공개 시장 운영의 유형. 중앙은행과 정부 증권 공개 시장. 공개 시장 운영: 장점

12.02.2024

공개시장 거래에는 인플레이션, 이자율, 환율 등의 지표가 사용됩니다.

백과사전 유튜브

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✪ "뱅킹, 파트 13: 공개 시장 운영"

✪ "연방준비은행. 공개시장 운영"

✪ "공개시장조작과 양적완화 분석"

자막

지난번에 제가 이번 영상에서 통화공급의 탄력성에 대해 논의할 것이라고 말씀드렸습니다. 돈의 필요성에 따라 바뀔 수 있는 화폐 공급. 아주 중요한 포인트라서 조금 우회해서 국고채에 대해 말씀드렸는데, 이제 시작하기 전에 화폐공급이 무엇인지 기억해 봅시다. 두 가지 정의가 있습니다. 먼저, M0의 개념을 살펴볼 때 금 보유량에 대해 이야기했지만, 이제 이 정의를 조금 확장하여 기본 화폐 공급량을 살펴보겠습니다. 연방 준비 은행 예금 및 메모. 따라서 우리의 가상 현실에서는 연방준비은행의 모든 예금이 결국 지폐로 전환되었습니다. 그러나 여기 이 은행이 모든 준비금을 현금으로 전환하기를 원하지 않는다면 그 중 일부를 연방준비은행의 당좌 예금 계좌에 보관할 수 있습니다. 은행. 즉, 연방준비은행권과 연방준비은행 예금 계좌는 본질적으로 동일합니다. 지폐는 좀 더 대체 가능합니다. 누구에게나 줄 수 있고 다른 사람에게 줄 수 있는 반면, 연방준비은행의 당좌예금 또는 요구불 계좌의 경우 전신 송금을 하거나 수표를 발행해야 합니다. 그러나 이 모든 것이 기본 통화 공급입니다. 이를 통화 기반이라고 부를 수 있습니다. 본질적으로 이는 매우 넓은 의미에서 연준의 부채 규모입니다. 우리는 곧 연준의 실질 대차대조표를 자세히 살펴보겠습니다. 이제 우리의 예에서 기본 통화 공급량은 200코인입니다. 이제 이를 달러라고 부르겠습니다. 금화에서 벗어나자. 우리 비디오의 목적에 따라 1달러가 금화와 같다고 가정해 보겠습니다. 따라서 우리의 기본 통화 공급량(D0라고 부르겠습니다)은 이제 200과 같습니다. 여기에는 현금이 있으며 그 합계는 연방 준비 은행권과 요구불 예금으로 구성됩니다. 예를 들어, 여기에는 중앙 은행의 당좌 예금 계좌 형태로 100달러가 있을 수 있고, 대신 여기에 당좌 예금 계좌도 있을 수 있습니다. 그러나 당좌 예금 계좌를 갖고 있는 은행이 현금이 필요하다고 말하면 연방준비은행은 지폐를 발행하고 당좌 예금 계좌를 폐쇄하여 다시 지폐로 전환하기 때문에 이는 여전히 기본 통화 공급의 일부로 간주됩니다. 즉, 그들은 동일합니다. 기록을 보관하는 방법이 다를 뿐입니다. 그럼 기본적인 화폐공급은 이렇습니다. 이제 화폐 공급에 대해 좀 더 폭넓게 정의해 보겠습니다. 우리는 그것을 은행 회전율의 돈이라고 부를 수 있습니다. 정식 명칭은 D1입니다. 그리고 이것은 제가 10개 전에 비디오에서 본 것과 같은 개념입니다. 이는 사람들이 자신이 얼마나 많은 돈을 가지고 있다고 생각하는지를 의미합니다. 요구불예금 계좌의 금액입니다. 우리의 경우에는 이것이다. 이 은행의 모든 예금자들은 자신들이 100달러를 가지고 있다고 생각합니다. 그렇죠? 그들이 가지고 있다고 생각하고 수표를 쓸 수 있는 100달러. 그리고 이 은행에도 100달러가 있습니다. 그럼 기본통화공급은... 아뇨, 정확하지 않습니다. 아니요, 아니요, 물어보세요. 100달러가 아닙니다. 내가 왜 100달러라고 했나요? 한번 살펴보자. 발생하는 첫 번째 질문은 왜 이런 일을 하는가 하는 것입니다. 우리가 이미 이 세상에 있고 은행이 두 개밖에 없다고 가정해 보겠습니다. 그리고 화폐공급 D1은 $400이다. 우리 경제가 성장하고 있다고 가정해 봅시다. 우리는 더 많은 상품과 서비스를 생산할 수 있습니다. 아마도 이민자들이 우리에게 왔고 더 많은 노동력이 있습니다. 아니면 혁신적인 기술이 등장했을 수도 있습니다. 아니면 계절적 성장일 수도 있습니다. 아마도 지금은 파종기이므로 많은 농부들이 사람을 고용할 돈이 필요할 것입니다. 이것은 더 많은 돈이 필요할 수 있는 또 다른 경우입니다. 경제가 성장하거나 계절적 변동으로 인해 수요가 증가하는 경우 통화 공급을 늘리지 않으면 통화량을 늘리지 않으면 더 비싸집니다. 나는 이것에 전념하는 전체 비디오를 만들 것입니다. “돈이 더 비싸질 것이다”라는 표현에 혼동하지 마십시오. 이는 이 경우 이자율이 증가한다는 것을 의미합니다. 그리고 돈이 너무 비싸지면 좋은 프로젝트도 불가능해질 것입니다. 이렇게 하면 경제 성장을 제한할 수 있습니다. 하지만 언제 화폐 공급을 확대하거나 축소하는 것이 타당한지에 대해서는 별도로 이야기하겠습니다. 이제 실제로 이를 수행하는 방법을 살펴보겠습니다. 두 가지 방법이 있습니다. 규제 준비금이 10%라면 이들 은행은 더 많은 당좌예금 계좌를 개설할 수 있겠죠? 그들은 더 많은 돈을 빌려주고 더 많은 당좌 예금 계좌를 개설할 수 있습니다. 규제 준비금이 10%라면 D1은 $2000가 될 것입니다. 그렇죠? 이 크기의 2배가 아니라 이것의 10배 크기가 될 것입니다. 그리고 이것은 연방준비은행의 도구 중 하나로 간주됩니다. 앞서 말했듯이 연방준비은행이 규제 준비금의 규모를 결정하기 때문입니다. 그런데 생각해 보면 이 상품의 문제는... 규제 준비금을 10%로 설정했는데 갑자기 모든 은행이 큰 금액의 돈을 빌려주기 시작하는데 10%만 가지고 있다면 어떻게 될까요? 준비금과 당좌예금의 비율은 10%입니다. 규제 준비금을 다시 50%로 늘리고 싶다면 어떻게 될지 생각해 보세요. 은행은 어떻게 50%를 돌려받을 수 있나요? 모든 은행은 자산을 매각하거나 대출금을 상환하기 시작해야 합니다. 매우 불쾌한 상황이었을 것입니다. 규제 준비금을 낮췄다가 다시 인상하려는 경우 대부분의 은행이 필요한 만큼만 업무를 수행하기 때문에 많은 은행에 자본이 부족하게 될 것입니다. 따라서 규제 준비금을 가지고 놀고 싶지 않을 것입니다. 그래서 문제는 예금계좌 자금에 대한 지급준비금의 비율인 규제적립금을 바꾸지 않는 한 당좌예금 계좌 수를 늘릴 수 있는 유일한 방법은 어떻게든 준비금을 늘리는 것뿐이라는 점이다. 여기에서 실제 매장량을 어떻게든 늘릴 수 있다면 말이죠. 그래서 제 질문은 - 어떻게 이것을 할 수 있습니까? 가정해 봅시다... 당신은 부분 준비금 은행 시스템에 대해 꽤 잘 알고 있기를 바랍니다. 따라서 이것이 중앙은행에도 적용된다는 것을 알 수 있습니다. 따라서 현재 모든 중앙은행 예금은 1:1로 금으로 뒷받침됩니다. 그리고 이 은행이 부분 지급준비금 대출도 하는 것을 막을 수 있는 방법은 없습니다. 중앙은행에는 규제 준비금이 없습니다. 지폐는 정부가 보증하기 때문에 어느 정도 항상 유동성을 제공할 수 있기 때문이다. 그리고 정부는 차입금을 충당하기 위해 언제든지 더 많은 세금을 징수할 수 있습니다. 따라서 연준은 사람들이 말하는 기본 화폐 공급의 인쇄기 역할을 할 수 있습니다. 그런데 인쇄기가 두 대 있어요. 화폐 기반을 위한 인쇄기와 지렛대를 위한 인쇄기. 만약 이것이 증가한다면... 그것에 대한 전체 비디오를 만들겠습니다. 기술적인 세부 사항에 너무 깊이 들어가고 싶지 않습니다. 이미 시간이 부족합니다. 그렇다면 연준은 이 상황에 대해 무엇을 할 수 있을까요? 특정 수의 지폐를 인쇄할 수 있습니다. 100장의 지폐를 인쇄한다고 가정해 보겠습니다. 그는 자신을 위해 지폐를 인쇄하기 위해 재무부에 돈을 지불하지만 그 지폐를 직접 만든 다음 당연히 그 신뢰성을 보장합니다. 그렇죠? 발행되고 보증된 지폐, 100. 그리고 그는 그 100달러를 가져갑니다. 내 말은 이 달러 지폐를 의미합니다. 일종의 수요 계좌 등이 될 수도 있지만... 그는 자신이 인쇄한 100달러 지폐를 가지고 국채를 살 수 있습니다. 그렇다면 연준이 100달러짜리 지폐를 가져와 국채를 사들인다면 무슨 일이 일어날까요? 국채는 더 이상 정부가 발행할 필요가 없습니다. 정부가 증권을 발행할 때마다 전 세계의 많은 사람들이 이를 구매하기 때문입니다. 재무부에 부채가 있는 한 항상 일정량의 재무부 증권을 보유하고 있습니다. 그래서 저는 국채를 가지고 있고 그것을 중앙은행으로 두었습니다. 나는 정부로부터 구입한 차용증서를 여러 개 가지고 있습니다. 그리고 연준은 이 100달러를 갖고 있습니다. 녹색으로 칠할게요. 이거 100달러 있어요. 그래서 연준은 이러한 증권을 매입합니다. 나는 현재 가격으로 팔고 싶지 않을 수도 있으므로 그들은 내가 증권을 파는 데 동의하도록 하기 위해 현재 가격보다 조금 더 많은 금액을 지불할 것입니다. 이것이 무엇을 의미하는지, 수익률 곡선이 어떻게 바뀌는지 등에 대해 전체 동영상을 제작하겠습니다. 저는 단지 재무부가 지폐를 발행하고 상쇄한다는 사실에 대한 기본적인 이해를 제공하고 싶습니다. 그런 다음 그 100달러 지폐를 사용하여 공개 시장에서 국채나 국채를 구매할 수 있습니다. 이제 무슨 일이 일어날까요? 그 100달러 지폐는 이제 재무부 증권입니다. 나는 쓰겠습니다: 재무부 증권. 제 질문은 제가 증권을 가지고 있다는 것입니다. 그들은 매트리스 밑에 누워 있었습니다. 그리고 지금은 이러한 유가증권이 없습니다. 그런데 100달러가 있어요. 이 100달러로 무엇을 할까요? 은행에 넣어둘게요. 그래서 100달러를 은행에 넣어두었습니다. 아마 여기 위에 올려놓으면 당좌예금이 조금 오르겠지만, 누적 효과는 얼마나 될까요? 이제 국가 은행 시스템은 갑자기 지급준비율에 적용할 수 있는 것보다 더 많은 돈과 달러 준비금을 보유하게 되었습니다. 이제 여기에 제가 기부한 100달러가 있습니다. 이제 이 은행은 100달러의 또 다른 대출을 발행할 수 있습니다. 그래서 본질적으로 통화 기반을 늘렸고, 이제 발행된 지폐가 300달러이므로 D0가 200달러에서 300달러로 늘어났습니다. 그리고 이제 내 D1은 재무부에서 준 100달러짜리 지폐를 은행 계좌에 넣었습니다. 이제 나는 100달러의 은행 계좌를 갖게 되었고, 규제 준비금이 50%이므로 은행은 또 다른 대출을 발행할 수 있습니다. 나는 이것이 이미 엉성해 보인다는 것을 알고 있습니다. $400... 이제 D1은 $600입니다. 따라서 마찬가지로 화폐를 인쇄하고 국채를 발행함으로써 중앙은행은 D1 총계를 200달러까지 늘릴 수 있습니다. 이에 대해 더 많은 비디오를 만들겠습니다. 나는 당신을 너무 혼란스럽게 만들고 싶지 않습니다. 또 봐요! Amara.org 커뮤니티의 자막

