증권은 자동으로 증권거래소에 상장되지 않으며, 모든 증권이 증권거래소에 입점될 수 있는 것도 아닙니다. 거래소에서 증권을 거래하는 절차를 상장이라고 합니다. 러시아 연방 "증권 시장에 관한 법률"(1996)에 따라 증권 거래소는 거래소에서 유통되는 증권 목록에 포함되는 절차, 상장 및 상장 폐지 절차를 독립적으로 확립합니다. 따라서 러시아의 5대 증권 거래소는 유통 주식 수, 손실 없는 존재 기간, 승인된 자본의 최소 한도 등 유통 증권을 평가하고 승인하기 위한 질적 기준을 확립했습니다. 모든 러시아 거래소에서 상장 절차는 여러 공증된 문서와 함께 상장 부서에 신청서를 제출하는 것으로 시작됩니다. 현행법에 따라 증권을 발행하고 등록한 발행인만이 신청서를 제출할 수 있습니다. 회사 레터헤드에 제시되며 관리자의 인감 및 서명, 유가증권 등록 종목에 대한 정보, 이름, 발행 번호, 액면가, 상장 부서에 제출된 문서의 정확성 보장 및 공지 사항이 포함되어 있습니다. 견적(등재) 허용에 대한 기존 규칙에 동의합니다.

상장수수료는 증권이 거래소에 상장되기 전에 극복해야 할 첫 번째 장벽일 뿐입니다. 또 다른 장벽은 견적 수수료입니다. 그 임무는 최초 판매 시 유가증권의 가격을 결정하는 것입니다. 견적 과정에서 기본 가격이 변경(증가 및 감소)될 수 있습니다.

견적위원회는 또한 견적을 위해 제공되는 증권이 필요한 유동성을 갖추고 있는지 여부를 결정합니다. 수요가 있을까요? 그들은 비유동성 증권을 거래소에서 제외하려고 노력합니다. 증권에 필요한 유동성이 없다고 판단되면 위원회는 발행자에게 증권을 수정하도록 요청합니다. 투자자에게 매력적이게 만드는 추가 속성을 제공하고, 문제에 대한 정보를 확장하고, 액면가를 변경하는 등의 작업을 수행합니다. 상장 및 견적위원회의 조치로 인해 본격적인 주식 상품 만 증권 거래소에서 유통됩니다.

증권의 호가는 가격을 확인하고, 거래소 운영 중 매일 가격을 고정하고, 거래소 게시판에 게시하는 메커니즘입니다.

거래소는 증권 매매를 위한 수요와 공급을 집중시키고, 현재 공급과 수요의 관계를 결정하며, 그 결과 가격은 일시적이고 상대적인 균형의 표현으로 드러나지만 특정 거래를 실행하는 데는 충분합니다. .

거래가 성사되고 증권이 바뀌는 가격을 환율이라고 합니다. 환율은 거래소와 장외거래 모두에서 거래를 성사시킬 때 기준점으로 사용됩니다.

환율법은 유가증권의 환율을 결정하는 절차를 정하지 않습니다.

한 거래소의 상장 규칙이 다른 거래소의 상장 규칙과 더 많이 일치할수록 증권 거래 기회가 더 넓어진다는 점에 유의해야 합니다. 한 거래소에서 호가가 허용된 증권은 다른 국가에 위치한 다른 거래소에서도 판매될 수 있습니다. 예를 들어, 2000년 봄에 상트페테르부르크 증권거래소는 상장이 런던 증권거래소의 상장 규칙을 준수한다는 확인을 받았습니다. 이는 상트페테르부르크 증권거래소에 상장된 예탁증서를 런던 증권거래소에 상장할 수 있음을 의미합니다. 증권 거래소.

해당 증권이 상장 절차를 거쳐 호가 목록에 포함되면 해당 증권과 교환 거래를 수행할 수 있습니다. 구매 및 판매 거래를 시작합니다.

거래소 운영이란 특정 시간에 거래소 구내에서 거래소 거래 참가자 간에 체결되는 거래소에 입점된 유가물을 매매하는 거래를 말합니다.

모든 교환 거래는 현금 거래와 시간 기반 거래의 두 가지 유형으로 나눌 수 있습니다.

현금 거래(현물)는 판매자가 이용할 수 있는 유가증권으로 체결된다는 점이 특징입니다. 현금 거래에 대한 계산, 즉 판매자가 구매자에게 유가증권을 인도하고 구매자가 이에 대한 대금을 지불하는 것은 거래가 완료된 후 며칠 이내에 수행됩니다.

일정 기간 동안의 거래의 주요 특징은 판매자와 구매자의 의무 이행이 미래에 수행되어야 한다는 것입니다. 예를 들어 거래는 9월 1일에 체결되어 12월 1일에 실행되어야 합니다. 거래가 완료되는 시점에 판매자는 판매되는 증권을 갖고 있지 않을 수 있으며, 구매자는 해당 증권에 대해 지불할 돈이 없을 수도 있습니다.

결론

거래소는 특정 유형의 상품과의 거래가 이루어지는 제도화된 시장입니다. 거래소 거래의 특징은 거래가 항상 같은 장소, 엄격하게 지정된 시간, 즉 교환 세션(또는 교환 세션) 시간에 모든 참가자를 구속하는 명확하게 확립된 규칙에 따라 이루어진다는 것입니다.

자가 테스트 질문

증권 거래소의 출현과 발전의 역사.

증권거래소의 본질과 목적은 무엇입니까?

증권 거래소의 조직 및 관리 구조.

증권 거래소의 고정 구조의 특징을 말해보세요.

증권 거래소에 증권을 등록하는 절차는 무엇입니까?

견적위원회의 역할은 무엇인가요?

교환거래의 분류.

교환거래란 무엇인가요?

증권 거래를 체결하기 위한 교환 운영 유형과 조직 및 기술 메커니즘.

현금거래란 무엇인가요?

문학

Berdnikova T.B. 유가증권 평가: 교과서. 용돈. - M .: 인프라-M, 2004.

Burenin A.N. 증권 및 파생금융상품 시장. - M.: 시험, 2005

러시아 연방 민법. - 파트 1, 2, 3에 변경 사항이 있습니다. 그리고 추가

증권시장 및 거래소업 : 교과서. 대학용 / Ed. O.I. Degtyareva, N.M. 코르슈노바, E.F. Zhukova-M.: UNIT-Dana, 2003.

증권: 교과서. / 에드. 그리고. 콜레스니코바, V.S. Torkanovsky. - 2판. - M.: 금융 및 통계, 2006.

앵글로-팔레스타인 은행이 주요 팔레스타인 은행과 함께 증권 거래국을 창설한 이래로 1935년부터 팔레스타인의 유대인들이 증권 거래를 수행해 왔으며, 그 거래 시스템은 지속적으로 개발되고 개선되었습니다. 1948년 이스라엘 국가가 설립되면서 증권 거래를 공식화할 필요성이 시급해졌습니다. 1953년 9월 TASE(Tel Aviv Exchange)가 설립되어 공식적으로 세계 주식 시장에 등록되었습니다.

현재는 이스라엘의 유일한 증권 거래 플랫폼입니다. 2014년 말 현재 화학산업, 무역 및 서비스, 은행, 부동산, 금융 등 다양한 경제 분야의 473개 기업이 TASE에 상장되어 있다(2013년 대비 7%, 2011년 대비 25% 감소). 건설, 전자, 생물의학. 2014년 말 기준 텔아비브 거래소의 일일 거래량은 3억 3900만 달러에 이르렀고, 거래되는 기업의 시가총액은 2006억 달러로 지난해 이스라엘 GDP의 74.85%(IMF 분류 기준)에 해당한다. Tel Aviv Exchange에 상장된 기업의 주식 외에도 약 180개의 펀드와 530개의 채권도 플랫폼에서 거래되고 있습니다. (2013년 말 기준 TASE는 거래량 기준 WSE 회원 중 10위를 차지하여 2012년 대비 12% 증가(표 1 참조) 및 1000개 이상의 뮤추얼 펀드에서 2014년에 모금된 자금 규모는 587억 셰켈로 이스라엘의 기록적인 금액에 달했습니다.

1 번 테이블.

채권 거래량 기준 상위 10개 거래소

증권 거래소	2013년 채권거래량(10억 달러)	달러 변화율(2012년 대비)
1. BME 스페인	8 499	-24%
2. 런던	3 953	-14%
3. 나스닥 OMX 북유럽 거래소	2 537	-16%
4. 요하네스버그 증권거래소	2 123	-24%
5. 한국어	1 208	-2%
6. 콜롬비아	936	12%
7. 오슬로 증권 거래소	675	34%
8. 이스탄불	521	0%
9. 모스크바	434	30%
10. 텔 아비브	282	12%

최근까지 이스라엘 주식 시장의 최대 투자자는 국립 은행, 준비금, 연기금이었지만, 시장을 더욱 매력적으로 만들기 위한 지속적인 개혁 덕분에 최근 몇 년 동안 국제 기관 투자자의 비중이 증가하기 시작했습니다. 2013년에는 국채에 약 19억 달러, 이스라엘 기업의 증권에 15억 달러 이상을 투자했습니다.

