IPO nima? Birja yangiliklarida ma'lum bir kompaniya IPO o'tkazganligi to'g'risida ma'lumot beriladi. Bu so'zning o'zi qisqartma bo'lib, Initial Public Offering (odatda ipio deb talaffuz qilinadi) degan ma'noni anglatadi, bu esa birlamchi ommaviy taklifni bildiradi. Oddiy so'z bilan aytganda, IPO - bu mablag'larni jalb qilish uchun kompaniyaning qimmatli qog'ozlarini fond bozoriga joylashtirish (odatda bu atama, ayniqsa Rossiyada aktsiyalarni sotishni anglatadi). Natijada, uni barcha institutsional va xususiy investorlar, shu jumladan xorijiy investorlar sotib olishlari mumkin bo'ladi. Har kim kompaniyaning ma'lum bir ulushini o'zi uchun sotib olishi mumkin.

Kompaniyalar uchun qanday imtiyozlar mavjud?

Deyarli barcha kompaniyalar ertami-kechmi keyingi rivojlanish uchun mablag' etishmasligi muammosiga duch kelishadi. Ularni olishning bir necha yo'li mavjud:

1. Banklardan kreditlarni jalb qilish. Yuqori foiz stavkalarini hisobga olgan holda, usul ancha qimmat. Bundan tashqari, barcha kerakli miqdorni olmaslik yoki olmaslik xavfi mavjud.
2. O'z obligatsiyalarini chiqarish. Bu kreditlar bilan solishtirganda mablag'larni jalb qilishning arzonroq usuli. Lekin shunga qaramay, bu korxona faoliyatiga kuchli qarz yukini keltirib chiqaradi. Kuponlar bo'yicha uzoq vaqt davomida to'lovlar uning foydasini sezilarli darajada kamaytiradi. Va asosiy qarz (obligatsiya nominal qiymati) muddati tugashi bilan to'lanishi kerak bo'ladi.
3. Katta investorlarni jalb qilish. Eng maqbul, ammo ayni paytda eng qiyin yo'l. Kompaniya biznesni rivojlantirishga pul sarmoya kiritmoqchi bo'lgan hech kimni topa olmasligi mumkin.
4. Fond bozorida IPO. Ro'yxatga olishdan oldin kompaniya bir qator baholash protseduralaridan o'tishi kerak. Jarayonning o'zi murakkab va katta vaqt va moliyaviy xarajatlarni talab qiladi. Faqat yaxshi ishlash va rivojlanish istiqboliga ega bo'lgan tashkil etilgan kompaniyalar IPOga qo'yilishi mumkin.

Agar kompaniya birlamchi ommaviy taklif bilan chiqsa, u odatda bir nechta maqsadlarni ko'zlaydi. Asosiysi, albatta, biznesni rivojlantirish uchun mablag'larni jalb qilish. Yangi pul oqimi kompaniyaga rivojlanishning yuqori bosqichiga chiqish va bozorda o'z mavqeini mustahkamlash imkonini beradi. Birjada aktsiyalarni sotishdan olingan pul uzoq muddatli loyihalarni moliyalashtirishga ketadi va kredit olish yoki obligatsiyalar chiqarishda bo'lgani kabi kelajakda ularni qaytarishni talab qilmaydi.

Ikkinchi sabab - uning aktivlarining kapitallashuvi va likvidligini oshirish. Qoidaga ko'ra, kompaniyaning qiymati IPO oldidan sezilarli darajada past bo'ladi. Ommaviy joylashtirish kompaniyaning bozordagi ishonchini oshiradi, uning brendi yanada taniqli bo'ladi. Bu biznes yuritish va foydali shartnomalar tuzishni ancha osonlashtiradi. Qoida tariqasida, banklar bunday kompaniyalarga rivojlanish kreditlarini va pastroq stavkalarda (tavakkal mukofoti deb ataladigan) berishga tayyor.

Xususiy investor IPOda aktsiyalarni sotib olishi kerakmi?

Kompaniya bozorga kirganida, uning rivojlanish tarixi rasman yo'q. Barcha moliyaviy ko'rsatkichlar investorlarning keng doirasidan yashiringan. Va faqat birjaga kirgandan so'ng, kompaniya keyingi moliyaviy faoliyat bo'yicha barcha hisobotlarni taqdim etishga majburdir. Bu investorlar uchun asosiy kamchiliklardan biridir. Shuning uchun, IPOda xarid qilish ko'proq lotereyaga o'xshaydi. Bir necha kun ichida aktsiyalarning narxi ta'sir qiladi. Ularning qiymati to'g'ridan-to'g'ri investorlar nazarida kompaniyaning kelajakdagi rivojlanish istiqbollariga bog'liq. Va bu umidlar qanchalik kuchli bo'lsa, biz shunchalik yuqori talabni ko'ramiz. Bularning barchasi narxlarni sezilarli darajada oshirishi mumkin. Ammo odatda bo'lgani kabi, ko'pchilik investorlar o'z prognozlarida noto'g'ri bo'lishadi. Shuning uchun, birinchi kunlarda narxlar bir necha kun davomida bir necha foizga (hatto o'nlab foizlarga) o'zgarganda, yuqori va past narxlarga o'zgarganda kuchli "tebranishlarni" kuzatishingiz mumkin.

Joylashtirishning birinchi kunidayoq Alibaba kotirovkalari 38,1 foizga oshdi. O'sish bir necha hafta davom etdi, ammo keyin kotirovkalar hatto boshlang'ich qiymatlardan deyarli 40% pastga tushdi. Va yaqinda Alibaba aktsiyalarining narxi dastlabki qiymatdan oshib ketdi, lekin baribir birjada joylashtirishning birinchi kunlarida ko'rsatilgan eng yuqori qiymatlarga yetdi.

Bozorga kirganidan keyin bir yil ichida Alibaba kapitallashuvi deyarli 60 foizga kamaydi.

Alibaba kapitallashuvi IPOdan keyin bir yil ichida tushib ketdi

Va faqat deyarli 2 yil o'tgach, narx darajasi yaqinlashdi va keyin dastlabki taklifdagi kotirovkalardan oshib ketdi.

IPOdan beri Alibaba jadvali

Shuning uchun, uzoq muddatli investorlar uchun hayajon biroz pasayguncha va kotirovkalar uchun adolatli narx belgilanguncha kutish yaxshiroqdir.

Spekulyatorlar yoki qisqa muddatli treyderlar uchun, aksincha, bu afzallik va pul topish uchun ajoyib imkoniyatdir, yuqorida aytib o'tilganidek, kotirovkalarning keskin o'zgarishi, bugungi kunda yuqori o'sish ertaga keskin pasayish bilan almashtirilishi mumkin. Aynan shu kuchli tebranishlarda siz yaxshi daromad olishingiz mumkin.

Eng daromadli muvaffaqiyatli IPOlar

Statistik ma'lumotlarga ko'ra, bozorga kirgandan so'ng ko'pchilik kompaniyalarning qiymati faqat uzoq muddatda oshadi. Misol uchun, Sberbank kotirovkalari 1000 martadan ko'proq, Google 100 marta va Norilsk Nikel 10 marta o'sdi. Birlamchi ommaviy taklifda milliardlab dollar bilan o'lchanadigan ulkan pul mablag'lari aylanmoqda.

Hatto fond bozorida faqat IPO paytida kompaniyalarni sotib olishga ixtisoslashgan bir nechta fondlar mavjud, masalan, First Trust IPOX-100. Daromadlilik nuqtai nazaridan u S&P 500 va NASDAQ indekslaridan oshib ketadi. 2010 yildan beri uning qiymati 4 barobar oshdi!!!

Keling, so'nggi 10 yil ichida ko'p milliard dollar to'plagan eng yirik IPOlarni ko'rib chiqaylik.

1. Xitoy sanoat va tijorat banki - 2006 yilda 22 mlrd
2. Viza - 2008 yilda 17 mlrd
3. General Motors - 2010 yilda 18 mlrd
4. Xitoy qishloq xo'jaligi banki - 22 milliard dollar (2010)
5. AIA Group - 2010 yilda 22 mlrd
6. Facebook - 2012 yilda 16 mlrd
7. Alibaba Group - 2014 yilda 25 mlrd

Muvaffaqiyatsiz IPOlarga misollar

Fond birjasida unchalik muvaffaqiyatli bo'lmagan joylashtirishning yorqin misoli - Facebook aktsiyalari. 2012 yilda bu yilning eng kutilgan IPO bo'ldi. Ammo boshlang'ich narxi 48 dollar bo'lgan, bozor ochilganda, kotirovkalar 38 dollargacha tez tushib ketdi. To'xtash qisqa muddatli bo'ldi va keyinchalik narx yana 25% ga tushdi. Natijada, umumiy pasayish taxminan 60% ni tashkil etdi. To'g'ri, endi, bir necha yillardan so'ng, aktsiyalarning qiymati deyarli 3 barobar oshdi.

Ikkinchi misol - Rossiya IPOlari tarixidan. 2007 yilda VTB Bankning xalq IPOsi bo'lib o'tdi. Aksiyaning dastlabki taklifidagi narxi 13,6 tiyin edi. Buning natijasida 1,6 milliard sarmoya jalb etish imkoniyati yaratildi. Lekin...... joylashtirish narxidan yuqori narx olti oydan kamroq davom etdi va keyin kotirovkalar tusha boshladi. 2007 yildan beri narx har bir aksiya uchun dastlabki 13,6 tiyinga ham yaqinlashmadi. So'nggi 2 yil ichida ular har bir aktsiya uchun 6-7 tiyin atrofida savdo qilishdi. Va bu deyarli o'n yildan so'ng, hamma narsaning narxlari, hatto inflyatsiyani hisobga olgan holda ham, bir necha bor oshdi.

VTB aktsiyalarining 2007 yildagi IPOdan keyingi narxlari jadvali

Initial Public Offering (qisqartirilgan IPO, birlamchi ommaviy taklif/joylashtirish). Birjada erkin muomalaga chiqarilgunga qadar aksiyalar paketini tashqi investorlar o‘rtasida taqsimlash. Keyingi emissiyalarni joylashtirish ommaviy oferta yoki PO (Public Offering) deb ataladi.

Bugungi kunda fond birjasida (IPO) birlamchi ommaviy joylashtirish tartibining muvaffaqiyatli amalga oshirilishi kompaniyani rivojlanishning yangi bosqichiga olib chiqish imkonini bermoqda. Rossiya fond bozorida IPO atamasi ba'zan fond birjasida yirik aktsiyadorlarning aktsiyalarini ommaviy sotish uchun ham qo'llaniladi.

