Pay investitsiya fondi - bu ishonchli boshqaruvning ta'sischisi (muassislari) tomonidan boshqaruvchi kompaniyaning ishonchli boshqaruviga berilgan mol-mulkni ishonchli boshqaruvning boshqa ta'sischilarining mol-mulki bilan birlashtirish sharti bilan va mulkdan iborat alohida mulk majmuasi. bunday boshqaruv jarayonida olingan, boshqaruv kompaniyasi tomonidan chiqarilgan qimmatli qog'oz bilan tasdiqlangan mulk huquqidagi ulush.

O'zaro fond - bu aktsiyadorlar tomonidan boshqaruv kompaniyasiga qo'shgan pul miqdori. Ushbu pul bilan boshqaruv kompaniyasi qimmatli qog'ozlar va boshqa aktivlarni sotib oladi. Pul mablag'larini pul fondiga kiritishda investor ulush egasiga aylanadi. Har qanday fond ikkita ko'rsatkichga ega, ulushning taxminiy qiymati va fondning sof aktivlari qiymati; Aktsiyaning rentabelligi ko'p jihatdan ushbu ko'rsatkichlarga bog'liq. Aksiyadorning daromadi uning aktsiyalari qiymatining oshishi hisobiga olinadi. Vaqt o'tishi bilan aktsiyaning narxi ko'tarilishi yoki tushishi mumkinligini unutmang.

Bu umuman investitsiya qilishning murakkab usuli emas - siz pulingizni professional investorga, ishonchli shaxsga o'tkazasiz. U sizning pulingiz yoki mulkingiz egasiga aylanmaydi, uni sizning manfaatingiz uchun boshqaradi. Menejer, tabiiyki, o'z ishi uchun mukofot oladi.

Ishonchli boshqaruv ikki toifaga bo'linadi: jamoaviy yoki individual.

Kollektiv ishonchli boshqaruvda ko'plab mijozlarning mablag'lari kompaniya tomonidan boshqariladigan umumiy portfelga birlashtiriladi va individual ishonchli boshqaruv bilan kompaniya har bir mijozning mablag'larini alohida boshqaradi.

Kollektiv investitsiyalar ko'p kapitalga ega bo'lmagan, ammo fond bozorida savdo qilish uchun daromad olishni xohlaydiganlar uchun foydalidir.

Pay investitsiya fondini ishonchli boshqarish shartnomasi 11-modda

1. Pay investitsiya fondini ishonchli boshqarish shartnomasining shartlari boshqaruv kompaniyasi tomonidan namunaviy shakllarda belgilanadi va ishonchli boshqaruv ta’sischisi tomonidan faqat ushbu shartnomaga umuman qo‘shilgan holda qabul qilinishi mumkin.

Pay investitsiya fondini ishonchli boshqarish shartnomasiga qo‘shilish ushbu pay investitsiya fondini ishonchli boshqaruvni amalga oshiruvchi boshqaruv kompaniyasi tomonidan chiqarilgan pay investitsiya fondining investitsiya ulushlarini sotib olish yo‘li bilan amalga oshiriladi.

Investitsion ob'ektlarning egalari pay fondini tashkil etuvchi mulkning bozor qiymatining o'zgarishi bilan bog'liq yo'qotishlar xavfini o'z zimmalariga oladilar.

3. Boshqaruv kompaniyasi o‘zining ta’sis mulkiga nisbatan har qanday qonuniy va haqiqiy harakatlarni amalga oshirish orqali pay investitsiya fondini ishonchli boshqarishni amalga oshiradi, shuningdek pay investitsiya fondini tashkil etuvchi qimmatli qog‘ozlar bilan tasdiqlangan barcha huquqlardan, shu jumladan ovoz berishda ovoz berish huquqidan foydalanadi. qimmatli qog'ozlar.

Boshqaruv kompaniyasi pay investitsiya fondini ishonchli boshqarish bo'yicha faoliyatni amalga oshirish munosabati bilan sudda da'volar qo'yish va da'volar bo'yicha javobgar sifatida chiqish huquqiga ega.

4. Boshqaruv kompaniyasi o'z nomidan pay investitsiya fondini tashkil etuvchi mol-mulk bilan bitimlar tuzadi, bu esa ishonchli boshqaruvchi sifatida ish olib borishini ko'rsatadi. Yozma hujjatlarni talab qilmaydigan xatti-harakatlarni amalga oshirishda ikkinchi tarafga ularning bajarilganligi to'g'risida ishonchli vakil tomonidan ma'lum qilingan, yozma hujjatlarda esa ishonchli shaxs nomidan keyin "D.U." belgisi qo'yilgan bo'lsa, ushbu shart bajarilgan hisoblanadi. va pay fondining nomi ko'rsatilgan.

5. Boshqaruv kompaniyasi, agar pay investitsiya fondini ishonchli boshqarish qoidalarida nazarda tutilgan bo'lsa, qimmatli qog'ozlar bozori bo'yicha federal ijroiya organining normativ-huquqiy hujjatlarida belgilangan tartibda o'z huquq va majburiyatlarini o'z mulkiga o'tkazish huquqiga ega. investitsiya fondini ishonchli boshqaruv shartnomasi bo'yicha boshqa boshqaruv kompaniyasiga.

Ishonchli boshqaruvi qoidalari ushbu bandda nazarda tutilgan shartlardan birini nazarda tutadigan payli investitsiya fondlari tegishincha ochiq payli investitsiya fondlari, intervalli pay investitsiya fondlari va yopiq investitsiya fondlari deb ataladi.

“To‘rt yil avval aktsiyalarni birinchi marta sotib olganimda, men kompaniyada menejment o‘zgarganini faqat bilardim, lekin mablag‘larni bevosita kim boshqarganini bilmasdim. Bundan tashqari, fondni boshqarayotgan shaxsning ismi menga hech narsa demaydi, shuning uchun investitsiya fondini tanlashda men fondning mustaqil reytinglariga amal qildim, - deydi Anna A., Solid Management Management kompaniyasi mijozi. “KIT Fortis” investitsiya fondlariga ko'p yillardan beri sarmoya kiritib kelayotgan uning portfel menejeri Anatoliy V.ning shaxsi haqida hech qanday tasavvur yo'q.Bizning jamoaviy investitsiya bozori uchun hikoyalar odatdagidan ko'proq. Agar boshqaruv kompaniyasining brendi aktsiyador uchun hali ham muhim bo'lsa, unda tanlangan fondni bevosita boshqaradigan menejerning shaxsiyati haqida faqat bir nechta odam o'ylaydi. Lekin bu qanchalik to'g'ri? Portfel menejeri aslida qanday rol o'ynaydi? Va buning teskarisi - pulni faqat taniqli xarakter tomonidan boshqariladigan fondga o'tkazish qanchalik oqlanadi?