오늘날 TASE는 서구 표준을 완벽하게 준수하는 현대적인 거래소이며, 국내 증권 거래를 위해 개발된 메커니즘의 중심 링크입니다. 텔아비브 증권거래소는 이스라엘 기업의 투자 유치를 위한 중요한 인프라 요소이자 국영 기업의 민영화를 위한 플랫폼입니다.

텔아비브 증권거래소의 전자 거래 시스템 - TAST

이스라엘 증권거래소의 증권거래는 실시간으로 거래가 이루어지는 TAST 전산지속거래시스템을 통해 이루어집니다. TASE는 1997년 8월 이를 도입했다. 이듬해 말까지 모든 주식, 채권, 국채 등이 전자거래시스템을 통해 거래됐고, 1999년 10월 파생상품거래로 전환됐다.

TAST는 거래의 투명성을 보장하고 거래 중 금융 상품의 가격을 공개할 수 있기 때문에 시카고 증권 거래소에서 성공적으로 사용되는 시스템을 기반으로 만들어졌습니다. 이 시스템은 구매 및 판매 입찰을 동시에 제출하는 원칙을 기반으로 합니다. 두 입찰의 가격이 일치하면 거래가 체결됩니다. 이러한 시스템(주문 중심 시스템)은 가장 유동성이 높은 증권에 사용됩니다. 시장에 대량의 주문이 접수되는 상황.

TACT 전자 거래 시스템을 통한 텔아비브 증권 거래소의 주식 거래는 주말과 공휴일을 제외하고 일요일부터 목요일까지 이루어집니다. 거래 과정은 여러 단계로 나누어집니다. 첫 번째 단계(개장 전)는 거래 개시 직전에 수행되며 그룹 A 주식(주요 거래소 지수, ETN(Exchange-Traded Notes), 폐쇄 주식 포함)의 주식에 대해 9시부터 9시 45분까지 지속됩니다. 종료 뮤추얼 펀드) 및 주식 그룹 B(전환사채를 포함한 기타 모든 주식)의 경우 9.00에서 10.15까지입니다. 이 기간 동안 플레이어는 지정가 주문 또는 개시 단계에만 미리 결정된 가격으로 거래하라는 주문의 형태로 주식 매매 주문을 제출할 수 있습니다. 거래소 거래 개시 세션의 특징은 시장 참여자들에게 가격 변화에 대한 기대치를 조정하는 데 상당히 긴 시간이 주어진다는 것입니다. 거래가 시작되기 전에 모든 주문은 주문장에 기록되지만 주식의 소유자는 아직 변경되지 않습니다. 9.10부터 거래소는 이론적 가격, 지수 및 일일 예상 주식 회전율 값(이론적 가격 및 이론적 회전율)을 생성하기 시작하여 이러한 데이터를 15초마다 업데이트합니다. 세 가지 최고 입찰가에 대한 정보는 시가와 함께 게시되어 모든 주식 시장 참가자에게 공개됩니다. 거래소 플레이어는 9시 40분(주요 지수 주식의 경우)과 10시 10분(기타 모든 증권의 경우)까지 아무런 결과 없이 주문을 취소할 권리가 있습니다.

두 번째 단계인 거래 개시는 오전 9시 45분에 시작됩니다(그룹 A 주식의 경우). 이 기간 동안 거래소 거래량이 가장 큰 가치에 도달합니다. 이 단계는 다자간 경매 형태로 진행되며, 입찰 시작 전 참가자가 제출한 입찰 수를 기준으로 가격이 자동으로 계산됩니다. 오프닝 세션은 텔아비브 증권거래소에서 시가총액이 가장 높은 100개 기업의 주가지수인 TA-100을 기준으로 진행된다. 이들 주식은 이스라엘 증권시장 시가총액의 약 80%를 차지합니다.

2000년까지 거래 세션 개시 시간은 엄격하게 정해져 있었으며, 이로 인해 주식에 대한 공정한 가격을 즉각적으로 형성할 수 없었기 때문에 하루 초반에 높은 변동성의 형태로 여러 가지 부정적인 결과를 초래한 것으로 알려져 있습니다. , 결과적으로 증권 거래소에서 투기 거래 가능성이 높습니다. 최근 거래 시스템에 도입된 개시 시간 간격은 이러한 조작을 방지하고 시장 참가자에게 새로운 상황을 탐색하고 적시에 들어오는 주문에 응답할 수 있는 시간을 제공합니다. 이를 통해 시장을 안정화할 수 있으며 "시장 충격" 및 증권 유동성이 높은 기간 동안 변동성을 줄이는 효과적인 방법입니다. 그룹 A에 포함되지 않은 나머지 주식(이른바 "Yeter" 주식)에 대한 개장 세션은 오전 10시 15분에 시작됩니다.

텔아비브 증권거래소에서는 우선순위에 따라 주식 매매/매수가 이루어집니다. 증권은 청구 만족 순위에 따라 순위가 매겨집니다. 주문의 우선순위는 제한 사항과 시장 등록 시간을 기준으로 지정됩니다. 따라서 가격이 높은 매수 주문이 가격이 낮은 유사한 주문보다 우선권을 갖습니다. 낮은 중지 손실을 가진 매도 주문은 더 높은 중지를 가진 주문보다 우선합니다. 등록 시점을 기준으로 먼저 등록된 주문이 나중에 등록된 주문보다 우선합니다. 주문의 우선순위를 결정할 때 해당 주문이 속하는 유형(LMT(지정가 주문) 또는 LMO(개시 제한))은 고려되지 않는다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.

일부 금융 상품의 경우 가격 변동에 대한 고정 한도가 있습니다. 따라서 주가는 기준가의 최대 35%까지 변동할 수 있으며, 채권 및 국채의 경우 변동한도는 6% 이내입니다.

어떤 경우에는 가격 변동에 제한이 없을 수 있습니다. 예를 들어, 주식이 처음으로 주식 시장에 상장되었거나 해당 증권이 오랫동안 증권 거래소에서 거래되지 않은 경우입니다.

지속적인 거래는 TASE 거래 프로세스의 다음 단계입니다. 모든 증권에 대해 9시 45분부터 17시 14분까지(일요일은 16시 14분까지) 지속되며 거래소의 거래 개시와 마감 사이의 중간 단계입니다. 이 기간 동안 쌍방 전산화 거래는 논스톱으로 체결됩니다. TAST 전자거래시스템에 신규 주문이 접수되고, 서로 일치하는 증권 매수/매도 주문이 발견되면 거래가 체결된다. 현 단계에서는 금융상품 가격 변동에 대한 제한이 없다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.

거래소 거래의 3단계에서는 LMT와 MKT(시장가 주문)를 사용하며, 최소 거래 규모가 명확하게 표시됩니다. 따라서 Tel Aviv Stock Exchange의 주요 지수 인 TA-25에 포함 된 주식의 경우 TA-75의 경우 5,000 셰켈이고 "Yeter"범주 주식의 경우 2,000, 채권의 경우 30,000 셰켈입니다. . 국채 시장에서는 최소 거래 규모가 명목 가치로 고정되어 10만 개이며, 2014년 12월 28일부터 TASE에 두 가지 새로운 유형의 거래 주문인 Stop Limit와 Iceberg가 도입되었으며 이는 거래되는 모든 증권에 적용됩니다. 교환에.

일반적으로 Tel Aviv 플랫폼의 거래 프로세스는 고전 모델을 기반으로 구축되었으며 예를 들어 Euronext, Tokyo Stock Exchange 등에서 구성된 거래 시스템과 크게 다르지 않습니다.

TASE 거래 프로세스의 마지막 단계는 10분 동안 지속됩니다. 거래는 월요일부터 목요일까지 오후 5시 25분, 일요일에는 한 시간 일찍 종료됩니다. 거래일이 끝나면 전산시스템이 각 금융상품의 종가를 자동으로 계산합니다. 거래의 마지막 단계에서 브로커가 수행하는 유일한 주문은 ATC(종가)입니다. "계속 거래" 단계에서 종가보다 유리한 가격으로 매수 및 매도 주문은 자동으로 마감 단계로 이전됩니다. 거래일이 끝나기 전에 체결되지 않은 주문은 취소됩니다.

텔아비브 증권거래소의 주요 지수

주요 지수타세

TASE가 운영되기 시작한 이후, 여기에 사용된 인덱스는 자주 재그룹화되고 이름이 변경되었습니다.

기업의 자본금과 산업 분야를 고려하여 계산되는 지수를 고려해 보겠습니다. 현재 국내 주식시장은 TA-25, TA-75, TA-100, Mid Cap-50, Mid Cap-TA 및 TA 종합지수로 추적됩니다.

색인 TA-25이 지수는 TASE에서 시가총액이 가장 높은 25개 이스라엘 기업의 주가 성과를 반영하며, 최대 가중치는 전체 지수의 10.1%를 넘지 않습니다. 따라서 여러 대기업이 서로 다른 자본화 지표를 가지고 있더라도 10%의 가중치로 TA-25에 포함될 수 있습니다. 이 지수에 포함된 기업의 주식은 전체 이스라엘 주식 시장 거래량의 약 50%를 차지합니다. 상위 25개 이스라엘 기업의 지표는 거래 세션 중 15초마다 거래소에 업데이트됩니다. 투자자들은 헤징을 위해 TA-25를 기반으로 한 옵션과 선물을 자주 사용하는 것으로 알려져 있습니다.