IPO ning afzalliklari

Kompaniyani xususiy kompaniyadan ommaviy kompaniyaga aylantirish jarayoni IPOning quyidagi asosiy maqsadlarini tashkil qiladi:

• Moliyalashtirishning ko'payishi. Faoliyatning oshkoraligi va uning investorlar uchun shaffofligi mulkdorlarning imkoniyatlaridan sezilarli darajada yuqori bo'lgan miqdorda tashqi moliyalashtirishni olish imkonini beradi.
• Aksiya narxini erkin aniqlash. Mumkin bo'lgan qo'shilish yoki sotib olish uchun kompaniyaning joriy kapitallashuvini yanada adekvat baholash imkonini beradi.
• Erkin aylanish. Erkin sotish imkoniyati qimmatli qog'ozlar qiymatini oshiradi;
• Likvidlikning sezilarli o'sishi. Xususiy, davlat va bank kreditlash imkoniyatlari kengaymoqda, mijozlarning sodiqligi va boshqa moliyaviy bo'lmagan imtiyozlar ortib bormoqda;

Natijada, IPOning barcha ishtirokchilarining manfaatlari imkon qadar hisobga olinishi kerak

IPO tashkil etish variantlari

Moliyaviy amaliyotda dastlabki taklifni tashkil qilishning quyidagi uchta varianti ko'pincha qo'llaniladi:

1. Narxni tuzatish. Ikkinchi nom "ochiq taklif" - bu variantda aktsiyalarning qiymati oldindan ma'lum. Arizalar to'liq nashr to'liq joylashtirilgunga qadar qabul qilinadi.
2. Kim oshdi savdosi orqali narxni aniqlash. Asosan g'aznachilik obligatsiyalarini sotish va xususiylashtirishda qo'llaniladi. Xususiy kompaniyalarning IPOlari uchun u kamdan-kam qo'llaniladi, chunki har doim "pastga joylashtirish" xavfi mavjud. Auktsionlar yirik kompaniyalarni korporativlashtirish uchun eng samarali hisoblanadi, ular haqidagi ma'lumotlar keng tarqalgan va barcha ishtirokchilar tomonidan olinishi mumkin.
3. Buyurtma kitobi. Ushbu parametr underriderga IPO protsedurasini to'liq nazorat qilish imkonini beradi - u quyidagicha ko'rinadi:
4. Dastlabki narxlar koridori (narx diapazoni) o'rnatiladi, uning doirasida xarid buyurtmalari qabul qilinadi. Assortiment foizlarga qarab qayta hisoblab chiqiladi, ya'ni yakuniy xarid narxi asl qiymatidan yuqori yoki past bo'lishi mumkin.
5. Ariza, sotib olinadigan aksiyalar sonidan tashqari, xaridor rozi bo'lgan maksimal narxni (Cheklangan narx) ko'rsatadi. Bundan tashqari, ilovalar uch turga bo'linadi:

   normal (Strike Bid)- xarid yakuniy narxda amalga oshiriladi;

   ruxsat etilgan maksimal narx (Limit taklifi)- yakuniy narx belgilangan darajadan oshmasagina sotib olish;

   Bosqichli taklif- sotib olingan aksiyalar soni narxning oshishi yoki tushishiga qarab o‘zgaradi;

Har bir alohida masala uchun alohida usul yoki birlashtirilgan sxemalardan foydalanish mumkin: masalan, "ochiq taklif (birinchi transh) + auktsion (keyingi barcha)" yoki "buyurtma kitobi (birinchi transh) + ochiq taklif (ikkinchi transh)" varianti. ”.

IPOning majburiy bosqichlari

Ushbu bo'limda biz IPO jarayonining asosiy bosqichlarini qisqacha bayon qilamiz. Bu majburiy ketma-ketlik, lekin aniq vaqt va tafsilotlar har bir kompaniya uchun har xil bo'lishi mumkin:

IPO o'tkazish to'g'risida qaror qabul qilinadi

Nazorat qiluvchi organlarning majburiy talablari va tartiblariga rioya qilish ancha murakkab va uzoq davom etadigan jarayon bo'lib, amaliyot shuni ko'rsatadiki, dastlabki qaror qabul qilingan kundan boshlab kamida 1-2 yil davom etadi.

Umumiy yig'ilishni o'tkazish va IPO jarayonini muvofiqlashtiruvchi boshqaruv organini yaratish

Ikkinchi bosqichda investitsiya banki, shuningdek, yuridik va moliyaviy audit o'tkazish uchun kompaniyalar to'g'risida qaror qabul qilish kerak. Bank potentsial investorlarni konsalting va izlash bilan bir qatorda anderrayting funksiyalarini ham o‘z zimmasiga oladi - emitentga joylashtirishdan (qattiq majburiyat) yoki mumkin bo‘lgan maksimal miqdorni sotishdan oldindan kelishilgan minimal tushum olishni kafolatlash. aktsiyalari ("eng yaxshi harakat"). Anderrayting funktsiyalari bir vaqtning o'zida bir nechta kompaniyalar yoki banklar tomonidan amalga oshirilishi mumkin.

Prospektni yaratish

Dastlabki versiya Qimmatli qog'ozlar komissiyasiga taqdim etiladi va mustaqil audit tomonidan tasdiqlangan moliyaviy hisobotlarga qo'shimcha ravishda va qaror qabul qilish uchun barcha zarur ma'lumotlarni o'z ichiga olishi kerak: kompaniya qaysi bozorlarda ishlaydi, asosiy raqobatchilar, kelgusi bir necha yil uchun biznes strategiyasi. va boshqa ma'lumotlar.

Prospektni yaratishda anderrayderlarning ishtiroki talab qilinadi, ular keyinchalik IPOni potentsial investorlarga taqdim etish uchun olingan ma'lumotlardan foydalanadilar.

"Yo'l shousi" yoki "Yo'l shousi"

Mijozlarni kelajakdagi emissiya aktsiyalarini sotib olishga ishontirishga qaratilgan faoliyat uchun jargon. Katta paketlarni sotish bo'yicha muzokaralar, turli uchrashuvlar, reklama, OAV nashrlari, taqdimotlar va boshqa marketing tadbirlari shaklida sodir bo'ladi.

Umumiy muvaffaqiyat oxir-oqibatda ushbu bosqich qanchalik samarali yakunlanganiga bog'liq. Bu erda buyurtmalar kitobini dastlabki to'ldirish boshlanadi va qimmatli qog'ozlarning yakuniy miqdori va boshlang'ich narxi kelishiladi. Barcha o'zgartirishlar natijasi prospektning yakuniy versiyasi va kerak bo'lganda narxga o'zgartirishlar (narxga tuzatish) bo'ladi.

Savdoni boshlash uchun aktsiyalarni topshirish

Prospektning yakuniy nusxasi qabul qilinganidan keyin ikki kundan kechiktirmay IPO yakunlangan hisoblanadi va aksiyalar anderriderlar boshqaruviga o‘tkaziladi. Birjada erkin savdo oxirgi tarqatish tugagan kundan keyingi kundan boshlanadi.

Dastlabki joylashtirish jarayonini yakunlash

Aktsiyalar anderrayterga o'tkazilgandan so'ng va "qat'iy majburiyat" bo'lsa, u oldindan kelishilgan summani kompaniyaga o'tkazadi, shundan so'ng bitim tugallangan hisoblanadi. Savdo boshlanganidan 7 kun o'tgach, taklif amalga oshirilganligi rasman tasdiqlanadi va yana 25 kundan keyin "jimlik davri" tugaydi, bu vaqt davomida anderrayterlarga har qanday prognozlarni nashr etish yoki kompaniya qiymatini baholash taqiqlanadi.

AQSh va Yevropa fond bozorlarida joylashtirish

AQSh fond bozori dunyodagi eng yirik va eng likvidli bozor bo'lib, ulkan investitsiya bazasiga ega bo'lib, deyarli har qanday hajmdagi birlamchi takliflarni amalga oshirish imkonini beradi. Norezident kompaniyalar uchun birjaga kirish Amerika Depozitariy Kvitansiyalari (ADR) - xorijiy qimmatli qog'ozlarga egalik qilish huquqini beruvchi, lekin faqat AQShda muomalada bo'lgan qimmatli qog'ozlar yordamida amalga oshiriladi.

Rossiya Federatsiyasida IPO tartibini huquqiy tartibga solish

Birlamchi ommaviy taklif qilish tartibini tartibga solish FFMS (Moliya bozorlari bo'yicha federal xizmat) zimmasiga yuklanadi. “Qimmatli qog‘ozlar bozori to‘g‘risida”, “Aksiyadorlik jamiyatlari to‘g‘risida”gi va “Qimmatli qog‘ozlar bozorida investorlarning huquqlari va qonuniy manfaatlarini himoya qilish to‘g‘risida”gi qonunlar asosiy me’yoriy hujjatlar hisoblanadi. Dastlabki qimmatli qog'ozlarning aksariyati birlashgan RTS-MICEX birjasida sotiladi. Diagramma MICEXda qo'llanilgan va hozirda birlashgan Moskva birjasida qo'llaniladigan dastlabki joylashtirish tartibini ko'rsatadi.

Ehtimol, yangiliklar nashrlarining moliyaviy ustunlarida siz ma'lum bir kompaniya IPO o'tkazganligi, shundan so'ng ushbu kompaniya asoschilari millioner bo'lganligi haqida ma'lumotga duch kelgansiz. Ammo IPO nima? Ushbu sxema haqiqatan ham kompaniya menejerlari va uning dastlabki investorlari uchun shunchalik foydalimi? Va IPOlar bugungi kunda mashhur ICO atamasidan qanday umumiy va farq qiladi? Quyida shu va boshqa savollarga javob topamiz.

IPO nima? Birlamchi ommaviy taklif

IPO - bu fond birjasida sotiladigan kompaniya aksiyalarining birinchi ommaviy taklifi (IPO = Initial Public Offering). Ko'pincha IPO birlamchi ommaviy taklif deb ham ataladi, bu aktsiyalarni fond bozorida dastlabki joylashtirishni anglatadi. Aytaylik, bizda nisbatan kichik kompaniya bor. Tasavvur qilaylik, bu kompaniya qandaydir maqsadlarda qo'shimcha kapital jalb qilmoqchi (yangi ishlab chiqarish ob'ektini ochish, uskunalarni yangilash, boshqa hududlarga kengaytirish, tegishli biznesga sarmoya kiritish va hokazo). Bunday holda, bir qator talablarga javob beradigan yopiq jamiyat o'z aktsiyalarini birlamchi joylashtirishni o'tkazishi va ommaviy bo'lishi mumkin. Bu IPOning mohiyati.

Dunyoning deyarli barcha mamlakatlarida IPO davlat tomonidan tartibga solinadi. Aksariyat mamlakatlar qonunlari IPO o'tkazmoqchi bo'lgan kompaniyalardan aktsiyalarni taklif qilishdan oldin o'z maqomini xususiydan ommaviyga o'zgartirishni talab qiladi. Birjada aktsiyalarni joylashtirishga tayyorgarlik ko'rish uchun odatda kamida 200 000 AQSh dollari talab qilinadi. Ko'pgina hollarda, turli maqsadlarda sarflanishi mumkin bo'lgan yangi investitsiyalarni jalb qilish uchun ommaviy taklif talab qilinadi. Kompaniyalar, shuningdek, o'zlarini yirikroq o'yinchilar tomonidan bosib olinishidan himoya qilish uchun IPO qilishlari mumkin. Bundan tashqari, IPO o'tkazish bosqinchilikni amalga oshirishni qiyinlashtiradi, chunki bu holda aktsiyadorlar kompaniyaning egalariga aylanadilar.

Afsuski, IPO kompaniya aktivlari qiymatining ob'ektiv bozor bahosini ta'minlay olmaydi. Gap shundaki, birjada aksiyalarni birlamchi joylashtirish chog‘ida qimmatli qog‘ozlarning real qiymati oshirib ko‘rsatilishi mumkin; Haddan tashqari ko'tarilish ishlarning ob'ektiv holatidan emas, balki birjadagi o'yinchilarning eyforiya va nekbinlik hissi bilan bog'liq. Bu his-tuyg'ular aktsiyalarni joylashtirgan tomon tomonidan kuchaydi - ammo vaqt o'tishi bilan eyforiya yo'qoladi va aktsiyalarning bozor qiymati pasaya boshlaydi.

Shuningdek, IPO dan oldin kompaniyaning qiymatini baholash uchun turli xil ayyor sxemalardan foydalanish mumkin, ular yordamida haqiqiy qiymatni oshirish mumkin (shuning natijasida qo'shimcha hayajon paydo bo'ladi, buning natijasida kompaniyaning aktsiyalari o'zgarishi mumkin). qisqa vaqt davomida narxning ko'tarilishi, lekin uzoq muddatda bu qimmatli qog'ozlarning qiymati pasayishi mumkin). Masalan, hisobot bosqichida siz bir hisobot davridagi barcha daromadlarni, boshqasida esa barcha xarajatlarni hisobga olishingiz mumkin; bu holda kompaniyaning daromadi oshirib ko'rsatiladi, garchi bu daromadlar ishlarning haqiqiy holatiga mos kelmasa.