“Bu investitsiyalarni boshqarishdagi eng katta savol: menejerga maosh to'lash kerakmi va nima uchun? U qanday qo'shimcha qiymat yaratadi? - deydi Gazprombank ijrochi vitse-prezidenti Anatoliy Milyukov. "Statistik ma'lumotlarga ko'ra, indeks fondlari faol boshqariladigan fondlarga qaraganda yaxshiroq ishlaydi, ammo ikkinchisining mashhurligi o'zgarishsiz qolmoqda." Milyukovning so'zlariga ko'ra, menejerlar shunga qaramay kerak va ularning malakasi muhimdir. Ammo xususiy investor Aleksandr Sh., printsipial jihatdan u mablag'larning aktsiyalarini sotib olmasligini aytdi, chunki u menejerlarga "hech narsa uchun" to'lamoqchi emas.

Aksiyadorlar bilan yashirinib qidiring

Har bir investitsiya fondining o'z menejeri bor deb o'ylash sodda. Ba'zan bir kishi butun mablag'lar qatorini, shuningdek, ishonchli hisoblardagi pullarni boshqaradi. Ammo kompaniya va uning mablag'lari qanchalik katta bo'lsa, bu amaliyot shunchalik kam uchraydi. Agar boshqaruv ostidagi pul hajmi katta bo'lsa, u holda boshqaruv kompaniyasi bir nechta portfel menejerlarini yollaydi - 10 yoki hatto 20 ta, ularning har biri ishlash uchun ma'lum miqdordagi aktivlarni oladi. Ko'pincha bitta menejer bitta strategiya uchun javobgar bo'ladi - aytaylik, obligatsiyalar uchun.

Ko'pincha sharhlovchilarning ismlari gazetalarda, jurnallarda va hatto televizion dasturlarda paydo bo'ladi. Ammo, afsuski, agar sizga ulardan biri qanchalik silliq va aqlli gapirishni yoqtirgan bo'lsangiz, bu har doim ham uning fondiga pul berish uchun sabab emas. Shaxsiy suhbatlarda bozor ishtirokchilari har kuni sharhlarni chapga va o'ngga tarqatadigan odam, aslida, jismonan operatsion menejer bo'la olmasligini tan olishadi. "Ko'pgina boshqaruv kompaniyalarida operatsion menejerlar fosh qilinmaydi", deb qo'shimcha qiladi "Finam Management Management" kompaniyasining boshqaruvchi direktori Sergey Khestanov. - Sharhlar ma'lum odamlar tomonidan beriladi, ularning doirasi cheklangan, fond rahbarlari tez-tez almashadi. Ikkinchisini targ'ib qilish uchun pul investitsiya qilish noshukur ishdir. ”

Biroq, fond mablag'larini aslida kim boshqaradi va bu odamlarning ulush qiymatining oshishiga qanday hissasi bor?

Jamoa buni sezmadi ...

Boshlash uchun, qandaydir boshlang'ich nuqtaga ega bo'lish uchun, mini-tadqiqot o'tkazishga qaror qilindi. Buning uchun biz uchta fond fondini oldik: "Aton - aktsiyadorlik fondi", "Alfa kapital - aktsiyalar" va "LUKoil - fond bir" va ularning daromadlilik dinamikasini bir-biri bilan va MICEX indeksi bilan taqqosladik. Taqqoslash 2004 yil boshidan 2008 yil apreligacha bo'lgan davr uchun o'tkazildi. Ushbu uchta fond tasodifan tanlanmagan. O'tgan yili "LUKoil - Fund One" aktsiyadorlar tomonidan mablag'larni olib qo'yish bo'yicha yetakchi bo'ldi va u boshqaruvida joylashgan Uralsib boshqaruv kompaniyasi 2006 yil boshidan beri rahbariyatda bir necha marta o'zgarishlarni boshdan kechirdi: boshqalar qatori taniqli shaxslar. bosh ijrochi direktor uni shaxsiy aktivlar bilan ishlash uchun qoldirdi Aleksey Chalenko, boshqaruv kompaniyasi bosh direktorining o'rinbosari Natalya Plugar va bosh direktor Dmitriy Ershov.

Alfa Capital - so'nggi yillarda o'zining top-menejmentini (Anatoliy Milyukovdan keyin uni Valeriy Petrov, keyin esa Mixail Xabarov boshqargan) va boshqaruv jamoasini o'zgartirgan yana bir kompaniya. 2006 yil oxiridan beri Alfa Capital - Aktsiyalar jamg'armasini u erga Aton Managementdan ko'chib kelgan Andrey Kilin boshqarib kelmoqda. Shunga ko'ra, Aton ham investitsiya bloki va boshqaruvida o'zgarishlarni boshdan kechirdi: 2008 yil boshida boshqaruv kompaniyasining sobiq rahbari Vadim Soskov kompaniyani tark etdi. Shunday qilib, biz olgan uchta mablag' ham kadrlar o'zgarishiga javob berish uchun juda ko'p imkoniyatlarga ega edi (faqat portfel menejerlari o'zgarishiga emas).

Biroq, aktsiyalarning qiymatini MICEX indeksi bilan taqqoslash aniq xulosalar chiqarishga imkon bermaydi. Alfa Capital - Aktsiyalar fondi vaqti-vaqti bilan MICEX indeksidan ustun turadi: bu Kilindan oldin ham, uning kelishidan keyin ham shunday bo'lgan. "Aton - Aksiya jamg'armasi" xuddi shunday yo'l tutadi - go'yo hech narsa o'zgarmagandek. Va hatto Uralsibdagi sakrash LUKoil - Fund One investitsiya fondining rentabelligiga faqat 2007 yil o'rtalarida ta'sir ko'rsatdi, o'shanda kadrlar o'zgarishi bo'lmagan va o'shandan beri fond, afsuski, indeksga ham, uning raqobatchilariga ham yutqazmoqda. Ma'lum bo'lishicha, investitsiya fondini aynan kim boshqarayotganining farqi yo'q?

