Investitsion jozibadorlik rivojlanish istiqbollari, investitsiyalar rentabelligi va investitsiya risklari darajasi nuqtai nazaridan sanoatning (korxona, loyiha) ajralmas xarakteristikasi hisoblanadi.

Avvalo shuni ta'kidlash kerakki, korxonalarning investitsion jozibadorligini baholashda yagona yondashuv mavjud emas. Har bir investor o'ziga xos usul va yondashuvlardan foydalanadi. Moliyaviy tahlilning ushbu sohasidagi tadqiqotchilar orasida qaysi yondashuv yaxshiroq ekanligi haqida hali ham qizg'in bahs-munozaralar mavjud. Shu munosabat bilan, iloji boricha ko'proq turli xil yondashuvlarni ko'rib chiqish va ularni bir-biri bilan solishtirish oqilona ko'rinadi.

Korxonalarning investitsion jozibadorligini baholash usullarining uchta asosiy guruhi mavjud:

1. Kompaniya haqidagi tashqi ma'lumotlarni tahlil qilishga asoslangan usullar (deb atalmish bozor yondashuvi). Ular faqat kompaniya aktsiyalarining bozor qiymati va to'langan dividendlar miqdoridagi o'zgarishlarni baholaydilar. Ushbu yondashuv aktsiyadorlar orasida ustun bo'lib, ularga korxonaga o'z investitsiyalarining samaradorligini hisoblash imkonini beradi.

2. Ichki axborotni tahlil qilishga asoslangan usullar (deb atalmish buxgalteriya yondashuvi). Ular foyda yoki pul oqimi kabi buxgalteriya ma'lumotlaridan foydalanadilar. Ushbu yondashuv buxgalterlar va moliyaviy mutaxassislar tomonidan afzal ko'riladi, chunki tahlil qilish uchun ishlatiladigan ma'lumotlarni an'anaviy buxgalteriya hisobotlaridan osongina olish mumkin.

3. Tashqi va ichki omillarni tahlil qilishga asoslangan usullar (deb atalmish birlashgan yondashuv). Kombinatsiyalangan yondashuvning klassik namunasi - bu aktsiya narxini aktsiyaga to'g'ri keladigan daromad bilan taqqoslaydigan nisbat (Price earnings ratio, PER) - bu ko'rsatkich fond bozori tahlilchilari va investitsiya menejerlari tomonidan tez-tez qo'llaniladi.

1. Bozorga yondashuv Korxonalarning investitsion jozibadorligini tahlil qilish odatda quyidagi ko'rsatkichlarga asoslanadi.

1.1. Aksiyadorlarning umumiy daromadi (TSR) - Bu aktsiyadorning ma'lum bir kompaniyaning aktsiyalariga egalik qiladigan ma'lum bir vaqt davomida oladigan daromadidir. Ushbu koeffitsient (foizda) quyidagicha hisoblanadi:

, (105)

Bu erda P 1 - davr oxiridagi bitta aksiyaning narxi, P 0 - davr boshidagi bitta aksiyaning narxi, D - davr davomida to'langan dividendlar.

Misol uchun, agar ABC kompaniyasining aktsiyalari narxi yil boshida $2,00 va yil oxirida $2,20 bo'lsa va yil davomida to'langan dividendlar $0,20 bo'lsa, kompaniyaning TSR quyidagicha bo'ladi: Shunday qilib, ABC aktsiyalariga investitsiyalarni qaytarish. kompaniya yiliga 20% ni tashkil etdi. Ammo bu juda ko'p yoki juda oz ekanligini qanday aniqlash mumkin? Qoida tariqasida, bu boshqa kompaniyalarning aktsiyalariga investitsiyalarning rentabelligini tahlil qilishni talab qiladi. Agar ko'rib chiqilayotgan yil uchun boshqa kompaniyalarning aktsiyalari uchun o'rtacha TSR 30% bo'lsa, ABC aktsiyalariga investitsiyalarning daromadliligi unchalik yuqori emasligi aniq. Aksincha, o'rtacha TSR 10% bo'lsa, ABC aktsiyalariga investitsiya juda jozibador hisoblanadi.

TSR ikki komponentga bo'linishi mumkin - aktsiyalar narxining daromadliligi CG va dividend daromadi DY.

CG ma'lum bir davrdagi o'sish foizini ko'rsatadi. Qimmatli qog'ozlarning ko'tarilishidan olingan daromadlar "reallashtirilmagan" daromad kabi ko'rinishi mumkin bo'lsa-da, bu "reallashtirilmagan" daromadlarni qimmatroq narxda sotish orqali har doim haqiqiy pulga aylantirish mumkin.

DY - bu qimmatli qog'ozlar bozori tahlilchilari orasida ayniqsa mashhur bo'lgan ko'rsatkich. Tahlilchilar odatda DY qiymati yuqori bo'lgan korxonalarni afzal ko'rishadi.

Aniq afzalliklari bilan bir qatorda, kompaniya aktsiyalariga investitsiyalarning samaradorligini hisoblashning tavsiflangan usuli bir qator kamchiliklarga ega.

Birinchidan. TSR nisbiy ko'rsatkich bo'lib, daromad miqdori emas, balki investitsiyadan olingan daromad foizini ko'rsatadi.Shuning uchun ma'lum vaziyatlarda TSRdan foydalanish noto'g'ri qaror qabul qilishga olib kelishi mumkin.

Qaysi biri foydaliroq, 20% investitsiya daromadi bilan 90 ming dollar yoki 19% daromad bilan 100 ming dollar investitsiya qilish? Aksariyat investorlar ikkinchi variantni afzal ko'rishadi, garchi TSR nuqtai nazaridan birinchi variant afzalroqdir.

Ikkinchidan, TSR har qanday sarmoyaning o'ziga xos xavfini hisobga olmaydi. Misol uchun, bir kompaniya ko'proq daromad olish uchun ko'p tavakkal qildi, boshqa kompaniya esa kamroq daromad oldi, lekin kamroq tavakkal qildi. Bunday holda, qaysi kompaniya samaraliroq bo'lganini aytish qiyin. Bu savolga javob individual investorning investitsiyadan kerakli daromad olish uchun ma'lum miqdorda tavakkal qilishga tayyorligiga bog'liq.

Uchinchidan, TSR qiymati ko'p jihatdan qaysi benchmark tanlanganiga bog'liq. Aksiyaning boshlang'ich bahosi qanchalik past bo'lsa, TSR shunchalik yuqori bo'ladi.

1.2. Bozor qo'shilgan qiymati (MVA). Ushbu ko'rsatkich quyidagicha hisoblanadi:

MVA = kompaniyaning bozor qiymati - kompaniya kapitali ishlagan

Shunday qilib, agar kompaniyaning bozor qiymati 50 million dollar bo'lsa va uning kapitali 30 million dollar bo'lsa, MVA 20 million dollarni tashkil qiladi.

Shunday qilib, MVA kompaniyaning bozor qiymati (aktsiyalar narxi aktsiyalar soniga ko'paytiriladi) va foydalanilgan kapital qiymati (o'z kapitali va uzoq muddatli qarz) o'rtasidagi farqdir. Bunda foydalanilgan kapital kompaniya tomonidan jalb qilingan investitsiyalarni ifodalaydi va bozor kapitallashuvi bozor ishtirokchilari nuqtai nazaridan ushbu investitsiyalardan foydalanish samaradorligini tavsiflaydi. Agar kompaniya dividendlar to'lasa, MVA o'zgarmasligi kerak, chunki tenglamaning ikkala qismi ham to'langan dividendlarning bir xil miqdoriga kamayadi.

MVA, bir tomondan, menejerlarni kompaniyaning bozor kapitallashuvini oshirishga intilishga majbur qiladi, boshqa tomondan, menejerlar ham ustav kapitali miqdorini kuzatishga majbur bo'ladilar (ya'ni, kompaniyaga kiritilgan mablag'larni nazorat qilish). Shu bilan birga, ushbu ko'rsatkichdan foydalanish quyidagi sabablarga ko'ra qiyin:

Zamonaviy buxgalteriya qoidalariga ko'ra, kompaniyaning ko'pgina nomoddiy aktivlari hisobga olinmaydi yoki haqiqiy bo'lmagan qiymatlarda hisobga olinadi. Bunday aktivlar qatoriga tovar belgilari, litsenziyalar, kompaniya nomi, uning obro'si, yuqori malakali ishchi kuchining mavjudligi va boshqalar kiradi. Shu bilan birga, kompaniyaning bozor kapitallashuvi ko'p jihatdan aynan shunday aktivlar va majburiyatlar qiymatini baholashga bog'liq;

Qoida tariqasida, aktivlar balansda tarixiy qiymati (sotib olish bahosi) bo'yicha hisobga olinadi. Shu bilan birga, agar aktiv bir necha yil oldin sotib olingan bo'lsa, uning tarixiy qiymati joriy qiymatiga to'g'ri kelmasligi mumkin;

Kompaniya menejerlari aktivlar va passivlarning balans qiymatini MVA qiymatini oshirish uchun manipulyatsiya qilishlari mumkin.

1.3. O'rtacha og'irlikdagi kapital qiymati (WACC). Qoidaga ko'ra, korxonalar investitsiya loyihalarini moliyalashtirish uchun ham o'zlarining, ham qarz mablag'laridan foydalanadilar. Ularning orasidagi farq quyidagicha:

1. Qarzga olingan mablag'lar korxonaning mulkchilik tarkibini o'zgartirmaydi va loyihani strategik nazorat qilish va operativ boshqarishga ta'sir qilmaydi.

2. Qarz mablag'larini jalb qilish kompaniyaning o'z majburiyatlarini bajarmaslik xavfini oshiradi, bu esa bankrotlik va bankrotlik tahdidiga olib kelishi mumkin.

3. Kredit bo'yicha foizlar soliqqa tortiladigan foydadan to'lanadi va shu bilan soliq solinadigan bazani kamaytiradi. Egalariga dividendlar barcha resurslar to'langandan so'ng sof foydadan to'lanadi, ularning qiymati qonun bo'yicha mahsulot (xizmatlar) tannarxiga kiritilishi mumkin emas va kompaniyaning investitsiya ehtiyojlari qondiriladi. Shu sababli, kreditlarni jalb qilish, qoida tariqasida, korxonani o'z mablag'lari hisobidan moliyalashtirishdan kamroq xarajat qiladi.

Shunday qilib, qarz kapitalidan foydalanish pul oqimini oshiradi va shu bilan birga investitsiya xavfini oshiradi. Investitsion loyihaning kapital qiymatini aniqlashda turli moliyalashtirish manbalaridan foydalanish hisobga olinishi kerak.

Turli manbalardan kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati (investitsiya loyihasini moliyalashtirishda maqbul chegirma stavkasi) turli xil kapital manbalarining qiymatini ushbu manbalarning investitsiya resurslarining umumiy hajmidagi ulushi bo'yicha tortish yo'li bilan olinishi mumkin.

Bu erda r d - qarz kapitalining qiymati (ssuda bo'yicha foiz), r e - kapital qiymati (aktsiyadorlar tomonidan talab qilinadigan daromad), D - qarz miqdori, E - o'z mablag'lari miqdori, t - daromad solig'i stavkasi.

Masalan, siz investitsiya loyihasi uchun foiz stavkasini belgilashingiz kerak. ABC korxonasi loyihaga 2040 ming rubl sarflaydi. o'z mablag'lari va 21 060 ming rubl. yillik 15% li kredit oladi. Daromad solig'i stavkasi 30%, o'tgan yil uchun kapital rentabelligi 8% ni tashkil etdi. Keling, kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatini qo'llaymiz:

Shunday qilib, ushbu moliyalashtirish shartlarida maqbul daromad darajasi yiliga 10,3% ni tashkil qiladi.

Kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati investorlar tomonidan ma'lum bir turdagi biznesga xos bo'lgan xavflarni hisobga olgan holda kompaniya faoliyatini baholash uchun ishlatiladi. Bundan tashqari, menejerlar yangi faoliyatga yoki investitsiya yo'nalishi bo'yicha qaror qabul qilganda boshqaruv tahlili uchun ishlatiladi. yangi loyihalarga. Faqat kapital qiymatidan ko'proq daromad keltiradigan loyihalar qabul qilinadi.

Korxonaning kapital qiymatini hisoblash bir necha bosqichda amalga oshiriladi. Birinchidan, kompaniyaning jalb qilingan kapitalining tarkibini aniqlash kerak. Ikkinchidan, kompaniya kapitalining har bir tarkibiy qismining qiymatini hisoblashingiz kerak.Keyin ishga tushirilgan kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati aniqlanadi.

2. Kompaniyalarning investitsion jozibadorligini tahlil qilish uchun buxgalteriya yondashuvi quyidagi ko'rsatkichlardan foydalanishi mumkin.

2.1. Sof aktiv qiymati (NAV). NAVni hisoblash uchun kompaniya balansidan foydalaniladi. Ba'zi investorlar ushbu buxgalteriya hisobotini kompaniya qiymatini tahlil qilish uchun boshlang'ich nuqta sifatida ko'rishlari mumkin. Kompaniyaning sof aktivlari kompaniyaning aktivlarini uning majburiyatlari miqdoriga kamaytirish yo'li bilan hisoblanadi. Buxgalteriya balansidagi ma'lumotlarning ishonchliligi mustaqil auditor tomonidan tasdiqlanishi mumkin.

Biroq, yuqorida aytib o'tilganidek, balansdagi ma'lumotlar quyidagi sabablarga ko'ra haqiqiy rasmni aks ettirmasligi mumkin:

Ayrim muhim aktivlar balansga kiritilmagan (tovar belgilari, yuqori malakali ishchi kuchi va boshqalar);

Aktivlar ko'pincha haqiqiy tannarxda emas, balki tarixiy (sotib olish) tannarxida ko'rsatiladi.

2.2. Kompaniyaning pul oqimlari. Kompaniyaning qiymatini baholashning bunday yondashuvi boshqa buxgalteriya hisobotida - pul oqimi to'g'risidagi hisobotda mavjud bo'lgan ma'lumotlardan foydalanadi. Bu erda asosiy ko'rsatkich kompaniya tomonidan operatsion faoliyatdan olingan naqd pul miqdori (operatsiyalardan pul oqimi, CFFO). Ba'zi tahlilchilar kompaniyaning erkin pul oqimidan ham foydalanadilar, bu CFFO minus asosiy vositalarni sotib olish va kapitalni yaxshilash xarajatlari.

Kompaniyaning qiymatini aniqlash uchun tahlilchilar bir necha yillar davomida kompaniyaning erkin pul oqimini oldindan bashorat qilishadi. Keyinchalik bu prognoz qiymatlari diskontlanadi (odatda diskont stavkasi sifatida WACC) va ularning sof joriy qiymati hisoblanadi. Kompaniyaning kelajakdagi pul oqimlarining shu tarzda hisoblangan sof joriy qiymati kompaniyaning joriy qiymatini ko'rsatadigan deb hisoblanadi.

Kompaniya tomonidan ishlab chiqarilgan pul oqimlari quyidagi sabablarga ko'ra foyda bilan solishtirganda kompaniya faoliyatining ob'ektiv ko'rsatkichi bo'lib tuyuladi:

Naqd pul oqimlari qiymatlarini buzish qiyinroq deb hisoblanadi (foydadan farqli o'laroq), garchi pul oqimlarini boshqarish imkoniyatlari mavjud;

Pul oqimlari kompaniyaning likvidlik muammolarini aniqlash va tahlil qilish uchun yanada sezgir vositadir.

2.3. Sof foyda. Odatda, sof foyda tahlilchilar tomonidan kompaniya faoliyatini baholash uchun nisbat shaklida qo'llaniladi. "Aktsiya boshiga daromad" (EPS). Bu nisbat turli kompaniyalarning aktsiyalari egalari uchun foydali ma'lumot beradi, chunki u kompaniya foydasining qancha qismini ularning ulushidan olishini ko'rsatadi. Ba'zan daromadlar pul oqimlaridan ko'ra kompaniya faoliyatining to'liq tasvirini beradi.

2.4. Qolgan foyda. Qoldiq foyda (ba'zan iqtisodiy foyda deb ataladi) kompaniya faoliyatini o'lchashga bo'lgan yondashuv bo'lib, unda sof foyda ishlatilgan kapital qiymatiga (mutlaq ma'noda) kamayadi.

Faraz qilaylik, ABC kompaniyasi yil davomida 250 ming dollarga teng soliq va foizlar oldidan foyda oldi, bundan tashqari bu foydani olish uchun kompaniya 2 million dollar kapital ishlatdi. ABC kompaniyasi uchun kapitalning o'rtacha vaznli qiymati (WACC) yiliga 10% ni tashkil qiladi. Shunday qilib, kompaniyaning qoldiq foydasi minglab dollarga teng bo'ladi.

Shuni ta'kidlash kerakki, ushbu misolda foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi daromad ishlatilgan, chunki foydalaniladigan kapital odatda qarz va kapitaldan iborat. Biroq, agar sof daromad ishlatilsa, qarz kapitali qo'llaniladigan kapitaldan chiqarib tashlanishi va WACC o'rniga o'z kapitalining qiymati (kapitalning rentabelligi) ishlatilishi kerak.

Qoldiq foyda ko'rsatkichidan foydalanish ma'lum muammolar bilan bog'liq:

Foyda va foydalanilgan kapital ko'rsatkichlari ataylab buzib ko'rsatilishi mumkin,

Agar aktivlar tarixiy qiymati bo'yicha hisobga olinsa, foydalanilgan kapital kam baholanishi mumkin;

Turli korxonalarga va iqtisodiyotning turli sohalariga investitsiya kiritish bilan bog'liq bo'lgan xavflar hisobga olinmaydi.

2.5. Buxgalteriya daromadlilik darajasi (ARR). Bu ko'rsatkich iqtisodiy mazmuni va hisoblash metodologiyasi bo'yicha alohida investitsiya loyihasi uchun investitsiyalar rentabelligining statik ko'rsatkichiga o'xshashdir. ARRni hisoblashda daromadlar ishlagan kapitalga bo'linadi va natijada olingan foiz kompaniyaning kapital qiymatining foizlari bilan taqqoslanadi.

Shunday qilib, ABC kompaniyasi uchun

ARR dan foydalanishda yuzaga keladigan muammolar qoldiq daromaddan foydalanishdagi muammolar bilan bir xil.

3. Kompaniyaning investitsion jozibadorligini tahlil qilishning kombinatsiyalangan yondashuvi quyidagi koeffitsientlarni hisobga oladi

3.1. Aksiya narxining aksiya boshiga tushgan daromadga nisbati (narx/daromad nisbati, PER) investorlar tomonidan kompaniya qiymatini baholash uchun ishlatiladigan eng keng tarqalgan ko'rsatkichdir. Ushbu ko'rsatkich aktsiyaning bozor narxini aktsiya boshiga tushadigan daromadga (EPS) bo'lish yo'li bilan hisoblanadi.

