주식 시장 조사의 타당성은 그것이 국가의 일반적인 경제 상황에 미치는 유리한 영향에 따라 결정됩니다. 유동성이 높은 시장은 저축을 투자로 전환하고, 국가 경제 성장에 대한 장기적인 전망을 높이며, 거시 경제 균형을 보장하고, 인플레이션 상황에서 투자자가 투자한 자금의 실제 가치를 보존하고, 외부 자금 조달 비용을 줄이는 기능을 수행합니다. , 공시요건 정보 및 발행인의 활동 결과에 대한 정기 보고서 제공을 통해 기업 문화 발전을 촉진하고 기업 내부 경영의 질을 향상시킵니다.

이 기사에서는 1970년부터 2014년까지 이스라엘 증권 시장에서 발생한 변화를 조사합니다. 국가의 금융 부문 발전에 대한 여러 해의 경제 개혁의 기여도를 평가하고, 발행자와 투자자의 구조와 활동의 변화를 설명하며, 경제 및 정치적 위기가 이스라엘의 변동성과 유동성에 미치는 영향을 설명합니다. 주식 시장.

지난 40년 동안 회사가 달성한 단기 및 중기적 성과는 인상적입니다. 이는 국가가 지배하는 시장에서 현대적인 유형의 개방적이고 안정적이며 성숙한 시장으로 진화하여 이스라엘 발행인을 위한 미국의 주요 거래소와 경쟁하고 텔아비브 증권 거래소에 접근할 수 있는 기관 투자자를 포함한 외국인 투자자를 유치하려고 시도했습니다. TASE)는 부족한 시장 유동성, 취약한 산업 다각화, 제한된 금융상품으로 인해 오랫동안 어려웠습니다. 금융 부문의 개혁과 이스라엘 주식 시장의 구조적 변화는 상황을 크게 변화시켰습니다.

그러나 일부 문제는 오늘날에도 여전히 관련되어 있습니다(이웃 아랍 국가와의 지속적인 전쟁 위협, 세계 표준에 따른 적당한 시장 규모, 예를 들어 은행 부문의 과도한 집중 및 상당히 높은 비중과 관련된 금융 장벽). 전략적 투자자 - 2014년 39%. 이는 거래량을 감소시키고 때로는 부적절한 가격 책정으로 이어집니다. 그럼에도 불구하고 오늘날 이스라엘은 외국 자본을 유치하기 위한 상당히 큰 플랫폼입니다. 2013년에는 사상 최대 규모인 122억 달러에 이르렀으며, 이 중 118억 달러가 직접 투자였습니다. 이는 2013년 이스라엘 GDP의 4.2%입니다. 비교를 위해 미국에서는 이 수치가 1.8%에 불과하고, 영국과 독일에서는 1.6%, 일본에서는 0.1%에 불과합니다. 지난 10년 동안 이스라엘 증권 시장은 투자자들에게 선진국 중 가장 높은 위험 조정 수익률을 제공했습니다. 2002-2012년 텔아비브 증권거래소의 주요 TA-25 지수는 변동성 조정 후 7.6% 상승해 이전에 세계에서 가장 높은 총 수익률을 기록했던 홍콩 항셍 지수와 노르웨이 OBX를 제쳤습니다. 또한 외국인을 대상으로 한 이스라엘 기업의 수익성은 다른 선진국 기업보다 높았습니다. 따라서 2012년 말 TA-25의 배당수익률은 3.53%로 MSCI 세계 평균(24개 선진국 시장 주가지수)인 2.66%보다 높았다.

흥미롭게도 이스라엘은 1990년대 후반 선진국 경제로 인정받았음에도 불구하고 MSCI(Morgan Stanley Capital International)가 MSCI World에 포함시키기로 결정한 2010년까지 이스라엘의 증권 시장이 발전하는 것으로 간주되었습니다. 이는 자본 시장 자유화를 목표로 하는 금융 시스템의 심각한 개혁이 이스라엘에서 성공적으로 시행되었기 때문에 발생했습니다.

개혁의 결과로 이스라엘 주식 시장에서 연기금의 역할이 눈에 띄게 증가했습니다. 발행인 구조상 유동주식 비중이 증가하였고(1998년 29%에서 2014년 61%), 거래량에서 2순위 주식의 비중도 크게 증가하여 시장유동성이 개선된 것으로 나타났습니다. . 국제 기관 투자자의 비중도 증가했으며, 채무 상품, 특히 회사채의 역할이 증가했으며, 거래량 측면에서 TASE는 2007년 이후 세계 10대 거래소에 속했습니다.

이스라엘 증권시장의 높은 발전은 세계 경제에 심각한 충격을 준 2008년 금융위기 당시 달성한 좋은 결과에서 입증되었습니다. 대부분의 개발도상국이나 선진국과는 달리, 이번 위기는 이스라엘의 본격적인 불황을 촉발한 것이 아니라 단기적인 경제성장 둔화를 촉발했을 뿐입니다. 주식 시장의 주요 지표는 3분의 1 하락에 그쳤고 2009년 하반기에 성장을 재개하여 2010년 초에 위기 이전 수준에 도달했습니다. 1990년대 후반부터 주와 텔아비브 증권 거래소는 운영 분야의 세계적 경험을 바탕으로 한 최고의 솔루션과 증권 시장의 전반적인 유동성을 높입니다.

돌이켜보면, 이스라엘 주식 시장의 진화는 5단계로 나눌 수 있으며, 각 단계는 규제 영역, 자본 조달 구조, 텔아비브 증권 거래소에서 거래되는 증권 분야에서 발생한 특정 변화를 특징으로 합니다. , 그리고 주요 플레이어의 구성. 차트 1은 이스라엘의 GDP(인플레이션 조정)와 주식 시장에 큰 영향을 미친 사건(1983년 TASE 붕괴 및 임시 폐쇄, 1986년 자본 시장 개혁, 1994년 주식 시장 위기, 2009년에 시작된 인티파다 알 아크사)을 보여줍니다. 2000년 나스닥 시장 붕괴, 1995년과 2003년 연금 제도 개혁, 2005년 바하르 개혁, 이스라엘의 OECD 가입, 2010년 이스라엘 주식 시장을 "선진국" 범주에 포함). 도표 2는 1980~2008년 이스라엘 증권시장의 기능에 대한 주요 지표를 보여줍니다. (TA-100 지수 및 일일 거래량의 역학).

다이어그램 1.이스라엘 GDP 1980-2014 국가 경제 발전의 역학에 영향을 미치는 가장 중요한 사건을 나타냅니다.

다이어그램 2. 1980~2008년 TA-100 지수와 일일 평균 거래량의 역학.

1. 국가의 통제 하에서 (1970-1986)

첫 번째 단계는 자본시장에서 은행의 독점 지위로 인해 발생하는 비시장 가격 조작이 특징입니다. 1970년대에는 주식시장이 완만하게 성장했다. 1983년 10월 이전에 일반적인 투자자의 포트폴리오는 주로 상업은행이 발행한 주식의 28%로 구성되었습니다. 이 기간 동안 이스라엘 은행은 높은 인플레이션으로 인해 예금 이자율과 대출 이자율의 격차가 커지면서 높은 수익성을 달성했습니다. 또한 은행은 주식 시장을 장악함으로써 정부의 암묵적인 동의를 받아 지속적으로 유가 증권 가격을 인상하여 투자자의 눈에 신뢰할 수 있고 지수화되었으며 유동성이 높은 자산으로 만들려고 노력했습니다. 1980년 은행주 수익성 비율(기본 수익성)(총자산 대비 세전 이익과 미수 이자 비율로 계산)은 달러 기준으로 55%, 1981년에는 30%, 1982년에는 약 40%였다. 유가증권 소득은 세금이 부과되지 않았기 때문에 민간 자산 중 가장 매력적이고 성장하는 구성 요소가 되었습니다. 은행 주식은 종종 "교차"되었습니다. 주식에 대한 높은 수요를 유지하기 위해 은행은 후보자를 통해 증권 거래소에서 주식을 구입했습니다.

그 결과 은행주 시가와 현재가치 사이에는 상당한 격차가 발생했다. 10년 동안(1973~1983년 - 처음 2분기) 이스라엘 주요 은행 7곳의 주가는 달러 기준으로 300% 상승했습니다. 그러나 1971년 13%에서 1983년 9월 191%로 증가한 높은 인플레이션율로 인해 인구는 변동성이 크고 신뢰할 수 없는 셰켈에서 달러로 도망가기 시작했고, 투자자들은 패닉에 빠져 이스라엘 증권을 없앴습니다. 은행이 발행한 주식으로 구성되어 있습니다. 처음에는 은행들이 뒤에서 자사주를 매입해 시장 붕괴를 막으려 했으나 곧 유동성 문제가 나타나 1983년 10월 이스라엘 최대 상업은행들이 자사 증권 가격 지원을 중단하겠다고 발표했다. 정부는 텔아비브 증권거래소를 18일 동안 폐쇄했습니다. 따라서 1983년 10월 6일 TASE가 붕괴되어 이스라엘 경제에 심각한 피해를 입히고 국가 금융 기관 시스템 개혁의 원동력이 되었습니다.

은행의 파산과 투자자의 파멸을 막기 위해 이스라엘 정부는 은행주를 지수화된 국채로 전환하겠다고 제안함으로써 상황에 개입했습니다. 국가는 국가 금융 시스템의 재건에 전념했습니다. 1983년 주식 시장 붕괴 이전보다 4% 높은 가격으로 1988년 채권 상환을 보장했습니다. 예금자들은 국채 보유 기간을 1992년까지 연장했습니다. , 최종적으로 12%의 수익을 얻었고, 이를 6년 동안 예치한 사람들, 즉 1994년 이전 – 34%. 이 메커니즘을 적용한 덕분에 텔아비브 거래소 재개 이후 은행주 가격이 40% 하락했음에도 불구하고 국채 총 수익률은 20%를 넘었다. 전환 가능한 은행 주식의 총 비용은 70억 달러를 초과했으며, 일부 소식통에 따르면 주정부가 은행을 구제하는 데 드는 총 비용은 100억 달러(1990년대 중반 국가 연간 GDP의 약 35%)로 추산되었습니다.

이스라엘 자본 시장 발전의 특징은 국채 발행에 인플레이션을 사용했다는 점인데, 이는 1980년대 초에 통제를 벗어났습니다. 1984년에는 연간 445%라는 기록을 세웠습니다. 국가는 차용자로서 증권 거래소에 CPI(소비자 물가 지수)와 연계된 채무 상품을 배치했습니다. 1980년대 초인플레이션 기간 이전에 있었던 이러한 관행은 거의 30년 동안 사용되었으며 인플레이션이 투자자 투자에 미치는 영향에 대한 정부의 우려의 결과였습니다. 오늘날, 단기 및 장기 정부 부채 상품은 이스라엘 은행이 통화 목적으로 사용하기 때문에 더 이상 CPI와 연결되지 않습니다.

일반적으로 1970년대와 1980년대 중반에 이스라엘 주식 시장은 초기 발전 단계에 있었고 비시장 요인에 크게 의존했다고 말할 수 있습니다.