"Investitsiya menejmenti biznesidagi 15 yillik faoliyatim davomida men portfel menejerining o'zi juda muhim degan xulosaga keldim", deydi Renaissance Investment Management boshqaruvchi direktori Aleksandr Kochubey. "Ammo yirik boshqaruv kompaniyalarida portfel atrofida menejerlarning butun jamoasi tuziladi va agar ulardan biri ketsa, biznes davom etadi." Bu shuni anglatadiki, jamoadan tashqari, investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun aniq jarayon ham zarur. Kadrlar o'zgarishiga qaramay, boshqaruv kompaniyasida natijalar barqarorligini ta'minlaydigan uning mavjudligi. "Agar siz o'tgan yili birinchi o'rinni egallagan investitsiya fondi bu yil oxirgi o'ringa tushib ketganini ko'rsangiz, bu ba'zi yulduz menejerlar u erdan ketganini anglatmaydi. Shunchaki, bu boshqaruv kompaniyasida xuddi shunday investitsiya jarayoni qurilmagan”, deb taʼkidlaydi Milyukov.

Investitsiyalar qo'mitasi chiroyli

Bir muncha vaqt oldin, eng yirik va unchalik katta bo'lmagan boshqaruv kompaniyalari baland ovoz bilan aytishdiki, menejer o'zi muhim qarorlar qabul qilmaydi, ammo bu "investitsiya qo'mitasida" sodir bo'ladi. Portfel menejeri qarorlarni iloji boricha aniq bajarishi mumkin, bu esa go'yoki ajoyib natijani ta'minlaydi. Biroq, aslida vaziyat ommaga taqdim etilayotgan rasmdan tabiiy ravishda farq qiladi.

"Investitsiya qo'mitasining roli ko'pincha bo'rttiriladi", deb tan oladi Kochubey. - Umuman olganda, bu barcha manfaatdor tomonlarga o'z fikrlarini bildirish imkoniyatini beradi. Ammo portfelni boshqarish matematika emas, yaxshi menejer sezgi va ma'lum his-tuyg'ularga ega, unga ko'ra u bitimlar tuzadi. Uning harakatlari ustidan to'liq nazorat haqiqatda bo'lishi mumkin emas."

Ammo vaqti-vaqti bilan ko'tariladigan va har xil ko'rsatkichlardan ustun turadigan mablag'lar haqida nima deyish mumkin? Qaysi qo'mitalarda ularning "yorqin" qarorlari qabul qilinadi? Bu erda kichik va yirik fondlar o'rtasidagi farqlar mavzusiga qaytishga to'g'ri keladi. Gap shundaki, bunday kadrlar odatda kichik investitsiya fondlarining ishi. Bunday investitsiya fondlarini boshqaradigan boshqaruv kompaniyalari o'zlari kichik va ular uchun investitsiya qo'mitasini yig'adigan hech kim yo'q va menejer to'liq erkinlikka ega. "Kichik boshqaruv kompaniyalarida kompaniya rahbari ko'pincha aktivlar menejeri ham bo'ladi", deb ochib beradi Kochubey. - U, ta'bir joiz bo'lsa, o'zining mahsuloti: mijozlar ushbu boshqaruv kompaniyasiga shu odam bilan sarmoya kiritish uchun kelishadi. Bu bitta menejer modeli deb ataladi. Agar bunday menejer kompaniyani tark etsa, u butun biznesni yo'qotadi.

Yirik kompaniyalar, tabiiyki, menejerning ketishi ularning biznesiga juda qattiq ta'sir qilishini tushunishadi va ular o'zlarini bundan himoya qilishga harakat qilishadi. "Investitsiya jarayonini iloji boricha texnologik jihatdan ilg'or qilish orqali menejerlarning ketishidan va ularning xatolaridan o'zingizni sug'urtalashingiz mumkin", deydi Milyukov. - Bu shuni anglatadiki, ma'lum bir kompaniyaning barcha rahbarlari ma'lum qoidalarga muvofiq portfeldagi qimmatli qog'ozlarni sotib olishlari va sotishlari kerak. Bu, birinchi navbatda, portfel menejerining asosiy xavflaridan biri - bozor ko'tarilishi paytida pulda bo'lmaslik uchun amalga oshiriladi. Aktsiyadorlar sizni yiqilish uchun kechirishlari mumkin, ammo agar fond o'sishni o'tkazib yuborsa, ular sizni hech qachon kechirmaydi. Shuning uchun menejment kompaniyalari odatda o'z menejerlariga naqd pul kiritishni Federal moliyaviy bozorlar xizmatining aktivlarning tarkibi va tuzilishi bo'yicha talablaridan ham ko'proq cheklaydilar. Bundan tashqari, boshqaruv kompaniyalari odatda investitsiya fondlaridan sotib olinishi mumkin bo'lgan qimmatli qog'ozlar ro'yxatini yanada cheklaydi. Ushbu ro'yxat tahlilchilarning tavsiyalari asosida tuzilgan va aslida investitsiya qo'mitasi tomonidan tasdiqlangan. Shunday qilib, har qanday boshqaruv kompaniyasidagi eng zo'r menejer ham o'z harakatlarida cheklangan bo'ladi.

Muhim, lekin asosiysi emas

Ro'yxatda keltirilgan cheklovlarning mavjudligi sir emas, shuning uchun hatto kollektiv investitsiyalar bozoridagi mutaxassislar orasida menejerning ishi unchalik qiyin emas degan fikr mavjud. “Ko'pchilik ochiq investitsiya fondlarida, bir marta ko'rsatilgan ajoyib natijalar takrorlanmaydi. Energiyaning saqlanish qonuniga ko'ra, ko'tarilish pasayish bilan birga keladi va uzoq vaqt oralig'ida - ikki yildan uch yilgacha va undan ko'proq vaqt oralig'ida - barcha investitsiya fondlarining natijalari taxminan bir xil bo'ladi, - Khestanov to'la. skeptitsizm. - Bundan tashqari, yil davomida ko'rsatilgan rentabellik odatda tasodifiy narsadir. Men biron bir kompaniyada yaxshi ishlagan portfel menejerining bir yil o'tib birdaniga o'sha yoki boshqa kompaniyada yomon ishlaganiga ishonmayman va aksincha. Hech kimga sir emaski, investitsiya fondlari menejerlari uchun echimlar to'plami taxminan bir xil. Faqat bu harakatlarni to'g'ri vaqtda qilish muhimdir. Ammo momentni tanlash - bu individual narsa. Har bir portfel menejeri muayyan harakatlar sxemasiga o'rganib qoladi va agar bozor unga yordam bersa, uning fondi yaxshi ishlaydi, ammo bozor o'zini boshqacha tutishi bilanoq uning fondi yo'qotadi. Darhaqiqat, har bir kishi investitsiya fondiga o'xshash portfelni boshqarishi mumkin. Menejerlar esa almashtiriladigan odamlardir. Bundan tashqari, menimcha, kelajak ma'lum strategiyalarga muvofiq aktivlarni boshqaradigan robotlarga tegishli."

