Міністерство освіти і науки України

Кременчуцький національний університет ім. М.Остроградського

Контрольна робота

з дисципліни «Міжнародні кредитно-розрахункові та валютні операції»

на тему: «Валютні опціони»

валютный опцион покупатель биржа

Кременчук 2011

Валютные опционы

Валютный опцион – это контракт между покупателем и продавцом, дающий покупателю право, но не налагающий обязательство, приобрести определенный объем валюты по заранее оговоренной цене и в течение заранее установленного срока, независимо от рыночной цены валюты, и налагает на продавца (writer) обязательство передать покупателю валюту в течение установленного срок, если и когда покупатель пожелает осуществить опционную сделку.

Валютный опцион – это уникальный торговый инструмент, в равной мере прингодный и для торговли (speculation), и для страхования риска (hedging). Опционы позволяют приспособить к условиям рынка индивидуальную стратегию каждого участника, что является жизненно необходимым для серьезного инвестора.

На цены опционов, по сравнению с ценами других инструментов валютной торговли, влияет большее число факторов. В отличие от спотов или форвардов как высокая, так и низкая волатильность может создавать прибыльность на опционном рынке. Для одних опционы представляют собой более дешевый инструмент валютной торговли. Для других опционы означают большую безопасность и точное выполнение заявок на закрытие убыточной позиции (stop-loss orders).

Валютные опционы занимают быстро растущий сектор валютного рынка. Начиная с апреля 1998 г., опционы занимают на нем 5% общего объема. Самым крупным центром опционной торговли являются США, за которыми следуют Великобритания и Япония.

Опционные цены основаны и являются вторичными от цен РНВ. Поэтому опцион – это вторичный инструмент. Опционы обычно упоминаются в связи со стратегиями страхования риска. Для трейдеров, тем не менее, часто характерно заблуждение относительно как сложности, так и простоты использования опционов. Существует также непонимание возможностей опционов.

На валютном рынке опционы возможны за наличные или в виде фьючерсов. Из этого следует, что торговля ими осуществляется или «через прилавок» (over-the-counter, OTC), или на централизованном фьючерсном рынке. Большая часть валютных опционов, примерно 81%, торгуется OTC (см. рис. 3.3.). Этот рынок аналогичен спот- и своп рынкам.Корпорации могут связываться с банками по телефону, а банки торгуют друг с другом либо напрямую, либо через брокеров. При этом виде дилинга возможен максимум гибкости: любой объем, любая валюта, любой срок выполнения контракта, любое время суток. Количество единиц валютыможет быть целым или дробным, а стоимость каждой может оцениваться как в долларах США, так и в другой валюте.

Любая валюта, не только та, которая доступна по фьючерсным контрактам, может торговаться в виде опциона. Поэтому трейдеры могут оперировать ценами любой, самой экзотической валюты, которая им нужна, в том числе кросс-ценами. Срок действия может устанавливаться любой – от нескольких часов до нескольких лет, хотя в основном сроки устанавливают, ориентируясь на целые числа - одну неделю, один месяц, два месяца и т.д. РНВ работает непрерывно, поэтому опционами можно торговать буквально круглые сутки.

Торговля опционами на валютные фьючерсы наделяет покупателя правом, но не налагает обязательство владеть физически валютным фьючерсом. В отличие от фьючерсных валютных контрактов, для приобретения валютных опционов не требуется иметь начального денежного запаса (margin’а). Стоимость опциона (premium), или цена, по которой покупатель расплачивается с продавцом (writer’ом), отражает общий риск покупателя.

Следующие семь основных факторов оказывают влияние на цены опционов:

1. Цена валюты.

2. Цена реализации (strike (exercise) price).

3. Волатильность валюты.

4. Срок действия.

5. Разница учетных ставок.

6. Вид контракта (call или put).

7. Модель опциона – американская или европейская.

Валютная премия- положительная разница между формальным и действующим валютным курсом.

