Qimmatli qog'ozlar bozorini o'rganishning dolzarbligi uning mamlakatdagi umumiy iqtisodiy vaziyatga ko'rsatadigan ijobiy ta'siri bilan belgilanadi. Yuqori likvidli bozor jamg'armalarni investitsiyalarga aylantirish, milliy iqtisodiyotning o'sishining uzoq muddatli istiqbollarini oshirish, makroiqtisodiy muvozanatni ta'minlash, inflyatsiya sharoitida investorlar tomonidan investitsiya qilingan mablag'larning real qiymatini saqlash, tashqi moliyalashtirish xarajatlarini kamaytirish funktsiyalarini bajaradi. , ma'lumotlarni oshkor qilish va emitentlar tomonidan o'z faoliyati natijalari bo'yicha muntazam hisobotlarni taqdim etish orqali korporativ madaniyatni rivojlantirish va kompaniyalarda ichki boshqaruv sifatini oshirishga ko'maklashish.

Ushbu maqola 1970-2014 yillarda Isroil qimmatli qog'ozlar bozorida sodir bo'lgan o'zgarishlarni ko'rib chiqadi. Turli yillarda amalga oshirilgan iqtisodiy islohotlarning mamlakat moliya sektori rivojiga qo‘shgan hissasi baholanadi, emitentlar va investorlar tuzilmasi va faoliyatidagi o‘zgarishlar, shuningdek, iqtisodiy va siyosiy inqirozlarning Isroil iqtisodiyotining o‘zgaruvchanligi va likvidligiga ta’siri tavsiflanadi. fond bozori.

O‘tgan 40 yil davomida erishgan qisqa va o‘rta muddatli natijalar hayratlanarli. U davlat hukmronlik qiladigan bozordan ochiq, barqaror, zamonaviy turdagi etuk bozorga aylandi, Isroil emitentlari uchun Amerikaning yirik birjalari bilan raqobatlashishga va Tel-Aviv fond birjasiga kirish huquqiga ega bo'lgan xorijiy investorlarni, shu jumladan institutsional investorlarni jalb qilishga harakat qildi. TASE) bozor likvidligining yetarli emasligi, sanoatning zaif diversifikatsiyasi va cheklangan miqdordagi moliyaviy vositalar tufayli uzoq vaqt davomida qiyin bo'ldi. Moliyaviy sektorda olib borilgan islohotlar va Isroil fond bozoridagi tarkibiy o'zgarishlar vaziyatni sezilarli darajada o'zgartirdi.

Biroq, ba'zi muammolar bugungi kungacha dolzarbligicha qolmoqda (qo'shni arab davlatlari bilan doimiy urush tahdidi, bozorning jahon standartlari bo'yicha kichik hajmi, moliyaviy to'siqlar, masalan, bank sektorining haddan tashqari kontsentratsiyasi va ulushining ancha yuqoriligi). strategik investorlar - 2014 yilda 39%. , bu savdo hajmini pasaytiradi va ba'zan noadekvat narxlarga olib keladi). Shunga qaramay, bugungi kunda Isroil xorijiy kapitalni jalb qilish uchun juda katta platformadir. 2013-yilda u rekord darajadagi 12,2 milliard dollarni tashkil etdi, shundan 11,8 milliard dollari to‘g‘ridan-to‘g‘ri investitsiyalardir. Bu Isroil 2013 yildagi YaIMning 4,2 foizini tashkil etadi. Taqqoslash uchun, AQShda bu ko'rsatkich atigi 1,8 foizni, Buyuk Britaniya va Germaniyada 1,6 foizni, Yaponiyada esa 0,1 foizni tashkil etadi. So'nggi o'n yil ichida Isroilning qimmatli qog'ozlar bozori investorlarga har qanday rivojlangan davlatning eng yuqori xavf-xatarli daromadlarini taqdim etdi. 2002-2012 yillar uchun Tel-Aviv fond birjasining asosiy TA-25 indeksi o'zgaruvchanlik bo'yicha tuzatilgan 7,6 foizga ko'tarilib, ilgari dunyoda eng yuqori umumiy daromadga ega bo'lgan Gonkongning Hang Seng indeksi va Norvegiyaning OBX indekslarini ortda qoldirdi. Bundan tashqari, xorijliklar uchun Isroil kompaniyalarining rentabelligi boshqa rivojlangan mamlakatlardagi kompaniyalarnikidan yuqori bo'lgan. Shunday qilib, 2012 yil oxirida TA-25 dividend daromadi 3,53% ni tashkil etdi, bu MSCI World o'rtacha ko'rsatkichidan yuqori (24 ta rivojlangan davlat bozorlari birja indeksi) 2,66% ga teng.

Qizig'i shundaki, Isroil 1990-yillarning oxirida rivojlangan iqtisodiyot sifatida tan olinganiga qaramay, mamlakatning qimmatli qog'ozlar bozori MSCI (Morgan Stanley Capital International) uni MSCI Worldga kiritishga qaror qilgan 2010 yilgacha rivojlanayotgan deb hisoblangan. Bu Isroilda kapital bozorini liberallashtirishga qaratilgan moliyaviy tizimdagi jiddiy islohotlarning muvaffaqiyatli amalga oshirilishi tufayli sodir bo'ldi.

Islohotlar natijasida Isroil fond bozorida pensiya jamg'armalarining roli sezilarli darajada oshdi. Emitentlar tarkibida erkin sotiladigan aksiyalar ulushi oshdi (1998 yildagi 29% dan 2014 yildagi 61% gacha), savdo hajmidagi ikkinchi darajali aksiyalar soni esa sezilarli darajada oshdi, bu bozor likvidligi yaxshilanganidan dalolat beradi. . Xalqaro institutsional investorlarning ulushi ham oshdi va qarz vositalarining roli oshdi, xususan, TASE 2007 yildan buyon savdo hajmi bo'yicha dunyoning eng yaxshi o'nta birjalari qatoridan joy olgan korporativ obligatsiyalar.

Isroil qimmatli qog'ozlar bozorining yuqori darajada rivojlanishi jahon iqtisodiyoti uchun jiddiy zarba bo'lgan 2008 yilgi moliyaviy inqiroz davrida erishilgan yaxshi natijalar bilan namoyon bo'ldi. Aksariyat rivojlanayotgan va rivojlangan mamlakatlardan farqli o'laroq, inqiroz Isroilda to'liq ko'lamli retsessiyani keltirib chiqarmadi, faqat iqtisodiy o'sishning qisqa muddatli sekinlashuviga olib keldi. Qimmatli qog'ozlar bozorining asosiy ko'rsatkichlari atigi uchdan bir qismga qisqardi va 2009 yilning ikkinchi yarmida o'sish sur'atlarini tikladi va 2010 yil boshiga kelib inqirozdan oldingi darajaga yetdi. 1990-yillarning oxiridan boshlab davlat va Tel-Aviv fond birjasi qimmatli qog'ozlar bozorining faoliyat yuritishi va umumiy likvidligini oshirish sohasida jahon tajribasidan eng yaxshi yechimlar.

O'tmishga nazar tashlaydigan bo'lsak, Isroil fond bozori evolyutsiyasini besh bosqichga bo'lish mumkin, ularning har biri uni tartibga solish sohasida, jalb qilingan kapitalning tuzilishida, Tel-Aviv fond birjasida sotiladigan qimmatli qog'ozlarda sodir bo'lgan ma'lum o'zgarishlar bilan tavsiflanadi. , va asosiy o'yinchilarning tarkibi. 1-chizmada Isroil YaIM (inflyatsiyaga moslashtirilgan) va fond bozoriga katta ta'sir ko'rsatgan voqealar (TASE qulashi va 1983 yilda vaqtincha yopilishi, 1986 yilda kapital bozori islohoti, 1994 yilda fond bozori inqirozi, 1994 yilda boshlangan Al-Aqso intifazasi) ko'rsatilgan. 2000 yil, 2000 yilda NASDAQ bozorining qulashi, 1995 va 2003 yillardagi pensiya tizimi islohotlari, 2005 yil Bahar islohoti, Isroilning OECDga qo'shilishi va 2010 yilda mamlakat fond bozorining "rivojlangan" toifasiga qo'shilishi). 2-diagrammada 1980-2008 yillardagi Isroil qimmatli qog'ozlar bozori faoliyatining asosiy ko'rsatkichlari ko'rsatilgan. (TA-100 indeksi dinamikasi va kunlik savdo hajmi).

Diagramma 1. Isroil yalpi ichki mahsuloti 1980-2014 yillar mamlakat iqtisodiy rivojlanish dinamikasiga ta'sir ko'rsatgan eng muhim voqealarni ko'rsatadi.

Diagramma 2. TA-100 indeksining dinamikasi va 1980-2008 yillarda kuniga o'rtacha savdo hajmi.

1. Davlat nazorati ostida (1970-1986)

Birinchi bosqich banklarning kapital bozoridagi monopol mavqeining oqibati bo'lgan nobozor narxlari manipulyatsiyasi bilan tavsiflanadi. 1970-yillarda fond bozori o'rtacha darajada o'sdi. 1983 yil oktabrgacha odatdagi investorlar portfeli asosan tijorat banklari tomonidan chiqarilgan aksiyalarning 28 foizidan iborat edi. Bu yillarda Isroil banklarining yuqori rentabelligiga mamlakatdagi yuqori inflyatsiya tufayli depozitlar va kreditlar bo‘yicha foiz stavkalari o‘rtasidagi tafovut ortib borishi hisobiga erishildi. Bundan tashqari, banklar fond bozorida hukmronlik qilib, hukumatning so‘zsiz roziligi bilan o‘z qimmatli qog‘ozlari narxini doimiy ravishda oshirib, ularni investorlar nazarida ishonchli, indekslangan va yuqori likvidli aktivlarga aylantirishga harakat qildilar. 1980 yilda bank aktsiyalarining rentabellik koeffitsienti (asosiy rentabellik) (soliqlarni to'lashdan oldingi foyda va olinadigan foizlarning umumiy aktivlarga nisbati sifatida hisoblangan) dollar hisobida 55%, 1981 yilda - 30%, 1982 yilda esa taxminan 40% ni tashkil etdi. Qimmatli qog'ozlardan olinadigan daromad soliqqa tortilmaganligi sababli ular xususiy aktivlarning eng jozibali va o'sib borayotgan tarkibiy qismiga aylandi. Bank aktsiyalari ko'pincha "kesishdi", ya'ni. Banklar o'z aktsiyalariga yuqori talabni saqlab qolish uchun ularni fond birjasida nominallar orqali sotib oldilar.

Natijada, bank aktsiyalarining bozor kotirovkalari va ularning joriy qiymati o'rtasida sezilarli farq bor edi. 10 yil ichida (1973-1983 - birinchi 2 chorak) ettita etakchi Isroil banklarining aktsiyalari narxi dollar hisobida 300% ga ko'tarildi. Biroq, 1971 yildagi 13% dan 1983 yil sentyabriga kelib 191% gacha ko'tarilgan yuqori inflyatsiya darajasi tufayli aholi o'zgaruvchan va ishonchsiz shekeldan dollarga qochishni boshladi, sarmoyadorlar vahima ichida Isroil qimmatli qog'ozlaridan qutulishdi, ularning aksariyati. banklar tomonidan chiqarilgan aktsiyalardan iborat edi. Avvaliga banklar o‘z aktsiyalarini parda ortidan sotib olib, bozorni inqirozdan saqlab qolishga harakat qilishdi, biroq tez orada likvidlik muammosi paydo bo‘ldi va 1983-yilning oktabrida Isroilning yirik tijorat banklari o‘z qimmatli qog‘ozlari narxini qo‘llab-quvvatlashni to‘xtatishlarini e’lon qildilar. Hukumat Tel-Aviv fond birjasini 18 kunga yopdi. Shunday qilib, 1983 yil 6 oktyabrda TASE qulab tushdi, bu Isroil iqtisodiyotiga jiddiy zarar etkazdi va mamlakat moliya institutlari tizimidagi islohotlarga turtki bo'ldi.

Banklarni bankrotlikdan va investorlarni vayronagarchilikdan qutqarish uchun Isroil hukumati bank aktsiyalarini indekslangan davlat obligatsiyalariga aylantirishni taklif qilib, vaziyatga aralashdi. Davlat mamlakat moliya tizimini sog'lomlashtirish majburiyatini oldi: u 1988 yilda o'z obligatsiyalarini 1983 yilda fond bozori qulashi oldidan 4 foizga qimmatroq narxda sotib olishni kafolatladi. Omonatchilar bankda davlat obligatsiyalarini saqlash muddatini 1992 yilgacha uzaytirdilar. ., oxir-oqibat 12% daromad oldi va ularni 6 yil davomida depozitga qo'yganlar, ya'ni. 1994 yilgacha - 34%. Ushbu mexanizmni qo‘llash tufayli Tel-Aviv birjasi qayta tiklanganidan keyin bank aksiyalari narxi 40 foizga pasaygan bo‘lsa ham, davlat obligatsiyalarining umumiy daromadlilik darajasi 20 foizdan oshdi. Konvertatsiya qilinadigan bank aktsiyalarining umumiy qiymati 7 milliard dollardan oshdi va davlatning banklarni qutqarish uchun sarflagan umumiy xarajatlari, ba'zi manbalarga ko'ra, 10 milliard dollarga baholandi (1990-yillarning o'rtalarida mamlakatning yillik yalpi ichki mahsulotining taxminan 35 foizi).

Isroilda kapital bozorining rivojlanishining o'ziga xos xususiyati 1980-yillarning boshlarida nazoratdan chiqib ketgan davlat obligatsiyalarini chiqarishda inflyatsiyadan foydalanish edi. 1984 yilda esa yiliga rekord darajadagi 445% ni tashkil etdi. Davlat qarz oluvchi sifatida birjada CPI (iste'mol narxlari indeksi) bilan bog'langan qarz vositalarini joylashtirdi. 1980-yillardagi giperinflyatsiya davridan oldin bo'lgan ushbu amaliyot deyarli 30 yil davomida qo'llanilgan va hukumatning inflyatsiyaning investorlar investitsiyalariga ta'siri haqidagi xavotirlari natijasi edi. Bugungi kunda qisqa muddatli va uzoq muddatli davlat qarz vositalari endi CPI bilan bog'lanmaydi, chunki Isroil banki ulardan pul maqsadlarida foydalanadi.

Umuman olganda, aytishimiz mumkinki, 1970-yillar va 1980-yillarning o'rtalarida Isroil fond bozori rivojlanishning dastlabki bosqichida edi va bozordan tashqari omillarga juda bog'liq edi.