Robotlar haqiqatan ham keng tarqalmoqda - "Screen-NAUFOR" konsalting va kadrlar agentligi direktori Olga Zaxaryashchevaning so'zlariga ko'ra, ko'pchilik boshqaruv kompaniyalari ulardan u yoki bu darajada foydalanadi, faqat hamma ham buni ochiq e'lon qilmaydi. Biroq, menejerlarning o'zlari ularning zarurligiga qat'iy ishonch hosil qilishadi. Bundan tashqari, ba'zi bozor ishtirokchilarining fikriga ko'ra, uch yoki to'rt yildan kam tajribaga ega bo'lgan portfel menejeri fondni jiddiy boshqara olmaydi. Va portfel menejerining ahamiyati shubhasiz bo'lmasligi uchun ular uning xatosi nimaga olib kelishi mumkinligi haqida misol keltiradilar. Bu Societe Generale kompaniyasining o'sha treyderining hikoyasi, u o'z bankiga ko'p milliard dollar zarar keltirdi (treyder mijozning mablag'larini boshqargan). Ammo dahshatli misollarsiz ham, menejerlarning mavjudligini oqlash juda oddiy. "Menejer hali ham operatsiyalarni amalga oshirish uchun vaqtni tanlashda ma'lum bir erkinlikka ega", deb ta'kidlaydi Miliukov. - Va bu erda portfel menejerining malakasi va tajribasi juda muhim rol o'ynaydi. Faqat bu rol asosiy emas."

Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, menejer har doim ma'lum bir doirada harakat qiladi (boshqaruv kompaniyasi qanchalik katta bo'lsa, bu doiralar qanchalik jiddiy bo'lsa), lekin uning aniqligi, e'tibori, bozorni tushunishi va harakatlaridagi izchillik ko'p narsani anglatadi. Bundan tashqari, mijozga taqdim etilgan mahsulot qanchalik noyob bo'lsa, portfel menejerining shaxsiy fazilatlari shunchalik muhim bo'ladi. "Aktivlarni boshqarishda inson omili doimo birinchi o'rinda turadi", deydi CTrust investitsiya va moliyaviy guruhi vitse-prezidenti Sergey Arkhipov. - Hech kimga sir emaski, trast hisobvaraqlarida, masalan, qimmatli qog'ozlarning salmoqli qismini birjadan tashqari - aslida ovozli bozorda maxsus kelishilgan shartlarda sotib olish mumkin. Va agar menejer yo'q bo'lsa, kim bu operatsiyalarni amalga oshiradi, muzokaralar olib boradi, savdolashadi? Keyinchalik, biz qimmatli qog'ozlarni repoga beramiz - ammo robot (yoki tajribasiz xodim) bu operatsiyani qanday baholashi va amalga oshirishi mumkin? Menejer obligatsiyalar portfelini boshqarishda ayniqsa muhimdir. Qarz bozori juda tor, bu erda hamma bir-birini biladi va ko'p narsa shunchaki shaxsiy hokimiyatga bog'liq: ba'zilariga qimmatli qog'ozlar uchun garov sifatida pul beriladi, boshqalari esa yo'q. Qimmatli qog'ozlar bozoriga kelsak, mashina barcha xavflarni hisoblay olmaydi. Menejer qimmatli qog‘ozlarni risk-daromad nisbati asosida o‘zi tanlashi va sotib olish vaqtini tanlashi kerak”.

Aktsiyador o'z menejeri bilan hech qachon uchrashmasligini hisobga olib, qanday harakat qilishi kerak? Yaxshi ko'rsatkich - bir necha yillar davomida jamg'arma natijalarining barqarorligi; Bu shuni anglatadiki, hech qanday boshqaruv kompaniyasi immunitetga ega bo'lmagan menejerlarning o'zgarishi rentabellikka ta'sir qilmasligi kerak. Shu bilan birga, Aleksandr Kochubeyning so'zlariga ko'ra, yirik boshqaruv kompaniyalari boshqaruv jarayonini standartlashtirishga intilishadi: portfel riskini cheklash, menejerlar harakatlari ustidan nazoratni kuchaytirish. Moliyaviy mahsulot standartlashtirilgandan so'ng, uning rentabelligi bozordagi o'rtacha darajaga yaqinlashadi va mablag'lar orasidagi farq minimal bo'ladi.

Kapitalni ko'paytirishning juda ko'p usullariga va juda yaxshi foiz stavkalariga qaramay, tajribali investor hech qachon o'z pullarini yuqori daromadli vositalarga sarflamaydi. Yuqori foyda yuqori xavfni anglatadi, bu aksioma. Rejalashtirilgan daromad qanchalik yuqori bo'lsa, barcha investitsiyalaringizni yo'qotish ehtimoli shunchalik yuqori bo'ladi - siz hamma narsa uchun to'lashingiz kerak. Investitsion mutaxassislar deyarli kafolatlangan daromadga ega bo'lish uchun, garchi unchalik katta bo'lmasa ham, konservativ vositalarga mablag'larining katta qismini investitsiya qilishlari shart. Va biz, albatta, bank depozitlari haqida emas (foiz odatda inflyatsiyani qoplamaydi), balki qimmatli qog'ozlar va obligatsiyalar bozoridagi professionallarga "pul ijarasi" haqida. Qaysi biri foydali va ishonchli - jamoaviy investitsiyalar (investitsiya fondlari) yoki individual investitsiyalar (ishonchli boshqaruv)? Keling, buni tushunishga harakat qilaylik.