Типы валютных опционов: опцион «колл», опцион «пут»

Опцион может быть на покупку или продажу базового актива.

Опцион колл - опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.

Опцион пут - опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

Купить Опцион колл

Выписать (продать) Опцион колл

Купить Опцион пут

Выписать (продать) Опцион пут

Покупка опциона колл

Эта стратегия чаще всего используется, если ожидается рост цен на определенный товар.

В этом случае риск инвестора ограничивается лишь его премией – частью цены товара. В ситуации, когда он покупает 80 опционов колл, премия составляет 5. Это значит, что он рискует лишь этими пятью. Это значит, что покупка опциона сопряжена с меньшим риском, чем покупка определенного товара. Однако даже в этом случае риску подвергается премия, поэтому существует вероятность потери всех инвестиций, даже если сумма вложений была небольшой.

Меньший риск предполагает и меньший доход. Прибыль от покупки опционов довольно небольшая. Это связано с тем, что согласно контракту операции можно совершать только по фиксированной цене.

Продажа опциона колл

При продаже опциона колл продавец довольно сильно рискует, потому что должен предоставить товар по заранее установленной цене, так называемой непокрытой стратегии.

При таком риске максимальная прибыль, которую может получить продавец, – премия. Так, когда он покупает 80 опционов колл, премия составляет 5. Продажа опциона колл с целью открыть позицию – это так называемый короткий опцион колл.

Покупка опциона пут

В этом случае, как и при продаже опциона колл, риск ограничен лишь размером премии. Покупка опциона совершается с целю получения дохода от падения цен на определенный актив. Акционер приобретает право продать актив по фиксированной цене, при этом прибыль он получит только в том случае, если цены на актив упадут.

Максимальный доход от этой сделки держатель может получить только в том случае, если цены на товар упадут до нуля. Покупка опциона пут для открытия позиции – это длинный опцион пут.

Продажа опциона пут

При продаже опциона пут держатель довольно сильно рискует, так как обязан поставить определенный товар по фиксированной цене. При этом, если рыночная цена актива падает, продавец вынужден выплатить большую сумму денег за обесценившийся товар. Если цена активов упадет до нуля, инвестор потеряет цену исполнения контракта и премию.

Что касается доходов от продажи опциона, то он производится с расчетом, что запроса на его реализацию не поступит. Продажа опциона пут для открытия позиции - это короткий опцион пут.

Стиль опциона.

Опционы различаются по стилю: Европейский опцион, или опцион Европейского стиля (European option, European style) и Американский опцион, или опцион Американского стиля (American option, American style).

Основное различие между ними в том, что они имеют разные условия исполнения по срокам. Далее можно будет увидеть, что в силу влияния такого фактора, как срок жизни опционного контракта, стоимости (премии) европейского и американского опционов различны.

Европейский опцион может быть исполнен в течение очень ограниченного периода времени в районе срока истечения опциона. Формально считается, что это день, который определен в качестве даты исполнения опционных контрактов. Однако практика размещения приказов и процедура сверки предопределяют несколько более широкие границы, которые тем не менее все равно укладываются в некоторое количество часов, не слишком сильно расширяющих горизонты.

Американский опцион может быть исполнен в любой момент времени до истечения срока опциона. Для такого опциона исполнение определяется исключительно правилами, которые действуют в текущий момент времени в отношении сроков поставки актива, лежащего в его основе, а также возможностей брокера, через которого осуществляются one. рации на рынке. Также могут существовать ограничения в количестве исполняемых опционных контрактов на протяжении одного торгового дня. Обычно это - 2000 опционных контрактов.

Типы валютных опционов по месту

Опционные контракты можно поделить на два типа: биржевые опционные контракты и внебиржевые опционные контракты. Большинство мировых фондовых, товарных и финансовых фьючерсных бирж предлагают контракты на фьючерсы, операции с которыми осуществляются под их контролем.

Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами и их обращение аналогично фьючерсным контрактам. Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры стандартны и установлены биржей. Публикуемой биржейкотировкойпо опциону является средняя величина премии по данному опциону за день. С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами исполнения или датами исполнения считаются разными контрактами. По биржевым опционам клиринговой палатой ведется учет позиций участников по каждому опционному контракту. То есть участник торгов может купить один контракт и если он продает аналогичный контракт, то его позиция закрывается. Расчетная палата биржи является противоположной стороной для каждой стороны опционного контракта. По биржевым опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона).

Внебиржевые опционы в отличие от биржевых заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам.

Каждый профессиональный инвестор, работающий на валютной бирже, использует в своих стратегиях самые разные финансовые инструменты. Одним из самых распространенных являются валютные опционы.

Подобные контракты используются при хеджировании рисков. Так принято называть защитный механизм, позволяющий существенно уменьшить потенциальные опасности для капитала трейдера.

Валютный опцион представляет собой срочную сделку, заключаемую между продавцом и покупателем – будущим владельцем опционного контракта. В соответствии с существующими правилами покупатель опциона получает права на приобретение или продажу определенной суммы валюты. В установленную дату рассматриваемый базовый актив может быть обменян на другую валюту по зафиксированному в момент заключения контракта курсу – цене исполнения опциона.

В настоящее время на рынке реализуется огромное количество видов таких договоров. Фактически их количество ограничено числом торгующихся на бирже национальных валют. К примеру, валютный опцион может предусматривать обмен фунта стерлингов на японскую йену, евро на швейцарский франк, австралийский доллар на евро и так далее.

Инвестору следует понимать, чем отличаются друг от друга базисная валюта и валюта торговли. Если трейдер перепутает данные понятия, то из-за такой нелепой ошибки он может понести большие убытки. Валюта торговли – та денежная единица, при помощи которой выражают цену исполнения опционного контракта. Базисная валюта – та денежная единица, которая будет продана или куплена держателем опциона в момент экспирации контракта.

Все валютные опционные контракты имеют определенный набор существенных условий. К ним относятся:

• курс;
• сумма реализуемого актива;
• срок реализации опциона.

Фиксируемый валютный курс имеет несколько названий. Также он известен как цена исполнения контракта или же страйк.

Под суммой принято понимать количество единиц реализуемого инвестиционного актива. Как правило, рассматриваемые опционные соглашения заключаются минимум на тысячу единиц и выше. К примеру, на 3 тысячи евро или 7000 тысяч фунтов стерлингов. Максимума, ограничивающего стороны не существует.

Под сроком реализации или экспирации опциона понимают дату, в которую соглашение должно быть исполнено.

Трейдеру важно понимать, что опционные валютные контракты имеют жесткие условия. После их заключения описанные выше существенные условия не подлежат изменению.

Существующие виды

Основным делением валютных опционов на рынке признается классификация на Call и Put контракты. В первом случае сделка совершается по поводу покупки актива, а во втором продажи.

Помимо этого, существует еще несколько классификаций, позволяющих подразделить рассматриваемые инструменты, на несколько групп.

Валютные опционные контракты могут быть биржевыми и внебиржевыми. Первая разновидность инструментов подразумевает совершение сделки в рамках соответствующей биржи. Подобные валютные опционы заключаются на стандартных условиях, которые одинаковы для каждого из участников данного рынка.

Вторая разновидность подразумевает частный случай, при котором стороны опционного соглашения действуют вне рамок биржи. Следовательно, они могут разработать и применить пакет индивидуальных условий по исполнению валютного опциона.

Кроме того, важным являются деление валютных опционов на американские и европейские инструменты. Европейский контракт отличается предельной жёсткостью, касающейся даты его реализации. Стороны могут реализовать его исключительно в определенный соглашением день. Американский инструмент более мягок в этом отношении. Его можно закрыть в любой момент до срока экспирации включительно.