1. Birinchi islohotlar (1986-1991)

Asosiy kapitalning 70% gacha bir nechta yirik aktsiyadorlar qo'lida to'planishi (qiyoslash uchun AQSHda - 5%), keng tarqalgan davlat moliyaviy tartibga solish, 1950-yillarning boshidan boshlab sun'iy narxlarni qo'llab-quvvatlashdan foydalanish, moliyaviy bo'lmagan Davlat bilan bir qatorda Isroil korporatsiyalariga investitsiyalarning asosiy manbai bo'lgan rivojlangan bank guruhlari bo'yicha sektor mamlakatdagi kapital bozorining rivojlanishiga salbiy ta'sir ko'rsatdi va uni 1986 yilda boshlangan islohotga turtki bo'ldi. Islohotlarning asosiy maqsadi Isroil qimmatli qog'ozlar bozoridagi moliyaviy oqimlar ustidan davlat nazoratini zaiflashtirish edi. 1980-yillardagi islohotlar institutsional investorlarni (pensiya jamg'armalaridan tashqari) indekslangan va o'ta ishonchli davlat monopoliya obligatsiyalaridan ("ko'k chiplar" deb ataladi) foydalanishdan mahrum qildi va ularni erkin bozorga kirishga va foydali investitsiya imkoniyatlarini izlashga majbur qildi. raqobat muhiti. 1988 yil oxirida S. Peresning moliya vaziri etib tayinlanishi bilan bu amaliyot pensiya jamg'armalariga (ular ustidan nazoratni amalga oshirgan Histadrutning noroziligiga qaramay) tarqaldi. Listsiz davlat qimmatli qog'ozlaridan xususiy kompaniyalar aktsiyalariga o'tish asta-sekin sodir bo'ldi va 1987 yildan 2003 yilgacha bo'lgan davrni qamrab oldi. Bu yillarda pensiya jamg‘armalari va sug‘urta kompaniyalariga mablag‘larning ko‘proq qismini (kamida 92 foizini) davlat obligatsiyalariga investitsiya qilish bo‘yicha ilgari qo‘yilgan talablar olib tashlandi. 1980-yillarning oʻrtalaridan boshlab mamlakatda korporativ obligatsiyalar bozori faoliyat koʻrsata boshladi, biroq u 2000-yillargacha nisbatan kichik, rivojlanmagan va ahamiyatsiz miqdordagi mablagʻlarni jalb qilgan, bu esa bank kreditlari stavkalari gʻazna veksellari boʻyicha foiz stavkasidan zoʻrgʻa oshib ketganligi bilan bogʻliq edi. , yuqori raqobatni yaratish. Misol uchun, 1992 yilda qarz vositalari kapitalning atigi 8 foizini (qolgan 92 foizi - aktsiyalarni) jalb qilgan bo'lsa, 1998 yilda atigi 7 ta davlat qarzi ssudasi mavjud bo'lib, ularga 600 million dollardan kam sarmoya kiritildi.

1993 yilda davlat qimmatli qog'ozlarining 87 foizi indeksatsiya qilingan (dollar yoki inflyatsiya darajasi bo'yicha). Kelgusi yildan boshlab, Isroil asbobni yanada muvozanatli qilish uchun indekslangan qimmatli qog'ozlar chiqarishni keskin qisqartirdi.

Shuningdek, bu davrda Isroil aholisi (jismoniy shaxslar) o'rtasida turli davlat zayomlarini majburiy taqsimlash bekor qilindi. Bundan tashqari, davlat depozit shaklidagi muassasalarda to'plangan uzoq muddatli xususiy jamg'armalarning katta qismini ma'muriy jihatdan o'zi uchun zaxiralashni to'xtatdi va moliyaviy vositachi rolini xususiy institutlarga topshira boshladi. 1987 yildan boshlab banklar va ijtimoiy sug'urta idoralarida jamlangan va davlat obligatsiyalariga qo'yilgan jamg'armalarning majburiy ulushi bosqichma-bosqich qisqartirildi. Xususiy kompaniyalar uchun qimmatli qog‘ozlar chiqarish tartibi soddalashtirildi, ularning aktsiyalarini birjada joylashtirish bo‘yicha cheklovlar bekor qilindi. Shuningdek, Isroil kapital bozorida raqobatni kuchaytirish uchun xorijdan qarz olishga qo‘yilgan taqiqlar bekor qilindi va TASE ro‘yxatiga kiritilgan kompaniyalarga o‘z aktsiyalarini boshqa mamlakatlardagi birjalarda joylashtirishga ruxsat berildi.

Kapital bozorini liberallashtirish moliyaviy oqimlarga ta'sir qilish uchun uzoq vaqt talab qilmadi. 1980-yillarning ikkinchi yarmidan boshlab davlat qarz majburiyatlarining aholining umumiy aktivlaridagi ulushining qisqarishi kuzatildi: agar 1985-yilda u 83% boʻlgan boʻlsa, 1994-yilga kelib 57% ga qisqardi.

Fond birjasiga kichik miqdordagi mablag'ga ega bo'lgan keng doiradagi xususiy investorlarni jalb qilish uchun 1989 yil oxirida "bitta aksiya - bitta ovoz" tamoyili "bir shekel - bitta ovoz" bilan almashtirildi. Yangilik Knessetning 1990 yil noyabrdagi qarori bilan mustahkamlandi va bu islohotning haqiqiy natijalari 1991 yildayoq namoyon boʻldi. Agar 1990 yilda Tel-Aviv fond birjasida roʻyxatga olingan 292 Isroil kompaniyasining aktivlari qiymati 34,3 mlrd. keyin 1991 yilda bu ko'rsatkich 306 kompaniyaning hisobotlari asosida hisoblab chiqilgan bo'lib, 36 milliard dollargacha ko'tarilgan.1991 yilda TASEda kunlik savdo hajmi 50 million dollarni tashkil etgan va SSSRda avgust oyi davrida (18 avgust) sezilarli darajada oshgan. -21, 1991 yil).

1980-yillarning ikkinchi yarmida Tel-Aviv fond birjasi davlat va kasaba uyushma kompaniyalarini xususiylashtirishni boshladi, bu davrda davlat 1983-yil oktabr oyida fond bozori inqirozi paytida sotib olingan bank aktivlarini sotdi. Isroil Moliya vazirligi maʼlumotlariga koʻra. , 1987-1999 yillar uchun xususiylashtirish daromadlari gg. (19 ta kompaniya va 6 ta bankda 39 ta bitim amalga oshirildi) qariyb 8,15 mlrd.

1986-yil oktabr oyida Periklase (ICL davlat kimyo konsernining sho‘ba korxonasi) birinchi bo‘lib TASE orqali o‘z aktsiyalarini sotdi.Ammo davlat banklarni xususiylashtirishdan eng katta foyda oldi. Qayd etish joizki, Isroilda xususiylashtirish jarayoni notekis kechgan, bir qator sabablarga ko‘ra sekinlashgan yoki to‘xtab qolgan. Birinchidan, noiqtisodiy omillar rol o'ynadi. Shu tariqa, vazirliklarning ayrim mas’ul xodimlari, kompaniya direktorlari va rahbarlari xususiylashtirish dasturi ijrosini ataylab sekinlashtirdi, bu esa davlat organlarining aksiyalarni sotishga tayyorgarlik ko‘rish uchun zarur bo‘lgan ma’lumotlardan foydalanishini qiyinlashtirdi. Mamlakatda xususiylashtirish jarayonining borishiga uzoq yillardan beri mavjud bo‘lgan kuchli davlat sektoriga, kasaba uyushmalari va davlat tashkilotlarining doimiy nazoratiga o‘rganib qolgan jamiyatning inertsiyasi ham ta’sir ko‘rsatdi. Vaziyat aktsiyador sifatida ishlayotgan mehnat jamoalari Isroilda eng kam ishlab chiqilgan va amalga oshirilgan markazsizlashtirish sxemasi ekanligi bilan yanada og'irlashdi.

Ikkinchidan, mavjud davlat korporatsiyalarini xususiylashtirish davrida davlat yangilarini yaratishni to'xtatmadi. Yana bir sabab 1994 yildagi bozor inqirozi edi. Natijada davlat tasarrufidan chiqarish uzoq yillar davom etdi va hukumat dastlabki hisob-kitoblarda ko'rsatilganidan ancha kam foyda oldi.

Bu jarayon 1995-1996 yillarda Isroil davlat idoralari 1983 yildagi bank inqirozi foni va oqibatlarini keng ko‘lamli ko‘rib chiqishni tugatgandan so‘ng, aybdor deb topilgan mansabdor shaxslarga nisbatan tegishli choralar ko‘rganidan so‘ng biroz tezlashdi, jumladan, yuz minglab dollar va uzoq muddatli jarimalar. muddatli qamoq muddati.xulosa. Shunisi e'tiborga loyiqki, nafaqat ikkinchi darajali banklarning menejerlari (masalan, 1985 yilda qulagan Shimoliy Amerika banki), balki "Katta uchlik" rahbarlari ham javobgarlikka tortildi. Bu voqealar xususiylashtirishni sekinlashtirayotgan Hapoalim, Leumi, Mizrachi va Discount banklari tomonidan qo'llaniladigan lobbi mexanizmlarini zaiflashtirdi.

Aytish kerakki, Isroilda markazsizlashtirish jarayoni shu kungacha davom etmoqda va 2014-yil oktabr oyida B.Netanyaxu 2017-yil oxirigacha TASE’da davlat kompaniyalarida minoritar ulushlarni (49% gacha) chiqarish rejasini tasdiqladi. Bu mamlakat kapital bozorini rivojlantirish va mustahkamlashga xizmat qiladi va davlat g‘aznasiga 4,1 milliard dollargacha daromad keltirishi kutilmoqda, bu esa davlat qarzini kamaytiradi.

Umuman olganda, moliya bozorini liberallashtirish bo'yicha islohotlar amalga oshirilganiga qaramay, ikkinchi davrda Tel-Aviv birjasining kapitallashuvi biroz oshdi. Isroil qimmatli qog'ozlar bozoridagi faoliyat faqat 1990-yillarda rivojlana boshladi.

1. Tez o'sish (1991-1994)

To'plangan muammolarga qaramay, Tel-Aviv fond birjasining aktsiyalari bozori tezda tiklandi va 1990-yillarning boshida faol o'sishni boshladi. (“buqa bozori”; agar 1989-1991 yillarda birjada 1,2 mlrd. dollar safarbar qilingan bo‘lsa, 1992-1994 yillarda – 5,5 mlrd. dollar). Savdo hajmi, isroillik (chet elda sarmoya kiritish imkoniyati sezilarli darajada cheklangan) va xorijiy investorlar, shu jumladan institutsional investorlar soni va TASE ro'yxatiga kiritilgan kompaniyalar soni doimiy ravishda o'sib bordi. Oxirgi komponent tufayli 1991-1994 yillarda birjada o'sish ko'p jihatdan ta'minlandi. 1994 yilning IV choragida 638 ta kompaniya bo'lib, ularning aktsiyalari TASEda sotildi, bu 1992 yilga nisbatan 70% ga ko'pdir (1992 yilda - 378, 1993 yilda - 558 kompaniya).

Isroil bozorining o'sishi, agar bir qator salbiy tendentsiyalar bo'lmasa, muhimroq bo'lishi mumkin edi: yuqori ishsizlik (1991 - 10,6%, 1992 - 11,2%, 1993 - 10%), G'arbiy Evropa bilan salbiy savdo balansi, kapitalning haddan tashqari kontsentratsiyasi. qurilish sohasida va 1990-1991 yillarda Fors ko'rfazida boshlangan harbiy inqiroz. (17-22 yanvar - birjada savdolar to'xtatildi). Biroq, 1991 yilning birinchi ikki choragida aktsiyalarning o'rtacha daromadliligi 7,5% ni tashkil etdi (bu daraja oxirgi marta 1987 yilda qayd etilgan).

Ko'rib chiqilayotgan davrda Amerika fond bozori Isroil kompaniyalari uchun nodavlat moliyalashtirishning muhim manbasiga aylandi. Teva, Elbit, Clai va Electronics Industries aksiyalari katta talabga ega edi. 1991-1994 yillar uchun AMEX, NASDAQ va NYSE kabi Isroil startaplarining ko'plab IPOlari bo'lgan. Shunday qilib, 1990 yildan 1995 yilgacha 215 yosh kompaniya (ularning qariyb yarmi dasturiy ta'minot va elektronikaga ixtisoslashgan) dunyoning eng yirik birjalarida birlamchi ommaviy takliflarni amalga oshirib, jami 1,7 milliard dollar yig'ishdi (asosiy investorlar amerikaliklar emas, isroilliklar edi). Bundan tashqari, ushbu IPOlarning 2/3 qismi 1992 va 1993 yillarda sodir bo'lgan. 1994 yil oxirida aktsiyalari AQShda kotirovka qilingan xorijiy kompaniyalar soni bo'yicha Isroil 3-o'rinda (Kanadadan keyin) va ularning bozorida. kapitallashuv (taxminan 10 milliard dollar) TASEda o'sha paytda faoliyat yuritayotgan barcha kompaniyalar kapitallashuvining 27 foizidan bir oz oshib ketdi (36,7 milliard dollar).

Uchinchi davrda bozor infratuzilmasi ham modernizatsiya qilindi. Savdo kompaniyalari sonining ko'payishi bilan "mishtanim" ro'yxati (ibroniycha: o'zgaruvchan; indeks savdo kuni davomida bozor kotirovkalari qayta-qayta o'zgarib turadigan eng ishonchli, moliyaviy barqaror Isroil kompaniyalarini o'z ichiga oladi) kengaydi (deyarli 2 baravar, yuz). Savdo "ikki varaqda" bo'lib o'tdi (ya'ni har bir bitim ikki treyder tomonidan tasdiqlangan). Ushbu indeksga kiruvchi kompaniyalar uchun birjada qo‘shimcha savdo maydonchasi ochildi. 1991-1994 yillar uchun Savdo tizimi sezilarli darajada takomillashtirildi, TASEda “Karam” maxsus kompyuter dasturi joriy etildi, u orqali “mishtanim”ga kirmagan 122 ta kompaniyaning aksiyalari va konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalari sotildi. Ma'lumotlar, albatta, barcha birja ishtirokchilari kirish huquqiga ega bo'lgan zaldagi monitorda ko'rsatilishi kerak edi. 1992 yil sentyabr oyida Maof guruhining savdosi (aktsiyalarning bozor qiymati bo'yicha 25 ta eng yaxshi kompaniya, barchasi Mishtanim indeksiga kiritilgan) kompyuterlashtirilgan.

1990-yillarning birinchi yarmi Isroil bozorida keng ko'lamli liberalizatsiya bilan bog'liq bo'lib, bu xorijiy investorlarga mamlakat kapital bozorida to'liq huquqli faoliyatga kirish imkoniyatini ochdi. Norezidentlar Isroil kompaniyalarining qimmatli qog'ozlari bilan operatsiyalardan olingan foydaning butun hajmini xorijiy hisob raqamlariga joylashtirish huquqini oldilar. Shuni ta'kidlash kerakki, 1986 - 1994 yillar uchun. Nafaqat Isroilda, balki dunyoning ko‘plab rivojlanayotgan mamlakatlarida ham bozorlarni erkinlashtirish, bu bozorlarda xorijiy o‘yinchilarning savdoda ishtirok etishiga, mahalliy investorlarga esa xorijda sotiladigan aksiyalar bilan erkin bitimlar tuzishga imkon berish zarur edi.

Globallashuv va jahon kapital bozoriga integratsiyalashuv jarayonlarida ishtirok etish Isroil fond bozorining ishlash mexanizmlariga, kapital stavkasining qiymatiga, shakllanish printsipiga va narx darajasiga, kapital oqimlarining hajmiga, milliy kompaniyalarning biznes profiliga ta'sir ko'rsatdi. moliyalashtirishni diversifikatsiya qilish imkoniyatlari.