프로세스

오늘날 대부분의 화폐는 지폐나 동전의 형태가 아닌 전자형태로 존재하기 때문에 공개시장 거래는 증액( 대출) 또는 감소 ( 인출) 중앙은행의 은행 지급준비금 계좌에 있는 기준화폐(통화기준)의 규모. 따라서 이 프로세스에서는 새 통화를 인쇄할 필요가 없습니다. 그러나 상업은행이 전자 잔액을 줄이는 대가로 지폐를 요구하는 경우 중앙은행의 화폐 인쇄 의무가 증가합니다.

기준통화에 대한 수요가 증가하면 중앙은행은 단기 금리를 목표 수준으로 유지하기 위해 조치를 취해야 합니다. 이는 기본화폐의 공급을 증가시킴으로써 이루어집니다. 중앙은행은 금융자산(국채, 외화 또는 기타 비교적 안정적인 자산)을 구매하기 위해 공개시장에 나갑니다. 자산 비용을 지불하기 위해 중앙은행은 새로운 기본 화폐를 생성하고 이를 자산을 판매하는 은행 계좌에 입금합니다. 이는 경제의 통화 기반을 증가시킵니다. 반대로, 중앙은행이 공개시장에서 자산을 판매하는 경우, 해당 금액의 기준금액이 구매은행 계좌에서 인출되어 기준금액이 감소합니다.

가능한 목표

돈은 연방준비은행에 있는 상업은행의 지급준비금 계좌의 변경으로 인해 생성되고 파괴됩니다. 연방준비제도(Fed)는 1920년대부터 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee) 산하 뉴욕연방준비은행 공개시장부(Open Market Division)를 통해 공개시장운영을 실시해 왔다. 공개 시장 운영은 인플레이션을 통제하는 방법이기도 합니다. 국채를 상업 은행에 판매하면 대출 능력이 줄어들어 일부 자금이 유통되지 않습니다.

상업은행의 유동성 자원량에 유연하고 신속한 영향을 미칠 수 있는 도구는 공개 시장 운영입니다. 공개시장조작이란 통화공급을 변화시키기 위해 정부증권을 사고 파는 것을 말한다. 국채의 수급을 규제함으로써 상업은행의 대응조치 특성상 유통되는 화폐공급량의 변동효과가 달성된다. 따라서 상업은행이 정부 체인 증권을 판매하면 대출 목적으로 상업은행의 여유 자원이 줄어들고, 반대로 구매하면 자원이 확보되고 대출 기회가 늘어납니다.

공개시장 정책으로 알려진 공개시장에서의 운영은 20년대부터 사용되기 시작했다. 미국의 XX세기. 독일 은행은 영국의 1933년부터 30년대에도 이를 수행했습니다. 공개 시장 정책은 높은 효율성과 유연성으로 인해 다른 통화 규제 방법을 대체하면서 빠르게 인기를 얻었습니다.

시장 상황이 좋을 때는 상업 은행의 대출 능력을 줄이는 것이 바람직하며, 위기 상황에서는 이를 늘리는 것이 좋습니다. 위기 상황에서 중앙은행은 상업은행에 대한 재융자 가능성을 창출합니다. 이는 중앙은행에 증권을 판매하는 것이 이익이 되는 상황에 놓이게 됩니다. 시중은행의 대출이자 및 유동성에는 동시적인 변화가 있습니다. 동시에 기업과 가계의 상업은행 대출 수요가 적을 때는 중앙은행에서 증권을 구입하는 것이 좋습니다. 동시에 중앙은행의 증권 매입 조건은 비금융 부문의 주민과 기업에 대출을 제공하는 조건보다 더 유리해야 합니다.