Особенности трейдинга

Инвесторы могут использовать валютные опционы для различных спекуляций. При этом хеджирование рисков является наиболее востребованной стратегией их применению на практике.

Опцион Call используется при наличии на рынке восходящего тренда на котировки базовой валюты либо когда нужно захеджировать короткую позицию. И наоборот. Опцион Put призван обеспечить страховку длинной позиции или заработок трейдеру при наличии нисходящего ценового тренда.

Многие инвесторы практикуют следующую стратегию. У них на руках единовременно находится фьючерс на рост котировок конкретной валюты и опционный контракт на ее продажу. Таким образом, они страхуют себя от возможных рыночных скачков.

В такой ситуации при росте котировок на базовый актив трейдер получает прибыль от фьючерса, но убытки от опциона. Размер последних равняется стоимости приобретения опционного контракта. Следовательно, размер итоговой прибыли инвестора будет равен разнице, которую составят прибыль от фьючерса и опционная премия.

Где и как приобрести

Для получения доступа к валютным опционам нужно проделать несколько действий.

• Начинаем с открытия клиентского счета на торговой площадке одной из биржевых брокерских компаний.
• Скачиваем и устанавливаем бесплатный программный продукт SmartX. С его помощью инвестор сможет сам в режиме реального времени осуществить сделку.
• Необязательным шагом является получение консультации от сотрудников выбранного брокера. Однако, данный этап не следует игнорировать трейдерам новичкам.
• Приобретение интересующего опциона при помощи терминала SmartX.

Данной теоретической информации достаточно для того, чтобы составить собственное мнение о сущности валютных опционов и особенностей их использования в биржевом трейдинге.

Валютный опцион - это контракт между покупателем и продавцом, дающий покупателю право, но не налагающий обязательство, приобрести определенный объем валюты по заранее оговоренной цене и в течение заранее установленного срока, независимо от рыночной цены валюты, и налагает на продавца (writer) обязательство передать покупателю валюту в течение установленного срок, если и когда покупатель пожелает осуществить опционную сделку.

Валютный опцион - это уникальный торговый инструмент, в равной мере прингодный и для торговли (speculation), и для страхования риска (hedging). Опционы позволяют приспособить к условиям рынка индивидуальную стратегию каждого участника, что является жизненно необходимым для серьезного инвестора.

На цены опционов, по сравнению с ценами других инструментов валютной торговли, влияет большее число факторов. В отличие от спотов или форвардов как высокая, так и низкая волатильность может создавать прибыльность на опционном рынке. Для одних опционы представляют собой более дешевый инструмент валютной торговли. Для других опционы означают большую безопасность и точное выполнение заявок на закрытие убыточной позиции (stop-loss orders).

Валютные опционы занимают быстро растущий сектор валютного рынка. Начиная с апреля 1998 г., опционы занимают на нем 5% общего объема (см. рис. 3.1.). Самым крупным центром опционной торговли являются США, за которыми следуют Великобритания и Япония.

Опционные цены основаны и являются вторичными от цен РНВ. Поэтому опцион - это вторичный инструмент. Опционы обычно упоминаются в связи со стратегиями страхования риска. Для трейдеров, тем не менее, часто характерно заблуждение относительно как сложности, так и простоты использования опционов. Существует также непонимание возможностей опционов.

На валютном рынке опционы возможны за наличные или в виде фьючерсов. Из этого следует, что торговля ими осуществляется или «через прилавок» (over-the-counter, OTC), или на централизованном фьючерсном рынке. Большая часть валютных опционов, примерно 81%, торгуется OTC (см. рис. 3.3.). Этот рынок аналогичен спот- и своп рынкам. Корпорации могут связываться с банками по телефону, а банки торгуют друг с другом либо напрямую, либо через брокеров. При этом виде дилинга возможен максимум гибкости: любой объем, любая валюта, любой срок выполнения контракта, любое время суток. Количество единиц валюты

может быть целым или дробным, а стоимость каждой может оцениваться как в долларах США, так и в другой валюте.