IPO ning ijobiy va salbiy tomonlari

Jamiyat o'z aktsiyalarini fond birjasida ommaviy ravishda joylashtirish orqali o'z rivojlanishi uchun foydalanishi mumkin bo'lgan kapitalni jalb qiladi. Yuqori aktivlarga va katta bozor kapitallashuviga ega bo'lgan taniqli kompaniya uchun bozorda omon qolish, faoliyatning pasayishi va global inqirozlarga dosh berish osonroq. Muvaffaqiyatli rivojlanayotgan halol biznes (xususan, minoritar aktsiyadorlarning huquqlari hurmat qilinadigan) hamma uchun foydalidir: kompaniya rahbariyati, uning investorlari va davlat. Barcha kompaniyalarda qandaydir boshlang'ich bor edi va aytishimiz mumkinki, ularning barchasi IPO dan paydo bo'lgan, xuddi har birimiz bolalikdan paydo bo'lganimiz kabi.

Kamchiliklar kompaniyaning o'zi yoki uchinchi tomon tashkilotlari aktsiyalarning qiymatini "ko'tarish" maqsadini ko'zlaganda boshlanadi, ya'ni. boshqalarni kompaniya haqiqatdan ham qimmatroq ekanligiga ishontirish. Bu yomon tugaydi: nasosdan olinadigan foyda tor doiradagi odamlarning qo'lida to'planadi va ko'pchilik investorlar pullarini yo'qotadilar va nafaqat emitentga, balki ba'zan umuman fond bozoriga ishonishadi. Davlat uchun, albatta, bu holat ham foydasiz, chunki u o'z fuqarolari tomonidan korxonalarni moliyalashtirishdan manfaatdor - 2015 yilda bunday kontseptsiyaning paydo bo'lishi bejiz emas. Aytgancha, ushbu turdagi hisob o'z vaqtida, Rossiya MICEX indeksi ko'p yillik turg'unlikdan so'ng sezilarli darajada ko'tarilgan paytda paydo bo'ldi.

Ommaga chiqish kompaniyaning ochiqligini va avvalgidan ko'ra qat'iyroq hisobot talablariga ega ekanligini anglatadi. Yuqorida ta'kidlab o'tilganidek, kompaniya uchun bu kamchilik, ayniqsa, rivojlanayotgan mamlakatlar uchun muhim bo'lgan uni egallash yoki bosqinchilikning kuchayib borayotgan murakkabligi bilan qoplanadi. IPO protsedurasi odatda juda ko'p pul talab qiladi - ammo yaxshi tuzilgan biznesda ular investorlardan jalb qilingan mablag'lar miqdori bilan qoplanadi. Bir narsa aniq: kamchiliklari qanday bo'lishidan qat'iy nazar, jamoatchilikka chiqish etuk kompaniya uchun tabiiy qadam bo'lib, o'zi uchun kamchiliklarni kamaytirish va ushbu operatsiyaning afzalliklarini oshirish asosan uning vakolatiga kiradi.

Rossiyada va dunyodagi eng yirik IPO

Keling, birlamchi ommaviy takliflar amaliyotiga o'tamiz va birinchi navbatda 2004 yildan 2014 yilgacha birjaga chiqqan Rossiyaning eng yirik o'nta kompaniyasini ko'rib chiqamiz:

Endi yuqoridagi jadvalni dunyodagi eng yirik IPOlar bilan solishtiramiz:

Ushbu jadvalda nimalarga e'tibor berishingiz mumkin? Savdoning birinchi kunidan keyin aktsiya narxi hech qachon salbiy bo'lmagan - va o'nta holatdan oltitasida u ikki raqamli o'sishga erishgan. Buning sababi allaqachon muhokama qilingan - aktsiyalarni joylashtirgan tomon, shuningdek, emitentning o'zi kompaniya atrofidagi hayajondan manfaatdor, bu juda qisqa vaqt ichida spekulyativ o'sishni keltirib chiqaradi. Biroq, agar siz yil davomidagi vaziyatga qarasangiz, rasm o'zgaradi - o'nta kompaniyadan uchtasi juda chuqur tanazzulga yuz tutdi. To'plangan kapital nuqtai nazaridan, dunyodagi eng yirik IPOlar Rossiyaning eng yirik IPOlaridan taxminan bir daraja yuqoriroq bo'lib chiqdi.

IPO, SPO va FPO

IPO atamasi bilan bir qatorda shunga o'xshash atama ham mavjud, SPO (ikkinchi darajali ommaviy taklif, ya'ni aktsiyalarning ikkilamchi ommaviy taklifi). SPO kompaniya egalari har doim IPOdan so'ng ro'yxatga olinmagan aktsiyalarning bir qismini saqlab qolishlari sababli yuzaga keladi, ammo vaqt o'tishi bilan ular foyda olish uchun ularning bir qismini sotishni xohlashlari mumkin. Savdo odatda investitsiya banklari orqali amalga oshiriladi, ular ortiqcha taklif narxni pasaytirmasligi uchun aktsiyalarni asta-sekin erkin muomalaga chiqaradilar. Albatta, bank xizmatda o'z komissiyasini o'z ichiga oladi, shuning uchun egasi uchun SPOdan olinadigan foyda bozordagidan past bo'ladi. Bozor odatda SPOlarga ijobiy munosabatda bo'ladi.

SPOni FPO (Follow-on Public Offering) bilan aralashtirib yubormaslik kerak, ya'ni. qayta joylashtirish. Qayta joylashtirish o'z ichiga oladi qo'shimcha masala obligatsiyalar orqali emas, balki biznesda ishtirok etish huquqlarini bo'lishish orqali qarz olishni afzal ko'rgan kompaniyaning aktsiyalari. Qoidaga ko'ra, bu salbiy bozor reaktsiyasiga olib keladi, chunki yangi emissiya joriy aktsiyadorlarning ulushini "emiradi" va kulrang sxemalar orqali kompaniyaga ta'sir o'tkazish imkonini beradi.

Dastlabki joylashtirish bosqichlari

Kompaniyani dastlabki joylashtirish bir necha bosqichda amalga oshiriladi:

Dastlabki bosqich. Kompaniya o'z aktsiyalarini ochiq qilish uchun bir yoki bir nechta investitsiya banklarini yollaydi. Albatta, kompaniya fond birjasiga kirishni mustaqil ravishda tashkil qilishi mumkin, ammo amalda bu IPO protsedurasining o'ziga xos xususiyatlari tufayli juda kam uchraydi. Investitsiya banklari kompaniyaning bozor qiymatini baholaydi, hujjatlarni tartibga soladi va hokazo. Keyin investitsiya banklari kompaniya aktsiyalarining taxminan 10-15 foizini taklif qilingan narxda egallab olishadi - shuning uchun ular emitentga investorlarning qiziqishini uyg'otishdan manfaatdor. Investitsiya banklari bu holda anderrayter funktsiyalarini bajaradilar .

• Tayyorgarlik bosqichi. Ushbu bosqichda anderrayting bank quyidagi funktsiyalarni bajaradi: IPO jarayonini ishlab chiqish, biznes-rejani tuzish, kompaniyaning milliy va davlatlararo standartlar va qonunlarga muvofiqligini tekshirish, zaif va asosiy bo'lmagan aktivlardan xalos bo'lish va hokazo.

IPO ning amalda amalga oshirilishi. Endi aktsiyalarni birjaga qo'yish kerak. Birinchidan, investitsiya memorandumi deb ataladigan hujjat tuziladi, unda quyidagi ma'lumotlar ko'rsatiladi - aktsiyalarning umumiy soni, savdo boshlanishidagi aktsiyaning qiymati, dividendlar miqdorini aniqlash va boshqalar. Keyin kompaniya fond birjasida va davlat organlarida ro'yxatdan o'tkaziladi. Ro'yxatdan o'tgandan so'ng, potentsial aktsiya xaridorlarining e'tiborini IPOga jalb qilishi kerak bo'lgan kuchli PR kampaniyasi o'tkaziladi. IPO jarayoni yakunlandi.

Muvaffaqiyatli va muvaffaqiyatsiz IPO?

IPOga sarmoya kiritish haqida gap ketganda, ko'pincha eng muhim jihat e'tibordan chetda qoladi - aynan qaysi davr uchun investitsiyalar amalga oshirilgan? IPO emitentlari 1 kun, uch oy, olti oy, bir yil, uch, o'n... shu sababli o'tkazilishi mumkin, shuning uchun "muvaffaqiyatli yoki muvaffaqiyatsiz" dastlabki taklif tushunchasi tushuntirishni talab qiladi.

Dunyodagi eng yirik IPOlarni tahlil qilishda biz barcha aksiyalar savdoning birinchi kunida o‘sganini (garchi ba’zan u nolga yaqin bo‘lgan bo‘lsa ham), shuningdek, bu o‘sish sabablarini qayd etgan edik. Florida universiteti professori Jey Ritter AQShda 1980 yildan 2012 yilgacha bo'lgan 22 yillik davrdagi barcha IPOlarni o'rganar ekan, 8000 ga yaqin IPO - har bir ommaviy taklifda ishtirok etish uchun o'rtacha 18 foizga yaqin daromadni qayd etdi. birinchi kun. 2000 yildan 2014 yilgacha xuddi shu sxema bo'yicha Britaniya IPOlari taxminan ikki baravar kam - 8,5% daromad keltirdi, ammo daromad tendentsiyasi tasdiqlandi. Bu, ehtimol, men bilgan eng yaxshi uzoq muddatli spekulyativ strategiya.

Boshqa hollarda, vaqt juda muhim bo'ladi. Alibaba guruhini ko'rib chiqaylik - ushbu kompaniyaning birinchi IPO 2007 yilda Gonkong fond birjasida va faqat 2014 yilning kuzida Nyu-York fond birjasida o'tkazilgan:

Alibaba guruhi. Internet-tijorat sohasida shug'ullanadigan Xitoy kompaniyasi. Ushbu biznes tuzilmasi AliExpress, Taobao va boshqalar kabi kompaniyalarni o'z ichiga oladi. IPO 2014-yil sentabr oyida savdolar boshlanishidan bir kun oldin har bir aksiya uchun 68 dollar narxda amalga oshirilgan.

Yuqoridagi jadvaldan ko'rinib turibdiki, birinchi yildan keyin investorlarning yo'qolishi taxminan 30% ni tashkil etdi. IPO muvaffaqiyatsiz tugadimi? Keling, hozirgi kotirovkalarni ko'rib chiqaylik:

Binobarin, aksiya deyarli ikki yildan so‘ng o‘zining dastlabki birja narxiga qaytdi – ammo bugungi kunda aksiyalar 175 dollar atrofida sotilmoqda, bu taklif narxiga va IPO boshlangan vaqtga nisbatan ancha yaxshi. Vaziyat eng yirik IPO o'ntaligiga kiruvchi boshqa kompaniya bilan juda o'xshash:

Facebook. Transmilliy ijtimoiy tarmoq. IPO 2012 yilda amalga oshirilgan; bitta aksiyaning boshlang'ich narxi 38 dollar. Bir necha oy o'tgach, aksiyalar narxi keskin tushib ketdi. 2013 yil o'rtalariga kelib, vaziyat yaxshilandi va bugungi kunda 1 dona aksiyaning narxi taxminan 170 dollarni tashkil etadi.

Umuman olganda, birinchi yilda 30% ga yaqin daromadga ega bo'lgan ikkita kompaniya bugungi kunda ham muvaffaqiyatli sarmoya bo'lib qoladi. Ko'rinishidan, aniq muvaffaqiyatsiz IPO haqida gapirishga arziydi, agar aktsiya narxi IPOdan keyin besh yil o'tgach taklif narxidan oshmasa. Bunday misollar sifatida ikkita rus kompaniyasi mos keladi:

"Protek." Dori vositalarini ishlab chiqarish va tarqatish bilan shug'ullanadigan Rossiya kompaniyasi. Rossiya IPO 2010 yilda amalga oshirildi, aktsiyaning boshlang'ich narxi har bir aksiya uchun 120 rublni tashkil etdi. Bir necha oy o'tgach, jiddiy qulash yuz berdi, aktsiya olti marta cho'kdi. So'nggi uch yil ichida ulush deyarli uch baravar ko'paygan bo'lsa-da, Protekning 1 ta aktsiyasining narxi bugungi kunda faqat taklif narxi darajasida. Dollar bilan hisoblanganda, rubl tufayli bu nisbat sezilarli darajada yomonroq: boshida 3,5 dollar, bugungi kunda 2 dollar.