공개 시장 정책의 성공은 서구의 금융 시장 제도의 발전에 의해 촉진되었습니다. 여기에서 중앙은행은 저축, 투자 회사 및 기업을 포함한 다른 대출 기관과 함께 운영됩니다. 상업은행의 강력한 유동성 보유량은 금융 활동을 확인하고 높은 유동성을 보장할 수 있습니다.

제8장 화폐규제

이익과 고수익 증권의 대규모 포트폴리오를 모두 제공합니다.

공개시장 거래를 진행함에 있어 약간의 차이가 있을 수 있습니다. 전통적으로 독일은행은 증권을 구매할 의향이 있는 이자율을 설정합니다. 그러나 판매량은 규제 대상이 아닙니다. 반대로, 미국과 영국에서는 중앙은행이 구매 및 판매 금액을 결정하고 이에 따라 상업 은행이 증권을 구매할 것입니다. 여기서 이자율은 간접적으로 결정되며 국채를 예치한 기간에 따라 달라집니다.

역거래 조건에 따른 유가증권 구매 운영은 공개 시장 정책 구현에도 적용됩니다. 이 경우 중앙은행은 일정 기간 동안 상업은행으로부터 증권을 매입한 후, 상업은행은 판매된 증권을 할인된 가격으로 환매합니다. 원래 거래 가격에 비해 할인된 가격으로 제공됩니다. REGU 거래가 수행되며 이는 상업 은행과 고객의 관계에도 사용됩니다. 여기서 1일 또는 기간 환매 계약에는 다른 날(야간) 또는 장기간(1일부터 12일까지) 상환 조건에 따라 유동성이 높은 증권을 은행(미국의 경우 재무부 또는 연방 기관)에 판매하는 것이 포함됩니다. 일주일에서 한 달) 더 높은 가격으로. 최초 거래 가치에 대한 프리미엄은 양도된 증권의 담보에 대해 고객에게 신용을 제공한 상업 은행의 수입으로 구성됩니다.

러시아 연방에서 효과적인 공개 시장 정책을 수행하려면 금융 시장의 역량을 확대하고 금융 시장 메커니즘이 적절하게 기능해야 합니다.

서구에서는 각기 다른 시기에 공개 시장 정책을 추구하기 위한 주요 도구는 다음과 같았습니다.

재무부 지폐

정부 및 지방정부의 채무채무

무이자 재무 증서;

거래소 거래에 허용된 채무 의무;

특별 청구서.

전문가들에 따르면, 1998년 8월 이후 러시아 은행은 금융 회복을 위한 메커니즘을 개발해야 하는 과제에 직면했습니다.

파트 III. 은행 중개: 기관 및 단체

공개 시장 운영은 은행 시스템의 유동성을 규제하는 중요한 도구이기 때문입니다. 이러한 조건에서 중앙 은행은 러시아의 단기 제로 쿠폰 채권인 OBR을 시장에 제공했습니다. 이러한 채권은 본질적으로 단기적입니다. 유통 기간은 최대 3개월이며, 최대 발행량은 100억 루블입니다. 중앙은행은 상업은행에 이를 전당포, 일중 및 익일 대출에 대한 담보로 사용할 수 있는 기회를 제공했습니다.

금융 시장 회복 단계에서 러시아 중앙은행의 규제 활동의 중요성이 커지고 있습니다. 정부 증권 시장은 역학의 예측 가능성과 투기 거래 비중의 감소로 표현되는 새로운 질적 수준을 획득해야 합니다. 차별화된 접근 방식이 필요한 증권이 거래됩니다. 예를 들면 다음과 같습니다.

GKO-OFZ 구조조정을 위해 발행된 증권

새로운 공공 부채 수단.

지방자치단체 증권의 유통은 계속될 것이며, 그 전망은 주로 지역 경제 및 재정 상태에 따라 결정될 것입니다.

외화 정부 증권(유로채권, 국내 외화 대출 채권 등) 시장의 지위는 러시아의 신용 등급이 높아짐에 따라 개선될 것입니다. 게이가 기업 부채 부문(모기지 담보 채권, 상업 어음 등)을 활성화하여 정부 증권에서 기업 부문으로 자본을 이전할 수 있다고 가정합니다.

센티미터." 은행업의 기초 (뱅킹) / Ed. K. R. Tagirbekova M.: INFRA-M; 출판사 "The Whole World", 2001. P. 92..

국채의 특징

정의 1

채권은 채권에 설정된 기간 내에 발행자로부터 명목 가격이나 기타 재산 등가물을 받을 수 있는 소유자의 권리를 보장하는 발행등급 증권입니다.

채권 발행 조건에 따르면 채권 소유자는 채권에 고정된 명목 가치의 일정 비율 또는 기타 재산권을 받을 권리를 채권에 대한 할인 및/또는 이자로 획득할 수 있습니다.

재무부는 다음과 같은 유가증권을 발행할 수 있습니다.

루블로 표시된 채권 형태(연방 대출 채권, 단기 정부 채권)
외화표시채권(대외보세대출채권, 국가외화보세대출채권)의 형태로 하는 것
재무부 지폐의 형태입니다.

노트 2

국채는 정부채무의 일부이다.

따라서 루블로 표시된 채권은 국내 부채의 일부이고 외화로 표시된 채권은 대외 부채의 일부입니다. 입법 수준에서는 국채 발행의 경우 필수인 여러 가지 추가 조건이 정의되어 있습니다. 이는 공공 부채 규모를 통제하는 데 필요합니다. 국가권력의 대표기관과 지방자치단체는 해당 정부기관이 발행하는 채권의 최대 발행량을 정한다.

국채를 이용한 중앙은행 운영

중앙은행의 정부 거래 매매 업무는 공개 시장 업무로 분류됩니다.

노트 3

입법 수준에서 중앙 은행의 권한은 조직적인 거래에 참여하고 정부 발행 및 비발행 증권뿐만 아니라 자체 증권(법인으로서 중앙 은행이 발행한 채권)을 매매하는 데 부여됩니다. .

증권시장에서 중앙은행의 활동은 통화정책의 가장 효과적인 도구 중 하나이자 중앙은행의 가장 중요한 기능입니다.

러시아 중앙은행은 조직화된 경매를 통한 국채 매매 거래의 틀 내에서 증권 시장의 전문 참가자 역할을 하며 러시아 연방을 대신하여 국채 매매에 관한 중개 활동을 수행합니다. .

시장 경제에 대한 국가 관리에는 상업 은행 활동에 대한 러시아 중앙 은행의 지원 보장이 포함됩니다. 이는 후자가 경제의 실제 부문에서 국가 경제의 신용 관계를 직접 조직하는 통화 시스템의 작업 링크라는 사실 때문입니다.

중앙은행이 공개 시장에서 정책을 수행하는 데 사용하는 주요 도구를 고려해 보겠습니다. 여기에는 우선 재융자율 변경, 필수 준비금 기준 변경, 증권 및 외화와의 공개 시장 거래, 엄격한 행정 성격의 일부 조치가 포함됩니다.

재융자에 대해 이야기한다면 재융자는 은행 시스템의 유동성을 규제하기 위해 러시아 중앙 은행이 은행 및 신용 기관에 대출하는 것을 의미합니다.

재융자의 형태, 절차, 조건, 조건 및 한도는 러시아 은행이 정합니다. 1996년 2월 3일자 러시아 연방 "은행 및 은행 활동에 관한" 연방법

재융자율은 중앙은행이 은행 간 시장의 금리는 물론 법인과 개인의 예금 금리, 신용 기관이 제공하는 대출 금리에 영향을 미치는 통화 규제 도구입니다.

공개시장 운영 한도는 이사회에서 승인됩니다.

공개 시장 운영은 다음에 따라 달라집니다.

- 거래 조건: 현금으로 구매 및 판매하거나 재판매가 의무화된 기간 동안 구매 - 역거래
- 거래 대상: 정부 또는 민간 증권과의 거래
- 거래의 긴급성 : 증권과의 단기(최대 3개월), 장기(최대 1년 이상) 거래
- 운영 영역: 증권 시장의 은행 부문 또는 시장의 비은행 부문에만 해당됩니다.
- 금리 설정 방법: 중앙은행이나 시장에 의해 결정됩니다.

공개시장운영은 먼저 미국, 캐나다, 영국에서 선진화된 증권시장의 존재로 인해 활발하게 사용되기 시작했습니다. 나중에 이러한 신용 규제 방법은 서유럽에서 널리 사용되었습니다.