Misol uchun, agar ABC kompaniyasining aktsiyalari har bir aksiya uchun 15 dollarga baholansa va EPS qiymati 3 dollar bo'lsa, u holda

PER kompaniya aktsiyalariga investitsiyalarni qaytarish muddatini ko'rsatadi. Ya'ni, PER qiymati 5 bo'lsa, investor kompaniyaning aktsiyalarini 15 dollarga sotib olgan holda, aktsiyalarni sotib olish xarajatlari 5 yil ichida qoplanishini kutishi mumkinligini ko'rsatadi. Albatta, ushbu dalillarda ma'lum miqdordagi konventsiya mavjud, chunki kompaniyaning EPS 5 yil davomida bir xil bo'lishi dargumon.

Tahlilchilar ko'pincha kompaniya aktsiyalarining kelajakdagi narxini bashorat qilish uchun PER dan foydalanadilar. Buning uchun kompaniyaning har bir aksiya bo‘yicha bashorat qilingan daromadi joriy PER qiymatiga ko‘paytiriladi.

Shunday qilib, masalan, agar kelgusi yilda EPS 4 dollar bo'lishi kutilsa, u holda joriy PER 5 bo'lsa, kompaniyaning aktsiyalari narxi 20 dollarni tashkil qiladi.

Yuqoridagi hisob-kitoblar joriy PER qiymati kelgusi yilda o'zgarishsiz qolishini taxmin qiladi. Ammo boshqacha ishonish uchun asos bo'lsa, hisob-kitoblarni quyidagicha o'zgartirish mumkin.

Keling, ABC kompaniyasi uchun PER qiymatini qabul qilaylik. PER ko‘rsatkichi 5 ga teng bo‘lgan o‘rtacha sanoat ko‘rsatkichi 6 dan past. Agar kompaniyaning PER ko‘rsatkichi sanoatning o‘rtacha ko‘rsatkichiga yetib borishi kutilsa, u holda prognoz qilingan aksiya narxi endi 20 dollar emas, balki 24 dollar bo‘ladi.

Aktsiyalarga investitsiyalarning samaradorligini baholashda ma'lum bir kompaniyaning PER qiymatining tarmoqdagi o'rtacha ko'rsatkichdan og'ish sabablarini diqqat bilan tahlil qilish kerak.

Agar kompaniyaning PER ko'rsatkichi sanoatning o'rtacha darajasidan past bo'lsa (oldingi misolda bo'lgani kabi), buning sabablari kompaniyaning asosiy ko'rsatkichlari bo'yicha boshqa sohalardan orqada qolishi yoki kompaniyaning bozor tomonidan kam baholangan va shuning uchun investitsiya qilish uchun yaxshi maqsaddir.

Agar kompaniyaning PER ko'rsatkichi sanoatning o'rtacha ko'rsatkichidan yuqori bo'lsa, unda buning izohi quyidagicha bo'lishi mumkin: kompaniya o'zining asosiy ko'rsatkichlari bo'yicha sanoatdagi boshqa kompaniyalardan oldinda yoki u ortiqcha baholangan va shuning uchun bunday kompaniyalarning aktsiyalariga investitsiya qilmoqda. kompaniya ko'p daromad keltirmaydi.

Ta'riflangan indikatordan foydalanishning afzalliklari quyidagilardan iborat:

Kompaniya qiymatini tahlil qilish foyda tahlili yordamida amalga oshirilganligi sababli, bu ko'rsatkich dividendlar to'lamaydigan kompaniyalarga (tez rivojlanayotgan kompaniyalar) nisbatan qo'llanilishi mumkin;

Kompaniyaning aktsiyalari narxi va har bir aksiyaga to'g'ri keladigan daromadlar haqidagi ma'lumotlarni e'lon qilingan hisobotlardan osongina olish mumkin;

PERni hisoblashda diskontlash qo'llanilmaydi, bu esa hisoblash usulini soddalashtiradi;

PER kompaniyalarning qiymatini baholash uchun ishlatilishi mumkin. Buning uchun bunday kompaniyaning sof foydasi bozor kotirovkasiga ega bo'lgan o'xshash kompaniyalarning PER qiymatiga ko'paytiriladi.

PER ning kamchiliklari orasida quyidagilarni ta'kidlash kerak:

Foydani hisoblashda tangalardan foydalanish tahlil natijalarining buzilishiga olib keladi;

Odatda, kompaniyalar o'z natijalari to'g'risidagi ma'lumotlarni yiliga bir marta - hisobot sanasidan bir necha oy o'tgach nashr etadilar. Bu o'tgan yilgi ma'lumotlarga asoslangan PERning keyingi hisobot davrida eskirib qolishiga va kompaniyaning moliyaviy holatidagi so'nggi o'zgarishlarni hisobga olmaganligiga olib kelishi mumkin;

PER zarar ko'rgan kompaniyalarga nisbatan qo'llanilmaydi.

3.2. Bozor kapitallashuvining daromadga nisbati (narx/sotish nisbati, PSR).Ushbu nisbat PER ning modifikatsiyasi bo'lib, kompaniyaning bozor kapitallashuvining hisobot yilidagi daromadga nisbati sifatida hisoblanadi. Ushbu nisbatning afzalligi shundaki, kompaniya daromadi juda ob'ektiv ko'rsatkich bo'lib, uni buzish qiyin. Biroq, PSR kompaniya rentabelligining bozor kapitallashuviga ta'sirini hisobga olmaydi. Bir xil daromadga ega bo'lgan ikkita kompaniya turli xil daromadlarga (hatto yo'qotishlarga) ega bo'lishi mumkin va shunga mos ravishda kapitallashuv ham farqlanadi.

3.3. Korxona qiymati (EV). So'nggi paytlarda tahlil qilish uchun kompaniya aktsiyalari narxi bozor kapitallashuvi o'rniga kompaniya qiymatidan tobora ko'proq foydalanmoqda. Bu qarz kapitalining kompaniyalar faoliyatini moliyalashtirish manbai sifatidagi rolining ortib borishi bilan bog'liq bo'lib, bu bir xil operatsion ko'rsatkichlarga ega bo'lgan, ammo turli darajadagi qarzlarga ega bo'lgan kompaniyalarning taqqoslanmasligiga olib keladi. Shuning uchun kompaniyani baholash uchun asos sifatida bozor kapitallashuvidan foydalangan holda hisoblangan ko'rsatkichlar (PER, PSR va boshqalar) kompaniya aktsiyalarining narxini boshqa kompaniya yoki taqqoslanadigan kompaniyalar guruhining aktsiyalari narxiga qarab baholamaydi. Yuqorida tavsiflangan ko'rsatkichlarning taqqoslanadigan qiymatlarini olish uchun kompaniya sifatida hisoblangan qiymatdan foydalaning oddiy va imtiyozli aktsiyalarning bozor kapitallashuvi summasi va kompaniyaning qarz majburiyatlarining bozor qiymati.

Ko'rinib turibdiki, investitsiyalar samaradorligini tahlil qilishning mavjud usullarining ko'pligidan barcha kompaniyalar uchun mos bo'lgan bitta universalni tanlash qiyin. Ta'riflangan usullarning har biri ma'lum afzalliklarga va kamchiliklarga ega. Bir yoki boshqa texnikani tanlashda ko'plab omillarni baholash kerak, xususan: tahlil maqsadlari, ishonchli ma'lumotlarning mavjudligi, biznesning, kompaniyaning o'ziga xosligi va boshqalar. Odatda, kompaniya bir necha mezonlar yordamida baholanadi.

Kompaniyaning investitsion jozibadorligini baholash murakkab jarayon bo'lib, unda matematik hisob-kitoblar elementlardan birini tashkil qiladi. Ko'p narsa tahlilchilarning sub'ektiv baholari va tajribasiga bog'liq.

Bozor qiymatining qayd etilgan ko'rsatkichlaridan tashqari, korxonaning investitsion jozibadorligining boshqa jihatlari ham hisobga olinadi. Bularga quyidagilar kiradi:

Mahsulotlarning jozibadorligi;

Xodimlarning jozibadorligi;

Innovatsion joziba;

Moliyaviy jozibadorlik;

Hududiy jozibadorlik;

Ekologik jozibadorlik;

Ijtimoiy jozibadorlik.

Mahsulotning jozibadorligi har qanday investor uchun korxonalar - Bu uning bozordagi raqobatbardoshligi. Mahsulot raqobatbardoshligi ham ko'rsatkichlar, omillar, shartlar va yakuniy mezonlardan iborat ko'p qirrali komponent hisoblanadi. Quyidagilar ulardan eng ahamiyatlisi.

Mahsulot sifati darajasi - turli standartlarga muvofiqligi, sifat sertifikatlarining mavjudligi, ishonchliligi, istiqbollari, iste'molchilar bilan mahsulotlarning "xulq-atvori", modaga muvofiqligi va boshqalar. Investorni mahsulot sifatini nazorat qilish tizimi va uni ishlatish xarajatlari ham qiziqtirishi mumkin.

Narx darajasi kompaniya mahsulotlari uchun, uning raqobatchilar narxlari va o'rnini bosuvchi tovarlar narxlari bilan bog'liqligi.

Mahsulotni diversifikatsiya qilish darajasi kompaniyaning ko'p qirraliligini aks ettiruvchi koeffitsientlar tizimini ko'rsatadi . Potentsial investor bozorda qaysi turdagi mahsulotlarga talab katta ekanligi va ishlab chiqarilgan mahsulotning rentabelligi qanday ekanligi bilan qiziqadi. Shuning uchun mahsulotni diversifikatsiya qilish darajasi uning investitsion jozibadorligining xususiyatlaridan biri hisoblanadi.

Mahsulotlarning raqobatbardoshligi va shunga mos ravishda ularning investitsion jozibadorligining umumiy ko'rsatkichi mahsulot narxi . Narx talab va taklifning o'zaro ta'siri natijasida shakllanganligi sababli, bozorga chiqariladigan mahsulot (taklif) va sotilgan mahsulot (talab) tannarxini solishtirish orqali bilvosita raqobatbardoshlikni ifodalaydi.

Korxona mahsulotlarining investitsion jozibadorligini baholashda, shuningdek, mahsulot turlarini sanab o'tish kerak: uning "kengligi", "chuqurligi" va "uzunligi". Assortimentning "kengligi" mahsulot guruhlari soni bilan belgilanadi. Mahsulotlar guruhining "chuqurligi" u o'z ichiga olgan turli xil mahsulotlar soni bilan o'lchanadi. Assortimentning "uzunligi" korxona tomonidan ishlab chiqarilgan mahsulotlarning umumiy miqdori bilan bog'liq. Bu har bir guruhdagi mahsulotlar soniga ko'paytiriladigan guruhlar soni, ya'ni. Bu erda biz korxona faoliyatining ko'lamini aks ettiruvchi eng muhim xarakteristikasi haqida gapiramiz.

Xodimlarning jozibadorligi korxona uchta komponent bilan tavsiflanadi;

1. Menejer va uning jamoasining ishbilarmonlik fazilatlari

2. Asosiy xodimlarning sifati

3. Umuman olganda, kadrlarni yangilash sifati.

Menejer va uning jamoasining ishbilarmonlik fazilatlari. Ko'pgina investorlar investitsiya qarorlarini birinchi navbatda boshqaruv jamoasining sifatiga asoslangan holda qabul qiladilar. Buning sababi, asosiy menejerlarning tajribasi va ko'nikmalari sezilarli darajada ta'sir qiladi yoqilgan har qanday kompaniyaning uzoq muddatli rivojlanishi. Shu sababli, investorlar va kreditorlar alohida menejerlarning muayyan biznesda muvaffaqiyatli ishlash imkoniyatlarini va jamoaning resurslaridan maksimal darajada foydalanishni ta'minlashi kerak bo'lgan ichki boshqaruv tuzilmasini qurish sifatini o'rganishga katta e'tibor berishadi.

Menejerlarning ishbilarmonlik fazilatlarini o'rganishda investorlar quyidagilarga e'tibor berishadi:

Asosiy menejerlar;

Direktorlar kengashi;

Kuzatuv kengashi;

Maslahatchilar va boshqa mutaxassislar.

Asosiy menejerlarning sifatini baholashda menejer va uning jamoasining ishbilarmonlik fazilatlari hisobga olinadi: menejerning fikrlashi, uning psixologik Xususiyatlari, kompetentsiya, axloqiy xususiyatlar, uning ishga munosabati, qaror qabul qilish qobiliyati, rag'batlantirish va boshqalar. Sarmoyador uchun etakchining asosiy fazilatlari - bu malaka va tadbirkorlik (innovatsion fikrlash qobiliyati), jamoalar esa yaxshi tanlangan shaxslarning muvofiqlashtirilgan harakatlaridir.

Investorni vakillik qilishda rol o'ynaydigan asosiy menejerlar orasida , o'z ichiga oladi:

Menejerlar qaror qabul qiladilar - prezident, direktorlar, bo'lim boshliqlari;

Asosiy ishlab chiqarish menejerlari - ishlab chiqarish menejeri, texnik direktor va boshqalar;

Rivojlanish menejerlari va boshqalar.

Investorlar uchun potentsial investor uchun direktorlar kengashida joy mavjudligi muhim, chunki ular odatda boshqaruv ustidan nazoratga ega bo'lishdan va kompaniyaning strategik rivojlanishiga ta'sir qilishdan manfaatdor.

Kompaniya rahbariyati direktorlar kengashiga begona shaxslarni kiritmaslikni afzal ko'rgan holatlar mavjud, ammo ularning tajribasi, aloqalari yoki imidji kompaniya uchun juda foydali bo'lishi mumkin. Bunday vaziyatlarda odatiy yechim deyarli hech qanday yuridik kuchga ega bo'lmagan, ammo kompaniyaning rivojlanishiga sezilarli yordam bera oladigan kuzatuv kengashini yaratishdir.

Maslahatchilar haqida noto'g'ri fikr bor, ular faqat yirik kompaniyalarga kerak. Ammo yuqori malakali mutaxassislar har qanday biznesga moliyaviy, soliqni rejalashtirish, huquqiy masalalar va boshqalar kabi aniq sohalarda jiddiy yordam berish imkoniyatiga ega. Bundan tashqari, maslahatchilar buni kompaniyaning to'liq vaqtli xodimlariga qaraganda yuqori darajada qilishlari mumkin. Maslahatchilardan foydalanish potentsial investorlar oldida kompaniyaning obro'sini sezilarli darajada yaxshilashi mumkin.

Investitsion jozibadorlikning umumiy mezoni korxonaning kadrlar yadrosi sanoat ishlab chiqarishi xodimlari sonidagi yuqori malakali ishchilar va mutaxassislarning ulushidir. Ushbu ko'rsatkichni hisoblashda korxonaning kadrlar yadrosi dinamikasi ham hisobga olinadi.

Umuman olganda, kadrlarni yangilash sifati kadrning yangilanish tezligi bilan ifodalanishi mumkin. Ushbu ko'rsatkich xodimlar tarkibidagi o'zgarishlarning miqdoriy tendentsiyalarini aks ettiradi.

Innovatsion murojaat- bu korxonada innovatsiyalarga o'rta va uzoq muddatli investitsiyalarning ta'siri. Korxonaning innovatsion jozibadorligi korxonaning investitsion jozibadorligining muhim tarkibiy qismidir, chunki ko'pgina investorlar investitsiya istiqbollarini innovatsiyalar bilan bog'lashadi.

Innovatsion jozibadorlikni baholashda odatda investorlar , mavjudligini hisobga oling:

Boshqa barcha innovatsiyalarning asosi bo'lgan ishlab chiqarishni texnik rivojlantirish strategiyalari;

Turli manbalardan ishlab chiqarishni moliyalashtirish dasturlari : o'z mablag'lari, davlat va shahar byudjetlari, bank va boshqa kreditlar;

Korxonada jamg'arish fondlaridan foydalanishning izchil siyosati.

Innovatsion jozibadorlikni bevosita baholash uchun sizga quyidagilar kerak:

1. Korxonaning innovatsion faoliyatini bevosita yoki bilvosita tavsiflovchi ko'rsatkichlar tizimini tanlash.

2. Tanlangan ko'rsatkichlarni guruhlash va ularning yig'indisi bo'yicha o'rinni aniqlash asosida korxonalarning tabaqalashtirilgan reytingi.

3. Ekspress tahlil uchun umumiy mezonni tanlash. Korxonaning innovatsion jozibadorligi ko'rsatkichlarining quyidagi tizimlarini taklif qilish mumkin:

a) asosiy fondlar tarkibi:

Jamg'arma fondining asosiy fondlar qiymatiga nisbati;

ITI fondining asosiy fondlar tannarxiga nisbati;

Chet el valyutasining asosiy fondlar qiymatiga nisbati;

Uzoq muddatli kreditlar va ssudalarning asosiy fondlar qiymatiga nisbati . Bir nechta korxonalarning investitsiya salohiyatini taqqoslashda qiyosiy jadval tuziladi, so'ngra har bir korxona olgan o'rinlar yig'indisidan kelib chiqib, korxonalarning investitsiya salohiyatining umumiy reytingi tuziladi.

b) asosiy fondlardan foydalanish samaradorligi;

v) ishlab chiqarishni texnik yangilash manbalari;

d) korxonani texnik qayta jihozlash uchun foyda ulushi. Korxonaning innovatsion salohiyatini baholashning umumiy mezoni sifatida ishlab chiqarishni texnik qayta jihozlash uchun mablag'larning sof foydadagi ulushi ko'rsatkichi hisoblanishi mumkin. Ushbu ko'rsatkichning optimal darajasini 0,3 dan bir oz yuqori deb hisoblash mumkin.Agar ishlab chiqarishni texnik qayta jihozlash uchun mablag'larning sof foydadagi ulushi ko'rsatkichining qiymati 0,3 dan kam bo'lsa, korxona xavf ostida bo'ladi.

Moliyaviy jozibadorlik korxonaning investitsion jozibadorligining markaziy komponenti sifatida ishlaydi. Har qanday investor uchun moliyaviy jozibadorlik moliyaviy xarajatlarni minimallashtirish va foydani ko'paytirishdan iborat, ya'ni. moliyaviy-xo'jalik faoliyatidan barqaror iqtisodiy samara olishda. Agar bu ta'sir beqaror bo'lsa, investitsiya qilishda moliyaviy xavf muqarrar.

Moliyaviy jozibadorlik ko'rsatkichlari yuqorida muhokama qilindi.

Korxonaning hududiy jozibadorligi investor uchun qulay bo'lgan korxonaning geofazoviy holati va rivojlanishi mezonlari tizimidir.