1. 1차 개혁(1986~1991)

여러 대주주에게 최대 70%의 고정 자본 집중(미국 비교 시 - 5%), 만연한 국가 금융 규제, 1950년대 초반 이후 인위적인 가격 지원 사용, 비금융 부문의 의존성 국가와 함께 이스라엘 기업에 대한 주요 투자 원천이었던 보다 발전된 은행 그룹에 대한 투자는 국가의 자본 시장 발전에 부정적인 영향을 미쳤으며 1986년에 시작된 개혁의 원동력이 되었습니다. 개혁의 주요 목표는 이스라엘 증권 시장의 금융 흐름에 대한 국가 통제를 약화시키는 것이었습니다. 1980년대의 개혁으로 인해 기관 투자자(연기금 제외)는 지수화되고 매우 신뢰할 수 있는 정부 독점 채권(소위 "블루칩")에 접근할 수 없게 되었고, 이로 인해 그들은 자유 시장에 진입하여 수익성 있는 투자 기회를 모색하게 되었습니다. 경쟁적인 환경. 1988년 말에 S. Peres가 재무부 장관으로 임명되면서 이 관행은 연금 기금으로 확대되었습니다(그들을 통제하는 히스타드루트의 항의에도 불구하고). 비상장 정부증권에서 민간기업 주식으로의 전환은 점진적으로 이루어졌으며 1987년부터 2003년까지의 기간을 거쳤습니다. 이 기간 동안 연기금과 보험회사에 더 많은 자금(최소 92%)을 국채에 투자하도록 부과했던 요건이 철폐되었습니다. 1980년대 중반부터 회사채 시장이 국내에서 기능하기 시작했지만, 2000년대까지 상대적으로 규모가 작고 개발이 미흡했으며 자금 유치도 미미했다. , 높은 경쟁을 창출합니다. 예를 들어, 1992년에 부채 상품은 자본의 8%(나머지 92% - 주식)만을 유치했으며, 1998년에는 6억 달러 미만이 투자된 공공 부채 대출이 7건에 불과했습니다.

1993년에는 정부 증권의 ​​87%가 (달러 또는 인플레이션율에) 연동되었습니다. 내년부터 이스라엘은 지수형 증권 발행을 대폭 줄여 증권의 균형을 더욱 강화했습니다.

또한 이 기간 동안 이스라엘 인구(개인)에 대한 다양한 정부 채권의 강제 분배가 폐지되었습니다. 또한 국가는 예금형 금융기관에 적립된 장기 민간저축의 압도적 다수를 행정적으로 보유하는 것을 중단하고 금융중개 역할을 민간기관에 이양하기 시작했다. 1987년부터 은행, 사회보험사무소에 집중되어 있는 저축과 국채에 투자한 저축의무비율을 점차적으로 축소하였다. 민간기업의 유가증권 발행 절차가 단순화되고 증권거래소에 주식을 배치하는 제한이 해제되었습니다. 또한 이스라엘 자본 시장의 경쟁을 강화하기 위해 해외 차입 금지가 해제되었고, TASE에 상장된 기업은 다른 국가의 거래소에 주식을 상장할 수 있게 되었습니다.

자본 시장의 자유화가 금융 흐름에 영향을 미치는 데는 오랜 시간이 걸리지 않았습니다. 1980년대 후반부터 인구 총자산에서 정부 부채가 차지하는 비중이 감소했습니다. 1985년에는 83%였지만 1994년에는 57%로 떨어졌습니다.

소액의 자금으로 다양한 개인 투자자를 증권 거래소로 유인하기 위해 1989년 말에 "1주 - 1표" 원칙이 "1세겔 - 1표"로 대체되었습니다. 혁신은 1990년 11월 크네세트의 결정으로 강화되었으며, 이 개혁의 실제 결과는 이미 1991년에 입증되었습니다. 1990년에 텔아비브 증권 거래소에 상장된 292개 이스라엘 기업의 자산 가치가 343억 달러였다면, 이 수치는 306개 기업의 보고서를 바탕으로 계산되어 360억 달러로 증가했습니다. 1991년 TASE의 일일 거래량은 5천만 달러였으며 소련의 8월 폭동(8월 18일) 동안 크게 증가했습니다. -21, 1991).

1980년대 후반, 텔아비브 증권거래소는 국영기업과 노동조합의 민영화를 시작했고, 이 기간 동안 국가는 1983년 10월 주식시장 붕괴 당시 인수한 은행 자산을 매각했습니다. 이스라엘 재무부에 따르면 , 1987-1999년 민영화 수입 gg. (19개 기업, 6개 은행에서 39건의 거래가 이루어졌다) 규모는 약 81억 5천만 달러에 이른다.

1986년 10월 국영화학기업 ICL의 자회사인 페리클라제(Periclase)가 최초로 TASE를 통해 지분을 매각했지만, 국가는 은행 민영화로 가장 큰 이익을 얻었다. 이스라엘의 민영화 과정은 여러 가지 이유로 인해 속도가 느려지거나 중단되는 등 고르지 않게 진행되었다는 점에 유의해야 합니다. 첫째, 비경제적 요인이 작용했다. 따라서 일부 부처 고위 관료, 기업의 이사 및 관리자는 민영화 프로그램의 시행을 의도적으로 늦추어 정부 기관이 주식 매각을 준비하는 데 필요한 정보에 접근하는 것을 어렵게 만들었습니다. 국가의 민영화 과정의 진행은 수년 동안 존재해 온 강력한 공공 부문과 노동 조합 및 정부 조직의 지속적인 보호에 익숙해진 사회의 관성에 의해 영향을 받았습니다. 주주 역할을 하는 노동 집단이 이스라엘에서 가장 덜 발전되고 실행되는 분권화 계획이라는 사실로 인해 상황은 더욱 악화되었습니다.

둘째, 기존 국영 기업의 민영화 기간 동안 국가는 새로운 국영 기업 설립을 중단하지 않았습니다. 또 다른 이유는 1994년의 시장 붕괴였습니다. 그 결과 탈국유화가 수년 동안 계속되었고 정부는 초기 계산에 명시된 것보다 훨씬 적은 이익을 얻었습니다.

이 과정은 1995~1996년에 이스라엘 정부 기관이 1983년 은행 위기의 배경과 결과에 대한 대규모 검토를 완료하고 유죄 판결을 받은 공무원에 대해 수십만 달러의 벌금과 장기 징역형 결론. 1985년 파산한 북미은행 등 2류 은행 경영자뿐만 아니라 빅3 경영자까지 재판에 회부된 점은 주목할 만하다. 이러한 사건으로 인해 민영화를 지연시키는 Hapoalim, Leumi, Mizrachi 및 할인 은행이 사용하는 로비 메커니즘이 약화되었습니다.

이스라엘에서는 오늘날까지 분권화 과정이 계속되고 있으며 2014년 10월 B. Netanyahu는 2017년 말까지 TASE에서 국영 기업의 소수 지분(최대 49%)을 발행하는 계획을 승인했습니다. 이는 국가 자본 시장의 발전과 강화에 기여할 것이며, 주 재무부에 최대 41억 달러를 유입시켜 공공 부채를 줄일 것으로 예상됩니다.

일반적으로 금융시장 자유화를 위한 개혁 시행에도 불구하고 텔아비브 거래소의 자본금은 두 번째 기간에 소폭 증가했습니다. 이스라엘 증권 시장의 활동은 1990년대에야 발전하기 시작했습니다.

1. 급속한 성장 (1991-1994)

이러한 누적된 문제에도 불구하고 텔아비브 증권거래소의 주식시장은 상당히 빠른 속도로 회복되어 1990년대 초반부터 활발하게 성장하기 시작했습니다. (“강세장”; 1989-1991년에 12억 달러가 증권 거래소에 동원되었다면 1992-1994년에는 55억 달러가 되었습니다). 거래량, 해외 투자 능력이 상당히 제한된 이스라엘인 및 기관 투자자를 포함한 외국인 투자자 수, TASE 상장 기업 수가 모두 지속적으로 증가했습니다. 후자의 구성 요소로 인해 1991~1994년 증권 거래소의 성장이 크게 보장되었습니다. 1994년 4분기에는 TASE에서 주식이 거래된 회사가 638개였으며 이는 1992년(1992년 - 378개, 1993년 - 558개 회사)보다 70% 증가한 수치입니다.

이스라엘 시장의 성장은 높은 실업률(1991 - 10.6%, 1992 - 11.2%, 1993 - 10%), 서유럽과의 마이너스 무역 수지, 과도한 자본 집중 등 여러 가지 부정적인 추세가 없었다면 더욱 중요했을 수 있습니다. 건설 부문과 1990~1991년 페르시아만에서 발생한 군사 위기에 직면했습니다. (1월 17~22일 – 증권거래소 거래가 중단되었습니다.) 그러나 1991년 첫 2분기 동안 평균 주식 수익률은 7.5%였습니다(이 수준은 1987년에 마지막으로 기록되었습니다).

검토 기간 동안 미국 주식 시장은 이스라엘 기업을 위한 비정부 자금 조달의 중요한 원천이 되었습니다. Teva, Elbit, Clai 및 Electronics Industries의 주식에 대한 수요가 높았습니다. 1991-1994년 AMEX, NASDAQ, NYSE를 포함하여 이스라엘 스타트업의 IPO가 많이 있었습니다. 따라서 1990년부터 1995년까지 215개의 젊은 기업(그 중 약 절반은 소프트웨어 및 전자 분야 전문 기업)이 ​​세계 최대 거래소에서 기업 공개를 실시하여 총 17억 달러를 모금했습니다(주요 투자자는 미국인이 아닌 이스라엘인이었습니다). 더욱이, 이 IPO 수의 2/3는 1992년과 1993년에 발생했습니다. 1994년 말, 미국에서 주식이 상장된 외국 기업의 수 측면에서 이스라엘은 캐나다에 이어 3위를 차지했으며, 이들 시장 자본금(약 100억 달러)은 당시 TASE에서 운영되는 모든 회사의 자본금(367억 달러)의 27%를 약간 초과했습니다.

세 번째 기간에는 시장 인프라도 현대화되었습니다. 무역 회사 수가 증가함에 따라 "mishtanim"(히브리어: 변경됨, 지수에는 거래일 내내 시장 시세가 반복적으로 변경되는 가장 신뢰할 수 있고 재정적으로 안정적인 이스라엘 회사가 포함됨) 목록이 확장되었습니다(거의 2배, 백). 거래는 "이중 시트"(즉, 각 거래가 두 명의 거래자에 의해 인증됨)로 이루어졌습니다. 이 지수에 포함된 기업을 위한 추가 거래 플랫폼이 증권 거래소에 개설되었습니다. 1991-1994년 거래 시스템이 크게 개선되어 TASE에 특수 컴퓨터 프로그램 Karam이 도입되어 "mishtanim"에 포함되지 않은 122개 회사의 주식 및 전환사채가 거래되었습니다. 데이터는 반드시 모든 교환 참가자가 액세스할 수 있는 홀의 모니터에 표시되었습니다. 1992년 9월, Maof 그룹(주식 시장 가치 기준 상위 25개 회사, 모두 Mishtanim 지수에도 포함됨)의 거래가 전산화되었습니다.