중앙은행과 유가증권의 시장 거래 형태에 따라 직접 거래 또는 역거래가 가능합니다. 직접 거래는 정기적인 구매 또는 판매입니다. 역작업은 미리 정해진 비율로 역거래를 의무적으로 완료하는 유가증권의 매매로 구성됩니다. 역방향 작업의 유연성과 그 영향의 완화 효과로 인해 이 규제 수단이 인기를 얻었습니다. 따라서 공개 시장에서 주요 선진국 중앙은행의 역운영 비중은 82%에서 99.6%에 이릅니다. 자세히 살펴보면 이러한 업무는 본질적으로 증권을 담보로 한 재융자와 유사하다는 것을 알 수 있습니다. 중앙은행은 경매(경쟁) 거래를 기반으로 결정된 조건에 따라 증권을 판매하도록 상업 은행에 요청하며, 4~8주 내에 해당 증권을 다시 판매할 의무가 있습니다. 더욱이 이러한 증권이 중앙은행의 소유인 동안 발생하는 이자 지급은 상업은행에 귀속됩니다.

따라서 공개 시장 운영은 중앙 은행의 정책 방향에 따라 구매한 유가 증권의 양과 사용된 이자율이 매일 바뀔 수 있기 때문에 보다 유연한 규제를 사용합니다. 상업은행은 이 방법의 특정 특징을 고려하여 유동성 악화를 피하면서 재무 상태를 면밀히 모니터링해야 합니다.

실제로 러시아 중앙은행은 러시아 연방 재무부의 서비스 대리인 역할과 규제 및 통제 기관의 역할을 수행합니다.

러시아 중앙 은행은 정부 단기 채권(GKO) 시장 기능의 "조직적" 측면을 제공합니다. 경매, 환매를 수행하고 필요한 서류를 준비하며 필요한 자금을 재무부 계좌로 이체합니다. 러시아 연방의. 또한 그는 딜러로서 GKO 시장 업무에 적극적으로 참여하고 있으며, 이를 통해 자신과 주변에서 직접 발생하는 이벤트와 현재 정책에 따라 시장에 목표한 경제적 영향을 미칠 수 있습니다. 중앙은행.

동시에 러시아 은행은 시장 운영을 통해 이익을 얻는 것을 목표로 삼지 않습니다. 중앙은행은 투자자를 위한 GKO 시장의 매력을 결정하는 GKO 시장의 특정 지표를 일정 수준 유지하는 데 중점을 두고 있습니다.

중앙은행의 공개 시장 운영의 기본 목적은 러시아 경제가 완전 고용과 물가 안정을 특징으로 하는 전반적인 생산량 수준을 달성하도록 돕는 것입니다.

중앙은행은 국가의 지원을 받아 시장 참여자의 결제에 필요한 강력한 통신 도구를 결제 시스템에 제공할 수 있는 기회를 갖습니다. 중앙은행은 은행간 발생하는 모든 지급거래를 등록하고 은행간 상호의무를 효율적으로 상쇄할 수 있습니다.

중앙은행은 '최후의 대출자' 역할을 하는 할인율 정책(할인 정책이라고도 함)을 추구합니다. 일시적인 어려움을 겪고 있는 재정적으로 가장 안정적인 은행에 대출을 제공합니다. 연방준비제도(Fed)는 때때로 특별한 조건 하에서 장기 대출을 제공합니다. 이는 계절별 현금 흐름 요구 사항을 충족하기 위해 소규모 은행에 대출을 제공할 수 있습니다. 때로는 어려운 재정 상황에 처해 대차대조표를 정리하는 데 도움이 필요한 은행에 대출이 제공되기도 합니다.

러시아 은행의 이자율은 러시아 은행이 운영을 수행하는 최소 금리를 나타냅니다.

러시아 은행은 다양한 거래 유형에 대해 하나 이상의 이자율을 설정하거나 이자율을 고정하지 않고 이자율 정책을 추구할 수 있습니다.

러시아 은행은 루블을 강화하기 위해 금리 정책을 사용하여 시장 금리에 영향을 미칩니다(37조). 러시아 중앙은행(러시아 은행)에 관한 연방법(1995년 4월 26일자 연방법 No. 65-FZ, 1995년 12월 27일자 No. 210-FZ, 1995년 12월 27일자 연방법에 따라 개정됨) 214-FZ, 1996년 6월 20일 No. 80- 연방법, 1997년 2월 27일 No. 45-FZ).

은행 시스템 전체의 기능에 대한 거시경제 감독과 각 은행의 개별 활동에 대한 감독을 수행함으로써 중앙은행은 결제 서비스 시장 참가자의 재정 상황을 안정시키기 위한 예방 조치를 신속하게 취하고 다음과 같은 조치를 취할 수 있습니다. 참가자의 파산이나 비유동성으로 인해 결제 체인 연결이 끊어지는 것을 방지하기 위해 특정 문제 은행을 재활성화하는 것입니다.

러시아 중앙은행은 공개 시장 통화 정책의 주요 임무를 인플레이션을 줄이는 동시에 GDP 성장을 유지하고 가속화하는 동시에 실업률을 줄이고 인구의 실질 소득을 늘리기 위한 전제 조건을 만드는 것으로 간주합니다.

공개증권시장에서 중앙은행의 운영

S. R. 모이세예프

모스크바 주립 경제 대학,

통계 및 컴퓨터 과학

지급준비금 요건과 달리 공개시장조작(OOP)은 강제가 아닌 자발적으로 사용되는 매우 유연한 통화 정책 도구입니다. OOP는 자산의 빈도와 규모에 관계없이 수행될 수 있으므로 은행 부문에서 통화 공급 및 유동성을 관리하는 효과적인 수단으로 작용합니다. 또한 OOP는 금융 시스템에서 경쟁을 장려하는 좋은 방법입니다.

공개시장운영의 소개

공개 증권 시장 운영에는 금융 기관이 사용할 수 있는 자금의 양을 늘리거나 줄이기 위해 증권을 매매하는 행위가 포함됩니다. 우선 OOP는 은행 지급준비금에 영향을 미치고, 승수효과를 통해 신용공급과 경제활동 전반에 영향을 미친다. OOP는 1차 시장(증권 발행을 통해)과 2차 시장 모두에서 수행될 수 있습니다. 발행시장에서는 금융시장이 아직 충분히 발달하지 않았을 때 거래가 이루어집니다. 점차적으로 금융 시스템의 설립 및 자유화와 함께 OOP의 주요 초점은 중앙은행에 더 큰 운영 유연성을 제공하는 2차 시장으로 이동했습니다. OOP의 대상은 국고부(재무부), 국영 기업, 주요 국가 기업 및 은행의 채무 채권과 같은 시장성 있는 유가 증권입니다.

OOP는 다양한 기술 절차를 사용하여 다양한 방법으로 분류할 수 있습니다.

거래 조건(직접 운영 또는 사전 합의된 조건에 따라 환매 의무가 있는 기간 동안의 구매 및 판매)에 따라

거래 대상별(정부 또는 민간 증권과의 거래)

거래의 긴급성(단기, 중기, 장기)에 따라

거래상대방별(은행, 비은행 기관, 금융 부문 전체)

이자율을 고정함으로써(통화 당국 또는 시장에 의해)

OOP의 양을 고정함으로써(통화 당국 또는 시장에 의해)

(통화 당국 또는 시장에 의한) 거래 체결 주도.

공개 시장 운영은 산업 국가의 통화 정책의 주요 수단이며 현재 개발도상국과 전환기 경제에서 점점 더 중요해지고 있습니다. OOP를 사용하면 중앙은행이 자체 주도로 거래를 시작할 수 있습니다. 즉, 화폐 거래의 시기와 규모에 있어 보다 유연해질 수 있습니다. 또한 시장 참여자와의 비인격적인 비즈니스 관계를 장려하고 비효율적인 직접 통제에서 벗어납니다. 통화 정책의 간접 도구 개발은 경제 발전 과정에서 가장 중요한 순간 중 하나입니다. 국가의 시장이 발전함에 따라 직접 도구의 효율성이 떨어지기 때문입니다. 시장은 궁극적으로 특히 다음과 같은 경우 제한을 피할 수 있는 방법을 찾기 때문입니다. 국제 운영에 관한 것입니다.