아래는 지난 5년간의 지수 동향입니다.

도표 1

2010~2014년 TA-25 지수의 역학*

차트에 따르면 TA-25는 2011년에 24% 급격하게 감소했습니다. 이는 리비아 최대 유전인 사리르(Sarir)에서 발생한 화재와 리비아로부터의 연료 수출 중단으로 인한 유가 급등에 대한 투자자들의 우려 속에 글로벌 증권 거래소가 하락한 데 따른 것입니다.

TA-25와 동일한 원칙에 따라 1999년부터 텔아비브 거래소에서 운영되고 있는 TA-75가 그룹화됩니다. 따라서 이는 TA-25에 포함되지 않은 75개 회사를 나타냅니다. TA-100은 시가총액이 가장 큰(NIS 7억 5천만) 이스라엘 기업이 소유한 100종의 주식으로 구성되며, 이는 차례로 TA-25 및 TA-75 지수에 포함됩니다. 전체 시가총액의 약 80%를 차지한다. TA-100은 1999년 1월 3일부터 거래소에서 추적되기 시작했습니다. 이 지수와 다른 지수에서 최대 비중은 10.1%로 제한됩니다. TA-100의 기록적인 가치는 2011년 1월에 달성되었으며 1247.92에 달했습니다.

1987년부터 1997년까지 10년 동안 TA-100 지수 대신 TASE가 "Mishtanim" 지수(히브리어에서 "변화"로 번역됨)를 계산한 것으로 알려져 있습니다. 초기에는 회사가 30개에 불과했지만, 그 이후에는 세련되고 크게 확장되었습니다. 1997년까지 이 지수에는 이미 시장에서 가장 안정적인 주식으로 인정받은 100개 기업이 포함되어 있습니다. 1997년말 이 지수에 포함된 증권의 거래는 소위 "이중 시트"에서 이루어졌습니다. 거래는 두 명의 거래자에 의해 인증되었습니다. 결국 Mishtanim 지수는 TA-100으로 이름이 변경되었습니다.

다음은 1992-2013년 기간 동안의 TA-100 지수(1992-1998 - "mishtanim")의 역학을 백분율로 나타낸 것입니다.

그림 2 1992~2013년 기간의 TA-100 역학*

주식시장 지표에 따르면 2014년. TA-100 지수는 10.2% 상승했으며, 많은 주가가 기록적인 수준에 도달했습니다. TASE의 긍정적인 추세에는 여러 가지 이유가 있습니다. 첫째, 이는 향후 세계 경제 성장의 가속화 예상과 자본 적정성 증가로 인한 유럽 은행 시스템의 금융 위험 감소에 대한 정보 공개를 통해 촉진되는 외국 증권 거래소의 지속적인 성장입니다. 새롭고 더 복잡한 스트레스 테스트 통과.

둘째, 이는 예산 적자와 정부 부채의 감소로 인한 유로존의 신용 위험 감소입니다.

셋째, 최근 경제 선진국, 특히 이스라엘에서는 금리를 낮추는 것이 핵심인 완화적 통화정책을 추구하고 있으며, 이로 인해 소비가 증가하고 투자도 유입되고 있다. 채권 수익률이 감소하고 결과적으로 투자 매력이 감소합니다. 또한 중앙은행은 국채와 기타 유동 자산을 점진적으로 매입하고 있는데, 이는 '양적 완화'로 알려진 현상입니다.

이러한 상황에서 투자자들은 위험 요소가 증가한 투자 옵션을 적극적으로 찾고 있으며, 이는 국채 및 은행 예금에 비해 자연스럽고 잠재적으로 더 수익성이 높습니다. 가장 큰 관심은 주식과 회사채에 있습니다. 텔아비브 증권거래소에서의 거래는 최근 몇 달 동안 크게 증가했으며, 주식 신탁에서는 대규모 신규 자금 유입을 보고했습니다. 2014년 상반기에 이들 자금이 동원된 금액은 26억 셰켈인 것으로 알려졌다(2013년 말 이곳의 연간 규모는 31억 셰켈이었다).

주식 시장의 지속적인 긍정적 추세에 기여하는 또 다른 요인은 최근 몇 달간 관찰된 유가 하락입니다. 일시적인 감세에 비유될 수 있는 유가 하락은 민간소비를 증가시킨다. 또한, 낮은 에너지 가격은 비즈니스 부문에 종사하는 대부분의 기업에게 비용 절감과 영업 이익 증가를 의미합니다.

2014년 7~8월 텔아비브 증권거래소의 거래는 가자지구에서 이스라엘이 수행한 Protection Edge 작전과 중동 지역의 지정학적 긴장이 전반적으로 증가함에 따라 상당한 영향을 받았다는 점에 유의해야 합니다. 투자자들 사이에는 특별한 패닉은 없었지만, 대테러 작전 첫 주에는 주요 주가지수인 TA-25와 TA-100이 일평균 각각 0.5%, 0.9% 하락하며 레드존에 진입했다. . 상업채권시장에서는 텔본드20지수가 하루 0.5% 하락했고, 10년만기 국채도 0.3% 하락했다. 그러나 다음 주 일요일까지 텔아비브 거래소는 새로운 상황에 완전히 적응했고 지수는 하루 만에 수치가 0.6% 상승하는 등 상승세를 이어갔습니다.

2015년 1월 TASE 보고서에 따르면 시장은 부정적인 역학을 경험하고 있습니다. TA-25 지수는 연초 이후 0.6% 하락했고, TA-100 지수는 1.5% 하락했습니다.

또한 2005년 12월 31일까지 Tel Aviv 증권 거래소에서 MidCap-150은 TA-100 지수에 포함되지 않은 150개 회사의 주식을 포함하는 지수인 TASE 내에서 작동했지만 이후에 편집되어 눈에 띄게 감소했습니다. 2005년 1월 2일부터 Mid-Cap 30 TA가 이스라엘 주식 시장에 적용되었으며 이 역시 곧 개정되었습니다. 2007년 7월 1일 텔아비브 거래소에서는 지수 목록을 확대하여 기록된 기업 수를 20개 늘리기로 결정했습니다. 현재 MidCap-50에는 시가총액에서 TA-100 미만인 기업의 50개 유형의 주식이 포함되어 있습니다. 이스라엘 기업 순위.

가장 젊은 지수인 MidCap은 2010년 7월 1일에 공식적으로 등록되었으며 TA-25, TA-75, TA-100 및 Mid Cap-50에는 포함되지 않았지만 TASE에 성공적으로 상장된 모든 이스라엘 기업을 위해 생성되었습니다. 다른 지수와 마찬가지로 회사 주식의 비중은 10.1%에 달할 수 있습니다. 같은 기간(2010년) 동안 TA-composite라는 또 다른 지수가 설립되었습니다. 그 목록에는 텔아비브 증권 거래소에서 거래되는 모든 회사의 주식이 포함되어 있습니다. 위 6개 지수의 데이터는 1년에 2번 업데이트되는 것으로 알려져 있습니다. 6월 15일과 12월 15일에는 각각 5월 31일과 11월 30일 현재의 기업 시가총액 정보를 고려하여 새로운 목록이 구성됩니다.

또한 TASE에는 시가총액 기준으로 해당 부문 최대 15개 기업에 대한 산업 지수가 있습니다: Tel-Tech 15, NF Real Estate 15, TA Finance 15, Tel-Bond 20, Tel-Bond 40, Tel-Bond 60 지수 추적 20 , 40 및 60은 각각 최대 규모의 회사채 및 기타 고정 수입 증권입니다. Tel Bond-Composite Index는 텔아비브 증권 거래소에서 거래되는 모든 채권의 수익률, 변동성 및 현재 가치를 비교합니다.

상장

2007년 이후 텔아비브 증권거래소에 상장된 기업의 수는 최근 상장조건의 재자유화(기업등록조건이 덜 엄격해지고 미국기준에 가까워짐), 호가목록 확대, 새로운 발행자를 유치하기 위한 전략을 개발했습니다. 또한 2010년부터 MSCI World는 매년 이스라엘 증권 시장을 선진 시장으로 분류해 왔으며 선진 시장은 덜 위험한 것으로 간주되고 잘 확립된 입법 체계, 보증이 특징이기 때문에 이론적으로 외국인 투자자를 텔아비브에 유치해야 했습니다. 투자자의 권익 보호를 위해 증권의 높은 유동성과 낮은 변동성을 보장합니다.

그러나 2007년에 654개 회사의 주식이 증권 거래소에서 거래되었다면 2014년에는 473개 회사, 즉 지난 7년 동안 텔아비브에 상장된 회사의 수가 27.7% 감소했습니다. 동시에 2010년 이후 TASE의 증권 거래량은 44% 감소하여 2013년 하반기에는 6년 만에 최저치를 기록했습니다.