1990년대 전반 이스라엘 시장의 대규모 자유화는 외국인 투자자에게 이스라엘 자본 시장에서 본격적인 활동에 대한 접근을 허용했습니다. 비거주자는 이스라엘 회사의 증권 거래로 얻은 이익 전액을 외국 계좌에 넣을 권리를 받았습니다. 1986~1994년에 주목해야 합니다. 이스라엘뿐만 아니라 전 세계 많은 개발도상국의 시장을 자유화하여 외국 기업이 이러한 시장에서 거래에 참여하고 국내 투자자가 해외에서 거래되는 주식을 자유롭게 거래할 수 있도록 하는 것이 필요했습니다.

세계화 과정에 참여하고 세계 자본 시장으로 통합하는 것은 이스라엘 주식 시장의 기능 메커니즘, 자본 요율 비용, 형성 원리 및 가격 수준, 자본 흐름 규모, 국내 기업의 비즈니스 프로필 및 자금조달 다각화 ​​가능성.

세 번째 기간이 끝나면 거래 시스템의 재구성과 상장된 유가 증권 비율의 꾸준한 증가로 인해 TASE는 "카지노"라는 확고한 명성을 잃었습니다. 거래소 플레이어의 이익은 1992년에 70%(글로벌 최고 수치)였던 것으로 알려져 있지만, 이 수준은 거래소에서 오래 지속되지 않았으며 이미 1993년에 매각 예정 주식 가격 상승률이 29%로 떨어졌습니다. . 올해 호가 상승은 정치적 요인의 영향이 컸다. 이에 주가는 1992년 인도, 중국과 공식 수교한 이후 6%, 9월 워싱턴에서 이스라엘과 PLO가 '원칙 선언'(오슬로-1)에 서명한 이후 8% 상승했다. 13일, 라빈(Rabin)과 아라파트(Ya. Arafat)가 만나 악수를 나눈 후 9%가 추가로 증가했습니다.

1990년대 초 어느 정도 회복력이 있었던 이스라엘 주식 시장은 상당한 자금을 유치했습니다. 1993년 중반에는 뮤추얼 펀드의 14%와 저축 펀드의 50%가 텔아비브 증권 거래소 주식에 투자되었습니다. 올해 기록은 1993년 이스라엘 GDP의 ¼에 해당하는 157억 달러를 모금한 하포알림 은행(Bank Hapoalim)의 기업공개(IPO)였습니다. 외국인 투자자들이 TASE에서 거래하는 추가적인 인센티브는 텔아비브 주식의 상대적으로 저렴한 점이었습니다. 뉴욕 월스트리트에 상장된 유가증권 가격 - 40%).

그러나 3기가 끝나갈 무렵 이스라엘 주식시장이 과열됐고, 자금 규모도 적정 수준을 넘어섰다는 사실이 드러났다.

1. 가을 (1994-2005)

1994년 이스라엘 증권시장은 주요 지표 측면에서 크게 하락했습니다(“약세장” 시작). 이는 이스라엘 기업의 증권에 축적된 화폐 공급량과 기업 소유주에게 가져올 수 있는 실제 이익 사이에 상당한 차이가 있기 때문이었습니다. 유가증권 시가총액 증가율이 둔화되자 선수들에게 대출을 해준 은행들이 환거래에 참여해 자금 반환을 요구해 주식시장이 뒤흔들렸다. 또한 올해에는 다수의 거래자들의 계략이 드러났고, 미국 증권 거래소에서 이스라엘 주식 가격이 하락했으며, 아랍-이스라엘 관계가 악화되었습니다. 팔레스타인인들은 일련의 심각한 테러 공격(자살)을 자행했습니다. 폭격기는 대중교통에서 자폭했습니다.) 이에 대응하여 1994년 2월 25일 이스라엘 정교회인이 이브라힘 모스크(헤브론의 막펠라 동굴)에서 기관총으로 무슬림 29명을 사살했습니다.

그 결과 TASE 거래량이 40% 감소했습니다. 1994년 3월 다수의 주식이 발행되었으나 수익이 나지 않아 일부 주식이 소각되었습니다. 곧 국가는 증권거래소를 통해 진행된 국내의 거의 모든 민영화 활동을 축소하기로 결정했습니다. 또한 1994년 8월 16일 A. 쇼하트(A. Shohat) 재무장관은 이스라엘 총리 I. 라빈(I. Rabin)의 승인을 받아 국내에서 10.7%까지 치솟은 인플레이션 퇴치를 구실로 10%의 세금을 도입했습니다. TASE에서 수행된 증권 거래. 이번 조치로 이틀간(8월 17일, 18일) 거래가 중단됐으나 거래소가 영업을 재개한 뒤 종합지수는 165.18로 하락했고 시가총액은 127억셰켈에 달했다. 몇 년 동안 위기 이전 수준에 도달하지 못했습니다. 1994년 말, "블루칩"(상업 은행의 주가 - 가장 신뢰할 수 있는 것으로 간주됨)의 하락은 15%, 석유 회사의 주가(최악의 타격)는 85%였습니다. 뮤추얼펀드는 자산의 21.8% 손실을 입었고, 유가증권 가격 하락과 주식 회수를 서두르는 투자자들의 패닉으로 운용 자본이 절반으로 줄었다. 증권거래소 거래에 참여한 대형 저축펀드의 누적 손실액은 최대 20%에 달했다. 1994년 말 일일 거래량은 3,300만 달러로 감소했습니다(비교를 위해 1993년에는 이 수치가 1억 1,500만 달러였습니다). 세계거래소연맹(World Federation of Exchanges) 보고서에 따르면 연말에 TASE는 거래소 총 자본화 측면에서 목록 최하위로 떨어졌으며 멕시코, 아르헨티나, 베네수엘라 거래소와 나란히 순위를 차지했습니다.

1995년 텔아비브 증권거래소의 상황은 인플레이션 감소, 실현 자본이득에 대한 세금 폐지, 그리고 비이스라엘 요인의 영향으로 다소 안정되었습니다. NYSE, NASDAQ 및 AMEX는 기록적인 수준으로 치솟았습니다(TASE는 이에 즉시 대응했습니다). 이는 1995년 9월 28일 워싱턴에서 서안지구와 가자지구(오슬로 2)에 대한 PLO와 이스라엘 간의 임시 협정이 체결된 이후에 발생했습니다. 또한 이때 미국에서는 1995년 가을 암만에서 개최된 제2차 중동 정상회담을 전후하여 경제 문제 논의에 전념하는 캠페인이 전개되었습니다.

올해 TASE에 참여하는 투자자들은 규모가 크고 신뢰할 수 있는 Bezeq 및 Teva의 증권에 투자했습니다. 1994년 전개된 상황을 냉철하고 즉각적으로 평가한 이스라엘인과 달리 외국인 투자자들은 국가의 위기에 늦게 대응했고, 1994년에 주식시장에서 자금이 유출되지 않았다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 규모는 이스라엘 내와 비슷합니다. 오히려 1995년 텔아비브 거래소의 증권수익률 증가와 1994년 말 걸프협력회의의 이스라엘에 대한 경제 보이콧이 해제되면서 국내 외국인 투자자의 비중이 50% 증가했다. 1994년과 비교하면. 1995년에 수익성 있는 투자를 위한 플랫폼으로 일본 투자 회사에 이스라엘 시장을 추천한 도쿄 증권 거래소의 사례는 잘 알려져 있습니다. 외국인의 투자로 인해 이스라엘 증권 거래소에서 일부 거래 활동이 발전하고 주가 지수가 상승했습니다. 따라서 1995년 말에는 5.4% 증가했다. 실제로 해외 투자자들은 장기화된 위기에서 TASE를 구해냈다.

올해에는 미국에서 이스라엘 스타트업의 IPO 수가 증가했습니다(21개 출구). 이는 이스라엘 시장의 지속적인 부진과 반대로 NASDAQ 및 NYSE에 대한 높은 활동 및 자유주의 요구로 인해 발생했습니다. 이는 국내 주식시장의 역학적 악화를 촉발했고, 일부 기업의 M&A(합병·인수)로 이어졌다. 1995년부터 텔아비브 거래소는 이 문제에 관심을 갖고 미국으로 이주하여 나스닥에 상장하기로 결정한 혁신적인 중소기업에 대한 매력을 높이기 위해 진지한 노력을 시작했습니다. 특히 주식을 발행하고 TASE에 등록하는 데 필요한 회사의 최소 자본 수준이 축소되었습니다.

1996년 일평균 거래량이 약 3,000만 달러에 달하는 텔아비브 거래소는 장기투자에 매력적인 곳이 되었지만, 국민들이 연기금과 사회보장을 선호하면서 해마다 투자자 수가 크게 늘지 않았다. 장기 저축 수단으로서의 자금.

단기 투자에 중점을 두고 은행 대출이 어려운 이스라엘 증권 시장의 이전 추세로 인해 1994~1996년에 걸쳐 뮤추얼 펀드 자산이 18% 감소했습니다. (51억 달러에서 42억 달러로). 결국 1994~1996년 개발 결과. 1996년 말에는 통화 거래를 하는 뮤추얼 펀드만이 8,750만 달러의 수익을 냈습니다. TASE로 운영되는 뮤추얼 펀드의 총 수는 300개를 넘었습니다.

1997년부터 2004년까지 이스라엘 증권시장은 1988~1996년보다 변동성이 더 큰 것으로 나타났습니다. 따라서 1997년에는 시장 성장이 관찰되었습니다(연말 주식 가치는 1996년 1153억 달러에 비해 1635억 달러에 이르렀습니다). 낮은 주가수익률, 인플레이션 하락, 장기채권 금리 하락, 1997년 NIS 15억에 달하는 높은 외국인 투자 비중 등으로 상황은 개선됐다. 외국인 유입의 증가는 증권 거래소에서 주식의 시장 가격을 계산하는 새로운 방법을 통해 가능해졌습니다. 견적은 백분율이 아닌 아고로트(셰켈의 1/100) 단위로 이루어지기 시작했습니다. 1997년에는 유럽 최대 은행인 스위스 은행 UBS의 자회사가 TASE의 첫 해외 회원이 된 것으로 알려져 있다. 외국인 투자자들도 지수형 국채에 관심을 갖기 시작했다. 1997년 11월 초, IFC는 이스라엘을 가장 빠르게 성장하는 주식 시장 중 하나로 선정했으며, 그리스, 포르투갈과 함께 1.8%의 비중으로 순위를 매겼습니다.

텔아비브 거래소는 여전히 중앙집중화되어 있었습니다. 주식의 67%는 소수의 대규모 투자자가 소유했습니다. 이는 주식 구매에 대한 높은 최소 주문 수준(35,000셰켈 이상)과 높은 세금 및 기타 수수료로 인해 1994년에 투자자로서 국가의 인구가 시장을 떠났고, 지역 기관 투자가가 활발하지 않았기 때문입니다. TASE에 대한 엄격한 규제로 인해.

