizimi Ha Ha Ha

Lombard krediti |

Markaziy bank Davlat qimmatli qog'ozlari Davlat agentligi qimmatli qog'ozlari Ipoteka bilan ta'minlangan qimmatli qog'ozlar Moliya instituti qimmatli qog'ozlari Sanoat xususiy sektor qimmatli qog'ozlari Xorijiy qimmatli qog'ozlar

Kanada Banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Yo'q

Daniya Milliy banki Ha Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q

Yevropa Markaziy banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Yo'q

Islandiya Markaziy banki Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q

Yaponiya banki Ha Ha Yo'q Yo'q Ha Ha

Yangi Zelandiya rezerv banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Ha

Shvetsiya Riksbanki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Ha

Shveytsariya Milliy banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Ha

To'g'ridan-to'g'ri bitim

Markaziy bank davlat qimmatli qog'ozlari. Davlat agentligi qimmatli qog'ozlari Ipoteka bilan ta'minlangan qimmatli qog'ozlar Moliya instituti qimmatli qog'ozlari Sanoat xususiy sektor qimmatli qog'ozlari Xorijiy qimmatli qog'ozlar

Kanada Banki Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q Yo'q

Yaponiya banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q

Angliya Banki Ha Ha Yo'q Ha Yo'q Yo'q

AQSh Federal rezervi Ha Ha Yo'q Yo'q Ha Yo'q

garov vositalari. Ilgari, Norvegiyada valyuta svoplari bilan ishlaydigan milliy pul bozorlari hali yetarlicha rivojlanmagan, davlat qimmatli qog'ozlari taklifi esa yetarlicha rivojlanmagan edi.

OCHIQ BOZOR AMALIYATLARINING BOSHQA PUL-KREDIT SIYoSAT QUVVETLARI BILAN ALOQASI

OOP milliy pul-kredit siyosatining ajralmas qismiga aylanishi uchun boshqa pul-kredit vositalari mos ravishda moslashtirilishi va bozor infratuzilmasi o'zgartirilishi kerak. Keling, OOP ning boshqa pul vositalari bilan qanday bog'liqligini ko'rib chiqaylik. Agar OOP pul-kredit organlarining asosiy siyosati vositasiga aylansa, boshqa pul-kredit vositalariga, ayniqsa, bank tizimi markaziy bankdan qarz olish orqali zaxiralarni oladigan chegirma oynasiga kamroq ahamiyat berish kerak. OOP samarali bo'lishi uchun banklarning markaziy bank kreditidan foydalanishiga cheklovlar qo'yilishi kerak. Bunday cheklovlarsiz OOP iqtisodiyotning moliya sektorida likvidlikni boshqarish uchun pul-kredit siyosatining asosiy vositasi sifatida ishlatilishi mumkin emas. Shu sababli, chegirma oynasi bozorga oxirgi instansiya kreditiga kirishni kamroq jozibador qilish uchun maxsus tarzda sozlanishi kerak, masalan, yuqori jarima stavkasi yoki kreditni cheklovchi ko'rsatmalar. Ba'zi mamlakatlar, masalan, Germaniya, kreditlarni suiiste'mol qilishni oldini olish uchun asosiy chegirma stavkasi va jarima lombardi stavkasidan iborat ikki tomonlama stavka mexanizmidan foydalanadi.

Shu bilan birga, chegirma oynasidagi cheklovlardan ehtiyotkorlik bilan foydalanish kerak. Agar jarima stavkasi joriy bozor sharoitlaridan ancha yuqori belgilansa, qayta moliyalash tizimi likvidlikka keskin talabga yetarlicha tez javob bera olmaydi. Oynaga cheklangan kirishni hisobga oladigan qisqa muddatli qayta moliyalash tamoyillari zaxira etishmasligi sharoitlariga bosqichma-bosqich, muammosiz moslashishga imkon berishi kerak. Masalan, markaziy bank kreditlarini likvidlik taqchilligini bartaraf etuvchi o'ta qisqa muddatli kreditlarga va diskont oynasi orqali uzoq muddatli tuzilgan kreditlarga bo'lish mumkin, bu esa boshqa narsalar qatorida bank muassasalariga zarur bo'lgan mablag'larni muhim davrda olish imkonini beradi. vaziyat.