Investor uchun korxonaning hududiy jozibadorligi, birinchidan, korxona joylashgan shahar yoki viloyatning milliy va xalqaro bozor iqtisodiyotidagi makroiqtisodiy holati bilan belgilanadi; ikkinchidan, korxonaning shahar ichidagi mikrogeografik joylashuvi.

Birinchisini baholashda investor mintaqadagi umumiy investitsiya muhitini hisobga oladi:

Ijtimoiy-siyosiy barqarorlik;

Iqtisodiy rayonning rivojlanish istiqbollari;

Mintaqada infratuzilmaning rivojlanish darajasi;

Investorlar uchun imtiyozlar tizimini rivojlantirish (litsenziyalar, soliq imtiyozlari, munitsipal imtiyozlar va boshqalarni tashkil etish).

Korxonaning mikrogeografik joylashuvi ham investor tomonidan bir necha mezonlar asosida baholanadi:

Transport koeffitsienti korxonaning asosiy transport yo'llariga yaqinligini (masofasini), korxonaning tovarlari va xodimlarini tashish uchun kirish yo'llarining mavjudligini ko'rsatadi;

Shahar markazidan uzoqlik koeffitsienti korxonaning mahalliy davlat hokimiyati organlari, turli xizmat ko'rsatish tijorat tashkilotlari to'plangan, kommunal xizmatlar hamda savdo va ijtimoiy-madaniy xizmatlar tarmog'i eng rivojlangan shahar markaziga yaqinligini (uzoqligini) tavsiflaydi;

Ko'p jihatdan yuqoridagi mezonlarga bog'liq bo'lgan erning narxi;

Korxona hududining potentsial intensivlashuv koeffitsienti korxona hududining asosiy fondlar bilan to'yinganligi bo'lib, bu yangi ishlab chiqarishni tashkil etishda uning sanoat zonasidan ekstensiv foydalanishning mumkin emasligini va intensiv foydalanish zarurligini belgilaydi;

Mahsulot tannarxidagi transport, ta'minot va sotish xarajatlarining ulushi. Ushbu ko'rsatkichni natija sifatida ko'rish mumkin, chunki u ishlab chiqarish kooperatsiyasining rivojlanish darajasini (mintaqaviy, mintaqalararo, xalqaro), etkazib berishning barqarorligi va ritmini, iqtisodiy yo'nalishlar va etkazib berish vositalarini tanlashni, omborxona ob'ektlarining sifatini aks ettiradi. yuk ortish-tushirish ishlarini mexanizatsiyalash darajasi va boshqalar.

Korxonaning ekologik jozibadorligi ekologik muammolarning murakkab tabiatiga ko'ra ko'p o'lchovli tushunchadir. Korxonaning ekologik jozibadorligi quyidagilar orqali aniqlanadi:

Korxonaning tabiiy muhitining ekologik jozibadorligi;

Ishlab chiqarilgan mahsulotlarning ekologik jozibadorligi;

Korxonada ishlab chiqarilayotgan mahsulotlarning ekologik jozibadorligi.

Ekologik jozibadorlikning barcha tarkibiy qismlari huquqiy normalar va standartlar bilan tartibga solinadi. Atrof-muhit standartlari ifloslanishning ruxsat etilgan darajasini belgilaydi (masalan, ruxsat etilgan maksimal emissiya). Mahsulot standartlari ishlab chiqarilgan mahsulotlardagi zararli moddalarning maksimal darajasini tavsiflaydi. Texnologik standartlar - bu texnik vositalar, uskunalar, texnologik jarayonlar va boshqalar uchun ekologik spetsifikatsiyalar.

U yoki bu darajada ekologik jozibadorlik investitsion jozibadorlikning boshqa tarkibiy qismlariga ta'sir qiladi.

Mahsulotlarning jozibadorligi - mahsulotning ekologik standartlarga muvofiq sifati ularni sotish hajmiga ta'sir qiladi.

Innovatsion jozibadorlik bo'yicha - korxonada texnologiyaning atrof-muhitni muhofaza qilish darajasi orqali.

Moliyaviy jozibadorlik bo'yicha - atrof-muhitni buzganlik uchun jarimalar va to'lovlar moliyaviy jozibadorlikni pasaytiradi.

Hududiy va ijtimoiy jozibadorlik - hududning ifloslanishi hududiy jozibadorlikka, shuningdek, qo'shni mikrorayonlardagi ishchilarning ijtimoiy turmush sharoitlariga ta'sir qiladi.

Korxonaning ijtimoiy jozibadorligi- bu investor investitsiya qilmoqchi bo'lgan yoki o'z mablag'larini investitsiya qilayotgan korxonadagi ishlarning holatini baholaydigan yakuniy mezondir. Korxonadagi ijtimoiy muhit korxonaning raqobatbardoshligi, bandlikdagi nufuzi va investorlar uchun jozibadorligi mezoni bo'lib xizmat qiladi. Korxonadagi ijtimoiy iqlimni tahlil qilishda quyidagi xususiyatlarga e'tibor beriladi:

Ish sharoitlari

Tashkilot va ish haqi

Ijtimoiy infratuzilmani rivojlantirish.

Tahlil investitsiyalarning ijtimoiy ko'rsatkichlarini hisobga oladi, ular standart yoki etalon qiymatlardan og'ishlarni kuzatishga asoslangan.

Odatda quyidagi ko'rsatkichlar hisobga olinadi:

Mehnat sharoitlari ko'rsatkichlarining sanitariya-gigiyena me'yorlaridan chetga chiqishi - salbiy qiymatlar qo'shimcha investitsiyalarni talab qiladi;

Mahsulotlarning ish haqi intensivligining sanoat yoki tegishli kichik tarmoqlar bo'yicha o'rtacha ko'rsatkichdan chetga chiqishi. Ish haqining intensivligi tovar mahsulot tannarxidagi ish haqi fondining ulushi sifatida aniqlanadi;

Korxonada o'rtacha ish haqining mintaqaning eng kam iste'mol savatchasidan chetga chiqishi.

Shunday qilib, korxonaning investitsion jozibadorligi individual parametrlardan iborat murakkab xususiyat ekanligi aniq. Shuni ta'kidlash kerakki, bu parametrlarning hammasi ham ekvivalent emas. Vaziyatga qarab, investitsion jozibadorlikning u yoki bu tarkibiy qismiga katta ahamiyat beriladi.

Cheklangan o'z resurslari sharoitida korxonalar o'z mablag'lariga zarur qo'shimcha bo'lib xizmat qiladigan investorlardan pul tushumlariga muhtoj. Aynan shuning uchun ham hozirgi bosqichda xo‘jalik yurituvchi subyektning yuqori investitsion jozibadorligini yaratish sohasidagi ilmiy-nazariy tadqiqotlar va amaliy ishlanmalarning dolzarbligi ortib bormoqda.

Ayni paytda hududlar, tarmoqlar, alohida investitsiya loyihalarining investitsion jozibadorligini baholash masalalari toʻliq ishlab chiqilgan. Biroq, kompaniyaning investitsion jozibadorligini o'rganish sohasida hali ham yagona nazariy va uslubiy asos mavjud emas, shuning uchun "tashkilotning investitsion jozibadorligi" ta'rifining yagona talqini, usullari va usullari mavjud emas.

Shunday qilib, masalan, M.N. Kreinina an'anaviy yondashuvning vakili sifatida kompaniyaning investitsion jozibadorligiga uning moliyaviy holatini tavsiflovchi nisbatlar ta'sir qilishini ta'kidlaydi. Bu yondashuv, albatta, to'g'ri, lekin bu kontseptsiyaning faqat bitta, juda tor tomonini ochib beradi.

L.Valinurova va O.Kazakovalar korxonaning investitsion jozibadorligini «investitsiyalarga potentsial samarali talabni belgilovchi ob'ektiv xususiyatlar, xususiyatlar, vositalar va imkoniyatlar yig'indisi» deb qaraydilar. Xuddi shunday fikrni T.N. Matveev. Uning fikricha, investitsion jozibadorlik "ma'lum bir korxonaga investitsiya qilishning maqsadga muvofiqligini tavsiflovchi murakkab ko'rsatkichdir". Bunday talqinlarning katta kengligini qayd etmaslikning iloji yo'q, ammo bizning fikrimizcha, ularning salbiy tomoni - ularning noaniqligi va o'ziga xosligi yo'qligi.

Aniqroq ta'rif L. Gilyarovskaya, V. Vlasova, E. Krylov tomonidan berilgan. Ular korxonaning investitsion jozibadorligini "o'z kapitali va ssuda kapitali tarkibi va uni turli xil mulk turlari o'rtasida joylashtirish, shuningdek ulardan foydalanish samaradorligi" bilan bog'laydi. Taqdim etilgan formula aniqroq bo'lib, o'rganilayotgan toifaning korxonaning moliyaviy va investitsiya faoliyati ko'rsatkichlariga bog'liqligini ko'rsatadi. Biroq, bizning nuqtai nazarimizdan, u M.N. Kreinina, korxonaning investitsion jozibadorligi kontseptsiyasining barcha ko'p jihatlarini aks ettirmaydi, shuningdek, uning tadqiqotiga an'anaviy yondashuvni ifodalaydi.

Ushbu mualliflarning fikriga ko'ra, kompaniyaning investitsion jozibadorligiga tashqi va ichki omillar ta'sir qiladi. Ichki omillarga quyidagilar kiradi: tashkilotning boshqaruv tizimi, mahsulotlar assortimenti, yechimlarda, ishlab chiqarish texnologiyasi va uskunalarida innovatsiyalardan foydalanish darajasi va boshqalar. Tashqi omillarga quyidagilar kiradi: iqtisodiy sohaning xususiyatlari, kompaniya faoliyat yuritayotgan hududning salohiyati, investitsiya sohasidagi qonunchilik va boshqalar.

D.A.ning investitsion jozibadorligi. Endovitskiy va V.A. Babushkin "raqobat sharoitida barqaror rivojlanish uchun ma'lum qobiliyatga ega bo'lgan va faoliyatning uzluksizligi farazlariga javob beradigan xo'jalik yurituvchi sub'ektning iqtisodiy potentsiali, aktivlari bilan operatsiyalarning rentabelligi va investitsiya tavakkalchiligining o'zaro bog'liq xususiyatlari" sifatida tavsiflanadi.

Ushbu yondashuv, shuningdek, N.A.ning talqini. Baturina eng to'g'ri ko'rinadi, chunki ular moliyaviy va moliyaviy bo'lmagan jihatlarni, tashkilotning ichki va tashqi muhitini qamrab oladi. Shu munosabat bilan korxonaning investitsion jozibadorligini baholash ko'rsatkichlari tizimiga korxonaning moliyaviy faoliyati bilan bog'liq bo'lmagan ko'rsatkichlar (bozor sharoiti, kompaniyaning ishchanlik obro'si, mintaqadagi jinoyatchilik darajasi va boshqalar) kiradi.

Biroq, korxonaning investitsion jozibadorligining ko'p jihatlari yuqoridagi ta'riflarga ta'sir qilmaydi. Xususan, tadbirkorlik sub’ekti faoliyat yuritayotgan mamlakat, hudud va tarmoqning investitsion jozibadorlik omili, shuningdek, uning investitsiya salohiyatiga katta ta’sir ko‘rsatuvchi korxonaning korporativ boshqaruvi va tuzilmasi omili.

Shu munosabat bilan, korxonaning investitsion jozibadorligining o'z ta'rifini taklif qilish zarur, buning asosida uni baholash mezonlari shakllantirilishi kerak. Muallifning fikricha, korxonaning investitsion jozibadorligi - bu xo'jalik yurituvchi sub'ektning moliyaviy ahvoli, uning tadbirkorlik faoliyati, kapital tuzilishi, korporativ boshqaruv shakli, mahsulotga bo'lgan talab darajasi va raqobatbardoshligi bilan tavsiflanadigan murakkab iqtisodiy xususiyatdir. shuningdek, mamlakat, mintaqa va sanoatning investitsion jozibadorlik darajasi.

"Korxonaning investitsion jozibadorligi" toifasining mazmuni etarli darajada o'rganilmaganligi sababli, hozirgi vaqtda uni baholashning umumiy qabul qilingan ro'yxatini o'z ichiga oladigan va olingan natijalarni bir ma'noda tavsiflash imkonini beradigan yagona metodologiya mavjud emas. Hozirgi vaqtda mavjud usullar turli ko'rsatkichlar, natijalarni tahlil qilish va sharhlash usullaridan foydalanishga asoslanadi. Sanoat kompaniyasining investitsion jozibadorligini belgilovchi asosiy omillar uzoq muddatli barqaror rivojlanish, moliyaviy barqarorlik uchun xarakterli bo'lgan omillar ekanligiga asoslanib, ushbu usullarni tahlil qilamiz va taqqoslaymiz. tashqi muhit.

"Tartibga solish yondashuvi". Ko'pgina biznes sharoitida me'yoriy hujjatlar analitik hisob-kitoblar uchun uslubiy yordam sifatida xizmat qiladi. Xususan, investitsiya faoliyati sohasida “Investitsiya loyihalari samaradorligini baholash bo‘yicha uslubiy tavsiyalar” keng qo‘llaniladi. Afsuski, korxonaning investitsion jozibadorligini baholashda qo'llaniladigan bunday metodologiya Rossiya qonunchiligida mavjud emas va yaqin kelajakda paydo bo'lishi dargumon. Birinchi taxminiy sifatida taqdim etilgan faqat individual hujjatlarni ko'rsatish mumkin: Rossiya Federatsiyasi FSFOning 2001 yil 23 yanvardagi 16-sonli "Tashkilotlarning moliyaviy holatini tahlil qilish bo'yicha uslubiy ko'rsatmalarni tasdiqlash to'g'risida" gi buyrug'i. ” va Rossiya Federatsiyasi Hukumatining 2003 yil 25 iyundagi 367-sonli "Hakamlik boshqaruvchisi tomonidan moliyaviy tahlilni o'tkazish qoidalarini tasdiqlash to'g'risida" gi qarori. Ushbu manbalar moliyaviy barqarorlikni, likvidlikni, to'lov qobiliyatini, tadbirkorlik faolligini, aylanma mablag'lardan foydalanish samaradorligini va boshqalarni tavsiflovchi asosiy hisoblash koeffitsientlarini o'z ichiga oladi. Biroq, bu ko'rsatkichlar, yuqorida aytib o'tilganidek, korxonaning investitsion jozibadorligini baholashning an'anaviy yondashuvi doirasida tavsiflaydi, bu juda tor. Bundan tashqari, ko'rsatkichlar tarkibi va ularning tavsiya etilgan qiymatlari bankrotlik jarayonlarida qo'llaniladigan me'yoriy hujjatlarda belgilangan, shuning uchun ularni investitsiya jozibadorligini baholash uchun to'g'ridan-to'g'ri ishlatish juda qiyin.

Diskontlangan pul oqimi usuli. Ushbu usulda potentsial egasi biznes uchun to'lashi mumkin bo'lgan narx kelajakda uning ishi bo'yicha olishi mumkin bo'lgan pul oqimlarini prognoz qilish orqali aniqlanadi deb taxmin qilinadi. Muayyan vaqtdan oldingi (odatda 3-5 yil) pul oqimlari va prognoz davridan tashqari pul oqimlari ularni olish bilan bog'liq xavfni aks ettiruvchi stavka bo'yicha diskontlash orqali baholash sanasida joriy qiymatga olib keladi. Natijada kompaniyaning joriy qiymati shakllanadi, bu esa uning investitsion jozibadorligi haqida xulosa chiqarish imkonini beradi.

Korxonaning investitsion jozibadorligini o'rganish moliyaviy hisobotlarning ma'lum mutlaq ko'rsatkichlari (daromadlar, boshqa daromadlar va xarajatlar, sof foyda) o'sish dinamikasini tahlil qilish bilan boshlanadi, shundan so'ng taxmin qilingan taxminlarni hisobga olgan holda o'rta muddatli prognoz tuziladi. ularning o'sish sur'atlari haqida. Keyinchalik haqiqiy va prognoz qilingan pul oqimlari joriy vaziyatni aks ettiruvchi stavka bo'yicha diskontlanadi, ya'ni hozirgi qiymatga tushiriladi. Oxir oqibat, ushbu uslub bizga kompaniyaning haqiqiy qiymatini aniqlash va investorga tadbirkorlik sub'ektining salohiyatini ko'rsatish imkonini beradi.

Usulning afzalligi kompaniyaning qiymatini real baholashda, uning investitsion jozibadorligida va yashirin potentsialni ko'rish qobiliyatidadir. Biroq, bizning nuqtai nazarimizdan, usul etarli darajada to'g'ri emas, chunki ko'rsatkichlar dinamikasida o'rnatilgan tendentsiyalar prognoz davriga mexanik ravishda o'tkaziladi va taxminlar sub'ektiv xususiyatga ega, bu esa hisob-kitoblardagi xatolarga kafolat bermaydi. oldini olish.

Tashqi va ichki ta'sir omillarini tahlil qilish asosida investitsion jozibadorlikni baholash.

Bu metodologiya o'zaro bog'liq bo'lgan bir qancha bosqichlarni o'z ichiga oladi: Delphi ekspert usuli asosida korxonaning investitsion jozibadorligining asosiy tashqi va ichki omillarini aniqlash; tanlangan omillar ta'sirining ko'p omilli regressiya modelini qurish va korxonaning investitsion jozibadorligini prognoz qilish; aniqlangan omillarni hisobga olgan holda investitsiya jozibadorligini tahlil qilish; tavsiyalar ishlab chiqish.

Taklif etilayotgan usulning afzalligi korxonaning investitsion jozibadorligini ichki va tashqi omillarni hisobga olgan holda o'rganishning kompleks yondashuvidir, ammo uning kamchiliklari ham yo'q emas. Tadqiqotning birinchi va uchinchi bosqichlarida asosiy rolni imtihon, so'rov va anketalar o'ynaydi, bu yakuniy natijani sub'ektiv baholashga bog'liq qiladi va shu bilan uning aniqligini pasaytiradi.

Investitsion jozibadorlikni baholashning etti faktorli modeli. Ushbu metodologiyada korxonaning investitsion jozibadorligi mezoni aktivlarning rentabelligi hisoblanadi. Ushbu ko'rsatkichni tanlashga kompaniyaning investitsion jozibadorligi kompaniya ega bo'lgan aktivlarning holati, ularning tarkibi, tuzilishi, miqdori va sifati, shuningdek, moddiy resurslar qanday qilib bir-birini to'ldirishi va o'rnini bosishi bilan belgilanadi. , va ulardan eng samarali foydalanishni ta'minlaydigan shartlar.