O'zaro fond va ishonchli boshqaruv nima

Keling, shartlardan boshlaylik. Aslida, konservativ investitsiyalarning ikkala usuli ham ishonchli boshqaruv printsipiga asoslanadi, farq faqat metodologiyada. Pay fondlari (investitsiya fondlari) bo'lsa, kompaniya o'z strategiyalariga muvofiq barcha investorlarning barcha pullarini birgalikda boshqaradi. Aslida, bu ulkan investitsiya portfeli bo'lib, foyda yoki zarar investorlar o'rtasida ularning depozitlari hajmiga mutanosib ravishda taqsimlanadi. Shaxsiy ishonchli boshqaruvga kelsak, bu erda sizning investitsiyalaringiz o'z dasturiga muvofiq ishlaydi. Sizga ma'lum bir menejer tayinlangan, u siz bilan birgalikda maqsadlaringizga qarab siz uchun foydali bo'lgan investitsiya sxemasini ishlab chiqadi va moslashtiradi - turli investorlarning pullari aralashmaydi.

O'zaro fondlar

Kollektiv investitsiya tashkilotlari investitsiya fondlari, pay fondlari yoki pay investitsiya fondlari nomi bilan yuz yildan ortiq vaqt davomida ma'lum. Pay investitsiya fondining asosiy mohiyati mijozlarning ko'plab kichik va o'rta investitsiyalarini (va ular bir necha ming bo'lishi mumkin) yagona yirik moliyaviy birlikka birlashtirishdan iborat bo'lib, ularni qimmatli qog'ozlar bozorida yagona boshqarish katta daromad keltirishi mumkin. foyda.

Bunday yirik mablag'lar bilan ishlash pay fondiga ishonch va rivojlanish barqarorligini, investitsiyalarni diversifikatsiya qilish imkoniyatini beradi. Ko'pgina qimmatli qog'ozlarga qo'yilgan katta mablag'lar bir-birini muvozanatlashtiradi va stavkalarning kuchli o'zgarishi bilan bir joyda kichik yo'qotishlar boshqa joyda foyda bilan qoplanadi.

O'zaro fondlarga qanday investitsiya qilish kerak

Pay fondi yuridik shaxs emas - bu investorlarning ixtiyoriy birlashmasi bo'lib, ularning har biri fondga ma'lum miqdorda hissa qo'shadi, u bilan ma'lum miqdordagi aktsiyalarni (pay fondining qismlarini) sotib oladi. Har bir aktsiyador (investor) investitsion fondning ma’lum bir qismining egasi bo‘lib, agar fond kapitali oshsa, bu qismning qiymati ham ortadi – uni sotish (aktsiyalaringizni qaytarib olish) va foyda olish mumkin yoki u keyingi o'sish uchun qoldi. Investor jamg'arma tomonidan sotib olingan aksiyalar bo'yicha dividendlar yoki foizlar olmaydi, shuningdek, kunlik bozorda tezkor spekulyativ operatsiyalardan foyda ko'rmaydi. Bu mablag'larning barchasi investitsiya fondining bir qismi bo'lib qoladi va ular bilan yangi qimmatli qog'ozlar sotib olinadi. Jamg'armaning umumiy kapitali shunday o'sadi.

O'zaro fondlarni boshqarish kompaniyasi

Jamg'armani boshqarish, ya'ni uning umumiy qiymatini (va alohida aktsiyalarning qiymatini) oshirish, aktsiyalarni, obligatsiyalarni sotib olish va sotish, moliyaviy hisobotlarni yuritish - bularning barchasi boshqaruv kompaniyasi tomonidan amalga oshiriladi. Boshqaruv kompaniyasi doimiy ravishda analitik faoliyat bilan shug'ullanadi, hozirgi vaqtda eng qimmatli aktivlarni sotib oladi va istiqbolsizlaridan xalos bo'ladi, aktsiyalarni yangi investorlarga sotadi va ularni investitsiya fondini tark etishga qaror qilgan investorlardan qaytarib oladi. Boshqaruv tashkiloti o'z xizmatlari uchun investitsiya fondi umumiy qiymatining bir necha foizi miqdorida ma'lum bir haq oladi - va investitsion fondning rentabelligi yoki rentabelligidan qat'i nazar. Bundan tashqari, menejerlar chegirmalar va imtiyozlar deb ataladigan narsalarni - aktsiyalarni sotib olish va sotish uchun komissiya oladilar.

O'zaro fondlarning turlari

• Ochiq - investitsiya fondlarining eng keng tarqalgan shakli va eng mashhuri. Ochiq fondlar har bir ish kunida aktsiyalarni sotadi va sotib oladi; mutlaqo har kim aktsiyador bo'lishi mumkin. Aktivlarning yuqori likvidligini ta'minlash uchun (qimmatli qog'ozlarning bir qismini istalgan vaqtda tezda sotilishi uchun) ochiq investitsiya fondlari investorlarning pullarini davlat va munitsipal obligatsiyalar, ishonchli rus va xorijiy kompaniyalarning aktsiyalari va obligatsiyalari, qisman xorijiy valyutadagi banklarda saqlaydi. hisoblar.
• Cheklangan - aks holda ular intervalli investitsiya fondlari deb ham ataladi. Bunday fonddagi ulushni sotib olish yoki mavjudini sotish imkoniyati faqat ma'lum bir vaqtda - odatda yiliga bir marta ochiladi. Intervalli fondlar odatda b ko'rsatadi O ko'proq rentabellik - menejerlar kapitalning xavfsizligiga xotirjam munosabatda bo'lishadi, bu yil davomida aktsiyalarni sotayotgan investorlar tufayli kamaymaydi va qaror qabul qilishda erkinroqdir. Foyda nafaqat oddiy, balki imtiyozli, ovoz beruvchi va yillik to'lovlari bo'lgan boshqa aktsiyalardan, shuningdek ko'chmas mulkka investitsiyalardan (shu jumladan uni ijaraga berish uchun) olinadi.
• Yopiq bo'lganlar eng daromadli, lekin ayni paytda eng uzoq muddatli loyihalar (15 yilgacha). Aksariyat hollarda bunday investitsiya fondining aktsiyalarini faqat u tuzilgan paytda sotib olish mumkin va faqat loyiha tugagandan so'ng sotiladi. Qoida tariqasida, biznes-rejani amalga oshirish uchun yopiq fondlar tashkil etiladi va ko'pincha bu turar-joy va tijorat ko'chmas mulkini (savdo va biznes markazlari, turar-joy majmualari) qurishdir.