공개 시장 운영은 은행 시스템의 준비금 기반에 미치는 영향을 통해 화폐 및 신용 공급에 영향을 미칩니다. 은행 준비금을 관리하는 통화 정책 전술로서 OOP는 다음 두 가지 방법 중 하나로 수행될 수 있습니다. (1) 능동적: 준비금 규모를 고정하고 자원 가격(예: 이자율)을 자유롭게 결정합니다. 또는 (2) 수동적: 준비금 규모를 변경하면서 이자율을 고정합니다. 화폐 시장이 잘 발달된 산업 국가는 과거에는 예외가 있었지만 일반적으로 수동적 접근 방식을 취합니다. 이제 어느 정도 발전한 신흥 시장에서는 수동적인 접근 방식이 표준이 되고 있습니다. 그럼에도 불구하고 저자의 의견에 따르면 개발도상국에서는 이를 사용해야 할 충분한 이유가 있습니다.

적극적인 접근 방식을 사용합니다. 그러한 국가에서는 통화 정책의 효과를 전달하도록 설계된 효과적인 2차 또는 은행 간 자금 시장이 부족하기 때문에 적극적인 접근 방식을 사용하는 한 가지 이유가 될 수 있습니다. 또 다른 이유는 적극적인 접근 방식을 통해 중앙은행이 투명하고 개방적인 방식으로 정책을 정의할 수 있다는 것입니다. 적극적인 접근 방식은 IMF가 지원하는 개발도상국의 많은 안정화 프로그램에서 구현됩니다.

공개시장운영의 목적

OOP 기간 동안 중앙은행은 유동성이 최대이고 신용 위험이 최소인 증권을 선호합니다. 증권의 유동성은 여러 가지 이유로 개입의 중요한 측면입니다. 통화정책을 효과적으로 시행하고 자산과 부채를 관리하며 최후의 대부자로서의 기능을 완벽하게 수행하기 위해 중앙은행은 OOP 기간 동안 증권 가격 왜곡이 최소화되도록 보장해야 합니다. 일반적으로 유통시장에서 활발하게 거래되는 모든 증권은 유동성이 충분합니다. 이 중 통화 당국에 가장 적합한 것은 신용 위험이 미미한, 즉 발행자가 의무를 이행하지 못할 가능성이 극히 낮은 것입니다. 증권 선택에 대한 두 가지 기준을 모두 고려할 때 대부분의 중앙은행은 국채를 선택했습니다. 이들은 중앙은행 활동에서 여러 기능을 수행합니다. 첫째, 증권은 금융시스템의 유동성을 관리하는 데 사용됩니다. 둘째, 결제 및 청산 시스템의 원활한 운영을 지원하는 담보 역할을 합니다. 셋째, 외국 증권은 자국 통화 문제를 다루는 통화 당국의 자산 역할을 합니다.

순전히 운영상의 고려사항 외에도 증권의 선택은 금융시장의 발전 정도와 중앙은행의 독립성에도 영향을 받습니다. 많은 국가에서 증권시장은 OOP를 효과적으로 수행할 수 있을 만큼 아직 충분히 발전하지 않았습니다. 여러 산업화된 국가에서는 공공 부채나 예산 흑자를 줄이기 위한 프로그램을 시행하면 부채 시장에서 차입을 하지 않고도 가능합니다. OECD 통계에 따르면 시장 증권의 규모는

선진국(일본 제외)이 발행한 잡지는 1995~1999년에 GDP의 45%에서 40%로 감소했습니다. OOP 객체 부족 문제를 해결하기 위해 중앙 은행은 자체 증권을 발행합니다. 통화 당국이 발행하는 가장 일반적인 유형의 의무는 다음과 같습니다.

> 채무 증명서(네덜란드 은행,

덴마크 국립은행, 스페인 은행,

유럽중앙은행);

> 금융 청구서(영국 은행, 스웨덴어)

Riksbank, 독일 Bundesbank, 일본 은행);

> 채권(한국은행, 중앙은행)

칠레, 러시아 은행).

그러나 대부분의 중앙은행은 여러 가지 이유로 자체 증권 발행을 거부합니다. 그들은 시장 분열의 출현을 피하고 금융 시장 참여자를 위한 기본 지침으로 정부 증권을 지원하려고 합니다. 중앙은행은 자체 증권이 아닌 재정 당국의 의무를 사용함으로써 금융 중개 영역에서 불필요한 간섭으로부터 스스로를 격리합니다. 또한, 통화당국은 특정 자산을 공공투자 대상으로 선정함으로써 금융자산의 가격이 왜곡되는 형태로 민간부문에 부과될 수 있는 위험을 최소화한다.

OOP 객체 선택의 또 다른 중요한 측면은 중앙은행의 독립성입니다. 비정부 증권이 개입 대상으로 선정되면 중앙은행은 특정 발행자에 대한 불충성 및 보호주의 혐의로 비난받을 수 있습니다. 이러한 스캔들을 피하기 위해 통화 당국은 선택권을 정부 증권으로 제한합니다.

표 1은 중앙은행의 OOP 목표에 대한 포괄적인 개요를 제공합니다. 개입에 사용되는 정부 증권은 중앙은행의 자산에 포함되고, 자체 증권은 부채에 포함됩니다. 대부분의 중앙은행의 주식 포트폴리오는 외국 정부와 국내 재정 당국, 초국가적 기관 및 금융 기관의 채무 의무로 구성됩니다. 모두 시장에서 활발히 거래되고 있으며 신용등급도 높습니다. OOP 관점에서 두 가지 요소가 중앙은행의 대차대조표 구조에 영향을 미칩니다. 첫째, 경제의 개방성과 국가 통화 환율의 역학에 대한 의존성은 외환 보유고의 더 큰 비중을 차지합니다.

표 I

세계 주요 국가 중앙은행의 대차대조표 구조, %

출처: 제한된 정부 증권 세계의 Zelmer M. 통화 운영 및 중앙 은행 대차대조표. IMF 정책토론서 제7호, 2001. - P. 6.

중앙은행 순채무증권 발행 신용금융 기타

외국 기관에 대한 대출

자산 정부 금융 기관 기타 기관 Repo Lombard 대출

중앙은행 65 9 0 0 26 1 0

호주

캐나다 은행 4 85 4 0 4 2 0

국민은행 52 7 11 0 0 29 1

유럽인 39 10 1 1 47 0 2

중앙 은행

아이슬란드 중앙은행 23 5 4 0 64 3 1

일본은행 4 60 0 12 19 1 4

중앙은행 3 50 0 0 47 0 0

뉴질랜드

중앙은행 94 2 0 0 0 4 0

노르웨이

스웨덴 중앙은행 66 13 0 0 21 0 0

스위스 75 1 1 2 21 0 0

국립은행

영국은행 0 5 0 2 53 2 39

미국 연방준비은행 5 88 0 0 7 0 0

중앙은행 현금 예금 자기 기타

기타 가치 있는 순 항목의 금융 정부 유통

종이 기관 연구소

중앙은행 47 1 27 1 0 24

호주

캐나다 은행 96 5 0 1 0 -1

국민은행 20 20 17 3 23 16

유럽인 43 30 6 0 0 21

중앙 은행

중앙은행 12 34 15 6 0 32

아이슬란드

일본은행 60 6 23 0 5 6

중앙은행 46 1 42 1 0 9

뉴질랜드

중앙은행 8 4 80 0 0 9

노르웨이

스웨덴 중앙은행 45 2 0 0 0 53

스위스 30 5 9 0 0 56

국립은행

영국은행 78 6 1 13 0 2

미국 연방준비은행 95 3 1 0 0 1

결과적으로 중앙은행 포트폴리오에서 외채의 상당 부분을 차지하게 됩니다. 가장 눈에 띄는 사례는 노르웨이, 호주, 덴마크의 통화 당국에서 입증되었습니다. 둘째, 금융 시스템의 단기 재융자의 특성에 따라 통화 당국의 자산에 더 많은 대출이나 유가 증권이 포함됩니다. 특히-

결제 시스템의 성능, 화폐 시장의 효율성 및 재융자 전통에 따라 금융 부문이 증권 시장을 통해 규제되는지 아니면 할인 창구를 통해 규제되는지가 결정됩니다. 덴마크, 유로존, 아이슬란드에서는 재융자가 할인 창구를 통해 이루어지며, 일본, 캐나다, 미국에서는 주식 시장을 통해 이루어집니다.