VTB. Rossiya tijorat banki. IPO 2007 yilda o'tkazilgan. Aksiyaning dastlabki narxi 13,6 tiyin edi. Bir muncha vaqt davomida aksiyalar narxi ko'tarildi, ammo bir muncha vaqt o'tgach, hali ham davom etayotgan jiddiy qulash yuz berdi. Bugungi kunda 1 VTB aktsiyasining narxi taxminan 5-6 tiyinni tashkil qiladi.

Diversifikatsiyalangan mahsulotlar

Shu paytgacha biz asosan u yoki bu birjada o'z aktsiyalarini joylashtirgan alohida kompaniyalar haqida gapirdik. Biroq, aqlli investorning eng yaxshi do'sti ekanligi ma'lum. Shu sababli, IPOga kirgan kompaniyalar aholisining o'zini qanday tutishini kuzatish oqilona investor uchun juda qiziq bo'ladi.

Dimson va Marsh tomonidan 2015-yilda o‘tkazilgan tadqiqot kompaniyaning IPO’dan keyingi vaqt va tegishli indeks ko‘rsatkichlari o‘rtasida aniq bog‘liqlik borligini aniqladi:

Boshqacha qilib aytganda, etuk va barqaror korxonalar (aslida, fond bozori indeksi) 35 yil masofada uch yil yoki undan kamroq vaqt o'tgach indeksdan chiqib ketadigan yosh kompaniyalarga nisbatan taxminan uch baravar ustunlikni ta'minlaydi. Ikkinchisining afzalligi faqat 2000 yilda eng yuqori cho'qqisida - ko'plab yosh IT-kompaniyalar paydo bo'lgan va investorlar orasida katta talabga ega bo'lgan paytda ko'rinadi. Shunday qilib, ushbu tadqiqot natijalariga ko'ra, bozorni yosh kompaniyalar bilan mag'lub etishga urinish yaxshi fikr emasga o'xshaydi.

IPOda birja fondlari

Biroq, hech kim bizni o'z tadqiqotimizni o'tkazishimizga to'sqinlik qilmayapti, buning uchun biz ETFlardan foydalanishimiz mumkin. Men dastlabki takliflar bilan ishlaydigan to'rtta fondni bilaman:

• Birinchi Trust US Equity Opportunities ETF (FPX)

• Renaissance IPO ETF (IPO)

• Birinchi Trust International IPO ETF (FPXI)

• Renaissance International IPO ETF (IPOS)

Birinchi fondning likvidligi boshqalarga qaraganda o'nlab baravar yuqori:

Shuning uchun biz FPX fondini batafsil ko'rib chiqamiz. U so'nggi paytlarda IPO o'tkazgan eng katta bozor kapitallashuviga ega 100 ta kompaniyani o'z ichiga olgan IPOX-100 indeksiga asoslanadi. Kompaniyalarning bozor kapitallashuvi kamida 50 million dollarni tashkil etishi va joylashtirish uchun kamida 15 foiz aktsiyalarni taklif qilishi kerak. Indeks, keyingi ko'rsatkichlarning tez-tez zaifligi sababli, aktsiyalari birinchi kunlarda 50% yoki undan ko'proq o'sgan kompaniyalarni chiqarib tashlashi kerak. Har bir aktsiya uchun limit IPOX-100 indeksining bozor kapitallashuvining 10% dan oshmaydi. Kompaniyalar dastlabki taklifdan keyin savdoning ettinchi kunida indeksga kiritiladi va 1000 savdo kunidan keyin chiqarib tashlanadi.

FPX fondi 2007 yildan beri faoliyat ko'rsatmoqda - SPY birja fondi bilan solishtirganda qanday natijalarni ko'rsatdi, ya'ni. Amerika bozori?

Kutilgandan farqli o'laroq, bu erda biz oldingi holatga qaraganda aksincha manzarani ko'rmoqdamiz - barcha 10 yil davomida, shu jumladan 2008 yil inqirozi, FPX fondi bozorga qaraganda yaxshiroq ishladi va ikki baravar ko'proq rentabellik hosil qildi. Ehtimol, indeksda boshida kuchli o'sayotgan emitentlarni chiqarib tashlash uchun qabul qilingan cheklov yaxshi rentabellikka hissa qo'shgan. Shunga qaramay, shuni unutmasligimiz kerakki, bozorni doimiy ravishda ustun qo'yadigan asbobni topish mumkin emas. Buni IPO tickeriga ega ikkinchi birja fondi bilan ko'rsatish mumkin.

Jamg'arma strategiyasiga ko'ra, Uyg'onish davri IPO indeksi yangi ommaviy kompaniyalarning taxminan 80% ni o'z ichiga oladi, kapitallashuv og'irligi hisoblanadi va 10% aktivlar chegarasini o'rnatadi. Ba'zi IPOlar real vaqt rejimida, boshqalari esa choraklik indeksni qayta ko'rib chiqish vaqtida qo'shiladi. Kompaniyalar ro'yxatga olingan kundan keyin ikki yil o'tgach o'chiriladi. Shunday qilib, fond avvalgisiga o'xshaydi - garchi aktsiyalarning dastlabki o'sishida hech qanday cheklov yo'q va ular o'zlari bir yil oldin indeksdan chiqib ketishgan.

Jamg'arma avvalgisidan sezilarli darajada yoshroq - u 2013 yilning kuzida ishga tushirilgan va uning likvidligi hali ham past. Grafik 2015 yilning ikkinchi yarmida indeksning kuchli pasayishini aniq ko'rsatib turibdi, bu yirik emitentlarning qisqarishi va ularning indeksdagi katta ulushi bilan bog'liq edi. Natija o'rinli - fond Amerika bozoridan sezilarli darajada orqada qoldi.

Buning asosida IPO fondlariga sarmoya kiritishga arziydimi, bu ochiq savol. Tarix 10 yil davomida yaxshi natijalarga erishish mumkinligini tasdiqlaydi, ammo bu bozor uchun juda qulay davr edi. Faqat birinchi kun aktsiyalarini ushlab turadigan fondning paydo bo'lishi qiziqarli ko'rinadi - bu strategiya uzoq muddatli muvaffaqiyat uchun juda yaxshi imkoniyatga ega ko'rinadi.

Muammoli IPOni qanday aniqlash mumkin?

Forbes tahlilchilari muammoli IPOni quyidagi holatlar mavjudligi bilan aniqlash mumkin, deb hisoblashadi:

• Hisobot hujjatlari shuni ko'rsatadiki, so'nggi bir necha davrlarda foydaning o'sish sur'ati juda yuqori va kompaniya vakillari o'sish sur'ati davom etishini taxmin qilmoqdalar.

• Kompaniya mashhurligi yo'qolganda, aniq biznes-rejasiz "moda" tendentsiyasidan foydalanadi.
  

• Kompaniya ancha yosh va uning operatsion natijalari optimizmni ilhomlantirmaydi.

IPO va ICO ni solishtirish

ICO yoki Initial Coin Offering IPO ning analogi bo‘lib, yagona farqi shundaki, aksiyalar o‘rniga maxsus kriptografik tokenlar qo‘llaniladi va bu tokenlar maxsus kripto birjalarida sotiladi. Bular. ICO o'zining maxsus turi kriptovalyutalarni chiqaradigan kompaniya shaklida amalga oshiriladi, ular tokenlar deb ataladi. Chiqarilgandan so'ng, ICO tokenlari kriptovalyuta birjasida ro'yxatga olinadi, u erda ular standart kriptovalyutalar (ko'pincha, lekin har doim emas, valyuta) yordamida sotib olinadi. Kriptovalyutalar juda o'zgaruvchan, shuning uchun ICO tokenining narxi ularning kursiga bog'liq.

IPO va ICO o'rtasidagi asosiy farqlar jadvalda keltirilgan:

Parametr	IPO (aksiyalarni sotish)	ICO loyihalari (kripto aktsiyalarni sotish)
Xarajatlar hajmi	Evropa birjasiga kirish uchun sizga kamida 200 000 dollar kerak bo'ladi	Kripto birjalarga kirish uchun sizga taxminan 10 000 - 20 000 dollar kerak bo'ladi (ya'ni 10-20 baravar kam)
Yuridik shakl	Kompaniyaning yurisdiktsiyasiga mos keladigan turli xil huquqiy shakllar	Tashkiliy tuzilma yo'q. Faoliyat loyiha ishtirokchilarining bir-biriga bo'lgan ishonchi tufayli yuzaga keladi.
Biznes modeli	An'anaviy iqtisodiyotning turli biznes modellari	Ular markazlashmagan avtonom tashkilotlar sxemalari (DAO modeli deb ataladi) bo'yicha ishlaydi.
Nazorat va tartibga solish	Davlat tomonidan qat'iy tartibga solinadi. IPO qonunlarini buzganlik uchun jinoiy jazolar mavjud.	Regulyator davlat emas, balki hukumatdir. Blokcheyn faoliyatining o‘ziga xos xususiyatlaridan kelib chiqib, jinoiy ish qo‘zg‘atish nihoyatda qiyin va shu kungacha ICO bilan ishlash qoidalarini buzganlik uchun birorta ham shaxs javobgarlikka tortilmagan.

Yuqoridagi barcha pozitsiyalar uchun bugungi kunda ICOda ishtirok etish investor uchun IPOdan ko'ra beqiyos katta xavf tug'dirishi aniq. 2017 yil iyul oyining oxirida Amerika regulyatori rasmiy bayonotni e'lon qildi, unga ko'ra ICO protsedurasi qimmatli qog'ozlar to'g'risidagi federal qonunga to'g'ri keladi va tokenlar aktsiyalarga tenglashtirilishi kerak. Biroq, SEC endigina Bitcoinning tez o'sishi fonida oyiga o'nlab va yuzlab foiz foyda olish va'dalari bajarilgan bu sohani nazorat qila boshlaydi.

Initial Public Offering (IPO) - birinchi marta investorlarga jamiyat aktsiyadorlari bo'lish uchun o'tkaziladigan ommaviy taklif - bu kompaniyaning o'zi va potentsial investorlar bilan bir qatorda tashkiliy, huquqiy va moliyaviy tartiblarning murakkab majmui. ko'plab vositachilar jalb qilingan. IPO ning asosiy ishtirokchilarining maqsadlari har doim ham bir-biriga to'g'ri kelmaydi, ularning har biri IPOni tayyorlash va o'tkazish jarayonida o'z muammolariga duch keladi va o'z muammolarini hal qiladi, ammo ularning barchasi bir-biridan manfaatdor, manfaatdor. IPOni amalga oshirish. Shuning uchun IPO muammolarining butun majmuasini turli nuqtai nazardan ko'rib chiqish kerak - emitent kompaniya, investorlar, vositachilar.

Emitent uchun IPO masalasining dolzarbligi asosan IPO sxemasini tanlash, joylashtirish o‘tkaziladigan savdo maydonchasini (mamlakatini) tanlash, anderrayterni tanlash, kompaniyani qayta qurish bo‘yicha kompleks chora-tadbirlarni amalga oshirish masalalariga qaratilgan. , IPO paytida ham, undan keyin ham kompaniya haqidagi ma'lumotlarni oshkor qilish. IPOda kompaniyaning asosiy maqsadlari uzoq muddatli moliyaviy resurslarni maksimal darajada jalb qilish, ochiq kompaniya maqomini yaratish va saqlab qolishdir. Muhim nuqta - IPO ni tayyorlash va o'tkazish xarajatlarini minimallashtirish.

Potentsial investorning asosiy maqsadi kelajakda minimal risk bilan maksimal daromad olish va investitsiya portfelini diversifikatsiya qilishdir. Shu sababli, IPO ni tayyorlash va o'tkazish jarayonida investor uchun eng muhimi kompaniyaning istiqbollarini, uning faoliyati bilan bog'liq bozor risklarini va IPO operatsiyalarini o'tkazish bilan bog'liq o'ziga xos risklarni to'g'ri baholash bilan bog'liq muammolar qatori - ham moliyaviy. va qonuniy.