Diskont oynasiga qo'shimcha ravishda, markaziy banklar an'anaviy ravishda majburiy rezervlarni pul-kredit tartibga solish vositasi sifatida ishlatgan. Zaxira talablari OOPga muqobil sifatida yoki ularning samaradorligini oshirish vositasi sifatida ko'rib chiqilishi mumkin.

pul-kredit tartibga solish maqsadlariga erishish. OOPdan foydalanish keng tarqalib ketganligi sababli, markaziy banklar zaxiralar nisbatini o'zgartirishga kamroq murojaat qilishdi. Ko'pgina mamlakatlarda ular asta-sekin qisqartirildi va ba'zi hollarda butunlay yo'q qilindi, chunki majburiy zaxiralar banklarni boshqa moliya institutlari bilan raqobatbardoshligini kamaytiradi.

OOPning foiz stavkalari va pul massasiga ta'sirini baholash uchun minimal, lekin nolga teng bo'lmagan zaxira talablari darajasi zarur bo'lishi mumkin. Ba'zi bir davlatlarning, masalan, Buyuk Britaniyaning zaxira majburiyatlarini qo'llamagan tajribasi shuni ko'rsatadiki, ular mutlaqo zarur emas. Boshqa tomondan, 1994 yil oxiridagi Meksika inqirozi kabi moliyaviy inqirozlar bozor kon'yunkturasini barqarorlashtirishda majburiy rezervlar hali ham foydali ekanligini ko'rsatdi. Hatto AQShda ham pul bozori yuqori darajada rivojlangan bo'lsa ham, tranzaktsion depozitlar uchun majburiy zahira talablari qolmoqda.

DAVLAT QARZI BOSHQARUV

Qarzni boshqarish va depozit balansini boshqarish bo'yicha hukumat qarorlari OOPga ta'sir qilishi aniq. Ba'zan ular operatsiyalarni osonlashtirishi mumkin, boshqa hollarda esa qiyinlashtirishi mumkin. Barcha mamlakatlarda g'aznachilik va markaziy bank o'z harakatlarini har xil darajada intensivlik va harakat bilan muvofiqlashtiradi. Aksariyat hollarda qarzni boshqarish bo'yicha yakuniy qaror G'aznachilik tomonidan qabul qilinadi, uning agenti sifatida markaziy bank ishlaydi. Hukumat operatsiyalari bank zahiralariga bevosita ta'sir ko'rsatadigan hududlarda markaziy bank kuchli so'zlarga ega. Ish munosabatlari mamlakatning an'analari va moliyaviy tarixiga qarab farq qilishi mumkin.

Qanday bo'lmasin, Markaziy bank bank tizimining rezerv bazasiga ta'sir qiluvchi omillarni nazorat qiladigan joyda OOP eng samarali bo'ladi. Pul-kredit siyosati va fiskal siyosat operatsiyalarini aniq ajratishni ta'minlash uchun davlat qarzini boshqarish va pul-kredit siyosati ehtiyojlari o'rtasida har qanday ziddiyatga yo'l qo'ymaslik uchun fiskal maqsadlar uchun chiqarilgan davlat qarzlari G'aznachilik tomonidan bozorda sotilishi maqsadga muvofiqdir. Bunday emissiyalar raqobatbardosh, tartibga solinmagan bozor tizimini rivojlantirishga yordam beradigan auktsion shaklida bo'lishi kerak. Bu ham bosimning oldini oladi

qimmatli qog'ozlarni birlamchi bozorga oldindan belgilangan stavkada joylashtirishni qo'llab-quvvatlash nuqtai nazaridan markaziy bankka ta'sir ko'rsatish. OOP nuqtai nazaridan, markaziy bankning o'zgarishi bank zaxiralari taklifiga ta'sir qiladigan G'aznachilikning operatsion balansiga ta'sir ko'rsatishi - nazorat qilmasa ham - ayniqsa muhimdir.

Markaziy bankning davlat omonatlarini tartibga solish huquqiga ega bo'lishi juda g'ayrioddiy, ammo butun dunyoda bunday misollar ko'p. Masalan, Kanada banki davlat depozitlarini o'z balansi va tijorat banklari balansi o'rtasida o'tkazish huquqiga ega. Malayziya banki Negara uchun davlat depozitlari auktsionlari pul-kredit siyosatining an’anaviy vositasi hisoblanadi. Germaniya Bundesbanki o'z balansidan tashqari depozitlarni joylashtirish bo'yicha hukumat qarorlariga veto huquqiga ega.