표 2

세계 주요국 중앙은행의 공개시장 운영

출처: 제한된 정부 증권 세계의 Zelmer M. 통화 운영 및 중앙 은행 대차대조표. IMF 정책토론서 제7호, 2001. - P. 7.

중앙은행 페노 직접거래 어음할인 통화스왑 롬바드론 자기증권 발행

호주중앙은행 예 아니요 아니요 예 예 아니요

캐나다 은행 예 예 아니요 아니요 예 아니요

덴마크 국립은행 아니요 아니요 아니요 아니요 예 예

유럽중앙은행 예 아니요 아니요 아니요 예 아니요

아이슬란드 중앙은행 예 아니요 아니요 아니요 예 아니요

일본은행 예 예 예 아니오 예 예

뉴질랜드중앙은행 예 아니요 아니요 예 예 아니요

노르웨이 중앙은행 예 아니요 아니요 아니요 예 아니요

스웨덴 중앙은행 예 아니요 아니요 아니요 예 아니요

스위스 국립 은행 예 아니요 아니요 예 예 아니요

영국 은행 예 예 아니요 아니요 아니요 아니요

미국 연방준비은행 예 예 예 아니요 아니요 아니요

테이블에 표 2는 선진국 중앙은행이 수행하는 주요 OOP를 보여준다. 따라서 대부분의 중앙은행은 직접거래(직접운영)보다는 페노와 전당포 대출을 선호한다. 두 경우 모두 금융기관은 금융당국에 금융자산을 담보로 제공하거나 일시적으로 소유권을 이전합니다. 페노 거래와 전당포 대출의 차이점은 주로 경제적이라기보다는 법적입니다. 예를 들어, 유럽 중앙은행 시스템에서 OOP는 금융 기관의 법적 지위에 따라 페노 또는 전당포 대출로 정의될 수 있습니다. 예를 들어, 독일에서는 모든 OOP가 담보 서약의 형태를 취하는 반면, 프랑스에서는 동일한 거래가 페노 거래로 식별됩니다.

대부분의 중앙은행은 페노 운용 시 정부 증권이나 정부 보증 채권을 선호합니다(표 3). 일반적으로 통화 당국은 "처음부터" 페노 시장을 만드는 것을 선호하지 않고, 정부 증권과의 거래가 이미 적극적으로 체결되고 있는 민간 페노 시장에 의존합니다. 정부 의무 외에도 중앙은행은 전당포 및 재할인 운영에 민간 증권을 사용합니다. 이는 부분적으로 대부분의 거래가 한 번에 체결된다는 사실을 반영합니다.

낮. 초단기 대출의 도움으로 은행은 매일 근무일 종료 시 지불 시스템 정산을 완료할 때 적자 또는 자금 초과를 완화합니다. 금융 위험이 최소화된 익일 거래의 경우 정부 증권보다는 민간 증권이 매우 적합합니다.

은행이 통화 당국에 증권을 담보로 제공하는 모든 거래에서 담보 금액은 대출 금액보다 커야 합니다. 초기 마진은 담보된 금융 자산 가치의 원치 않는 변화로부터 중앙은행을 보호합니다. 통화 당국에 발생할 수 있는 불리한 결과를 가능한 한 최소화하기 위해 사모 증권에 대한 추가 요구 사항이 설정되었습니다. 이는 최소 외부 신용 등급(캐나다 및 일본)이거나 중앙은행의 내부 신용 검토 시스템(유럽 중앙은행 시스템) 내에 설정된 최소 신뢰도 기준일 수 있습니다. 어떤 경우에는 통화 당국이 담보로 적합한 증권 목록을 미리 결정합니다(스웨덴, 영국).

모든 중앙은행이 증권을 통해 고전적인 OOP에 의존하는 것은 아닙니다. 개방경제 체제에서는 통화당국도 외환시장에서 활동할 수밖에 없다. 예를 들어, 호주와 뉴질랜드 중앙은행은 전통적인 통화 스왑 외에도 통화 스왑을 사용합니다.

표 3

세계 주요 국가 중앙은행의 공개시장 운영 목적

출처: 제한된 정부 증권 세계의 Zelmer M. 통화 운영 및 중앙 은행 대차대조표. IMF 정책토론서 제7호, 2001. - p. 8.

중앙은행 정부증권 정부기관증권 모기지증권 금융기관증권 산업민간증권 외국I증권

호주중앙은행 예 예

캐나다 은행 예

유럽중앙은행 예 예 예 예 예

아이슬란드 중앙은행 예 예

일본 은행 예

뉴질랜드 중앙은행 예

스웨덴 중앙은행 예 예 예

스위스 국립 은행 예 예 예 예

영국 은행 예 예 예 예

미국 연방준비은행 예 예 예

전당포 대출 |

중앙은행 정부증권 정부기관증권 모기지담보부증권 금융기관증권 산업민간증권 외국증권

캐나다 은행 예 예 예 예 예 아니요

덴마크 국립은행 예 예 예 아니요 아니요 아니요

유럽중앙은행 예 예 예 예 예 아니요

아이슬란드 중앙은행 예 예 아니요 아니요 아니요 아니요

일본 은행 예 예 아니요 아니요 예 예

뉴질랜드중앙은행 예 예 예 예 예 예

스웨덴 중앙은행 예 예 예 예 예 예

스위스 국립 은행 예 예 예 예 예 예

직거래

중앙은행 정부 증권. 정부기관증권 주택저당증권 금융기관증권 산업민간증권 외국증권

캐나다 은행 아니요 아니요 아니요 예 아니요 아니요

일본 은행 예 아니요 아니요 아니요 아니요 아니요

영국 은행 예 예 아니요 예 아니요 아니요

미국 연방준비은행 예 예 아니요 아니요 예 아니요

담보 도구. 과거 노르웨이에서는 통화스왑으로 운영되는 국내 단기금융시장이 아직 충분히 발달하지 못했고, 정부증권 공급도 아직 충분히 발달하지 못했었습니다.

공개시장운영과 기타 통화정책수단의 관계

OOP가 국가 통화 정책의 필수적인 부분이 되려면 다른 통화 수단을 적절하게 조정하고 시장 인프라를 변화시켜야 합니다. OOP가 다른 화폐 수단과 어떻게 관련되는지 살펴보겠습니다. OOP가 통화 당국의 주요 정책 도구가 되려면 다른 통화 도구, 특히 은행 시스템이 중앙 은행에서 차입하여 준비금을 확보하는 할인 창구의 중요성을 덜 부여해야 합니다. OOP가 효과적이려면 중앙은행 신용에 대한 은행의 접근을 제한해야 합니다. 이러한 제한이 없으면 OOP는 경제 금융 부문의 유동성을 관리하기 위한 통화 정책의 주요 도구로 사용될 수 없습니다. 이러한 이유로 할인 창은 높은 벌금율이나 제한적인 신용 지침 등을 통해 최종 수단 신용에 대한 시장 접근을 덜 매력적으로 만드는 특별한 방법으로 구성되어야 합니다. 독일과 같은 일부 국가에서는 대출 남용을 방지하기 위해 기본 할인율과 벌금 전당율로 구성된 이중 금리 메커니즘을 사용합니다.

동시에 할인 창구에 대한 제한 사항은 주의해서 사용해야 합니다. 만약 위약금 비율이 현재 시장 상황보다 훨씬 높게 설정되면 재융자 시스템은 갑작스러운 유동성 수요에 충분히 신속하게 대응할 수 없게 됩니다. 창구에 대한 제한된 접근을 고려하는 단기 재융자 원칙은 준비금 부족 상황에 점진적이고 원활하게 적응할 수 있도록 해야 합니다. 예를 들어, 중앙은행 대출은 유동성 부족을 해소하는 초단기 대출과 할인 창구를 통한 장기 구조화 대출로 구분될 수 있으며, 이를 통해 무엇보다도 은행 기관이 중요한 상황에서 필요한 자금을 확보할 수 있습니다. 상황.

할인 창구 외에도 중앙은행은 전통적으로 지급준비금 요건을 통화 규제 수단으로 사용해 왔습니다. 예비비 요건은 OOP의 대안으로 간주되거나 OOP 측면에서 효율성을 높이는 도구로 간주될 수 있습니다.