Kompaniya va investorlar o'rtasidagi asosiy vositachi anderrayterdir. Anderrayterning asosiy maqsadi muvaffaqiyatli IPO o'tkazish bo'lib, uning natijalari emitentni ham, yangi aktsiyalarni olgan investorlarni ham qoniqtiradi. Anderrayterning asosiy vazifalari - IPO sxemasini tanlash, emitentni tahlil qilish, barcha huquqiy tartib-taomillarni tayyorlash va amalga oshirish, axborot bilan ta'minlash, investorlarni jalb qilish, IPOni tayyorlash va o'tkazish jarayonida yordam beradigan boshqa vositachilar ishini tashkil etish. Anderrayter faoliyatidagi asosiy nuqta aktsiyalarning taklif narxini aniqlashdir. Deyarli har qanday vositachi uchun IPO ning moliyaviy natijasi oldindan belgilanadi, shuning uchun ko'pincha har qanday vositachi uchun asosiy natija ishonchli sherikning obro'si hisoblanadi.

Ushbu asosiy ishtirokchilar guruhlari o'rtasidagi o'zaro ta'sir qilish imkoniyati ko'p jihatdan me'yoriy-huquqiy baza, tartibga soluvchilarning faoliyati va bozor infratuzilmasining rivojlanish darajasi bilan belgilanadi. Mamlakatda va umuman iqtisodiyotda moliya bozorining rivojlanishi ko'p jihatdan ushbu ishtirokchilar guruhlari bir-biri bilan qanchalik muvaffaqiyatli hamkorlik qilishiga bog'liq.

1. IPO o'tkazish to'g'risida qaror qabul qilish

Bularning barchasi yirik va hatto o'rta rus kompaniyalarining asosiy kapital bozoriga ommaviy kirishi uchun barqaror shart-sharoitlarni yaratadi. Biroq, bu shartlar zarur, ammo IPO to'g'risida qaror qabul qilish uchun etarli shart emas. Birlamchi ommaviy takliflarning jahon tajribasiga asoslanib, kompaniya kerakli hajmga erishishi, o'z sohasida yaxshi rivojlanish istiqbollariga ega bo'lishi, asosiy moliyaviy ko'rsatkichlarda ijobiy dinamikani ko'rsatishi kerak, ammo rentabellik umuman kerak emas. Ushbu shartlar Rossiyada amal qiladimi? IPO o'tkazish to'g'risidagi qarorga ta'sir qiluvchi o'ziga xos Rossiya omillari bormi? Masalan, xususiylashtirish jarayonida sotib olingan aktivlarni "oqlash" istagi ko'pincha bunday omil sifatida tilga olinadi.

Kompaniyalarning sanoatga tegishliligi Rossiya uchun qanchalik muhim? Yuqori texnologiyalar sektori qulagandan so'ng, butun dunyo bo'ylab investorlar axborot texnologiyalari va biotexnologiyalar sektorlarida aksiyalarni taklif qilishdan juda ehtiyot bo'lishadi. IPO uchun rossiyalik nomzodlar asosan iqtisodiyotning klassik tarmoqlariga tegishli, ammo davlat iqtisodiyotning yuqori texnologiyali tarmoqlarini ustuvor rivojlantirishni e'lon qildi. Davlat ko‘magi muayyan kompaniyaning IPO chiqarish qaroriga hissa qo‘shishi mumkinmi?Hukumat me’yoriy-huquqiy bazani takomillashtirish doirasida birlamchi qimmatli qog‘ozlar bozoriga chiqish Rossiya kompaniyalari uchun odatiy holga aylanishi uchun nima qilishi kerak?

Agar ma'lum bir kompaniyani IPO qilish to'g'risida qaror qabul qilish uchun barcha shartlar mavjud bo'lsa, unda kim - egalari yoki top-menejerlari - bunday qarorning tashabbuskori bo'lishadi? Rossiya sharoitida IPO to'g'risida qaror qabul qilishda kompaniya egalari va menejerlari o'rtasida kompaniyaning zamonaviy iqtisodiy modellarida juda ko'p joy ajratilgan "manfaatlar to'qnashuvi" mavjudmi?

2. IPO uchun sayt tanlash

• Rossiya savdo maydonchalari (MICEX, RTS)
• Tashqi savdo platformalari (LSE, NYSE, NASDAQ, DB)

IPO to'g'risida qaror qabul qilgan kompaniya o'z aktsiyalarini Rossiyada (MICEX, RTS, Sankt-Peterburg birjasida) yoki chet elda (ko'pincha LSE, NYSE, NASDAQ) joylashtirish imkoniyatiga ega. IPO uchun sayt tanlashni qanday omillar aniqlaydi? Birjani tanlash to'g'risida qaror kim qabul qiladi va bu masalada ma'lum bir kompaniyaning IPO'siga hamrohlik qiluvchi moliyaviy vositachilarning roli qanchalik katta?

Qimmatli qog'ozlar bozori to'g'risidagi Rossiya qonunchiligining ayrim xususiyatlari Rossiya fond birjalarida IPOni shu qadar huquqiy jihatdan murakkab va uzoq jarayonga aylantiradiki, ularni chet elda joylashtirish ancha oson va tezroq bo'ladi, degan fikr ko'pincha ifodalanadi. Ushbu tezis xorijiy auktsion tashkilotchilari tomonidan faol qo'llaniladi, ularning ba'zilari hatto Rossiya va MDH mamlakatlarida ishlash uchun maxsus bo'linmalarni ham yaratdilar. Biroq, agar joylashtirish xarajatlarini hisobga oladigan bo'lsak, hisob-kitoblar shuni ko'rsatadiki, Rossiyada joylashtirishda kompaniyaning xarajatlari chet elda joylashtirishdan ko'ra pastroq bo'ladi. Kichikroq kompaniyalar uchun bu hal qiluvchi omil bo'lishi mumkin.

Ko'pgina rus kompaniyalari Rossiya bozorida investorlar etishmasligi sababli, joylashtirish hajmi uchun katta mukofotsiz, taklif qilingan aktsiyalarni "adolatli" narxda sotib olish uchun katta mablag' to'play olmaydi, deb qo'rqishadi. Bu holda IPO natijasi juda ko'p bozor sharoitlariga bog'liq bo'ladi va joylashtirish uchun qulay vaqtni taxmin qilish uchun katta mahorat talab etiladi. Bunday qo'rquvlar qanchalik asosli? Bundan tashqari, Rossiya bozorining zaifligi ba'zi kompaniyalarni Rossiyada IPO paytida dushmanlik bilan egallab olish ehtimolidan ehtiyot bo'ladi. Boshqa tomondan, o'z aktsiyalarini xorijiy aktsiyadorlarga ishonib topshirish orqali kompaniya mamlakat risklarini o'z zimmasiga oladi - agar ular mamlakatga ishonchini yo'qotsa, xorijiy aktsiyadorlar kompaniya aksiyalaridan xalos bo'ladilar, bu esa uning kapitallashuvini keskin kamaytirishi mumkin.

Joylashuv mamlakatini tanlash jarayoniga ta'sir qiluvchi boshqa omillar ham qayd etilgan - kompaniyaning strategik rivojlanishining uzoq muddatli maqsadlari, tarmoqqa mansubligi, asosiy faoliyat mamlakati (mintaqasi), obro'-e'tibor masalalari va boshqalar. Bundan tashqari, har qanday kompaniya o'z aktsiyalarining ikkilamchi bozorining yuqori likvidligidan manfaatdor, bu IPO uchun sayt tanlashda ham muhimdir. Rossiya emitentlari uchun bu omillar qanchalik muhim?

Savdo tashkilotchilari va qimmatli qog'ozlar bozorining boshqa professional ishtirokchilarining kompaniyalarni IPOga jalb qilishdan manfaatdorligi alohida masala. Hozirgacha Rossiya yangi yosh kompaniyalar uchun kapitalga oson kirish uchun mos bo'lgan samarali bozor infratuzilmasini yarata olmadi va bunda normativ-huquqiy bazaning nomukammalligi muhim rol o'ynaydi.

3. Joylashtirish jamoasini shakllantirish

• Investitsion bank
• Huquq firmasi
• Auditorlik kompaniyasi
• PR agentligi
• Maslahatchi

IPO jamoasining o‘zagi kompaniyaning o‘zi – IPO to‘g‘risida qaror qabul qiluvchi amaldagi aktsiyadorlar, shuningdek, kompaniya to‘g‘risidagi ma’lumotlarni tayyorlash va jamoaning boshqa a’zolari bilan bevosita muloqot qilish uchun mas’ul bo‘lgan top-menejmentdir. Biroq, jamoada etakchi rol odatda yirik investitsiya banki bo'lgan etakchi menejerga (anderrayter) tegishli.

Anderrayter analitik materiallarni tayyorlaydi, IPO rejasi va sxemasini ishlab chiqadi, barcha jamoa a'zolarining ishini muvofiqlashtiradi, nazorat qiluvchi organlar bilan o'zaro hamkorlik qiladi, buyurtmalar kitobini yaratadi, joylashtirishni kafolatlaydi, IPOdan keyin bozorni qo'llab-quvvatlaydi va hokazo. To'g'ri anderrayterni tanlash IPO muvaffaqiyatini ko'p jihatdan belgilaydi. Tanlash mezoni sifatida nimadan foydalanish kerak va foydalanish mumkin? Xizmatlarning narxi va loyihani amalga oshirish muddati, keng investor bazasining mavjudligi, yuqori tahliliy salohiyatga ega tajribali jamoa, obro'-e'tibor, berilgan kafolatlarni amalga oshirish uchun moliyaviy resurslar - nima muhimroq? Bankning ushbu kompaniya bilan tajribasi qanchalik muhim? Tashqi bozorda va Rossiyada IPO uchun anderrayterga qo'yiladigan talablar boshqachami?

Loyihani huquqiy qo‘llab-quvvatlash IPOga tayyorgarlik ko‘rish jarayonida muhim o‘rin tutadi. Yuridik firma tanlashda qaysi omillar eng muhimi – tajriba, obro‘, xalqaro amaliyot? Advokatlar kimning manfaatlarini ko'zlab harakat qilishlari kerak - emitent yoki potentsial investorlar manfaati uchunmi? Manfaatlar to'qnashuvi bormi va u qanday hal qilinadi?

Auditorning roli ma'lumot memorandumi va prospektidagi emitentning moliyaviy hisobotlarining ishonchliligini tasdiqlash uchun nominal ravishda kamayadi va Rossiya kompaniyasining G'arb investorlariga qaratilgan IPO uchun Rossiya standartlari va UFRS bo'yicha ham hisobot talab qilinadi. Auditorning nominal roliga qaramay, IPO muvaffaqiyati ko'p jihatdan investorlarning auditga bo'lgan ishonchi darajasiga bog'liq. Auditorlik kompaniyasining yuqori obro'si yetarlimi yoki auditor tanlashda boshqa omillarni hisobga olish kerakmi?

Rossiyada IPO uchun moliyaviy maslahatchini jalb qilish endi ixtiyoriydir, garchi xorijiy birjalar jamoada bo'lish uchun birja o'zaro aloqada bo'lgan maxsus maslahatchini talab qiladi. Maslahatchining majburiy ishtiroki haqidagi talabning bekor qilinishi kompaniyalarning Rossiya bozoriga kirishini qay darajada osonlashtirdi? Moliyaviy maslahatchini yollash qanday qo'shimcha imtiyozlarni berishi mumkin? Bunday xizmatlarni taqdim etuvchi kompaniya qanday talablarga javob berishi kerak?

Axborot kampaniyasi (investorlar va ommaviy axborot vositalari bilan o'zaro hamkorlik, taqdimotlar va rod-shoular) ham jalb qilingan professional PR agentligi tomonidan, ham potentsial emitentning o'zi yoki joylashtirish anderrayterining PR, IR bo'limlari yordamida amalga oshirilishi mumkin. Yakuniy natija nuqtai nazaridan bu ikki variantning ijobiy va salbiy tomonlari qanday? Kompaniya PR agentligini tanlashda qanday omillarni hisobga olishi kerak?