2011년 1월 현재 약 50개 회사가 텔아비브 증권 거래소와 외국 증권 거래소(주로 미국 NASDAQ, NYSE, AMEX 및 런던 LSE)에 상장되어 있습니다.

이중 상장

2000년 10월 이스라엘 크네세트는 이중 주식 시세에 관한 법률을 승인했습니다. 이는 즉시 발행인 증권의 유동성 증가, 증권 거래소 거래량 증가, 외국인 및 내국인 투자자 수 증가에 기여했습니다. 또한 높은 거래 비용으로 인해 미국 증권 거래소에 주식을 상장할 준비가 되어 있지 않은 외국 발행인의 눈에 TASE가 더욱 매력적이었습니다. 이중 상장은 개인 및 기관 투자자에게도 일부 세금을 면제하고 주식 거래 및 청산과 관련된 비용을 줄여주는 이점이 있는 것으로 나타났습니다. 또한, 이중 인용으로 인해 증권거래소에서 증권이 거래에 참여하는 시간(최대 14시간)이 늘어났습니다(시간대 차이로 인해). 따라서 미국에서의 거래는 이스라엘 시간인 16:30부터 시작됩니다. 텔아비브는 거의 일요일과 미국 공휴일에는 TASE로 주식이 거래됩니다.

NASDAQ 시장, 뉴욕 증권 거래소, AMEX 및 LSE에서 증권이 1년 이상 유통된 회사는 해당 주식의 이중 견적을 받을 수 있습니다. 또한, 주식시장에서 주식이 거래된 지 1년 미만인 젊은 기업의 시가총액이 1억 5천만 달러(나스닥에 성공적으로 상장된 하이테크 기업의 경우 최소 TASE 등록을 위한 자본금은 1억 8천만 달러이며, NASDAQ 소형주 시장에 상장된 이스라엘 기업의 경우 NIS 1억 3천 5백만 달러입니다. 중요한 조건은 모든 주식이 동일한 유형이어야 한다는 것입니다. 텔아비브 거래소의 시세 목록에 주식을 포함시키려면 회사는 이스라엘 증권 위원회에 해당 요청을 보내고 TASE에 이중 상장 신청서를 작성해야 합니다. 이 신청서에는 기술적 특성이 명시되어야 합니다. 회사, 재무상태에 관한 정보. 또한 주식의 종류와 가격, 지난 1년간의 변동성 및 수익성에 대한 정보를 영어로 제공해야 합니다. 텔아비브에 상장된 경우 회사는 일회성 등록비와 증권 거래소 상장 첫 해에 대한 연간 수수료를 면제받습니다. 이스라엘 거래소에서 증권 거래는 주식 이중 배정에 관한 문서가 공개된 후 3일 이내에 회사에 의해 시작되어야 합니다.

주식의 이중 인용 과정에서 회사는 TASE 및 이스라엘 증권위원회의 요청에 따라 외국 증권 거래소의 주식 거래 역학에 대한 보고서를 정기적으로 제공할 의무가 있습니다. 이중등록을 거부하려면 회사는 상장폐지 희망일 3개월 전에 텔아비브거래소에 통보해야 합니다.

청산

청산소(TASE CH - 청산소)는 거래소 안팎에서 수행되는 증권과 관련된 모든 거래를 청산하기 위해 1966년 증권 거래소 회원들에 의해 설립되었습니다. 하우스는 또한 뮤추얼 펀드 주식을 발행 및 상환하고, 주식을 관리하며, 종종 지명 보유자인 회사를 대신하여 배당금과 이자 지급을 수행합니다. 이스라엘 클리어링하우스는 미국예탁신탁청산공사(DTCC)의 회원사로서 이중 상장 기업에 청산 서비스를 제공할 수 있습니다.

법적인 관점에서 볼 때, 이스라엘 청산소는 거래소와 별도로 존재하는 유한 책임 회사이지만 실제로는 청산소가 항상 그 일부였습니다. 2006년 9월 CH는 TASE의 자회사가 되었습니다. Tel Aviv Stock Exchange와 같은 건물에 위치하고 있으며 직원이 서비스를 제공합니다. TASE의 내부 감사인은 이스라엘 청산소가 작성한 보고서를 검토합니다.

청산소 회원

이스라엘 거래소 회원은 주식 형태의 충분한 자본과 거래를 청산하는 데 필요한 모든 인프라를 갖춘 경우 청산소 회원이 될 수 있습니다. 헌장에 따르면 은행이 아닌 증권거래소 회원은 최소 880만 셰켈의 주식 형태의 자본금을 보유해야 한다.

회원 은행 간의 모든 상호 결제는 어음교환소의 계좌와 이스라엘 은행의 당좌 금융 계좌를 통해 구성됩니다. 은행이 텔아비브 거래소에서 주식을 매입하면 어음교환소 계좌는 증가하고 이스라엘 은행 계좌는 같은 금액만큼 감소합니다. 유가증권 매각의 경우 상황은 정반대다. 은행이 아닌 청산소 회원에 의한 거래 청산은 동일한 모델을 따르지만, 금융 거래는 이스라엘 은행이 수행하지 않고 청산소 회원인 상업 은행 중 하나에서 수행됩니다. 이러한 형태의 업무는 은행에 지속적인 금융 활동을 제공합니다.

텔아비브거래소의 27개 회원기관 중 6개는 이스라엘 어음교환소의 회원이 아닙니다. 그들은 상공회의소 회원인 중개회사와 은행을 통해 거래를 청산합니다. 동일한 모델을 사용하여 청산소 구성원 목록에 포함될 후보 회사에 대해 청산이 수행됩니다. 상공회의소 회원은 아니지만 TASE 정회원인 조직은 이스라엘 어음교환소 회원 중 한 명과 신탁 계좌로 지분을 보유해야 합니다. 따라서 상공회의소 회원들은 자신의 증권을 어음교환소 자체에 보관합니다.

챔버의 모든 구성원은 회원 관리 부서에서 주관하는 정기 점검을 받습니다. 또한 어음교환소 회원인 12개 상업은행 모두 은행 감사관의 지속적인 감독을 받습니다.

이스라엘 정보센터의 주요 활동.

청산소의 기본 내부 규칙을 명시하는 헌장(“협회 정관”)이 청산소 활동을 규율합니다. 공식적으로 상공 회의소 구성원 수는 무제한입니다. 현재 여기에는 19개 조직이 포함되어 있으며 그 중 12개는 이스라엘 은행을 포함한 상업 은행입니다. 모든 청산소 회원은 텔아비브 증권거래소 회원입니다. 회의소장은 TASE 이사회의 승인을 받아 임명됩니다.

청산소는 자본 시장에서 활동하는 회원 및 회사에 다양한 서비스를 제공합니다. 첫째, 거래소에서 체결된 거래에 대한 정보를 수집하고, 데이터를 검증하고, 불일치하는 경우 이를 수정합니다. 둘째, TASE에 등록된 거래 기록을 유지하고 주식 및 국채 판매자와 구매자 간의 상호 청구 및 의무를 상쇄합니다. 증권 거래소 안팎에서 이루어진 모든 거래는 어음교환소에서 현금 결제를 거칩니다. 셋째, TASE 예탁소의 기능을 수행합니다. 즉, 어음교환소는 보관을 제공하고 거래 시 한 참가자에서 다른 참가자로 증권을 전달하는 기능을 수행합니다.

청산은 거래가 등록된 당일에 이루어지며, 체결 결과 얻은 이익은 다음날 판매자의 계좌로 이체됩니다. 이스라엘 청산소의 속도와 효율성은 텔아비브 거래소에서 증권 거래 및 청산에 부과되는 수수료가 세계 최저 수준임을 의미합니다.

이스라엘 어음교환소가 수행하는 상호 의무 정산 절차를 고려하기 전에 먼저 해당 국가의 증권 등록 절차에 주의를 기울이는 것이 중요합니다.

이스라엘 증권거래소에서 거래되는 대부분의 증권은 등록되어 있습니다(그 소유자는 발행인에 의해 등록됩니다). 나머지는 무기명증권입니다(즉, 발행회사에 의해 등록되지 않습니다). 증권 등록 절차를 단순화하기 위해 실제 소유자의 이름 대신 지명 회사가 기록됩니다. 회사가 주식을 발행하고 증권 거래소에서 투자자에게 이를 판매하려는 경우, 4개의 조정 은행 중 하나가 소유한 지명 회사를 대신하여 행동합니다: Bank HaPoalim, Bank Leumi LeIsrael, Bank Israel 할인 및 Bank Mizrahi-Tefakhot. 대리 회사의 계정에는 회사에 주권을 배치한 주체로 거래소 어음교환소가 언급되어 있습니다. 원칙적으로 해당 서류는 항상 협력 은행 중 한 곳의 금고에 보관됩니다. 이 절차를 "입금"이라고 합니다.

실제 소유자의 이름으로 증권을 재등록하는 반대 상황을 "출금"이라고 하며 청산소를 통해서도 수행되지만 매우 드물게 수행됩니다.