Uchinchi davr oxirida, savdo tizimini qayta qurish va unda ro'yxatga olingan qimmatli qog'ozlar kursining ozmi-ko'pmi barqaror o'sishi tufayli TASE o'zining "kazino" sifatidagi obro'sini yo'qotdi. Ma'lumki, birja o'yinchilarining foydasi 1992 yilda 70% ni tashkil etgan (eng yuqori global ko'rsatkich), ammo bu daraja birjada uzoq davom etmadi va allaqachon 1993 yilda sotuvga qo'yilgan aksiyalar narxining o'sishi 29% gacha pasaydi. . Bu yil kotirovkalarning o'sishiga asosan siyosiy omillar ta'sir ko'rsatdi. Shunday qilib, aksiyalar narxi 1992 yilda Hindiston va Xitoy bilan rasmiy diplomatik munosabatlar oʻrnatilgandan soʻng 6 foizga, sentabrda Vashingtonda Isroil va PLO tomonidan “Prinsiplar deklaratsiyasi” (Oslo-1) imzolanganidan keyin 8 foizga oshdi. 13, va yana 9% ga I.Rabin va Ya.Arofat o'rtasidagi uchrashuvdan so'ng, ular qo'l berib ko'rishdi.

1990-yillarning boshlarida bir oz barqaror Isroil fond bozori katta miqdordagi mablag'ni jalb qildi: 1993 yil o'rtalarida investitsiya fondlarining 14 foizi va jamg'arma fondlarining 50 foizi Tel-Aviv fond birjasidagi aktsiyalarga kiritildi. Bu yilgi rekord Hapoalim bankining IPO’si bo‘lib, u 1993-yilda Isroil yalpi ichki mahsulotining ¼ qismiga teng bo‘lgan 15,7 milliard dollar yig‘di. Xorijiy investorlar uchun TASE’da savdo qilish uchun qo‘shimcha turtki bo‘lib, Tel-Avivdagi aksiyalarning nisbatan arzonligi bo‘ldi. Nyu-Yorkdagi Uoll-stritda ro'yxatga olingan qimmatli qog'ozlar narxi - 40%.

Biroq, uchinchi davr oxiriga kelib, Isroil fond bozori haddan tashqari qizib ketgani va undagi mablag'lar miqdori optimal darajadan oshib ketgani ma'lum bo'ldi.

1. Kuz (1994-2005)

1994 yilda Isroil qimmatli qog'ozlar bozori asosiy ko'rsatkichlar bo'yicha sezilarli darajada pasaydi ("ayiq bozori" boshlandi). Bu Isroil kompaniyalarining qimmatli qog'ozlarida to'plangan pul massasi va ular egalariga olib kelishi mumkin bo'lgan real foyda o'rtasida sezilarli farq mavjudligi bilan bog'liq edi. Qimmatli qog'ozlar bozor qiymatining o'sish sur'atlarining sekinlashishi o'yinchilarga kredit bergan banklarni birja savdolarida ishtirok etishga majbur qildi, bu esa fond bozorini larzaga keltirgan mablag'larni qaytarishni talab qildi. Shuningdek, bu yil bir qator savdogarlarning fosh qilingan hiyla-nayranglari, AQSh fond birjalarida Isroil aksiyalari narxining tushishi, arab-isroil munosabatlarining yomonlashuvi ham salbiy ta'sir ko'rsatdi: falastinliklar bir qator jiddiy terrorchilik hujumlarini (o'z joniga qasd qilish) amalga oshirdilar. bombardimonchilar jamoat transportida o'zlarini portlatib yubordi); bunga javoban, 1994-yil 25-fevralda pravoslav isroillik Ibrohim masjidida (Maxpela g‘ori, Xevron) avtomatdan 29 nafar musulmonni otib tashladi.

Natijada TASE birjasidagi savdolar hajmi 40 foizga kamaydi. 1994 yil mart oyida bir qator aktsiyalar chiqarildi, ammo ular foydasiz bo'lib chiqdi va keyinchalik ularning ba'zilari bekor qilindi. Tez orada davlat birja orqali amalga oshirilgan mamlakatdagi deyarli barcha xususiylashtirish tadbirlarini cheklashga qaror qildi. Bundan tashqari, 1994 yil 16 avgustda moliya vaziri A. Shoxat Isroil Bosh vaziri I. Rabinning roziligi bilan mamlakatda 10,7 foizga ko‘tarilgan inflyatsiyaga qarshi kurash bahonasida 10 foizlik soliq joriy etdi. TASE bo'yicha amalga oshirilgan qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar. Ushbu choraning qabul qilinishi savdolarni 2 kunga (17 va 18 avgust) to‘xtatib qo‘ydi, biroq birja o‘z faoliyatini tiklaganidan so‘ng umumiy indeks 165,18 ga tushdi, kapitallashuv esa 12,7 mlrd shekelni tashkil etdi. Inqirozdan oldingi darajaga bir necha yillar davomida erishilmadi. 1994 yil oxirida "ko'k chiplar" ning pasayishi (tijorat banklarining aktsiyalari narxi - ular eng ishonchli hisoblanadi) 15% va neft kompaniyalari aktsiyalarida (eng yomon zarba) - 85% ni tashkil etdi. Pay fondlari o‘z aktivlarining 21,8 foizini yo‘qotdi, qimmatli qog‘ozlar narxining tushishi va o‘z ulushini qaytarib olishga shoshilgan investorlarning vahima qo‘zg‘ashi tufayli ular boshqaruvidagi kapital ikki barobarga qisqardi. Fond birjasidagi savdolarda ishtirok etuvchi yirik jamg'arma fondlarining umumiy yo'qotishlari 20% gacha bo'lgan. 1994 yil oxirida kunlik savdo hajmi 33 million dollargacha kamaydi (taqqoslash uchun, 1993 yilda bu ko'rsatkich 115 million dollarni tashkil etgan). Yil oxirida TASE, Butunjahon birjalar federatsiyasi hisobotiga ko'ra, birjalarning umumiy kapitallashuvi bo'yicha ro'yxatning oxiriga tushib, Meksika, Argentina va Venesuela birjalari bilan qo'shni o'rinni egalladi.

1995 yilda Tel-Aviv fond birjasidagi vaziyat inflyatsiyaning pasayishi, realizatsiya qilingan kapital o'sishiga soliq bekor qilinganidan keyin, shuningdek, Isroilga tegishli bo'lmagan omillar ta'siri ostida ko'proq yoki kamroq barqarorlashdi: Isroil kompaniyalarining aktsiyalari narxi. NYSE, NASDAQ va AMEX rekord darajaga ko'tarildi (TASE darhol javob berdi). Bu 1995 yil 28 sentyabrda Vashingtonda G'arbiy Sohil va G'azo sektori (Oslo 2) bo'yicha FLO va Isroil o'rtasidagi muvaqqat kelishuvdan keyin sodir bo'ldi. Bundan tashqari, ayni paytda Amerikada 1995 yil kuzida Ammanda bo'lib o'tgan va iqtisodiy muammolarni muhokama qilishga bag'ishlangan Ikkinchi Yaqin Sharq sammiti atrofida kampaniya rivojlandi.

Bu yil TASEda ishlaydigan investorlar ko'proq yoki kamroq katta va ishonchli Bezeq va Teva qimmatli qog'ozlariga sarmoya kiritdilar. Shuni ta'kidlash kerakki, xorijiy investorlar 1994 yilda yuzaga kelgan vaziyatni hushyorlik bilan va darhol baholagan isroilliklardan farqli o'laroq, mamlakatdagi inqirozga kechikish bilan munosabatda bo'lishdi va ularning moliyaviy resurslari fond bozoridan chiqib ketmadi. Isroildagiga o'xshash miqyos. Aksincha, 1995 yilda Tel-Aviv birjasi qimmatli qog'ozlarining daromadliligi oshishi va 1994 yil oxirida Fors ko'rfazi hamkorlik kengashi tomonidan Isroilga qarshi iqtisodiy boykotning bekor qilinishi tufayli mamlakatdagi xorijiy investorlarning ulushi 50% ga oshdi. 1994 yilga nisbatan. Tokio fond birjasining misoli yaxshi ma'lum, u 1995 yilda Isroil bozorini yapon investitsiya kompaniyalariga foydali investitsiyalar uchun platforma sifatida tavsiya qildi. Chet elliklarning sarmoyalari Isroil fond birjasida ba'zi savdo faoliyatini rivojlantirishga va aktsiya bahosi indeksini oshirishga imkon berdi. Shunday qilib, 1995 yil oxirida u 5,4% ga oshdi. Aslida, chet eldan kelgan investorlar TASEni uzoq davom etgan inqirozdan olib chiqishdi.

Bu yil AQShda isroillik startaplarning IPOlari sonining ortishi kuzatildi (21 chiqish), bu Isroilda bozorning davom etayotgan sustligi va aksincha, NASDAQ va NYSE birjalarida yuqori faollik va liberal talablar tufayli yuzaga keldi. Bu ichki fond bozori dinamikasining yomonlashuviga olib keldi va ba'zi kompaniyalarning M&A (qo'shilish va sotib olish) ga olib keldi. 1995 yildan beri Tel-Aviv birjasi ushbu muammodan xavotirda bo'lib, Amerikaga ko'chib o'tishni va NASDAQ ro'yxatini tanlagan innovatsion kichik va o'rta kompaniyalar uchun jozibadorligini oshirish uchun jiddiy sa'y-harakatlarni boshladi. Xususan, aksiyalarni chiqarish va ularni TASEda joylashtirish uchun kompaniyaning minimal kapitali darajasi pasaytirildi.

1996 yilda o'rtacha kunlik savdo hajmi qariyb 30 million dollar bo'lgan Tel-Aviv birjasi uzoq muddatli investitsiyalar uchun jozibador joyga aylandi, biroq aholi pensiya jamg'armalari va ijtimoiy ta'minotni afzal ko'rganligi sababli investorlar soni yil davomida unchalik oshmadi. uzoq muddatli jamg'arma vositasi sifatida mablag'lar.

Isroil qimmatli qog'ozlar bozorini rivojlantirishning oldingi tendentsiyalari, qisqa muddatli investitsiyalar va bank kreditlaridagi qiyinchiliklarga urg'u berib, 1994-1996 yillarda investitsiya fondlari aktivlarining 18% ga kamayishiga olib keldi. (5,1 milliard dollardan 4,2 milliard dollargacha). Nihoyat, 1994-1996 yillardagi rivojlanish natijalari. fond bozorini 1989 yildagi darajaga olib chiqdi. Faqat valyuta bilan operatsiyalarni amalga oshiruvchi pay fondlari 1996 yil oxirida 87,5 million dollar foyda oldi. TASEda faoliyat yurituvchi pay fondlarining umumiy soni 300 dan oshdi.

1997-2004 yillar Isroil qimmatli qog'ozlar bozori uchun 1988-1996 yillarga qaraganda ancha beqaror bo'lib chiqdi. Shunday qilib, 1997 yilda bozor o'sishi kuzatildi (aksiyalarning qiymati yil oxirida 1996 yildagi 115,3 ga nisbatan 163,5 milliard dollarga yetdi). Vaziyat qimmatli qog'ozlar narxining daromadga nisbati pastligi, inflyatsiyaning pasayishi, uzoq muddatli obligatsiyalar bo'yicha foiz stavkalarining pasayishi va 1997 yilda 1,5 mlrd. Chet elliklar oqimining ko'payishi fond birjasida aktsiyalarning bozor narxini hisoblashning yangi usuli tufayli mumkin bo'ldi: kotirovkalar foizda emas, balki agorotda (1/100 shekel) amalga oshirila boshlandi. Ma'lumki, 1997 yilda Yevropadagi eng yirik bank Swiss Bank UBS sho''ba korxonasi TASEning birinchi xorijiy a'zosi bo'ldi. Indekslangan davlat obligatsiyalariga xorijiy investorlar ham qiziqa boshladi. 1997 yil noyabr oyi boshida IFC Isroilni eng tez o'sayotgan fond bozorlari qatoriga qo'ydi va uni Gretsiya va Portugaliya bilan birga 1,8% og'irlik bilan joylashtirdi.

Tel-Aviv birjasi hamon markazlashgan edi: aktsiyalarning 67 foizi bir necha yirik investorlarga tegishli edi. Bunga 1994 yilda aktsiyalarni sotib olish bo'yicha minimal buyurtma darajasi, soliq va boshqa to'lovlarning yuqoriligi, mahalliy institutsional investorlarning faol bo'lmaganligi sababli mamlakat aholisining investor sifatida bozorni tark etgani sabab bo'lgan. TASE bo'yicha qattiq tartibga solish tufayli.

Isroil qimmatli qog'ozlar bozoridagi ijobiy tendentsiyalar 1997 yil avgustigacha davom etdi. Tel-Aviv birjasidagi umumiy fond indeksi iyul oyida Janubi-Sharqiy Osiyo mamlakatlarida yirik miqdordagi valyuta oqimi fonida avj olgan Osiyo moliyaviy inqirozi ta'sirida pasaydi. kapital, davlat va korporativ qarzlarning o'sishi, o'ta tez o'sish, Osiyo yo'lbarslari iqtisodiyotining haddan tashqari qizib ketishiga va ko'chmas mulk bozorida bumga olib keladi. Isroilda Janubi-Sharqiy Osiyo davlatlari bilan ishlaydigan kompaniyalar jiddiy zarar ko'rdi. Biroq, davlat obligatsiyalarining chiqarilishi va inflyatsiya darajasini nazorat qilishning qisqarishi tufayli bozorning pasayishi tezda to'xtatildi.

1998 yildagi Rossiyadagi iqtisodiy inqirozning ta'siri Isroil fond bozori uchun muhimroq bo'ldi, chunki Rossiya tomonidan 17 avgustda e'lon qilingan texnik defolt tufayli investorlarning tez o'sib borayotgan, rivojlanayotgan bozorlar guruhiga ishonchi ortdi, ular orasida Isroil va Rossiya ham bor edi. , buzildi. Investorlar qimmatli qog'ozlari pastroq daromad keltirgan, ammo xavfli bo'lmagan rivojlangan bozorlarga sarmoya kirita boshladilar. Darhaqiqat, Isroilda Rossiyadagi avgust inqiroziga birja va milliy investorlar emas, balki chet elliklar ketishi bozorning pasayishiga olib keldi. TA-100 indeksi 1998 yil 10 avgustdan 8 oktyabrgacha 32 foizga pasaydi. Biroq, Isroil bozori tezda tiklana boshladi va TASE kapitallashuvi 1999 yilda 1998 yilga nisbatan 60% ga oshib, 65,4 mlrd dollarni tashkil etdi.Isroil bozorida xorijiy investorlarning ulushi 12,6% gacha ko'tarildi. O'z navbatida, isroillik investorlar NASDAQda juda faol edi. Shunday qilib, 1999 yilda ushbu Amerika saytida ro'yxatga olingan 96 Isroil kompaniyasi aktsiyalarining bozor kapitallashuvi taxminan 44 milliard dollarni tashkil etdi, aksiyalar narxi esa o'tgan yilga nisbatan o'rtacha 59,7 foizga oshdi.