이스라엘 증권 시장의 긍정적인 추세는 1997년 8월까지 계속되었습니다. 텔아비브 거래소의 종합 주가 지수는 대규모 자금 유입을 배경으로 7월 동남아시아 국가에서 발생한 아시아 금융 위기의 영향으로 하락했습니다. 자본, 정부 및 기업 부채의 증가, 극도로 빠른 성장으로 인해 Asian Tiger 경제가 과열되고 부동산 시장이 호황을 누리고 있습니다. 이스라엘에서는 동남아시아 국가와 협력하는 기업이 상당히 심각한 피해를 입었습니다. 그러나 국채발행 감소와 물가상승률 통제로 인해 시장 하락세는 빠르게 멈췄다.

1998년 러시아 경제 위기의 영향은 이스라엘 주식 시장에 더 컸습니다. 8월 17일 러시아가 발표한 기술적 디폴트로 인해 이스라엘과 러시아를 모두 포함하는 빠르게 성장하는 신흥 시장 그룹에 대한 투자자의 신뢰가 하락했기 때문입니다. , 훼손되었습니다. 투자자들은 수익률이 낮지만 위험도가 낮은 선진 시장에 투자하기 시작했습니다. 실제로 이스라엘의 8월 러시아 위기에 반응한 것은 증권거래소와 국내 투자자들이 아니라, 이탈로 인해 시장 하락을 촉발한 외국인들이었습니다. TA-100 지수는 1998년 8월 10일부터 10월 8일까지 32% 하락했습니다. 그러나 이스라엘 시장은 빠르게 회복되기 시작하여 1999년 TASE의 자본금은 1998년 대비 60% 증가한 654억 달러에 이르렀고, 이스라엘 시장에서 외국인 투자자의 비중은 12.6%로 증가했다. 결과적으로 이스라엘 투자자들은 나스닥에 매우 적극적이었습니다. 따라서 1999년 이 미국 사이트에 상장된 96개 이스라엘 기업 주식의 시가총액은 약 440억 달러에 이르렀고, 주가는 전년 대비 평균 59.7% 상승했다.

이스라엘 주식시장의 4차 발전 시기에는 1997년과 1998년 러시아와 동남아시아 국가들의 경제 혼란보다 거래소 자본화에 더 심각한 영향을 미친 위기가 두 번 더 있었습니다. 닷컴 버블(2000년 3월 나스닥 종합지수 붕괴로 인해 수백 개의 인터넷 기업이 파산, 청산 또는 매각됨)의 붕괴, 2000년 9월 27일 시작된 알 아크사 인티파다, 그리고 테러리스트 2001년 9월 11일 미국에서 발생한 공격은 이스라엘 증권시장의 현재 상황을 크게 훼손시켰고 외국인 투자의 급격한 유출로 이어졌으며 이는 즉시 유동주식(유동주) 비용에 영향을 미쳤습니다. 자유 유통되는 주식의 수는 주식 시장의 발전을 특징짓는다는 점에 유의해야 합니다. 따라서 유동비율이 높다는 것은 기업의 투명성(개방성)이 높고, 기업 지배구조 및 보고 기준이 높으며, 결과적으로 투자 위험이 낮다는 것을 의미하며, 이는 높은 시장 유동성과 증권거래소 자본화 성장에 기여합니다.

2001년 사건 이후 이스라엘 증권시장은 회복되기 시작했습니다. TASE에서 자유 유동 비율은 2002년 44%에서 2004~2008년 53%로 증가했습니다. 2009-2013년 평균 유동비율은 57%였습니다. 2014년에는 62%에 달했다. 동시에 200 2g. 유동 주식의 2%만이 외국인의 손에 있었고 국내 투자자는 29%였으며 2014년 그 비율은 28%(외국인) 대 19%(이스라엘)였습니다. 도표 3을 참조하십시오. 최근 몇 년 동안 총 자본이 크게 증가한 반면, 외국인 투자자의 지역은 미국(이스라엘 기업 증권의 외국인 지분 60%)과 영국(18%)에 집중되어 있어 국가 재정이 불안정해졌습니다. 비거주자는 경제적, 정치적 충격이 닥쳤을 때 가장 먼저 그 나라를 떠나기 때문이다.

정부는 기업들의 이중 상장을 장려하고, 이스라엘 기관 투자자들을 TASE(특히 막대한 자금을 보유한 연기금)로 유치하고, 더 많은 ETF(상장지수펀드)를 창출함으로써 이 문제를 해결할 수 있습니다.

다이어그램 3. 2002년과 2014년 TASE의 유동비율과 투자자 구성.

이스라엘 은행 보고서에 따르면 해외 포트폴리오 투자의 대부분(93%, 2013년 말 15억 달러)은 제약, 은행 서비스, ICT(정보 통신 기술) 분야를 전문으로 하는 이스라엘 10대 기업에 집중되어 있습니다. . 이 중 6개가 미국에 이중 상장되어 있습니다.

1997~2001년 위기 당시에 이 사실을 강조하는 것이 중요합니다. 이스라엘에서는 증권시장 인프라를 현대화하고 TASE의 투자 매력을 높이기 위한 작업도 진행되었습니다. 예를 들어, 1999년에 거래소는 새로운 전자 파생상품 거래 시스템인 TACT-D를 도입했으며 그 결과 Maof 워런트 거래량이 며칠 만에 두 배로 늘어났습니다. 또한 올해에는 선물환 및 영장 수수료가 40% 인하되었습니다. 1999년 12월 Yeter 주식(TA-100 지수에 포함되지 않은 주식)의 유동성을 높이기 위해 최소 구매 주문 수준이 26,000셰켈에서 2,000셰켈로 낮아졌습니다. 또한 2000년 10월 Knesset은 미국과 영국 기업이 저렴한 비용으로 TASE에 상장할 수 있도록 허용하는 이중 상장법을 승인했습니다.

1995년과 2003년에 이스라엘에서는 연금 시스템을 자유화하고 연금 기금의 투자 포트폴리오를 다양화하는 것을 목표로 두 차례의 연금 개혁이 이루어졌습니다. 1995년까지 국민의 저축은 근로자의 직접 투자 없이 높은 이자율로 연금 기금에 보관되었습니다. 또한 개인은 특별은행계좌에 저축하면 세제혜택을 받을 수 있다. 연기금에서 일시적으로 사용 가능한 자금은 증권 거래소에서 거래되지 않는 대상 국채에 연간 4%의 수익률로 투자되었습니다. 자본시장이 발달하면서 기존 연기금은 적자기금으로 변해버렸다. 1995년에 주정부는 신규 고객의 기존 자금 접근을 차단하고 새로운 고객을 만들었습니다. 그들은 전통적인 것보다 빠르게 성장하고 있지만 (2005 년 - 24 %) 자산 가치 측면에서 여전히 뒤처져 있습니다 (2005 년 이스라엘 재무부의 보고서에 따르면 오래된 펀드의 자산은 145에 달했습니다) 10억 셰켈, 새로운 셰켈 - 300억 ). 2000년에 기존 연기금은 자본 시장 자산의 약 21%를 통제했으며 현금 자원의 최소 93%를 특수 국채에 투자했고 나머지 7%(원하는 경우)는 재량에 따라 공개 거래되는 증권에 투자했습니다. 신규 자금의 경우, 주에서는 자금의 70%를 투자하도록 요구하는 낮은 수익률의 금융 상품을 제공했습니다.

2003년 연금 개혁은 이스라엘 자본 시장을 훨씬 더 자유화했습니다. 국가는 퇴직연령을 연장(남성은 65세에서 67세로, 여성은 60세에서 62세로)하는 것 외에도, 상장 채권을 포함한 국채에 투자해야 하는 연기금 기금의 비중을 30%로 줄였습니다. (모든 유형의 자금에 대해). 나머지 자금은 연기금의 재량에 따라 증권에 투자할 수 있지만 축적 자금 규정에 따라 이스라엘에서만 가능합니다. 2003년 개혁은 또한 연기금이 대부분 단기(최대 1년) 무쿠폰 채무 수단인 재무부 채권을 구매하도록 장려했습니다.

연금 개혁은 기금 관리 시스템을 개선하고 국가가 제공하는 숨겨진 보증(대상 국채에 더 많은 가용 자금을 의무적으로 투자하는 형태)의 역할을 줄였습니다. 동시에, 개혁은 연기금의 투자 포트폴리오를 다양화하고, 자본의 상당 부분을 자유 시장에 방출하여 유동성을 높이고, 이스라엘 자본 시장의 자유화로 이어졌습니다. 연기금은 이스라엘 주식 거래에서 중요한 역할을 한다는 점을 잊어서는 안 됩니다. 가격 충격(위협)이 발생할 경우 연기금은 하락장에서 채권을 구매하고 상승장에서 판매하기 때문입니다. 1993년부터 국가가 TASE로 거래되는 국채만 발행했다는 점을 고려하면 이들에 대한 수요와 공급은 어느 정도 시장 균형을 이루고 있었다. 이는 자본시장을 안정시키고 전반적인 변동성을 감소시켰으며, 결과적으로 채권시장의 투자 위험을 감소시켰고, 이로 인해 국내 및 해외 민간 투자자들이 이스라엘 주식 시장으로 유입되어 자본화 성장에 기여했습니다. Tel Aviv Exchange 및 거래량 증가.

그러나 국가 경제에서 국가의 역할 축소, 연금 제도 개혁, 환율 개혁 단행, 외국인 투자자 비중 증가, 이스라엘 주식 시장 인프라의 긍정적인 변화 등은 이스라엘을 방해했던 근본적인 문제를 제거하지 못했습니다. 시장의 발전. 예를 들어, 위의 변화 뒤에는 은행 부문의 경쟁을 자극하고 투자 자금 및 상업 은행의 활동을 차별화하고 그에 따른 민영화를 위한 조치가 따르지 않았습니다. 1986년에 이스라엘 공공 위원회가 이에 상응하는 권고 사항을 제시했지만 적절한 관심을 받지 못했습니다. 국가는 입법제도를 개선해 은행활동을 축소하려 했으나 은행의 뮤추얼펀드 운용 통제 문제는 여전히 시급한 문제로 여겨진다.

이스라엘 정부는 바하르 개혁을 단행한 2000년대 초반부터 증권시장의 만성질환에 적절히 대응하기 시작했다.

1. 개혁 지속 (2005년 이후)

검토 중인 마지막 기간에는 자본 시장의 자유화와 이스라엘 은행 시스템의 개혁이 있었습니다. 2005년 8월, 크네세트(Knesset)는 은행의 집중화, 시장 경쟁 심화 문제를 해결하기 위한 바하르(Bahar) 개혁 시행을 승인했습니다. 비은행 조직에 대한 판매 - 투자 회사 및 보험 회사(은행이 인수할 수 없는 지배 지분). 바하르 위원회(Bahar Commission)의 권고에 따르면 어떤 그룹도 장기 저축 시장의 15% 이상을 통제할 수 없습니다. 하포알림과 르우이에는 자신이 관리한 투자금을 매각할 수 있는 기간이 3년, 나머지 13개 시중은행에는 6년이 주어졌다. 또한 향후 4년 동안 이스라엘의 가장 큰 두 은행은 관리 자회사를 매각해야 했고, 다른 모든 은행에는 8년의 기간이 주어졌습니다. 동시에 일부 펀드에 대한 차별과 다른 펀드에 대한 후원 제공을 방지하기 위해 뮤추얼 펀드가 은행에 매월 지불하는 금액을 표준화했습니다.