헌장에 따르면 조정 은행, 대리 회사 및 어음 교환소에 대한 "예금"과 은행에서 주주의 증권 "인출" 절차는 두 가지 경우에 완료된 것으로 간주됩니다. 발행인이 이에 동의하는 경우 또는 더 많은 경우 증권 등록 후 3주가 지났습니다. 조건부 등록 증권은 회원의 동의가 있는 경우에만 텔아비브 거래소에서 거래될 수 있으며, 다음 조건을 충족해야 합니다. 1) 주식의 총 가치가 회사 수권 자본금의 1% 미만입니다. 2) 비용은 25,000달러를 넘지 않습니다.

주주가 TASE에서 주식을 사고 팔 때, 지명 회사 증권 등록부에는 변경 사항이 없습니다. 참가자가 동일한 청산소 회원을 통해 거래를 기록하는 경우 해당 회원의 기록만 변경됩니다. 상공회의소의 다른 구성원의 고객이 거래를 체결한 경우 이는 청산소의 대차대조표에 반영됩니다. 청산 과정에서 청산소는 회원들이 수행한 거래를 기준으로 회원의 신용을 차변에 기입하거나 차변에 기입합니다.

청산에는 구매자와 판매자 간의 주권의 물리적 교환이 포함되지 않습니다. 어음교환소 계정에 있는 회원의 대차대조표 항목만 변경됩니다.

이스라엘의 청산 시스템 조직은 외국 증권 거래소의 청산소 작업과 더 나은 점에서 다릅니다. 왜냐하면 회사 등록부에 등록을 요구하는 경우가 많아 구매자에서 판매자로 자금을 이체하는 데 걸리는 시간이 3~5일로 늘어나기 때문입니다. .

청산소는 발행자와 주주 사이의 중개자입니다.

그러나 Tel Aviv Clearing House의 활동에도 결함이 있습니다. 직접적인 접촉이 없으며 회사와 증권 소유자 간의 지속적인 정보 교환이 없으며 발행인은 현재 누가 자신의 주식을 소유하고 있는지 알 수 없습니다. 지명된 회사가 소유자로 기록됩니다. 이스라엘에서는 이 문제가 다음과 같이 해결되었습니다. 모든 회사가 정기적으로 개인 및 법인에게 전달해야 하는 모든 연간 및 분기별 보고서, 경영 보고서가 텔아비브 증권 거래소로 전송됩니다. 차례로, 회사에 대해 수신된 모든 정보를 구성원과 미디어에 배포합니다. 곧 이 데이터는 보안 보유자의 손에 넘어갈 것입니다.

유가증권 보유자는 주주총회에 참석할 수 없습니다. 주식은 지명된 회사의 이름으로 원장에 등록됩니다. 그러나 주식 소유자가 주주 의결권 행사에 참여하고 의결권을 행사하기를 원하는 경우, 청산소 구성원에게 항소하고, 청산소 구성원은 차명 회사에 요청서를 보냅니다. 지명된 회사는 주주의 이익을 대표하는 대리인을 선택하여 회의에 보냅니다. 이 경우 증권의 실제 소유자는 투표 전에 자신의 주식을 판매하지 않을 것을 약속합니다.

청산소는 발행인과 증권을 구매한 주주 사이의 연락원 역할을 합니다. 청산소는 체결된 거래의 결제 외에도 또 다른 중요한 기능을 수행합니다. 즉, 증권 거래소 회원이 고객을 대신하여 증권 발행자의 의무 이행을 모니터링할 수 있는 서비스를 제공하는 것입니다.

증권 거래소 외부에서 체결된 거래에 대한 정산. 환승

이스라엘에서는 텔아비브 증권거래소 밖에서 대규모 주식이 거래됩니다. 이러한 유형의 거래가 등록되면 참가자는 현지 거래소의 청산소에 연락하여 필요한 모든 계산을 수행합니다. 청산은 위에서 설명한 모델에 따라 수행됩니다.

청산의 또 다른 유형은 이전입니다. 증권 소유자가 한 회사의 금고에서 다른 회사의 금고로 안전하게 보관하기 위해 증권을 양도하려는 경우 관련 회사와 주식 목록이 표시된 양도 신청서를 TASE에 제출합니다. 그러면 고객의 증권에 대한 권리를 다른 회사에 양도하는 회사의 대차대조표가 줄어들고 후자의 잔액도 같은 금액만큼 늘어납니다. 그러나 재무 활동은 기록되지 않습니다. 양도는 자신의 주식을 한 곳에서 다른 곳으로 이전하는 청산소 고객의 잔액에 어떤 식으로도 영향을 미치지 않습니다.

믿을 수 있는 환승 서비스

개인 투자자는 일반적으로 텔아비브 증권 거래소 회원 중 한 명이 자신의 증권을 거래하고 보유하도록 위임합니다. 기관 투자자, 특히 비이스라엘 투자자는 종종 한 거래소 회원을 통해 증권을 사고 팔고 보관을 위해 다른 거래소 회원에게 예치합니다. 이스라엘 거래소의 회원인 은행은 고객에게 중개 서비스를 제공하는 동시에 고객의 주식을 보관합니다.

한 회사의 증권을 거래하고 이를 다른 회사에 보관하는 서비스를 '신탁양도'라고 합니다. 이는 거래가 실행된 당일 청산소를 통해 실행됩니다.

주주에 대한 의무 이행

배당금, 채권 이자 지급 또는 증권 보유자에게 무료 주식 분배를 통해 의무를 이행해야 할 때가 오면 발행인은 회사를 대신하여 필요한 모든 지급을 수행하는 어음교환소에 의지합니다. 청산소는 또한 이체된 자금의 양과 지불 날짜를 기록합니다. 이 정보는 지속적으로 업데이트되는 TASE 데이터베이스에 입력됩니다. 여기에는 국채에 대한 데이터도 포함됩니다. 청산소는 이를 제때에 상환하고 채권 보유자에게 이자를 지급합니다.

또한 정보센터는 워런트 환매를 처리하고 채권과 회사 부채를 자본으로 전환합니다. 또한, 뮤추얼펀드 증권은 TASE에 상장되지 않고 증권거래소에서 거래되지 않더라도 이스라엘 어음교환소에서 청산됩니다.

국제 요구 사항 준수

1989년 3월, 30개 선진국 대표가 포함된 국제위원회가 준비한 전 세계 다양한 거래소의 청산소 활동에 대한 보고서가 출판되었습니다. 여기에는 모든 주식 시장에 대한 권장 사항이 포함되어 있으며 이를 준수하면 거래 과정에서 발생하는 비용과 위험을 크게 줄일 수 있습니다. TASE는 9가지 요구 사항 중 8가지를 완전히 만족합니다.

텔아비브 거래소의 거래 청산은 거래가 체결된 날 시작되어 다음 날(T+1)에 종료됩니다. 시장 참가자는 최대 24시간 이내에 체결된 거래에 대한 완전한 정보에 접근할 수 있습니다.

기업의 고객은 직접 참여자(T 및 T+1)를 통해 경매에 대한 정보를 학습합니다.

TASE는 증권 거래소 회원이 보유한 모든 증권을 어음 교환소에 등록하기 때문에 이 요구 사항을 충족합니다.

텔아비브 증권거래소는 이 조건을 준수합니다.

텔아비브 거래소는 이를 기반으로 운영됩니다.

텔아비브 거래소에서는 대출 없이 결제 거래가 즉시 이루어집니다.

TASE에서는 결제가 T+1에서 종료됩니다.

오늘날 Tel Aviv Exchange는 ISIN 표준을 사용합니다.

이스라엘은 증권 거래소를 통해 대출 및 차입을 제공하는 중앙 집중식 메커니즘을 만들지 않았습니다. 이러한 거래는 대출 기관과 차용자 사이에서 직접 수행됩니다.

텔아비브 증권거래소 연례 검토, 2014, p.11

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이는 거래 개시 직전 마지막 순간에 제출되어 개시 가격에 큰 영향을 미치는 소위 "막판" 주문을 통해 개시 가격을 조작하는 것을 의미합니다. 이러한 추측은 특히 주요 TASE 지수인 TA-25의 주식에 대한 옵션 만료 기간 동안 자주 발생했습니다.

스탑 리미트 주문은 스탑과 리미트의 두 가지 주문 유형을 조합한 주문입니다. 실제로 이는 행사 가격 제한 기능을 갖춘 중지 주문입니다. 가격이 중지 가격에 도달하면 지정가 주문이 이루어집니다. 급격한 가격 변동 시 미끄러짐을 방지하기 위해 주로 사용됩니다.

아이스버그(Iceberg)는 눈에 보이는 작은 부분으로 대량 주문을 거래 시스템에서 할 수 있는 주문입니다. 주문이 실행되면 브로커의 거래 시스템은 원래 주문의 전체 볼륨이 실행될 때까지 추가 주문을 내립니다.

스트레스 테스트 모델에는 세 가지 주요 유형의 시나리오가 제공됩니다. 1) 극단적인 사건(이미 발생한 역사적 사건을 사건으로 사용); 2) 위험 요인 쇼크; 3) 외부 위험 요인(위험 요인 - 거시경제 지수(예: 유가, 부동산) 또는 확립된 지수(예: 환율)). 2014년 10월, ECB는 이미 사용 중인 방법에 각 은행 대차대조표의 자산 가치에 대한 종합적인 감사와 은행 자산 평가를 추가했습니다. 은행 대출 포트폴리오는 가장 큰 자산 패키지로 평가되었습니다.