Isroil fond bozori rivojlanishining to'rtinchi davrida 1997 va 1998 yillardagi Rossiya va Janubi-Sharqiy Osiyo mamlakatlaridagi iqtisodiy notinchlikdan ko'ra birja kapitallashuviga jiddiyroq ta'sir ko'rsatgan yana ikkita inqiroz kuzatildi. Dot-com pufakchasining yorilishi (2000 yil mart oyida NASDAQ Composite Indexning qulashi, yuzlab Internet kompaniyalarining bankrot bo'lishiga, tugatilishiga yoki sotilishiga olib keldi), 2000 yil 27 sentyabrda boshlangan Al-Aqsa Intifadasi va terrorchi 2001 yil 11 sentyabrda Qo'shma Shtatlarda sodir bo'lgan hujumlar Isroil qimmatli qog'ozlar bozoridagi mavjud vaziyatni sezilarli darajada buzdi va chet el investitsiyalarining keskin chiqib ketishiga olib keldi, bu darhol erkin sotiladigan (erkin float aktsiyalari) narxiga ta'sir qildi. Aytish joizki, erkin muomaladagi aksiyalar soni fond bozorining rivojlanishini tavsiflaydi. Shunday qilib, erkin aylanishning yuqori ulushi kompaniyalarning yuqori shaffofligi (ochiqligi), korporativ boshqaruv va hisobot berishning yuqori standartlari mavjudligi va natijada bozor likvidligi va birja kapitallashuvining o'sishiga yordam beradigan past investitsion risklardan dalolat beradi.

2001 yil voqealaridan keyin Isroil qimmatli qog'ozlar bozori tiklana boshladi. TASE ma'lumotlariga ko'ra, erkin float ulushi 2002 yildagi 44% dan 2004-2008 yillarda 53% gacha ko'tarildi. 2009-2013 yillarda O'rtacha erkin suzish 57% ni tashkil etdi. 2014 yilda u 62 foizga yetdi. Shu bilan birga, 200 2g. 2% erkin floats xorijiy va 29% mahalliy investorlar qo'lida edi, va 2014 yilda nisbati 28% (chet elliklar) 19% (Isroil) - diagramma 3. Shunday qilib, jalb xalqaro investitsiyalar ulushi. so'nggi yillarda umumiy kapital sezilarli darajada oshdi, shu bilan birga xorijiy investorlar geografiyasi yuqori darajada to'plangan va AQSh (Isroil kompaniyalari qimmatli qog'ozlariga xorijiy egalik qilishning 60 foizi) va Buyuk Britaniya (18 foiz) bilan cheklangan, bu esa milliy barqarorlikka olib keladi. bozor, chunki norezidentlar iqtisodiy yoki siyosiy zarbalar yuz berganda birinchi bo'lib mamlakatni tark etadilar.

Hukumat bu muammoni kompaniyalarni dual-listga rag'batlantirish, isroillik institutsional investorlarni TASEga (ayniqsa, katta mablag'larga ega pensiya jamg'armalari) jalb qilish va ko'proq ETF (birja fondlari) yaratish orqali hal qilishi mumkin.

Diagramma 3. 2002 va 2014 yillarda TASE bo'yicha erkin float ulushi va investorlar tarkibi.

Isroil banki hisobotiga ko'ra, xorijiy portfel investitsiyalarining asosiy qismi (93%, 2013 yil oxirida 1,5 milliard dollar) farmatsevtika, bank xizmatlari va AKT (axborot va kommunikatsiya texnologiyalari) sohalariga ixtisoslashgan 10 ta eng yirik Isroil kompaniyasiga to'g'ri keladi. . Ulardan 6 tasi AQShda ikki tomonlama ro'yxatga kiritilgan.

Shuni ta'kidlash kerakki, 1997-2001 yillardagi inqiroz davrida. Isroilda qimmatli qog'ozlar bozori infratuzilmasini modernizatsiya qilish va TASE investitsion jozibadorligini oshirish bo'yicha ham ishlar olib borildi. Misol uchun, 1999 yilda birja TACT-D yangi elektron derivativ savdo tizimini joriy qildi, buning natijasida bir necha kun ichida Maof varrantlari bo'yicha savdo hajmi ikki baravar oshdi. Shuningdek, bu yil forvard va varrantlar bo'yicha to'lovlar 40 foizga kamaytirildi. 1999 yil dekabrda Yeter aktsiyalarining likvidligini oshirish uchun (TA-100 indeksiga kiritilmagan aksiyalar) minimal xarid buyurtmasi darajasi 26 mingdan 2 ming shekelga tushirildi. Bundan tashqari, 2000 yil oktabr oyida Knesset Amerika va Britaniya kompaniyalariga TASEda arzon narxlarda ro'yxatga olish imkoniyatini beruvchi "Dual listing" to'g'risidagi qonunni tasdiqladi.

1995 va 2003 yillarda Isroilda ikkita pensiya islohoti amalga oshirildi, bu mamlakatning pensiya tizimini liberallashtirish va pensiya jamg'armalarining investitsiya portfelini diversifikatsiya qilishga qaratilgan. 1995 yilgacha aholi jamgʻarmalari mehnatkashlarning toʻgʻridan-toʻgʻri investitsiyalarisiz yuqori foiz stavkalarida pensiya jamgʻarmalarida saqlanardi. Bundan tashqari, jismoniy shaxslar o'z jamg'armalarini maxsus bank hisobvarag'iga jamlagan taqdirda soliq imtiyozlari oldi. Pensiya jamg'armalarining vaqtincha bo'sh mablag'lari birjada sotilmaydigan, yiliga 4% daromadli maqsadli davlat obligatsiyalariga kiritildi. Kapital bozorining rivojlanishi bilan mavjud pensiya fondlari defitsit fondlariga aylandi. 1995 yilda davlat yangi mijozlar uchun eski mablag'larga kirishni to'sib qo'yib, yangilarini yaratdi. Ular an'anaviylarga qaraganda tezroq o'sib bormoqda (2005 yilda - 24%), ammo aktivlar qiymati bo'yicha ular hali ham ulardan sezilarli darajada orqada qolmoqda (Isroil Moliya vazirligining 2005 yil uchun hisobotiga ko'ra, eski fondlarning aktivlari 145 ni tashkil etgan. milliard shekel, va yangilari - 30 milliard ). Eski pensiya fondlari 2000 yilda kapital bozori aktivlarining qariyb 21 foizini nazorat qilgan va pul mablag'larining kamida 93 foizini maxsus davlat obligatsiyalariga, qolgan 7 foizini (agar xohlasa) o'z xohishiga ko'ra ochiq sotiladigan qimmatli qog'ozlarga investitsiya qilgan. Yangi mablag'lar uchun davlat kamroq daromadli moliyaviy vositalarni taqdim etdi, bunda ular o'z mablag'larining 70 foizini investitsiya qilishlari kerak edi.

2003 yilgi pensiya islohoti Isroil kapital bozorini yanada erkinlashtirdi. Pensiya yoshini oshirishdan tashqari (erkaklar uchun 65 yoshdan 67 yoshgacha, ayollar uchun 60 yoshdan 62 yoshgacha) davlat pensiya jamg'armasi mablag'larining davlat obligatsiyalariga, shu jumladan sotiladigan obligatsiyalarga investitsiya qilish majburiyatini 30 foizga qisqartirdi. (barcha turdagi mablag'lar uchun). Qolgan mablag'lar pensiya jamg'armalarining ixtiyoriga ko'ra qimmatli qog'ozlarga investitsiya qilinishi mumkin, ammo jamg'arma fondlarini tartibga solishga ko'ra, faqat Isroilda. 2003 yilgi islohot, shuningdek, pensiya jamg'armalarini G'aznachilik veksellarini sotib olishga rag'batlantirdi, ular asosan qisqa muddatli (bir yilgacha) nol kuponli qarz vositalari edi.

Pensiya islohoti jamg'armalarni boshqarish tizimini takomillashtirdi va ularga davlat tomonidan taqdim etiladigan yashirin kafolatlarning rolini qisqartirdi (mavjud mablag'larning ko'proq qismini maqsadli davlat obligatsiyalariga majburiy investitsiya qilish shaklida). Shu bilan birga, islohot pensiya jamg'armalarining investitsiya portfelini diversifikatsiya qildi, ularning kapitalining muhim qismini erkin bozorga chiqardi, uning likvidligini oshirdi va Isroil kapital bozorini liberallashtirishga olib keldi. Shuni esdan chiqarmaslik kerakki, pensiya jamg'armalari Isroilda birja savdosining muhim o'yinchilaridir, chunki narx zarbasi (tahdid) sodir bo'lgan taqdirda ular ayiq bozorida obligatsiyalarni sotib oladilar va ularni buqa bozorida sotadilar. Davlat 1993 yildan boshlab faqat TASEda muomalada bo'lgan davlat qimmatli qog'ozlarini chiqarganini hisobga olsak, ularga bo'lgan talab va taklif ozmi-ko'pmi bozor muvozanatida edi. Bu kapital bozorini barqarorlashtirdi va umumiy o'zgaruvchanlikni va natijada, Isroil fond bozoriga milliy va xorijiy xususiy investorlarning kirib kelishiga olib keladigan qarz bozoridagi investitsiya risklarini pasaytirdi va kapitallashuvning o'sishiga yordam berdi. Tel-Aviv birjasi va savdo hajmining oshishi.

Biroq, davlatning mamlakat iqtisodiyotidagi rolini pasaytirish, pensiya tizimini isloh qilish, valyuta kursini isloh qilish, xorijiy investorlar ulushini oshirish, Isroil fond bozori infratuzilmasida ijobiy o'zgarishlar amalga oshirishga to'sqinlik qilgan fundamental muammolarni bartaraf eta olmadi. bozorning rivojlanishi. Masalan, yuqoridagi o‘zgarishlardan so‘ng bank sohasida raqobatni rag‘batlantirish, investitsiya fondlari va tijorat banklari faoliyatini tabaqalashtirish hamda ularni keyinchalik xususiylashtirish bo‘yicha chora-tadbirlar amalga oshirilmadi. Tegishli tavsiyalar 1986 yilda Isroil jamoat qo'mitasi tomonidan berilgan, ammo ularga e'tibor berilmagan. Davlat qonunchilik tizimini takomillashtirish orqali bank faoliyatini toraytirishga harakat qildi, ammo banklarning investitsiya fondlari operatsiyalari ustidan nazorati bilan bog'liq muammo hali ham dolzarb hisoblanadi.

Isroil hukumati qimmatli qog'ozlar bozorining surunkali kasalliklariga faqat 2000-yillarning boshlarida, mamlakat Bahar islohotini o'tkazgandan so'ng, munosib javob bera boshladi.

1. Islohotlarni davom ettirish (2005 yildan)

Ko'rib chiqilayotgan so'nggi davrda kapital bozorini liberallashtirish va Isroil bank tizimini isloh qilish amalga oshirildi. 2005 yil avgust oyida Knesset mamlakatda banklarning yuqori kontsentratsiyasi, bozorda raqobatning kuchayishi, pensiya va maqsadli jamg'armalarni ularning nazorati ostidan bosqichma-bosqich olib tashlash va ularning manfaatlarini himoya qilish yo'li bilan muammoni hal qilishi kerak bo'lgan Bahar islohotini amalga oshirishni ma'qulladi. nobank tashkilotlariga - investitsiya uylariga va sug'urta kompaniyalariga sotish (nazorat ulushlarini banklarga sotib olish taqiqlanadi). Bahar komissiyasining tavsiyalariga ko'ra, hech bir guruh uzoq muddatli jamg'arma bozorining 15% dan ortiq qismini nazorat qila olmaydi. Hapoalim va Leumiga o'zlari boshqargan investitsiya mablag'larini sotish uchun 3 yil, qolgan 13 tijorat bankiga 6 yil muddat berildi. Bundan tashqari, keyingi 4 yil ichida Isroilning ikkita yirik banki o'zlarining boshqaruv sho''balarini sotishlari kerak edi, qolgan barcha banklarga buning uchun 8 yil berildi. Shu bilan birga, islohotda ayrim fondlarga nisbatan kamsitish va boshqalarga homiylik ko‘rsatishning oldini olish maqsadida pay fondlari tomonidan banklarga har oylik to‘lovlar miqdori standartlashtirildi.

Banklar o‘z ixtiyoridagi pensiya jamg‘armalarini sotgandan so‘ng, aholiga pensiya jamg‘armalari sohasida sekin-asta xolis maslahatlar bera boshladi. Bundan tashqari, 2006 yilda Bahar islohotining bosimi ostida Isroilning pensiya qonunchiligiga ba'zi o'zgarishlar kiritildi. Xususan, endilikda xodimlar jamg‘armalari saqlanadigan pensiya jamg‘armalarini tanlash (cheklanmagan miqdorda) va ularni o‘z xohishiga ko‘ra tasarruf etish huquqiga ega.

Islohotning birinchi natijalari 2006 yilda paydo bo'ldi, bu Isroil kapital bozori uchun juda muvaffaqiyatli bo'ldi. Xususiy sektorda oʻsish oʻtgan yilga nisbatan 18% ni tashkil etdi, korporativ obligatsiyalar bozori ixtisoslashtirilgan davlat obligatsiyalari chiqarish hajmining qisqarishi fonida 9%ga oʻsdi va 2006 yilda YaIMning 21% ni tashkil etdi.4-diagrammada oʻzgarishlar koʻrsatilgan. aktsiyalar va korporativ obligatsiyalar orqali Tel-Aviv fond birjasida jalb qilingan kapital nisbatida yuzaga kelgan. Agar 2002 yilda u 92 foizdan 8 foizgacha bo'lgan bo'lsa, Bahor islohoti yillarida qarz bozori sezilarli darajada mustahkamlandi va 2006 yilda ulushlar jalb qilingan kapitalning atigi 40 foizini, 2014 yilda esa 11 foizdan bir oz ko'proqni tashkil etdi.

Diagramma 4. 1993-2014 yillar uchun qimmatli qog'ozlar turlari bo'yicha jalb qilingan kapital.

2004-2005 yillarga nisbatan 2007 yil uchun. Qarz bozori orqali 3 barobar ko'p kapital jalb qilindi. O'sha yili TASE birinchi marta obligatsiyalar savdosi aylanmasi bo'yicha 10 ta eng yaxshi birjalar qatoriga kirdi.

Biroq, korporativ obligatsiyalar bozoridagi ijobiy dinamikaga qaramay, Bahar islohoti unchalik samarali bo'lmadi, chunki u Isroilning 3 ta eng yirik banklari qo'lida kapital konsentratsiyasini kamaytira olmadi. Aksincha, Hapoalim, Leumi va Discount ulushi 2007 yilda islohotdan oldingi davrga nisbatan 3 foizga oshdi. Shuningdek, bank sektorining yangi jamg‘arma fondlari va sug‘urta kompaniyalaridagi ulushini, davlat aktivlariga egalik huquqini kamaytirish bo‘yicha ham sezilarli yutuqlarga erishilmadi. Ammo investitsiya fondlari va jamg'arish fondlari bozorlarida sezilarli siljishlar qayd etildi, bu 5-diagrammada aniq ko'rinib turibdi.

Diagramma 5. 2005 yilda Bahar islohotidan oldin va keyin turli bozorlardagi 3 ta yirik bankning ulushi.