Umuman olganda, hukumat qarzni boshqarish va pul-kredit siyosati operatsiyalarini aniq ajratishga rioya qilganda va jamoatchilik bunga ishonganida OOP samarali ishlaydi. Amalda, bu odatda g'azna balansining pul ta'sirini zararsizlantirish yoki uni boshqarishni markaziy bankka topshirish bo'yicha kelishuvni o'z ichiga oladi. Deyarli barcha mamlakatlarda qarzlarni boshqarish bo'yicha qarorlar markaziy bank orqali rasmiy va norasmiy ravishda amalga oshiriladi.

RIVOJLANGAN DAVLATLARDA OCHIQ BOZOR AMALIYATLARINI AMALGA OLISH

Milliy iqtisodiyot o'sishi bilan moliya bozorlari kengayib, chuqurlashadi. Ularning shakllanishi, qoida tariqasida, hukumat va pul-kredit organlarining rahbarligini faol talab qiladi. Moliya bozorining shakllanishi bilan bog'liq holda, ochiq bozorda pul-kredit siyosati vositalarini ishlab chiqish odatda ikki bosqichda sodir bo'ladi. Birinchidan, birlamchi bozorda qimmatli qog'ozlarning yangi emissiyalarini auktsionlar orqali to'g'ridan-to'g'ri nazorat qilishdan OOP foydalanishga o'tish sodir bo'ladi, ikkinchi bosqichda, ikkilamchi bozorlarning rivojlanishi bilan, sotiladigan ikki tomonlama bitimlarga to'liq o'tish sodir bo'ladi. ikkilamchi bozordagi qimmatli qog'ozlar.

OOPni samarali amalga oshirish uchun ideal sharoitlar faqat bir nechta rivojlanayotgan va o'tish davridagi mamlakatlarda mavjud. Shunga qaramay, u yoki bu turdagi OOP hali to'liq tayyor bo'lmagan va transformatsiya bosqichida bo'lgan bozorlarda amalga oshirilishi mumkin va amalga oshirilishi kerak. Bunday hollarda OOP bo'lishi kerak

hajmini cheklash yoki muntazam ravishda emas, balki muddatdan tashqari foydalanish. Markaziy bankning moliya tizimini shakllantirishdagi ishtiroki, bir tomondan, bozorning rivojlanishini jadallashtirishi, ikkinchi tomondan, uning balansini pul-kredit organlariga bo‘lgan ishonchni pasaytirishi mumkin bo‘lgan xavf-xatarlarga duchor qilmasligi kerak. . Agar bozorlar uning aktivlari portfeli yuqori likvidli va risksiz ekanligiga ishonch hosil qilsa, markaziy bank muvaffaqiyatli intervensiya qila oladi.

Rivojlanayotgan mamlakatlarda OOP uchun eng mos bozorlar odatda qisqa muddatli vositalar sotiladigan bozorlardir. Rivojlangan bozorlar turli o'yinchilar, jumladan, hukumatlar, moliya institutlari va boshqa korxonalar ishtirokidagi yirik va barqaror savdo hajmlari bilan tavsiflanadi. Uchta sektor samarali OOP uchun eng yaxshi imkoniyatlarni taqdim etadi. Bularga davlat va markaziy banklarning qimmatli qog‘ozlari bozorlari, banklararo qarz bozori, moliya institutlari va boshqa korporatsiyalar tomonidan chiqarilgan qisqa muddatli vositalar, jumladan, tijorat va moliyaviy veksellar va bank depozit sertifikatlari kiradi. Hukumatning fiskal siyosatni manipulyatsiya qilish va kerak bo'lganda o'z daromadlarini tezda oshirish qobiliyatini hisobga olgan holda, davlat qimmatli qog'ozlari bozori odatda rivojlanayotgan mamlakatlarda OOP uchun eng qulay muhit sifatida qaraladi. Biroq, beqaror siyosiy va iqtisodiy sharoitlar davlat qarz bozorining to'g'ri ishlashini imkonsiz qilishi mumkin. OOP samarali amalga oshirilishi uchun hukumat qarz foizlarini to'lash bilan bir qatorda qarzni qaytarishga ham qat'iy rioya qilishi juda muhimdir. Davlat qimmatli qog'ozlari bozori nafaqat shartnoma majburiyatlarini bajarishdan bosh tortish, balki pul-kredit organlarining inflyatsiyaga qarshi siyosati tufayli ham inqirozga yuz tutishi mumkin, bu esa investorlarning bozordan qochib ketishiga olib keladi.