Modelda aktivlarning rentabelligi aylanma aktivlar aylanmasini sotishdan tushgan sof rentabellikka, joriy nisbatga, qisqa muddatli majburiyatlarning debitorlik qarziga nisbatiga, debitorlik va kreditorlik qarzlarining nisbatiga, kreditorlik qarzlarining ssudalardagi ulushiga bog'liq. kapital va tashkilotning qarz kapitali va aktivlari nisbati. Tahlil sanab o'tilgan omillarning ta'sirini aniqlash imkonini beradi va natijada paydo bo'lgan ko'rsatkichning dinamikasini ko'rsatadi. Qaror qabul qilish uchun asos - bu aktivlarning daromadliligi qanchalik yuqori bo'lsa, kompaniya shunchalik yaxshi va samarali ishlaydi va investor nuqtai nazaridan yanada jozibador bo'ladi. Investitsion jozibadorlik darajasi omillarning o'zgarishi indekslarining mahsuloti sifatida hisoblangan integral indeks bilan belgilanadi.

Ko'rib chiqilgan metodologiya investitsion jozibadorlik darajasini baholash mezoni bo'lib xizmat qiladigan ko'rsatkichni matematik jihatdan aniq aniqlash imkonini beradi, ammo u faqat korxonaning ichki ko'rsatkichlarini hisobga oladi va faqat moliyaviy tomonni o'rganadi, shu bilan birga " investitsion jozibadorlik” mavzusi ancha kengroqdir.

Ichki ko'rsatkichlar bo'yicha investitsiya jozibadorligini integral baholash.

Ushbu usul korxonaning investitsion jozibadorligiga ta'sir qiluvchi nisbiy ichki ko'rsatkichlardan foydalanishga asoslangan va 5 blokga guruhlangan:

• - asosiy va moddiy aylanma mablag'lardan foydalanish samaradorligi ko'rsatkichlari;
• - moliyaviy ahvol;
• - mehnat resurslaridan foydalanish;
• - investitsiya faoliyati;
• - iqtisodiy faoliyat samaradorligi.

Bloklarning har biri uchun korxonaning investitsion jozibadorligining ajralmas ko'rsatkichiga tushiradigan hisob-kitoblar amalga oshiriladi. Integral baholashni hisoblash 2 bosqichni o'z ichiga oladi. Birinchi bosqichda barcha ko'rsatkichlarning standartlashtirilgan qiymatlari va mos yozuvlar qiymatlari hisoblab chiqiladi va kompleks baholashda ularning vaznlari aniqlanadi. Keyin barcha yillar uchun potentsial funktsiyalar hisoblab chiqiladi, ular birinchi bosqich oxirida har bir ko'rsatkich bloki uchun investitsiya jozibadorligini kompleks baholashga birlashtiriladi. Ikkinchi bosqichning natijasi korxonaning investitsion jozibadorligini yaxlit baholashni hisoblashdir.

Metodologiyaning afzalligi uning ob'ektivligi, shuningdek, barcha hisob-kitoblarni yakuniy integral ko'rsatkichga qisqartirishdir, bu natijalarni sharhlashni sezilarli darajada osonlashtiradi. Salbiy jihatlarga, birinchi navbatda, metodologiyaning faqat korxonaning ichki ko'rsatkichlariga e'tibor qaratish, uni tashqi ko'rsatkichlardan ajratish kiradi.

Korxonaning investitsion jozibadorligini har tomonlama baholash. Usul o'z faoliyatining ichki va tashqi omillarini tahlil qilish va ularni yagona integral ko'rsatkichga qisqartirishdan iborat bo'lib, 3 bo'limni - umumiy, maxsus va nazoratni birlashtiradi.

Umumiy bo'lim quyidagilarni o'z ichiga oladi:

• - bozor mavqeini, ishbilarmonlik obro'sini, yirik etkazib beruvchilar va xaridorlarga bog'liqligini baholash;
• - aksiyadorlarni, boshqaruv darajasini baholash, korxonaning strategik samaradorligini tahlil qilish.

Dastlabki besh bosqichda ballar qo'yiladi va umumiy ball aniqlanadi, oxirgi bosqichda tadbirkorlik sub'ekti faoliyatining moliyaviy-iqtisodiy ko'rsatkichlari dinamikasi o'rganiladi.

Maxsus bo'lim baholash bosqichlarini o'z ichiga oladi:

• - umumiy samaradorlik;
• - iqtisodiy o'sishning mutanosibligi;
• - operativ, moliyaviy, innovatsion va investitsiya faoliyati;
• - foyda sifati.

Birinchi bosqichda dinamik matritsa modeli quriladi, uning elementlari kompaniya faoliyatining asosiy ko'rsatkichlari bo'lib, ular uchta guruhga bo'lingan: ish natijasini tavsiflovchi yakuniy; ishlab chiqarish jarayoni va uning natijalarini tavsiflovchi oraliq; foydalanilgan mablag'lar hajmini tavsiflovchi boshlang'ich.

Ikkinchi bosqichda korxona faoliyatining asosiy ko'rsatkichlari o'sish sur'atlarining mutanosibligini situatsion tahlil qilish amalga oshiriladi.

Uchinchi bosqich xo'jalik yurituvchi sub'ektning operatsion, moliyaviy, innovatsion va investitsiya faoliyati koeffitsientlarini hisoblashni o'z ichiga oladi. To'rtinchi bosqichda foyda sifati rentabellik va to'lov qobiliyati ko'rsatkichlari bilan baholanadi.

Metodikaning umumiy va maxsus bo'limlarining barcha tarkibiy qismlari bo'yicha yakuniy baholar qo'yiladi va umumlashtiriladi.

Metodikaning nazorat bo'limi ilgari berilgan ballar va tortish koeffitsientlari mahsuloti yig'indisi sifatida aniqlangan investitsiya jozibadorligining yakuniy koeffitsientini hisoblashni o'z ichiga oladi, unga ko'ra yakuniy xulosa chiqariladi.

Ushbu usulning afzalliklari kompleks yondashuvni, ko'rsatkichlar va koeffitsientlarning katta to'plamini qamrab olishni va hisob-kitoblarni yagona integral ko'rsatkichga qisqartirishni o'z ichiga oladi. Kamchilik sub'ektivlikning hozirgi ta'siri bo'lib, u ekspertlar tomonidan baholashda o'zini namoyon qiladi, ammo bu kamchilik ko'plab mutlaq va nisbiy iqtisodiy ko'rsatkichlarni tahlil qilish sohasiga kiritish bilan qoplanadi.

Investitsion jozibadorlik uzoq muddatli asosda kompaniyaga pul investitsiya qilish samaradorligini anglatadi. Bunday samaradorlikni baholash mexanizmi moliya bozorlarida biznesni baholash parametrlari orqali shakllantiriladi.

Bozor bilan muloqot qilish qanchalik maqsadga muvofiqligi (moliyaviy resurslar nuqtai nazaridan, spekulyativ maqsadlar, bozor sharoitlari va boshqalar nuqtai nazaridan) quyidagi moliyaviy ko'rsatkichlar natijalarini sharhlash orqali baholanadi:

Keling, ushbu ko'rsatkichlarning xususiyatlarini ko'rib chiqaylik:

Bir aksiya uchun daromad (daromad) (EPS)
Bu oddiy aksiyalar egalari o'rtasida taqsimlanishi mumkin bo'lgan sof foydaning ushbu aktsiyalarning o'rtacha og'irlikdagi soniga nisbati sifatida hisoblanadi. Bu nisbat uning aktsiyadorlari nuqtai nazaridan kompaniya faoliyatining asosiy xarakteristikasi hisoblanadi. Ushbu ko'rsatkichning oshishi (yoki hech bo'lmaganda salbiy tendentsiyalarning yo'qligi) qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalarning ko'payishiga, uning investitsion jozibadorligini oshirishga olib keladi.
Hisoblash algoritmiga qarab, aktsiya uchun daromadni aniqlashning ikkita varianti bo'lishi mumkin: asosiy va suyultirilgan.
Aksiya boshiga asosiy daromad (BES)	Aksiya boshiga suyultirilgan daromad (DES)
Bu kompaniyaning oddiy aktsiyadorlar o'rtasida taqsimlanishi mumkin bo'lgan sof daromadi (ya'ni imtiyozli aktsiyalar bo'yicha dividendlar hisoblangandan keyin qolgan foyda) hisobot davrida muomalada bo'lmagan aksiyalarning haqiqiy o'rtacha og'irlikdagi soniga (ya'ni soniga) bo'linadi. chiqarilgan aksiyalar sonidan, aksiyadorlardan sotib olingan aktsiyalarni hisobga olmaganda).	Bu suyultirilgandan keyin hisoblangan aktsiya boshiga daromad. Suyultirish kontseptsiyasi, agar kompaniyaning barcha konvertatsiya qilinadigan qimmatli qog'ozlari oddiy aktsiyalarga aylantirilgan bo'lsa va (yoki) g'aznachilik aktsiyalarini sotib olish-sotish bo'yicha barcha shartnomalarni ularning narxidan past bo'lgan narxda bajarsa, sof daromad va oddiy aktsiyalar soniga tuzatish kiritishni o'z ichiga oladi. bozor narxi.

Boshqa moliyaviy ko'rsatkichlarning xususiyatlarini quyidagi jadval shaklida ko'rib chiqamiz:

Aksiya narxi nisbati (P/K)	EPS - har bir aksiya uchun daromad. Ushbu ko'rsatkich ushbu tashkilotning aktsiyalariga bo'lgan talab ko'rsatkichi sifatida ishlatiladi, u ma'lum bir davrda investorlar har bir aktsiya uchun 1 rubl daromad uchun qancha to'lashi mumkinligini ko'rsatadi. Agar bu ko'rsatkich o'sadigan bo'lsa, demak, investorlar ushbu kompaniya foydasining boshqalarga qaraganda tezroq o'sishini kutishadi.
Aktsiyalarning dividend daromadi (DY)	Bu aktsiya bo'yicha to'langan dividendning bozor narxiga nisbati. Bu ko'rsatkich kompaniyaning aktsiyalariga qo'yilgan kapitalning daromadlilik foizini tavsiflaydi. Ya'ni, bu to'g'ridan-to'g'ri ta'sir. Shuningdek, bilvosita (daromad yoki zarar) mavjud bo'lib, u ushbu kompaniya aktsiyalarining narxi o'zgarishi bilan ifodalanadi va kapitallashtirilgan rentabellikni aks ettiruvchi ko'rsatkichi bilan tavsiflanadi.
Dividend ishlab chiqarish (DP)	Bu aktsiya tomonidan to'langan dividendning aksiyaga to'g'ri keladigan daromadga nisbati. Bu ko'rsatkich dividendlar shaklida aksiyadorlarga to'langan sof foydaning ulushini ko'rsatadi.
Dividend qoplamasi (DC)	Bu oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan daromad va ushbu aksiya bo'yicha to'lanadigan dividendlar o'rtasidagi nisbat. Oddiy aktsiya uchun DPS dividendlari qayerda. Bu ko'rsatkich qanchalik yuqori bo'lsa, kompaniyaning rasmiy ravishda dividendlar to'lashi kafolati shunchalik katta bo'ladi.
Qimmatli qog'ozlar bozorini baholash nisbati (MBR)	Bu aktsiyaning bozor narxining uning hisob (hisob) narxiga nisbati: Bu erda Pm - aksiyaning joriy bozor narxi (oddiy); Ec - buxgalteriya balansidagi oddiy aktsiyadorlik kapitalining miqdori (1-shaklning "Kapital va zaxiralar" bo'limining natijasi, imtiyozli aksiyalarni olib tashlash). Qc - muomaladagi oddiy aksiyalar soni. Agar MBR>1 bo'lsa, bu potentsial investorlar aktsiyani sotib olayotganda, ushbu ulushga tegishli bo'lgan haqiqiy kapitalning buxgalteriya hisobidan yuqori bo'lgan narxni to'lashga rozi bo'lishlarini anglatadi.
Tobinning Q (q-nisbati)	Bu kompaniyaning investitsion jozibadorligining bozor xususiyatlarining ko'rsatkichidir. Bu ko'rsatkich avvalgisiga bog'liq. Farqi shundaki, birja kotirovkalari koeffitsientini hisoblashda balansdan (buxgalteriya bahosi) foydalaniladi va Tobin koeffitsientini hisoblashda ular bozor narxlariga tayanadi. Ushbu ko'rsatkich fond bozorida kam baholangan kompaniyalarni o'zlashtirish uchun aniqlaydigan professional reydchilar tomonidan qo'llaniladigan asosiy ko'rsatkichdir.

Shunday qilib, korxonaning investitsion jozibadorligini baholash usullarini o'rganish quyidagi xulosaga olib keladi. Mahalliy fan va amaliyotda ishlab chiqilgan barcha usullar kamchiliklardan xoli emas va turli natijalarga olib kelishi mumkin. Biroq, usullarni kompleks va o'zaro bog'liq holda qo'llashda aniqlangan kamchiliklarning aynan qarama-qarshiligi korxonaning investitsion jozibadorligini baholashning ko'p qirraliligini ta'minlaydi. Shunday qilib, etti omilli modelga asoslangan tahlil va ichki ko'rsatkichlarni yaxlit baholash korxonani uning ichki faoliyati nuqtai nazaridan ob'ektiv baholash imkonini beradi. Va murakkab usul va ichki va tashqi ta'sir omillarini tahlil qilishga asoslangan usul, garchi sub'ektiv bo'lmasa ham, birinchi ikkita usulda ko'rib chiqilmagan omillarni hisobga olish imkonini beradi.

Biroq, usullarning hech biri bozor omillari va korporativ boshqaruv omillariga urg'u bermaydi, shuningdek, korxonaning investitsion jozibadorligi u faoliyat yuritayotgan mamlakat, mintaqa va tarmoqning jozibadorligiga bog'liqligini hisobga olmaydi. Ushbu kamchiliklar baholash natijalarining buzilishiga olib kelishi mumkinligi sababli, ma'lum usullarni sinab ko'rish vazifasi qo'yildi, uni hal qilish uchun ma'lum bir korxonaning investitsion jozibadorligini o'rganish o'tkazildi.

Tashkilotlarning moliyaviy holatini tahlil qilish - bu kompaniyaning o'tmishdagi va joriy moliyaviy holati va faoliyatini baholash jarayoni. Tahlilning asosiy maqsadi kompaniyaning moliyaviy-xo'jalik faoliyatini va kelajakdagi rivojlanish shartlarini baholashdir. Korxonaning moliyaviy holatini tahlil qilish ushbu korxona farovonligini oshirish va uni samarali boshqarish bo'yicha boshqaruv qarorlarini qabul qilish uchun asos va vositadir.

Ayni paytda hududlar, tarmoqlar, alohida investitsiya loyihalarining investitsion jozibadorligini baholash masalalari toʻliq ishlab chiqilgan. Biroq, kompaniyaning investitsion jozibadorligini o'rganish sohasida yagona nazariy va uslubiy asos mavjud emas va "kompaniyaning investitsion jozibadorligi" ta'rifining yagona talqini mavjud emas.

Mahalliy fan va amaliyotda ishlab chiqilgan barcha usullar kamchiliklardan xoli emas va turli natijalarga olib kelishi mumkin. Biroq, usullarni kompleks va o'zaro bog'liq holda qo'llashda aniqlangan kamchiliklarning aynan qarama-qarshiligi korxonaning investitsion jozibadorligini baholashning ko'p qirraliligini ta'minlaydi. Shunday qilib, etti omilli modelga asoslangan tahlil va ichki ko'rsatkichlarni yaxlit baholash korxonani uning ichki faoliyati nuqtai nazaridan ob'ektiv baholash imkonini beradi. Va murakkab usul va ichki va tashqi ta'sir omillarini tahlil qilishga asoslangan usul, garchi sub'ektiv bo'lmasa ham, birinchi ikkita usulda ko'rib chiqilmagan omillarni hisobga olish imkonini beradi.

Investitsion jozibadorlik moliyaviy-iqtisodiy hodisa emas, balki korxona, sanoat, federal sub'ekt yoki umuman shtat doirasidagi mavjud tashqi muhitning haqiqiy miqdoriy va sifat ko'rsatkichlarini ko'rsatadigan modeldir.

Turli iqtisodiy manbalarda siz ushbu hodisaning turli ta'riflarini topishingiz mumkin. Hozirgacha akademik nazariyotchilar va amaliy investorlar o'rtasida konsensus mavjud emas edi.

Birinchidan, investitsiya jozibadorligini baholashda investor qaysi loyihaga sarmoya kiritishi kerakligini aniq ko'rsatishi kerak bo'lgan pozitsiya mavjud.

Ikkinchidan, ma'lum bir aktivning investitsion jozibadorligini o'rganilayotgan investitsiya ob'ektlarini tartiblash bilan bog'liq bo'lgan evristik baholash usullari to'plami sifatida tushunish mumkin.

Uchinchidan, ba'zi moliyachilar buni faqat ko'rib chiqilayotgan investitsiya loyihalari samaradorligini baholash bilan bog'liq holda baholaydilar.

Biroq, investor qaysi nuqtai nazarga amal qilmasin, u, shubhasiz, o'z faoliyatida ushbu moliyaviy-iqtisodiy omilga katta e'tibor beradi.

Investitsion jozibadorlik - bu ko'rib chiqilayotgan investitsiya ob'ektining joriy holatini, bozorlardagi mavqeini, shuningdek, potentsial risklar va rentabellikni baholashni belgilaydigan moliyaviy ko'rsatkichlar to'plami.

Ushbu ko'rsatkichga ta'sir qiluvchi juda ko'p sonli o'zgaruvchilar mavjud. Shu bilan birga, investor har bir sohada uning o'ziga xos xususiyatlaridan kelib chiqqan holda jozibadorlik omili turlicha baholanishi kerakligini bilishi kerak. Pulni investitsiya qilishni rejalashtirayotganda, siz asosiy narsani eslab qolishingiz kerak, har bir alohida vaziyatda ko'rib chiqilayotgan investitsiya loyihalariga investitsiyalar qanchalik foydali bo'lishini baholashingiz kerak.

Bundan tashqari, investitsiya jozibadorligi nafaqat moliyaviy tuzilmalarga, balki mintaqalar, tarmoqlar va mamlakatlarga ham bog'liqligini doimo yodda tutishingiz kerak.

Shuning uchun investorlar jozibadorlik omilini bir necha darajalarda ko'rib chiqishlari kerak. Makrodaraja butun davlat iqtisodiyotidagi holatni ko'rib chiqadi. Mezo darajasi federatsiyaning alohida sub'ektida va munitsipalitetda yuzaga kelgan vaziyatni tahlil qiladi. Mikro daraja ma'lum bir operatsion kompaniyaning investitsion jozibadorligini tahlil qilish bilan bog'liq.