Aytish joizki, Bahor komissiyasi sug‘urta tizimini isloh qilganidan so‘ng mamlakatimizda zudlik bilan hal etishni talab qiladigan muammolar paydo bo‘ldi. Ulardan biri Isroil sug'urta kompaniyalarining qimmatli qog'ozlar bozoriga ommaviy ravishda kirib borishi bo'lib, ular to'liq o'ylamagan investitsiyalar va kam baholangan risklar, aholi tomonidan pensiya ta'minotiga qo'ygan pullarini yo'qotishi mumkin. Buning oldini olish uchun Devid Xodak boshchiligida maxsus komissiya tuzildi. O'z ishining natijalariga ko'ra (2010 yil oxirida) u institutsional investorlar tomonidan korporativ obligatsiyalarni sotib olish qoidalarini qat'iylashtiruvchi bir qator tavsiyalar berdi. Bu to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalar ulushining oshishiga olib keldi, ma'lumki, bu nobank tuzilmalari barqarorligiga yanada putur etkazishi mumkin. 2012 yilda Isroilga to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalar 37 foizga, 2013 yilda esa yana 18 foizga o'sib, 40 milliard so'mni tashkil etdi. Taqqoslash uchun, bu banklar tomonidan har yili mamlakat tadbirkorlik sohasiga taqdim etilayotgan mablag‘ning qariyb 10 foizini tashkil etadi.Umuman olganda, 2005-yilgi islohot kapital bozorini erkinlashtirishni davom ettirdi, ammo uni demokratlashtirish va yaqinlashtirish maqsadida shuni aytishimiz mumkin. G'arb mamlakatlari me'yorlariga ko'ra, Isroil bosib o'tishi kerak hali ancha uzoq yo'l bor.

Qizig'i shundaki, institutsional investorlarning portfel investitsiyalari ulushining qisqarishi bilan bir qatorda, 2013 yilda Isroilda qimmatli qog'ozlar chiqarish hajmining o'sishi kuzatildi. Ehtimol, bu kompaniya rahbariyatining ishlab chiqarishni rivojlantirishga yangi kapital qo'yilmalarga qiziqishi bilan emas, balki oldingi qarzlarni qayta moliyalashtirish zarurati bilan bog'liq.

Bugungi kunda Isroil iqtisodiyoti juda diversifikatsiyalangan bo'lishiga qaramay, fond bozori birinchi darajali aktsiyalarga ("ko'k chiplar" - fond birjasida katta kapitallashuvga ega bo'lgan eng yirik kompaniyalarning yuqori likvidli aktsiyalariga) qarama-qarshidir. Vaziyatni ko'plab muvaffaqiyatli kichik va o'rta korxonalar (ularning aksariyati biotexnologiyalar yoki IT-start-aplar) Amerika fond birjalarida IPOga chiqishni afzal ko'rishi bilan yanada og'irlashmoqda, bu esa birja bozorining rivojlanishini sezilarli darajada sekinlashtiradi. Yuqori xavf nisbati / rentabelligi bo'lgan yosh yuqori texnologiyali kompaniyalar uchun Isroil. Moviy chiplar va Isroil fond bozorining ikkinchi darajali aktsiyalari o'rtasidagi ishlashdagi farq shunchalik kattaki, investorlar uni ikkita nomutanosib guruhga bo'lishadi: 1) Teva bozori; 2) boshqa.

Biroq, 2000-yillarda Isroilning qimmatli qog'ozlar bozori qisman kapital bozoridagi islohotlar va mamlakatga sarmoya oqimining kuchayishi tufayli ancha likvid bo'ldi. Ijobiy o'zgarishlar ikkinchi darajali fond bozorining mustahkamlanishiga va Isroil fond bozorida savdo konsentratsiyasining pasayishiga yordam berdi. 6-diagrammada TASE birjasidagi kunlik savdolar hajmidagi 25 ta eng yirik aktsiyalarning ulushi ko'rsatilgan. Oxirgi 12 yil ichida u 75 foizdan (2002 yil) 46 foizga (2014 yil) kamaydi.

Diagramma 6. 2002-2014 yillarda TASEda eng faol sotilgan 25 ta aktsiyaning ulushi.

Beshinchi davr 2008 yilgi yirik moliyaviy inqiroz bilan ajralib turdi, bu jahon iqtisodiyoti uchun jiddiy zarba bo'ldi, ammo Isroil fond bozori bu yillar davomida ko'proq yoki kamroq barqaror ko'rsatkichlarni ko'rsatdi, faqat uchdan biriga qisqardi va o'z pozitsiyalarini deyarli to'liq tikladi. 2009 yilning to'rtinchi choragi. Joriy yilda bozor kapitallashuvi ulushlari 79 foizga (190 milliard dollargacha) o'sib, inqirozgacha bo'lgan (2007 yil) 197,3 milliard dollarga yaqinlashdi.Barcha asosiy TASE indekslari 65-80 foizga pasayganidan keyin. 2008 yil oxirida, 2009 yilda ko'rsatdi ijobiy dinamika (TA-25 - 76,1%, TA-100 - 90,1%, Moliya-15 - 128,5%, Ko'chmas mulk-15 - 126,8%), biroq, TA-75 ayniqsa ko'rsatdi. ta'sirchan o'sish , 152% ga ko'tarildi (asosan indeksga kiritilgan 5 ta kompaniyaning 2007 yilda O'rta er dengizi shelfida ochilgan yirik gaz va neft konlarini burg'ulash bilan shug'ullanadigan aktsiyalari narxining olti baravar oshishi hisobiga). Taqqoslash uchun, S&P 500 2009 yilda atigi 23,5 foizga, Dow Jones 18,8 foizga, DJ Euro STOXX 50 esa 24,5 foizga o'sgan.

Aktsiyalar orqali jalb qilingan kapital sezilarli darajada kamaydi: agar 2008 yilda u 5 milliard dollarni tashkil qilgan bo'lsa (shundan 64 foiz, 3,2 milliard dollar IPO, qo'shilish va qo'shilishlar, Isroil kompaniyalarining chet eldagi aktsiyalari savdosidan tushgan), keyin 2009 yilda - atigi 2 milliard dollar (shundan 85 tasi). %, 1,7 milliard dollar Isroilda yig'ilgan). Jahon iqtisodiy inqirozi fonida, 2009 yilda isroilliklar Amerika fond bozorida atigi 1 marta IPO o'tkazishga muvaffaq bo'lishdi (D-Pharm biotexnologiya kompaniyasi o'z aktsiyalarini NASDAQda joylashtirish orqali 110 million dollar yig'di). Shuningdek, bu yil Isroilning dual-listed kompaniyalari xorijda 230 million dollar to‘pladi, shundan 160 million dollari uchta ko‘chmas mulk kompaniyasi tomonidan to‘plandi.

Qizig‘i shundaki, inqiroz davrida Isroilda xorijiy sarmoyadorlar orasida vahima kuzatilmagan va ularning kichik bir qismi mamlakat qimmatli qog‘ozlar bozorini tark etgan. 2009 yilda xorijliklarga tegishli bo'lgan erkin floatlarning ulushi atigi 2 foizga (32 foizdan 30 foizgacha) kamaydi, xalqaro strategik investorlar qo'lidagi ulush esa o'zgarishsiz qoldi (6 foiz). Joriy yil davomida norezidentlar Tel-Aviv fond birjasida sotilgan aksiyalarga 1,8 milliard dollar sarmoya kiritdilar, bu inqirozdan oldingi ko‘rsatkichdan atigi 30 foizga kam.

Xorijiy investorlar, 2008 yilgi inqirozga qaramay, Isroilni foydali investitsiyalar ob'ekti sifatida ko'rishda davom etdilar, chunki bu mamlakat boshqa mamlakatlarning fond indekslarining pasayishi fonida nisbiy barqarorlikni namoyish etdi. Misol uchun, Morgan Stanley indeksi - MSCI - Isroil uchun inqiroz yilida atigi 25% ga tushdi, Evropa Ittifoqi mamlakatlarida (o'rtacha) 55% ga. Bundan tashqari, ko'plab rivojlangan va rivojlanayotgan qimmatli qog'ozlar bozorlari (masalan, Avstriya, Belgiya, Norvegiya, Rossiya, Vengriya va Polsha) 60-65% ga qisqardi. Inqirozning mamlakatlarning moliyaviy tizimlariga ta'siri darajasi butunlay boshqacha bo'lganligi sababli, jahon fond bozorida aktivlar qiymatida keng ko'lamli nomutanosibliklar paydo bo'ldi.

Shubhasiz, jahon moliyaviy inqirozi davrida Isroil qimmatli qog'ozlar bozori barqarorligi sabablarini tushunish uchun uni alohida emas, balki inqirozdan oldingi yillarda mamlakat moliya tizimining bir qismi sifatida ko'rib chiqish kerak.

2000-yillarda Isroil iqtisodiyoti juda tez o'sdi. Isroilning 2003-2008 yillardagi yalpi ichki mahsulotining real o‘sish sur’ati o‘rtacha 5 foizni tashkil etdi, bu Yevropa mamlakatlaridagi xuddi shunday ko‘rsatkichdan yuqori. Inqirozdan oldingi oxirgi yilda Isroilda yalpi ichki mahsulot 213,9 milliard dollarga yetdi.

2003-2008 yillarda YaIMning real o‘sish sur’atining o‘zgarish koeffitsienti 1990-yillardagi 37 foizga nisbatan 31 foizni, 2000-yillarning boshlarida esa 81 foizni tashkil etdi (bunday yuqori foiz retsessiyani keltirib chiqargan Al-Aqso intifadasi fonida shakllangan edi. mamlakatda va 2000 yilda NASDAQ bozorining qulashi. ). Shunday qilib, (2001 va 2002 yillar bundan mustasno), 2000-yillarda Isroilda avvalgi davrga qaraganda barqaror iqtisodiy o'sish kuzatildi. Shuni unutmaslik kerakki, 2003-2008 yillar uchun. jiddiy siyosiy inqirozlar, jumladan. 2006 yil Livan urushi va G'azoga bostirib kirish ("Quyma qo'rg'oshin" harbiy operatsiyasi 2008 yil 27 dekabr - 2009 yil 18 yanvar).

2003-2008 yillarda Isroil yalpi ichki mahsulotining o'sishi eksport va investitsiyalar hajmini oshirish hisobiga ta'minlandi. Ko'rib chiqilayotgan davrda yalpi ichki investitsiyalar o'zgarmas narxlarda yiliga o'rtacha 7% ga o'sdi va Isroildan tovar va xizmatlar eksporti yiliga 9,5% ga oshdi (2003-2008 yillarda Isroil sanoatining eksportga yo'naltirilgan tarmoqlari orasida). , turizm qoʻshilgan qiymat boʻyicha yetakchi boʻldi – 85%, shuningdek, davlat gʻaznasiga xorijiy valyutaning asosiy manbai). 2008 yilda PPP bo'yicha aholi jon boshiga yalpi ichki mahsulot 27 447 dollarni tashkil etdi, bu OECD mamlakatlari darajasi bilan taqqoslanishi mumkin. 2005 yilda Bahar islohoti bilan boshlangan bank islohoti va kapital bozorini erkinlashtirish jarayonlari va davom etayotgan xususiylashtirish Isroil iqtisodiyotining raqobatbardoshligini kuchaytirdi. 2000-yillarda olib borilgan pul-kredit va soliq-byudjet siyosati mamlakat iqtisodiyotining rivojlanishiga ijobiy ta’sir ko‘rsatdi. Byudjet taqchilligi 2003 yildagi YaIMning 5,6 foizidan 2007 yilda 0 foizga tushdi. Davlat qarzining YaIMga nisbati 2003 yildagi 92,7 foizdan 2008 yilda 74,6 foizga kamaydi. Ko'rib chiqilayotgan davrda ishsizlik 10,7 foizdan 6,1 foizga kamaydi. iste'mol narxlarining ko'p yoki kamroq barqarorligi bilan (2003-2008 yillardagi o'rtacha inflyatsiya 1,3% ni tashkil etdi, Isroil banki foiz stavkasini 4,25 dan 0, 5% gacha keskin pasaytirganiga qaramay).

Shuni ta'kidlash kerakki, Isroil 2008 yilgi jahon moliyaviy-iqtisodiy inqirozi davrida inqirozga qarshi chora-tadbirlar majmuasini (masalan, banklararo kreditlar bo'yicha davlat kafolatlari, banklarning o'z kapitalini oshirish uchun to'g'ridan-to'g'ri moliyaviy in'ektsiyalar va boshqalar) amalga oshirmadi. , asosan uning bank tizimining maxsus tashkil etilishi bilan bog'liq. Birinchidan, bank xizmatlari bozorida yuqori konsentratsiya mavjud. U aslida 3 ta bank tomonidan boshqariladi: Hapoalim, Leumi va Discount. Ikkinchidan, Isroilda derivativlar bozori yetarli darajada rivojlanmagan, bank tizimi ta'minlanmagan kreditlarga sezilarli darajada bog'liq emas. Uchinchidan, xalqaro moliya bozorlaridan farqli o'laroq, mamlakatda juda ko'p turli xil nobank kredit tashkilotlari mavjud emas. Isroildagi tijorat banklari ham moliyaviy vositachilar bozorida monopol mavqega ega. Bir tomondan, bu Isroil moliya tizimining rivojlanishiga salbiy ta'sir ko'rsatadi, chunki bu biznes sektorining banklarga jiddiy qaramligiga olib keladi va banklar va ularning mijozlari o'rtasida manfaatlar to'qnashuvini keltirib chiqaradi. Biroq, moliya sektoridagi bank ustunligi 2008 yil oxirida ijobiy rol o'ynadi va Isroil iqtisodiyotiga inqiroz yillarida chidamlilikni namoyish etishga imkon berdi. Mamlakatdagi banklar past LTD ko'rsatkichiga ega - 100% darajasida (kreditlar depozitlarga; kreditlarning depozitlarga nisbati), bu banklarning moliya bozorlariga (yoki Isroil banki resurslariga) kichik darajada bog'liqligini ko'rsatadi va , natijada uzoq muddatli istiqbolda tijorat banklarining biznes modeli barqarorligi.

Bundan tashqari, banklarning yuqori kontsentratsiyasi va derivativlar bozorining rivojlanmaganligi Isroilga yirik investitsiya banklarining bankrotligi zanjiridan va keyinchalik inqiroz hodisalarining milliy iqtisodiyotga tarqalishidan qochishga imkon berdi, buning uchun ham rivojlangan, ham rivojlanayotgan mamlakatlarning aksariyati. mamlakatlar halokatga uchradi.

Joriy hisob balansi (sof eksport + xorijiy investitsiyalardan olingan foyda + joriy transfertlar) va Isroildagi investitsiyalar darajasi 2009 yilda ijobiy bo'lib qoldi. Shunday qilib, 2008 yilgi global inqiroz mamlakatda to'liq miqyosdagi retsessiyani keltirib chiqarmadi, balki faqat o'zgarishlarga olib keldi. iqtisodiy o'sishning qisqa muddatli sekinlashuvi (o'sish Isroil yalpi ichki mahsuloti 2008 yildagi 4,1% dan 2009 yilda 0,8% gacha kamaydi, lekin 2010 yilda u inqirozdan oldingi 5,5% darajasiga yetdi).