Qisqa muddatli xususiy qarz, shu jumladan banklararo majburiyatlar OOP uchun kamroq mos keladi. Rivojlanayotgan mamlakatlarda u o'ziga xos kredit risklari bilan tavsiflanadi. Bundan tashqari, xususiy qimmatli qog'ozlardan intervensiya nishoni sifatida foydalanish markaziy bankni pul-kredit siyosatini olib borishda qiyin tanlov qilishga majbur qiladi. Agar markaziy bank xususiy qarzni sotib olsa, korxonalar xavfliroq qimmatli qog'ozlarni chiqarishga tayyor bo'lishi mumkin. Va agar markaziy bank to'satdan ularni sotib olishdan bosh tortsa, o'yinchilar mumkin

pul bozori inqirozini keltirib chiqaradigan bunday qimmatli qog'ozlardan butunlay voz kechish. Ushbu muammoni hal qilish variantlaridan biri pul-kredit organlarining mustaqil reyting agentligi tomonidan belgilangan maksimal kredit reytingiga ega bo'lgan qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalarini cheklashidir. Davlat qarzi past yoki tez pasayib borayotgan sharoitda markaziy bank xususiy pul bozori vositalariga o'tishdan boshqa chorasi qolmasligi mumkin. Bu sodir bo'lganda, tijorat banklari vositalari yoki banklararo majburiyatlar bo'yicha operatsiyalar kredit riski nuqtai nazaridan boshqa xususiy vositalardagi operatsiyalarga qaraganda kamroq muammoli bo'ladi. Agar davlat qarz bozori hali kerakli hajmga yetmagan bo'lsa, markaziy bank faqat pul-kredit siyosati maqsadlari uchun mo'ljallangan davlat qimmatli qog'ozlarining ixtisoslashtirilgan chiqarilishi orqali bank tizimiga ta'sir ko'rsatishi mumkin.

Markaziy bank o'z kontragentlari uchun ishlash tamoyillari yoki kodlarini joriy etish orqali bozor rivojlanishiga ham yordam berishi mumkin. Avvalo, biznes sheriklar doirasini aniqlash kerak. Markaziy bank bilan ishbilarmonlik munosabatlarining mezoni dilerlar guruhiga a'zolikni o'z ichiga olishi mumkin. Ko'pgina mamlakatlar Markaziy bank bozorga kirganda va G'aznachilik auktsionlarida qimmatli qog'ozlar bo'yicha taklif va kotirovkalarni taqdim etish majburiyatiga ega bo'lgan birlamchi dilerlar orqali OOP o'tkazadilar. Masalan, Braziliya, Chexiya, Hindiston, Malayziya, Filippin, Polsha va Rossiyada (1998 yilgacha) birlamchi dilerlik tizimlari joriy qilingan. O'z vazifalarini yanada samarali bajarish uchun dilerlar chakana mijozlarni izlashlari kerak, bu esa kengroq va likvid bozorni rivojlantirishga yordam beradi.

Kichik mamlakatlarda ishtirokchilar soni yetarli bo'lmagan birlamchi diler tizimini yaratish muammoli va ko'pincha amaliy emas. Biroq, bozor etarlicha kattalashganda, bir guruh dilerlar faoliyatini cheklash uchun ko'plab imtiyozlar mavjud, masalan, kapitalning minimal talablari. Favquloddalikda ayblanmaslik uchun dilerlar guruhi juda katta bo'lishi kerak. Dilerlar guruhini tashkil etish orqali markaziy bank dilerlarni kotirovka qilingan narxlarda savdolar uchun minimal tranzaksiya hajmi kabi yaxshiroq bozorni shakllantirish standartlarini qo'llashni rag'batlantirish nuqtai nazaridan foyda oladi.