Рис. 3.3. Распределение объемов опционной торговли между рынком OTC и организованным валютным рынком: 1 - сектор OTC; 2 - сектор организованной торговли.

Любая валюта, не только та, которая доступна по фьючерсным контрактам, может торговаться в виде опциона. Поэтому трейдеры могут оперировать ценами любой, самой экзотической валюты, которая им нужна, в том числе кросс-ценами. Срок действия может устанавливаться любой - от нескольких часов до нескольких лет, хотя в основном сроки устанавливают, ориентируясь на целые числа - одну неделю, один месяц, два месяца и т.д. РНВ работает непрерывно, поэтому опционами можно торговать буквально круглые сутки.

Торговля опционами на валютные фьючерсы наделяет покупателя правом, но не налагает обязательство владеть физически валютным фьючерсом. В отличие от фьючерсных валютных контрактов, для приобретения валютных опционов не требуется иметь начального денежного запаса (margin"а). Стоимость опциона (premium), или цена, по которой покупатель расплачивается с продавцом (writer^), отражает общий риск покупателя.

Следующие семь основных факторов оказывают влияние на цены опционов:

1 . Цена валюты.

2. Цена реализации (strike (exercise) price).

3. Волатильность валюты.

4. Срок действия.

5. Разница учетных ставок.

6. Вид контракта (call или put).

7. Модель опциона - американская или европейская.

Цена валюты является основным ценообразующим компонентом и все остальные факторы сравниваются и анализируются с учетом этой

ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке

forexSwiss.com^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^k Глава 3

цены. Именно изменения цены валюты обуславливают потребность в использовании опционе и влияют на его прибыльность. Влияние цены валюты на опционный premium измеряется индексом «Дельта», по названию первой греческой буквы, используемой для описания аспектов ценообразования при обсуждении факторов, влияющих на стоимость опциона.

Дельта, или просто A - это первая производная от модели ценоообразования опциона (МЦО).

Этот индекс можно рассматривать в трех аспектах:

1 . Как изменение цены валютного опциона (ЦВО) относительно изменения цены валюты. Например, измение цены опциона с A=0.5 предположительно составит половину изменения цены валюты. Поэтому, если цена валюты поднимется на 10%, цена опциона на данную валюту повысится предположительно на 5%.

2. Как степень страхования риска (hedge ratio) опционом относительно валютного фьючерса, необходимая для установления уравновешенного риска (neutral hedge). Например, при A=0.5 понадобится два опционных контракта на каждый из фьючерсных контрактов.

3. Как теоретическую или эквивалентную долевую позицию. При таком подходе «Дельта» представляет собой часть валютного фючерса, при котором покупатель call^ находится в позиции «покупка» (long) или покупатель pU/а находится в позиции «продажа» (short). Если использовать тот же показатель A=0.5, это будет означать, что покупатель опциона put продает 1/2 валютного фьючерсного контракта.

Трейдеры могут быть не в состоянии гарантировать цены рынках спотов, необратимых форвардов или фьючерсов, временно оставляя позицию «Дельта» не застрахованной (unhedged). Чтобы избежать высокой стоимости страховки и риска наступления необычно высокой волатильности, трейдер может застраховать позиции исходного опциона другими опционами. Такие методы нейтрализации риска называются страхоками «Гамма» или «Вега».

«Гамма» (Г) известна также как «искривление опциона» (curvature of the option). Это вторая производная модели ценообразования опциона (МЦО) и представляет собой степень изменения «Дельты» опциона, или чувствительность «Дельты». Например, опцион с A=0.5 и Г=0.05 предположительно должен иметь A=0.55, если цена валюты поднимется на 1 очко, или A=0.45, если цена упадет на 1 очко. «Гамма» изменяется в пределах от 0 до 100%. Чем выше «Гамма», тем выше чувствительность «Дельты». Поэтому может оказаться целесообразным трактовать «Гамму» как показатель ускорения опциона по отношению к движению валюты.

ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке

«Вега» характеризует влияние волатильности на величину premium за опцион. «Вега» (=) характеризует чувствительность теоретической цены опциона относительно изменения волатильности. Например, z=0.2 создает увеличение premium на 2% за каждый процент увеличения расчетной волатильности и уменьшение premium на 2% за каждый процент уменьшения расчетной волатильности.

Опцион продается на определенный период времени, по истечении которого наступает дата, известная как истечение срока действия (expiration date). Покупатель, желающий реализовать опцион, должен сообщить об этом writery в день или накануне expiration date. В противном случае он освобождает writer^ от любых законных обязательств. Опцион не может быть реализован по истечении срока действия.

«Тета» (T), индекс, известный также как «угасание во времени», применяется, когда из-за очень медленного движения валюты или отсутствия такового вообще теряется теоретическая ценность опциона.

Например, T=0.2 означает потерю 0.02 premium^ за каждый день, когда цена валюты не меняется. Внутренняя цена не зависит от времени, но внешняя зависит. Угасание во времени усиливается по мере приближения истечения срок действия, поскольку число возможных выходов со временем постоянно уменьшается. Влияние фактора времени является максимальным на at-the-money опцион и минимальным на in-the-money опцион. Степень влияния этого фактора на out-of-the-money опцион находится где-то в пределах этого интервала.

Существующие на валютном рынке bid-offer спрэды могут сделать продажу опционов и торговлю необратимыми форвардами слишком дорогостоящей. Если опцион оказывается глубоко into the money, разница учетных ставок, достигнутая при быстром выполнении, может превзойти стоимость опциона. Если объем опциона мал или срок его истечения близок и стоимость опциона состоит лишь из его внутренней стоимости, раннее выполнение может оказаться предпочтительным.

Валютный опцион представляет собой договор между двумя брокерами (дилерами). По этому договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренногов условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк- цене) определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать эту валюту ему (опцион на продажу).

Таким образом, продавец опциона обязан продать (или купить) валюту, а покупатель опциона не обязан этого делать, т.е. он может купить или не купить (продать или не продать) валюту.

Опцион является особой формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения обменного курса сверх оговоренной страйк-цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется в благоприятном для него направлении сверх страйк-цены.

Рост обменного (т.е. текущего) курса по сравнению со страйк-ценой называется апсайд (от англ. upside - верхняя сторона). Снижение обмен ного курса по сравнению со страйк-ценой называется даунсайд (от англ. downside - нижняя сторона).

Существуют три типа опциона:

опцион на покупку, или опцион ком (от англ. call). Этот опцион означает право покупателя опциона (но не обязанность) купить валюту для защиты от (или в расчете на) потенциального повышения ее курса;

опцион на продажу, или опцион пут (от шгл.рШ). Этот тип опциона означает право покупателя опциона (но не обязанность) продать валюту для защиты от (в расчете на) их потенциального обесценения;

опцион двойной (от англ. put-call option), или опцион стеллаж (нем. stallage). Этот тип опциона означает право покупателя опциона либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене.

На опционе указывается срок - это дата (или период времени), по истечении которой (которого) опцион не может быть использован.

Существуют два стиля опциона: европейский и американский.

Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату.

Американский стиль означает, что опцион может быть использован в любой момент в пределах срока опциона.

Опцион имеет свой курс - это страйк-цена (от англ. strike price). Опционный курс - цена, по которой можно купить или продать валюту, т.е. актив опциона.

Покупатель опциона выплачивает продавцу опциона или лицу, выпи савшему опцион, комиссионные, которые называются премией.

Премия - цена опциона. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

Обладание опционом дает возможность его владельцу гибко реагиро вать в случае неопределенности будущих обязательств. Опционная сделка не является обязательной для владельца опциона, поэтому, если опцион не реализуется, владелец может его либо перепродать, либо оставить неиспользованным. Валютные опционы торгуются на валютных рынках по всему миру, включая рынки в США, Лондоне, Амстердаме, Гонконге, Сингапуре, Сиднее, Ванкувере и Монреале. На всех этих рынках торгуются три типа валютных опционов.