연금 기금을 마음대로 판매한 후 은행은 점차 연금 저축 분야에서 대중에게 객관적인 조언을 제공하기 시작했습니다. 또한 2006년 바하르(Bahar) 개혁의 압력으로 인해 이스라엘 연금법에 일부 변경이 이루어졌습니다. 특히 직원은 이제 자신의 저축을 보관할 연금 기금을 선택하고(무제한) 자신의 재량에 따라 처분할 수 있는 권리를 갖습니다.

개혁의 첫 번째 결과는 이미 2006년에 나타났으며, 이는 이스라엘 자본 시장에서 상당히 성공적인 것으로 나타났습니다. 민간 부문의 성장률은 전년 대비 18%였으며, 회사채 시장은 특수국채 발행 규모 감소로 인해 2006년에는 9% 증가하여 GDP 대비 21%에 이르렀습니다. <그림 4>는 그 변화를 보여줍니다. 주식과 회사채를 통해 텔아비브 증권거래소에 자본이 유입된 비율로 발생했습니다. 2002년에 92%에서 8%였다면 바하르 개혁 기간 동안 부채 시장은 눈에 띄게 강화되었고 2006년 주식은 조달된 자본의 40%에 불과했고 2014년에는 11%가 조금 넘었습니다.

다이어그램 4. 1993~2014년 유가증권 유형별 자본 조달.

2007년과 2004~2005년의 비교. 부채시장을 통해 3배 더 많은 자본이 조달되었습니다. 같은 해, TASE는 처음으로 채권 거래액 상위 10개 거래소에 진입했습니다.

그러나 회사채 시장의 긍정적인 역동성에도 불구하고 바하르 개혁은 그다지 효과적이지 않았습니다. 이스라엘 3대 은행에 대한 자본 집중을 줄이는 데 실패했기 때문입니다. 이에 반해 2007년 하포알림, 레우미, 디스카운트의 비중은 개편 전 대비 3% 증가하였다. 은행 부문의 신규 저축 펀드와 보험 회사의 지분이나 공공 자산의 소유권을 줄이는 데도 큰 진전이 없었습니다. 그러나 뮤추얼 펀드와 적립 펀드 시장에서는 상당한 진전이 있었으며 이는 도표 5에서 분명히 볼 수 있습니다.

다이어그램 5. 2005년 Bahar 개혁 전후에 다양한 시장에서 3대 은행의 점유율.

Bahar Commission의 보험 시스템 개혁 이후 즉각적인 해결이 필요한 문제가 국가에 나타났습니다. 그 중 하나는 이스라엘 보험 회사가 증권 시장에 대규모로 진입하는 것입니다. 이는 충분히 고려되지 않은 투자와 과소평가된 위험의 경우 인구가 연금 제공에 투자한 돈을 잃을 수 있습니다. 이를 방지하기 위해 David Khodak이 이끄는 특별위원회가 만들어졌습니다. 그녀의 작업 결과(2010년 말)를 바탕으로 그녀는 기관 투자자의 회사채 구매에 대한 규칙을 강화하는 여러 가지 권고 사항을 발표했습니다. 이는 직접투자 비중의 증가로 이어졌고, 이는 알려진 바와 같이 비은행 구조의 안정성을 더욱 약화시킬 수 있습니다. 2012년 이스라엘에 대한 직접 투자는 37% 증가했고, 2013년에는 18% 증가하여 NIS 400억 달러에 이르렀습니다. 비교하자면, 이는 은행이 매년 국가 기업 부문에 제공하는 금액의 약 10%에 해당하는데, 일반적으로 2005년 개혁은 자본 시장의 자유화를 계속하여 민주화하고 더 가까워지기 위해 자본 시장 자유화를 계속했다고 말할 수 있습니다. 서구 국가의 기준으로 볼 때 이스라엘은 거쳐야 할 과정입니다. 아직 갈 길이 꽤 멉니다.

흥미로운 점은 2013년 기관투자가의 포트폴리오 투자 비중 감소와 함께 이스라엘의 증권발행 규모가 증가했다는 점입니다. 아마도 이는 생산 개발에 대한 새로운 자본 투자에 대한 회사 경영진의 관심 때문이 아니라 이전 부채를 재융자해야 하기 때문에 발생합니다.

오늘날 이스라엘 경제가 매우 다양하다는 사실에도 불구하고 주식 시장은 일류 주식(“블루칩” - 증권 거래소에서 대규모 자본을 보유한 대규모 기업의 유동성이 높은 주식)에 치우쳐 있습니다. 많은 성공적인 중소기업(대부분 생명공학 또는 IT 스타트업)이 미국 증권 거래소에 IPO를 선호한다는 사실로 인해 상황은 더욱 악화됩니다. 위험률/수익률이 높은 젊은 하이테크 기업을 위한 이스라엘. 이스라엘 주식 시장의 블루칩과 2위 주식 간의 성과 차이가 너무 커서 투자자들은 이를 불균형한 두 그룹으로 나눕니다. 1) Teva 시장; 2) 기타.

그러나 2000년대에 이스라엘 증권 시장은 부분적으로 자본 시장 개혁과 이스라엘로의 투자 유입 증가로 인해 더욱 유동화되었습니다. 긍정적인 발전은 2차 주식시장의 강화와 이스라엘 주식시장의 거래 집중도 감소에 기여했습니다. 차트 6은 TASE의 일일 거래량에서 상위 25개 주식의 점유율을 보여줍니다. 지난 12년간 75%(2002년)에서 46%(2014년)로 감소했다.

다이어그램 6. 2002~2014년 TASE에서 가장 활발하게 거래된 주식 25개 중 일부입니다.

다섯 번째 시기는 2008년 금융 위기로 세계 경제에 큰 충격을 주었지만, 이스라엘 주식 시장은 이 기간 동안 다소 안정적인 성과를 보였으며 3분의 1 하락에 그쳤고 2008년에는 거의 완전히 제자리를 되찾았습니다. 올해 시가총액은 79% 증가(1,900억 달러)하여 위기 이전(2007년)의 1,973억 달러에 거의 근접했습니다. 모든 주요 TASE 지수는 65~80% 하락한 후 2008년말, 2009년에는 긍정적인 역학관계(TA-25 - 76.1%, TA-100 - 90.1%, 금융 - 15 - 128.5%, 부동산 - 15 - 126.8%)를 보였지만, TA-75는 특히 인상적인 성장, 152% 증가(주로 2007년 지중해 대륙붕에서 발견된 대규모 가스 및 유전 시추에 종사하는 지수에 포함된 5개 회사의 주가가 6배 상승했기 때문). 이에 비해 2009년 S&P 500은 23.5%, 다우존스는 18.8%, DJ Euro STOXX 50은 24.5% 성장하는 데 그쳤습니다.

주식을 통해 조달된 자본은 크게 감소했습니다. 2008년에 그 금액이 50억 달러에 달했다면(그 중 64%, 32억 달러는 IPO, 인수 및 합병, 해외 이스라엘 기업의 주식 거래에서 나온 것임), 2009년에는 20억 달러에 불과했습니다(이 중 85개) %, 17억 달러가 이스라엘에서 모금되었습니다). 2009년 글로벌 경제 위기를 배경으로 이스라엘인들은 미국 주식 시장에서 단 1번의 IPO를 수행했습니다(생명공학 회사인 D-Pharm은 NASDAQ에 주식을 등록하여 1억 1천만 달러를 모금했습니다). 또한 올해에도 이스라엘 이중상장 기업은 2억3000만달러를 해외에서 조달했으며, 이 중 1억6000만달러는 부동산 회사 3곳에서 조달됐다.

흥미로운 점은 위기 기간 동안 이스라엘의 외국인 투자자들 사이에 패닉이 없었고 그들 중 극히 일부만이 이스라엘 증권 시장을 떠났다는 것입니다. 외국인이 소유한 유동주식의 비중은 2009년에 단 2%(32%에서 30%) 감소한 반면, 해외 전략적 투자자가 보유한 주식의 비중은 동일(6%)을 유지했습니다. 올해 비거주자들은 텔아비브 증권거래소에서 거래되는 주식에 18억 달러를 투자했는데, 이는 위기 이전 수치보다 30% 적은 금액입니다.

2008년 위기에도 불구하고 외국인 투자자들은 이스라엘을 계속 수익성 있는 투자 대상으로 여겼는데, 이는 아마도 다른 국가의 주가 지수 하락을 배경으로 이스라엘이 상대적인 안정성을 보여주었기 때문일 것입니다. 예를 들어, 이스라엘의 Morgan Stanley 지수(MSCI)는 위기 기간 동안 25%만 하락한 반면 EU 국가의 경우 평균 55% 하락했습니다. 또한 많은 선진 증권 시장과 신흥 증권 시장(예: 오스트리아, 벨기에, 노르웨이, 러시아, 헝가리, 폴란드)이 60-65% 감소했습니다. 위기가 국가의 금융 시스템에 미치는 영향의 정도가 완전히 다른 것으로 밝혀지면서 글로벌 주식 시장에는 자산 가치의 대규모 불균형이 나타났습니다.

분명히, 글로벌 금융 위기 동안 이스라엘 증권 시장이 안정되었던 이유를 이해하기 위해서는 별도로 고려해야 할 것이 아니라 위기 이전 국가 금융 시스템의 일부로 고려해야 합니다.

2000년대에 이스라엘 경제는 상당히 빠르게 성장했습니다. 2003~2008년 이스라엘의 실질 GDP 성장률은 평균 5%로 유럽 국가들의 같은 수치보다 높았다. 위기 이전 마지막 해에 이스라엘의 GDP는 2,139억 달러에 달했습니다.

2003~2008년 실질 GDP 성장률의 변동계수는 31% 대 1990년대 37%, 2000년대 초반 81%였다(이런 높은 비율은 경기침체를 촉발한 알아크사 인티파다를 배경으로 형성됐다). 국내에서는 2000년 나스닥 시장이 붕괴됐다.) 따라서 (2001년과 2002년을 제외하고) 2000년대 이스라엘의 경제 성장은 이전 기간보다 더 안정적이었습니다. 2003~2008년에는 이를 잊지 않는 것이 중요합니다. 심각한 정치적 위기가있었습니다. 2006년 레바논 전쟁과 가자지구 침공(2008년 12월 27일부터 2009년 1월 18일까지 군사 작전 "캐스트 리드").