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텔아비브 증권거래소. 2010-2014년 연례 보고서

주식 시장에서 거래되는 모든 증권은 특별 목록에 포함됩니다. 이는 필수 조건입니다. 간단히 말해서 목록은 거래에 사용할 수 있는 모든 금융 상품을 포함하는 목록입니다.

이 교환 절차를 자세히 살펴보겠습니다. 증권(주식 및 채권) 상장의 규칙, 조건 및 단계를 분석합니다.

증권거래소에 상장하는 것은 증권을 자유롭게 유통하고 거래할 수 있도록 허용하는 절차입니다. 구현 결과 교환 견적 목록에 주식, 채권, 투자 주식, 모기지 증명서 및 예탁 영수증이 포함됩니다.

문제의 용어는 목록에 추가한다는 의미로 번역된 영어 단어 목록에서 유래되었습니다.

상장 과정을 더 자세히 살펴보면 다음과 같은 두 가지 중요한 구성 요소를 강조해야 합니다.

• 견적 목록에 주식 및 채권을 포함시키기 전의 절차 및 절차;
• 특정 거래소에 존재하는 요구 사항에 대한 각 투자 수단의 준수 여부를 제어합니다.

그런데 왜 필요한가요? 그 목표는 무엇입니까?

상장은 증권거래소에서 거래되는 각 발행인을 대상으로 이루어집니다. 이를 통해 기본 재무 지표, 유동성 수준 및 위험과 관련된 허용된 요구 사항을 충족하는 회사의 주식만 거래하도록 선택할 수 있습니다.

실제로 우리는 증권 거래소 시세 목록에 증권을 등록하는 제도에 대해 이야기하고 있습니다.

규칙

상장 규칙은 항상 증권 거래소의 승인을 받습니다. 특정 사이트마다 다릅니다. 러시아 최대 모스크바 거래소(MICEX)의 예를 사용하여 이러한 절차를 수행하는 규칙을 살펴보겠습니다.

증권은 상장을 통해 거래가 허용됩니다. 견적 목록에 포함할지 여부에 대한 결정은 모스크바 거래소에서만 내립니다.

목록은 3개의 섹션 또는 수준으로 구성됩니다.

• 첫 번째;
• 두번째;
• 제삼.

증권 거래를 제외하는 과정은 모스크바 거래소에서만 수행됩니다. 이 절차를 상장폐지라고도 합니다.

특정 회사의 주식은 허용된 조건을 의무적으로 준수하는 조건으로 상장을 신청합니다.

• 법률 준수;
• 사업설명서 등록;
• 발행자가 정보 공개 의무를 수락한 경우
• 정착 보관소에서 서비스를 제공합니다.

누구든지 모스크바 거래소 공식 웹사이트의 문서 섹션에서 상장 규칙의 전체 버전을 알아볼 수 있습니다.

프로세스 단계

상장은 여러 단계를 거쳐 진행됩니다.

1. 발행자 또는 중개자는 주식 시장에서의 증권 배치에 관한 신청서를 제출합니다. 첫 번째 단계는 사전 상장이라고도 합니다.

2. 교류 전문가의 전문가 평가 실시에 관한 계약을 체결합니다.

3. 발행자 또는 권한을 위임받은 대리인은 대차대조표, 보고서 등 심사에 필요한 문서 패키지를 제공합니다.

4. 상장을 신청하는 주식 또는 채권에 대한 심사.

5. 발행회사의 활동에 대한 평가. 수익성, 유동성, 승인된 자본 금액 등 주요 거시경제 지표가 고려됩니다.

6. 회사 증권의 거래 플랫폼 유통 허용 여부를 결정하는 특별위원회 회의.

발행자 기준 및 요구 사항

각 거래소는 견적 목록에 주식과 채권을 포함시키기 위한 자체 요구 사항을 승인합니다. 이러한 기준에는 다음이 포함되어야 합니다.

• 회사 자산의 총 가치를 나타내는 지표
• 수년간의 작업 결과에 따른 순이익 금액;
• 배치될 것으로 예상되는 증권의 수;
• 회사의 자본금은 최소 600억 루블입니다.
• 지난 3년간 IFRS에 따른 재무제표 공개.

당연히 이는 발행 회사에 제시될 수 있는 요구 사항의 비완전한 목록입니다.

인용 목록 및 수준

상장을 극복한 발행인들이 서로 동등해졌다고 가정하는 것은 잘못된 것입니다. 예를 들어, 거대 석유 회사인 PJSC LUKOIL의 주식은 산업 광업 및 야금 지주 회사인 Mechel PJSC의 주식과 가중치를 비교할 수 없습니다. 그것은 사실이다.

동시에 누구도 Mechel이 투자에 있어서 약하거나 매력적이지 않은 발행인이라고 주장하지 않을 것입니다. 그렇지 않으면 해당 회사는 상장되지 않았을 것입니다. 그러나 명명된 주식의 중요성은 크게 다릅니다.

모스크바 거래소의 지도자들은 투자자들의 삶을 더 쉽게 만들었습니다. 이를 위해 위에서 이미 언급한 대로 3가지 수준의 목록이 생성되었습니다. 각각에는 자체 인용 목록이 있습니다.

견적 목록의 첫 번째 수준에는 MICEX에서 주식이 거래되는 최대 발행인이 포함됩니다. 이른바 블루칩, 일류기업이 바로 이들이다. 그중에는 Sberbank, Novatek, Gazprom, MMC Norilsk Nickel, LUKOIL, Rosneft, Magnit 등이 있습니다.

견적 목록의 두 번째 수준에는 블루칩 요구 사항을 충족하지 못하는 2차 회사가 포함됩니다. 그중에는 Rosseti, RusHydro, Magnitogorsk Iron and Steel Works, Megafon, Polyus 등이 있습니다.

세 번째 및 네 번째 계층 회사는 견적 목록의 세 번째 수준에 포함됩니다. 그중에는 Ashinsky MZ, OGK-2, Unipro, Bashneft, Detsky Mir, Belon, AvtoVAZ, Quadra, EnergiaRKK, Mostotrest, United Wagon Company 등이 있습니다.

레벨이 낮아지면 유동성이 크게 떨어집니다. 간단히 말해서, 이들 회사의 주식에 참여하는 투자자는 더 적습니다. 그러한 칩의 무역 회전율은 적습니다. 장기적으로만 투자해야 합니다. 이러한 증권은 일중 거래나 중기 거래에는 적합하지 않습니다.

분류 및 유형

기본 목록과 보조 목록이 있습니다. 이는 별도의 개념입니다.

1차 상장 절차는 러시아 거래소 시장 내에서 증권 유통을 시작하기 위해 수행됩니다. MICEX에 주식이 거래되는 기업들이 참여했다.

발행인이 해외 시장에 진출할 계획이라면 2차 상장 과정을 거쳐야 합니다. 그 후 해당 회사의 주식은 외국 증권 거래소에 상장될 수 있습니다. 예를 들어 런던이나 뉴욕에서.

국내 규정에 따라 2차 상장은 1차 상장절차를 완료한 발행자에 한해 가능합니다. 2차 상장을 통과하기 위한 조건은 훨씬 더 유연하고 절차 자체의 기간도 더 짧습니다.

문제의 절차가 외국환에서 수행되는 발행인의 증권에 따라 사용되는 특정 용어가 결정됩니다.

이른바 직상장 첫 사례다. 이는 하나 이상의 증권 거래소에서 증권을 거래하려는 외국에 발행인을 등록하기 위해 수행됩니다.

두 번째 경우는 소위 예탁증서 또는 예탁증서입니다. 동시에, 발행회사의 예탁증서만이 해외사이트에 접근할 수 있게 됩니다.

또한 특별한 유형의 2차 목록이 있습니다.

• 이중 상장;
• 교차 상장.

이중 목록 또는 이중 목록. 동일한 주 내에 위치한 여러 거래소에서 발행인의 증권에 지속적으로 접근합니다. 이러한 조치는 회사 주식의 유동성을 높이기 위해 취해집니다.

교차 목록 또는 교차 목록. 발행인의 증권에 대해 여러 증권 거래소에 대한 일회성 또는 교차 액세스 권한을 얻습니다. 이러한 조치는 시간과 재정적 비용을 줄이기 위해 수행됩니다.

상장/IPO 비율

거래자들은 때때로 이러한 개념을 혼동합니다. 모든 것을 제자리에 놓고 그것들이 어떻게 관련되어 있는지 이해합시다.

IPO(Initial Public Offer)는 일반적으로 주식 시장에서 회사 주식의 최초 공개 판매로 이해됩니다.

IPO의 단계 중 하나는 상장입니다. 우리가 이미 알고 있듯이, 이 절차 동안 발행자는 자신의 주식을 상장하는 절차에 대해 거래소와 동의합니다.