Yuqorida aytib o'tilganidek, samarali OOP o'tkazish uchun markaziy bank ham, hukumat ham davlat qimmatli qog'ozlari bozorining rivojlangan infratuzilmasiga muhtoj. U turli toifadagi o'yinchilarning keng ishtiroki uchun etarli darajada shaffoflikka, shuningdek, kontragentning minimal risklariga ega bo'lishi kerak. Bozorning bunday sifatiga erishish uchun markaziy bank o'z ishtirokchilari faoliyati uchun standartlarni belgilashi kerak. Buning uchun u, tabiiyki, statistik ma'lumotlarni to'plash va bozor xulosalarini nashr qilish orqali bozorni kuzatishi kerak bo'ladi. Albatta, markaziy bank, agar u to'g'ridan-to'g'ri tartibga solish va majburiy bozor nazoratiga murojaat qilsa, qo'shimcha funktsiyalarsiz bajarishi mumkin. Biroq, bunday qadamlar uni o'z xodimlarini ko'paytirishga, qog'ozbozlik yo'liga borishga va pirovardida samaradorlik va ishonchni yo'qotishga majbur qiladi. Muammoni hal qilish pul-kredit siyosati operatsiyalari (pul organlarining mas'uliyati) va tartibga solish operatsiyalari (boshqa agentlik yoki markaziy bank tarkibida bo'lsa, markaziy bank tizimidan alohida bo'lim mas'uliyati) bilan bog'liq vakolatlar va majburiyatlarni aniq ajratishda yotadi. OOP).

BOZOR ARXITEKTURASINING RIVOJLANISHINI rag'batlantirish

Har qanday markaziy bank savdo uzluksiz amalga oshiriladigan va bozor javob tezligi yuqori bo'lgan samarali bozorda ishlashni afzal ko'radi. Pul-kredit organlari banklararo bozorni rivojlantirish, bozor vositalari va savdo infratuzilmasini yaratish, moliyalashtirish vositalarini ta'minlash, dilerlik mezonlarini belgilash, statistik ma'lumotlarni to'plash va tarqatish, xavfsiz to'lov va kliring mexanizmini rivojlantirish bo'yicha muayyan choralar ko'rishi mumkin.

Markaziy bank bozor statistikasini yig'ish va tarqatish markazi hisoblanadi. Ma'lumotlarni to'plash jarayoni, shu jumladan pozitsiyalar, savdo hajmi va emissiya turlari bo'yicha moliyalashtirish to'g'risidagi kundalik ma'lumotlar bozor rivojlanishining dastlabki bosqichlarida boshlanishi kerak. Statistik ma'lumotlar kuzatish uchun asos bo'lib xizmat qiladi. Keyinchalik, agar ishtirokchilar soni shunchalik ko'p bo'lsa, alohida kompaniya yoki bank to'g'risidagi ma'lumotlarni e'lon qilishning iloji bo'lmasa, markaziy bank bozor faoliyati to'g'risida jamlangan ma'lumotlarni e'lon qilishi kerak. Nashr etarli kechikish bilan kechiktirilishi kerak, masalan, bir hafta yoki

oy, vositaga qarab, bozorning haddan tashqari reaktsiyasini oldini olish uchun.

Markaziy bank, shuningdek, bozor rivojlanishining boshida to'lov va yetkazib berish standartlarini joriy etish bo'yicha tashabbus ko'rsatishi kerak. Qimmatli qog'ozlar o'z vaqtida yetkazib berilishi va kelishilgan holda to'lanishi kafolatisiz hech bir bozor ishlamaydi. Kliring va to'lov tizimlarining tezligi va ishonchliligi bozorning texnologik imkoniyatlariga va institutsional tuzilmalarga bog'liq bo'lsa-da, markaziy bank kreditorning oxirgi chorasi orqali bunday ta'sirlarni kuchaytirishda katta rol o'ynashi mumkin. Shuningdek, u davlat qimmatli qog‘ozlari bozoriga zamonaviy texnologiyalarni joriy etish bo‘yicha G‘aznachilik bilan hamkorlik qilishi mumkin, masalan, mulk hisobi qaydlarini xavfsiz qiladi va markaziy bank depozit hisobvaraqlari orqali to‘lovni bir vaqtda yetkazib berish imkonini beruvchi buxgalteriya tizimi. Pul-kredit organlari kliring tashkilotlari zarur kredit liniyalarini etkazib berish va to'lovlarni amalga oshirish vaqtida banklardan olishlarini ta'minlashi kerak.