Korxona darajasi

Kompaniyaning investitsion jozibadorligi - bu ma'lum bir loyihani amalga oshirishda investitsiyalarning samaradorligi va mumkin bo'lgan rentabelligini aniq ko'rsatadigan ko'rsatkichlar to'plami. Barcha potentsial investorlar aniq e'tibor beradigan asosiy omil - bu korxonaning o'rta muddatli istiqbolda yoki undan ham yaxshisi, uzoq muddatda barqaror rentabellik momentidir.

Qiyin iqtisodiy vaziyat va global inqiroz sharoitida deyarli barcha o'rta va yirik kompaniyalar tashqi manbalardan kapital oqimiga muhtoj. Investitsion bozorda raqobat juda kuchli. Deyarli har doim mablag'lar moliyaviy holati aniq bo'lgan korxonaga investitsiya qilinadi. Bunday holda, investorlar kelajakdagi daromadlarini bashorat qilishlari mumkin.

Kompaniyaning bunday jozibadorligini baholash odatda moliyaviy ko'rsatkichlarni hisoblash orqali amalga oshiriladi. Bularga quyidagilar kiradi:

• likvidlik omili yoki agar kerak bo'lsa, investor ma'lum bir kompaniyani qanchalik tez sotishi mumkin;
• kompaniya mulkining bir qismi sifatida aylanma va aylanma mablag'larning nisbatini aks ettiruvchi mulkiy holat ko'rsatkichi;
• korxonada bir vaqtning o'zida sodir bo'ladigan va uning egalariga asosiy daromad keltiradigan moliyaviy jarayonlar majmui bilan tavsiflangan tadbirkorlik faoliyati omili;
• moliyaviy qaramlik ko'rsatkichi, bu kompaniyaning uchinchi tomon investorlariga haqiqiy qaramligini va uning tashqi moliyaviy yordamisiz qanchalik mavjud bo'lishi mumkinligini ko'rsatadi;
• korxonaning o'z investitsiya va moliyaviy imkoniyatlaridan qanchalik samarali foydalanishini aks ettiruvchi rentabellik omili.

Investitsion jozibadorlikni mavjud tavakkalchilik darajasidan alohida ko‘rib chiqish mumkin emas. Amalda ular daromadning kamayishi, narx siyosati yoki bozor sharoitlarining o'zgarishi, tarmoq ichidagi raqobatning kuchayishi, likvidlikning yo'qolishi va hokazolar bilan bog'liq bo'lishi mumkin.

Baholash usullari

Iqtisodiyot fani kompaniyaning investitsion jozibadorligini to'g'ri baholash imkonini beruvchi bir nechta asosiy usullarni aniqlaydi. Bu shuni anglatadiki, har bir yangi loyiha o'ziga xos individual yondashuv va o'z metodologiyasini talab qiladi.

Naqd pul oqimini diskontlash

Ushbu uslub investorlar to'lashi mumkin bo'lgan narx analitik prognoz asosida aniqlanishi kerak degan taxminga asoslanadi. Ushbu yondashuv ko'p jihatdan iqtisodiyotdagi kelajakdagi vaziyatni bashorat qilish imkonini beradi.

Pul oqimlarini tavsiflovchi ko'rsatkichlar o'rganish vaqtida hisoblanadi. Bu mavjud xavflarni eng yaxshi aks ettiruvchi ma'lum bir stavka bo'yicha diskontlash orqali amalga oshiriladi. Natijada, investor tahlil qilinadigan loyihaning ob'ektiv qiymatini hisoblashi mumkin. Boshqacha qilib aytganda, u o'zining joriy investitsion jozibadorligini hisoblashi mumkin. Olingan ma'lumotlarga asoslanib, loyihani amalga oshirish to'g'risida qaror qabul qilinadi.

Ko'pincha bu usul butun guruhdan eng istiqbolli kompaniyalardan birini tanlash kerak bo'lganda qo'llaniladi.
Texnikaning kamchiliklari uning vaqt chegarasini o'z ichiga oladi. Boshqacha qilib aytganda, tadqiqot natijalaridan faqat qisqa muddatda foydalanish mumkin. Bu ko'plab uchinchi tomon omillarining o'zgarishi bilan bog'liq: bozor narxlari, yangi qonunlarning qabul qilinishi va boshqalar.

Tartibga solish metodologiyasi

Bu kompaniyaning uzoq muddatda mavjud bo'lgan hisoboti bilan eng chambarchas bog'liq bo'lgan muayyan moliyaviy hujjatlar to'plami bilan tavsiflanishi mumkin. Masalan, so'nggi bir necha yil ichida.

Amalda investor samarali investitsiya loyihasini aniqlash bilan bog'liq haqiqiy uslubiy tavsiyalarni qo'llaydi.

Bu usul rivojlangan G'arb mamlakatlarida faol qo'llaniladi. Masalan, Evropa, Kanada va AQShda. Rossiyada tartibga solish metodologiyasi amalda qo'llanilmaydi.

Tashqi va ichki tahlil

Ushbu uslub korxonaning o'zida ham, undan tashqarida ham bir qator ko'rsatkichlarni to'plash va keyinchalik tahlil qilishga asoslangan. Delphi usuli bunday tadqiqot modelini amalga oshirish imkonini beradi. Uning doirasida investitsion jozibadorlik omillarining regressiv modeli qurilgan.

Ushbu usulning afzalligi - investitsiya ob'ektining har tomonlama ko'rinishi. Uning kamchiligi - ko'p sonli taxminlar va natijada, qilingan baholashning etarli darajada aniq emasligi.

Tashqi investorlarni amaliy jalb qilish

Agar kompaniya qo'shimcha moliyalashtirish manbalariga muhtoj bo'lsa, xo'jalik yurituvchi sub'ektning investitsion jozibadorligini tezda oshiradigan aniq choralar ko'rish kerak.

Albatta, har doim mavjud kompaniyani qulay narxda sotish imkoniyati mavjud. Natijada, tushum yangi investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun ishlatilishi mumkin.

Biroq, agar investor o'zining hozirgi kompaniyasini rivojlantirmoqchi bo'lsa, unda moliyaviy resurslarning jiddiy etishmasligi bo'lsa, u ikkita yo'ldan birini tanlashi mumkin.

Birinchidan, korxonaning har qanday davlat maqsadli dasturida ishtirok etish imkoniyatini ko'rib chiqish kerak. Tabiiyki, bu korxonaning milliy iqtisodiyotning ustuvor tarmoqlaridan birida faoliyat yuritishi va belgilangan talablarga to‘liq rioya etishini taqozo etadi.

Maqsadli davlat investitsiya dasturlari barqaror moliyalashtirish manbai hisoblanadi. Bundan tashqari, ular Rossiya Federatsiyasining iqtisodiy, mudofaa va texnologik salohiyatini oshirishga hissa qo'shadilar.

Ikkinchidan, har qanday kompaniya doimo aktsiyadorlik jamiyati bo'lish yo'lidan borishi mumkin. Agar ushbu usul to'g'ri amalga oshirilsa, korxonani tashqi moliyalashtirish manbalari bilan ta'minlash mumkin.

Shunday qilib, korxona darajasida investitsiya jozibadorligi uchinchi tomon investorlarining mablag'larini jalb qilish imkonini beradigan hal qiluvchi omillardan biridir.

Natalya Zaitseva“TransKreditBank” OAJ korporativ qarz oluvchilar tahlili bo‘limi boshlig‘i, Davlat moliya akademiyasi magistranti
"BDM" jurnali. Banklar va ish dunyosi”, 2007 yil uchun 12-son

Biroq, investitsiyalarning tarmoqlar bo'yicha taqsimlanishini hisobga oladigan bo'lsak, ma'lum bir nomutanosiblik seziladi, bu birinchi navbatda korxonalarning rentabellik darajasi va tavakkalchilik darajasidagi farqlar bilan izohlanadi. Investorlar uchun eng jozibador tarmoqlar xomashyo sektori, sanoat ishlab chiqarishi va transport bo‘lib qolmoqda.

Investitsion resurslarni jalb qilish korxona rivojlanishiga qanchalik ijobiy ta'sir ko'rsatishi haqida batafsil to'xtalib o'tishning hojati yo'q. Bu aniq. Eng umumiy shaklda, ijobiy oqibatlar qatoriga mutaxassislar ishlab chiqarishni kengaytirish, asosiy ishlab chiqarish fondlarini yangilash, yangi texnologiyalarni ishlab chiqish va joriy etish, mahsulot sifati va raqobatbardoshligini oshirish va hokazolarni o'z ichiga oladi. Boshqa tomondan, investorning daromad shaklida oladigan foydasi va olingan tavakkalchilik uchun kompensatsiya ham yaxshi ma'lum.

Biroq, investor va "potentsial investitsiya ob'ekti" har doim ham murakkab investitsiya munosabatlari tizimida bir-birini topa olmaydi. Nega? Investitsion jarayon investor qaror qabul qilish jarayonida duch keladigan bir qancha omillar bilan murakkablashadi. Ulardan biri investitsiya ob'ektini yoki boshqacha aytganda, investitsiya jozibador korxonani tanlashdir. Har bir inson biladiki, bunday qaror qabul qilishda investor xavf va daromad nisbatiga asoslanadi. Biroq, katta hajmdagi ma'lumotlar va bozorda ishlaydigan ko'plab korxonalar mavjud bo'lganda, ob'ektiv va eng samarali qaror qabul qilish juda qiyin bo'lishi mumkin.

"Birinchi" va ba'zi hollarda "ikkinchi bosqich" emitentlarining qimmatli qog'ozlariga investitsiya qilishda investitsiya jozibadorligini baholash masalasi ritorik bo'lib, hech qanday tushuntirishni talab qilmaydi. Bunday investitsiyalar past xavfli hisoblanadi va barqaror bo'lsa-da, lekin eng yuqori daromaddan uzoqda investorga olib keladi. Masalan, "ikkinchi darajali" obligatsiyalar egalarining umumiy daromadi, ekspertlarning fikriga ko'ra, 2006 yilda 8-10% ni tashkil etdi. Eng yuqori daromad - yiliga 12% dan ortiq - uchinchi darajali emitentlarning obligatsiyalari tomonidan keltiriladi, ammo ularga investitsiyalar ortib borayotgan xavf bilan bog'liq, ya'ni chuqur dastlabki tahlil qilish zarur.

Investitsion jozibadorlik nima

Investitsion qarorning maksimal samaradorligini aniqlash uchun korxonaning investitsion jozibadorligi tushunchasi kiritildi. Bu kontseptsiya juda yangi bo'lib, u iqtisodiy nashrlarda nisbatan yaqinda paydo bo'lgan va asosan investitsiya ob'ektlarini tavsiflash va baholashda, reytinglarni taqqoslashda va jarayonlarni qiyosiy tahlil qilishda qo'llaniladi. Uni talqin qilish bo'yicha turli nuqtai nazarlarni o'rganish zamonaviy g'oyalarda ushbu iqtisodiy toifaning mohiyatiga yagona yondashuv yo'qligini aniqlashga imkon berdi.

Eng keng tarqalgan nuqtai nazarlardan biri bu investitsiya jozibadorligini investorni qiziqtiradigan korxonaga investitsiya qilishning maqsadga muvofiqligi bilan taqqoslash bo'lib, bu korxona faoliyatini tavsiflovchi bir qator omillarga bog'liq. Ta'rif, garchi to'g'ri bo'lsa-da, juda noaniq va baholashni muhokama qilish uchun asos bermaydi.

Aniqroq aytganda, investitsion jozibadorlikning iqtisodiy mohiyati L.Valinurova va O.Kazakovalar ta’rifida berilgan. Ular bu atama bilan tushunishadi umumiylik investitsiyalarga potentsial samarali talabni belgilovchi ob'ektiv belgilar, xususiyatlar, vositalar va imkoniyatlar. Ushbu ta'rif yanada kengroq bo'lib, investitsiya jarayonining har qanday ishtirokchisining manfaatlarini hisobga olishga imkon beradi.

Boshqa nuqtai nazarlar mavjud (jumladan, L. Gilyarovskaya, V. Vlasova va E. Krilov va boshqalar). Bu erda investitsion jozibadorlik deganda o'z kapitali va qarz kapitalidan foydalanish samaradorligini baholash, to'lov qobiliyati va likvidligini tahlil qilish tushuniladi (xuddi shunday ta'rif - o'z kapitali va ssuda kapitalining tuzilishi va uni turli xil mulk turlari o'rtasida joylashtirish. ulardan foydalanish samaradorligi).

Daromad va tavakkalchilik nuqtai nazaridan investitsiya jozibadorligini baholagan holda, bu minimal xavf darajasida investitsiya qilishdan daromad (iqtisodiy samara) mavjudligini ta'kidlash mumkin.

Ushbu kontseptsiyaning investitsiya muhitini va umuman investitsiya faoliyatini tavsiflashdagi rolini quyidagi diagrammada ko'rish mumkin:

Shunday qilib, ekspert yoki tahlilchi tomonidan qo'llaniladigan ta'rifga yondashuvdan qat'i nazar, "investitsion jozibadorlik" atamasi ko'pincha ma'lum bir ob'ektga investitsiya qilishning maqsadga muvofiqligini baholash, muqobil variantlarni tanlash va resurs samaradorligini aniqlash uchun ishlatiladi. ajratish.

Shuni ta'kidlash kerakki, investitsiya jozibadorligini aniqlash investitsiya qarorini qabul qilish uchun ob'ektiv, maqsadli ma'lumotlarni shakllantirishga qaratilgan. Shuning uchun, uni baholashga yaqinlashganda, "iqtisodiy rivojlanish darajasi" va "investitsion jozibadorlik" atamalarini farqlash kerak. Agar birinchisi ob'ektning rivojlanish darajasini, iqtisodiy ko'rsatkichlar majmuini aniqlasa, u holda investitsion jozibadorlik ob'ektning holati, uning keyingi rivojlanishi, rentabellik va o'sish istiqbollari bilan tavsiflanadi.

Baholash usullari

Rossiyada korxonalarning investitsion jozibadorligini baholash metodologiyasini shakllantirish erta bosqichda. Buni nafaqat ushbu muammo bo'yicha nashrlarning kamligi, balki aniq ish usullarining deyarli yo'qligi bilan ham baholash mumkin.

Eng keng tarqalganlaridan biri bu shaxsiy aktivlarning rentabellik darajasining yagona analitik ko'rsatkichi asosida investitsiya jozibadorligini tahlil qilish. Ko'rinishidan, bunday yondashuv tashkilot siyosatini tanlash, investitsiya jarayonida kapitaldan foydalanishning eng samarali usullarini aniqlash va investitsiya faoliyatining muayyan sohalarini shakllantirish uchun amalga oshirilishi mumkin. Qaror qabul qilishga ta'sir qiluvchi omillarning minimal to'plamini o'rganishni talab qilganligi sababli, uning afzalligi nisbiy samaradorlikdir, ayniqsa bir hil investitsiya ob'ektlari bo'yicha katta hajmdagi ma'lumotlar mavjud bo'lsa. Shu bilan birga, deyarli har qanday investitsiya ob'ektini baholash mumkin. Ammo bu yondashuvning sezilarli kamchiliklari ham bor - birinchi navbatda, noto'g'ri baholash ehtimoli yuqori, ko'rsatkichlarni shakllantiradigan yagona axborot bazasi yo'qligi sababli tahlil natijalarini taqqoslash mumkin emas. Investitsiya ob'ektlarini baholashga individual yondashuv ham ta'sir qiladi. Aslini olganda, bu holda jarayon ma'lum bir ob'ektni u yoki bu investor tomonidan sub'ektiv baholashga to'g'ri keladi, bu esa o'z navbatida tahlilni o'tkazish uchun vaqt va xarajatlarni oshiradi va qo'shimcha ravishda talab qilinadigan ob'ektni aniqlashni sezilarli darajada murakkablashtiradi. unga ta'sir etuvchi parametrlar, mezonlar va asosiy omillar. Ma'lumki, ko'pgina kompaniyalar ba'zan ataylab joriy xarajatlarni oshirib yuborishadi, bu rentabellik to'g'risidagi haqiqiy ma'lumotlarning buzilishini anglatadi va shunga mos ravishda samaradorlik ko'rsatkichi pasayadi.

Amalda, investitsiya jozibadorligini baholash ko'pincha taklif etilayotgan investitsiya ob'ektlarining moliyaviy holatini tahlil qilish bilan bog'liq. Ushbu yondashuv nafaqat nazariy asosga ega, balki amaliy ta'sir ko'rsatadi. Tahlilning murakkabligi va murakkabligi uni kim o'tkazayotganiga bog'liq. Ammo yaqqol misol sifatida biz bir qator tahliliy xizmatlar tomonidan foydalaniladigan veksel emitentining investitsion jozibadorligini baholash mezonlarini keltiramiz.

Ushbu turdagi hisob-kitob moliyaviy tahlilning ixcham shakli bo'lib, investorga ma'lum bir korxonani potentsial investitsiya ob'ekti sifatida kelgusida ko'rib chiqish maqsadga muvofiqligini tezda aniqlash imkonini beradi. Biroq, bunday tahlil (shuningdek, batafsil moliyaviy tahlil) faqat korxonaning joriy moliyaviy holatini baholashga imkon beradi, lekin investor uchun bir qator juda muhim savollarga javob bermaydi.

• Korxonaning investitsion jozibadorligi omillari qanday?
• Biznesning joriy bozor qiymati qanday?
• Joriy investitsiyalardan kelajakdagi pul oqimlari qanday?

Bunday savollarga javob berish juda qiyin, bu murakkab, integratsiyalashgan texnikani ishlab chiqishni talab qiladi. Masalan, investitsiya jozibadorligi omillarini baholashda investor quyidagi jihatlarga e'tibor berishi kerak:

• boshqaruv jamoasining professionallik darajasi;
• noyob biznes kontseptsiyasining mavjudligi yoki yo'qligi, kompaniyaning rivojlanish strategiyasini aniq tushunish va batafsil biznes-reja;
• raqobatbardosh ustunliklarning mavjudligi yoki yo'qligi, ya'ni bozorda etakchilik potentsiali;
• kompaniyaning daromadlarini oshirish uchun muhim salohiyat mavjudligi yoki yo'qligi;
• moliyaviy shaffoflik darajasi, korporativ boshqaruv tamoyillariga muvofiqligi yoki kompaniyaning shaffoflikka intilishi;
• ustav kapitalini himoya qilishni ta'minlovchi mulkchilik tuzilmasining xususiyatlari;
• investitsiya qilingan kapitaldan yuqori daromad olish potentsialining mavjudligi yoki yo'qligi.