внебиржевые опционы европейского типа. Такие опционы выпи сываются банками для их клиентов - экспортеров и импортеров в соот ветствии с их потребностями по размеру контракта и дате его исполнения. Банк, выписавший опцион, для хеджирования своего риска обычно заклю чает форвардный контракт с другим банком или опционный контракт с биржей;

биржевые валютные опционы, которые впервые стали торговаться в начале 80-х годов на Филадельфийской бирже;

опционы на валютные фьючерсы,торгуемые, например, на Чикаг ской торговой бирже.

В таблице 24.7 приведены формы данных по котировкам валютных опционов, публикуемых в печати.

Таблица 24.7

Котировка курсов опционных контрактов Philadelphia Exchange Options Option & Underlying CA1IS - LAST PUTS - LAST STRIKE PRICE 31,250 GBP per unit Mar Apr Jun Mar Apr Jun В Pound 158 R R R R 1,44 /г 160,44 159 R R R 1,07 R R 160,44 160 2,00 R 3,55 1,53 R R 160,44 162 0,87 R 2,50 R R R 160,44 163 0,75 R S R R S 160,44 164 0,50 R R R R R

Символ R означает, что торги по данному опциону в этот день не про водились, символ S - данный опцион не существует.

Из приведенных данных видно, что при текущем курсе фунта стерлингов, равном 160,44 цен та за 1 ф. ст., можно было купить опционы на покупку или продажу 31 250 ф. ст. с ценой исполнения от 158 до 164 центов за 1 ф. ст. При этом в данный день не все существующие опционы торговались, а июньских опционов с ценой исполнения 163 цента за 1 ф. ст. на бирже не было.

Пример. На валютной бирже предлагается опцион на покупку дол ларов США со следующими параметрами: объем сделки - 10 тыс. дол. США; срок - 3 месяца;

опционный курс (страйк-цена) - 27 руб./дол. США; премия - 0,5 руб./дол. США стиль - европейский.

Приобретение такого опциона позволяет его владельцу купить 10 тыс. дол. США через 3 месяца по курсу 27 руб. за 1 дол., т.е. затраты на покупку валюты составят 270 ООО руб. (10 000 дол. х 27 руб.).

При заключении опционного контракта покупатель опциона уплачивает продавцу опциона премию в размере 5000руб. (10 000 дол. х 0,5 руб.). Общие затраты на покупку опциона и валюты по нему составляют 275 000 руб. (270 000 руб. + 5000 руб.).

Покупая опцион, покупатель обеспечивает себе полную защиту от повы шения валютного курса. В нашем примере покупатель имеет гаран тированный курс покупки валюты 27 руб. за 1 дол. США. Если надень испол нения опциона курс спот будет выше курса опциона, то покупатель все равно купит валюту по курсу 27 руб./дол. США и получит выигрыш от повышения курса валюты на рынке. Если на день исполнения опциона курс спот будет ниже курса опциона, то покупатель может отказаться от опциона и купить дол лары на наличном рынке по более низкому курсу, чем курс опциона. Тем самым он выигрывает от снижения валютного курса1.

Для опциона на покупку валюты при его реализации эффективный курс обмена

Следовательно, условие, при котором реализация опциона на покупку валюты является более выгодной (позволяет купить валюту дешевле), имеет вид:

что эквивалентно условию Яа 1 Стратегии по торговле фьючерсами и опционами изложены подробнее в: ВейсвейлерР. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товар ных рынках/Пер. с англ. М.: Церих-ПЭЛ, 1993. С. 139-144; Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера)/Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. М: Соминтэк, 1992. С. 69-721; Эдлер А. Как играть и выигрывать на бирже/Пер. с англ. М.: КРОН-ПРЕСС, 1996.