Banklararo bozor pul-kredit siyosati uchun ayniqsa muhimdir, chunki u OOPning tegishli vaqtini va hajmini aniqlashga yordam beradi. Ko'pgina mamlakatlar pul-kredit siyosati vositalarini banklararo bozorga moslashtiradi. Markaziy bank g'aznachilik bilan birgalikda banklararo bozorda raqobatbardosh savdoni rag'batlantiradigan bozor amaliyotini rag'batlantirish uchun tashabbus ko'rsatishi kerak. Bu, masalan, qimmatli qog'ozlarning anonim savdosi uchun kompyuter tizimlarini joriy etish bo'lishi mumkin. Bozor shaffofligini ta'minlash uchun rasmiylar uyushgan bozorlardan tashqarida savdo qilishni ham to'xtatib turishlari kerak. G‘aznachilik davlat qimmatli qog‘ozlari borgan sari likvidli bo‘lib borishi munosabati bilan vaqt o‘tishi bilan milliy qarz yukining kamayishi kutilayotganligini hisobga olib, raqobatbardosh savdoga alohida qiziqish ko‘rsatishi kerak.

Yakuniy kuzatuvlar

Moliya bozorini tartibga solishning bekor qilinishi bank tizimi ustidan ma'muriy nazoratni samarasiz qiladi. Bu boradagi xalqaro tajriba shuni ko‘rsatadiki, globallashuv sharoitida mamlakatlarda bilvosita tartibga solishga o‘tishni boshlashdan boshqa iloji yo‘q. Markaziy bank bozorga o'tishni kechiktirgan mamlakatlar keyinchalik muvaffaqiyatsizlikka duch kelishadi.

pul-kredit siyosati maqsadlariga erishishda lami. Boshqa tomondan, 1990-yillarning oxirlarida Janubi-Sharqiy Osiyodagi inqiroz tajribasi shuni ko'rsatadiki, bozor vositalaridan foydalanish pul-kredit siyosatining muvaffaqiyatini umuman kafolatlamaydi. Bilvosita vositalar arsenalining mavjudligi pul-kredit organlari harakatlarining yuqori samaradorligi uchun zarur, ammo etarli shart emas.

Aksariyat rivojlanayotgan mamlakatlar va iqtisodiyoti oʻtish davridagi davlatlar OOP bilan birgalikda majburiy zahiralardan foydalanishni boshladilar. Ular, shuningdek, chegirma oynasiga kirishni cheklab qo'yishdi, shunga qaramay, bank sektori uchun "xavfsizlik klapan" sifatida ochiq qoldi. Shu bilan birga, likvidlik inqirozi va kapitalning to‘satdan chiqib ketishiga moyil bo‘lgan ko‘pchilik rivojlanayotgan bozorlar va o‘tish davridagi mamlakatlar uchun pul-kredit siyosatining barcha vositalarini ularning birortasiga tayanmagan holda birlashtirish samaradorlik nuqtai nazaridan optimal tanlov bo‘lishi mumkin. OOPni shakllantirish jarayonida bozorni o'zgartirish odatda ikki bosqichda sodir bo'ladi: birlamchi bozorni tashkil etish, keyin esa ikkilamchi bozorni rivojlantirish.

Markaziy bank uchun faqat OOP orqali moliya bozorining rivojlanishini tezlashtirish qiyin, chunki u bozorda hukmronlik qilish va davlat qarzi bilan xususiy qarz olishni siqib chiqarish xavfini tug'diradi. Peno va teskari peno savdolari bozorning erta rivojlanishini rag'batlantirish uchun eng samarali vositalardir. Shu bilan birga, markaziy bank keyinchalik pul-kredit siyosati uchun signal funktsiyasini bajaradigan to'liq banklararo bozorni yaratishga faol yordam berishi kerak. Biroq, agar markaziy bank xususiy qog'oz operatsiyalariga haddan tashqari tayansa, u kredit va likvidlik xavfiga duchor bo'ladi. Davlat qimmatli qog'ozlarining normal bozori mavjud bo'lmagan taqdirda, markaziy bank tomonidan pul-kredit siyosati maqsadlari uchun mo'ljallangan o'z emissiyalari yoki g'aznachilikning maxsus emissiyalaridan foydalanish intervensiya maqsadlarining muqobil varianti sifatida qaralishi mumkin.

(Nashr Xalqaro Valyuta Jamg'armasi materiallari asosida tayyorlangan)