2003-2008년 이스라엘의 GDP 성장 수출과 투자 확대를 통해 이를 확보했다. 검토 기간 동안 국내 총 투자는 불변 가격 기준으로 연간 평균 7% 증가했으며, 이스라엘의 상품 및 서비스 수출은 연간 9.5% 증가했습니다(2003~2008년 이스라엘 산업의 수출 지향 부문 중). , 관광은 부가가치의 선두 주자였습니다 - 85 %, 국고의 주요 외화 원천). PPP 기준 1인당 GDP는 2008년 27,447달러로 OECD 국가 수준과 비교할 수 있다. 2005년 바하르 개혁(Bahar Reform)에 의해 시작된 은행 개혁과 자본 시장 자유화 과정, 그리고 지속적인 민영화는 이스라엘 경제의 경쟁력을 강화했습니다. 2000년대에 추진된 통화 및 재정 정책은 국가 경제 발전에 긍정적인 영향을 미쳤다. 예산 적자는 2003년 GDP의 5.6%에서 2007년 0%로 감소했습니다. GDP 대비 정부 부채 비율은 2003년 92.7%에서 2008년 74.6%로 감소했습니다. 검토 기간 동안 실업률은 10.7%에서 6.1%로 감소했습니다. 다소 안정적인 소비자 물가 (이스라엘 은행이 이자율을 4.25에서 0.5 %로 대폭 낮췄음에도 불구하고 2003-2008의 평균 인플레이션은 1.3 %였습니다).

2008년 글로벌 금융 및 경제 위기 동안 이스라엘은 위기 방지 조치(예: 은행 간 대출에 대한 국가 보증, 은행 자체 자본을 늘리기 위한 직접 금융 투입 등)를 수행하지 않았다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. , 주로 은행 시스템의 특수 조직으로 인해 발생합니다. 첫째, 은행 서비스 시장에 대한 집중도가 높습니다. 실제로 하포아림, 레우미, 디스카운트 3개 은행이 운영하고 있습니다. 둘째, 이스라엘의 파생상품 시장은 충분히 개발되지 않았으며, 은행 시스템은 무담보 대출에 크게 의존하지 않습니다. 셋째, 국제금융시장과 달리 우리나라에는 비은행 신용기관이 많지 않습니다. 이스라엘의 상업은행도 금융중개시장에서 독점 지위를 차지하고 있다. 한편으로 이는 이스라엘 금융 시스템의 발전에 부정적인 영향을 미칩니다. 왜냐하면 비즈니스 부문이 은행에 심각하게 의존하게 되고 은행과 고객 사이에 이해 상충이 발생하기 때문입니다. 그러나 금융 부문에서 은행의 지배력은 2008년 후반에 긍정적인 역할을 했으며 이스라엘 경제가 위기 기간 동안 회복력을 보여줄 수 있도록 했습니다. 국내 은행의 LTD 지표는 100%(예금 대비 대출 비율, 예금 대비 대출 비율) 수준으로 낮습니다. 이는 금융 시장(또는 이스라엘 은행의 자원)에 대한 은행의 의존도가 낮음을 나타냅니다. 결과적으로 상업은행 비즈니스 모델의 장기적 지속가능성이 저하됩니다.

또한 은행의 집중도가 높고 파생 상품 시장의 저개발로 인해 이스라엘은 대규모 투자 은행의 연쇄 파산과 그에 따른 위기 현상이 대부분의 선진국과 개발도상국이 속한 국가 경제로 확산되는 것을 피할 수 있었습니다. 국가는 운명을 정했습니다.

이스라엘의 경상수지(순수출+외국인투자이익+경상이전)와 투자수준은 2009년에도 플러스를 유지했다. 단기적인 경제 성장 둔화(성장 이스라엘의 GDP는 2008년 4.1%에서 2009년 0.8%로 떨어졌으나 이미 2010년에 위기 이전 수준인 5.5%에 도달했습니다.)

이스라엘의 거시경제 정책의 일관성과 은행 시스템의 신뢰성에 대한 국제적 인식은 2010년 5월 27일 OECD에 가입함으로써 이스라엘에 많은 긍정적인 결과를 가져왔습니다.

첫째, 2010년 하반기에 이스라엘 기업의 주식에 대한 외국인 투자 유입이 즉시 80% 증가했습니다(2010년에 주식을 통해 조달된 자본금은 2011년에 36억 달러에 달했으며 비교를 위해 20억 달러).

둘째, OECD 회원국은 이스라엘의 신용 등급에 유익한 영향을 미쳤습니다. 즉, 타인자본 조달 비용이 감소했습니다. OECD에 가입하기 전부터 우리나라의 신용등급은 양호했다는 점을 주목할 필요가 있다. 세계 최대 3대 평가 기관(Standard & Poor's, Fitch Ratings, Moody's Investors Service)은 모두 (1990년대 초반부터) 수년 동안 이스라엘에 좋은 투자 등급 등급을 제공해 왔습니다. 또한 1969년부터 등급을 매겨온 분석회사인 MSCI(Morgan Stanley Capital International)는 2009년 6월 75개국 주식시장을 투자자 접근성 측면에서 비교한 결과 이스라엘을 '개발도상국' 범주에서 제외하기로 결정했다. ' 선진국 시장에서는 포르투갈, 아일랜드, 그리스, 뉴질랜드, 노르웨이를 제치고 24위 중 18위를 차지했습니다. MSCI 세계에서 이스라엘 경제가 차지하는 비중은 벨기에, 덴마크와 동일합니다. 이러한 재분류를 통해 이스라엘은 변동성이 적고 안정적인 선진국 시장에만 투자하는 외국인 투자자의 금융 자원에 접근할 수 있게 되었습니다. 다양한 벤치마크 지수와 위험 관리 분석 제품을 제공하는 MSCI는 하나의 글로벌 및 다양한 국가 주가 지수를 생산합니다. 많은 투자 펀드가 모건스탠리 지수 구조에 따라 포트폴리오를 구성하고 있으며 일부는 이 기관 지수에 포함되지 않은 증권에 저축조차 하지 못하는 것으로 알려져 있다.

셋째, 이스라엘이 OECD에 가입한 후에는 정부 기관이 국가의 사회 경제적 삶의 모든 영역에 대한 정기적인 세부 통계와 활동 보고서를 제공하여 더욱 투명해질 것이라고 믿을 만한 모든 이유가 있습니다. 개방성이 높아지면 국내 경제 개혁을 강화해야 하므로 내부 거버넌스의 질에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 또한, 이스라엘은 새로운 국제 OECD 표준 개발에 참여할 수 있게 될 것이며, 이는 이스라엘에게도 매우 중요합니다.

이 기사는 이스라엘 주식 시장 진화의 모든 단계를 자세히 조사합니다. 이스라엘 주식 시장은 약 24년(1986-2010)에 걸쳐 국가가 완전히 통제하고 외국인 투자자에게 매력적이지 않은 시장에서 매우 유동적이고 안정적인 시장으로 변모했습니다. 대부분의 국제 금융 기관이 개발되었습니다. 이는 금융 부문의 구조 개혁과 국가 경제 전반의 발전을 위한 정부의 노력이 있었기에 가능했습니다. 이스라엘 주식 시장은 절대적인 규모에서 서구 경쟁사보다 현저히 열등하다는 사실에도 불구하고 오늘날 증권 거래 메커니즘과 투자자 권리 보호 분야의 법률 개발 측면에서 매우 가깝습니다.

이스라엘 주식시장의 발전특성, 발행자 역할 및 투자자 구조의 변화를 분석한 결과, 개혁의 결과로 이스라엘 금융시장이 크게 변화했음을 알 수 있다. 내부자본시장의 문제는 대부분 해결됐다. 따라서 이스라엘 자본시장의 발전 잠재력을 제한하고 고객과의 이해상충을 초래하는 상업은행의 지배력은 2005년 바하르 개혁(예금 및 저축 분야 3대 은행의 지분율)으로 인해 상당히 심각하게 흔들렸다. 투자 자금은 각각 73%에서 25%로, 80%에서 0.4%로 감소했습니다.

자본 시장의 개혁과 자유화의 결과는 1990년대 초 TASE가 2000년대 신흥 시장 최대 거래 플랫폼으로 탈바꿈하고 국가 소유권을 포기한 것입니다. 이후 급속한 성장기를 맞이한 2008년은 금융위기 당시 글로벌 시장의 급격한 하락세에도 불구하고 안정세를 보인 한 해였습니다. 이스라엘 금융 시스템은 성장을 억제하고 있으며, 마침내 2010년에 이스라엘은 선진국 지수에 포함되었습니다. 오늘날 인프라 및 거래 시스템에서 진행되고 있는 현대화 과정은 이스라엘 주식 시장을 경쟁이 치열한 시장의 외국 모델에 더욱 가깝게 만들 것입니다. 은행 부문의 집중을 완화하고, 2003년 개혁을 통해 연금 기금의 상당 자원을 자본 시장에 방출하고, 증권 배치 활동과 은행의 컨설팅 서비스를 분리하는 것은 국가 주식 시장 발전에 큰 영향을 미쳤습니다. TASE에 대한 긍정적인 현상 중 국제 투자자들은 해당 지역의 불안정한 정치적 상황에도 불구하고 적절한 정부 규제, 높은 수준의 주식 보안에 주목했습니다(그러나 국가는 금융 평가 시장 자극 문제에 세심한 주의를 기울여야 합니다). 위험), 높은 수준의 회사 관리, 성공적인 활동을 나타내는 영어로 된 정기 재무제표 제공, 높은 수준의 정보 공개, 경제 혁신, 하이테크, 제약 및 화학 산업에서의 높은 경쟁, 미국 최대 규모의 거래소 및 장외 시장.

그러나 현재의 개발 기간은 텔아비브 증권 거래소 및 규제 시스템의 관리에 새로운 과제를 안겨줍니다. 따라서 오늘날 이스라엘 증권 시장이 선진 카테고리로 이동하여 외국 자본이 유출되고 있습니다 (해당 지수의 점유율이 3.2에서 0.3 %로 감소하고 수동적 투자자가 시장을 떠났습니다. 또한 이스라엘은 이제 강제로 위험이 낮고 품질이 높고 유동성이 높은 자산을 갖춘 새로운 종류의 국가와 경쟁하기 위해). 또한 이스라엘 주식 시장은 여전히 ​​은행 부문에 고도로 집중되어 있으며(활동의 약 80%가 하포알림, 레우미 및 할인에 있음), 새로운 금융 상품 및 판매 채널이 등장하고 있으며, 동남아시아 시장과의 경쟁이 심화되고 있으며, 미국과의 갈등이 심화되고 있습니다. 이스라엘 증권에 대한 거래 플랫폼이 강화되고 있습니다. 새로운 문제에는 텔아비브 증권거래소 관리팀의 적절하고 가장 중요한 시기적절한 대응이 필요합니다.

앞으로 정부가 비은행 대출 비중을 늘리고 시행 메커니즘을 다양화하는 이스라엘 주식 시장에 대한 포괄적인 개혁을 수행하고, 상업 은행에 더 많은 대출을 제공하도록 지시하기를 바랍니다. 개인에게 서비스를 제공하고 자산 관리 시장의 경쟁을 강화하며 더 많은 외국 기관 투자자로부터 이스라엘 기업의 주식으로 자본을 유치하는 데 도움이 될 것입니다.