Isroilning makroiqtisodiy siyosati izchilligi va bank tizimining ishonchliligi xalqaro tan olinishi uning 2010-yil 27-mayda OECDga qabul qilinishi edi. Bu mamlakat uchun bir qator ijobiy oqibatlarga olib keldi.

Birinchidan, 2010 yilning ikkinchi yarmida Isroil kompaniyalari aktsiyalariga xorijiy investitsiyalar oqimi darhol 80 foizga oshdi (jami 2010 yilda aktsiyalar orqali jalb qilingan kapital 3,6 milliard dollarni tashkil etdi, 2011 yilda taqqoslash uchun - 2 milliard dollar). .

Ikkinchidan, OECD a'zoligi Isroilning kredit reytingiga foydali ta'sir ko'rsatdi: qarz kapitalini jalb qilish xarajatlari kamaydi. Shuni ta'kidlash kerakki, mamlakatning kredit reytingi OECDga qo'shilishdan oldin ham yaxshi edi. Dunyoning 3 ta eng yirik reyting agentliklari (Standard & Poor's, Fitch Ratings, Moody's Investors Service) ko'p yillar davomida (1990-yillarning boshidan boshlab) Isroilga yaxshi investitsiya darajasi reytingini berib kelmoqda. Bundan tashqari, 2009 yil iyun oyida 1969 yildan beri reytinglar berib kelayotgan MSCI (Morgan Stanley Capital International) analitik kompaniyasi 75 mamlakat fond bozorlarini investorlar uchun qulaylik nuqtai nazaridan solishtirib, Isroilni “rivojlanayotganlar” toifasidan o'tkazishga qaror qildi. ” “rivojlangan” bozorlarga , bu yerda mamlakat Portugaliya, Irlandiya, Gretsiya, Yangi Zelandiya va Norvegiyani ortda qoldirib, 24 o‘rin ichida 18-o‘rinni egalladi. Isroil iqtisodiyotining MSCI Worlddagi ulushi Belgiya va Daniyanikiga teng. Ushbu qayta tasniflash Isroilga faqat kamroq o'zgaruvchan va ishonchli rivojlangan bozorlarga sarmoya kiritadigan xorijiy investorlarning moliyaviy resurslariga kirish imkonini berdi. Bir qator benchmark indekslari va risklarni boshqarish tahlili mahsulotlarini yetkazib beruvchi sifatida MSCI bitta global va turli milliy kapital indekslarini ishlab chiqaradi. Ma'lumki, ko'plab investitsiya fondlari o'z portfellarini Morgan Stanley indekslari tuzilishiga muvofiq shakllantiradi va ba'zilari o'z jamg'armalarini hatto ushbu agentlik indeksiga kiritilmagan qimmatli qog'ozlarga ham investitsiya qila olmaydi.

Uchinchidan, Isroil OECDga a’zo bo‘lganidan so‘ng, davlat idoralari tomonidan mamlakat ijtimoiy-iqtisodiy hayotining barcha sohalari bo‘yicha muntazam batafsil statistik ma’lumotlar va o‘z faoliyati to‘g‘risidagi hisobotlar taqdim etiladi, deyishga barcha asoslar mavjud, bu esa uni yanada shaffof qiladi. Kattaroq ochiqlik ichki boshqaruv sifatiga ijobiy ta'sir ko'rsatadi, chunki bu ichki iqtisodiy islohotlarni faollashtirish zaruriyatini keltirib chiqaradi. Bundan tashqari, Isroil OECDning yangi xalqaro standartlarini ishlab chiqishda ishtirok etishi mumkin, bu ham mamlakat uchun juda muhimdir.

Ushbu maqolada 24 yil davomida (1986-2010) zaif, to'liq davlat tomonidan nazorat qilinadigan va xorijiy investorlar uchun yoqimsiz bozordan yuqori likvidli, barqaror bozorga aylantirilgan Isroil fond bozori evolyutsiyasining barcha bosqichlari batafsil ko'rib chiqiladi. ko'pgina xalqaro moliya tashkilotlari rivojlangan. Bu hukumatning moliya sektorida tarkibiy o'zgarishlarni amalga oshirish va mamlakatning umumiy iqtisodiy rivojlanishiga qaratilgan sa'y-harakatlari tufayli amalga oshirildi. Isroil fond bozori mutlaq hajmi bo'yicha G'arbiy raqobatchilardan sezilarli darajada past bo'lishiga qaramay, bugungi kunda qimmatli qog'ozlar bilan savdo qilish mexanizmi va investorlar huquqlarini himoya qilish sohasidagi qonunchilikni rivojlantirish nuqtai nazaridan ularga juda yaqin.

Isroil fond bozorining rivojlanish xususiyatlarini tahlil qilish, emitentlarning roli va investorlar tuzilmasini o'zgartirish natijalariga ko'ra, islohot natijasida Isroil moliya bozori sezilarli darajada o'zgarganligini ta'kidlash mumkin. Ko'pincha ichki kapital bozori muammolari hal qilindi. Shunday qilib, Isroil kapital bozorining rivojlanish potentsialini cheklaydigan va mijozlar bilan manfaatlar to'qnashuviga olib keladigan tijorat banklarining ustunligi 2005 yildagi Bahar islohoti (jamoat va jamg'armalardagi 3 ta eng yirik bankning egalik ulushi) bilan jiddiy ravishda silkindi. investitsiya fondlari mos ravishda 73 foizdan 25 foizga va 80 foizdan 0,4 foizga qisqartirildi).

Kapital bozorini isloh qilish va liberallashtirish natijasi davlat mulkidan voz kechish va 1990-yillarning boshida TASEning 2000-yillarda rivojlanayotgan bozorlardagi eng yirik savdo maydonchasiga aylantirilishi boʻldi. so'ngra tez o'sish davri bo'lgan 2008 yil moliyaviy inqiroz davrida global bozorlarda keskin pasayish fonida barqarorlikni ko'rsatdi (bank tizimining yuqori konsentratsiyasi va ishlamaydigan kreditlarning pastligi tufayli, garchi uzoq muddatli istiqbolda bu xususiyatlar Isroil moliya tizimi uning o'sishiga to'sqinlik qilmoqda) va nihoyat, 2010 yilda Isroil rivojlangan mamlakatlar indekslariga kiritilgan. Bugungi kunda infratuzilma va savdo tizimida amalga oshirilayotgan modernizatsiya jarayonlari Isroil fond bozorini yuqori raqobatbardosh bozorning xorijiy modellariga yanada yaqinlashtiradi. Bank sektorining kontsentratsiyasining qisqarishi, 2003 yilgi islohotga ko‘ra pensiya fondlarining katta resurslarining kapital bozoriga chiqarilishi, qimmatli qog‘ozlarni joylashtirish faoliyati va konsalting xizmatlarining banklardan ajratilishi mamlakat fond bozorining rivojlanishiga kuchli ta’sir ko‘rsatdi. TASE bo'yicha ijobiy hodisalar qatorida xalqaro investorlar mintaqadagi beqaror siyosiy vaziyatga qaramay, tegishli davlat tomonidan tartibga solinish, aktsiyalarning yuqori darajadagi xavfsizligini ta'kidladilar (ammo davlat moliyaviy barqarorlikni baholash uchun bozorni rag'batlantirish muammosiga jiddiy e'tibor qaratishi kerak). risklar), kompaniya boshqaruvining yuqori sifati, ularning muvaffaqiyatli faoliyatidan dalolat beruvchi ingliz tilida muntazam moliyaviy hisobotlarni taqdim etish, axborotni oshkor qilishning yuqori standartlari, iqtisodiyotning innovatsionligi, yuqori texnologiyali, farmatsevtika va kimyo sanoatidagi yuqori raqobat, kompaniya bilan yaqin aloqalar. Qo'shma Shtatlardagi eng yirik birjalar va birjadan tashqari bozorlar.

Biroq, hozirgi rivojlanish davri Tel-Aviv fond birjasi va tartibga solish tizimini boshqarish uchun yangi vazifalarni qo'yadi. Shunday qilib, bugungi kunda Isroil qimmatli qog'ozlar bozorining rivojlangan toifaga o'tishi tufayli xorijiy kapitalning chiqib ketishi kuzatilmoqda (tegishli indeksdagi ulush 3,2 dan 0,3% gacha kamaydi, passiv investorlar bozorni tark etishdi. Bundan tashqari, Isroil endi majbur bo'ldi. past riskli va yuqori sifatli yuqori likvidli aktivlarga ega bo'lgan mamlakatlarning yangi sinfi bilan raqobat qilish). Shuningdek, Isroil fond bozori bank sektorida yuqori darajada jamlanganligicha qolmoqda (taxminan 80% faoliyat Hapoalim, Leumi va Diskontda), yangi moliyaviy vositalar va savdo kanallari paydo bo'lmoqda, Janubi-Sharqiy Osiyo bozorlarida raqobat kuchaymoqda va AQSh bilan kurash Isroil qimmatli qog'ozlari uchun savdo maydonchalari faollashmoqda.emitentlar (hozircha u unchalik muvaffaqiyatli bo'lmagan - TASE ro'yxatiga kiritilgan kompaniyalar soni yil sayin kamayib bormoqda. Shunday qilib, 2014 yilda ularning soni 2007 yildagi 654 taga nisbatan 473 tani tashkil etgan). Rivojlanayotgan muammolar Tel-Aviv fond birjasi ma'muriyatidan adekvat va eng muhimi, o'z vaqtida javob berishni talab qiladi.

Umid qilamanki, kelgusida hukumat Isroil fond bozorida bankdan tashqari kreditlash ulushini oshiradigan va uni amalga oshirish mexanizmlarini diversifikatsiya qiladigan keng qamrovli islohotlarni amalga oshiradi, tijorat banklarini ko'proq ulushni ta'minlashga yo'naltiradi. jismoniy shaxslarga xizmat ko'rsatish, aktivlarni boshqarish bozorida raqobatni kuchaytirish, shuningdek, ko'proq xorijiy institutsional investorlarning kapitalini Isroil kompaniyalari aktsiyalariga jalb qilishga yordam beradi.

Ushbu maqolada fond bozori faoliyatining asosiy tamoyillarini ko'rib chiqish (Isroil misolida) milliy iqtisodiyotni har tomonlama rivojlantirish uchun uning ahamiyatini yana bir bor tasdiqladi. Yuqori likvidli, barqaror qimmatli qog'ozlar bozori investitsiyalarning ko'payishiga, kapitalni oqilona taqsimlashga yordam beradi va uzoq muddatli iqtisodiy o'sishni rag'batlantiradi. Bundan tashqari, mamlakatimizda fond bozorining yuqori darajada rivojlanganligi bank kreditlari bozori istiqbollariga ijobiy ta’sir ko‘rsatmoqda. Qimmatli qog'ozlar bozorining samaradorligini rag'batlantirish, bu uning ishtirokchilariga axborotdan erkin va teng foydalanish, past tranzaksiya xarajatlari, tartibli savdo, yuqori likvidlik va doimiy modernizatsiya qilishda ifodalanadi, har qanday davlat iqtisodiy siyosatining ajralmas tarkibiy qismi bo'lishi kerak.

Isroil banki. Yillik hisobot, 2013 yil. 4.4-jadval Norezidentlarning Isroildagi sarmoyalari va isroilliklarning xorijdagi sarmoyalari

Jahon banki statistikasi. Xorijiy investitsiyalar, sof tushumlar (YaIMga nisbatan%) data.worldbank.org/indicator/BX.KLT.DINV.W

Xarif T.B. Isroil aktsiyadorlar uchun eng xavfsiz chegirma urush tahdidi// www.bloomberg.com/news/articles/2012-02-19

Blass A., Crossman R. Moliyaviy firibgarlik va bank barqarorligi: 1983 yildagi Isroil bank inqirozi va 1990 yil sinovi // Huquq va iqtisodiyotning xalqaro sharhi, 1996, p.461-472

Fedorchenko A.V. Isroilda moliya institutlari tizimi // Iqtisodiyotning moliyaviy sektori - M., Market DS, 2006, 243-273-betlar.

Iqtisodiy prognoz, 2000 yil 30 yanvar// Isroil Moliya vazirligi, Quddus

Satanovskiy E.Ya. 90-yillarda Isroil iqtisodiyoti // IIIiBV, M., 1999, 92-96-betlar.

Koen T., Scheer S. Isroil keyingi uch yil uchun 4 milliard dollarlik xususiylashtirish rejasini tasdiqladi // www.reuters.com/article/2014/10/05

Tel-Aviv fond birjasi, yillik sharh, 2002 yil, 7-bet, 1-jadval

Blass A., Yafeh Y. Vagabond Poyafzallari adashishni orzu qiladi. Nima uchun Nyu-Yorkdagi Isroil firmalari ro'yxati: sabablari va oqibatlari // Muhokama qog'ozi № 98.02, 1998 yil, 4-6-bet.

Zak T. Siyosiy voqealar va fond bozori: Isroildan olingan dalillar//International Journal of Business, 2003 - № 8, 247-bet.

Satanovskiy E.Ya. 90-yillarda Isroil iqtisodiyoti//IIIiBV, M., 1999, 97-103-betlar.

IFC (Xalqaro moliya korporatsiyasi) - xalqaro moliya korporatsiyasi, Jahon banki agentligi

Rok E. Greenhorns, Yankees va Cosmopolitans: Venchur kapitali, IPOlar, xorijiy firmalar va AQSh bozorlari // Huquqda nazariy so'rovlar 2.2, 2001, p.717-718

TASE, almashish tarixi, yillik sharh 2014, 8-bet

Kapital bozori, sug'urta va jamg'arma bo'limi. Yillik hisobot 2005//www.financeisrael.mof.gov.il/ FinanceIsrael/Docs/En/annualreports/ar05-04.pdf, p.6-7

XVF Jahon iqtisodiy istiqboli (WEO), yillik so'rov 2009 yil

Mishel D., Shertges C. Isroilda qashshoqlik // Ijtimoiy ish va jamiyat xalqaro jurnali, Vol.5, №. 2, 2007 yil, 21-bet

www.tradingeconomics.com/israel/government-debt-to-gdp

Prof. Stenli Fisher: 2010 yilga qarash // 2010 yil choraklik sharhi, Tel-Aviv fond birjasi, www.tase.co.il

CIA World Factbook

Mariasis D. 2010 yilda Isroilning makroiqtisodiy siyosatining ba'zi jihatlari // Yaqin Sharq instituti sayti, 2010 yil 20 avgust www.site/?p=11191

Kobyzev D. Investitsion xatarlarni global qayta baholash fonida Isroil fond bozori // Moskva universiteti axborotnomasi, Sharqshunoslik 13-ser, 2010, № 1. B.23-35

Isroilning statistik xulosasi // Isroil statistika byurosi, yillik hisobotlar, 2002-2013

Pearce, B. Moslashish va rivojlanish. Global venchur kapital tushunchasi va tendentsiyalari, Ernst&Young, Boston, 2014 yil

Investing.com – treyderlar va investorlar uchun bir martalik axborot manbai bo‘lib, foydalanuvchilarga turli global va mahalliy moliyaviy vositalarni taklif etadi.