통화 규제 목표를 달성합니다. OOP의 사용이 널리 보급된 이후 중앙은행은 지급준비율 변경에 훨씬 덜 의존해 왔습니다. 많은 국가에서 지급준비금 요건으로 인해 은행이 다른 금융기관에 비해 경쟁력이 떨어지기 때문에 지급준비금은 점진적으로 줄어들었고 어떤 경우에는 완전히 폐지되었습니다.

OOP가 이자율과 통화 공급에 미치는 영향을 평가하려면 최소 수준의 준비금 요구 사항이 필요할 수 있습니다. 영국과 같이 예비비 요건을 적용하지 않은 일부 국가의 경험에 따르면 예비비 요건이 반드시 필요한 것은 아닙니다. 반면, 1994년 말 멕시코 위기와 같은 금융위기는 지급준비금 요건이 시장 상황을 안정시키는 데 여전히 유용하다는 사실을 보여주었습니다. 고도로 발달된 화폐시장을 갖춘 미국에서도 거래예금에 대한 지급준비금 요건은 여전히 의무적입니다.

공공 부채 관리

부채관리와 예금잔고 관리에 관한 정부의 결정이 OOP에 영향을 미치는 것은 분명합니다. 때로는 작업을 더 쉽게 만들 수도 있고 다른 경우에는 작업을 더 어렵게 만들 수도 있습니다. 비록 강도와 노력의 정도는 다르지만 모든 국가에서 재무부와 중앙은행은 그들의 행동을 조율합니다. 대부분의 경우 부채 관리에 대한 최종 결정은 재무부가 내리고 중앙은행이 그 대리인 역할을 합니다. 정부 운영이 은행 준비금에 직접적인 영향을 미치는 분야에서는 중앙은행이 강력한 발언권을 행사합니다. 업무 관계는 국가의 전통과 금융 역사에 따라 다를 수 있습니다.

어쨌든 OOP는 중앙은행이 은행 시스템의 준비금 기반에 영향을 미치는 요소를 통제할 때 가장 효과적입니다. 통화정책 운영과 재정정책 운영의 명확한 분리를 유지하려면, 정부 부채 관리와 통화정책 요구 사이의 충돌을 피하기 위해 재정 목적으로 발행된 정부 부채를 재무부가 시장에서 판매하는 것이 바람직합니다. 이러한 발행은 경매의 형태를 취하여 경쟁적이고 규제가 완화된 시장 시스템을 개발하는 데 도움이 되어야 합니다. 이것은 또한 압력을 피합니다

미리 정해진 금리로 발행 시장에 증권을 배치하는 것을 지원하는 측면에서 중앙은행에 영향력을 행사합니다. OOP의 관점에서 볼 때, 중앙은행이 재무부 운영 수지에 영향을 미치는(통제하지는 않더라도) 영향을 미치는 것이 특히 중요하며, 그 변동은 은행 준비금 공급에 영향을 미칩니다.

중앙은행이 정부 예금을 규제할 재량권을 갖는 것은 매우 이례적이지만, 전 세계적으로 그러한 사례가 많이 있습니다. 예를 들어 캐나다 은행(Bank of Canada)은 자체 대차대조표와 상업은행 대차대조표 간에 정부 예금을 이체할 수 있는 권한을 가지고 있습니다. 말레이시아 은행 네가라(Malaysian Bank Negara)의 경우 정부 예금 경매는 통화 정책의 전통적인 도구입니다. 독일 분데스방크는 예금을 대차대조표 외부에 두는 정부 결정에 대해 거부권을 갖고 있습니다.

일반적으로 OOP는 정부가 부채 관리와 통화 정책 운영의 명확한 분리를 고수하고 대중이 이를 믿을 때 효과적으로 작동합니다. 실제로 이는 일반적으로 재무부 대차대조표의 금전적 효과를 무력화하거나 관리를 중앙은행에 위임하는 합의를 포함합니다. 사실상 모든 국가에서 부채 관리에 관한 결정은 공식적, 비공식적으로 중앙은행을 통해 시행됩니다.

개발도상국에서 공개시장 운영 실시

국가 경제가 성장함에 따라 금융 시장은 확대되고 심화됩니다. 원칙적으로 이들의 형성에는 정부와 통화 당국의 지도가 적극적으로 필요합니다. 금융시장의 형성과 관련하여 공개시장에서 통화정책수단의 개발은 일반적으로 두 단계로 이루어진다. 첫째, 1차 시장의 신규 증권 경매를 통해 직접 통제에서 OOP 사용으로 전환됩니다. 두 번째 단계에서는 2차 시장의 발전과 함께 시장성이 있는 유연한 양자 거래로 완전히 전환됩니다. 2차 시장의 증권.

OOP의 효과적인 구현을 위한 이상적인 조건은 소수의 개발도상국과 전환기 경제에만 존재합니다. 그럼에도 불구하고 어떤 종류의 OOP는 아직 완전히 준비되지 않았고 변화의 단계에 있는 시장에서 수행될 수 있고 수행되어야 합니다. 이런 경우에는 OOP가 필요합니다.

크기를 제한하거나 정기적으로 사용하기보다는 비정기적으로 사용하십시오. 금융 시스템 형성에 중앙은행이 참여하는 것은 한편으로는 시장 발전을 가속화해야 하지만, 다른 한편으로는 대차대조표를 위험에 노출시켜 통화 당국에 대한 신뢰를 떨어뜨려서는 안 됩니다. . 시장이 중앙은행의 자산 포트폴리오가 매우 유동적이고 위험이 없다는 확신을 갖게 되면 중앙은행은 성공적으로 개입할 수 있습니다.

개발도상국에서 OOP에 가장 적합한 시장은 일반적으로 단기 상품이 거래되는 시장입니다. 잘 발달된 시장은 정부, 금융 기관 및 기타 기업을 포함한 다양한 참여자가 참여하는 크고 지속적인 거래량이 특징입니다. 세 가지 부문은 효과적인 OOP를 위한 최고의 기회를 제공합니다. 여기에는 정부 및 중앙은행 증권 시장, 은행 간 부채 시장, 상업 및 금융 어음, 은행 예금 증서 등 금융 기관 및 기타 기업이 발행한 단기 금융 상품이 포함됩니다. 재정 정책을 조작하고 필요할 때 신속하게 수익을 늘릴 수 있는 정부의 능력을 고려할 때, 정부 증권 시장은 일반적으로 개발도상국의 OOP에 가장 유리한 환경으로 간주됩니다. 그러나 불안정한 정치·경제적 여건으로 인해 정부채무시장이 제대로 기능하지 못할 수도 있다. OOP가 효과적으로 수행되기 위해서는 정부가 부채상환뿐만 아니라 이자지급도 엄격하게 준수하는 것이 중요하다. 국채시장은 계약상 의무 이행 거부는 물론, 통화당국의 친인플레이션 정책에 따른 투자자 이탈로 인해 붕괴에 빠질 수도 있다.

은행 간 부채를 포함한 단기 민간 부채는 OOP에 적합하지 않습니다. 개발도상국에서는 특정 신용위험이 특징입니다. 또한 민간증권을 개입의 대상으로 활용함으로써 중앙은행은 통화정책을 수행할 때 어려운 선택을 하게 된다. 중앙은행이 민간 부채를 매입하면 기업은 더 위험한 증권을 발행할 의향이 있을 수 있습니다. 그리고 중앙은행이 갑자기 구매를 거부하면 플레이어는

그러한 증권을 완전히 외면하면 머니 마켓 위기를 유발할 것입니다. 이 문제를 해결하기 위한 옵션 중 하나는 통화 당국이 독립 신용 평가 기관이 설정한 최대 신용 등급을 가진 증권으로 운영을 제한하는 것입니다. 정부 부채가 낮거나 급격하게 감소하는 환경에서 중앙은행은 민간 화폐 시장 수단으로 전환하는 것 외에는 선택의 여지가 없다는 것을 알게 될 수 있습니다. 이런 일이 발생하면 상업은행 증서 거래나 은행간 채권 거래는 신용 위험 측면에서 다른 민간 증서 거래보다 문제가 훨씬 적습니다. 정부 부채 시장이 아직 필요한 규모에 도달하지 못한 경우 중앙은행은 통화 정책 목적으로만 사용되는 정부 증권의 특화된 발행을 통해 은행 시스템에 영향을 미칠 수 있습니다.