이 기사에서 주식 시장 기능의 기본 원칙(이스라엘의 예를 사용하여)을 고려하면 국가 경제의 전반적인 발전에 대한 중요성이 다시 한 번 확인되었습니다. 유동성이 높고 안정적인 증권 시장은 투자 증가, 합리적인 자본 배분을 촉진하고 장기적인 경제 성장을 촉진합니다. 또한, 국내 주식시장의 높은 발전 정도는 은행 대출 시장 전망에 긍정적인 영향을 미칩니다. 참가자들에게 정보에 대한 자유롭고 평등한 접근, 낮은 거래 비용, 질서 있는 거래, 높은 유동성 및 지속적인 현대화를 제공하는 것으로 표현되는 주식 시장의 효율성을 자극하는 것은 모든 국가의 경제 정책의 필수 구성 요소가 되어야 합니다.

이스라엘 은행. 연례 보고서, 2013. 표 4.4 이스라엘에 대한 비거주자 투자 및 이스라엘인의 해외 투자

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신뢰성, 안정성 및 법적 보호 - 이는 투자자에게 매력을 주는 외국 부동산 시장의 불완전한 특징 목록입니다. 오늘날 많은 국가에서는 법률을 단순화하고 외국인의 부동산 구입 및 등록 비용을 크게 줄였습니다. 그러나 글로벌 금융위기는 모든 해외 부동산 시장이 똑같이 신뢰할 수 있는 것은 아니라는 사실을 보여주었습니다. 심지어 경기 변동에 거의 영향을 받지 않는 시장도 마찬가지입니다. 따라서 오늘날 부동산 투자 국가를 선택할 때 투자자는 우선 부동산 가격 하락이 거의없는 국가를 선호합니다. 그런 나라가 바로 이스라엘입니다. 이스라엘 부동산 시장의 특징은 국가 경제와 세계의 위기 상황에서 부동산 가격이 떨어지지 않고 단순히 판매량과 새로운 부동산 건설이 감소한다는 것입니다.

이스라엘 부동산 투자의 특징은 무엇입니까?

이스라엘의 가장 매력적인 특징 중 하나는 지중해, 죽음의 바다, 붉은 바다라는 세 바다 사이의 유리한 지리적 위치입니다. 해마다 많은 순례자와 관광객을 끌어들이는 예루살렘 역시 이스라엘의 관광 매력에 기여하고 있습니다. 이스라엘 클리닉은 전 세계적으로 수준이 알려져 있기 때문에 의료 관광은 그다지 인기가 없습니다. 일부 도시에서는 휴가철이 거의 일년 내내 지속되므로 이러한 지역의 부동산 구매가 윈윈이 됩니다.

지난 3년 동안 위기 상황을 감안하더라도 이스라엘 부동산 시장은 여전히 ​​소폭의 성장세를 보이고 있다. 2011년 세계 시장의 모든 부정적인 추세에도 불구하고 이스라엘 부동산 시장은 2% 증가했으며, 2010년에는 이 수치가 2009년에 비해 17.6% 증가했습니다. 고가군 아파트는 가격 하락폭이 거의 없는 반면, 평균 수준은 꾸준히 상승하는 모습을 보였다. 2012년 이스라엘의 부동산 시장 성과는 부문별로 다양했습니다. 거래량은 전년 대비 절반으로 줄었지만, 예루살렘 부동산 시장은 3% 증가한 것으로 나타났다. 텔아비브는 이스라엘에서 가장 물가가 비싼 지역으로 남아있습니다.

외국인을 위한 혜택

누구나 할 수 있습니다. 여기에서는 영구 거주지 없이도 부동산을 완전히 자유롭게 구입할 수 있습니다. 외국인의 부동산 취득세율은 거주자와 동일합니다. 또한 처음 부동산을 팔 때뿐만 아니라 이후 4년마다 세금 감면을 받을 수 있으며, 모든 이익은 부동산 소유자에게 남게 됩니다.

인상적인 은행 계좌를 가지고 있거나 러시아 연방 소득 증명서와 지난 3개월 동안 은행에서 발행한 인쇄물을 제출하면 이스라엘 은행에서 대출을 받을 수 있습니다. 대출은 구입한 부동산 가치의 50~80%까지 제공됩니다. 이스라엘 은행의 연평균 이자율은 약 6%입니다.

귀국법 및 이중 국적의 적용을 받는 러시아 시민은 시민권을 취득하고 귀국자가 받을 수 있는 모든 혜택을 받을 수 있습니다.

러시아 연방과 이스라엘 간에는 이중 과세가 없습니다. 외국인이 이스라엘에서 부동산을 구입한다고 해서 시민권이나 거주 허가를 취득할 수 있는 특권은 제공되지 않습니다.

투자 장소와 방법

우선, 투자자는 투자 기간을 결정해야 합니다. 단기 이스라엘 부동산 투자가장 정확한 투자 대상 선택이 필요합니다. 이는 수요 증가와 높은 유동성을 특징으로 하는 이미 위탁된 객체이거나 2차 시장 객체일 수 있습니다.

예를 들어, 바다가 내려다보이는 에일랏(Eilat)의 고급 주택이 될 수 있습니다. 이런 종류의 물건은 항상 가격이 책정되어 있으며 이에 대한 소비자 수요가 항상 존재합니다. 이러한 투자에는 많은 금액이 필요하며 그 중 일부는 은행 대출 형태로 받을 수 있습니다. 부동산이 건설 중인 경우 지불금을 여러 번 분할할 수 있으며, 시운전 후 해당 부동산의 가격은 몇 년에 걸쳐 여러 번 증가할 수 있습니다.

투자 부동산을 선택할 때 값싼 프로젝트를 선호해서는 안되며 일반적으로 건설 속도가 느리고 수요가 낮으며 유동성이 낮습니다. 이후에는 회수가 어렵고, 가져오는 이익도 미미합니다. 레이아웃이 개선되고 바다와 가까운 좋은 위치에 있는 값비싼 프로젝트를 선택하는 것이 가장 좋습니다. 이러한 프로젝트는 투자 비용보다 두 배 이상의 수익을 창출할 수 있고 투자 비용을 빨리 회수할 수 있습니다.

따라서 이스라엘 부동산 시장은 러시아의 대규모 투자자들에게 가장 매력적인 시장입니다. 지난 3년 동안 세계 다른 부동산 시장의 부정적인 추세에도 불구하고 이스라엘 시장은 성장하고 가격 포지션을 유지해 왔습니다. 이스라엘 부동산에 대한 성공적인 투자의 주요 조건은 최대 이익을 가져올 수 있는 대상을 올바르게 선택하는 것입니다.

가장 유명한 이스라엘 증권 거래소는 텔아비브 이스라엘 증권 거래소입니다. 다른 세계 증권거래소와 비교해 보면 1953년에 창설된 만큼 꽤 역사가 짧습니다. 당시 이스라엘 국가의 새로운 증권 거래소는 증권 거래를 다루는 국을 기반으로 만들어졌습니다. 오늘날 이는 세계 최대 규모의 거래소 중 하나입니다. 이는 29명의 주주와 이스라엘 중개 회사를 포함하는 민간 회사라고 해야 합니다. 2005년 이스라엘 증권거래소에서 거래되는 증권 규모는 약 500억 달러에 달했습니다.

증권 거래소의 개발 및 형성의 역사는 매우 복잡합니다. 예를 들어, 1983년에는 기복이 있었습니다. 체계적인 위기가 발생하면서 증권 거래소가 반달 동안 문을 닫았고 주가는 말 그대로 70% 이상 폭락했습니다.

2006년에는 증권 거래소에서 일종의 전례 없는 거래 기록이 발생하여 10억 달러에 달했으며 당시 일일 평균 수치는 2억 2,300만 달러에 이르렀습니다. 이러한 자금 회전과 거래 증가는 바로 그날 뇌졸중 후 대뇌 피질에 대한 복잡한 수술을 받았던 샤론 아리엘의 건강이 악화되면서 발생했습니다.

그리고 최근 이스라엘 증권 거래소가 붕괴되었습니다. 이것은 전 세계의 모든 금융 및 경제 출판물에 기록되었습니다. 무슨 일이에요? 이스라엘 텔아비브 증권 거래소의 주요 지수인 T 25는 거래가 끝날 때까지 그 가치의 7%를 잃었습니다. 미국 스탠더드앤드푸어스(S&P)가 미국 국가신용등급을 강등한 결과 이런 일이 벌어졌다.

오늘날 이스라엘 증권 거래소에서는 시세의 급격한 변동으로 인해 거래소 작업이 지속적으로 중단되었기 때문에 비상 상황에서 거래가 이루어지고 있습니다. 마지막으로 무역과 금융 거래가 중단된 것은 2008년 이스라엘 증권거래소였습니다. 그러다가 금융위기로 인한 패닉이 최고조에 이르렀을 때 이런 일이 일어났다.

오늘날 많은 금융 분석가들의 전문가 추정에 따라 운영되는 텔아비브 거래소의 상황은 아시아의 모든 금융 및 주식 시장과 거래소의 미래를 예고하는 것으로 간주됩니다.

이스라엘 증권거래소란 무엇인가요? 어떻게 작동하나요? 일반적으로 증권 거래소의 본질은 무엇입니까?

역사를 조금 거슬러 올라가 보면, 세계 최초의 증권 ​​거래소가 15세기 네덜란드 브뤼헤에 문을 열었습니다. 개장 이전에는 증권거래소의 기능은 일반 시장이나 박람회에서 수행되었습니다. 시장에서는 어떻게 거래가 이루어졌나요? 무역은 이용 가능한 상품을 사용하여 지속적으로 이루어졌으며, 상품 구매자는 상품 소비자였습니다. 박람회에서의 거래는 제공된 샘플에 따라 이루어졌으며 주로 도매 수량으로 이루어졌습니다. 박람회의 구매자는 상인이며, 상인은 무역 중개자입니다. 따라서 시장은 도시와 소규모 지역의 발전에 기여했으며 박람회는 대도시, 전체 지역 및 경우에 따라 국가의 발전에 기여했습니다.

산업이 발전함에 따라 다양한 발전 산업을 연결할 수 있고 연결할 수 있는 영구 도매 시장을 지속적으로 창출할 필요성이 대두되었습니다. 이것이 러시아와 세계 다른 국가에서 증권 거래소 거래가 발전한 방식입니다. 증권 거래소는 금융 시장과 동일한 시장이며, 이 시장에서는 감자가 아닌 증권으로 거래됩니다. 외환 거래소는 화폐 거래가 이루어지는 거래소, 견본에 따라 도매 거래가 이루어지는 거래소, 즉 상품 거래소입니다. 증권 거래소의 구조. 실제로 이러한 장치는 정기적으로 작동하는 메커니즘으로, 거래소를 상품, 통화, 귀금속 및 증권이 거래되는 도매 시장이라고 부를 수 있습니다. 이 전체 금융 상품의 가격은 공식적으로 특정 "상품"에 대한 수요와 공급을 기준으로 설정됩니다.

컴퓨터 이전에 증권 거래소는 특정 장소나 건물이었습니다. 기업 및 무역 회사 대표, 무역 중개자, 거래를 체결한 소위 주식 중개인 등 거래에 관련된 모든 사람이 그곳에 모였습니다. 오늘날 증권 거래소에서의 거래는 직장에서 바로 특수 프로그램을 사용하여 컴퓨터를 사용하여 이루어집니다.