Va bu aniqlanishi kerak bo'lgan narsalarning faqat kichik bir qismi. Investitsion jozibadorlikni ishonchli va samarali baholash uchun omillar ro'yxatini sezilarli darajada kengaytirish kerak bo'ladi - u korxona faoliyatining barcha sohalarini qamrab olishi kerak.

Bunday hollarda ekspert baholash eng samarali hisoblanadi, ammo bugungi kunda bu kamdan-kam uchraydigan hodisa. Shu bilan birga, aynan shu narsa korxonaning investitsion jozibadorligini har tomonlama baholashning ajralmas qismiga aylanishi kerak.

Oxirgi ikki savolga - joriy bozor qiymati va kelajakdagi pul oqimlari haqidagi javoblarni olish juda qiyin. Ammo bu zarur, chunki bu korxonaning joriy bozor qiymati bo'lib, uning mumkin bo'lgan o'sish potentsialini va shuning uchun kelajakda daromad olish imkoniyatini tavsiflash imkonini beradi.

Kelgusida investitsiya jozibadorligini baholash metodologiyasi sezilarli darajada kengaytiriladi va to‘ldiriladi. Eng oddiy moliyaviy tahlil endi qaror qabul qiluvchi investorlarning talablariga javob bermaydi. Shunga ko'ra, korxonaning investitsion jozibadorligini aniqlash va investitsiya qarorini shakllantirish uchun yangi usul va yondashuvlar ishlab chiqilmoqda. Xususan, moliyaviy tahlildan tashqari, investitsion jozibadorlik omillarini sifat va miqdoriy baholashni o‘z ichiga olgan va kelajakda pul oqimlarini aniqlash uchun biznesni baholashda bir nechta yondashuvlardan foydalanadigan baholash chora-tadbirlari majmuasini ishlab chiqish rejalashtirilgan. .

1 Asosiy raqamli ma'lumotlar RCB No 3 (330), 2007 da keltirilgan.

2 RCB No 3 (330), 2007 y.

Kirish

Korxonaning investitsion jozibadorligini tahlil qilishning nazariy asoslari

Korxonaning investitsion jozibadorligini tahlil qilishning asosiy vositalari va usullari

Xulosa

Foydalanilgan manbalar ro'yxati

KIRISH

Investitsiyalarni jalb qilishning eng umumiy, asosiy maqsadi kompaniyaning bozor sharoitida ishlash samaradorligini oshirishdir.

Zamonaviy nuqtai nazarga ko'ra, tanlangan usuldan qat'i nazar, samarali boshqaruv bilan investitsiya mablag'larini investitsiyalash natijasi kompaniya qiymatining oshishi va uning faoliyatining boshqa muhim ko'rsatkichlari bo'lishi kerak. Har qanday zamonaviy korxonaning barqaror raqobatbardosh ishlashi, uni modernizatsiya qilish, faoliyatini faol va har tomonlama kengaytirish, shuningdek, ishlab chiqarishda ham, boshqaruvda ham eng yangi texnologiyalarni qo‘llash orqaligina mumkin bo‘ladi. Ushbu tadbirlarning barchasini amalga oshirish qo'shimcha moliyaviy resurslarning eng qulay (arzon) manbalarini - investitsiyalarni topishni talab qiladi.

Kompaniyaning investitsion jozibadorligini baholash juda muhim rol o'ynaydi, chunki potentsial investorlar ushbu xususiyatga katta e'tibor berishadi, aksariyat hollarda korxonaning so'nggi 3-5 yildagi moliyaviy-iqtisodiy faoliyati ko'rsatkichlarini o'rganishga murojaat qilishadi. . Bundan tashqari, korxonaning investitsion jozibadorligini eng to'g'ri baholash uchun investorlar uni ushbu sohada faoliyat yurituvchi boshqa kompaniyalar bilan taqqoslab, alohida xo'jalik yurituvchi sub'ekt sifatida emas, balki sanoatning elementi sifatida baholaydilar.

Potentsial investorlarning qiziqishi ko'p jihatdan firmalarning iqtisodiy barqarorligiga, shuningdek ularning moliyaviy ahvolining barqarorlik darajasiga bog'liq. Ushbu parametrlar eng muhimlaridan biridir, chunki ular ma'lum bir korxonaning investitsion jozibadorligini eng yaxshi tavsiflaydi.

Ammo shuni ta'kidlash joizki, bugungi kunda ham tadbirkorlik sub'ektlarining investitsion jozibadorligini tahlil qilish va baholash metodologiyasi hali yetarlicha ishlab chiqilmagan va shu sababli yanada takomillashtirish va yangilashni taqozo etmoqda.

Bugungi kunda deyarli har qanday biznes sohasi juda yuqori darajadagi raqobat bilan ajralib turadi. Bunday sharoitda nafaqat omon qolish, balki raqobatbardosh pozitsiyani egallash uchun korxonalar uzluksiz rivojlanishga, ilg‘or jahon tajribasini o‘zlashtirishga, yangi texnologiyalarni o‘zlashtirishga, faoliyat yo‘nalishlarini kengaytirishga majbur. Aynan shunday dinamik rivojlanish bilan kompaniyaning keyingi rivojlanishi investitsiyalar oqimisiz mumkin emasligi tushuniladi.

Shunday qilib, investitsiyalar kompaniyalarga raqobatdosh ustunlik beradi va ko'pincha o'sishning eng kuchli vositasi sifatida ishlaydi. Investorlar uchun korxonaning investitsion jozibadorligini tahlil qilish va baholash juda muhim, chunki bu noto'g'ri investitsiya xavfini minimallashtirishga imkon beradi.

Ushbu ishning asosiy maqsadi korxonaning investitsion jozibadorligini tahlil qilish va baholashning nazariy asoslarini o'rganishdir.

Ushbu maqsadga erishish quyidagi vazifalarni belgilash va hal qilish orqali ta'minlanadi:

korxonalarning investitsion jozibadorligini baholashning mavjud usullarini tahlil qilish, shuningdek ulardan investorlar pozitsiyasidan foydalanish imkoniyatlarini aniqlash;

korxonaning investitsion jozibadorligini shakllantirishning asosiy ko'rsatkichlarini aniqlash;

korxonaning investitsion jozibadorligining iqtisodiy mazmunini oydinlashtirish;

korxonaning investitsion jozibadorligining eng muhim omillarini tanlash;

korxonaning investitsion jozibadorligini tahlil qilish va baholash mexanizmining nazariy asoslarini o'rganish.

Ishning ob'ekti - korxonalarning investitsion jozibadorligini tahlil qilish va baholashning nazariy asoslari.

Ish mavzusi korxonalarning investitsion jozibadorligini tahlil qilish va baholashning asosiy vositalari va usullari, shuningdek, unga ta'sir qiluvchi asosiy omillardir.

Tadqiqotning nazariy va uslubiy asosi rossiyalik va xorijiy olimlarning korxonalarning investitsion jozibadorligini tahlil qilish sohasidagi ilmiy ishlari, shuningdek investitsiya jarayonlarini tartibga soluvchi federal va mintaqaviy hokimiyat organlarining qonunchilik va me'yoriy hujjatlari edi. Ishda davriy nashrlar va ilmiy-amaliy konferentsiyalarning investitsiya tahlili va investitsiya reytingi bo'yicha materiallaridan foydalaniladi.

1-BOB. KORXONANING INVESTITSIYA JALBATLIGINI TAHLILINING NAZARIY ASOSLARI.

1 Zamonaviy bozor sharoitida korxonaning investitsion jozibadorligi tushunchasi

Investitsiyalar odatda foyda olish yoki ijobiy ijtimoiy samaraga erishish uchun har qanday ob'ektga kapital qo'yishni anglatadi.

Ushbu toifaning iqtisodiy tabiati investitsiya jarayoni ishtirokchilari o'rtasida ishlab chiqarishni takomillashtirish va kengaytirish maqsadlarida investitsiya resurslarini shakllantirish va ulardan foydalanish bo'yicha munosabatlarni o'rnatishdan iborat.

Bu yondashuv mashhur iqtisodchi, Nobel mukofoti sovrindori J. M. Keyns asarlarida yaqqol namoyon bo'ldi. Shunday qilib, investitsiyalar deganda u joriy davrdagi daromadning iste'molga ishlatilmagan qismini, shuningdek, ishlab chiqarish faoliyati natijasida kapital mulk qiymatining joriy o'sishini nazarda tutgan.

Mahalliy iqtisodiy adabiyotga kelsak, 20-asrning 80-yillarigacha. "investitsiya" atamasi amalda qo'llanilmadi, chunki o'sha paytda sotsialistik iqtisodiyotning ma'muriy-buyruqbozlik modeli hukmronlik qilgan. Shunday qilib, bu atama biroz keyinroq ilmiy foydalanishda ko'proq yoki kamroq keng tarqaldi.

Investitsiyalarni asosiy fondlarni takror ishlab chiqarish jarayonida ularning qiymatining harakatini aks ettiruvchi jarayon sifatida ham qarash mumkin. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, bu asosiy fondlarga o'tkazilgan qiymatning mablag'lar safarbar qilingan paytdan boshlab ular qaytarilguniga qadar harakati bilan bog'liq bo'lgan iqtisodiy munosabatlar tizimi. Biroq, bizning fikrimizcha, bu ta'rif juda tor.

Eng umumiy shaklda investitsiyalar kelajakda kapitalni ko'paytirish uchun investitsiya qilishni anglatadi. Ushbu ta'rifga oddiy va tushunarli yondashuv G'arb va mahalliy adabiyotda ustunlik qiladi.

Rossiya Federatsiyasining amaldagi qonunchiligiga muvofiq, xususan, 39-FZ-sonli "Rossiya Federatsiyasida kapital qo'yilmalar shaklida amalga oshiriladigan investitsiya faoliyati to'g'risida" Federal qonuniga muvofiq, "investitsiyalar pul mablag'lari, qimmatli qog'ozlar va boshqalar. daromad olish va (yoki) boshqa foydali samaraga erishish maqsadida tadbirkorlik va (yoki) boshqa faoliyat ob’ektlariga qo‘yilgan mulk, shu jumladan mulkiy huquqlar, pul qiymatiga ega bo‘lgan boshqa huquqlar”.

UFRSga muvofiq quyidagi ta'rif quyidagicha: "Investitsiya - bu investitsiya ob'ektidan olingan har xil turdagi daromadlar (dividendlar, foizlar va ijara ko'rinishida) orqali boylikni ko'paytirish maqsadida kompaniyaga tegishli bo'lgan aktivdir. kompaniya kapitalining qiymati yoki investitsiya qiluvchi kompaniya uchun boshqa imtiyozlar olishi uchun, masalan, uzoq muddatli savdo munosabatlaridan kelib chiqadigan foyda.

Shunday qilib, eng umumiy shaklda investitsiyalar - bu kapitalni saqlab qolish va foyda yoki boshqa ijobiy ta'sir ko'rsatish uchun vaqtincha bo'sh kapitalni investor tomonidan ma'lum bir ob'ektga qo'ygan investitsiyalar.

Barcha investitsiyalar shartli ravishda ikkita asosiy guruhga bo'linadi: real va moliyaviy.

Moliyaviy investitsiyalar odatda turli moliyaviy vositalarga, birinchi navbatda qimmatli qog'ozlarga kapital qo'yishni o'z ichiga oladi. Ular investorning moliyaviy kapitalini oshirish, dividendlar va boshqa daromadlarni olishga xizmat qiladi.

Haqiqiy investitsiyalar - bu korxonaning operatsion (asosiy) faoliyatini amalga oshirish, shuningdek, uning ijtimoiy-iqtisodiy masalalarini hal qilish bilan bog'liq bo'lgan aktivlarni yaratishga investitsiyalar.

Aniqrog'i, real qo'yilmalar ishlab chiqarishga kapital qo'yilmalarni o'z ichiga olishi kerak. Boshqacha qilib aytganda, bu asosiy ishlab chiqarish fondlari, nomoddiy aktivlar va resurs bazasini rivojlantirishga qaratilgan moliyaviy resurslardir.

Bugungi kunda real investitsiyalarni jalb qilish masalasi korxonaning ham, butun iqtisodiy tizimning ham omon qolish masalasidir. Kompaniyalarning, ayniqsa yirik sanoat korxonalarining normal ishlashini investorlarning mablag'larini faol jalb qilmasdan amalga oshirish mumkin emas. Ikkinchisining asosiy maqsadi, albatta, vaqtincha bo'sh kapitalni saqlash va ko'paytirishdir.

Shunday qilib, investitsiya faoliyatining asosiy sub'ektlari investorlardir. Ular kreditorlar, mijozlar, investorlar, xaridorlar va investitsiya jarayonining boshqa ishtirokchilari bo'lishi mumkin.

Investor investitsiya ob'ektlarini mustaqil ravishda tanlaydi, investitsiyalar hajmi va kerakli samaradorligini, investitsiya yo'nalishlarini belgilaydi, investitsiyalardan maqsadli foydalanishni nazorat qiladi va, albatta, investitsiya faoliyati tufayli yaratilgan ob'ektning egasi sifatida ishlaydi.

Har qanday investorning o'ziga xos xususiyati kelajakda uning ehtiyojlarini to'liq qondirish uchun bugungi kunda o'z ixtiyoridagi mablag'larni darhol iste'mol qilishdan bosh tortishdir.

Investorning asosiy vazifasi - investitsiya ob'ektini eng oqilona tanlash. Bunday ob'ekt eng qulay rivojlanish istiqbollariga ega bo'lishi kerak, shuningdek, investitsiyalarning yuqori daromadliligi.

Investitsion ob'ektni tanlash o'z-o'zidan bo'lishi mumkin emas, chunki bundan oldin eng jozibali ob'ektni yakuniy tanlash amalga oshiriladigan barcha mumkin bo'lgan muqobil variantlarni sinchkovlik bilan tanlash, baholash va tahlil qilishning juda murakkab jarayoni mavjud.

Keling, korxonaning investitsion jozibadorligi nima ekanligini ko'rib chiqaylik.

"Investitsiya jozibadorligi" tushunchasining o'zi an'anaviy ravishda investitsiya ob'ektini tanlashda afzalliklar bilan bog'liq.

Har qanday investitsiya ob'ektining investitsion jozibadorligi turli xil ob'ektiv belgilar, imkoniyatlar va mablag'larning kombinatsiyasi bo'lib, ular birgalikda ma'lum bir investitsiya ob'ektiga investitsiyalar uchun potentsial samarali talabni tashkil qiladi.

Yaroslavl davlat universiteti professori G.L. Igolnikovning ta'kidlashicha, "korxonaning investitsion jozibadorligi deganda investitsiya qilishning ijtimoiy-iqtisodiy maqsadga muvofiqligi tushunilishi kerak, bu investorning imkoniyatlari va manfaatlarini muvofiqlashtirishga asoslanadi, shuningdek investitsiyalarni oluvchi (oluvchi) ga erishishni ta'minlaydi. har bir tomonning maqsadlari maqbul darajadagi xavf va investitsiyalarning daromadliligi.

Oddiy qilib aytganda, investitsiya jozibadorligi - bu investorga uni investitsiya ob'ekti sifatida tanlashga asos beradigan kompaniyaning ma'lum xususiyatlari va omillari to'plami.

Korxonaning investitsion jozibadorligi uning faoliyati samaradorligi va rivojlanish istiqbollari nuqtai nazaridan uning tomonlarini ajralmas baholashdir.

Kompaniyaning investitsion jozibadorligini tahlil qilish va baholashning asosiy maqsadi ma'lum bir ob'ektga investitsiya qilishning maqsadga muvofiqligini aniqlashdir.

Firmalarning investitsion jozibadorligini shakllantirish jarayoni ancha murakkab va uzoq davom etadi. U quyidagi asosiy bosqichlarni o'z ichiga oladi:

) kompaniyaning umumiy tavsifini tuzish, shuningdek uning iqtisodiy rivojlanish darajasini tahlil qilish:

a) kompaniyaning mulkiy holatini tahlil qilish kompaniya aktivlarining qiymatini aniqlash, uning tuzilishini tahlil qilish, nomoddiy va aylanma aktivlarning hajmi va tarkibini baholashni o'z ichiga oladi;

b) korxonaning ishlab chiqarish salohiyatini baholash, uning mohiyati kompaniyaning ishlab chiqarish quvvatlarini, shuningdek ularning o'sish istiqbollarini, asbob-uskunalar va ishlab chiqarish texnologiyasining eskirish darajasini, shuningdek modernizatsiya qilish zarurati;

v) korxonada boshqaruvni rivojlantirish darajasini aniqlash (kadrlar salohiyati) - korxonaning kadrlar bilan ta'minlanishini tahlil qilish, ularning malaka darajasini baholash;

d) kompaniyaning innovatsion potentsialini tahlil qilish ishlab chiqarishda eng yangi texnologiyalarning mavjudligi va ulardan foydalanish va innovatsiyalarni joriy etish imkoniyatlarini tahlil qilishni nazarda tutadi;

) kompaniyaning tijorat mahsulotlarining bozor salohiyati va raqobatbardoshligini baholash:

a) bozor sig'imini, shuningdek, ma'lum bir kompaniyaga tegishli bo'lgan ulushini aniqlash (shu sohada faoliyat yurituvchi kompaniyalar reytingini, raqobat muhitini tahlil qilish, kuchli va zaif tomonlarini aniqlash, kompaniyaning bozordagi o'rnini mustahkamlashning istiqbolli usullarini aniqlash). bozor, shuningdek, uning keyingi o'sishi);

b) korxona tomonidan ishlab chiqarilgan tovarlarning sifati va raqobatbardoshligini baholash (mahsulot sifatini bozorda mavjud bo'lgan o'xshashlari bilan solishtirish, ularning sifatini baholash va raqobatdosh ustunliklarni aniqlash, tovarlarning raqobatbardoshligini oshirishning maqbul usullarini izlash);

c) kompaniyaning narx siyosatini tahlil qilish;

) kompaniyaning moliyaviy holatini, shuningdek moliyaviy natijalarni tahlil qilish:

a) korxonaning moliyaviy holatini baholash, birinchi navbatda, moliyaviy barqarorlik, to'lov qobiliyati va likvidligini tahlil qilish, shuningdek, tadbirkorlik faoliyati va rentabellik tahlilini o'z ichiga oladi;

b) korxonaning moliyaviy natijalarini tahlil qilish faoliyat samaradorligini baholashni, shuningdek kompaniyaning keyingi rivojlanish istiqbollarini o'z ichiga oladi.

“Investitsion jozibadorlik” va “iqtisodiy rivojlanish darajasi” kabi atamalarni farqlash zarur. Korxonaning rivojlanish darajasi muhim iqtisodiy ko'rsatkichlarning butun majmuasini o'z ichiga oladi va investitsiya jozibadorligi asosan investitsiya ob'ektining holatini, uning o'sishi va rentabellik istiqbollarini va natijada yanada rivojlanishini ochib beradi.