IPO jamoasining har bir a’zosi o‘zining mahalliy maqsadlariga intilishi mumkin, vazifa ularning barcha harakatlarini muvaffaqiyatli IPOning asosiy maqsadiga moslashtirishdir. Joylashtirishning barcha ishtirokchilarining professional obro'si bunga bog'liq. Biroq, mumkin bo'lgan manfaatlar to'qnashuvi bormi? Ushbu turdagi nizolarning oldini olish uchun tartibga soluvchilar nima qilishi mumkin?

4. Kompaniyani davlat maqomiga tayyorlash

• Emitentning tegishli tekshiruvi
• Moliyaviy hisobotlarni tayyorlash va auditi
• Tadbirkorlik faoliyatining huquqiy ekspertizasi
• Texnologik va kadrlar salohiyatini baholash
• Marketing faoliyatini tahlil qilish

Kompaniyaning ommaviy maqomi kompaniyaning har tomonlama, ob'ektiv rasmini shakllantirishni nazarda tutadi (tegishli tekshiruv), bu muvaffaqiyatli IPO uchun zarur shartdir. Ob'ektiv nuqtai nazarni shakllantirish tartibi, birinchi navbatda, emitentning o'zidan sa'y-harakatlarni talab qiladi. Emitentning etarli darajada oshkoraligi - kompaniyaning tuzilishi, kapitali va aktivlari tarkibi, aktsiyadorlar, kompaniyaning moliyaviy holati, bozor va o'ziga xos biznes risklari, korporativ siyosat haqida gapirish uchun kompaniya faoliyatining qaysi jihatlari oshkor etilishi kerak va qay darajada. , rivojlanish istiqbollari?

Avvalo, kompaniyaning huquqiy tuzilishining shaffofligi oshkoralikning zaruriy sharti hisoblanadi. Potentsial investorlarni jalb qilish uchun kompaniya tarkibiga kiradigan barcha tuzilmalarning zarurligi va o'zaro bog'liqligini ochib berish va asoslash kerak. Uni qayta qurish - aniq aloqalar va konsolidatsiyalangan hisobotga ega kompaniya yaratish kerak bo'lishi mumkin. Xususiylashtirish yoki qo'shilish va sotib olish yo'li bilan aktivlarga ega bo'lgan Rossiya kompaniyalari uchun sud jarayonlari va soliq da'volari potentsialini baholash uchun qo'shimcha tekshiruv talab qilinishi mumkin. Rossiya kompaniyalari uchun so'nggi paytlarda mamlakatdagi notinch siyosiy va iqtisodiy jarayonlar bilan bog'liq ushbu aniq shartlar qanchalik muhim? Kompaniyaning tuzilishi va mulkchilik tuzilishi investorlar uchun muhimmi?

Oshkoralikning ajralmas sharti kompaniyaning konsolidatsiyalangan moliyaviy hisobotini rus va xalqaro standartlarga muvofiq tayyorlash va ularning auditi hisoblanadi. Shubhasiz, kompaniya daromadlilik, likvidlik, aktivlar va majburiyatlar tarkibining qoniqarli ko'rsatkichlariga intiladi. Ushbu chora-tadbirlar muvaffaqiyatli IPO uchun etarlimi va asosiy ko'rsatkichlar qanday? Potentsial investorlar kompaniya faoliyatining boshqa, moliyaviy bo'lmagan ko'rsatkichlariga e'tibor berishadimi?

So'nggi yillarda butun dunyo bo'ylab investorlar o'z aktsiyalarini taklif qilayotgan kompaniyaning aktivlariga ko'proq e'tibor berishmoqda. Samarali ishlab chiqarish va zamonaviy texnologiyalarning mavjudligi ko'pincha nomoddiy aktivlar va sanoat istiqbollaridan yuqori baholanadi. Top menejmentga katta e'tibor qaratiladi - ba'zida IPO ga chiqayotgan kompaniyalar ijroiya boshqaruviga allaqachon muvaffaqiyatli IPO o'tkazgan menejerlarni kiritadilar.

IPOning muhim omili kompaniyaning o'zi faoliyat yuritayotgan iqtisodiyot sektorida istiqbolga ega yoki yo'qligi hisoblanadi. Kompaniyaning o'zi yoki tashqi mutaxassislar tomonidan amalga oshiriladigan faoliyatning marketing tahlili mahsulot assortimentini o'zgartirish va bozorga yangi mahsulot yoki xizmatlarni joriy etish to'g'risida qaror qabul qilish, etkazib beruvchilar va iste'molchilar tarkibidagi o'zgarishlarga olib kelishi mumkin. kompaniya tuzilmasida yangi bo'linmalarni yaratish. Kompaniyaning istiqbollarini belgilovchi qaysi omillar muhim ahamiyatga ega - kompaniya brendining tan olinishi, kompaniyaning bozordagi ulushi, zamonaviy ishlab chiqarish texnologiyalari, kuchli boshqaruv jamoasi, aniq rivojlanish strategiyasi, yuqori sifatli operativ boshqaruv? Ushbu omillarni qanday baholash mumkin?

5. Korporativ boshqaruvni takomillashtirish

• Biznesni baholash
• Investitsion jozibadorlikni oshirish va kompaniyani qayta tashkil etish
• Tashkiliy tuzilmani optimallashtirish Korporativ boshqaruvning eng yaxshi tamoyillariga rioya qilish

Ommaviy taklifni tayyorlash jarayonida etakchi menejer aksiyalarni taklif qilish narxining boshlang'ich diapazonini belgilash uchun kompaniya faoliyatini baholashni tashkil qiladi. Rossiya kompaniyalari uchun baholash ichki bozor rivojlanayotganligi bilan murakkablashadi va bu daromadlar va xavflar uchun ishonchli prognozlarni tayyorlashni sezilarli darajada murakkablashtiradi. Shuning uchun kompaniyani baholash uchun diskontlangan pul oqimi usuli bilan bir qatorda Rossiyada ham, chet elda ham faoliyat yurituvchi o'xshash kompaniyalar bilan taqqoslash usuli qo'llanilishi mumkin. Qaysi usul afzalroq? Boshqa baholash usullari bormi? Rossiya biznesini baholashda yana qanday xususiyatlarni hisobga olish kerak?

Mavjud biznesning natijalarini baholash emitentni qoniqtirmasligi mumkin, ammo uni amalga oshirish qiyinchiliklarni aniqlashi va kompaniyani qayta tashkil etishning mumkin bo'lgan yo'llarini taklif qilishi mumkin. Korxonani qayta qurish va asosiy bo'lmagan aktivlarni kompaniyadan olib qo'yish, ehtimol, kompaniyaning moliyaviy tiklanishiga va biznes samaradorligining yaxshi ko'rsatkichlariga erishishga olib keladi: sotish hajmi, birlik xarajatlari, rentabellik va rentabellik, likvidlik, aktivlar va majburiyatlar tarkibi. . Bu ko'rsatkichlarning deyarli barchasini tegishli tashkiliy chora-tadbirlar yordamida optimallashtirish mumkin. Ushbu ko'rsatkichlardan qaysi biri kompaniyaning investitsion jozibadorligi nuqtai nazaridan asosiy hisoblanadi? Bundan tashqari, kompaniya yaxshi kredit tarixiga ega bo'lishi juda muhimdir. Bunday tarixning rivojlanishi qarzni qayta tuzishni, bir qator veksellarni yoki obligatsiya dasturlarini talab qilishi mumkin, bu esa kompaniyaning investorlar tomonidan "tanib olinishini" yanada oshiradi.

Biznesni qayta qurish odatda kompaniyaning tashkiliy tuzilmasini o'zgartirish bilan birga keladi. Ko'pincha aktivlarni boshqarish boshqaruv kompaniyasida to'plangan bo'lib, u investor mablag'larini bozorga jalb qiluvchi investitsiya yadrosiga aylanadi. Bunday qayta qurish talab qilinadimi va kompaniyaning ommaviy chiqishining tashkiliy shakli qanday bo'lishi mumkin?

Bozorga kiradigan ommaviy kompaniya aktsiyadorlar bilan munosabatlarda ishbilarmonlik etikasining ma'lum standartlariga - "eng yaxshi korporativ boshqaruv amaliyoti standartlariga" (CG) rioya qilishi kerak. Kompaniya ushbu standartlarni ixtiyoriy ravishda qabul qiladi, ular qonun hujjatlari bilan emas, balki investitsiyalar jalb qilingan mamlakatning ishbilarmonlik madaniyatining o'ziga xos xususiyatlari bilan belgilanadi.

Korporativ boshqaruv sohasidagi Rossiya qonunchiligi kompaniyaning fond birjasida ro'yxatga olinishiga qo'yiladigan talablar bilan cheklangan (odatda IPOdan keyingi bosqich). Boshqa tomondan, "eng yaxshi korporativ boshqaruv amaliyoti" tushunchasi faoliyatning to'liq ro'yxatini belgilamaydi. Shu bilan birga, kompaniya rahbariyati tomonidan "eng yaxshi amaliyot" CG tamoyillariga sodiqlik deklaratsiyasi, Direktorlar kengashining samarali ishlashi va uning kompaniyaning ijroiya organlari bilan o'zaro hamkorligi, aktsiyadorlarning huquqlarini hurmat qilish, va kompaniyaning axborot shaffofligi IPOga chiqish uchun zarur shartdir. Rossiyada bu shartlar qanchalik muhim? Rossiyada va chet elda CGning eng yaxshi amaliyotlarida farqlar bormi? Rossiya va xorijiy investorlar ushbu shartlarni qanchalik muhim deb bilishadi?

6. Anderrayterlar sindikatini shakllantirish

• Anderrayting

Turar joy tashkilotchisining vazifalari shu qadar ko'p qirraliki, u ko'pincha ularni yolg'iz o'zi hal qila olmaydi. Shu sababli, funktsiyalar bir nechta investitsiya banklari o'rtasida taqsimlanadi, ular ma'lum mas'uliyat sohalariga ega bo'lgan sindikatni tashkil qiladi. Sindikatning asosiy etakchi menejeri investitsiya banki bo'lib, u butun IPO jarayonini nazorat qiladi, investorlar doirasini kengaytirish uchun hamkor tashkilotchilarni jalb qiladi, ularning vazifasi o'z mijozlariga - potentsial investorlarga ma'lumot berish, aktsiyalarga arizalarni to'plash va saqlashdir. ikkilamchi bozordagi aktsiyalarga qiziqish. Bundan tashqari, aktsiyalarni yanada samarali taqsimlash uchun dilerlar guruhi tuzilishi mumkin. Etakchi menejer va emitent joylashtirishning hammualliflariga qanday talablarni qo'yadi - ushbu bozordagi tajriba, IPO o'tkazish tajribasi, keng mijozlar bazasi, boshqa investitsiya banklari bilan o'rnatilgan aloqalar, tahliliy, huquqiy va axborot resurslari? Sindikatning tuzilishi joylashtirish sxemasiga, emitentning sohasiga va kompaniyaning ommabop bo'lgan hajmiga bog'liqmi?

Anderrayterlar sindikatini shakllantirish bir qator shartnomalar - anderrayterlar va dilerlar bilan kelishuvlarni imzolash bilan birga keladi. Asosiy nuqta - bu emitent yetakchi boshqaruvchi bilan tuzadigan anderrayting shartnomasi bo'lib, u IPOda aktsiyalarni joylashtirish usulini belgilaydi.

Alohida masala - anderrayting xizmatlarining narxini va anderrayterlar sindikati doirasida xarajatlarni taqsimlash tarkibini aniqlash. Anderrayterning mukofoti qat'iy bo'lishi yoki IPO jarayonida jalb qilingan kapitalga bog'liq bo'lishi mumkin. Rossiyada va chet elda joylashtirishda ish haqi miqdoriga qanday omillar ta'sir qiladi? Rossiyada va chet elda ushbu xizmat ko'rsatish sohasida raqobat qanchalik yuqori? Nima uchun Rossiya emitentlari o'z xizmatlarining yuqori narxiga qaramay, xorijiy investitsiya banklarini tashkilotchilar sifatida jalb qilmoqdalar?