O'zaro fondlarga investitsiya qilishning afzalliklari

• Investitsiyalar qulayligi. Strategiyani tanlashda, qimmatli qog'ozlarni mustaqil ravishda sotib olishda va stavkalarni kuzatishda sizdan deyarli hech qanday kuch talab etilmaydi - bularning barchasi investitsiya fondini boshqaruvchi kompaniya mutaxassislari tomonidan amalga oshiriladi. O'zaro fondga investitsiya qilish jarayoni bank hisobvarag'ini ochishdan ko'ra murakkabroq emas.
• Kirish chegarasi past. Ko'pgina ochiq fondlarda minimal investitsiyalar 3-5 ming rubldan oshmaydi va qo'shimcha aktsiyalarni keyinroq istalgan vaqtda sotib olish mumkin.
• Davlat nazorati. Pay fondlarining faoliyati qonun bilan qat'iy tartibga solinadi. Masalan, fondlar tavakkal moliyaviy vositalarni (fyucherslar, optsionlar) va ishonchsiz kompaniyalarning aksiyalarini sotib olish huquqiga ega emas, o‘sha yildagi davlat obligatsiyalariga yoki bir kompaniyaning aksiyalariga qo‘yilgan mablag‘lar foizi ma’lum darajadan oshmasligi kerak.
• Investitsion xavfsizlik. Jamg'armaning o'zi mablag'lari boshqaruvchi kompaniyaning mablag'laridan ajratilgan va depozitariyda saqlanadi, ular bilan operatsiyalar to'liq shaffof va nazorat qilinadi.
• Soliq solishning qulayligi. Qimmatli qog'ozlar bilan savdo qilish va dividendlar olish bo'yicha investitsiya fondining joriy faoliyati soliqqa tortilmaydi va investor faqat o'z aktsiyalarini sotish (sotib olish) paytida daromad solig'ini to'laydi.

Investitsiya fondlariga investitsiya qilishning kamchiliklari

• Ko'pgina kamroq konservativ investitsiya vositalariga nisbatan eng yuqori daromad emas. Jamg'arma strategiyasiga, uning turiga (birja fondi, obligatsiyalar fondi, aralash fond) va bozordagi holatiga qarab, investitsiya fondlarining o'rtacha daromadi kamdan-kam hollarda yiliga 30% dan oshadi.
• Ko'p sonli qo'shimcha xarajatlar. Boshqaruv kompaniyasi investordan aktsiyani chiqarishda va uni sotib olishda, investitsiya sertifikatini (aktsiyadorlik guvohnomasini) ro'yxatdan o'tkazish va saqlash uchun to'lovlarni, shuningdek, rentabellikdan qat'i nazar, boshqaruv kompaniyasining muntazam ish haqini undiradi.
• Xarid qilingan qimmatli qog'ozlarning turi va miqdori bo'yicha cheklovlar, bu pay fondlari mablag'larini eng yuqori daromadli moliyaviy vositalarga investitsiya qilishga imkon bermaydi. Bundan tashqari, bozor uzoq muddatli pasayib ketgan taqdirda, fondning barcha aktivlarini emas, balki uning faqat bir qismini sotishga ruxsat beriladi, bu esa aktsiyadorlarning mablag'larini tejashga imkon bermaydi.

Ishonch boshqaruvi

Ishonchli boshqaruv kompaniyalari (TM) o'rta asrlardan beri "ishonchlar" (inglizcha trestdan) nomi bilan ma'lum bo'lgan. So'zning keng ma'nosida, bu mutaxassislar ushbu pulni tejash va ko'paytirishi uchun investor ma'lum miqdorni o'tkazadigan kompaniya. Ishonchli boshqaruv va investitsiya fondlari o'rtasidagi asosiy farq - bu individual yondashuv va mijoz uchun ham, investitsiya menejeri uchun ham ko'proq harakat erkinligi. Bugungi kunda investor o'z pullarini ishonchga topshirishning ikkita variantiga ega - klassik ishonchli kompaniya va individual investitsiya hisobi (IIA).

Ishonchli boshqaruv qanday ishlaydi?

Ishonchli boshqaruv xizmatlarini ko'rsatadigan kompaniyalar maxsus tashkil etilgan investitsiya tashkilotlari yoki boshqaruv kompaniyalari bo'lishi mumkin, ular boshqa narsalar qatorida investitsiya fondlarini boshqarishi mumkin. Qanday bo'lmasin, pulni ishonchli boshqaruv uchun qabul qilish huquqiga faqat qimmatli qog'ozlar (aktsiyalar, obligatsiyalar) va derivativlar (opsionlar, fyucherslar) bozorining litsenziyalangan ishtirokchilari ega. Moliyangizni boshqaruvga topshirishdan oldin siz va sizga tayinlangan portfel menejeri o'zingizning shaxsiy portfelingizni - mablag'laringiz investitsiya qilinadigan aktsiya va obligatsiyalar to'plamini tuzasiz, shuningdek strategiyani (konservativ, o'rtacha, tajovuzkor, foydali yoki ishonchliroq). Shundan so'ng, siz istalgan vaqtda aktivlaringiz holati, foyda va qiymat dinamikasi haqida ma'lumot olishingiz mumkin.

Ishonchli boshqaruvning afzalliklari

• Individual aktivlarni boshqarish sxemasi. Kompaniyaning boshqa mijozlari tomonidan tanlangan strategiyalardan qat'i nazar, sizning mablag'laringiz aynan sizga kerak bo'lganda boshqariladi.
• Investitsion vositalarni tanlashda katta erkinlik. Sizning qaroringizga qarab, pul fyucherslarga, optsionlarga, marja savdosiga va hatto valyuta bozoriga investitsiya qilinishi mumkin. Agar siz xavf darajasini oshirishga rozi bo'lsangiz, investitsiyalarning daromadliligi ham ortadi - qonun moliyaviy vositalarni tanlashda ishonchli boshqaruv kompaniyalarini cheklamaydi.
• Kam qo'shimcha xarajatlar. Mablag'larning bir qismini yoki butun investitsiyani olib qo'yishda siz masofadan boshqarish kompaniyasiga foydaning faqat ma'lum foizini to'laysiz. Agar foyda nolga teng bo'lsa, bu boshqaruv kompaniyasi uchun muammo.