Shuni unutmangki, ma'lum bir korxonaning investitsion jozibadorligini tahlil qilishda investor nafaqat ushbu ob'ektning rentabelligi va faoliyati barqarorligini, balki yuzaga kelishi mumkin bo'lgan har qanday xavflarni ham baholashi kerak.

2 Korxonaning investitsion jozibadorligini belgilovchi omillar

korxonaning investitsion jozibadorligi

Korxonaning investitsion jozibadorligi ko'p jihatdan sanoatning rivojlanish darajasini va ko'rib chiqilayotgan korxona joylashgan hududni tavsiflovchi tashqi omillarga, shuningdek, ichki omillarga - korxona ichidagi faoliyatga bog'liq.

Yuqorida aytib o'tilganidek, investitsiya qilish to'g'risida qaror qabul qilishdan oldin, investor investitsiya samaradorligini belgilaydigan bir qator omillarni baholashi kerak. Ushbu omillarni birlashtirishning barcha variantlarini hisobga olgan holda, har qanday investor ularning o'zaro ta'siri natijalarini va ularning umumiy ta'sirini baholashi kerak.

Shunday qilib, investitsion jozibadorlik holatini miqdoriy aniqlash birinchi o'ringa chiqadi. Muayyan investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun kompaniyaning investitsiya jozibadorligi holatini tavsiflovchi ko'rsatkich, albatta, iqtisodiy ma'noga ega bo'lishi va shu bilan birga, investitsiya kapitalining narxi bilan taqqoslanishi kerakligini hisobga olish kerak.

Yuqoridagilarga asoslanib, biz investitsion jozibadorlik ko'rsatkichini aniqlash metodologiyasiga qo'llaniladigan bir qator talablarni shakllantirishimiz mumkin:

investitsion jozibadorlik ko'rsatkichi investor uchun muhim bo'lgan barcha ekologik omillarni hisobga olishi kerak;

bu ko'rsatkich investitsiya qilingan resurslardan kutilayotgan daromadni aks ettirishi kerak;

investitsiya jozibadorligi ko'rsatkichi, albatta, investorning kapitalining narxi bilan taqqoslanadigan bo'lishi kerak.

Shunday qilib, agar investitsiya jozibadorligini baholash metodologiyasi ushbu talablarni hisobga olgan holda tuzilgan bo'lsa, bu investorlarga investitsiya ob'ektini asosli va oqilona tanlashni ta'minlash, ushbu investitsiyalarning samaradorligini nazorat qilish, shuningdek noqulay vaziyat yuzaga kelganda investitsiya dasturlari va loyihalarini amalga oshirish jarayonini moslashtirish qobiliyati.

Kompaniyaning investitsion jozibadorligining boshqa bir xil darajada muhim omillari ham hisobga olinishi kerak bo'lgan investitsion risklardir.

Investitsion risklar bir necha kichik turlarga bo'linadi:

to'g'ridan-to'g'ri moliyaviy yo'qotishlar xavfi;

rentabellikning pasayishi xavfi;

yo'qotilgan foyda xavfi.

Yo'qotilgan foyda xavfi loyihani amalga oshirmaslik tufayli garov (bilvosita) moliyaviy zarar (foydani yo'qotish) xavfi sifatida ishlaydi.

Portfel investitsiyalari, kreditlar va depozitlar bo'yicha dividendlar va foizlar miqdorining kamayishi natijasida rentabellikning pasayishi xavfi yuzaga keladi.

Daromadning pasayishi xavfi, o'z navbatida, kredit va foiz stavkasi risklariga bo'linadi.

Investitsion jozibadorlikni belgilovchi omillarning turli xil tasniflari mavjud.

Ular quyidagilarga bo'linadi:

manba;

· ishlab chiqarish va texnologik;

· tartibga soluvchi;

· institutsional;

· infratuzilma;

· eksport salohiyati;

· ishbilarmonlik obro'si va boshqalar.

Yuqorida sanab o'tilgan omillarning har biri ko'pincha bir xil iqtisodiy xususiyatga ega bo'lgan turli ko'rsatkichlar bilan tavsiflanishi mumkin.

Kompaniyaning investitsion jozibadorligini belgilovchi omillarning quyidagi tasnifi quyidagilarga bo'linadi:

· rasmiy (moliyaviy hisobot ma'lumotlari asosida);

· norasmiy (sub'ektiv, masalan, tijorat obro'si, boshqaruv vakolati).

2-BOB. KORXONANING INVESTITSIYA JALBATLIGINI TAHLIL QILIShNING ASOSIY VOSITALARI VA USULLARI.

1 Korxonaning investitsion jozibadorligini tahlil qilishning uslubiy yondashuvlari

Bugungi kunda kompaniyalarning investitsion jozibadorligini baholashning bir necha yondashuvlari mashhur. Birinchi yondashuv kompaniyaning raqobatbardoshligi va moliyaviy-xo'jalik faoliyatini baholash ko'rsatkichlariga asoslanadi.

Ikkinchi yondashuvga kelsak, u "investitsiya salohiyati", "investitsiya xavfi" kabi toifalardan, shuningdek investitsiya loyihalarini baholash usullaridan faol foydalanadi.

Uchinchi yondashuv kompaniya qiymatini baholashga asoslangan.

Har bir yondashuv va har bir usulning o'ziga xos kamchiliklari, afzalliklari va amaliy qo'llash chegaralari mavjud.

Shunday qilib, biz mantiqiy xulosaga kelishimiz mumkinki, baholash jarayonida bir vaqtning o'zida qanchalik ko'p usul va yondashuvlar qo'llanilsa, kompaniyaning investitsion jozibadorligini aks ettirishning ishonchliligi va ob'ektivligi shunchalik yuqori bo'ladi.

Kompaniyaning investitsion jozibadorligi potentsial investorlar albatta e'tibor berishlari kerak bo'lgan quyidagi muhim jihatlarni o'z ichiga oladi:

kompaniyaning texnik bazasining umumiy xususiyatlari;

mahsulot assortimenti;

ishlab chiqarish quvvati;

kompaniyaning bozordagi, sanoatdagi o'rni, monopol mavqei darajasi;

boshqaruv tizimining xususiyatlari;

kompaniya egalari, ustav kapitali;

ishlab chiqarish xarajatlari tarkibi;

korxona ko'rsatkichlari ichida eng muhimi, bizning fikrimizcha, olingan foyda miqdori, shuningdek, undan foydalanish yo'nalishlari;

kompaniyaning moliyaviy holatini baholash.

Har qanday jarayonni boshqarish uning rivojlanishi holatini doimiy ob'ektiv baholashga asoslanishi kerak. Bu iqtisodiy tizimlarning investitsion jozibadorligini doimiy xolis baholash zarurligini bildiradi.

Iqtisodiy tizimlarning investitsion jozibadorligini baholashning asosiy maqsadlari quyidagilardan iborat:

investitsiya masalalari nuqtai nazaridan tizimning iqtisodiy rivojlanishini aniqlash;

korxonaning investitsion jozibadorligi, investitsiyalar oqimi va iqtisodiy tizimning rivojlanish darajasining o'zaro bog'liqligini aniqlash;

iqtisodiy tizimlarning investitsion jozibadorligini tartibga solish.

Quyidagilar qo'shimcha vazifalar deb hisoblanadi:

investitsion jozibadorlikka ta'sir etuvchi sabablarni aniqlash;

investitsiya jozibadorligini monitoring qilish.

Firmalarning investitsion jozibadorligining muhim omillaridan biri bu zarur investitsion resurs yoki kapitalning mavjudligidir. Kapital tarkibi uning narxini belgilovchi asosiy omil hisoblanadi, ammo shunga qaramay, u kompaniyaning samarali ishlashi uchun etarli va zarur shart bo'la olmaydi. Boshqa tomondan, kapitalning narxi qanchalik past bo'lsa, kompaniya potentsial investorlar uchun shunchalik jozibador bo'ladi.

Kapitalning narxi rentabellik chegarasiga yoki boshqacha aytganda, kompaniya bozor qiymatini pasaytirmaslik uchun ta'minlashi kerak bo'lgan foyda darajasiga mos kelishi kerak.

Investitsiyalarning rentabelligi daromad yoki foydaning investitsiya qilingan mablag'larga nisbati sifatida aniqlanadi. Daromad ko'rsatkichi sifatida (mikro darajada) kompaniya ixtiyorida qoladigan sof foyda ko'rsatkichidan foydalanish mumkin.

Shunday qilib, formula:

K1 = P / I (1)

qaerda K 1- bu kompaniyaning investitsion jozibadorligining iqtisodiy tarkibiy qismidir;

I - kompaniyaning asosiy fondlariga investitsiyalar hajmi;

P - o'rganilayotgan davr uchun foyda hajmi.

Agar asosiy kapitalga qo'yilgan investitsiyalar to'g'risida ma'lumot bo'lmasa, asosiy kapitalning rentabelligi iqtisodiy komponent sifatida ishlatilishi kerak, chunki bu ko'rsatkich ilgari asosiy kapitalga kiritilgan mablag'lardan foydalanish samaradorligini tavsiflaydi.

Investitsion ob'ektning investitsion jozibadorligi ko'rsatkichini quyidagi formula yordamida hisoblash mumkin:

i = N/F i , (2)

Qayerda i -ob'ektning investitsion jozibadorligi;

F i - tanlovda ishtirok etuvchi i-ob'ektning resurslari;

N - iste'molchi buyurtmasining qiymati.

Bizning holatda, butun reyting tizimining asosiy parametri iste'molchi buyurtmasidir. U qanchalik to'g'ri tuzilganiga qarab, ko'rsatkichlarning ishonchlilik darajasi bog'liq bo'ladi.

Kompaniyaga qo'shimcha moddiy, moliyaviy va texnologik resurslarni jalb qilish muayyan muammolarni hal qilish uchun zarur, masalan:

nou-xau va litsenziyalar shaklidagi yangi progressiv texnologiyalarni joriy etish;

yangi yuqori samarali uskunalarni sotib olish;

mahsulot sifatini oshirish, shuningdek, bozorga chiqish yo‘llarini takomillashtirish maqsadida ilg‘or xorijiy boshqaruv tajribasini jalb etish;

bozorda eng ko'p talab qilinadigan mahsulotlar turlarini, shu jumladan jahon miqyosida ishlab chiqarishni kengaytirish.

Xorijiy investitsiyalarni jalb qilish mahalliy texnologiyalarni joriy etish uchun ham zarur, chunki zarur uskunalarning etishmasligi tufayli ularni amaliy qo'llash ko'pincha to'sqinlik qilishi mumkin.

Rossiya kompaniyalariga sarmoya kiritish odatda quyidagi xarakterli qiyinchiliklar bilan bog'liq:

investitsiya oluvchi firmalarning past raqobatbardoshligi;

tahlil qilinayotgan korxona to'g'risida ob'ektiv, faktik adekvat ma'lumotlarni olishda qiyinchiliklar, shuningdek, insayder ma'lumotlaridan tez-tez foydalanish;

kompaniya rahbariyati va investorlar o'rtasidagi yuqori darajadagi ziddiyat;

potentsial investorlar manfaatlarini kompaniya rahbarlarining insofsiz harakatlaridan himoya qilishning samarali mexanizmlarining yo'qligi.

Korxonaning investitsion jozibadorligini baholash jarayonida investitsiyalar samaradorligini baholashni unutmaslik kerak.

Investitsiyalar samaradorligi investitsiyalar bilan bog'liq xarajatlar va yakuniy natijalar nisbatini aks ettiruvchi usullar tizimi yordamida aniqlanadi. Ushbu usullar tizimi ma'lum bir investitsiya loyihalarining jozibadorligi haqida fikr shakllantirish va ularni bir-biri bilan solishtirish imkonini beradi.

Tadbirkorlik sub'ektining turiga qarab, usullar quyidagilarni aks ettirishi mumkin:

makro, mikro, mezo darajada iqtisodiy samaradorlik;

umuman loyihalar uchun ham, alohida ishtirokchilar uchun ham investitsiyalarning umumiy hajmidagi ulushini hisobga olgan holda moliyaviy xarajatlar va natijalar nisbati shaklida aniqlanadigan loyihalarning moliyaviy asoslanishi (tijorat samaradorligi);

ma'lum bir loyihaning tegishli darajadagi davlat yoki mahalliy byudjetning daromadlari va xarajatlariga ta'sirida ifodalangan byudjet samaradorligi.

O'rtacha investitsion jozibadorlik darajasiga ega bo'lgan korxona mavjud salohiyatdan samarali foydalanishga qaratilgan faol marketing siyosati bilan tavsiflanadi.

Investitsion jozibadorligi o'rtacha darajadan past bo'lgan firmalar uchun ular kapitalning o'sishi uchun past imkoniyatlar bilan ajralib turadi, bu birinchi navbatda mavjud bozor imkoniyatlaridan, shuningdek ishlab chiqarish salohiyatidan foydalanish samaradorligining pastligi bilan bog'liq.

Investitsion jozibadorlik darajasi past bo'lgan kompaniyalarga kelsak, ular, qoida tariqasida, ularga kiritilgan investitsiyalar ko'paytirilmaydi, balki iqtisodiy o'sish va rivojlanishga ta'sir qilmasdan, mos ravishda, faqat hayotiylikni saqlash manbai bo'lib xizmat qiladi. korxona. Bunday kompaniyalarning investitsion jozibadorligini faqat ishlab chiqarish va boshqaruv tizimlaridagi tub sifat o'zgarishlari orqali oshirish mumkin. Bozor ehtiyojlarini to'liq qondirish uchun ishlab chiqarishni qayta yo'naltirish ham muhim rol o'ynamaydi. Bu kompaniyaga bozordagi imidjini yaxshilash, yangilarini yaratish yoki mavjud raqobatdosh ustunliklarni yaxshilash imkonini beradi.

Hamkorlar, investorlar, shuningdek kompaniya rahbariyati nafaqat kompaniyaning investitsion jozibadorligining o'zgarishlar dinamikasi, balki kelajakda uning o'zgarishi tendentsiyalari bilan ham qiziqadi. Bir tomondan, ushbu ko'rsatkichning o'zgarishi to'g'risida ma'lumotga ega bo'lish qiyinchiliklarga, xavf-xatarlarga tayyor bo'lishni va ishlab chiqarish jarayonini barqarorlashtirish uchun o'z vaqtida choralar ko'rishni anglatadi. Boshqa tomondan, bu yangi investorlarni maksimal darajada jalb qilish, yangi va eskirgan texnologiyalarni joriy etish, sotish va ishlab chiqarish bozorlarini kengaytirish va boshqalar uchun investitsiya jozibadorligi ko'rsatkichlarining o'sish momentidan foydalanish imkonini beradi.

2 Korxonaning investitsion jozibadorligini monitoring qilish algoritmi

Tahlil qilinadigan ko'rsatkichlar uchun monitoring tizimini qurish quyidagi asosiy bosqichlarni o'z ichiga oladi:

.Axborot ko'rsatkichlari hisobot tizimini qurish boshqaruv va moliyaviy hisob ma'lumotlariga asoslanadi.

.Miqdoriy nazorat standartlariga erishishning haqiqiy natijalarini aks ettiruvchi tahliliy (jamlovchi) ko'rsatkichlar tizimini ishlab chiqish moliyaviy ko'rsatkichlar tizimiga muvofiq amalga oshirilishi kerak.

.Ijrochilarning nazorat hisobotlari shakllarining tarkibi va ko'rsatkichlarini aniqlash nazorat axborot tashuvchilar tizimini shakllantirishga xizmat qiladi.

.Har bir guruh va tahlil qilinadigan ko'rsatkichlarning har bir turi bo'yicha nazorat muddatlarini aniqlash. Ko'rsatkichlar guruhlari bo'yicha nazorat davrining spetsifikatsiyasi kompaniyaning investitsion jozibadorligini samarali boshqarish uchun zarur bo'lgan "javobning shoshilinchligi" bilan belgilanishi kerak.

.Tahlil qilinayotgan ko'rsatkichlarning haqiqiy natijalarining belgilangan me'yorlardan chetga chiqish kattaligini aniqlash ham mutlaq, ham nisbiy qiymatlarda amalga oshirilishi kerak. Nisbiy ko'rsatkichlarga ko'ra, barcha og'ishlarni uchta asosiy guruhga bo'lish mumkin:

ijobiy og'ish;

salbiy "bardoshli" og'ish;

salbiy "qabul qilib bo'lmaydigan" og'ish.

Haqiqiy nazorat qilinadigan ko'rsatkichlarning belgilangan standartlardan chetga chiqishining asosiy sabablarini aniqlash butun kompaniya va uning alohida tarkibiy bo'linmalari ("mas'uliyat markazlari", "foyda markazlari") uchun amalga oshiriladi.

Kompaniyada monitoring tizimini joriy etish nafaqat investitsiya jozibadorligini oshirish bo'yicha ishlar sohasida, balki investitsiya jarayonlarini boshqarishning butun jarayoni samaradorligini sezilarli darajada oshirish imkonini beradi.

Monitoring tizimini shakllantirishning asosi muammoning yuzaga kelishini, shuningdek uning murakkabligini aniqlash imkonini beradigan indikativ ko'rsatkichlar tizimini ishlab chiqishdir. Ko'rsatkichlar tizimi mazmuni bo'yicha kompaniyaning investitsion jozibadorligini boshqarishning ichki va tashqi muhitga bog'liqligini tavsiflovchi belgilarni o'rganishga, ularning sifatini prognozlash va baholashga qaratilgan.

Korxonaning investitsion jozibadorligini monitoring qilish ko'rsatkichlari tizimini quyidagi guruhlarga bo'lish mantiqan to'g'ri keladi:

1.Tashqi muhit ko'rsatkichlari. Bozor sharoitida faoliyat yurituvchi firmalarning tashqi muhiti bir qator o'ziga xos xususiyatlar bilan tavsiflanadi: birinchidan, barcha omillar bir kechada hisobga olinadi; ikkinchidan, firmalar boshqaruvning butun ko'p qirraliligini hisobga olishlari kerak; uchinchidan, bunday sharoitlarda narx belgilash juda tez-tez tajovuzkor; to'rtinchidan, kuchlar muvozanati va raqobatchilarning pozitsiyalari "borgan sari" o'zgarganda bozor rivojlanishining dinamizmi.

2.Korxonaning ijtimoiy samaradorligini tavsiflovchi ko'rsatkichlar. Bu ko'rsatkichlar iqtisodiy chora-tadbirlarning ijtimoiy ehtiyojlarni to'liq qondirishga ta'sirini aks ettirgani bilan ajralib turadi.