REAL VAQTDA MA'LUMOT
70 dan ortiq global birjalarda sotiladigan 100 000 dan ortiq moliyaviy vositalar bo'yicha real vaqtda kotirovkalar.
Asosiy global indekslar, aktsiyalar, obligatsiyalar, tovarlar, valyutalar, foiz stavkalari, fyucherslar va optsionlar haqidagi ma'lumotlarni kuzatib boring.

IQTISODIY TAQVIM
Sizning qiziqishlaringizga moslashtirilgan jahon iqtisodiy voqealarining avtomatik yangilanishi.
Haqiqiy vaqtda yangilanadigan iqtisodiy taqvimimiz yetakchi treyderlar va investorlar tomonidan asosiy bozor voqealarini kuzatish uchun foydalaniladi.

INDIVIDUAL INVESTITSION PORTFELI
Tanlangan moliyaviy vositalar va tegishli aktivlarni investitsiya portfelingizga qo'shing.
O'zingizning shaxsiy kuzatuv ro'yxatini yarating va aktsiyalarni, valyutalarni, tovarlarni, indekslarni, ETF va obligatsiyalarni kuzatib boring - barchasi Investing.com hisob qaydnomangiz bilan sinxronlangan.

Ogohlantirishlar
Bildirishnoma tizimi har qanday vosita, iqtisodiy voqealar yoki yangi tahliliy maqolalar uchun maxsus bildirishnomalarni olish imkonini beradi.

YANGILIKLAR VA ANALİTIKA
Eng so'nggi yangiliklar, videolar va global moliyaviy bozorlar tahlili, shuningdek, siyosat, biznes va texnologiya.
Qimmatli qog'ozlar, valyutalar, tovarlar va global iqtisodiy voqealar haqidagi so'nggi ma'lumotlarni birinchi bo'lib biling.

MOLIYAVIY QUVVATLAR
Iqtisodiy taqvim, hisobot taqvimi, umumiy texnik tahlil, bozor kotirovkalari, eng ma'lumotli jadvallar va boshqalarni o'z ichiga olgan barcha axborot vositalariga tezkor kirish.

RO'YXATDAN OLGANMISIZ?
Hisobingizga kiring va portfel va bildirishnomalarni barcha qurilmalaringizda sinxronlash orqali to‘xtagan joydan davom eting.

BIZNING MA'LUMOTLARIMIZ:

BUyuMLAR NARXLARI
Oltin, kumush, mis, platina, neft va tabiiy gazni o'z ichiga olgan ikkinchi darajali tovarlar narxlarini kuzatib boring.

VALYUTA KURSLARI
Valyuta juftlik kurslari: EUR/USD, GBP/USD, EUR/CHF, AUD/USD, USD/JPY, USD/CAD, USD/CHF, BTC/USD, USD/RUB, USD/HKD va boshqalar.

Etakchi shirkatlar ulushlari
Etakchi kompaniyalarning fond bozori faoliyatini kuzatib boring: Gazprom (GAZP), Sberbank (SBER), FGC UES (FEES), AK ALROSA (ALRS), Aeroflot (AFLT), Norilsk Nikel (GMKN), LUKOIL (LKOH), Rosneft (ROSN), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), Tesla (TSLA) va boshqalar.

KRIPTOVALYALAR
Altkoin bozori yangiliklari, narxlari, kapitallashuvi, savdo hajmidagi o'zgarishlar - kriptovalyutalar haqidagi barcha ma'lumotlar, jumladan Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Bitcoin Cash (BCH), Cardano (ADA), NEM (XEM), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), IOTA (MIOTA), TRON (TRX), Dash, NEO, Monero (XMR), EOS, Qtum, Bitcoin Gold (BTG), ICON (ICX), Lisk (LSK), Ethereum Klassik (ETC), RaiBlocks (XRB), Verge (XVG) va Populous (PPT).
Barcha kriptovalyutalar sizning portfelingizda va "Bildirishnomalar" bo'limida ham mavjud.

GLOBAL INDEKSLAR
Barcha asosiy fond bozori indekslarini kuzatib boring, jumladan:
■ AQSh: Dow Jones, S&P 500, NYSE, NASDAQ, SmallCap 2000
■ Janubiy va Shimoliy Amerika: Merval, Bovespa, RUSSELL 2000, IPC, IPSA
■ Yevropa: CAC 40, FTSE MIB, IBEX 35, ATX, BEL 20, DAX, BSE Sofia, PX, RTS, MICEX
■ Osiyo-Tinch okeani: CNX Nifty, Hang Seng, KOSPI
■ Afrika: Keniya NSE 20, Semdex, Marokash barcha aksiyalari, Janubiy Afrika 40
■ Yaqin Sharq: EGX 30, Amman SE General, Quvayt Main, TA 25

TAKIMLAR VA obligatsiyalar
Haqiqiy vaqtdagi obligatsiyalar ma'lumotlari, shu jumladan AQSh daromadli obligatsiyalari, yevrobondlar, Buyuk Britaniya xazinalari, Euro-BTP va boshqa qimmatli qog'ozlar.

Ishonchlilik, barqarorlik va huquqiy himoya - bu xorijiy ko'chmas mulk bozorini investorlar uchun jozibador qiladigan xususiyatlarning to'liq bo'lmagan ro'yxati. Bugungi kunda ko'plab mamlakatlar qonunchilikni soddalashtirdilar va chet elliklar uchun ko'chmas mulkni sotib olish va ro'yxatga olish xarajatlarini sezilarli darajada kamaytirdilar. Shunga qaramay, global moliyaviy inqiroz ko'rsatdiki, barcha xorijiy ko'chmas mulk bozorlari ham bir xil darajada ishonchli emas, hatto kamdan-kam hollarda iqtisodiy tebranishlarga duchor bo'lganlar ham. Shuning uchun, bugungi kunda ko'chmas mulkka sarmoya kiritish uchun mamlakatni tanlashda investor birinchi navbatda ko'chmas mulk narxlari deyarli hech qachon pasaymaydigan mamlakatlarga ustunlik beradi. Bunday davlat Isroildir. Isroilda ko’chmas mulk bozorining o’ziga xos xususiyati shundan iboratki, mamlakat iqtisodiyotida va dunyoda inqirozlar davrida ko’chmas mulk narxlari bu yerda tushmaydi, balki oddiygina sotish hajmi va yangi ko’chmas mulk qurilishi kamayadi.

Isroilda ko'chmas mulkka sarmoya kiritish xususiyatlari?

Isroilning eng jozibali xususiyatlaridan biri uning uchta dengiz - O'rta er dengizi, O'lik va Qizil dengiz o'rtasidagi qulay geografik joylashuvidir. Yildan yilga ko'plab ziyoratchilar va sayyohlarni o'ziga jalb qiladigan Quddus Isroilning turistik jozibadorligiga ham hissa qo'shadi. Bu erda tibbiy turizm ham mashhur emas, chunki Isroil klinikalari butun dunyoda o'z darajasi bilan tanilgan. Ba'zi shaharlarda dam olish mavsumi deyarli butun yil davomida davom etadi va bu hududlarda ko'chmas mulk sotib olish g'alaba qozonadi.

Oxirgi uch yil ichida, hatto inqirozni hisobga olgan holda, Isroil ko’chmas mulk bozori hali ham bir oz o’sish ko’rsatmoqda. 2011-yilda jahon bozoridagi barcha salbiy tendentsiyalarga qaramay, Isroil ko‘chmas mulk bozori 2 foizga o‘sdi, 2010 yilda bu ko‘rsatkich 2009 yilga nisbatan 17,6 foizni tashkil etdi. Qimmat narxlar toifasidagi kvartiralar narxlarning deyarli pasayishini ko'rsatmadi, o'rtacha darajasi esa, aksincha, barqaror o'sishni ko'rsatdi. 2012 yilda Isroil ko'chmas mulk bozoridagi ko'rsatkichlar segmentlar bo'yicha farq qildi. Bitimlar hajmi o'tgan yilga nisbatan ikki baravar kamaydi, ammo Quddus ko'chmas mulk bozorida 3 foizga o'sishni ko'rsatdi. Tel-Aviv Isroildagi eng qimmat mintaqa bo'lib qolmoqda.

Chet elliklar uchun imtiyozlar

Har kim buni qila oladi - bu erda siz doimiy yashash joyisiz istalgan ko'chmas mulkni mutlaqo bepul sotib olishingiz mumkin. Chet elliklar uchun ko'chmas mulk sotib olish bo'yicha soliq stavkasi rezidentlari uchun bir xil. Bundan tashqari, ko'chmas mulkni birinchi marta sotishda, shuningdek, keyingi paytlarda har to'rt yilda siz soliq imtiyozlarini olishingiz mumkin va barcha foyda mulk egasida qoladi.

Agar sizda ta'sirchan bank hisobingiz bo'lsa yoki Rossiya Federatsiyasida daromad sertifikati va so'nggi uch oy uchun bankdan bosma hujjat taqdim etsangiz, siz Isroil bankidan kredit olishingiz mumkin. Kredit sotib olingan mulk qiymatining 50% dan 80% gacha beriladi. Isroil banklarida yillik foiz stavkasi o'rtacha 6% ni tashkil qiladi.

Qaytish va ikki fuqarolik to'g'risidagi qonunga bo'ysunadigan Rossiya fuqarolari fuqarolikni olishlari va repatriatsiyalar huquqiga ega bo'lgan barcha imtiyozlarni olishlari mumkin.

Rossiya Federatsiyasi va Isroil o'rtasida ikki tomonlama soliqqa tortish yo'q. Chet el fuqarosi tomonidan Isroilda ko'chmas mulk sotib olish fuqarolik yoki yashash uchun ruxsat olish uchun imtiyozlar bermaydi.

Qaerga va qanday qilib investitsiya qilish kerak

Avvalo, investor investitsiya qancha muddatga amalga oshirilishini hal qilishi kerak. Qisqa muddatga Isroilda ko'chmas mulkka investitsiyalar investitsiya ob'ektini eng aniq tanlashni o'z ichiga oladi. Bu allaqachon foydalanishga topshirilgan yoki ikkilamchi bozor ob'ektlari bo'lishi mumkin, ular talabning ortishi va yuqori likvidligi bilan ajralib turadi.

Misol uchun, bu Eilatdagi dengizga qaragan hashamatli uy-joy bo'lishi mumkin. Bunday turdagi ob'ektlar har doim narxda bo'ladi va ularga doimo iste'mol talabi bo'ladi. Bunday investitsiyalar katta mablag'larni talab qiladi, ularning bir qismini bank krediti shaklida olish mumkin. Agar ko'chmas mulk qurilayotgan bo'lsa, siz to'lovlarni bir necha marta bo'lishingiz mumkin, keyin foydalanishga topshirilgandan so'ng, bunday ko'chmas mulkning narxi bir necha yil ichida bir necha marta oshishi mumkin.

Investitsion mulkni tanlashda siz arzon loyihalarga ustunlik bermasligingiz kerak, qoida tariqasida, ular qurilishning sekin sur'atiga, past talabga va likvidlikka ega. Keyinchalik, ularni qoplash qiyin va ular keltiradigan foyda minimaldir. Dengiz yaqinida yaxshi joylashuvga ega bo'lgan qimmat loyihani tanlash yaxshidir, bunday loyiha tezda o'zini to'laydi va investitsiya qilingan summadan ikki baravar yoki ko'proq daromad keltirishi mumkin.

Shunday qilib, Isroil ko’chmas mulk bozori Rossiyadan yirik investorlar uchun eng jozibador hisoblanadi. Oxirgi uch yil ichida dunyoning boshqa ko’chmas mulk bozorlaridagi salbiy tendentsiyalarga qaramasdan, Isroil bozori o’sib bormoqda va o’zining narx pozitsiyalarini saqlab qoldi. Isroil ko'chmas mulkiga muvaffaqiyatli sarmoya kiritishning asosiy sharti maksimal foyda keltirishi mumkin bo'lgan ob'ektni to'g'ri tanlashdir.

Eng mashhur Isroil qimmatli qog'ozlar birjasi Tel-Aviv Isroil fond birjasi. Agar uni boshqa jahon fond birjalari bilan solishtirsangiz, u ancha yosh - u 1953 yilda yaratilgan. O'sha paytda Isroil davlatining yangi fond birjasi qimmatli qog'ozlar savdosi bilan shug'ullanuvchi byuro negizida tashkil etilgan. Bugungi kunda u dunyodagi eng yirik birjalardan biridir. Aytish kerakki, bu 29 ta aktsiyador va Isroil brokerlik kompaniyalarini o'z ichiga olgan xususiy kompaniya. 2005 yilda Isroil fond birjasida qimmatli qog'ozlar savdosi hajmi qariyb 50 milliard dollarni tashkil etdi.

Fond birjasining rivojlanish va shakllanish tarixi ancha murakkab. Ko'tarilishlar va pasayishlar bo'ldi, masalan, 1983 yilda - birja yarim oyga yopildi, chunki tizimli inqiroz yuzaga keldi va aktsiya bahosi tom ma'noda 70% dan ko'proq quladi.

2006 yilda birjada misli ko'rilmagan savdo rekordi o'rnatildi va 1 milliard dollarni tashkil etdi, o'sha paytdagi o'rtacha kunlik ko'rsatkich 223 million dollarni tashkil etdi. Bunday mablag'lar aylanmasi va savdoning ko'payishi o'sha kuni insultdan keyin miya yarim korteksida murakkab operatsiyani boshdan kechirgan Sharon Arielning sog'lig'ining yomonlashishi fonida sodir bo'ldi.

Va keyin Isroil fond birjasida yaqinda qulash sodir bo'ldi. Bu haqda barcha jahon moliyaviy-iqtisodiy nashrlarida yozilgan. Nima bo'ldi? Isroil Tel-Aviv fond birjasining asosiy indeksi - T 25 savdo yakuniga ko'ra, o'z qiymatining 7 foizini ham yo'qotdi. Bu Amerikaning Standard & Poor's agentligi tomonidan AQShning suveren kredit reytinglarini pasaytirishi natijasida sodir bo'ldi.

Bugungi kunda Isroil fond birjasida savdo favqulodda vaziyatlarda olib borilmoqda, chunki birja ishi doimiy ravishda kotirovkalarning keskin o'zgarishi bilan to'xtatilgan. Oxirgi marta savdo va moliyaviy operatsiyalar Isroil fond birjasida 2008 yilda to'xtatilgan edi. Keyin bu moliyaviy inqiroz tufayli yuzaga kelgan vahima cho'qqisida sodir bo'ldi.

Bugungi kunda ko'plab moliyaviy tahlilchilarning ekspert hisob-kitoblariga ko'ra ishlayotgan Tel-Aviv birjasidagi vaziyat Osiyodagi barcha moliya va fond bozorlari va birjalari kelajagining xabarchisi sifatida qaralmoqda.

Isroil fond birjasi nima? Bu qanday ishlaydi? Umuman fond birjalarining mohiyati nimada?