Ishonchli boshqaruvning kamchiliklari

• Yuqori darajadagi xavf. Afsuski, bu juda qat'iy tartib - mumkin bo'lgan foyda qanchalik yuqori bo'lsa, umuman daromadsiz qolish yoki hatto asosiy moliyaviy mablag'larni yo'qotish ehtimoli shunchalik yuqori bo'ladi.
• Kirish uchun juda yuqori chegara. Hech bir portfel menejeri bir necha ming rubl miqdoridagi mablag'ni boshqarish majburiyatini olmaydi, minimal investitsiyalar bir necha ming yoki o'n minglab dollar bo'lishi kerak. Bundan tashqari, ishonchli boshqaruvga bunday sarmoya kiritilsa ham, ko'p hollarda sizga bir nechta tayyor strategiyalar va sotib olish uchun bir nechta qimmatli qog'ozlar to'plamini tanlash taklif etiladi. Faqat bir necha yuz ming dollar miqdoridagi mijoz o'zi uchun shaxsan ishlab chiqilgan haqiqiy noyob investitsiya strategiyasini olishi mumkin.
• Yakka tartibdagi investitsiya hisoblariga (IIA) investitsiyalar bo'lsa, shartnoma muddati ancha uzoq bo'lishi mumkin va undan oldin pul yechib bo'lmaydi, bundan tashqari, agar shartnoma muddatidan oldin bekor qilinsa, siz soliq to'lash huquqidan mahrum bo'lasiz. chegirma.

Tanlovning qiyinligi

Aytilganlarning barchasini umumlashtirish uchun, mablag'larni tejash va foyda olish uchun investitsiya fondi yoki investitsiya fondini tanlash sizning maqsadlaringizga bog'liq. Bir tomondan, investitsion investitsiya fondlari o'zlarining yirik konsolidatsiyalangan kapitaliga ega bo'lganligi sababli pay fondlariga qaraganda barqarorroqdir. Shuningdek, katta miqdordagi mablag'lar tufayli investitsiyalarni jiddiy diversifikatsiya qilish mumkin - bir necha million dollarni bir necha o'nlab turli moliyaviy vositalar orasida taqsimlash besh ming dollarlik investitsiyadan ko'ra osonroqdir. Boshqa tomondan, bir necha ming investorlar uchun yagona investitsiya strategiyasidan foydalanish, hatto bozordagi vaziyat aniq qiyin bo'lsa ham, sizning omonatingiz taqdiriga ta'sir qilish imkoniyatini bermaydi.

Ishonchli boshqaruv kompaniyalariga investitsiyalaringizga individual (ma'lum darajada) yondashuv, agar kerak bo'lsa, strategiyangizni o'zgartirishga va investitsiyalaringiz xavfini boshqarishga imkon beradi. Investitsiya fondlarini davlat tomonidan qat'iy tartibga solish sizning moliyangizning nisbatan xavfsizligini ta'minlashga imkon beradi, ammo bu sizni ishonchli boshqaruv bo'yicha mutaxassislar uchun mavjud bo'lgan barcha yuqori foydali imkoniyatlarni to'liq amalga oshirishga to'sqinlik qiladi.

Eng yaxshi variant, boshqa barcha holatlarda bo'lgani kabi, diversifikatsiya bo'ladi - investitsiya fondi va boshqaruv kompaniyasi o'rtasida konservativ investitsiya uchun siz ajratgan mablag'larni taqsimlash. Albatta, agar moliya miqdori juda kichik bo'lsa, uni tarixga ega bo'lgan katta, ishonchli investitsiya fondiga investitsiya qilish eng qulaydir. Ammo agar sizning ixtiyoringizda juda katta miqdor bo'lsa, uni ikki yoki uchta investitsiya fondlari (turli strategiyalar bilan) va bir nechta ishonchli boshqaruv hisoblari o'rtasida taqsimlang. Asosiysi, esda tutish kerakki, na bitta investitsiya fondi, na bitta boshqaruv kompaniyasi rentabellik kafolatlarini bermaydi, qonunga ko'ra, ularga faqat o'tgan yillardagi foyda ko'rsatkichlarini nomlash mumkin. Moliya olami oldindan aytib bo'lmaydi, siz millionlab pul topishingiz yoki hamma narsani yo'qotishingiz mumkin. Oqilona investitsiya qiling.

Pay investitsiya fondi (MUIF) - bu dunyoda mashhur kollektiv investitsiya mexanizmi bo'lib, u orqali ko'plab investorlarning mablag'lari shu maqsadda maxsus yaratilgan fondga birlashtiriladi va daromad olish uchun litsenziyalangan boshqaruv kompaniyasi boshqaruviga o'tkaziladi.
Boshqaruv kompaniyasi fond aktivlarini qimmatli qog'ozlar bozorining turli vositalariga investitsiya qiladi va ularni faqat aktsiyadorlar manfaatlarini ko'zlab boshqaradi, fond aktivlarini saqlash va ko'paytirish haqida qayg'uradi.

Aktsiyadorlarga faqat kelishilgan foizni to'laydigan banklardan farqli o'laroq, investitsiya fondlari aktsiyadorlarga boshqaruv to'lovlarini olib tashlagan holda barcha olingan foydani beradi.
O'zaro fondlar professional bo'lmagan investor uchun shaffof va tushunarli vositadir. O'zaro fondlar kichik miqdordagi pulga ega bo'lgan investorlarga fond bozoriga sarmoya kiritish imkonini beradi. Aktsiyani sotib olish orqali investor investitsiya fondi portfeliga kiritilgan qimmatli qog'ozlarning butun to'plamiga huquqlarni ta'minlaydigan qimmatli qog'ozni oladi.

O'zaro fondlarning ishonchliligi uchun qanday kafolatlar mavjud?

Ixtisoslashtirilgan depozitariy, auditor, Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki (sobiq Rossiya FSFM / FCSM) tomonidan boshqaruv kompaniyasining faoliyati ustidan ko'p bosqichli nazorat, shuningdek mulkni boshqarish va saqlash funktsiyalarini taqsimlash, aktsiyadorlarning mablag'larini noto'g'ri ishlatish ehtimoli. Jamg'armalarning aktivlari to'liq likviddir, ya'ni investitsiya fondlari mablag'lari odatda etakchi savdo maydonchalarida sotilishi mumkin bo'lgan qimmatli qog'ozlarga investitsiya qilinadi. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, qimmatli qog'ozlar bozoriga pul mablag'larini investitsiya qilish uchun barcha mavjud imkoniyatlardan investitsiya fondlari investor uchun eng himoyalangan qonunchilik mexanizmini taklif qiladi.

O'zaro fondlarning qanday turlari mavjud?