.Xodimlarning kasbiy tayyorgarligini tavsiflovchi ko'rsatkichlar, mehnatni tashkil etish darajasini tavsiflovchi ko'rsatkichlar, shuningdek, jamoadagi ijtimoiy-psixologik omillarni tavsiflovchi ko'rsatkichlar.

.Korxonada investitsiya jarayonlarini rivojlantirish samaradorligini aks ettiruvchi ko'rsatkichlar. Kompaniyalarning investitsion jozibadorligini baholash kontekstida investitsiya jarayonlarini boshqarish samaradorligini bevosita aks ettiruvchi ko'rsatkichlar guruhiga katta qiziqish mavjud.

Shunday qilib, biz investitsiya jozibadorligini monitoring qilish tizimini shakllantirishda, birinchi navbatda, investitsiya qiymatini shakllantirish omillarini hisobga olish kerak degan xulosaga kelishimiz mumkin. Ikkinchidan, kompaniyaning investitsiya salohiyatini shakllantirishda uning potentsial imkoniyatlarini, kompaniyaning ishlab chiqarish, kadrlar, texnik salohiyatini, tashqi resurslarni jalb qilishning mavjud istiqbollarini, shuningdek, investitsiyalarni rivojlantirish samaradorligini hisobga olish kerak. korxonaning iqtisodiy o'sishini belgilovchi investisiya jarayonlari.

Ushbu algoritm kompaniyaning bozor qiymatidagi o'zgarishlarni kuzatishga asoslangan. Korxonaning ishlash jarayonlarini avtomatlashtirish va ularni axborotlashtirish sharoitida ushbu algoritmni amalga oshirish kompaniyada sezilarli tashkiliy va iqtisodiy o'zgarishlarni talab qilmaydi.

Korxonada shu tarzda amalga oshiriladigan investitsiya jozibadorligini monitoring qilish nafaqat investitsiya jarayonlarini faollashtirish uchun shart-sharoitlarni shakllantirishdagi to'siqlarni aniqlashga, balki kompaniyaning iqtisodiy salohiyatida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan o'zgarishlarni aniqlashga imkon beradi, shu bilan birga ehtimolini minimallashtiradi. kompaniyaning bozor qiymatining pasayishi.

3 Korxonaning investitsion jozibadorligini tahlil qilish ko'rsatkichlari va usullari

Kompaniyaning investitsion jozibadorligini baholashda quyidagi muhim jihatlarni hisobga olish kerak: korxona tomonidan ishlab chiqarilgan tijorat mahsulotlarining jozibadorligi, innovatsion, kadrlar, hududiy, moliyaviy va ijtimoiy jozibadorligi.

Korxonaning moliyaviy jozibadorligini tahlil qilishning mohiyati foydani maksimal darajada oshirish va xarajatlarni minimallashtirishdan iborat. Bu juda ko'p qirrali tushuncha bo'lib, u kompaniyaning moliyaviy hisobotlari asosida hisoblangan juda ko'p turli ko'rsatkichlardan iborat.

Kompaniyaning moliyaviy holatining ko'rsatkichlari investorlar uchun eng muhim hisoblanadi.

Korxonaning moliyaviy jozibadorligi davrida birinchi navbatda quyidagi ko'rsatkichlar qo'llaniladi:

rentabellik;

moliyaviy barqarorlik;

aktivlarning likvidligi.

Korxonaning joriy moliyaviy holatini baholash uning mulkiy holatini tahlil qilishdan boshlanishi kerak, bu aktivlarning holati va tarkibi bilan tavsiflanadi. Agar biz korxonaning mulkiy holatini tahlil qilish haqida gapiradigan bo'lsak, unda nafaqat moddiy xususiyatlarni, balki moliyaviy investitsiyalarning optimalligi, maqsadga muvofiqligi va imkoniyati to'g'risida ob'ektiv xulosalar chiqarishga imkon beradigan pul qiymatini ham hisobga olish kerak. kompaniyaning aktivlariga olib keladi. Kompaniyaning moliyaviy va mulkiy holati iqtisodiy potentsialning bir-biri bilan chambarchas bog'liq bo'lgan ikkita jihatini ifodalaydi.

Korxona mulkining strukturasini tahlil qilish, asosan, vertikal va gorizontal tahlilni o'z ichiga olgan qiyosiy analitik balans asosida amalga oshiriladi. Mulk qiymatining tuzilishini tahlil qilish kompaniyaning moliyaviy holati haqida eng umumiy tasavvurga ega bo'lishga imkon beradi. Mulk qiymatining tuzilishi aktivlarning har bir elementining o'ziga xos og'irligini, shuningdek, eng muhimi, ularni majburiyatlarda qoplaydigan qarz va kapital mablag'larining nisbatini (moliyaviy leverajning ta'siri) ko'rsatadi. Buxgalteriya balansining aktivlari va passivlaridagi tarkibiy o'zgarishlarni taqqoslash orqali siz yangi mablag'lar kelib tushishida qaysi manbalar ustunlik qilishini, shuningdek, ushbu yangi mablag'lar qaysi aktivlarga investitsiya qilinganligi haqida aniq tasavvurga ega bo'lishingiz mumkin.

Balans likvidligini tahlil qilishga kelsak, kompaniyaning moliyaviy holatining eng muhim ko'rsatkichi uning to'lov qobiliyatini baholash hisoblanadi. Bu kompaniyaning sheriklar oldidagi qisqa muddatli majburiyatlari bo'yicha to'lovlarni to'liq va o'z vaqtida amalga oshirish qobiliyati sifatida tushunilishi kerak.

Kompaniyaning qisqa muddatli majburiyatlarini, shuningdek, normal moliyaviy-xo'jalik faoliyatini to'lash uchun zarur bo'lgan mablag'larni o'z aylanmasidan tezda ozod qilish qobiliyati likvidlik deb ataladi. Shu bilan birga, ayni paytda ham, kelajakda ham likvidlikni hisobga olish kerak.

Eng umumiy ma'noda likvidlik naqd pulga aylanish qobiliyatidir. "Likvidlik darajasi" tushunchasi ushbu transformatsiyani amalga oshirish mumkin bo'lgan vaqt oralig'ining davomiyligini aniqlashdir. Shunday qilib, bu muddat qanchalik qisqa bo'lsa, muayyan aktivlarning likvidligi shunchalik yuqori bo'ladi.

Korxonaning likvidligi haqida gap ketganda, biz uning o'z majburiyatlarini to'lash uchun nazariy jihatdan etarli miqdorda aylanma mablag'larga ega ekanligini tushunamiz.

Likvidlikning asosiy ko'rsatkichi aylanma aktivlarning qisqa muddatli majburiyatlardan (pul ko'rinishida) rasmiy oshib ketishidir. Ushbu ortiqcha miqdor qanchalik katta bo'lsa, likvidlik nuqtai nazaridan kompaniyaning moliyaviy holati shunchalik qulay bo'ladi. Agar joriy aktivlarning qiymati qisqa muddatli majburiyatlarga nisbatan etarlicha katta bo'lmasa, korxonaning joriy holati beqaror va o'z majburiyatlarini to'lash uchun etarli pul mablag'lari bo'lmagan vaziyat yuzaga kelishi mumkin.

Korxonaning likvidligi u yoki bu likvidlik darajasidagi aktivlarni u yoki bu darajadagi likvidlik darajasidagi majburiyatlar bilan solishtirish orqali to'liq tavsiflanadi.

Korxonaning barcha aktivlari likvidlik darajasiga, ya'ni naqd pulga aylanish tezligiga qarab guruhlarga bo'linadi va likvidlikning kamayish tartibida, majburiyatlar esa ularni to'lashning dolzarbligi darajasiga ko'ra va o'sish tartibida joylashtiriladi. etuklik tartibi.

A 1. Eng likvidli aktivlar - bularga korxona mablag'larining barcha moddalari va qisqa muddatli moliyaviy qo'yilmalar (qimmatli qog'ozlar) kiradi. A 1 = p.250 + p.260.

A 2. Tez sotiladigan aktivlar - to'lovlar hisobot sanasidan keyin 12 oy ichida kutilayotgan debitorlik qarzlari: A 2 = 240-satr.

A3. Sekin-asta sotiladigan aktivlar - balans aktivlarining 2-bo'limidagi moddalar, shu jumladan tovar-moddiy zaxiralar, QQS, debitorlik qarzlari (...12 oydan keyin) va boshqa aylanma aktivlar. A3 = p.210 + p.220 + p.230 + p.270. Sotish qiyin bo'lgan aktivlar - balans aktivlarining 1-bo'limidagi moddalar - uzoq muddatli aktivlar.

A 4. Aylanma aktivlar = 190-bet

Balans majburiyatlari ularni to'lashning dolzarbligi darajasiga ko'ra guruhlarga bo'linadi.

P1. Eng dolzarb majburiyatlar - bu kreditorlik qarzlarini o'z ichiga oladi: P 1 = 620-qator.

P2. Qisqa muddatli majburiyatlar - qisqa muddatli qarz mablag'lari, daromadlarni to'lash uchun ishtirokchilarga qarz, boshqa qisqa muddatli majburiyatlar: P 2 = 610-qator + 630-qator + 660-qator.

P3. Uzoq muddatli majburiyatlar 4 va 5-bo'limlarga tegishli balans moddalari, ya'ni. uzoq muddatli kreditlar va qarz mablag'lari, shuningdek kechiktirilgan daromadlar, kelgusi xarajatlar va to'lovlar uchun zaxiralar: P3 = 590-qator + 640-qator + 650-qator.

P4. Doimiy yoki barqaror passivlar buxgalteriya balansining 3-bo'limi, Kapital va zaxiralar bo'limidagi moddalardir. Agar tashkilotda yo'qotishlar bo'lsa, ular chegirib tashlanadi: P4 = 490-qator.

Agar har bir majburiyat guruhi uchun aktivlar bilan tegishli qoplama mavjud bo'lsa, ya'ni kompaniya o'z majburiyatlarini sezilarli qiyinchiliklarsiz to'lay oladigan bo'lsa, balans mutlaqo likvid hisoblanadi. Har xil darajadagi likvidlikdagi aktivlarning etishmasligi o'z majburiyatlarini bajarishda mumkin bo'lgan qiyinchiliklarni ko'rsatadi. Likvidlik shartlari quyidagicha ko'rsatilishi mumkin: A1 P1, A2 P2, A3P3, A4 P4.

To'rtinchi tengsizlikning bajarilishi, agar birinchi uchtasi qanoatlansa, zarur, chunki A1+A2+A3+A4=P1+P2+P3+P4. Nazariy jihatdan, bu korxona moliyaviy barqarorlikning minimal darajasini saqlab turishini anglatadi - u o'z aylanma mablag'lariga ega (P4-A4) >0.

Tizimning bir yoki bir nechta tengsizligi optimal versiyada qayd etilganidan teskari belgiga ega bo'lsa, balans likvidligi mutlaq qiymatdan ko'proq yoki kamroq darajada farq qiladi. Qoida tariqasida, yuqori likvidli mablag'larning etishmasligi kamroq likvidlar bilan qoplanadi.

Ushbu kompensatsiya faqat hisoblangan xarakterga ega, chunki real to'lov sharoitida kamroq likvidli aktivlar ko'proq likvidli aktivlarni almashtira olmaydi.

Balans mutlaqo likvid emas, agar mutlaq likvidlikka qarama-qarshi nisbat mavjud bo'lsa, korxona to'lovga qodir emas: A1 P1, A2 P2, A3P3, A4 P4.

Ushbu holat korxonaning o'z aylanma mablag'larining yo'qligi va aylanma mablag'larni sotmasdan joriy majburiyatlarni to'lashga qodir emasligi bilan tavsiflanadi.

Yuqoridagi sxema bo'yicha amalga oshirilgan balans likvidligi tahlili taxminiy hisoblanadi. Moliyaviy nisbatlardan foydalangan holda to'lov qobiliyatini batafsil tahlil qilish.

Korxonaning moliyaviy holatining eng muhim ko'rsatkichi uning to'lov qobiliyatini baholash bo'lib, korxonaning kontragentlar oldidagi qisqa muddatli majburiyatlari bo'yicha to'lovlarni o'z vaqtida va to'liq hajmda amalga oshirish qobiliyati tushuniladi.

To'lov qobiliyati korxonaning kreditorlik qarzlarini to'lash uchun etarli bo'lgan pul mablag'lari va ularning ekvivalentlariga ega ekanligini anglatadi, ular darhol to'lanishi kerak. Shunday qilib, to'lov qobiliyatining asosiy belgilari:

a) joriy hisobvaraqda yetarli mablag‘ning mavjudligi;

b) muddati o'tgan kreditorlik qarzining yo'qligi.

Korxonaning likvidligi va to'lov qobiliyatini umumiy baholash uchun maxsus tahliliy koeffitsientlar qo'llaniladi. Likvidlik koeffitsientlari korxonaning naqd pul holatini aks ettiradi va uning aylanma mablag'larini boshqarish qobiliyatini belgilaydi, ya'ni joriy majburiyatlarni to'lash uchun o'z vaqtida aktivlarni tezda pulga aylantiradi. Xorijiy va mahalliy adabiyotlarda ma'lum turdagi aktivlarni sotish tezligiga qarab uchta asosiy majburiyat koeffitsienti qo'llaniladi: likvidlik koeffitsienti yoki joriy mutlaq likvidlikni mulk fondlari bilan qoplash darajasi, tezkor likvidlik koeffitsienti va joriy likvidlik koeffitsienti ( yoki qamrov nisbati). Har uchala ko'rsatkich kompaniyaning joriy aktivlarining qisqa muddatli qarzlariga nisbatini o'lchaydi. Birinchi koeffitsientda eng likvidli aylanma aktivlar - pul mablag'lari va qisqa muddatli moliyaviy qo'yilmalar hisobga olinadi; ikkinchidan, ularga debitorlik qarzlari qo'shiladi va uchinchidan, tovar-moddiy zaxiralar qo'shiladi, ya'ni joriy likvidlik koeffitsientini hisoblash amalda qisqa muddatli qarzning bir rubliga joriy aktivlarning butun miqdorini hisoblashdir. Ushbu ko'rsatkich korxonaning to'lovga layoqatsizligining rasmiy mezoni sifatida qabul qilinadi.

Tahlil bizga investitsion jozibadorlikning miqdoriy ko'rsatkichlaridan biri bo'lgan korxonaning to'lov qobiliyatini aniqlash imkonini beradi. Korxonaning to'lov qobiliyatini tavsiflash uchun bir qator koeffitsientlar qabul qilingan.

XULOSA

Ushbu ishda men "investitsion jozibadorlik" toifasining mohiyatini ko'rib chiqdim. Ushbu ta'rifning bir nechta talqinlari mavjud, ammo ularni umumlashtirib, biz korxonaning investitsion jozibadorligining quyidagi ta'rifini shakllantirishimiz mumkin - bu tadbirkorlik sub'ektlari o'rtasidagi biznesni samarali rivojlantirish va uning raqobatbardoshligini saqlash bo'yicha iqtisodiy munosabatlar tizimi. To‘plangan mahalliy va xorijiy tajribaga asoslanib, korxonalarning investitsion jozibadorligi iqtisodiyotga sarmoya jalb etishning asosiy mexanizmi ekanligi isbotlangan.

Investitsion jozibadorlik tashqi (mintaqa va sanoatning rivojlanish darajasi, korxonaning joylashuvi) va ichki (korxona ichidagi faoliyat) omillarga bog'liq.

Korxonaning investitsion jozibadorligining asosiy omillaridan biri bu investitsion risklar (yo'qotilgan foyda xavfi, rentabellikning pasayishi xavfi, to'g'ridan-to'g'ri moliyaviy yo'qotishlar xavfi).

Shuningdek, investitsion jozibadorlikka ta'sir etuvchi omillar quyidagilarga bo'linadi: ishlab chiqarish va texnologik; manba; institutsional; tartibga soluvchi; infratuzilma; ishbilarmonlik obro'si va boshqalar.

Yakka tartibdagi investor nuqtai nazaridan investitsiya jozibadorligi ma'lum bir investitsiya ob'ektini tanlashda eng muhim bo'lgan turli xil omillar to'plami bilan belgilanishi mumkin.

Hozirgi iqtisodiy sharoitda korxonalarning investitsion jozibadorligini baholashning bir qancha yondashuvlari vujudga keldi. Birinchisi, korxonaning moliyaviy-xo'jalik faoliyati ko'rsatkichlariga asoslanadi. Ikkinchi yondashuvda investitsiya salohiyati, investitsiya tavakkalchiligi va investitsiya loyihalarini baholash usullari tushunchasi qo'llaniladi. Uchinchi yondashuv korxona qiymatini baholashga asoslangan. Har bir usulning o'ziga xos afzalliklari va kamchiliklari bor va baholash jarayonida qanchalik ko'p yondashuv va usullar qo'llanilsa, yakuniy qiymat korxonaning investitsion jozibadorligini ob'ektiv aks ettirish ehtimoli shunchalik yuqori bo'ladi.

FOYDALANILGAN MANBALAR RO'YXATI

Vasilev A.G. Marketing imkoniyatlarini tahlil qilish. M.: BIRLIK, 2012. 11-bet.

1999 yil 25 fevraldagi 39-FZ-sonli "Rossiya Federatsiyasida kapital qo'yilmalar shaklida amalga oshiriladigan investitsiya faoliyati to'g'risida" Federal qonuni - Consultant Plus: Versiya Prof. - elektron. Dan. va prog. - "Consultant Plus" YoAJ.

Vasilev A.G. Marketing imkoniyatlarini tahlil qilish. M.: BIRLIK, 2012. 14-bet.

"Position" tadqiqot va ishlab chiqish kompaniyasi. Investitsion jozibadorlik. - 2008. Dos-tup rejimi: www.pozmetod.ru.

Gribov V., Gruzinov V. Korxona iqtisodiyoti. - 2012. Kirish rejimi: www.inventech.ru.

Filimonov V.S. Zamonaviy bozor sharoitida korxonaning investitsion jozibadorligi kontseptsiyasi // XXI asr fan, iqtisodiyot va ta'limning dolzarb muammolari: II Xalqaro ilmiy-amaliy konferentsiya materiallari, 2012 yil 5 mart - 26 sentyabr: 2 qismdan iborat. 2 / rep. ed. E. N. Sheremeteva. - Samara: Samara instituti (fil.) RGTEU, 2012. - 392 p. ISBN 978-5-903878-27-7- p. 212-216. - #"oqlash">. http://www.aup.ru

Repetitorlik

Mavzuni o'rganishda yordam kerakmi?

Mutaxassislarimiz sizni qiziqtirgan mavzular bo'yicha maslahat beradilar yoki repetitorlik xizmatlarini ko'rsatadilar.
Arizangizni yuboring konsultatsiya olish imkoniyati haqida bilish uchun hozir mavzuni ko'rsating.