중앙은행은 거래상대방에 대한 운영 원칙이나 규정을 도입하여 시장 개발을 촉진할 수도 있습니다. 우선, 비즈니스 파트너 집단을 식별하는 것이 필요합니다. 중앙은행과의 거래관계 기준에는 딜러그룹 소속 여부가 포함될 수 있다. 많은 국가에서는 중앙은행이 시장에 진입할 때와 국채 경매 중에 증권에 대한 입찰 및 견적을 제공할 의무가 있는 1차 딜러를 통해 OOP를 수행합니다. 예를 들어 브라질, 체코, 인도, 말레이시아, 필리핀, 폴란드, 러시아(1998년까지)에서는 1차 딜러 시스템을 도입했습니다. 자신의 기능을 보다 효과적으로 수행하기 위해 딜러는 소매 고객을 찾아야 하며 이를 통해 더 넓고 유동적인 시장을 개발하는 데 도움을 주어야 합니다.

소규모 국가에서는 참가자 수가 부족한 1차 딜러 시스템을 구축하는 것이 문제가 될 수 있으며 종종 비실용적입니다. 그러나 시장이 충분히 커지면 최소 자기자본 요건 등을 통해 딜러 그룹의 운영을 제한하는 많은 인센티브가 있습니다. 편파적이라는 비난을 피하기 위해서는 딜러 그룹의 규모가 상당히 커야 할 수도 있습니다. 딜러 그룹을 설립함으로써 중앙은행은 딜러들이 공시 가격 거래에 대한 최소 거래 규모와 같은 더 나은 시장 조성 기준을 적용하도록 장려하는 측면에서 이익을 얻을 것입니다.

이미 언급한 바와 같이 효과적인 OOP를 수행하려면 중앙은행과 정부 모두 발전된 정부 증권 시장 인프라가 필요합니다. 다양한 범주의 플레이어가 폭넓게 참여할 수 있도록 충분한 투명성을 확보하고 상대방 위험을 최소화해야 합니다. 이러한 시장 품질을 달성하기 위해 중앙은행은 참가자의 성과에 대한 표준을 설정해야 합니다. 그러기 위해서는 당연히 통계를 수집하고 시장 요약을 발표하면서 시장을 관찰해야 할 것이다. 물론 중앙은행이 직접적인 규제와 의무적인 시장 감독에 의존한다면 추가 기능 없이도 할 수 있습니다. 그러나 그러한 조치로 인해 그는 직원을 늘리고 관료주의의 길을 따르게 될 것이며 궁극적으로는 효율성과 신뢰를 잃게 될 것입니다. 문제에 대한 해결책은 통화 정책 운영(통화 당국의 책임)과 규제 운영(다른 기관의 책임 또는 중앙은행 내에 있는 경우 중앙은행과 별도의 부서의 책임)과 관련된 권한과 책임을 명확하게 분리하는 데 있습니다. 이런).

시장 아키텍처의 발전 촉진

모든 중앙은행은 거래가 지속적으로 발생하고 시장 반응 속도가 빠른 효율적인 시장에서 운영되는 것을 선호합니다. 통화 당국은 은행 간 시장을 개발하고, 시장 도구 및 거래 인프라를 설계하고, 금융 시설을 제공하고, 거래 기준을 설정하고, 통계를 수집 및 전파하고, 안전한 지불 및 청산 메커니즘을 촉진하기 위해 특정 조치를 취할 수 있습니다.

중앙은행은 시장 통계를 수집하고 전파하는 중심지입니다. 이슈별 포지션, 거래량, 자금조달에 대한 일별 정보를 포함한 데이터 수집 과정은 시장 개발 초기 단계에서 시작되어야 합니다. 통계는 관찰의 기초를 제공합니다. 나중에 참가자 수가 너무 많아 개별 기업이나 은행에 대한 데이터를 공개할 수 없을 때 중앙은행은 시장 활동에 대한 집계 데이터를 공개해야 합니다. 출판은 충분한 지연을 두고 지연되어야 합니다(예: 일주일 또는

시장의 과잉 반응을 피하기 위해 상품에 따라 월 단위로 조정합니다.

또한 중앙은행은 시장 개발 초기에 주도권을 잡고 결제 및 배송 표준을 도입해야 합니다. 유가증권이 제 시간에 인도되고 합의된 대로 대금이 지급될 것이라는 보장 없이는 어떤 시장도 운영되지 않습니다. 청산 및 지불 시스템의 속도와 신뢰성은 분명히 시장의 기술 역량과 제도적 장치에 따라 달라지지만, 중앙은행은 최후의 수단 레버리지 대출 기관을 통해 그러한 효과를 활성화하는 데 큰 역할을 할 수 있습니다. 또한 재무부와 협력하여 부동산 계좌 기록을 안전하게 보호하고 중앙은행 예금 계좌를 통한 지불과 동시에 인도를 허용하는 원장 시스템과 같은 현대 기술을 정부 증권 시장에 도입할 수도 있습니다. 금융 당국은 청산 기관이 배송 및 결제 실패 시 은행으로부터 필요한 신용 한도를 확보하도록 해야 합니다.

은행간 시장은 OOP의 적절한 시기와 규모를 결정하는 데 도움이 되기 때문에 통화 정책에 특히 중요합니다. 많은 국가에서는 은행 간 시장에 맞게 통화 정책 도구를 특별히 조정합니다. 중앙은행은 재무부와 함께 경쟁적 거래를 촉진하는 은행간 시장에서 시장 기반 관행을 장려하는 데 앞장서야 합니다. 예를 들어 익명의 증권 거래를 위한 컴퓨터 시스템의 도입이 이에 해당할 수 있습니다. 시장 투명성을 높이기 위해 당국은 조직화된 시장 외부에서의 거래도 금지해야 합니다. 국채의 유동성이 높아지면서 시간이 지나면서 국가 부채 부담이 감소할 것으로 예상된다는 점을 고려하면 재무부는 경쟁적 거래에 특별한 관심을 기울여야 합니다.

최종 관찰

금융시장 규제완화는 은행시스템에 대한 행정적 통제를 무력화시킨다. 이 분야의 국제 경험에 따르면 세계화의 맥락에서 국가는 간접 규제로의 전환을 시작할 수밖에 없습니다. 중앙은행이 시장 전환을 지연시키는 국가는 결과적으로 실패에 직면하게 됩니다.

통화정책 목표 달성에 어려움을 겪고 있습니다. 반면, 1990년대 후반 동남아시아의 위기 경험에서 알 수 있듯이 시장수단을 활용한다고 해서 통화정책의 성공이 전혀 보장되는 것은 아니다. 간접적인 수단의 존재는 필요하지만 통화 당국의 높은 효율성을 위한 충분 조건은 아닙니다.

대부분의 개발도상국과 전환기 경제 국가에서는 OOP와 함께 준비금 요건을 사용하기 시작했습니다. 그들은 또한 할인 창구에 대한 접근을 제한했지만 그럼에도 불구하고 은행 부문의 "안전 밸브"로 열려 있었습니다. 동시에 유동성 위기와 급격한 자본 유출이 발생하기 쉬운 대부분의 신흥 시장과 전환기 경제에서는 어느 하나에 의존하지 않고 모든 통화 정책 수단을 결합하는 것이 효율성 측면에서 최적의 선택일 수 있습니다. OOP 형성 중 시장 변화는 일반적으로 1차 시장 조직과 2차 시장 개발의 두 단계로 발생합니다.

중앙은행이 OOP만으로는 금융시장 발전을 가속화하기 어렵다. 공공차입으로 민간차입을 몰아내고 시장을 장악할 위험이 있기 때문이다. 페노 및 역페노 거래는 초기 시장 개발을 장려하는 가장 효과적인 도구입니다. 동시에 중앙은행은 본격적인 은행간 시장 창출을 적극적으로 추진해야 하며, 이는 이후 통화정책의 신호 기능을 수행해야 합니다. 그러나 중앙은행이 개인 종이 거래에 과도하게 의존할 경우 신용 및 유동성 위험에 노출됩니다. 정부 증권에 대한 정상적인 시장이 없는 경우, 중앙은행이 통화 정책 목적을 위해 자체 발행 또는 재무부의 특별 발행을 사용하는 것은 개입 대상에 대한 대안 옵션으로 간주될 수 있습니다.

(국제 통화 기금 자료를 바탕으로 작성된 출판물)

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