7. Huquqiy yordam

• Qimmatli qog'ozlarning (qo'shimcha) chiqarilishini va qimmatli qog'ozlar prospektini tayyorlash
• IPO paytida tuzilgan bitimlarni ekspertizadan o'tkazish

Kompaniyaning bozorga kirishi qonuniy tartibga solinadigan jarayondir. Qimmatli qog'ozlar bozori faoliyatini tartibga soluvchi organlar, savdo tashkilotchisi va ayrim hollarda o'zini o'zi tartibga soluvchi tashkilotlar tomonidan talab qilinadigan bir qator shartlarni bajarish va bir qator zarur hujjatlarni tayyorlash kerak. Hujjatlarni tayyorlash murakkab huquqiy jarayon bo'lib, unda kompaniyaning o'zi ham, etakchi menejer ham ishtirok etadi. Ko'pincha, maxsus taklif qilingan yuridik firma IPOni huquqiy qo'llab-quvvatlashda ishtirok etadi.

IPOga yakuniy tayyorgarlik jarayonida huquqiy ta'minlashning eng muhim bosqichlari joylashtirish sxemasini ishlab chiqish va emissiya prospektini tayyorlash hisoblanadi. Rossiya qonunchiligi dastlabki joylashtirish jarayonini sezilarli darajada murakkablashtiradi, shuning uchun etakchi menejer emitent va investorlarga ba'zi noqulay qonunchilik cheklovlari mavjudligi bilan bog'liq tartiblarni optimallashtirishga imkon beradigan joylashtirish sxemalarini taklif qilishi mumkin, masalan, mavjud aktsiyadorlarning aktsiyalarni olish uchun imtiyozli huquqi. yangi emissiyaning bir qismi, aktsiyalarning narxini aniqlash, ro'yxatga olish hisoboti. Shubhasiz, bunday optimallashtirish qonuniy ravishda diqqat bilan tekshirilishi kerak. Chet elda IPO o'tkazishda Rossiya kompaniyalari uchun yuridik maslahatchilarning roli yanada muhimroq. Misol uchun, Amerika Qo'shma Shtatlarida emissiya kompaniya o'z qimmatli qog'ozlari bilan muomala qilmoqchi bo'lgan davlatning qimmatli qog'ozlar to'g'risidagi qonunlari bo'yicha ro'yxatga olinishi kerak va qonunning nuanslaridagi farqlar sezilarli bo'lishi mumkin.

Etakchi menejerlar ko'pincha murakkab birlamchi taklif sxemalaridan foydalanganligi sababli, mulk huquqini yangi aktsiyadorlarga va mablag'larni investorlardan kompaniyaga o'tkazish jarayoni ko'p bosqichlardan iborat bo'lishi mumkin, ularning har biri qonuniy ravishda aniq bo'lishi kerak. Shuning uchun IPO davomida tuzilgan bitimlar ekspertizasi kompaniyani bozorga chiqishga muvaffaqiyatli tayyorlashning muhim sharti, investorlar va emitent uchun ma'lum kafolatdir. IPO yakunlangach, emitentning ham, anderrayterning ham yuridik maslahatchilari mulk huquqini o'tkazish tartibini ko'rsatuvchi xulosalar tayyorlaydilar, mustaqil buxgalter esa barcha operatsiyalar moliyaviy nuqtai nazardan to'g'ri amalga oshirilganligi to'g'risida xulosa beradi. Rossiyada va chet elda ushbu tartib-qoidalarni o'tkazishda sezilarli farqlar bormi va bu jarayonlarni qanday qoidalar tartibga soladi?

8. Axborot bilan ta'minlash

• Axborot memorandumini tayyorlash
• Vakolatli ommaviy hisobotni tayyorlash
• Investitsion memorandumni tayyorlash
• PR qo'llab-quvvatlash
• Yo'l ko'rgazmasi
• Investor munosabatlari

Dastlabki taklifda ishtirok etuvchi investitsiya banklarining asosiy vazifasi investorlarning keng doirasini jalb qilishdir. Buni faqat kompaniya haqida iloji boricha ko'proq ma'lumot berish orqali amalga oshirish mumkin, shunda investorlar investitsiyalardan kutilayotgan daromad va xavflarni to'liq baholashlari mumkin. Potentsial investorlarni axborot bilan ta'minlash bir qator xususiyatlarga ega - potentsial emitentning muhim voqealari to'g'risidagi ma'lumotlarni tarqatish deyarli real vaqt rejimida amalga oshirilishi kerak, ma'lumotlarning keng hududiy tarqalishi ta'minlanishi kerak - Rossiyada ham, jahon moliya markazlarida ham, axborot. faollik juda yuqori bo'lishi kerak, ayniqsa IPOdan oldin.

IPOni axborot bilan ta'minlashning eng muhim tarkibiy qismi kompaniya faoliyati va kompaniya va umuman sohaning istiqbollari, kompaniya tuzilmasi, aktsiyadorlar, boshqaruv organlari, korporativ siyosat to'g'risida to'liq ma'lumot beruvchi axborot memorandumini tayyorlashdir. , kompaniyaning moliyaviy holati, xavf omillari va boshqalar d. Chet ellik investorlarga mo'ljallangan kompaniyalar axborot memorandumiga qimmatli qog'ozlar bozori sohasidagi Rossiya qonunchiligi, soliq qonunchiligi, Rossiya fond bozori to'g'risidagi ma'lumotlar va boshqalar to'g'risidagi ma'lumotlarni o'z ichiga oladi. Garchi hujjatda oshkor qilingan masalalar doirasi deyarli kompaniyadan kompaniyaga o'zgarmaydi. , shunga qaramay, har bir anderrayter kompaniyaning individual xususiyatlarini ham, aksiyalar taklif qilinadigan investorlar doirasini ham hisobga olgan holda memorandumni tayyorlashga yondashadi.

IPOga kirishni axborot bilan ta'minlash jarayoni oldindan marketing - potentsial investorlar doirasini izlash, investorlarning kompaniya aktsiyalariga qiziqishini aniqlashdan boshlanadi. Premarketing natijalari iloji boricha ob'ektiv va ishonchli bo'lishi kerak, bundan kompaniyaning o'zi ham, anderrayterlar sindikati ham manfaatdor.

Axborot ta'minotining navbatdagi bosqichi - rod-shou tashkil etish. Bu har bir kompaniya o'z yo'lida hal qiladigan eng hayratlanarli bosqichdir. Ushbu bosqich va premarketing o'rtasidagi asosiy farq - ishtirokchilarning tarkibi - rod-shou kompaniyaning yuqori lavozimli xodimlarini jalb qiladi. Rod-shouning muvaffaqiyati investorlar sonini va ular topshiradigan arizalarni aniqlaydi va oxir-oqibat yakuniy taklif narxiga katta ta'sir qiladi. Buyurtmalar kitobini tuzish IPOga tayyorgarlikning axborot jarayonini yakunlaydi, buning natijasida investitsiya memorandumida aktsiyalarning aniq taklif narxlari paydo bo'ladi.

IPOga tayyorgarlik ko'rish jarayonining barcha bosqichlarida ommaviy axborot vositalarida ma'lum ijobiy ma'lumotlar bazasi saqlanib qoladi, ularning faoliyati kompaniyaning oshkoralik darajasiga va uning brendining tan olinishiga bog'liq. AQShda axborot faoliyati ko'lami investorlar ortiqcha bosimga duchor bo'lmasligini ta'minlash uchun qonun bilan tartibga solinadi va kompaniyalar taklif AQShda bo'lmasa ham SEC qoidalariga qat'iy rioya qiladi. Biroq, 2006 yilda bu sohada axborot ta’minoti mazmuni va faoliyatiga ta’sir ko‘rsatishi mumkin bo‘lgan jiddiy o‘zgarishlar kuchga kiradi.

IPO tugashi va aktsiyalarning muvaffaqiyatli joylashtirilishi bilan kompaniyaning axborot faoliyatini cheklash mumkin deb taxmin qilish mumkin emas. Kompaniyaning oshkoraligi unga ma'lumotni oshkor qilish bo'yicha muayyan majburiyatlarni yuklaydi. Biroq, eng muhimi, kompaniyaning kapitallashuvi hozirda investorlarning ishonchiga bog'liq bo'lib, uni doimo qayta-qayta qozonish kerak. Shuning uchun kompaniyalar odatda investorlar bilan imkon qadar samarali hamkorlik qilish uchun maxsus xizmatlar (IR bo'limlari) yaratadilar. Kompaniyaning investorlar bilan ishi qanday tuzilishi kerak, kompaniyaning IR xizmatlarining muvaffaqiyatli ishlashi uchun nima mezon bo'lishi kerak?

9. IPO paytida qimmatli qog'ozlarni joylashtirish xususiyatlari

To'g'ri aytganda, Rossiya kompaniyalari tomonidan amalga oshirilgan deyarli barcha joylashtirishlar so'zning to'liq ma'nosida IPO emas. Rossiya qonunchiligining murakkabligi sababli, Rossiyada IPO deganda ko'pincha "eski" aktsiyadorlarning ustav kapitalidagi ulushini to'ldirish uchun yangi emissiya chiqarish bilan birlashtirilgan mavjud aktsiyalarni sotish tushuniladi. Ushbu IPO sxemasi ancha murakkab va muayyan xavf va soliq cheklovlarini o'z ichiga oladi. Hozirgi vaqtda Rossiya sharoitida "optimal" joylashtirish sxemasi bormi? IPO tartibini soddalashtiruvchi bir qator tuzatishlar qabul qilingandan keyin joylashtirish sxemalari o'zgaradimi?

Qimmatli qog'ozlarni IPOga joylashtirish tamoyillari anderrayterni tanlash va anderrayting shartnomalarini tuzishda belgilanadi. Joylashtirishning ikkita asosiy printsipi mavjud - anderrayter narx bo'yicha qat'iy majburiyatlarni qabul qilganda va joylashtirishning butun hajmini kafolatlaganda, ikkinchisi joylashtirish "eng yaxshi harakatlar" tamoyili bo'yicha amalga oshiriladi. Har bir variant emitent kompaniya uchun o'zining ijobiy va salbiy tomonlariga ega. Anderrayting shartnomasida ma'lum bandlarning mavjudligi, masalan, "hammasi yoki hech narsa" bandi joylashtirishga qanchalik ta'sir qilishi mumkin?

Joylashtirishda mavjud infratuzilmani hisobga olgan holda operatsiyalarni amalga oshirish texnikasini oldindan ishlab chiqish muhimdir: pul mablag'lari va qimmatli qog'ozlarni joylashtirish usuli, auktsion o'tkazish usuli, bir nechta savdo maydonchalarida joylashtirish imkoniyati, birja va birjadan tashqari joylashtirishni birlashtiruvchi va hokazo.. Nafaqat emitent va anderrayterlar, balki savdo tashkilotchisi va boshqa professional bozor ishtirokchilari (hisob-kitob va savdo palatasi, depozitariy, registrator) vakillari ham.

Ko'pincha G'arb bozorlarida yangi aksiyalarni joylashtirishda ikkilamchi savdoning dastlabki davrida aksiyalar narxini barqarorlashtirish uchun maxsus mexanizmlar qo'llaniladi va bu mexanizmlardan foydalanish shartlari anderrayting shartnomasida oldindan kelishib olinadi va investorlarga oldindan e'lon qilinadi. Eng ko'p qo'llaniladigan mexanizm bu yashil poyabzal - investorlardan talab yuqori bo'lgan taqdirda anderrayterga qo'shimcha miqdordagi aktsiyalarni sotib olish huquqini beradigan o'ziga xos variant. Rossiyada joylashtirish uchun shunga o'xshash mexanizmlar qo'llaniladimi va ular emitent uchun qanchalik foydali?