이번 글에서는 장외시장이 무엇인지, 거래소 시장과 대조되는 이 시장의 특징, 그리고 장외시장에서 일하는 실무적인 측면에 대해 살펴보겠습니다.

장외시장이란 무엇인가

증권거래소 외에도 장외시장에서도 증권을 구매할 수 있습니다. 러시아에서는 이를 “장외시장”이라고 부릅니다. 미국에서는 이러한 시장을 영어로 OTC라고 합니다. Over the Counter는 말 그대로 중앙 상대방 없이 직접 거래를 한다는 뜻이고, 중앙 상대방이 거래소이므로 이는 거래소를 우회하여 직접 거래하는 것으로 밝혀졌습니다.

전체 장외시장은 크게 비조직화된 장외시장과 조직화된 장외시장으로 나눌 수 있습니다.

민법 계약에 의해 공식화되는 모든 거래는 조직화되지 않은 장외 시장으로 간주될 수 있습니다. 그러므로 우리는 일상생활에서 부동산이나 자동차 등을 구매하는 등 조직화되지 않은 장외시장을 자주 접하게 됩니다. 유가증권에도 동일하게 적용되며, 조직화되지 않은 장외 시장에서 매매 계약에 따라 구매할 수도 있지만 거래의 나머지 절반을 찾을 수 있다는 조건하에 가능합니다. 이 경우 증권은 더 이상 증권에 대한 권리의 운영 기록을 위해 특별히 창설된 조직인 수탁자의 기록에 속하지 않으며(자세한 내용은 "" 항목 참조) 계약을 체결할 때 등록 기관 등록부의 항목이 변경되어 증권 서류의 소유자를 변경할 수 있는 권리가 있음을 인증합니다.

조직화된 장외시장

조직화된 장외 증권 시장의 주요 특징은 증권 호가를 위한 중앙 전자 시스템이 존재한다는 점이며, 여기서 시장 참가자의 잠재적인 공급과 수요를 확인할 수 있습니다. 장외 시장에서 이는 판매자와 구매자를 찾는 과정을 크게 단순화합니다. 이런 점에서 조직화된 장외시장은 전통적인 거래소 시장과 유사하지만 유사성은 여기서 끝납니다.

러시아에서 가장 유명한 장외 조직 거래 플랫폼은 RTS 보드의 장외 섹션입니다. 이것은 주요 모스크바 거래소에 상장되지 않은 많은 회사가 상장되어 있는 전자 정보 시스템입니다. RTS보드에서는 주식시장에서 거래되는 기업에 비해 중소기업의 주식이 주로 거래되고 있다. 이들 회사의 대부분은 모스크바 거래소에서 거래소 상장을 받을 수 없기 때문에 그곳에 지원합니다(상장에 대한 자세한 내용은 "" 기사에 썼습니다). 또한, 기업이 주거래소를 떠나는 경우(절차를 거치는 경우)에도 투자자 및 투자회사의 손에 남아 있는 증권 묶음이 조직화된 장외시장에서 계속 유통되고 있습니다.

이 조직화된 장외 시장을 통해 투자자들은 경제의 거의 모든 부문을 포괄하는 수많은 주식을 거래할 수 있습니다. 현재 조직화된 장외시장 RTS 보드에서는 489개 발행인의 약 625개 주식이 거래되고 있습니다. 이는 현재 243개 발행인의 295개 주식이 거래되는 모스크바 거래소보다 훨씬 더 많은 것입니다.

이제 조직화된 장외시장의 특징과 거래소시장과의 차이점에 대해 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.

OTC 시장의 특징

장외시장은 표준화되지 않은 거래시장입니다.

장외시장은 거래소시장과 달리 정해진 거래량과 랏이 없습니다. 각 시장 참가자는 자신에게 특별히 필요한 양의 주식을 판매하거나 구매할 수 있습니다. 일반적으로 거래는 하나의 증권 비용에 따라 여러 증권에서 수만 증권까지 증권 패키지로 수행됩니다. 동시에 장외 시장에서는 각 참가자가 제출된 주문의 전체 수량을 한 번에 매수 또는 매도하는 데 동의할지, 아니면 제출된 수량의 일부에 대해서만 거래를 수행하는 데 동의할지 독립적으로 결정할 수 있습니다. 구매한 증권 패키지의 수량에 관한 질문은 거래 참가자 간에 개별적으로 논의됩니다.

장외시장은 목표 주문을 위한 시장이다.

주식 시장에서 거래를 할 때 우리는 누구로부터 주식을 구매하는지 알 수 없습니다. 여러 개의 주식을 구매함으로써 실제로는 여러 판매자로부터 해당 주식을 구매하면서도 이를 알지 못할 수도 있습니다. 거래소 시장에서는 주소가 지정되지 않은 주문이 사용되고, 장외 시장에서는 반대로 주소가 지정된 주문이 사용됩니다. 장외 시장에서 참가자는 이 주문이 누구에게서 이루어졌는지, 특히 어느 브로커에서 이루어졌는지 직접 확인할 수 있습니다.

조직화된 장외시장의 참가자는 증권시장의 전문참가자 자격을 가지며 전자거래시스템에 등록된 법인입니다.

대부분의 러시아 최대 브로커는 필요한 허가를 받았으며 전자 장외 거래 시스템인 RTS 보드에 등록되어 있습니다. 개인은 브로커를 통해서만 장외시장에서 거래에 참여할 수 있습니다. 그러나 러시아 중개인을 위한 표준 서비스 패키지에는 소프트웨어를 통해 장외 시장의 시세에 대한 액세스 제공이 포함되지 않습니다. 장외 시장에서 거래를 하려면 브로커에게 전화하여 필요한 주식의 현재 가격을 확인하고, 가격이 귀하에게 적합한 경우 필요한 가격에 매수 또는 매도 주문을 주어야 합니다. 가격. 그런 다음 브로커는 거래의 두 번째 당사자와 협상합니다.

장외시장에는 증권 상장 규정이 없습니다.

장외 시장에서는 모든 전문 참가자가 러시아 발행인의 증권 패키지를 전자 거래 시스템에 등록하고 판매할 수 있습니다. 동시에, 회사의 주식이 모스크바 주요 거래소에 상장되려면 회사는 소위 상장이라고 불리는 필수 증권 발행 절차를 거쳐야 합니다. 거래소 상장에는 증권 발행 매개변수와 발행자 자체의 재무 상태에 대해 상당히 엄격한 요구사항이 있습니다. 따라서 이는 비용이 많이 드는 절차이므로 소규모 회사에서는 이를 감당할 수 없습니다. 이는 한편으로는 문제가 있는 회사의 증권을 구매하는 것으로부터 투자자를 어느 정도 보호하는 반면, 다른 한편으로는 투자 기회의 범위를 크게 줄입니다. 결과적으로 장외시장에서 투자자들은 엄격한 상장 체계로 인해 거래소에 상장할 수 없는 정말 희귀하고 독특한 기업을 찾을 수 있는 기회를 갖게 됩니다.

OTC 시장 시세는 예비 지표 가격입니다.

거래소 형태의 OTC 시장에는 중앙 거래 상대방이 없기 때문에 공식적인 시장 가격이 없습니다. 장외 거래 시스템 시세는 본질적으로 잠재적 공급이나 수요를 나타내는 순전히 지표입니다. 즉, 지정된 호가로 매수 또는 매도 주문을 제출하면 거래소처럼 자동으로 거래가 완료되지 않습니다. 특정 가격으로 필요한 수량을 판매할 수 있다는 보장도 없습니다. 결과적으로 실제 거래는 원래 견적과 다른 가격으로 이루어질 수 있습니다. 거래를 진행하려면 거래 상대방인 브로커에게 연락하여 필요한 수량에 대한 구체적인 가격을 협상해야 합니다. 일반적으로 여기에는 도매 할인 원칙이 적용됩니다. 구매 또는 판매량이 많을수록 유가증권 패키지의 판매 또는 구매에 대해 더 나은 가격을 협상할 수 있습니다.

증권은 RTS 이사회의 장외 섹션에서 미국 달러로 거래되며 결제는 루블로 이루어집니다.

따라서 증권의 달러시세에도 불구하고 투자자는 자금을 외화로 변환하여 계좌로 이체할 필요가 없습니다.

브로커는 장외 시장 거래에 대해 더 높은 수수료를 부과합니다.

중개수수료 규모는 거래금액의 0.1%에서 0.3%까지 가능하다. 또한 일부 브로커는 한 번의 거래에 대해 최소 수수료를 부과합니다. 일반적으로 1000 ~ 1500 루블 범위입니다.

예를 들어 BCS 브로커와 장외거래를 할 때 수수료는 매출액의 0.354%이다. 장외 시장 거래에 대한 Finam 브로커의 관세는 매출액의 0.118%이지만 거래당 1,450루블 이상입니다.

조직화된 장외시장 RTS보드에서는 일반적인 주식, 채권 외에도 귀금속, 현물 귀금속 등의 독점적 투자대상도 거래됩니다.

조직화된 장외시장의 주요 특징을 살펴보았다. 투자자를 위한 이 시장 작업의 주요 매개변수와 투자 전략을 결정하는 것은 이러한 기능입니다. 좀 더 실용적인 측면으로 넘어가서 OTC 투자 수익, 유동성, OTC 거래 관행 및 투자 전략을 살펴보겠습니다.