주요 거래는 이스라엘 증권 거래소와 전 세계 거래소의 브로커에 의해 수행됩니다. 중개인은 자신의 비용으로 개인과 법인 모두를 위해 거래를 수행하는 증권 시장의 전문 참가자입니다.

브로커는 거래 시스템에서 증권을 판매하거나 구매하라는 주문을 내립니다. 이러한 요청은 다른 브로커가 요청을 충족합니다. 거래소는 법인체로서 완료된 거래에 대한 기록을 등록 및 보관하고 결제 보장 등을 제공합니다. 증권 거래소의 주요 수입은 거래 수수료이며, 이 수수료는 완료되고 성공적으로 체결된 각 거래에 대해 거래 참가자가 지불합니다.

증권 거래소의 주요 수단은 채권, 주식과 같은 유가 증권입니다.

거래는 낮은 가격에 구매하고 높은 가격에 판매하는 계획에 따라 수행됩니다. 이러한 교환 거래의 결과로 귀하는 상당히 많은 이익을 얻을 수 있습니다.

증권거래소의 초기 임무는 효과적인 거래를 수행하는 데 필요한 모든 조건을 마련하는 것이었지만, 시장이 발전함에 따라 증권거래소의 임무는 거래 프로세스 자체를 조직하는 것뿐만 아니라 서비스를 제공하는 임무가 되었습니다.

증권거래소의 메커니즘은 매우 다양합니다. 거래소가 성공적으로 운영되기 위해서는 먼저 거래소 관리위원회, 즉 소위 교환위원회를 선출해야 합니다. 위원회는 최대 규모의 상품 생산자 또는 그 대표자와 대리인으로 구성됩니다. 그리고 증권 거래소의 회원은 딜러와 거래소 중개자, 즉 증권과의 모든 금융 거래를 직접 수행하는 브로커, 브로커로 구분됩니다.

세상은 기술에 의해 지배됩니다. 일부는 오늘을 지배하고 다른 일부는 내일을 지배할 것입니다. 기술은 삶의 편안함과 편리함을 제공하며, 기술은 미국 시장의 투자자들에게 좋은 돈을 가져왔고 지금도 가져오고 있습니다. 기술 기반 경제는 현재 가격 수준에 관계없이 투자자들에게 큰 잠재력을 가지고 있습니다(2000년 닷컴 버블과 같은 완전한 버블이 없는 한). 일본은 약 20~30년 전에 이러한 경제를 가진 국가 중 하나로 간주되었지만 1990년까지 매우 심한 시장 과열로 인해 눈에 띄는 침체가 발생하여 여전히 그 나라에서 벗어날 수 없습니다. 따라서 이 기사에서는 또 다른 흥미로운 기회인 이스라엘 시장에 대해 논의하려고 합니다.

평범한 사람에게 이스라엘은 주로 제2차 세계 대전 이후 발생한 국가 자체의 짧은 수명, 사막에서의 짧고 승리한 전쟁, 성지, 사해 및 끊임없는 아랍-이스라엘 갈등으로 알려져 있습니다. 상대적으로 수동적인 단계에서 활성 단계로 맥동합니다. 국가에 대한 태도는 인구의 거주지에 따라 달라집니다. 서구 문명에서는 눈에 띄게 더 긍정적이고 다른 국가에서는 오히려 그 반대입니다. 그러나 국가와 주민에 대한 개인적인 태도에 관계없이 많은 사람들이 거의 사막에서 독특한 국가 기관이 어떻게 살아남아 주민들에게 (조건에도 불구하고!) 하나의 서비스를 제공하는지 배우는 데 관심이 있을 것이라고 생각합니다. 기대 수명이 가장 높은 사람:

두 번째 부분:

그들이 말했듯이 개인적인 것은 아니고 단지 사업입니다. 그리고 비즈니스는 숫자로 확인하는 것을 좋아합니다. 아래에서 따를 것입니다. 먼저 계수를 살펴보겠습니다. 이스라엘에서는 약 15.9로 좋은 결과로 간주될 수 있습니다. 예를 들어 현재 일본에서는 24.1, 미국에서는 23.2, 신흥 시장에서는 평균 19.3입니다. 오늘날 세계의 평균 계수는 18.4입니다. 보시다시피 이스라엘에서는 이 값보다 작습니다.

최근에 나는 또한 거의 모든 국가에서 자국 통화가 달러에 비해 약세를 보이는 경향이 있다는 점을 지적했습니다. 달러 대비 국내 통화의 안정성은 국가 자체가 국제 무대에서 중요한 역할을 하기에는 작더라도 국가 경제가 강력하다는 증거입니다. 이스라엘 셰켈의 상황은 다음과 같습니다.

저것들. 10년 동안 셰켈은 달러 대비 약세를 보이지 않았을 뿐만 아니라 달러 대비 13% 이상 상승했습니다! 세계 모든 통화 중에서 비슷한 상황이 중국 위안화에서만 발생한 것 같습니다. 중국 시장에 투자하겠다고 제안하는 사람은 많지만, 이스라엘 주식 시장에 투자하겠다고 제안하는 사람은 없습니다.

그 사이에 볼거리가 있습니다.

1992년 1월 이스라엘 시장은 100포인트에 도달했습니다. 따라서 현재(24년)까지 약 13배 성장했습니다. 1200%! 그리고 여기에는 배당금이 포함되지 않습니다! 이는 안정적인 셰켈 대 달러 환율로 연간 평균 50%를 제공합니다. 이 시장의 투자 규모에 대해 조금: 2011년 1월에는 약 6억 3,600만 국원이 국내 증권 기반 ETF에 투자되었는데, 이는 2010년 12월 투자액의 절반에 해당합니다. 외국 증권을 기반으로 한 ETF는 더 적은 관심을 끌었으며(NIS 5억 2200만), 이는 이스라엘 경제에 대한 이스라엘인의 신뢰를 보여줍니다. 하지만, 현재 기업화를 진행 중인 이스라엘 거래소는 최근 몇 년간 거래량 감소와 기업 상장 폐지 등의 문제에 직면해 있다. 거래액은 2014년 일일 12억 셰켈에서 2015년 일일 14억 셰켈(3억 5,200만 달러)로 증가했지만, 2010년에도 여전히 하루 20억 셰켈 미만입니다.

ETF를 통해 이스라엘 시장에 투자

평소와 마찬가지로 상장지수펀드는 투자를 다양화하면서 선택한 해외 시장에 투자할 수 있는 가장 편리하고 유동적인 도구임이 밝혀졌습니다. 2009년에 이스라엘, 한국, 대만은 이전에 일부 신흥 시장 ETF에 속해 있던 후 선진 시장으로 재분류되었습니다. 그러나 기회에도 불구하고 실제로 이스라엘 시장에 대한 투자는 최선의 방법으로 구현되지 않습니다. 오늘 투자자는 다음을 제공받을 수 있습니다.

• iShares MSCI 이스라엘 상한 ETF (EIS)
  

이 펀드는 2008년 3월 26일에 설립되었으며 이스라엘 기업의 지분 96%로 구성되어 있습니다. 그 중 가장 큰 회사인 Teva Pharmaceutical Industries Ltd는 약 24%를 점유하고 나머지는 각각 6%를 넘지 않습니다. 관리 수수료는 0.62%로 관리 비용은 1억 달러가 조금 넘습니다. 펀드는 배당금을 지급하며, 최근 가치는 연 2.7%입니다. 단점: TA-100 지수와 달리 펀드는 수년 동안 횡보해 왔으며 현재 스프레드는 상대적으로 높습니다(0.42%).

• 시장 벡터 이스라엘 ETF(ISRA)
  

이 펀드는 비교적 최근인 2013년 6월 26일에 출시되었으며 이스라엘 기업의 지분 67%와 미국 기업의 지분 29%로 구성되어 있습니다. 앞선 사례와 마찬가지로 펀드의 최대 기업은 테바제약공업(주)이지만 지분은 절반 수준이다. 운용 자금 규모도 절반 수준이다. 주요 부문:

• 정보기술 29.9%;
• 헬스케어 26.3%;
• 금융회사 19.1%

펀드의 수수료는 이전 수수료(0.6%)와 거의 동일하며 ISRA는 1.4%의 배당금을 지급합니다. 단점은 동일합니다. 창립 이후 펀드의 시세는 동일한 수준이었고 스프레드는 약 0.66%입니다. 또한 최근 두 개의 새로운 펀드가 도입되었는데, 이는 이전 펀드의 불만족스러운(또는 적어도 보통 수준의) 결과로 설명될 수 있습니다.

• BlueStar TA-BIGITech 이스라엘 기술 ETF (ITEQ)
  

2015년 11월 3일에 출시되었으며 이스라엘 주식의 절반이 포함되어 있으며 3/4는 기술 부문에 전념하고 있습니다. 펀드의 나머지 절반은 미국, 네덜란드 및 영국 주식으로 구성됩니다. 상장지수펀드에 대한 높은 관리 수수료: 0.75%.

• iShares TA-25 이스라엘 UCITS ETF(TASE)

2016년 1월 18일에 출시된 iShares TA-25 Israel ETF는 텔아비브 증권 거래소에서 거래되는 25개 대기업의 주식을 거래하는 최초의 상장지수펀드입니다. 저것들. 이것은 이스라엘 블루칩에 투자하는 방법입니다. 펀드가 25개가 아닌 100개의 대기업을 복제했다면 위에 표시된 그래프인 TA-100 주가 지수에 해당합니다.

알렉스 폴락(Alex Pollack) 대표는 “이스라엘 주식 시장은 금융 위기에서 회복된 최초의 선진 경제 시장 중 하나였으며, 우리 펀드는 이 회복력 있는 시장과 세계 최고의 기술 허브 중 하나에 투자하는 비용 효율적인 방법입니다.”라고 말했습니다. 이스라엘 BlackRock 사업부의 직원입니다.

펀드의 수수료는 0.6%로 이전 펀드와 상당히 일치합니다. 펀드의 주요 분야는 헬스케어와 금융으로, 펀드 구성의 60%를 차지합니다.

결론

제시된 4개의 ETF 중 2개는 이스라엘 주식시장의 전반적인 성장을 반영하지 못했고, 나머지 2개는 너무 어려서 결과를 측정할 수 없었습니다. TA-100 지수 ETF는 매우 인기가 있어 보이지만 TASE가 이에 가까운 결과를 보여줄 가능성이 상당히 높습니다. 그러나 이 펀드는 아직 초기 단계이고 아마도 제3자 브로커로부터 널리 이용 가능하지 않을 것이며, 신규성으로 인해 유동성에 문제가 있을 것입니다(현재 관리 중인 자산 규모는 500만 달러에 불과합니다). 이러한 상황에서는 투자자에게 특정 단계에 대해 조언하기가 어렵지만 일반적으로 이스라엘 시장에 대한 장기 전망은 상당히 괜찮아 보이며 제시된 ETF 중 하나의 작은 부분을 포함하는 것을 고려해 볼 가치가 있습니다. 당신의 포트폴리오에. 향후 몇 년간의 측면 이동은 성장으로 이어질 수 있습니다.