10. Tugallangan IPO operatsiyalari tahlili

IPO tugagandan so'ng, aktsiyalarning ikkilamchi bozorga chiqarilishi bilan uning qanchalik muvaffaqiyatli bo'lganini baholash mumkin bo'ladi. Birinchidan, emitent uchun muvaffaqiyatning yaqqol belgisi bu aktsiyalarning investorlar orasida uyg'otgan qiziqishi - anderrayter kitobida qayd etilgan talab hajmi va yakuniy narxning memorandumda (prospektda) ko'rsatilgan hisob-kitoblardan oshib ketishi.

Biroq, ko'pchilik muvaffaqiyatli joylashtirish mezoni likvid fond bozorining paydo bo'lishi va ikkilamchi savdolarda aktsiyalarning narxining keskin oshishi deb hisoblaydi. Ko'rinib turibdiki, bu masalada emitent va investorlarning maqsadlari to'g'ridan-to'g'ri qarama-qarshidir - investorlar va ko'pincha anderrayterlar dastlabki joylashtirish uchun yuqori mukofotdan manfaatdor, emitent esa aksincha. Shuni ta'kidlash kerakki, "taklif narxini pasaytirish" ta'siri barcha bozorlar uchun xosdir va Rossiya kompaniyalarining IPOlari bundan mustasno emas. Boshqa tomondan, shuni aytish mumkinki, kompaniya aktsiyalari narxining keskin pasayishi aniq salbiy belgi sifatida qabul qilinadi, chunki hatto anderrayterning harakatlari ham narxning pasayishiga to'sqinlik qila olmadi.

Bundan tashqari, siz e'tibor berishingiz kerak bo'lgan boshqa omillar ham mavjud, masalan, investorlarning tuzilishi va tarkibi. Ba'zi hisob-kitoblarga ko'ra, odatda IPOda aktsiyalarni oladigan investorlar soni mingdan kam. Agar aktsiyalarni spekulyativ investorlar sotib olgan bo'lsa, ikkilamchi bozor likvid bo'ladi, lekin narxlar juda o'zgaruvchan bo'lishi mumkin. Agar aktsiyalar mablag'lar tomonidan sotib olingan bo'lsa, ularning investitsiya ufqlari uzunligini hisobga olgan holda, bu likvidlikka salbiy ta'sir qiladi, lekin narxni barqarorlashtiradi. Emitent kompaniya etakchi menejerni tanlash bosqichida potentsial investorlar doirasi to'g'risida qaror qabul qilishi kerak va agar aktsiyalarni sotib olgan investorlar doirasi emitent va anderrayterning kutganiga javob bermasa, bunday joylashtirishni muvaffaqiyatli deb atash qiyin.

A.V. boshchiligidagi bir guruh tahlilchilar. Demchenko - fond bozori va menejment instituti bosh direktori

• Etakchilik va boshqaruv

IPO nima? Maqsadlar, tashkil etish va amalga oshirish

Savdo muhitida siz tez-tez atamani eshitishingiz mumkin " IPO" Ba'zi bozor ishtirokchilari unda ishtirok etish orqali katta miqdorda daromad olishga muvaffaq bo'lishdi. Xo'sh, bu nima?

Qimmatli qog'ozlar bozoriga chiqayotgan kompaniya rahbariyati, auditorlik va yuridik firmalar, investitsiya banklari vakillari qanday maqsadlarni ko'zlaydilar? Yirik investorlar qanday afzalliklarga ega?

Keling, kontseptsiyani, maqsadlarni, jarayonning barcha ishtirokchilarining afzalliklarini va birlamchi ommaviy taklifning asosiy bosqichlarini batafsil ko'rib chiqaylik. Yangi boshlanuvchilar uchun ham foydali tavsiyalar beramiz.

IPO nima? Tashkilot va maqsadlar

IPO(Initial Public Offering) - bu fond birjasida aksiyalarni birlamchi ommaviy joylashtirish . Undan oldin bir necha oydan bir yilgacha davom etadigan tayyorgarlik va tashkil etish bosqichlari mavjud. Birinchidan, to'siqlar va kamchiliklarni aniqlash uchun to'liq audit o'tkaziladi. Ularni yo'q qilgandan so'ng, fond bozoriga kirishga tayyorgarlik boshlanadi:

1. Bo'lajak tadbirni tashkil etishda investitsiya banklari (anderrayterlar) ishtirok etadi;
2. Kompaniya rahbariyati va anderrayter(lar) vakillari o'rtasida muzokaralar olib borish;
3. Muzokaralar yakuniga etgach, emitent va anderrayter(lar) o'rtasida shartnoma imzolanadi;
4. Ikkinchisi ma'lum bir mamlakatning tartibga soluvchi organiga investitsiya memorandumini yuboradi;
5. Davlat regulyatori memorandumdagi ma'lumotlarni tekshiradi va agar kerak bo'lsa, qo'shimcha ma'lumotlarni talab qilishi mumkin);
6. Regulyatordan ruxsat olgach, kompaniyaning IPO sanasi belgilanadi;
7. Investorlar e'tiborini jalb qilish va qimmatli qog'ozlarni joylashtirish uchun qulay shart-sharoitlarga erishish uchun investitsiya banki (banklar) reklama kampaniyasini (Road Show) boshlaydi;
8. Ba'zi investorlar va bank vakillari aktsiyalarni rasmiy savdo boshlanishidan oldin sotib olib, farqdan pul ishlashadi;
9. Agar kompaniya istiqbolli bo'lsa, brokerlar, birjalar va investorlar o'rtasida raqobat boshlanadi;
10. Yakuniy narx, qimmatli qog'ozlarni dastlabki joylashtirish sanasi va joyi belgilanadi.

Fond birjasida aktsiyalarni birlamchi joylashtirish rivojlanish, biznesni diversifikatsiya qilish yoki infratuzilmani yaratish uchun pul jalb qilish maqsadida amalga oshiriladi. Bu kompaniyaning rivojlanish jarayonidagi yangi qadamdir. Qimmatli qog'ozlar bozoriga kirish qimmat va obro'li, shuning uchun barcha kompaniyalar investitsiya mablag'larini jalb qilishning bunday usulini ko'ra olmaydi. Boshqa afzalliklarga quyidagilar kiradi:

• Etakchi mutaxassislarni variantlar bilan mukofotlash qobiliyati;
• Mutaxassislarni brakonerlik qilishga yordam berish;
• Investorlar sonini, investisiyalar hajmini oshirish;
• Kompaniyaga bo'lgan ishonch darajasini oshirish;
• Qimmatli qog'ozlarni sotib olish / qo'shilish paytida to'lov vositasi sifatida ishlatish qobiliyati.

Shuni unutmasligimiz kerakki, IPO kompaniyani ommaviy qiladi. Natijada davlat nazorati organlari, fond birjasi vakillari, investitsiya banklari, treyderlar va investorlar tomonidan yaqindan kuzatib borilmoqda.

Marketing osonlashtirildi, lekin egalari tashkiliy tuzilma va moliyaviy hisobotga oid yangilangan talablarga bo'ysunadilar.

Memorandum qanday ma'lumotlarni o'z ichiga oladi? Yo'l shousining ma'nosi

Jamiyat rahbariyati va investitsiya banklari o‘rtasidagi muzokaralar chog‘ida aksiyalarning dastlabki bahosi, ularning turi (oddiy, imtiyozli va h.k.), jalb qilinadigan umumiy miqdor kelishib olinadi. Anderrayterlar davlat regulyatoriga taqdim etadigan memorandumda quyidagilar haqida ma'lumotlar mavjud:

• Bo'lajak IPO tafsilotlari;
• Emitentning moliyaviy ko'rsatkichlari;
• Rahbarlarning hayoti (biografiyasi);
• Kompaniyaning mavjud huquqiy/moliyaviy muammolari;
• Mablag'larni jalb qilishning maqsadi (maqsadlari);
• Kompaniyaning amaldagi aktsiyadorlari (ro'yxat).

Investitsiya banklari emissiyani tashkil qilish uchun o'z mablag'larini investitsiya qiladi va rasmiy sotuvlar boshlanishidan oldin qimmatli qog'ozlarning bir qismini sotib oladi. Shunday qilib, ular farq orqali pul ishlashadi. Agar aktsiyalarni joylashtirish muvaffaqiyatli bo'lsa, ularning narxi oshadi.

Road Show anderrayterlar tashabbusi bilan o'tkaziladi. Bu emitentga va bo'lajak tadbirga qiziqishni oshirish uchun o'tkaziladigan PR-kampaniya. Shu bilan birga, yirik investorlar ham rasmiy savdo (ajratish) boshlanishidan oldin qimmatli qog'ozlarni sotib olishga taklif etiladi.

Kichik xususiy investorlar va treyderlar bunday imkoniyatga ega emaslar. Ushbu bosqichni tugatgandan so'ng, yakuniy narx belgilanadi va fond bozoriga kirish natijasi aniqroq bo'ladi.

Bo'lajak aktsiyalarni joylashtirish: narxlar, bozor ishtirokchilari o'rtasidagi raqobat

Qimmatli qog'ozlarning yakuniy narxi bozorning umumiy holatiga, Road Show natijalariga va kompaniyaning o'zi istiqbollariga bog'liq. Agar u katta o'sish potentsialiga ega bo'lsa, boshlang'ich narxi yuqori bo'ladi (boshqalarga nisbatan IPO), bozor ishtirokchilari o'rtasida raqobat bo'ladi.

Turli birjalar va brokerlar vakillari eng yaxshi sharoitlarni taklif qilishadi. Birja uchun yangi istiqbolli emitentning paydo bo'lishi foydalidir, chunki aktivlarning umumiy likvidligi, uning kapitallashuv darajasi va savdo hajmi ortadi. Broker, o'z navbatida, katta komissiyalar olish imkoniyatiga ega bo'ladi.

Nima uchun rus kompaniyalari Amerika birjalarida IPO o'tkazadilar?

Ko'pgina rus kompaniyalari Amerika birjalaridan birida (NYSE, NASDAQ, AMEX) birlamchi ommaviy takliflarni amalga oshiradilar. Buning sababi shundaki, kapitalning eng katta kontsentratsiyasi va eng katta savdo hajmlari Amerika va Yevropa bozorlarida to'plangan.

Amerika va yevropalik investorlar postsovet mamlakatlari bozorlariga kirishni istamaydilar. Mahalliy tadbirkorlar esa mavjud mablag'larini xorijiy banklar va offshor kompaniyalarda saqlashni afzal ko'rishadi.

Shuningdek, Amerika bozori foydasiga argumentlar orasida uning madaniyatliligi, ishonchli qonunchilik bazasi va pulni qaytarib berish kafolati bor. Daromadlilik, ishonchlilik va ob'ektiv tahlillarga kirish (ixtisoslashgan ommaviy axborot vositalari brokerlardan kafolatlangan royalti oladi) Amerika fond bozorini tanlashning asosiy sabablariga aylanmoqda.

Aktsiyalarni chiqarishdan pul ishlash uchun siz aktivlarni sotib olish va sotish uchun maqbul daqiqalarni tanlashingiz kerak. Savdoning boshida narxlarning kuchli o'zgarishi seziladi va treyderlar va investorlar o'rtasida kurash bor.

Agar ushbu aktivlarni sotishda tajribangiz bo'lmasa, savdoning boshida faol harakatlardan voz kechgan ma'qul. Talab va taklifni kuzating. Narx ko'proq yoki kamroq barqaror bo'lganda pozitsiyani oching.

Kuchli o'yinchilarning oldingi in'ektsiyalari emitentning muqarrar rivojlanishiga va uning aktsiyalari qiymatining oshishiga olib keladi. Savdogarlar va investorlar hali ham pul ishlash uchun ko'p imkoniyatlarga ega bo'lishadi.

Xohlagan vaqtda siz bizning xodimimizdan tezkor maslahat olishingiz mumkin. Biz ham o'tishni taklif qilamiz savdo treningi zarur bilim bilan savdo boshlash uchun. Muvaffaqiyatli bo'ling!