Rossiyada investitsiya fondlarining to'rt turi mavjud: ochiq, intervalli, yopiq va birja savdosi.
Ochiq fond investorlarga har qanday ish kunida birliklarni sotib olish va sotib olish uchun ariza berish imkonini beradi. Bunday fond cheklanmagan muddatga tuziladi va yillar va o'n yillar davomida faoliyat yuritishi mumkin.
Intervalli jamg'arma aksiyalarni faqat intervalning ochilish davrida - Fond qoidalarida belgilangan qat'iy belgilangan muddatlarda, lekin yiliga kamida bir marta sotib olish va sotib olish imkonini beradi.
Yopiq fond ma'lum bir muddat uchun tuziladi.
Birja savdo fondi vakolatli shaxsdan istalgan ish kunida aktsiyani sotib olishni talab qilish imkonini beradi yoki muayyan shartlarda birjada ulushni sotish huquqini beradi.

Nega menejment uchun pul mablag'larini mutaxassislarga o'tkazish kerak?

Qimmatli qog'ozlar bozorida ishlashga qaror qilgan investor nuqtai nazaridan, investitsiya fondlaridan foydalangan holda mablag'larni investitsiya qilish, agar investor mustaqil harakat qilishga qaror qilsa, albatta paydo bo'ladigan bir qator muammolarni darhol hal qiladi.
Birinchidan, muvaffaqiyat endi uning moliyaviy bilimiga bog'liq emas. Investitsiya fondi yordamida har bir kishi, hatto aktsiyalarni obligatsiyalardan farq qilmasa ham, moliya bozoriga sarmoya kiritishi mumkin.
Ikkinchidan, investitsiya fondlariga investitsiya qilish orqali investor o'z mablag'larini mustaqil boshqarish va hujjat aylanishini saqlash uchun sarflaydigan vaqtni minimallashtiradi.
Uchinchidan, investor investitsiyalarni boshqarish xarajatlarini kamaytiradi. Pay fondiga investitsiya qilingan taqdirda, investorlarning xarajatlari belgilanadi, ular boshqaruv kompaniyasiga haq to'laydilar, uning yuqori chegarasi ishonchli boshqaruv qoidalari bilan belgilanadi.

Aktsiyalarni sotib olish va sotib olish qanday hujjat bilan tartibga solinadi?

Investitsion birliklarni sotib olish, qaytarish va almashtirish shartlari Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki tomonidan rasmiy ro'yxatga olingan Jamg'armaning ishonchli boshqaruvi qoidalarida mavjud. Jamg'arma qoidalarining matnini har doim birlik savdo ofislaridan, shuningdek, har bir investitsiya fondi sahifasida BCS boshqaruv kompaniyasining veb-saytidan olish mumkin.

Aktsiyalarni qayerdan va qanday qilib sotib olishim va sotib olishim mumkin?

Siz eng yaqin savdo ofisida boshqaruv kompaniyasining investitsiya fondlarining aktsiyalarini sotib olishingiz, qaytarib olishingiz yoki almashtirishingiz mumkin. Kerakli hujjatlarni pochta orqali jo‘natib, masofadan turib aksiyalar bilan operatsiyalarni ham amalga oshirishingiz mumkin.

Aktsiyalarning faqat bir qismini sotish mumkinmi?
Ha, aktsiyalarni to'liq yoki qisman sotib olish mumkin. Aktsiyalarni sotib olish uchun arizada investor sotib olmoqchi bo'lgan aktsiyalar sonini ko'rsatadi.

Qanday soliqlar to'lanadi?

Qonunga muvofiq, investitsiya fondi yuridik shaxs bo'lmagani uchun daromad solig'ini to'lamaydi. Soliq faqat egasiga tegishli bo'lgan investitsiya ulushlarini sotish paytida yuzaga keladi. Investitsion aktsiyalarga ega bo'lgan jismoniy shaxslar shaxsiy daromad solig'iga tortiladi. Yuridik shaxslar - investitsiya aktsiyalari egalari daromad solig'ini to'laydilar.

Shaxsiy daromad solig'i
Soliq aktsiyalarni sotib olishdan olingan summa va ularni sotib olish uchun sarflangan summa o'rtasidagi ijobiy farqdan undiriladi. Jismoniy shaxslar - Rossiya Federatsiyasi rezidentlari uchun soliq stavkasi 13% ni tashkil qiladi.
Rossiya Federatsiyasi ikki tomonlama soliqqa tortish bo'yicha kelishuvlarga ega bo'lmagan davlatlarning soliq rezidentlari bo'lgan jismoniy shaxslar uchun soliq mijoz daromadining 30 foizi miqdorida ushlab turiladi. Shu bilan birga, ushbu Bitimlar 80 dan ortiq mamlakatlar bilan imzolangan va soliq stavkasi mamlakat va tegishli Ikki tomonlama soliqqa tortish bo'yicha kelishuvni hisobga olgan holda belgilanadi (ba'zi hollarda Rossiyada soliq ushlanmaydi yoki to'lanmaydi).
BCS boshqaruv kompaniyasi aktsiyalarni birlamchi bozorda sotuvchi mijozlar uchun soliq agenti bo'lib, soliq qonunchiligiga muvofiq aktsiyadorning daromadidan soliq summasini mustaqil ravishda hisoblab chiqadi va ushlab turadi.

Yuridik shaxslarning foydasiga soliq solish
Rossiya yuridik shaxslari va Rossiyada doimiy muassasasi bo'lgan xorijiy yuridik shaxslar investitsiya aktsiyalarini sotishdan olingan foydani yilning moliyaviy natijalariga bog'laydilar va mustaqil ravishda 24% stavkada soliq to'laydilar.
Yuridik shaxslar - Rossiya Federatsiyasi bilan ikki tomonlama soliqqa tortish bo'yicha kelishuvlarga ega bo'lmagan davlatlarning soliq rezidentlari uchun soliq 20% stavkada ushlab turiladi va BKS boshqaruv kompaniyasining soliq agenti tomonidan mustaqil ravishda to'lanadi. Shu bilan birga, ushbu Bitimlar 80 dan ortiq mamlakatlar bilan imzolangan va soliq stavkasi mamlakat va tegishli Ikki tomonlama soliqqa tortish bo'yicha kelishuvni hisobga olgan holda belgilanadi (ba'zi hollarda Rossiyada soliq ushlanmaydi yoki to'lanmaydi).