OTC 시장에서의 수익성

조직화된 장외시장에서 다양한 증권과 발행인을 선택할 수 있어 투자자는 성장 잠재력이 높고 저평가된 증권을 선택할 수 있을 뿐만 아니라 배당수익률이 높은 증권을 찾을 수 있는 충분한 기회를 제공합니다.

일반적으로 러시아 기업의 가격이 저렴하다고 하면 러시아 장외 시장은 기업의 가격이 매우 저렴할 수 있는 곳입니다. 이는 궁극적으로 상당한 성장률로 이어집니다. 그러한 회사의 매력 정도와 그들이 제공하는 투자 잠재력을 명확하게 평가하려면 주요 시장 지수의 역학을 비교할 가치가 있습니다. 이는 모스크바 거래소 지수, RTS 교환 지수 및 중소 자본화 RTS 지수입니다. 2016년부터 기업의 재무 실적이 크게 개선되고 투자 관심이 다시 시장으로 돌아오기 시작했습니다.

또한, 중소기업 시장은 배당수익률이 높은 기업을 인수할 수 있는 기회가 많습니다.

예를 들어 M.I.의 이름을 딴 기계 제작 공장이 있습니다. 2016년 작업 결과에 따라 Kalinina는 자신의 우선주에 대해 7,580.25 루블의 배당금을 지급했습니다. 이는 2017년 12월 11일 유가 증권이 548.23 USD(34,633 루블)에 판매 견적되었을 때 잠재적인 배당 수익률을 제공합니다. 21.88% 중

그러나 장외 시장에 대한 투자와 마찬가지로 수익이 높을수록 위험도 높아집니다. 그리고 장외시장에서는 일반적인 금융위험 외에도 자산유동성과 관련된 위험도 부담합니다.

OTC 시장의 유동성

조직화된 장외시장 RTS 보드의 중요한 단점 중 하나는 증권이 상당히 낮은 유동성으로 거래된다는 것입니다. 이는 거래 수, 일일 거래량 등의 거래 매개변수뿐만 아니라 유가증권 매입가와 매도가(스프레드)의 차이에서도 나타납니다. 스프레드가 작을수록 거래 유동성이 높아지고 그 반대도 마찬가지입니다.

장외 시장에서 증권의 스프레드는 증권 거래소의 몇 퍼센트에서 수십, 심지어 수백 퍼센트까지 크게 달라질 수 있습니다.

아래 표는 전자정보시스템 RTS보드의 매매시세를 보여주며, 개별 증권의 스프레드 규모를 명확하게 보여줍니다.

이러한 스프레드는 예를 들어 Lengazspetsstroy 종이를 1,500 USD에 구매할 때 400 USD의 손실 또는 1,100 USD에서 -26.6%의 손실로 동시에 판매될 수 있음을 의미합니다. 단, 판매 시 거래 매개변수가 다음을 완전히 충족해야 합니다. 두 번째 측면.

구매 견적과 판매 견적의 차이는 몇 배 더 커질 수 있습니다. 그러나 이러한 견적은 참고용 견적이며 실제 거래 가격을 반영하지 않는다는 점을 항상 기억할 가치가 있습니다. 실제로는 각 특정 거래 조건에 따라 더 유리한 가격으로 거래가 이루어질 수 있는 경우가 많습니다.

장외시장 투자전략

낮은 유동성과 장외시장 거래에 대한 중개수수료의 증가는 투자자들에게 특정 행동 제한을 부과합니다. 장외 시장에는 투기꾼 및 중기 거래자와 같은 거래 참가자가 전혀 없으며 근무 조건도 없습니다. 따라서 장외 시장의 호가는 완전히 다른 행동을 보입니다. 대부분의 경우 주식시장이 급격하게 반응하는 각종 이벤트 요인에는 전혀 반응하지 않고, 시세는 매우 느리게 변화하며 주로 기업의 펀더멘털 요인 변화에만 반응합니다.

장외 시장은 실제 장기 투자를위한 시장으로, 구매 후 몇 분 안에 유가 증권을 수익성있게 판매 할 수 없으며, 호가가 20 % 또는 30 % 하락하면 누구도 유가 증권을 판매하려고 달려 가지 않습니다. 장외 시장에 대한 투자는 가격 차트보다는 배당금 형태로 기업 자체와 재무 결과에 투자하는 것입니다.

장외시장에서의 거래

장외시장에서 거래를 하기 위해서는 RTS Board 전자정보시스템 회원인 브로커에게 일반 중개계좌를 개설하면 됩니다. 현재 공인 브로커 목록에는 BCS, Finam, Otkritie, Sberbank, VTB 등 모든 상위 브로커가 포함됩니다(전체 목록은 링크에서 볼 수 있음).

대부분의 경우 투자자는 장외거래 시 전화로만 견적을 확인하고 지시를 내릴 수 있습니다. 또한, 장외시장에서 일하는 또 다른 중요한 뉘앙스는 공식 시장 가격이 없다는 사실과 관련이 있습니다. 이론적으로 브로커는 어떤 가격으로든 거래를 수행할 권리가 있으며, 자신에게 유익하고 고객과 예비 계약을 맺은 가격만 고객에게 알릴 권리가 있습니다. 실제로 모든 장외 거래는 다음 원칙에 따라 이루어집니다. 브로커는 고객에게 약간 덜 유리한 거래 가격을 미리 고객에게 알리고 실제로는 더 유리한 가격으로 거래를 수행합니다. 그리고 이 차이는 중개회사의 이익으로 남게 됩니다. 이것이 브로커 입장에서는 약간 부정직해 보일지라도 이는 장외 거래에 대한 표준 관행입니다.

이를 바탕으로 장외 시장을 운영하는 최적의 방법 역시 지표 견적에 직접 접근하는 것입니다. 브로커는 그러한 액세스를 제공하지 않으며 전화를 통해서만 견적을 제공합니다. 그러나 현재 RTS 전자정보시스템에서는 RTS Board EQ 단말을 클라이언트 접근 모드로 연결하여 개인투자자들에게 매매정보 접근권한을 제공하고 있습니다. 이 터미널을 연결하면 개인이 비인격적인 모드로 견적을 볼 수 있는 기회가 제공됩니다. 즉, 이 경우 주문을 제출한 상대방이 표시되지 않습니다. 이 시스템에 대한 액세스는 유료이므로 장외 시장에 상당히 큰 투자를 하는 경우에만 권장됩니다. 장외 시장에 대한 무료 지표 견적은Investfunds.ru 포털에서 볼 수 있습니다. 그러나 이러한 인용문은 며칠 지연되어 방송됩니다.

결론: 일반의약품 시장의 장점과 단점

주요 장점으로는 주로 증권 수와 거래 발행인 수 측면에서 더 넓은 투자 기회가 있다는 점에 주목할 가치가 있으며, 그중에서도 다양한 투자 아이디어를 찾을 수 있는 기회가 있습니다. 장외 시장에는 단기 및 중기 투기꾼과 같은 종류의 플레이어가 전혀 없기 때문에 장외 시장에서 호가의 움직임이 훨씬 덜해진다는 점도 주목할 가치가 있습니다.

단점으로는 우선 유동성이 떨어지는 시장이라는 점을 지적할 수 있습니다. 그러한 증권에 투자하면 많은 증권을 신속하게 판매하는 것이 종종 불가능하기 때문에 매우 오랫동안, 심지어 무기한으로 자금을 동결해야 합니다. 장외 시장에서 거래를 수행할 때 수수료 비용은 거래소 시장보다 몇 배나 높으며 개인은 독립적으로 주문을 제출할 수 없으며 주요 매개 변수에 대해 거래 상대방과 협상할 수 없다는 점을 기억할 가치가 있습니다.

장외시장의 투자자들은 분석 도구가 극도로 제한되어 있다는 사실도 염두에 둘 필요가 있습니다. 여기에는 시장 유동성이 부족하여 기술적 분석을 적용할 수 없으며, 기업이 보고서 게시에 대한 엄격한 요구 사항을 갖고 있지 않기 때문에 재무 분석이 복잡해지는 경우가 많습니다. 이러한 기업은 IFRS에 따라 보고서를 게시하고 연간 보고서를 준비할 필요가 없습니다. 발행자. 그들은 러시아 회계 기준에 따라 웹사이트에 연례 보고서만 게시해야 합니다.

그러나 이러한 모든 어려움과 위험에도 불구하고 장외 시장의 투자자는 배당금과 시장 성장으로 인해 거래소 시장보다 평균적으로 더 높은 수익을 얻습니다.

결론적으로, 이러한 종류의 증권에는 매우 심층적이고 전문적인 기본적 분석만이 적용 가능하다는 점을 말씀드릴 가치가 있습니다. 비디오 강좌 "기본 분석의 비밀"을 통해 이를 수행하는 방법에 대해 자세히 알아볼 수 있으며, 투자자 실무를 위한 무료 세미나에 참석하여 종합 기본 분석의 개념을 익힐 수 있습니다.

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