Agar tarixga bir oz orqaga qaytadigan bo'lsak, dunyodagi birinchi fond birjasi Gollandiyada 15-asrda Bryugge shahrida ochilgan. Uning ochilishidan oldin fond birjalarining vazifalarini oddiy bozorlar yoki yarmarkalar bajargan. Bozorda savdo qanday amalga oshirildi? Savdo doimiy ravishda mavjud bo'lgan tovarlar bilan amalga oshirildi; tovar xaridorlari, o'z navbatida, tovarlar iste'molchilari edi. Yarmarkalarda savdo taqdim etilgan namunalar bo'yicha olib borildi va asosan ulgurji miqdorda amalga oshirildi. Yarmarkada xaridorlar savdogarlar, ular o'z navbatida savdo vositachilaridir. Shunday qilib, bozorlar shaharlar va kichik hududlarning rivojlanishiga hissa qo'shgan, yarmarkalar esa yirik shaharlar, butun mintaqalar va ba'zi hollarda mamlakatlarning rivojlanishiga yordam bergan.

Sanoatning rivojlanishi bilan turli rivojlanayotgan tarmoqlarni bir-biriga bog'laydigan va bog'laydigan doimiy ulgurji bozorni doimiy ravishda yaratish zarurati paydo bo'ldi. Rossiyada ham, dunyoning boshqa mamlakatlarida ham savdo birjalari shunday rivojlangan. Fond birjasi bir xil bozor, faqat moliyaviy va bu bozorda ular kartoshka bilan emas, balki qimmatli qog'ozlar bilan savdo qiladilar. Valyuta birjasi - bu valyuta savdosi amalga oshiriladigan birja, namunalar bo'yicha ulgurji savdo amalga oshiriladigan birja - tovar birjasi. Fond birjalarining tuzilishi. Aslida, bunday qurilma muntazam ishlaydigan mexanizm bo'lib, birjani tovarlar, valyutalar, qimmatbaho metallar va qimmatli qog'ozlar sotiladigan ulgurji bozor deb atash mumkin. Ushbu butun moliyaviy vosita uchun narxlar rasmiy ravishda ma'lum bir "mahsulot" ga bo'lgan talab va taklif asosida belgilanadi.

Kompyuterlar paydo bo'lishidan oldin birja ma'lum bir joy yoki bino edi. Savdo bilan shug'ullanadiganlarning barchasi - firma va savdo kompaniyalari vakillari, savdo vositachilari, bitimlar tuzgan birja maklerlari to'plangan. Bugungi kunda birjada savdo kompyuter yordamida, to'g'ridan-to'g'ri ish joyida, maxsus dasturlardan foydalangan holda amalga oshiriladi.

Asosiy operatsiyalar Isroil fond birjasida va barcha jahon birjalarida brokerlar tomonidan amalga oshiriladi. Brokerlar – qimmatli qog’ozlar bozorining professional ishtirokchilari bo’lib, ular hisobidan jismoniy va yuridik shaxslar uchun operatsiyalarni amalga oshiradilar.

Broker savdo tizimida qimmatli qog'ozlarni sotish yoki sotib olish uchun buyurtma beradi. Ushbu so'rovlar boshqa brokerlar tomonidan o'z so'rovlari bilan qondiriladi. Birja yuridik shaxs bo'lib, u tugallangan bitimlarni ro'yxatga oladi va hisobini yuritadi, hisob-kitoblarni kafolatlaydi va hokazo. Birjaning asosiy daromadi bitimlar bo'yicha komissiyalar bo'lib, bu komissiyalar har bir tugallangan va muvaffaqiyatli tuzilgan bitim uchun savdo ishtirokchilari tomonidan to'lanadi.

Fond birjasining asosiy quroli qimmatli qog'ozlar: obligatsiyalar, aktsiyalardir.

Savdo sxema bo'yicha olib boriladi - biz past stavkada sotib olamiz va yuqori kursda sotamiz. Bunday birja operatsiyalari natijasida siz juda katta miqdorda foyda olishingiz mumkin.

Birjaning dastlabki vazifasi savdolarni samarali o‘tkazish uchun barcha zarur shart-sharoitlarni yaratishdan iborat bo‘lgan bo‘lsa, bozorning rivojlanishi bilan birjalarning vazifasi nafaqat savdo jarayonini tashkil etish, balki xizmatlar ko‘rsatish vazifasiga aylandi.

Birjalar mexanizmi juda xilma-xildir. Birja muvaffaqiyatli faoliyat yuritishi uchun birinchi navbatda birjaning boshqaruv qo'mitasi - birja qo'mitasi deb ataladigan narsa saylanadi. Qo'mita eng yirik tovar ishlab chiqaruvchilar yoki ularning vakillari va ishonchli vakillaridan iborat. Fond birjalari aʼzolari esa dilerlar va birja vositachilari – brokerlar, qimmatli qogʻozlar bilan barcha moliyaviy operatsiyalarni bevosita amalga oshiruvchi brokerlarga boʻlinadi.

Dunyoni texnologiya boshqaradi - kimdir bugunni egallab oldi, boshqalari ertaga hukmronlik qiladi. Texnologiyalar hayotning qulayligi va qulayligini ta'minlaydi; texnologiyalar Amerika bozorida investorlarga yaxshi pul olib keldi va keltirmoqda. Texnikaga asoslangan iqtisodlar, joriy narxlar darajasidan qat'i nazar, o'z sarmoyadorlari uchun katta imkoniyatlarga ega (agar 2000 yilda nuqta-kom pufakchasi kabi ochiq pufak bo'lmasa). Taxminan 20-30 yil oldin Yaponiya shunday iqtisodiyotga ega mamlakatlardan biri hisoblangan - ammo 1990 yilga kelib bozorning juda kuchli qizib ketishi u erda sezilarli turg'unlikka olib keldi, mamlakat hali ham undan chiqa olmaydi. Shuning uchun, ushbu maqolada men yana bir qiziqarli imkoniyatni - Isroil bozorini muhokama qilishga harakat qilaman.

Oddiy odamga Isroil birinchi navbatda Ikkinchi Jahon urushidan keyin paydo bo'lgan davlatning qisqa umri, cho'ldagi qisqa va g'alabali urush, uning ziyoratgohlari, O'lik dengiz va doimiy arab-isroil mojarosi bilan mashhur. nisbatan passivdan faol fazaga pulsatsiyalanuvchi. Mamlakatga munosabat aholining yashash joyiga bog'liq - G'arb tsivilizatsiyalarida bu sezilarli darajada ijobiyroq, boshqa mamlakatlarda esa aksincha. Biroq, mamlakatga va uning aholisiga bo'lgan shaxsiy munosabatdan qat'i nazar, menimcha, ko'pchilik, deyarli bir parcha cho'lda, o'z aholisini (sharoitga qaramay!) qanday qilib omon qolishga muvaffaq bo'lishini bilishdan manfaatdor bo'ladi. eng yuqori umr ko'rish davomiyligi:

Ikkinchi qism:

Ular aytganidek - shaxsiy narsa yo'q, faqat biznes. Va biznes raqamlarda tasdiqlashni yaxshi ko'radi - ular quyida ta'qib qilinadi. Birinchidan, koeffitsientni ko'rib chiqaylik - Isroilda u 15,9 atrofida, bu yaxshi natija deb hisoblanishi mumkin. Masalan, Yaponiyada bugungi kunda bu ko'rsatkich 24,1, Amerikada 23,2, rivojlanayotgan bozorlarda esa o'rtacha 19,3 ni tashkil qiladi. Bugungi kunda dunyodagi o'rtacha koeffitsient 18,4 ni tashkil qiladi - ko'rib turganingizdek, Isroilda bu qiymatdan kamroq.

Yaqinda men deyarli barcha mamlakatlarda milliy valyutalar dollarga nisbatan zaiflashish tendentsiyasiga ega ekanligini ta'kidladim. Milliy valyutaning dollarga nisbatan barqarorligi mamlakatning o'zi xalqaro maydonda jiddiy o'rin egallashi uchun kichik bo'lsa ham, kuchli iqtisodiyotdan dalolat beradi. Isroil shekeli bilan vaziyat quyidagicha:

Bular. o'n yil ichida shekel nafaqat dollarga nisbatan zaiflashdi, balki unga nisbatan 13% dan ko'proq qimmatga tushdi! Barcha jahon valyutalari ichida shunga o'xshash vaziyat faqat Xitoy yuaniga nisbatan rivojlangan ko'rinadi. Xitoy bozoriga sarmoya kiritishni taklif qilayotganlar kam emas – lekin hech kim Isroil fond bozoriga sarmoya kiritishni taklif qilmayapti.

Ayni paytda, u erda ko'rish kerak bo'lgan narsa bor:

1992 yil yanvar oyida Isroil bozori 100 punkt pozitsiyasida edi - shuning uchun bugungi kunga kelib (24 yil) u taxminan 13 baravar o'sdi, ya'ni. 1200% ga! Va bu dividendlarni o'z ichiga olmaydi! Bu dollarga nisbatan barqaror shekel kursi bilan yiliga o'rtacha 50% beradi. Ushbu bozorga investitsiyalar hajmi haqida bir oz: 2011 yil yanvar oyida mahalliy qimmatli qog'ozlar asosida ETFlarga taxminan 636 million NIS sarmoya kiritildi, bu 2010 yil dekabr oyida yig'ilgan mablag'ning yarmini tashkil etdi. Chet el qimmatli qog'ozlariga asoslangan ETFlar kamroq jalb qilindi (522 million NIS), bu isroilliklarning o'z iqtisodiyotiga ishonchini ko'rsatadi. Biroq, Hozirgi vaqtda korporatsiyalash bosqichida bo'lgan Isroil birjasi so'nggi yillarda savdo hajmining pasayishi va kompaniyalarning delistingi bilan bog'liq muammolarga duch keldi. Savdo aylanmasi 2014 yildagi 1,2 milliard shekeldan 2015 yilda kuniga 1,4 milliard shekelga (352 million dollar) oshdi, biroq bu 2010 yilda kuniga 2 milliarddan kam.

ETF orqali Isroil bozoriga sarmoya kiritish

Odatdagidek, birja fondlari investitsiyalarni diversifikatsiya qilgan holda o'zingiz tanlagan tashqi bozorga sarmoya kiritish imkonini beruvchi eng qulay va likvid vosita bo'lib chiqadi. 2009 yilda Isroil, Janubiy Koreya va Tayvan ilgari ba'zi rivojlanayotgan bozor ETFlarida saqlanganidan keyin rivojlangan bozorlar sifatida qayta tasniflandi. Biroq, imkoniyatlarga qaramay, amalda Isroil bozoriga sarmoya kiritish eng yaxshi tarzda amalga oshirilmaydi. Bugungi kunda investorga quyidagilar taklif qilinishi mumkin:

• iShares MSCI Israel Cappped ETF (EIS)
  

Jamg'arma 2008 yil 26 martda tashkil etilgan bo'lib, Isroil kompaniyalarining 96% aktsiyalaridan iborat. Ulardan eng kattasi Teva Pharmaceutical Industries Ltd taxminan 24% ni egallaydi, qolganlari har biri 6% dan oshmaydi. O'rtacha boshqaruv to'lovi 0,62%, boshqaruv ostida 100 million dollardan sal ko'proq. Jamg'arma dividendlar to'laydi, oxirgi qiymat yiliga 2,7% ni tashkil qiladi. Kamchiliklari: fond, TA-100 indeksidan farqli o'laroq, ko'p yillar davomida yon tomonga siljiydi, joriy tarqalish nisbatan yuqori (0,42%).

• Bozor vektorlari Isroil ETF (ISRA)
  

Jamg'arma nisbatan yaqinda - 2013 yil 26 iyunda tashkil etilgan bo'lib, u Isroil kompaniyalarining 67% va Amerika kompaniyalarining 29% aktsiyalaridan iborat. Avvalgi holatda bo'lgani kabi, fondning eng yirik kompaniyasi Teva Pharmaceutical Industries Ltd hisoblanadi, ammo uning ulushi ikki baravar katta. Boshqaruv ostidagi mablag'lar ham taxminan yarmiga teng. Asosiy tarmoqlar:

• Axborot texnologiyalari 29,9%;
• Sog'liqni saqlash 26,3%;
• Moliyaviy kompaniyalar 19,1%

Jamg'arma komissiyasi avvalgisi bilan deyarli bir xil (0,6%), ISRA 1,4% miqdorida dividendlar to'laydi. Kamchiliklari bir xil: yaratilganidan beri fondning kotirovkalari bir xil darajada bo'lib, tarqalish taxminan 0,66% ni tashkil qiladi. Bundan tashqari, yaqinda ikkita yangi fond joriy etildi, bu avvalgilarining qoniqarsiz (yoki hech bo'lmaganda kamtarona) natijalari bilan izohlanishi mumkin:

• BlueStar TA-BIGITech Israel Technology ETF (ITEQ)
  

2015-yil 3-noyabrda ishga tushirilgan, Isroil aktsiyalarining yarmini o'z ichiga oladi va 3/4 qismi texnologiya sektoriga bag'ishlangan. Jamg'armaning qolgan yarmi Amerika, Gollandiya va Angliya aktsiyalaridan iborat. Birja fondlari uchun yuqori boshqaruv to'lovi: 0,75%.

• iShares TA-25 Isroil UCITS ETF (TASE)

2016-yil 18-yanvarda ishga tushirilgan iShares TA-25 Israel ETF, Tel-Aviv fond birjasida sotiladigan 25 ta eng yirik kompaniya aktsiyalarini oldi-sotdi qilish uchun birinchi birja fondidir. Bular. bu Isroilning ko'k chiplariga sarmoya kiritishning bir usuli - agar fond 25 emas, balki 100 ta eng yirik kompaniyalarni takrorlasa, u men yuqorida keltirilgan grafigi TA-100 fond indeksiga to'g'ri keladi.

"Isroilning qimmatli qog'ozlar bozori moliyaviy inqirozdan qutulgan birinchi rivojlangan iqtisodiy bozorlardan biri bo'ldi va bizning fondimiz ushbu barqaror bozorga va dunyodagi etakchi texnologiya markazlaridan biriga sarmoya kiritishning iqtisodiy jihatdan samarali usulidir", dedi Aleks Pollak, rahbari. Isroildagi BlackRock bo'limi.

Jamg'arma komissiyasi 0,6% ni tashkil etadi, bu avvalgi mablag'larga mos keladi. Jamg'armaning asosiy yo'nalishlari sog'liqni saqlash va moliya - ular fond tarkibining 60 foizini tashkil qiladi.

xulosalar

Taqdim etilgan to'rtta ETFdan ikkitasi Isroil fond bozorining umumiy o'sishini aks ettira olmadi, qolgan ikkitasi esa natijalarni o'lchash uchun juda yosh. TA-100 indeksi ETF juda mashhur ko'rinadi, garchi TASE unga yaqin natijani ko'rsatishi mumkin. Ammo fond hali ham juda yosh, ehtimol uchinchi tomon brokerlaridan keng foydalanish mumkin emas va uning yangiligi tufayli likvidlik bilan bog'liq muammolar bo'lishi kerak (boshqaruv ostidagi aktivlar hozirda atigi 5 million dollarni tashkil qiladi). Bunday vaziyatda investorga biron bir aniq qadam bo'yicha maslahat berish qiyin, lekin umuman olganda, Isroil bozorining uzoq muddatli istiqbollari juda munosib ko'rinadi va taqdim etilgan ETFlardan birining kichik ulushini kiritish haqida o'ylash kerak. portfelingizda. Kelgusi yillarda lateral harakat o'sishga yo'l qo'yishi mumkin.